Miercoles 11/06/13 Japon causando estragos

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El fondo de Paulson perdió 13% en Mayo.

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5:57 a.m. EDT 06/12/13Treasurys
Price Chg Yield %
2-Year Note 1/32 0.322
10-Year Note 3/32 2.180
* at close
5:48 a.m. EDT 06/12/13Futures
Last Change Settle
Crude Oil 95.38 0.00 95.38
Gold 1377.0 0.0 1377.0
E-mini Dow 15193 55 15138
E-mini S&P 500 1633.50 6.50 1627.00
5:58 a.m. EDT 06/12/13Currencies
Last (mid) Prior Day †
Japanese Yen (USD/JPY) 96.35 96.02
Euro (EUR/USD) 1.3285 1.3313
† Late New York trading.

[Fenix]

El comisario europeo de Asuntos Económicos, Olli Rehn, dijo que el crecimiento debería ser positivo para la segunda mitad de este año. Dijo que los Gobierno que han conseguido una extensión en su objetivo de déficit, como el español, deben usar ese tiempo para desarrollar reformas. Dijo que no deben demorar las reformas estructurales.
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Joerg Asmussen, miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE), dijo que las medidas del BCE fueron necesarias, dentro del mandato. Dijo que los mercados de bonos son importantes para la determinación de precios

Dijo que las preocupaciones fiscales no explican completamente los rendimientos de los bonos

Comentó que el programa de compras del BCE (OMT) fue el adecuado para la estabilidad de precios. Dijo que el diseño del OMT garantiza el cumplimiento de la legislación comunitaria.
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Asmussen dijo OMT está "objetivamente limitada" por su enfoque en la parte corta de la curva de rendimiento y por lo tanto a la cantidad de los bonos en circulación que puede comprar.
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Los analistas de Credit Suisse comentaron que el S&P 500 debe perforar la zona de resistencia de 1.662 para sugerir que la corrección ha finalizado y la vuelta a la zona de máximos de 1.687.

[Fenix]

Los mercados financieros mundiales sufren un duro castigo por la preocupación de que una era de abundantes estímulos monetarios puede estar llegando a su fin, con los mercados de acciones y bonos desde Tokio a Londres, objeto de ventas. Los inversores también se apresuran a vender monedas de mercados emergentes.

Los bonos del Tesoro EEUU cayeron, elevando el rendimiento del bono a 10 años a un máximo de 14 meses del 2,27%, mientras que una ola de ventas en los mercados de deuda pública en Europa provocó un fuerte repunte de la prima de riesgo de la deuda periférica.

La decisión del Banco de Japón durante la noche para dejar la política monetaria sin cambios, frutró las expectativas de que el banco central podría anunciar una nueva política destinada a calmar el mercado de bonos del gobierno japonés. La decisión del Banco de Japón sigue a una acción similar por parte del Banco Central Europeo la semana pasada.

La Reserva Federal ha participado recientemente en un debate público acerca de cuándo comenzará a disminuir su programa de compra de bonos, que ha estado bombeando 85 mil millones dólares en liquidez en los mercados financieros cada mes.
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Asmussen dijo que el BCE comenzaría a vender bonos del programa de compras (OMT) cuando se haya reparado el mecanismo de transmisión de la política monetaria.
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Asmussen dijo que el BCE no aceptaría de buen grado una quita de deuda.

[Fenix]

Asmussen dijo que el país que no cumpla con las condiciones del programa de compras de bonos (OMT) podría tener que afrontar la salida de la Unión Monetaria Europea.
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Abstraigámonos del corto plazo por un momento, y de si las bolsas van a subir o bajar mañana, la próxima semana, o de aquí a final de año. Abramos un poco el prisma, y miremos los mercados con mayor perspectiva.

En un interesante análisis publicado en el FT, se muestra como el escenario más probable es que durante la próxima década los rendimientos anuales del mercado de valores sean muy pobres. Eso se ve agravado porque el escenario para el mercado de deuda no es mucho mejor. Tanto la bolsa como los bonos están caros. Por lo tanto, no hay mucho sentido en rotar entre ambos activos.

En periodos de una década, los retornos en acciones están dictados en gran parte por como de caras estaban en el principio del periodo según su ratio CAPE, el cual compara las ganancias promedio de los 10 años anteriores y el precio al que cotizan los valores o índices.Cuando el CAPE del S&P 500 se encuentra en zona de mínimos, entre 5,2 y 9,6, el retorno medio en la próxima década es del 10,3% anual.

Cuando el CAPE está en la parte alta del rango, el retorno medio es del 0,5%. Actualmente el CAPE es de 23,6, muy por encima de su media histórica, e implica un rendimiento del 0,9% anual en los próximos 10 años.

En cuanto a los bonos, que tienen una relación a largo plazo con la inflación, el rendimiento real esperado es la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años menos la inflación esperada para la próxima década. El número resultante ha estado cercano a cero.

Así que los inversores a largo plazo tienen pocos lugares donde esconderse. Las acciones parecen caras en relación con sus promedios históricos, aunque menos que los bonos, por lo que no hay ninguna razón para cambiar de acciones a bonos.

Y en este escenario, ¿qué podemos hacer? El famoso gestor de GMO Jeremy Grantham, señala que aunque los activos están ahora “globalmente caros”, no están siendo impulsados por la euforia de una burbuja. Grantham está ligeramente sobre ponderado en acciones respecto a bonos, al considerar que estos últimos están más caros. Por otro lado, la ausencia de burbujas plantea la posibilidad que los activos puedan seguir subiendo hasta formar una, sobre todo en la renta variable.

Las valoraciones se mueven cíclicamente entre niveles de sobrevaloración e infravaloración. No podemos afirmar que ahora las acciones estén sobrevaloradas, por lo que es probable que tiendan a ese extremo en el futuro cercano. Ese será el momento de vender nuestras posiciones compradas, y ponernos bajistas para aprovecharnos del siguiente ciclo hasta la infravaloración. Carlos Montero

[Fenix]

Uno de los grandes temas en los mercados mundiales durante el último mes ha sido el aumento de los rendimientos del Tesoro de EE.UU. y la fuerza del dólar.

Esto ha causado una oleada de ventas en los mercados emergentes, ya que las monedas de estos países emergentes se deprecian frente al dólar y el mayor rendimiento de los bonos del gobierno parecen menos atractivos en relación con los bonos del Tesoro.

El rendimiento de los bonos del gobierno de Turquía a 10 años subió 22 puntos básicos al 4,22%. En Sudáfrica, la rentabilidad del bono a 10 años asciende 28 puntos básicos, hasta el 7,84%. Y en México, el rendimiento del bono a 10 años repunta 5 puntos básicos, hasta el 3,33%.

Y si usted está buscando un gráfico preocupante, mire como los bonos ligados a la inflación en Brasil están siendo absolutamente masacrados.
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La temporada de resultados del segundo trimestre comienza oficialmente en un par de semanas. Esta temporada de resultados será especialmente fácil de superar las estimaciones, ya que las previsiones de beneficios son muy débiles. Según Thomson Reuters son las previsiones trimestrales más bajas desde el primer trimestre de 2011.

El crecimiento de los beneficios del primer trimestre se encuentra actualmente en el 5,0%, frente al 1,5% que los analistas habían pronosticado a principios de la temporada de resultados.

Las expectativas de ganancias del segundo trimestre son igualmente bajas, con un crecimiento previsto del 2,8%. Esto está por debajo de la estimación del 6,1% de principios de abril. Mientras que parte de las rebajas son debidas a la pauta normal de revisión estacional, las empresas han emitido unas previsiones que no han ayudado.

De los 116 anuncios previos de beneficios del segundo trimestre (frente a las 500 empresas del S&P 500), 93 de ellos han sido negativos, mientras que sólo 14 han sido positivos.

El ratio de anuncios negativos/positivos de 6,6 es el más negativo desde el primer trimestre de 2001 y muy por encima de la media de 2,4.

[Fenix]

Los inversores se están deshaciendo, de nuevo, de los activos de los mercados emergentes, ya sea acciones tailandesas, bonos brasileños, o el rand sudafricano. Este es un tema complejo, y hay algunas peculiaridades dependiendo del país. Pero Joe Weisenthal cita 3 grandes temas.

El primero de ellos es el aumento en las tasas de interés en Estados Unidos. Por primera vez en un tiempo, las tasas de interés reales a 10 años de Estados Unidos (que son las tasas de interés nominales ajustados por la inflación) se han vuelto positivas. Más importante es el gran aumento en la las tasas reales de Estados Unidos.

El dinero fluye hacia los activos con mayor rentabilidad o en ascenso. Cuando las tasas reales en los EE.UU. se desplomaban, el dinero iba hacia los países emergentes en busca de rentabilidad. Ahora que las cosas se están revirtiendo, la liquidez vuelve, provocando los desplomes en los mercados emergentes.

El siguiente factor es la desaceleración de China. Muchos mercados emergentes están de alguna manera apalancados a las exportaciones a China. La desaceleración de China es una de las grandes historias del año.

Y, finalmente, está la desaceleración de los productos básicos, que se relaciona con la desaceleración de China. Una gran cantidad de mercados emergentes son grandes jugadores de productos básicos.

[Fenix]

Las bolsas de Asia cayeron, extendiendo los descensos que acabaron con 400 mil millones del valor de las acciones a nivel mundial en la jornada de ayer, después de que los pedidos de maquinaria en Japón se redujeran más de lo esperado y creciera la preocupación sobre una posible retirada de estímulos por parte de los bancos centrales. El índice MSCI Asia Pacífico cae un 0,4 por ciento y el Nikkei un 0,34 por ciento.

Toyota Motor, el mayor fabricante de automóviles del mundo, retrocedió un 2,4 por ciento en Tokio después de que el yen se anotara la mayor subida en tres años. Hitachi Construction Machinery pierde un 0,4 por ciento en Tokio. Hyundai Merchant Marine se deja un 15 por ciento en Seúl después de que Corea del Norte suspendiera las conversaciones de una zona industrial conjunta. Newcrest Mining, el mayor productor de oro de Australia, cae un 1,3 por ciento, tras la caída del precio del metal precioso a su precio más bajo en más de dos semanas.
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IPC Alemania mayo +1,5% interanual vs +1,5% esperado

En tasa mensual, los precios en mayo subieron un 0,4%, en línea con lo esperado, frente al 0,4% de abril.
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Los pedidos de maquinaria en Japón cayeron un 8,8% en el mes de abril, algo por encima de la caída del 8,2% que esperaba el consenso de mercado.

Los pedidos básicos sin ajustar cayeron un 1,1% con respecto al mismo mes del año anterior. Los pedidos de maquinaria son considerados como un indicador adelantado de la inversión de capital de las empresas. Los pedidos básicos no incluyen los de las empresas de energía eléctrica y las de los buques, que son a menudo una fuente de volatilidad en los datos generales.

[Fenix]

Take you money and run?

Miércoles, 12 de Junio del 2013 - 1:38:35

No he podido evitar tomar esta pregunta de una nota que he leído hoy. ¿Es momento de irse de vacaciones? ayer un colega me dijo que no, que hay mucho trabajo por delante. Pues eso.

La volatilidad reina en los mercados. Y lo hemos visto hoy mismo en las bolsas asiáticas….¿cómo recuperarse tras una caída inicial superior al 2.0 %? Pues el Nikkei ha sido un buen ejemplo, próximo al cierre ahora con un recorte de 0.2 %. El resto de las bolsas asiáticas con un recorte marginal de 0.1 %.

Es compatible la subida de tipos en Indonesia con los recortes en otros países de la zona o con la intervención en los mercados para reducir la inestabilidad.

Ayer el Gobernador del BOJ dijo algo muy importante (recuerden que no tomó nuevas medidas tras la reunión de dos días): nadie puede controlar los tipos de interés de largo plazo. Inmediatamente mi pensamiento ha volado a Estados Unidos, con la política expansiva de la Fed que en los últimos años se ha reflejando en un balance de 3.3 tr. $ (700 bn. antes de la Crisis). ¿Ha explicado la gestión de la política monetaria USA el hecho de que los tipos de interés de largo plazo estén en mínimos históricos? Pese a las subidas.

¿Y cuándo deje de comprar papel? Esta será la principal cuestión a debatir en el G8 de la semana próxima. Sé que los temas oficiales de la reunión son otros (impuestos, comercio, transparencia, sociedad) pero, sin duda, dejarán paso al comportamiento de los mercados. ¿Recuerdan cuando se le pedía a Bernanke que dejara de comprar activos? Pues ahora se le pediría que sea prudente para no dejar de hacerlo. ¿La respuesta? Lo que es bueno para USA lo es para el resto. En definitiva, que harán lo que tengan que hacer.

Ayer vimos la subasta de 3 años en USA por 32 bn. con una rentabilidad de 0.581 %. La demanda limitada, con un btc de 2.95 veces desde los 3.38 de la subasta anterior y más de 3.47 veces del promedio de las cinco subastas anteriores.

Hoy tendremos la subasta a 10 años. La rentabilidad del 10 años USA en niveles de 2.2 %.

De Europa a los emergentes, sin que la situación de Europa se haya resuelto. Pero sí reconducido. Ya veremos.

Finalizados los dos días de deliberaciones en el Tribunal Constitucional, ahora sólo resta el resultado. Y dada la complejidad del tema, probablemente se aplazará hasta el último mínimo que en nuestro caso puede ser septiembre. En septiembre coinciden las elecciones alemanas y ahora también la valoración sobre la legalidad del OMT. Seguro que después de las elecciones todo se resuelve. Aunque, no parece que sea tan fácil. Por de pronto, veremos si hay algún acuerdo en la Cumbre Europea de final de mes. Aunque parece complicado más allá de lo conseguido ya con la Supervisión Unica.

Mientras piensan en todo esto les dejo alguno de los comentarios que ayer hizo el Presidente del Buba:

- Algunas de las medidas del ECB son problemáticas
- Y una de ellas la compra de deuda
- La línea de separación entre política monetaria y fiscal se rompe con el OMT
- La compra de deuda no debería bajar las primas de riesgo de los países, como indicadores de solvencia
- La compra de deuda puede romper la disciplina del mercado para que se apliquen ajustes
- Se opone al OMT porque no queda bajo el control del Parlamento alemán
- La compra ilimitada de deuda por el ECB va más allá de su mandato
- Que el mecanismo de transmisión monetaria no funcione no significa que deba aceptarse el OMT

Las primas de riesgo en Europa algo más relajadas ahora, con el diferencial bonobund 10 años en 3.11 puntos. La rentabilidad del bono en 4.71 %. El EUR en niveles de 1.33 USD. El precio del crudo en 102.4 $ barril. El precio del oro en 1375 $ onza. José Luis Martínez Campuzano
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Los analistas de Goldman Sachs mantiene su posición neutral en los precios de las commodities y esperan una subida del 2,3% en los próximos 12 meses.
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Nóminas no agrícola en Francia 1T2013 -0,1% vs -0,1% esperado
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IPC Francia mensual mayo 0,1% vs 0,3% esperado

En tasa interanual, los precios en Francia subieron un 0,8% en el mes de mayo.
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El suministrador de índices bursátiles MSCI ha bajado a Grecia a la categoría de mercado emergente desde mercado desarrollado, citando caída en la calidad de sus activos y varios criterios de accesibilidad de mercado.

MSCI añade que el mercado de renta variable de Grecia no está reflejando las mejores prácticas que actualmente se dan en los mercados desarrollados en temas como préstamos de valores, ventas a corto y transferibilidad. Tampoco ha cumplido con el criterio de tamaño de los mercados desarrollados.

[Fenix]

Tasa desempleo Reino Unido 7,8% frente 7,8% esperado y 7,8% anterior
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ESPAÑA.- (i) La actividad comercial inmobiliaria repuntó en abril en términos interanuales +10,8% frente a la caída de -12,6% en marzo.

(ii) El precio de la vivienda cayó -10,4% en mayo. El sector lleva cinco años de ajuste y la caída acumulada desde 2007 es del -37,4%.

(iii) El gobernador del Banco de España afirmó ayer que el Gobierno español decidirá en octubre si solicita una extensión de un año del mecanismo de rescate de Europa para sus bancos.

ALEMANIA.- El IPC Final en mayo confirma el dato preliminar en +1,5%. Sin embargo, el IPC Armonizado retrocede una décima hasta +1,6% desde +1,7% estimado y preliminar. Mejor.

GRECIA.- Colocó 1.625M€ en letras a 6 meses a un tipo medio de 4,20% similar al de la anterior subasta con un ratio de cobertura de 1,70x vs 1,71 anterior.

REINO UNIDO.- (i) La Producción Industrial en abril bate expectativas (m/m), aunque ralentiza su incremento con respecto al mes de marzo con un registro de +0,1% vs +0,0% estimado vs +0,7% anterior. La tasa interanual modera su caída en línea con las previsiones hasta -0,6% vs -0,6% estimado vs -1,4% anterior, siendo su mejor registro desde marzo de 2011.

(ii) La Producción Manufacturera reduce su caída en abril en línea con las previsiones hasta -0,5% vs -0,5% vs -1,4% anterior, pero la tasa interanual retrocede considerablemente en línea con las previsiones hasta -0,2% vs -0,2% estimado vs +1,1% anterior.

(iii) La estimación de PIB del mes de mayo del NIESR empeora con respecto al dato anterior hasta +0,6% vs +1% (revisado a mejor desde +0,8%).

INDIA.- (i) La Producción Industrial en abril (a/a) reduce su incremento más de lo estimado hasta +2,0% vs +2,4% estimado vs +2,5% anterior. (ii) El IPC en mayo se reduce menos de lo estimado hasta 9,31%% vs +9,0% estimado vs +9,39% anterior.

MÉXICO.- Producción Industrial (abril) (m/m) -1,7% vs +0,5% estimado vs -0,4% anterior (revisado a peor desde - 0,3%). La tasa interanual mejora considerablemente aunque por debajo de las expectativas hasta +3,3% vs +5,3% estimado vs -4,8% anterior (revisado a mejor desde -4,9%), mostrando su mejor registro desde agosto de 2012. (i) La Producción Manufacturera en abril también experimenta un fuerte incremento (a/a) +5,6% vs -5,6% anterior (revisado a mejor desde -5,8%), este sería su mejor registro desde julio de 2012.

JAPÓN.- (i) Pedidos de Maquinaria bastante mejores de lo esperado (abril; a/a): -1,1% vs -4,3% estimado vs +2,4% anterior.; sin embargo, en lectura m/m la impresión no es tan buena: -8,8% vs -8,1% estimado vs +14,2% anterior. Como marzo fue muy bueno, seguramente habrá alguna distorsión estadística. Lo bueno es que el Gobierno puede interpretar estos datos como quiera y así seguir diciendo que va a continuar interviniendo para reactivar la economía mediante la depreciación del JPY; (ii) Deflactor del Consumo en mayo en línea con lo esperado, pero representa un repunte con respecto a abril, por lo que puede ser interpretado como un buen síntoma: a/a +0,6% vs +0,6% estimado vs +0,1% anterior; (iii) BoJ, informe de junio sobre la situación de la economía: el comunicado dice que “ha estado recuperándose” cuando en mayo decía que “ha empezado a recuperarse”. Supone un pequeño escalón de mejora. Es una tendencia en el comunicado que el BoJ viene transmitiendo desde enero sin interrupción: ha venido dando una percepción cada vez algo mejor. Bankinter

[Fenix]

Producción industrial zona euro abril +0,4% frente previsión -0,2%
Anterior +1,0%

En términos interanuales -0,6% frente -1,2% esperado y -1,4% anterior.

Buen dato para la renta variable europea y el euro.
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A principios de 1994 la economía norteamericana iniciaba su tercer año de expansión tras la recesión de 1990 y la Reserva Federal consideró que era el momento de revertir las rebajas de tipos que se implementaron para impulsar la salida de la crisis.

En los meses siguientes subió la tasa de los Fed Funds desde el 3% hasta el 6%, lo que a su vez provocó una subida generalizada en todos los plazos de la curva, con el 10 años subiendo desde 5,3% a principios de 1994 hasta el 8% a finales de ese mismo año.

El objetivo de este endurecimiento de la política monetaria era normalizar el nivel de los tipos de interés a un entorno de crecimiento económico, y evitar así un sobrecalentamiento de la economía que acabara con el ciclo expansivo.

El proceso de subidas de tipos tuvo un impacto importante sobre los mercados financieros en todo el mundo. La Bolsa norteamericana se mantuvo durante todo el año en un movimiento lateral con un retroceso máximo del 10%. Pero donde el impacto se dejó notar con mayor intensidad fué en mercados emergentes y países más débiles financieramente en general. La onda expansiva de las subidas de tipos en EEUU se extendió en estos países con una gran intensidad provocando desde la quiebra de México hasta caídas muy severas en sus mercados de acciones. España, entonces todavía con la peseta, sufrió la crisis con gran intensidad con el Ibex sufriendo una corrección de más del 30% y de un año de duración.

En las últimas semanas el factor que está desestabilizando a los mercados es precisamente la subida de la rentabilidad de los bonos USA. Al igual que en 1994 el impacto está siendo mucho más severo en mercados emergentes que en el propio mercado norteamericano. Así, mientras la rentabilidad de los bonos ha repuntado en el último mes 30 pb en EEUU, y entre 20 y 30 pb en los países del centro y norte de Europa, la subida ha superado los 100 puntos básicos en el caso de los países Latinoamericanos y los 50 en España e Italia.

La fuerte elevación de las rentabilidades en estos países en un momento en que sus economías han ralentizado el crecimiento, o están en plena recesión como España, es sin duda un factor negativo que está afectando a las Bolsas de estos países. Cabe plantearse, por tanto, si podemos estar ante un período prolongado de endurecimiento monetario en EEUU, que se extendería al resto del mundo. Personalmente creo que es altamente improbable. La posibilidad de que la Fed se embarque en un proceso de subida de tipos en los próximos meses es prácticamente cero dado el entorno de crecimiento e inflación, y la retirada de estímulos puede acompasarse al ritmo de reducción del déficit público de forma que no se cree un exceso de oferta de bonos. Un repunte de las rentabilidades desde niveles ultradeprimidos del 1,5% hasta el 2,5-3,0% pueden provocar alguna turbulencia en los mercados en el corto plazo pero en ningún caso un impacto significativo sobre la economía.

En el caso de España la pertenencia al euro es en esta cuestión un factor claramente positivo que debería impedir un repunte excesivo de las rentabilidades como sucedió en 1994. El repunte del bono español debería ser similar al alemán pues salvo deterioro de la situación económica no hay motivos para que la prima de riesgo se amplíe significativamente.

Quedan los emergentes como el eslabón más débil de la cadena y donde podría producirse algún episodio de crisis si es que la situación actual se prolonga en el tiempo. Veremos hasta qué niveles permite la FED que se eleven las rentabilidades en EEUU pero en un entorno de inflación a la baja como el actual no vemos mucho margen para un repunte muy importante. M&G Valores

[Fenix]

¿Es el final de la democracia en Grecia? Así lo cree la periodista de la televisión pública griega, Babis Kokosis, que en RNE ha señalado que el cierre de la televión y radio pública del país es "un indicio del final de la democracia. Es fundamental para el funcionamiento de la democracia la existencia de una entidad pública de radiotelevisión, además de las entidades privadas."

"Debido a la peculiar orografía griega habrá zonas del país que ya no puedan escuchar ninguna cadena griega y únicamente recibirán señales de emisoras y cadenas de televisión turcas. Las cadenas privadas no pueden asumir el alto coste que supone poner el equipo necesario para transmitir en algunas regiones del país", afirma Kokosis.
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Christine Lagarde, directora gerente del Fondo Monetario Internacional, en una entrevista en el Sueddeutsche alemán, defiende el programa de compra de bonos soberanos del BCE (OMT).

- La compra de bonos del BCE fue el punto de inflexión de la crisis.
- El BCE impidió una catástrofe.

Recordemos que actualmente el Tribunal Constitucional alemán está analizando la constitucionalidad o no del programa OMT del BCE.
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El funcionario del Banco de Inglaterra (BoE) Paul Fisher, ha declarado que "la economía sigue débil, aún después del prometedor inicio del segundo trimestre"

[Fenix]

En artículo anterior señalábamos los parecidos que M&G ve en la situación actual y la de 1994, cuando la Fed entendió que era apropiado revertir su política monetaria expansiva.

Ese análisis concluye demostrando que los grandes perjudicados de ese giro monetario fueron los mercados emergentes, provocando la quiebra de México por ejemplo, y caídas muy severas en otros mercados de valores, como el español.

Los últimos datos publicados muestran que el capital especulativo, que se ha incrementado mucho en los últimos años por la política monetaria ultraflexible, está saliendo rápidamente de los mercados emergentes, tando de valores como de renta fija.

Los principales mercados de acciones en Asia, incluyendo Filipinas, Tailandia e Indonesia, han borrado una parte considerable de las ganancias anuales, tras la pérdida de entre el 8% y el 12% en las dos últimas semanas, por el miedo a una salida precipitada (o no tan precipitada), del programa de compra de bonos de la Reserva Federal.

"Estamos viendo la inversa de lo que sucedió en los últimos 24 meses. Así que las empresas con mejor evolución están dando la vuelta a su rendimiento en un corto período de tiempo. El dinero caliente entró, y ahora el dinero caliente está saliendo", afirma Sani Hamid, director de estrategia de Wealth Management.

"Esto demuestra lo nerviosos que están los mercados, y como los bancos centrales estaban detrás del rally del mercado de acciones. Todo ha sido debido a las políticas monetarias, no a los fundamentales", afirma Hans Goetti, jefe de inversiones de Finaport.

Los inversores retiraron 1.500 millones de dólares en fondos emergentes en la semana finalizada el 5 de junio, según la empresa especializada EPFR.

Monedas como la rupia india y el bath tailandés se han visto duramente golpeadas, con una caída del 6% y el 4% respectivamente en el último mes.

El proceso históricamente comienza con que el dinero más especulativo sale de los mercados de mayor riesgo, para luego ir vendiendo activos de mercados cada vez de menos riesgos. Al dinero especulativo, el más ágil, le sigue el dinero institucional, el dinero de fondos y posteriormente el dinero particular.

A esto hay que añadirle que como publicamos hace unos días, los inversores particulares están entrando al mercado de valores al mayor ritmo desde el inicio de la tendencia alcista en 2009. Es un claro traspaso de posiciones de manos fuertes a manos débiles. ¡Cuidado!. capital bolsa

[Fenix]

Los futuros de Wall Street cotizan con alzas en preapertura: Dow Jones +0,5%, S&P 500 +0,5%. Nasdaq +0,5%

"Los futuros muestran ganancias en el mercado de valores. La situación más calmada en el mercado de bonos también está ayudando. El foco de los inversores está centrado en la renta fija de EE.UU. y Japón. Ayer había gente preocupada por la convexidad en una emisión de bonos hipotecarios, cuando los futuros 10 años operan por debajo de 128-16/17", afirma el economista jefe de Saxo Bank Steen Jakobsen.
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Índice semanal hipotecario MBA EE.UU. +5,0% a 670,7 vs 638,7 anterior

Índice de compras hipotecarias semana finalizada el 7 de junio +4,7% a 217 frente 207,3 anterior. Índice de refinanciación +5,0% a 3.322.
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Los altos niveles de deuda han elevado la probabilidad de una recesión a nivel global en los próximos 3-5 años a más del 60%, según el mayor gestor de bonos del mundo Pimco.

La economía mundial sufre una recesión global más o menos cada 6 años. La frecuencia de las recesiones tienden a subir cuando el endeudamiento global es alto e inestable y al contrario, afirma Pimco en una nota a clientes.

"Dado que la última recesión global fue hace cuatro años, y que el endeudamiento global es significativamente más elevado hoy en día, creemos que hay más de un 60% de probabilidades de que la economía mundial expermiente una nueva recesión global en los próximos 3-5 años".

Pimco aconseja a los inversores que reduzcan su exposición a activos de riesgo.

[Fenix]

David Rosenberg, economista jefe de Gluskin Sheff, y uno de mis analistas preferidos de toda mi carrera profesional, destaca el interesante giro que se ha producido entre el mercado de bonos y el mercado de valores a nivel mundial.

Ahora las acciones buscan la rentabilidad, mientras que los bonos las ganancias de capital, afirma.

Rosenberg señala que en la mayoría de las clases de activos las fuertes subidas han sido la norma hasta hace poco, y en el caso de índices como el S&P 500 o el DAX alemán se han alcanzado nuevos máximos absolutos.

Sin embargo, y a pesar de este excelente comportamiento, más del 60% de los datos económicos de EE.UU. en el último mes han estado por debajo de las previsiones, frente al 34% por encima de las expectativas. Hace dos meses sólo el 42% de los datos decepcionaron al mercado, mientras que el 53% sorprendía al alza.En el primer trimestre, el consenso de mercado esperaba un crecimiento del 4% en el PIB de EE.UU., frente al 2,4% esperado en estos momentos. En Europa la reducción de las previsiones también se ha producido.

Básicamente esto sugiere que la última etapa en el rally de los activos de riesgo no tiene nada que ver con la economía real. Así lo cree también el jefe de inversiones de Finaport, Hans Goetti, que asegura que se ha demostrado tras las últimas caídas en los mercados emergentes tanto de valores como de renta fija, que el motivo de las subidas era la ultra expansiva política monetaria de los bancos centrales, no los motivos fundamentales. Rosenberg señala que el caso de la renta variable, en particular, muestra el profundo efecto que los bancos centrales y la Reserva Federal están teniendo en los activos de riesgo, manteniendo las tasas de interés a corto plazo en negativo en términos reales, mediante la compra incesante de bonos. Al hacerlo, se está ejerciendo una profunda influencia en el rendimiento de la deuda gubernamental, lo que a su vez afecta al precio relativo de todas las clases de activos.

Sólo en el último par de meses Bristol-Myers ha llegado al mercado con un bono de cinco años con una rentabilidad de sólo el 1,06 por ciento; Nike realizaba una oferta a 10 años al 2,27 por ciento; Microsoft utilizó su codiciada triple A de clasificación para emitir papel al año al 0.99 por ciento, y Apple emitió un record de 17.000 millones de dólares a una rentabilidad muy baja.

El 2,3% del S&P 500 de rentabilidad por dividendo, parece jugoso en comparación con la deuda fija.