Viernes 26/04/13 GDP (PBI), sentimiento consumidor

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Sentimiento del consumidor

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Treasurys Price Chg Yield %
2-Year Note 0/32 0.239
10-Year Note 2/32 1.702
* at close

10:45 p.m. EDT 04/25/13Futures Last Change Settle
Crude Oil 93.30 -0.34 93.64
Gold 1476.8 14.8 1462.0
E-mini Dow 14633 -20 14653
E-mini S&P 500 1578.25 -3.50 1581.75

10:55 p.m. EDT 04/25/13Currencies Last (mid) Prior Day †
Japanese Yen (USD/JPY) 98.85 99.25
Euro (EUR/USD) 1.3037 1.3012
† Late New York trading.

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Asia-Pacific
Index Name Value Change % Change Time
Nikkei 225 13,867.23 -58.85 -0.42% 22:36:01
Hong Kong Hang Seng Index 22,609.38 +208.14 +0.93% 22:43:00
S&P/ASX 200 5,111.80 +9.37 +0.18% 22:39:35

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SPANISHUpdated April 25, 2013, 4:41 p.m. ET
El superciclo de los bienes básicos podría haber llegado a su fin

Por LIAM DENNING
¿Volverá el ciclo alcista de las materias o su caída obedece a un cambio más estructural?

Los precios de los commodities han estado subiendo desde 1998, una tendencia conocida como superciclo en que la creciente demanda eclipsa la oferta, impulsando los precios a máximos anormales.

Sin embargo, últimamente las materias primas han ido cuesta abajo. Cuando anunció las ganancias del último trimestre, la directora general de finanzas de Morgan Stanley, MS -0.09%Ruth Porat, caracterizó esta debilidad como cíclica, en vez de estructural. Sin embargo, parece haber un cambio más de fondo.

Placas de cobre son movilizadas en una planta en Busan, Corea del Sur.
.Dos factores apuntalaron el alza en los bienes básicos industriales. Primero, los bajos precios desalentaron la inversión en nuevos yacimientos petroleros y minas durante la mayor parte de los años 80 y 90. Segundo, la demanda en los mercados emergentes, sobre todo China, aumentó.

Ninguno de estos factores tendrá el mismo peso durante esta década que en la última.

Los altos precios han fomentado la inversión en nueva oferta. El ejemplo más obvio es el repunte de la producción petrolera y gasífera en Estados Unidos. La consultora IHS Herold proyecta que el gasto global en estos recursos ascenderá a casi US$700.000 millones este año, casi cuatro veces el nivel de hace 10 años.

Algo similar está sucediendo con los metales y minerales industriales. El fabricante estadounidense de maquinaria pesada Caterpillar acaba de rebajar sus estimaciones, citando una débil demanda por equipos para la minería. La capacidad sobrante ha frenado al aluminio durante años y también ha comenzado a golpear al mineral de hierro.

Ahora el cobre está comenzando a sentir los efectos. Barclays BARC.LN -0.29%estima que la oferta mundial de cobre superó el consumo el año pasado y que lo seguirá haciendo al menos hasta 2014, lo que revierte los déficit de 2010 y 2011. Los inventarios de cobre se están acumulando, y es destacable que ahora J.P. Morgan Chase JPM +0.57%y otros quieran lanzar fondos que cotizan en bolsa respaldados por el cobre, una forma de obtener ganancias de la acumulación de metal inactivo.

Y en los precisos momentos en que la oferta se acelera, el crecimiento de la demanda disminuye. Una débil expansión económica y una mayor eficiencia en el consumo de combustibles, sobre todo en Estados Unidos, han llevado a la Agencia Internacional de Energía a proyectar que la demanda de petróleo de las economías desarrolladas será menor en 2017 que en 1997.

Para quienes creen que el precio del petróleo seguirá siendo alto, China podría el factor que compensa. En la década que finalizó en 2007, este país representó el 29% del crecimiento de la demanda de petróleo. Los otros dos centros de expansión para la demanda son la ex Unión Soviética y Medio Oriente. Hacia 2017, la AIE vaticina que su demanda combinada subirá con mayor rapidez que la de China. Sin embargo, las economías de estas dos regiones están fuertemente vinculadas a las exportaciones de energía, por lo que las estimaciones para su consumo de hidrocarburos subirán y caerán en línea con los vaivenes en China.

Es poco probable que, durante esta década, el consumo de petróleo en China vuelva a subir como lo hizo en los últimos 10 años, cuando casi se duplicó. En aquel periodo, China consumió entre uno y 1,5 barriles de petróleo por US$1.000 de Producto Interno Bruto, según Raymond James. Hacia 2012, el consumo cayó a menos de un barril.

El crecimiento del PIB chino se ha desacelerado porque los mercados para las exportaciones, sobre todo Europa, se han debilitado. Asimismo, Beijing busca alejar su economía de las inversiones en activos fijos, que en la actualidad representan la mitad del PIB, hacia el consumo, que corresponde a casi un tercio. Este cambio supondrá una limitación fundamental para el crecimiento.

La demanda de metales podría correr una suerte incluso peor bajo este escenario, considerando su estrecha relación con el auge de la construcción en China. Por ejemplo, entre 2005 y 2010, el país representó 150% del crecimiento de la demanda global de cobre, lo que refleja declives en otros países. Para el periodo comprendido entre 2010 y 2014, Barclays estima que la dependencia seguirá alta, con China dando cuenta del 99% del crecimiento neto.

El factor impredecible es un posible "aterrizaje forzoso" chino. Longview Economics destaca un creciente apalancamiento, al estimar que en la actualidad el sector privado de China necesita pedir prestados US$3 para generar US$1 de PIB extra, más de 2,5 veces el nivel previo a la crisis financiera. El riesgo de que estalle una burbuja de crédito -y que el crecimiento chino se estanque- es claro.

Junto con enfrentar un entorno más difícil esta década, los inversionistas de bienes básicos también deben asumir otra dura verdad: La década pasada no fue tan exitosa.

Los índices que miden fondos como el S&P GSCI son la forma más fácil de comprar una canasta de materias primas, a menudo bajo la forma de contratos de futuros. El problema es que, a diferencia de las acciones, los commodities no rinden nada. En efecto, el proceso de vender contratos a futuros próximos a vencer y comprar otros nuevos, con el fin de mantener posiciones, puede imponer costos sustanciales.

El retorno total del S&P 500 ha superado el de los tres grandes índices de bienes básicos -el GSCI, el Thomson Reuters/Jefferies CRB y el Dow Jones-UBS UBSN.VX +1.55%- en períodos de uno, dos y cinco años.

En un lapso de seis a 15 años, el CRB superó al S&P 500. Por lo tanto, un inversionista que compró el CRB entre 1998 y 2007, el mejor momento del avance de los bienes básicos, habría obtenido mejores resultados invirtiendo en acciones. Sin embargo, incluso remontándose a ese periodo, el S&P 500 todavía supera al GSCI y, sobre todo, los índices DJ-UBS, lo que probablemente refleja las diferentes ponderaciones de los bienes básicos en cada índice.

Y, desafortunadamente, el sentido de oportunidad de los inversionistas no ha sido el mejor. De los US$326.000 millones netos que fluyeron hacia los productos relacionados con los bienes básicos entre 2000 y 2012, la mitad llegó entre 2008 y 2010, según Barclays. Las relajadas políticas monetarias en respuesta a la crisis financiera provocaron una estampida hacia los activos duros, pero los retornos han quedado rezagados en relación a la rentabilidad de las acciones.

Además, como ha demostrado la reciente liquidación del oro, los inversionistas parecen menos pendientes de la inflación y más preocupados de obtener cierto rendimiento de sus activos.

Todavía se puede ganar dinero con los bienes básicos. Pero esto requerirá una activa gestión, conocimiento del mercado y sentido de la oportunidad. Esto está más cerca de las competencias de operadores especializados que de la inversión basada en la compra y tenencia de índices, que prevaleció durante la última década. La era dorada de bienes básicos de esta generación ha terminado.

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Soros compro acciones de JC Penney.

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El desempleo en Francia es el mas alto desde 1997, ha subido a 10.6%

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Yen down 98.84

El Shanghai C. -0.36%, Australia +0.09%, el Hang Seng +0.92%, el Nikkei -0.4%, Korea -0.21%

Los futures del Dow Jones 13 puntos a la baja.

Euro up 1.3038

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Au up 1,475.30

Oil up 93.30

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Esasalud dijo que evaluan llevar medicos cubanos al Peru. Esto esta igualito a Venezuela.

[Fenix]

bolsas asiáticas subieron, con el indicador de referencia regional en dirección a la mayor ganancia mensual de este año, después de que empresas como Japan Tobacco Inc. y BYD superaran los beneficios esperados. El Banco de Japón reiteró su promesa de duplicar la base monetaria del país en dos años. El índice MSCI de Asia Pacífico avanza un 0,2 por ciento.

Japan Tobacco subía un 3,1 por ciento después de presentar unos resultados por encima de lo estimado y aumentar su dividendo y la previsión de un beneficio. BYD, el fabricante de automóviles chino parcialmente propiedad de Warren Buffett, ganó un 10 por ciento en Hong Kong después de incrementar las ganancias del primer semestre. BHP Billiton (BHP), el mayor productor de petróleo de Australia, sumó un 2,7 por ciento.

"Mi sensación es que Asia puede comenzar a mirar con optimismo el futuro, y los beneficios empresariales me parece bien", dijo Shane Oliver, jefe en Sydney de AMP Capital Investors, que tiene 126 mil millones de dólares bajo gestión. "Los inversores están dando a Japón el beneficio de la duda. Si son buenos resultados o datos macro, dicen que están bien. Si son malos, dicen que no importa, porque el Banco de Japón está dando estímulos".

[Fenix]

El BOJ ha mantenido hoy sin cambios la política monetaria... ¿esperaban otra cosa? ¿no les parece suficiente todo lo aprobado ya?

Probablemente no. Y es que ya nos hemos acostumbrado a que la "credibilidad de los bancos centrales" faciliten el comportamiento de los mercados. Aunque, para la gran mayoría, no es cuestión de credibilidad como de dinero. Más dinero que papel.

Lo dicho, todos esperamos ya más y más de los bancos centrales. Hoy el BOJ ha reiterado que mantendrá las compras de papel por 60/70 tr. JPY por año. La moneda se ha apreciado y el Nikkei recorta ligeramente frente a la subida (ligera) del resto de las bolsas asiáticas.

La siguiente baza la tiene el ECB: ¿qué debería hacer la semana próxima para mantener este contagio positivo en el mercado? ¿un recorte de tipos? No es suficiente. Pero es que, tras la introducción de Merkel, incluso este descenso de tipos ya no parece tan claro. La Canciller alemana recuerda que los tipos ya están muy bajos, los de mercados son casi nulos, y para Alemania sería preferible unos tipos incluso más elevados...ejem. Entre medias, el FMI que pide más medidas expansivas ante el riesgo de convertir el escenario económico a medio plazo del área en estancamiento. En frente, Asmussen que considera que los tipos no son el problema: este se resume en la rigidez de las economías, confianza y falta de consolidación fiscal.

Luego tenemos al BOE... ¿hará algo la semana próxima? Ya no lo creo, por el momento. Y es que los datos de crecimiento que conocimos ayer, mejores de lo esperado en el Q1, no parecen el mejor escenario para tomar nuevas medidas expansivas.

¿El SNB? Hasta junio no hay posibilidad. Y no tiene por qué ser expansión monetaria como depreciación adicional del CHF.

¿Fed? aquí están pensando en todo lo contrario.

¿Contrariados tras todo lo anterior? Deberían estarlo. Esto es lo racional. Pero los mercados ahora no se dejan llevar por la racionalidad... por el momento.

Las bolsas asiáticas con subidas promedio del 0.3 %. El Nikkei con un descenso del 0.3 %. La bolsa china a la baja un 0.34 %.

Las bolsas USA con ligeros recortes en aplicaciones. Ayer con subidas también marginales (dow +0.17 %).

El riesgo país en apertura europea sin cambios. El diferencial bono-bund 10 años en 306 p.b. La rentabilidad del bono en niveles de 4.28 %.

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.69 %.

Durante la semana hemos visto compras de bancos centrales, con deuda que ahora cuestiona la Fed, por 13.5 bn. hasta un total ya de 3.3 tr.

La subasta ayer del Tesoro USA de deuda a 7 años por 29 bn. con tipos de 1.155 % y btc e 2.71 veces.

El EUR en niveles de 1.302 USD.

¿Por qué no cae? Es interesante esta cuestión. En estos momentos vemos como el precio del crudo se mantiene en niveles de 102.93 $ barril y el precio del oro al alza hasta 1472 $.

Sí, ¿por qué no cae el EUR? Quizás el mercado espera la decisión del ECB. Si finalmente defrauda, podríamos ver como se retoman las ventas. Pero, por otro lado, también hay una argumentación positiva para el EUR en caso de que el ECB decida mantener tipos. Veámoslo ahora desde el punto de vista macro. El país que realmente saldría más perjudicado, en términos de competencia en exportaciones, por la decisión del BOJ es precisamente Alemania. Y sin embargo ayer el Gobierno alemán fijo una previsión de exportaciones del 1.6 % para el próximo año y un crecimiento de esta misma cifra. No, no parecen muy inquietos. De hecho, a Alemania le parece inquietar mucho más el riesgo de inflación algo que podrían intentar contrarrestar con una moneda fuerte y sostenida.

¿Qué debería ocurrir para que el EUR se deprecie? En mi opinión, que se retome la desconfianza sobre la propia sostenibilidad del Proyecto. Y esto pasa por tensiones en las bolsas y en el riesgo país de la zona. Por cierto, nosotros esperamos el cruce del EURUSD antes del verano en niveles de 1.27. José Luis Martínez Campuzano

[Fenix]

Diario alemán Handelsblatt se ha apoderado de un informe confidencial Bundesbank a la corte constitucional de Alemania, que criticó duramente el plan de compra de bonos del Banco Central Europeo. Esto podría ser muy grave o quedarse en nada.

No es ningún secreto que el jefe del Bundesbank Jens Weidmann se ha opuesto su oposición al programa aún no utilizado. Y puesto que la mera amenaza de una intervención masiva del BCE ha provocado una caída de los rendimientos de los bonos de la zona euro, no hay urgencia para ponerlo en práctica.

Pero la OMT (Outright Monetary Transactions), como se le conoce, es con mucho la mayor causa de que los mercados se hayan tranquilizado en la zona euro, así que cualquier cosa que amenace el programa podría ser de gran importancia.

[Fenix]

Masa monetaria M3 eurozona 2,6%
Previsión +3,0% y 3,1% anterior

Préstamos privados -0,8% frente -0,8% esperado y -0,9% esperado.

[Fenix]

El gobernador del banco central, George Provopoulos dice: El BCE no puede ser usado nunca como comprador de Bonos