Lunes 17/11/14 Manufactura en New York

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RESUMEN- Manufacturas de EEUU se expanden, pero podrían estar desacelerándose

WASHINGTON (Reuters) - La producción manufacturera de Estados Unidos subió en octubre, pero un tercer mes de declive en el ensamblaje de vehículos motorizados apuntó a cierta desaceleración en el ritmo de la actividad fabril.

Aún así, las manufacturas se mantienen sólidas y otro dato publicado el lunes mostró un repunte en la actividad fabril en el estado de Nueva York este mes.

"Esto es consistente con nuestro panorama para una expansión continua en el cuarto trimestre, aunque a un ritmo más contenido en los últimos meses", comentó el economista de Barclays en Nueva York Jesse Hurwitz.

La producción fabril subió un 0,2 por ciento el mes pasado, dijo la Reserva Federal. En tanto, el incremento de la producción fabril en septiembre fue revisada a la baja, a un avance del 0,2 por ciento desde un 0,5 por ciento.

La producción de vehículos motorizados cayó un 1,2 por ciento en octubre, tras un retroceso de un 1,9 por ciento en septiembre, y fue el tercer mes consecutivo de declive.

Las modestas ganancias en la producción manufacturera respaldan la visión de una desaceleración en el ritmo de crecimiento económico en el cuarto trimestre tras una fuerte expansión en el período de julio a septiembre.

En otro reporte, la Reserva Federal de Nueva York dijo que su índice "Empire State" sobre condiciones generales de negocios en el estado de Nueva York subió a 10,16 en noviembre desde una lectura de 6,17 en octubre. Una lectura sobre cero indica expansión.

Los nuevos pedidos repuntaron con fuerza, pero las mediciones de trabajo fabril declinaron y restaron algo de brillo al reporte. Sin embargo, las empresas se mostraron optimistas sobre el futuro.

Un índice de negocios generales futuros alcanzó su nivel más alto desde enero del 2012 y una medición del gasto de capital registró su mayor lectura en más de dos años.

"Esto sugiere que las compañías están buscando invertir cada vez más en plantas y equipamiento adicional, un factor que debería ayudar a respaldar al crecimiento del PIB durante los próximos trimestres", comentó el economista de TD Securities en Nueva York Gennadiy Goldberg.

El mes pasado, la producción minera bajó un 0,9 por ciento, mientras que la de servicios básicos cedió un 0,7 por ciento.

Esas caídas eclipsaron el avance de la producción manufacturera e hicieron que la producción industrial general cayera un 0,1 por ciento en octubre.

El incremento de la producción industrial de septiembre fue revisado a la baja a un avance del 0,8 por ciento, desde un 1,0 por ciento.

La utilización de la capacidad industrial general bajó a 78,9 por ciento desde 79,2 por ciento en septiembre, 1,2 puntos porcentuales por debajo de su promedio de larga data.

Funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos tienden a mirar al uso de la capacidad como una señal sobre cuánta "capacidad ociosa" tiene la economía y cuánto espacio hay para el crecimiento antes de que la economía se vuelva inflacionaria.

En tanto, un sondeo trimestral de la Reserva Federal de Filadelfia a 42 expertos sugirió que la economía estadounidense crecerá a un ritmo anual del 2,7 por ciento en el trimestre actual.

Los economistas consultados recortaron sus previsiones de crecimiento económico para el cuarto trimestre, pero mejoraron ligeramente sus expectativas para el balance del 2014 con un panorama más optimista para el mercado laboral.

(Reporte de Lucia Mutikani. Editado en español por Patricio Abusleme)

[Comodoro]

Los gráficos del día,
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[Fenix]

17 noviembre 2014

Kuwait llamó el domingo a que la OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo) lleve a cabo una rueda de consultas para contener "la fuerte baja" del petróleo y adoptar las medidas necesarias para estabilizar el mercado petrolero.

Se da en un contexto donde el precio del petróleo se encuentra en su punto más bajo en los últimos cuatro años. El viernes pasado el WTI cotizó a US$ 75,93 dólares el barril.

Además, el ministro iraní del Petróleo, Bijan Namdar Zanganeh, acusó este domingo a algunos países productores de crudo de "fabricar pretextos" para evitar una bajada de la producción que haga subir los precios. También el presidente iraní, Hasan Rohani, denunció recientemente un "complot de la bajada de los precios", sin nombrar a los países culpables.

El llamado de Kuwait, difundido por la agencia oficial Kuna, fue lanzado al término de una reunión conjunta del Consejo de Ministros y del Consejo Superior de Petróleo, la autoridad energética más importante de ese país petrolero del Golfo, que preside el primer ministro, jeque Jaber Mubarak al Sabah. El precio del barril de crudo de Kuwait perdió US$ 37 desde junio, cuando había alcanzado un máximo de US$ 109.

Los ingresos de Kuwait dependen en 94% de las exportaciones de petróleo.

Analistas estiman que el precio del petróleo bajo debería impactar la estabilidad y el crecimiento de la producción procedente de las reservas no convencionales. Clarín.

[Fenix]

ETX Capital
Lunes, 17 de Noviembre del 2014 - 00:50:00

En pasando noviembre, quien no sembró que no siembre es un refrán popular de nuestro campo. En bolsa se habla, por el contrario, del rally de Navidad. ¿Qué pasará estos próximos días? Tenemos un horizonte interesante, con Japón en agotamiento, petróleo en mínimos de años y el oro y la plata remontando mientras las bolsas suben. corrigen y vuelven a subir.

Los mercados de divisas acogen la recesión de Japón con subidas del yen contra sus pares.

[Fenix]

Los hedge funds, con el dedo en el gatillo y el Reino de España, en el punto de mira. Incertidumbre
por Moisés Romero •Hace 14 horas

"Si los mercados no pueden subir, tendrán que bajar. Y al revés. Los grandes fondos especulativos, que son todos, por cierto (¿quién no especula, particular o institución cuando opera en Bolsa?) no duermen. Sus radares están buscando presas día y noche. Cuando creen que han avistado una, ponen en marcha los ordenadores y las búsquedas. El más rápido en elegir la pieza tiene mayores posibilidades de éxito. Los conocidos hedge funds duermen con el dedo en el gatillo, al más puro estilo del Far West americano. En los últimos días parecen haber encontrado un hueso, aunque duro, para roer. El Reino de España está en el punto de mira. La incertidumbre política emanada de unas encuestas, que casi siempre fallan, pero antes levantan mucho polvo, dando muchas alas a ese engendro denominado Podemos, nacido del descontento de masas, y el espectáculo bochornoso de los actuales líderes políticos de Cataluña, arengando a favor de la secesión, alimentan aún más la incertidumbre, que, respecto a la evolución económica, ya destilan las últimas estadísticas..."

"Miedo a la incertidumbre y la incertidumbre del miedo. Malos aliados para Bolsas y mercados, porque si ambos son consustanciales al comportamiento secular de éstos, su presión es mayor como, cuando ahora, aparecen fisuras por todas partes. Hay, no obstante, un dato muy favorable, que muchos gestores han olvidado: la mayoría absoluta del PP. Queda mucho trecho para las elecciones y la mayoría absoluta es un arma de gran calibre y precisión..."

"Y como muchos gestores se han olvidado de este hecho trascendental, la mayor parte de la maquinaria de la gestión bursátil y financiera se fija en los posibles quebrantos. Interesante, así, la referencia de Capital Bolsa, la semana pasada, cuando sus analistas señalaban que hablaron con un importante gestor de un fondo de cobertura con sede en Londres, que ha preferido no ser nombrado, y que afirmó que estaba tomando fuertes posiciones bajistas en el mercado español (tanto en bonos, como en renta variable).

El escenario para el corto/medio plazo que dibuja este gestor y que le ha motivado tomar estas posiciones cortas es:

- Declaración unilateral de independencia por parte de Cataluña. La agencia de calificación Fitch señalaba que de los tres posibles escenarios que prevén para la situación en Cataluña, este era el más improbable: "El segundo escenario, que Fitch considera el menos probable, sería el de una ruptura de Cataluña con España, una situación que, advierte, tendría consecuencias para la calificación del Reino de España. A este respecto, resalta que incluso una ruptura ordenada plantearía riesgos para la economía nacional. En el caso de una separación desordenada, Fitch recalca que eso podría suponer para Cataluña abandonar la UE y la zona euro, 'exacerbando los riesgos' tanto para la región como para España".

Sin embargo, este gestor hedge fund considera que dadas las posturas tan encontradas es muy improbable una salida dialogada del actual conflicto entre el gobierno catalán y el gobierno español. Esto llevaría a unas elecciones plebiscitarias donde probablemente ganaría la opción independentista. La conclusión lógica es la declaración unilateral de independencia por parte de Cataluña.



Esto llevaría a Cataluña a salir fuera de la unión europea, y a España a sufrir una importante subida de su endeudamiento (Cataluña no asumiría su parte proporcional), y una inestabilidad política e institucional muy importante.

El efecto sobre los activos financieros españoles sería muy negativo.

- Por otro lado, la incertidumbre política anterior junto con los incesantes casos de corrupción provocarían una convulsión política en las próximas elecciones generales, donde la opción del partido "Podemos" se vería muy beneficiada.

La ruptura del bipartidismo complicaría la formación de gobierno, y una vez conformado, su actuación posterior, lo que incrementaría más si cabe la incertidumbre sobre España.

Este gestor otorga una alta probabilidad a que este escenario se produzca, o al menos que sea descontado por el mercado, lo que justifica las fuertes posiciones cortas que están tomando sobre los activos españoles..."

"....Pero los hedge funds también meten la pata: Octubre ha sido el peor mes del año para los hedge funds. El índice HFRX Global perdió un -1,32% tras recuperarse desde su mínimo de mediados de mes, que se situó en el -3,4%. Desde los máximos de finales de septiembre, el S&P 500 y el Nikkei perdieron un 7,4% y un 11,3% respectivamente; sin embargo, posteriormente repuntaron con fuerza y cerraron octubre con subidas del 2,3% y del 1,5%. El 15 de octubre, en el punto más bajo de esta fuerte corrección, el tipo del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años subió brevemente hasta el 1,9%, y el contrato del euro-dólar subió 50 puntos básicos en su mayor movimiento intradiario en más de una década. En un periodo de dos días, 15 y 16 de octubre, el tipo español a 10 años hizo un viaje de ida y vuelta de 40 puntos básicos y los tipos de los bonos griegos se dispararon casi 300 puntos básicos, hasta el 9%. Según explica FRM, filial de Man, los participantes del mercado tienen hambre de volatilidad… pero no con tanta intensidad. “Como a Mamá Osa, la avena les gusta ni demasiado caliente ni demasiado fría"..."

(De la conversación mantenida con el analista jefe de un fondo anglosajón)

[Fenix]

01:11 Putin afirma que la solución a la crisis de Ucrania es posible
El presidente ruso Vladimir Putin afirma en una televisión alemana que "¿Puede uno en encontrar una salida de esta situación (crisis Ucrania)? Sí, estoy convencido que existe una manera. Lo diré sin rodeos: estamos muy preocupados de que pueda emerger el deseo de utilizar una limpieza étnica. Tememos un giro hacia el neonazismo. Hay personas con esvásticas en sus mangas y fuerzas armadas con símbolos de la SS en sus cascos. Por eso tememos que haya un giro en esa dirección. Sería un desastre para las personas en Ucrania"

"Ucrania es una gran nación, con grandes personas. Pero falta una sola cosa: un entendimiento que sea exitoso, estable y creciente, todos necesitan tener una sensación de que este es su hogar no importa qué lengua hablen, si es húngara, rusa, ucraniana o polaca".



Las Bolsas asiáticas caen moderadamente, pero el Nikkei se desploma un 3%

Lunes, 17 de Noviembre del 2014 - 1:11:43

Voy a anticiparme a sus deseos.....resumiéndoles los datos de producto conocidos hoy en Japón. La economía japonesa se ha vuelto a contraer (7.3 % anualizado en el Q2), en esta ocasión de forma inesperada, durante el Q3. Una caída del 0.4 % trimestral y hasta un 1.6 % en cifra anualizada.

Recuerden que el mercado manejaba un aumento del producto de hasta un 2 % anualizado. Desde una perspectiva técnica, la economía estaría en recesión.

¿En qué se traducen estos datos? La probabilidad ya alta de que el Gobierno japonés decida un aplazamiento sin fecha en la siguiente subida del impuesto sobre el consumo es ahora mayor. Y la posibilidad, significativa, de que se convoquen nuevas elecciones antes de final de año, más alta. Otra cosa es cómo puede convencer a su electorado de los beneficios del Abenomics (algunos economistas hablan ya del Abegeddon) tras apenas un año y medio de aplicarlo.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

¿Qué datos hay que vigilar esta semana?
por Renta 4 •Hace 14 horas

El martes en EEUU tan sólo se publica el índice NAHB de noviembre. Se espera estabilidad: 55e (vs 54 en octubre). Los datos más relevantes serán las encuestas ZEW de noviembre en la Eurozona (4,1 anterior) y Alemania. Para Alemania se espera que el indicador de la situación actual se descienda hasta 1,3e (3,2 anterior) y que el de expectativas repunte hasta +0,9e (desde -3,6). En Reino Unido se dará a conocer el IPC de octubre: +0,1%e. En tasa i.a. debería mantener el nivel de septiembre de +1,2%e.

El miércoles, se publican dos datos del sector inmobiliario de octubre en EEUU. Construcciones iniciales: 1,025 mln est (desde 1,017 mln en septiembre) y permisos de construcción: 1,04 mln est (desde 1,031 mln anterior). También conoceremos las actas de la reunión de la FED. En Reino Unido, será importante ver si las actas de la reunión del Banco de Inglaterra arrojan luz sobre la estrategia de tipos a seguir.

El jueves, de EEUU destacamos numerosos datos. Comenzando con los indicadores más adelantados, se espera que el PMI manufacturero preliminar de noviembre repunte hasta 56,5e (55,9 en octubre). Mientras, a nivel regional, conoceremos la Fed de Filadelfia de noviembre, de la que se espera una moderación hasta 18,5e (20,7 e octubre). En términos de precios, el IPC de octubre: -0,1%e mensual y +1,6% i.a. (vs +0,1% y +1,7% respectivamente en septiembre) e IPC subyacente +0,2%e e i.a. +1,8%e (+1,7% anterior). Además se dará a conocer el índice de indicadores líderes de octubre: +0,5%e (0,8% anterior) y las ventas de viviendas de segunda mano de octubre, de las que se espera estabilidad: 5,15 mln est (desde 5,17 mln en septiembre). Por último, peticiones semanales de subsidio por desempleo, después de que las de la semana anterior avanzaran hasta 290 mil. En Europa se publican los PMIs preliminares de noviembre en la Eurozona, Alemania y Francia. Para la Eurozona se espera una leve mejora vs octubre: PMI manufacturero 50,9e (vs 50,6 en octubre), PMI servicios 52,4e (vs 52,3 en octubre) y PMI compuesto 52,3e (vs 52,1 en octubre). Dicha mejora viene determinada por las mejores previsiones en Alemania, en donde se descuenta: PMI manufacturero 51,5e (vs 51,4 en octubre), PMI servicios 54,5e (vs 54,4 en octubre) y PMI compuesto 54,1e (vs 53,9 en octubre). Del mismo modo, se espera cierta mejora en Francia aunque manteniéndose en zona de contracción: PMI manufacturero 48,8e (vs 48,5 en octubre), PMI servicios 48,5e (vs 48,3 en octubre) y PMI compuesto 48,6e (vs 48,2 en octubre). Además, destacamos la referencia de confianza de los consumidores adelantada de noviembre de la Eurozona, que debería seguir en terreno negativo: -10,7e desde -11,1 en octubre. De Asia destacamos el PMI manufacturero HSBC preliminar de noviembre en China, que debería seguir mostrando estabilidad: 50,3e desde 50,4 en octubre y la balanza comercial de octubre en Japón, cuyo déficit podría ampliarse hasta -1.027 mil mln JPY (-960 mil mln JPY anterior), tanto con exportaciones: +4,4%e (+6,9% anterior) como importaciones: +3,4%e (+6,2% anterior) creciendo a menor ritmo.

El viernes no se publican datos macro de interés.

[Fenix]

6:28 Las primeras declaraciones en meses del ministro de Petróleo de Arabia Saudita sobre el mercado dejaron a los delegados de la OPEP preguntándose si apoyará los pedidos de recortar el bombeo cuando el grupo productor se reúna en dos semanas, en medio del desplome de los precios del crudo.

Ali al-Naimi, a veces apodado el "Alan Greenspan del petróleo" en referencia a la enorme influencia del ex presidente de la Reserva Federal y sus esperados comentarios, dijo el miércoles que la política del reino de contribuir a la estabilidad de los mercados globales no había cambiado.

Pero no ofreció ninguna pista sobre la posibilidad de que el grupo recorte su producción y la opinión al respecto está dividida dentro y fuera de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP).

El petróleo ha caído a menos de 79 dólares el barril, un mínimo de cuatro años, ante la especulación de que Arabia Saudita está más preocupada en mantener su cuota de mercado que en dar apoyo a los precios y por el escepticismo de que la OPEP recorte el suministro cuando se reúna el 27 de noviembre.

Una fuente de la OPEP consideró los comentarios de Naimi como una indicación de que Arabia Saudita estaba de acuerdo con la postura de su socio en el cártel y productor del Golfo Pérsico, Kuwait, y de otros, como Irán, de que un corte es poco probable.

"El mensaje del ministro saudita de Petróleo es principalmente para obtener apoyo, no para apoyar un corte", dijo la fuente. "No hay una guerra de precios y el mercado está bien", agregó.

Los delegados de la OPEP y los operadores no son los únicos que están tratando de descifrar los comentarios de Naimi. Desde que habló, el canal de televisión saudita Al Arabiya ha estado difundiendo entrevistas con analistas del Golfo Pérsico que consideran que no habrá un recorte en la producción del grupo.

Sin embargo, un delegado de la OPEP consideró los comentarios de Naimi como una indicación de que Arabia Saudita y el resto de la OPEP harán lo que sea necesario para equilibrar el mercado.

El discurso fue "positivo con un poco de vaguedad", dijo un delegado que no quiso ser identificado.

Otra fuente de la OPEP dijo que el ministro saudita había evitado hábilmente cualquier insinuación sobre la estrategia y que habría poca claridad hasta que Naimi llegue a la reunión de la OPEP.

"No creo que haya nada nuevo", dijo la fuente. "No dio ninguna idea de lo que va a hacer en Viena", agregó.

Los precios del petróleo acentuaban su caída el jueves y analistas de Commerzbank veían probable más descensos.

"Mientras el más influyente productor de la OPEP siga dando la impresión de que verá el colapso de los precios sin tomar ninguna acción, la caída va a continuar", dijo Carsten Fritsch de Commerzbank.

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El Dow Jones subio 13.01 puntos a 16,747.75 puntos.

[Fenix]

14 noviembre 2014: Cámara de Representantes aprobó con una amplia mayoría una propuesta de ley para la construcción del polémico oleoducto Keystone XL, que deberá pasar ahora al Senado.



Link Análisis
Lunes, 17 de Noviembre del 2014 - 1:57

Los distintos miembros del FOMC ya se encargan todas la semanas de transmitirnos sus contradictorias posturas sobre cuándo debe la Fed comenzar a subir sus tipos de interés.

Por último, señalar que, aunque la temporada de presentaciones de resultados empresariales está prácticamente terminada, temporada que ha sido muy positiva en Wall Street y no tanto en Europa, algo coherente con el estado de ambas economías, esta semana en la bolsa estadounidense darán a conocer sus cifras las grandes compañías del sector de la distribución. Será interesante comprobar el efecto que en sus resultados ha tenido la caída de las ventas minoristas en el mes de septiembre, aunque la recuperación de las mismas en octubre, dato que conocimos el pasado viernes, le resta trascendencia a este hecho.

Por tanto, semana llena de referencias macro que deben servir para aclarar aún más el escenario económico al que se enfrentan las compañías cotizadas y para confirmar la divergencia actual entre la economía estadounidense y las de la Zona Euro. Además, la crisis de Ucrania retomará protagonismo. Está por ver si las potencias occidentales deciden “tensar aún más la cuerda” en sus relaciones con Rusia y la respuesta de este último país tras la marcha precipitada de Putin de la reunión del G-20.

[Fenix]

El gráfico semanal: petróleo y bolsas, una relación complicada
por Renta 4 •Hace 14 horas

Precisamente uno de los factores que han pesado en el mal comportamiento del mercado ruso ha sido la nueva caída del precio del crudo, que la pasada semana rebasó a la baja los 80 dólares y cuyos futuros del WTI cerraron el pasado viernes en Chicago en 75,9 dólares tras un repunte del 2% en la sesión.

Puede haber varias lecturas de la espectacular caída del precio del petróleo, que acumula ya un descenso del 30% desde sus máximos anuales del pasado verano. Algunas de esas lecturas insinúan que podría haber un intento de algunos países de desestabilizar las economías de otros, por la vía de bajar los precios de una materia prima que es vital para algunos países y sus Gobiernos. Según las diferentes versiones, el intento desestabilizador tendría culpables distintos y, por tanto, también victimas distintas.

Dejando estas teorías conspiratorias a un lado, desde un punto de vista económico la bajada del crudo podemos asociarla a una expectativa de menor crecimiento económico global y también a una fortaleza del dólar en los últimos meses. Incluso podemos pensar que el retraso en la llegada de las bajas temperaturas ha pasado peaje al precio del petróleo.

Todas estas explicaciones son posibles y, además, no son excluyentes entre si. Pero lo que llama la atención es que, desde mediados de octubre vemos una fuerte disociación entre los futuros del S&P, que no paran de marcar máximos históricos, y los del petróleo, que se hunden día tras día.

El Gráfico que adjuntamos muestra muy bien como hasta fin de junio (con un pequeño paréntesis en enero) el S&P y el crudo van de la mano. En julio y agosto se disocian pero luego, en la primera quincena de octubre, en el momento en el que el FMI rebaja sus estimaciones de crecimiento para la economía mundial, volvemos a ver una bajada simultánea del crudo y el S&P.

En la recta final de octubre y en lo que va de noviembre es cuando ambos futuros, el del S&P y el del crudo, toman direcciones totalmente contrarias, como muestra el Gráfico. Una interpretación posible es que el S&P no se mueve por expectativas de mejor crecimiento, sino que los factores detrás de la subida del S&P en el último mes han sido básicamente la decisión del Banco de Japón de inyectar más dinero a los mercados y la aparente tranquilidad de la Fed en su calendario de subida de tipos. Otra interpretación es que el crudo no baja por expectativas de menor crecimiento sino por una mayor oferta derivada de decisiones geopolíticas, en línea con lo ya comentado.

En esta sección habíamos venido apostando (ver entre otros Gráfico semanal de 15 de septiembre de 2014) por una banda de los futuros del WTI entre 85 y 115 dólares, banda que se ha roto a la baja en noviembre y que nos obliga a hacer una revisión en función de lo que pase en los próximos meses.

Sin embargo, y aún pendientes de hacer esa revisión, nos atreveríamos a tomar una posición compradora sobre futuros del WTI en estos niveles y simultáneamente vendedora sobre futuros del S&P bajo la premisa de que si realmente el crudo está descontando un escenario de menor crecimiento global, el S&P no podrá seguir marcando nuevos máximos diarios por mucho tiempo. Es una posición de riesgo, y por tanto no apta para inversores conservadores, pero el Gráfico invita a pensar que el "gap" abierto entre ambos futuros tenderá a cerrarse.

[Fenix]

2:03 Empezamos una semana con importantes referencias macro tanto en Europa como en EE.UU., que nos mostrarán una imagen más clara de cuál es la situación económica a nivel global. El momento de las bolsas europeas en las últimas sesiones ha empeorado, y es probable que en el corto plazo el proceso de ajuste continúe.

De cualquier forma, los gestores e inversores profesionales con los que estamos hablando apuestan por un rally alcista de final de año, aunque prevén que no será de especial intensidad. Este escenario de rebote queda supeditado a que la crisis entre Ucrania y Rusia se suavice, hecho que no está sucediendo en los últimos días. capital bolsa

2:23
Merck (MRK GY) + 4% - Cotiza al alza el acuerdo con Pfizer de 850mln de dólares.



Visión de mercado noviembre
por Natalia Aguirre •Hace 12 horas

Extractos de informe de situación.

Divergencias en el crecimiento:

- EE.UU. y RU crecen a tasas considerables.

- Europa coquetea con la recesión. Malas expectativas de Francia e Italia. Mejor los periféricos

- Japón sigue sin estabilizar su economía

- Divergencia entre los emergentes

Política Monetaria:

- FED: acaba su QE. Primer paso para normalizar la política monetaria

- BCE: Intenta aumentar su balance.

- BoJ: Experimento explosivo Bolsas:

- S&P en máximos históricos

- Nikkei en máximo de 7 años

- Europa recuperando desde los mínimos de octubre

Factores a considerar:

- Consecuencias apreciación del dólar

- Caída del precio del petróleo

APOYOS

Ciclo económico. En caso de confirmarse la aceleración esperada del ciclo económico. En Europa, el BCE tendrá que seguir apoyando el crecimiento económico y la creación de empleo con una política monetaria más expansiva.

Condiciones de financiación. Deberían mantenerse laxas en Europa, y llegar más a la economía real, apoyadas por nuevos estímulos del BCE (que aún no se habrían agotado). En Estados Unidos, las TIRes repuntarán de forma moderada por las expectativas de gradual subida de tipos (que podrían retrasarse en el tiempo –mediados 2015- y de que éstos se mantengan durante un largo periodo por debajo de niveles normalizados.

Beneficios empresariales. Se podría haber alcanzado un punto de inflexión en la revisión de BPAs europeos. Para que se confirme/intensifique esta tendencia, es clave que el ciclo económico se acelere y que el Euro siga depreciándose (mayor contribución de los beneficios internacionales).

RIESGOS

Que los estímulos monetarios del BCE no tengan el efecto esperado de depreciación del Euro y de moderación de las presiones deflacionistas. Recuperación macro y de beneficios empresariales decepcionando. Riesgo político/geopolítico.

Repunte de TIRes mayor a la esperada en Estados Unidos, Reino Unido (cambio de ciclo monetario desordenado).

[Fenix]

Esta semana puede ser más floja que la pasada: bolsas cayendo al inicio y luego tal vez soportadas

Bankinter
Lunes, 17 de Noviembre del 2014 - 2:37:01

La SEMANA PASADA terminó más bien floja y el saldo neto de las bolsas fue prácticamente plano, excepto en Japón, donde el Nikkei continuó subiendo con alegría tras haber inyectado más liquidez el BoJ y ante la expectativa de que se retrase o anule la segunda subida de impuestos sobre el consumo, planificada para noviembre de 2015.

Sin embargo, el retroceso del PIB 3T publicado el lunes a primera hora (-1,6%) ya ha dado la vuelta a esa tendencia, al retroceder el Nikkei -3% en la sesión del lunes. Pero conviene tener presente que el soporte más sólido para la bolsa europea es Wall Street, donde la situación económica y de beneficios es realmente buena.

Europa no podría aguantar por sí sola los niveles de precios actuales y Japón es una incógnita, al menos hasta que su Primer Ministro, Abe, decida si anticipa elecciones para revestirse de la autoridad moral suficiente como para cancelar la segunda subida de impuestos, prevista para noviembre de 2015.

Los emergentes están prácticamente “desaparecidos”... así que tampoco sería posible disfrutar de este tono de mercado si sólo de ellos dependiera. Los bonos son los grandes ganadores en este contexto: la TIR del Bund ya se colocó la semana pasada por debajo de la frontera psicológica del 0,80%, mientras que Irlanda se financia (bono a 10 años) por debajo del 1,60% y España casi en 2,10%, a pesar de la preocupación que aporta el frente político.

La semana pasada tanto el BoE como el BCE revisaron a la baja sus respectivas estimaciones de crecimiento e inflación, lo que confirma la sensación de que lo que realmente continúa respaldando al mercado es la liquidez de los bancos centrales y el buen tono de la economía americana, por lo que el contexto está volviéndose más vulnerable y eso es coherente con unas bolsas cuyo comportamiento general empieza ser más plano.

ESTA SEMANA arrancamos con la resaca del G-20 del fin de semana (que no aporta nada nuevo, salvo el gracioso desplante de Putin) y la “digestión” de la revisión de S&P sobre España, que nos confirma en BBB y perspectiva estable, a pesar del delicado enfoque político para 2015/16. Rusia nos recuerda que el conflicto con Ucrania seguirá vivo durante meses, a pesar de lo cual el mercado está dispuesto a convivir sin grandes problemas con ello.


Estamos a la espera de la reunión de la OPEP del 27 de noviembre (improbable que recorte producción), de las ventas americanas en la campaña de Acción de Gracias/Navidad (que deberían ser buenas con la gasolina barata) y del resultado del T-LTRO 2 del 11 de diciembre, al cual parece que sólo el 47% de los bancos acudirán (vs 44% que acudieron al TLTRO 1)… lo cual no parece demasiado excitante.

Mientras tanto, esta semana tenemos cierta intensidad macro y, sobre todo, muchas intervenciones de consejeros de bancos centrales y similares. Estas últimas pueden ser particularmente interesantes, sobre todo después de que Mercsh (BCE) y Kocherlakota (Fed), que mantienen sendas intervenciones públicas esta semana, se hayan transformado en “dovish” después de haber sido “hawkish” durante mucho tiempo. Draghi tiene mañana su comparecencia trimestral ante el Parlamento Europeo y el viernes vuelve a hablar en Francfort, pero no parece probable que su retórica sea ya capaz de animar al mercado.

En el Parlamento defenderá que el BCE ha venido haciendo lo correcto (cierto, pero también insuficiente y algo a destiempo) y que la economía europea se ha debilitado, por lo que es preciso continuar actuando. Nada nuevo. Lo realmente importante de esta semana es vigilar que la Eurozona no se debilite aún más, que el flujo de noticias deje de ser tan negativo como hasta ahora, el enfoque que transmitan consejeros del BCE al margen de Draghi (por eso es importante lo que diga Mersch) y lo que decida Abe sobre el posible adelanto electoral.

La realidad más probable es que las bolsas arranquen del lunes bajistas después del débil PIB japonés. Aunque el mercado seguirá probablemente soportado por la liquidez y el impulso de Wall Street, donde se reflejan una economía y unos beneficios empresariales que parecen “de otro planeta” por lo cómoda que es allí la situación, el contraste - cada vez más claro - con la Eurozona y Japón va a tender a detener el mercado.

Poco más se puede decir. Esta semana puede ser más floja que la pasada: bolsas cayendo al inicio y luego tal vez soportadas, pero volátiles y con sesiones correctivas, yen depreciándose, USD fuerte, bonos muy cómodos y petróleo barato. Estamos más tranquilos después de haber bajado exposición hace unos días.