Miercoles 26/11/15 PMI de servicios, ordenes bienes duradero

[admin]

La policía de Brasil arresta al presidente de BTG Pactual y a un senador por el caso Petrobras

Andre Esteves, presidente ejecutivo de BTG Pactual. ENLARGE
Andre Esteves, presidente ejecutivo de BTG Pactual. Photo: Reuters

Por
Luciana Magalhaes

Miércoles, 25 de Noviembre de 2015 11:08 EDT
SÃO PAULO, BRASIL. La operación Lava autos, la gran investigación anticorrupción que se lleva adelante en este país, produjo el miércoles uno de sus resultados más resonantes hasta el momento con la detención del número uno del mayor banco de inversión del país y de un senador en ejercicio.

La Policía Federal de Brasil arrestó a André Esteves, presidente ejecutivo de BTG Pactual, y al senador Delcidio do Amaral, líder del Partido de los Trabajadores en el Senado, en relación con el escándalo de la corrupción masiva en la empresa petrolera estatal Petróleo Brasileiro SA .

Contactado para hacer comentarios, el banco de inversión BTG dijo que va a cooperar con los investigadores. Las llamadas telefónicas a la oficina del senador do Amaral no fueron respondidas.

Los arrestos extendieron el alcance de la investigación sobre un nuevo territorio. Esteves, de 46 años, es el primer banquero que es detenido en conexión con esta investigación, y do Amaral el primer político. Antes del miércoles, la policía había encarcelado a varios ex ejecutivos de la petrolera estatal Petrobras y de las empresas constructoras acusadas de pagar sobreprecios y canalizar ese dinero extra hacia políticos y partidos políticos.

“Hay un montón de signos de interrogación de hasta qué punto avanzará la investigación y qué sectores serán implicados por ella”, dijo Christopher Garman, director de análisis de Eurasia Group. “La gente va a empezar a darse cuenta de que aún no se han hecho sentir todas las implicaciones de la investigación Lava Jato”, como el caso es conocido en portugués.

Los dos hombres fueron arrestados tras hallarse evidencia de que estaban intentando evitar que un ex ejecutivo clave de Petrobras, Nestor Cerveró, llegara a un acuerdo con los fiscales, dijo la corte suprema de Brasil, que autorizó las detenciones.

Esteves tenía un borrador del acuerdo de la fiscalía con Cerveró, a quien el senador do Amaral ofreció 50.000 reales (US$13.200) por mes para mantener la boca cerrada. Do Amaral también habría sugerido al ejecutivo que escapara a Paraguay en un avión privado y que luego siguiera viaje a España, de acuerdo con el Supremo Tribunal Federal, o STF, como la corte suprema es conocida en este país.

El senador do Amaral “es parte de una organización criminal investigada por la operación Lava autos”, dijo el ministro de la corte suprema Teori Zavascki el miércoles al referirse a la supuesta participación del senador en “un plan de escape” que podría poner en peligro las investigaciones.

El abogado de Esteves dijo que este no conoce a Cerveró y que solo había hablado con do Amaral.

Los políticos brasileños que ocupan cargos por elección popular no pueden ser investigados o detenidos sin el permiso de la Corte Suprema. Do Amaral fue el primer senador en ejercicio arrestado en la historia de Brasil. A principios de este año, el máximo tribunal permitió a las autoridades investigar a decenas de políticos que todavía están en funciones.

Esteves fue detenido en Río de Janeiro y el senador do Amaral fue detenido en Brasilia.

Esteves comenzó su carrera en el banco de inversión Pactual en 1989 y se convirtió en operador estrella de la institución antes que ésta fuera comprada por el banco suizo UBS en 2006 por alrededor de US$2.500 millones. Cuando UBS se hundió en 2009 en medio de la crisis financiera mundial, Esteves diseñó una recompra como accionista controlador y cambió el nombre a BTG Pactual.

Conocido como un ambicioso adicto al trabajo, Esteves desarrolló rápidamente una reputación como generador de acuerdos innovadores y convirtió a BTG en el mayor banco de inversión independiente de Brasil, con 245 socios y 3.500 empleados. Hoy, el banco administra unos US$112.000 millones y cuenta con oficinas en 20 países.

En diciembre de 2010, los fondos soberanos de Abu Dhabi, Singapur y China, entre otros, invirtieron US$1.800 millones en el banco, que en su momento fue valorado en US$10.000 millones. En su salida a bolsa en 2012, BTG reunió cerca de US$2.000 millones, que le permitieron seguir creciendo tanto en casa como en el extranjero.

En 2014, BTG compró el suizo BSE Group Inc por US$1.700 millones e invirtió fuertemente en el comercio global de materias primas, negocio que lo ayudó a mantener su estabilidad en medio de la recesión económica brasileña.

BTG, a menudo criticado por su apetito por asumir riesgos, es también uno de los inversionistas de Sete Brasil Participações SA, el proveedor de plataformas petroleras que está también involucrado en Operación Lava autos.

[admin]

+30

[admin]

+1.27

[Comodoro]

Los gráficos del día,
.

.

.

.

.

.

[Fenix]

02:07 Al GBP/USD se le atraganta de nuevo el Fibonacci 61,8%
El GBP/USD ayer volvió a intentar la pérdida del Fibonacci 61,8% (1,0581) cerrando la vela diaria exactamente en ese punto y que ya intento también perder dicha zona en septiembre pasado y a principios de este mes. De conseguirlo y hacerlo con volumen fuerte el objetivo como mínimo sería el siguiente soporte situado en los 1,4882. Esta zona comentada de momento parece que se le atragante pero lo que está claro es que el volumen predominante es corto y que el volumen largo está completamente desaparecido.

[Fenix]

02:14 La subida de tipos de la Fed en diciembre es casi segura
Aunque los fondos federales de EE.UU. descuentan una subida de tipos el próximo 16 de diciembre con una probabilidad, las últimas encuestas a analistas estiman con un 90% que esta subida se producirá. La cuantía es de 25 puntos básicos.

Para finales de 2016 el rango de estimaciones se sitúa entre el 2,25-2,75%


"Desorientación es total, preocupante. Ni los clientes (ni nosotros) saben qué hacer con su dinero"
por Moisés Romero •Hace 17 horas


Me llama, con cierta inquietud, Álvaro L. analista y gestor de fondos "¿Has visto cómo ha caído a plomo la actividad en el mercado? La falta de liquidez es preocupante. El mercado no podría responder, llegado el caso, a un incremento súbito de la volatilidad, aunque todos estamos tranquilos, porque sabemos, que, al menos por ahora, los bancos centrales están con la red puesta. La desorientación es total, inquietante. Hay mucho silencio en los despachos y en las mesas de contratación. Nuestros clientes no saben qué hacer con su dinero. Nosotros, tampoco. Nos preguntan una y mil veces el porqué del mal comportamiento de la Bolsa española este año, un año más, cuando parecía que el viento soplaba de cola. Respondemos que tenemos miedo al cambio de ciclo en las grandes economías del mundo. Miedo a una devaluación en China y demasiadas incógnitas respecto a las respuestas de los mercados ante la actitud de la Reserva Federal de Estados Unidos, por un lado, y el Banco Central Europeo, por otro..."

"Hemos repasado las series históricas y comprobado que no hay precedentes respecto al desacoplamiento del ciclo USA y el resto del mundo, principalmente China y la Eurozona. Nunca las distancias fueron tan grandes..."

"Cerramos los ojos y cruzamos los dedos con el deseo de que Wall Street permanezca en lo que nosotros definimos movimiento lateral (más/menos 10% de variación en los próximos dos años) y una mejor disposición de los mercados europeos, en lo que sería la Gran Traslación de fondos de unos mercados a otros. Pero es simplemente un deseo.."

"Hay que mirar y ponderar muy bien el ritmo, el ciclo económico..."

Recuerdo LA CARTA de hace unas semanas: Me lo cuenta la analista Ellen D. desde Londres. Gran conocedora de los Mercados Emergentes y, también, de lo que en otros momentos fueron los despreciados PIIGS. "Hablo con uno y con otros, dentro y fuera de la City", me dice, "y encuentro el silencio por respuesta ¿Para cuándo las proyecciones de 2016? Insisto más arriba y me encuentro con la realidad de que Grandes Bancos de Inversión anglosajones y no anglosajones han decidido esperar a ver quién lo pone el cascabel al gato de las recomendaciones y análisis para el año que viene después del Gran Patinazo, lo que algunos llaman ya la Madre de Todos los Patinazos de 2015. Con políticas monetarias ultralaxas y sin alternativas a los activos de riesgo, al menos de modo aparente, las Bolsas zozobran. Cuando suben lo hacen con miedo, porque al poco tiempo vuelven a caer. Todos nos hemos equivocado. China nos ha confundido a todos. Los Emergentes han mostrado, y siguen mostrando, su peor cara..."

"La FED, en su peor discurso en muchos años, amenaza constantemente con subir las tasas. Y esa amenaza constante es lo peor que puede hacer, la incertidumbre genera miedos y eleva los índices de volatilidad. Pero a la FED le han salidos muchos respondones, que están en contra de la subida de tipos, aunque prohombres como el director general del Banco Internacional de Pagos, Jaime Caruana, cree que retrasar la normalidad monetaria y mantener tipos bajos conlleva una serie de riesgos, que afecta sobre todo a los inversores, que han de pagar por esta situación..."

"Que muy pocos creen a la FED lo encontramos en el mercado de bonos. La mayor parte de los analistas pronosticamos que este año se iba a producir la Gran Rotación de bonos y acciones. Pero nada de nada..
"Aconsejamos a nuestros clientes comprar cíclicos, porque la economía iba a crecer fuerte, pero una vez más el Mundo Global no solo no acaba de tirar sino que hace aguas por muchos flancos: China y los Emergentes nos están haciendo sufrir mucho..."

"¿Y qué decir de los commodities? La pifia de los expertos ha sido antológica, como antológicos han sido, por fortuna, asuntos de gran interés político: los populismos no triunfan ni en Grecia ni en España..."

"¿Entiende ya el retraso de los informes? ¿Qué va a pasar ahora? Lo de siempre: gestoras, sociedades de Bolsa y bancos de inversión dirán respecto a los que nos deparará 2016 en términos bursátiles, que las Bolsas subirán un promedio del 10% salvo para Wall Street. Si hace memoria o, en su defecto, dirige sus pasos hacia la hemeroteca comprobará cómo el año pasado dijeron lo mismo. También apuntaron idéntica cifra un año y otro y otros años más antes ¿Por qué el 10%? Porque es una frase acuñada, una frase hecha..."

“Por eso, esta frase ya no significa nada pese a la reiteración de la misma en los informes de situación y de estrategia. Siempre he dicho que la facilidad con que unos analistas copiamos los mensajes de otros, y al revés, es pasmosa. Se trata de una especie de liturgia que perdura con el paso del tiempo, año tras año. Que la Bolsa subirá un 10% el próximo ejercicio, es algo que los párvulos aprendieron en las primeras lecciones bursátiles. Que nunca se cumple la profecía es algo, del mismo modo, que todo el mundo que sigue los movimientos del mercado conoce bien…”

"Pero lo dicho. Por ahora, silencio sepulcral. Nadie quiere volver a meter la pata de esta manera..."

[Fenix]

02:34 La preapertura vista por Citi
Indefinición. ¿O indecisión? Elijan la valoración que más se aproxime a sus sentimientos en estos momentos. Y que sepan que la mayoría de los inversores se mantiene ahora entre las dos valoraciones anteriores.

Por ejemplo, caída ayer de las bolsas europeas; pero el mercado norteamericano aguantó muy bien.

Por ejemplo, aumento de la incertidumbre tras el suceso de ayer del avión ruso...pero la volatilidad VIX apenas subió un 2 %.

Por ejemplo, caída de los tipos de interés de la deuda pública en los países desarrollados.... pero con los precios de commodities al alza.

Y por ejemplo, el USD relativamente estable.

¿Y ahora qué? Ya saben: sigamos a la liquidez. Y esta es proveída por los bancos centrales.



Las tensiones geopolíticas seguirán acaparando la atención inversora

Link Análisis
Mi�rcoles, 25 de Noviembre del 2015 - 2:58:29

En una sesión repleta de referencias macroeconómicas, el incidente protagonizado por aviones de combate turcos y rusos en la frontera entre Turquía y Siria, que acabó con el derribo de un caza ruso, monopolizó la atención de los inversores.

Si la reciente cadena de atentados protagonizados por radicales islamistas había generado gran incertidumbre en los mercados de valores occidentales, el choque frontal entre dos “supuestos” aliados en la lucha contra los terroristas del Estado Islámico, con el agravante de que Turquía pertenece a la OTAN, organización que desde la invasión de Crimea por las tropas rusas ha tenido muchos conatos de enfrentamiento con Rusia, generó ayer gran tensión entre los inversores, que optaron por deshacer posiciones en los activos de mayor riesgo, es decir, en renta variable.

Las aerolíneas fueron los valores más afectados ya que a la mencionada escalada de la tensión geopolítica se unieron ayer la advertencia hecha por las Autoridades estadounidenses a sus ciudadanos a la hora de viajar y el fuerte repunte que experimentó el precio del crudo, consecuencia del incidente mencionado y del incremento de la tensión tras el mismo en Oriente Medio, la principal región productora de esta materia prima. El rebote del precio del crudo unido a la ligera debilidad mostrada ayer por el dólar propició que los precios de muchas materias primas como el cobre, el oro o el níquel, subieran con fuerza tras días de caídas continuadas que los habían situado a sus niveles más bajos en casi seis años. De esta forma, los valores relacionados con el petróleo y las materias primas fueron los que mejor se comportaron, ejerciendo como soporte de los principales índices bursátiles.

Así, y con las tensiones geopolíticas centrando la atención de los inversores, la publicación de una serie de indicadores macroeconómicos en Europa y EEUU que, en general, estuvieron muy en línea con lo esperado, no tuvo incidencia alguna en la marcha de los mercados. Cabe destacar, no obstante, la mejora significativa que ha experimentado en noviembre la confianza de los empresarios alemanes en la economía de su país y la repentina caída en el mismo mes de la confianza de los consumidores estadounidenses, que según la consultora que publica el índice, the Conference Board, fue consecuencia de la peor percepción que tiene ahora este colectivo del mercado laboral estadounidense.


Al cierre de la jornada los principales índices bursátiles europeos terminaron con caídas significativas, aunque lejos de sus mínimos del día. En esta pequeña reacción tuvo mucho que ver la recuperación de Wall Street, mercado que, por simpatía, comenzó con fuerte caídas pero que fue poco a poco recuperando. Es más, sus principales índices fueron capaces de terminar el día con ligeros avances.

Esperamos que esta reacción de Wall Street permita HOY a las bolsas europeas abrir al alza, en una sesión que volverá a ser muy “intensa” en lo que a la publicación de cifras macro hace referencia, concretamente en EEUU donde, al ser festivo MAÑANA y ser el viernes un día de poca actividad laboral, HOY se publicarán muchos indicadores macro que normalmente se darían a conocer el jueves y el viernes (ver estimaciones en cuadro adjunto). De entre todos ellos destacaríamos el subyacente del índice de precios de los consumidores (PCE) de noviembre, el indicador de evolución de precios más seguido por los miembros de la Reserva Federal (Fed). Aunque creemos que “todo el pescado está ya vendido” y que la Fed subirá sus tipos de interés de referencia en diciembre salvo que se produzca un incidente “de fuerza mayor” que lo evite, será interesante comprobar cómo se ha comportado en noviembre este indicador de cara a poder determinar las expectativas de la Fed de que la inflación repunte hacia el objetivo del 2% en 2016 cuando el efecto dólar y el efecto precio de la energía se diluyan.

Por lo demás, señalar que esperamos que la sesión sea de reducida actividad, muy condicionada por la celebración MAÑANA en EEUU del Día de Acción de Gracias, que mantendrá a muchos inversores y agentes del mercado alejados de las bolsas estadounidenses hasta el lunes –Wall Street cierra el jueves y sólo operará media jornada el viernes-.

Por último, indicar que las tensiones geopolíticas seguirán acaparando la atención de unos inversores que esperan con cierta inquietud la reacción de Rusia tras el mencionado incidente en el que ha perdido a dos militares. Aunque creemos que ambas partes, Turquía y Rusia, terminarán moderando sus posiciones por su propio interés –Rusia es el segundo socio comercial de Turquía-, lo ocurrido AYER es un “buen toque de atención” sobre lo que pueden conllevar los conflictos de intereses que está generando la guerra en Siria y la lucha contra el terrorismo islamista, algo que los mercados financieros no pueden obviar.

[Fenix]

Velarde ''tira la toalla'' en meta de inflación y ''no sabe'' que pasará con el dólar

El presidente del Banco Central de Reserva (BCR), Julio Velarde, informó hoy que la inflación de noviembre “no nos va a alegrar tanto”, debido a los efectos de la alza en el precio del pollo.

“Es cierto que el precio del pollo había subido fuertemente en las primeras dos semanas y ya se ha corregido hacia abajo pero como se mide el precio promedio del mes pues parte de la inflación se va a ir más allá de lo que nos gustaría”, agregó.

Sin embargo, dijo que no se animaba a dar alguna cifra sobre la inflación que se tendrá en el penúltimo mes del año.

Luego de participar en el foro “Institucionalidad, Competitividad y Productividad: Claves para acelerar el crecimiento en los próximos años”, organizado por la Confiep, mencionó que “nadie sabe” si el tipo de cambio del dólar en el Perú seguirá volátil en lo que resta del año.

“Lo cierto es que típicamente el dolar se ha debilitado después de la primera subida de tasas de la Fed, la vez pasada cuando se esperaba subiera en setiembre dejó a los mercados calmados pero es muy difícil saberlo”, aseveró.

Indicó que el mercado ya asimiló en gran medida lo que se espera respecto a la subida de tasas de la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed).

“La gente no espera hasta que se tome una decisión para actuar en el mercado porque sino perderían plata”, dijo.

Además refirió que el Perú ha sido afectado por la fuerte caída del precio del cobre y eso hizo pensar que el tipo de cambio del dólar iba a caer en esa misma línea.

“Con los datos que tenemos ahora y las proyecciones que tenemos, creemos que el sol está más allá de la cuestión de fundamentos, ahora no sabemos que pasará con el precio del cobre en dos años o lo que pasará con China”, indicó.

Consultado sobre las propuestas de algunos candidatos de reducir impuestos, explicó que los técnicos de cada agrupación debe procurar que esas alternativas sean sostenibles en el largo plazo.

“Tienen que ver ¿qué reducción de impuestos hace?, ¿qué tan eficiente es?, y ¿en qué gastos tienen que sustentarse? pero eso ya depende de cada partido cuando asuma el gobierno y estoy seguro que son responsables, no voy a ponerme a discutir si han hecho lo correcto”, subrayó.

Sobre la negativa del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) de postergar la reducción del Impuesto a la Renta desde el 2017, mencionó que su propuesta de postergar esa medida se hizo pensando en los ingresos del próximo gobierno.

“Lo que nos preocupa es que haya una sostenibilidad fiscal importante, eso va a ser el escenario que defina el nuevo presidente, en función a lo que quiere hacer con el gasto y con los diferentes impuestos, etc, es simplemente eso”, acotó.


Publicado el Miércoles, 25 de Noviembre del 2015

[Fenix]

4:20 El BCE considera establecer cargos sobre bancos que aparquen efectivo
Autoridades monetarias sugieren que entre las opciones que tiene el Banco Central Europeo estaría establecer cargos sobre los bancos que aparquen efectivo. Entre otras opciones también se discute la compra de más deuda.

Algunas fuentes sugieren que Draghi continúa sufriendo la oposición de los responsables políticos alemanes.

Estas noticias han provocado una reacción alcista en los mercados de acciones, cuyo índice Euro Stoxx 50 ya sube un 0,62%. El euro dólar toca mínimos intradía en 10,6366.


5:07 La decisión sobre la QE depende de los datos macro
El vicepresidente del Banco Central Europeo, Vitor Constancio, ha afirmado que la decisión sobre si ampliar el programa de compra de bonos soberanos (QE) dependerá de los datos macro que se publiquen hasta la reunión de diciembre. Añade:

- La experiencia muestra que los mercados pueden funcionar con tasas negativas.
- La decisión sobre la QE no alterará dramáticamente el riesgo de estabilidad financiera.

[Fenix]

La "confesión" de Janet Yellen
por Inteligencia Financiera Global •Hace 14 horas
Ayer se dio a conocer que la presidenta de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos, Janet Yellen, respondió en una carta que los ahorradores estadounidenses estarían peor si ese banco central no hubiese bajado las tasas de interés a casi cero por ciento desde 2008. Reiteró que espera que el alza de tasas de interés, cuando llegue, será “gradual”.

La misiva fue dirigida a un grupo de personas entre las que se encuentra el famoso activista defensor de los consumidores, Ralph Nader, que se quejaron por el bajo rendimiento que los instrumentos financieros tradicionales les están otorgando.

Ante la petición de mayores tipos de interés, Yellen aseguró que “un aumento demasiado agresivo en las tasas cuando mucho beneficiaría a los ahorradores sólo temporalmente”. Para la presidenta de la Fed, la política de tasas de interés en cero por ciento (ZIRP, por sus siglas en inglés) ha protegido a los estadounidenses de una caída dramática en el valor de sus casas y cuentas de retiro.

Apuntó que “muchos de estos ahorradores indudablemente habrían perdido sus empleos o pensiones (o enfrentado un incremento en la carga de mantener hijos y nietos desempleados)”, si la institución que ahora dirige no hubiese actuado como lo hizo.

Asimismo, añadió que la reducción del costo del crédito ayudó a hacer más accesibles las compras de consumidores estadounidenses y a crear “millones de empleos”.

Lo anterior, no olvidemos, se da en el marco de la especulación sobre un posible incremento de tasas en la próxima reunión del Comité de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed. En este espacio nos manteneos escépticos, aunque hemos resaltado que dicha escalada de hecho DEBERÍA ocurrir, y debió hace mucho.

Como quiera, el punto es que la carta de Yellen es histórica. Es la admisión explícita, su “confesión” de que –en última instancia-, de lo que se ha tratado la ZIRP y las rondas de inyección de liquidez conocidas como “flexibilización cuantitativa” (QE), es de inflar de forma artificial los precios de los activos, como los bienes raíces. No ha sido para rescatar a las personas, sino a los bancos en cuyas hojas de balance aparecen esos activos.

Dichos activos por cierto, que antes la misma Fed ya había inflado con políticas análogas de tasas bajas luego de la recesión de 2001, y que cuando reventaron en la crisis de 2008-2009, su “solución” fue insuflar de nueva cuenta en ellos como nunca antes.

Dicho de otro modo, el banco central de Estados Unidos justifica el sacrificio que se ha hecho de los ahorradores de ese país, al hacerlo “por su propio bien”.

El tema es que la Fed no ha impedido de ninguna manera que el valor de esos activos aludidos se desplome por los suelos, sino que sólo lo ha pospuesto.

Veamos. Al decir Yellen que un alza de tasas traería solo beneficios temporales a los ahorradores, de forma implícita dice que el beneficio de largo plazo por mantenerlas en cero más que lo compensa. Pero esa teoría parte de un supuesto falso: los precios de los activos se caen “solos”, o por causas “desconocidas”, por “desconfianza” temporal, etc. es decir, sin justificación alguna. No admiten lo que es en realidad: culpa de una inflación artificial previa provocada por el mismo banco central.

Los precios de nada son fijos, nunca, y tampoco tienen por qué ir al alza siempre. Si así fuera, la acción de la Fed se justificaría, pero eso es un absurdo.

La Fed no ve –o mejor dicho, no quiere ver y menos confesar-, que el ciclo de auge y depresiones crecientes es originado… ¡por ella misma!

Cuando el mercado alcanza el punto en que no puede absorber más deuda/crédito –como por cierto le está ocurriendo a China con la burbuja crediticia que hinchó también desde 2008-, el castillo de naipes de los precios encarecidos por la manipulación del banco central se desploma hacia su verdadero valor.

De modo que repetir el ciclo inflacionario en activos que antes fracasó, sólo puede tener el mismo resultado cada vez: el colapso.

Nadie quiere ser culpado por pararse junto al precipicio y empujar a la víctima y justo por ello en este espacio estamos escépticos respecto a la “inminente” alza de tasas. Sí, debieron comenzar a subir hace mucho justo para pinchar las burbujas y tomar de una vez la amarga medicina. De una nueva Gran Depresión ya no es posible salvarse, pero sí se puede evitar que los costos se sigan agravando: entre más se cargue la bomba peor será la explosión.

Por desgracia, aquí no estamos optimistas. Si la Fed sube los tipos en diciembre no importará, pues cuando llegue la siguiente recesión a Estados Unidos, recurrirá de manera desesperada a cualquier herramienta para repetir la locura de reinflar burbujas. En esa baraja no descarte tasas negativas y/o un QE4. El “juicio final” llegará por la fuerza cuando el sistema entero se venga abajo y el oro sea el último gigante de pie.

Lo anterior debería ser suficiente para entender que basar el crecimiento económico en el consumo solo puede tener un destino fatal. Es la acumulación de ahorro –piedra angular del capital generador de riqueza-, la base del crecimiento sostenido. Claro, ahorrar significa SACRIFICAR consumo presente en aras de uno mayor en el futuro y eso no gusta a los políticos. Pero aplastar a los ahorradores es un “pecado” económico mortal que no solo pagarán ellos, sino toda la humanidad.

No, señora Yellen, no nos hace ningún favor.

[Fenix]

El mito del gasto social en los países nórdicos
por Laissez Faire •Hace 14 horas


Los países nórdicos se han convertido en los principales referentes de los políticos españoles. Todos quieren ser Dinamarca, Suecia o Finlandia. En parte es comprensible: por un lado, sus altísimos impuestos y sus voluminosos Estados de Bienestar constituyen un poderoso reclamo para la izquierda; por otro, sus mercados relativamente más flexibles que en el resto de Europa resultan atractivos para aquellas formaciones con alguna querencia liberal.

Sin embargo, la información que recibimos sobre los nórdicos se halla en su mayoría tremendamente distorsionada. Parecería que nos encontráramos ante un paraíso donde el maná cayera del cielo apenas multiplicando el tamaño del Estado. A la postre, sus cifras sobre gasto social (sanidad, discapacidad, jubilación, ayuda familiar, desempleo, vivienda y reinserción) parecen de otro mundo: mientras que España destina a estas partidas el 25,9% de su PIB, Suecia canaliza el 30,5%, Finlandia el 31,2% y Dinamarca el 34,6%. Es decir, si trasladáramos tales porcentajes a España, el gasto social crecería entre 45.000 y 90.000 millones de euros. Ahí es nada.

Pero estas tan cacareadas cifras son tramposas. En primer lugar, porque no salen gratis: los ciudadanos de los países nórdicos pagan muchos más impuestos que los españoles, especialmente de carácter indirecto. Para que nos hagamos una idea: mientras que en España el tipo impositivo medio que abonamos sobre el gasto en consumo (IVA y Especiales) asciende al 14%, en Finlandia se eleva al 26,4%, en Suecia al 26,5% y en Dinamarca al 30,9%. Es decir, para equipararnos fiscalmente con los países nórdicos deberíamos duplicar el tipo impositivo medio sobre el consumo (eliminar los tipos reducidos y superreducidos del IVA, subir muy sustancialmente el tipo general, crear muchos nuevos impuestos especiales e incrementar los ya existentes). ¿Pagar más para recibir más? Los habrá que aceptarán encantados, pero otros preferirán gestionar su propio dinero en lugar de que lo haga Montoro: simplemente, dejemos elegir.

Mas la principal trampa que esconden las cifras de gasto social de los países nórdicos no es ésta, sino la de ocultar que se trata de cifras brutas. ¿A qué me refiero con que son cifras brutas de gasto social? Pues a que en los países nórdicos la gran mayoría de estas ayudas sociales están sometidas a tributación directa (IRPF y cotizaciones sociales) y copagos diversos de un modo mucho más gravoso que en España: mientras que en nuestro país el Gobierno recupera en impuestos directos y copagos el 5% de las ayudas sociales que entrega, en los países nórdicos recobra entre el 10 y el 16%. De ahí que las estadísticas no sean directamente comparables; un ejemplo: si el Gobierno español incrementa las pensiones medias de 1.000 a 1.500 euros mensuales pero, al mismo tiempo, aprueba una subida media de impuestos a los pensiones equivalente a 500 euros al mes, el gasto público en pensiones crecerá un 50%, pero las prestaciones reales que recibirán los pensionistas serán exactamente las mismas.

Pues bien, si corregimos el monto de gasto social bruto de los Estados europeos con los impuestos directos a que se lo somete, comprobaremos que las diferencias ya no son tan apreciables: mientras que en España el gasto social neto equivale al 24,1% del PIB, en Suecia es del 26,35%, en Finlandia del 27,27% y en Dinamarca del 27,81%: Es decir, de una diferencia equivalente a entre 45.000 y 90.000 millones de euros pasamos a una más estrecha, de entre 25.000 y 40.000 millones. Sí, el gasto social en los países nórdicos es mayor que en España, pero no muchísimo mayor; y, además, esa diferencia se debe a que también pagan impuestos mucho más elevados que nosotros.

De hecho, y aunque Eurostat no efectúa estos cálculos, si dedujéramos de las transferencias sociales no sólo los impuestos directos y los copagos, sino los impuestos sobre el consumo, entonces las diferencias se volverían prácticamente inexistentes. Por ejemplo, si suponemos que quienes reciben el gasto social en forma de transferencias dinerarias consumen dos tercios de las mismas y, en consecuencia, soportan los elevados tipos impositivos sobre el consumo antes reseñados, las transferencias sociales netas de impuestos directos, impuestos sobre el consumo y copagos se reducirían en los países nórdicos hasta el 23-23,5% del PIB… frente al 22% español.

Siendo tan nimias las diferencias en materia de gasto social entre España y los nórdicos, ¿por qué aparentemente son tan enormes? Por dos motivos esenciales. El primero es que los países nórdicos son mucho más ricos que España: la renta per cápita de los nórdicos es entre un 25% y un 38% superior a la española, de modo que ellos gastan casi el mismo porcentaje que nosotros pero sobre una base mucho mayor.

El segundo es la distribución de ese gasto social: mientras que los nórdicos apenas dirigen entre el 1 y el 1,5% del PIB a prestaciones por desempleo (una prestación social que, en un mundo ideal, donde quien quisiera trabajar tuviera un empleo, sería cero), España –debido a su disfuncional mercado de trabajo– ha de destinar alrededor del 3%. Eso significa que los nórdicos también pueden concentrar muchos más recursos a las únicas dos partidas en las que verdaderamente nos diferenciamos de ellos: prestaciones por discapacidad y ayuda familiar (en el resto gastamos aproximadamente el mismo porcentaje, incluso antes de computar la influencia de los impuestos sobre el consumo). Mientras que España gasta combinadamente en estas dos partidas el 3,2% de su PIB, los nórdicos destinan entre el 6,5% y el 7,2%.

Ésas, y no otras, son las diferencias entre España y los nórdicos: a) las prestaciones sociales de los países nórdicos están sometidas a muchos más impuestos que en España, de modo que las diferencias después de impuestos apenas equivalen al 1,5% del PIB; b) la distribución del gasto social es distinta (en España pesa más el desempleo; en los nórdicos la ayuda familiar); c) la cuantía absoluta de las prestaciones es mayor en los nórdicos debido a que su renta per cápita también es mayor.

Por consiguiente, multiplicar los impuestos no hará que nos parezcamos a los nórdicos, salvo por el hecho de castigar con muchos más tributos a pensionistas y jubilados. Si quisiéramos parecernos a los nórdicos deberíamos, en esencia, reducir nuestra tasa de desempleo (para así poder dirigir el menor gasto en prestaciones a la ayuda familiar) e incrementar nuestra renta per cápita (para abonar ayudas superiores en términos absolutos). Y para lograr ambos fenómenos necesitamos liberalizar la economía, empezando por el mercado laboral; algo que, por cierto, los países nórdicos ya han hecho en gran medida.

Ahora bien, no olvidemos que no existe ninguna imperiosa necesidad de parecernos a los países nórdicos. Prosperidad y cohesión no es igual a gasto e impuestos mayores que en España. Si en lugar de Suecia nos fijamos en Suiza, comprobaremos que su gasto social asciende al 21,5% del PIB, casi tres puntos menos que España. Y su renta per cápita no es un 38% superior a la nuestra –como sucede con los nórdicos–, sino un 75%. Ese es el verdadero modelo que imitar.


Indicador de sentimiento del inversor
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 10 horas
GRAMI (Global Risk Aversion Macro Index)

EMRA (Emerging Market Risk Aversion Index)

NISI (News Implied Sentiment Indicator

En momentos de elevada incertidumbre los indicadores de confianza pierden eficiencia. Pero, no dejan de ser relevantes.

En los últimos días el GRAMI ha mejorado su posición, mostrando un mayor apetito por el riesgo.

Pero también hemos visto caídas (mejora) en el caso del EMRA.

Imagen

Sin embargo el NISI se deteriora ligeramente, ahora en niveles bearish

[Fenix]

Qué pasa con las materias primas
por CMC Markets •Hace 9 horas
El sector de materias primas esta en caída libre. Eso nadie lo duda.

Las preguntas que debemos hacernos son: por qué y hasta cuándo. La primera es relativamente fácil de contestar, teniendo en cuenta la situación en China, máximo importador de materias primas como el cobre, por ejemplo y la revalorización del dólar. La segunda, el hasta cuándo es más complicado, dado que la situación de las economías emergentes no tiene perspectivas de mejorar, y menos con la subida de tipos por parte de la FED.

Ahora bien, también cabe preguntarse si tanto ha descendido la demanda, y si tanto ha aumentado la oferta, hasta el punto de justificar la caída de los precios. En el caso del Crudo, del que hemos hablado mucho en este blog, los datos de inventarios de USA y el mantenimiento de la oferta por parte de la OPEP sí justifican los niveles actuales.

Lo mismo en el caso del Cobre, cuyo mayor comprador es China. El nivel de inventarios, según el Informe Semanal del Mercado Internacional de Cobre de Chile permanece relativamente alto, y la oferta continúa creciendo. Muchas voces alertan sobre el daño que una subida de tipos de interés en USA puede hacer en las economías emergentes, especialmente las que viven de las materias primas, como es el caso de Sudafrica con el platino (poseedor del 80% de las reservas mundiales).

No solo la apreciación del dólar acarreará movimiento de capitales a la renta fija americana,saliendo de la emergente, sino decremento del precio de las materias primas, y depreciación de la moneda local, como es el caso del Rand en Sudafrica. En julio, una de las grandes del sector, Lonmin, anunciaba 6.000 despidos en sus minas de Sudafrica.
La esperanza podría venir a finales del 2016, cuando el dólar vuelva a estabilizarse (apreciarse) después del efecto cortoplacista de la subida de tipos.

Mientras, técnicamente sobran las palabras. Con CFDs y Next Generation se pueden tomar posiciones cortas en 123 materias primas, así como más de 300 pares de divisas, pudiendo aprovechar los movimientos a la baja del sector.


6:31 El euro dólar pierde los 1,0600 ante la esperanza de más estímulos del BCE
El euro descendió respecto al dólar, superando un mínimo de 12 años al especulacrse que el Banco Central Europeo está dispuesto a proporcionar un mayor estímulo la próxima semana para impulsar la inflación.

Según fuentes, autoridades monetarias del banco central están considerando cargos adicionales a los bancos por mantener efectivo y mas compras de bonos.

El euro dólar retrocede un 0,58% a 1,0583.


7:07 ¿Quieren papel?
José Luis Martínez Campuzano de Citi
Ayer el Tesoro USA subastó un 5 años por 35 bn.$ La demanda superó a la colocación en 2.52 veces. Y fue un ratio mejor que en otras subastas previa. ¿La rentabilidad? Lo cierto es que ya es lo menos relevante.

Hoy tendremos otra subasta de papel público USA, en este caso de 7 años. El importe previsto de venta es de 29 bn. No, no espero que haya problemas en colocarlo.

De hecho, tampoco preveo una menor demanda en las subastas de papel italiano (varias referencias de largo plazo) y Alemania (3 bn. en papel 2025). Y también tendremos un 10 años en Portugal.


7:36 ¿Cuáles son las ciudades más baratas y caras del mundo?
Las siguientes tablas recogen las ciudades más caras y baratas del mundo según el último estudio realizado por UBS. Las más caras son New York City, Zurich y Génova, las más baratas Sofía, Kiev y Bucarest.
No, no voy a hablarles del riesgo de un "conundrum" a nivel mundial. Simplemente, es la combinación de poco apetito por emitir (privado) y elevada liquidez. Naturalmente, el papel de los bancos centrales aquí es fundamental. ¿Y el futuro? Incierto. Pero esto también favorece la demanda de papel, aunque a rentabilidades que en mi opinión no compensan el riesgo asumido. Pero la tendencia también es importante.

[Fenix]

8:16 Jordan (SNB): Listo para intervenir si fuera necesario
El franco suizo sigue sobrevalorado
El presidente del Banco Nacional de Suiza (SNB), Thomas Jordan, reitera que el franco suizo sigue sobrevalorado, mientras que el banco central se mantiene preparado por si hay que intervenir.



8:30 Peticiones de subsidio desempleo EEUU 260.000 vs 270.000 esperado
El número de estadounidenses que solicitaron beneficios por desempleo cayó más de lo esperado la semana pasada. Las solicitudes iniciales de beneficios por desempleo bajaron 12.000 a un total desestacionalizado de 260.000 en la semana terminada el 21 de noviembre.

Las peticiones de la semana anterior fueron revisadas para mostrar 1.000 solicitudes recibidas más de lo informado anteriormente.

El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes, considerado una mejor medida de las tendencias del mercado de trabajo, se mantuvo en 271.000 la semana pasada.

El número de personas que siguen recibiendo beneficios después de una primera semana de ayudas aumentó en 34.000 a 2.210.000 en la semana terminada el 14 de noviembre.

Datos positivos para los mercados de acciones y el dólar.


8:30 Pedidos de bienes duraderos EEUU octubre +3,0% vs +1,5% esperado
Pedidos subyacentes +0,5% vs +0,3% consenso
El Departamento de Comercio dijo el miércoles que los pedidos de bienes de capital ex-defensa y excluyendo aviones, un indicador seguido de cerca como proxy de los planes de gasto de los negocios, aumentó un 1,3 por ciento el mes pasado después de un 0,4 por ciento de aumento revisado al alza en septiembre.

Los economistas consultados esperaban que los llamados pedidos de bienes de capital básicos crecieran sólo el 0,4 por ciento.


8:30 Gasto personal EEUU octubre +0.1% vs +0,3% esperado
Ingresos personales octubre +0.4% vs +0,4% consenso
El gasto del consumidor estadounidense subió ligeramente en octubre mientras los hogares se aprovecharon de un aumento de los ingresos para impulsar el ahorro a su nivel más alto en casi tres años.

El Departamento de Comercio dijo que el gasto de los consumidores subió un 0,1 por ciento después de un aumento similar en septiembre.

Esto sugiere que el gasto del consumidor, que representa más de dos tercios de la actividad económica, se ha desacelerado desde la subida del tercer trimestre del 3,0 por ciento.

El ingreso personal aumentó un 0,4 por ciento el mes pasado, acelerándose después de un aumento del 0,2 por ciento en septiembre. Los sueldos y salarios se dispararon un 0,6 por ciento, el mayor incremento desde mayo. Con los ingresos superando el gasto, el ahorro se elevó, lo que podría impulsar el gasto de los consumidores en los próximos meses.

Un índice de precios del gasto de los consumidores ascendió un 0,1 por ciento después de haber disminuido en septiembre por primera vez desde enero. En los 12 meses hasta octubre, el índice de precios del gasto en consumo personal (PCE) subió un 0,2 por ciento después de un aumento similar en septiembre.

[Fenix]

8:38 S&P 500 diciembre. Preparando un movimiento alcista
Análisis técnico SEB
La corrección bajista ya completada y la acción del precio de ayer sugieren que el futuro S&P 500 vencimiento diciembre probará la zona de 2117 durante la vigencia del contrato.

El objetivo ideal de la onda alcista se puede encontrar en 2167.

Resistencias 2094 2110 2117 2167
Soportes 2066 2063 2043 2000

9:20 ¿Temen a los tipos de interés negativos?
Ayer el Tesoro subastó letras a 3 y 9 meses. El objetivo de colocación era de 2-3 bn. Y se colocaron 2.34 bn.

¿Resultados? Tipos de interés negativos de -0.229 % (-0.081 antes) en el papel a 3 meses y de -0.073 % (-0.006 %) para el de 9 meses. ¿Les sorprende? Les diré que la rentabilidad de la deuda 2 años es de -0.38 % en Alemania, de -0.27 % en Francia, nula en España e Italia, de -0.31 % en Bélgica, de -0.36 % en Holanda. Pero, a nivel mundial nos movemos entre el nivel nulo en Japón y de 0.93 % en USA.

Sí, la rentabilidad del treasury en este plazo parece una gran oportunidad. Aunque matizada ante el escenario de subidas de tipos en los próximos 1-2 años.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España



10:00 Confianza consumidora U. Michigan 91,3 vs 93,1 esperado
La confianza consmidora de la U. Michigan cae en noviembre a 91,3 frente 93,1 del mes anterior y 93,1 esperado.

- Condiciones actuales 104,3 frente 104,8 anterior.
- Expectativas de inflación 2,7% frente 2,5% anterior.
- Expectativas 82,9 frente 85,7 esperado y 85,6 anterior.

Datos peor de lo esperado, que empaña el buen dato de ventas inmobiliarias que acabamos de conocer.


10:00 Ventas viviendas nuevas EE.UU. octubre EE.UU. +10,7% vs +6% esperado
La venta de viviendas nuevas en EE.UU. en el mes de octubre sube un fuerte 10,7% frente un 6% esperado y una caída del 12,9% del mes anterior. En total las unidades vendidas han sido de 495.000 frente 447.000 del mes anterior.

Buenos datos del sector inmobilario, que relajan algo los miedos tras las malas cifras de las viviendas de segunda mano.



10:23 El dato de confianza consumidora apoya la subida de tipos en diciembre
Afirma jefe de investigación de la Universidad de Michigan
El jefe de análisis de la U. de Michigan, tras el dato de confianza que acabamos de conocer en EE.UU. en el mes de noviembre, afirma que este dato apoya un alza de tipos en diciembre. Añade:

- Todos los americanos tienen visiones positivas sobre sus trabajos.
- Las perspectivas de gasto del consumidor son bastante fuertes.
- Los consumidores quieren más descuentos.
- Los minoristas verán presionados sus márgenes.
- La última recesión enseñó a los consumidores que ellos necesitan ahorrar.


11:12 La Fed de Atlanta prevé que el crecimiento de EE.UU. en el 4tr15 sea del 1,8%
La Fed de Atlanta prevé que el crecimiento del PIB de EE.UU. en el cuarto trimestre del año sea del 1,8%, rebajándolo desde el 2,3% de la estimación anterior.

Prevé que el gasto del consumidor sea del 2,2% desde la estimación anterior del 3,1%

[Fenix]

11:21 ¿Qué hará el BCE en su próxima reunión de diciembre?
Estos son las conclusiones de la última encuesta de Bloomberg entre diferentes analistas:

- La probabilidad de que el BCE actúe en diciembre es del 80%.
- Los encuestados ven una reducción del tipo de depósito en 10 pbs hasta el -0,30%
- La tasa de refinanciación se mantendrá en el 0,05%
- Se incrementará la QE hasta 75.000 millones de euros mensuales.

Entre factores cíclicos y estructurales

Mi�rcoles, 25 de Noviembre del 2015 - 12:00:00

¿Una recuperación débil? Sin duda, los últimos datos conocidos muestran que la recuperación europea sigue su curso…

Pero, sí podemos hablar de una recuperación desigual (recuerden que el PMI alemán repuntaba en noviembre y al mismo tiempo recortaba en Francia) y lenta. Recuperación, al fin y al cabo. La cuestión, de cualquier forma, es clara: ¿sostenible?.

Algunos estudios dentro del ECB (mirar Juan F. Jimeno en el papel de trabajo del BOS 1522) aluden a la existencia de factores estructurales que limitan esta recuperación cíclica. En definitiva:

· El descenso de la población activa
· El envejecimiento
· La evolución de la productividad marginal, como resultado de dos fuerzas contrapuestas: el desarrollo tecnológico y los factores demográficos

¿Y la elevada deuda? Esto es importante. Pero, al final, también el proceso de desapalancamiento se puede estar viendo dificultado por este deterioro progresivo del ritmo de crecimiento potencial que se observaba ya antes de la Crisis. Además, lo cierto también es que, con condiciones financieras tan laxas, mejora la gestión de la deuda pero también afecta a la rentabilidad del ahorro. Y hasta de las perspectivas de crecimiento a medio y largo plazo. Además del potencial riesgo de generar excesos que más tarde pueden resultar muy difícil de gestionar.


¿Todo lo anterior les parece muy complicado? Lo es, sin duda. Pero no responsabilicen a la Crisis de ello. Es más: muchos de los problemas de fondo actuales se gestaron durante la Gran Moderación. Y aún estamos lejos de haberlos superado. Esto demanda reformas y más ajustes. Leía este fin de semana que no es tanto una cuestión de flexibilizar y liberalizar como de crear las condiciones para que se desarrolle un aumento de la inversión productiva. Pero, ¿cómo hacerlo con tantas dudas sobre el futuro? Nadie tiene la respuesta para tantas preguntas. Lo que no significa que debamos cerrarnos en banda para ir buscándolas en el futuro. Y un futuro que sigue siendo, lamentablemente, en buena parte incierto.



13:10 Los insiders corporativos no se creen las subidas
Los últimos datos de mercado apuntan a que los insiders corporativos (gestores y directivos de las empresas, considerado como el "dinero más inteligente y mejor informado") han estado descargando acciones en las últimas subidas al mayor ritmo en los últimos cuatro años y medio. La venta promedio ha sido de 450 millones de dólares al día en noviembre, el nivel más alto desde mayo de 2011.

Estas ventas se han producido en un mes en el que el S&P 500 ha subido un 0,9% y un +3,3% en la última semana.


12:30 ¿Es Janet Yellen la Donald Trump del FOMC?
El analista Eamonn Sheridan se hace esta pregunta ante la realidad de la imposición de la tesis de Yellen en la última reunión del FOMC.

8 de los 12 miembros del organismo votaron a favor de una subida de tipos. Janet Yellen dijo no.



13:45 Escenario muy bajista para el S&P 500
Anthony Cherniawski, prestigioso analista por Ondas de Elliot, establece un escenario muy bajista para el S&P 500.

Señala que tanto la formación en cuña desarrollada en los últimos meses, como una estructura de H-C-H de mayor grado, tienen un objetivo en el selectivo estadounidense en los 1.599 puntos.

Por otro lado, el SPX ha roto el soporte de la media de 200 sesiones.


14:31 El "lo que sea necesario" de Draghi, fue un truco de confianza
Joseph Stiglitz, el economista ganador del premio Nobel, dijo que el compromiso de Mario Draghi de 2012 sólo empapeló las grietas causadas ​​por el diseño defectuoso del bloque monetario.

"La estructura deficiente de la eurozona que no permite los ajustes tendrá consecuencias significativas, habrá otra crisis del euro", ha dicho Stiglitz.

"Europa se salvó por última vez por la declaración de Draghi que iba a hacer lo que fuera necesario - eso fue lo que yo llamo una estafa".

Los comentarios del presidente del Banco Central Europeo de hace tres años para salvaguardar la moneda común en medio de los crecientes rendimientos de los bonos fueron un punto de inflexión en la crisis de la deuda europea.

Aún así, según Stiglitz, esas palabras distrayeron a los mercados de un sistema deficiente.

Hay un "riesgo real de un nueva crisis del euro - la probabilidad de que salgan del paso sin tomar grandes medidas tendría el coste enorme de más estancamiento".



14:58 ¿Fin de la tendencia bajista del rendimiento del Bono EEUU a 2 años?
Análisis técnico Citi

[ ENDESA ]
El rendimiento del bono EEUU a 2 años cerró por encima del nivel clave de los 89 puntos básicos (máximo del 2011) la semana pasada.

Esto hace que la tendencia de máximos y mínimos cada vez más bajos iniciada en 2006 haya finalizado.

El siguiente conjunto de niveles de resistencia están en la zona del 1,05%, seguido del 1,17%-1,23%.

Un movimiento hacie esos niveles elevaría el rendimiento del bono a 2 años lo suficiente para argumentar que es muy probable un alza inminente de tipos de la Fed.

Es probable que mayores rendimientos continúen apoyando al dólar, que todavía se ve alcista contra los principales cruces.


Citi da sus previsiones sobre las grandes monedas

Mi�rcoles, 25 de Noviembre del 2015 - 15:52:00

Seguimos positivos para el USD a corto plazo. Y esperamos que se aprecie entre un 6/7 % adicional en los próximos 6-12 meses. Pero, por otro lado, también vemos riesgos de correcciones a corto plazo. Y correcciones significativas. Especialmente frente a las monedas desarrolladas.

Lo lógico es esperar que más condiciones monetarias expansivas en Europa, Japón y emergentes al mismo tiempo que condiciones más restrictivas (o menos expansivas; esto también sirve) en USA, lleven a una mayor subida del USD.

Pero, ¿hasta qué punto el mercado ya ha adelantado buena parte de lo anterior? Demasiado justo.


En el siguiente cuadro están nuestras previsiones por cruces de monedas.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España