Jueves 18/02/16 Indicadores lideres

[Fenix]

02:52 Rusia no descarta aumentar la producción de crudo en 2016
De acuerdo con informes de Interfax, Rusia no descarta aumentar la producción de petróleo en 2016 en medio de las discusiones con la OPEP.

02:43 Se incrementa el riesgo económico a nivel global
Afirma Moody's
La agencia de calificación Moody's ha declarado que se ha incrementado el riesgo del crecimiento económico global para 2016 y 2017:

- Esperan un crecimiento global "muy moderado" en 2016-2017.
- Sobre China: Crecimiento PIB 6,3% en 2016 y 6,1% en 2017.
- La ralentización se concentrará en el sector industrial.


¿Preocupados?
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 10 horas

A medida que se acerca la próxima reunión del ECB, no me cabe ninguna duda de que habrá un “intercambio de posiciones” del Consejo para determinar qué hacer. Con dos condicionantes: 1. No volver a decepcionar al mercado como ya ocurrió en diciembre pasado; 2. Que las medidas que se tomen sean realmente impactantes (ya veremos si también efectivas).

Probablemente, ya pueden intuir que serán los consejeros alemanes los que se muestren en contra de tomar medidas adicionales. Mucho más que estas sean significativas, con Weidmann constantemente recordando el peligro de que la política monetaria perfore la línea de sepación con la fiscal (en términos de financiación de las cuentas públicas).

Dicho todo lo anterior, ¿cambiará de opinión el Presidente del Buba al observar este gráfico?

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El nivel más bajo en expectativas de la economía alemana desde 2014, pero el nivel más bajo en perspectivas de benecificios de la banca alemana desde diciembre de 2011.

Pero el indicador ZEW de perspectivas para sectores con orientación doméstica mejoraron ligeramente, especialmente autos.

Naturalmente, son expectativas. Y de analistas financieros. Pero, ¿no son las expectativas de mercado lo que todos conocemos como Estabilidad financiera?.

En su Informe de febrero el Buba admite la diferencia entre una fuerte demanda doméstica y la debilidad del crecimiento internacional, especialmente fuera de la zona EUR. Cita en concreto al mercado chino y al norteamericano.

En el mismo Informe la autoridad monetaria alemana ha recortado su previsión de inflación en Alemania este año desde el 1.1 % hasta el 0.6 %.

02:29 "La caída del petróleo no importa, ayuda a la economía"
James Bullard de la Fed
James Bullard, presidente de la Reserva Federal de St. Louis, ha declarado que la caída de los precios del petrólo no tienen importancia, "ayudan a la economía de EE.UU." Añade:

- Alienta las ventas minoristas.
- El crecimiento del salario no es un buen indicador de inflación.
- La Fed podría revisar las tasas negaticas si fuera necesario, pero por ahora no está ni remotamente cerca esta posibilidad.
- EE.UU. no está en situación que aconsejen nuevos estímulos.

[Fenix]

En este 2016 ya esperamos un Crash en USA: el mercado lo está anticipando.
por iriondoinversiones •Hace 8 horas
esde el departamento de análisis de Iriondoinversiones seguimos valorando negativamente la bolsa norteamericana, a tal extremo está llegando nuestras valoraciones en varias empresas, que exponemos que estamos preparados ante un inminente Crash bursátil en Wall Street, aunque aún tardará tiempo en gestarse. Como todo el mundo sabrá, se suelen llevar a cabo de forma virulenta y fulminante por lo que creemos pillará por sorpresa como es costumbre.

El SP500 sigue mostrandonos el camino hacia mayores caídas conforme avancen próximas fechas, y abre la ventana a una remota probabilidad de visitar niveles razonables, correctivamente hablando, entre los 1.500 a 1.600p.

Nuestra recomendación sigue siendo la misma: infraponderar en estos rebotes y esperar la correspondiente "corrección grado medio" para comprar.


"Continuará el rebote, pero moderado"

Bankinter
Jueves, 18 de Febrero del 2016 - 3:28:40

En Europa el inició de la sesión vendrá marcado por las Actas de la Fed. El mensaje mostró un sesgo dovish y favorecerá una apertura en positivo para las bolsas. Destacamos tres puntos:

(i) reconocen que la incertidumbre sobre las perspectivas económicas ha aumentado

(ii) la mayoría de los miembros muestra su preocupación por el empeoramiento de las condiciones financieras derivado de las caídas bursátiles, el aumento de los spreads de crédito y la volatilidad o la apreciación del dólar. De hecho, consideran que si esta situación persiste, este endurecimiento sería similar al provocado por una subida de tipos.

(iii) Además, reconocen que la apreciación del dólar y la caída del precio de las materias primas podrían retrasar el avance la inflación hacia el objetivo del 2%.

Con todo ello, la Fed afirma que podría replantearse el ritmo de normalización de su política monetaria. A continuación, se publicarán las Actas de la última reunión del BCE que nos recordarán que la institución está muy atenta a los cambios en las circunstancias en mercados y renovarán las expectativas sobre nuevos estímulos. A partir de ahí las demás referencias macro vendrán de EE.UU. Destaca el Paro Semanal, que empeorará tras la mejora de la semana pasada, y el Indicador Adelantado de enero que ofrecerá pocas sorpresas.


En este escenario, a la vista del cierre positivo en EE.UU., el buen tono de madrugada asiática y los avances que registra el petróleo pensamos que la sesión tendrá un saldo positivo para la renta variable. Eso sí, con avances mucho más tímidos que los de la sesión de ayer. En renta fija esperamos que siga la mejora de tono de los países periféricos mientras el EURUSD se mantiene alrededor del 1,11.

"El rebote continuará en el corto plazo"

El Eurostoxx 50 abre con una apertura del medio punto porcentual
Jueves, 18 de Febrero del 2016 - 3:02

Link Análisis realiza el siguiente comentario de mercado: Los mercados de valores europeos y estadounidenses continuaron ayer recuperando parte del terreno cedido desde comienzos de año, apoyándose en sectores que, como el energético, el de las materias primas, el industrial, el tecnológico o el bancario, han sido de los más castigados en la reciente corrección experimentada por estas bolsas.

Uno de los principales focos de atención de ayer fue la reunión que mantuvieron en Irán los ministros de Petróleo de Qatar, Irak y Venezuela con su homónimo iraní con objeto de que este país diera el visto bueno al acuerdo alcanzado el día antes entre varios de los principales productores de crudo de la OPEP, entre ellos Arabia Saudita, y Rusia para congelar la producción de esta materia prima a los niveles de enero.

Durante gran parte de la sesión el precio del crudo se convirtió en la principal referencia para los inversores. Así, tras comenzar la sesión con fuertes alzas, esta variable fue cediendo terreno por el temor a que Irán se negara por completo a apoyar el mencionado acuerdo –el día anterior fuentes del Ministerio de Petróleo de Irán habían rechazado el mismo al señalar que el país no estaba dispuesto a sacrific cuota de mercado tras habérsele levantado las sanciones internacionales-. Sin embargo, la reacción de Irán al acuerdo fue más positiva de lo esperado, al señalar que la congelación de la producción era un primer paso para estabilizar el mercado del crudo y afirmar que el país estaba dispuesto a colaborar para que este objetivo se alcanzara. Tras conocerse la postura de Irán el precio del crudo volvió a reaccionar al alza, cerrando la jornada con fuertes avances. Ello facilitó que las compañías energéticas terminaran ayer con importantes alzas en las bolsas occidentales.


Otro sector que tuvo ayer un gran comportamiento en las bolsas europeas fue el bancario. Los resultados de la entidad francesa Credit Agricole fueron muy bien recibidos por los inversores, beneficiando el comportamiento bursátil del sector en su conjunto. En sentido contrario, tanto en las bolsas europeas como en las estadounidenses los valores de corte defensivo como las utilidades y las telecomunicaciones fueron de los que peor comportamiento tuvieron, algo normal cuando los inversores se decantan por asumir más riesgos, como fue el caso de ayer. Además, y en Europa, el anuncio por parte de la eléctrica alemana RWE de que suspendía el pago del dividendo con el objetivo de fortalecer su balance lastró el comportamiento del sector durante toda la jornada.

Destacar, por otro lado, que los principales índices bursátiles estadounidenses llevan tres sesiones consecutivas subiendo más del 1%, algo que no ocurría desde el mes de octubre de 2011. En el buen cierre que experimentaron estos índices tuvo bastante que ver el hecho de que la probabilidad de que la Reserva Federal (Fed) vuelva a subir sus tipos de interés en los próximos meses es cada vez menor, tal y como mostraron ayer las actas de la reunión de enero del Comité de Mercado Abierto (FOMC) de la institución, en la que varios de sus miembros se mostraron preocupados por la caída de los mercados financieros y de los precios de las materias primas. Además, uno de los miembros del FOMC que más abogó el año pasado por comenzar a subir tipos, el presidente de la Reserva Federal de San Luis, Bullard, se mostró contrario a continuar con el proceso mientras las expectativas de inflación sigan cayendo.

El buen comportamiento de las bolsas en los últimos días ha servido para que mejore sustancialmente el aspecto técnico de los índices y de muchos valores, por lo que no es descartable que en los próximos días continúen los avances. No obstante, creemos que para determinar si estas alzas son consistentes y hay cambio de tendencia en los mercados hay todavía que esperar un poco.

Los mercados seguirán muy pendientes del comportamiento del crudo y de los resultados empresariales.

[admin]

16418.29 -35.54 -0.22%
Nasdaq 4500.83 -33.23 -0.73%
S&P 500 1919.69 -7.13 -0.37%
Russell 2000 1007.52 -3.61 -0.36%
Global Dow 2162.28 3.53 0.16%
Japan: Nikkei 225 16196.80 360.44 2.28%
Stoxx Europe 600 328.91 0.14 0.04%
UK: FTSE 100 5971.95 -58.37 -0.97%
CURRENCIES1:29 PM EST 2/18/2016
LAST(MID) CHANGE
Euro (EUR/USD) 1.1116 -0.0014
Yen (USD/JPY) 113.48 -0.61
Pound (GBP/USD) 1.4333 0.0040
Australia $ (AUD/USD) 0.7149 -0.0037
Swiss Franc (USD/CHF) 0.9935 0.0011
WSJ Dollar Index 89.24 0.00
GOVERNMENT BONDS1:29 PM EST 2/18/2016
PRICE CHG YIELD
U.S. 10 Year 14/32 1.774
German 10 Year 16/32 0.220
Japan 10 Year 8/32 0.024
FUTURES1:19 PM EST 2/18/2016
LAST CHANGE % CHG
Crude Oil 30.99 0.33 1.08%
Brent Crude 35.23 0.10 0.28%
Gold 1225.6 14.2 1.17%
Silver 15.450

[admin]

http://www.wsj.com/public/page/espanol-inicio.html

[Fenix]

S&P 500: suelo cazado
por Bolsa y Ciclos •Hace 8 horas
El 11 de febrero, la situación técnica del ciclo de 40 días del S&P 500 se presentaba como sigue: el ciclo se encontraba en su fase descendente; el precio había percutido contra el soporte localizado entre 1.819,56 y 1.781,78; el oscilador de confirmación dibujaba una divergencia alcista; y el suelo teórico (ST) previsto por la onda sinusoidal iba a cumplirse el 16 de frebrero.

Por añadidura, disponíamos de la línea horizontal situada en 1.881,60, cuya rotura al alza activaría la señal de posible conclusión de la fase descendente del ciclo de 40 días. A continuación, muestro el gráfico que publiqué el 12 de febrero.

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A todo esto, el Ciclo Metónico pronosticaba el siguiente cambio de dirección del S&P 500 para el 17 de febrero (el augurio para el resto del año no se muestra en el siguiente gráfico). Por tanto, todo apuntaba a la formación inmediata del suelo cíclico.

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Al día siguiente, la línea horizontal se desplazó hacia abajo, hasta el nivel 1.864,78. Al instante, ofrecí el primer objetivo de subida de una hipotética fase ascendente (1.886,28-1.918,78), zona de control que debería ser alcanzada en caso de que el S&P 500 rompiese al alza la citada línea horizontal.

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Ese mismo día, el McClellan confirmó la aparatosa divergencia alcista que venía dibujando. Un nuevo ingrediente que favorecía la pronta constituición del suelo cíclico.

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Como cabía esperar, un día después el S&P 500 rompió al alza la línea horizontal situada en 1.864,78, al tiempo que el oscilador de confirmación certificaba la entrada oficial del ciclo en su fase ascendente. Ese mismo día, el S&P 500 coronó el anticipado objetivo de subida. Por cierto, la sesión cursó con un volumen alcista climático, típico al comienzo de las fases ascendentes.

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Al cierre de ayer, el S&P 500 se mantenía por encima de la primera resistencia, si bien para darla por muerta se requiere un mayor alejamiento de la cotización. Sea como fuere, la señal alcista generada el martes está resultando provechosa.


Análisis de las actas de la reunión del Comité de Mercado Abierto

Link Análisis
Jueves, 18 de Febrero del 2016 - 4:57:49

Según las actas de la reunión del Comité de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (Fed)estadounidense celebrada en el mes de enero, en la que mantuvieron los tipos de interés estables, varios participantes en el FOMC consideraron que la política monetaria estaba peor posicionada para responder de manera efectiva a los shocks que reducen la inflación o a la actividad real económica que a los shocks que impulsan la inflación al alza, y que sería prudente esperar a tener más información respecto a la fortaleza subyacente de la actividad económica y sobre las perspectivas de inflación antes de dar un nuevo paso para reducir la expansión monetaria.

Los miembros de la Fed reconocieron el incremento de la incertidumbre y señalaron entre los riesgos que pueden afectar al crecimiento económico de EEUU la inestabilidad de los mercados financieros y el fuerte descenso del precio del crudo, así como el debilitamiento de la economía China. También se mostraron preocupados por la baja inflación ya que la caída de los precios del crudo y la apreciación del dólar podrían suponer que llevará más tiempo del previsto alcanzar el objetivo del 2%.

Según la Fed, la debilidad los precios de la renta variable, el incremento de los diferenciales de crédito, una mayor apreciación del dólar y el incremento de la volatilidad en los mercados financieros, si persisten en el tiempo, podrían equivaler al efecto de un endurecimiento de la política monetaria. Así, los miembros de la Fed se mostraron preocupados de que la caída de los mercados de renta variable frenara el gasto de los consumidores, sobre el que se apoyan las perspectivas de crecimiento de la economía en un entorno de debilidad global. Asimismo, algunos miembros del FOMC señalaron que sus contactos en el mundo de los negocios se mostraban menos optimistas sobre las perspectivas y que ello podría resultar en unos planes de inversión más prudentes.


Sólo una pequeña parte de los miembros de la Fed consideraron que no era importante la debilidad del mercado estadounidense tras la subida de tipos en diciembre, y que era la consecuencia de que las valoraciones de la renta variable volvieran a niveles históricos más normales.

Por su lado, algunos miembros más expansionistas se mostraron contundentes sobre qué circunstancias se deberían dar antes de una nueva subida de tipos. Así señalaron que querían ver una “evidencia directa” de que la inflación se estaba dirigiendo al 2% antes de respaldar otra subida de tipos.

Por otro lado, a los miembros de la Fed les preocupaba que los mercados consideraran que las próximas subidas de tipos estuvieran prefijadas y no dependieran de las perspectivas económicas. Por ello discutieron la posibilidad de añadir “gráficos de abanico” a sus previsiones económicas para expresar la incertidumbre a la que están sujetas dichas predicciones.

03:55 Enel Green Power se adjudica derecho a suscribir contratos de suministro de energía en Perú

[ ENEL GREEN POWER ]
Enel Green Power Perú ha resultado adjudicataria del derecho a suscribir contratos de suministro de energía, por un plazo de 20 años, para la generación de 126 MW de energía eólica, 180 MW1 de energía solar fotovoltaica y 20 MW de energía hidroeléctrica, en virtud de la licitación pública promovida por el gobierno peruano a través del organismo regulador de la inversión en energía “OSINERGMIN”. Con un total de 326 MW adjudicados en la licitación, EGP se convertirá en el año 2018 en el principal actor en energías renovables en Perú y en la única empresa operando en el país con proyectos en tres tecnologías renovables diferentes.

EGP invertirá, aproximadamente, 400 millones de dólares norteamericanos (USD) en la construcción de las instalaciones renovables, que se espera entren en funcionamiento en 2018, lo que se encuentra en línea con las inversiones descritas en el actual plan estratégico de la Sociedad. Los contratos de suministro a 20 años adjudicados a EGP, otorgan derechos para la venta de volúmenes específicos de la energía generada por las plantas.

4:12 El precio del petróleo permanecerá bajo por un largo periodo de tiempo
Afirma el FMI
El Fondo Monetario Internacional ha declarado que el precio del petróleo permanecerá bajo por un largo periodo de tiempo. Añade:

- Vemos riesgo del crecimiento global por una ralentización mayor de la esperada en China.
- Los tipos bajos durante más tiempo podría causar estánflación.

4:28 Cunliffe (BoE) no ve nada que justifique un cambio en las perspectivas de tipos
Jon Cunliffe, vicegobernador de estabilidad financiera del Banco de Inglaterra (BoE), dice que no ve nada en los últimos tres o cuatro semanas para justificar un cambio en las expectativas de tasas de interés del Reino Unido en los mercados.

[Fenix]

5:15 Irak apoyará cualquier decisión para alcanzar un equilibrio en el mercado del petróleo
Según un corresponsal del Wall Street Journal, el ministro de Petróleo iraquí dice que apoyará cualquier decisión que permita alcanzar un equilibrio en el mercado, y agregó que están trabajando para llegar a un acuerdo para apoyar los precios.

El ministro de Petróleo de Irak no declaró directamente si van a reducir la producción o no.

5:04 La OCDE recorta su previsión de crecimiento mundial al 3% para 2016
La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) recorta su estimación de crecimiento mundial para 2016 al 3% desde el 3,3%. Para 2017 estima un crecimiento PIB del 3,3% frente al 3,6% anterior.

Para la zona euro reduce su previsión al 1,4% desde el 1,8% anterior para 2016 y al 1,7% desde el 1,9% para 2017. Adjuntamos la tabla de previsiones para las distintas economías y regiones.


Que placer respirar cuando no puedes

Jueves, 18 de Febrero del 2016 - 5:17:16

La vida está llena de pequeños placeres: respirar, -lo hacemos tantas veces que no lo apreciamos- sentir el calor de un edredón -mucha gente no puede permitirse descansar una noche entera por el frío. Son cosas que generalmente hemos guardado en el cajón de cosas obvias. Y por qué no, en asuntos más mundanos, es un placer experimentar un rebote en bolsa del 8% en cuatro sesiones, cuando lo poco que has hecho desde que empezara el año es quedarte perplejo.

Los índices se toman así un respiro, tan grande como puedan, no vaya a ser que les vuelvan a meter la cabeza bajo el agua. De este modo, el hueco alcista que el IBEX35 abrió el pasado lunes en los 7900 ni se ha molestado en amagar cerrarlo.

La estrecha puerta que da paso a un importante suelo temporal este año parece próxima, pero quizá aún falte la última penitencia. Los mercados miran desesperados al BCE en su reunión del 10 de marzo en busca de su maná. Las expectativas altas, como el 3 de diciembre. Si las bolsas mantienen un tono alcista hacia esas fechas deberíamos desconfiar, quizá no del BCE, pero sí de ellas mismas.

Futuro Ibex 35 Recomendación: MANTENER

Reacciona desde 7800, rompiendo en falso el soporte en 8200 puntos. Resistencia en 8900 y en el hueco alcista en 9200 puntos. Esperamos tras el actual rebote y posteriores caídas que concluya en abril un importante suelo temporal en zona 7200-7500.

Futuro Eurostoxx 50 Recomendación: MANTENER

Reacciona desde la base del canal bajista desde los máximos de diciembre en 2670 puntos. A corto plazo forma soporte intermedio en el hueco alcista abierto en 2750 puntos. Resistencia en 2930 y 3060


Futuro S&P 500 Recomendación: MANTENER

Reacciona desde la zona de soporte en 1800 puntos. Esperamos alcance niveles entre 1940-1960 puntos antes de continuar con la corrección previa hacia el mes de marzo.


Futuro Crude Oil Recomendación: COMPRA ESPEC ENC 31,6

Reacciona desde la base del canal bajista desde los máximos de junio en 25,9 dólares, rompiendo en falso los mínimos de enero. A corto plazo encuentra en 31,6 dólares su nivel clave previo a 35 dólares

Futuro Eur&Dol Recomendación: MANTENER

El rango nacido a primeros de 2015 con base en 1,045-1,05 y resistencia en niveles de 1,15 se alza clave para determinar el inicio del siguiente movimiento tendencial. Soporte intermedio en 1,07.

Futuro Bund Recomendación: MANTENER

Se mantiene la correlación inversa entre bonos y bolsa. A corto plazo el bono marca un máximo en 166,16 y la bolsa europea en 2670 puntos. Soporte para el bono en 162,4 y resistencia para el eurostoxx50 en 3065

Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco
¿Qué nos ocultan Hacienda y Banco de México?
por Inteligencia Financiera Global •Hace 7 horas

Hoy fue un día de anuncios tan inesperados como en sentido correcto, si bien no son para echar ninguna campana al vuelo. Todo lo contrario. Como hemos expuesto en este espacio, de una recesión global –a la que cada día nos aproximamos más-, ya no es posible salvarse.

El secretario de Hacienda, Luis Videgaray, dio a conocer un “ajuste preventivo al gasto de la Administración Pública Federal” por un monto de 132.3 mil millones de pesos, equivalentes al 0.7% del PIB. Esto incluye recortes de 100 mil millones pesos en PEMEX y 32.3 mil millones de pesos adicionales, de los cuales el 91% corresponde a las Dependencias del Gobierno Federal y el resto a CFE.

Por su parte, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) decidió “incrementar en 50 puntos base el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día a 3.75 por ciento.” Subió los tipos, para decirlo más claro. Lo que vieron en dicha Junta fue que “la volatilidad en los mercados financieros internacionales ha aumentado y el entorno externo que enfrenta la economía mexicana ha seguido deteriorándose.” Tarde, pero por fin reconocieron de forma implícita que la inflación sí es un peligro inminente como consecuencia de la debilidad del peso frente al dólar.

En conjunto, Hacienda y Banxico publicaron un comunicado de la Comisión de Cambios en el que dijeron que con efecto inmediato, se suspenderán los mecanismos de venta de dólares. Pese a ello, no descartaron “intervenir discrecionalmente”.

De hecho, empezaron hoy mismo. "Estamos hablándole a los bancos para pedirles precios de forma directa y vendiéndole dólares a todas las instituciones financieras que nos den precio", dijo una fuente del banco central a Reuters, citada por El Financiero. Mal hecho.

Debido a todo lo anterior, el peso se apreció de forma súbita. Al cierre de este artículo se encontraba en $18.33 por dólar desde $18.90 en que estaba más temprano.

¿Qué nos ocultan Hacienda y Banxico?

Lo que no nos dicen las autoridades financieras y monetarias es que el anuncio de hoy es el reconocimiento de sus errores previos. Fue un error pretender “defender al peso” (nunca se admitió así, pero se intentó). Desde diciembre de 2014 en este espacio advertimos que no se debió actuar en ese sentido, y el año pasado, abundamos en que esa “defensa” de nuestra moneda resultaba inútil y costosa. Quemar reservas “a lo tonto” –reservas que más adelante nos harían más falta-, tenía que parar.

Qué bueno entonces que se acaben las subastas, pero el gobierno –que es quien realmente manda en la Comisión de Cambios- tiene que resistir ahora la tentación de las intervenciones “discrecionales”. Puede ser que tengan un efecto momentáneo en bajar el dólar, pero al final, el billete verde subirá sin que nada ni nadie lo pueda detener.

En un entorno internacional complejo, los inversores seguirán huyendo hacia los refugios que conocen, falsos como el dólar, y verdaderos como el oro.

Debido a lo anterior, mantenemos nuestra postura de que una “corrección” (baja) del dólar frente al peso era inminente, pero que será de corta duración. De seguirse apreciando, será quizá la última oportunidad de salir del peso hacia refugios seguros. No se confíe.

Con los hechos de hoy, también quedó confirmado que la depresión de las tasas a cargo de Banxico a un mínimo histórico fue otra pifia. No sirvió para apuntalar el crecimiento económico, pero sí llevó a que el ahorro de las personas fuera aniquilado con rendimientos reales negativos.

El ahorro es la base real del crecimiento sostenido de largo plazo, como piedra angular del capital y la inversión, por lo que aplastarlo nos condena a pagar muy caras consecuencias. Debido a ello es que el alza de tasas debe ser lenta, pero progresiva. El objetivo de tasa de Banxico debe subir hasta quedar por encima de todas las previsiones de inflación, sobre todo las más pesimistas. Esa tendría que ser la meta, al igual que abrir todos nuestros mercados a la voz de ya.

Con la inflación que viene, será indispensable que el consumidor tenga a mano la mayor cantidad de opciones de compra a los precios más convenientes, sin importar que quien lo ofrezca sea una empresa nacional o extranjera. No se debe proteger a unos pocos privilegiados con el pretexto de “impulsar la industria nacional”, en perjuicio de todos, nosotros, los consumidores.

Ahora bien. Reiteramos, ninguna de las acciones aludidas arriba hará que México se convierta en un oasis de crecimiento en un entorno recesivo. Eso tampoco lo dirán Videgaray o Carstens. De lo que se trata es de atenuar en lo posible las “ondas de choque” que terminarán por llegar. Ojalá las autoridades esta vez no desvíen el curso.

Por supuesto, más allá de lo que en el plano macro decidan los burócratas, sigue siendo mucho más importante que las personas tomen medidas de autodefensa financiera. Como decimos, esperar a que el gobierno nos salve es la peor estrategia que puede existir.

[Fenix]

Balance energético integral
Un método eficaz para la gestión de riesgos económicos y financieros en un mundo en declive energético
por The Oil Crash •Hace 6 horas

Planteamiento del problema

Aunque aún no se reconoce completamente como tal, hemos entrado en una era de gran inestabilidad en el precio de la energía. Tal inestabilidad es reflejo de dos características clave del suministro energético global actual: la inelasticidad de la demanda energética y el declive energético.

La inelasticidad de la demanda energética radica en el concepto mismo de energía: energía es la capacidad de hacer trabajo útil (propiamente se debería hablar de exergía). Gracias al enorme consumo de energético actual de la Humanidad (540 Exajulios de energía primaria durante todo el año 2014, equivalente a 17 Tw de potencia media) se ha podido alcanzar un PIB mundial que en 2014 llegó a los 80 T$ (billones de dólares). A pesar de las mejoras en eficiencia, aún hoy en día más del 60% del incremento del PIB se debe al incremento del consumo de energía, el 40% o menos restante siendo el resultado de la aportación del trabajo y el capital, y también de la eficiencia energética. Por tanto, son las fuentes energéticas exógenas a nuestros propios músculos el motor fundamental de la economía, y por ello el crecimiento económico necesita del crecimiento energético, como el análisis de los datos históricos muestra consistentemente. Es por esa estrecha conexión entre energía y economía que los Gobiernos son tan reacios a aceptar compromisos excesivamente vinculantes respecto a la reducción de emisiones de CO2, ya que temen por las consecuencias económicas de la reducción del consumo energético que tal reducción de emisiones implicaría si las fuentes de energía que deberían surgir como alternativa no alcanzan a sustituir de modo completo a los combustibles fósiles. Por ese motivo, la demanda de energía es fuertemente inelástica: la energía no es un bien más, sino el motor de la actividad económica, y su consumo sólo puede disminuir significativamente mediante procesos de destrucción de demanda fruto de recesiones económicas agudas.

El declive energético inminente es hoy en día un hecho difícil de negar. Desde que en 2005 la producción de petróleo crudo convencional llegó a su máximo y comenzó a disminuir, se ha intentado suplir la progresivamente mayor carencia de esta materia prima energética con la introducción de diversos hidrocarburos líquidos, "no convencionales": biocombustibles, petróleo sintético derivado de las arenas bituminosas y otros petróleos extrapesados, Light Tight Oil obtenido mediante fracking... Todas estas fuentes de hidrocarburos tienen muchas limitaciones, y en particular dos: su mal rendimiento energético y económico, y que de manera práctica su producción está muy limitada. Únase a ello los indicios de que tanto carbón como uranio han probablemente llegado o están llegando a sus máximos de producción y que el gas natural podría llegar en unos pocos años a su cenit, y se verá que con una alta probabilidad estamos a pocos años vista de la llegada al cenit de la energía no renovable, la cual representa aún hoy en día el 91% de la energía primaria consumida en el mundo (BP Annual Review 2015). En cuanto al 9% restante, que proviene de energías renovables, dejando al margen que probablemente las fuentes renovables tienen limitaciones importantes, resulta difícil imaginar que puedan reemplazar al ritmo adecuado el vacío que rápidamente van a dejar detrás las fuentes no renovables, máxime cuando la apuesta que se hace por ellas a escala mundial es, por decir lo menos, discreta. Por tanto, durante como mínimo los próximos 10-20 años vamos a vivir un período de fuerte declive energético, el cual puede agravarse o aliviarse considerablemente dependiendo de las decisiones que tomemos.

Esta combinación de inelasticidad en la demanda y de declive energético garantiza una gran volatilidad en los precios de la energía durante los próximos años, y así será hasta que no se concierten las medidas adecuadas para evitarlo. La razón de esta volatilidad radica en la imposibilidad de encontrar un punto de equilibrio para el precio suficientemente satisfactorio para productores y consumidores: en la situación actual, la demanda de energía es cautiva hasta que es destruida por causas económicas. Veamos esta cuestión en más detalle.

La experiencia de 2008 mostró que el mercado no puede asumir precios del barril de petróleo de mucho más de 100$, y así las compañías petrolíferas han mantenido el nivel de precios en ese rango, subvencionando de facto la creciente producción de petróleos de bajo rendimiento desde 2011 mientras acumulaban pérdidas operativas de decenas de miles de millones al año. Tal esfuerzo de las compañías productoras ha deteriorado terriblemente su estado financiero y las ha hecho muy vulnerables a la actual situación de precios bajos.

Por su parte, la caída abrupta del precio del petróleo desde 2014 ha sido consecuencia no tanto del aumento de la producción de hidrocarburos líquidos (muy moderado y en la línea de los últimos diez años) como, y mucho más, de la falta de demanda (como evidencia durante el último año el fuerte descenso de precios de otras materias primas y el colapso generalizado del comercio mundial que evidencian el Batic Dry Index y otros indicadores).

En el momento actual, el Bailtic Dry Index está en los mínimos de la serie histórica (que data de los años 80 del siglo pasado).

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Esta caída de demanda nos indica que incluso precios de 100$ por barril son dañinos para la economía mundial si se mantienen por demasiado tiempo, pero al mismo tiempo son insuficientes para garantizar la solvencia económica de las compañías productoras e incluso la viabilidad de la mayoría de los países productores. La combinación de ambos factores garantiza una caída de la inversión en exploración y desarrollo de nuevos yacimientos y explotaciones: las grandes compañías llevan desinvirtiendo en exploración y desarrollo desde 2013; y si hablamos de todo el sector según la Agencia Internacional de la Energía la caída de la inversión en exploración y desarrollo fue de un 20% el año pasado. La fuerte caída en inversión petrolífera garantiza que la producción de hidrocarburos líquidos ha iniciado una senda de descenso irrecuperable puesto que en el actual momento es cuando más se tendría que invertir para compensar la creciente falta de petróleo crudo convencional.

En este escenario, la volatilidad de precios del petróleo está garantizada, siguiendo un perverso mecanismo de retroalimentación que yo denomino la espiral de destrucción de demanda - destrucción de oferta:

Al principio del ciclo, el precio del petróleo es excesivamente elevado. La actividad económica se resiente, porque no se pueden trasladar de manera eficiente los incrementos generales de coste al consumidor final, ya que el consumo tampoco crece. Al final, agotada su solvencia financiera y económica muchas empresas consumidoras netas de energía van quebrando, siendo las mayores consumidoras por unidad monetaria producida las más vulnerables.
La quiebra de empresas hace retroceder la demanda de petróleo de manera directa (por su cese de actividad) e indirecta (por la pérdida de renta disponible para proveedores y trabajadores). Cuando suficientes empresas han quebrado la demanda baja tanto que el precio del petróleo se acaba desplomando, de manera más abrupta cuanto más alto haya llegado a estar el precio del petróleo en el momento anterior.

En un escenario de precios bajos son las empresas productoras de petróleo las que ven peligrar su viabilidad económica y financiera. Comienzan por ajustar costes, continúan por cancelar proyectos de exploración y desarrollo y finalmente pueden acabar quebrando. Dado lo delicado de algunas explotaciones la quiebra de las empresas puede conllevar una interrupción de la producción de hidrocarburos líquidos que es mucho más difícil de reemprender en un momento posterior. Es en parte por esta dificultad logística que las empresas no reducen su producción de petróleo de manera inmediata en un escenario de precios bajos, lo cual tiende justamente a prolongar esos precios insuficientes. La otra razón principal por la que las empresas no reducen inmediatamente su producción a pesar de los bajos precios es porque en muchas explotaciones los costes iniciales son mucho mayores que los costes de explotación, y suele pasar que mantener la explotación es más rentable que detenerla incluso con precios bajos, a pesar de que tal estrategia impide recuperar la inversión inicial. Esta estrategia de "huida hacia adelante" es típica de empresas muy endeudadas, que necesitan generar cash flow a toda costa.

Cuando suficientes empresas petroleras han quebrado, y en todo caso cuando se empiezan a notar los efectos de su desinversión en nuevos proyectos de explotación, la producción de petróleo disminuye hasta que eventualmente la oferta vuelve a igualar a la demanda y a partir de ese punto los precios vuelven a subir hasta un nivel económicamente adecuado para los productores pero excesivamente alto para los consumidores, reiniciando el ciclo.

Es conveniente hacer notar que esta espiral de destrucción de demanda - destrucción de oferta puede acelerar el declive energético si la desinversión en producción es demasiado fuerte (téngase en cuenta que según la Agencia se espera una caída del 16% en la inversión exploración y desarrollo este año, después del 20% del año 2015 que comentábamos antes). Además, la volatilidad creciente acabará por ahuyentar a los inversores por aversión al riesgo, lo cual será un factor agravante del declive energético y acelerador de la espiral. De manera completamente heurística se estima que cada ciclo de esta espiral puede durar unos 3 años aproximadamente, con una tendencia al acortamiento de los ciclos a medida que el declive energético se agudice.

Nos estamos moviendo, por tanto, hacia un escenario con un potencial muy desestabilizador tanto financiera como económicamente, y con eventuales graves repercusiones incluso a nivel de la estabilidad social. En este contexto sería necesario contar con una herramienta que incremente la seguridad de los inversores y que ayude a los empresarios de cualquier sector a identificar y corregir las vulnerabilidades de su negocio en un entorno de precios de la energía inciertos. Lo cual nos lleva a la introducción del concepto clave: el Balance Energético Integral (BEI).


BEI: concepto


La teoría económica actual peca de ser excesivamente monetario-céntrica. De acuerdo con el paradigma actual, se tiende a pensar que la solución de prácticamente cualquier problema depende de que se realice una inversión adecuada y suficiente. Por otro lado, hay una excesiva tendencia a creer que en un plazo suficiente las señales de precios son capaces de regular todos los desajustes del mercado y que eventualmente se tiene que alcanzar el equilibrio entre oferta y demanda en un punto de precio adecuado.

Tales hipótesis son falsas cuando se habla de la energía. Por un lado, el dinero es, entre otras cosas, un vehículo para la representación del valor, ayudando así a los intercambios, pero no es el valor en sí mismo. Por el contrario, la energía representa una capacidad real de transformar creando un valor. Cuando un agente económicos acepta dinero a cambio de un servicio es porque cree que ese dinero que recibe le podrá servir en el futuro para conseguir un bien o servicio adecuadamente indexado por su valor monetario. En esa hipótesis está implícita la idea de que en el momento en que quiera usar ese dinero habrá la energía necesaria para la producción del bien o servicio que requerirá; sin embargo, debido al declive energético esa energía podría no estar disponible o no ser asequible (su valor monetario puede exceder las expectativas de "razonabilidad" de quien la pretende usar para generar a su vez más valor). Por tanto, en un entorno de declive energético el modus operandi habitual, el Business as Usual, puede crear graves y crecientes disfunciones, originadas por un exceso de confianza en la estabilidad de la capacidad de mediación comercial del dinero.

Por otro lado, debido a las características del declive energético, no se puede garantizar que haya un punto de equilibrio entre la oferta energética y su demanda. Desde una visión económica clásica la demanda acaba creando nueva oferta, es decir, se acaban encontrando sustitutos adecuados para la restringida oferta: es la hipótesis de infinita sustitutibilidad de los factores de producción. Tal hipótesis no está refrendada por ninguna ley física conocida, y en realidad nuestro conocimiento de la Geología, la Química y la Física (particularmente, la Termodinámica) contradicen tal "intuición". Lo cierto es que tras décadas de investigación no se han encontrado sustitutos energéticos de los combustibles fósiles lo suficientemente capaces (dentro del paradigma económico actual: variando éste podría haber alternativas), y estando ya a las puertas o habiendo comenzado ya el declive energético parece demasiado tarde para esperar que el mercado se autoregule creando lo que necesitamos (teniendo además en cuenta que una autoregulación no es siempre lo más deseable: en dinámica de poblaciones un colapso es un mecanismo muy natural de autoregulación). Si la energía es un prerequisito económico pero la oferta de energía asequible (es decir, a un precio tolerable) es forzosamente decreciente no va a ser posible encontrar un punto de equilibrio para el precio y éste va variar de una manera descontrolada, y de una manera cada vez más abrupta y salvaje a medida que el declive energético se agudice.

La clave de todos estos problemas viene de monetarizar en todo caso los flujos energéticos. Aún cuando el valor económico es fundamental para fijar los intercambios de productos elaborados, intervienen demasiados factores, algunos de ellos, como hemos comentado, de carácter transitorio y muy volátil, en la formación de los precios, y fijarse sólo en los flujos meramente monetarios no deja identificar los problemas y agudiza los riesgos.

La mejor manera de controlar los problemas es fijarse en la variable que define la situación actual: la energía. En vez de mirar exclusivamente los flujos monetarios, resulta conveniente complementar esta información con la de los flujos energéticos. A tal fin de introduce el Balance Energético Integral (BEI, en lo que sigue).

El BEI es una medida de la robustez de un negocio orientado a la producción de energía, aunque puede ser extendido a cualquier otro tipo de actividad productiva.

De manera muy simple, el Balance Energético Neto es la ratio entre las unidades de energía primaria requeridas para producir una unidad de energía,

BEI = Energía primaria de nuestro producto / Energía primaria empleada en su producción.

El BEI, por tanto, nos da una idea de la capacidad de nuestro negocio de producción de energía de aumentar el input energético que recibe. La introducción del BEI nos permite analizar los negocios de producción energética desde el punto de vista de su resiliencia energética, es decir, su capacidad de resistir los cambios abruptos asociados a la volatilidad de precios de la energía. Se considerará que un producto energético es energéticamente resiliente si su BEI es suficientemente elevado, para lo cual se fijará un Umbral de Resiliencia Energética, o URE. Un negocio tal que su BEI sea mayor que el URE se considerará robusto en frente de la volatilidad de precios.

Fijar el URE no es una tarea trivial, y llevará una cierta curva de aprendizaje atinar cuál es el valor adecuado, que además puede depender ligeramente del tipo de actividad productiva. De manera obvia, el URE ha de ser como mínimo igual a 1, es decir, la actividad ha de producir más energía de la que consume. Se podría pensar que una actividad productiva de energía con un BEI superior a 1 tiene garantizada su estabilidad en un entorno de precios de la energía volátiles, puesto que aunque el coste de los inputs suba el valor de los outputs subirá de la misma manera. Sin embargo, ésta es una visión un poco simplista, pues es conocido que no todas las fuentes de energía se valoran a igual precio, siendo las más versátiles y especializadas más valoradas que las más simples; así, pues, un MBTU de petróleo vale típicamente tres veces más que un MBTU de gas natural, al tiempo que un Kw·h de electricidad vale, según el lugar del mundo, entre dos y tres veces que el volumen de petróleo capaz de generar esa cantidad de energía. Estas disparidades se compensan parcialmente al trabajar con energías primarias en vez de con energías finales, pero en todo caso habrá siempre discrepancias asociadas a las diferencias de demanda y de valor de mercado con un factor multiplicativo 2 o 3. Por ese motivo, es sensato considerar que como mínimo el URE debería ser 3.

Si bien un URE de 3 puede ser suficiente en un entorno de precios altos, puede ser insuficiente en un entorno de precios bajos. En un entorno de precios bajos, los costes económicos pueden llegar a tener más influencia en la viabilidad del negocio que el rendimiento energético de la actividad. Este hecho no puede ser minusvalorado pues nuestro escenario de referencia es el de la volatilidad de precios, con lo que el precio será muy alto en algunos períodos, pero también muy bajo en otros períodos. Algunos estudios de carácter sistémico-antropológico (ver Charles Hall y colaboradores) estiman que una sociedad compleja puede mantenerse de manera estable si el rendimiento energético agregado de todas sus fuentes de energía es de 10 o más; incluso aceptando ciertas restricciones, en condiciones especialmente buenas, bastaría con que su rendimiento energético sea de 5 o más. Nuestro concepto de BEI no corresponde exactamente con el concepto de rendimiento energético a escala de sociedad (también conocido como Tasa de Retorno Energético -TRE- o Energy Return on Energy Investment en inglés), pues por definición la TRE es una medida estática en tanto que el BEI es un concepto dinámico que se calcula en cada momento (ver siguiente sección sobre cómo se calcula el BEI), y además la TRE es un valor agregado en tanto que el BEI es el valor marginal de un cierto negocio particular (ni siquiera de un sector) y por tanto el estado micro pueden ser muy diferente del estado macro (entre otras cosas porque el agregado social incorpora actividades consumidoras de energía que pueden ser terriblemente ineficientes y que no tienen nada que ver con la viabilidad factual de cada negocio particular). En todo caso, los estudios sobre la TRE nos dan una idea aproximada de cuál puede ser el valor conveniente para el URE, de modo que sea válido tanto en un escenario de precios altos como de precios bajos de la energía. A falta de realizar estudios más específicos, consideraremos un URE=5 como referencia provisional.


BEI: cálculo


Con los métodos y sistemas de contabilidad de hoy en día el cálculo del BEI no es más complejo que el cálculo de la huella de CO2 de un producto; de hecho, es más directo y simple. El cálculo del BEI se efectúa en cadena, y por tanto es importante que todos los proveedores consignen el consumo de energía primaria que ha conllevado su producto. De ese modo, si yo quiero saber cuál es el BEI de un litro de petróleo extraído mediante fracking en una explotación de Dakota del Norte, simplemente tengo que sumar los valores de energía primaria de los tubos de acero, brocas, agua, disolventes, etc que se han empleado en la construcción y operación del pozo, sumarle los costes energéticos del transporte de esos materiales (que deberían estar más o menos homologados ya a estas alturas) y añadirle mis propios costes energéticos (incluyendo el consumo de las bombas que inyectan el agua). Algunos costes energéticos pueden ser variables y difíciles de estimar, por ejemplo, el consumo de energía de los vehículos que trasladan a los trabajadores al trabajo y de vuelta a casa, y para ellos se puede usar valores estimativos o aproximativos. En todo caso no se tienen que convertir valores monetarios en energía (por ejemplo, convertir salarios en equivalente energético); para calcular el BEI sólo se tienen en cuenta los costes realmente energéticos: ésta es otra diferencia con la TRE, debida al hecho de que la TRE es un valor sistémico. Esta diferencia es crucial, pues evita mucha de la controversia actual sobre el significado de la TRE y sobre la viabilidad real de algunos sistemas de generación renovable.

Otra cuestión importante sobre el BEI es que muchas explotaciones tienen altos costes iniciales que se recuperan progresivamente con el paso de los años, y así si uno quiere conocer el balance energético final se tendría que estimar cuánta será la producción total de la energía de una explotación en relación a sus costes energéticos, cosa que tiene cierto componente especulativo (por ejemplo, cuántos barriles producirá un determinado pozo o cuáles serán los costes energéticos de mantenimiento dentro de 10 años de una planta fotovoltaica). Esta cuestión, que es un handicap importante en el cálculo de la TRE, es de menor importancia en el cálculo del BEI pues el BEI es un concepto dinámico. Así, para un momento determinado el BEI se calcula sobre la base de cuánta energía se ha producido y cuánta se ha consumido hasta ese preciso momento. Obviamente, en muchos casos los valores de BEI iniciales serán bajísimos (un gran consumo inicial de energía con escasa producción en ese momento), pero al cabo de unos años tenderán al valor típico de la explotación. Si la contabilidad se lleva de manera rigurosa, se podrá ver si la evolución del BEI sigue la curva prevista (en función de la producción que se anticipaba) o no (quizá porque la producción es inferior, o porque los costes energéticos de mantenimiento fueron superiores a lo previsto). En todo caso, la evolución del BEI proporciona información crucial sobre la viabilidad del proyecto o sobre su nivel de riesgo. Imaginemos un proyecto para el que, de acuerdo con la evolución prevista, el BEI tarda en superar el URE más años que los que restan desde ese momento hasta el final de su vida útil. Ese proyecto se podría considerar de alto riesgo, puesto que si se tiene la mala suerte de que los años hasta alcanzar con el URE coinciden con años de altos precios de la energía y los posteriores a ese punto coinciden con años de bajos precios de la energía el proyecto podría ser ruinoso, pues pagará más mientras necesita consumir energía de manera neta y recibe menos cuando ya es capaz de producir energía de manera neta. Un proyecto con un nivel de riesgo aceptable debería tener un tiempo previsto de llegada al URE (que es una especie de payback time energético) relativamente breve y en todo caso bastante inferior a la vida útil del proyecto.

Otra ventaja del carácter no estático del BEI es que permite incorporar de manera inmediata el efecto positivo de las mejoras tecnológicas que ya estén en el mercado. Así, las mejoras en los procesos productivos que abaraten el coste energético de partes clave de nuestro proceso, ya sea a nivel de las materias primas consumidas o bien en nuestro propio proceso de producción, implicarán una reducción inmediata del consumo de la energía y harán que el BEI aumente más rápidamente. Del mismo modo, si se empeoran las condiciones de producción por cualquier motivo eso también se reflejará en una ralentización del BEI o incluso en caso extremo en su descenso.


Ventajas del BEI para emprendedores


El cálculo del BEI permite al emprendedor tener un indicador más sobre la viabilidad a medio plazo de su negocio. El cálculo del BEI, una vez implementada la práctica contable energética en todos los suministradores, no implica un coste real para el empresario, ya que su cálculo es sencillo e inmediato y se puede incorporar sin más dificultades en las hojas de cálculo que se usan para la contabilidad general. Antes incluso antes de emprender el negocio, el empresario podría hacer una simulación y estimar el BEI, teniendo por tanto una información adicional sobre la vulnerabilidad de su empresa a los cambios en los precios de la energía.

Del mismo modo, la contabilidad detallada de los flujos de energía le permitirían al emprendedor localizar qué partes de su proceso son las que comportan mayor gasto energético y poner el acento en las mejoras de aquellas partes concretas. Para los costes energéticos externos podría buscar proveedores con menos consumo energético implicado por unidad de input y por tanto más resilientes a la volatilidad energética; para los costes energéticos internos la contabilidad de los costes energéticos de la empresa le indicará dónde ha de poner el énfasis en la optimización de procesos.

En el enfoque más básico, el cálculo del BEI se orienta en estudiar la viabilidad de los negocios de producción de energía. Sin embargo, cuando el sistema de contabilidad energética se extendiera a todo el sistema productivo sería posible extender el concepto de BEI para obtener un BEI extendido válido para el análisis de la resiliencia energética de la producción no estrictamente energética. Para ello se podría usar una aproximación exergética, que permite expresar el valor energético equivalente (en función de su utilidad energética) de la producción, de manera que se pueda establecer un URE que resulte útil para discriminar la viabilidad y resiliencia del negocio propuesto.



Ventajas del BEI para inversores


La generalización del cálculo del BEI permitiría tener una valoración más adecuada del riesgo. Un negocio en el que el BEI se mantiene por encima del URE por más tiempo será más robusto y menos propenso a ser desbaratado por las fluctuaciones en el precio de la energía. Con el uso del BEI se evitaría las pérdidas millonarias que se han registrado durante la última década en apuestas fallidas como los biocombustibles, las arenas bituminosas del Canadá o el LTO de fracking, y que el "efecto manada" cause un ciclo de sobreinversión inicial para acabar en uno de subinversión (el cual, en la época del petróleo difícil de conseguir, acelerará si no lo remediamos la caída natural de la producción de hidrocarburos líquidos ). La valoración individualizada del BEI para cada proyecto dentro de un sector permitiría, además, separar el grano de la paja y tener una idea más clara de si esta explotación es resiliente en tanto que aquella otra sólo es viable en un escenario continuado de precios altos. De ese modo, se mejora la discriminación de la inversión y se permite que se pueda invertir en lo mejor de un cierto sector sin necesidad de incurrir en los riesgos habituales cuando se considera todo el sector globalmente.

Este tipo de aproximación resultaría especialmente útil y pertinente en la valoración de proyectos de energía renovable. Además de las consideraciones habituales sobre el mercado (e.g., demanda proyectada) la introducción del BEI permitirá discriminar entre proyectos que, por su muy diversa naturaleza, tienen BEIs muy diferentes. Gracias a eso, sería más fácil detectar cuáles son las tecnologías más apropiadas y focalizar el esfuerzo sobre ellas, evitando etiquetar todo un sector (p.ej., energía fotovoltaica) o incluso todos los nuevos sistemas de generación renovable como genéricamente "no rentables". El inversor disminuye su riesgo y garantiza que el retorno está en consonancia con sus expectativas, evitando los típicos comportamientos gregarios del capital que favorecen el inflado y subsiguiente estallido de burbujas.


Ventajas del BEI para los gestores públicos


Al favorecer la auditoría energética que lleva al cálculo del BEI, los gestores públicos favorecen que se dirija la inversión hacia las tecnologías de generación energética que son intrínsecamente más estables; con la generalización de este sistema, conseguirían que el sistema energético se estabilice por si mismo, evitando la actual situación de volatilidad de precios y sin necesidad de una intervención directa de la administración.

Sin embargo, si la administración desea acelerar la implantación de determinados sistemas (por ejemplo, para la lucha eficaz contra el cambio climático, favoreciendo la descarbonización de la sociedad), puede mejorar la efectividad de las subvenciones mediante un análisis del BEI de los proyectos. Cualquier subvención puede ser considerada como un término de energía que se substrae de la energía consumida (básicamente, contabilizando el ahorro energético que aporta la contribución del Estado) y en ese sentido el Estado puede valorar cómo contribuye más a la resiliencia de los proyectos, decidiendo sobre cuáles de los inputs energéticos actúa, evitando los típicos problemas de picaresca y fraude que suelen acompañar a la subvenciones monetarias convencionales. También, en el fomento de determinadas sistemas energéticos, puede analizar cuáles son los factores que implican más consumo energético, igual que discutimos en el caso del emprendedor, y fomentar la investigación e innovación sobre ellos para mejorar la resiliencia y por tanto la viabilidad e interés financiero de esos sistemas.



Conclusiones


La introducción del BEI es una estrategia sencilla y adecuada para adaptar nuestros sistemas productivos y de negocios al entorno de energía decreciente y volatilidad de precios que caracterizará los próximos años. El uso del BEI puede contribuir de una manera eficaz a paliar y mitigar sus efectos y eventualmente contrarrestarlos.

Implementar la BEI es una estrategia que requiere tiempo y aprendizaje. Algunos aspectos del cálculo requieren mayor análisis y discusión. Por ejemplo, en la definición de BEI presentada en este ensayo se define el BEI como una balance de energías primarias, aunque habrá quien preferiría definirlo como un balance de energías finales. Mi elección de la energía primaria se debe a que de esta manera se tiene en cuenta automáticamente cualquier mejora en la transformación de la energía primaria (por ejemplo, si se está usando electricidad derivada de combustibles fósiles, el paso de térmica convencional a ciclo combinado simplemente conlleva un menor consumo de energía primaria, reflejando fielmente la mejora) y se evita cargar al productor con el coste de transformación de su producto, que depende del usuario. Sin embargo, se tiene que buscar un criterio sensato y homogéneo para comparar los diversos tipos de energía para evitar introducir artefactos que desvirtúen el valor del BEI (por ejemplo, algunos autores suelen aplicar un factor corrector de aproximadamente 3 a la energía eléctrica renovable para "primarizarla", pensando en sus equivalentes térmicos, lo cual no resultaría adecuado en este contexto). Homogeneizar factores para poder estimar una URE válida para cualquier contexto es una cuestión que requerirá tiempo y aprendizaje, que sólo será posible cuando se implante la contabilidad energética a una escala suficientemente masiva. Dado el beneficio potencial de disponer de los BEI de los diferentes productos, energéticos en primera instancia y eventualmente no energéticos, hace que esa inversión merezca la pena, máxime cuando nos puede ser de una gran ayuda para pilotar unos años muy inciertos.


5:24 El euro está vulnerable
José Luis Martínez Campuzano de Citi
Dice hoy el Gobernador del BOJ que el G20 de la próxima semana en China debe enfocarse en lograr una mayor estabilidad de los mercados.¿Bolsas? ¿deuda? ¿tipos de cambio?.Kuroda considera que sus decisiones no están enfocadas en las bolsas. ¿Divisas?.

Hoy conoceremos las Actas de la última reunión del ECB.Además, también tendremos el Consejo Europeo que debe ratificar el acuerdo alcanzado entre la Comisión y el Gobierno británico sobre el Referéndum de la GBP en la EU.¿Estar o no estar?.

Y seguimos escuchando muchas voces desde el ECB que anticipan medidas expansivas para la reunión de marzo.¿Se podrían repetir los errores de diciembre? Espero que no.

[Fenix]

6:32 Euro dólar. Traders señalan importantes stops en la zona 1,1075/70
El euro libra toca nuevos mínimos anuales arrastrando al euro dólar hacia 1,1100. El euro dólar cae un 0,12% a 1,1114 y traders señalan que los stops más importantes se sitúan en la zona 1,1075/70.

El euro libra retrocede un 0,68% a 0,7735.

6:32 El petróleo está tan barato que ni los piratas tienen beneficio robándolo
Según los últimos datos publicados, los actos de piratería contra buques petrolíferos en el Golfo de Guinea ha caído al menor nivel desde 2002. Los ataques a transportes petrolíferos cayeron en un tercio en 2015.

"Con los precios del petróleo sobre los 30 dólares barril, la piratería no es un negocio tan rentable como lo era con el petróleo por encima de los 100 dólares", afirma Adenike Ukonga secretaria ejecutiva de la Comisión del Golfo de Guinea.

6:25 Futuro DAX: Reacciona desde la base del canal bajista
Futuro DAX: Reacciona desde la base del canal bajista desde los máximos de diciembre en 8700 puntos. A corto plazo forma soporte intermedio en el hueco alcista abierto en 9000 puntos. Resistencia en 10000

Recomendación: MANTENER

Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco


Hablando de la banca

Jueves, 18 de Febrero del 2016 - 6:46:06

Muy interesantes comentarios del Chairman de UBS...

1. La banca ha recorrido un largo camino desde la Crisis financiera
2. Hay mucha incertidumbre sobre el final del régimen de regulación
3. Los inversores no ven retornos de valor por encima del coste de capital
4. Los bancos se enfrentan a nuevas dudas sobre la regulación

O del Segundo del BOE...

1. La volatilidad reciente de los bancos en bolsa refleja que aún no han encontrado un modelo de negocio

También desde el Subgobernador del BOJ....

1. Su rechazo a tipos negativos es porque no tenían muchos efectos positivos

a. Llevará a los inversores japoneses a buscar activos en el exterior
b. Los costes de inversión son ya demasiado bajos como para que los tipos negativos tengan efecto


2. La reciente inestabilidad de los bancos en bolsa no refleja su resistencia

3. Pero, esta resistencia puede resentirse de una política monetaria muy laxa durante demasiado tiempo

4. Lo relevante para la banca es finalizar la deflación lo antes posible y normalizar los tipos de interés

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España


6:12 Futuro Euro Stoxx 50. Alcista mientras no pierda los 2827,00
Trading Central
Punto de giro: 2.827,00

Nuestra preferencia: Posiciones largas por encima de 2.827,00, con objetivos de 2.950,00 y 2.990,00 en extensión.

Escenario alternativo: por debajo de 2.827,00 buscar una corrección a 2.760,00 y 2.725,00.

Comentario: El RSI es mixto y llama a la prudencia.

Resistencias: 3.030,00 2.990,00 2.950,00
Soportes: 2.827,00 2.760,00 2.725,00

[Fenix]

10:15 Dollar Index. Alcista mientras no pierda los 96,600
Trading Central
Punto de rotación: 96,6000

Nuestra preferencia: Posiciones largas por encima de 96,6000 con objetivo en 97,1500 y 97,5000 en extensión.

Escenario alternativo: Por debajo de 96,6000 buscar corrección a 96,4000 y 96,2000.

Comentario: El RSI es mixto y alcista.

Resistencias: 97,7000 97,5000 97,1500
Soportes: 96,6000 96,4000 96,2000
7:02 Wal-Mart obtiene un BPA de 1,49 dólares vs 1,46 consenso
Los ingresos del gigante estadounidense de la distribución ascendieron a 128.700 millones de dólares en el cuarto trimestre frente a 130.600 millones que esperaba el mercado.

7:31 El BCE debatió si estaba justificada una acción monetaria preventiva
Las actas de la última reunión del Banco Central Europeo muestran que los riesgos se han incrementado desde diciembre.

El Consejo consideró "prematuro" concluir que se deberían tomar medidas en enero, debido a la volatilidad del mercado financiero y un sentido racional de la incertidumbre, pero reafirmó que las tasas permanecerían "en los niveles actuales o más bajos durante un periodo prolongado de tiempo".

Los miembros de la junta del BCE se mostraron optimistas de que "la recuperación económica se estuviera desarrollando" gracias a la "resistencia" de la demanda interna, pero reconocieron que los riesgos "permanecieron en el lado negativo."

También hubo un "amplio consenso" de que la política monetaria estaba teniendo el impacto deseado, facilitando las condiciones de financiación, apoyando a la economía real y reforzando la resistencia de la zona del euro a los choques externos.

7:25 Irán cree que congelar la producción no equilibrará el mercado
De acuerdo con fuentes iraníes, Irán considera que no es suficiente un acuerdo mundial para congelar la producción de petróleo para equilibrar el mercado.

7:18 Duke Energy obtiene un BPA de 0,87 dólares vs 0,91 dólares consenso
La eléctrica estadounidense espera un beneficio por acción anual de entre 4,50-4,70 dólares frente a 4,66 dólares consenso.


Los temas de los que hoy hablan los traders

Jueves, 18 de Febrero del 2016 - 7:48:21

El petróleo recibe un nuevo impulso, las acciones cotizan al alza y la OCDE recorta su previsión de crecimiento. Estos son algunos de los temas de los que hoy hablan los traders.


Subidas del petróleo

El petróleo extiende ganancias esta mañana con el West Texas Intermediate entrega en marzo en $ 31,63 por barril, 97 centavos más alto. El aumento se suma al 5,6 por ciento de rally de ayer tras un sorprendente descenso en los inventarios de Estados Unidos.


Suben las acciones

Hay un dibujo mixto esta mañana en las acciones mundiales con el índice Topix de Japón cerrando un 2.3 por ciento al alza mientras que el índice compuesto de Shanghai de China cayó un 0,2 por ciento. En Europa, el índice Stoxx 600 se negociaba con subidas del 0,5 por ciento.


La OCDE rebaja su previsión de crecimiento

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico dijo en un informe publicado esta mañana que el producto interior bruto mundial se expandirá un 3,0 por ciento en 2016, frente a su anterior previsión de crecimiento del 3,3 por ciento. La organización advirtió a los mercados emergentes que algunos son particularmente vulnerables a los movimientos del tipo de cambio.


El Banco Popular de China incrementó las operaciones de liquidez

El banco central de China ha dicho que va a comenzar la realización de operaciones de mercado abierto todos los días, extendiendo una política que se introdujo en el período previo a las vacaciones del Año Nuevo Lunar.

9:11 La coalición que gobierna Ucrania colapsa
La coalición de gobierno de Ucrania ha colapsado este jueves después de que saliera un segundo partido, dejándola sin mayoría en el parlamento.

El anuncio se produjo apenas un día después de que otro partido liderado por el ex primer ministro Yulia Tymoshenko abandonara la coalición.

9:45 El sector Bancos Eurostoxx pierde la tendencia de aceleración
El sector Bancos del Eurostoxx (SX7E) extiende las caídas después de perder la tendencia alcista de aceleración (línea verde). El primer soporte se encuentra en 100,00/99,50 y después en 97,00/97,50 euros. Por debajo de esos niveles el descenso podría alcanzar la zona de 94,50.

La resistencia más importante se encuentra en 102,50/103,00.

9:38 Incluso tras las caídas en Europa, los analistas siguen siendo optimistas
Los inversores pueden estar sacando su dinero de las bolsas europeas al ritmo más rápido en meses, pero los estrategas mantienen su optimismo.

Después del desplome de casi todos los activos que la semana pasada arrastró a las acciones mundiales a un mercado bajista, los analistas todavía son optimistas y ven, en promedio, una subida del 23 por ciento a fin de año. Miremos a uno de los bancos de inversión más optimista en Europa, UBS, que incluso después de recortar su objetivo de fin de año espera todavía una subida del 28 por ciento.

"Nuestro objetivo estaba empezando a ser demasiado optimista", dijo Karen Olney, jefe de estrategia de renta variable UBS temática, quién estuvo detrás de la decisión del banco de reducir su estimación este mes a 400 desde 435. "Ahora estamos en una posición en la que el riesgo bajista es menos preocupante que el alcista. Los inversores pueden estar pasándolo mal, pero esto no va a seguir para siempre".

[Fenix]

Tic, Tac, Tic, Tac: dobles suelos formados...
Análisis Indices Acciones Wall Street
por Maxglo(c) Opinión •Hace 5 horas
Ayer hablábamos de que los índices de acciones de Wall Street habían realizado una rotura de sus Líneas XAR Rojas, los stop loss bajistas, lo que presagiaba más subidas para formar figuras de Dobles Suelos...

Pues ya están los Dobles Suelos en los índices de acciones y sus futuros... formados.

Ahora sólo falta que se perforen al alza... tic, tac, tic, tac...

Exponemos los objetivos alcistas, que por nuestro sistema son muy posibles ya que se encuentran líneas xar y gaps Alcistas Xar -barras verdes del precio- que lo atraerán...



Pese a las subidas en Wall Street, la incertidumbre sobre la economía americana persiste

Análisis de Deutsche Bank
Jueves, 18 de Febrero del 2016 - 10:22:00

Pese a las subidas de los últimos días, la incertidumbre sobre la economía americana persiste, sobre todo por las posibles consecuencias de la actual inestabilidad financiera sobre el crecimiento de este primer trimestre del año.

La bolsa americana ha caído más de un 6% en lo que llevamos de año, los spread de crédito se han ampliado están en máximos no vistos desde la crisis financiera, y el dólar sigue subiendo frente a la mayoría de las divisas emergentes. Este endurecimiento de las condiciones financieras en EEUU (consecuencia de la subida de tipos de diciembre, la apreciación del dólar y la inestabilidad financiera) supone uno de los principales factores de riesgo para la economía americana.

Los analistas de Deutsche Bank estiman de hecho que lo ocurrido en estas primeras semanas del año sería equivalente a dos subidas de tipos de la Fed de 25 pb., y de mantenerse podría suponer hasta 0,3 p.porcentuales sobre el crecimiento de 2016. La Fed es consciente de esta situación, de ahí que, tal y como vimos en las actas de su última reunión publicadas ayer, sea muy reticente a subir los tipos en el mes de marzo. De hecho, es muy probable que en dicha reunión veamos una revisión a la baja de sus previsiones de tipos para el año.


No obstante, una mejora de los datos económicos y un rebote de los mercados volverían a poner sobre la mesa una subida de tipos en junio. Pese a que los mercados han caído muy rápido y con mucha virulencia, realmente las condiciones financieras en EEUU siguen siendo, pese a todo, mucho más acomodaticias que las existentes en otros periodos de crisis (como los de inicios de 2000), por lo que una recuperación de los mercados permitiría eliminar este potencial daño sobre el crecimiento.

10:30 Bono EEUU. Resistencia en 1,90-1,97%
Análisis técnico Citi
El rendimiento del bono EEUU a 10 años logró cerrar por encima del soporte de 1,61-1,64%, pero todavía se necesita recuperar los niveles de 1,97% y 1,90%, en particular, para reducir la vulnerabilidad a otro tramo bajista.

Un cierre semanal por encima de ese rango de 1,90 a 1,97%, sin duda, estabilizaría esta caída de los rendimientos.

Sin embargo, un cierre semanal por debajo de 1,61 a 1,64% sería preocupante y abriría las puertas a un descenso al mínimo de 2012 de 1,38%.

[Fenix]

Cushing Is Denying Storage Requests: Some Troubling Data From Genscape And Goldman
Submitted by Tyler D.
02/18/2016 12:27 -0500

Yesterday, one of the best-known providers of energy market intelligence thanks to its massive private and patented network of land, sea, and satellite monitors, Genscape, held a webinar titled the "Current state of the global oil market" in which it covered all the core aspects that investors in the oil space find concerning, among which the following:

* Global oversupply of oil
o OPEC's dilemma with Saudi Arabia keeping up pressure to not cut production
* North American crude oil production forecast
o Impact of sustained weakness in crude oil prices on U.S. production
o What does the decline in U.S. production mean for the storage glut and refinery supply?
* U.S. oil storage
o Cushing, OK, storage record-highs in April 2015 and January 2016
o Where will the crude oil go?
o Expectations for additional storage coming online

While some the key topics discussed focused on the most followed issue, namely total US supply and commercial oil stocks, which as can be seen are now at a record high and rising...

... and in fact at 504 million as of today's DOE update which saw the addition of another 2.1 mmb last week, pushing total stocks to 78mmb (18%) above year ago levels...

...two charts stood out for us, perhaps the most important ones when it comes to the near-term trajectory of oil prices: namely storage capacity. Here Genscape joins the ever louder chorus that the US is approaching the capacity tipping point:


Further, Genscape adds that when looking specifically at Cushing, the storage facility is virtually operationally full (or at 80%) with just 4-5 more months at current inventory build left until the choke point is breached, and as we have reported previously, storage requests for specific grades being denied however the silver lining is that there is a lot of open pipeline space from Cushing to gulf coast (their full presentation can be watched here).

It is this capacity that is currently being filled because if looking at today's DOE breakdown, while PADD 2 saw inventories rise by 2.25 million barrels to a new record high 155 million, the Midwest storage hub at Cushing was up only 36,000 - a divergence which confirms that Cushing is now routinely denying storage requests, something we noted first two weeks ago.

... which has in turn prompted some industry participants to ask if Cushing is already operationally full?

Which brings us to another point brought up yesterday by Goldman's Damien Courvalin who warned yesterday that there are ever greater near-term risks of breaching PADD 2, where Cushing is located, storage capacity:

The large builds in gasoline and crude stocks have brought PADD 2 storage utilization near record high levels. While the recent decline in Midcontinent refining margins should help avoid breaching storage capacity, by finally bringing gasoline back into deficit, this will likely only exacerbate the build in crude inventories in coming months and should require further weakness in PADD2 crude prices to spread this build to the USGC. Weaker gasoline demand/exports, or higher margins/runs or finally resilient crude imports/production, could create binding storage issues beyond the intermittent Cushing WTI cash price weakness observed so far, which would require another large leg lower in crude prices to shut production in the Midcontinent and Canada. As we have argued, this continued testing of storage constraints should keep price and margin volatility elevated.

Which brings us to the key topic: is it excess supply or declining demand. Here are the facts: we know that OPEC may or may not "freeze" production at record output, even as Iran exports flood the market and US shale producers have no choice but to pump every last drop they can within the constraints of capex reduction.

Then there was the following just released earnings from the EIA, according to whose blog post, U.S. Gulf of Mexico (GOM) crude oil production is estimated to increase to record high levels in 2017, even as oil prices remain low.

EIA projects GOM production will average 1.63 million barrels per day (b/d) in 2016 and 1.79 million b/d in 2017, reaching 1.91 million b/d in December 2017. GOM production is expected to account for 18% and 21% of total forecast U.S. crude oil production in 2016 and 2017, respectively.

And then there is the demand aspect, which according to many is not a concern, but in reality as the charts below demonstrate, is sinking fast.

Exhibit A: US distillate consumption has now averaged just 3.5 mbd over the last 4 weeks, down a whopping 650,000 from this period year ago, as end-demand appears to have cratered.


This means that to make up for the plunge in demand, distillate stocks had to rise again, which they did by 1.4 mbd, now 27% higher than a year ago, and up to a record level for this time of the year:


Meanwhile, even as demand is declining, US refineries processed a record 15.8 mbd, up 406,000 bd form a year ago:

All of which suggests that with a broken OPEC cartel failing to cause supply declines, and with demand sliding, all interim steps in the process are operating and storing at or near capacity. Which in turn suggests that the warnings by the likes of Genscape, Goldman and others that US land storage is about to hit tank tops, are all too real.

It is only when the world realizes that this contingency is an all too real actuality, that the next leg down in the price of oil take place.


¿Cuánto bajarán las pensiones públicas el día de mañana?
por Ismael de la Cruz •Hace 3 días

La realidad es cruel, pero conviene advertirlo y que todo el mundo sea plenamente consciente de ello. Si no se procede a una reforma seria y en profundidad, estamos abocados a sufrir una cuantiosa pérdida de poder adquisitivo el día de mañana, y no hablo sólo de aquí a 30 años, que es el peor escenario, sino desde dentro pocos años.

El otro día un compañero me mandó un artículo que se publicó en un periódico (por desgracia no recuerdo ahora mismo qué periódico era). Les resumo algunas cuestiones interesantes.

Se estima que en el año 2050, tanto la pensión máxima como la mínima perderán alrededor de un 30% de su valor actual. Esto significa que la máxima actual de 2.561 euros brutos (14 pagas) bajaría a 1.797 euros mensuales y la mínima actual de 634 euros (14 pagas) se quedaría en 445 euros mensuales.

Estos cálculos fueron realizados teniendo en cuenta una serie de factores y variables, tales como la legislación actual, el factor de sostenibilidad que entrará en vigor en el 2019, una inflación del 2% de media anual, un crecimiento económico medio anual del 2% y la evolución demográfica.

Pero es que no es necesario irse tan lejos, en cinco años las pensiones públicas se estiman que sufrirán una caída del 6-6,3% en todos los tramos y cuantías, pasando a 8,9-9% en el 2025.

Hay un estudio que calcula, por ejemplo, que si una persona está en activo 45 años y desea el día de mañana disponer del 60% de su último sueldo durante 25 años, ha de ahorrar cada mesa el 25% de su renta (bien aportándolo a la pensión pública o a la privada o bien a ambas, el caso es hacerlo). Este estudio no tiene en cuenta la rentabilidad de lo aportado, es decir, se basa en destinar dicho dinero sin obtener ninguna rentabilidad ni intereses.

Pero si le hablamos de que en el supuesto anterior la rentabilidad es del 1%, para obtener el 60% de nuestro último sueldo ya no sería necesario aportar el 25%, sino el 20,9-21%.



Los tres problemas asiáticos
por ASPAIN 11 EAFI •Hace 1 hora
El gran continente asiático está cambiando su modelo a un consumo interno como ya hemos comentado, es por ello interesante detenerse en tres aristas que tendrá que pulir para una finalización exitosa del proceso.

Estamos hablando de las tres “D”; deuda, demografía y desinflación. Estos mismos problemas fueron los sufridos por Japón y ahora podrían haberse extendido por el resto del continente.

Encontramos tales semejanzas con lo sucedido en Japón en aspectos como la excesiva dependencia de las exportaciones y de fabricación, un alto número de trabajadores con edad elevada, una tensa política monetaria, presiones deflacionarias persistentes y elevada deuda corporativa.

Hay siete países con una deuda en torno al doble del tamaño de su economía y otros nueve con precios de fábrica deflacionistas.


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La pronta salida tras la crisis del 2008 por parte de países como China se dio la vuelta con la significativa reducción de las exportaciones, obteniendo como respuesta las últimas apariciones por parte de los Bancos Centrales con medidas expansivas en sus manos tras haber experimentado la mayor ralentización de su crecimiento en 25 años.

Véase el incremento en gasto de infraestructuras chinas, o la última reducción de tipos en Japón a negativos.

Encontrábamos como además el bono japonés a 10 años se encontraba con rendimientos negativos por primera vez, advirtiendo que es el país desarrollado con mayor volumen de deuda pública del mundo, a este dato se le sumaba en el día de hoy el bono a 5 años tomando también por primera vez un rendimiento promedio negativo, y estableciendo el mínimo histórico en -0.138 por ciento tras el 0.016 por ciento del mes pasado como observamos en el siguiente gráfico.

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China por su parte daba otro paso hacia unos tipos de interés más bajos mediante la reducción del costo de los préstamos de medio plazo. El Banco Popular de China proporcionará dinero al 2.85 por ciento en préstamos a seis meses.

Está claro que las principales economías asiáticas como serían China, Japón o Corea de Sur van a desempeñar un papel fundamental para la recuperación del continente ya que arrastran por su gran influencia al resto de países, o incluso a otras economías no asiáticas.

Atendemos por tanto a los últimos datos obtenidos en el día de hoy sobre la inflación China al producirse una aceleración de la misma y ya es más de un año con contracciones mensuales en los precios al productor, el IPP cayó un 5.3 por ciento en el mes pasado. El dato de IPC aumenta un 1.8 por ciento para el mes de enero respecto al anterior pese a no llegar a expectativas, aunque no hay que dejar de atender que esto se produce en fechas previas al Año Nuevo Chino.

Por el lado de Japón recibíamos los datos de enero sobre exportaciones e importaciones, donde las primeras sufren un menos 12.9 por ciento siendo la mayor caída después de la crisis del 2008 con motivo de la disminución en la demanda china ya que solo con el gigante asiático la disminución en sus exportaciones se situó en una reducción del 18.5 por ciento respecto al año pasado, y así mismo una reducción del las importaciones como ya ocurriese en el mes anterior del menos 18 por ciento.

[Fenix]

11:17 S&P 500. Vigilando la resistencia de 1.947
Análisis técnico Citi
Aunque la pauta todavía se tiene que desarrollar por completo, parece que el S&P 500 está formando suelo.

Un movimiento de nuevo por encima de 1.947, sería muy constructivo y abriría las puertas a subidas hasta al menos 2.080.

Un movimiento sostenido por debajo del importante rango de soporte de 1.792-1.820 (media de 200 semanal y los principales soportes de los años 2014 y 2016) volvería a elevar el miedo bajista y una corrección más profunda.

11:09 La volatilidad de la libra sube a niveles no vistos desde 2011
El indicador de la volatilidad de la libra frente al euro subió hasta el nivel más alto desde la crisis de deuda de la eurozona, mientras el primer ministro británico, David Cameron, pretende sellar un acuerdo sobre los términos de adhesión a la Unión Europea de Gran Bretaña.

Una medida de las fluctuaciones de los precios para los próximos seis meses subió por tercer día antes de las negociaciones en Bruselas, que si tienen éxito podría iniciar una campaña de cuatro meses hasta el referéndum.

La libra se ha debilitado frente a todos sus compañeros de G10 desde principios del año en medio de las preocupaciones por una posible salida de la UE y un potencial éxodo de empresas del Reino Unido.

11:02 Inventarios de petróleo crudo 2,14 mlns vs 3,92 mlns esperado
Los inventarios de gasolina y destilados ascendió a 1,4 millones vs. -1,5 millones consenso.

Inventarios de gasolina +3,03 millones vs 0,50 millones consenso.


El problema con los CoCos

Carlos Montero
Jueves, 18 de Febrero del 2016 - 10:52:00

Hasta hace poco, muchos reguladores financieros pensaban que un nuevo instrumento financiero - conocido como bono convertible contingente - tuvo un papel importante a la hora de garantizar la solidez del sistema financiero. Después de los últimos días, es posible que quieran pensarlo de nuevo.

Los bonos CoCo bonos han estado en el centro de los esfuerzos de las entidades reguladoras europeas para evitar una repetición de la crisis de 2008. Se supone que aumentaban la capacidad de un banco para absorber pérdidas.

En momentos de estrés, se podía detener el pago de los bonos CoCo y convertirse en capital. Idealmente, esto hace que sea menos probable que los gobiernos tengan que rescatar a los bancos a expensas del contribuyente. Eso, a su vez, debería hacer que los bancos fueran más propensos a emitir acciones en los buenos tiempos, y mucho más prudentes en su gestión de riesgos. Desde abril de 2013, los bancos europeos han emitido más de 100 mil millones de dólares en bonos CoCos que cuentan como capital a efectos regulatorios.

"La teoría parecía fantástica, pero esta semana se dispararon las alarmas", señala Bloomberg en un editorial. "Los inversores temieron que una de las instituciones financieras más grandes de Europa, el alemán Deutsche Bank, no pudiera realizar un pago de un CoCo. Esto aceleró una oleada de ventas más amplia en los bonos y las acciones de los bancos europeos. Deutsche Bank tuvo que salir a los medios para transmitir confianza y declarar que podría volver a comprar parte de su deuda.

El incidente sirve para reforzar las preocupaciones, expresadas por varios economistas financieros, que los bonos CoCo pueden hacer que los inversores en las acciones bancarias y en su deuda sean más propensos a cerrar posiciones ante cualquier señal de peligro. Después de todo, si los CoCos protegen a los contribuyentes, lo hacen a expensas de los accionistas de los bancos y los tenedores de bonos. Por otra parte, los CoCos son instrumentos complicados. En un momento de estrés, la incertidumbre sobre las condiciones en las que se activan las conversiones puede añadir sensación de alarma.


Paradójicamente, un pánico de ese tipo podría desembocar en un rescate del gobierno - justo lo que los CoCos debían impedir. Esa perspectiva fue invocada por John Mack, ex director general y consejero directivo actual de Morgan Stanley, en una entrevista esta semana en Bloomberg Television. La idea de que Deutsche Bank incumpliera un pago era "absurda", dijo, porque "el gobierno no va a permitir que eso suceda".

Estos defectos podían solucionarse exigiendo a los bancos financiarse con más capital, que tiene la ventaja de absorber las pérdidas sin ningún activador especial o estrés adicional. Los reguladores tienen que llevar al mercado hacia esa dirección, ya que los bancos tenderán a preferir CoCos: en algunos países, el pago de intereses de los bonos son deducibles. Además, los CoCos cuentan como deuda en lugar de capital, por lo que en los buenos tiempos pueden hacer que los bancos tengan un mejor comportamiento (medido por el rendimiento sobre el capital).

A finales del año pasado, los reguladores mundiales trataron de hacer que los bancos emitieran más deuda que "absorba pérdidas", como parte de un mecanismo mayor diseñado para apuntalar las entidades transfronterizas en caso de perturbaciones. Si quieren proteger a los contribuyentes y hacer que el sistema bancario sea más resistente, estarían en mejor situación requiriendo sólo mayor capital."


Fuentes: Editorial de Bloomberg
Carlos Montero
Lacartadelabolsa

[Fenix]

12:30 Nasdaq: A corto plazo reacciona desde 3900 puntos
Futuro Nasdaq: A corto plazo reacciona desde 3900 puntos, cerca de la zona de soporte entre 3700-3800 puntos. Esperamos alcance su primera zona de resistencia en 4300 puntos, e incluso pueda cerrar uno de los dos huecos bajistas pendientes en 4450 y 4600.

Recomendación: MANTENER

Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco


12:00 "La caída de las acciones es el retorno a unos precios más razonables"
James Bullard
James Bullard, presidente de la Reserva Federal de San Luis, ha declarado que la subida de tipos de diciembre no fue un error. Añade:

- Se necesita ver recuperación en un gran número de datos macro y en las expectativas de inflación para justificar otra subida de tipos.
- La Reserva Federal tenía buenas razones para subir los tipos en diciembre.
- La Fed tiene amplia capacidad para luchar contra un shock económico, incluido el programa QE. De cualquier forma, no es nuestro escenario base.
- La caída en el precio de las acciones es el retorno a unos precios más razonables, en lugar de un indicador de la mala evolución económica.

Americans' Economic Expectations Slump Near 2 Year Lows (And The Stock Ramp Is Not Helping)
Submitted by Tyler D.
02/18/2016 - 12:05

Americans have been increasingly disgruntled with the economic outlook since March 2015 and today's Bloomberg confidence print at 42.5 sends hope back to near 2-year lows. The early year bounce in expectations has been erased as US equity rallies have done nothing to stymie the growing realization across the states that something dismal this way comes.


The Decline Of The Coal Industry Is "Long-Term" And "Irreversible"
Submitted by Tyler D.
02/18/2016 - 11:48

"Unlike most other commodities, thermal coal is unlikely to experience another period of tightness ever again because investment in new coal-fired generation is becoming less common and the implied decline in long-term demand appears to be irreversible,"


Las acciones parecen cansadas tras el reciente rally

El Ibex 35 retrocede un 0,83% a 8.295,4
Jueves, 18 de Febrero del 2016 - 11:41:14

Las acciones europeas tocaron un máximo de dos semanas en la sesión de hoy, lideradas por las ganancias de las acciones tecnológicas, aunque se giraron a última hora de la jornada presionadas por un panorama general de resultados débil, una recogida de beneficios en las acciones mineras y los bancos, y las caídas del petróleo tras la publicación de inventarios semanales.

Los principales índices cerraron con descensos moderados pero muy lejos de los máximos intradía. El índice paneuropeo FTSEurofirst 300 retrocede un 0,18 por ciento a 1.293,30, después de haber tocado su nivel más alto desde el cuatro de febrero a mediados de jornada. El Ibex 35 se encontraba entre los peores índices europeos lastrado por el sector bancario. El selectivo español se dejó un 0,83 por ciento a 8.295,4. El Euro Stoxx 50 finaliza con una caída del 0,14 por ciento a 2.893,79.

Los inventarios de crudo de Estados Unidos subieron la semana pasada a medida que las refinerías elevaron su producción, y los inventarios de gasolina y destilados también mostraron avances.

Los inventarios de crudo aumentaron en 2,1 millones de barriles en la semana pasada, en comparación con las expectativas de los analistas de un aumento de 3,9 millones de barriles.

Los inventarios de gasolina aumentaron en 3,0 millones de barriles, en comparación con las expectativas de los analistas de un aumento de 500.000 barriles. Los inventarios de destilados, que incluyen el diesel y el combustible para calefacción, aumentaron en 1,4 millones de barriles, frente a expectativas de una caída de 1,5 millones de barriles. Las importaciones de crudo de Estados Unidos subieron la semana pasada en 795.000 barriles por día.

El Brent borró las subidas tras los datos y cede un 0,7% a 34,30 dólares el barril.

Las acciones tecnológicas subieron un 1,6 por ciento, lideradas por Capgemini. La empresa francesa de servicios de tecnología de la información ganó un 4 por ciento después de informar de un aumento del 20 por ciento en sus ganancias operativas para todo el año y prever una subida del margen operativo para 2016.

"Las acciones se han comportado mal este año ante las preocupaciones macro, pero el tono general de estos resultados es tranquilizador", dijeron los analistas de Credit Suisse en una nota.

La aerolínea franco-holandesa Air France-KLM repuntó un 12 por ciento después de superar las previsiones con un retorno al beneficio el año pasado, ayudado por una caída en su factura de combustible y el crecimiento en el tráfico de pasajeros.

Sin embargo, el panorama más amplio sigue mixto. Aproximadamente la mitad de las empresas en el índice Stoxx Europe 600 han reportado resultados hasta el momento, y el 47 por ciento no alcanzaron las expectativas. Las ganancias del cuarto trimestre han caído un 15 por ciento respecto al mismo trimestre del año anterior,

"Es un ambiente difícil... Los márgenes de beneficios están bajo presión ya que las empresas no son capaces de subir los precios, mientras que la productividad está reduciéndose", dijo Koen De Leus, economista de KBC en Bruselas.

Las acciones mineras se vieron presionadas porque algunos inversores recogieron beneficios tras un repunte de la sesión anterior. Los bancos europeos también sufrieron importantes caídas, un 3,5 por ciento, tras un rally de cuatro días del 14,6 por ciento.

El euro dólar desciende un 0,33 por ciento a 1,1091 y el euro libra un 0,58 por ciento a 0,7742.

11:24 Los resultados empresariales en Europa van por mal camino
La temporada de resultados en Europa se encuentra en la mitad del camino, pero hasta ahora incluso las empresas que generan beneficio estable están mostrando signos de capitulación.

Los bancos, las compañías industriales e incluso las compañías de cuidado de la salud están sorprendiendo al mercado negativamente por un margen incluso mayor que antes de la crisis financiera. Los analistas están revisando sus perspectivas y ahora ven un crecimiento de los ingresos de 2015 de cero para el Stoxx Europe 600 Index, frente a una estimación de más del 4 por ciento de hace tres meses.

[Fenix]

Crude Extends Losses As Saudi Minister Says "Will Not Cut Oil Production" To Support Prices
Submitted by Tyler D.
02/18/2016 11:27 -0500

While there was never any expectation of a production "cut" from Saudi Arabia, hope still remained that "discussions of a 'freeze'" could be extrapolated to an 'in-the-end' cut down the line... That is over...

AFP has just reported that...

#BREAKING AFP EXCLUSIVE: Saudi will not cut oil production: FM

— AFP news agency (@AFP) February 18, 2016

“Saudi Arabia isn’t ready to cut its production” of oil to support prices, which have been hurt by a supply glut, AFP reports citing interview with Foreign Affairs Minister Adel al-Jubeir.

Oil prices to be “determined by supply and demand and by market forces”

And Crude is extending its losses...


Of course this is just more noise as there was never any real news regarding expectations of a cut from The Kingdom and along with Iran and Iraq refusing to join discussions of a production cut, the rally of the last week seems on fragile ground.


Un mercado muy bajista pero en el que la mayoría de inversores no tiene muy claro por qué

Carlos Montero
Jueves, 18 de Febrero del 2016 - 13:10:00

Uno de los datos que vigilo con más atención periódicamente es el resultado de las encuestas a gestores de fondos. Es una de las formas más efectivas de saber que están haciendo los inversores institucionales, y aún más importante que tienen pensado hacer.

De entre estas encuestas una de las que tienen mayor profundidad en su estudio es la realizada por Bank of America Merrill Lynch. Los resultados de esta última encuesta dan un panorama desolador entre los gestores, lo que paradójicamente es muy alcista para las bolsas. Publiquemos primero algunos gráficos interesantes y luego las consideraciones oportunas:

Consideraciones:

- El nivel promedio de liquidez en las carteras profesionales es ahora del 5,6%. El nivel más alto desde noviembre de 2011. Un alto nivel de caja refleja una alta incertidumbre inversora y de aversión al riesgo. Esto, a diferencia de lo que pudiera parecer, cuando llega a niveles extremos como los actuales suele generar interesantes oportunidades de inversión en la renta variable.

- Los gestores están sobreponderando sectores como los de utilities y consumo discrecional, divisas como el dólar, y activos de la euro zona. Por el contrario infraponderan claramente el sector energético y los mercados emergentes.

Cuando un activo está muy infraponderado en las carteras profesionales presenta un gran potencial alcista, que se materializará cuando los factores que han llevado a esa infraponderación se relajen. Este será el caso.

- Únicamente el 5% de los gestores está sobreponderado la renta variable a nivel global. Este dato se compara con el 21% en enero y con el 42% en la encuesta de diciembre. Otro dato más que muestra la clara aversión al riesgo actual y otro más con un claro potencial alcista en las bolsas.


- El 36% de los gestores infrapondera el mercado de bonos en febrero frente el 47% de enero y el 64% en diciembre.

- El 29% infrapondera el mercado de materias primas, frente 30% en enero y 23% diciembre. Aquí se aprecia una estabilización en el posicionamiento en los dos últimos meses, lo que puede anticipar una subida de estos activos en el futuro cercano.

En suma, lo que esta encuesta a gestores profesionales nos está mostrando es el gran miedo que tienen los inversores a tener posiciones de riesgo ahora en sus carteras. Paradójicamente cuando se les pregunta cuales son los principales riesgos que detectan las respuestas no ofrecen la misma unanimidad.

El riesgo a una recesión global es uno de los principales, sin embargo esto no concuerda con las encuestas que hablan de un 20% de probabilidad de que EE.UU. entre en recesión en este año, y un porcentaje similar en Europa. Otro riesgo es el efecto negativo que la caída de los precios energéticos podría tener sobre sectores y países productores. Sin embargo, la mayoría de estos gestores detectan importantes efectos positivos de estas caídas en el gasto del consumidor y en el empresarial, así como en los márgenes de beneficios. Efectos positivos que estudios han demostrado superar s los negativos.

Por tanto, nos encontramos ante un mercado muy bajista pero en el que la mayoría de inversores no tiene muy claro por qué.

Lacartadelabolsa

[Fenix]

Oil Plunges After DOE Reports Across-The-Board Inventory Builds
Submitted by Tyler D.
02/18/2016 11:06 -0500

The exuberance following last night's surprising inventory draw from API has been erased as DOE reports inventory builds across the entire energy complex - crude +2.15mm, distillates +1.4mm, gasoline +3.04mm, and Cushing +36k. WTI Crude has dropped back below $31, erasing API-driven overnight gains.

API reported:

* Crude down 3.3 million
* Gasoline up 750,000
* Distillate down 2 million
* Cushing: up 175,000

But DOE reports:

* *CRUDE OIL INVENTORIES ROSE 2.15 MLN BARRELS, EIA SAYS
* *DISTILLATE INVENTORIES ROSE 1.40 MLN BARRELS, EIA SAYS
* *GASOLINE INVENTORIES ROSE 3.04 MLN BARRELS, EIA SAYS

With Cushing also seeing a build (14th week)...

US TOTAL CRUDE AND PRODUCTS STOCKS rose +3.4 million bbl last week and now +134 million bbl (+14%) above 2015.

Since December 11th, gasoline inventories have built 41 million barrels. Over the same period last year we built 26.3 million barrels.

And oil is plunging....



Even though Production did drop modestly WoW... (with a 0.6% drop in The Lower 48)