Lunes 29/02/16 Semana del empleo

[Fenix]

8:44 Tabla de posicionamiento de Bankinter
Publicamos la tabla de posicionamiento de los analistas de Bankinter. Por área geográfica por ejemplo estos analistas recomiendan:

- Vender/infraponderar: Emergentes, excepto India, Australia, Canadá y Reino Unido.

- Neutral: Japón, India, España.

- Sobreponderar/comprar: UEM, EE.UU.


¿Podremos ver nuevas subas en Wells Fargo (WFC)?
por Julian Yosovitch •Hace 8 horas
Las acciones de Wells Fargo (WFC) han recuperado posiciones en las últimas sesiones y cierra la semana en los 48.07 dólares.

La acción ha dejado señales alcistas en los mínimos al generar una isla alcista y actualmente enfrenta resistencias coincidente con la línea del cuello de hombro cabeza hombro en formación a la vez que ataca importantes escollos de mediano plazo coincidente con el 38.2% de fibonacci de todo el ultimo ajuste y por ello consideramos que con el quiebre de los 49.50 dólares el mercado liberara avances mayores rumbo a los 51 dólares en una primera instancia y 53 dólares luego, atacando el 61.8% de fibonacci de todo el ajuste e importante resistencia de mediano y largo plazo para WFC.

Un quiebre por encima de los 53 dólares implicará una señal de fortaleza de mediano plazo, liberando una continuidad en la recuperación de regreso a la zona de máximos previos de 56-58 dólares en las próximas semanas.

En caso de intentos bajistas vemos que la acción encuentra soporte en los 4500-44.00 dólares junto a la zona de mínimos alcanzada e importante nivel de contención de mediano plazo coincidente con el 38.2% de fibonacci de toda la suba iniciada n 2011 y para que desde allí las subas sean reanudadas hacia zonas superiores, tal como lo mencionado.

Ahora bien, en el caso en que las perdidas continúen debajo de los 44.00 dólares, el avance en cuestión quedara compartimentado y veremos una continuidad en las perdidas rumbo a los 41.00-40.50 dólares, recortando el 50% de toda la suba iniciada en 2011 y nivel de contención clave de mediano y largo plazo para WFC y para que desde allí las subas sean finalmente reanudadas. Veamos…

10:55 Cae la producción de petróleo de la OPEP
Cae la producción de petróleo de la OPEP en febrero según la última encuesta de Reuters en 280.000 barriles día hasta 32,37 millones.

Las caídas de producción han sido lideradas por Irak, Nigeria y la UAE. La producción de Arabia Saudita se sitúa en 10,20 millones de barriles día frente los 10,25 millones anteriores.

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China's Panicked RRR Cut Leads To Feeble Stock Rebound; Gold Resumes Climb
Submitted by Tyler D.
02/29/2016 - 07:03

After the G-20 ended in a wave of global disappointment, leading to the biggest Yuan devaluation in 8 weeks, and sending Chinese stocks into a tailspin on concerns the PBOC has forsaken its stock market as well as speculation the housing bubble is now sucking up excess liquidity which in turn pushed global market deep in the red to start the week, it was the PBOC's turn to scramble in a panicked reaction to sliding risk exactly one month after Japan unveiled its own desperation NIRP, and as reported before unexpectedly cut its Reserve Requirement Ratio by 0.5% to 17.0%, the first such cut in 2016 and the 5th since the start of 2015.


After €670 Billion In QE, European Inflation Plunges To -0.2%: Lowest In One Year
Submitted by Tyler D.
02/29/2016 - 06:30

A little under one year after the ECB launched its own QE of €60 Billion/month in bond purchases in early March 2015, a process which has resulted in the ECB monetizing over €670 billion in European - mostly German - sovereign paper, moments ago Eurostat reported European February inflation (even though the month is not over yet), and it was a shock, with headline inflation tumbling form +0.3% Y/Y in January to a depressing -0.2% in February, the worst print since January 2015. It was expected to drop to "only" 0.0%.



Las bolsas y sus tres amigos poco fiables

Las bolsas europeas registran moderadas alzas al cierre

Lunes, 29 de Febrero del 2016 - 11:43:09

Alzas al cierre hoy de la renta variable europea, en una jornada de escasas referencias macroeconómicas y con la intención de los inversores centrada en tres factores -G20, petróleo y BCE-, como luego ampliaremos.

El Eurostoxx 50 sube un 0,22% a 2.935 puntos. El Ibex 35 +1,34% a 8.461 puntos por el buen comportamiento del sector bancario (Santander +1,82%, BBVA +1,51%, Caixabank +3,97%, Sabadell +1,59%, Popular +2,79%).

La sesión comenzaba con fuertes caídas en las bolsas asiáticas a pesar de los buenos datos de producción industrial en enero en Japón. El Nikkei caía un 1%, el Shanghai Composite cerca del 3% y el Hang Seng cerca del punto y medio porcentual.

Antes de la apertura europea, que cotizaban con caídas del punto porcentual en preapertura, se publicaban en Alemania los datos de ventas minoristas en el mes de enero (+0,7% vs +0,2% esperado), y los precios de importación en el mismo mes (-1,5% frente -1,0% esperado). No tuvieron efecto en la apertura de los mercados del viejo continente que abrían con descensos cercanos al punto porcentual.

A media mañana se publicaba el dato de IPC de la euro zona en el mes de febrero, con un descenso del 0,2% frente +0,1% esperado. Cada vez son más evidentes las presiones deflacionistas, lo que de agravarse, tendrían un impacto negativo tanto económica como financieramente.

A esa hora se conocía también la decisión del Banco Popular de China de reducir el ratio de requerimiento bancario en 50 puntos básicos. Las bolsas europeas reducían inmediatamente las caídas tras este anuncio hasta situarse en terreno positivo una hora más tarde.

Hao Zhou, economista de Commerzbank, señalaba que "el recorte del RRR en 50 pbs es un poco sorprendente, ya que las autoridades reiteraron que una rebaja del RRR añadiría presión sobre el tipo de cambio del yuan. Sin embargo, el recorte RRR es inevitable debido a la salida de capitales".

"La reciente oleada de ventas en el mercado de valores es sin duda otra de las razones detrás de cambio de política de hoy. Parece que China está profundamente preocupada por la inestabilidad financiera. Recortando el RRR garantiza la liquidez del mercado onshore y la recuperación de la confianza del mercado."


A las 12:00 se publicaba el crecimiento del PIB de Portugal en el cuarto trimestre con una subida del 1,3% en línea con lo esperado. Pasó desapercibido en el mercado.

En EE.UU. lo más destacado desde el lado macro era el mal dato del PMI de Chicago en febrero que descendía a zona contractiva de 47,6 frente 52,5 esperado. Malo también el dato de viviendas pendientes de venta en enero que descendía un 2,5% mensual frente +0,5% esperado.

Pero como señalábamos anteriormente, tres son los factores que condicionarán las bolsas esta semana. Bankinter lo explica de esta manera:

Esta semana las bolsas cuentan con el respaldo de 3 amigos, pero son poco fiables: petróleo, G-20 y la expectativa sobre la reunión del BCE el jueves de la semana próxima.

La probabilidad de que Venezuela consiga una reunión con A.Saudí y Rusia de la que salga algún acuerdo de recorte de producción es, en la práctica, remota. Apostar por lo contrario significaría desconocer los antecedentes. Teniendo en cuenta que la demanda de los emergentes es menor, parece inevitable que el petróleo se estabilice en niveles claramente inferiores a 30$/b. Por eso el petróleo es un amigo poco fiable de las bolsas.

Por otra parte, esperar que los gobiernos del G-20 adopten medidas de estímulo distintas a las de política monetaria - ya agotadas a estas alturas - es esperar demasiado. Aún no está lo suficientemente preocupados con respecto a la desaceleración del ciclo económico, sus intereses no coinciden y, en todo caso, se resistirán hasta donde puedan a actuar con Política Fiscal (es decir, bajar impuestos) y Política Presupuestaria (disminuir el gasto corriente y aumentar el de inversión). Es obvio que hacer eso significaría asumir unos riesgos a los que no están dispuestos… ni lo estarán hasta que la situación empiece a ser realmente preocupante con respecto a la pérdida de momentum del ciclo… de manera que llegarán tarde.

Por último, hay demasiada ilusión depositada en la reunión del BCE de la semana próxima, pero ya está descontado que subirá el QE desde 60.000M€ hasta aprox. 80.000M€ y que reducirá el tipo de depósito desde -0,30% hasta -0,50%. Pero precisamente por eso no tendrá casi ningún impacto. Cuidado con la decepción, aunque la ilusión pueda durar esta semana. Draghi sólo conseguirá cierto impacto si aplica alguna medida nueva, no descontada. Eso parece realmente improbable.

[Fenix]

The Three Charts That No Small Cap Asset Manager Wants You To See
Submitted by Tyler D.
02/28/2016 21:45 -0500

A funny thing happens to an index's valuation when you choose not to entirely ignore the companies that have negative earnings (i.e. losses). Ever wondered what the P/E ratio of the Russell 2000 was given that it is full of companies where the 'E' is negative? The answer is simple - and ugly - as The Wall Street Journal exposes, the aggregate P/E of the Russell 2000 is over 200x which perhaps explains the gaping chasm between bond and equity valuations for this highly credit-sensitive cohort.


It seems very few 'investors' are willing to read or study reality anymore...

If you go to the “fact sheet” for the Russell 2000 index trying to find the standard PE valuation metric, the only one provided by the index keepers is something called “P/E Ex-Neg Earnings.” The current valuation offered is 19.8, which sounds much more reasonable than the latest raw PE estimate from The Wall Street Journal): 295.81...

That can't be right, right? My friendly asset-gatherer would have warned me.. or CNBC's best and brightest would have raised red flags?

It appears not... So here are 3 charts to show him/them next time they try to pile you into this underperforming index.

As the 'dreaming' divergence between GAAP and non-GAAP (as we noted yesterday) widens ever more and the gap between Small cap earnings (inclusive and exclusive of 'losses' and extraordinary items) explodes...

(in simpler terms, green is the index's earnings when you ignore the companies that have negative earnings; red is inclusive of all companies and aggregating losers and winners - which would you prefer to judge the index's valuation?)

Which explains the surging reality of Russell 2000 P/E valuations...

As Alhambra's Jeffrey Snider previously noted, if more and more small companies have started losing money, which the difference between the current real/raw PE and that figure Russell itself provides more than suggests, there are more than a few implications here.

Which explains why Russell 2000 index remains suspended (on a string of faith and momentum) above the ugly reality that credit markets are prophesying...


And given that small cap firms are the most-sensitive to credit market access, this is likely to continue as credit market conditions tighten (even absent The Fed)...



The Central Bankers' Greatest Blunder Yet: Negative Rates = Deleveraging
Submitted by Tyler D.
02/28/2016 - 19:30

In a world which has long since crossed the monetary twilight zone of negative rates, and which is spiraling ever deeper into NIRP, below we present some quite fascinating observations on debt, NIRP and how the latter leads to the deleveraging of the former, and thus encourages global deflation - something which in retrospect will be (and in many cases already has been) seen as a central bank fatal flaw, and confirmation said central bankers have zero understanding of the process they have unleashed.

[Fenix]

Revisamos de nuevo nuestra previsión de crecimiento

José Luis Martínez Campuzano de Citi
Lunes, 29 de Febrero del 2016 - 12:00:00

Hemos vuelto a revisar a la baja este mes nuestra previsión de crecimiento mundial para el año hasta un 2.5 %, el mismo porcentaje estimado en 2015. Son sólo dos décimas menos, pero casi un punto a la baja desde las previsiones de crecimiento a mediados del año pasado. Para 2017 también revisamos nuestra previsión de crecimiento en dos décimas, hasta niveles de 3.0%.

Han pasado muchas cosas “malas” desde mediados del año pasado: China, emergentes, crudo y otras commodities y de nuevo el castigo sobre la banca mundial. Es complicado enfocar cuál de estos factores ha sido causa, aunque sí parece claro que su mayor consecuencia por el momento está siendo la debilidad de la banca y la tensión (limitada) en el mercado de crédito. Es más: en estos momentos son precisamente los mercados, su inestabilidad e iliquidez, el principal factor de riesgo. Cuando la estabilidad financiera ha sido el principal objetivo implícito de los bancos centrales. Es tarea de los bancos centrales volver a recuperarla.

Pero, ¿cómo?. Pensemos por ejemplo en la Fed y el BOE. Es francamente complicado anticipar que puedan relajar de nuevo las condiciones monetarias, con el primero enfocado en la normalización monetaria (pleno empleo e inflación subyacente al alza) y el segundo con el margen limitado que conlleva el Referéndum sobre la EU. Aplazar la decisión de subir tipos es lo máximo que se le puede pedir a la Fed en estos momentos, cuando cualquier decisión que tome será muy controvertida tanto a nivel del Consejo como en su interpretación por el mercado. Más margen de maniobra pueden tener tanto el BOJ como el ECB, aunque en ambos casos muy cuestionada su actuación de forma reciente. ¿Y el Banco Central de China? La fuerte expansión de liquidez en enero puede alejar a corto plazo los temores a una nueva recaída económica. Pero el riesgo se mantiene, como hemos visto de forma reciente con el nuevo castigo a la bolsa china.


El recorte en las previsiones de crecimiento mundial para este año ha sido generalizado, entre economías desarrolladas y emergentes. La economía norteamericana sigue siendo la única por el momento que ofrece indicios de solidez, aunque no exenta de riesgos derivados del entorno internacional y la propia restricción financiera. Al menos sí estamos observando una cierta moderación en la presión a la baja sobre los precios de las materias primas, especialmente en el caso del crudo. Pero, precios más sostenidos no significa que las razones de fondo de su caída hayan desaparecido: de acuerdo con la AIE el exceso de oferta no se corregirá hasta bien entrado 2017. Con todo, los mercados (incluyendo el de crudo) viven de expectativas. Y ahora las expectativas de los inversores (financieros) es que los precios están cerca de su suelo.


12:30 Divisas: "El dólar recupera su fuerza"
Eurodólar (€/$).- Unos PMIs europeos débiles unidos al PIB americano más fuerte de lo esperado empujaron el cruce de 1,115 a 1,092 durante la semana pasada. Esta fortaleza del dólar podría extenderse durante los próximos días si las cifras de empleo americanas cumplen con las expectativas. Rango estimado semanal: 1,08-1,10.


14:58 Euro dólar. Desarrollo bajista similar al de octubre de 2015
Análisis técnico Citi
El euro dólar (EURUSD) ha perdido la zona de soporte de 1,1050-60, que fue el nivel de ruptura alcista anterior a principios de febrero, y también donde entra en acción la media móvil de 200 sesiones.

También cerramos la semana por debajo de la media de 55 semanas, que es otro desarrollo bajista.

Además, ha cerrado por debajo de la base del canal ascendente y una pauta bajista de continuación.

La salida bajista es similar a la observada el 15 de diciembre 2015, desde los mismos niveles (círculo rojo del medio). Desde allí continuamos bajando hasta el 5 de enero de 2016.


¿Dónde poner el dinero?

Lunes, 29 de Febrero del 2016 -15:52:00
Al plantearnos esta cuestión debemos antes tener claras tres premisas…

1. El castigo a emergentes y commodities ha sido importante
2. Está por verse que los bancos centrales sean capaces de limitar el riesgo para los mercados y al final sobre la economía
3. Por el momento, al menos, no vemos riesgo de recesión
Considerando lo anterior, ¿dónde poner el dinero? Preparados para comprar bolsa, pero por el momento sobreponderando bolsas emergentes frente a desarrolladas; sobreponderados en deuda pública; aprovechando en las caídas para comprar commodities; compensando todo lo anterior, negativos en crédito. Al final, reduciendo la posición en efectivo en cartera.


Aquí tienen una simulación: la evolución de nuestra cartera (la de enero) considerando el comportamiento del mercado en el último mes….

¿Gestionar el riesgo? Claro que sí. Pero, quizás, hay que empezar a combinarlo con la búsqueda de rentabilidad.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

Someone Is Very Wrong On The US Dollar: Hedge Funds Most Bullish In One Year, 'Real Money' Most Bearish
Submitted by Tyler D.
02/29/2016 10:57 -0500

Ten days ago we shared some very relevant insight by JPM's Marko Kolanovic on the future of the S&P500, who succinctly explained how the broader market is "trapped" as a result of the US Dollar, which is too strong for a specific set of S&P500 constituent assets and not strong enough for another core set. To wit:

S&P 500 and USD: we are not excited about owning the S&P 500 as core exposure to risky assets. The S&P 500 is capitalization weighted, has high momentum bias, is internet heavy, and is implicitly long USD (when the USD is near historical highs). The current correlation of the S&P 500 to USD is ~30%. One of the reasons behind the positive correlation of the S&P 500 to USD is the high weight in Momentum and Low Volatility stocks in the index, and these stocks’ positive correlation to USD. At the same time, the index has low weight in Value stocks that are negatively correlated to USD (correlation of momentum, value and S&P 500 to USD are shown in Figure 1). When it comes to macro drivers of equities, the S&P 500 may be trapped by USD: it can’t rally to new highs without USD (momentum sectors, FANGs, etc.), and at the same time the strong USD is capping any significant upside due to its negative impact on EPS (via value segments such as multinationals and energy).



What this means is that before one can form a definitive view on the future direction of the S&P500, aside from BTFD "just because", one first has to decide what the USD will do from here.

And that's where we run into a problem, because according to the latest Commitment of Traders data, the outlook of the "smart" money managers has never diverged as much as it does right now.

As BofA's Athanasios Vamvakidis writes, the USD found support from month-end corporate demand and increasing official sector buying, but hedge funds also continue their tentative USD buying for the third week. The contrast to the CFTC data which showed another week of strong USD selling could be due to the reporting lag for CFTC, which is through Tuesday, whereas our flow captures the positive tone to the US data at the end of last week. Real money USD selling also looks to have been concentrated towards the beginning of the week, so a continued shift in sentiment from real money this week, would imply a more USD positive backdrop, from relatively light positioning (Chart 1). US data this week will be key.

Whatever the reason, as the chart below shows, as of this moment, Hedge Funds are now the most bullish on the dollar they have been in the past year, while "real money" is the most bearish.



For those unsure, here is the difference between the two categories as per BofA:

* Real Money: Pension Funds, REITs, Small Institutions/Trusts, Insurance, Asset Management and Finance Companies. RM clients will often trade FX to facilitate transactions in Fixed Income or Equities rather than to take a view on FX itself.
* Hedge Funds: Usually limited-partnership funds with diverse, often leveraged strategies designed to maximize returns. HF flow is speculative in nature, and many HF trade FX as an asset class

By definition, one of these two groups is very wrong on the future direction of not only the USD but also the market. While we look forward to finding out just whose investors will end up footing the bill for their manager's incorrect macro assessment, one thing is certain: the HFT algos will win.

[Fenix]

Electric Car War Sends Lithium Prices Sky High
Submitted by Tyler D.
02/29/2016 - 14:20

With lithium prices skyrocketing beyond wildest expectations, talk heating up about acquisitions and mergers in this space and a fast-brewing war among electric car rivals, it’s no wonder everyone’s bullish on this golden commodity that promises to become the ‘’new gasoline”.