Jueves 31/07/14 PMI de Chicago

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Costos laborales de EEUU registran mayor alza en más de 5 años y medio
jueves 31 de julio de 2014 10:50 GYT Imprimir [-] Texto [+]

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WASHINGTON (Reuters) - Los costos laborales de Estados Unidos registraron en el segundo trimestre su mayor incremento en más de cinco años y medio, una señal de que una esperada aceleración en el crecimiento de los salarios es inminente.

El índice de costos de empleo, que es la medida más amplia de los costos laborales, subió un 0,7 por ciento tras avanzar un 0,3 por ciento en el primer trimestre, dijo el jueves el Departamento del Trabajo. Se trató del mayor incremento desde el tercer trimestre del 2008.

Economistas consultados en un sondeo de Reuters pronosticaban que el índice de costos del empleo aumentaría un 0,5 por ciento en el segundo trimestre.

El dato es una de las mediciones favoritas del mercado laboral de la presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, y está siendo observado con atención para tener pistas sobre el momento en que tendría lugar la primera alza de tasas de interés por parte del banco central estadounidense.

La creciente evidencia anecdótica de empresas que elevan los salarios ha hecho que los economistas esperaran que el índice de costos del empleo subiera significativamente en algún momento en la segunda mitad del 2014.

En los 12 meses hasta junio, los costos laborales aumentaron un 2,0 por ciento. En los 12 meses hasta marzo, habían avanzado un 1,8 por ciento.

Los salarios y compensaciones, que responden por un 70 por ciento de los costos del empleo, aumentaron un 0,6 por ciento en el segundo trimestre. Se trató del mayor incremento desde el tercer trimestre del 2008 y tuvo lugar tras un avance del 0,3 por ciento en el primer trimestre.

Las compensaciones y salarios subieron un 1,8 por ciento en los 12 meses hasta junio tras aumentar un 1,6 por ciento en los 12 meses hasta marzo.

Los costos por beneficios saltaron un 1,0 por ciento en el período de abril a junio, el mayor incremento desde el segundo trimestre del 2011, reflejando probablemente una expansión de la cobertura de salud.

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DJIA 16671.77 -208.59 -1.24%
Nasdaq 4393.02 -69.88 -1.57%
S&P 500 1942.96 -27.11 -1.38%
Russell 2000 1124.96 -21.61 -1.88%

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DJIA 16660.11 -220.25 -1.30%
Nasdaq 4392.25 -70.65 -1.58%
S&P 500 1942.83 -27.24 -1.38%

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CURRENCIES2:12 PM EDT 7/31/2014
LAST(MID) CHANGE
Euro (EUR/USD) 1.3389 -0.0009
Yen (USD/JPY) 102.89 0.10
Pound (GBP/USD) 1.6886 -0.0027
Australia $ (AUD/USD) 0.9300 -0.0031
Swiss Franc (USD/CHF) 0.9088 -0.0001
WSJ Dollar Index 73.91 0.09
GOVERNMENT BONDS2:12 PM EDT 7/31/2014
PRICE CHG YIELD
U.S. 10 Year -2/32 2.567
German 10 Year 4/32 1.161
Japan 10 Year -2/32 0.537
FUTURES2:02 PM EDT 7/31/2014
LAST CHANGE % CHG
Crude Oil 98.64 -1.63 -1.63%
Brent Crude 105.95 -0.56 -0.53%
Gold 1282.9 -14.0 -1.08%
Silver 20.420 -0.177 -0.86%
E-mini DJIA 16592 -229 -1.36%
E-mini S&P 500 1936.50 -28.60 -1.46%

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Perú enviará a más tardar el lunes aprobación ambiental de proyecto de Southern Copper
jueves 31 de julio de 2014 14:04 GYT Imprimir [-] Texto [+]
LIMA (Reuters) - Perú enviará a más tardar el lunes la aprobación del plan ambiental de un proyecto clave de Southern Copper de 1.400 millones de dólares, luego de que la empresa despejó dudas del Gobierno y las comunidades, dijo el jueves el viceministro de Minas, Guillermo Shinno.

Southern Copper, uno de los mayores productores de cobre del mundo, dijo esta semana que una vez recibida la aprobación podrá iniciar la construcción del proyecto Tía María, ubicado en el sur del Perú.

"Ya están todas las observaciones cumplidas, levantadas y si no es mañana viernes, el lunes a más tardar, se estaría entregando la resolución de aprobación de estudio de impacto ambiental a la empresa", dijo Shinno en conversación telefónica con Reuters.

Tía María es un importante proyecto en Perú, el tercer productor mundial de cobre, que permitiría elevar la producción de la compañía en unas 120.000 toneladas anuales de cobre.

Este es el segundo plan ambiental presentado por la empresa controlada por Grupo México, dado que el primero fue rechazado por dudas en temas ambientales en medio de persistentes protestas de la población en contra del proyecto.

La población estaba en contra también de que la empresa use en sus operaciones las aguas que utilizan los campesinos de la zona en sus actividades agrícolas.

Sin embargo, Southern Copper ha afirmado que el emprendimiento emplearía agua de mar, para lo cual se construiría una planta desalinizadora.

"Ya está toda la información completa, se está preparando el informe final ya para aprobarlo", agregó Shinno.

Southern Copper opera en Perú las minas Toquepala y Cuajone y la refinería de Ilo, así como las operaciones de Buenavista y La Caridad en México.

La actividad minera, que se ha estado desacelerando en Perú por la demora en la aprobación de permisos del Gobierno, es vital en el país porque sus exportaciones representan el 60 por ciento de los envíos totales.

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Crude Oil 98.07 -2.20 -2.19%
Brent Crude 105.83 -0.68 -0.64%
Gold 1286.7 -10.2 -0.79%
Silver 20.495 -0.102 -0.50%
E-mini DJIA 16523 -298 -1.77%
E-mini S&P 500 1928.25 -36.85 -1.88%

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Banco Central de Colombia sube tasa de interés, en línea con lo esperado por el mercado
jueves 31 de julio de 2014 14:50 GYT Imprimir [-] Texto [+]
BOGOTÁ (Reuters) - El Banco Central de Colombia elevó su tasa de interés en 25 puntos base a un 4,25 por ciento, en línea con lo esperado por la casi totalidad del mercado.

Se trata del cuarto mes consecutivo en el que el banco emisor incrementa su tipo referencial, con lo que completa un ajuste de 1 punto porcentual desde que inició el actual ciclo en su política monetaria.

En un sondeo de Reuters a comienzos de la semana 30 de los 31 analistas consultados anticiparon el incremento en la tasa, mientras sólo uno proyectó una pausa.

[jonibol]

Cortesía de el posible aumento de la tasa de interés antes de lo previsto, y el default de Argentina

[Fenix]

Al 30 de julio 3 mil cohetes han sido interceptados por el sistema de defensa de Israel, pero claro, los medios de comunicación dicen que Israel es el agresor, Hamas esconde lanzamisiles en escuelas y mezquitas y parques de niños y al costado de hospitales y eso no se informa. Israel utiliza un sistema de misiles para proteger a sus civiles y ellos utilizan a sus civiles para proteger sus misiles”.

[Fenix]

ETX Capital
Jueves, 31 de Julio del 2014 - 00:50

El FMI ha advertido que China debería fijarse unos objetivos de crecimiento económico de 6,5 a 7% para 2015 y evitar las medidas de estímulo a menos que la economía amenace con ralentizarse claramente por debajo de ese nivel.

El oro en 1.293 dólares la onza y la plata en 20,59 marcan correcciones que anticipan, si se cumplen las previsiones de los grandes bancos de inversión Barclays Plc y Goldman Sachs, bajadas mayores en las próximas semanas.

[Fenix]

¿Se avecina una guerra en Europa?
por Inteligencia Financiera Global •Hace 16 horas

El conflicto en Ucrania ha llegado a un punto crítico que ojalá se decante hacia una salida pacífica. Sin embargo, más allá de los buenos deseos, no puede descartarse la opción bélica. Y es que a pesar de los aparentes acuerdos entre el secretario de Estado de la Unión Americana, John Kerry, y su homólogo ruso, Serguéi Lavrov, para impulsar una salida negociada entre el gobierno central de Kiev y los separatistas prorrusos en el este del país, entrelíneas tanto Washington como Moscú se envían mensajes de mutua desconfianza y encono.

En ese contexto conviene destacar lo que ha estado ocurriendo esta semana. Por ejemplo, se dio a conocer que la Corte Permanente de Arbitraje (CPA) de La Haya, Países Bajos –organismo intergubernamental establecido por tratado desde 1899 para la resolución de este tipo de controversias, emitió un laudo a favor de cinco accionistas de la otrora mayor petrolera rusa, Yukos –que fuera propiedad del magnate Mijaíl Jodorkovski, y en contra de Rusia.

Con esto, la CPA ha impuesto de forma unánime la mayor indemnización de su historia contra un Estado soberano, por cerca de 50 mil millones de dólares.

La Corte encontró que la empresa declarada en quiebra en 2006, fue expropiada de forma ilegal por el gobierno al año siguiente. Concluyó además que la firma “fue atacada por motivos políticos por las autoridades hasta llevarla a su destrucción”, y que “la Federación Rusa no pretendía recaudar impuestos; quería declarar la quiebra de Yukos y apropiarse de sus valiosos activos”. Señala asimismo que esto sucedió en medio de un ambiente político en el que Jodorkovski se apuntalaba como un oponente político de Vladimir Putin. Una vez destruida la empresa, sus activos fueron transferidos a la estatal petrolera Rosneft. Jodorkovski estuvo encarcelado 10 años hasta diciembre de 2013, cuando Putin lo indultó.

Por supuesto, Moscú ve la resolución de la CPA como también cargada de enormes tintes políticos, lo que incrementa las probabilidades de que se niegue a pagar. El monto en cuestión es tan alto que equivale al 2.4 por ciento del PIB ruso. Hoy que se conoce que tanto la Unión Europea como Estados Unidos han reforzado sus sanciones contra Rusia, es un hecho que podrán decir lo que quieran, pero la realidad es que las tensiones geopolíticas siguen escalando hasta puntos insospechados. En este sentido, es obvio que el presidente Putin se negará a pagar con todos los riesgos que ello implica.

Rusia no puede apelar el laudo de la CPA, pero el gobierno ha dicho que buscará todos los mecanismos legales para hacerla a un lado. Si pese a todo los accionistas ganan y Moscú no paga, tendrán que salir a “cazar” sus activos comerciales en los 150 países que forman parte de la Convención de Nueva York de 1958 sobre el reconocimiento y la ejecución de las sentencias arbitrales extranjeras, o pelear activos a las estatales Rosneft o la gasera Gazprom. Nada fácil.

Para empeorar las cosas, se espera que mañana jueves el Tribunal Internacional de Derechos Humanos de Estrasburgo, también dé a conocer su decisión contra Rusia por el caso presentado por otros accionistas que afirman haber sido despojados de sus propiedades.

Como ve, las circunstancias se siguen acomodando para que el distanciamiento entre Rusia y Occidente se siga ampliando, justo en el momento en que parece que Ucrania está a punto de declararse derrotada en el Este.

Esa es la lectura correcta de que tanto Kiev como Washington estén tan conformes y hasta apurados con la búsqueda de un cese al fuego que, según Kerry, podría firmarse “ahora mismo”. Seguro tienen mucho que ver los reportes de que ucranios se están negando a alistarse en el ejército para combatir en las regiones en conflicto. Su ejército se debilita. La lógica que estarían usando es sencilla: más vale acordar y negociar hoy, que perder de plano esos territorios que, más tarde, sin dudar serían anexados de facto por Rusia.

A todo lo anterior, sume también las diferencias y cruce de acusaciones entre ambos bandos por el derribo intencional del vuelo MH17 de Malaysia Airlines, y tendrá un polvorín que sólo necesita una chispa para estallar en una guerra total.

De hecho, el mismo Financial Times reporta que una fuente “cercana al presidente Putin”, sobre la sanción impuesta a su país por el caso Yukos, le respondió: “Se avecina una guerra en Europa ¿De verdad piensa que eso importa?”. Los bandos en disputa, se están preparando por si acaso se llega a lo peor.

6:30 La Reserva Federal mejoró su evaluación de la economía de Estados Unidos, al tomar en cuenta un declive en la tasa de desempleo y mostrarse más cómoda ante el hecho de que la inflación se desplaza hacia su meta.

No obstante, tras dos días de reuniones, los funcionarios de política monetaria del banco central reiteraron su preocupación por la fragilidad del mercado laboral y ratificaron que no están apresurados en subir las tasas de interés.

Tal como se esperaba ampliamente, la Fed recortó a 25.000 millones de dólares sus compras mensuales de bonos, desde 35.000 millones de dólares, quedando en vías de cerrar su programa de estímulo en los próximos meses.

"Las condiciones del mercado laboral han mejorado, con la tasa de desempleo bajando aún más", dijo la Fed en su comunicado de política monetaria. "Sin embargo, una serie de indicadores del mercado laboral sugiere que se mantiene una significativa subutilización de recursos laborales".

Las acciones estadounidenses subieron modestamente tras la difusión del comunicado mientras que los precios de los bonos del Gobierno ampliaron sus pérdidas previas, que se habían intensificado por un dato más fuerte de lo esperado sobre el crecimiento de la economía en el segundo trimestre.

El dólar, en tanto, tocó máximos de sesión contra el yen.

Los futuros de las tasas de interés mantuvieron la visión de que la Fed subiría el costo de los préstamos desde los niveles actuales de cerca de cero en junio del próximo año.

"El hecho de que los funcionarios ven todavía exceso de debilidad en los mercados laborales como algo a tomar en cuenta sugiere un alto nivel de comodidad en dejar las tasas muy bajas", dijo Omer Esiner, jefe estratega de mercados con Commonwealth Foreign Exchange en Washington.

INFLACIÓN SE MUEVE HACIA LA META

Algo que los analistas destacaron fue la mayor comodidad de la Fed ante la inflación, ya que desde hace algún tiempo sus funcionarios estaban preocupados de que se situara en niveles muy bajos.

"El comité (...) considera que ha disminuido bastante la probabilidad de que la inflación se mantenga persistentemente por debajo del 2 por ciento", dijo la Fed.

Tomados en su conjunto, los cambios en el comunicado de la Fed marcaron un pequeño paso hacia una eventual alza de tasas.

La Fed mantiene las tasas de interés en cerca de cero desde diciembre del 2008 y ha cuadruplicado con creces su hoja de balance a 4,4 billones de dólares mediante una serie de programas de compras de bonos.

La Fed reiteró que probablemente mantenga las tasas de interés en cerca de cero por ciento por un "tiempo considerable" luego de poner fin a las compras de bonos, y ratificó que es necesario una política "expansiva".

El Gobierno informó el miércoles que la economía de Estados Unidos creció a una tasa anual del 4 por ciento en el segundo trimestre, una cifra que probablemente amplió el debate en la Fed en torno a qué tan rápido deberían subir las tasas de interés.

Varios funcionarios de la Fed han expresado inquietud de que el organismo corra el riesgo de exagerar su política de tasas bajas y genere una inflación indeseable. Otros, entre ellos la presidenta Janet Yellen, han argumentado que se mantiene una considerable debilidad en la economía y que no es conveniente avanzar apresuradamente.

Aunque Yellen piensa que la tasa de desempleo del 6,1 por ciento exagera la salud del mercado laboral, la jefa de la Fed dijo este mes que un alza de las tasas de interés podría llegar "más pronto y más rápido de lo que se proyecta actualmente", si los mercados laborales continúan mejorando con mayor rapidez de lo anticipado.

La firma procesadora de nóminas privadas ADP dijo el miércoles que las compañías estadounidenses contrataron a 218.000 trabajadores en julio, un sólido ritmo pero aún debajo de las proyecciones de economistas.

Un informe más amplio sobre el empleo se conocerá el viernes y se espera que muestre que las nóminas no agrícolas se incrementaron en 233.000 en julio, lo que marcaría el sexto mes seguido en que la creación de empleo crece por sobre 200.000.

[Fenix]

Las bolsas asiáticas muestran caídas generalizadas

El MSCI Asia Pacífico, ex Japón, desciende un 0,4% y el Nikkei un 0,2%
Jueves, 31 de Julio del 2014 - 1:12

Samsung se hundió un 3,9 por ciento en Seúl después de que el mayor fabricante mundial de teléfonos inteligentes registrara un beneficio neto que no alcanzó las expectativas en medio de la creciente competencia de Apple y los productores chinos. Singapore Airlines cayó un 2,4 por ciento después de que la segunda mayor aerolínea de Asia por valor de mercado reportara ganancias más débiles. Mitsubishi Motors ganó un 2,3 por ciento en Tokio después de que las ganancias del fabricante de automóviles superara las estimaciones de los analistas.

"'El mercado necesita un ligero retroceso,'' dijo Desmond Chua, un estratega de CMC Markets. '' Hay preocupaciones sobre brotes geopolíticos y el calendario de alzas de tasas de interés en Estados Unidos ya que la Fed se acerca al final de la flexibilización cuantitativa''.


Bolsas y bonos en máximos…¿Y ahora qué?
por Javier Galán •Hace 16 horas



Ha llegado a nuestro poder un informe de los estrategas de Citi Bank que nos pareció muy interesante y del que se pueden sacar muchas conclusiones de varios gráficos en él incluidos..

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En este primer gráfico se muestra el comportamiento del beneficio por acción del MSCI World frente al comportamiento del índice. Se observa que los índices de renta variable han subido mucho desde 2007, pero a la misma velocidad que lo han hecho los beneficios empresariales, lo cual da cierta tranquilidad de que no estamos en una burbuja de valoración, sino que los beneficios justifican las subidas de las bolsas mundiales.

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En este segundo gráfico se observa claramente cómo el mercado estadounidense ha subido casi un 30% por encima de los máximos de 2007, mientras que otros mercados como el italiano, el español, el japonés o el francés acumulan una caída superior al 25% desde 2007. Es decir, sin la revalorización de la bolsa de EEUU, el MSCI World estaría sustancialmente por debajo de los niveles de 2007.

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Pero es que el crecimiento del PIB por áreas geográficas es muy distinto. Así, los países emergentes son las áreas geográficas que más han aportado al PIB mundial y, sin embargo, sus bolsas están sustancialmente por debajo, mientras que Europa (ex Alemania) y Japón son los países que más han drenado al crecimiento del PIB mundial.

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Para saber si las bolsas de las áreas geográficas están más baratas o más caras que en 2007, tenemos que fijarnos en lo que ha caído o subido sus índices en relación a lo que ha caído o subido los beneficios empresariales de las zonas geográficas respectivas. Es aquí donde las cosas no parece que estén mejor en España, Italia, Francia que hace 5 años cuando estos mercados estaban en máximos históricos. Es decir, a pesar de las caídas, estos mercados están más caros que en 2007 cuando sus bolsas estaban en máximos históricos.

Los mercados emergentes, sin embargo, sí que están más baratos que en 2007, y además de una manera muy relevante. Los beneficios de las empresas de EEUU, por su parte, han crecido sustancialmente, pero menos de lo que ha subido sus bolsas (o sea, que está más caro que en 2007).

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En este cuadro se muestra que países han tenido un re-rating y cuales un de-rating con respecto a 2007 o, lo que es lo mismo, que países están más baratos y más caros en relación a las valoraciones que tenían en 2007. Al final, vuelven a salir mal países como España o Italia y muy bien los países emergentes en términos de valoración.

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A nivel sectorial también hay diferencias importantes. Así, el sector financiero (como no podía ser de otra manera, ya que fueron los causantes de la crisis), es el sector que peor comportamiento ha tenido desde 2007, tanto en términos de rentabilidad como en términos de generación de beneficios, seguido por las compañías de recursos básicos y las eléctricas. Los mejores sectores han sido tecnología, consumo estable, consumo cíclico y salud. Sectores con gran peso en los índices estadounidenses y muy beneficiados del crecimiento de los países emergentes.

La distribución de comportamiento sectorial cuadra perfectamente con el crecimiento del PIB por área geográfica, y vuelve a poner de manifiesto que no hay que invertir por países, sino en aquellas empresas que tengan exposición a crecimientos en el medio plazo o por negocio o por área geográfica.

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El último gráfico sirve de conclusión, ya que muestra que las bolsas mundiales están prácticamente en los mismos niveles que 2007. Es decir, han recuperado en precios toda la caída de 2008 (-50%) y los beneficios empresariales también. Pero esta recuperación ha sido desigual tanto por área geográfica como por sectores. El crecimiento del PIB mundial desde el 2007 es de casi doble dígito en términos reales, y de casi el 20% en términos nominales, impulsados fundamentalmente por los países emergentes y por EEUU.

Lo que ha cambiado radicalmente es que, en los próximos años, podemos esperar bajos tipos de interés tanto de corto plazo como de largo plazo.

Las bolsas están valoradas correctamente en términos históricos. Entonces, la pregunta que nos tenemos que hacer es: Con los tipos de interés en 0% a corto plazo y en mínimos históricos a largo plazo (es decir la renta fija está carísima)…¿las bolsas deberían cotizar con descuento o con prima a su media histórica?

La renta fija está muy cara por diversos motivos, y la renta variable está cotizando más o menos en las valoraciones que históricamente han tenido de media. Con el escenario de tipos de interés actual se puede justificar perfectamente que las valoraciones de los activos de renta variable deban cotizar con una prima sustancial si descontamos los flujos a los tipos de interés actuales, pero también podríamos exponer que los tipos de interés están tan bajos por los riesgos de deflación y anémico crecimiento económico, lo cual nos llevaría a asumir un de-rating de las bolsas (y correcciones por tanto) muy significativas.

Solo el tiempo despejará la ecuación.

[Fenix]

Teoría sobre el funcionamiento del mercado de trabajo
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 16 horas



En su última revista mensual de Finanzas y Desarrollo el FMI incluye una entrevista al Premio Nobel Christopher A.Pissarides, quizás uno de los mayores expertos sobre el mercado de trabajo. Siempre interesante, lo es mucho más en un momento como el actual donde la recuperación del empleo se ha convertido en el objetivo último de las autoridades.

Aquí extraigo algunos párrafos de la Nota. Merece la pena analizarlos con calma….

El principal aporte de los estudios que Pissarides realizo tras su disertación fue el concepto de la función de emparejamiento. En economía se usa el concepto de la función de producción para expresar la relación entre insumos y productos; los avances tecnológicos permiten extraer mas producto del mismo insumo, y a veces circunstancias adversas o políticas equivocadas pueden entorpecer el proceso de transformación de insumos en productos. Pissarides considero el número de desempleados y el número de vacantes como insumos de la producción de empleos. La eficacia de esta transformación depende del grado de información incompleta sobre políticas públicas y sobre shocks que afectan al mercado laboral. Vean dice que “si bien en la superficie es una ‘caja negra’, [la función de emparejamiento] podría estar justificada por varias historias microeconómicas. Podría estimarse a partir de datos reales”. Pisaréis también uso ideas de la teoría del juego para determinar como el excedente de un buen emparejamiento se repartía entre trabajadores y empleados. Según Vean, esto creaba una “teoría sencilla pero poderosa sobre la determinación de los salarios”.

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Otra implicación practica del trabajo de Pisaréis es que respalda las políticas para ayudar a que los desempleados vuelvan a trabajar. Estas políticas laborales “activas” inciden en la motivación de los trabajadores para buscar y aceptar empleo. Los economistas concuerdan en que durante periodos de desempleo hay que suplir los ingresos de los trabajadores, pero Pisaréis dijo, al recibir el Nobel, que las políticas también deben “incentivar una búsqueda de empleo más intensa, que desplace la curva de Beveridge hacia el origen y mejore la eficacia con que el mercado laboral empareja trabajadores con empleos”. Sin políticas activas, el periodo de desempleo se alarga mucho, lo cual “frustra mas al desempleado . . . y aleja a los trabajadores de la fuerza laboral”.

Una característica clave del modelo es el supuesto de que, una vez creados, los trabajos no se adaptan fácilmente a las nuevas tecnologías. El mercado laboral esta constantemente acosado por avances tecnológicos y de otro tipo que alteran la rentabilidad de los empleos existentes. Estos “shocks idiosincrásicos” destruyen empleos y generan desempleo, hasta que surgen nuevos empleos de reemplazo en otros sectores. La creación y destrucción de empleo también se ve afectada por altibajos en toda la economía. Mortensen y Pissarides combinaron todos estos elementos en un modelo coherente con el enorme volumen de flujos brutos y su variación a lo largo del ciclo económico. En reconocimiento de las contribuciones previas de Diamond, el modelo ahora se conoce como el “modelo DMP”, por las iniciales del apellido de sus creadores. Para Blanchard, el modelo DMP “ha demostrado ser una maravilla teórica y a la vez increíblemente útil para analizar datos”.

El modelo DMP también ha demostrado ser de suma utilidad para formular políticas para el mercado laboral. Muchos países tratan de proteger a los trabajadores del desempleo con procedimientos administrativos que cuestan tiempo y dinero cuando los empleadores tienen que reducir personal; esto representa en esencia un impuesto a los despidos. Estas leyes de protección laboral aminoran los flujos brutos de desempleo al limitar la destrucción de empleo, pero también entorpecen la creación de empleo. “Al crear un puesto de trabajo, una empresa considera el [fuerte] impuesto que tendrá que pagar en el futuro si tiene que despedir al empleado. Eso reduce la creación de empleo”, explico Pisaréis al recibir el Nobel. Con una menor creación de empleo, el flujo de desempleo a empleo también disminuye. En resumen, una política concebida para proteger a los trabajadores del desempleo puede, a la larga, tener el efecto paradójico de prolongar el desempleo al enfriar la creación de empleo (grafico 2). Estas implicaciones del modelo DMP corroboran algo que se ha convertido en un mantra: “proteger los trabajadores, no los trabajos”. La protección exagerada de empleos existentes con restricciones excesivas a los despidos puede detener la generación de empleo que precisa una economía dinámica. Es mejor proteger a los trabajadores de las consecuencias de la desocupación con prestaciones de desempleo y otros apoyos al ingreso, y con políticas activas para que los desempleados encuentren trabajos adecuados antes de que se deterioren sus aptitudes y su confianza.

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La protección excesiva del empleo también puede dar lugar a un alto desempleo juvenil. Los jóvenes aún no saben en qué áreas serán competentes o qué tipo de trabajo les gustaría realizar, y los empleadores tampoco saben cómo se desempeñaran estos jóvenes. Por eso Pissarides dice que es especialmente importante que los jóvenes tengan “la oportunidad de experimentar varios trabajos. Así como no se espera que se casen con su primer novio o novia, tampoco cabe esperar que se queden en su primer empleo para siempre”. Señala que las leyes de protección laboral ayudan a los “empleados hombres y mayores . . . pero perjudican a las mujeres y los jóvenes, que entran y salen de la fuerza laboral” más a menudo.

En Europa, le dijo Pissarides a F&D “la mayoría de los déficits laborales son en el sector de servicios al público y a las empresas”. Una mayor flexibilidad y mejores incentivos del empleador podrían generar plazas en comercios minoristas, hoteles y negocios de automóviles, que podrían ser “ocupadas por muchos jóvenes y mujeres”. Por eso es esencial que los salarios mínimos se mantengan bajos para que los empleadores se atrevan a contratar nuevos candidatos. Lo otro que se necesita, dice, es un cambio de actitud respecto al trabajo en el sector de servicios: “En nada rebaja dar una mejor atención al cliente”.

Una última cosa: su valoración sobre la situación del EUR.

La respuesta al lanzamiento del euro en 1992 fue distinta en los dos lados del Atlántico. En un debate el 21 de septiembre de 1992, cuatro famosos profesores del Instituto Tecnológico de Massachusetts —Olivier Blanchard, Rudiger Dornbusch, Stanley Fischer y Paul Krugman— coincidieron en que “una moneda común europea tendría repercusiones económicas desfavorables”. En cambio, en Europa muchos académicos estaban eufóricos: “Estaba absolutamente a favor de la idea”, escribió Pissarides, que fue al Comité de Política Monetaria del Banco Central de Chipre “para ayudar a traer el euro a mi país”, después de haber trabajado en equipos en Suecia y el Reino Unido analizando como incidiría la adopción del euro en sus mercados laborales.

Pero ahora dice que el euro “ha fracasado, porque está frenando el crecimiento y la creación de empleo, y está dividiendo a Europa”. La política macroeconómica quizá sea adecuada para Alemania y algunos Estados del norte de la Unión, pero a su juicio es “demasiado restrictiva” para los países del sur de la Unión. La austeridad fiscal en particular esta “creando una generación perdida de jóvenes preparados … La troika [la Comisión Europea, el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional] y los gobiernos deberían moderar la austeridad”. Pissarides dice que o se debería desmantelar el euro o los principales miembros de la Unión deberían permitir políticas monetarias y fiscales más laxas que reactiven el crecimiento y la creación de empleo en el sur.


Un futuro desconcertante. Hay gurús que sostienen que las Bolsas han gastado todos los cartuchos…
por Moisés Romero •Hace 16 horas

Almuerzo con Ricardo C. analista amigo, ahora en la nómina de una importante gestora de fondos. Siempre ha sido un hombre simpático, con la sonrisa en la boca y alcista en Bolsa, por definición y ¿por obligación? "Vivimos momentos históricos, es cierto, pero, también, extravagantes en lo que respecta a las políticas económicas y monetarias, algo que no quieren reconocer los bancos centrales. Los bancos centrales se han metido en una ciénaga de la que no saben ¿no pueden? salir, porque han gastado mucha munición, muchos recursos que han ido a parar a manos de unos pocos. Lo de siempre. Los bancos centrales siguen creando burbujas, pero no lo quieren reconocer. Y ya sabes que las burbujas son burbujas, o mejor, tenemos conocimiento de que son burbujas cuando estallan. Los mercados de valores han sido los grandes beneficiados de esta política ultraagresiva, esa obsesión por darle a la manivela de la máquina de hacer billetes. Se ha producido, así, el divorcio, ya conocido en situaciones de precrisis anteriores, de mercados y vida económica", me dice.

"A medida que los mercados se han ido mostrando más complacientes con los estímulos directos de los bancos centrales, menores son los retornos venideros. O lo que es lo mismo, el futuro se muestra cada vez más crudo en términos bursátiles. Los mejores gurús consideran que ya se han gastado la mayor parte de los cartuchos y que apenas queda munición. Gurús que pronotican que para el S&P 500, el retorno anual real esperado próxima década es del 1,4%. O sea, miseria...", añade a la vez que me facilita el siguiente gráfico que muestra el retorno anual promedio de las bolsas de EE.UU., Reino Unido, Japón, Alemania y Francia desde 1955, cuando la valoración se encontraba cerca de las medias históricas (PER Shiller 16).

Vemos que en ese escenario el retorno real anual está cercano al 6%.

El ratio PER Shiller actual del S&P 500 es de 26,5, lo que en un supuesto de que en los próximos 10 años vuelva a la media, el retorno esperado real anual para los próximos 10 años será del 1,4%. Con una inflación del 2%, el retorno esperado será del 3,4%. Así lo creen los analistas de Philosophical Economics, que añaden que el coeficiente de correlación entre los retornos esperados por este método y los resultados reales es del 0,92 (1x es correlación perfecta).