Lunes 04/10/15 PMI de Servicios, ISM no manufacturero

[Fenix]

Nestlé estudia combinar sus divisiones de helados en el extranjero
Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 6:24
Nestlé ( NESN VX ) se encuentra en conversaciones para combinar sus operaciones de helados en el extranjero en un acuerdo valorado en euros 3.000 millones de euros, según fuentes.


Sigue cayendo el sentimiento alcista en EE.UU.
Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 6:35
Como vemos en el siguiente gráfico el sentimiento alcista de los inversores sobre el S&P 500 sigue cayendo, situándose ya a más de una desviación estándar de la media. En la última semana cayó un 4% hasta el 28,1%, mientras que los bajistas subieron un 11% a 39,9.

Recordemos que este indicador es contrario, es decir, cuanto menor sea el número de alcistas mayor posibilidad de que la bolsa suba, y viceversa.

[Fenix]

Los rendimientos portugueses caen a mínimos de cinco años tras elecciones
Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 6:44
El rendimiento de los bonos portugueses cayeron a mínimos de cinco meses después de las elecciones del fin de semana que dieron la victoria a la coalición de centroderecha gobernante, aunque perdió la mayoría en el parlamento.


Los temas de los que hoy hablan los traders

Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 7:18
Un movimiento salvaje de Glencore

Las acciones de Glencore que cotiza en Hong Kong subieron un 72 por ciento durante la noche después de informaciones que señalaban que la compañía está en conversaciones con posibles compradores para su negocio de agricultura y un informe del fin de semana que señalaba que la compañía escucharía ofertas por toda la compañía. Las acciones de la compañía subían un 7,3 por ciento en Londres.



American Apparel se declara en quiebra

American Apparel Inc., la cadena de ropa que ha publicado pérdidas todos los años desde 2010, se declaró en quiebra diciendo más de $200 millones de bonos serán canjeados por acciones como parte de la reestructuración


Reino Unido se prepara para vender todas las acciones de Lloyds

El gobierno del Reino Unido tiene previsto vender su participación en Lloyds Banking Group Plc. en los próximos meses, según un comunicado de esta mañana.

[Fenix]

¿Compramos o no?. Semana clave de dimes y diretes...
por Maxglo(c) Opinión •Hace 1 día
Se ha publicado un mal dato del paro en EEUU en el mes de septiembre -142.000 contra 201.000 esperado- y se revisa a la baja -de 173.000 a 136.000- el de agosto...

EEUU lleva, por tanto, dos meses consecutivos generando menos de 200.000 puestos, algo que no ocurría desde enero de 2014. Si comparamos las cifras que se publican ahora con las que se publicaban hace unos meses vista, se aprecia que EEUU lleva generando casi 100.000 puestos menos de lo que hacía... normalmente.

Estos datos deberían echar por tierra la "hipotética" recuperación económica -para nosotros se ha basado principalmente en la reducción de costes empresariales, sobre todo en la reducción del personal de las grandes compañías americanas en el resto del mundo-, pero el mercado, después de descender más de un 1.5%, durante la sesión, la termina casi en ese mismo porcentaje, pero en positivo.

La primera reacción bajista se debe al miedo a que las empresas comiencen a reducir drásticamente sus beneficios empresariales -observe la reacción del ORO- en los próximos trimestres pero, posteriormente, la masa inversora habrá llegado a la conclusión de que la FED no subirá de tipos de interés en octubre y, ni siquiera, en el resto del 2015.

Además, es posible que estén incluso pensando en una nueva QE -lo hemos comentado en anteriores artículos y comentarios-, si China confirma su recesión y afecta a EEUU; parece imposible porque no se puede inyectar más dinero, pero si no lo hace, ya sabe lo que nos espera: depresión económica mundial... La FED está atrapada.., no nos cansaremos de decirlo.

Traslademos estos movimientos al punto de vista técnico, que es lo que más dominamos...

Como sabe, el SP500 lleva la batuta de los índices de acciones de EEUU desde el punto de vista económico; al Dow Jones se le usa desde el punto de vista especulativo, para "mover" los mercados de acciones...

Durante estos días atrás venimos indicando que, al contrario que el SP500, el Dow Jones no había perdido el soporte de la "tela" de la Bandera Alcista de su gráfico diario: la caída y mínimos del SP500, confirmaban la debilidad del mercado, pero había que protegerlo desde el punto de vista especulativo y para ello se usó al Dow Jones.

Como los mínimos del SP500 estaban justo donde está la 1ª XAR Amarilla de su gráfico semanal -adelantábamos la semana que el precio caería a dicha zona-, el precio debía rebotar -90% de las ocasiones o más- por ser zona de soporte clave en nuestro sistema, por lo que todo se alineaba a favor de que los índices de EEUU sorprendieran, a pesar de los malos datos económicos -no sólo los del paro, sino también los de Pedidos de fábrica EEUU de agosto y el ISM Nueva York-, con un cierre positivo.

La cuestión ahora es saber a qué conclusión final ha llegado la masa inversora. Por ahora, parece que piensan más en subidas que en bajadas, en poner freno a los descensos por lo menos, pero se necesita de una semana para "dimes y diretes" que serán los definitivos para saber hacia dónde se dirigirá el mercado. Si los "miembros claves" comienzan a decir en prensa que habrá subida de tipos este 2015, se desplomarán los índices, porque subidas de tipos más malos datos económicos, no son compatibles...

Si echamos una mirada al BONO USA 10 Años para que nos aclare lo que puede suceder, tenemos que decir que ha terminado en tablas, con un sesgo alcista para el bono, lo que debería ser bajista para las acciones: subió a la resistencia del canal ascendente que le trazábamos a la perfección, al superar la línea que marcábamos como fuga, pero el cierre ha sido en la mitad de la barra, necesita de una semana más para dirimir lo que puede suceder...

Las líneas XAR del gráfico del SP500 y del Dow Jones nos ayudarán a saber qué se puede estar tramando en las próximas semanas...

Si miramos al gráfico semanal del Dow Jones y SP500 veremos qué: se confirma que el SP500 está más débil, ni siquiera ha llegado a su XAR Azul, la que nos habla de las primeras intenciones alcistas; el Dow Jones sí ha llegado a ella, si la supera, es que los especuladores alcistas van a luchar por imponer su ley y llevarán al precio hacia a la XAR Roja, el stop loss bajista, los 17.248 zonales. Si no pueden con dicha línea XAR Azaul al cierre o durante la semana, la cosa está clara, la situación bajista se está imponiendo y nos vamos a la 2ª XAR Amarilla, hacia los 15.404 que comentábamos la semana pasada.

Resumiendo, parece que el viernes se decidió que los índices subirán la próxima semana, por lo menos, entre un 1.67% y un 2% más, hacia las líneas XAR Verdes de los gráficos diarios del Dow Jones y SP500. Si se topan contra ellas y nos las superan al cierre y se cierra en mínimos, la tendencia bajista se habrá impuesto para las siguientes semanas, pero si no, se habrá impuesto el dicho de vender en mayo y comprar en octubre...

[Fenix]

Informe Estrategia Semanal: Pistas para los bancos centrales, Fed y BCE
por Observatorio del Inversor de Andbank •Hace 1 día


Desde EE UU a los emergentes, pasando por Europa, ISM/PMIs manufactureros muestran un empeoramiento de la visión a 6 meses, parcialmente anticipado por encuestas previas. ¿Fruto de los temores de China, la FED? La duda está en si ya hemos visto los mínimos en EE UU (50,5 en el ISM manufacturero) o en China (mejora en la semana desde el dato oficial). Europa, pese a los descensos (Alemania, Italia,…) continúa en su recuperación cíclica, un escalón por encima de los demás. En palabras de Draghi: el crecimiento «está volviendo a Europa»; y los datos como las ventas al por menor lo sostienen.

Imagen


Seguimos desgranando declaraciones y datos (más allá de las encuestas) para discernir próximos movimientos: ¿subida de la FED en octubre/diciembre?, ¿más QE?

•Desde la última reunión de la FED, parece haber varias consignas en las palabras de los múltiples miembros de la Reserva Federal: «octubre es una posibilidad», «2015 como momento para iniciar las subidas» y mensajes varios sobre la fortaleza americana y los riesgos (China) limitados. Así ha sido en la semana con Lacker, Williams.,…Como novedad, inquietud puntual sobre la posibilidad de retrasar demasiado la política monetaria; «es importante realizar la primera subida», dice Williams que empieza a ver señales de desequilibrios, particularmente desde el sector inmobiliario. Junto a ellos, una voz dispar, Evans (FED), pro 2016: «tres subidas de tipos de 25 p.b. serían apropiadas de aquí a finales de 2016». En nuestra opinión, octubre parece pronto para advertir cambios en los datos, diciembre es nuestro «escenario base».

•¿Y el empleo? Débil dato. Menos creación de empleo de la prevista (142k empleos vs. 201k est.), con revisión a la baja de los datos anteriores (59 empleos menos), además de ligera cesión en las horas trabajadas y una subida de salarios menor de la estimada (0% MoM vs. 0,2% est.), hacen del dato un argumento contrario a la subida en octubre. Sólo la tasa de paro parece salvarse manteniéndose en el esperado 5,1%, pero explicada desde la menor participación de la fuerza laboral lo que tampoco es positivo. ¿Cambiarán los comentarios de la FED la próxima semana?

•Otras referencias vistas en los últimos días muestran una mejor cara de la economía americana: ventas de autos imparables y encuestas a los consumidores al alza (Conference Board cerca de máximos).

•Para el BCE, los bajos precios en la semana (-0,1% YoY en tasa general; 0,9% YoY en la subyacente) añaden leña al fuego sobre la posibilidad de más QE. S&P cree que el BCE ampliará el programa de compras de activos de 1,1 a 2,4 billones de euros. Posibilidad no inmediata, ni falta de polémica (Weidmann ha advertido contra la misma), pero clara y creciente, y apoyo así para TIRes bajas.

•En este entorno, y con algunos riesgos políticos más mitigados (elecciones en Portugal el 5 de octubre donde el partido actual revalidaría la victoria,…), los diferenciales periféricos siguen estrechando y batiendo a otros activos de renta fija como la corporativa. En esta categoría, donde vemos margen de mejora de aquí a final de año, los últimos acontecimientos (Volkswagen, Glencore,…) obligan más aún a una aproximación valor a valor, siendo conscientes de que estamos a niveles de diferenciales en grado de inversión de finales de 2013 donde la economía europea renqueaba.

•Y precisamente sobre renta fija, interesante estudio de la FED que muestra cierto deterioro en la liquidez del mercado de bonos: 1/3 de las respuestas lo afirman. Sin ser novedad, insiste en un tema a considerar y siguen advirtiendo del riesgo de volatilidad alta.

Más medidas desde China

China sigue en el centro de la atención de los mercados, no tanto por los datos (semana semifestiva), sino por las medidas de estímulo

•…Monetarias, con un Banco Central chino que recortó los requerimientos para la compra de primera vivienda. Y fiscales, con apoyo del Gobierno a la compra de autos. Más apoyo a la vista para una economía con menos crecimiento

•Recorte inesperado de tipos en la India: 50 p.b., sólo un 2% de los analistas lo estimaba; economía que también se contagia del menor crecimiento y de los precios bajos.

•Datos mixtos en Japón: ligero empeoramiento del mercado laboral (dentro de niveles de paro del 3,4%…), junto a fuerte subida del gasto de los hogares. Y dentro de un Tankan a la baja, sorpresas positivas en el desglose, con un aumento de la intención de inversión en activos fijos

Resuktados del tercer trimestre

•El 8 de octubre comienza la temporada de resultados con la publicación de Alcoa. A partir de las próximas tres semanas tendremos un indicador más sobre la desaceleración que están sufriendo las empresas americanas con motivo del menor crecimiento mundial que cabe esperar con origen en los mercados emergentes.

•Si atendemos a como se presentan las compañías del S&P 500 a esta cita comprobamos que los beneficios se han seguido revisando a la baja aunque de forma menos acentuada que en meses anteriores. En cuanto a las guías, de las 300 compañías que han anunciado como están evolucionando, una tercera parte han rebajado sus expectativas.

•No obstante, todo el año viene condicionado por el sector petrolero. Es aquí ,como vemos en el gráfico adjunto, donde se observan y se han seguido observando las mayores revisiones.

•Actualmente el consenso de analistas espera una caída de los beneficios para el conjunto del S&P 500 del 6,75%. Sin embargo, cuando se quitan las petroleras, el resultado es positivo (+0,5%). En ventas ocurre algo parecido: El S&P 500 podría sufrir una caída del 3,5%, mientras que ex energía se queda en +1,83%

Fondos: ¿Estamos ante un evento excepcional? ¿Cuál es la intensidad de las caídas y cuánto su periodo de recuperación?

o Profundizando en las caídas que estamos viviendo durante este 2015 podemos observar que a diferencia de otros eventos como es el 2011, en estas caídas no ha habido activo en el que se refugiarse, todas las categorías de activos se han visto perjudicadas sin existir activos que actuasen como refugio, siendo el único puerto seguro ha sido la liquidez.

o En este contexto, hay que destacar que la caídas, en proporción están siendo de mayor intensidad en % y más prolongadas en duración que las de 2011 y esto unido a la falta de visibilidad en el corto plazo lastra el pesimismo de los inversores.

Imagen

A pesar de las intensas caídas que estamos viviendo, no hay que perder la memoria ya que en 2013, Bernanke con el QE americano y la retirada de estímulos monetarios por parte de la FED, los mercados también tuvieron importantes vaivenes, siendo los fondos con más duración los más afectados (movimiento treasury americano desorbitado)

•En 2014, las caídas también fueron intensas pero se centraron únicamente en activos de renta variable y la duración de las mismas fue menor

[Fenix]

S&P 500 diciembre. Probando la zona de resistencia
Análisis técnico SEB
Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 8:37
El mercado se giró el pasado viernes de basjita a alcista y este movimiento nos ha llevado a una importante resistencia de corto plazo en 1.970, que si se supera abriría la puerta a una extensión alcista hacia 2011.

Resistencias 1942 1950 1970 2011
Soportes 1928 1913 1902 1883

Nomura retrasa su previsión de la primera subida de tipos en Reino Unido
Lunes, 5 de Octubre del 2015 -8:29
Los analistas de Nomura han retrasado su previsión de la primera subida de tipos en Reino Unido hasta mayo de 2016 desde febrero de 2016.


HSBC espera que el euro dólar suba a 1,20 a finales de año
Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 8:40
El jefe de analistas de divisas de HSBC espera qué el euro dólar avance terreno frente al dólar a 1,20 a finales de año.

[Fenix]

Histórico acuerdo comercial en Asia Pacífico

Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 9:01:41

El Washintgon Post, citando fuentes cercanas a la operación, ha publicado que después de cinco años de negociaciones se ha alcanzado un histórico acuerdo comercial entre EE.UU., Japón y otros 10 países del área del pacífico.

El Acuerdo Transpacífico de Libre Comercio surge como un ambicioso proyecto de integración en la región Asia Pacífico, el cual actualmente involucra a doce países: Australia, Brunei, Canadá, Chile, Estados Unidos, Malasia, México, Japón, Nueva Zelanda, Perú, Singapur y Vietnam.

Las negociaciones comenzaron en el año 2010, a partir de la ejecución de la cláusula evolutiva del Acuerdo Estratégico Transpacífico de Asociación Económica, conocido como P4, suscrito el año 2005 entre Chile, Brunei Darussalam, Nueva Zelanda y Singapur. En el año 2010 se incorporaron a la negociación Australia, Estados Unidos, Malasia, Perú y Vietnam. Luego, en el 2012, se sumaron Canadá y México y en el año 2013, Japón.


Las áreas que se están negociando en el TPP son: Acceso a Mercados, Reglas de Origen, Obstáculos Técnicos al Comercio, Medidas Sanitarias y Fitosanitarias, Defensa Comercial, Competencia, Compras Públicas, Servicios, Inversiones, Comercio Electrónico, Telecomunicaciones, Entrada Temporal, Servicios Financieros, Asuntos Legales, Propiedad Intelectual, Medio Ambiente, Laboral y Cooperación. Adicionalmente, se han incorporado los denominados temas horizontales que incluyen Coherencia Regulatoria, Competitividad, Desarrollo y Pequeñas y Medianas Empresas.


Reporte backwardation: “dueños” por onza de oro siguen aumentando
por Inteligencia Financiera Global •Hace 16 horas


Hace tres semanas le informé que el número de “dueños” por onza de oro físico en el Commodity Exchange (Comex) –división del New York Mercantile Exchange para el comercio de futuros de metales-, había alcanzado un nuevo récord de más de 228. Lo que eso significa es que por cada onza de metal precioso físico en sus bóvedas, hay otras 227 onzas que han sido comprometidas en contratos de futuros. No hay oro para todos.

En esta actualización le informo que ese número de “dueños” por onza –conocido como “ratio de cobertura”-, sigue subiendo. El nuevo máximo histórico al cierre del jueves –último dato disponible al concluir este artículo- es de 259.2 y subiendo.

En el gráfico de abajo vemos primero el precio del oro desde 2003, luego los millones de onzas que representan los contratos en el Interés Abierto (Open Interest), los inventarios de oro disponible para entregas (“registered gold”) y por último los “dueños por onza” (continúa después del gráfico tomado del blog de Jesse, Café Américain).

Imagen

No faltan analistas que afirman que no tiene importancia dicha ratio de cobertura, pues los registros dan cuenta de que el porcentaje total de oro en el Comex con respecto al Interés Abierto, no está en mínimos. Es cierto.

No obstante, lo que mañosamente omiten es que no nos referimos al total de oro, sino solo a la parte que de él se encuentra DISPONIBLE para cubrir contratos –esto es, el de la categoría “registered gold”-, que sí está en un mínimo histórico. La otra categoría (“eligible gold”), no cuenta para estos fines. La razón es que se trata de barras que aunque están en los mismos depósitos del Comex, son propiedad privada de alguien que ha optado por dejarlas ahí (por ahora), no para cubrir entregas de futuros.

Dadas las actuales condiciones de “estrechez” en el mercado físico, la probabilidad de que esos dueños decidan vender su oro a los deprimidos precios de hoy, es muy baja. Antes tendría que subir y mucho.

Así lo confirma la “escasez” de metal precioso que hay en el mercado, que se mide por medio de la Base y Cobase del oro –indicadores exclusivos de la Nueva Escuela Austríaca de Economía-, que graficamos abajo (cortesía de Sandeep Jaitly).

Cuando el precio del oro es mayor al contado que en el contrato de futuros activo (diciembre en este caso), la base (en azul) se torna negativa y la cobase (en rojo) positiva. Lo normal es que el precio futuro sea mayor, por lo que la inversión constituye una anomalía: no es normal que escasee el oro porque es muy abundante en el mercado. El oro siempre se acumula por su alto valor, y a diferencia de otras materias primas, no se consume, no se quema y por tanto sus existencias siempre van en aumento (sigue después de los gráficos).

Imagen

El gráfico de arriba a la derecha muestra que a estas alturas del año el contrato de oro a diciembre tiene un nivel de “escasez” superior a cualquiera visto desde 2010. Tiende a aumentar. Ante esa falta de oferta hay inversores que están dispuestos a pagar el sobreprecio demandado por los celosos vendedores, con tal de quedarse con el metal.

Pese a todas estas señales, comentaristas a modo del sistema intentan calmar al público asegurando que el oro “no se está acabando” ni hay riesgo de impago. Para ello recurren al argumento de que las demandas de entrega del metal con respecto al Interés Abierto y al Total de Existencias del Comex, están en niveles mínimos de todos los tiempos. ¡Vaya falso consuelo!

Lo anterior es un reflejo más de que en Occidente la mayoría de inversores se ha divorciado de la realidad y consideran a un simple contrato de futuros, al “oro de papel”, como si fuera tan bueno como el metal contante y sonante. Gran error, es una forma de deuda más.

Mientras eso es de este lado del mundo, en el lejano Oriente el apetito por el oro físico continúa insaciable. En la Bolsa de Oro de Shanghái (SGE, por sus siglas en inglés) se habían entregado este año al corte de agosto un total de 1,755 toneladas (t). En el americano Comex, en cambio, las entregas fueron de solo 40 t en el mismo período (gráfico también cortesía de Jesse). En la imagen se aprecia cómo cada vez en efecto se entrega menos oro en el Comex (barras azules), pero más en la china SGE (barras rojas), que sigue ganando importancia global.

Imagen

Conforme transcurre el tiempo, las señales de que el oro físico sigue saliendo de la circulación hacia manos privadas que la quieren como protección contra un desastre económico-financiero que ven como inevitable, se multiplican. Llegado el día, sólo los desinformados que se creyeron la propaganda de los medios predominantes, se podrán decir sorprendidos. El resto, en cambio, deberá haberse preparado y estar feliz por haberlo hecho.

[Fenix]

IPC Rusia sube un 15,7% interanual en septiembre
Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 9:24
La situación económica en Rusia tiene el potencial suficiente para ser uno de los principales focos desestabilizadores a nivel global en 2016. Economía muy dañada por los bajos precios del petróleo.


"Combinación peligrosa de patrones de crecimiento divergentes"
Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 9:38
El denominado Tiger Index (un índice de actividad enfocado sobre las economías emergentes y elaborado conjuntamente entre Brookings Institution y el FT) publicado este fin de semana muestra una “combinación peligrosa de patrones de crecimiento divergentes, demanda final insuficiente y riesgos deflacionistas”, advirtiendo sobre la divergencia de crecimiento entre los desarrollados y los emergentes. Esta perspectiva coincide con la que nosotros hemos venido transmitiendo desde antes del verano.

Bankinter


La probabilidad de que la Fed suba los tipos en diciembre es del 32%
Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 9:51
Según los futuros de los fondos federales de EE.UU., la probabilidad de subida de tipos por parte del FOMC en octubre es de tan solo un 7%. En diciembre la probabilidad es del 32%, que baja desde los 37% de hace un mes.

[Fenix]

Un análisis sobre la crisis de emergentes

Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 10:51:01

Una crisis de emergentes. Las economías emergentes, en particular las de Latinoamérica, han registrado un gran ciclo de crecimiento en la década anterior. Después de la gran crisis de Argentina que afectó a toda la región dejando sus divisas muy infravaloradas, se inició un ciclo de crecimiento al calor del ciclo alcista de las commodities y el espectacular crecimiento de China. La Gran Recesión de 2008/2009 produjo también una intensa recesión en estos países pero de muy corta duración.

La rápida recuperación ayudada por políticas de estímulo prolongó la década prodigiosa un poco más pero a partir de 2011 empezaron a manifestarse los primeros indicios de desaceleración. El caso de Brasil es tal vez el más claro y el más relevante por el tamaño de su economía. Los clásicos desequilibrios en forma de déficit exterior, déficit público e inflación pusieron de manifiesto que la gran década de crecimiento tocaba a su fin y que el ajuste iba a ser inevitable. El problema es que el ajuste implica medidas dolorosas que a todo gobierno le cuesta tomar, y más a gobiernos con cierto sesgo “populista” cuyo electorado considera que esas medidas perjudican al “pueblo” y favorecen al “capital”.

Un ajuste muy avanzado. Las grandes oscilaciones cíclicas de las economías emergentes se explican sobre todo por las fluctuaciones del tipo de cambio de la divisa. En la anterior crisis de 1997-2002 el Real se depreció un 75% frente al dólar y en la actual ya se ha depreciado un 66%. La caída de la bolsa (en US$) por su parte fue del 80% entonces y del 76% ahora. Estas cifras nos dan una idea de la magnitud del ajuste que se ha producido en los mercados. Obviamente no todas las crisis tienen la misma magnitud. La actual podría ser más suave o más severa que la del período 1997-2002. Si atendemos a las condiciones de la economía brasileña, los desequilibrios actuales parecen bastante menos severos que los de entonces: la inflación es bastante más baja y el país ha vuelto a tener superávit por cuenta corriente gracias a la intensa depreciación del Real. Por otra parte el entorno político en la región también es diferente y en general Brasil y la mayoría de países latinoamericanos están siguiendo políticas más ortodoxas de control del déficit y la inflación. Es también interesante señalar que el suelo en los mercados (Bolsa y divisa) se anticipó en cerca de un año al final de la recesión. No podría extrañarnos, por tanto, que aunque la economía brasileña está entrando ahora en la fase más intensa de su recesión, los mercados hayan descontado ya lo peor o estén cerca de hacerlo.


El ajuste de las materias primas. El gran ciclo de crecimiento de los emergentes en la década anterior y la crisis actual han ido de la mano del llamado “super-ciclo de las commodities”. Después de 25 años en que los precios de las materias primas se movieron en un amplio rango lateral (150-300) sin superar los máximos de 1975, a finales de los años 90’ se inicia una fuerte tendencia alcista que se ha mantenido hasta el año 2008. Sobre el año 2005 los precios superaron finalmente los máximos de 1975 y entraron en una especie de burbuja impulsados por el argumento de que China y el resto de emergentes iban a mantener un fuerte crecimiento de la demanda durante mucho tiempo. La Gran Recesión primero, y la desaceleración de China a partir de 2010 han acabado con ese argumento y devuelto los precios de las materias primas a la realidad. Ahora bien, la realidad de una demanda menos exuberante que la que se pensaba no quiere decir que los precios se vayan a hundir de forma indefinida. Tras la subida de los precios del crudo en los año 70’ también se produjo una importante corrección, pero los precios nunca volvieron a sus niveles anteriores. La duda ahora sería si los precios se van a estabilizar por encima de los del período 1975-2000, entrando en un nuevo ciclo de estabilización pero en niveles superiores, o si el desplome va a continuar hasta volver a los niveles previos al boom de la década 2000-2010.

¿Dónde está el suelo? No es fácil responder a esta pregunta desde luego. En todo caso, un hundimiento total a niveles mínimos del período anterior implicaría entre otras cosas precios del crudo a 10$/barril algo que cuesta realmente asumir. Si ya en los niveles actuales la rentabilidad de las compañías ha entrado en niveles preocupantes, parece lógico pensar que niveles inferiores impondrían un cierre masivo de actividades con la consiguiente caída de la oferta y recuperación de los precios. Por otra parte, el gráfico anterior no nos da toda la realidad sobre la evolución de los precios ya que incorpora el factor artificial de la inflación. Si vemos la evolución en precios reales podemos ver que éstos se encuentran muy por debajo de sus niveles de 1970 anteriores a la primera crisis del petróleo y que el “súper-ciclo” alcista de 2000-2008 apenas llegó a recuperar la mitad de lo perdido durante el largo ciclo bajista anterior. En definitiva, no parece muy descabellado pensar que los precios de las materias primas puedan estabilizarse en los próximos años en un rango en el que ahora estaríamos más bien en su zona de mínimos. Es posible que el proceso de estabilización lleve todavía un tiempo, pero nos parece razonable asumir que en los próximos meses asistamos a una estabilización de las materias primas que, a su vez, se traduciría también en un proceso de estabilización en las economías emergentes.

M&G Valores


Donde ayer dije digo, hoy digo Diego
Fuertes alzas al cierre de las bolsas europeas ante una nueva interpretación macro
Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 11:42
"Con qué rapidez cambia el mercado de opinión. Es asombroso. Los datos de empleo estadounidenses se tomaron de forma negativa nada más publicarse porque mostraban debilidad económica. Minutos más tarde eso ya no importaba y los inversores se felicitaron porque la Fed en este contexto no podrá subir tipos.

[Fenix]

El gráfico de la semana de Morgan Stanley
Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 12:30
Sheena Shah, analista por Ondas de Elliot de Morgan Stanley, realiza el siguiente análisis sobre el par dólar australiano/dólar USA: "El AUD/USD intentó hacer un nuevo mínimo pero falló en caer por debajo de los 0,6937. Creemos que esto fue el fin de la onda b, sugiriendo un movimiento alcista para el AUD completando la onda c por encima de los 0,7273.

Un movimiento por encima de esta resistencia dejaría paso a una nueva onda alcista hacia nuestro objetivo de 0,75."

Rosengren de la Fed espera subida de tipos este año
Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 12:00
Eric Rosengren, presidente de la Fed de Boston, espera que la Fed suba tipos este año a pesar de los débiles datos de empleo de septiembre.

- El débil crecimiento del empleo muestra que la Fed acertó al retrasar la subida de tipos.
- Yo retrasaría esa primera subida al 2016 si el desempleo subiera, o el PIB creciera por debajo del 2%
- No se necesita evidencias de una mayor inflación o alza en los salarios para subir los tipos.
- Respaldaría una apropiada subida de tipos incluso si el mercado le da una probabilidad del 30%
- Retrasar la subida de tipos conlleva riesgos de una subida más abrupta posteriormente.
- Las condiciones internacionales es el mayor riesgo para la economía de EE.UU.


Divisas: "Equilibrio de fuerzas entre Fed y BCE"
Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 13:30
Eurodólar (€/USD).- El euro se vio favorecido durante la semana pasada por los débiles datos de empleo en EE.UU., que pueden llevar a la Fed a aplazar la primera subida de tipos de interés. No obstante, el dólar recuperará terreno en las próximas jornadas, especialmente si las actas del BCE confirman que la ampliación del QE en Europa es una posibilidad más que factible. Rango estimado semanal: 1,110-1,130.


Gundlach: ¿Qué hacer cuando la Fed eleve tipos?

Lunes, 5 de Octubre del 2015 - 14:32:00

El gurú de los bonos Jeff Gundlach de DoubleLine participó en un seminario, "El camino por recorrer: Lo próximo para la Renta Fija", junto con James Ross, jefe global de SPDR Exchange Traded Funds.

Gundlach dijo a los asesores que asuman más riesgo de tipo de interés y un menor riesgo de crédito si creen que la Fed va a subir las tasas en diciembre.

Específicamente, Gundlach sugirió comprar bonos de largo plazo y venta de bonos de alto rendimiento. "El bono a largo quiere la Fed suba tipos", señaló Gundlach.


Sin embargo, Gundlach cree personalmente que la Fed no va a elevar tipos este año. Señaló los débiles datos de inflación, el PIB de Estados Unidos, los precios de los bonos basura y desfavorables condiciones en los mercados emergentes, como las razones por las que cree que la Fed mantendrá tipos hasta 2016. En la actualidad, los operadores están proyectando una probabilidad del 63,6% de un alza en las tasas de marzo.

[Fenix]

Cómo el Estado encarece los medicamentos
por Laissez Faire •Hace 1 día


Uno de los escándalos farmacéuticos más sonados de los últimos días ha sido la decisión de Martin Shkreli, director ejecutivo de Turing Pharmaceuticals, de multiplicar por 55 el precio del Daraprim, un medicamento empleado para tratar la malaria, la toxoplasmosis o el VIH: de este modo, una pastilla de Daraprim ha pasado de costar 13,5 dólares a 750. Si las cifras les parecen escandalosas, sepan que el coste de producción de una de esas pastillas ni siquiera llega a un dólar: de hecho, en la India se venden a un precio cercano a los cinco céntimos.

Han sido muchos los que han denunciado que esta práctica resume todos los males del capitalismo: afán desenfrenado de lucro a costa de multiplicar los precios de los productos, reduciendo así su accesibilidad para las personas más necesitadas y pobres de una sociedad. Sin embargo, uno debería comenzar por preguntarse cómo es posible que un producto que tiene un coste de producción de unos pocos céntimos de dólar pueda venderse por 750 dólares sin que ninguna otra empresa se lance a competir contra ella para venderlo más barato. ¿Es que acaso el mismo desbocado ánimo de lucro que lleva a Shkreli a multiplicar por 55 el precio de Daraprim no conduce a otros empresarios a tratar de arrebatarle los compradores rebajando el precio de venta?

Las patentes suelen constituir el principal obstáculo a la competencia en el mercado farmacéutico: una patente es un conjunto de derechos otorgados por el Estado en exclusiva al creador de un nuevo producto o de una nueva tecnología, para que pueda explotarla comercialmente. Las patentes son, por consiguiente, monopolios sobre las ideas, lo que consecuentemente permite a los productores monopolistas cobrar precios de venta muy superiores a sus costes de producción.

Ahora bien, en el caso del Daraprim, la falta de competencia que impide aumentos desproporcionados de precios no se debe a la existencia de patentes: Daraprim es un medicamento genérico y, por tanto, cualquiera debería ser capaz de fabricarlo y comercializarlo. ¿Por qué entonces nadie lo hace con márgenes de beneficio tan desproporcionados? Algunos economistas afirman que el problema es la reducida demanda de este medicamento, estimada entre 8.000 y 12.000 unidades anuales: si el margen de beneficios es enorme pero su volumen es muy reducido, ninguna empresa tendrá incentivos para lanzar un sustitutivo. Pero los beneficios por comercializar Daraprim en 2014 ascendieron a 10 millones de dólares, cantidad que se incrementaría de manera sustancial en caso de que Shkreli cumpliera su amenaza de multiplicar el precio por 55 y que, por tanto, sí debería atraer a la competencia.

Por sí solo, pues, el bajo volumen de ventas no es argumento para excluir a los competidores. Acaso más relevante sea otro problema: para que los potenciales competidores puedan comercializar medicamentos sustitutivos del Daraprim es necesario que éstos reciban el calificativo de equivalentes genéricos por parte de la FDA (el regulador estadounidense), pero si el precio de venta del Daraprim es altísimo, los costes para efectuar las pruebas clínicas exigidas por la FDA también se encarecen extraordinariamente (es lo que se conoce como distribución cerrada). En cierto modo, pues, Turing Pharmaceuticals conseguiría eliminar la competencia por el mismo mecanismo que la estaba atrayendo: los altos precios del Daraprim incentivan la aparición de competidores, mas al mismo tiempo dificultan que esos competidores puedan desarrollar sustitutivos con los que competir.

Fijémonos en que, si éste fuera el caso, la justificación última del poder monopolístico de Shkreli procedería de una regulación estatal: sólo aquellos medicamentos autorizados por la FDA pueden competir con otros ya comercializados, aun cuando su patente haya expirado. Si la FDA dilata o encarece artificialmente el proceso de aprobación, los medicamentos previamente aprobados contarán con un monopolio temporal que les permitirán cargar casi cualquier precio a sus clientes. En un mercado libre serían diversas las agencias de acreditación privadas dedicadas a certificar la salubridad de un medicamento, siendo por tanto mucho más barato y veloz ese proceso de acreditación a múltiples bandas. Acaso muchos desconfíen de semejante modelo y continúen prefiriendo el de acreditación por parte de organismos públicos, pero incluso un modelo farmacéutico intervenido podría estar más liberalizado que el actual: por ejemplo, si un equivalente genérico del Daraprim ha sido acreditado (como lo ha sido) por los supervisores públicos europeos, ¿por qué no permitir su comercialización en EEUU para que pueda competir con Turing Pharmaceuticals? Es decir, aunque uno desconfíe de los acreditadores privados, no hay demasiadas razones para impedir las supervisiones múltiples y competitivas entre acreditadores estatales.

Pero la verdadera razón de la falta de competencia en el Daraprim ni siquiera es la distribución cerrada, sino una reciente regulación de la FDA. En EEUU, aquellos medicamentos que ya se producían y vendían antes de 1962 pueden seguir comercializándose con el mismo etiquetado y la misma composición sin necesidad de someterse al procedimiento de acreditación de la FDA (es lo que se conoce como grandfathered drugs). Hasta aquí nada raro: si antes de que se desarrollaran los controles actuales se venían comercializando durante décadas medicamentos que no han tenido efectos secundarios visibles, no hay razón para impedir su venta. Sin embargo, desde 2006 la FDA ha creado una nueva y absurda norma: si una empresa privada somete a alguno de estos medicamentos exentos al proceso de acreditación vigente a partir de 1962, la FDA otorgará a esa empresa un derecho de comercialización exclusivo (una categoría similar aunque no idéntica a las patentes).

Éste es justamente el problema: en agosto de este año, Turing Pharmaceuticals compró a Impax Laboratories los derechos de distribución exclusiva del Daraprim por 55 millones de dólares y a las pocas semanas multiplicó su precio. Démonos cuenta de cómo las regulaciones estatales generan carestías artificiales que incluso cotizan en el mercado: Impax Laboratories había seguido los procedimientos para que la FDA le otorgara los derechos de distribución en exclusiva, y posteriormente, enajenó esta licencia estatal por 55 millones de dólares a un empresario que los compró merced a la capacidad que le otorgaban para explotar a los consumidores.

En definitiva, es el entramado regulatorio generado por la FDA el que crea monopolios artificiales que permiten multiplicar los precios de los medicamentos sin que aparezcan competidores. Sin la FDA no habría derechos de distribución en exclusiva ni distribuciones cerradas de medicamentos, esto es, en un mercado libre y desregulado, la competencia sería mucho más vigorosa y los márgenes de precios de los genéricos muchísimo más estrechos. Uno podrá defender la necesidad de la FDA y de sus procedimientos presuntamente garantistas, pero lo que no puede es atribuir los efectos perversos de las mismas al mercado libre: la FDA —justificada o injustificadamente, es otro debate— se carga el mercado libre en los medicamentos y, por tanto, las consecuencias de la supresión de ese mercado libre por parte de la FDA será atribuible a la FDA no al mercado libre capitalista.

Martin Shkreli y su avaricioso maltrato a los usuarios del Daraprim es un producto del estatismo, no del capitalismo liberal.