Lunes 14/03/16 Semana del Fed

[Fenix]

Las medidas del BCE cambian las reglas del juego

Bankinter
Lunes, 14 de Marzo del 2016 - 15:30:00

Los analistas de Bankinter se muestran más optimistas con el sector bancario tras la decisión del BCE del pasado jueves. Señala:

Las medidas adoptadas por el BCE cambian las reglas del juego y nuestra visión sobre los bancos mejora significativamente. Actualizamos nuestra recomendación sobre el sector hasta Comprar desde Vender.

Desde nuestro punto de vista, las medidas recientemente adoptadas por el BCE, especialmente las nuevas condiciones del programa de financiación para la banca (T-LTRO 2) tendrán un impacto muy positivo en la cuenta de P&G y como consecuencia en las ratios de capital del sector durante los próximos cuatro años, que es el plazo establecido por el BCE para que las entidades tengan acceso limitado (30,0% de la inversión crediticia) a unas condiciones de financiación que consideramos muy atractivas.

¿Cuál es la medida más importante? Las entidades financieras tendrán acceso a financiación del BCE desde el próximo mes de junio con un coste del 0,0% que es notablemente inferior al coste de financiación actualmente obtenido en el mercado de capitales. En este sentido, cabe señalar que el coste de financiación mayorista medio a cuatro años para los bancos de la UEM se encuentra en torno al 1,3% con un rango de fluctuación comprendido entre el 1,0% para las entidades de mejor rating y el 2,4% para aquellas con menor calidad crediticia.


¿Qué podemos esperar? Una revalorización media de la capitalización bursátil del sector superior al 25% durante los próximos 12/18 meses y nuestro razonamiento es el siguiente: El ahorro en los costes de financiación que el BCE pone a disposición de las entidades, implica según nuestras estimaciones un aumento de los beneficios del 20,0%/25% y en una mejora de 150/180 pb en el ROE actual de las entidades hasta niveles medios del 8,5%/9,0%, lo que implica (“ceteris paribus”) un incremento el P/VC teórico desde 0,6 veces actual hasta 0,8/0,9 veces de manera progresiva. Cabe destacar que la mejora en rentabilidad (ROE) puede ser aún mayor si las entidades incrementan notablemente el volumen de inversión crediticia (efecto volumen), ya que en ese escenario además del ahorro en los costes de financiación, se beneficiarían de un incremento en la rentabilidad del activo.


El euro reacciona con desconcierto a las nuevas medidas del BCE
por Ebury •Hace 1 día


En esta ocasión, Mario Draghi excedió las expectativas de los inversores en la última reunión del BCE, celebrada el jueves pasado. Además de la reducción esperada en la tasa de depósito, se incrementó significativamente el volumen del programa de flexibilización cuantitativa. Adicionalmente, dentro del programa de compra de deuda se incluyó la compra de bonos corporativos, lo que consiguió aliviar las preocupaciones sobre el impacto de los tipos negativos en la viabilidad bancaria, al renovarse de manera paralela el programa de financiación a largo plazo LTRO a tipos tan bajos como los de depósitos.

El euro reaccionaba de manera confusa, cayendo bruscamente al inicio de la reunión del BCE para recuperarse durante la rueda de prensa, cuando Draghi mencionaba que no “anticipaba” más recortes.

A pesar de la desconcertante reacción del euro, las medidas del BCE se celebran con reacciones positivas en los mercados financieros. Los activos de riesgo se dispararon en todo el mundo, liderados por el precio de las acciones bancarias.

En particular, las monedas de mercados emergentes acapararon gran demanda. El real brasileño cotizó más de un 5% al alza la semana pasada, alcanzando la previsión de apreciación a la que apuntábamos para el primer trimestre de 2016 en nuestros informes de divisa.

EUR

Como era de esperar casi universalmente, el Consejo de Gobierno del BCE anunció que recortaba la tasa de depósito aún más en territorio negativo, hasta el -0,4%. El programa de flexibilización cuantitativa, en vigencia desde hace 12 meses ahora, fue ampliado en 20.000 millones de euros más al mes, es decir hasta los 80.000 millones mensuales, donde se incluirán adicionalmente la compra de bonos corporativos.

Quizá lo más importante, fue el anuncio relacionado con el lanzamiento de cuatro nuevas rondas de financiación LTRO a cuatro años, a tipos que podrían ser tan bajos como la tasa de depósito. Esto significa que el coste por exceso de reservas de los bancos será compensado con menores costes para financiarse y con posibles mayores recortes en la tasa de depósito.

Aunque Draghi reiteró que los tipos se mantendrán muy bajos durante un largo período de tiempo, que excede con creces el calendario del programa de compra de activos, el euro recuperó la totalidad de sus pérdidas después de que Draghi sugiriera que no anticipaba nuevos recortes de tipos de interés. Creemos que el rally del euro en reacción a estos comentarios es exagerado.

GBP

No hubo grandes movimientos y publicaciones de datos en Reino Unido la semana pasada. El dato producción industrial de enero fue algo débil, aunque la culpa puede ser atribuible a datos volátiles del sector minero. Sin embargo, los datos actuales siguen siendo consistentes con un crecimiento del PIB para el primer trimestre del 2%, a pesar de las oscilaciones financieras mundiales y la desaceleración de las economías emergentes.

El próximo evento de riesgo importante es la reunión del Banco de Inglaterra esta semana. No se producirá ningún cambio en los tipos de interés o el objetivo de compra, pero comentarios menos pesimistas por parte del Comité de Política Monetaria (CPM) podrían impulsar el rendimiento de la libra para recuperarse frente al euro y el dólar estadounidense.

USD

La semana pasada fue muy tranquila en términos de noticas y movimientos del mercado en Estados Unidos. La reunión del BCE acaparó toda la atención mundial y el dólar reaccionó principalmente a las noticias provenientes del otro lado del Atlántico. Así, a medida que el euro y las monedas de mercados emergentes se recuperaban paralelamente, el dólar perdía terreno frente a todas las monedas importantes excepto con respecto al dólar de Nueva Zelanda, el cual fue castigado por la inesperada decisión de Banco de Nueva Zelanda de reducir los tipos de interés a mitad de semana.


La OPEP recorta las previsiones de demanda de su crudo para 2016
Según su informe mensual
Lunes, 14 de Marzo del 2016 - 16:07
Según la OPEP en su último informe mensual la producción de crudo en febrero cayó en 175.000 barriles días en Irak, Nigeria y Emiratos Árabes. El total de producción fue de 32,28 millones de barriles día. Recorta la demanda de su crudo en 2016 a 31,52 millones de barriles día desde 31,61 millones.

El petróleo cae un 2,85% a 39,24 dólares barril.


Para algunos países es difícil imaginar congelar la producción
Afirma el ministro de petróleo de Kuwait
Lunes, 14 de Marzo del 2016 - 16:32
El ministro de petróleo de Kuwait afirma que para algunos países es difícil imaginar congelar la producción de crudo...para otro no.

"No he tenido ninguna invitación para un encuentro oficial de productores. Sólo lo he escuchado por los medios", añade.

¿Cuál fue la medida más controvertida de las tomadas el jueves pasado por el ECB?

Lunes, 14 de Marzo del 2016 - 17:00:00

¿Cuál fue la medida más controvertida de las tomadas el jueves pasado por el ECB? Según rumores en el mercado, la ampliación de las compras mensuales de papel y la incorporación de la deuda corporativa. Menos debate generó el recorte de tipos de depósito y mucho menos el nuevo TLTRO.

¿Qué hemos escuchado tras la decisión del ECB? En definitiva...

* Necesitamos urgentemente crecimiento (Constancio)
* Los tipos de interés estarán a este nivel o por debajo durante un largo periodo de tiempo (Liikanen)
* La situación actual no tiene precedentes (Rimsevics)
* El ECB aún tiene margen de maniobra (Liikanen)


Lo dicho: no es una cuestión de eficacia, como de insuficiencia. Pero, la falta de otras medidas expansivas adicionales, fuerzan a la política monetaria a tener un papel más significativo del que le correspondería.

¿Y esta semana? Cinco bancos centrales se reúnen, aunque sólo se esperan medidas limitadas en el caso de la Autoridad monetaria noruega. Del resto, Fed, SNB, BOJ y BOE, en principio no se esperan novedades. Aunque en el caso de la Fed será más relevante la publicación de las Actas de la reunión en tres semanas.

[Fenix]

Flash S&P 500 probable techo

Vender
Lunes, 14 de Marzo del 2016 - 17:11:01

Como este, hay varios “indicadores de salud” que sugieren la probabilidad de un techo en los actuales niveles de 2000-2020 puntos En este caso mostramos la extrema “sobrecompra” de un indicador sobre el número de valores por encima de las medias móviles de 50 sesiones.

Todo esto confluye en una zona de resistencias en Europa, tras la reunión del BCE, que siempre ha venido marcando zonas de techo. El petróleo comienza a corregir en resistencias

Recomendación: VENDER


Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco


Un congelamiento de la producción es una opción aceptable para Irak
Afirma ministro de economía del país
Lunes, 14 de Marzo del 2016 - 17:26


Con la resaca de la decisión del BCE y a la espera de la Fed

Las bolsas europeas cierran nuevamente al alza
Lunes, 14 de Marzo del 2016 - 17:40:09

Prosiguen las alzas en las bolsas europeas, que entran ya en la quinta semana de tendencia alcista. Las medidas monetarias que anunció el pasado jueves el BCE dan soporte a estas subidas, sobre todo en el sector bancario, y han impulsado el apetito inversor por los activos de riesgo europeo. "Parece que el BCE siempre estará allá donde se le necesite", nos comentaba un trader de derivados minutos antes del cierre.

En este contexto el Ibex 35 sube un 0,6%. El DAX +1,6%. El FTSE +0,6%. El CAC +0,3%. El Mibtel +0,3%

La jornada comenzaba con alzas en las bolsas asiáticos tras el buen cierre el viernes de Wall Street y los positivos datos de pedidos de fábrica en enero en Japón. Ante la falta de referencias macro de importancia en Europa, el inicio de contratación en los mercados del viejo continente fue con un volumen moderado y con alzas superiores al medio punto porcentual.

"La tendencia alcista de las bolsas europeas en el corto plazo continúa. Los mercados son una cuestión de sentimiento, y es evidente que este ahora es positivo. ¿Cuánto durará? Según los técnicos no mucho. Yo no estaría tan seguro. El rebote se ha dado con un alto sentimiento negativo que se mantiene. Ese es el mejor combustible para que las alzas continúen", nos comentaba un operador antes de la apertura.

Y es que, como decíamos anteriormente, las amplias medidas de políticas monetarias adoptadas por el BCE han sido muy bien acogidas por los inversores. Bankinter señalaba al respecto: "El mercado está todavía asimilando y tratando de interpretar correctamente estas medidas, con grandes dosis de volatilidad, como pudimos comprobar jueves y viernes. Lo único importante es determinar si lo que ha hecho el BCE es bueno o malo, si cambia las cosas y en qué medida. En nuestra opinión cambia la situación para mejor y de manera apreciable. Por el lado de la economía, pero también del mercado."


Las alzas continuaban tras las dos primeras horas de contratación. En ese momento conocíamos el único dato macro relevante de la jornada: La producción industrial de la zona euro subía en enero un 2,1% frente +1,7% esperado.

Este buen dato impulsó las alzas en la renta variable por encima del punto porcentual, aunque se moderarían antes de la apertura bajista de Wall Street. El mercado americano abrió con pérdidas de dos décimas porcentuales y un bajo volumen negociado. Los inversores, tanto en Europa como en EE.UU., parecen haberse querido dar un tiempo de respiro hasta que la Fed tome su decisión sobre política monetaria.

La reunión de la Reserva Federal, que iniciará mañana y finalizará el próximo miércoles, es el factor más relevante de la semana. Existe un amplio consenso en que no se tomarán ninguna medida de política monetaria. El mercado espera que la siguiente subida de tipos se produzca en junio. No habrá sorpresas en este sentido. Ahora bien, las opiniones que la presidente de la Fed haga en la rueda de prensa posterior sí podrían determinar la evolución de las bolsas en el corto plazo.

Veamos que opinan dos casas de análisis al respecto:

JP Morgan: No creo que Yellen tenga argumentos para ser más dovish de lo que piensa el mercado todavía. La inflación subyacente de US alcanzaba un ritmo del 2.2% interanual en Enero, y en un entorno de pleno empleo al 4.9% de tasa de desempleo.

Andbank: A diferencia de la Zona Euro, las sorpresas macro han girado en positivo y las cifras de precios han venido por encima de lo previsto. Por ello, la probabilidad de que el mensaje sea optimista es destacable. Las últimas declaraciones desde varios miembros de la FED no muestran un sesgo claro Para la reunión, junto al juicio macro, muy atentos a las previsiones de tipos para 2016: ¿se mantendrá la intención de dos subidas adicionales no descontadas hoy por el mercado? Fundamental para la evolución de corto plazo de tipos y dólar.

En suma, jornada muy tranquila con la resaca aún de la decisión del BCE y a la espera de la decisión de la Fed.


Divisas: "Euro fuerte, incluso si corrige"
Bankinter
Lunes, 14 de Marzo del 2016 - 18:30
Eurodólar (€/USD).- La volatilidad de la semana pasada (1,08/1,12) es consecuencia de la desorientación sobre las consecuencias de las medidas del BCE anunciadas el jueves. En nuestra opinión son apreciatorias para el euro. Sin embargo, si en su reunión del miércoles la Fed insinúa que seguirá subiendo tipos, el euro podría corregir transitoriamente frente al USD. Rango estimado (semana): 1,110/1,117.

Palabras contra datos

José Luis Martínez Campuzano de Citi
Lunes, 14 de Marzo del 2016 - 19:10:00

Ya habrán conocido los últimos datos de la economía china. ¿Aún no? no se preocupen. Aquí se los resumo...

* La cifra nueva de préstamos de la banca caen hasta 726.6 bn. CNY desde los 2.5 tr. de enero.
* La financiación total de la economía en 780.2 bn. desde 2,6 tr.
* La M2 modera su crecimiento hasta un ritmo de 13.3 % frente a 14 %

* La producción industrial modera su crecimiento hasta un 5.4 % frente al 5.6 % esperado
* Las ventas al por menor hasta 10.2 % frente a 11 %
* La inversión fiscal es la única que sorprende al alza, hasta 10.2 % (9.3 %)

Y sin embargo, las autoridades chinas siguen "empeñadas" en que se alcanzará el objetivo de crecimiento para el año entre el 6.5/7 %. De hecho, el Gobernador del Banco Central de China rechazó que fueran necesarias más medidas de política monetaria expansiva (y fiscales, de tipo de cambio) para alcanzarlo.


¿Creible? La cuestión de fondo es que, tanta firmeza y convicción, puede llegar a ser contagiosa. En este punto incluyo a los inversores financieros, cuando la bolsa china ha mantenido un tono más moderado de forma reciente y la moneda se ha estabilizado (incluyendo el comportamiento de las reservas).

Dicho todo lo anterior, lo cierto es que los problemas de fondo de la economía china no se han superado. Y el contexto internacional, económico y financiero, sigue siendo complicado. Veremos.


Wal-Mart: El lado alcista prevalece
Trading Central

[ WAL-MART ]
Lunes, 14 de Marzo del 2016 - 20:17
Nuestro punto de rotación se sitúa en los 63,00.

Nuestra preferencia: siempre que no se rompa a la baja el nivel de los 63,00, favorecemos un repunte con 71,00 y posteriormente con 73,60 como próximos objetivos.

Escenario alternativo: por debajo de 63,00, se espera una caída en 60,00 y 58,25.

Comentario técnico: los indicadores técnicos diarios son alcistas y no dan señales de invertir su tendencia.


Se "avecina una tormenta" en la economía mundial

Lunes, 14 de Marzo del 2016 - 20:32:00

El Banco de Pagos Internacionales - conocido como el banco central de los bancos centrales - advierte que se "avecina una tormenta" en la economía mundial, causada en parte por los gobiernos de todo el mundo que están desarrollando diversas opciones de política monetaria.

En dos notas separadas hace unos días, los economistas del BIS pusieron de relieve el frágil contexto económico mundial y dijo que las tasas de interés negativas podrían llegar a ser una realidad en muchos más países ya que los bancos centrales están buscando maneras de avivar el crecimiento real y remediar el desplome de los precios del petróleo.

"La tensión entre la tranquilidad de los mercados y las vulnerabilidades económicas subyacentes ha tenido que resolverse", dijo el jefe del BIS Claudio Borio. "En el último trimestre, hemos sido testigo de los inicios de esta resolución."

"Podríamos estar viendo no solo signos asilados de esto, sino señales de una tormenta en ciernes que se ha ido acumulando durante mucho tiempo".

En un informe titulado "la calma tensa da paso a la turbulencia," Borio advierte que 2016 ha tenido un comienzo terrible que realmente está volviendo loco a los bancos centrales (vía Lianna Brinded):

"La subida de la tasa de interés de la Reserva Federal en diciembre hizo poco para alterar la tensa calma que reinaba en los mercados financieros a finales de 2015. Pero el nuevo año tuvo un comienzo turbulento, una de las mayores caídas del mercado de valores desde la crisis financiera del año 2008.

En un primer momento, los mercados se centraron en la desaceleración del crecimiento en China y las vulnerabilidades en las economías de los mercados emergentes en términos más generales. El aumento de la ansiedad sobre el crecimiento global provocó un desplome del precio del petróleo y de los tipos de cambio de los mercados emergentes, alimentados con una búsqueda de seguridad en los mercados de renta fija. La turbulencia se extendió a las economías avanzadas, ya que el aplanamiento de las curvas de rendimiento y la ampliación de los diferenciales de crédito hicieron que los inversores ponderaran escenarios de recesión.

En una segunda fase, el deterioro del contexto global y las acciones de los bancos centrales alimentaron las expectativas del mercado de una mayor reducción de las tasas de interés y las preocupaciones sobre la rentabilidad de los bancos. A finales de enero, el Banco de Japón (BoJ) sorprendió a los mercados con la introducción de tasas de interés negativas, después de que el BCE hubiera anunciado una posible revisión de la postura de política monetaria y la Reserva Federal emitiera una guía de prueba de estrés ante unas tasas de interés negativas. Tras unos pobres resultados de los bancos, los precios de sus acciones cayeron mucho más que el conjunto del mercado, sobre todo en Japón y la zona del euro. Los diferenciales de crédito se ampliaron a un punto en el que los mercados se preocuparon por una cancelación de los pagos de cupones de los bonos convertibles contingentes (Cocos) en los principales bancos mundiales.


De fondo tenemos que la creciente preocupación de los inversores sobre las opciones que tienen los bancos centrales para impulsar el crecimiento. Con un espacio muy reducido para actuar en las políticas fiscales y estructurales, las medidas de los bancos centrales están acercándose a sus límites.

El gráfico adjunto del BIS resume perfectamente lo mal que se perfila 2016 para la economía global.

La idea de "opciones menguantes" de los bancos centrales es recogida por los economistas del BIS Morten Linnemann Bech y Aytek Malkhozov, que vigilan los efectos de las políticas de tasas de interés negativas adoptadas por los bancos centrales recientemente. Esas políticas, una vez vistas como impensables, se adoptaron a medida que el arsenal de armas de política monetaria era más escaso.

En otra revisión titulada "¿Cómo tienen que implementar los bancos centrales tasas negativas de política monetaria?" los dos escriben:

Desde mediados de 2014, cuatro bancos centrales de Europa han movido sus tasas a territorio negativo.

Estos movimientos no convencionales fueron por lo general aplicados en marcos operativos existentes. Sin embargo, las modalidades de aplicación tienen importantes implicaciones para los costes de mantenimiento de las reservas del banco central.

La experiencia hasta la fecha sugiere que las tasas de política moderadamente negativas se transmiten a los mercados de dinero y a otros tipos de interés de la misma manera que las tasas positivas. Una excepción clave es las tasas de depósitos de los minoristas, que han permanecido aislados hasta ahora, y algunas tasas hipotecarias, que han aumentado perversamente. De cara al futuro, hay una gran incertidumbre sobre el comportamiento de los individuos y las instituciones si las tasas caen aún más en territorio negativo o son negativas durante un periodo prolongado.

Tasas de interés negativas tienen por objeto fomentar el endeudamiento, desalentar la presión al alza sobre las monedas, y ayudar al comercio.

Un puñado de países ya ha dicho adiós al ZIRP, o políticas cero de las tasas de interés, y ha dicho hola al NIRP, o políticas de tasas de interés negativas. El objetivo de las tasas negativas es disuadir a las instituciones de almacenar dinero en efectivo en los bancos y hacer fluir ese dinero hacia inversiones alternativas, estimulando la economía, el crecimiento y la inflación.

Pero las tasas negativas tienen un impacto mucho más amplio en todo el mundo.

Mi colega Ben Moshinsky señaló en su análisis, "La evidencia de que las tasas de interés negativas no están funcionando para estimular el crecimiento mundial es cada vez más difícil de ignorar."

Mark Carney, el gobernador del Banco de Inglaterra, advirtió en una reunión del G-20 en Shanghai, que mientras que las tasas negativas podrían ser una manera atractiva para un país en particular de debilitar su divisa e impulsar las exportaciones, la economía mundial sufriría en su conjunto.

Ayudan a impulsar la actividad económica en todo el mundo, pero no hacen nada para potenciarla."


Fuentes: Lianna Brinded
Carlos Montero
Lacartadelabolsa

[Fenix]

Morgan Stanley reduce sus previsiones de rendimiento para los bonos

Lunes, 14 de Marzo del 2016 - 20:57:00

Los analistas de Morgan Stanley han reducido sus previsiones de rendimiento de los bonos para 2016 y esperan que la Fed mantenga su tasa de referencia hasta diciembre.

Esperan que los resultados económicos de las principales economías en 2016 serán peores que los observados en 2015, y estima que el Banco de Japón mantenga su política monetaria laxa.

Previsiones de rendimiento para los distintos bonos a 10 años a fin de año:


- Bono EEUU 1.75% vs. estimación anterior de noviembre de 2015 de un 2,7%
- Bono Alemania 0,55% vs. estimación anterior de noviembre de 2015 de un 1,2%
- Bono Reino Unido 1,5% vs. estimación anterior de noviembre de 2015 de un 2,6%
- Bono Japón -0,2% vs. vs. estimación anterior de noviembre de 2015 de un 0,85%

Otro default en una compañía minera de China

Lunes, 14 de Marzo del 2016 - 21:25:00

Una empresa minera china dejó de pagar sus bonos, siendo la última firma en tener problemas con la financiación después de que la depresión económica perjudicara sus negocios.

Zibo Hongda Mining Co., con sede en la provincia oriental de Shandong, dijo que no tenía fondos suficientes para hacer frente al pago de la deuda total el 8 de marzo, según un comunicado publicado por la Cámara de Compensación de Shanghai.


La compañía de mineral de hierro emitió 400 millones de yuanes ($61 millones) de notas en el año 2015 con una tasa cupón del 8 por ciento y tenía que pagar 431,91 millones de yuanes en capital e intereses del martes.

La Fed y su tejado

Lunes, 14 de Marzo del 2016 - 21:52:00

Y ahora le toca al BOJ. Aunque, como ya anticipó uno de sus asesores la semana pasada, el mensaje tras la reunión de esta semana podría ser lo más relevante. En definitiva, no más medidas por el momento; pero más que probables medidas adicionales en el futuro. Además, pidió más medidas fiscales y estructurales expansivas.

Comenzando por un nuevo aplazamiento en las subidas previstas de impuestos. Veremos.

Más relevancia en mi opinión tendrá el FOMC, también durante la semana. La verdad es que las nuevas medidas monetarias desde el ECB pueden ser vistas como un menor margen de maniobra de la Fed en su reunión.....¿de verdad querría frustrar el buen tono del mercado tras la reunión del ECB?. No, probablemente no.

De hecho, ¿no se pedía más colaboración desde los bancos centrales tras el G20 en China? Pues sería un mal precedente que las divergencias entre los dos principales bancos centrales afloraran de una forma tan rotunda apenas unas semanas más tarde. Por otro lado, ya saben que se mantiene la máxima de que la Fed no quiere sorprender a los mercados. Salvo que las discusiones en el Consejo obliguen a algo diferente. Pero no creo que esto aflore en el Comunicado de la Reunión. Obviamente, doy por hecho (como la mayoría de los analistas) que la Fed no va a tocar los tipos de interés en marzo. ¿Y en junio? Al igual que para Japón, sólo podemos decir que lo iremos viendo. Los datos mandan.

Nosotros aún esperamos que la Fed "pueda" (¿he puesto el verbo adecuado?) subir los tipos de interés durante este ejercicio hasta en dos ocasiones. ¿Tres subidas de tipos quedan descartadas? Esta es la clave: no hay nada que pueda descartarse. Por ejemplo, la inesperada debilidad del USD ante las últimas medidas expansivas en Japón y Europa entra dentro de los riesgos que señalaba la propia Fed en el pasado con respecto a la inflación. Y aquí se incluye también la resistencia mostrada por el crudo. ¿Podríamos en el futuro próximo enfrentarnos a indicios de inflación de salarios ante la fortaleza de los datos de empleo en USA y el final de la deflación importada?. De todo esto probablemente hablará el Consejo de la Fed durante su reunión de esta semana.


Los comentarios del Vicepresidente de la Fed siguen desconcertándonos. Fuera de lugar, dirían algunos. Pero, quizás, no tanto fuera de lugar como del momento. En enero nos sorprendió al considerar que había más margen de subidas de tipos en el año que las tres subidas de tipos descontadas por la curva. De forma reciente, con el mercado ahora descontando apenas una subida de tipos, volvió a recordar que la resistencia de la economía volvía a poner sobre la mesa la posibilidad de seguir con la normalización de tipos iniciada en diciembre. El mercado le obvió. Como hizo con el propio Draghi en los primeros meses del año, tras la decepción de la falta de medidas importantes en la reunión de diciembre. Tres meses más tarde el ECB ha tenido que sobreactuar con nuevas decisiones expansivas para intentar recuperar la credibilidad perdida. Algo similar le podría ocurrir a la Fed....más adelante. Quizás, de esta forma, las tres subidas de tipos que Fisher consideraba limitadas en un futuro podrían ser las adecuadas. Pero el mercado ahora es mucho más tímido al considerarlas. Esto nos deja con un mayor riesgo de sorpresas negativas en las próximas reuniones. Aunque en la de marzo, estaremos más atentos a la Actas en quince días tras la reunión que a su Comunicado esta misma semana.

Por último, también reuniones del BOE, SNB y del Banco Central de Noruega. Sólo esperamos decisiones, un recorte de tipos, desde este último.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España