Viernes 10/09/15 Precios de los exportadores e importadores

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PPK: "No podíamos intervenir valijas diplomáticas de Venezuela"
Ex primer ministro dijo que declarará sobre caso ante fiscalía y que fue grupo de inteligencia el que le informó sobre maletas

Mario Vargas Llosa y las réplicas a su apoyo a PPK
Pedro Pablo Kuczynski (PPK), precandidato presidencial y ex primer ministro, dijo que asistirá a la fiscalía para declarar por las valijas diplomáticas provenientes de Venezuela que llegaron a Perú en el 2006, presuntamente con dinero para la campaña del Partido Nacionalista.

Ayer se supo que el despacho del fiscal Germán Juárez, quien investiga el financiamiento de las campañas electorales del nacionalismo, citó para el 15 de octubre a PPK y al ex presidente Alejandro Toledo para que declaren sobre ese tema.

Sobre el caso, PPK manifestó que él no tiene "nada que ver" con las valijas. Sin embargo, contó que, cuando era primer ministro, fue un grupo de inteligencia el que le informó sobre la llegada de las maletas.

"Me mencionaron varias veces que una diplomática venezolana venía con unas valijas pequeñas. Obviamente pensábamos que había dinero, pero siendo diplomáticas no se podían intervenir", relató Kuczynski en conversación con RPP.

Por su parte, Alejandro Toledo evitó ayer referirse a este tema. "Usted ya me preguntó tres veces eso", le espetó Alejandro Toledo a una periodista que le consultó sobre la citación.

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PPK: "No podíamos intervenir valijas diplomáticas de Venezuela"
Ex primer ministro dijo que declarará sobre caso ante fiscalía y que fue grupo de inteligencia el que le informó sobre maletas

Mario Vargas Llosa y las réplicas a su apoyo a PPK
Pedro Pablo Kuczynski (PPK), precandidato presidencial y ex primer ministro, dijo que asistirá a la fiscalía para declarar por las valijas diplomáticas provenientes de Venezuela que llegaron a Perú en el 2006, presuntamente con dinero para la campaña del Partido Nacionalista.

Ayer se supo que el despacho del fiscal Germán Juárez, quien investiga el financiamiento de las campañas electorales del nacionalismo, citó para el 15 de octubre a PPK y al ex presidente Alejandro Toledo para que declaren sobre ese tema.

Sobre el caso, PPK manifestó que él no tiene "nada que ver" con las valijas. Sin embargo, contó que, cuando era primer ministro, fue un grupo de inteligencia el que le informó sobre la llegada de las maletas.

"Me mencionaron varias veces que una diplomática venezolana venía con unas valijas pequeñas. Obviamente pensábamos que había dinero, pero siendo diplomáticas no se podían intervenir", relató Kuczynski en conversación con RPP.

Por su parte, Alejandro Toledo evitó ayer referirse a este tema. "Usted ya me preguntó tres veces eso", le espetó Alejandro Toledo a una periodista que le consultó sobre la citación.

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[Fenix]

Actas del FOMC: Más alcista de lo esperado
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 18 horas

“La mayoría de los participantes en la reunión de septiembre consideraron que las condiciones para subir tipos se habían cumplido o lo harían antes de final de año”.

http:federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20151008a.htm

Dicho lo anterior, ya sabemos que la decisión final fue “ser prudentes” y esperar a tener más información.

¿Sobre qué? Especialmente sobre las “condiciones globales”. Aunque por de pronto, la situación de partida era que estos riesgos serían limitados.

Por otro lado, algunos consejeros valoraron que una “subida de tipos prematura” podría dañar la credibilidad del banco central. Otros consideraron el riesgo precisamente de aplazar el inicio de la normalización.

Por último, muchas dudas sobre la inflación y la caída de los precios del crudo.

Pero, ahora los precios del crudo suben (54 $ barril).

Ayer también pudimos escuchar a Williams de la Fed. ¿Qué dijo?

1. Espera que en seis meses muchas empresas tengan más dificultades para encontrar empleados

2. Hay mucha deuda de estudiantes que nunca será pagada

3. La nueva global economía será con un crecimiento menor y tipos más bajos

4. La moneda china no será internacional mientras no permita el libre comercio

5. No considera que el USD esté sobre/ infravalorado

6. Mucha de la fortaleza del USD refleja debilidad internacional


ETX Capital
Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 01:53
“El primer paso para salir del hoyo es dejar de cavar” dice un proverbio chino. Las últimas semanas han sido intensas, con constantes caídas de las bolsas, depresión en los mercados de materias primas y un petróleo por debajo de su coste de producción para algunas de las empresas productoras. Había que dejar de cavar el hoyo y la Reserva Federal de alguna forma ha puesto el enfoque en el cielo arriba y no en la tierra abajo, al dejar entrever que por ahora los tipos se quedan como están. También influye la recuperación del petróleo en los últimos días y la ya comenzada temporada de resultados de las empresas en EE.UU.

Las bolsas suben empujadas por la opinión mayoritaria de que la Reserva Federal no subirá los tipos este año o lo hará en diciembre, después de la publicación de las Actas de su última reunión y las declaraciones de anoche de dos de sus miembros, Williams y Joseph Stigliz, premio Nobel de Economía, mantiene que la Reserva debería dejar los tipos sin cambios en 2015 para ayudar a la economía de EE.UU. “porque su recuperación es anémica”.


Monsanto, empiezan los despidos
Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 01:55
MONSANTO, la compañía química proveedora de porductos para la agricultura tiene previsto despedir alrededor de 2.600 trabajadores en los próximos dos años. La reducción de beneficios de la compañía , un 15,54% menos al cierre del año fiscal, han obligado a tomar medidas drásticas.

Sin duda, una muestra más de las consecuencias de la caída de los precios de las materias primas.


Goldman Sachs recorta su objetivo sobre las acciones chinas
Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 02:06
Kinger Lau, analista de Goldman Sachs, ha rebajado su objetivo sobre las acciones chinas para final de año. Ve el CSI en 4.000 puntos para final de 2015 frente a los 5.000 puntos de la previsión anterior. Es implica un potencial de subida del 25%. Este analista afirma:

- El margen financiero ha caído un 59% desde el pico.
- Su ratio de capitalización de mercado está a la par con el de EE.UU.
- La oferta y la demanda podrían estar equilibradas en ausencia de compras del gobierno.

[Fenix]

Suben las acciones asiáticas tras las actas de la Fed

El Nikkei avanza un 1,6 por ciento
Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 2:22:24

Las Actas de la Fed muestran que se mantiene la confianza en: 1. Que la economía USA sigue fuerte; 2. Que el impacto de la desaceleración económica mundial es limitado. Y los inversores temen más a la desaceleración que a la subida de tipos.

Con todo, de hecho las Actas también podrían sugerir que se aleja la subida de tipos en el tiempo. ¿Serán menos prudentes los consejeros de la Fed a final de año? recuerden que la información más reciente apunta a que la moderación ha sido incluso más acentuada de forma reciente. Veremos.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España



Alcoa no cumple las previsiones
Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 02:38
Decepcionantes resultados de Alcoa, que ha obtenido un beneficio por acción en el tercer trimestre de 7 centavos frente 13 centavos esperado. Los ingresos se sitúan en 5.570 millones de dólares frente 5.640 millones esperados.

La compañía ve déficit global de aluminio en 2016. Prevé que la producción china suba entre el 1-2% en 2015 frente el 5-8% previsto anteriormente. Ve la demanda global de aluminio subiendo un 6,5% en 2015.

Analizaremos estos resultados con más detalle a lo largo de la mañana.


Técnico diario: EURUSD- CRUDE predispuestos al alza
Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 02:53
A punto de confirmarse la ruptura alcista del EURODÓLAR

En la sesión de ayer, con el discurso de las actas de la FED, amenazó romper la resistencia en 1,132, lo cual representa un primer síntoma positivo que se une a la ruptura de la directriz bajista desde los máximos alcanzados el 18 de septiembre. La superación de 1,132 abre el camino al alza hacia 1,146 y 1,171



Aprovechando la caída de los emergentes
por Blog oportunidades en bolsa •Hace 18 horas
Como bien sabrán los lectores habituales de oportunidadesenbolsa.com , consideramos que actualmente la tendencia del mercado de acciones de los países emergentes es bajista y, hasta que el mercado no diga lo contrario. esta va a seguir vigente durante algo más de tiempo.

En Julio de 2015 publicábamos un artículo titulado "Emergentes al borde del precipicio" en el que explicábamos que creíamos que si todo seguía igual, los mercados de acciones de los países emergentes iban a perder soportes importantes abriendo la posibilidad a caídas importantes.

Posteriormente, a mediados de Agosto, publicábamos otro artículo titulado "Importantes caídas en los mercados de Corea del Sur, Taiwan y Malasia" en el que además de comunicar la confirmación de inicio de la tendencia bajista en dichos mercados, también nos permitían hacernos una idea de lo que podría estar pasando en China. Las siguientes dos semanas, los mercados de acciones Chinos fueron noticia.

Ahora, tras las recuperaciones de las últimas semanas publicamos una posible oportunidad para aprovechar la situación actual vía ETF.



"Bolsistas, que van con la lengua fuera, detrás del mercado ¿La economía? Puede esperar (o no)..."
por Moisés Romero •Hace 17 horas
"Surgen advertencias negativas por todas partes sobre el futuro inmediato de la Economía Global. Las cuentas comienzan a fallar y las que, en apariencia, parecen consolidadas tienen tal dependencia del conjunto mundial, que no podrán caminar solas. Las Bolsas, sin embargo, miran para otra parte. Quieren repetir los mismos episodios de antaño: lo que es bueno para la economía es malo para la Bolsa, y al revés. Un contraste de pareceres difícil de explicar para el común de los mortales, que consideran lo contrario ¿Operadores, analistas y bolsistas en general? Con la lengua fuera. Corren desesperados detrás de los índices y al que pillan con el pie cambiado lo ponen de patitas en la calle, sin un euro en el bolsillo y con el rabo entre las piernas. Operadores y actores en los mercados, que juegan la baza contraria. Dicen que la economía real puede esperar una nueva oportunidad ¿Y si no fuera así?", me cuenta el analista jefe de un banco de inversión.

Además del juicio del FMI, es difícil pronosticar lo que viene. La economía real está hecha un lío, auténtico conundrum ¿Cómo definimos el fenómeno? ¿recesión? No, es demasiado negativo (y tampoco real); ¿recuperación? demasiado optimista, poco realista; ¿estancamiento? Bueno, seguimos creciendo. Al final, lo mejor es optar por una descripción compuesta del tipo de crecimiento moderado y crecimiento bajo. Pero, sin descartar el escenario de recesión moderada. Todo matizado. Y es que no puede ser de otra forma. El mes pasado volvimos a revisar a la baja nuestra previsión de crecimiento mundial para este año, en una décima hasta 2.6 %. Pero en tres decimales el crecimiento previsto para 2016, ahora en niveles de 2.9 %. ¿El futuro será mejor? Pero, como ven, no mucho mejor. Además, con importantes riesgos para estas previsiones. Y no sólo desde las economías emergentes, comenzando por China. Además, tendremos que valorar en el futuro tanto el agotamiento en la recuperación cíclica de algunas economías desarrolladas y el debate sobre el cambio de dirección en la política monetaria de bancos como la Fed o el BOE. Al final, la propia inestabilidad de los mercados también se ha constituido en un factor de riesgo. Lamentablemente, no es nuevo, dice José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España, que añade:

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A principios de año esperábamos que el crecimiento en 2016 superará el 3.5 %. ¿Qué ha cambiado? Sin duda, las economías emergentes han sido en buena parte responsables de este deterioro de las perspectivas de crecimiento. Pero no han sido las únicas. Por ejemplo, en la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento 2015/2016 de este mes también ha influido las economías desarrolladas: este mes hemos cortado la previsión de crecimiento para 2016 de la zona EUR en cuatro decimales y en cinco en el caso de la economía británica (1.5 % y 2.5 % respectivamente). Y tenemos enormes dudas en el caso de la economía norteamericana (2.6 %) y de la japonesa (1.2 %). Pero, es cierto, la mayor parte del riesgo proviene de las economías en desarrollo con China a la cabeza. En el caso de China ahora esperamos que su crecimiento (con los parámetros actuales) sea del 6.3 % en 2016 tras el 6.8 de este año. La vieja economía en recesión o crecimiento plano frente a la nueva economía en expansión. Lamentablemente, hay muchas dudas sobre cómo ponderar ambas lo que al final se refleja en la dificultad de valorar la realidad económica del País.

¿Riesgos? miren de nuevo los gráficos de la deuda. De nuevo, la deuda. Pero ahora no tanto por los problemas de financiación (los bancos centrales se ocupan de ello) como por su impacto negativo en la recuperación. Y en este caso especialmente en China, donde la deuda privada ya se estima en dos veces el producto. Considerando también la deuda pública, son más de 2.4 % del PIB. Ligeramente por debajo del 276 % del PIB estimado en la zona EUR y por encima del 239 % del PIB en USA. La cuestión es evidente: ¿puede China mantener el mismo modelo de crecimiento apoyado en el crédito?; La alternativa es clara: ¿se han dado los pasos necesarios ya para facilitar el cambio de modelo de crecimiento?. Y el entorno internacional no ayuda, con la demanda de países desarrollados muy limitada. ¿También por la deuda? Respóndalo ustedes. Y es que llevamos muchos años hablando del Tema. La deuda, bajo buenas condiciones de financiación como las actuales, no es un problema hasta que el deterioro económico lleva a que no se pueda pagar. Sí, como diría la Presidenta de la Fed los datos económicos mandan. Pero, ahora los mercados han pasado de descontar un escenario a futuro positivo a desconfiar que esto sea posible.

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¿Nos enfrentamos a una recesión brusca mundial? No lo creo, aunque como he dicho antes es importante no bajar la guardia. Especialmente frente a China, esperando que las autoridades chinas sigan tomando medidas que amortiguen tanto los ajustes pendientes (desapalancamiento) y como limitando la inestabilidad del mercado. Tiempo, también que el exceso de capacidad de vaya absorbiendo con mayor demanda interna y externa. Pero, no es nada fácil. Aquí entra de nuevo el papel principal que seguirán desempeñando los bancos centrales: esperamos más medidas expansivas en Japón y en China; ampliar el QE en la zona EUR; aplazar en el tiempo el inicio de las subidas de tipos en USA. Y más reformas. Esto último es muy importante, como también lo es no perder de vista las importantes diferencias existentes en la actualidad frente a los diferentes focos de crisis en las economías emergentes a finales de los noventa. Me refiero al mayor peso de estas economías ahora, flexibilidad del tipo de cambio, mayor ortodoxia en las cuentas públicas, niveles de deuda más bajos, elevadas reservas…economías con estructuras de crecimiento más sólidas, pero lamentablemente que precisan de ajustes. Y los ajustes son obligados en situaciones de incertidumbre e inestabilidad como la actual.

[Fenix]

Valoración de los resultados de Alcoa
Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 4:58
Los analistas de Bakinter valoran de la siguiente manera los resultados de Alcoa: Se esperaban resultados débiles por un entorno de mercado que ha sido adverso y porque tradicionalmente la actividad del 3T suele ser reducida. No obstante, han sido incluso peor que expectativas. El valor caía ayer por encima de -4% en el mercado fuera de hora (presentó al cierre), por lo que previsiblemente hoy veamos importantes retrocesos en su cotización.

De cara a los próximos meses el valor puede seguir sufriendo por la incertidumbre en el precio de las materias primas, por la desaceleración de China, a pesar de que desarrolla la mayor parte de su negocio en Norte América y Europa. Reiteramos nuestra recomendación de no invertir en compañías del sector, ya que todavía existe incertidumbre en el precio de las commodities y esperamos que muchas de ellas presenten resultados débiles este trimestre.


Vulnerabilidades de las economías emergentes

Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 5:29:47

Los diferentes informes publicados por el FMI en los últimos días (macro, fiscal y financiero) se centran en un mismo factor de riesgo: economías y mercados emergentes. ¿No hay más factores de riesgo a considerar? ¡En absoluto!. En mi opinión, son tantas las preguntas sin respuesta en este momento que simplemente hay que priorizar. Y simplificar. De hecho, la mayoría de los factores de riesgo a muy corto plazo se centran en estas economías. Además, la falta de información relevante sobre la situación de China no hace más que acentuar la preocupación de forma sistémica (es cierto) sobre el conjunto de estas economías.

¿Preocupaciones? Con el objetivo que he mencionado antes de simplificar al máximo podríamos hablar de:

1. Ajustes excesos pasados y debilidad económica
2. Cambio de modelo de crecimiento (China)
3. El impacto de la inestabilidad de los mercados

Poco que decir con respecto a la primera, salvo que es fundamental que las autoridades sean disciplinadas con respecto a las medidas (reformas) a tomar y ganar credibilidad al ejecutarlas. Por lo que respecta al modelo de crecimiento, no es fácil. Especialmente en un contexto dominado por la preocupación anterior. ¿Y la inestabilidad de los mercados financieros? Consecuencia en buena parte de los dos puntos anteriores. Pero, también de otros factores exógenos. Y aquí debemos considerar tanto la debilidad del crecimiento mundial como del cambio de discurso de la Fed. Sin olvidarnos, naturalmente de la incertidumbre derivada de la falta de información sobre la situación en China.

El resultado de todo lo anterior es evidente: inestabilidad en los flujos de financiación internacional centrados en estos mercados.... La entrada de dinero internacional hacia estos mercados comenzó a desacelerarse el año pasado para alcanzar en los primeros meses del año su nivel más bajo desde el inicio de la Crisis. Moderación en la entrada de capitales y ventas de activos, entenderemos mejor la pérdida de reservas de estas economías....


¿Sólo el FMI está preocupado por la situación de estas economías? No es así. Hace algo más de una semana el propio Banco de España publicaba un artículo en su Informe mensual de septiembre titulado: "Una herramienta para analizar las vulnerabilidades de las economías emergentes".

http://www.bde.es/f/webbde/SES/Seccione ... 9-art6.pdf E

n definitiva, dada la relativa frecuencia (y virulencia) de las crisis en estos mercados parece necesario fijar un marco para su detección previa en función de sus vulnerabilidades. Pero, lo cierto es que estas vulnerabilidades son una condición necesaria pero no suficiente para se traduzcan en crisis. Pero, a mayor vulnerabilidad mayor probabilidad de crisis. Además, la vulnerabilidad es una consecuencia directa del tipos y de las magnitud de los desequilibrios económicos y financieros que presentan. Es más: a mayores desequilibrios, menos margen de maniobra (o menos/más debilidad de fondo) para que las autoridades de estos países se enfrenten a diferentes shocks...externos o internos. En estos momentos vemos muchos ejemplos de esto último precisamente en Latinoamérica.

¿Mi opinión? Siempre es peligroso generalizar. Pero lo cierto es que los inversores lo hacen de forma recurrente ante un cambio de expectativas hacia el pesimismo y especialmente el pánico. Es importante entonces que sepamos aislarnos de los mercados financieros en este tipo de escenarios para valorar mejor el estado real de las economías. Y que sus autoridades también actúen de forma rápida para hacer más evidentes (e incrementar) estas fortalezas.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

El BCE publicará en noviembre los nuevos 'stress test' a nueve bancos
Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 7:17
El Banco Central Europeo (BCE) concluirá la evaluación global de nueve entidades de crédito en noviembre, mes en el que publicará los resultados de estos 'stress test', según informó este viernes en un comunicado.


Alemania dice 3,6 millones de coches de VW necesitarán cambios de hardware
Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 7:32
Unos 3,6 millones de coches diesel de VW en Europa con motores 1.6L necesitarán cambios de hardware para verificar que cumplen con los estándares de emisiones, según un portavoz del Ministerio de Transportes alemán.

Las acciones de VW suben un 2,4 por ciento.



Precios importación EEUU septiembre -0,1% vs -0,5% esperado
Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 8:30
Los precios de importación de Estados Unidos apenas se redujeron en septiembre, con los precios del petróleo rebotando.

La caída menor a la esperada del 0,1 por ciento en los precios de importación podría ayudar a sentar las bases de un alza en las tasas de interés por la Reserva Federal.

Los precios de las importaciones de petróleo aumentaron un 1,1 por ciento durante el mes después de haber disminuido drásticamente en agosto. Los precios de las importaciones no petroleras disminuyeron sólo el 0,2 por ciento en septiembre, que fue la mitad del ritmo de los descensos registrados en julio y agosto.

Los precios a la exportación en EEUU cayeron un -0,7% en septiembre frente al -0,2% esperado y el -1,4% anterior.

Datos moderadamente negativos para los mercados de acciones y positivos para el dólar.


Creadores de riqueza
por Laissez Faire •Hace 12 horas


Evan Spiegel (25 años), Bobby Murphy (27), Julio Mario Santo Domingo III (30), Mark Zuckerberg (31), Dustin Moskovitz (31), Elizabeth Holmes (31), Scott Duncan (31), Nathan Blecharczyk (32), Brian Chesky (34) y Joe Gebbia (34). Probablemente no haya oído hablar nunca de ellos o, al menos, no de todos ellos, pero son los diez jóvenes más ricos del mundo. El patrimonio medio de cada uno asciende a 3.700 millones de dólares (si excluimos a Zuckerberg, quien por sí solo posee 39.000 millones de dólares).

Normalmente suele criticarse al capitalismo por su carácter dinástico: los ricos de hoy son los herederos de los ricos de ayer, de modo que las desigualdades se consolidan y exacerban con el paso del tiempo. Sin embargo, de la lista de arriba sólo dos de esos diez jóvenes milmillonarios han heredado su fortuna: Julio Mario Santo Domingo III (quien recibió de su abuelo el grupo Bavaria) y Scott Duncan (quien obtuvo de su padre la compañía de transporte de gas y petróleo Enterprise Products).

Todos los demás son precoces milmillonarios hechos a sí mismos: Evan Spiegel y Bobby Murphy han creado Snapchat (una aplicación de telefonía que manda mensajes que se autodestruyen en un máximo de 10 segundos y que alcanza una valoración de 15.000 millones de dólares); Mark Zuckerberg y Dustin Moskovitz fundaron Facebook (empresa valorada en 260.000 millones de dólares); Elizabeth Holmes es la promotora de Theranos (compañía con un valor de 10.000 millones de dólares, dedicada a efectuar los análisis de sangre extrayéndola de los capilares en lugar de mediante las tradicionales agujas); y Nathan Blecharczyk, Brian Chesky y Joe Gebbia han creado Airbnb (empresa que intermedia en el mercado de alquileres de apartamentos o habitaciones, y cuyo valor se estima en 20.000 millones de euros).

La riqueza actual de todos ellos es consecuencia del bienestar que han generado —y que se espera que sigan generando— para millones de personas: en cuanto dejen de generarlo, esa riqueza se esfumará tan rápido cómo vino sin necesidad de que ningún burócrata la confisque. Por desgracia, cada vez más políticos y economistas promueven el mito de un capitalismo dinástico con el propósito de espolear el resentimiento social y de justificar su rapiña sobre los generadores de riqueza, incluidos empresarios y ahorradores medianos. No deberíamos caer en la trampa estatista: la forma de reducir la pobreza no es destruir la riqueza, sino suprimir las barreras que impiden que cada vez más personas accedan a ella.

[Fenix]

Riesgos y oportunidades en el escenario de volatilidad
por Scotrade Research •Hace 12 horas


Los mercados financieros globales han exhibido un alto grado de volatilidad financiera frente a la incertidumbre en torno a la capacidad de las autoridades chinas de estabilizar la desaceleración del crecimiento y minimizar los impactos del desarme de las burbujas, en un mundo donde el Dólar se fortalece frente a las expectativas de inicio del ciclo de suba de tasas dela Fed.

Frente a este contexto, los mercados emergentes se vieron especialmente afectados por la corrección de los precios de los commodities y los episodios de salida de capitales hacia la calidad de los bonos soberanos de EE.UU. considerados como activos de refugio, en consistencia con las devaluaciones de las monedas de los países de la región y el aumento del costo de fondeo en los mercados internacionales de crédito. Sobre todo, en aquellos países con mayor exposición a la volatilidad de los precios de los commodities y que financiaron con deuda e inversión extranjera directa el aumento del déficit de la cuenta corriente externa derivado del atraso cambiario durante la fase ascendente de los precios de los commodities.

Al cierre de la nota, domingo 4 de octubre, el índice de precios de acciones de EE.UU. S&P 500 acumula una caída en torno al 9% con respecto a los niveles de fines de julio pasado, en consistencia con un nivel de volatilidad financiera aproximado por el índice VIX que se ubica en 21 (frente a un promedio de 15,4 en el período 2012-2014) y una tasa de interés a 10 años de los bonos soberanos de EE.UU. que descendió a la zona del 2%.

En este contexto, la desaceleración en la creación de empleo en el mercado de trabajo norteamericano (142.000 en septiembre, 198.000 en promedio por mes en lo que va del año y 260.000 en promedio por mes en 2014) gatilló la postergación de las expectativas de inicio del ciclo de suba de la tasa de interés de la política monetaria dela Fedpara después de octubre –e incluso para después de diciembre- en consistencia con una caída del “corredor” de las tasas de interés a lo largo de la curva de rendimientos de los bonos soberanos de EE.UU.

En este sentido, luego de la corrección a la baja de los precios de las acciones de las últimas semanas, el descenso de la tasa de interés de los bonos soberanos de EE.UU. podría marcar un punto de partida para una recuperación –en el corto plazo- de los precios de las acciones en EE.UU., en una economía donde el consumo privado podría seguir de largo si se sostiene el crecimiento de los salarios nominales (2,2% i.a.) por arriba de la inflación (0,3% i.a. el deflactor del consumo). De todas formas, la mayor volatilidad del escenario global frente a la incertidumbre en torno al nuevo ritmo de crecimiento de China y el impacto sobre los mercados emergentes, requiere armar estrategias de coberturas vía la compra de puts out of the money que limiten la exposición al riesgo de la cartera. El descenso en el margen de la volatilidad luego del dato de empleo del viernes y el armado de estrategias con estructuras múltiples de opciones podrían contribuir a minimizar el costo de la estrategia de cobertura.

Mientras tanto, la postergación de las expectativas de inicio del ciclo de suba de la tasa de interés de la Fedpodría poner transitoriamente una nueva pausa en la tendencia al fortalecimiento global del Dólar derivada del retiro de los estímulos monetarios de la Fed, generando oportunidades de carry trade de monedas. Evidentemente, siempre hay una combinación de overshooting cambiario y de tasa de interés que vuelve a hacer atractivo el carry trade en monedas emergentes high yield, sobre todo en un mundo de tasas bajas. De todas formas, en la transición, los efectos sobre la economía real y el juicio pro-cíclico de las calificadoras de riesgo, pueden demorar el alcance de este equilibrio.

Afortunadamente para los mercados emergentes, a diferencia de otros ciclos de salida dela Feddonde el riesgo de inflación impulsó la sobre-reacción de las tasas de interés y el fortalecimiento global del Dólar, esta vez,la Fedno tiene margen para “apurar” el ciclo de suba de tasas y en todo caso la salida monetaria gradual ayudaría a poner un “techo” sobre la tasa de interés libre de riesgo y el fortalecimiento del Dólar, y a la vez un “piso” sobre la tendencia de los precios de los commodities y las monedas de los países emergentes.

Vale recordar que esta estrategia de gradualismo dela Feden lo que respecta al proceso de retiro de los estímulos monetarios tiene tres implicancias: la suba muy gradual de la tasa de la política monetaria, la flexibilidad del proceso en función de la evolución del nivel de la actividad y la inflación para cada reunión del Comité de Política Monetaria (la ausencia de una regla mecánica de política monetaria) y el “nuevo equilibrio intertemporal” de tasas de interés que al final del recorrido alcista deberían “estacionarse” por debajo de los niveles pre crisis.

La contrapartida financiera del gradualismo monetario de la Fedes la menor pendiente de la curva de rendimientos de la deuda soberana de EE.UU., con tasas de interés de corto plazo que incorporan muy gradualmente el acercamiento del inicio del ciclo de suba de la tasa de interés de la política monetaria vis a vis tasas de interés de largo plazo que han permanecido “amesetadas” frente a la ausencia de riesgo inflacionario, el propio gradualismo de la salida monetaria dela Fed y la aversión al riesgo de los mercados financieros.

Hacia adelante, los grados de libertad dela Fedpara llevar adelante este gradualismo monetario dependerán de las expectativas inflacionarias y de la velocidad de convergencia al equilibrio de pleno empleo y estabilidad de precios.

En este sentido,la Fedprevé una convergencia gradual y desde abajo de la inflación hacia la meta de 2% i.a., una vez que los factores transitorios asociados al fortalecimiento del Dólar y a la caída de los precios de la energía se vayan diluyendo, mientras que la recuperación de los salarios frente a la caída de la tasa de desempleo comenzarían finalmente a traccionar sobre la inflación. Sin embargo, la expectativa de inflación implícita en el mercado de bonos soberanos derivada del diferencial entre el rendimiento nominal del bono soberano a 5 años y el rendimiento real de los bonos que ajustan contra la inflación con mismo plazo, se ubica todavía en torno al 1,2%, bien por debajo de la meta dela Fed.

Por otro lado, la recomposición de la oferta de trabajo es una condición necesaria para quela Fedpueda llevar adelante la estrategia de salida gradual. En los últimos meses, la caída rápida de la tasa de desempleo ha sido favorecida por el estancamiento en niveles bajos de la tasa de participación de la oferta de trabajo (empleados más desempleados) en relación a la población urbana mayor a 16 años, que incluso cayó en el margen en septiembre (desde 62,6% a 62,4%). En este sentido, una recuperación de la tasa de participación de la oferta de trabajo frente a la reincorporación gradual de los “desempleados marginales” (hoy en 1,9 millones) podría hacer más lenta la convergencia hacia la tasa natural de desempleo a lo largo dela Curvade Phillips, aumentando el margen de maniobra dela Fedpara hacer más lento el proceso de suba de la tasa de interés de la política monetaria.

Haciendo un ejercicio simplificado de simulación, para absorber el crecimiento vegetativo de la población y una reincorporación gradual de los “desempleados marginales” en consistencia con una estabilización de la tasa de desempleo en los niveles actuales (5,1%), la creación de empleo requerida estaría en la zona de los 170.000 empleos por mes.

En tanto, si se mantiene la tasa de participación constante en los niveles actuales, para absorber el crecimiento vegetativo de la población y mantener estable la tasa de desempleo, entonces la creación de empleo requerida se achicaría hacia el umbral de los 120.000 empleos por mes. En este escenario de estancamiento de la oferta de trabajo en EE.UU., la convergencia al equilibrio de pleno empleo llegaría más temprano que tarde, presionando al alza sobre la inflación y sobre las tasas de interés de los bonos soberanos de EE.UU., en consistencia con un escenario de fortalecimiento del Dólar y de mayor presión sobre los spreads de riesgo de los mercados emergentes.

Por último, la combinación de liquidez en el mundo frente a las limitaciones de la Fedpara subir rápido la tasa de interés libre de riesgo y de solvencia de la economía local frente a los bajos niveles de la deuda pública en el mercado, permitirían a la economía local seguir convergiendo desde arriba hacia spreads de tasas de interés más bajos, mientras el resto de los países de la región que financiaron con deuda el aumento del déficit de la cuenta corriente externa convergen desde abajo hacia spreads de tasas de interés más altos (Brasil). En este escenario de convergencia desde arriba de spreads de tasas de interés, la duration y la convexidad de los bonos soberanos locales en dólares podrían empezar a jugar a favor de la maximización de la ganancia de capital esperada.

Federico Furiase

Master en Finanzas (UTDT).

Profesor MFIN, Instrumentos de Matemática Financiera.



Crude Oil (WTI) (X5) intradía: sostenido por una línea de tendencia alcista
Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 8:46
Punto pivote (nivel de invalidación): 48,35

Nuestra preferencia: Posiciones largas encima de 48,35 con objetivos en 51,4 y 52 en extensión.

Escenario alternativo: Debajo de 48,35 buscar mayor indicación de baja (o de caída) con 47,7 y 46,9 como objetivos.

Comentario técnico: El RSI tiene una buena dirección.



Lockhart de la Fed: sigue siendo probable una subida de tipos este año
Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 9:04
El progreso en la economía de Estados Unidos sigue siendo consistente con un alza en las tasas de la Reserva Federal "relativamente pronto", dijo Dennis Lockhart, el jefe de la Fed de Atlanta.

En un discurso en Nueva York, dijo que era apropiado una subida de tipos, ya sea en las reuniones de octubre o diciembre.

Sin embargo, Lockhart también reconoció que la evidencia se ha vuelto más ambigua debido a lecturas económicas mixtas en los últimos tiempos, y que había "un poco más de riesgo a la baja" que hace unas semanas.

Dijo que las cifras económicas recientes, incluyendo los datos de crecimiento de empleo de la semana pasada "no han proporcionado mucha confirmación sobre mi relato."



El mercado otorga probabilidad del 39,3% a una subida de tipos de la Fed en diciembre
Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 9:21
Expectativas de subidas de tipos en base a los futuros de los Fed funds:

Reunión 28 de octubre: 8% de probabilidad de alza frente al 10% de probabilidad que el mercado daba el lunes.

Reunión 12 de diciembre: 39,3% de posibilidades de una subida vs 35,2% de probabilidad que se estimaba el lunes.

Reunión 27 de enero: 47,8% de posibilidades de alza vs 43,0% de probabilidad del lunes.

Reunión 16 de marzo: 61,4% de probabilidad de alza vs 56,7% de probabilidad del lunes.

[Fenix]

¿Será el mercado de bonos corporativos la próxima burbuja en China?

Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 9:45:00

El mercado de bonos corporativos de China podría ser la próxima burbuja de activos del país después del desplome bursátil. El mercado de crédito está "sobrecalentado", de acuerdo a diecinueve de 21 encuestados en un sondeo de Bloomberg.

Las empresas chinas vendieron un récord de 3,5 billones de yuanes (550.000 millones de dólares) de bonos este trimestre, un 90 por ciento más respecto al mismo período del año pasado, ya que los costos de endeudamiento se desplomaron a mínimos de seis años. Los riesgos de una burbuja se han incrementado, según Industrial Securities y Huachuang Securities.

"China se enfrenta a un dilema ya que pretende recortar los préstamos corporativos más grandes del mundo, mientras que pretende frenar una desaceleración económica", señala Bloomberg en un editorial. "El Banco Popular de China ha reducido las tasas de interés y está lidiando con las consecuencias del estallido de la burbuja bursátil. El rendimiento extra de los bonos corporativos a cinco años AAA sobre los bonos del gobierno cayó a un mínimo de seis años de 83,6 puntos básicos a principios de este mes.

"Debemos estar alerta para un salto en las primas de rendimiento corporativos causadas por una explosión de los riesgos de crédito", dijo Wang Shen, jefe de investigación de renta fija de Bosera Asset Management. "La prima de rendimiento de los bonos corporativos actual no refleja los riesgos de crédito en China."

Una división de Shimao Property Holdings emitió 6.000 millones de yuanes en bonos a cinco años este mes con un cupón del 3,9 por ciento. La emisión de 1.100 millones de dólares de bonos en dólares a siete años vendidos en febrero y calificada "basura" por parte de Standard & Poor 's cotiza a un rendimiento de alrededor del 7,5 por ciento.


La distribuidora de gas Oriental Energy tiene una relación deuda/capital del 309,3 por ciento y sus obligaciones totales triplican su dinero en efectivo. Esta compañía emitió 550 millones de yuanes vencimiento 2020 en septiembre al 5,78 por ciento.

Alrededor del 60 por ciento de los encuestados por Bloomberg creen que las primas de rendimiento de los bonos corporativos se ampliarán en el cuarto trimestre.

El desplome de los mercados de acciones ha vertido una gran cantidad de capital en el mercado de bonos. A pesar de que no hay tal signo por el momento, preocupa lo que sucederá si hay un cambio en la política monetaria del banco central o un rebote en las acciones.

El dinero barato es también un atractivo para los compradores de bonos. La mayoría de los inversores se endeudan entre 3 a 10 veces frente a sus inversiones originales para aumentar los rendimientos.

"Los perfiles de crédito de las empresas chinas todavía están empeorando", dijo Jiang Chao, analista de bonos de Haitong Securities en un informe.

China ya ha sufrido tres impagos de bonos nacionales este año, incluyendo Baoding Tianwei Group, un fabricante de transformadores eléctricos que entro en default en abril, convirtiéndose en la primera empresa de propiedad estatal en entrar en impago.

Lo cierto es que las burbujas se están acumulando en el mercado de deuda corporativa porque las cuentas de productos de gestión de patrimonios de muchos bancos tienen que usar el apalancamiento para aumentar los rendimientos. El flujo hacia valores nacionales podría plantear el riesgo de una burbuja. Las insolvencias de empresas en China subirán un 25 por ciento este año y un 20 por ciento en 2016, según un informe publicado este mes por Euler Hermes.

El dinero se va de China más rápido que nunca después de la devaluación del yuan del banco central en agosto. Un estimado de 141.660 millones de yuanes salieron de China en agosto, superando el récord anterior de 124.620 millones en julio, según datos compilados por Bloomberg.

Los riesgos en los bonos corporativos pueden surgir si la inflación crece más rápido de lo esperado y hay más salidas de capital impulsadas por el debilitamiento del yuan."


Fuentes: Bloomberg
Carlos Montero
Lacartadelabolsa

Un importante indicador en EEUU sigue en plena forma

Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 9:53:00

Un indicador sigue destruyendo las preocupaciones de que la economía de Estados Unidos está dirigiéndose a la recesión. Las solicitudes iniciales semanales de seguro de desempleo están cerca del nivel más bajo en 42 años.

En una nota a clientes el viernes, el estratega jefe de inversiones de BMO Capital Brian Belski señaló que las reclamaciones se han disparado en todas las recesiones desde la posguerra. Y a juzgar por la evolución de las reclamaciones, la economía está muy lejos de la recesión.

La continua fortaleza de este indicador, que contrasta con los débiles informes de empleo de los últimos dos meses, ha llamado la atención de algunos de los economistas acerca de esas cifras de empleo mensuales.


"El evidente nerviosismo entre los empleadores en la recientes cifras de nómina - si usted las cree - está completamente ausente de los números de reclamaciones, al igual que en casi todos los indicadores de contratación, que se han mantenido fuertes", escribió Ian Shepherdson de Pantheon Macroeconomics.


Inventarios mayoristas EEUU agosto +0,1% vs 0,0% consenso
Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 10:00
Los inventarios mayoristas subieron en agosto, impulsado por unas mayores existencias de computadoras y equipo profesional utilizado por las empresas.

El Departamento de Comercio dijo el viernes que los inventarios mayoristas aumentaron un 0,1 por ciento, superando el pronóstico promedio de una lectura plana.

Los inventarios son un componente clave de los cambios del producto interior bruto. El componente de los inventarios mayoristas que entra en el cálculo del PIB - inventarios mayoristas excluyendo autos - subió un 0,1 por ciento.

Los inventarios de bienes duraderos subieron un 0,3 por ciento, con los ordenadores repuntando un 1,9 por ciento. Al ritmo de ventas de agosto se necesitarían 1,31 meses para limpiar los estantes de la emrpesas, cifra ligeramente superior a los 1,30 meses de julio.

Una relación inventario-ventas tan alto por lo general significa una acumulación de inventarios no deseada, lo que requeriría a las empresas a liquidar stocks. Eso a su vez podría pesar sobre la fabricación y el crecimiento económico.


El mercado bajista en el petróleo podría estar en sus primeras etapas

Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 10:23:00

Han pasado siete años desde que el crudo West Texas Intermediate superó los 140 dólares por barril. En una nota de análisis, los analistas de investigación de Credit Suisse publicaron el siguiente gráfico, que muestra que los mercados bajistas no suelen terminar tan rápido.

"Históricamente, nos cuenta que los mercados bajistas en el petróleo tienden a durar más que el episodio actual (entre 11 y 28 años)".

El gráfico muestra el precio del petróleo en dólares constantes en los últimos 150 años. Las líneas rojas son las subidas prolongadas, mientras que los descensos, en negro, son los mercados bajistas.


En cuanto a su perspectiva actual, los analistas dicen que el petróleo está sobrevendido en este punto, pero el mercado es demasiado optimista.


La economía mundial se mantiene a la deriva en aguas turbulentas

Viernes, 9 de Octubre del 2015 - 10:38:00

La economía mundial está siendo acosada por una peligrosa combinación de patrones divergentes de crecimiento, una demanda deficiente, y los riesgos de deflación.

La última actualización de los índices para la recuperación económica mundial revela divergencias agudas en las perspectivas de crecimiento entre las economías avanzadas y los mercados emergentes, y también dentro de estos grupos.

Las perspectivas de crecimiento para las economías avanzadas han mejorado, pero esto es en gran parte debido a al buen crecimiento en los EE.UU. y el Reino Unido. La zona euro sigue sumida en un bajo crecimiento y la economía de Japón parece haberse estancado de nuevo. "Los países exportadores de materias primas, tanto avanzadas como emergentes, se han visto afectados por una aguda desaceleración del crecimiento", dicen en un artículo en FT el profesor de la Dyson School Eswar Prasad y el analista de Brookings, Karim Foda.

"La economía de Estados Unidos sigue fortaleciendo, con la demanda interna cogiendo impulso, como se refleja en el aumento de las ventas minoristas y la inversión. A pesar del sólido crecimiento del empleo y una tasa de desempleo a la baja, las presiones salariales siguen sin hacer acto de presencia. La inflación se ha mantenido baja, gracias a un dólar fuerte y unos débiles precios de la energía, y el índice IPC ha coqueteado con la deflación. El crecimiento del crédito sigue siendo robusto, pero los mercados estadounidenses de renta variable, la producción industrial y las exportaciones se han visto frenados por la debilidad económica en el resto del mundo. La posibilidad de que la Reserva Federal comience su ciclo alcista tasas en diciembre resalta cómo de asíncrona es la recuperación de Estados Unidos en relación al ciclo económico en la mayoría de las otras economías avanzadas.

La zona del euro y Japón se enfrentan a una difícil combinación de débil crecimiento, unos precios cercanos a la deflación, y la ausencia de reformas fundamentales necesarias para reactivar la demanda interna. Cualquier crecimiento en la zona euro se considera una victoria y la eurozona ha mantenido esas expectativas, creciendo a menos del medio por ciento en el segundo trimestre. La economía japonesa se contrajo en el segundo trimestre. A pesar de las políticas monetarias muy expansivas, la inflación en ambas economías es escasamente positiva.

Las economías de los mercados emergentes, que se habían convertido en los principales motores del crecimiento mundial tras la crisis financiera, ahora están liderando la economía mundial hacia una depresión. El crecimiento ha caído, los negocios y la confianza del consumidor se están erosionando, y los mercados financieros han sufrido un duro golpe en estas economías.


La mayoría de los indicadores económicos apuntan a una pérdida de impulso del crecimiento en China, con indicadores como el consumo de electricidad y los volúmenes de carga que apuntan a una desaceleración de la manufactura aún mayor. Mientras que los políticos todavía tienen algo de espacio para impulsar el crecimiento más cerca del objetivo del 7 por ciento, la incapacidad de las medidas de política monetaria para impulsar el crecimiento ha elevado los riesgos para el sistema financiero y sacudido la confianza en la capacidad de reconducir la gestión económica. Estas preocupaciones han sido exacerbadas por los errores recientes en la gestión de la volatilidad del mercado de valores y del tipo de cambio.

Entre los principales mercados emergentes, sólo la India sigue manteniendo un fuerte crecimiento del PIB, aunque la producción industrial y otros indicadores de la actividad económica sugieren que la economía está en una posición menos robusta.

Las presiones deflacionarias siguen siendo una característica de muchos mercados emergentes. En China, la inflación del IPC está alrededor del 2 por ciento, pero la deflación del PPI se ha intensificado a casi el 6 por ciento. En la India, la inflación del IPC ha caído por debajo del 4 por ciento, una fuerte caída desde alrededor del 10 por ciento de hace apenas un par de años, mientras que la inflación IPM ha caído a negativa.

Hay un conjunto diferente de mercados emergentes que experimentan un complejo conjunto de problemas: estancamiento del crecimiento, alta inflación, y caída de las monedas. La economía de Brasil está en contracción, la inflación está cercana al 10 por ciento, y el valor del real brasileño ha caído más de un 30 por ciento frente al dólar este año. Países como Rusia, Sudáfrica y Turquía han sufrido fuertes golpes en el crecimiento y en sus divisas, a menudo en combinación con una alta inflación.

La política monetaria sigue siendo la herramienta principal en la mayoría de los países, con el dinero barato y las monedas débiles convirtiéndose en las principales señas de identidad de las políticas anticíclicas ostensiblemente agresivas. Sin embargo, la impotencia de la política monetaria para impulsar el crecimiento se ha vuelto dolorosamente evidente, sobre todo cuando se está actuando de manera aislada y cuando un gran número de países están recurriendo a la misma jugada.

Las recetas políticas para la mayoría de las economías siguen siendo las mismas que en los últimos años, un conjunto más equilibrado de políticas macroeconómicas, acompañado por muy importantes reformas estructurales. Pero parece que los líderes políticos han aprendido pocas lecciones y siguen dependiendo en gran medida de la muleta conveniente pero tambaleante de la política monetaria."


Fuentes: Eswar Prasad y Karim Foda, FT
Carlos Montero
Lacartadelabolsa