Jueves 07/06/12 Bernanke habla.

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Eventos economicos

Jueves

Habla Janet Yellen
Seguros de desempleo
Indice del confort de Bloomberg
Habla Bernanke
Entrevista trimestal de servicios
Reporte del gas natural
Dennis Lockhart habla
Money supply
Balance del Fed
Subasta de bonos

Janet Yellen re-posted Speaks
7:00 AM ET



Jobless Claims
8:30 AM ET


Bloomberg Consumer Comfort Index
9:45 AM ET

Ben Bernanke Speaks
10:00 AM ET



Quarterly Services Survey
10:00 AM ET


EIA Natural Gas Report
10:30 AM ET

Dennis Lockhart Speaks
11:00 AM ET



3-Month Bill Announcement
11:00 AM ET


6-Month Bill Announcement
11:00 AM ET


3-Yr Note Announcement
11:00 AM ET


10-Yr Note Announcement
11:00 AM ET


30-Yr Bond Announcement
11:00 AM ET

Narayana Kocherlakota Speaks
1:15 PM ET

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reasurys Price Chg Yield %
2-Year Note 0/32 0.266
10-Year Note 8/32 1.639
* at close

11:53 p.m. EDT 06/06/12Futures Last Change Settle
Crude Oil 85.48 0.46 85.02
Gold 1621.4 -12.8 1634.2
E-mini Dow 12449 30 12419
E-mini S&P 500 1319.25 3.75 1315.50

12:04 a.m. EDT 06/07/12Currencies Last (mid) Prior Day †
Japanese Yen (USD/JPY) 79.35 79.19
Euro (EUR/USD) 1.2564 1.2582
† Late Wednesday in New York.

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Yen down 79.31

El Hang Seng +1.42%, Korea +2.67%, el Shanghai C. +0.17%, Australia +1.44%, el Nikkie -.9%

Euro down 1.2563

Los futures del Dow Jones 34 puntos al alza

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Price: US$/lb


Copper June 06,23:58
Bid/Ask 3.3932 - 3.3958
Change -0.0028 -0.08%
Low/High 3.3883 - 3.4023
Charts

Nickel June 06,23:39
Bid/Ask 7.2753 - 7.2894
Change -0.0207 -0.28%
Low/High 7.2477 - 7.3375
Charts

Aluminum June 06,22:56
Bid/Ask 0.8780 - 0.8782
Change +0.0027 +0.31%
Low/High 0.8753 - 0.8782
Charts

Zinc June 06,23:32
Bid/Ask 0.8582 - 0.8590
Change +0.0008 +0.09%
Low/High 0.8560 - 0.8603
Charts

Lead June 06,23:56
Bid/Ask 0.8643 - 0.8661
Change +0.0001 +0.01%
Low/High 0.8628 - 0.8677

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Oil up 85.49

Au down 1,622

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Se crearon 38,000 empleos en Australia. El dolar Australiano sube con la noticia.

Espana intentara vender $2.5 billones en bonos. Buena suerte.

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Tres miembros del Fed dijeron que tienen que actuar para impulsar a la economia.


Officials Say Fed May Need to Act

By KRISTINA PETERSON and JON HILSENRATH
A trio of Federal Reserve officials warned of risks to the health of the U.S. recovery and said the central bank might need to take new actions to support economic growth.

Most notable among them, Fed Vice Chairwoman Janet Yellen cited risks that the rate of inflation could drop below the Fed's 2% goal or economic growth would slow. Fed action might be justified merely "to insure against adverse shocks" that might derail the recovery, she said, adding it could also be needed if the Fed concludes the recovery "is unlikely to proceed at a satisfactory pace."

"I am convinced that scope remains for the [Fed] to provide further policy accommodation," either with assurances that interest rates will stay low or by expanding the central bank's already sizable holdings of long-term securities, she said. Among her concerns were strains in financial markets and uncertainties related to U.S. fiscal policy.

Meanwhile, presidents of the Federal Reserve Banks of Atlanta and San Francisco both expressed concerns Wednesday that turmoil in the euro zone could derail the U.S. economic recovery.

"I am giving more weight and higher probability to a negative influence on our economy coming from Europe," Atlanta Fed President Dennis Lockhart said in a speech in Ft. Lauderdale, Fla. If modest economic growth no longer seems realistic, "further monetary actions to support the recovery will certainly need to be considered," he said.

He said an option "on the table" was extending a $400 billion bond-buying program, known as "Operation Twist," in which the Fed is selling short-term securities and using the proceeds to buy long-term securities. Like other bond-buying programs, Twist is meant to push long-term interest rates lower and drive investors into riskier assets. It ends this month.

San Francisco Fed President John Williams worried events in Europe and government-spending cuts in the U.S. could hurt the American economy.

"The turmoil in Europe and government fiscal retrenchment in the United States raise the danger that the economy could perform worse than I expect," Mr. Williams said in a speech in Bellevue, Wash. If the economy stops making progress bringing down the jobless rate or inflation falls significantly below the Fed's 2% target, "then additional monetary accommodation would be warranted," he said. An "effective tool" would be for the Fed to buy longer-term securities, such as agency mortgage-backed securities, he added.

Part of the Fed's mandate is maintaining stable prices. Keeping inflation at about 2% is meant to prevent prices from either tumbling or soaring.

Both Mr. Lockhart and Mr. Williams are voting members of the Fed's policy-making committee this year. Mr. Lockhart is a centrist in the group, occupying a middle ground between those who favor keeping an easy-money policy in place to help bring down unemployment and those who worry it could lead to higher inflation. Mr. Williams has tended to side with officials in favor of more action.

Fed officials' next policy-making meeting, which comes on the heels of disappointing economic data, will be June 19-20. By then, they will know a bit more about the economic outlook. Greece's elections on June 17, for instance, could determine whether it stays in the euro currency bloc and affect broader financial-market conditions.

But Fed officials are likely to enter the meeting with many uncertainties about the U.S. economic outlook—possibly too many to reach firm conclusions on the forecast or take aggressive actions.

A number of Fed officials are likely to resist action. Some have warned the Fed risks breeding inflation or a financial bubble with its unconventional programs, and also argue the programs are doing little to spur growth. One growing concern for some Fed officials is the risk that businesses will cut back on hiring and investing due to uncertainties about the U.S.'s political and fiscal outlook—as well as the fate of the euro zone.

A Fed report released Wednesday in preparation for the meeting pointed to these concerns, but also sounded some modestly upbeat notes on the overall economy.

"Economic outlooks remain positive, but contacts were slightly more guarded in their optimism," said the Fed's "beige book," a compilation of anecdotal reviews of the economy from the 12 regional bank districts.

[eduforever]

¿Qué nos está diciendo el VIX hoy?: un comentario sobre volatilidades implícitas en ETFs seleccionados (6/6/12)





Estas últimas semanas han sido caracterizadas por un sustancial ajuste negativo en los activos de riesgo. Por citar algunos ejemplos, El Dow Jones ya perdió todo el retorno positivo en lo que va del año habiendo llegado casi a un 10% YTD (year-to-date). El S&P está solo +2% positivo después de haber quebrado en marzo un 10% YTD y el DAX Alemán que había tenido un rally formidable llegando cerca de +16% YTD actualmente está en +1.20%. Todo esto en medio de un rally histórico en las curvas soberanas de bonos de Alemania y Estados Unidos como claros "safe-havens" (refugios de riesgo). (Un Análisis Retrospectivo de la Dinámica de Yields en la Economía Global)


Normalmente, en estos escenarios de alta aversión al riesgo dominados por un sentimiento “risk-off” generan saltos en el VIX tal como muestra el gráfico precedente. Sin embargo, ese salto no ha sido tan violento como en otras ocasiones. Recordemos por ejemplo que en la “versión 2011 de la crisis PIIGS” el VIX llegó a niveles de 48 mientras que hoy cotiza en 25 y me pregunto: ¿qué fue peor a nivel macro-fundamental: mayo 2011 o junio 2012? (La relación entre el VIX, el S&P y el resto de los mercados no me cierra)

Tengo la sensación de que hoy Europa está mucho peor que un año atrás explicada por lo menos por cuatro factores: a) hoy se discute con total franqueza la posible salida de Grecia de la Zona Euro (tema tabú en 2011), b) hoy España enfrenta un sustancial stress en su sistema financiero muy agravado relativo a mayo 2011, c) hoy las dos rondas de LTRO se agotaron en Europa, en 2011 sin embargo las mismas todavía ni se habían ejecutado, d) hoy, Europa está en franca desaceleración económica, en 2011 hablar de recesión parecía utópico con un Banco Central Europeo incluso subiendo tasas en ese tiempo. Esto se agrava incluso con una imagen de China desacelerándose, cosa no tenida en cuenta en mayo del 2011. (El Euro y el VIX: ¿Incertidumbre Estructural?)

Con todo esto no me caben dudas que hoy, 6 de junio del 2012, el mapa de riesgo global se ve peor que en mayo del 2011 y sin embargo el VIX está a casi la mitad del nivel (25 vs. 48). Dos razones pueden explicar esto. Primero: desde febrero, el mercado comenzó a alivianar riesgo por la sencilla razón que desde la aprobación del swap voluntario en Grecia nadie creyó ni por un instante que Grecia había alcanzado estabilidad. Segundo: bajo el mismo supuesto, dadas la bajas que estaban las volatilidades implícitas, muchos jugadores salieron a comprarse puts out-of-the-money muy baratos. Por lo que, aun hoy con un mercado transitando un marco macro-global peor al del 2011 lo encuentra mucho más preparado por una sencilla razón: si bien los mercados ralearon desde enero del 2012 muchos jugadores sabían que Europa seguía sin soluciones de fondo y que la crisis PIIGS volvería a repercutir tarde o temprano por lo que, cuando uno espera tanto una tragedia, el mercado se protege ex-ante y de ahí que no vemos a un mercado desesperado por cubrirse porque ya lo hizo. (Explicando el VIX)

Pero hay algo más interesante para analizar cuando estudiamos volatilidades implícitas. En este campo, no solo es importante el nivel de la volatilidad sino el skewness/simetría de la curva de volatilidad. ¿Qué digo con esto? Simplemente es interesante observar qué tan simétrica está la curva de volatilidad de algunos ETFs relevantes. (Fun & Finance S02E02: charla sobre el VIX)

Supongamos que nos centramos en el precio spot de un ETF dado y analizamos los calls con un strike 5% arriba del spot y los puts con un strike 5% debajo del spot. Si las volatilidades implícitas son muy distintas en favor de los puts concluiremos un mercado que sigue agazapado y protegido contra black-swans (cisnes negros o sea, circunstancias extremas de mercado). Intencionalmente describiré las volatilidades implícitas de dos ETFs con comportamientos totalmente diferentes.

Volatilidades Implícitas del SPY Septiembre 2012:

Call, Strike en 135 (+5% del spot), volatilidad implícita: 18.70%
Put, Strike en 122 (-5% del spot), volatilidad implícita: 27.89%

En este caso observamos una clara asimetría priceada en el mercado de opciones del SPY (ETF que replica al S&P). El mercado paga casi un 10% más de volatilidad en el escenario del 5% de baja (122, 18.70%) contra el correspondiente al 5% de suba (135, 27.89%). Sin embargo esto no ocurre por ejemplo, en GLD (ETF que replica al oro).

Volatilidades Implícitas del GLD Septiembre 2012:

Call, Strike en 165 (+5% del spot), volatilidad implícita: 23.58%
Put, Strike en 150 (-5% del spot), volatilidad implícita: 23.42%

Como podemos observar aquí, el mercado está “bien simétrico” con volatilidades de calls en escenarios de +5% de suba (165, 23.58%) casi idénticos a escenarios del 5% de baja (150, 23.42%). (Video: ¿Habrá llegado el momento de comprar oro?)

¿Qué nos dice esta comparación entre las volatilidades implícitas del SPY y el GLD? Ciertamente nos indica un mercado de équities que está pagando mucho más cara la protección a la baja que un mercado de oro aparentemente mucho más despreocupado. El mercado de acciones en los próximos meses podrá enfrentar un shock negativo y otro positivo (desaceleración (-) y QE (+) respectivamente). El oro ante esos mismos escenarios probablemente pueda apreciarse en ambos casos siendo los dos, shocks positivos (desaceleración con tasas muy bajas (+) y QE (+) respectivamente).

Este breve artículo es simplemente el comienzo de una secuencia de ensayos que irá analizando no solo el nivel del VIX sino la evolución dinámica de las asimetrías en volatilidades implícitas seleccionadas. Si este mercado gana gamma motivado por un agravamiento de la crisis en Europa, la asimetría del VIX y de algunos ETFs seleccionados seguramente se acentuará. (Estimación de Volatiildad Esperada en un contexto de iliquidez: El VIX Argentino)

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A las 10 a.m. habla Bernanke, todo el mundo atento.

Tomorrow’s Tape: Gimme a Q!

By Paul Vigna
Economics:

Forget about jobless claims: tomorrow’s big event will be Fed Chairman Ben Bernanke’s testimony (10 a.m. ET) to the Joint Economic Committee of Congress. A few hints, loud hints, have been dropped about the need for the Fed to do something, anything, and the market will be eagerly awaiting any additional hints from the Fed chairman on this front.

Although, after a near 300-point rally today that was mainly predicated on the notion that Bernanke will say something tomorrow, you wonder how much of a rally the market will have left in it.

There are also some other Fed speakers on the tea-leaves circuit: Boston Fed’s Rosengren (6:45 a.m.), Atlanta Fed’s Lockhart (noon), Dallas Fed’s Fisher (3:30), and Chicago’s Evans (4:10).

Elsewhere:

Weekly jobless claims (8:30): seen down 3,000, to 380,000.

April Consumer credit (3 p.m.): Seen up $10.2 billion, after rising $21.4 billion in March.

EIA weekly natural gas storage report (10:30): seen rising 57 Bcf, after rising 71 Bcf the week before.

Earnings:

Lululemon, Quiksilver, Ride Aid (monthly), J.M. Smucker

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Nuevo riesgo en Europa: los bancos recortan creditos a los gobiernos locales.

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Codelco dijo que la crisis ha generado una demora en las compras de cobre, hay temor de que la crisis empeore.

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La huelga de los agricultores en Argentina le dan su peor caida al peso desde Noviembre.

+11

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La EU esta considerando un rescate para Espana.

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El nuevo presidente de Francia, el socialista Hollande ha rebajado la edad del retiro a los 60 anios, la pregunta es como Francia y el resto de Europa puede exigirle a Alemania que cargue con todas las deudas de la zona euro si los Alemanes se retiran a los 67 anios. Estan todos locos. Son una tira de frescos.

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China actua, recorto intereses en 25 puntos basicos.