Como probablemente sepáis, una de mis tesis principales es que, en la actualidad, el sistema financiero erosiona extraordinariamente su liquidez debido a los privilegios gubernamentales con los que cuenta. Esa erosión extraordinaria de liquidez -que, a mi entender, también se ubica en el epicentro de los ciclos económicos- se traduce en a) un descalce de plazos que se manifiesta en forma de inversión en activos a largo plazo con financiación de pasivos a corto plazo; b) un arbitraje de riesgos consistente en invertir en activos de alto riesgo sin contar con fuentes de financiación dispuestas a asumir esos altos riesgos (sobre todo, abundantes fondos propios). El banco central, con su provisión continúa de refinanciación, espolea el descalce de plazos, y las garantías estatales (fondos de garantía de depósitos más promesas de rescates) espolean el descalce de riesgos.
Un banco sin privilegios en un entorno de libertad debería, por tanto, estar prudentemente gestionado, lo que a mi juicio se traduciría en tener cubierta su financiación con tesorería o créditos a corto plazo autoliquidables y en contar con abundante capital para absorber pérdidas en relación con el riesgo asumido en su activo. Es lo que se conoce como Doctrina de las Letras Reales.
Sin duda alguna, el sistema de banca libre más afamado de la historia (gracias a Adam Smith) es el de Escocia hasta la Ley de Peel de 1844. Aunque Adam Smith expone su Doctrina de las Letras Reales apelando a la praxis de la banca escocesa, nunca había tenido ocasión de echar un ojo a los balances de los bancos escoceses de la época para comprobar si, verdaderamente, seguían las sensatas prescripciones de Smith. Afortunadamente, Charles W. Munn, en su libro The Scottish Provincial Banking Companies (1747-1864), ofrece los balances de varios de estos bancos que yo procedo a agregar en los siguientes gráficos: uno para el año 1785 (12 años antes de que el Banco de Inglaterra declarara la inconvertibilidad de la libra, afectando también a la banca escocesa) y otro de 1835 (14 años después del restablecimiento de la convertibilidad y nueve años antes de la Ley de Peel).
Como nota metodológica, tres aclaraciones: a) Munn no proporciona la totalidad de los balances de la banca escocesa, pero sí de una muestra bastante representativa; b) no todos los bancos tienen un balance publicado en esas fechas, por lo que, cuando ha sido posible, he sumado el balance de la fecha más cercana posible con una desviación máxima de cinco años (en general, sin embargo, los datos agregados son del año 1785 y del 1835), c) los balances no eran exhaustivos en materia de billetes en circulación y, sobre todo, de reservas de oro (dato que los bancos guardaban con mucho celo), por lo que el dato que se presenta es el estimado por aquellos economistas que más de cerca han estudiado el balance.
Presentados los balances, varios comentarios:
a) Sobre el descalce de plazos: La banca escocesa en 1785 (fecha cercana a la publicación de La Riqueza de las Naciones) cumplía como un reloj la Doctrina de las Letras Reales. Los billetes de los bancos estaban casi perfectamente equilibrados con la tesorería y con las letras descontadas. Por otro lado, las líneas de crédito a corto plazo para clientes VIP se financiaban con depósitos, donde se incluían no sólo los depósitos a la vista, sino sobre todo los depósitos a plazo. Por último, los activos negociables (deuda pública) estaban financiados por capitales propios. En suma: en 1785 la banca escocesa era un ejemplo de extraordinaria gestión de los plazos del activo y del pasivo. La situación es más difícil de juzgar en 1835, dado que la rúbrica de depósitos no discrimina entre depósitos a la vista y depósitos a plazo: sin embargo, la tesorería y las letras de cambio cubren la totalidad de los billetes y la mitad de los depósitos de la banca, con lo que cabe especular con que esos depósitos cubiertos fueran depósitos a la vista que sustituyeran en la circulación a los billetes. Por otro lado, la otra mitad no cubierta por letras podría tratarse de depósitos a plazo dirigidos a financiar líneas de crédito y activos negociables muy seguros. La gestión ortodoxa es más difícil de enjuiciar, pero todo apunta a que grosso modo se mantuvo la disciplina y la cabeza fría (especialmente, en comparación con los tiempos modernos).
b) Sobre el descalce de riesgos: Aparte de que ningún activo de la banca escocesa implicaba significativos riesgos (las letras estaban respaldadas por mercancía en alta demanda; las líneas de crédito eran extraordinariamente analizadas y sólo se concedían a clientes de solvencia muy reputada; y los activos negociables eran deuda pública del gobierno inglés), el capital de los bancos representaba en 1785 el 15% del activo y en 1835 el 10,5%. Y estamos hablando de la ratio de capital directa, sin ponderar los activos por riesgo tal como hace Basilea. Se trata de una capitalización bastante razonable, sobre todo en relación con los cuasi nulos riesgos asumidos.
c) Una nota sobre la tesorería: Aunque, como digo, las cifras de tesorería son meramente estimativas, no deja de ser llamativo que la ratio de tesorería se haya estimado en el 5,8% en 1785 y en el 3,8% en 1835. La razón es simple: la banca escocesa disponía –como disponen las empresas no financieras actuales– de alternativas más inteligentes de salvaguardar su liquidez. Alternativas que, además, eran plenamente consistentes con los objetivos de estabilidad macroeconómica.
En suma, cuando la banca fue libre, siguió la Doctrina de las Letras Reales. Es verdad que una flor no hace primavera, pero es un bonito ejemplo de cómo la muy relevante historia de la banca escocesa sirve para ilustrar un modelo teórico como el pergeñado originalmente por Adam Smith y desarrollado ulteriormente por Antal Fekete. Además, enrojece comparar la profesionalidad y prudencia con la que los banqueros de la época gestionaban su liquidez y solvencia con el despropósito desplegado a día de hoy por una banca que no duda en maximizar plazos y riesgos de inversión mientras se financia con pasivos a la vista o a muy corto plazo cuyo repago dice garantizar absolutamente a sus acreedores. Y todo, por los perversos incentivos del privilegiador intervencionismo estatal en el mercado financiero.
A partir de aquí, dos interpretaciones son posibles: la de Selgin, White y Glasner de que la Doctrina de las Letras Reales se cumplió porque las letras de cambio eran el único instrumento de la época que permitía salvaguardar la liquidez de la banca, tornándose hoy mucho menos relevante por cuanto existen otros activos a largo plazo con alta negociabilidad que permiten proteger la liquidez de la banca; o la de Fekete (que un servidor suscribe), según la cual sólo los créditos colaterizados por bienes presentes en alta demanda (llámese letras de cambio o de otra forma) permiten garantizar la liquidez no de un banco sino del conjunto del sistema financiero.
Lunes 12/23/13 Feliz Navidad
Re: Lunes 12/23/13 Feliz Navidad
por Fenix » Mar Dic 24, 2013 10:04 pm
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Re: Lunes 12/23/13 Feliz Navidad
por Fenix » Mar Dic 24, 2013 10:06 pm
¿Siguió la banca escocesa la Doctrina de las Letras Reales?
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 16:54
Como probablemente sepáis, una de mis tesis principales es que, en la actualidad, el sistema financiero erosiona extraordinariamente su liquidez debido a los privilegios gubernamentales con los que cuenta. Esa erosión extraordinaria de liquidez -que, a mi entender, también se ubica en el epicentro de los ciclos económicos- se traduce en a) un descalce de plazos que se manifiesta en forma de inversión en activos a largo plazo con financiación de pasivos a corto plazo; b) un arbitraje de riesgos consistente en invertir en activos de alto riesgo sin contar con fuentes de financiación dispuestas a asumir esos altos riesgos (sobre todo, abundantes fondos propios). El banco central, con su provisión continúa de refinanciación, espolea el descalce de plazos, y las garantías estatales (fondos de garantía de depósitos más promesas de rescates) espolean el descalce de riesgos.
Un banco sin privilegios en un entorno de libertad debería, por tanto, estar prudentemente gestionado, lo que a mi juicio se traduciría en tener cubierta su financiación con tesorería o créditos a corto plazo autoliquidables y en contar con abundante capital para absorber pérdidas en relación con el riesgo asumido en su activo. Es lo que se conoce como Doctrina de las Letras Reales.
Sin duda alguna, el sistema de banca libre más afamado de la historia (gracias a Adam Smith) es el de Escocia hasta la Ley de Peel de 1844. Aunque Adam Smith expone su Doctrina de las Letras Reales apelando a la praxis de la banca escocesa, nunca había tenido ocasión de echar un ojo a los balances de los bancos escoceses de la época para comprobar si, verdaderamente, seguían las sensatas prescripciones de Smith. Afortunadamente, Charles W. Munn, en su libro The Scottish Provincial Banking Companies (1747-1864), ofrece los balances de varios de estos bancos que yo procedo a agregar en los siguientes gráficos: uno para el año 1785 (12 años antes de que el Banco de Inglaterra declarara la inconvertibilidad de la libra, afectando también a la banca escocesa) y otro de 1835 (14 años después del restablecimiento de la convertibilidad y nueve años antes de la Ley de Peel).
Como nota metodológica, tres aclaraciones: a) Munn no proporciona la totalidad de los balances de la banca escocesa, pero sí de una muestra bastante representativa; b) no todos los bancos tienen un balance publicado en esas fechas, por lo que, cuando ha sido posible, he sumado el balance de la fecha más cercana posible con una desviación máxima de cinco años (en general, sin embargo, los datos agregados son del año 1785 y del 1835), c) los balances no eran exhaustivos en materia de billetes en circulación y, sobre todo, de reservas de oro (dato que los bancos guardaban con mucho celo), por lo que el dato que se presenta es el estimado por aquellos economistas que más de cerca han estudiado el balance.
Presentados los balances, varios comentarios:
a) Sobre el descalce de plazos: La banca escocesa en 1785 (fecha cercana a la publicación de La Riqueza de las Naciones) cumplía como un reloj la Doctrina de las Letras Reales. Los billetes de los bancos estaban casi perfectamente equilibrados con la tesorería y con las letras descontadas. Por otro lado, las líneas de crédito a corto plazo para clientes VIP se financiaban con depósitos, donde se incluían no sólo los depósitos a la vista, sino sobre todo los depósitos a plazo. Por último, los activos negociables (deuda pública) estaban financiados por capitales propios. En suma: en 1785 la banca escocesa era un ejemplo de extraordinaria gestión de los plazos del activo y del pasivo. La situación es más difícil de juzgar en 1835, dado que la rúbrica de depósitos no discrimina entre depósitos a la vista y depósitos a plazo: sin embargo, la tesorería y las letras de cambio cubren la totalidad de los billetes y la mitad de los depósitos de la banca, con lo que cabe especular con que esos depósitos cubiertos fueran depósitos a la vista que sustituyeran en la circulación a los billetes. Por otro lado, la otra mitad no cubierta por letras podría tratarse de depósitos a plazo dirigidos a financiar líneas de crédito y activos negociables muy seguros. La gestión ortodoxa es más difícil de enjuiciar, pero todo apunta a que grosso modo se mantuvo la disciplina y la cabeza fría (especialmente, en comparación con los tiempos modernos).
b) Sobre el descalce de riesgos: Aparte de que ningún activo de la banca escocesa implicaba significativos riesgos (las letras estaban respaldadas por mercancía en alta demanda; las líneas de crédito eran extraordinariamente analizadas y sólo se concedían a clientes de solvencia muy reputada; y los activos negociables eran deuda pública del gobierno inglés), el capital de los bancos representaba en 1785 el 15% del activo y en 1835 el 10,5%. Y estamos hablando de la ratio de capital directa, sin ponderar los activos por riesgo tal como hace Basilea. Se trata de una capitalización bastante razonable, sobre todo en relación con los cuasi nulos riesgos asumidos.
c) Una nota sobre la tesorería: Aunque, como digo, las cifras de tesorería son meramente estimativas, no deja de ser llamativo que la ratio de tesorería se haya estimado en el 5,8% en 1785 y en el 3,8% en 1835. La razón es simple: la banca escocesa disponía –como disponen las empresas no financieras actuales– de alternativas más inteligentes de salvaguardar su liquidez. Alternativas que, además, eran plenamente consistentes con los objetivos de estabilidad macroeconómica.
En suma, cuando la banca fue libre, siguió la Doctrina de las Letras Reales. Es verdad que una flor no hace primavera, pero es un bonito ejemplo de cómo la muy relevante historia de la banca escocesa sirve para ilustrar un modelo teórico como el pergeñado originalmente por Adam Smith y desarrollado ulteriormente por Antal Fekete. Además, enrojece comparar la profesionalidad y prudencia con la que los banqueros de la época gestionaban su liquidez y solvencia con el despropósito desplegado a día de hoy por una banca que no duda en maximizar plazos y riesgos de inversión mientras se financia con pasivos a la vista o a muy corto plazo cuyo repago dice garantizar absolutamente a sus acreedores. Y todo, por los perversos incentivos del privilegiador intervencionismo estatal en el mercado financiero.
A partir de aquí, dos interpretaciones son posibles: la de Selgin, White y Glasner de que la Doctrina de las Letras Reales se cumplió porque las letras de cambio eran el único instrumento de la época que permitía salvaguardar la liquidez de la banca, tornándose hoy mucho menos relevante por cuanto existen otros activos a largo plazo con alta negociabilidad que permiten proteger la liquidez de la banca; o la de Fekete (que un servidor suscribe), según la cual sólo los créditos colaterizados por bienes presentes en alta demanda (llámese letras de cambio o de otra forma) permiten garantizar la liquidez no de un banco sino del conjunto del sistema financiero.
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 16:54
Como probablemente sepáis, una de mis tesis principales es que, en la actualidad, el sistema financiero erosiona extraordinariamente su liquidez debido a los privilegios gubernamentales con los que cuenta. Esa erosión extraordinaria de liquidez -que, a mi entender, también se ubica en el epicentro de los ciclos económicos- se traduce en a) un descalce de plazos que se manifiesta en forma de inversión en activos a largo plazo con financiación de pasivos a corto plazo; b) un arbitraje de riesgos consistente en invertir en activos de alto riesgo sin contar con fuentes de financiación dispuestas a asumir esos altos riesgos (sobre todo, abundantes fondos propios). El banco central, con su provisión continúa de refinanciación, espolea el descalce de plazos, y las garantías estatales (fondos de garantía de depósitos más promesas de rescates) espolean el descalce de riesgos.
Un banco sin privilegios en un entorno de libertad debería, por tanto, estar prudentemente gestionado, lo que a mi juicio se traduciría en tener cubierta su financiación con tesorería o créditos a corto plazo autoliquidables y en contar con abundante capital para absorber pérdidas en relación con el riesgo asumido en su activo. Es lo que se conoce como Doctrina de las Letras Reales.
Sin duda alguna, el sistema de banca libre más afamado de la historia (gracias a Adam Smith) es el de Escocia hasta la Ley de Peel de 1844. Aunque Adam Smith expone su Doctrina de las Letras Reales apelando a la praxis de la banca escocesa, nunca había tenido ocasión de echar un ojo a los balances de los bancos escoceses de la época para comprobar si, verdaderamente, seguían las sensatas prescripciones de Smith. Afortunadamente, Charles W. Munn, en su libro The Scottish Provincial Banking Companies (1747-1864), ofrece los balances de varios de estos bancos que yo procedo a agregar en los siguientes gráficos: uno para el año 1785 (12 años antes de que el Banco de Inglaterra declarara la inconvertibilidad de la libra, afectando también a la banca escocesa) y otro de 1835 (14 años después del restablecimiento de la convertibilidad y nueve años antes de la Ley de Peel).
Como nota metodológica, tres aclaraciones: a) Munn no proporciona la totalidad de los balances de la banca escocesa, pero sí de una muestra bastante representativa; b) no todos los bancos tienen un balance publicado en esas fechas, por lo que, cuando ha sido posible, he sumado el balance de la fecha más cercana posible con una desviación máxima de cinco años (en general, sin embargo, los datos agregados son del año 1785 y del 1835), c) los balances no eran exhaustivos en materia de billetes en circulación y, sobre todo, de reservas de oro (dato que los bancos guardaban con mucho celo), por lo que el dato que se presenta es el estimado por aquellos economistas que más de cerca han estudiado el balance.
Presentados los balances, varios comentarios:
a) Sobre el descalce de plazos: La banca escocesa en 1785 (fecha cercana a la publicación de La Riqueza de las Naciones) cumplía como un reloj la Doctrina de las Letras Reales. Los billetes de los bancos estaban casi perfectamente equilibrados con la tesorería y con las letras descontadas. Por otro lado, las líneas de crédito a corto plazo para clientes VIP se financiaban con depósitos, donde se incluían no sólo los depósitos a la vista, sino sobre todo los depósitos a plazo. Por último, los activos negociables (deuda pública) estaban financiados por capitales propios. En suma: en 1785 la banca escocesa era un ejemplo de extraordinaria gestión de los plazos del activo y del pasivo. La situación es más difícil de juzgar en 1835, dado que la rúbrica de depósitos no discrimina entre depósitos a la vista y depósitos a plazo: sin embargo, la tesorería y las letras de cambio cubren la totalidad de los billetes y la mitad de los depósitos de la banca, con lo que cabe especular con que esos depósitos cubiertos fueran depósitos a la vista que sustituyeran en la circulación a los billetes. Por otro lado, la otra mitad no cubierta por letras podría tratarse de depósitos a plazo dirigidos a financiar líneas de crédito y activos negociables muy seguros. La gestión ortodoxa es más difícil de enjuiciar, pero todo apunta a que grosso modo se mantuvo la disciplina y la cabeza fría (especialmente, en comparación con los tiempos modernos).
b) Sobre el descalce de riesgos: Aparte de que ningún activo de la banca escocesa implicaba significativos riesgos (las letras estaban respaldadas por mercancía en alta demanda; las líneas de crédito eran extraordinariamente analizadas y sólo se concedían a clientes de solvencia muy reputada; y los activos negociables eran deuda pública del gobierno inglés), el capital de los bancos representaba en 1785 el 15% del activo y en 1835 el 10,5%. Y estamos hablando de la ratio de capital directa, sin ponderar los activos por riesgo tal como hace Basilea. Se trata de una capitalización bastante razonable, sobre todo en relación con los cuasi nulos riesgos asumidos.
c) Una nota sobre la tesorería: Aunque, como digo, las cifras de tesorería son meramente estimativas, no deja de ser llamativo que la ratio de tesorería se haya estimado en el 5,8% en 1785 y en el 3,8% en 1835. La razón es simple: la banca escocesa disponía –como disponen las empresas no financieras actuales– de alternativas más inteligentes de salvaguardar su liquidez. Alternativas que, además, eran plenamente consistentes con los objetivos de estabilidad macroeconómica.
En suma, cuando la banca fue libre, siguió la Doctrina de las Letras Reales. Es verdad que una flor no hace primavera, pero es un bonito ejemplo de cómo la muy relevante historia de la banca escocesa sirve para ilustrar un modelo teórico como el pergeñado originalmente por Adam Smith y desarrollado ulteriormente por Antal Fekete. Además, enrojece comparar la profesionalidad y prudencia con la que los banqueros de la época gestionaban su liquidez y solvencia con el despropósito desplegado a día de hoy por una banca que no duda en maximizar plazos y riesgos de inversión mientras se financia con pasivos a la vista o a muy corto plazo cuyo repago dice garantizar absolutamente a sus acreedores. Y todo, por los perversos incentivos del privilegiador intervencionismo estatal en el mercado financiero.
A partir de aquí, dos interpretaciones son posibles: la de Selgin, White y Glasner de que la Doctrina de las Letras Reales se cumplió porque las letras de cambio eran el único instrumento de la época que permitía salvaguardar la liquidez de la banca, tornándose hoy mucho menos relevante por cuanto existen otros activos a largo plazo con alta negociabilidad que permiten proteger la liquidez de la banca; o la de Fekete (que un servidor suscribe), según la cual sólo los créditos colaterizados por bienes presentes en alta demanda (llámese letras de cambio o de otra forma) permiten garantizar la liquidez no de un banco sino del conjunto del sistema financiero.
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Re: Lunes 12/23/13 Feliz Navidad
por Fenix » Mar Dic 24, 2013 10:11 pm
Los inversores EEUU enamorados de las acciones europeas
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 17:01:00
Como podemos observar en este gráfico las compras de acciones europeas por parte de inversores estadounidenses se han disparado en 2013, alcanzando niveles cercanos a los máximos de 2007.
¿Cuál es el motivo?
El siguiente gráfico muestra como el descenso del riesgo ha sido el principal catalizador de los flujos de dinero.
Sin embargo, los gráficos de tendencia señalan que los inversores estadounidenses todavía están infraponderados en las bolsas europeas.
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 17:01:00
Como podemos observar en este gráfico las compras de acciones europeas por parte de inversores estadounidenses se han disparado en 2013, alcanzando niveles cercanos a los máximos de 2007.
¿Cuál es el motivo?
El siguiente gráfico muestra como el descenso del riesgo ha sido el principal catalizador de los flujos de dinero.
Sin embargo, los gráficos de tendencia señalan que los inversores estadounidenses todavía están infraponderados en las bolsas europeas.
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Re: Lunes 12/23/13 Feliz Navidad
por Fenix » Mar Dic 24, 2013 10:13 pm
Realmente se puede ganar a los indices de bolsa
Carlos Montero
Los inversores EEUU enamorados de las acciones europeas
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 17:01:00
Como podemos observar en este gráfico las compras de acciones europeas por parte de inversores estadounidenses se han disparado en 2013, alcanzando niveles cercanos a los máximos de 2007.
¿Cuál es el motivo?
El siguiente gráfico muestra como el descenso del riesgo ha sido el principal catalizador de los flujos de dinero.
Sin embargo, los gráficos de tendencia señalan que los inversores estadounidenses todavía están infraponderados en las bolsas europeas.
Carlos Montero
Los inversores EEUU enamorados de las acciones europeas
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 17:01:00
Como podemos observar en este gráfico las compras de acciones europeas por parte de inversores estadounidenses se han disparado en 2013, alcanzando niveles cercanos a los máximos de 2007.
¿Cuál es el motivo?
El siguiente gráfico muestra como el descenso del riesgo ha sido el principal catalizador de los flujos de dinero.
Sin embargo, los gráficos de tendencia señalan que los inversores estadounidenses todavía están infraponderados en las bolsas europeas.
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Re: Lunes 12/23/13 Feliz Navidad
por Fenix » Mar Dic 24, 2013 10:15 pm
Continúa el Rally de Navidad en las bolsas europeas
Subidas del medio punto porcentual, máximos intradía, y bajo volumen negociado
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 18:00:28
Las bolsas europeas cierran en máximos intradía, en una sesión de bajo volumen, y pocas referencias macro y microeconómicas. Como señalábamos en el comentario de apertura, para muchos gestores el año está ya hecho, y es probable que las jornadas que quedan para finalizarlo sean de continuación de las subidas, con un bajo volumen de negociación.
El Eurostoxx 50 cierra hoy con una subida del 0,59% en 3.067 puntos. Ibex 35 +0,71% a 9.758 puntos. DAX +0,90%. Mibtel +0,71%. FTSE 100 +1,09%
La jornada comenzaba con el cierre alcista de las bolsas asiáticas, por el buen dato del PIB en EE.UU. del pasado viernes, y tras la elevación de las perspectivas del crecimiento económica del mismo país por parte del FMI.
Stephen Halmarick, jefe de investigación de Colonial First State Global Asset Management, señalaba a primera hora de la mañana: "La recuperación económica en curso debería dar soporte a la renta variable. La postura altamente acomodaticia de la política monetaria seguirá siendo apropiada durante un tiempo considerable después de que el programa de compra de activos termine y la recuperación de la economía se fortalece."
El bueno tono al cierre de la bolsa asiática, y las subidas que descontaban los futuros de Wall Street, provocaron una apertura alcista en las bolsas europeas. El Eurostoxx 50 abría con alzas del 0,36%.
Antes de esa apertura se publicaba el dato de precios industriales en España en el mes de noviembre, que caía un 0,6% en tasa interanual frente a un descenso esperado del 0,1%.
El siguiente punto de atención de la jornada lo teníamos una hora más tarde con la publicación del índice de confianza consumidora en Italia que se situó ligeramente por debajo de las previsiones. Dato sin efecto en el mercado de valores, que mantenía su comportamiento sin apenas movimientos tras la apertura.
Destacada la caída que presentaba hoy el oro durante toda la jornada, situándose por debajo de los 1.200 dólares, nivel que muchos analistas consideran de suelo, ya que se encuentra por debajo del precio de producción de un gran número de mineras. A este respecto nos gustaría remitir a un análisis posterior, en el que se muestra la alta probabilidad de que haya un rebote en el sector de minería de oro en las próximas semanas.
Poco más que destacar hasta la publicación del dato de gasto personal en EE.UU. en el mes de noviembre, que subió un 0,5% igual que lo esperado. Los ingresos personales subieron un 0,2% frente 0,5% esperado, y un descenso del 0,1% anterior.
También interesante el índice de actividad manufacturera de la Fed de Chicago, que subió en noviembre a 0,60 frente 0,18 anterior.
Los datos reafirman la tesis de que la recuperación económica en EE.UU. está cogiendo fuerza, lo que podría provocar nuevas reducciones en el programa de compra de bonos de la Fed en los próximos meses.
Buen dato también el de confianza consumidora en EE.UU., cuyo índice de la U. Michigan subió a 98,6 en diciembre frente 97,9 en noviembre.
Y poco más que añadir de una tranquila sesión, como se espera que sean las que resten de aquí a final de año, y en la que el dinero ha ido poco a poco presionando el papel, cerrando en máximos intradía.
La amplitud de las compras es grande, las alzas se apoyan en un elevado número de valores, lo que sugiere que podrían continuar en diciembre y en al menos en la primera parte de enero.
Subidas del medio punto porcentual, máximos intradía, y bajo volumen negociado
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 18:00:28
Las bolsas europeas cierran en máximos intradía, en una sesión de bajo volumen, y pocas referencias macro y microeconómicas. Como señalábamos en el comentario de apertura, para muchos gestores el año está ya hecho, y es probable que las jornadas que quedan para finalizarlo sean de continuación de las subidas, con un bajo volumen de negociación.
El Eurostoxx 50 cierra hoy con una subida del 0,59% en 3.067 puntos. Ibex 35 +0,71% a 9.758 puntos. DAX +0,90%. Mibtel +0,71%. FTSE 100 +1,09%
La jornada comenzaba con el cierre alcista de las bolsas asiáticas, por el buen dato del PIB en EE.UU. del pasado viernes, y tras la elevación de las perspectivas del crecimiento económica del mismo país por parte del FMI.
Stephen Halmarick, jefe de investigación de Colonial First State Global Asset Management, señalaba a primera hora de la mañana: "La recuperación económica en curso debería dar soporte a la renta variable. La postura altamente acomodaticia de la política monetaria seguirá siendo apropiada durante un tiempo considerable después de que el programa de compra de activos termine y la recuperación de la economía se fortalece."
El bueno tono al cierre de la bolsa asiática, y las subidas que descontaban los futuros de Wall Street, provocaron una apertura alcista en las bolsas europeas. El Eurostoxx 50 abría con alzas del 0,36%.
Antes de esa apertura se publicaba el dato de precios industriales en España en el mes de noviembre, que caía un 0,6% en tasa interanual frente a un descenso esperado del 0,1%.
El siguiente punto de atención de la jornada lo teníamos una hora más tarde con la publicación del índice de confianza consumidora en Italia que se situó ligeramente por debajo de las previsiones. Dato sin efecto en el mercado de valores, que mantenía su comportamiento sin apenas movimientos tras la apertura.
Destacada la caída que presentaba hoy el oro durante toda la jornada, situándose por debajo de los 1.200 dólares, nivel que muchos analistas consideran de suelo, ya que se encuentra por debajo del precio de producción de un gran número de mineras. A este respecto nos gustaría remitir a un análisis posterior, en el que se muestra la alta probabilidad de que haya un rebote en el sector de minería de oro en las próximas semanas.
Poco más que destacar hasta la publicación del dato de gasto personal en EE.UU. en el mes de noviembre, que subió un 0,5% igual que lo esperado. Los ingresos personales subieron un 0,2% frente 0,5% esperado, y un descenso del 0,1% anterior.
También interesante el índice de actividad manufacturera de la Fed de Chicago, que subió en noviembre a 0,60 frente 0,18 anterior.
Los datos reafirman la tesis de que la recuperación económica en EE.UU. está cogiendo fuerza, lo que podría provocar nuevas reducciones en el programa de compra de bonos de la Fed en los próximos meses.
Buen dato también el de confianza consumidora en EE.UU., cuyo índice de la U. Michigan subió a 98,6 en diciembre frente 97,9 en noviembre.
Y poco más que añadir de una tranquila sesión, como se espera que sean las que resten de aquí a final de año, y en la que el dinero ha ido poco a poco presionando el papel, cerrando en máximos intradía.
La amplitud de las compras es grande, las alzas se apoyan en un elevado número de valores, lo que sugiere que podrían continuar en diciembre y en al menos en la primera parte de enero.
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Re: Lunes 12/23/13 Feliz Navidad
por Fenix » Mar Dic 24, 2013 10:22 pm
Cuando desaparezca el miedo, será tarde
Moisés Romero.
"Las familias de las 10 mayores economías del mundosiguen teniendo miedo a invertir en mercados de renta variable cinco años despuésdel colapso de Lehman Bros. que desató la crisis financiera mundial, según análisis de Associated Press. Este comportamiento parece que se ha implantado de forma estructural en el comportamiento de las familias, que están reduciendo sus gastos, evitando deudas y ahorrando más dinero, lo que si bien sanea sus economías, reduce las perspectivas de crecimiento. El estudio encontró que los inversores retiraron 1.100 millones de dólares de fondos de renta variable en los 5 años después del colapso de Lehman Brothers. Y mientras que la deuda aumentó un 34% en los cinco años anteriores a la crisis, cayó un 1% en los años posteriores a la misma, a pesar que las tasas de interés cayeron a mínimos históricos. Hay miedo, y los índices de las principales Bolsas del mundo tocando máximos en ese periodo. Esto significa que cuando desaparezca el miedo ya será tarde. El manejo del miedo te puede hacer rico o pobre", me dice uno de los viejos lobos de mar de la Bolsa española.
En la recta final del año y con la atención puesta en el músculo de la eurozona, con los políticos arrimando el ascua a su sardina y poniéndolo todo lleno de fango, he vuelto a releer a Robert T. Kiyosaki, famoso por sus libros como "Padre rico, padre pobre. Qué les enseñan los ricos a sus hijos acerca del dinero, que las clases media y pobre no". Robert T. Kiyosaki ha escrito cosas como "La principal diferencia entre una persona rica y una persona pobre es la manera en que manejan el miedo". "Si odias el riesgo y te preocupa.... comienza temprano" Por eso los bancos recomiendan el ahorro como un hábito cuando somos jóvenes... "Desafortunadamente la mayoría de la gente no es rica porque está aterrada de perder. Los ganadores no tienen miedo de perder. Pero los perdedores sí. El fracaso es parte del proceso del éxito. La gente que evita el fracaso también evita el éxito". Cunde el miedo ¿Acaso no es siempre uno de los mejores aliados de los mercados? El mejor modo de combatir este estado de ánimo tan negativo es la reflexión, el estudio de los ciclos bursátiles y, por supuesto, adentrarse en el mundo del comportamiento humano, porque es este el que determina comprar o vender acciones, entre otras cosas.
En lo que respecta a la Bolsa Warren Buffet lo tiene claro ¿Y usted? Warren Buffet, en de sus cartas periódicas a los accionistas de Berkshire Hathaway, comentaba cosas del siguiente perfil:
- Comprar cuando todo el mundo esté vendiendo:“Hemos puesto a trabajar un montón de dinero a trabajar durante el caos de los dos últimos años. Ha sido un periodo ideal para los inversores: Un clima de miedo es nuestro mejor amigo. Grandes oportunidades de inversión aparecen con poca frecuencia. Cuando llueve oro, ponga un cubo no un dedal.”
- Mantener liquidez: “Nunca se haga dependiente de la generación de los extraños. Siempre manejemos nuestros asuntos de manera que cualquier exigencia de capital previsible pueda ser satisfecha con nuestra propia liquidez. Por otra parte, que la liquidez sea constantemente actualizada por la generación de las ganancias de nuestros negocios.”
- No compre cuando todo el mundo esté comprando:“Los que invierten solo cuando los analistas terminan siendo optimistas, pagan alto precio por su seguro emocional. La conclusión es que hay que ser paciente. Se puede comprar solo cuando todo el mundo vende, y mantenerse al margen cuando todo el mundo compra.”
- Valor, valor, valor:“Al final, lo que cuanta en la inversión es lo que usted paga por un negocio a través de la compra de un pequeño trozo de ese negocio en el mercado de valores, y lo que la empresa gane en la siguiente década o dos.”
- No sea engañado por las historias de gran crecimiento:“Hay que evitar empresas cuyo futuro no podemos evaluar, no importe lo emocionante que sea el producto que ellos hagan.”
“La mayoría de los inversores que apostaron por la industria automotriz en 1910, en aviones en 1930 o fabricantes de televisores en 1950, terminaron perdiendo hasta la camisa, a pesar de que los productos realmente cambiaron el mundo.”
- Entender lo que ustedes compran: “Los inversores que compran y venden basados en los medios de comunicación o comentarios de analistas, no son para nosotros.”
- La defensa es el mejor ataque: “Nosotros consistentemente hemos superado al S&P en los últimos años. En otras palabras, nuestra defensa ha sido el mejor ataque, y eso probablemente continuará.”
Moisés Romero.
"Las familias de las 10 mayores economías del mundosiguen teniendo miedo a invertir en mercados de renta variable cinco años despuésdel colapso de Lehman Bros. que desató la crisis financiera mundial, según análisis de Associated Press. Este comportamiento parece que se ha implantado de forma estructural en el comportamiento de las familias, que están reduciendo sus gastos, evitando deudas y ahorrando más dinero, lo que si bien sanea sus economías, reduce las perspectivas de crecimiento. El estudio encontró que los inversores retiraron 1.100 millones de dólares de fondos de renta variable en los 5 años después del colapso de Lehman Brothers. Y mientras que la deuda aumentó un 34% en los cinco años anteriores a la crisis, cayó un 1% en los años posteriores a la misma, a pesar que las tasas de interés cayeron a mínimos históricos. Hay miedo, y los índices de las principales Bolsas del mundo tocando máximos en ese periodo. Esto significa que cuando desaparezca el miedo ya será tarde. El manejo del miedo te puede hacer rico o pobre", me dice uno de los viejos lobos de mar de la Bolsa española.
En la recta final del año y con la atención puesta en el músculo de la eurozona, con los políticos arrimando el ascua a su sardina y poniéndolo todo lleno de fango, he vuelto a releer a Robert T. Kiyosaki, famoso por sus libros como "Padre rico, padre pobre. Qué les enseñan los ricos a sus hijos acerca del dinero, que las clases media y pobre no". Robert T. Kiyosaki ha escrito cosas como "La principal diferencia entre una persona rica y una persona pobre es la manera en que manejan el miedo". "Si odias el riesgo y te preocupa.... comienza temprano" Por eso los bancos recomiendan el ahorro como un hábito cuando somos jóvenes... "Desafortunadamente la mayoría de la gente no es rica porque está aterrada de perder. Los ganadores no tienen miedo de perder. Pero los perdedores sí. El fracaso es parte del proceso del éxito. La gente que evita el fracaso también evita el éxito". Cunde el miedo ¿Acaso no es siempre uno de los mejores aliados de los mercados? El mejor modo de combatir este estado de ánimo tan negativo es la reflexión, el estudio de los ciclos bursátiles y, por supuesto, adentrarse en el mundo del comportamiento humano, porque es este el que determina comprar o vender acciones, entre otras cosas.
En lo que respecta a la Bolsa Warren Buffet lo tiene claro ¿Y usted? Warren Buffet, en de sus cartas periódicas a los accionistas de Berkshire Hathaway, comentaba cosas del siguiente perfil:
- Comprar cuando todo el mundo esté vendiendo:“Hemos puesto a trabajar un montón de dinero a trabajar durante el caos de los dos últimos años. Ha sido un periodo ideal para los inversores: Un clima de miedo es nuestro mejor amigo. Grandes oportunidades de inversión aparecen con poca frecuencia. Cuando llueve oro, ponga un cubo no un dedal.”
- Mantener liquidez: “Nunca se haga dependiente de la generación de los extraños. Siempre manejemos nuestros asuntos de manera que cualquier exigencia de capital previsible pueda ser satisfecha con nuestra propia liquidez. Por otra parte, que la liquidez sea constantemente actualizada por la generación de las ganancias de nuestros negocios.”
- No compre cuando todo el mundo esté comprando:“Los que invierten solo cuando los analistas terminan siendo optimistas, pagan alto precio por su seguro emocional. La conclusión es que hay que ser paciente. Se puede comprar solo cuando todo el mundo vende, y mantenerse al margen cuando todo el mundo compra.”
- Valor, valor, valor:“Al final, lo que cuanta en la inversión es lo que usted paga por un negocio a través de la compra de un pequeño trozo de ese negocio en el mercado de valores, y lo que la empresa gane en la siguiente década o dos.”
- No sea engañado por las historias de gran crecimiento:“Hay que evitar empresas cuyo futuro no podemos evaluar, no importe lo emocionante que sea el producto que ellos hagan.”
“La mayoría de los inversores que apostaron por la industria automotriz en 1910, en aviones en 1930 o fabricantes de televisores en 1950, terminaron perdiendo hasta la camisa, a pesar de que los productos realmente cambiaron el mundo.”
- Entender lo que ustedes compran: “Los inversores que compran y venden basados en los medios de comunicación o comentarios de analistas, no son para nosotros.”
- La defensa es el mejor ataque: “Nosotros consistentemente hemos superado al S&P en los últimos años. En otras palabras, nuestra defensa ha sido el mejor ataque, y eso probablemente continuará.”
- Fenix
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Re: Lunes 12/23/13 Feliz Navidad
por Fenix » Mar Dic 24, 2013 10:24 pm
Tendencia apreciatoria para el dólar
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 18:30:00
Eurodólar (€/JPY).- El dólar se apreció la semana pasada tras el anuncio de la Fed de proceder a reducir en -10.000M$ su programa de Expansión Monetaria (QE3). Además, realizó una revisión a mejor del cuadro macro (empleo y PIB 2013).
De cara a la próxima semana, el dólar continuará apreciándose, tanto por el tapering, como por la macro americana que previsiblemente será buena (BB. Duraderos, Michigan…). Rango estimado (semana): 136,1/136,9.
Euroyen (€/JPY).- El comienzo del tapering hizo que el $/JPY marcara niveles no vistos desde el año 2008 por encima de 104. Esto provocó que el €/JPY se aproximara al nivel de 143 yenes por euro. De cara a los próximos días conoceremos el dato de inflación en Japón correspondiente al mes de noviembre. Si alcanzara el 1,5% esperado, el efecto sobre el yen sería depreciatorio. Rango estimado (semana): 142/143,5.
Eurolibra (€/GBP).- La libra recuperó posiciones frente al euro la semana pasada gracias a la fortaleza mostrada por la economía británica. La Tasa de paro retrocedió inesperadamente hasta 7,4% vs 7,6% y el IPC retrocedió también hasta +2,1%. De cara a los próximos días la macro será escasa tanto en la Eurozona como en Reino Unido por lo que el escenario más probable es que el cruce se mantenga estable. Rango estimado (semana): 0,832/0,839.
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 18:30:00
Eurodólar (€/JPY).- El dólar se apreció la semana pasada tras el anuncio de la Fed de proceder a reducir en -10.000M$ su programa de Expansión Monetaria (QE3). Además, realizó una revisión a mejor del cuadro macro (empleo y PIB 2013).
De cara a la próxima semana, el dólar continuará apreciándose, tanto por el tapering, como por la macro americana que previsiblemente será buena (BB. Duraderos, Michigan…). Rango estimado (semana): 136,1/136,9.
Euroyen (€/JPY).- El comienzo del tapering hizo que el $/JPY marcara niveles no vistos desde el año 2008 por encima de 104. Esto provocó que el €/JPY se aproximara al nivel de 143 yenes por euro. De cara a los próximos días conoceremos el dato de inflación en Japón correspondiente al mes de noviembre. Si alcanzara el 1,5% esperado, el efecto sobre el yen sería depreciatorio. Rango estimado (semana): 142/143,5.
Eurolibra (€/GBP).- La libra recuperó posiciones frente al euro la semana pasada gracias a la fortaleza mostrada por la economía británica. La Tasa de paro retrocedió inesperadamente hasta 7,4% vs 7,6% y el IPC retrocedió también hasta +2,1%. De cara a los próximos días la macro será escasa tanto en la Eurozona como en Reino Unido por lo que el escenario más probable es que el cruce se mantenga estable. Rango estimado (semana): 0,832/0,839.
- Fenix
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Re: Lunes 12/23/13 Feliz Navidad
por Fenix » Mar Dic 24, 2013 10:26 pm
Los mejores y peores bancos de EE.UU.
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 18:55:00
Forbes ha clasificado 100 de los mayores bancos de EE.UU. según nueve categorías: ROE, margen neto, NPLs como porcentaje de préstamos, NPLs como porcentaje de activos, reservas, ratios de capital, apalancamiento e incremento de ingresos.
Los mejores y peores bancos de EE.UU. son los siguientes:
Mejores
1. Prosperity Bank
2. Signature Bank
3. State Street
4. Community Bank System
5. Bank of Hawaii
6. First Republic Bank
7. SVB Financial Group
Peores
94. Regions Financial
95. Bank of America
96. People's United Financial
97. Astoria Financial
98. Hudson City Bancorp
99. First Horizontal National
100. Doral Financial
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 18:55:00
Forbes ha clasificado 100 de los mayores bancos de EE.UU. según nueve categorías: ROE, margen neto, NPLs como porcentaje de préstamos, NPLs como porcentaje de activos, reservas, ratios de capital, apalancamiento e incremento de ingresos.
Los mejores y peores bancos de EE.UU. son los siguientes:
Mejores
1. Prosperity Bank
2. Signature Bank
3. State Street
4. Community Bank System
5. Bank of Hawaii
6. First Republic Bank
7. SVB Financial Group
Peores
94. Regions Financial
95. Bank of America
96. People's United Financial
97. Astoria Financial
98. Hudson City Bancorp
99. First Horizontal National
100. Doral Financial
- Fenix
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Re: Lunes 12/23/13 Feliz Navidad
por Fenix » Mar Dic 24, 2013 10:27 pm
Amazon: Alcista mientras no perfore los 383 dólares
BNP Paribas
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 19:10
Tendencia a corto plazo: 383 es nuestro punto de rotación.
Nuestra preferencia: siempre y cuando se mantenga el soporte en 383, pondremos las miras en 420.
Escenario alternativo: por debajo de 383, el riesgo es una caída hasta 370 y 363.
BNP Paribas
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 19:10
Tendencia a corto plazo: 383 es nuestro punto de rotación.
Nuestra preferencia: siempre y cuando se mantenga el soporte en 383, pondremos las miras en 420.
Escenario alternativo: por debajo de 383, el riesgo es una caída hasta 370 y 363.
- Fenix
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Re: Lunes 12/23/13 Feliz Navidad
por Fenix » Mar Dic 24, 2013 10:28 pm
Para la próxima década, retorno esperado del 6% anual en el S&P
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 19:40
El gráfico que publicamos, parte de un interesante análisis de posicionamiento de Philosophical Economics, muestra la evolución del peso que la renta variable ha tenido en la cartera de los estadounidenses desde 1952, y su posterior retorno anual en la siguiente década.
Vemos como la correlacióin inversa es casi perfecta. A mayor posicionamiento, menor retorno esperado. Significativo.
El mayor peso de la renta variable en las carteras se produjo en 1998 y 1999, plena burbuja .com, con un retorno anual en la siguiente década negativo. Recientemente vemos como el peso de la renta variable cayó a un mínimo relativo del 17%, para subir posteriormente a cerca del 40% de la actualidad. En estos niveles, podemos esperar un retorno anual para la próxima década en el S&P 500 del 6%
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 19:40
El gráfico que publicamos, parte de un interesante análisis de posicionamiento de Philosophical Economics, muestra la evolución del peso que la renta variable ha tenido en la cartera de los estadounidenses desde 1952, y su posterior retorno anual en la siguiente década.
Vemos como la correlacióin inversa es casi perfecta. A mayor posicionamiento, menor retorno esperado. Significativo.
El mayor peso de la renta variable en las carteras se produjo en 1998 y 1999, plena burbuja .com, con un retorno anual en la siguiente década negativo. Recientemente vemos como el peso de la renta variable cayó a un mínimo relativo del 17%, para subir posteriormente a cerca del 40% de la actualidad. En estos niveles, podemos esperar un retorno anual para la próxima década en el S&P 500 del 6%
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Re: Lunes 12/23/13 Feliz Navidad
por Fenix » Mar Dic 24, 2013 10:31 pm
Fuerte posibilidad de rebote en las mineras de oro
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 20:00
Se dan todos los condicionantes para un fuerte rebote del índice HUI Gold Bugs, que recoge la evolución de las mineras de oro:
- Está alcanzando una fuerte zona de soporte en las cercanías de los 170 dólares.
- Elevados niveles de sobreventa.
- Se ha alejado mucho de su media de 200 sesiones.
- Por debajo de los 1.200 dólares onza, se especula con reducción de producción de las mineras, pues los costes sobrepasarían el precio de venta.
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 20:00
Se dan todos los condicionantes para un fuerte rebote del índice HUI Gold Bugs, que recoge la evolución de las mineras de oro:
- Está alcanzando una fuerte zona de soporte en las cercanías de los 170 dólares.
- Elevados niveles de sobreventa.
- Se ha alejado mucho de su media de 200 sesiones.
- Por debajo de los 1.200 dólares onza, se especula con reducción de producción de las mineras, pues los costes sobrepasarían el precio de venta.
- Fenix
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Re: Lunes 12/23/13 Feliz Navidad
por Fenix » Mar Dic 24, 2013 10:32 pm
Unitedhealth Group: soporte en torno a 69.1
CMC Markets
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 20:15
Punto de rotación se sitúa en 74.9.
Preferencia: siempre que se mantenga la resistencia en 74.9, pondremos las miras en 69.1.
Escenario alternativo: por encima de 74.9, objetivo 76.9 y 78.
CMC Markets
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 20:15
Punto de rotación se sitúa en 74.9.
Preferencia: siempre que se mantenga la resistencia en 74.9, pondremos las miras en 69.1.
Escenario alternativo: por encima de 74.9, objetivo 76.9 y 78.
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Re: Lunes 12/23/13 Feliz Navidad
por Fenix » Mar Dic 24, 2013 10:34 pm
¿Por qué han subido las acciones?
Por una expansión de los múltiplos
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 21:24:00
El siguiente gráfico muestra de dónde han venido las subidas de los mercados de acciones en los distintos mercados. Es cierto que en Japón, la mejora de las acciones ha sido motivada en gran parte por un aumento de los beneficios.
Sin embargo, en Estados Unidos, Reino Unido y sobre todo en Europa, las subidas han provenido principalmente por una expansión de lo múltiplos.
Por una expansión de los múltiplos
Lunes, 23 de Diciembre del 2013 - 21:24:00
El siguiente gráfico muestra de dónde han venido las subidas de los mercados de acciones en los distintos mercados. Es cierto que en Japón, la mejora de las acciones ha sido motivada en gran parte por un aumento de los beneficios.
Sin embargo, en Estados Unidos, Reino Unido y sobre todo en Europa, las subidas han provenido principalmente por una expansión de lo múltiplos.
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