Miercoles 15/10/14 Inventarios de negocios

[Fenix]

El VIX señala la corrección más importante desde 2011
M&G
Miércoles, 15 de Octubre del 2014 - 15:51
El VIX señala la corrección más importante desde 2011. El fuerte repunte de la volatilidad en los dos últimos días ha llevado al índice VIX a su nivel más alto desde 2011. De alguna forma es una señal de que el S&P 500 está en una corrección más importante que las que ha habido en los tres últimos años que no han superado el 10% de caída. Un objetivo de caída sobre el 1.750 en el S&P 500 implicaría un retroceso del 13% desde los máximos. Una caída del orden del 20% similar a la que tuvo lugar en el verano de 2011 implicaría un objetivo sobre el 1.600.


Compañías que crean valor para el accionista
por Renta 4 •Hace 5 días



Los tipos de interés en 2014 están llegando a cotas increíbles hace unos años. EEUU, Japón, Gran Bretaña y Europa tienen los tipos de intervención en prácticamente el 0%. Los tipos a 10 años están en el 2,5%, 0,52%, 2,47% y 0,97% (en el caso del bono alemán) respectivamente. ¿Cómo obtener retornos razonables ante esta situación?

Evidentemente, no es comparable el riesgo que se asume con la compra de un bono con el ser accionista de una compañía con una rentabilidad por dividendo elevada pero, sinceramente, tiene sentido mirar con otros ojos este tipo de compañías (y fondos de inversión que priman la inversión en compañías con alta rentabilidad por dividendo que sean considerados sostenibles).

En Europa, los mínimos históricos en la deuda soberana, han sido seguidos por mínimos históricos en los rendimientos de los bonos corporativos.

Los rendimientos de capital (dividendos) también están mostrando una tendencia a la baja. Pero desde nuestro punto de vista, todavía hay margen de mejora en cuanto a la presión en precio de los activos con mayor y más segura rentabilidad por dividendo.

La rentabilidad por dividendo de la RV europea ha pasado desde el 6%, a la que cotizaba en 2008-2009, al 3,7% al que cotiza hoy. Históricamente, la rentabilidad por dividendo de la RV europea ha estado ligeramente por encima del 3% en media, lo cual quiere decir que no existe burbuja en el mercado de renta variable en términos de rentabilidad por dividendo.

En cualquier caso, el dividendo hay que verlo con “gafas de futuro”, ya que lo importante es si el dividendo y el crecimiento del mismo, son sostenibles.

En el siguiente gráfico, de un informe de Citi, se observa cómo se espera que la generación de caja de las compañías europeas siga mejorando, lo que asegura de alguna manera el crecimiento o mantenimiento del dividendo esperado.

Imagen

El increíble movimiento de la renta fija deja, a día de hoy, a más del 80% de las compañías europeas ofreciendo rentabilidades por dividendo superiores al Bund alemán. Es más, si dividiésemos la rentabilidad por dividendo entre la deuda corporativa de las mismas compañías, nos damos cuenta que este ratio está casi en máximos históricos. Es decir, las compañías ofrecen mucha rentabilidad por dividendo en comparación a los bajos tipos de interés a los que emiten su deuda.

Imagen

Esto, desde nuestro punto de vista, es arbitrable a nivel corporativo, y es muy probable que empecemos a ver compañías europeas (aquellas con un balance saneado, con elevada generación de caja y facilidad para emitir deuda en los mercados de capitales) que recompren sus propias acciones financiándose bien con su propia generación de caja o bien emitiendo deuda a un tipo de interés muy inferior a su capacidad para pagar dividendo (como se ha visto en EEUU). En las últimas semanas, Adidas y Hochtief han anunciado programas de recompra de sus propias acciones de más del 10% de su valor en mercado y, sinceramente, no nos extrañaría ver más compañías haciendo operaciones similares.

[Fenix]

Inventarios de negocios EE.UU. 0,2% vs 0,4% esperado
Anterior +0,4%
Miércoles, 15 de Octubre del 2014 - 16:01
Las ventas mayoristas caen un 0,4% en agosto frente una subida del 0,7% anterior. El ratio inventario ventas plano en 1,29.


Miedo por el sector bancario griego tras la advertencia de Fitch
Miércoles, 15 de Octubre del 2014 - 16:41
La agencia de calificación Fitch ha advertido de la solvencia de los cuatro mayores bancos griegos por la debilidad económica del país y del estado griego.

National Bank of Greece, Piraeus Bank, Eurobank Ergasias y Alpha Bank están mostrando una clara debilidad de sus activos afectado por el entorno operativo del país. Por otro lado, la debilidad del estado griego no garantiza una ayuda estatal en caso de necesitarla.

Los bancos griegos están siendo muy penalizados en bolsa en el día de hoy.


El ratio put-call y el índice de sentimiento nos mostrará el suelo
Miércoles, 15 de Octubre del 2014 - 17:13
Los analistas de M&G Valores esperan que el ratio put-call alcance niveles similares a los de la corrección en 2010 para señalar un suelo sólido.

Por otro lado, el porcentaje de alcistas debería caer por debajo del 40% para pensar en un suelo.

[Fenix]

¡Pánico vendedor entre los inversores!
Las bolsas europeas sufren la mayor caída desde mediados de 2013
Miércoles, 15 de Octubre del 2014 - 17:51


La ruptura de soportes en los índices norteamericanos ha sido clara
M&G Valores
Miércoles, 15 de Octubre del 2014 - 18:30
La ruptura de soportes en los índices norteamericanos ha sido clara. Después de unos días en que estuvieron aguantando pese al tono más bajista en otros mercados, finalmente han caído con claridad y ayer cerraron por debajo de los que veníamos considerando soportes claves de corto plazo: S&P 1.905, Dow 16.650, Nasdaq 3.850…

Tenemos figuras de techo confirmadas y en principio objetivos para la corrección que estarían entre un 7% y un 10% por debajo de los niveles actuales según los índices. La ruptura de directrices alcistas que se han mantenido vigentes desde hace cerca de dos años apunta a una corrección importante, aunque sea dentro del mercado alcista, y que podría prolongarse durante semanas o algunos meses antes de un suelo definitivo.


Flash técnico S&P 500: ¡Perdiendo tendencia alcista 2009!
Miércoles, 15 de Octubre del 2014 - 18:08
El que faltaba.... RUSSELL2000 y NYSE con alrededor de 2000 valores ya perdieron sus tendencias alcistas y rangos laterales anuales. El S&P500 hoy rompe la tendencia alcista desde 2009!!! Probable que se hayan visto máximos en los 2000 puntos durante bastantes meses

Os adjunto otro gráfico curioso con la correlación entre fín QE y caídas USA

Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco


La desgracia de las materias primas
Miércoles, 15 de Octubre del 2014 - 19:08
Los precios del crudo acumulan ya un descenso del 18 % en el año. Ayer fuentes de la OPEP rechazaron la demanda (Venezuela) para una reunión de urgencia con el objetivo de evaluar la caída de los precios y buscar alternativas para combatirlo. Son cosas del mercado.

¿Incertidumbre? Lo cierto es que, medida en términos de volatilidad, la caída de los precios del crudo ha sido consistente con niveles bajos de volatilidad y ahora se ha precipitado con el fuerte repunte observado de forma reciente. Sí, cuestiones de los mercados.

He encontrado este “sonar” con las principales referencias que ahora motivan a los inversores…..¿coinciden con la relación?

En el caso concreto de las commodities, sin duda los factores a considerar van desde el temor a una desaceleración mayor de lo esperado en China, la moderación en el crecimiento del comercio mundial y naturalmente el riesgo que supone (para los activos de riesgo….las materias primas también lo son) el mero debate sobre la normalización monetaria en Estados Unidos.

Pero, hay algo que no debemos pasar de largo: el propio riesgo que conllevan los mercados. Desde el contagio positivo (Draghi dixit en 2012) hasta la amenaza a la estabilidad financiera (las últimas Actas de la Fed). Son sin duda, casos extremos entre el impacto positivo de la evolución de unos mercados al alza hacia el negativo de unas caídas que se retroalimentan. Entre la euforia y el pánico hay muchos estados intermedios que no coinciden con el breakeven. Los mercados suben y bajan.

Pero, siguiendo con las economías/mercados emergentes, lo cierto es que en los primeros años de la Crisis se beneficiaron de un escenario de aumento de la liquidez, huida de los inversores desde mercados desarrollados y especialmente por el aumento de los precios de las materias primas. Ya vimos desde la primera mitad del año pasado como muchos de estos movimientos se han reversado, y en el caso de las commodities, se ha acentuado su reversión. Pero hay un factor adicional que no podemos tampoco olvidar: China. Como conocimos el lunes, las exportaciones chinas mantienen un ritmo de crecimiento estable alto que contrasta con el irregular comportamiento de las importaciones. Las dudas sobre la demanda final de China a corto plazo es sin duda un importante factor negativo para la evolución de las commodities. Y también de los países exportadores.

Ya saben que en un escenario de este tipo defiendo más una estrategia de flujos que de compra en la caída. Y como vemos en el siguiente gráfico, las recientes caídas en la inyección de dinero hacia estos mercados aún no han reversado su recuperación observada desde el Q3.

Lamentablemente, la aversión al riesgo supera con mucho el potencial de rentabilidad. Siendo este último en mi opinión muy superior al que se puede obtener invirtiendo en mercados desarrollados.

Naturalmente, siempre podemos finalizar que el crecimiento lo resuelve todo. ¿Dónde habré escuchado yo esta frase antes? ¿quizás en el eterno debate entre crecimiento y austeridad?. La cuestión entonces a resolver es si vamos a acelerar el ritmo de crecimiento (esta es mi posición) más que cómo será la solidez de este crecimiento. Esto último me inquieta mucho más. Al final, mi inquietud va más allá del corto hacia el medio y largo plazo. Veremos.

Citi

[Fenix]

Mercados en tendencia bajista y en corrección
Miércoles, 15 de Octubre del 2014 - 19:09
Teóricamente un mercado se encuentra en tendencia bajista cuando sus caídas desde máximos superan el 20%. Descensos entre el 10-20% implican correcciones pero dentro del mercado alcista subyacente.

La diferencia es importante. En un mercado bajista los rebotes deben ser utilizados para vender, mientras que en un movimiento correctivo las caídas deben aprovecharse para comprar.


Bono EEUU 10 años diciembre. Tocando resistencia
Miércoles, 15 de Octubre del 2014 - 20:58

Ahora todos somos japoneses

Miércoles, 15 de Octubre del 2014 - 21:28:00

Cuando William Gibson, el novelista ciberpunk, declaró en el cambio de siglo que "Japón todavía era el futuro", es probablemente que no estuviera pensando en los rendimientos de los bonos. Sin embargo, el reciente movimiento en los mercados de bonos nos da una señal clara de que la economía mundial se arriesga a seguir el triste camino de Japón.

En aquel entonces, las tasas de interés japonesas súper bajas fueron un fenómeno único que los observadores intentaron racionalizar. ¿Fue el patriotismo lo que llevó a los inversores japoneses a meter su dinero en bonos del gobierno que pagan una miseria, mientras crece la deuda pública? Sin duda, era sólo cuestión de tiempo antes de que los rendimientos subieran. Esta creencia era común no sólo entre los hedge funds y las agencias de calificación, sino en el propio Japón, donde "Bonos Japoneses", la novela de Kouda del apocalipsis financiero, se convirtió en un éxito de ventas en 2001.

Lo que ha sucedido desde la crisis financiera de 2008 es exactamente lo contrario, dice Peter Tasker en un recomendable artículo en el Financial Times. "El resto del mundo ha convergido con Japón. Hoy, los rendimientos de los bonos a 10 años rinden un 0,4 por ciento en Suiza, un 0,9 por ciento en Alemania y un 1,2 por ciento en Francia. Fuera de la zona euro, el panorama no es muy diferente. El Reino Unido y los EE.UU. son las economías que mejor se están comportando entre las economías desarrolladas, pero los rendimientos de los bonos se mantienen cerca de los mínimos de muchos siglos en torno al 2 por ciento. Lo que antes era una anomalía se ha convertido ahora en una norma.

Hace tiempo parecía que el ritmo de crecimiento de Asia podría reconducir la tendencia deflacionaria que atravesaba el mundo desarrollado. Si los mercados de bonos sirven de guía, tal optimismo ya no está justificado. Los bonos en moneda local emitidos por Tailandia, el punto focal de la crisis de Asia 1997/8, dan una rentabilidad de sólo el 3,3 por ciento. Los bonos en Singapur, Corea del Sur, Hong Kong y Taiwán pagan incluso menos.

Los precios de los bonos, que se mueven inversamente a los rendimientos, están altos, pero no sin razón. Si hay una burbuja, no es la deuda pública, sino en las acciones de Internet, las propiedades de alto nivel y el arte contemporáneo. Al igual que en Japón desde mediados de la década de 1990, los bajos rendimientos de los bonos tienen una explicación fundamental: la perspectiva de la disminución del crecimiento y la baja inflación en casi todas partes.


Los precios al consumidor ya están cayendo no sólo en países de la eurozona como Bélgica, España e Italia, sino también en Suecia y Polonia también. Este año se espera que el Reino Unido crezca un 3,5 por ciento, el ritmo más rápido entre los países desarrollados. Sin embargo, el Banco de Inglaterra ha rebajado recientemente a la mitad su previsión de crecimiento de los salarios hasta el 1,25 por ciento. Las expectativas de inflación en Estados Unidos han disminuido notablemente desde el verano. Mientras tanto, la economía china parece estar desacelerándose.

¿Que nos ha traído a esta coyuntura tan negativa? Los factores que se citan más a menudo incluyen la globalización y el aumento de la desigualdad. La nueva economía en sí parece tener una influencia deflacionaria ya que destruye intermediarios como librerías y concentra la riqueza en pocas manos.

Aún así vale la pena recordar que el Japón que entró en deflación en la década de 1990 no estaba particularmente globalizado, tuvo una distribución bastante equitativa de la riqueza y una exposición insignificante en el comercio por Internet. El factor primordial fue el efecto multiplicador del colapso sin precedentes del mercado de activos. La mala política agravó el daño y dio lugar a un bucle de retroalimentación entre los mercados de activos y la economía real que continuó durante la mejor parte de los 20 años. Las autoridades japonesas fueron demasiado lentas para sanear el sistema bancario, demasiado cautelosas en el uso de la política monetaria y demasiado miedosas a un estallido del mercado de bonos para utilizar la política fiscal de manera creativa. Lamentablemente, esta última tendencia se mantiene; la administración de Shinzo Abe aumentó el impuesto sobre el consumo en un 3 por ciento esta primavera.

El mensaje de los mercados de bonos es claro. No hay riesgo inflacionario aparente y los gobiernos tienen las más favorables condiciones de crédito imaginables para financiar una reducción específica de impuestos, acometer proyectos de infraestructura - lo que sea necesario para demostrar que Gibson está equivocado."


Fuentes: Financial Times

Carlos Montero
Lacartadelabolsa