Martes 21/06/16 Habla Janet Yellen

[Fenix]

El oro, tras el ineficaz último ataque a los 1.300, sigue esperando noticias
por Masquetrading •Hace 1 día
El oro el pasado jueves intentó superar la zona de los 1.300 y los techos previos consiguiéndolo momentáneamente pero devolviendo al valor justo donde empezó dicho intento en la zona de los 1.080-1.300, zona donde se ha mantenido tanto el viernes como ayer lunes. Por lo que es muy probable que sigamos así hasta alguna noticia como las de hoy que hablan Draghi (15.00) y Yellen (16.00) y sobretodo el viernes tras el referéndum del Brexit. La superación con volumen fuerte de los 1.300 llevaría al valor muy arriba y la perdida de los 1.279 unificarían tramos largos menores que obligarían al valor a caer corrigiendo parte de las subidas previas.


¿Hora de correr a comprar dólares, oro y plata?
por Inteligencia Financiera Global •Hace 1 día


El miércoles le conté que de acuerdo con el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), América Latina y el Caribe son las regiones que menos ahorran en el mundo, con excepción del África Subsahariana.

El organismo explicó en su estudio “Desarrollo en las Américas 2016”, que el gasto público en la región es demasiado alto en subsidios y muy bajo en inversiones de capital. Le expliqué que esa es la causa de nuestra pobreza perpetua, y que era una gran mentira que se pudiera salir de la pobreza con apoyos del gobierno.

Pese a lo anterior, lo cierto es que tanto personas como empresas no debemos dejar de ahorrar e invertir –claro está, aquellas que tengan esa posibilidad- si bien no es una buena idea hacerlo en instrumentos financieros denominados en pesos.

El contexto internacional pinta adverso no solo en el corto plazo por un posible Brexit o una eventual victoria de Trump en Estados Unidos, sino de aquí a que estalle la próxima inevitable crisis global. De esto ya le hemos dado mayores detalles en entregas anteriores. Por eso antes que mejorar, las probabilidades apuntan a que la economía mundial empeore, una mala noticia para países emergentes y sus dividas.

En ese escenario es que muchos comienzan a preocuparse y correr a comprar dólares, oro, plata o lo que pueden. Pero ¿es un buen momento? Es una pregunta que recibimos con frecuencia por email o redes sociales.

La recomendación de Citi de salirse de pesos y comprar dólares resonó por todas partes, pero lo cierto es que llegó tarde. Aquí sí la hicimos oportunamente.

El precio del dólar ya rebasó esta semana en algunos bancos la barrera de los 19 pesos. La onza de plata libertad ronda los $400 y el centenario de oro ya rebasó los $30 mil en la Casa de Moneda de México. Está en niveles récord, lo que quiere decir que el peso mexicano nunca había estado tan devaluado con respecto al dinero real, el oro.

Pero la regla número uno de las inversiones es: “compre barato y venda caro”. No al revés. En nuestra opinión tanto el dólar como el oro y la plata se han encarecido como parte del “vuelo a la seguridad” de los inversionistas globales, pero vemos como probable todavía que los precios mejoren en pesos.

Si el Reino Unido decide no salir de la Unión Europea, es posible que la volatilidad desaparezca por un rato. Si en cambio vota por dejarla, sin duda veremos cotizaciones más elevadas. Pero incluso en este caso apostamos a que la Comisión de Cambios y el Banco de México actuarán para bajar el precio del dólar vendiendo reservas y subiendo la tasa de interés de interbancaria a un día.

Aunque eso no servirá para detener el mercado bajista mayor que padece el peso, sí le daría un respiro que deberá ser aprovechado para que los inversionistas puedan salir de él a precios más convenientes.

¿Qué hacer entonces? Más que comprar caro como ahora, por el momento es una mejor idea esperar. A veces no hacer nada y sólo observar con atención es conveniente, porque comprar cerca de máximos históricos en el activo que sea, suele ser un gran error.

Es muy probable que lleguen precios de oportunidad en el dólar, el oro, la plata y otros activos en el futuro cercano en pesos, y aquí le estaremos informando para que los aproveche, porque el peso es y seguirá siendo una divisa muy vulnerable.


Estas son las tres últimas encuestas sobre el referéndum británico
Martes, 21 de Junio del 2016 - 08:04
Publicamos las tres últimas encuestas publicadas sobre el referéndum británico:

- ORB: 53% permanecer - 46% dejar.
- NatCen: 53% permanecer - 47% dejar.
- YouGov: 42% permanecer - 44% dejar.


La bolsa londinense seguirá cotizando si gana el Brexit
Martes, 21 de Junio del 2016 - 08:12
El ministro de Finanzas británico, George Osborne, ha rehusado suspender el mercado de acciones de Londres si los británicos deciden salirse de la UE.

"El Banco de Inglaterra y el Tesoro, por supuesto, hemos discutido los planes de contigencia en caso de que se salga de la UE. Tengo que decir que no se puede proteger al extremo a las personas de la conmoción económica que salir de la UE traería consigo", afirma Osborne en una entrevista.

Las Bolsas asiáticas muestran subidas generalizadas
El Nikkei asciende un 1,3% a 16.169,11
Martes, 21 de Junio del 2016 - 08:07
Los mercados de valores de Asia tomaron impulso tras el cierre positivo en Wall Street y las ganancias persistentes en la energía, después de que las últimas encuestas sobre el Brexit mostraran que la mayoría de votantes se muestran a favor de la permanencia en la UE.


El Brexit causaría un daño significativo en la economía del Reino Unido
Nouriel Roubini
Martes, 21 de Junio del 2016 - 08:19
El famoso economista Nouriel Roubini ha declarado que el Brexit causaría un daño significativo a la economía del Reino Unido, en el empleo y en el bienestar de los británicos. El Reino Unido es mucho mejor dentro de la UE.

"El Brexit podría estancar la economía del Reino Unido con riesgo de recesión con la caída en la actividad empresarial y en la confianza del consumidor. El Reino Unido puede correr el riesgo de una caída brusca de su divisa y una repentida parada de la entrada de capital", añade.


¡Vualá! He aquí la protección...
por Maxglo(c) Opinión •Hace 1 día
Decíamos en la conclusión del Comentario de Cierre del Viernes que todo parecía indicar que las acciones iban a continuar cayendo este pasado lunes, salvo que se sacaran algo de la manga desde primera hora. Y vaya si se sacaron algo... de primerísima hora.

Nada había cambiado y los mercados, sobre todo europeos, se desmadraron al alza. Eso no ocurre si no hay protección. Lo que han hecho es subir los precios para protegerse posteriormente de caídas si ocurriera algo negativo en el Brexit. Los bajos volúmenes indican que aprovecharon todo a primera hora para barrer las resistencias y... ya estaba hecho el trabajo psicológico, lo demás... esperar. La protección existe y la sacarán cuando cuadre en momentos claves y delicados.

Lo más importante de hoy es estudiar dónde han acabado los precios de los índices para saber cómo ha quedado la psiquis inversora.

Fíjese dónde ha acabado el precio con respecto a las líneas XAR. El Ibex35 y el DAX han llegado a las XAR Rojas, el stop loss bajista, justo a donde decíamos que iría a parar si superaban las XAR Azules. Si supera las XAR Roja, vuelven a ser alcista, mientras, ¡quieto parado todo el mundo!, ya que todo lo que han subido, Lo pueden perder en los próximos días o... el viernes.

Los índices de Wall Street se contagiaron de las subidas, pero fíjese dónde han terminado: justo en la XAR Roja, el Contado por abajo, el Futuro levemente por arriba. Podríamos decir que en stand by, en espera. El volumen también ha sido bajo, no es un signo de fortaleza tanta subida sin volumen, se ha usado para proteger, lo tenemos clarísimo o... para engañar, a incitar a que entren a apoyar a los mercados alcistas...

Nuestras dudas sobre el Bono y el Petróleo USA han sido "aprobadas": el Bono USA 10 Años pierde la XAR Azul y va en busca de la XAR Roja, lo que es concordante con la subida de las acciones. El Petróleo ha seguido subiendo y termina cerrando por encima de la XAR Roja, recuperando el movimiento alcista, ahora puede hacer lo que dictaminamos en su análisis, revíselo.

Concluyendo

El verdadero análisis psicológico de los mercados fue el de viernes: el precio estaba en jaque a la baja y habían hecho saltar los primeros stop loss. Lo que ha ocurrido este lunes es una demostración de lo que le venimos diciendo: los mercados están protegidos y cuando están en jaque... Los que mandan quieren que siga la fiesta alcista, que nadie dude...

Y todo en los 3/5 días siguientes a la señal de venta...

[Fenix]

A la espera de la Corte Alemana, de Yellen y del referéndum británico
Las bolsas europeas abren con ligeras caídas
Martes, 21 de Junio del 2016 - 09:04
Pocos movimientos en la apertura de las bolsas europeas. El cierre de cortos y las posiciones automáticas fueron las principales razones de las fuertes alzas de ayer, pero los inversores finalistas en gran medida siguen fuera del mercado. Las nuevas encuestas no dan un resultado claro en el referéndum británico del jueves y es normal que hoy y mañana veamos una cierta toma de beneficios a la espera de los resultados.

Volkswagen (VOW3 GY) -1.2%: nueva investigación de la fiscalía Braunschweig.

Banca Monte dei Paschi (BMP IM) -2.1%: movimiento negativo de un broker.


"¿Caerán rayos y truenos sobres las bolsas este verano? ¿Se hundirán?..."
por Moisés Romero •Hace 1 día
"El verano ya está aquí. Conozco a más de un colega que vende todo antes de irse de vacaciones, presa del miedo, con el recuerdo de los malos tragos y peores resultados conseguidos en los meses de verano, principalmente desde el estallido de la Gran Crisis. Hay una leyenda urbana que dice que octubre es el peor mes para invertir en Bolsa. Los veranos, no obstante, son peores: hay poco negocio, lo que aumenta el grado de vulnerabilidad de los valores. También hay mucho becario al mando de las máquinas que ejecutan órdenes según estén programadas. En este verano que llega hay dos factores a considerar. El primero, el político tanto en España como en USA. Luego, el geopolítico, con la irrupción constante del terrorismo islamita. Ambos, bien arropados por una coyuntura económica, que ofrece muchos claroscuros: lo que hoy es bueno puede ser malos a las veinticuatro horas y al revés. Un verano, como los anteriores, preñado de miedo, dudas e incertidumbres", me dice el analista jefe de una importante sociedad de Bolsa que me envia el siguiente enlace:

INVERTIA

Las Bolsas se están acostumbrando a vivir veranos difíciles, y ya han comenzado a surgir voces advirtiendo de que la historia se repetirá en 2016. Junio va a ser un mes clave que marcará el rumbo de las bolsas durante el resto del año. Los índices están en zonas críticas y sin una tendencia clara ¿Acertarán este año los agoreros? En el arranque de 2015, las casas de análisis auguraban un buen año para la renta variable que finalmente no lo fue tanto, al menos para la española. Con la recuperación económica en marcha y el BCE arrojando dinero a paletadas, no faltaban motivos para el optimismo. Pero finalmente los mercados se vieron sacudidos por una tradición bursátil relativamente reciente: los cisnes negros veraniegos. Es decir, los eventos inesperados que desatan el miedo irracional, en este caso, las dudas sobre la salud económica de China. Los mensajes apocalípticos comenzaron a acumularse encima de la mesa, ya fueran sobre el estallido de la burbuja china, otra recesión o un nuevo Lehman Brothers. Un año después, la historia parece dispuesta a repetirse.

A partir de la próxima semana, los inversores van a encarar un mes de junio repleto de referencias clave. El día 2, los principales productores petrolíferos del mundo tratarán de limitar las exportaciones de crudo, en un intento por estabilizar los precios. El día 15, la Fed previsiblemente anunciará una subida de tipos o allanará el camino para hacerlo en septiembre. La reacción de los mercados a este mensaje será crucial. El día 23, los ciudadanos británicos votarán si quieren permanecer en la UE. Y el día 26, se celebrarán las elecciones en España, con el objetivo de tratar de sacar al país de la parálisis política. A lo largo del mes, el BCE comenzará a comprar bonos corporativos, lo que reflejará si el banco central aún puede influir en los inversores o ya solo cuenta con munición mojada.

”El mercado no tomará ninguna dirección fiable hasta superar junio”, explican desde Bankinter. En su último informe de perspectivas, la entidad concluye que “no hay nada que hacer antes”, ya que lo que suceda en las próximas semanas, especialmente la reacción al mensaje de la Fed, será crucial para definir el rumbo que seguirán las bolsas durante el resto del año. Ahorradores y fondos están conteniendo el aliento, y los principales indicadores se encuentran en zonas clave, enviando señales contradictorias y sin mostrar una tendencia clara.

Las muestras de que los inversores no saben qué esperar son evidentes. La negociación en la Bolsa española cayó un 21% hasta abril y las cifras de mayo tampoco son espectaculares. Los hedge funds han cerrado posiciones, tanto alcistas como bajistas, a marchas forzadas en el euro y el crudo. Los cortos también están dando una tregua a las empresas del Ibex. Y el índice VIX de volatilidad bursátil se encuentra por los suelos, en niveles similares a los de julio del pasado año. Aunque quizá la señal más clara de indecisión es que el Ibex ha cerrado durante 15 sesiones consecutivas de mayo en una franja lateral de apenas 115 puntos.

En este escenario, los expertos aconsejan cautela de cara a junio, aunque no se ponen de acuerdo sobre si las bolsas vivirán otro verano complicado. La cautela de los inversores, en un periodo que suele caracterizarse por la baja liquidez, auguran una elevada volatilidad, pero la mayoría de las incertidumbres económicas y políticas deberían haber sido ya descontadas por el mercado. Existen argumentos de sobra para defender el optimismo o el pesimismo en función del gráfico o la estadística a la que se recurra.

SÍNTOMAS DE AGOTAMIENTO

En general, los analistas técnicos se muestran cautelosos de cara al verano. En declaraciones al Nuevo Lunes Saxo Bank aconseja “estar cortos en índices como el S&P 500, dado que el momentum alcista parece estar desvaneciéndose desde principios de marzo”. Desde la firma señalan que el índice “tocó máximos de noviembre de 2015 en niveles de 2.117,16 puntos y, desde entonces, el selectivo ha creado un patrón de reversión”.

XTB también prevé varios meses difíciles para los mercados. “Nos acercamos a una zona crítica, formada por techos y directrices bajistas, que marcan el deterioro de las Bolsas desde hace un año”, explican en declaraciones al Nuevo Lunes. Los analistas prevén que “si se rechazan estos niveles, lo más probable es que nos enfrentemos a un escenario fuertemente bajista hasta bien entrados los meses de verano, ya que se confirmarían estructuras de vuelta o distribución en un gran número de índices bursátiles a nivel mundial”.

En el caso del S&P 500, los expertos creen que la tendencia alcista iniciada en 2009 se ha roto y que “desde hace un año y medio el mercado se mueve en un rango lateral” que, en caso de resolverse a la baja, provocaría una corrección mínima hasta los 1.500-1.600 puntos. Desde la firma explican que “el comportamiento de otros índices, tanto en EEUU como en otras geografías, muestra mucho más deterioro”. Así, el Dow Jones de Transporte de EEUU estaría en tendencia bajista desde diciembre de 2014, al igual que el sector bancario; el Russell 2000 estaría en tendencia bajista desde mediados de 2015; y los mercados emergentes habrían roto el soporte de largo plazo que funcionó entre 2009 y 2015.

En Europa, el EuroStoxx 50 seguiría mostrando riesgos a la baja “mientras no recupere la zona de 370 puntos”, mientras que el Ibex debería superar los 9.500 puntos para romper definitivamente su tendencia bajista.

SEÑALES DE SOBREVALORACIÓN

Al margen del análisis técnico, el principal motivo por el que los analistas dudan sobre el potencial alcista de la renta variable a corto plazo es la valoración. Algunas firmas llevan meses advirtiendo de que las bolsas no están particularmente baratas, especialmente en EEUU, donde el S&P 500 se disparó más de un 200% entre 2009 y 2015, unas subidas impulsadas más por los programas de compra de acciones que por el crecimiento de los ingresos y el flujo de caja.

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Y es que, aunque las empresas del S&P 500 han presentado en el primer trimestre resultados mejores de lo previsto, esto se debe principalmente a que las compañías siguen revisando a la baja sus previsiones de crecimiento. De hecho, en Europa los beneficios corporativos se encuentran un 40% por debajo de sus niveles de 2007, un problema que según Renta 4 se debe al descenso de las ventas, pero sobre todo al estrechamiento de los márgenes.

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Si se miran con lupa los balances de las empresas, se puede ver que el crecimiento de los beneficios netos se debe más a los ingresos extraordinarios y las desinversiones que al crecimiento de las ventas o a la mejora de la productividad. Especialmente en el sector bancario, donde el descenso de las provisiones es el principal motor de crecimiento del beneficio. En realidad, los márgenes de las compañías llevan tiempo estrechándose, algo que nunca es una buena señal para los mercados.
De hecho, desde Value Tree apuntan que la caída prolongada de los márgenes es un motivo de alarma, ya que desde 1973 siempre ha anticipado o coincidido con una recesión, salvo en 1985. La gestora descarta que vaya a materializarse una crisis económica, pero considera que los menores márgenes son una señal de que las bolsas están sobrevaloradas.

Los ratios financieros tampoco envían un mensaje muy tranquilizador. Basta con tomar el ratio Q de valor de reposición, que mide la capitalización de una empresa frente al valor de sus activos. Actualmente, ratio Q se encuentra por encima de su media histórica, en niveles cercanos a 1. No existe una correlación matemática entre este baremo y las bolsas internacionales, pero estos niveles tienden a preceder correcciones bursátiles y son otra señal de que las valoraciones a corto plazo no son particularmente atractivas.

La salud del sistema financiero tampoco parece un catalizador muy fiable para las bolsas. De hecho, el índice de estrés del sistema financiero europeo ha caído con fuerza desde 2014, hasta niveles que suelen preceder a una recesión. Esto no es necesariamente una señal de crisis, pero sí refleja la delicada situación de la banca, así como que el crédito y la liquidez del BCE no están fluyendo hacia los hogares y las empresas.

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Por último, aunque la ralentización de la economía no es preocupante, la debilidad de algunos indicadores industriales sí genera ciertas dudas sobre el potencial alcista de las bolsas. Este es el caso del índice ISM manufacturero de EEUU, que está retrocediendo hacia zona de contracción, lo que suele preceder correcciones bursátiles.

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OPORTUNIDAD DE COMPRA

La mayoría de los expertos reconocen que las valoraciones son algo ajustadas a corto plazo. Sin embargo, muchos descartan que la posible corrección que se produzca en verano vaya a ser tan dura como la del pasado año. En cambio, creen que las posibles recogidas de beneficios podrían constituir una oportunidad de compra de medio a largo plazo.

Esta es la opinión de los expertos de Renta 4. Desde la firma creen que el Ibex 35 tiene escaso recorrido de cara a este año, puesto que su PER ya se encuentra ligeramente por encima de su media histórica. En cambio, creen que el índice podría cerrar 2017 un 12% por encima de sus niveles actuales. Por ello, aconsejan esperar al verano y aprovechar las correcciones para tomar posiciones en empresas de calidad de cara al medio plazo.

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Por otra parte, los expertos señalan que el atractivo de la Bolsa frente a otras alternativas de inversión es mayor que nunca. Así lo refleja el llamado Earning Yield Gap, que mide el beneficio por acción entre el precio de la cotización, es decir, la rentabilidad que obtenemos por cada euro invertido. Este baremo se encuentra en el nivel sin precedentes del 9%. Y es que, las compras del BCE han hundido la rentabilidad de los bonos, mientras que el dividendo ha crecido un 20% a nivel internacional desde 2007.

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Algunos analistas también citan otros argumentos para demostrar que las bolsas aún pueden cerrar en positivo el año, como las fuertes primas que están ofreciendo las empresas en sus opas hostiles, señal de que consideran que las valoraciones son atractivas; o que los grandes fondos internacionales no se han lanzado a realizar desinversiones, sino que incluso han aprovechado las correcciones para incrementar sus posiciones en mercados como el español. Los indicadores psicológicos también reflejan que el miedo de los inversores está niveles muy elevados, lo que suele generar oportunidades de compra en bolsa.

Según Marketwatch, el índice Global Flow de Merrill Lynch, un baremo de la confianza de los inversores en bolsa, se encuentra en niveles de comienzos de año, previos al rebote de febrero. Este índice tampoco es infalible, pero tiende a comportarse de forma inversamente proporcional al S&P 500.

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En cualquier caso, con independencia de lo que suceda en junio y, por lo tanto, durante el segundo semestre, los expertos recuerdan que es vital ser selectivo y no dejarse llevar ni por la euforia, ni por el pánico. Este año va a ser muy similar a 2015 en un aspecto: ante la elevada volatilidad el timing va a ser decisivo a la hora de arañar rentabilidad a nuestra cartera.

[Fenix]

Estos son los factores que determinarán hoy la evolución de los mercados
por Renta 4 •Hace 1 día


Después de las subidas ayer en las principales bolsas, asociadas a los avances a favor del NO en las encuestas del Brexit, hoy las plazas europeas abren sin grandes movimientos. Las dos últimas encuestas sobre el Brexit sugieren que el resultado de una u otra depende mucho de la muestra: una apunta a 53% 'remain' y 46% 'leave' mientras que la otra está 42% a 44%. A destacar que las apuestas a favor del 'remain' en las casas de apuestas subieron hasta el 70% (vs 61% a finales de la pasada semana). Hoy tendremos comparecencias de Draghi (15h ante el Parlamento Europeo) y de Yellen (16h ante el Senado), aunque no esperamos novedades en sus discursos.

También estaremos pendientes de la decisión del Constitucional alemán sobre la legalidad del OMT (programa que el BCE puso en marcha en 2012, por el cual compraba bonos con vencimiento entre 1 y 3 años en el mercado de deuda pública de los países que pidieran un rescate). El Tribunal de Justicia de la UE ya dio el visto bueno a este programa de QE, considerando que estaba dentro del mandato del BCE.

En el plano macro conoceremos las primeras encuestas adelantadas de junio en la Eurozona y Alemania, con el ZEW, índice de confianza de analistas financieros e institucionales, y que podría verse lastrado por la reciente incertidumbre en torno al Brexit y a la evolución del ciclo económico global. También tendremos subasta del Tesoro español de Letras a 3 y 9 meses, con objetivo de captar entre 3.000 y 4.000 mln eur.

En lo que respecta a la Fed, hoy su presidenta, Janet Yellen, comparece ante el Senado (mañana ante el Congreso) para su discurso semestral. Al estar muy reciente la última reunión de la Fed (15-junio), no esperamos novedades de relevancia. Recordamos que tras dicha reunión, en la que se mantuvieron tipos (débil dato de empleo de mayo, cercanía al referéndum del Brexit), las probabilidades de una próxima subida se retrasaron hasta principios de 2017. Próximas reuniones: 8% (27-julio), 30% (21-septiembre), 32% (2-noviembre), 47% (14-diciembre) y 48% (1-febrero).

Por su parte, el BCE la semana pasada mantuvo el ritmo de compras bajo el programa de deuda pública y privada (PSPP) en niveles en torno a 17.000 mln de euros (vs 13.000 mln de euros de media semanal desde el inicio y en línea con la media del último mes). En total desde el inicio del PSPP ha comprado 851.700 mln de euros. Pocos cambios en el programa de ABS, con un saldo total acumulado de 19.600 mln de euros. En el caso de las cédulas hipotecarias, compras en la última semana de 1.200 mln de euros hasta un total de 181.000 mln eur. En su primera semana completa de compras de bonos dentro de su QE corporativo (CSPP), ha destinado 2.250 mln eur, lo que extrapolado llevaría a una cifra mensual de 9.900 mln eur, en la parte alta del rango rumoreado en mercado de 5.000-10.000 mln eur.

Nuestros niveles técnicos son: Ibex 7.500/8.200 - 9.600/10.500, en el Eurostoxx 2.800-3.700 y S&P 1.800 - 2.150 puntos.

¿Qué pasará en las bolsas si gana el Brexit? ¿Y si gana el Bremain?

Martes, 21 de Junio del 2016 - 9:38:16

Los analistas de JP Morgan nos dan las respuestas a las preguntas del titular: "Si gana el “remain” las bolsas tendrían un rally a corto plazo que podría llevar al SX5E hasta niveles de principios de Junio, cercanos al 3050, siendo las periféricas las que más podrían subir, y por sectores seguramente Financieras y Cíclicas. Si gana el “brexit”, las bolsas caerían, y posiblemente en Europa aguantaría mejor el UKX gracias a un GBP a la baja, y sabiendo que el 72% de los ingresos del FTSE100 vienen del fuera de sus fronteras, sabiendo que el FTSE100 normalmente tiene correlación negativa con el GBP. (muy distinto del FTSE250 que tienen un 60% de sus revenues viniendo de zona GBP).

Con la las bolsas globales, la de UK tiene una beta inferior a 1, por su alto componente de compañías defensivas y de altos dividendos. El resultado es que nuestros estrategas creen que las bolsas de la Eurozona podrían caer más que la de UK en el caso del Brexit. En el caso del ganar el “remain”, posiblemente los bancos, junto con las bolsas de Italia y España serían las que mejor se comportarían."


EUR/USD intradía: soporte intradía alrededor de 1,1300
Trading Central
Martes, 21 de Junio del 2016 - 10:05
Punto pivote (nivel de invalidación): 1,1300

Nuestra preferencia: posiciones largas encima de 1,1300 con objetivos en 1,1355 y 1,1385 en extensión.

Escenario alternativo: debajo de 1,1300 buscar mayor indicación de baja (o de caída) con 1,1265 y 1,1215 como objetivos.

Comentario técnico: el RSI tiene una buena dirección.


Medidas monetarias excepcionales
por José Luis Martínez Campuzano (AEB) •Hace 1 día
Ayer el ECB anunció las compras de papel bajo el programa QE…

1. 1.2 bn. en titulizaciones

2. 0.267 bn. en ABS

3. 16.9 bn. en deuda pública

4. 1.9 bn. en deuda corporativa

En total, 20.7 bn. Extrapolado al mes, más de los 80 bn. de compras mensuales fijados en el Programa.

De todas las cifras anteriores, quizás les ha llamado la atención la última: 1.9 bn. de compras semanales de deuda empresarial queda muy lejos con respecto a la cifra que esperaba el mercado. Pero, es coherente con los 5-6 bn. de compras promedio mensuales que han mencionado algunos miembros del ECB como “normales” en un escenario de recuperación en la emisión de papel privado a que podría llevar la compra de activos por el ECB.

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¿Tendrá razón el ECB sobre la eficacia del QE para generar inflación? Por el momento, las medidas parecen más encaminadas a reanimar las emisiones en el mercado y especialmente bajar las primas de riesgo. Naturalmente, esto es positivo para la economía.

Pero, ¿y la inflación? Medidas como el QE en países que llevan aplicándolas durante más tiempo han mostrado más éxito (un éxito en ocasiones efímero) en mejorar el crecimiento. Pero poco, limitado, en provocar inflación.

De hecho, hay serias dudas sobre la eficacia a medio plazo de estas medidas. Y también sobre los potenciales costes en términos de gestión de riesgo de los agentes económicos y distorsión en el precio de los activos. Naturalmente, también sobre su efecto negativo a medio plazo en los balances y actividad de la banca.

Hace unos días el Subgobernador del ECB ofrecía una interesante conferencia sobre los bajos tipos de interés reales actuales y su relación con la política monetaria…

Al final, la cuestión de fondo es hasta que punto el balance de beneficios/costes de las medidas (excepcionales) adoptadas favorece su aplicación. Pero, teniendo muy claro precisamente el balance anterior.

Y una de los costes que muchos inversores perciben es la baja rentabilidad a plazo.

Hemos escuchado mucho argumentos sobre esta cuestión:

1. Los tipos nulos oficiales y la compra de papel están deprimiendo las rentabilidades a plazo, lo que genera un efecto negativo en las perspectivas de crecimiento

2. Las medidas monetarias expansivas extraordinarias bajan la retribución del ahorro y esto es negativo para el consumo

3. La política monetaria expansiva mantenida durante más tiempo del necesario tiene efecto adversos en términos de incertidumbre para los agentes económicos

Al final, la conclusión implícita de todo lo anterior es que este tipo de medidas expansivas puede tener el efecto contrario al buscado: deprimir las expectativas de crecimiento y de inflación.

Pero, volviendo a Constancio y su presentación de la semana pasada su principal argumento no es tanto que las medidas monetarias están llevando a todo lo anterior. Las medidas monetarias, reconociendo que tienen también efectos negativos (sobre la rentabilidad de la banca, uno de ellos) sí considera que son imprescindibles para luchar contra el riesgo de deflación. Además de facilitar los ajustes pendientes en la economía.

¿Y las rentabilidades bajas a medio y largo plazo? En su opinión, hay más factores y más relevantes al intentar explicar su bajos niveles. Y aquí se refiere al tipo de interés real de equilibrio.

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¿De qué depende? Los tipos de interés oficiales los fijan los bancos centrales; los tipos de interés de mercado dependen de los oficiales, de la oferta/demanda, de las perspectivas de inflación y de otros factores (tipo de cambio, política, etc.). Al final, lo fundamental es la combinación de crecimiento potencial y de las perspectivas de inflación. Y en ambos casos a la baja.


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Al final, la política monetaria expansiva es imprescindible a corto plazo. Es la condición necesaria para combatir los riesgos a corto plazo de deflación y facilitar la recuperación.

Pero, a medio plazo es importante utilizar otro tipo de políticas. Y aquí hablamos de políticas de oferta, reformas, al mismo tiempo que medidas de demanda fiscales. También a medio plazo es fundamental tomar medidas que permitan una mayor disciplina fiscal y de reducción de la deuda.

[Fenix]

El alto tribunal alemán rechaza las alegaciones contra el plan OMT del BCE
Respalda el OMT con condiciones, tal y como se esperaba
Martes, 21 de Junio del 2016 - 10:14
La poderosa corte constitucional de Alemania ha fallado a favor de la una de las herramientas más importantes del Banco Central Europeo para luchar contra las crisis financieras, en una sentencia que proporcionará un alivio significativo a los mercados a sólo dos días del referéndum de Gran Bretaña de la UE.

El programa de compras de bonos - conocido como transacciones monetarias simples - se puso en marcha cuando la crisis de deuda de la zona euro tocó techo en 2012, pero a pesar de no haber sido utilizado, se le atribuye haber ayudado a sostener la eurozona cuando estaba al borde del colapso.


David Beckham votará a favor de la permanencia en la UE
Martes, 21 de Junio del 2016 - 10:16
El ex jugador de futbol británico David Beckham, con ciento de miles de seguidores en su país y en todo el mundo, se ha pronunciado a favor de la permanencia en la Unión Europea


Posicionamiento de Citi en el mercado de divisas de cara al Brexit
Martes, 21 de Junio del 2016 - 11:24
Los traders de divisas comunican sus posiciones en el mercado de divisas de cara al Brexit:

- Largos: Dólar, yen, franco suizo.
- Cortos: Libra, euro, dólar australiano.

Todo lo que sea necesario

José Luis Martínez Campuzano, portavoz de la AEB
Martes, 21 de Junio del 2016 - 11:34:41

¿Y será suficiente? Al final, es cuestión de preservar la Estabilidad financiera. Pero, por otro lado, con el tiempo hemos aprendido que unas condiciones favorables (o al menos no desfavorables) en los mercados financieros puede que no sea suficiente ante problemas estructurales. Y en estos momentos hablamos de problemas estructurales que nos inquietan a todos.

Vean este gráfico…. la volatilidad de la volatilidad…

Un descenso ahora del 12 % en el VIX, tras subir más del 30 % en los últimos días de la semana pasada. Sobre el mercado pesa ahora la aparición de sondeos más proclives al mantenimiento de UK dentro de la EU. La cuestión de fondo, más allá que se materialicen, es que el resultado no sea suficientemente convincente para eliminar cualquier debate a futuro sobre el Tema. O desincentivar que se produzca en otros países. Pero, es cierto, los mercados ahora sólo viven del corto plazo.

Y es precisamente este corto plazo, la posibilidad de que se equivoquen los últimos sondeos a lo que se preparan las autoridades monetarias mundiales. El BOJ fue bastante explícito en este sentido el viernes pasado. Ayer lo fueron varios miembros del ECB (Makuch, Visco y Liikanen). Pero, ¿de qué tipo de medidas “expansivas” hablamos? Probablemente más de lo mismo hasta el momento, pero incluyendo la colaboración entre varios bancos centrales. Decisiones de tipos de interés, repos, swaps…de hecho, no sería difícil de esperar una intervención conjunta del G7 para combatir uno de los “mayores riesgos a nivel mundial” (FMI dixit). A corto plazo, evitando un comportamiento desordenado de los precios de los activos financieros. Incluyendo, por qué no, a los tipos de cambio.

¿Movimientos desordenados de los precios de los activos financieros? Mientras escribo esta Nota, la rentabilidad del 10 años USA recupera niveles de 1.67 %. Pero, con todo, niveles muy por debajo de las propias previsiones de la Fed sobre el horizonte de los tipos de interés oficiales en dos/tres años de 2.4 % (pero rebajado en el FOMC de la semana pasada del 3 % inicial). Al final, no queda claro lo que es una distorsión de precios. Aunque, sí es evidente, que la inestabilidad en términos de volatilidad es sin duda un buen indicador teórico del objetivo implícito de estabilidad financiera. Quizás la propia Yellen nos ayude a entender todo esto en su primera comparecencia hoy ante las Cámaras. Pero no será fácil.


Por lo demás, les dejo este interesante gráfico sobre la reacción del mercado desde el viernes pasado…

Al final, ajustados por la volatilidad hemos visto un comportamiento muy favorable de los activos financieros. En general, de todos con la divisa, precio del crudo y naturalmente las bolsas a la cabeza.¿Se considera ya que el riesgo de Brexit está superado? No en mi opinión. Pero, no es lo mismo hablar del pánico vendedor cuando se conozca un resultado desfavorable (ya saben que no es mi posición) a una mayor cautela ante la posibilidad de que esto ocurra. Simplemente, los mercados se han movido en los últimos días ante este factor de miedo (racional) y no tanto el pánico (irracional) que podría materializarse en el peor de los escenarios.

Por cierto, ¿de verdad sólo sería necesaria la inyección de liquidez? Y es que es muy fácil que, dentro de mercados “rotos”, la inyección de fondos sin más podría no afectar de la misma forma a todos los activos. Al final, existiría el riesgo de que los bancos centrales también se enfrentaran a la necesidad de poner encima de la mesa objetivos concretos en el precio de los activos. Sería interesante comprobar en este caso el grado de coordinación entre los diferentes bancos centrales sobre algunos activos concretos, como las divisas.


Los votantes británicos están infravalorando el coste del Brexit
Afirma George Soros
Martes, 21 de Junio del 2016 - 11:42
El famoso inversor George Soros en una entrevista en The Guardian ha declarado que los votantes británicos están infravalorando el coste del Brexit. Añade:

- El valor de la libra caería precipitadamente.
- La caída de la libra tras el Brexit podría ser más grande y más perturbadora que la del miércoles negro de 1992.
- La libra podría caer más de un 20% desde los niveles actuales. La devaluación se compararía con la de 1967.
- El Brexit tendría un efecto inmediato y dramático en los mercados financieros, las inversiones, los precios y el empleo.


La libra sube a máximos de cinco meses y medio
Martes, 21 de Junio del 2016 - 11:58
La libra esterlina toca su nivel más alto frente al dólar desde el comienzo del año, después de anotarse su mayor alza diaria desde el año 2008 en la sesión de ayer, ya que descendieron las preocupaciones de que Gran Bretaña pueda vote por la salida de la Unión Europea.

La libra sube un 0,6 por ciento frente al dólar a 1,4757. Frente al euro asciende un 0,26 por ciento.

[Fenix]

La UE extiende 6 meses sus sanciones a Rusia
Martes, 21 de Junio del 2016 - 12:21



¿Qué pasaría en el mercado de bonos si gana el remain?
Martes, 21 de Junio del 2016 - 13:07
JP Morgan contesta: "El yield del Bund 10yr debería rebotar si gana el “remain”, posiblemente hasta el +0.15% que es donde estaba a principios de mes, pero no mucho más por cómo han caído las expectativas de inflación a futuro, y con unas expectativas de crecimiento por parte de los economistas para el 2H que parecen demasiado optimistas, que llevarán a la Fed a subir tipos solo una vez más en lo que queda de año como mucho. Recuerdo que el comportamiento relativo de las Cíclicas vs Defensivas tienen una correlación muy alta con el yield de los bonos, y para que las Cíclicas lo hagan mejor, los yields deben subir."


Turquía recorta las tasas de interés por cuarto mes consecutivo
Martes, 21 de Junio del 2016 - 13:32
Turquía ha bajado su tasa de préstamos a un día en 50 puntos básicos (0,5 puntos porcentuales) al 9 por ciento, su cuarto mes consecutivo de flexibilización.

Este recorte para reducir la brecha entre las tasas de interés de Turquía era esperado por los analistas. Los otros dos tipos se mantuvieron sin cambios, dijo el banco central de Turquía.

El Brent pierde los 50 dólares el barril
Martes, 21 de Junio del 2016 - 13:24
En los últimos minutos hemos visto un descenso en los precios del petróleo, con el Brent moviéndose ahora por debajo de los 50 dólares por barril, con ninguna noticia fundamental detrás del movimiento.

El Brent desciende un 1,25 por ciento a 49,98 dólares barril.


Los temas de los que hoy hablan los traders
Martes, 21 de Junio del 2016 - 13:47
Janet Yellen se enfrenta al congreso, los mercados están a la espera de la votación del Brexit, y Trump tiene problemas.

Estos son algunos de los temas de los que hoy hablan los traders.


El testimonio de Yellen

La presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, comienza su testimonio de dos días en el Senado y la Cámara de representantes hoy. Como se trata de un año electoral, es probable que hable de la economía y la política de la Reserva Federal. El dólar está cayendo esta mañana antes de su aparición en Washington.


El mercado descuenta que el Reino Unido se mantendrá en la UE

Los mercados parecen estar descontando que el referéndum Brexit dará lugar a un voto a favor de la permanencia en la Unión Europea, y los corredores de apuestas estánc erca de darlo como cierto. Esta mañana, la libra subió a su nivel más alto desde el 4 de enero


Las Bolsas mantienen las subidas

Después del fuerte repunte de ayer, los mercados están extendiendo las subidas de forma mas moderada. El índice MSCI de Asia Pacífico avanzó un 0,8 por ciento durante la madrugada. En Europa, donde esta mañana el Tribunal Constitucional alemán falló a favor del programa de compras de bonos del BCE (OMT), el índice Euro Stoxx 50 recupera un 0,8 por ciento


Trump en problemas

El candidato republicano Donald Trump despidió ayer a Corey Lewandowski como su jefe de campaña mientras su popularidad sigue cayendo. Los documentos presentados muestran que Trump ha quedado muy por detrás de la candidata demócrata Hillary Clinton en la recaudación de fondos en mayo.


Encuesta Survation sobre el Brexit: "Permanecer" 45% y "Salir" 44%
El número de indecisos se eleva al 11%
Martes, 21 de Junio del 2016 - 14:37
La encuesta anterior mostró un 45% "Permanecer" 45% y 42% "Salir".


Brexit: ¿Y si no es para tanto?
por Observatorio del Inversor de Andbank •Hace 1 día


Sobre los riesgos potenciales … conocidos por todos

I. Una de las razones por las que la City se ha internacionalizado dramáticamente es gracias a la presencia de bancos norteamericanos y a otros players globales en Londres, ya que a través de la City buscan el “EU principle of passporting”, que les da acceso al mercado único Europeo sin restricciones. No es de extrañar, pues, que sean precisamente los bancos Norte-americanos los más pro-UE (GS ha pagado $500,000 a la campaña por la permanencia. Hay quien afirma que el Brexit socavaría la lógica de estar basado en Londres. (JPM habría sugerido la idea de mover 4,000 empleos al continente, mientras que HSBC sugería que podría mover 1,000 empleos a París – FT). ¿Y si se alcanza un acuerdo tipo EFTA?

II. La actividad dominante en la City es el Fx Trading (con $2tn-a-day-market). El BCE ya ha intentado barrar la presencia en Londres de las cámaras de compensación (clearing house) que manejan el euro (Draghi quiere que estas cámaras estén dentro del bloque). En 2015, sin ir más lejos, estuvo cerca, pero gracias a una directiva de la UE la City de Londres consiguió evitar la deslocalización de estas cámaras de compensación. Muchos opinan que fue gracias a la presión que el Reino Unido, como miembro de la UE, pudo ejercer. El riesgo está en que el Brexit podría suponer la perdida de esta influencia, y por lo tanto, la deslocalización de estas cámaras de compensación y el posible despojo del “euro business” para Londres, así como de otras “connected trading activities”.

III. FT (june 16): “El sistema financiero británico, que representa el 10% del GDP británico, se vería profundamente afectado”. (Temor que queda reflejado en el 84% de votantes de la city que defienden la permanencia. FT – What wold Brexit Mean). Los grandes grupos financieros serían los mas castigados, mientras que los medianos y pequeños grupos financieros curiosamente defienden el Brexit.

Pero, al parecer, no es tan evidente, ni rentable, abandonar la City.

I. A pesar del audaz gesto de las autoridades Parisinas por atraer a los banqueros de Londres, la mayoría se han burlado de este gesto. De la misma manera, Frankfurt parece un destino “poco probable”, ya que, a pesar de ser la sede del BCE, esta pequeña ciudad (700k) es vista por los banqueros de la City como “provinciana”. Dublin, aún siendo de habla inglesa, es percibida como un “remanso de extrema tranquilidad”.

II. Así que, lo cierto, es que no existe una ciudad comparable que pueda acoger de forma efectiva todo el “cuerpo financiero” de Londres. De hecho, existe el convencimiento de que en caso de deslocalización de estos gigantes financieros (y sus enormes operaciones), deberían ser diseminados entre varias ciudades (Paris, Frankfurt, Varsovia y Lisboa son las mas citadas), lo que supondría, de facto, una fragmentación de la industria de los servicios financieros en Europa. Un factor potencialmente debilitador para la capacidad del continente para competir internacionalmente. Esto, cuanto menos, hace mas difícil la posibilidad de una hipotética deslocalización.

III. Incluso la industria del Asset Management, que ha tenido acceso a uno de los éxitos mas tangibles, -los fondos UCITs, que pueden ser vendidos en toda la UE, principalmente a través de Londres, Luxemburgo y Dublín-, parece no tener claro que el Brexit vaya a ser tan malo. Si bien es cierto que un Brexit desplazaría esa porción del pastel en favor de Luxemburgo y Dublín, firmas como Schroders (Michael Dobson) o Newton (Helena Morrissey) se han mostrado claramente como “anti-EU”, lo que sugiere que algunas firmas del sector piensan que un Brexit no sería tan desastroso. También la industria de los Hedge Funds han mostrado su enojo con regulaciones como Mifid 2 (restringiendo el área del pago de comisiones). Éstos gestores odian la “Alternative Investment Fund Managers Directive”, que establece un marco regulatorio considerado oneroso, burocrático y costoso.

IV. En vez de la pregunta que todos se hacen: ¿La banca y las entidades financieras abandonarán el país? Hay quién ya reformula esa pregunta: ¿En un entorno de la UE en el que el marco regulatorio se hace “asfixiante” para algunas entidades financieras, podría darse el caso de que las aseguradoras y bancos pensaran que operar bajo un marco legal menos intrusivo podría resultar en una mejora de sus cuentas? El inconveniente, claro está, es que la UE exigiría el cumplimiento de todo el cuerpo legislativo en materia bancaria y financiera. Pero eso sólo sería para las unidades que operasen u ofreciesen servicios dentro de la UE.

Desregulación y flujos de capital.

I. ¿De la regulación al liberalismo? Dentro del conservadurismo inglés, la corriente mas liberal sostiene que la salida de un marco marcadamente regulatorio como el de la UE supondrá, de facto, un mayor margen de maniobra para el mundo empresarial británico.

II. ¿Salidas de capital? Por supuesto, la amenaza de una salida masiva de flujos ha sido la pieza central del discurso por la permanencia. Sin embargo, si consideramos que la libra mantiene el PPP (Purchasing Power Parity) con el Euro en Alemania, pero que está devaluada un 5% contra Francia y un 10% contra España e Italia (Gavekal), cualquier depreciación de la libra haría de los fabricantes y los oferentes de servicios ingleses centros altamente competitivos. (Algunos afirman que por debajo de los niveles actuales en la libra, las fabricas de Wolfsburg y Munich estarían pensando en trasladar producción en favor de las fabricas en las Midlands, lo que supondría, de facto, la vuelta de ese capital).

Pero esto lo hemos vivido ya, ¿no?

I. ¿Dejà vú? Los conservadores anti UE comparan la situación actual a la vivida en los 1980s, y consideran la propuesta del Brexit como el “retorno a las libertades económicas” alcanzado con Margaret Thatcher.

II. Antecedentes: Clement Attlee extirpó el ADN británico de la economía (confianza absoluto en la iniciativa privada y tolerancia de la pobreza, como mal inevitable que debía ser mitigado por obras y fundaciones de caridad). Attlee quiso usar el Estado para garantizar toda necesidad humana al ciudadano tras dos guerras brutales. Su lema: “El individuo estará bajo la tutela del Estado, desde la cuna hasta la tumba”. Para ello, siguiendo los preceptos de Keynes, se usó de la nacionalización de las industrias principales (Banco de Inglaterra, industrias ferroviarias, comunicaciones, acero, hierro, carbón y electricidad). Pese a que siguieron gobiernos conservadores, la fachada de la nueva construcción estatal, y el consenso de posguerra, ya se habían formado. Entre 1945 y 1975 el Reino Unido vivió el declive final del Imperio Británico, y la imposibilidad de financiar un sistema donde el estado actúa como custodio y nodriza del ciudadano de forma vitalicia. (en 1951, el NHS pasó a cobrar a los usuarios por recetas para dentaduras y gafas). En 1979, el 51% de la fuerza laboral estaba dentro de fuertes sindicatos que gozaban de poderes colosales.

III. Igual que hoy, en 1979 también había división sobre la decisión de virar hacia un modelo más liberal (como el que propone el Brexit) o permanecer en un marco mas regulatorio (como el que propone la UE). Por entonces, 364 economistas reconocidos firmaron una famosa carta en el The Times en 1981, condenando ese liberalismo. En 1983 la economía y los mercados hicieron “bottom” y después entraron en un boom estructural de largo plazo.

¿Qué prevemos?

(I) I. En resumen. En caso de Brexit, habrá dislocación en un inicio; pero bien podría pasar, como ha pasado siempre que nos movemos hacia un marco regulatorio menos intrusivo, que la situación se normalice e incluso se inicie un ciclo alcista en UK (y en Europa).

¿Qué prevemos? (II)

I. Fx: Es legítimo pensar en una “fuerte” devaluación inicial de la libra (sobre todo contra el dólar). Pero a medio plazo éste movimiento bien pudiera revertir. Como pasó tras la salida de la Libra del Mecanismo Europeo Cambiario en 1992

II. Mercado de equity en UK: ¿Un impacto limitado? La mayor parte de los componentes en los índices de renta variable de este país son bancos, aseguradoras y commodity players. HSBC, por ejemplo, gana el 66% de sus beneficios en Asia. Y las firmas de commodities tienen unas cuentas de resultados descorrelacionadas con el comercio con Europa. Un cambio en las relaciones con la UE podría resultar en un impacto limitado para estos grandes valores. Para las empresas medianas, que según analistas renombrados verían un efecto positivo inmediato en caso de depreciación de la libra, la “salida” de la UE podría hasta ser favorable (como lo fue tras la salida de la libra del Mecanismo de Tipos de Cambio Europeo en 1992).

III. Mercado de deuda: No veo razón para que se desate una oleada de ventas de bonos gubernamentales del Reino Unido. Y en todo caso, si la depreciación de la libra llegase a cierto punto, los inversores podrían decidir vender sus bonos de Francia, España o Italia para comprar Guilts.

¿Y el mercado, qué dice?

I. ¿Shock implícito? Si bien es cierto, el hundimiento de la TIR del bono Gubernamental (que se sitúa hoy en su registro mínimo de toda su historia, ver grafico inferior) apunta a algún tipo de shock macroeconómico. Sin embargo, la libra permanece en su rango reciente(0.67-0.70 contra el USD), en un comportamiento más estable, lo que ayuda a pensar en términos diferentes a los de un shock macroeconómico. prevemos

Otros detalles a considerar: Economía. ¿Un golpe inicial … limitado?

I. 3 millones de empleos directamente vinculados al comercio con el resto de la UE. Estos empleos se verán afectados, lo cual no quiere decir que vayan a ser destruidos.

II. George Osborne cifra el coste de la salida en 4.300 libras por famililla y año hasta el 2030. Pero también es cierto que el Reino Unido es contribuyente neto a la UE y envía cada semana 350 millones de libras a Bruselas (GBP 20bn al año) que podrían ser utilizadas en prioridades para el Reino Unido.

III. Según muchos expertos, dentro de la UE, el Reino Unido es mas vulnerable a sufrir los efectos de una próxima crisis del euro. Estando fuera, esa vulnerabilidad sería más limitada.

IV. Como miembro de la UE, el Reino Unido disfruta de condiciones ventajosas en su comercio con el resto del mundo. Con el Brexit, dichas condiciones podrían verse afectadas y el país perdería la influencia, pero este hecho no tiene porque suponer necesariamente una gran amenaza:
El Reino Unido tiene un grado de apertura económica del 59% (fuente: The WB). Si bien es mayor que el de USA (30%), es mucho menor que el de Suiza (117%) Alemania (85%) o incluso el de España (63%). Por lo que una alteración de los términos de comercio con el exterior no debieran suponer un hecho excepcional. Por otro lado, si el Reino Unido logra alcanzar un acuerdo bilateral como el que mantienen Noruega y Suiza con la UE (en virtud del cual los productos y servicios de estos países cumplen con la legislación comercial vigente en la UE), entonces el Reino Unido podría mantener las condiciones de comercio con el resto del mundo. También, como país independiente, el Reino Unido podría retomar un sillón en los principales cuerpos e instituciones globales (como el WTO), aumentando su importancia al tiempo que se reduce la de la UE.

V. Según Cameron, habrían GBP250bn de comercio en riesgo tras el Brexit, pues no se trata solo de la UE, sino como dijo Obama, el Reino Unido se pondría a la cola para los nuevos acuerdos comerciales. Sin embargo, este comercio no tiene porque perderse si ambas parten sellan un acuerdo de asociación.

VI. Adicionalmente hay que entender que la UE supone un mercado decreciente para el Reino Unido, y lo mas importante, deficitario (ver grafico). La inversión de la UE en el Reino Unido es igualmente decreciente. Ante esto, una alteración en las relaciones bilaterales no tiene porqué suponer un gran golpe para el Reino Unido. golpeinicial

Y aunque un Brexit es visto como “perjudicial” para el resto de la UE … I. Los Europeos piensan de forma unánime que la salida del Reino Unido perjudicaría a la UE perjudicial

… no parece que el futuro de la UE esté en peligro Los europeos muestran una visión favorable de la UE (aunque desaprueban la gestión de la economía). Los adultos más jóvenes SON LOS MAS FAVORABLES A LA UE.


Yellen: La prudencia a la hora de subir tipos es apropiada por la ralentización del empleo
Martes, 21 de Junio del 2016 - 16:00
La cautela nos da tiempo para evaluar si el crecimiento económico se está recuperando y si perspectivas del mercado de trabajo y la inflación van a mejorar.

Los indicadores disponibles apuntan a una recuperación del PIB del segundo trimestre. El gasto del consumidor ayudó a unas tasas de crecimiento sólido.

China se enfrenta a retos importantes para reequilibrar su economía.

El repunte en el gasto de los hogares le hace ser optimista sobre el empleo y el mercado en general en los próximos meses.

Dice que los ratios de PER futuros en los mercados de acciones están bastante por encima de la media de las tres últimas décadas.

Reitera que el FOMC espera aumentar gradualmente las tasas. Las señales tentativas de crecimiento de los salarios están finalmente repuntando. Vigilarán el mercado laboral cuidadosamente para ver si la desaceleración es transitoria.

[Fenix]

La campaña "Salir" supera a la "Permanecer" en la recaudación de fondos
Martes, 21 de Junio del 2016 - 16:17
La campañas de Gran Bretaña para salir de la UE han seguido recaudando fondos con éxito y superando a sus rivales, como muestran los últimos datos sobre las donaciones.

La campaña "Salir" recaudó algo menos de 4 millones de libras entre el 13 de mayo y el 9 de junio, casi 1 millón más que la campaña "Permanecer".


Los bancos podrian pedir 50.000 mlns euros del TLTRO2

Martes, 21 de Junio del 2016 - 16:25:00

Las instituciones financieras en la zona del euro pedirán un neto de 50.000 millones de euros en la segunda serie de préstamos a largo plazo del Banco Central Europeo debutará el viernes, según la media de 17 estimaciones en una encuesta de Bloomberg.

Los nuevos préstamos vienen con una tasa de interés de cero que puede ser negativa si los bancos expanden el crédito. Los bancos devolverán 368.000 millones de euros el 29 de junio que fueron tomados prestados como parte del inicial TLTRO.


Bill O’Neill: "Los mercados apuestan por la permanencia del Reino Unido en la UE"
Martes, 21 de Junio del 2016 - 16:33
La reciente subida de la libra muestra que los temores de un Brexit están disminuyendo, según Bill O'Neill, jefe de la Oficina de Inversiones del Reino Unido de UBS Wealth Management.

"Los mercados están asumiendo que el Reino Unido se mantendrá en la UE, con la libra esterlina extendiendo las subidas de ayer".

"Las encuestas de ayer noche sugieren un cambio para mostrar una imagen mixta, pero hay una sensación de que el impulso que favorecía la opción "Salida" se ha detenido. Además, las probabilidades en las casas de apuestas también apuntan a ese resultado. Vale la pena tener en cuenta que las probabilidades han estado consistentemente a favor de la permanencia, a pesar de la estrechamiento de los resultados visto la semana pasada."

Las tasas de interés están en su nivel más bajo en 5.000 años

Martes, 21 de Junio del 2016 - 16:40:00

Quizás no nos estemos dando cuenta del momento histórico que estamos viviendo. Para resaltarlo, me hago eco de un informe de Bank of America Merrill Lynch en el que se afirma que las tasas de interés están en su nivel más bajo en 5000 años.

Michael Hartnett y su equipo señalan que el mercado alcista que estamos viviendo en Estados Unidos es el segundo más largo de todos los tiempos.

Hartnett y sus colegas ofrecen una guía ilustrada de los mercados financieros desde 1800. El informe destaca que la subida de las tasas de diciembre de la Fed significó el primer aumento en casi una década, poniendo fin al periodo más largo de mantenimiento de tipos desde que la Fed fue creada en 1913. El informe ilustra cómo el estímulo monetario sin precedentes de los últimos años ha fracasado en su intento de impulsar la recuperación, cómo la guerra contra la deflación mundial ha retardado el exceso de deuda, el envejecimiento demográfico, y la disrupción tecnológica, y por qué el actual ciclo de endurecimiento monetario podría acabar con sólo una subida de tipos.

Desde la crisis financiera global, la "guerra contra la deflación" se ha librado exclusivamente con la política monetaria, que abarca 654 recortes de tasas desde la quiebra de Lehman y 12,3 billones de dólares en compras de activos financieros por parte de los bancos centrales mundiales.

El informe pone de relieve que la disrupción tecnológica frustra la Guerra contra la deflación. Por ejemplo, los analistas sostienen que el aumento de la esperanza de vida gracias a la biotecnología y la genómica ejerce una presión al alza sobre el ahorro para una jubilación más duradera y aumenta los costes de la salud.

Los analistas de Bank of America señalan que en los últimos cuatro años, los rendimientos de los bonos se han mantenido obstinadamente bajos en los EE.UU., mientras que los rendimientos de la deuda pública de Japón, la zona euro y Suiza cayeron en el año pasado en territorio negativo por primera vez en la historia.


El informe señala que la "expansión de la deflación" mundial ha sido muy positiva para los activos de Estados Unidos en relación a los del resto del mundo. El informe pone de relieve que las acciones estadounidenses se encuentran en máximos de 60 años frente a las europeas.

Hartnett y su equipo argumentan que la política monetaria no ha podido con la deflación. Señalan que mientras que Wall Street se ha disparado, los ciudadanos no han disfrutado de esa recuperación y sufren un descenso continuado de los salarios como porcentaje del PIB. El informe sostiene que es poco probable que la desigualdad de ingresos se resuelva a través de un aumento sostenido de los precios de los activos. Los analistas creen que los inversores deben empezar a descontar una "guerra contra la desigualdad" a través de otros medios, como los impuestos regresivos, el proteccionismo comercial y el helicóptero del dinero.

Siendo la "longevidad" un tema clave de inversión que está transformando el mundo, el informe afirma que el mundo experimentará "un pico de juventud" en 2020 por primera vez en la historia humana, con el número de personas mayores de 65 años superando al número de niños menores de 5 años. En el informe se señala que el envejecimiento de la población mundial ha frustrado la Guerra contra la deflación en los últimos años. Los analistas señalan que el envejecimiento de la población aumentará la necesidad de ahorrar para una jubilación más duradera y dará lugar a mayores costes de atención de la salud.



Fuentes: Bank of America, ValueWalk
Carlos Montero
Lacartadelabolsa

[Fenix]

Los bancos británicos no dan señales de tener pánico por el viernes post-referéndum
Martes, 21 de Junio del 2016 - 17:03
El Banco de Inglaterra ha revelado que las instituciones financieras británicas pidieron prestado solo 370 millones de libras en una subasta especial de liquidez.

Esa subasta se creó para inundar el sistema financiero de liquidez, si fuera necesario, permitiendo a los bancos obtener dinero en efectivo fuera del Banco de Inglaterra.

370 millones de libras es la cantidad más pequeña en una subasta de este tipo desde enero de 2015.

Este bajo nivel sugiere que los bancos no están preocupados por el pánico que puede afectar al mundo financiero en la mañana del viernes, cuando se conozca el resultado de la votación. Alternativamente, pueden creer que tienen suficientes activos líquidos para vender, si fuera necesario.

La probabilidad de Brexit se desploma al 26%
Martes, 21 de Junio del 2016 - 16:55
Los corredores de apuestas y los jugadores están cada vez más convencidos de que el Reino Unido optará por permanecer en la Unión Europea, mientras las encuestas muestran un giro desde el llamado Brexit.

Ladbrokes ha dicho que el pago de una apuesta al "Remain" se había reducido a 2/7, lo que indica una probabilidad del 74 por ciento. Alrededor del 95 por ciento de todas las apuestas al referéndum en las últimas 24 horas se habían colocado a favor del rechazo al Brexit.


Royal Mint informa de un aumento del comercio de oro antes de la votación sobre el Brexit
Martes, 21 de Junio del 2016 - 17:17
La plataforma británica de comercio en línea Royal Mint ha informado de un aumento del 32 por ciento en las transacciones en comparación con el mes pasado, mientras los votantes británicos se preparan para ir a las urnas el jueves para decidir sobre la adhesión de la Unión Europea de Gran Bretaña.

Esto ha llevado a un aumento del 150 por ciento en los ingresos de este mes en comparación con el mes pasado.

Royalmintbullion.com permite a los usuarios comprar monedas y barras de oro y plata y almacenarlos en una caja fuerte custodiada por el Ministerio de Defensa las 24 horas del día.

Otras plataformas de comercio de oro en línea también han informado de un aumento en el volumen. BullionVault dijo que las nuevas aperturas de cuentas en el Reino Unido en junio subieron un 85 por ciento frente a la media del último año.

Italia corre el riesgo de verse abocada a nuevas elecciones
Análisis de Deutsche Bank
Martes, 21 de Junio del 2016 - 17:10
El Reino Unido eclipsa el resto de noticias, como el resultado de las elecciones locales en Italia del pasado fin de semana, con una clara victoria del Movimiento Cinco Estrellas, en detrimento del partido PD liderado por el primer ministro Renzi.

Mr Yen espera que la divisa nipona suba a 100

Martes, 21 de Junio del 2016 - 17:24:00

Después de predecir correctamente la marcha alcista inexorable del yen más allá de 115, 110 y 105, el ex funcionario del Ministerio de Finanzas Eisuke Sakakibara dice ahora que la moneda japonesa se fortalecerá gradualmente más del 4 por ciento a 100 por dólar a finales de año.

El valor de la moneda japonesa refleja la diferencia entre la política monetaria en los EE.UU. y en Japón, dijo Sakakibara, conocido como Mr. Yen por su capacidad de influir en el tipo de cambio a finales de 1990.

El impacto de la flexibilización monetaria agresiva del Banco de Japón está disminuyendo, añadiendo apreciación al yen, dijo.


"Si rompe el nivel de 100, es posible una intervención del Banco de Japón, pero para intervenir en los mercados, hay que llegar a un acuerdo de los Estados Unidos, y en este nivel - 104, 105 - no creo que EE.UU. esté de acuerdo", dijo Sakakibara. "Pero si rompe 100 y se dirige hacia 90, es posible que las autoridades de Estados Unidos y las autoridades japonesas están de acuerdo en la intervención japonesa."

[Fenix]

Las encuestas sobre el Brexit siguen impulsando a las Bolsas
Martes, 21 de Junio del 2016 - 17:41
Las acciones europeas extienden las fuertes subidas de ayer, aunque de una forma más moderada, y la libra llega a tocar máximos de cinco meses y medio, mientras el miedo al Brexit sigue disminuyendo tras unas encuestas que muestra un apoyo general a la permanencia del Reino Unido en la Unión Europa.


Una guía para seguir el referéndum británico
Martes, 21 de Junio del 2016 - 18:01
El próximo jueves 23 de junio se celebra el referéndum británico. Esta es la guía para seguir el mismo:

- 06:00 GMT: Abren los colegios electorales.
- 21:00 GMT: Cierran los colegios electorales.
- 00:00 GMT: Primeros resultados.
- 03:00 GMT: Una aproximación real a los resultados.
- 06:00 GMT: Declaración final.


La Fed no descarta volver a bajar tipos en caso de Brexit
Martes, 21 de Junio del 2016 - 19:10
Neel Kashkari, presidente de la Fed de Minneapolis, afirmó ayer que en el caso de que el Reino Unido decida abandonar la Unión Europea se producirán únicamente moderados efectos directos a la economía de EE.UU.

En el caso de que sean mayores, añade, "se pondrían sobre la mesa todas las herramientas de política monetaria para responder a dichos efectos".

Esto podría interpretarse que no habría que descartar nuevas rebajas de tipos en caso de Brexit.

Como pasar de las pistas de esquí a ganar 42 millones de dólares en los mercados
Carlos Montero - Martes, 21 de Junio

Ayer publicábamos la historia de Nicolas Darva, un inversor particular húngaro sin ninguna experiencia previa en los mercados financieros, que se hizo multimillonario a base de un estudio riguroso de los mercados y de la operativa financiera.

Hoy, y para argumentar en la misma línea que ayer que los inversores particulares pueden ser igual o incluso más exitosos que los mejores profesionales, les contaré la historia que narra SparkFin sobre Dan Zanger.

Zanger nació en una zona residencial de San Fernando, California. Hijo de dos médicos se esperaba de él que asistiera a la Universidad para seguir la carrera de sus progenitores. Sin embargo, después de un breve periodo, abandonó los estudios y se dedicó a esquiar por las pistas de Colorado y Idaho durante algunos años.

Después de realizar alguna serie de trabajos regresó a Los Ángeles y comenzó a trabajar en una empresa de jardinería. Finalmente consiguió una licencia de contratista y comenzó un negocio de construcción de piscinas que le proporcionaba un ingreso modesto.

Sin embargo, la construcción no era su pasión. A su madre le encantaba el mercado de valores y Zanger a menudo veía el Financial News Nework (precursor de la CNBC) con ella. Un día, a la edad de 25 años, se dio cuenta de un volumen de contratación totalmente inusual en una acción en particular. Compró ese valor a 1 dólar y lo vendió unas pocas semanas después a 3 dólares.

Esta incursión inicial en el mercado financiero le enganchó tanto que comenzó a llevar continuamente un dispositivo inalámbrico para recibir cotizaciones de bolsa. Lo comprobaba de manera obsesiva mientras estaba en su empresa de construcción. También empezó a interesarse por los medios financieros escritos.

Sin embargo, no fue hasta 1997, casi 20 años después de su primera compra de acciones, que realmente empezó a ganar dinero en el mercado. Se dio cuenta de los grandes movimientos de las acciones tecnológicas que estaban empezando a beneficiarse del boom de internet. Zanger vendió su coche y utilizó los fondos para comenzar a operar en ellas agresivamente.

Confiaba únicamente en patrones gráficos de precio y volumen, y comenzó a operar intradía sobre todo en acciones del sector tecnológico. Una de sus formaciones técnicas favoritas es la denominada “bandera alcista”.

Una “bandera alcista” se produce cuando una acción sube rápidamente con un volumen extremadamente alto y luego corrige durante unos días o unas pocas semanas. Cuando se ve el gráfico de este tipo de movimientos se parece a los de una bandera.

El análisis técnico muestra que cuando la parte superior de la bandera se rompe al alza hay que comprar la acción porque desarrollará un movimiento similar a las alzas anteriores.

Zanger compraba valores con un volumen de contratación en expansión siempre y cuando fueran alcistas. Una vez que se estancaba, o empezaba a corregir, Zanger salía rápidamente.

Esta técnica llevó a Zanger a pasar de 11.000 dólares de su cartera a 18 millones de dólares en un año. Al cabo de dos años los había convertido en 42 millones de dólares.

Aunque el boom tecnológico fue una época en la que muchos inversores se hicieron multimillonarios, la explosión posterior llevó a la mayoría de ellos a la ruina. La historia sorprendente de Dan Zanger es que cuando la burbuja tecnológica estalló y el mercado de valores empezó a sufrir un crash en el 2000, fue lo suficientemente hábil para reconocer lo que estaba pasando y para salirse del mercado con casi todas sus ganancias intactas.

Aunque la historia de Darvas y Zanger no es habitual, sí muchos inveresores particulares han conseguido hacer de la operativa en los mercados financieros su modo de ganarse la vida, y en algunos casos muy bien.

No se dejen intimidar por los mercados pero tampoco infravaloren sus riesgos. Aquellos que quieran adentrarse en el apasionante mundo de los mercados financieros deben prepararse concienzudamente primero.

[Fenix]

eBay ST: el MACD se sitúa por encima de su línea de señal
Martes, 21 de Junio del 2016 - 20:17
Nuestro punto de rotación se sitúa en 23.7.

Nuestra preferencia:la subida se mantiene siempre que el soporte se sitúe en 23.7.

Escenario alternativo: por debajo de 23.7, el riesgo es una caída hasta 23 y 22.6.

Técnicamente, el índice de fuerza relativa (RSI) se encuentra por encima de su zona de neutralidad de 50. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por encima de su línea de señal y es positivo.

Asimismo, la acción se sitúa por encima de su media móvil de 20 y 50 días (se sitúa a 24.09 y 24.18 respectivamente). Finalmente, eBay se negocia por encima de su banda superior de Bollinger (se sitúa en 24.62).


Euro Stoxx 50, Ibex 35 y DAX: nuevas señales alcistas
A modo de plano secuencia, muestro cómo mis herramientas de análisis han monitorizado la reciente evolución del ciclo de 40 días del Euro Stoxx 50, Ibex 35 y DAX.

Implicaciones asimétricas

Santander Private Banking
Martes, 21 de Junio del 2016 - 20:32:00

La relativa tranquilidad con que los mercados afrontaban la cita del 23 de junio ha tornado en un movimiento de refugio bastante intenso, siguiendo el vaivén de las encuestas.

Tras el vuelco experimentado a lo largo de la primera parte de la semana pasada por las encuestas, que mostraban un fuerte avance en términos de intención de voto de los partidarios de la salida del Reino Unido de la Unión Europea, el trágico suceso que culminó con el fallecimiento de una parlamentaria británica contribuyó a un cambio de tendencia en los sondeos que, a estas horas, estarían dando a nivel agregado una práctica igualdad en términos de intención de voto entre las dos opciones. Pensamos que hay que tomar cierta distancia frente a la volatilidad de los resultados de las distintas encuestas, dado que, a pesar de la mayor incertidumbre que deriva de la evolución reciente de las mismas, pensamos que se trata de una situación similar a la acaecida hace dos años con el referéndum de Escocia, donde finalmente el mantenimiento del statu quo terminó por ganar con un 10% de ventaja.

Las casas de apuestas, termómetro históricamente más fiable del desenlace final de comicios, siguen apostando por la permanencia. La probabilidad implícita asignada al Brexit por parte de una de las casas de apuestas más seguidas, Oddschecker, se rebaja desde el 44% el jueves pasado hasta el 38% hoy lunes. Así, tal y como señalamos en la nota publicada hace un par de semanas sobre esta cuestión, nuestro escenario central, al que seguimos otorgando un 75% de probabilidades a día de hoy, sería que una mayoría de los votantes se decantase por la permanencia. Por tanto, asignamos un 25% de probabilidades a que el Reino Unido abandone la UE.

Desde el punto de vista de la asignación de activos, nuestro posicionamiento actual nos parece adecuado de acuerdo al escenario central que manejamos (permanencia del Reino Unido en la UE). ¿Dónde estaría el refugio en un horizonte de corto plazo? A juzgar por otros episodios de fuerte incertidumbre y volatilidad, USD, oro, yen y deuda soberana, además de la liquidez, jugarían dicho papel. De todos estos activos, nos quedaríamos con el USD frente al resto de alternativas. Por un lado, en caso de que el resultado final fuera a favor del Brexit , el USD (y activos denominados en esta divisa) podría beneficiarse de la búsqueda de refugio por parte de los inversores. Por el otro, en caso de que el resultado del referéndum fuese a favor de la permanencia del Reino Unido en la UE, es probable que a corto plazo el USD no se vea penalizado de manera excesiva (como si sucedería si hubiésemos elegido como cobertura el bono alemán, el oro, o el yen, por ejemplo), dado que un desenlace favorable en el referéndum desbloquearía el proceso de subida de tipos de interés de la Reserva Federal, lo que tendría un impacto positivo de fondo sobre la cotización del USD.



Renta Variable. Neutral

La asimetría percibida en las consecuencias del resultado del referéndum implica que un resultado de permanencia podría como mucho retrotraer a los mercados a la situación prevalente a finales de mayo (antes de que la ventaja del Bremain comenzara a ceder rápidamente). No vemos excesivo potencial para un rally de mercados en el más corto plazo, sin contar con otras noticias positivas en materia cíclica, que es cierto que consideramos terminarán viniendo en la segunda mitad del año. Por tanto, no incrementaríamos el presupuesto de riesgo en bolsa, sobre todo si el perfil de riesgo de cartera con el que se llega al evento sigue estando dominado por posiciones sobreponderadas en activos arriesgados (bolsa, crédito y renta fija emergente). Por el contrario, un voto favorable a la salida, sin ser determinista en sus consecuencias a medio y largo plazo, sí que aumentaría de forma intensa la incertidumbre y, con ella, la volatilidad y la búsqueda de refugios que permitan, al menos, la preservación del capital.


Renta Fija. Negativo

De producirse un resultado favorable a permanecer en la Unión Europea, esperamos una reversión de la dinámica de la semana pasada: repunte de las rentabilidades de la deuda núcleo y estrechamiento de los diferenciales periféricos y corporativos. Dentro de las variantes más probables de movimientos adversos en el mercado de renta fija ante una victoria de la opción de salida encontramos las siguientes: (i) aplanamiento adicional de las curvas de tipos de activos de alta calidad (soberanos AAA), con profundización de las cesiones en tipos a largo plazo; (ii) en el caso de la UEM, intensificación de los tipos negativos en curvas núcleo, y aumento de diferenciales de la deuda periférica. En este punto, aunque consideramos que el BCE podría alterar la composición de sus compras para frenar la ampliación de spreads, no lo haría hasta alcanzar niveles bastante más elevados a los actualmente cotizados (155 pb para la deuda española vs el bono alemán a 10 años a cierre de semana); (iii) penalización a la renta fija corporativa High Yield. En cuanto a la renta fija emergente, la clave reside en la magnitud de la apreciación del USD: en un entorno de menores expectativas de subida de tipos para la Fed por el Brexit, la apreciación vía refugio tendría que ser muy intensa para penalizar gravemente a este activo (sobre todo la de aquellas economías con menores desequilibrios).


Divisas. Positivo

Ante el riesgo asimétrico derivado del referéndum, recomendamos aumentar la exposición a USD. El carácter de activo refugio que históricamente muestra el USD serviría de cobertura a las posiciones con riesgo de las carteras. Y es que dada la dimensión paneuropea del problema y las implicaciones en materia de mimetismo en otros miembros de la UE, la presión bajista que cualquier medida expansiva por parte del BCE pueda introducir actuaría en la misma dirección.

La libra y las acciones se mueven con la mayor correlación desde 2011

Martes, 21 de Junio del 2016 - 21:25:00

El referéndum en el Reino Unido de esta semana sobre la adhesión a la Unión Europea ha dado lugar a una elevada volatilidad en las distintas clases de activos.

En los últimos días, tanto la libra como las acciones de Gran Bretaña cayeron y luego se recuperaron, la correlación entre los dos alcanzan niveles alcanzados desde 2011.


Hedge funds son muy alcistas con el rublo

Martes, 21 de Junio del 2016 - 21:52:00

Los fondos de cobertura impulsaron las apuestas alcistas en el rublo antes de la reunión de la Reserva Federal de la semana pasada y después de que el banco central de Rusia reanudara la flexibilización monetaria, según muestran los datos de la Commodity Futures Trading Commission.

Los especuladores aumentaron sus posiciones largas a 14.538 futuros en la semana terminada el 14 de junio desde 8.086 contratos de la semana anterior. Mientras que también duplicaron sus apuestas contra el rublo, su posición neta, que representa la diferencia entre las posiciones largas y cortas, alcanzó la lectura más alta desde febrero de 2013.