Jueves 16/01/14, indice de casas, habla Bernanke

[Fenix]

¿Hay que comprar bolsa porque no hay otros activos más interesantes?

Carlos Montero
Jueves, 16 de Enero del 2014 - 19:32:00

Iniciaré este artículo con las palabras de un gestor de renta variable nacional recogidas ayer en el comentario de apertura de capitalbolsa.com

"Está claro que la reticencia por deshacer posiciones en renta variable sigue siendo alta. Las valoraciones están muy ajustadas a los actuales niveles, pero cuando te planteas reducir la exposición de tu cartera a acciones, tienes que buscar un destino alternativo para ese dinero, y simplemente, no lo hay. Es probable que en el corto plazo veamos algún tipo de corrección en los mercados, no pueden subir ininterrumpidamente, pero hay un consenso generalizado que la tendencia subyacente de largo plazo es alcista.

Por tanto, para aquellas inversiones con un horizonte temporal de largo plazo, como es mi caso, lo que recomiendo es seguir invertido en bolsa, y en caso de correcciones, incrementar posiciones.”

Básicamente, este gestor lo que recomienda es comprar bolsa, aunque a estos niveles parezca poco atractiva, porque el resto de activos alternativos son aún menos atractivos. ¿Pero es este un buen argumento? Según Mark Hulbert no. Hulbert, afirma en el Wall Street Journal, que casi todo el mundo en los mercados financieros contesta sí a la pregunta de: ¿Se debería comprar acciones porque no hay alternativas atractivas? Sin embargo, y como afirma el padre del análisis contrario Humphrey Neill, “cuando todos piensan igual, es probable que todo el mundo esté equivocado”.

Un argumento que dan los alcistas, señala Hulbert, es que la renta variable aún después de las subidas, sigue siendo más rentable que al renta fija. La rentabilidad por dividendo del S&P 500 es del 5,4%, lo que es un 2,6% más alto que el rendimiento del bono a 10 años estadounidense.

Si este argumento de valoración relativa fuera correcto, añade Hulbert, históricamente el mercado de valores debería hacerlo mejor cuando ese diferencial es más amplio, y viceversa. En realidad, según un estudio realizado por Vincent Deluard de Ned Davis Research, a no ser que el diferencial sea muy amplio (entre el 5 y el 8 por ciento), no existe una correlación entre la evolución del mismo y la del S&P 500. La misma conclusión sacó de las bolsas europeas. De hecho, el mercado de valores se ha comportado por debajo de la media cuando el diferencial se ha situado en los actuales niveles, y por debajo que cuando el diferencial es negativo (a favor de los bonos) entre un 1% y un 4%.

Otro estudio estadístico que demuestra la falta de correlación entre ambos factores es el elaborado por Clifford S. Asness de AQR Capital Management. En él se muestra como la correlación (o valor predictivo) de los retornos previstos de la rentabilidad del S&P 500 y del bono a 10 años de EE.UU., y la evolución del S&P 500 a 10 meses y a 10 años, es casi nula. Entre 0 y 1, donde 0 es el de menor valor predictivo y 1 el de mayor valor predictivo, a 10 meses esta correlación era de 0,04 y a 10 años de 0,10.

La conclusión de estos estudios es que no se ha demostrado ninguna relación entre el diferencial de rendimiento de ambos activos (acciones-bonos), y la evolución de las bolsas, por lo que el argumento de aquellos que defienden una visión alcista de los mercados de valores porque no hay alternativa en otros activos, no tiene una base fundamental.

[Fenix]

El factor demográfico penalizará a las economías desarrolladas en las próximas décadas
por Aurville Research •Hace 2 días

Uno de los factores que mayor peso económico y financiero tendrá en los próximos años en los principales países desarrollados del mundo, es el factor demográfico. Como vamos a ver a continuación en los gráficos que publicaremos (de EE.UU. pero extrapolables a las principales economías del mundo), el número de habitantes de los países más ricos del globo están decreciendo de forma alarmante, así como el número de nacimientos. En el caso de EE.UU., este desajuste poblacional no lo suple la inmigración.

Por otro lado, y como también veremos, el gasto consumidor de la población va disminuyendo según la edad, por lo que una población más envejecida consumirá menos que una más joven.

Este hecho es estructural, y de difícil solución con medidas monetarias o fiscales. Es más, todos los incentivos que se pueden promover para incrementar los nacimientos, tienen un efecto a largo plazo.

El factor poblacional, junto con otros estructurales, provocarán que la tasa de crecimiento potencial sea en las próximas décadas menor que en la segunda mitad del siglo XX.

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Intel: Soportado por una línea de tendencia ascendente
CMC Markets

Jueves, 16 de Enero del 2014 - 20:16
Punto pivot se sitúa en 25,25.

Preferencia: Siempre que se mantenga el soporte en 25,25, nos mostramos alcistas con los próximos objetivos al alza en 27,75, 28,55 e incluso 29,25.

Escenario alternativo: por debajo de 25,25, se espera una nueva prueba del soporte en 22,8.

Comentario técnico: La tendencia inmediata continúa al alza y el momentum se mantiene firme.

[Fenix]

¿La nueva crisis llega de China?

Jueves, 16 de Enero del 2014 - 20:55:00

Una de las mayores empresas de corretaje de China, Haitong Securities, advierte que el rápido crecimiento del volumen de la deuda en China podría provocar una nueva crisis financiera, según informa RT.

"Nos preocupa que la bola de nieve de la deuda aumente de tamaño hasta convertirse en una crisis", dijo Li Ning, un analista de bonos de Haitong Securities citado por 'South China Morning Post'.

"Las probabilidades de incumplimiento a partir del próximo año podrían incrementarse debido a que cada vez más empresas chinas dependen de los nuevos préstamos para pagar la deuda", explicó.

La deuda de las empresas no financieras podría aumentar a más del 150% del PIB este año, elevando los riesgos de incumplimiento. La proporción de 139% a finales de 2012 ya era la más alta entre los 10 mayores economías del mundo. Eso se compara con el 103% en Japón y el 78% en EE.UU., según del Banco de Pagos Internacionales y el Banco Mundial.


"Si el crédito sigue creciendo a un ritmo tan acelerado, China va a enfrentarse a una crisis financiera o a un colapso en los que los flujos de crédito se interrumpirán y la tendencia de crecimiento se reducirá drásticamente", dijo Tom Byrne, director del grupo de riesgo soberano de Asia en Moody's Investors Service citado por 'South China Morning Post'.

RT

[Fenix]

Estamos en la séptima recuperación más larga en Estados Unidos
Jueves, 16 de Enero del 2014 - 21:26
Este gráfico muestra la duración de los ciclos económicos expansivos en Estados Unidos desde 1854. Como podemos observar, el ciclo expansivo actual es el séptimo más largo y por el momento no hay ningún economista que considere una recesión en el corto plazo.

[Fenix]

Las bolsas de asia muestran pocos movimientos tras apertura bajista

El Nikkei retrocede un 0,08%
Viernes, 17 de Enero del 2014 - 8:11:00

El dólar se encamina a su mayor ganancia semanal en dos meses contra las principales divisas, mientras que los bonos australianos recuperaron el mayor terreno desde diciembre. Las bolsas de Asia fluctuaron antes de que China publique importantes datos económicos la próxima semana. El índice MSCI de Asia Pacífico borró una caída del 0,4% y el Nikkei retrocede un 0,08%.

Los rendimientos de los bonos a 10 años del gobierno de Australia descendieron ocho puntos básicos, hasta el 4,10 por ciento.

El índice Shanghai Composite cayó un 0,93% mientras se reanudaban varias ofertas públicas después de un parón de más de 15 meses.

La producción industrial china y el crecimiento de la inversión probablemente se desaceleraron en diciembre, los datos se podrían presentar el 20 de enero, añadiendo señales de que la segunda economía más grande del mundo está perdiendo impulso.


Morgan Stanley y General Electric Co. están entre las compañías que vayan a publicar beneficios hoy después de que las ganancias de Citigroup defraudaran ayer las estimaciones.

"La Fed seguirá reduciendo su programa de estímulos", dijo Andy Ji, un estratega de divisas con sede en Singapur del Commonwealth Bank de Australia. "Esta semana hemos tenido un montón de datos desde los EE.UU. que muestran que la tendencia a la mejora no ha cambiado."

[Fenix]

Dice Bernanke
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 1 día

¿Mira hacia adelante o justifica lo hecho en el pasado?.

Su comparecencia ayer supone un resumen sobre la eficacia (en su opinión) de las medidas excepcionales de política monetaria adoptadas bajo su presidencia. Su justificación. Pero, también adelanta qué medidas se pueden tomar, ya en política monetaria tradicional, cuando sea preciso en un futuro de normalización monetaria. No, no determina que indicadores hay que seguir para valorar ese momento. Pero sí admite que el principal riesgo derivado de las medidas es la estabilidad financiera. Los propios mercados.

· Se tienen instrumentos para reconducir entidades financieras con problemas

· No está sorprendido por la reacción política a las decisiones de la Fed….pero es clave que la Fed sea independiente

· Los estímulos a través de la compra de activos han funcionado en la práctica, igual que el forward guidance

· No cree que dentro del FOMC haya una número elevado de miembros que cuestionen la efectividad del QE

· La Fed tiene tiene muchos instrumentos para manejar tipos, tensionar las condiciones monetarias con un balance mayor al actual

· En la política monetaria actual la inflación no supone un riesgo significativo

· La compra de activos ha ayudado a la economía y a la situación fiscal

· El principal riesgo del QE es la potencial inestabilidad financiera, es el único riesgo creíble

· Pero las preocupaciones sobre la estabilidad financiera no deberían impedir tomar decisiones si es necesaria una mayor acomodación

· Desempleo de larga duración puede afectar a la población activa, bajar el desempleo

· La Crisis quizás se ha traducido en un ritmo menor de inversión en capital e innovación

· La economía norteamerica puede retornar a un ritmo de crecimiento previo a la Crisis

· Las tensiones fiscales impactan de forma negativa en la confianza de los agentes económicos

· Tras todo lo anterior no se llega a la conclusión de que los bajos tipos de interés pueden llegar a ser permanentes

Dice también ayer Williams de la Fed que es fundamental mantener la “mente abierta” hacia el riesgo derivado de que las políticas implementadas afecten a los activos financieros. Pero, en su opinión, limitar el riesgo de burbujas no pasa tanto por la política monetaria como por la aplicación de política macroprudenciales. Adelantarse a que estallen, limitando este riesgo.

No es fácil.

Ayer conocimos que el Balance de la Fed ha alcanzado esta semana 4.029 tr. $. Durante el QE3 (recuerden que se inició a finales de 2011) se ha incrementado en algo menos de 1 tr. Aunque es difícil adelantar el ritmo de reducciones en las compras mensuales de activos, no parece complicado asumir que llegaremos al verano con una cifra de balance entre 4.3/4.4 tr.

[Fenix]

Fitch reafirma el rating AAA de Holanda
Perspectiva negativa
Viernes, 17 de Enero del 2014 - 08:41
La agencia de calificaciones crediticias Fitch Ratings ha mantenido el rating de crédito de Holanda en AAA, y también mantiene la perspectiva negativa.


Banca Popolare

R4 aconseja comprar
Viernes, 17 de Enero del 2014 - 8:43:44

Rompe con los máximos de 2012 con un notable incremento de volumen, al tiempo que hace lo propio con el paso de la directriz bajista principal y con la parte alta de una formación triangular.

Dos son las proyecciones alcistas de estas rupturas, a 3,66€ (+120% desde niveles actuales) y a 3,36€ (+100%). La alta “sobrecompra” en el corto plazo abre el riesgo de un movimiento de vuelta a las zonas de ruptura (“throwback”) en cotas de 1,4-1,5€ (zona de soporte). En cualquier caso la idea de cara a unos pocos meses nos parece técnicamente impecable. El valor entra a formar parte de nuestra cartera “5 Técnica” con un 20% de ponderación.


Recomendación: COMPRAR MEDIO PLAZO
Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco

[Fenix]

La salud de los mercados financieros es la mejor en décadas
por Scotrade Research •Hace 1 día

El índice de condiciones financieras de Bloomberg se encuentra en máximos de todos los tiempos, lo que indica que la salud de los mercados financieros es la mayor en décadas (al menos desde que se inició este indicador).

Este índice está compuesto por medidas de sentimiento de mercado, aversión al riesgo, liquidez, riesgo de crédito y proyecciones de beneficio. La conclusión del indicador es que en el horizonte cercano no se ve ningún riesgo de interrupción significativa de la actividad económica.

[Fenix]

La preapertura vista por Citi
Viernes, 17 de Enero del 2014 - 08:49
Afirma el rating en BB/B. ¿Se da más tiempo para valorar los datos? De 3 meses a 6/12 meses en la nueva situación. Entre los argumentos de la decisión:

1. Da por hecho que el Gobierno ha cumplido el objetivo de déficit de 5.5 % del PIB en 2013 con la economía estabilizándose...está por ver qué medidas se toman para alcanzar el objetivo del 4 % del PIB este año.

2. El outlook negativo refleja los riesgos sociales y políticos en un proceso de desapalancamiento público y privado que no ha finalizado...también las incertidumbres financieras derivadas del final de la asistencia europea.

3. La deuda del sector privado no financiero ha bajado marginalmente en 2013 hasta unb 284 % del PIB y podría alcanzar su techo en el caso de la deuda pública este año en niveles de 122 % del PIB.

4. La evolución económica va a depender de la demanda exterior, la continuación de las ganancias de competitividad, partiendo de la debilidad de la demanda doméstica derivada de la continuidad de los ajustes.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

Balanza presupuestaria Francia -87.000 mlns euros vs -86.000 mlns anterior
Viernes, 17 de Enero del 2014 - 08:59


Ligeras subidas en la apertura europea, con un bajo volumen negociado

Aprovechar las subidas para ir reduciendo cartera
Viernes, 17 de Enero del 2014 - 9:05

el buen tono de las bolsas europeas en este principio de año, sobre todo de las periféricas, se debe por un lado a la recolocación de activos, y por otro a los flujos monetarios internacionales que se derivan a estos países.

La infraponderación que presentaban muchas carteras internacionales a activos de España, Italia, Portugal o Grecia, se ha mitigado en gran parte, por lo que "la munición" para nuevas subidas cada vez es mas escasa.

¿Justifica desde el lado fundamental precios en estos mercados más elevados que los actuales? Pues con un Ibex 35 en la zona 10.500-11.000 puntos, y con tasas de crecimiento esperadas por debajo del 1%, sencillamente no.

Ahora bien, es cierto que el sesgo de la economía española, como del resto de periféricas es alcista, es decir, es probable que en los próximos trimestres las previsiones de crecimiento sean revisadas al alza, lo cual será positivo para sus mercados financieros. De cualquier forma, y si los indicadores siguen ganando terreno, esas revisiones alcistas ya se habrían descontado en el caso de producirse, por lo que la reacción de los inversores podría ser contraria a la que se espera.

Mantenemos nuestra opinión sobre los mercados, e iríamos reduciendo cartera en estas subidas.

[Fenix]

¿Por qué suben las bolsas?
Jesús Sánchez-Quiñones González
por Renta 4 •Hace 1 día



¿Qué ha cambiado en 2014 para que las bolsas y los bonos de España, Italia, Portugal o Grecia se revaloricen como lo están haciendo? Ni los datos macroeconómicos han mejorado en los últimos quince días, ni el nivel de deuda pública de estos países se ha reducido, ni el comportamiento de los déficits públicos genera alegría alguna.

La explicación al actual movimiento de los mercados financieros radica en los flujos de inversión hacia los mercados periféricos del euro como consecuencia de una confluencia de diversos factores: elevada liquidez, bajos tipos de interés, percepción de desaparición del riesgo de ruptura del euro y reestructuración de carteras institucionales con motivo del comienzo del nuevo año.

Los bancos centrales (BCE, BoE, FED y BoJ) han declarado que mantendrán los tipos en niveles mínimos históricos durante un largo periodo de tiempo (forward guidance). Así, el escenario para los próximos años sigue siendo de abundante liquidez y bajos tipos de interés oficiales. La FED ha comenzado a inyectar menos dinero mensualmente, pero sigue inyectando al menos durante todo el 2014. En cualquier caso, ha conseguido fijar las expectativas de tipos en niveles muy bajos.

Los principales beneficiarios de los flujos monetarios son los mercados financieros. La esperanza de los bancos centrales es que esta bonanza de los mercados se acabe trasladando a la economía real. A modo de ejemplo: si el Banco Popular es capaz de emitir bonos pagando la menor rentabilidad de su historia, tendrá más facilidad para dar crédito a menores tipos de interés. Si entidades que hasta ahora tenían cerrada la posibilidad de emitir, como Bankia o BMN, logran hacerlo a tipos impensables hace escasos meses, será más factible que el crédito acabe llegando a la economía real a tipos razonables.

La percepción de riesgo sobre una eventual ruptura del euro prácticamente ha desaparecido. Dicho temor fue el que provocó una salida masiva de inversores de los países periféricos. El Banco Central Europeo reitera en cada reunión mensual que volverá a actuar en caso de reaparición de turbulencias, actualizando permanentemente su "whatever it takes" para mantener el euro. La actuación del BCE ha permitido aniquilar la percepción de riesgo sobre el futuro del euro.

Al inicio de cada año, las carteras de los inversores institucionales sitúan el marcador de la rentabilidad a cero. Los gestores hacen la reestructuración de la distribución de activos entre países, sectores y tipos de activos tomando como base un índice de referencia determinado para cada cartera. La mayoría de las carteras institucionales internacionales cerraron 2013 sensiblemente infraponderadas en los países periféricos, tanto en renta fija como en renta variable. La escasa rentabilidad ofrecida por los bonos públicos y privados de los países centrales del euro (o de EE.UU.) lleva a muchos inversores institucionales a tener que invertir en otros activos que aporten mayor rentabilidad. Si el euro no se rompe y la rentabilidad que se puede obtener en activos de renta fija de la periferia es sensiblemente mayor y adicionalmente la exposición de sus carteras a dichos mercados es baja respecto a sus índices de referencia, la decisión es clara: aumento de la inversión en países periféricos. La rentabilidad de los bonos a diez años de España, Italia, Portugal y Grecia se ha reducido 40, 27, 81 y 66 puntos básicos respectivamente en lo que llevamos de año, como consecuencia de la ingente cantidad de flujos que han acudido a cada uno de estos mercados.

A su vez, cuanto menor es el tipo del bono a diez años, mayor es la valoración teórica de las bolsas y mayor su atractivo. Así, la revalorización de las bolsas española, italiana, portuguesa y griega es del 5,4%, 4,8%, 8,2% y 9,3% (al cierre del jueves).


Una vez reestructuradas las carteras con el inicio del año será necesario que los beneficios empresariales comiencen a reflejar la esperada mejora de la economía para que las subidas continúen al ritmo actual. Atentos a la publicación de los próximos resultados empresariales.

Por Jesús Sánchez-Quiñones González
Director General de Renta 4 Banco

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Shell. La protagonista negativa del día
Emite un profit warning y sus acciones caen un 3,3%
Viernes, 17 de Enero del 2014 - 09:13
La segunda compañía más grande de petróleo del mundo, Royal Dutch Shell, ha dicho que es probable que sus resultados del cuarto trimestre de 2013 sean "significativamente menores" que los niveles recientes de la rentabilidad.

Espera que las ganancias para el cuarto trimestre de 2013 sean de 2.900 millones dólares (1.800 millones de euros), en comparación con las expectativas de los 4.000 mil millones de dólares de los analistas.

Shell culpa a las "débiles condiciones de la industria en productos derivados del petróleo, el aumento de los gastos de exploración y menores volúmenes upstream".

Los títulos de Shell desciende un 3,3%. El sector Petroleras europeo retrocede un 1,09%.

[Fenix]

Todo dependerá de General Electric y Morgan Stanley

La sesión según Bankinter
Viernes, 17 de Enero del 2014 - 9:26:49

En los mercados europeos prevalecerá el temor de los inversores ante la publicación de los resultados empresariales americanos y más teniendo en cuenta que ayer fueron algo decepcionantes. Ahora bien, antes de la apertura de Wall Street, General Electric presentará sus cuentas trimestrales, especialmente relevantes ya que es un buen termómetro de la economía americana y, también, Morgan Stanley.

Si batieran expectativas, las principales plazas mundiales cotizarán con ascensos y Europa revertirá las pérdidas de la apertura. Si no fuera así, la situación será la contraria.

Además, hay referencias macro americanas relevantes que podrían actuar de catalizador adicional. La Confianza de la Univ. de Michigan y el Grado de Utilización de capacidad productiva podrían sorprender positivamente, mientras que los datos de sector inmobiliario se habrán visto afectados por el comienzo el tapering. En cualquier caso, el saldo final debería ser alentador.


En cuanto a la deuda pública, la prima de riesgo debería reducirse al igual que la TIR del B10A español. En consecuencia, la sesión dependerá de los resultados empresariales en EE.UU. y en menor medida de la macro, pero el fondo de mercado es muy bueno y eso no cambia.

[Fenix]

S&P retira la "amenaza" de rebaja de rating a Portugal

El rendimiento del bono a 10 años cae 2 pbs hasta el 5,13%
Viernes, 17 de Enero del 2014 - 9:33:17

Standard & Poor's ha retirado a Portugal de su lista de posibles candidatos a una rebaja de rating a corto plazo, ya que el país sigue adelante con los esfuerzos para recuperar su independencia financiera.

La agencia de calificación dijo que cree que el gobierno de coalición de Portugal mantendrá su compromiso con las medidas de austeridad impuestas por los términos de la Unión Europea y los 78 mil millones de euros del programa de rescate del Fondo Monetario Internacional.

"Esperamosque Portugal cumpla su programa de objetivo de déficit fiscal del 5,5% del PIB en 2013, mientras la economía se estabiliza", dijo S&P en un comunicado.

Confirmó la calificación crediticia de Portugal a largo plazo en BB/B, pero mantuvo una perspectiva negativa, debido a los continuos riesgos asociados con el desapalancamiento de los altamente endeudados sectores público y privado de Portugal, así como las incertidumbres financieras mientras Portugal intenta salir del rescate internacional este año.

El rendimiento del bono portugués a 10 años desciende 2 puntos básicos hasta el 5,13%.