8:42 ExxonMobil recorta su capex 2015 en un 12% a 34.000 mlns dólares
ExxonMobil es la mayor petrolera en recortar gastos de capital para hacer frente a la dramática caída de los precios del crudo.
El Grupo petrolero cotizado más grande del mundo, ha dicho durante una presentación a analistas que planea utilizar 34.000 millones de dólares este año para la exploración y el gasto de capital, un descenso del 11,6 por ciento respecto a 38.500 millones de dólares del año pasado.
8:32 Se adelantan las expectativas de rebajas de tipos en la India
Los analistas de Goldman Sachs creen que tras el recorte de tasas de hoy del banco central de la India (RBI), las expectativas de una posible rebaja de tasas desde abril se han adelantado por un mes.
Goldman agrega que todavía hay ambigüedad alrededor de las proyecciones de inflación del IPC. El RBI también está preocupado por la demanda agregada en el corto plazo.
8:23 BNP recomiendan vender el euro frente al dólar canadiense
Los analistas de BNP recomiendan vender el euro frente al dólar canadiense (EUR/CAD) en 1,3940 con un objetivo en 1,3400 antes de las decisiones sobre tipos del BoC y del BCE.
El EUR/CAD retrocede un 0,26% a 1,3924.
8:58 Evans afirma que la Fed no debería subir tipos hasta 2016
Charles Evans, presidente de la Reserva Federal de Chicago, afirma que la Fed debería ser paciente y no debería subir tipos hasta 2016. Añade:
- Hay serias preocupaciones sobre la excesiva baja inflación.
- Veo la inflación por debajo del 2% hasta 2018.
- La Fed debería subir tipos cuando las expectativas de inflación sean más altas.
- Veo el PIB de EE.UU. creciendo un 3% el próximo par de años.
- El pleno empleo en EE.UU. restringirá el mercado laboral.
- Los costes de iniciar un tensionamiento de la política monetaria tarde son bajos.
- Subir los tipos demasiado pronto podría minar la recuperación.
8:53 El S&P 500 muestra algún signo de cansancio
MPTrader
El futuro del S&P 500 ha cotizado por debajo de su soporte de 2100-2099, sugiriendo que podríamos estar ante un doble techo de corto plazo formado con el máximo del 25 de febrero en 2.117,75 y el máximo del 2 de marzo en 2.115,50.
La incapacidad del futuro del S&P 500 para superar los 2.103 en el corto plazo dejará al índice vulnerable a una continuación de la caída hacia una prueba al siguiente apoyo más importante en 2082/80.
Miercoles 04/03/15 PMI de servicios, ISM no manufacturero
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Re: Miercoles 04/03/15 PMI de servicios, ISM no manufacturer
por Fenix » Mié Mar 04, 2015 7:27 pm
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Re: Miercoles 04/03/15 PMI de servicios, ISM no manufacturer
por Fenix » Mié Mar 04, 2015 7:32 pm
9:45 PMI servicios febrero EE.UU. 57,1 frente 57,0 esperado
Anterior 57,0
El PMI compuesto febrero en EE.UU. sube a 57,2 frente 56,8 anterior. En máximos de cuatro meses.
- Mayor incremento en la actividad empresarial desde octubre 2014.
- El crecimiento en nuevos empleos suben desde niveles mínimos de enero.
- Los datos son acordes con un crecimiento del 2,2%
Datos neutrales y que no tendrá efecto en los mercados.
Ganancias “sin riesgo” en el mercado del oro
por Inteligencia Financiera Global •Hace 8 horas
Hace un par de semanas le informamos que la dupla de metales preciosos monetarios, había entrado aceleradamente en fase de “escasez”. Esto debido a la caída precipitada (y manipulada) de sus cotizaciones que sufrió en aquellos días. Conviene recordar que no es normal que escasee el oro, ya que se trata de la “materia prima” con el mayor número de existencias en el mercado de entre todas las que hay. Es así porque para fines prácticos, gracias a su elevado valor siempre tiende a ser atesorado en alguna forma. No termina en la basura, no es quemado ni consumido como otras commodities.
A lo largo de los últimos años el oro y la plata han oscilado entre la normal abundancia y la anormal escasez. En materia de precios, esta última situación se observa con claridad cuando el precio para entrega al contado (spot) es más elevado que el de promesa de entrega a futuro, y la curva respectiva se invierte para el contrato más activo. En términos técnicos esa inversión de la curva se denomina “backwardation” (porque en lugar de ir hacia arriba y adelante la curva parece ir “hacia atrás”), que es mayor entre más alta sea la diferencia entre el precio al contado y el del futuro próximo.
En la entrega aludida de hace quince días, el nivel de backwardation alcanzó 37 centavos de dólar por onza troy de oro en el contrato de entrega en abril, misma que sigue subiendo y ya se encuentra en 42 centavos por oz. o +0.23% anualizado (ver gráfico de abajo a la izquierda). Las ratios de base y cobase del oro sobre las de la plata, nos siguen indicando que por ahora, la reina de los metales está siendo más demandada y su escasez en términos relativos es mayor que la de su compañero (gráfico de abajo a la derecha. Ambos, cortesía de Sandeep Jaitly de Feketeresearch.com).
Imagen
Como recordatorio, la única manera en que puede presentarse esta falta de oferta física de oro y plata, es por la reticencia de sus tenedores a desprenderse de ellos, sobre todo, a niveles de precios bajos que no reflejen el valor que ellos les atribuyen. Por esta causa, aquellos dispuestos a venderlos exigen un “premio” que hace que quien quiera comprarlos hoy, tiene que pagarlo si de verdad quiere llevárselos. La opción “B” es comprar el futuro, que en comparación es más barato, y esperar al vencimiento para su entrega.
¿Cuál es la urgencia entonces de algunos inversores por llevarse el oro a casa aunque sea más caro? Las razones más importantes se encuentran en la corrupción misma del sistema monetario y financiero. Al estar basado en la impresión ilimitada de divisas que continúan haciendo los mayores bancos centrales del orbe, y en la acumulación exponencial de deuda, los inversores más sagaces aprovechan cada desplome de precio para acumular lingotes como refugio contra esa insostenible situación.
A la larga, este retiro de la circulación de metal contante y sonante, implica que cada vez sea más frecuente el estado de backwardation. De acuerdo con las teorías del Prof. Antel Fékete, fundador de la Nueva Escuela Austríaca de Economía, tarde o temprano esa escasez se tornará permanente. Llegado el momento el colapso financiero sería total, pues los contratos de futuros –que no son más que promesas de entrega, serán repudiados para reclamar el oro y la plata físicos de forma inmediata. Así como ocurre hoy, los tenedores reclamarán premios cada vez mayores a cambio de enajenar sus tesoros, que al mismo tiempo, son su seguro financiero contra la crisis. Quedará demostrado entonces que las ganancias “sin riesgo” tampoco existen en el mercado del oro, como en ningún otro.
Y es que la existencia de backwardation en nuestros días, supone que al menos en teoría, es posible obtener esa ganancia libre de riesgos. Pensemos por ejemplo que usted es tenedor de lingotes por 1 mil onzas (en la realidad los montos son mucho más altos) y que hay backwardation porque el precio spot es, como le digo, 42 centavos por oz. más alto que el de entrega en abril. Si usted al mismo tiempo vende sus lingotes al contado y compra el futuro, estaría percibiendo una ganancia de 420 dólares por no hacer casi nada y “sin riesgo”. En abril, tendría de vuelta su oro, al vencer el contrato.
El problema es que los metales preciosos están saliendo de la circulación y fluyendo al lejano Oriente. Una vez que la backwardation fuera permanente, no importa lo baratos que fueran los futuros y la ganancia que en teoría podría alcanzarse haciendo lo del ejemplo anterior, nadie querrá hacerlo. La razón es que la promesa de que le entreguen al tenedor su oro y plata de vuelta, tendrá cada día un riesgo mayor de incumplimiento. La liquidación sería pues, en dólares u otra divisa, justo en el momento en que nadie quiera ser “pagado” en monedas que pueden ser creadas de la nada. El castillo de naipes que es el actual sistema financiero y monetario, estará colapsando.
Anterior 57,0
El PMI compuesto febrero en EE.UU. sube a 57,2 frente 56,8 anterior. En máximos de cuatro meses.
- Mayor incremento en la actividad empresarial desde octubre 2014.
- El crecimiento en nuevos empleos suben desde niveles mínimos de enero.
- Los datos son acordes con un crecimiento del 2,2%
Datos neutrales y que no tendrá efecto en los mercados.
Ganancias “sin riesgo” en el mercado del oro
por Inteligencia Financiera Global •Hace 8 horas
Hace un par de semanas le informamos que la dupla de metales preciosos monetarios, había entrado aceleradamente en fase de “escasez”. Esto debido a la caída precipitada (y manipulada) de sus cotizaciones que sufrió en aquellos días. Conviene recordar que no es normal que escasee el oro, ya que se trata de la “materia prima” con el mayor número de existencias en el mercado de entre todas las que hay. Es así porque para fines prácticos, gracias a su elevado valor siempre tiende a ser atesorado en alguna forma. No termina en la basura, no es quemado ni consumido como otras commodities.
A lo largo de los últimos años el oro y la plata han oscilado entre la normal abundancia y la anormal escasez. En materia de precios, esta última situación se observa con claridad cuando el precio para entrega al contado (spot) es más elevado que el de promesa de entrega a futuro, y la curva respectiva se invierte para el contrato más activo. En términos técnicos esa inversión de la curva se denomina “backwardation” (porque en lugar de ir hacia arriba y adelante la curva parece ir “hacia atrás”), que es mayor entre más alta sea la diferencia entre el precio al contado y el del futuro próximo.
En la entrega aludida de hace quince días, el nivel de backwardation alcanzó 37 centavos de dólar por onza troy de oro en el contrato de entrega en abril, misma que sigue subiendo y ya se encuentra en 42 centavos por oz. o +0.23% anualizado (ver gráfico de abajo a la izquierda). Las ratios de base y cobase del oro sobre las de la plata, nos siguen indicando que por ahora, la reina de los metales está siendo más demandada y su escasez en términos relativos es mayor que la de su compañero (gráfico de abajo a la derecha. Ambos, cortesía de Sandeep Jaitly de Feketeresearch.com).
Imagen
Como recordatorio, la única manera en que puede presentarse esta falta de oferta física de oro y plata, es por la reticencia de sus tenedores a desprenderse de ellos, sobre todo, a niveles de precios bajos que no reflejen el valor que ellos les atribuyen. Por esta causa, aquellos dispuestos a venderlos exigen un “premio” que hace que quien quiera comprarlos hoy, tiene que pagarlo si de verdad quiere llevárselos. La opción “B” es comprar el futuro, que en comparación es más barato, y esperar al vencimiento para su entrega.
¿Cuál es la urgencia entonces de algunos inversores por llevarse el oro a casa aunque sea más caro? Las razones más importantes se encuentran en la corrupción misma del sistema monetario y financiero. Al estar basado en la impresión ilimitada de divisas que continúan haciendo los mayores bancos centrales del orbe, y en la acumulación exponencial de deuda, los inversores más sagaces aprovechan cada desplome de precio para acumular lingotes como refugio contra esa insostenible situación.
A la larga, este retiro de la circulación de metal contante y sonante, implica que cada vez sea más frecuente el estado de backwardation. De acuerdo con las teorías del Prof. Antel Fékete, fundador de la Nueva Escuela Austríaca de Economía, tarde o temprano esa escasez se tornará permanente. Llegado el momento el colapso financiero sería total, pues los contratos de futuros –que no son más que promesas de entrega, serán repudiados para reclamar el oro y la plata físicos de forma inmediata. Así como ocurre hoy, los tenedores reclamarán premios cada vez mayores a cambio de enajenar sus tesoros, que al mismo tiempo, son su seguro financiero contra la crisis. Quedará demostrado entonces que las ganancias “sin riesgo” tampoco existen en el mercado del oro, como en ningún otro.
Y es que la existencia de backwardation en nuestros días, supone que al menos en teoría, es posible obtener esa ganancia libre de riesgos. Pensemos por ejemplo que usted es tenedor de lingotes por 1 mil onzas (en la realidad los montos son mucho más altos) y que hay backwardation porque el precio spot es, como le digo, 42 centavos por oz. más alto que el de entrega en abril. Si usted al mismo tiempo vende sus lingotes al contado y compra el futuro, estaría percibiendo una ganancia de 420 dólares por no hacer casi nada y “sin riesgo”. En abril, tendría de vuelta su oro, al vencer el contrato.
El problema es que los metales preciosos están saliendo de la circulación y fluyendo al lejano Oriente. Una vez que la backwardation fuera permanente, no importa lo baratos que fueran los futuros y la ganancia que en teoría podría alcanzarse haciendo lo del ejemplo anterior, nadie querrá hacerlo. La razón es que la promesa de que le entreguen al tenedor su oro y plata de vuelta, tendrá cada día un riesgo mayor de incumplimiento. La liquidación sería pues, en dólares u otra divisa, justo en el momento en que nadie quiera ser “pagado” en monedas que pueden ser creadas de la nada. El castillo de naipes que es el actual sistema financiero y monetario, estará colapsando.
- Fenix
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Re: Miercoles 04/03/15 PMI de servicios, ISM no manufacturer
por Fenix » Mié Mar 04, 2015 7:38 pm
10:00 ISM servicios EEUU febrero 56,9 vs previsión 56,5 y 56,7 anterior
El ISM del sector servicios de EE.UU. subió en febrero a 56,9 frente 56,7 anterior y 56,5 previsto.
Índice de actividad empresarial 59,4 frente 61,0 esperado y 61,5 anterior.
Índice de empleo 56,4 frente 51,6 anterior.
Índice nuevas órdenes 56,7 frente 59,5 anterior.
Índice precios 49,7 frente 45,5 anterior.
Dato positivo que tendrá un efecto moderadamente alcista en el mercado de valores y en el dólar.
10:01 Banco de Canadá mantiene sus tipos de interés en el 0,75%
Lo esperado por los analistas por lo que no tendrá impacto en el mercado. El BoC señala que los riesgos de inflación estan ahora más equibrados.
10:30 Sigue la reposición de inventarios de crudo
Inventarios crudo 10,303 millones barriles vs 4,157 millones esperados.
Inventarios destilados -1,722 millones barriles vs -2,686 millones esperados.
Inventarios gasolina 0,046 millones barriles vs -1,871 millones esperados.
10:52 Increíble comparativa entre los bonos japoneses y alemanes
Es asombroso el comportamiento en los últimos años de los bonos a 10 años de Japón y Alemania.
Las similitudes entre el comportamiento de ambos activos se ven
11:12 El euro/dólar en mínimos de 11 años
El euro ha tocado mínimos de 11 años con respecto al dólar, con caídas cercanas al punto porcentual hasta los 1,1068 el nivel más bajo desde septiembre de 2003. El euro/libra también alcanza mínimos de siete años.
Los distintos ciclos monetarios de la zona euro, EE.UU. y el Reino Unido justifican esta caída de la moneda única.
11:33 Gobierno suizo niega que esté considerando un cambio suelo para el Euro/CHF
El gobierno suizo niega que esté considerando un cambio suelo para el euro/franco suizo, según informaciones confidenciales habían planteado esta mañana de fuentes cercanas al Ministro de Finanzas del país.
Es una cuestión de falta de alternativas, no de valoraciones atractivas
Cierre alcista en las bolsas europeas después de varios cambios de signo
Mi�rcoles, 4 de Marzo del 2015 - 11:43:43
Finalmente las bolsas europeas, después de sucesivos cambios de signo, cierran cerca de máximos intradía con subidas cercanas al punto porcentual. Los datos del sector servicios en Europa y en EE.UU. no han tenido repercusión en los mercados, que se mueven ahora básicamente por una cuestión de flujos de capital.
Queremos incidir en el cierre de mercado en este importante aspecto que ha condicionado la evolución de las bolsas en los últimos meses. La repercusión de los datos macroeconómicos o de los resultados empresariales en el devenir diario de la renta variable y fija es actualmente muy baja. Es escaso el efecto que un mal dato tiene sobre la evolución de los precios de las acciones. Lo mismo podemos decir de los resultados empresariales. La valoración fundamental ha perdido protagonismo y ahora son los flujos monetarios el factor esencial de los mercados.
La falta de alternativas de inversión provoca que, independientemente que a los niveles actuales las bolsas estén sobrevaloradas, el dinero siga acudiendo a estos activos. La justificación para las compras es que aunque los ratios actuales están por encima del promedio histórico, el potencial de recuperación de los beneficios empresariales (sobre todo en Europa) justifica pagarlos.
Ahora bien, los inversores ya han descontado una recuperación fuerte de los resultados para los próximos dos años. Los precios actuales estarían justificados con los beneficios de 2016. Más allá el nivel de incertidumbre es excesivo como para justificar las compras por ese motivo.
los analistas de Renta 4 Banco señalan que las bolsas europeas asumiendo las estimaciones del consenso, cotizan a 15x PER´15 y 13,5x PER´16, que obviamente no son tan baratas como en el mes de octubre de 2014, pero no están caras, y sobre todo, el momento de resultados no puede ser mejor y la base de beneficios que se contabilizan hoy en día siguen estando muy deprimidos.
Si los beneficios europeos llegasen a recuperar los beneficios logrados en 2007, ¡¡el PER del Euro Stoxx 50 sería de 10x!! Europa no está en los niveles de beneficios de EEUU. Mientras que los beneficios de EEUU están un 40% por encima de los máximos de 2007, los beneficios de las empresas europeas están un 33% por debajo. Es decir, el PER de 15x del Euro Stoxx 50 para 2015 siguen siendo con beneficios muy deprimidos y poco normalizados.PER del Euro Stoxx 50clic para aumentarPER con beneficios en máximoclic para aumentar
Por otro lado no olvidemos los niveles de valoración a los que cotiza la renta fija. Si en algún momento la renta variable cotiza con la misma prima que cotiza la renta fija, la subida de las bolsas europeas no han hecho más que empezar.
En suma, hay cierto consenso en que las bolsas europeas cotizan a niveles exigentes actualmente, y que la visibilidad de los resultados más allá de 2016 es baja ante la extremadamente laxa política monetaria de los principales Bancos Centrales mundiales. Por tanto, lo único que justifica nuevas subidas en las bolsas es la falta de alternativas interesantes a la renta variable. Pero esto podría empezar a desaparecer si la Fed empieza a subir los tipos de forma más agresiva de la que se espera.
Veremos cómo evoluciona la situación, pero nosotros seguimos pensando que comprar un activo por el mero hecho que el resto de los activos son aún menos interesantes es un juego muy peligros.
El ISM del sector servicios de EE.UU. subió en febrero a 56,9 frente 56,7 anterior y 56,5 previsto.
Índice de actividad empresarial 59,4 frente 61,0 esperado y 61,5 anterior.
Índice de empleo 56,4 frente 51,6 anterior.
Índice nuevas órdenes 56,7 frente 59,5 anterior.
Índice precios 49,7 frente 45,5 anterior.
Dato positivo que tendrá un efecto moderadamente alcista en el mercado de valores y en el dólar.
10:01 Banco de Canadá mantiene sus tipos de interés en el 0,75%
Lo esperado por los analistas por lo que no tendrá impacto en el mercado. El BoC señala que los riesgos de inflación estan ahora más equibrados.
10:30 Sigue la reposición de inventarios de crudo
Inventarios crudo 10,303 millones barriles vs 4,157 millones esperados.
Inventarios destilados -1,722 millones barriles vs -2,686 millones esperados.
Inventarios gasolina 0,046 millones barriles vs -1,871 millones esperados.
10:52 Increíble comparativa entre los bonos japoneses y alemanes
Es asombroso el comportamiento en los últimos años de los bonos a 10 años de Japón y Alemania.
Las similitudes entre el comportamiento de ambos activos se ven
11:12 El euro/dólar en mínimos de 11 años
El euro ha tocado mínimos de 11 años con respecto al dólar, con caídas cercanas al punto porcentual hasta los 1,1068 el nivel más bajo desde septiembre de 2003. El euro/libra también alcanza mínimos de siete años.
Los distintos ciclos monetarios de la zona euro, EE.UU. y el Reino Unido justifican esta caída de la moneda única.
11:33 Gobierno suizo niega que esté considerando un cambio suelo para el Euro/CHF
El gobierno suizo niega que esté considerando un cambio suelo para el euro/franco suizo, según informaciones confidenciales habían planteado esta mañana de fuentes cercanas al Ministro de Finanzas del país.
Es una cuestión de falta de alternativas, no de valoraciones atractivas
Cierre alcista en las bolsas europeas después de varios cambios de signo
Mi�rcoles, 4 de Marzo del 2015 - 11:43:43
Finalmente las bolsas europeas, después de sucesivos cambios de signo, cierran cerca de máximos intradía con subidas cercanas al punto porcentual. Los datos del sector servicios en Europa y en EE.UU. no han tenido repercusión en los mercados, que se mueven ahora básicamente por una cuestión de flujos de capital.
Queremos incidir en el cierre de mercado en este importante aspecto que ha condicionado la evolución de las bolsas en los últimos meses. La repercusión de los datos macroeconómicos o de los resultados empresariales en el devenir diario de la renta variable y fija es actualmente muy baja. Es escaso el efecto que un mal dato tiene sobre la evolución de los precios de las acciones. Lo mismo podemos decir de los resultados empresariales. La valoración fundamental ha perdido protagonismo y ahora son los flujos monetarios el factor esencial de los mercados.
La falta de alternativas de inversión provoca que, independientemente que a los niveles actuales las bolsas estén sobrevaloradas, el dinero siga acudiendo a estos activos. La justificación para las compras es que aunque los ratios actuales están por encima del promedio histórico, el potencial de recuperación de los beneficios empresariales (sobre todo en Europa) justifica pagarlos.
Ahora bien, los inversores ya han descontado una recuperación fuerte de los resultados para los próximos dos años. Los precios actuales estarían justificados con los beneficios de 2016. Más allá el nivel de incertidumbre es excesivo como para justificar las compras por ese motivo.
los analistas de Renta 4 Banco señalan que las bolsas europeas asumiendo las estimaciones del consenso, cotizan a 15x PER´15 y 13,5x PER´16, que obviamente no son tan baratas como en el mes de octubre de 2014, pero no están caras, y sobre todo, el momento de resultados no puede ser mejor y la base de beneficios que se contabilizan hoy en día siguen estando muy deprimidos.
Si los beneficios europeos llegasen a recuperar los beneficios logrados en 2007, ¡¡el PER del Euro Stoxx 50 sería de 10x!! Europa no está en los niveles de beneficios de EEUU. Mientras que los beneficios de EEUU están un 40% por encima de los máximos de 2007, los beneficios de las empresas europeas están un 33% por debajo. Es decir, el PER de 15x del Euro Stoxx 50 para 2015 siguen siendo con beneficios muy deprimidos y poco normalizados.PER del Euro Stoxx 50clic para aumentarPER con beneficios en máximoclic para aumentar
Por otro lado no olvidemos los niveles de valoración a los que cotiza la renta fija. Si en algún momento la renta variable cotiza con la misma prima que cotiza la renta fija, la subida de las bolsas europeas no han hecho más que empezar.
En suma, hay cierto consenso en que las bolsas europeas cotizan a niveles exigentes actualmente, y que la visibilidad de los resultados más allá de 2016 es baja ante la extremadamente laxa política monetaria de los principales Bancos Centrales mundiales. Por tanto, lo único que justifica nuevas subidas en las bolsas es la falta de alternativas interesantes a la renta variable. Pero esto podría empezar a desaparecer si la Fed empieza a subir los tipos de forma más agresiva de la que se espera.
Veremos cómo evoluciona la situación, pero nosotros seguimos pensando que comprar un activo por el mero hecho que el resto de los activos son aún menos interesantes es un juego muy peligros.
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Re: Miercoles 04/03/15 PMI de servicios, ISM no manufacturer
por Fenix » Mié Mar 04, 2015 7:45 pm
12:55 Beneficios europeos con margen de recuperación
Los analistas de UBS realizan este interesante gráfico en el que se muestra el potencial de recuperación que presentan los beneficios empresariales europeos en relación a crisis de resultados anteriores.
Este potencial de crecimiento justificaría los ratios de valoración por encima de las medias históricas.
La recompra de acciones motivo fundamental de las subidas en bolsa
M&G Valores
Mi�rcoles, 4 de Marzo del 2015 - 13:35:00
Sin duda uno de los factores que está ayudando a mantener el mercado alcista en EEUU en los últimos años es el elevado nivel de recompra de acciones propias de las compañías. En total desde 2009 las compañías del S&P 500 han invertido 2,1 billones en recomprar acciones frente a los 1,6 billones destinados a dividendos.
El exceso de caja que generan las compañías y los bajos tipos de interés justifican esta política que ha reforzado el crecimiento de los beneficios en más de un 2% anual y ha supuesto una fuente de demanda constante para las acciones.
Junto al QE, son los dos factores que se citan de forma recurrente para justificar un rally en el que pocos han creído en los últimos años y que muchos esperan que vaya a finalizar abruptamente en cualquier momento.
Un factor que podría cortar de raíz el flujo de recompra de acciones sería una subida de la rentabilidad de los bonos por encima de la rentabilidad de los beneficios (earnings yield) que actualmente es del 5,8%. La rentabilidad de los bonos corporativos Aaa está actualmente en un mínimo histórico del 3,8 por lo que de momento parece que queda bastante margen. De hecho los datos del mes de febrero reflejan que el ritmo de recompras anunciadas se estaría incluso acelerando.
En todo caso, a medio plazo el escenario de subidas de tipos y la eventual respuesta de los mercados de bonos sigue siendo la principal incertidumbre que acecha al rally de la bolsa americana.
Los analistas de UBS realizan este interesante gráfico en el que se muestra el potencial de recuperación que presentan los beneficios empresariales europeos en relación a crisis de resultados anteriores.
Este potencial de crecimiento justificaría los ratios de valoración por encima de las medias históricas.
La recompra de acciones motivo fundamental de las subidas en bolsa
M&G Valores
Mi�rcoles, 4 de Marzo del 2015 - 13:35:00
Sin duda uno de los factores que está ayudando a mantener el mercado alcista en EEUU en los últimos años es el elevado nivel de recompra de acciones propias de las compañías. En total desde 2009 las compañías del S&P 500 han invertido 2,1 billones en recomprar acciones frente a los 1,6 billones destinados a dividendos.
El exceso de caja que generan las compañías y los bajos tipos de interés justifican esta política que ha reforzado el crecimiento de los beneficios en más de un 2% anual y ha supuesto una fuente de demanda constante para las acciones.
Junto al QE, son los dos factores que se citan de forma recurrente para justificar un rally en el que pocos han creído en los últimos años y que muchos esperan que vaya a finalizar abruptamente en cualquier momento.
Un factor que podría cortar de raíz el flujo de recompra de acciones sería una subida de la rentabilidad de los bonos por encima de la rentabilidad de los beneficios (earnings yield) que actualmente es del 5,8%. La rentabilidad de los bonos corporativos Aaa está actualmente en un mínimo histórico del 3,8 por lo que de momento parece que queda bastante margen. De hecho los datos del mes de febrero reflejan que el ritmo de recompras anunciadas se estaría incluso acelerando.
En todo caso, a medio plazo el escenario de subidas de tipos y la eventual respuesta de los mercados de bonos sigue siendo la principal incertidumbre que acecha al rally de la bolsa americana.
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Re: Miercoles 04/03/15 PMI de servicios, ISM no manufacturer
por Fenix » Mié Mar 04, 2015 7:50 pm
13:56 Tabla posicionamiento de divisas de Citi
Publicamos la tabla de posicionamiento en el mercado de divisas de los traders de Citi.
- Largos en USD/CAD.
- Cortos en AUD/USD, EUR/USD, NOK/SEK.
14:07 General Dynamics: bajista mientras no supere los 142,4 dólares
CMC Markets
Punto de rotación se sitúa en 142.4.
Preferencia: favorecemos la caída siempre que se mantenga la resistencia en 142.4.
Escenario alternativo: por encima de 142.4, objetivo 146.4 y 148.8.
En lo referente al análisis técnico, el índice de fuerza relativa (RSI) se encuentra por debajo de su zona de neutralidad de 50. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por debajo de su línea de señal y es positivo.
Asimismo, la acción se sitúa por debajo de su media móvil de 20 y 50 días (se sitúa a 139.01 y 138.65 respectivamente).
La Fed de Atlanta pronostica un primer trimestre sombrío para la economía EEUU
Mi�rcoles, 4 de Marzo del 2015 - 14:30:00
Sobre la base de su modelo de "predicción inmediata", la Fed de Atlanta proyecta un crecimiento del PIB en el primer trimestre de 2015 de sólo un 1,2% (menos de la mitad de lo que espera el mercado) y su previsión es cada vez más débil.
Como explica la Fed de Atlanta, la tasa de crecimiento del producto interior bruto (PIB) es un indicador clave de la actividad económica, pero la estimación oficial se publica con un retraso.
Nuestro nuevo modelo de pronóstico GDPNow ofrece uns estimación oficial antes de su lanzamiento.
El pronóstico del modelo GDPNow para el crecimiento del PIB real (tasa anual desestacionalizada) en el primer trimestre de 2015 fue del 1,2 por ciento el 2 de marzo, por debajo del 1,7 por ciento del 26 de febrero.
Las predicciones inmediatas para el primer trimestre de bienes de inversión estructuras residenciales y no residenciales y el gasto del gobierno estatal y local se redujeron después de la publicación del gasto de construcción desde la oficina del censo de Estados Unidos.
Publicamos la tabla de posicionamiento en el mercado de divisas de los traders de Citi.
- Largos en USD/CAD.
- Cortos en AUD/USD, EUR/USD, NOK/SEK.
14:07 General Dynamics: bajista mientras no supere los 142,4 dólares
CMC Markets
Punto de rotación se sitúa en 142.4.
Preferencia: favorecemos la caída siempre que se mantenga la resistencia en 142.4.
Escenario alternativo: por encima de 142.4, objetivo 146.4 y 148.8.
En lo referente al análisis técnico, el índice de fuerza relativa (RSI) se encuentra por debajo de su zona de neutralidad de 50. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por debajo de su línea de señal y es positivo.
Asimismo, la acción se sitúa por debajo de su media móvil de 20 y 50 días (se sitúa a 139.01 y 138.65 respectivamente).
La Fed de Atlanta pronostica un primer trimestre sombrío para la economía EEUU
Mi�rcoles, 4 de Marzo del 2015 - 14:30:00
Sobre la base de su modelo de "predicción inmediata", la Fed de Atlanta proyecta un crecimiento del PIB en el primer trimestre de 2015 de sólo un 1,2% (menos de la mitad de lo que espera el mercado) y su previsión es cada vez más débil.
Como explica la Fed de Atlanta, la tasa de crecimiento del producto interior bruto (PIB) es un indicador clave de la actividad económica, pero la estimación oficial se publica con un retraso.
Nuestro nuevo modelo de pronóstico GDPNow ofrece uns estimación oficial antes de su lanzamiento.
El pronóstico del modelo GDPNow para el crecimiento del PIB real (tasa anual desestacionalizada) en el primer trimestre de 2015 fue del 1,2 por ciento el 2 de marzo, por debajo del 1,7 por ciento del 26 de febrero.
Las predicciones inmediatas para el primer trimestre de bienes de inversión estructuras residenciales y no residenciales y el gasto del gobierno estatal y local se redujeron después de la publicación del gasto de construcción desde la oficina del censo de Estados Unidos.
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Re: Miercoles 04/03/15 PMI de servicios, ISM no manufacturer
por admin » Mié Mar 04, 2015 7:52 pm
China se alista para la nueva realidad de un crecimiento económico más moderado
Cuando el discurso del primer ministro, Li Keqiang, sobre la marcha de la economía dé inicio al Congreso Nacional Popular, la clave acerca de las intenciones del gobierno estará principalmente en una cifra: la meta de crecimiento económico. Zuma Press
BEIJING—En momentos en que los líderes de China inauguran su principal evento político del año, casi no cabe la menor duda de que la era de un menor crecimiento ha llegado.
El ánimo en torno a la economía está decayendo en casi todos los frentes, lo que significa que mientras crece la demanda de los ciudadanos por mejores colegios, pensiones más abultadas y cielos más limpios, el gobierno está en una posición más precaria para proveer tales servicios.
Las autoridades han intentado enviar el mensaje de que la desaceleración de la segunda mayor economía del mundo no es motivo de alarma, sino que se trata sencillamente de la nueva realidad.
De todos modos, cuando el discurso del primer ministro, Li Keqiang, sobre la marcha de la economía dé inicio el jueves al Congreso Nacional Popular, la clave acerca de las intenciones del gobierno estará principalmente en una cifra: la meta de crecimiento económico.
El objetivo del año pasado se ubicó “en torno a 7,5%” y cuando la expansión alcanzó 7,4%, el nivel más bajo en más de dos décadas, el gobierno negó que se tratara de un fracaso.
Una meta considerablemente más baja para este año sugeriría que los líderes pondrán en marcha medidas dolorosas para modificar un modelo económico que en opinión de los expertos se ha agotado. En cambio, una leve variación del objetivo de crecimiento indicaría que el gobierno sigue aferrado a la estrategia de estimular la economía y las reformas pasarán a un segundo plano.
Al cierre de esta edición, el gobierno anunció que la meta del PIB para
2015 sería de 7%.
“Se están moviendo con demasiada lentitud”, dijo Alexander Wolf, economista de Standard Life Investments. “Se perdieron el período dorado de un mayor crecimiento, cuando las reformas hubiesen sido más fáciles”.
El analista añade que, de no mediar una reestructuración de las empresas estatales y otras reformas, la economía seguirá perdiendo fuerza. “Y si el modelo todavía no ha cambiado, entonces es una gran preocupación”.
Los líderes chinos han anunciado medidas cada vez más drásticas en las últimas semanas para estimular el crédito de los bancos en un esfuerzo por recobrar los bríos económicos. Tales iniciativas, no obstante, podrían complicar la campaña para reducir la dependencia de la economía de las exportaciones, el mercado inmobiliario y el gasto fiscal.
La estrategia que escoja el gobierno tendrá repercusiones globales. Un plan que enfatice el crecimiento a corto plazo podría apuntalar una economía global aquejada por la crisis europea y la inestable recuperación de Estados Unidos. Sin embargo, también podría plantear interrogantes sobre el papel de China como motor de la economía mundial.
El gobierno afronta serias presiones internas para emprender nuevas medidas. Muchas empresas señalan que no quieren endeudarse o expandirse debido a la debilidad de la demanda. Los negocios pequeños indican que los bancos no están otorgando préstamos ante los temores a un deterioro de su cartera incobrable.
“Las tasas de interés más bajas no han sido de gran ayuda”, afirmó Chang Wenfei, gerente general de Ake Electronics, un fabricante de dispositivos inteligentes en la ciudad de Foshan, en el sur del país.
Mientras tanto, la desigualdad de los ingresos, la salud y las pensiones figuran entre las principales preocupaciones del público, según encuestas divulgadas por los medios de comunicación estatales.
Otra inquietud de la gente es el deterioro del medio ambiente a raíz de décadas de crecimiento desenfrenado. Un documental difundido en los últimos días que critica en forma discreta las políticas medioambientales del gobierno fue visto más de 100 millones de veces en Internet, obligando a los censores a contener la cobertura.
“Me preocupa no contar con un seguro social”, dice Yang Jiahua, un guardia de seguridad de 54 años en una fábrica de juguetes en la provincia de Guangdong. “Sigo trabajando acá con la esperanza de obtener una pensión. De otro modo, me hubiera marchado hace rato. Me siento miserable y deprimido y no albergo muchas esperanzas”.
Un factor que complica la labor de las autoridades es un entorno fiscal más restringido. Se prevé que China eleve su meta de déficit fiscal, que en 2014 alcanzó 2,1% del Producto Interno Bruto, pero algunos economistas calculan que, en realidad, el déficit ronda 7,5% del PIB al incluir la deuda de los gobiernos locales que no figura en los libros.
Se espera que el primer ministro Li reitere que el gobierno seguirá una política monetaria “prudente” y una política fiscal “proactiva”. Los economistas prevén que eso se traduzca en nuevas medidas de estímulo monetario y gasto gubernamental conforme el crecimiento se desacelera y el capital se traslada a otros países.
Eso podría sentar las bases de una burbuja bursátil y permitir que las empresas no aborden sus problemas de exceso de capacidad, algo que es muy evidente en el sector de los bienes raíces.
Decenas de torres residenciales siguen desocupadas en Dalian, una ciudad portuaria del noreste, en una escena que se repite a lo largo del país y evoca los excesos que imperaban antes del colapso de los precios.
La inversión estatal en la red eléctrica está manteniendo a flote a los fabricantes de cables de cobre, aseveró Zhang Xuhua, gerente de comercio exterior de Shangshang Cable Group Co., pero dos años difíciles han mermado la confianza de la industria, agregó.
Incluso las compañías que serían grandes beneficiarias del mayor gasto fiscal en carreteras y proyectos de acueductos y electricidad señalan que los contratos estatales apenas compensan el impacto del enfriamiento económico.
“La situación del crédito bancario no ha mejorado mucho”, aseveró el dueño de un fabricante de cables en la ciudad de Yixing, una base de manufacturas de cobre, cuya empresa acaba de cesar sus operaciones.
—Chuin-Wei Yap contribuyó a este artículo.
Cuando el discurso del primer ministro, Li Keqiang, sobre la marcha de la economía dé inicio al Congreso Nacional Popular, la clave acerca de las intenciones del gobierno estará principalmente en una cifra: la meta de crecimiento económico. Zuma Press
BEIJING—En momentos en que los líderes de China inauguran su principal evento político del año, casi no cabe la menor duda de que la era de un menor crecimiento ha llegado.
El ánimo en torno a la economía está decayendo en casi todos los frentes, lo que significa que mientras crece la demanda de los ciudadanos por mejores colegios, pensiones más abultadas y cielos más limpios, el gobierno está en una posición más precaria para proveer tales servicios.
Las autoridades han intentado enviar el mensaje de que la desaceleración de la segunda mayor economía del mundo no es motivo de alarma, sino que se trata sencillamente de la nueva realidad.
De todos modos, cuando el discurso del primer ministro, Li Keqiang, sobre la marcha de la economía dé inicio el jueves al Congreso Nacional Popular, la clave acerca de las intenciones del gobierno estará principalmente en una cifra: la meta de crecimiento económico.
El objetivo del año pasado se ubicó “en torno a 7,5%” y cuando la expansión alcanzó 7,4%, el nivel más bajo en más de dos décadas, el gobierno negó que se tratara de un fracaso.
Una meta considerablemente más baja para este año sugeriría que los líderes pondrán en marcha medidas dolorosas para modificar un modelo económico que en opinión de los expertos se ha agotado. En cambio, una leve variación del objetivo de crecimiento indicaría que el gobierno sigue aferrado a la estrategia de estimular la economía y las reformas pasarán a un segundo plano.
Al cierre de esta edición, el gobierno anunció que la meta del PIB para
2015 sería de 7%.
“Se están moviendo con demasiada lentitud”, dijo Alexander Wolf, economista de Standard Life Investments. “Se perdieron el período dorado de un mayor crecimiento, cuando las reformas hubiesen sido más fáciles”.
El analista añade que, de no mediar una reestructuración de las empresas estatales y otras reformas, la economía seguirá perdiendo fuerza. “Y si el modelo todavía no ha cambiado, entonces es una gran preocupación”.
Los líderes chinos han anunciado medidas cada vez más drásticas en las últimas semanas para estimular el crédito de los bancos en un esfuerzo por recobrar los bríos económicos. Tales iniciativas, no obstante, podrían complicar la campaña para reducir la dependencia de la economía de las exportaciones, el mercado inmobiliario y el gasto fiscal.
La estrategia que escoja el gobierno tendrá repercusiones globales. Un plan que enfatice el crecimiento a corto plazo podría apuntalar una economía global aquejada por la crisis europea y la inestable recuperación de Estados Unidos. Sin embargo, también podría plantear interrogantes sobre el papel de China como motor de la economía mundial.
El gobierno afronta serias presiones internas para emprender nuevas medidas. Muchas empresas señalan que no quieren endeudarse o expandirse debido a la debilidad de la demanda. Los negocios pequeños indican que los bancos no están otorgando préstamos ante los temores a un deterioro de su cartera incobrable.
“Las tasas de interés más bajas no han sido de gran ayuda”, afirmó Chang Wenfei, gerente general de Ake Electronics, un fabricante de dispositivos inteligentes en la ciudad de Foshan, en el sur del país.
Mientras tanto, la desigualdad de los ingresos, la salud y las pensiones figuran entre las principales preocupaciones del público, según encuestas divulgadas por los medios de comunicación estatales.
Otra inquietud de la gente es el deterioro del medio ambiente a raíz de décadas de crecimiento desenfrenado. Un documental difundido en los últimos días que critica en forma discreta las políticas medioambientales del gobierno fue visto más de 100 millones de veces en Internet, obligando a los censores a contener la cobertura.
“Me preocupa no contar con un seguro social”, dice Yang Jiahua, un guardia de seguridad de 54 años en una fábrica de juguetes en la provincia de Guangdong. “Sigo trabajando acá con la esperanza de obtener una pensión. De otro modo, me hubiera marchado hace rato. Me siento miserable y deprimido y no albergo muchas esperanzas”.
Un factor que complica la labor de las autoridades es un entorno fiscal más restringido. Se prevé que China eleve su meta de déficit fiscal, que en 2014 alcanzó 2,1% del Producto Interno Bruto, pero algunos economistas calculan que, en realidad, el déficit ronda 7,5% del PIB al incluir la deuda de los gobiernos locales que no figura en los libros.
Se espera que el primer ministro Li reitere que el gobierno seguirá una política monetaria “prudente” y una política fiscal “proactiva”. Los economistas prevén que eso se traduzca en nuevas medidas de estímulo monetario y gasto gubernamental conforme el crecimiento se desacelera y el capital se traslada a otros países.
Eso podría sentar las bases de una burbuja bursátil y permitir que las empresas no aborden sus problemas de exceso de capacidad, algo que es muy evidente en el sector de los bienes raíces.
Decenas de torres residenciales siguen desocupadas en Dalian, una ciudad portuaria del noreste, en una escena que se repite a lo largo del país y evoca los excesos que imperaban antes del colapso de los precios.
La inversión estatal en la red eléctrica está manteniendo a flote a los fabricantes de cables de cobre, aseveró Zhang Xuhua, gerente de comercio exterior de Shangshang Cable Group Co., pero dos años difíciles han mermado la confianza de la industria, agregó.
Incluso las compañías que serían grandes beneficiarias del mayor gasto fiscal en carreteras y proyectos de acueductos y electricidad señalan que los contratos estatales apenas compensan el impacto del enfriamiento económico.
“La situación del crédito bancario no ha mejorado mucho”, aseveró el dueño de un fabricante de cables en la ciudad de Yixing, una base de manufacturas de cobre, cuya empresa acaba de cesar sus operaciones.
—Chuin-Wei Yap contribuyó a este artículo.
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Re: Miercoles 04/03/15 PMI de servicios, ISM no manufacturer
por Fenix » Mié Mar 04, 2015 7:53 pm
Algo que se pensaba imposible, está ocurriendo en Europa (Parte I)
Mi�rcoles, 4 de Marzo del 2015 - 14:58:00
Algo muy extraño está sucediendo en Europa. Las tasas de interés en una amplia gama de deuda - en su mayoría bonos públicos de países como Dinamarca, Suiza y Alemania, pero también en los bonos corporativos de Nestlé y, brevemente, Shell - han pasado a territorio negativo.
Y no sólo negativos en términos ajustados a la inflación como la deuda del gobierno de Estados Unidos. Son negativos en términos absolutos. Es decir, prestas dinero al gobierno alemán y con el tiempo, el gobierno alemán te devolverá menos dinero que le prestaste.
Aunque esto no es asombroso para la gente común, entre los analistas económicos y financieros, es un hecho extraordinario, el equivalente económico de tropezar con un enorme descubrimiento científico por accidente, señala Matthew Yglesias en Vox.
“De hecho, la situación de los tipos de interés en Europa es tan extraña que hasta hace poco, se pensaba que era del todo imposible. Ha habido mucha teoría económica en torno al problema del tipo cero - la imposibilidad de mantener con el tiempo tasas de interés negativas. Algunos economistas quisieron eliminar el papel moneda para eliminar el problema de cota inferior. Paul Krugman escribió muchas columnas al respecto. En una de ellas dijo: "el límite inferior cero no es una teoría, es un hecho, y es un hecho que hemos estado viendo durante cinco años."
Y sin embargo, todavía parece lo imposible que haya sucedido.
¿Por qué los economistas piensan que las tasas de interés negativas eran imposibles?
Bueno piense en ello. Un bono con una tasa de interés negativa es una garantía de perder dinero. ¿Por qué comprarlo cuando se puede mantener efectivo en su lugar?
La visión tradicional ha sido siempre que nadie lo haría.
¿Dónde están las tasas de interés negativas?
En términos generales, los préstamos a coste negativo están ocurriendo en el continente europeo. Sobre todo en la zona euro, y más gravemente en Suiza.
- A principios de febrero, Nestlé (que tiene su sede en Suiza) vio como sus bonos a cuatro años cotizaban a tipo de interés negativos.
- Países como Holanda, Suecia, Dinamarca, Suiza y Austria vieron comercio bonos a tasas negativas.
- A principios de febrero Finlandia se convirtió en el primer gobierno europeo en ver tasas negativas en la venta inicial de bonos.
El 28 de febrero, Alemania vendió bonos a cinco años a tasas negativas, lo que demuestra que la tendencia negativa no es una tendencia casual.
¿Por qué las tasas de interés han caído a negativo?
En el sentido más literal, las tasas de interés negativas son un caso simple de oferta y demanda. Un bono es un tipo de préstamo transable. El que está vendiendo el bono está ofreciendo pagar un interés a los compradores a cambio de su dinero. Si no hay mucha demanda de compra de los bonos, la tasa de interés tiene que subir para que los clientes estén más dispuestos a comprar. Si hay una gran cantidad de demanda, la tasa de interés caerá. Matemáticamente hablando, no ocurre nada especial en este proceso cuando la tasa de interés llega a cero. Si todavía hay una gran cantidad de demanda, entonces la tasa entrará en negativo. Sencillo.
En el caso específico que nos ocupa, algunas cosas están impulsando la dinámica de oferta/demanda.
Una es que los inversores europeos parecen muy pesimista sobre el panorama económico global para el continente.
La otra es que los gobiernos europeos son muy reacios a aumentar la oferta de deuda disponible.
¿Estamos locos cuando compramos bonos a interés negativo?
Todo empezó con Dinamarca. Dinamarca no utiliza el euro. Pero la política del gobierno es fijar la corona danesa al valor del euro. Pero mientras que la economía de Dinamarca es muy similar a economías de los miembros de la eurozona, como Finlandia, Alemania o los Países Bajos, es mucho más fuerte que la de Grecia o Portugal o Eslovenia.
Debido a esta fortaleza, los inversores extranjeros creen que el valor de la corona suba en relación con el valor del euro a largo plazo. Si usted piensa en comprar bonos daneses como una maniobra para comprar coronas, entonces la compra de bonos a tasas de interés negativas puede tener sentido.
Todo esto era un poco extraño, pero no del todo inesperado. Simplemente resultó que la dinámica de los países que trataban de mantener la paridad con la moneda única era un poco rara.
Las cosas cambiaron en enero de 2015, cuando el banco central de la zona euro puso en marcha un programa de alivio cuantitativo - en otras palabras, impresión de dinero para comprar bonos del gobierno.
En la segunda parte de este artículo comentaremos por qué a pesar de todo es aún interesante comprar bonos con rentabilidades negativas y las implicaciones de cara al futuro.
Mi�rcoles, 4 de Marzo del 2015 - 14:58:00
Algo muy extraño está sucediendo en Europa. Las tasas de interés en una amplia gama de deuda - en su mayoría bonos públicos de países como Dinamarca, Suiza y Alemania, pero también en los bonos corporativos de Nestlé y, brevemente, Shell - han pasado a territorio negativo.
Y no sólo negativos en términos ajustados a la inflación como la deuda del gobierno de Estados Unidos. Son negativos en términos absolutos. Es decir, prestas dinero al gobierno alemán y con el tiempo, el gobierno alemán te devolverá menos dinero que le prestaste.
Aunque esto no es asombroso para la gente común, entre los analistas económicos y financieros, es un hecho extraordinario, el equivalente económico de tropezar con un enorme descubrimiento científico por accidente, señala Matthew Yglesias en Vox.
“De hecho, la situación de los tipos de interés en Europa es tan extraña que hasta hace poco, se pensaba que era del todo imposible. Ha habido mucha teoría económica en torno al problema del tipo cero - la imposibilidad de mantener con el tiempo tasas de interés negativas. Algunos economistas quisieron eliminar el papel moneda para eliminar el problema de cota inferior. Paul Krugman escribió muchas columnas al respecto. En una de ellas dijo: "el límite inferior cero no es una teoría, es un hecho, y es un hecho que hemos estado viendo durante cinco años."
Y sin embargo, todavía parece lo imposible que haya sucedido.
¿Por qué los economistas piensan que las tasas de interés negativas eran imposibles?
Bueno piense en ello. Un bono con una tasa de interés negativa es una garantía de perder dinero. ¿Por qué comprarlo cuando se puede mantener efectivo en su lugar?
La visión tradicional ha sido siempre que nadie lo haría.
¿Dónde están las tasas de interés negativas?
En términos generales, los préstamos a coste negativo están ocurriendo en el continente europeo. Sobre todo en la zona euro, y más gravemente en Suiza.
- A principios de febrero, Nestlé (que tiene su sede en Suiza) vio como sus bonos a cuatro años cotizaban a tipo de interés negativos.
- Países como Holanda, Suecia, Dinamarca, Suiza y Austria vieron comercio bonos a tasas negativas.
- A principios de febrero Finlandia se convirtió en el primer gobierno europeo en ver tasas negativas en la venta inicial de bonos.
El 28 de febrero, Alemania vendió bonos a cinco años a tasas negativas, lo que demuestra que la tendencia negativa no es una tendencia casual.
¿Por qué las tasas de interés han caído a negativo?
En el sentido más literal, las tasas de interés negativas son un caso simple de oferta y demanda. Un bono es un tipo de préstamo transable. El que está vendiendo el bono está ofreciendo pagar un interés a los compradores a cambio de su dinero. Si no hay mucha demanda de compra de los bonos, la tasa de interés tiene que subir para que los clientes estén más dispuestos a comprar. Si hay una gran cantidad de demanda, la tasa de interés caerá. Matemáticamente hablando, no ocurre nada especial en este proceso cuando la tasa de interés llega a cero. Si todavía hay una gran cantidad de demanda, entonces la tasa entrará en negativo. Sencillo.
En el caso específico que nos ocupa, algunas cosas están impulsando la dinámica de oferta/demanda.
Una es que los inversores europeos parecen muy pesimista sobre el panorama económico global para el continente.
La otra es que los gobiernos europeos son muy reacios a aumentar la oferta de deuda disponible.
¿Estamos locos cuando compramos bonos a interés negativo?
Todo empezó con Dinamarca. Dinamarca no utiliza el euro. Pero la política del gobierno es fijar la corona danesa al valor del euro. Pero mientras que la economía de Dinamarca es muy similar a economías de los miembros de la eurozona, como Finlandia, Alemania o los Países Bajos, es mucho más fuerte que la de Grecia o Portugal o Eslovenia.
Debido a esta fortaleza, los inversores extranjeros creen que el valor de la corona suba en relación con el valor del euro a largo plazo. Si usted piensa en comprar bonos daneses como una maniobra para comprar coronas, entonces la compra de bonos a tasas de interés negativas puede tener sentido.
Todo esto era un poco extraño, pero no del todo inesperado. Simplemente resultó que la dinámica de los países que trataban de mantener la paridad con la moneda única era un poco rara.
Las cosas cambiaron en enero de 2015, cuando el banco central de la zona euro puso en marcha un programa de alivio cuantitativo - en otras palabras, impresión de dinero para comprar bonos del gobierno.
En la segunda parte de este artículo comentaremos por qué a pesar de todo es aún interesante comprar bonos con rentabilidades negativas y las implicaciones de cara al futuro.
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Re: Miercoles 04/03/15 PMI de servicios, ISM no manufacturer
por Fenix » Mié Mar 04, 2015 7:57 pm
15:29 La relación Oro/Plata vs S&P 500
La relación del oro con la plata y el mercado de valores parece haber cambiado. Suponiendo que la oferta se mantiene razonablemente estable, la relación entre el oro y la plata ha tendido a subir cuando las acciones caen.
Cuando el S&P 500 tocó su mínimo tras la burbuja tecnológica en 2003, la relación entre el oro y la plata superó los 80. Justo antes de crisis de crédito a principios de 2009, la relación alcanzó los 90.
Pero desde mediados de 2011, el ratio entre el oro y la plata y el S&P 500 se han movido al unísono.
La relación se encuentra ahora en 73, cerca de la zona de techo de los últimos años en torno a 80.
Bajar la guardia
Mi�rcoles, 4 de Marzo del 2015 - 15:51:00
“Ningún país quiebra si tiene deuda en moneda local y al banco central a su lado”. Admito que la sentencia anterior, un clásico, me da vueltas por la cabeza cuando pienso en la difícil situación financiera de Grecia.
Entiendo de esta forma las manifestaciones ambiguas de su Ministro de finanzas: lo peor es que Grecia quedara fuera del Euro; Grecia debe reestructurar su deuda. Esto último sería el escenario más favorable para las autoridades griegas….a corto plazo. Y es que los problemas de competitividad no se resuelven con menor deuda.
Pero, una mejora adicional de las condiciones de financiación siempre deja margen para un mayor gasto. Y, además, si tenemos en cuenta objetivos más bajos en el superávit primario, más margen para aplicar políticas de expansión de la demanda. Humanitarias o no tanto. Si se dan cuenta, el ECB seguirá siendo clave en el futuro en caso de un impasse en la negociación griega con sus acreedores. Pero esto no es una novedad para nadie.
Ahora, miren estos dos gráficos: al final, las medidas de tipo cuantitativo aplicadas por los bancos centrales sí han tenido como primer reflejo una mejora en las condiciones de financiación…..para todo tipo de riesgo (bien, la excepción es triple C; pero esto tiene sentido).
Fitch consideraba ayer mismo que a falta de entendimiento entre las autoridades europeas y Grecia puede llevar a un downgrade de la deuda de esta última. ¿Y qué? ¿tendrá más dificultades para financiarse a las actuales? No lo creo.
Pero, generalizando, lo cierto es que esta mejora forzada de las condiciones de financiación que han llevado (están llevando) a cabo los bancos centrales con el doble objetivo explícito de luchar contra los riesgos de deflación y lograr la deseada estabilidad financiera pueden a su vez estar aplazando los necesarios ajustes de los desequilibrios pendientes. Por ejemplo, el de sobrecapacidad al no permitir el default de deudores insolventes e improductivos (¿les recuerda a Grecia?). También, al permitir un renovado endeudamiento bajo unas condiciones de pago artificiales e insostenibles a medio plazo. Y hasta facilitar una recuperación de los precios de los activos, no sólo financieros, aún claramente excesivos. Luego: sobrecapacidad, deuda y excesos de precios; no son contrapartidas menores para lograr los objetivos explícitos de estas medidas monetarias extremas.
Claro que, bajo estas condiciones, algunos incluso podrían llegar a la conclusión de que el QE es deflacionista al menos a muy corto plazo. Y con un claro impacto en las expectativas de crecimiento, de la mano de unos tipos de interés a medio y largo plazo a la baja. Y asimétricos: malas noticias los impulsan a la baja, pero las buenas noticias macro no son suficientes para recuperarlos.
¿Y el futuro? Naturalmente, incierto.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
La relación del oro con la plata y el mercado de valores parece haber cambiado. Suponiendo que la oferta se mantiene razonablemente estable, la relación entre el oro y la plata ha tendido a subir cuando las acciones caen.
Cuando el S&P 500 tocó su mínimo tras la burbuja tecnológica en 2003, la relación entre el oro y la plata superó los 80. Justo antes de crisis de crédito a principios de 2009, la relación alcanzó los 90.
Pero desde mediados de 2011, el ratio entre el oro y la plata y el S&P 500 se han movido al unísono.
La relación se encuentra ahora en 73, cerca de la zona de techo de los últimos años en torno a 80.
Bajar la guardia
Mi�rcoles, 4 de Marzo del 2015 - 15:51:00
“Ningún país quiebra si tiene deuda en moneda local y al banco central a su lado”. Admito que la sentencia anterior, un clásico, me da vueltas por la cabeza cuando pienso en la difícil situación financiera de Grecia.
Entiendo de esta forma las manifestaciones ambiguas de su Ministro de finanzas: lo peor es que Grecia quedara fuera del Euro; Grecia debe reestructurar su deuda. Esto último sería el escenario más favorable para las autoridades griegas….a corto plazo. Y es que los problemas de competitividad no se resuelven con menor deuda.
Pero, una mejora adicional de las condiciones de financiación siempre deja margen para un mayor gasto. Y, además, si tenemos en cuenta objetivos más bajos en el superávit primario, más margen para aplicar políticas de expansión de la demanda. Humanitarias o no tanto. Si se dan cuenta, el ECB seguirá siendo clave en el futuro en caso de un impasse en la negociación griega con sus acreedores. Pero esto no es una novedad para nadie.
Ahora, miren estos dos gráficos: al final, las medidas de tipo cuantitativo aplicadas por los bancos centrales sí han tenido como primer reflejo una mejora en las condiciones de financiación…..para todo tipo de riesgo (bien, la excepción es triple C; pero esto tiene sentido).
Fitch consideraba ayer mismo que a falta de entendimiento entre las autoridades europeas y Grecia puede llevar a un downgrade de la deuda de esta última. ¿Y qué? ¿tendrá más dificultades para financiarse a las actuales? No lo creo.
Pero, generalizando, lo cierto es que esta mejora forzada de las condiciones de financiación que han llevado (están llevando) a cabo los bancos centrales con el doble objetivo explícito de luchar contra los riesgos de deflación y lograr la deseada estabilidad financiera pueden a su vez estar aplazando los necesarios ajustes de los desequilibrios pendientes. Por ejemplo, el de sobrecapacidad al no permitir el default de deudores insolventes e improductivos (¿les recuerda a Grecia?). También, al permitir un renovado endeudamiento bajo unas condiciones de pago artificiales e insostenibles a medio plazo. Y hasta facilitar una recuperación de los precios de los activos, no sólo financieros, aún claramente excesivos. Luego: sobrecapacidad, deuda y excesos de precios; no son contrapartidas menores para lograr los objetivos explícitos de estas medidas monetarias extremas.
Claro que, bajo estas condiciones, algunos incluso podrían llegar a la conclusión de que el QE es deflacionista al menos a muy corto plazo. Y con un claro impacto en las expectativas de crecimiento, de la mano de unos tipos de interés a medio y largo plazo a la baja. Y asimétricos: malas noticias los impulsan a la baja, pero las buenas noticias macro no son suficientes para recuperarlos.
¿Y el futuro? Naturalmente, incierto.
José Luis Martínez Campuzano
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