Jueves 08/10/15 Minutas del Fed

[Fenix]

Goldman se muestra negativo con el petróleo
Jueves, 8 de Octubre del 2015 - 9:40
Los analistas de Goldman Sachs esperan que la reciente subida en el precio del petróleo se revierta y pronostican que los precios bajos persistirán.

El Brent sube un 1,55% a 52,13 dólares y el WTI un 1,49% a 48,52 dólares barril.


Gundlach: ¿Qué hacer cuando la Fed eleve tipos?

Jueves, 8 de Octubre del 2015 - 10:10:00

El gurú de los bonos Jeff Gundlach de DoubleLine participó en un seminario, "El camino por recorrer: Lo próximo para la Renta Fija", junto con James Ross, jefe global de SPDR Exchange Traded Funds.

Gundlach dijo a los asesores que asuman más riesgo de tipo de interés y un menor riesgo de crédito si creen que la Fed va a subir las tasas en diciembre.

Específicamente, Gundlach sugirió comprar bonos de largo plazo y venta de bonos de alto rendimiento. "El bono a largo quiere que la Fed suba tipos", señaló Gundlach.


Sin embargo, Gundlach cree personalmente que la Fed no va a elevar tipos este año. Señaló los débiles datos de inflación, el PIB de Estados Unidos, los precios de los bonos basura y desfavorables condiciones en los mercados emergentes, como las razones por las que cree que la Fed mantendrá tipos hasta 2016. En la actualidad, los operadores están proyectando una probabilidad del 63,6% de un alza en las tasas de marzo.


HSBC recorta previsión de rendimiento del bono EEUU a 10 años
Jueves, 8 de Octubre del 2015 - 10:37
Los analistas del HSBC han rebajado su pronóstico para la rentabilidad del bono EEUU a 10 años para finales de 2015 al 2,1% desde el 2,4%, citando un tono más "dovish" del Banco Central Europeo.

El analista que predijo el auge y desplome de China dice que hay que vender

Jueves, 8 de Octubre del 2015 - 10:45:00

La volatilidad en el mercado de valores más salvaje del mundo finalmente está retrocediendo. Si ese es un argumento para la compra de las acciones chinas, Hao Hong de Bocom International Holdings tiene una larga lista de razones por las que no debe comprar.

Por un lado, la valoración del Índice Compuesto de Shanghai está por encima de su media a largo plazo, incluso después de una caída del 41 por ciento en el indicador de referencia desde mediados de junio. Los esfuerzos del gobierno para reforzar el yuan drenará liquidez del mercado, dice Hong, y el desplome de los volúmenes de capital sugiere que los inversores carecen de la fe en un rebote. Hong rechaza la idea de que el objetivo de estímulo económico sea suficiente para reactivar el mercado alcista.


Después de distinguirse a sí mismo como uno de los pocos analistas en predecir tanto el inicio como el pico del boom de acciones de China, Hong está rompiendo de nuevo con el consenso. Dice que el compuesto de Shanghai tiene que caer un 18 por ciento a 2500 antes de que sea lo suficientemente barato para comprar, mientras que la estimación promedio de otros ocho estrategas compilados por Bloomberg implica una concentración del 12 por ciento a fin de año.

"Sigo pensando que es mejor vender en máximos en lugar de comprar en correcciones", dice Hong. "El gobierno ha tenido éxito en la reducción de la volatilidad del mercado. Sin embargo, el volumen también se está agotando".

[Fenix]

S&P 500. Todavía no estamos fuera de peligro

Análisis técnico Citi
Jueves, 8 de Octubre del 2015 - 11:17:00

Las grandes dinámicas que inicialmente apuntaban a un movimiento a la baja en el S&P 500 todavía sugieren otra pata bajista en la próxima semana o dos.

Además, con respecto a la acción del precio, estamos todavía en un rango en el S&P 500 sin que se haya visto un ruptura alcista todavía. El Índice Dow Transportes sigue claramente en una tendencia bajista y otros índices en Estados Unidos y globales no han podido superar resistencias clave todavía (Nasdaq y particularmente Nasdaq Biotecnología, índice alemán DAX y el índice Nikkei de Japón por nombrar unos pocos).


Por lo tanto, nuestro objetivo por ahora sigue siendo el promedio móvil de 200 semanas en 1730. Reconocemos, por supuesto podríamos estar equivocados. Y hay algunas indicaciones que nos llevarían a pensar que ya hemos visto los mínimos:

- Un cierre por encima de 2020 sería la primera señal de advertencia.
- Un cierre semanal por encima de la media de 55 semanas de media móvil o un cierre mensual de nuevo por encima de la media móvil de 12 meses.

Las 10 acciones EEUU con mayor potencial bajista

Jueves, 8 de Octubre del 2015 - 11:24:00

Goldman Sachs espera que el mercado de valores suba todos los años en los años venideros. Pero no hay que esperar que todas las acciones del mercado estadounidense lo hagan bien.

En su nuevo Chartbook trimestral para clientes, David Kostin y su equipo de Goldman Sachs identifican las acciones que ofrecen el menor potencial frente al precio objetivo de Goldman:

10. Celgene Corp. Ticker: CELG. Potencial bajista: 14,0%
9. Total System Services. Ticker: TSS. Potencial bajista: 14,2%

8. O'Reilly Automotive. Ticker: ORLY. Potencial bajista: 14,8%
7. Motorola Solutions. Ticker: MSI. Potencial bajista: 15,2%
6. Cablevision Systems. Ticker: CVC. Potencial bajista: 19,9%
5. Nasdaq Inc. Ticker: NDAQ. Potencial bajista: 21,2%
4. Intel Corp. Ticker: INTC. Potencial bajista: 23,7%
3. NVIDIA Corp. Ticker: NVDA. Potencial bajista: 27,0%
2. Sigma-Aldrich Corp. Ticker: SIAL. Potencial bajista: 28,0%
1. Transocean Ltd. Ticker: RIG. Potencial bajista: 61,3%


Previsiones de la actual temporada de resultados en EE.UU.
Jueves, 8 de Octubre del 2015 - 12:00
Los analistas de Zacks Investment Research recoge en el siguiente cuadro las previsiones de los resultados empresariales del tercer trimestre en EE.UU., tanto en su dato general como en los diferentes sectores.

Vemos como se espera una caída de las ganancias promedio de las empresas que forman el S&P 500 en un 5,6% y un -5,5% en ingresos. Los sectores más perjudicados serán petróleo y energía y productos industriales. Los que mejor comportamiento tendrán el automovilístico y el de transporte.


¿Temen la próxima etapa de resultados empresariales?
Jueves, 8 de Octubre del 2015 - 13:10
¿Temen la próxima etapa de resultados empresariales? Tras Deutsche Bank…¿más aún?

Ayer les advertía del exceso de pesimismo sobre los resultados USA. Algo que también vimos cuando se anticipaban los datos del Q2. Finalmente, los resultados fueron mejores de lo esperado. Pero, no fueron positivos. ¿Puede volver a ocurrir ahora? Probablemente eso es lo que ocurrirá en USA, tal vez también en Europa y Japón. Pero, las economías en desarrollo (y las empresas que tengan parte de su negocio con ellas….en mayor o menor medida la mayoría) son las que presentan más riesgo…

¿Y entonces? Los resultados probablemente no sean suficientes para forzar una mejora de nuevo de las bolsas, recuperando el terreno perdido. Pero, ya lo saben, los mercados viven de expectativas. Y eso es lo que debemos ver en los datos. Como también de las autoridades: mejorar las expectativas de los inversores sobre el futuro. El resto, para recuperar claramente la tendencia alcista, se lo dejamos al exceso de liquidez.

José Luis Martínez Campuzano de Citi

Una imagen vale más que mil palabras, y seis…multipliquen
Carlos Montero - Jueves, 08 de Octubre
Más vale una imagen que mil palabras, dicen, y si en vez de una imagen son varias multipliquen. David Kelly de JP Morgan Asset Management ha realizado un interesante análisis gráfico de la situación económica y financiera actual. Publicaremos en estas páginas aquellos que nos parecen más interesantes con una breve explicación:

En este primer gráfico vemos las distintas ondas de ciclo del S&P 500, así como los ratios PERs alcanzados en los suelos y techos de esas ondas. Puede sorprendernos como excepto en la burbuja tecnológica del 2000, tanto los techos como los suelos de mercado no se producen con ratios PERs en los extremos. El suelo de octubre de 2002 se produjo con un PER 14,1x y el techo del 2007 con un PER 15,7x, por ejemplo.

El siguiente gráfico muestra la correlación entre el ratio PER y el retorno en el año siguiente y en los cinco años siguientes. Es más significativo el de los cinco años. Vemos como es claro que a mayor PER la rentabilidad anualizada a 5 años es menor hasta llegar a ser negativa con PERs por encima de 20x.

En el siguiente gráfico vemos un análisis de la volatilidad de la bolsa estadounidense. En él se detalla el número de correcciones como mínimo del 5% desde 1990, así como las mayores caídas en la última parte de este ciclo alcista.

El siguiente gráfico muestra la correlación entre el retorno de las acciones y los movimientos en los tipos de interés. Vemos que cuando la rentabilidad de los bonos a 10 años del Tesoro de EE.UU. ha estado por debajo del 5%, alzas en los tipos de interés históricamente se han asociado con alzas en el precio de las acciones.

En este gráfico se muestra el panorama actual de las compañías respecto a sus niveles de caja, a sus márgenes de beneficio, al retorno a los accionistas y al crecimiento corporativo. Como vemos, todos ellos cerca de máximos de los últimos 15 años.

[Fenix]

La avalancha de inmigrantes a Europa es una "bendición" económica

Jueves, 8 de Octubre del 2015 - 14:58:00

La crisis de los refugiados de Europa ha desatado un intenso debate sobre si admitir a los solicitantes de asilo procedentes de Siria e Irak por motivos culturales y de seguridad. Pero desde un punto de vista económico, tiene mucho sentido dejarlos entrar.

La afluencia de refugiados y emigrantes será positiva para las perspectivas económicas de Europa, tanto en el corto como en el largo plazo.

"En el corto plazo, debe agregar crecimiento económico", dicen los analistas de Credit Suisse en una nota de investigación. "El multiplicador de los gastos públicos necesarios para albergar, alimentar y proporcionar a los solicitantes asilo es aproximadamente igual a uno. El gasto fiscal podría por lo tanto añadir 0,2-0,3% de crecimiento PIE en la eurozona el próximo año".

El multiplicador es una buena noticia ya que el dinero iría directamente a la economía en lugar de a las cuentas de ahorro de los consumidores y las empresas.

"Todo el dinero gastado en las necesidades básicas de los migrantes es probable que vuelva de nuevo a la economía."

Además, los analistas apuntan a un informe de la OCDE que señala que los inmigrantes contribuyen más en impuestos y beneficios sociales de lo que reciben.


El impacto a largo plazo podría ser enorme

La contribución más grande, sin embargo, está en el impacto a largo plazo en el mercado laboral del continente.

La población de Europa está envejeciendo, especialmente en Alemania e Italia, incrementando el número de jubilados que dependen de los beneficios públicos para vivir. Dado que los impuestos de los asalariados contribuyen a pagar estos servicios, la "relación de dependencia" de las personas mayores sobre las personas en edad de trabajar está aumentando.


"Cuando se observa el crecimiento potencial del PIB en la eurozona, la demografía es en parte culpable de las moderadas perspectivas", dijo la nota. "La Comisión Europea (CE) estima que el crecimiento promediará un 1,1% durante 2015-2023, y esto se debe en parte a la tenue contribución del factor trabajo, que la Comisión estima que se cifra en un mero 0,2%."

Los inmigrantes, dicen los analistas, podría ser la solución.

"La adición de mano de obra inmigrante joven a la envejecida fuerza laboral en Europa impulsará su potencial de crecimiento a largo plazo", dijeron los analistas. Más de tres cuartas partes de los inmigrantes están en edad de trabajar y así dar un impulso a la oferta de trabajo en las estimaciones de crecimiento potencial.

Sobre la base de su análisis, la contribución del trabajo sobre el crecimiento económico potencial de la zona del euro se duplicará del 0,2% al 0,4% anual en promedio desde 2015 hasta 2023, elevando el PIB anual potencial desde un 1,1% al 1,3%.

A fin de cuentas, creemos que la inmigración neta debe ser vista como un viento a favor adicional sobre el crecimiento del PIB de la zona euro. El crecimiento económico debería seguir beneficiándose en los próximos años ya que los inmigrantes jóvenes comenzarán a integrarse en el mercado laboral.

Fuentes: Credit Suisse, BI
Carlos Montero
Lacartadelabolsa


La palabra recesión como tabú

Jueves, 8 de Octubre del 2015 - 15:52:00

Hace ahora dos semanas en una reunión de economistas uno de ellos me interpeló de esta forma: “no debes hablar del riesgo de recesión a nivel mundial con un crecimiento económico aún positivo y que lo mantendrá en el futuro incluso en un escenario negativo”.

Sí, era una buena rectificación que acepté de buen grado. Pero, en el fondo, tampoco estaba tan desacertado al hacer compatible un riesgo de recesión con un crecimiento económico positivo. Al menos, si vamos más allá del sentido práctico de la expresión (dos crecimientos trimestrales negativos) para ahondar en su significado (producción y su ritmo de crecimiento por debajo del normal).



Ahí está la clave: un crecimiento débil o una desaceleración, si se traduce en infrautilización de la capacidad de producción o del ritmo de crecimiento potencial, es aceptado como recesión. Ya sé que ustedes preferirían valorarlo como estancamiento, desaceleración o deterioro económico. Pero, en sentido estricto es recesión (NBER, CEPR)

Considerando las nuevas previsiones del FMI publicadas el martes, un crecimiento del 3.1 % y 3.6 % respectivamente para 2015 y 2016 no parece consistente con recesión (en términos de ritmo de crecimiento) aunque sí con una economía débil (por debajo de su capacidad). Pero, ¿cómo deberíamos interpretar si finalmente el ritmo de crecimiento mundial es del 2.5 % y 2.9 % para los dos próximos ejercicios? Estas son nuestras previsiones. Y aquí sí podríamos ya tener argumentos “teóricos” para hablar de recesión.

Miren ahora los gráficos.


Para el FMI la recesión ocurre cuando el ritmo de crecimiento del producto per cápita es negativo. Si observan con atención el segundo gráfico, encontrarán que el Mundo ha estado en recesión (siempre de acuerdo con el FMI) en 1975, 1982 y especialmente en 2009. En este último año, contracción del producto, recesión de acuerdo con cualquier definición que se utilice.

¿Empiezan a estar confundidos? Los economistas somos así: no nos ponemos de acuerdo ni sobre cómo denominar las cosas.

Pero, lo cierto y evidente, es que el ritmo de crecimiento mundial se debilita. También, que el crecimiento potencial en las economías desarrolladas se reduce. Y en las emergentes, especialmente en China, hay un ajuste pendiente de exceso de capacidad. También, que nos falta información para calibrar bien el estado real de la economía china (vean el primer gráfico siguiente). Y por último, que la debilidad del comercio mundial con datos que lo situarían en crecimiento negativo supone sin lugar a dudas uno de los mayores riesgos para la salud económica a nivel internacional.

¿Y cómo calcular el crecimiento potencial? Ya les voy anticipando que no es fácil. En su triple constitución (inversión, productividad y demografía) la debilidad económica lo reduce y la expansión lo aumenta. Además, nos enfrentamos a problemas estructurales como el demográfico difíciles de gestionar. Y de responder, como la caída del stock de capital en las economías desarrolladas a la que me refería antes. Por último, también parece claro como la productividad se ha ido reduciendo en los últimos años más allá de la “mejora” consecuencia de los ajustes de empleo en el momento peor de la Crisis. Con todo, les diré que para el FMI el Mundo mantiene un output-gap de 1-2 puntos.

¿Interpretan de forma negativa todo lo anterior? No deben verlo así. Sigo pensando que nos enfrentamos a un escenario en el futuro próximo de crecimiento débil, recuperación moderada. ¿Recesión? Vale, no lo vean así si les produce problemas. Otra cosa es que nuestras autoridades, utilicen el nombre que quieran, sí sean conscientes del escenario. Y tomen decisiones en consecuencia.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España