Miercoles 18/03/15 La decision del Fed

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El Dow Jones en 18,068 puntos.

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VIX down 13.45

Au up 1,171

+226

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Ag up 16

Au up 1,173

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+224

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Sube el euro, el dolar cae.

Currencies4:12 PM EDT 3/18/2015
LAST(MID) CHANGE
Euro (EUR/USD) 1.0909 0.0311
Yen (USD/JPY) 119.82 -1.55
Pound (GBP/USD) 1.5045 0.0295
Australia $ (AUD/USD) 0.7799 0.0182
Swiss Franc (USD/CHF) 0.9760 -0.0302
WSJ Dollar Index 87.08 -1.89

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El Dow Jones subio 227.11 puntos a 18,076.19 puntos.

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La oposición brasileña pide que se investigue a Dilma Rousseff por caso Petrobras


Dilma Rousseff, presidenta de Brasil. AFP/Getty Images

BRASILIA—Los opositores políticos de la presidenta brasileña Dilma Rousseff están presionando a las autoridades para investigarla en relación a un creciente escándalo de corrupción que ha hundido su popularidad y amenaza con demoler a su gobierno.

Los líderes de la oposición están pidiendo a la Corte Suprema de Brasil que les de luz verde a los fiscales para determinar si la presidenta tuvo un papel en el grupo corrupto que presuntamente robó millones de dólares del gigante petrolero estatal Petróleo Brasileiro SA PBR +5.01% y canalizó sobornos a políticos.

Rousseff ha negado repetidamente tener conocimiento de la estafa y no ha sido implicada. El Supremo Tribunal Federal de Brasil, que debe autorizar las pesquisas de los políticos de alto rango, no la incluyó este mes en una lista de 48 legisladores a ser investigados en el escándalo, llamado “Operación Lavado de Autos”. Los sospechosos que realizaron declaraciones de culpabilidad negociadas le han dicho a los fiscales que la presidenta se benefició de los pagos de sobornos. Sin embargo, los fiscales y la Corte Suprema concluyeron que no había suficiente evidencia para justificar una investigación de Rousseff.

Sin embargo, los acontecimientos de esta semana, incluyendo enormes manifestaciones en la calle contra la presidenta y los cargos de corrupción contra un miembro de su círculo íntimo vinculados al escándalo, han robustecido al Partido de la Social Democracia Brasileña (PSDB) de la oposición para presionar por su investigación.

“Nombró a estos bandidos para dirigir a Petrobras”, apuntó el diputado de la oposición Carlos Sampaio, diputado federal del PSDB en un discurso en la Cámara de Diputados el martes.

El lunes, los fiscales acusaron a João Vaccari Neto, el tesorero del Partido de los Trabajadores de Rousseff, de corrupción y lavado de dinero en relación a donativos de campaña presuntamente ilegales que los fiscales dicen solicitó. Los ejecutivos de Petrobras conspiraron con grandes proveedores para inflar contratos, afirmaron los fiscales, canalizando parte del dinero al PT y otros partidos políticos que apoyaron a Rousseff.

Un abogado que representa al PT dijo en un mensaje el lunes que Vaccari no ha participado en ningún complot de aceptación de sobornos. El partido ha negado consistentemente haber tomado donativos ilegales.

Pero la oposición tenía sed de sangre. Los cargos contra Vaccari representan un avance “nuevo y extremadamente relevante”, anotó el senador Aecio Neves, líder del PSDB, quién perdió un reñida elección presidencial frente a Rousseff el año pasado. Si las acusaciones son corroboradas “tendremos una imagen distinta en el país”, le dijo a reporteros el martes.

El STF esta semana rechazó una solicitud del Partido Popular Socialista (PPS), un grupo más pequeño de la oposición, para investigar a Rousseff. El PSDB ahora se ha unido a ese esfuerzo y consiguió una reunión la noche del miércoles con el juez Teori Zavascki, que está presidiendo sobre el caso del alto tribunal.

No está claro si la nueva solicitud hará cambiar de parecer al juez. Sin embargo, el esfuerzo mantiene la presión sobre Rousseff, quién está luciendo cada vez más asediada.

Más de un millón de brasileños salieron a las calles de docenas de ciudades el domingo, muchos exigiendo que la presidenta dimitiera o fuera destituida.

En respuesta, el partido de Rousseff está semana inició conversaciones con sus aliados en el Congreso para aprobar una serie de medidas anticorrupción. “Somos un gobierno que no aprueba la corrupción”, expresó en un discurso el miércoles.

Fortalecer su imagen ante la opinión pública será un desafío para Rousseff, cuyo índice de popularidad ha caído a mínimos históricos. Solo 13% de los brasileños dicen que está teniendo un desempeño “bueno o excelente”, mientras que 62% califican su desempeño de “malo o terrible”, según cifras publicadas el miércoles por la firma de encuestas Datafolha. La corrupción fue una queja principal en las protestas, según los encuestadores.

La presidenta necesita urgentemente capital político para aprobar medidas de austeridad no populares en el Congreso. Se necesitan ahorros para apuntalar la cuenta del gobierno y evitar una rebaja de calificación crediticia de su deuda soberana a territorio chatarra.

[Fenix]

"¿China? Hace mucho tiempo que eliminé los datos de mi ordenador. Desconfianza total…"
por Moisés Romero •Hace 16 horas

Frugal desayuno, pero entrevista cargada de esencia y experiencia con Marc Garrigasait, Presidente y gestor de inversiones de Koala Capital Sicav y Panda Agriculture & Water Fund. Autor del Blog sobre finanzas y economía, investorsconundrum.com Marc recorre el mundo en busca de negocio para sus clientes. Confiesa que le gusta el sudeste asiático como pulmón, que posibilitará un nuevo crecimiento global, pero "no tengo ni una sola acción en mis carteras de la Bolsa de China. Hace tiempo, además, que generé un filtro de rechazo de tal modo que cuando llega a mis ordenadores alguna presentación, portfolio o recomendación de la Bolsa de China, automáticamente queda desclasificada. Hace tiempo que descubrí que los balances de las compañías chinas son los mejores, más limpios, y más transparentes del mundo (según ellos) lo que posibilita que las acciones de la Bolsa de China sean las más baratas, las más rentables y las que mejores multiplicadores ofrecen de este gran mundo global ¡Cómo para creerse ni un sólo párrafo de los balances!..."

"De la situación que se vive, de la realidad de la vida en los negocios en China, de la imposibilidad de sacar tajada hay ejemplos recientes en nuestro mercado, como es el caso BBVA...¿Te acuerdas cuando no hace mucho, justo cuando estalló la Crisis, China nos iba a salvar a todos del desastre?..."

"Ahora, los números no salen. Los más recientes, aunque considerando la distorsión que produce el inicio del Año Chino, van justo en la dirección contraria a la proyectada por los analistas de medio mundo:

* Las ventas al por menor aumentan un 10.7 % anual, cuando se esperaba un dato de 11.7 %. Pero es que en diciembre las ventas crecían a ritmos del 11.9 %

* La Producción industrial baja su ritmo de crecimiento en los dos primeros meses hasta una tasa del 6.8 % anual, desde el 7.9 % en diciembre (7.8 % previsto)

* La inversión empresarial también se enfría hasta una tasa de crecimiento a principios de año del 13.9 % desde el 15.7 % en diciembre. En este caso la previsión de aumento era del 15 %

Es el menor aumento de la producción industrial en 15 años; el menor crecimiento de las ventas al por menor desde noviembre de 2000; el menor crecimiento de la inversión desde finales de 2000. En China todo es posible y estos datos pueden ser compatibles con un crecimiento del 7.1 %, que es lo que dicen sus dirigentes pese a esta desaceleración económica tan marcada..."

Marc Garrigasait no sólo habla de China. La entrevista, en poco más de una hora, trata de abarcar lo inabarcable desde el momentum político en España hasta el control de los bancos centrales en los mercados ("continuará al menos unos meses más", me dice) hasta la evolución del dólar vs euro ("Yo comenzaría a tomar posiciones a favor del alza del dólar", reflexiona) o el "buen perfil de la Bolsa portuguesa".

Marc Garrigasait ha quedado en enviarme documentación sobre su fondo de inversión Panda Agriculture & Water Fund. Agricultura y agua, algo que siempre me ha entusiasmado.

[Fenix]

ETX Capital
Miércoles, 18 de Marzo del 2015 - 1:53

Las acciones chinas han subido a sus máximos niveles desde mayo de 2008 empujadas por la previsión de que el gobierno chino tomará pronto nuevas medidas para impulsar la economía.

El oro se estanca en 1.149 dólares la onza y la plata está en 15,54. Según HSBC, si la Reserva Federal no sube los tipos en Junio o si los datos de inflación no se mueven hacia el objetivo del 2%, sentimiento del inversor hacia el oro puede cambiar al terreno positivo y los precios podrían subir. Ramón Morell


Aprovechando el momento de la India
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 16 horas

IMF's Christine Lagarde says India could fuel global growth....

Interesante conferencia de la Directora Gerente del FMI este mismo lunes. Les hago un resumen de sus palabras:

* El escenario económico a nivel mundial sigue siendo de un crecimiento demasiado lento, demasiado débil y demasiado desequilibrado

* Para este año el FMI espera un dato del 3.5 % y del 3.7 % para el próximo año....pero siguen siendo bajos considerando los seis años transcurridos desde el inicio de la Crisis

- En los países desarrollados nos movemos entre el alto desempleo y elevada deuda y el bajo crecimiento y baja inflación

- En las economías emergentes seguimos viendo desaceleración en el crecimiento, con los dos mejores exponentes en el caso de China y Brasil

* ¿Riesgos? por orden de importancia...

- Comportamiento asimétrico de las políticas monetarias de los principales bancos centrales

- Que las economías europea y japonesa mantengan tendencias de bajo crecimiento y baja inflación

- Que las economías emergentes sufran ante un escenario de fortaleza del USD, tipos de interés al alza y mercados financieros volátiles

* La India representa una rica y compleja cultura, una vibrante sociedad, íntimamente conectada con el Mundo

* Líder en la tecnología de la información, ciencia, farma y biotecnología

* El escenario macro en la India es diferente al promedio mundial, con su crecimiento este año superando al de China (7.2 % y 7.5 % crecimientos previstos para los dos próximos años) y probablemente superando a la población china en 2030 (más del 50 % tiene una edad inferior a 25 años). En 2019 la economía de la India podría haberse doblado en tamaño comparado a los niveles de 10 años atrás y superar en tamaño a las de Rusia, Brasil e Indonesia en conjunto

* ¿Dónde poner énfasis en política económica en la India?

- Expansión fiscal a corto plazo con ajuste de gastos a medio y largo

- En política monetaria una combinación de medidas para mantener la inflación controlada y asegurar la estabilidad financiera o Seguir primando un sector financiero saludable, con balances saneados

* Haciendo un crecimiento inclusivo

- Aflorando el potencial de la mujer (33 % tasa de actividad)

* Aumentando la flexibilidad del mercado de trabajo, lo que permitiría que la mujer pasara del sector no regulado al formal

- Mejorando el acceso a la financiación o Inversión en infraestructuras

* Algunos estudios cifran la necesidad en inversión en infraestructuras en 1 tr. $ a medio plazo

* Es fundamental eliminar incertidumbres regulatorias y administrativas

[Fenix]

02:05 ¿Qué piensa sobre la Fed el mayor gestor hedge fund del mundo?
Ray Dalio, gestor de Bridgewater el mayor fondo de cobertura del mundo, ha señalado en una nota privada a clientes que:

- "Está claro que la Fed ha creado expectativas de que tensionará sus tipos en junio o septiembre, y será difícil desviarse de estas expectativas. Por estas razones esperamos el endurecimiento de la Fed, y somos cautelosos acerca de nuestras posiciones en bolsa".

- "Nuestra confianza en que la Fed pueda ser eficaz tensionando tipos es mayor que nunca, mientras que nuestra confianza en que pueda ser eficaz en su capacidad para la flexibilización monetaria es menor que nunca. Pensamos que es mejor que la Fed se arriesgue a equivocarse retrasando la primera subida de tipos más de lo conveniente, que subiéndolos antes de que fuera necesario".

- "Para ser claros, no sabemos cuando la Fed subirá los tipos y golpeará el carro de la fruta. Lo que esperamos es que la Fed sepa exáctamente el camino y el tiempo para volver a la normalidad monetaria. Esperamos que sepan, antes de tomar una decisión, los efectos que pueden provocar en los mercados".


Una Fed intentando "balancear" el escenario de salida
por Macromic Advisors •Hace 15 horas

La divergencia del ciclo monetario global frente a una Reserva Federal de USA (Fed) que se encuentra “paciente” para comenzar a subir gradualmente las tasas de interés como contrapartida de la convergencia al equilibrio de pleno empleo; frente a bancos centrales dela Zona Euro y Japón que inyectan liquidez para salir del escenario de deflación y estancamiento, sigue convalidando el fortalecimiento global del Dólar.

Con respecto a la reunión de la Fed de este miércoles, el mercado espera el retiro de la frase del comunicado “paciente para normalizar el sesgo de la política monetaria” asociado a la herramienta de forward guidance, en consistencia con un inicio muy gradual del ciclo de suba de la tasa de interés de referencia a partir de junio de este año. Dinámica consistente con la caída sostenida de la tasa de desempleo (hoy en 5,5%) y el dinamismo en la creación de puestos de trabajo (275.000 en los últimos doce meses).

De todas formas, los factores de histéresis asociados a la caída de la tasa de participación de la oferta de trabajo (empleados más desocupados) en relación a la población urbana mayor a 16 años (desde el 67% al 62,8%) y al aumento del desempleo de largo plazo, podrían demorar el escenario de suba de tasas.

Puntualmente, si se incorporan en la oferta de trabajo los 2,2 millones de “desempleados marginales” que hoy no forman parte de los desempleados, la tasa de desempleo pasaría del 5,5% actual al 6,8%; consistente con una recomposición de la tasa de participación hacia un nivel de 63,7%. En efecto, en la medida que los “desempleados marginales” se vayan reincorporando a la oferta de trabajo, el descenso de la tasa de desempleo podría ir perdiendo dinamismo, estirando el escenario de tasa bajas dela Fed y poniendo un “techo” al escenario de fortalecimiento global del Dólar.

En algún punto, el grado de sub-utilización de recursos en el mercado de trabajo de USA como contrapartida de los factores de histéresis (la caída en la tasa de participación), la corrección a la baja de las expectativas inflacionarias frente al desplome en el precio del petróleo y el fortalecimiento global del Dólar en un contexto de salida de capitales desde los mercados emergentes, podrían ser los argumentos dovish del comunicado, que permitan “balancear” el sesgo hawkish asociado al potencial retiro de la frase “paciente para comenzar a normalizar el sesgo de la política monetaria”.

En línea con esta dualidad del mercado de trabajo de USA, las tasas de interés de corto plazo evidencian la presión ascendente derivada de la expectativa de suba de tasas dela Fed, mientras que las tasas de interés de largo plazo volvieron a corregir a la baja frente a la ausencia de presiones inflacionarias y el desplome del precio del petróleo. En consistencia con este escenario, la curva de rendimientos de la deuda soberana de USA podría seguir perdiendo pendiente frente a un escenario de suba gradual de tasas a partir del segundo semestre, en un contexto de tasas de interés de largo plazo con menos margen de suba frente a los factores de histéresis del mercado de trabajo, los altos niveles de deuda pública y privada, y la ausencia de presiones inflacionarias.

Escenario consistente con la convergencia en los próximos años hacia un “nuevo equilibrio intertemporal” de tasas de interés más bajas (3,75%) que en el período pre crisis del Conundrum de Greenspan, cuando el exceso de ahorro de China alocado en los bonos del Tesoro de largo plazo, mantenía desacopladas las tasas de interés de largo frente al ciclo de suba de tasas de Alan Greenspan. Algo que en última instancia dependerá de los grados de libertad de la Fed desde el lado de la inflación para direccionar con la herramienta de la retórica discursiva y el manejo de la tasa corta, las tasas de interés de largo plazo hacia el nuevo equilibrio.

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En Europa, el Banco Central Europeo comenzó con el programa de compra de activos en los mercados secundarios diseñado para evitar un escenario de deflación de precios y estancamiento económico. En este contexto, el programa de relajamiento cuantitativo consistirá en la inyección de 60.000 millones de Euros por mes hasta septiembre de 2016 en consistencia con una emisión monetaria en torno a los 1,2 billones de Euros a lo largo del período, dinámica que dejaría la hoja de balance del banco central en los niveles de mediados de 2012.

Estrategia financiera

En este contexto, el dólar podría seguir ganando terreno contra el resto de las monedas del mundo en consistencia con la divergencia del ciclo monetario global generado por la expectativa de una suba muy gradual de la tasa de interés dela Fed a partir del segundo semestre de este año.

En el mercado de equity, las acciones de Europa podrían seguir teniendo upside frente al escenario de baja de las tasas de interés de largo plazo y la mejora de la competitividad derivada de la devaluación del Euro, en el contexto de intervención monetaria del Banco Central Europeo. Evidentemente, la expectativa de una mayor debilidad del Euro frente al escenario de suba de tasas de la Fed y la mayor emisión monetaria del Banco Central Europeo requiere hedgear la exposición de la volatilidad del tipo de cambio.

En USA, la expectativa de un inicio del ciclo de suba de tasas y el impacto del fortalecimiento global del Dólar sobre las ganancias de las compañías que remiten utilidades desde el exterior, podrían gatillar una corrección de los precios de las acciones, sobre todo desde los altos niveles de ratios price earnings (P/E) de los que se parte (ajustado por inflación, el ratio P/E (27,85) se ubica en los mayores niveles desde mayo de 2002, aunque ligeramente por arriba del nivel promedio de los últimos veinte años (26,85)). De todos modos, la extensión del escenario de tasas de interés de largo plazo en niveles muy bajos frente a la ausencia de presiones inflacionarias y los altos niveles de deuda de la economía, podría establecer un “piso nominal” sobre el precio de las acciones. En el mientras tanto, la apreciación global del Dólar y la caída en el precio del petróleo podrían dinamizar el ingreso disponible de las familias, en línea con un escenario favorable para las acciones norteamericanas ligadas al consumo.

En el mercado de renta fija de USA, una estrategia de flattener (i.e. menor pendiente) de la curva de yields (vía una posición short en bonos cortos y una long en bonos largos ajustando los nocionales por el diferencial de duration) podría ser consistente con la dualidad del mercado de trabajo en USA. En línea con una mayor presión ascendente sobre el segmento corto de la curva de rendimientos como contrapartida de la expectativa de un inicio del ciclo de suba de tasas; mientras las tasas de interés de largo plazo continúan “amesetadas” frente a la ausencia de presiones inflacionarias y los factores de histéresis del mercado de trabajo.

Evidentemente, frente al riesgo de un escenario donde la expectativa de inicio del ciclo de suba de tasas de la Fedgenera una corrección acentuada sobre el precio de las acciones, la posición long dólar podría anclar el riesgo de la cartera, minimizando la volatilidad del portafolio en un escenario de aversión al riesgo.

Imagen

Por Federico Furiase

Maestría en Finanzas en UTDT – Estudio Bein

[Fenix]

Las Bolsas asiáticas extienden las subidas de ayer

El Nikkei asciende un 0,55% a 19.544,48
Miércoles, 18 de Marzo del 2015 - 2:08:29

Las bolsas chinas superaron al conjunto del mercado en medio de expectativas de nuevas medidas de flexibilización tras conocerse que los precios inmobiliarios de febrero cayeron a un ritmo récord (-5,7% interanual vs -5,1% anterior).

El Shanghai Comp (+0,9%) subió a su nivel más alto desde mayo de 2008, mientras que el ASX 200 (-0,4%) se quedó rezagado por el mal comportamiento relativo del sector minero después de que el mineral de hierro cayera a un mínimo histórico.

02:14 ¡Cuidado con la caída del sector inmobiliario en China!
Como hemos advertido en otras ocasiones, el sector inmobiliario en China, y más concretamente su desplome en caso de producirse, es uno de los factores que podrían desestabilizar los mercados a nivel mundial.

Un estallido de lo que para muchos es una enorme burbuja inmobiliaria en el país, provocaría un contagio inmediato al frágil sistema financiero con consecuencias impredecibles. Es por eso por lo que hay que prestar especial atención a los datos de viviendas chinas.

Hoy conocíamos que los precios de nuevas viviendas en febrero caían un 5,7% interanual, niveles récord. Los precios en Beijing caían un 3,6% frente -3,2% anterior. Los precios en Shanghai de nuevas casas caían un 4,7% frente -4,2% anterior.

Lo dicho, muy atentos a estos datos porque podría ser un "cisne negro" internacional.

[Fenix]

Citi

Miércoles, 18 de Marzo del 2015 - 2:18:50

The European Union is not prepared to keep Greece in the euro zone at any price. Moscovici. El Comisario de Economía ha pasado de advertir sobre las terribles consecuencias de una salida del EUR de Grecia a considerar ahora que lo anterior no condiciona la decisión de forzarle a ajustes y reformas para seguir recibiendo dinero.

¿Y si finalmente no hay acuerdo? Escucho cada vez con más frecuencia el término "accidente". Moscovici dice hoy en una entrevista que su labor es prevenirlo. Poco más.

Ya les entiendo: están cansados de todo esto. Y de hecho, las ventas que vimos ayer en la deuda europea aunque no reflejan este cansancio si es cierto que pueden ser sinónimo de muchos inversores que empiezan a ver oportunidades en otros lugares y en otros activos.

Pero tampoco se inquieten demasiado: para eso tenemos en estos momentos el QE, limitando la escalada de tipos y dando profundidad al mercado....desde la compra de papel, naturalmente.

La rentabilidad del bono en niveles de 1.25 %.

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.04 %.

Curiosamente, los temores a la reunión de la Fed casi se han disipado. ¿No les llama la atención? Todos, la mayoría, esperan que la Fed mezcle advertencias sobre la necesidad de ser prudente con la retirada de la palabra paciente de forma que, al final, nos quedemos igual.

La cuestión entonces en el futuro próximo dependerá de los datos. Los datos van a mandar, como ha ocurrido siempre en el pasado.

Dinero hacia las bolsas asiáticas que suben hoy en promedio medio punto.
Dinero hacia el mercado chino que se anota una subida del 2.12 %, más del 6 % acumulado en los últimos días.

Y dinero, pero en menor medida, hacia el mercado japonés. El Nikkei al alza un 0.55 %.

Las ventas a USA repuntan más del 14 % anual.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

02:35 Grecia tiene objeto aclarar su situación al Eurogrupo el 20 de febrero
Portavoz del gobierno griego ha afirmado que Grecia tiene objeto aclarar su situación al Eurogrupo el 20 de febrero en la reunión del Eurogrupo. Añade que buscarán también provisión de liquidez.

02:34 El petróleo cae por sexta sesión consecutiva
Los precios del crudo Brent caen a su nivel más bajo desde finales de enero - un recordatorio de las fuerzas deflacionarias globales podrían impedir que el banco central estadounidense quiera elevar las tasas demasiado rápido.

El precio internacional del petróleo de referencia cayó un 0,9 por ciento en el comercio asiático a 53,06 dólares por barril. Los precios descendieron después de que el precio del West Texas Intermediate, de referencia en Estados Unidos, se anotara la sexta caída consecutiva durante la noche, a 43,46 dólares el barril.


¿Controles de capital como salida a corto plazo?

Miércoles, 18 de Marzo del 2015 - 2:50:01

Sigue siendo llamativo el intercambio de mensajes cada vez más subidos de tono entre las autoridades griegas y las europeas.

En el caso concreto del Presidente del Eurogrupo, finalizando una entrevista ayer rechazando que la salida del EUR sea una alternativa a corto plazo. De hecho, más bien puso a Chipre como ejemplo de cómo controlar una situación de liquidez y necesidad de financiación a corto plazo: cierre temporal de la banca y controles de capital. Veremos.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España


El dinero prefiere a Alemania que a España
por Blog oportunidades en bolsa •Hace 12 horas

Si dividimos el índice de referencia del mercado de acciones español, el Ibex 35, entre el índice de referencia del mercado de acciones de Alemania, Dax 30, podemos deducir los flujos de fondos.

Es decir, al realizar dicha división obtenemos un "spread" en el que, al estar el Ibex 35 en el numerador y el Dax 30 en el denominador, entenderemos de forma muy resumida lo siguiente:

-Si el "spread" se mantiene lateral (sin una tendencia clara a subir o bajar): Ambos índices siguen un comportamiento similar. Tanto como si los mercados están subiendo como bajando la confianza en dichos mercados es similar.

-Si el "spread" se muestra alcista entenderemos que, o bien está entrando más dinero en los mercados españoles respecto a los alemanes(en caso de tendencia alcista) o bien está saliendo menos dinero de los mercados españoles respecto de los alemanes (en caso de tendencia bajista). Por lo tanto hay mayor confianza en los mercados españoles.

-Si el "spread" sigue una tendencia bajista, la confianza en los mercados alemanes es superior a la de los españoles. Y por lo tanto, o sale menos dinero de los mercados alemanes respecto los españoles en tendencias bajistas del mercado de acciones, o bien, entra más dinero en Alemania que en España en tendencias alcistas del mercado de acciones.

Ahora, analicemos el siguiente gráfico:

Imagen

Como podemos observar, las caídas des de Diciembre 2014 han hecho salir el "spread" del tramo lateral formado entre mediados de los años 2012 y 2014, iniciando, de nuevo, la tendencia bajista.

Por lo tanto, las subidas en el mercado de acciones alemán han sido claramente superiores al mercado de acciones español.

Consecuentemente podemos deducir que la confianza en los mercados españoles a vuelto a caer por debajo de los mercados alemanes.

Este flujo de fondos y la reducción de la confianza son datos interesantes de seguir. Y como inversores hemos de tener en cuenta que por el momento seguirá siendo más rentable invertir en los mercados alemanes que en los españoles.

Sin embargo, creemos que si el Ibex 35 fuera capaz de superar la zona de oferta de los 11.200-11.250 puntos, la confianza volvería a los mercados, y las subidas se generalizarían.

Por el momento, la guerra entre la oferta y la demanda está muy igualada, y los mercados españoles se encuentran más bien indecisos. Veremos qué pasa las próximas semanas.

[Fenix]

18 de Marzo del 2015 - 2:53

La fuerte caída de los precios del crudo –AYER volvieron a marcar los niveles mínimos de los últimos 6 años- como la fortaleza del dólar mantendrán baja la inflación en EEUU, al menos en 2015.

De ser así, y rebajar la Fed drásticamente sus expectativas de inflación para este ejercicio, lo mercados podrían entender que la primera subida de tipos de interés oficiales no será inmediata, algo que sería bien recibido por los inversores.

Así, si bien los mercados ya dan por hecho que el FOMC retirará la controvertida expresión “paciente” de su comunicado, también es cierto que muchos inversores esperan que el banco central estadounidense vuelva a hacer “malabarismos” con las palabras para evitar que los mercados financieros piensen que la primera subida de tipos en siete años será inmediata.

En este sentido, siguen siendo mayoría los analistas que piensan que llegará en verano, aunque existe gran división entre los que optan por el mes de junio y los que lo hacen por agosto o, incluso septiembre.

Nosotros pensamos que la decisión de la Fed va a estar condicionada por la evolución de la inflación, especialmente por la aparición o no de presiones inflacionistas en los salarios y, en menor medida, por la evolución de la economía del país. Una subida de tipos precipitada provocaría una nueva revalorización del dólar, lo que afectaría tanto a las expectativas de inflación como al crecimiento económico, siendo éste, a nuestro entender, el mayor problema que afronta la Fed a la hora de comenzar a normalizar su política monetaria. Link Análisis

03:02 Fitch reitera el rating
Perspectiva estable
Fitch Ratings ratifica el rating de largo plazo en moneda extranjera y local de Australia en "AAA". La perspectiva es estable.


Todos los ojos situados en el comunicado de la Fed

Alzas en la apertura de las bolsas europeas aunque con bajo volumen
Miércoles, 18 de Marzo del 2015 - 3:03:09

¡Llegó el día! Hoy la Reserva Federal sugerirá al mercado de forma inequívoca que la primera subida de tipos en EE.UU. está cerca (probablemente junio o septiembre). Al menos eso es lo que cree la mayoría de la comunidad financiera como luego comprobaremos.

Por tanto, ese será el principal foco de atención de los mercados durante la jornada de hoy y probablemente el resto de la semana. El Wall Street Journal establece cinco puntos que habrá que tener en cuenta del informe posterior a la reunión:

- Es probable que se retire la palabra "paciente" del comunicado.
- Las previsiones de empleo probablemente serán más bajas que en diciembre.
- Las previsiones de inflación pueden ser más bajas.
- Vigilar con atención las previsiones macro de la Fed y sobre todo las expectativas individuales de los responsables políticos sobre los tipos de interés.
- Atentos a la conferencia de prensa de Yellen, menos predecible pero más informativa.


Pero creemos que hay dos puntos principales que hay que tener claro:

1. La Fed quiere subir los tipos para normalizar las tasas, no para controlar la inflación o los mercados.

2. La FOMC hará incapié, independientemente del lenguaje utilizado, va a querer hacer hincapié en que mantendrá la política acomodaticia, incluso después de que se produzca la primera subida de tipos.

[Fenix]

Saltos en el tiempo
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 7 horas

Describing the eurozone economy as "steadily recovering", European Central Bank President Mario Draghi called yesterday (16 March) for a "quantum leap" in institutional convergence of the eurozone. A week after the ECB began printing money to buy sovereign bonds, Draghi said the bank's stimulus, lower oil prices and structural reforms in eurozone economies were helping support growth in the 19-country bloc.

¿Qué falta? Según el Presidente Draghi, más convergencia. Y reformas. Pero esto ya lo dijo ayer. Y lo ha repetido hoy Praet: "optimistic on growth due to cyclical recovery, structural challenges remain". ¿Un ejemplo? Grecia, claro. Dice hoy el Ministro de finanzas alemán que las conversaciones no deberían estar centradas en la deuda griega sino mejor, en cómo Grecia puede ganar competitividad para hacerla sostenible.

¿O es sólo una cuestión de dinero?. Hablando de dinero, hoy ha sido el Risbank el que nos ha sorprendido con nuevas medidas expansivas. Baja sus tipos de interés hasta -0.25 % (-0.15) y triplica la compra prevista de bonos hasta 30 bn. SEK. ¿Razones? la apreciación del SEK con su potencial impacto sobre la inflación y la mayor debilidad económica sobre lo previsto. Además, advierte que puede tomar nuevas medidas expansivas si fuera preciso en el futuro.


Standard Chartered (STAN LN) + 3,8% - Tras recomendación positiva de un broker.

L'Oreal (OR FP) -1,1%.

03:22 Dombret: Hay que dar más pasos hacia el Mercado de Capitales Europeo
El miembro del consejo del Bundesbank, Andreas Dombret, dice que se deben considerar pasos adicionales para formar un Mercado de Capitales Europeo Unificado.


La Fed, protagonista del día

Bankinter
Miércoles, 18 de Marzo del 2015 - 3:23:31

La sesión de hoy estará marcada por la reunión de la Fed y su posterior comunicado (19h). Lo más relevante será el juego léxico y si retiran o no las palabras claves: “ser pacientes” (“…can be patient…”) por otra alternativa algo más dura (hawkish).

De producirse este cambio, se avivarán los temores a las subidas de tipos en alguna de sus próximas reuniones, que serán: 28-29 de abril, 16-17 junio, 28-29 julio y, ya después de verano, el 16-17 de septiembre. De ser así, la reacción del mercado podría ser negativa, pero gran parte de esto está ya descontado, así que no esperamos reacciones bruscas.

Sin embargo, Yellen podría apaciguar la posible reacción negativa del mercado durante la rueda de prensa (19:30h), ya que el PIB 1T podría ser débil por la ola de frío (la construcción ha perdido ritmo y es la actividad que más empleo sin cualificación crea) y seguimos pensando que tal vez la primera subida no sea tan pronto como generalmente se piensa (verano). Ante eso, el USD podría apreciarse de nuevo, incluso por debajo de 1,05 vs 1,06 ahora.

Por lo demás, el inmobiliario chino continúa enfriándose (ver Entorno Económico), aunque las cifras pueden estar distorsionadas por el Año Nuevo Lunar.


¿Cómo afectan las compras del BCE a las bolsas?
por Javier Galán •Hace 11 horas

Hace unas semanas recibí una interesantísima nota de UBS argumentando que el QE del BCE va a provocar un efecto crowding out en la inversión en renta fija europea, y cuya incidencia en el resto de activos de inversión puede ser muy relevante.

La conclusión es que el mercado de crédito europeo no es lo suficientemente grande para absorber las compras de 60bn mensuales (720bn al año) del BCE (7,5% del PIB de Europa), y que por primera vez desde la Segunda Guerra Mundial, el stock de activos de renta fija disponible para la inversión se va a reducir.

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El volumen de activos de renta fija en Europa disponible para la inversión, según la nota de UBS, va a disminuir en 414bn o 4,4% del PIB de Europa. ¿Dónde va a ser invertido este dinero? Parece inevitable que parte de la cantidad “expulsada” del mercado de renta fija acabe en la bolsa.

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Si el mercado de renta fija casi todos consideramos que está en precio de burbuja, no es así el caso de la bolsa que aunque ya no está barata en términos históricos, está a ratios de valoración razonables y en línea con la media histórica (15x PER2015e; rentabilidad por dividendo del 3,3%, P/VC de 1,7x, márgenes EBITDA del 15% y márgenes sobre beneficios del 6%). En la tabla inferior muestro estos ratios:

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¿Qué supondría que estas hipótesis se cumpliesen? Que habrá entradas fuertes de flujos de capital en activos de renta variable durante los próximos años a medida que el efecto crowding out sobre los activos de renta fija se va produciendo. La estrategia por tanto sería la de comprar renta variable en correcciones y mantener en subidas (no vender)

[Fenix]

03:42 La corona sueca se fortalece tras comentarios del banco central
La corona sueca muestra algo de fuerza después de que el Banco de Suecia reiterara que las tasas de interés bajas podrían suponer un riesgo si se mantienen así durante mucho tiempo.

El euro frente a la corona sueca cae 241 pips tras esta anuncio desde 9,1962 hasta 9,1694.

03:36 La reunión entre Tsipras y los líderes de la UE será mañana a las 21.00h
Según fuentes, la reunión entre el primer ministro griego, Alexis Tsipras, y los líderes de la Unión Europea, solicitada por Tsipras, tendrá lugar mañana a las 21.00 hora local.


Moody's y la zona euro

Miércoles, 18 de Marzo del 2015 - 3:50:10

The credit outlook for most euro area countries is stable, balancing the moderate economic recovery under way, which is supported by lower commodity prices and the impact of quantitative easing by the European Central Bank (ECB), with a range of downside risks. Moodys.

¿Y el Euro? Pero, naturalmente, no es la ausencia de referencias sobre el impacto de la caída del EUR sobre el crecimiento lo que más llama la atención de la Nota publicada ayer por Moodys. Aquí les hago un resumen de sus comentarios:

* 15 de 19 deudas soberanas con upgrades en 2014; outlook estable

- Excepción entre los grandes países de España con outlook positivo; Francia en negativo
- Grecia con posible downgrade

* Poco margen para que haya upgrades en la zona, cuando existen riesgos a valorar

- La potencial salida de Grecia del Euro tendría serias consecuencia para la zona en su conjunto y para la periferia en particular

* Este detonante aumentaría las preguntas sobre otros países que potencialmente podrían también abandonarla

- Otro potencial riesgo es un inesperado prolongado periodo de baja inflación y bajo crecimiento

* Esto generaría subidas en los ratios de deuda, sin estabilizarse hasta al menos 2018

* Niveles altos de deuda puede suponer una mayor debilidad frente a potenciales shocks en términos de confianza o crecimiento

* ¿Qué subyace en el outlook estable en la zona?

- Moderada recuperación económica
- Futura expectativa de mejora en los déficit de la zona

* Derivado de la recuperación y no tanto de medidas de ajuste

* Deuda pública seguirá al alza

- Sólo cuatro países de la zona verán descensos en el tamaño de la deuda

José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España

4:07 Banco Central de Islandia mantiene tipo de interés de referencia
El Banco Central de Islandia ha dejado invariable la tasa de referencia en el 5,25%.

4:37 Riesgo de presión alcista en la libra esterlina
Según las actas del Banco de Inglaterra
Las actas del BoE recogen que según la entidad hay riesgo de presión alcista en la libra, y añaden:

- Una libra más fuerte puede prolongar la débil inflación.
- Es muy probable que el IPC caiga por debajo de cero en los próximos meses.
- Prevén alzas en el crecimiento del consumo interno.
- Caída en la inversión des del Mar del Norte y en la contribución en los planes de pensiones.

4:30 Actas del BoE: Se mantiene la unanimidad para no tocar los tipos
El Banco de Inglaterra votó por unanimidad el mantenimiento de tipos y de su programa de compra de bonos soberanos. Lo esperado por el mercado.