Miercoles 18/05/16 Minutas del Fed

[Fenix]

Aumenta la opción del "Bremain" en el Reino Unido
Mi�rcoles, 18 de Mayo del 2016 - 12:54
Aumenta la opción de mantenerse en la Unión Europea por parte de los británicos "Bremain" en las últimas encuestas. Según encuesta de IPOS Mori:

- 55% quiere mantenerse en la UE.
- 37% quiere salir de la UE.

El mundo está al revés
Por Javier Frachi
por Scotrade Research •Hace 5 días


El mundo a mi humilde ver está hecho un embole. El yen se comporta como el peso argentino y el peso argentino tiene la volatidad de una moneda de fondeo. Salen malos datos de la economía y la renta variable sube. Asi es que se me ocurrió resumir el mundo de hoy de otra manera, a modo de “poema”, aunque durante la semana quisiera que charlemos del tema del endeudamiento y desendeudamiento en el mundo partiendo de la tesis si estamos mejor o peor que 2008. Espero que se disfrute y se entienda que es algo fuera de (mi) libreto :

Mucha inquietud y demasiada prisa,

Los demonios están contentos,

Las cosas no duran nada y nada es lo que parece,

Al miedo lo llaman prudencia, a la prudencia la llaman con miedo,

A los viejos, la tercera edad,

Al asilo, la residencia,

El mundo está al revés, dejado de la mano de Dios,

Los chicos ya no creen y la juventud no respeta,

Hay mucho por hacer y poco trabajo,

Todo lo manejan unos cuantos.

Los curas se casan por civil y por iglesia,

Los vecinos se desconocen y los portones ya no reciben pelotas,

Se divorcian los casados y los divorciados reinciden.

Levantarse es una aventura,

Hablando la gente no se entiende,

Ahora las mujeres paren sin coger con hombres,

Las mujeres son más hombres, son más mujeres los hombres,

Los padres hacen de madres, cuando la madre no hace de padre

Cuando queremos lluvia no llueve, cuando llueve lo destroza todo

En las cajas de puchos ponen para que no fumemos, y en las hamburguesas que son bajas calorias

Tomamos pastillas para el apetito cuando nuestra ambición es un plato de comida,

Nadie sabe lo que compra, nadie dice lo que vende.

Progresamos hacia la tumba,

Con el anhelo de haber bien vivido, y tener trabajo para siempre.

Con lo que se gastan en bombas podrían matar el hambre,

En el mundo de botones que no sabemos cómo funcionan.


"El tono de la discusión de la Fed será menos constructiva para el mercado de bonos"
Steven Ricchiuto de Mizuho Securities
Mi�rcoles, 18 de Mayo del 2016 - 13:47
Steven Ricchiuto de Mizuho Securities ha señalado sobre las actas de la Fed que se publicarán hoy que "el tono será menos constructivo para el mercado de bonos que el experimentado desde que el FOMC abruptamente revirtió los engranajes en enero. En concreto, sabemos por las declaraciones posteriores al encuentro que el Comité ha rebajado el énfasis sobre los riesgos globales de los mercados financieros. Los datos no han apoyado a aquellos que quieren aumentar los tipos ya, sobre todos los de empleo que han decepcionado en los dos últimos meses".

[Fenix]

Suben las expectativas de una subida de tipos de la Fed en septiembre
Mi�rcoles, 18 de Mayo del 2016 - 14:40
Hace sólo dos semanas las expectativas del mercado de un alza de tasas de la Fed se habían retrasado a 2017, pero después de unos datos económicos mejores de lo esperado y algunos comentarios "hawkish" por parte de las autoridades monetarias, la probabilidad implícita de un aumento de tipos en diciembre se ha disparado un 44 por ciento en sólo ocho días.

Los mercados ahora están dando una posibilidad del 65 por ciento a una subida de de tipos de 25 puntos básicos (0,25 puntos porcentuales) al final de 2016 (ver gráfico adjunto vía FT).



La probabilidad de que el Reino Unido se quede en la UE es del 76%
Mi�rcoles, 18 de Mayo del 2016 - 15:40
Según la casa de apuestas Betfair, la probabilidad de que el Reino Unido se quede en la UE es del 76%. Este mismo lunes la probabilidad era del 73%. Hace dos semanas del 70%.

El S&P 500 se acerca al soporte de la zona 2.034-2.039 puntos
Mi�rcoles, 18 de Mayo del 2016 - 15:44
El S&P 500 cotiza cerca de la zona de soporte de los 2.034-2.039 puntos, mínimos de abril y mayo y línea clavicular de una formación bajista de H-C-H.

En caso de ruptura el objetivo de caída sería en primera instancia los 1.965 puntos.


Todos los ojos puestos en los 50$ del barril brent
Mi�rcoles, 18 de Mayo del 2016 - 17:13
El petróleo se enfrenta actualmente a una importante resistencia en la zona de los 49,50-50 dólares de barril brent, cota técnica y psicológica que muchos traders del mercado de materias primas pensaban no iba a superarse en este ejercicio. Ahora cotiza en 49,25 dólares.

En caso de superación podríamos ver un cierre de posiciones cortas y extensión de las subidas hasta los 55 dólares en primera instancia.

[Fenix]

Hay un exceso de oferta global de 1 millón de barriles de petróleo por día
Afirma Robert Kaplan presidente de la Fed de Dallas
Mi�rcoles, 18 de Mayo del 2016 - 18:00
Robert Kaplan presidente de la Fed de Dallas ha declarado que hay un exceso en el mercado de petróleo de 1 millón de barriles por día. Añade:

- En un plazo de 3 a 5 años no sería sorprendente ver caídas en el suministro de crudo.
- Espero que la oferta y la demanda se equilibren en la primera mitad de 2017.


La subida de tipos en EE.UU. dependerá de los datos macro

Mi�rcoles, 18 de Mayo del 2016 - 18:30:00

Los presidentes de las Reservas Federales de Atlanta, Dennis Lockhart, y San Francisco, John Williams, señalaron ayer que la decisión de si se suben tipos o no en la reunión del 14–15 de junio dependerá de las cifras macroeconómicas que se vayan publicando.

Lockhart indicó que ciertamente podría producirse una subida de tipos en junio, declarando que es un poco pronto para alcanzar una conclusión, por lo que no tiene claro qué es lo que él va a opinar en junio, pero que no descarta una subida de tipos. Además, comentó que espera que haya entre 2 y 3 subidas de tipos este año, y que los mercados podrían estar siendo más pesimistas de lo que es él en la actualidad.

Por su parte, Williams, que se mostró de acuerdo con Lockhart, consideró que la economía está yendo muy bien y que las cifras que se están publicando están siendo bastante buenas y reconfortantes, por lo que existe la posibilidad de que haya una subida de tipos en junio. Williams también considera que subir tipos 2 o 3 veces este año tiene sentido.

Igualmente, en una comparecencia separada, el presidente de la Reserva Federal de Dallas, Robert Kaplan, indicó que la Reserva Federal (Fed) estadounidense debería subir tipos “en un futuro no muy distante”.

Link Análisis

[Fenix]

Un gráfico que asusta

Mi�rcoles, 18 de Mayo del 2016 - 20:32:00

Daniel Thornton, de Thornton Economics, publicó el gráfico de abajo en un reciente ensayo titulado: Por qué la política de tasa de interés cero de la Fed fracasó. Pero el gráfico merece una atención especial debido a lo que parece implicar para el futuro de la economía de Estados Unidos, y por extensión para la economía mundial, y para los mercados de acciones globales.

La gráfica muestra el valor neto doméstico (la riqueza o patrimonio) como un porcentaje del ingreso personal disponible. La riqueza de los hogares como porcentaje de la renta disponible aumentó drásticamente a mediados de la década de 1990. Su colapso precipitó la recesión de 2000. Aumentó aún más dramáticamente durante la expansión posterior sólo para colapsar de nuevo, precipitando la recesión de 2007-2009.


"Una vez más, el patrimonio de los hogares ha aumentado de manera espectacular", dice Thornton. "Desde finales de 2012 ha aumentando en cerca de 100 puntos porcentuales, hasta el 640% de la renta disponible. Esto da miedo; no sólo porque es un extraordinario aumento de la riqueza en un corto período de tiempo, sino por lo que pasó las últimas dos veces.

La primera subida de la riqueza de los hogares terminó debido a la explosión de lo que se conoce como la burbuja punto com. Se llama la burbuja punto com debido a que el índice compuesto Nasdaq subió drásticamente en la década de 1990 para caer aún más dramáticamente a partir del año 2000. El siguiente gráfico muestra como el ascenso y la caída del valor neto de los hogares fue acompañada por el ascenso y caída del NASDAQ.


El NASDAQ y el valor neto de los hogares alcanzaron sus respectivos picos exactamente al mismo tiempo, primer trimestre de 2000, después de lo cual ambos cayeron precipitadamente. El valor neto de los hogares se recuperó rápidamente durante la expansión, pero el NASDAQ no lo hizo. De hecho, el NASDAQ no alcanzó su nivel del primer trimestre del 2000 hasta el tercer trimestre de 2014. Por el contrario, la riqueza de los hogares como porcentaje de la renta disponible aumentó rápidamente, aumentando en 125 puntos porcentuales desde el tercer trimestre de 2002 al cuarto trimestre de 2006, antes de desplomarse.

El gran aumento de la riqueza de los hogares fue impulsado en gran medida por una igualmente grande y, como se vio después, aumento insostenible de los precios inmobiliarios, como se muestra en el siguiente gráfico. No es sorprendente que los precios de las casas y por un valor neto de los hogares tanto alcanzaron un máximo en 2006Q4.



En el primer trimestre de 2015, la riqueza de los hogares había superado su pico del cuarto trimestre de 2006. Esta vez, el aumento de la riqueza fue alimentado por tanto los precios de acciones como de la vivienda. La pregunta relevante es: ¿Es este aumento sostenible, o volverán a caer dramáticamente los precios de las acciones y la vivienda?

Esta última respuesta parece la más probable. Una de las razones es porque el comportamiento de la riqueza de los hogares ha sido inusual desde mediados de la década de 1990. El siguiente gráfico muestra el nivel de patrimonio de los hogares en el período primer trimestre de 1952 a cuarto trimestre de 2015. El gráfico también muestra una línea de tendencia cuadrática estimada durante el período 1952 a 1994 y extrapolado al cuarto trimestre de 2015.


Durante todo el período de 1952 a 1994, el patrimonio de los hogares siguió muy de cerca la línea de tendencia. Desde el primer trimestre de 1995, sin embargo, el valor neto de los hogares ha estado consistentemente por encima de la línea de tendencia y la brecha se ha ampliado cada vez más. Tal comportamiento sería preocupante en cualquier circunstancia, pero es particularmente preocupante porque sabemos que los dos ciclos de auge anteriores fueron seguidos por desplomes bursátiles. El reciente aumento de patrimonio neto de los hogares no ha ido acompañado de un correspondiente aumento de la producción o el nivel de precios. Por lo tanto, tampoco parece estar apoyado por fundamentos económicos, lo que parece insostenible.

La política monetaria de la Fed ha contribuido a este problema. En primer lugar, al mantener la tasa de los fondos federales por debajo de sus propias estimaciones de la tasa normal o natural durante gran parte de este tiempo y muy por debajo de la tasa normal durante casi una década. La segunda, mediante la compra innecesaria de una cantidad masiva de valores del gobierno y activos respaldados por hipotecas, que la presidenta de la Fed Yellen y sus colegas son reacios a vender. No veo que la Fed vaya hacer algo diferente en el corto plazo.

Mi predicción es que el nivel actual de patrimonio de los hogares no es sostenible. Creo que algún acontecimiento imprevisible pinchará la burbuja, tal vez este año. El resultado será una recesión que, por desgracia, estará acompañada de políticas monetarias y fiscales todavía más equivocadas. A esto le llamo locura política monetaria y fiscal: Seguir haciendo lo mismo y esperar un resultado diferente! Me encantaría estar equivocado, pero dudo que lo esté."


Fuentes: Daniel Thornton
Carlos Montero
Lacartadelabolsa
Depende

Mi�rcoles, 18 de Mayo del 2016 - 21:52:00

Ya me habrán escuchado alguna vez que, en mi opinión, el mejor de los escenarios para los activos de riesgo es la indefinición. Y me refiero a la indefinición económica, sobre la inflación y también la indefinición política.al final, un escenario que sin llegar a ser negativo en términos económicos no sea tampoco muy positivo.

También un escenario donde la inflación se mantenga baja, con expectativas limitadas. Y con riesgos, evidentes amenazas, de que todo puede empeorar. Pero, naturalmente, sin que estas amenazas de materialicen.

Es el escenario en el que nos hemos desenvuelto en los últimos años. Y no nos ha ido tan mal….¿no piensan lo mismo?.

Por eso mismo, cuando analizamos la lectura de los datos económicos que vamos conociendo de forma reciente nos cuesta tanto interpretarlos. Me refiero, naturalmente, al impacto sobre el mercado. Más allá de que resulten más altos o más bajos de lo esperado.

Al final, en el caso de la economía norteamericana, el riesgo al que nos enfrentamos con los datos que conocemos ahora es triple.

1. Un repunte de la inflación en un entorno de crecimiento débil podría recortar el margen de maniobra de la Fed

2. Un repunte del crecimiento en un entorno internacional débil podría afectar a la credibilidad de la Fed

3. Y una aceleración del crecimiento con inflación al alza sin duda conllevará mayor inestabilidad en los mercados financieros globales.

Como ven, un círculo vicioso con evidente coste en los mercados financieros. Al menos a corto plazo.

Pongamos ejemplos. Como el fuerte repunte de las ventas al por menor en abril tras datos muy débiles en los primeros meses del año. O la mayor subida de los precios de consumo durante el mismo mes. Sin olvidarnos del repunte de la producción industrial, incluyendo la capacidad utilizada.

Estos son los datos USA que hemos conocido en los últimos días, traduciéndose en un descenso de las bolsas, relativa estabilidad en la deuda y relativa calma en el USD.

¿Cómo los han interpretado los mercados? pues que la recuperación económica en el Q2 es factible, aunque con un ritmo de crecimiento anualizado del 2.1 % desde el 1.8 % anterior; qué la recuperación de la inflación sigue siendo limitada, artificial ante el final del efecto escalón de la subida de los precios de la energía. Y todo ello cuando la función de reacción de la Fed se ha visto ampliada durante el año incorporando al objetivo doble de pleno empleo y moderada inflación la estabilidad financiera. ¿Demasiadas variables? Muy complicado.


El resultado, tipos de interés mundiales a la baja. Tipos nominales y reales a la baja. Y probablemente tipos de interés naturales más bajos, lo que nos deja un escenario futuro de bajas rentabilidades en la renta fija. Salvo accidentes, naturalmente.

Pero es que todo lo anterior se puede retroalimentar con unos mercados que, como vemos, retroalimentan la confusión.

Por ejemplo, parece evidente que los tipos de interés a la baja de la renta fija en el G10 (y de forma más reciente también en muchos países emergentes y high risk) responde a un desajuste de la oferta y la demanda. Demanda desde los bancos centrales con el QE, demanda desde el trasvase de activos (bolsa) y el aumento del ahorro mundial. Los primeros intentan, entre otras cosas, que la caída de los tipos de interés reduzca la aversión al riesgo de los inversores beneficiando de esta forma al resto de los activos financieros; la demanda en busca de seguridad acentúa los excesos de precios y riesgo de la renta fija (en USA la deuda corporativa supera ampliamente los niveles de finales de 2007). Por último, el aumento del ahorro mundial en un entorno de bajas rentabilidades acentúa su aumento y no lo contrario que sería lógico.

¿Por qué todo lo anterior está generando más incertidumbre y no la deseada diversificación financiera? la distorsión de precios en los mercados lleva a más distorsión, confusión e incertidumbre, en un proceso que parece no tener fin.




¿Y qué compran los inversores? Esto es la posición de los fondos europeos…





¿Y los japoneses?

¿Dónde finaliza esto? Quizás las conclusiones del G7 de este fin de semana nos den alguna pista. Se hablará de reducir el ahorro, comenzando por países con superávit por cuenta corriente del 8 % del PIB. Se hablará de ajustes en las economías que den confianza y aumenten el crecimiento potencial. Y se hablara de más integración, comercial y financiera, para luchar contra la incertidumbre y amenazas proteccionistas. Veremos.

Ah, y luego está el riesgo de Brexit.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España