Martes 24/11/14 GDP (PBI)

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Copper November 25,12:39
Bid/Ask 3.0183 - 3.0189
Change -0.0234 -0.77%
Low/High 3.0147 - 3.0626
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Nickel November 25,12:39
Bid/Ask 7.4308 - 7.4430
Change -0.0157 -0.21%
Low/High 7.3600 - 7.5132
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Aluminum November 25,12:39
Bid/Ask 0.9065 - 0.9068
Change +0.0042 +0.47%
Low/High 0.9023 - 0.9150
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Zinc November 25,12:39
Bid/Ask 1.0314 - 1.0321
Change -0.0020 -0.19%
Low/High 1.0289 - 1.0464
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Lead November 25,12:39
Bid/Ask 0.9284 - 0.9285
Change -0.0006 -0.06%
Low/High 0.9273 - 0.9384
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Incendios y protestas en Ferguson tras decisión del gran jurado

CLAYTON, Mo.— La decisión de un jurado de no presentar cargos contra el policía Darren Wilson en relación a la muerte del joven de 18 años Michael Brown desató violentos enfrentamientos entre la policía y manifestantes el lunes por la noche.

Los incendios continuaban en Ferguson poco antes del amanecer, después de una noche de violencia de algunos manifestantes y arrestos por parte de la policía. Los manifestantes prendieron fuego a patrullas, rompieron ventanas y saquearon tiendas, a lo que la policía respondió disparando municiones no letales y gases lacrimógenos. Para el amanecer, más de dos decenas de edificios habían sido incendiados.

La muerte de Brown en agosto se convirtió en un punto de debate sobre temas raciales, justicia y el rol de la policía en Estados Unidos y la región enfrentó semanas de protestas que se tornaron violentas por momentos.

El gobernador de Missouri, Jay Nixon había activado a la Guardia Nacional antes de que se conociera la decisión del jurado y en la mañana del martes ordenó el despliegue de tropas adicionales a la ciudad. El número de efectivos no fue revelado.

El jurado, que anunció su decisión el lunes por la noche tenía la tarea de determinar si ocurrió un crimen cuando el agente de policía de Ferguson Darren Wilson le disparó a Brown en agosto, después de un altercado entre los dos. El fiscal del condado de St. Louis, Robert McCulloch, dijo que el panel de 12 miembros no encontró una causa probable para cualquiera de los cinco posibles cargos que incluían homicidio en primer grado a homicidio involuntario, luego de escuchar más de 70 horas de testimonio de cerca de 60 testigos.

“Todas las decisiones en el Sistema de justicia criminal deben ser determinadas por la evidencia científica y física y el testimonio creíble corroborado por esa evidencia. No es respuesta a la indignación del público o por conveniencia política”, dijo McCulloch.

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Economías avanzadas: lo bueno, lo malo y lo feo

Los caminos divergentes que han tomado las economías avanzadas en materia de política monetaria ofrecen lecciones para los líderes mundiales sobre cómo navegar el difícil entorno posterior a la crisis.

Estados Unidos y el Reino Unido parecen haber hecho algo bien, mientras que la zona euro y Japón han trastabillado. Las tasas de desempleo tras la crisis llegaron a 10% en EE.UU. y a 8,5% en el Reino Unido. Ahora, han descendido a 5,8% y 6%, respectivamente. En la zona euro, en cambio, la desocupación ha saltado hasta 11,5%, mientras que la economía japonesa ha vuelto a caer en recesión.

La Reserva Federal y el Banco de Inglaterra adoptaron enérgicas políticas expansionistas desde el principio. Japón aumentó el impuesto al consumo para controlar sus déficits presupuestarios, en tanto que Europa reaccionó lentamente para abordar debilidades en el sector bancario y mantuvo la austeridad fiscal.

A continuación, tres lecciones de este involuntario experimento de política monetaria postcrisis.

La relajación cuantitativa ayuda a resolver un acertijo económico. ¿Qué pueden hacer los bancos centrales para respaldar la economía después de que las tasas de interés de corto plazo tocan el “límite inferior de cero”? Cuando las tasas se encuentran cerca de cero, los bancos centrales pierden una herramienta que suele emplearse cuando la economía es débil: recortes de las tasas de interés de corto plazo. Las reducciones estimulan el crédito, el gasto y la inversión, atenuando las oscilaciones de la economía al adelantar actividad correspondiente a un futuro más optimista.

La Reserva Federal, que bajó las tasas de corto plazo a casi cero a fines de 2008, solucionó este problema con una política conocida como relajación cuantitativa (QE, por sus siglas en inglés), que involucra la compra de bonos del Tesoro a largo plazo y valores hipotecarios. El banco central de EE.UU. buscó reducir las tasas de largo plazo y dirigir a los inversionistas hacia otros activos, como acciones y bonos de empresas.

La Fed inició su primer programa de QE en 2009 y el Reino Unido lo implementó poco después del estallido de la crisis. El Banco de Japón hizo un uso enérgico de esta herramienta en el segundo trimestre de 2013, mientras que el Banco Central Europeo recién comienza.

Los posibles efectos negativos de la QE —un brote inflacionario o una nueva burbuja financiera— aún no se han materializado de forma clara. La inflación está por debajo de las metas de 2% en las cuatro economías, pero se está acercando a ese nivel en EE.UU. y el Reino Unido, mientras que sigue muy baja en la zona euro y Japón. Aunque algunos rincones de los mercados financieros parecen haber subido demasiado, no se aprecian burbujas evidentes. Los beneficios de la QE aún son tema de debate, pero dados los resultados en EE.UU. y el Reino Unido, parece haber ayudado a países que la adoptaron.

“Hemos aprendido que las herramientas no convencionales son efectivas cuando las tasas de interés tocan el límite de cero”, dice Stephen Cecchetti, profesor de economía de la Escuela Internacional de Negocios Brandeis y ex economista del Banco de Pagos Internacionales, entidad que ha mirado la QE con escepticismo. “Esto estaba lejos de ser una certeza en 2008”.

Ordene sus finanzas cuando pueda, así podrá responder cuando deba. La presidenta de la Fed, Janet Yellen, dijo este mes que los gobiernos necesitan “mejorar considerablemente sus balances fiscales estructurales durante épocas buenas para tener más margen de proveer estímulo cuando la situación empeora”.

Japón es un ejemplo. Ha acumulado una gran deuda pública, que representa 1,35 veces la producción nacional, comparada con 0,8 veces en EE.UU. y el Reino Unido, según el Fondo Monetario Internacional. Los intentos de reducir la deuda están interfiriendo con la campaña del primer ministro Shinzo Abe para sacar la economía de su prolongado letargo.

El gobierno informó en noviembre que la economía se contrajo por segundo trimestre consecutivo debido, en gran parte, al incremento del impuesto al consumo adoptado justamente para reducir la deuda.

En EE.UU. y el Reino Unido, en cambio, la política fiscal fue más flexible —lo que hizo que los déficits presupuestarios a corto plazo subieran y se redujeran gradualmente tras la crisis— que en Europa o Japón. No obstante, las autoridades no lograron forjar acuerdos para controlar los déficits a largo plazo, lo que podría ser un problema en caso de que haya otra crisis.

Inyecte rápidamente capital en sus bancos, en lugar de obligarlos a reducir su tamaño. Cecchetti argumentó este mes que los resultados en EE.UU. y Europa variaron en parte porque estas economías recapitalizaron sus bancos de maneras distintas.

Los bancos europeos elevaron sus relaciones de capital a activos riesgosos reduciendo sus carteras de préstamos y alejándose de tenencias posiblemente tóxicas. En otras palabras, achicaron el denominador en estos cálculos de relación de capital. Los bancos estadounidenses, en cambio, aumentaron sus ratios incrementando el capital, o el numerador. Las firmas que levantaron capital han estado más dispuestas a prestar, señala Cecchetti, y la lección sobre la fragilidad financiera se extiende a la economía en general.

Un informe del Banco de Pagos Internacionales muestra que los bancos de EE.UU. aumentaron su capital en US$203.000 millones entre fines de 2009 y fines de 2012, comparado con US$108.000 millones en los bancos europeos. Durante este lapso, los bancos de Europa redujeron sus activos ponderados por riesgo en US$1,5 billones, frente a US$154.000 millones en los bancos estadounidenses.

“Los bancos débiles no prestan, los consumidores altamente endeudados no gastan y las empresas con malas perspectivas no invierten”, afirma Cecchetti.

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Esto es importante:
Los bancos débiles no prestan, los consumidores altamente endeudados no gastan y las empresas con malas perspectivas no invierten”, afirma Cecchetti.

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EE.UU. revisa al alza su PIB del tercer trimestre

WASHINGTON (EFE Dow Jones)--El crecimiento de Estados Unidos en el tercer trimestre fue mayor del estimado previamente, lo que demuestra que la economía del país se asienta sobre una base sólida pese a la creciente incertidumbre mundial.

El Producto Interno Bruto, la medida más amplia de los bienes y servicios que se producen en la economía, creció a un ritmo desestacionalizado del 3,9% en el tercer trimestre, según datos publicados el martes por el Departamento de Comercio estadounidense. El dato fue revisado al alza desde la tasa del 3,5% arrojada por la primera estimación.

Los incrementos de los dos trimestres pasados componen el semestre de mayor crecimiento desde finales de 2003. La economía estadounidense creció a un ritmo del 4,6% en el segundo trimestre, tras un primer trimestre de contracción.

Los economistas consultados por The Wall Street Journal esperaban que el crecimiento del tercer trimestre se situara en el 3,3%, bastante por debajo del dato real.

En términos interanuales, la producción económica de Estados Unidos se expandió un 2,4% en el tercer trimestre, un ritmo que está en línea con el crecimiento justo por encima del 2% registrado desde que la economía salió de la recesión en el segundo semestre de 2009.

Las cifras de PIB están ajustadas a la inflación. El informe publicado el martes muestra que el índice de precios de gastos en consumo personal, el barómetro de inflación favorito de la Reserva Federal, aumentó un 1,3% interanual en el tercer trimestre. Si no se contabilizan los volátiles precios de los alimentos y la energía, los precios subieron un 1,4%. En ambos casos, el dato del tercer trimestre supone una desaceleración respecto al trimestre anterior.

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China no proyecta más recortes de tasas o alivios económicos hasta tener datos del 4to trim: funcionario

Por Jake Spring

PEKIN (Reuters) - El banco central de China esperará hasta que se conozcan los datos económicos del cuarto trimestre antes de considerar otro recorte de tasas o medidas de alivio, dijo el martes un asesor de la entidad, y agregó que la decisión también dependerá de la política monetaria de Estados Unidos y Japón.

El Banco Popular de China sorprendió a los mercados el viernes al recortar su tasa de interés de referencia por primera vez en más de dos años, a fin de ayudar a estabilizar a la segunda mayor economía del mundo. Reuters reportó después que China estaba dispuesta a relajar aún más su política monetaria.

"En cuanto al próximo paso, ya sea recortar de nuevo las tasas o tomar acciones similares, aún necesitamos ver el índice macroeconómico del cuarto trimestre", dijo Chen Yulu, miembro del comité de política monetaria del banco central chino.

El funcionario hizo las declaraciones en el marco de un foro de economía y finanzas en Pekín.

"También es importante adoptar decisiones tomando en cuenta las políticas monetarias de Estados Unidos y de Japón", aseveró.

El funcionario agregó que no creía que la reducción de la tasa de interés referencial represente un cambio en la política monetaria de China, alineándose con la postura del banco central.

Antes de la decisión del viernes, Pekín y el banco central habían aplicado medidas de estímulo modestas.

Reuters reportó que los líderes del país y del banco central estaban dispuestos a recortar las tasas de interés de nuevo y reducir las restricciones al crédito, ante la preocupación de que una caída de los precios genere una serie de cesaciones de pagos, cierres de empresas y pérdidas de empleos, de acuerdo a fuentes involucradas en la política monetaria.

El crecimiento económico de China se desaceleró a un 7,3 por ciento en el tercer trimestre y las autoridades económicas temían que la economía retrocediera por debajo del 7 por ciento, una tasa no vista desde la crisis financiera global.

Los precios al productor han estado cayendo por casi tres años, lo que incrementa la presión sobre los manufactureros, mientras que la inflación al consumidor también permanece débil.

Más temprano el martes, el banco central chino redujo el rendimiento de un índice clave de dinero a corto plazo, tras el inesperado recorte de las tasas de interés referenciales el viernes para apuntalar a la alicaída economía.

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DJIA 17842.27 24.37 0.14%
Nasdaq 4761.25 6.36 0.13%
S&P 500 2070.84 1.43 0.07%
Russell 2000 1186.46 -0.48 -0.04%
Global Dow 2575.15

[Fenix]

"Fusiones bancarias sí, pero no ahora. Aún deben mejorar los ratios de capital de los grandes…"
por Moisés Romero •Hace 13 horas

"El runrun de las fusiones bancarias se escucha un día sí y otro, también, en los salones de operaciones de las grandes gestoras del mundo. El ruido se hizo más atronador una vez conocidas las pruebas de estrés, a las que algunos califican como desnudos integrales de las entidades y, por tanto, la capacidad de elegir la entidad más guapa, con mejores curvas y menos grasa. Pero no es así del todo, porque, a renglón seguido, los mejores sabuesos dicen que hay cuerpo y alma en los bancos y que no siempre la cara es el espejo del alma ¿Y a qué ha conducido toda esta exposición gráfica de situaciones? Al convencimiento de que algunas grandes entidades, que en buena lógica serían las que iniciarían el proceso de compras, fusiones o absorciones, necesitan mayores y mejores cifras de capital, porque andan muy justitas, tan justitas que no podrían afrontar escenarios económicos severos. En cualquier caso, los mejores analistas del mercado, los expertos más avezados dicen que el proceso se ha puesto en marcha y que es irreversible", me dice el analista jefe de un banco de inversión, que aprovecha para recordar el siguiente estudio, la siguiente gran foto:

El Banco Central Europeo ha publicado el informe titulado Banking Structures Report 2014, en el que se analizan los principales cambios estructurales que se han producido en el sector bancario de la zona del euro hasta el final de 2013 . Datos relevantes son: La consolidación y la racionalización del sector continuaron en 2013. Los resultados financieros y la rentabilidad siguen siendo moderados, aunque los sectores bancarios de todos los países evitaron pérdidas de explotación. Mejora de la estructura de financiación - menos dependencia de la financiación mayorista y más dependencia de los depósitos de clientes El número total de entidades de crédito continuó disminuyendo y se situó en 5.948 en 2013, frente a 6.100 en 2012 y 6.690 en 2008....

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Los activos totales del sector bancario de la zona del euro descendieron hasta situarse en 26,8 billones de euros, frente a 29,6 billones de euros en 2012 y 33,5 billones de euros en 2008, un descenso que principalmente estuvo determinado por la evolución de los grandes bancos, y la disminución de las posiciones en derivados que supuso aproximadamente la mitad de la reducción total de los balances....

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En cuanto a los pasivos y a los patrones de financiación de las entidades de crédito, el cambio gradual en favor de la financiación mediante depósitos continuó en 2013, y la proporción media de depósitos de clientes con respecto a los pasivos aumentó hasta situarse en el 52%. Además, las entidades de la zona del euro redujeron su dependencia de la financiación mayorista, y la proporción media cayó desde un máximo del 36% en 2009 hasta el 23% en 2013. Las entidades también mostraron menos dependencia de la financiación del banco central en 2013, reflejando principalmente los reembolsos de fondos obtenidos en las LTROS.

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La rentabilidad del sector continúa afrontando dificultades, y se ha visto afectada por el entorno de tipos de interés bajos, por el persistente deterioro de la calidad de los activos y, en algunos casos, por las reestructuraciones y los gastos judiciales. No obstante, el resultado de explotación agregado ha aumentado marginalmente y los sectores bancarios de todos los países evitaron pérdidas de explotación. Las ratios de capital regulatorio de las entidades de la zona del euro continuaron mejorando en 2013, como consecuencia de las ampliaciones de capital y de la disminución de los activos ponderados por riesgo, y la mediana de la ratio de capital Tier 1 aumentó hasta el 13%, desde el 12,1% de 2012.

[Fenix]

ETX Capital
Martes, 25 de Noviembre del 2014 - 00:50:00

Dice el proverbio hindú que "no hay árbol que el viento no haya sacudido". Y podemos aplicarlo a los mercados financieros, que a veces se sacuden y se inclinan con el viento de las ventas pero siguen creciendo y tocando nuevos máximos. Podemos esperar correcciones y llegarán algunos vendavales, pero ahí seguimos.

El USDJPY ha bajado a 117,90 después de las palabras del gobernador del Banco de Japón, señalando que la economía está en camino de conseguir el objetivo de inflación del 2%.

01:12 Nuevo intento para desbloquear la ayuda a Grecia
Hoy se producirá una reunión entre los representantes de la Troika y el ministro de finanzas heleno, Gikas Hardouvelis, para intentar desbloquear las negociaciones sobre las nuevas exigencias a Grecia a cambio del último tramo de la ayuda financiera internacional.

Se espera finalizar estas negociaciones antes de la reunión del Eurogrupo del 8 de diciembre donde debería aprobarse este último rescate.

[Fenix]

Las empresas de alta rentabilidad por dividendo una buena opción para 2015
por Renta 4 •Hace 13 horas

La filosofía de inversión que posteriormente detallo, se centra en la búsqueda de rentabilidad, baja volatilidad y seguridad a través de la inversión en bolsa, que son características donde los agentes financieros y grandes distribuidores del capital (aseguradoras y planes de pensiones fundamentalmente), van a focalizar su inversión en los próximos meses/años, por lo que creo que la composición de la cartera de nuestro fondo de inversión de renta variable europea de altos dividendos, va a estar presionada al alza en sus cotizaciones (subida de precios).

Estos son los 5 puntos por los que creo que las empresas con alta rentabilidad por dividendo van a tener mejor comportamiento en 2015.

1. La rentabilidad por dividendo media de la bolsa europea está, por primera vez en la historia, por encima de la rentabilidad que dan sus bonos corporativos, y sustancialmente por encima de la rentabilidad del bono alemán. (gráfico de Citi Research)

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2. La rentabilidad por dividendo de la renta variable europea es el único activo que no está sobre-valorado en términos históricos. Por este motivo, el atractivo en valor absoluto (rentabilidad por dividendo del 4%), es mucho mayor si cabe, cuando lo comparamos con la rentabilidad del resto de los activos. (gráfico de UBS)3.

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3. El 60% de la rentabilidad a largo plazo de la renta variable viene explicada por la rentabilidad por dividendo, por lo que dar importancia a esta variable es lo más importante en cualquier tesis de inversión en bolsa.5.

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4. El nivel de endeudamiento de las compañías europeas es el más bajo de los últimos 20 años (fuente Citi Research), lo cual significa que hay margen para crecer y para incrementar la remuneración a los accionistas.

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5. El porcentaje del beneficio que se destina a dividendo (pay-out) es del 55%, que sigue siendo muy bajo en comparación con la capacidad de las compañías de generar caja y beneficio. Este hecho da mucho margen de seguridad, ya que los beneficios de las empresas pueden reducirse sin que se resienta la capacidad de pago de dividendo de las empresas.

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5:42 Precio de zinc crecerá por cierre de minas [Contestar]

Los precios del zinc seguirán creciendo a medida que la oferta se vea limitada por el cierre de minas a gran escala, de acuerdo con el productor canadiense de metales básicos Teck.

El mercado enfrenta un déficit puesto que operaciones como la mina Century de MMG en Australia cerrarán de aquí a fines del 2015, lo que dejaría 1,5 millones de toneladas fuera del mercado, dijo Greg Waller, vicepresidente de relaciones con inversionistas y análisis estratégico de Teck.

"El zinc es probablemente el más atractivo en este momento. Está un poco más adelante en el ciclo de los commodities", manifestó el ejecutivo durante una conferencia minera de Goldman Sachs en Nueva York. "En un período de tres años se registrará el cierre de varias minas, en tanto que otras operaciones ya han cerrado. Hay un déficit en el mercado de metales".

El mercado también deberá lidiar con una escasez de proyectos de exploración de zinc en los próximos tres a cuatro años, y las mineras han decidido no elevar la producción hasta que los precios del zinc superen de manera firme US$1/lb, indicó Waller.

El cobre está atrasado en un año en el ciclo de precio de los metales, en tanto que para el 2016 se proyecta un déficit del mercado, en tanto que el carbón alcanzará un equilibrio el 2015. Teck posee una participación en la mina de cobre y zinc Antamina en Perú y en las minas de cobre Quebrada Blanca y Carmen de Andacollo en Chile.

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DJIA 17843.07 25.17 0.14%
Nasdaq 4761.12 6.23 0.13%
S&P 500 2069.95 0.54 0.03%
Russell 2000 1185.93 -1.01 -0.09%
Global Dow 2574.38

[Fenix]

01:17 China recorta tipo de dinero a corto plazo
El banco central de China ha recortado el rendimiento en el acuerdo de recompra (repo) de bonos a 14 días al 3,2% desde el 3,4% tras la sorpresiva rebaja de tipos del viernes. Con esto se quieren reducir las presiones sobre la financiación a las firmas locales.



Signo mixto en las bolsas asiáticas

El Nikkei avanza un 0,29% tras el festivo de ayer
Martes, 25 de Noviembre del 2014 - 1:22:57

¡No estamos solos!....¿qué no entienden esta exclamación desde el BOJ? Les dejo aquí un resumen de los comentarios de hoy del Gobernador del BOJ:

- El objetivo de inflación del 2.0 % del BOJ es un nivel estandar a nivel mundial y un objetivo que persiguen muchos bancos centrales

- La estabilidad de la moneda no es un objetivo para el BOJ, tampoco para otros bancos centrales, es el Gobierno el que fija la dirección objetivo de las monedas

¿Lo ven? Las decisiones difíciles, si compartidas, parecen menos difíciles. Pero lamentablemente siguen siendo complicadas.

Por ejemplo, la reciente decisión del BOJ de ampliar la compra de papel en el mercado sólo contó con 5 de los 9 votos. Y al leer las Actas hoy de aquella reunión parece claro que los que se opusieron lo hicieron por desconfianza sobre las consecuencias adicionales no deseadas. ¿Qué de qué habló? Se lo tendremos que preguntar a los propios consejeros del BOJ. Aunque hoy mismo su Gobernador ha considerado que habrá que modificar las previsiones macro en enero o abril ante la reciente decisión del Gobierno (saliente) de aplazar la subida del impuesto sobre el consumo prevista para el próximo año. ¿Se precipitó entonces el BOJ al tomar su decisión de relajar más las condiciones monetarias? Kuroda señala también que por el momento sólo se ha conseguido cumplir la mitad del objetivo de inflación del 2.0 %.

Más tarde un Consejero del BOJ (Nakaso) ha reiterado la necesidad de estar en constante contacto con los mercados para reducir el potencial impacto negativo de las medidas de política monetaria. Y en este caso sí lo ha concretado en el funcionamiento del JGB, aunque expresa su opinión de que el QE no ha alterado su funcionamiento de forma "significativa". Por último, considera que el BOJ vigila el riesgo de sobrecalentamiento de los mercados.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

01:28 Sector Autos Europa. Nomura mejora recomendación
Los analistas de Nomura han elevado la recomendación del sector Autos Europa a sobreponderar.

01:45 Encuesta de negocios Francia noviembre 99 vs 97 esperado

01:49 El Fondo Estatal japonés recorta su posición en bonos por debajo del 50%
El Fondo Estatal de Inversión para Pensiones (GPIF, por sus siglas en inglés) ha reducido, por primera vez, su posición en bonos por debajo del 50% del total de los activos. La rentabilidad en el trimestre que finalizó en septiembre ascendió al 2,9%. Las acciones japonesas suponen el 18,2% del fondo.


Link Análisis
Martes, 25 de Noviembre del 2014 - 1:59:50

Las bolsas europeas continentales y las estadounidenses volvieron a cerrar al alza, con los principales índices de estas últimas marcando nuevos máximos históricos. La sesión fue una continuación de la del viernes, con los inversores apostando en Europa tanto por la renta variable como por los bonos periféricos tras las declaraciones del presidente del BCE, el italiano Draghi, la pasada semana, en las que reiteró que la máxima autoridad monetaria de la región está dispuesta a utilizar todas la medidas que sean necesarias para combatir el deterioro de las expectativas de inflación en el corto plazo.

Este hecho y el apoyo que están dando y que tienen intención de dar a sus respectivas economías otros bancos centrales como el japonés o el chino han tranquilizado mucho a unos inversores que parecen dispuestos a incrementar el riesgo al contar con la “red de seguridad” que proporcionan las autoridades monetarias mundiales.

Los principales índices europeos continentales cerraron la jornada lejos de sus máximos del día debido a que los inversores aprovecharon las recientes alzas de muchos valores para realizar beneficios. Este movimiento tuvo mucho que ver con las declaraciones del presidente del Bundesbank y miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Jens Weidmann, en las que lanzó dos mensajes que creemos no deben pasar desapercibidos para los inversores: i) las políticas monetarias expansivas, aunque pueden impulsar la demanda a corto plazo, no pueden permanentemente apoyar el crecimiento a largo plazo, claro mensaje a los países que no han llevado a cabo reformas estructurales, y ii) que nuevos pasos para combatir la baja inflación son difíciles y pueden encontrarse con limitaciones legales. Las palabras de Weidmann enfriaron sensiblemente el ambiente en los mercados, algo que veremos si es capaz de modificar nuevamente Draghi cuando intervenga el próximo jueves en un seminarios sobre banca en Finlandia organizado por el banco central de este país nórdico.

Por su parte, Wall Street siguió a lo suyo, con los inversores apostando por una positiva temporada de ventas navideñas. De hecho, el sector de consumo discrecional y el tecnológico, apoyándose en la fuerte subida de Apple –se esperan fuertes ventas del nuevo iPhone en Navidad- fueron los que mejor comportamiento mantuvieron, mientras que el sector de la energía, lastrado nuevamente por la caída del precio del crudo –descuenta que no habrá acuerdo MAÑANA en la reunión de la OPEP para reducir producciones-, y los sectores de corte defensivo como el de las utilidades (servicios públicos) fueron los que peor lo hicieron. La sesión fue tranquila, de escasa actividad, con muchos inversores y agentes del mercado preparándose para el largo fin de semana de Acción de Gracias.

Además, por la tarde en EEUU se darán a conocer varios índices de precios, de salir estos datos en línea o mejor de lo esperado creemos que permitirán que continúe el buen tono en las bolsas europeas y estadounidense. De no ser así, y producirse alguna “noticia negativa", los inversores aprovecharán las recientes alzas para reducir posiciones y generar beneficios.

[Fenix]

YPF: La Oveja Negra de los ADRs Argentinos, ¿Hasta Cuándo?
por Macromic Advisors •Hace 13 horas

El 31/10/13 publiqué una nota sobre YPF: "Acciones de YPF en 20: ¿Cara o Barata? en donde sugería que la acción estaba barata pues bien, a trece meses de dicha nota YPF está 72% arriba por lo que no estuvo nada mal mi olfato bullish de octubre 2013. El 29/10/13 también publiqué otra nota sobre acciones argentinas: "El MERVAL y la Argentina: El que apuesta a una Crisis se Equivoca". También, a trece meses de dicho artículo, queda claro que los ADRs argentinos han tenido un año brutalmente volátil pero que, de punta a punta, ha sido formidablemente positivo por lo que mi olfato bullish Argentina anticipó la formidable performance del país relativo a activos financieros. Galicia está 52% en el año, Francés 107% y Edenor 164% (información al cierre del viernes 21/11/14). Y para aquéllos que se animaron a acumular Argentina después del colapso al caerse el acuerdo con los holdouts, los retornos son muchísimo más altos.

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El año 2014 deja más claro que el agua lo diferente que son las dinámicas de los mercados financieros versus la economía real: los primeros son claramente “forward looking”, los segundos son “spot looking” en una visión tan miope de la realidad que a veces asusta. Mientras en Argentina tenemos un ejército cotidiano de “expertos” que te hablan del PBI, de la inflación, de la brecha cambiaria y de las reservas todos los días del año augurando una crisis a la vuelta de la esquina que a uno le da ganas de suicidarse, dicha crisis no vino nunca en 2014 tal como anticipé en octubre del 2013, a pesar de los picos violentos de volatilidad que hemos observado en especial, después del no acuerdo con los holdouts de mitad de año.

Tenía un jefe que me decía: “Germán, los pesimistas nunca hacen guita, la ven pasar siempre”, y estoy plenamente de acuerdo con esta afirmación, ese mismo jefe también me decía: “los trades ganadores hay que hacerlos cuando duelen, antes de que se posicione la manada”. Cuando doy clases de finanzas en la UTDT siempre enfatizo en lo que enriquece a un tomador de decisiones tener experiencia de manejo de carteras, la razón es que una cosa es hablar de un equilibrio general calculando PBIs y mirando series estadísticas históricas que no le importan a nadie y otra muy pero muy distinta es sentir en carne propia vía P&Ls (profit and losses) los vaivenes y las expectativas que capturan los precios de los activos, un mundo formidablemente distinto y mucho más rico. A lo largo de estos años tuve la suerte de tradear emergentes desde Turquía, Ucrania y Egipto, hasta Brasil, Colombia y Argentina, y estas historias de países resucitados súbitamente ocurren todo el tiempo. Queda claro que, si en 2014 le diste bola al “experto en economía real” te la pasaste llorando y te perdiste un rally de ADRs argentinos en promedio del 70 al 100%, ¿qué tal, una vaca adentro del baño y no la viste, seguiste al experto en economía real? A nivel de economía real el 2014 ha sido un año malo para Argentina, pero sin embargo, a los bonos y acciones argentinas dicha coyuntura simplemente le importó un cazzo. Mucha sanata y mucho tirabomba que de finanzas y posicionamiento de carteras no entiende nada.

Tengo la sensación de que el mercado internacional anda con muchas ganas de inventar una historieta bullish para la Argentina del 2015. Recuerden que Wall Street es una fábrica de inventar historias, así como hoy te pueden vender un verso bearish, mañana te pueden contar la misma historieta exactamente al revés, aun cuando a nivel fundamental no haya pasado nada. Y de acuerdo a los reportes que están comenzando a pulular desde New York, parecería que los principales Bancos están comenzando a pintar de rosa un 2015 para la Argentina, me pregunto: ¿será porque ya están mega-longs Argentina? Y en este contexto de aparente optimismo forward que se comienza a percibir desde USA hacia la Argentina tenemos ADRs que, tal como muestra la tabla de arriba, tuvieron un año formidable tales como Galicia, Francés y Edenor, por citar los más líquidos.

Sin embargo, YPF una compañía con un formidable valor intrínseco ha tenido un año altamente decepcionante relativo al resto. Dos razones explican esta pobre performance relativa. Primero, el no cierre con los holdouts y el todavía áspero clima de negocios juega muy en contra a una empresa que para crecer y desarrollar Vaca Muerta necesita una tonelada de inversiones. Segundo, el petróleo, principal activo subyacente de YPF, ha tenido un año implosivamente destructivo con un 22% negativo de punta a punta pero con incluso una caída fenomenal que en junio del 2014 lo vio en 107 operando actualmente en el miserable nivel de 76: -30% en sólo cinco meses. Estos dos factores pusieron un enorme freno al rally que YPF hubiese tenido de otra forma. Pero también es cierto que en Octubre del 2005 YPF cotizaba en 69 USD cuando el petróleo lo hacía en 68 USD (en vez de llorar con economía real, ¿vieron ésta?) y dicha cotización de YPF no tenía a Vaca Muerta descontada. Entonces y ya pensando en el 2015:

¿Comenzarán los principales bancos de afuera a escribir reportes pro-acciones argentinas en general e YPF en particular simplemente basados en un macro-trade y en el hecho de que la acción claramente quedó relegada respecto al resto de los ADRs argentinos?

¿Será el 2015 el año en donde a YPF la saquen de oveja negra y la conviertan en la perlita de la Argentina que se viene aun cuando nadie tenga la menor idea de lo que ello significa?

Insisto, los mercados nunca operan verdades, siempre operan historietas que se ponen y se sacan de moda a conveniencia de quien escribe los reportes y de su respectivo posicionamiento. A diferencia de la economía tradicional, el trabajo de un asset manager no radica en anticipar el futuro económico sino en predecir la próxima historieta que se ponga de moda y tengo la sensación de que se viene una Argentina pintada al mundo como “la nueva perla de emergentes para 2015” y más aún en un mercado global en donde nada rinde más de 4%. ¿Quedó YPF barata en este contexto?

Al “experto” en economía real le pregunto entonces: ¿LONG YPF o SHORT YPF en 2015?, el resto es simplemente, verso coyuntural. YO DIGO, LONG!

Germán Fermo, Ph.D.
Director, MacroFinance
Director, Maestría en Finanzas UTDT