Lunes 24/11/14 PMI de Servicios

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Una de las semanas más importantes del año para los mercados

Link Análisis
Lunes, 24 de Noviembre del 2014 - 1:59

Los mercados de valores europeos y estadounidenses afrontan una nueva semana que será intensiva en lo que a la publicación de cifras macroeconómicas se refiere. Los inversores tratarán de determinar si los datos que se conocerán en los próximos días, especialmente en la Zona Euro, forzarán a los bancos centrales a actuar nuevamente.

Todo apunta a que así será, sobre todo tras las dos intervenciones públicas que llevó a cabo la semana pasada el presidente del BCE, el italiano Mario Draghi, en las que alertó del riesgo de revisión a la baja de las expectativas de inflación para la región, y en las que volvió a insistir en que la institución que preside hará lo que haga falta, en relación a la adopción de nuevas medidas de política monetaria no convencionales, para lograr el objetivo de inflación e impulsar la economía de la región.

Con estas declaraciones Draghi da la sensación de estar preparando al mercado y al propio Consejo de Gobierno del BCE para una nueva actuación tan pronto como en la reunión de diciembre. Los inversores lo han entendido así, lo que se pudo ver reflejado en las fuertes alzas experimentadas por los mercados de renta variable y de bonos el pasado viernes. Es por ello que si en la reunión del Consejo de Gobierno del BCE del próximo 4 de diciembre la institución sigue “amagando sin dar” la reacción de las bolsas de la región puede ser brusca a la baja. En principio se espera que el BCE proponga un programa de compra de bonos corporativos que podría complementar a los ya anunciados de compra de valores respaldados con activos, así como la posibilidad de un programa más extenso que incluya deuda soberana.

Pero, además, el BCE no es el único banco central que se ha decantado finalmente por actuar. Así, el Banco Popular de China anunció el viernes por sorpresa una reducción de sus tipos de interés oficiales. Asimismo, todo apunta a que habrá más medidas en forma de nuevas bajadas de tipos y de reducción del ratio de reservas obligatorias que deben mantener las instituciones de crédito del país. Todo ello para luchar contra la baja inflación que amenaza con ralentizar el crecimiento de la economía china más de lo deseable. Ello servirá, igualmente, para depreciar el yuan, moneda que se ha fortalecido muchos tras la fuerte deprecación del yen japonés, consecuencia esta última de las medidas de expansión monetaria adoptadas por el Banco de Japón. Además, el Banco Popular de China tendrá la ayuda del Gobierno chino que parece, ahora sí, dispuesto a adoptar medidas para impulsar el crecimiento del país y evitar que éste siga ralentizándose.

Por tanto, y en el corto/medio plazo las bolsas occidentales seguirán “soportadas” por los bancos centrales. Este “idilio” acabará si el BCE, concretamente, no actúa, como ya hemos señalado.

Hasta entonces, y ya con la temporada de presentaciones de resultados prácticamente acabada en Europa y en EEUU, serán los datos macroeconómicos que se publiquen las principales referencias de los inversores.

Un nuevo descenso de la tasa de inflación metería mucha presión al BCE de cara a la reunión de su Consejo de Gobierno de la próxima semana. En todos estos casos “malos datos” macro serán relativamente bien acogidos por unos inversores que verán en ellos la confirmación de que el BCE debe actuar y actuará de inmediato.

Pero durante la semana también se publicarán importantes cifras macro en EEUU. Destacar, entre ellas, la publicación MAÑANA de la segunda estimación del PIB del 3T2014 y de la confianza del consumidor del mes de noviembre, y el miércoles de los datos de empleo semanal, de los pedidos de bienes duraderos del mes de octubre y de la lectura final del índice de sentimiento de los consumidores. En este caso, los inversores esperarán que éstas sean positivas, sobre todo porque ello es un buen augurio para las empresas de cara a la temporada de compras navideñas que empieza el viernes, el denominado “viernes negro”, un día después de la celebración de Acción de Gracias. Así, en el mercado estadounidense la semana será corta, ya que muchos inversores y agentes del mercado se irán de vacaciones tan pronto como el miércoles a medio día. No descartamos, por ello, que a medida que avance la semana podamos asistir a algunas tomas de beneficios en Wall Street, sobre todo teniendo en cuenta los actuales niveles de máximos históricos alcanzados por sus principales índices.

Por último, señalar que a mediados de semana se reúnen en Viena los países integrantes de la OPEP para determinar si reducen su producción de crudo para impulsar los precios de esta materia al alza. Vemos complicado que ello ocurra ya que muchos de estos países necesitan colocar toda su producción para cuadrar sus balanzas fiscales. No obstante, el mercado estará muy pendiente de lo que se decida en esta reunión y los valores relacionados con el petróleo serán nuevamente protagonistas.

Por tanto, semana intensa en al ámbito macro, anticipo para nosotros de una de las semanas más importantes del año para los mercados, ya que entendemos que la próxima reunión del Consejo de Gobierno del BCE será clave para que los inversores mantengan la confianza en esta institución. Es por ello que en esta ocasión Draghi y sus colegas ya no podrán seguir amagando, y tendrán que echar el resto. De no ser así, los mercados financieros de la región del euro van a sufrir, algo que el BCE tampoco desea ya que sabe que ello tendría un impacto muy negativo en la economía real, retrasando bruscamente su recuperación. Hasta entonces, esperamos que siga el buen tono general en las bolsas occidentales. No es descartable, sin embargo, como ya hemos señalado, que se produzcan algunas realizaciones de beneficios, aprovechando las recientes alzas de muchos valores.

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Conoce los museos más sorprendentes del mundo
por Observatorio del Inversor de Inversis •Hace 9 horas

Lo habitual cuando vamos a un museo es que veamos bellas obras de arte, de escultura, joyas arquitectónicas que ya son un museo en sí mismas… Pero existen muchos otros museos que nos dejarán con la boca abierta. No siempre por la belleza de lo que vemos, sino por los objetos expuestos. Hoy te mostramos algunos de los más curiosos del mundo.

Museo del Espionaje

Se encuentra en el barrio de Penn Quarter, en Washington DC, y en él podremos encontrar todo lo referente al espionaje. Para su apertura, en julio de 2002, se invirtieron alrededor de 40 millones de euros. A pesar de ser uno de los pocos museos por los que se cobra entrada en la ciudad, eso no impide destacar la gran afluencia de visitantes que tiene. A través de sus más de 600 objetos, podremos descubrir la historia del espionaje y de las prácticas llevadas a cabo por los servicios secretos. Bolígrafos de lo más polifacéticos, cámaras camufladas en relojes o pintalabios que resultan ser pistolas son solo unos ejemplos. También exponen objetos del séptimo arte, como el coche usado por Sean Connery en su papel de James Bond, el Aston Martin DB5.

Museo del Perfume

Sin duda, el museo con mejor olor de los que destacamos aquí. Pertenece a la marca Eau de Cologne, la más antigua del mundo. Y, como no podía ser de otra manera, está en Colonia (Alemania). Los visitantes podrán ver cómo se hacía el perfume hace más de 300 años en la bodega original, los métodos utilizados y los frascos en los que se ha ido vendiendo este perfume. Además, se pueden observar fotos y documentos sobre la fabricación de esta esencia e, incluso, muestras de las falsificaciones que el producto ha sufrido a lo largo de su historia.

Museo del Mal Arte

En Boston, encontramos una de las antítesis de la belleza del arte en los museos. Desde 1994, está dedicado a la colección, preservación, exhibición y celebración del ‘mal arte’ en todas sus formas. Son más de 600 piezas individuales, entre 50 y 70 de ellas en exposición permanente. ¿De dónde proceden estas obras? En muchos casos de donaciones. Eso sí, no todas las “obras de arte” son aceptadas: pasan por un proceso exhaustivo de aprobación por el que se eliminan a aquellos artistas que no son serios con su trabajo. Para hacernos una idea, se aprueba solo alrededor del 10% de los envíos.

Museos con la comida como protagonista

En este apartado destacamos dos. El Museo de la patata, alojado en un edificio del siglo XIV en Brujas (Bélgica) y que ofrece datos desconocidos y sorprendentes sobre este tubérculo; y el museo del kiwi, en Nueva Zelanda. Teniendo en cuenta que es el primer exportador mundial de esta fruta, tiene mucho sentido su ubicación.

Museo de las momias

Y concluimos este repaso por museos sorprendentes con el Museo de las momias. En el Panteón Municipal de Santa Paula, en Guanajuato (México), se encuentra este escalofriante centro que cuenta con 111 cuerpos de mujeres, hombres y niños cuyos restos fueron exhumados entre 1865 y 1869. Aunque en sus inicios la visita a este panteón se realizaba de forma clandestina, hoy en día cuenta con una gran afluencia de público. No es el único en el mundo de estas características, pero sí el único que posee una colección de momias naturales, cuerpos que no han sido embalsamados para poder conservarse.

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"Es díficil encontrar otra alternativa a la renta variable"

Se inicia con ligeras alzas una corta semana en los mercados financieros
Lunes, 24 de Noviembre del 2014 - 2:02

"La fuerte subida del viernes rompió el movimiento de consolidación de las últimas semanas por lo que todo hace pensar que nos dirigimos a los máximos del año. El que esos máximos se rompan al alza o no solo lo sabremos una vez llegados allí, ahora bien, las bolsas están mostrando una clara fortaleza impulsadas por las promesas de inacabable liquidez de los bancos centrales. Con los tipos de la deuda en niveles mínimos, es díficil encontrar otra alternativa a la renta variable", nos comentaba un gestor patrimonial de un banco español minutos antes de la apertura.

Los analistas de Renta 4 dibunan este escenario operativo:


A medio plazo, seguimos considerando como soportes para las bolsas:

1) el deterioro adicional de la macro europea (actividad, precios) obligará al BCE a ser más proactivo tal y como ha transmitido Draghi en sus últimas comparecencias (y Alemania se verá obligada a permitirlo),

2) la depreciación del Euro (en torno al 11% desde máximos de 1,40 en junio) repercutirá de forma positiva en los resultados europeos (más evidente a partir de 4T14),

3) la caída del precio del petróleo (-30% desde junio), según un estudio del FMI, produciría un impacto positivo en el PIB global entre 0,5 y 1,5 p.p. a partir del segundo año.

De cualquier forma, los mercados a corto plazo seguirán muy sostenidos porlos bancos centrales, y aún queda por confirmar el relevo de ciclo y beneficios empresariales. Como muestra, los resultados europeos de 3T14, cuya mejora en beneficios (+10%) se produce más por una expansión de márgenes que por una recuperación de las ventas (+1%).

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Comprar pensando que se podría cerrar el mercado mañana y no abrirlo en cinco años:
por Carlos Moreno •Hace 9 horas

Se trata de una máxima de Warren Buffett que muy pocos inversores son capaces de poner en práctica. Si entendemos que cuando invertimos en una empresa cotizada estamos comprando una participación de un negocio, veremos que es la manera lógica de invertir ya que el mercado muchas veces permite hacerlo a un precio por debajo del valor a largo plazo, valor que pagaría un inversor privado por adquirir dicho negocio.

Inversión contra Especulación:

Esta mentalidad forma parte de lo que llamaríamos una estrategia de inversión. Se trataría de determinar el valor por fundamentales de un negocio, asignando unas probabilidades altas de que un negocio evolucione en una dirección. Evidentemente es difícil en muchos casos anticipar cual va a ser la evolución de un negocio con unas mínimas probabilidades de acertar, pero también existen muchos negocios en que uno puede llegar a prever que su evolución fluctúe dentro de unos parámetros, con unas probabilidades elevadas y que teniendo en cuenta el bajo precio que le asigna el mercado, determinemos que su valoración sería lo suficientemente baja como para ofrecernos un margen de seguridad.

La estrategia especulativa es la que mueve a los mercados en el corto plazo, muchas entidades financieras son cortas de vista e ignoran la situación económica de una empresa en el largo plazo, buscando únicamente la fluctuación de precios para tratar de vender un negocio a un precio superior al previamente comprado, se trata de una búsqueda del dinero rápido siguiendo la mecánica de precios que mueve el mercado de valores.

Valor a largo plazo o precio objetivo a un año vista:

Si se compra una empresa al precio correcto, el precio de la acción subirá en la medida en que se vayan plasmando las expectativas futuras de dicho negocio reflejando su valor subyacente. Lo que ocurre es que si el mercado de acciones cerrase durante cinco años, el valor subyacente de dicho negocio seguiría subiendo durante dicho periodo aunque no cotizase en el mercado cada día.

En el mercado de valores obtenemos un precio sobre lo que vale un negocio en el corto plazo y pocas casas de inversión determinan el valor de un negocio a cinco o más años vista, fijando los precios objetivo de las compañías cotizadas en base a la evolución del negocio a un año vista en la mayor parte de los casos.

Un ejemplo de inversión, Inditex 2008:

Fue en 2008 cuando se empezó a intuir la crisis económica que se acercaba e Inditex en poco más de dos meses cayó un 40%, infinidad de casas de análisis le rebajaron la recomendación ya que pensaban que las empresas minoristas serían las primeras en sufrir esta crisis y las valoraciones de muchas casas de análisis decían que Inditex valía 20€, valorándola cómo a cualquier empresa minorista. Los beneficios de Inditex pese a la crisis internacional repuntaron un 1% en 2008, año en que la economía mundial se quedó paralizada por la crisis subprime y la quiebra de Lehman Brothers. De aquel enorme susto salió la que quizá fue la mejor oportunidad de inversión en Inditex, pudiéndose comprar acciones de esta excelente empresa a un Per 2008e 11x..

En 2009 se inició una recuperación económica internacional una vez que se consiguió rescatar al sistema financiero, pero fue en España donde a partir de 2010 empezamos a vivir nuestra crisis económica particular. Inditex supo afrontar la crisis económica en España de una manera muy solvente y supo crecer en sus negocios internacionales durante estos años, así sus beneficios prácticamente se han duplicado en estos últimos cinco años y el precio de sus acciones se ha multiplicado por cinco.

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Más de lo mismo: Monetarismo que funciona a corto plaza.

Bankinter
Lunes, 24 de Noviembre del 2014 - 2:25:52

La semana pasada las bolsas volvieron a rebotar en términos netos, sobre todo el viernes después de que China bajase tipos por sorpresa y por primera vez desde 2012 (crédito -40p.b., hasta 5,60%; depósito -25 p.b., hasta 2,75%), cogiendo al mercado desprevenido. Se trata de más de lo mismo: más monetarismo, pero funciona a corto plazo. Más allá, ya veremos.

De momento, en los primeros 10 meses de 2014 la construcción de vivienda en China se ha incrementado +12,5%, pero las ventas han caído - 10,8% y los precios han empezado a retroceder (-0,5%). Conviene tener mucho cuidado con este tipo de desequilibrios, que no se corrigen sólo con monetarismo.

Eso sí, la semana pasada funcionó de nuevo y probablemente seguirá funcionando a corto plazo, aunque eso sea a costa de generar una situación más incierta a medio y largo plazo. Draghi volvió a defender que el BCE hará todo lo que sea necesario, esta vez para reactivar la inflación “tan rápido como sea posible”, encontrando cierta reacción positiva en esta ocasión, aunque parece obvio que este “mantra” va perdiendo capacidad para influir.

Los bonos continuaron muy bien soportados, respaldados por una situación en la que cada vez parece más probable que el BCE tenga que terminar comprando corporativos y soberanos a alguna escala. Por eso el Bund ha consolidado en niveles inferiores a la frontera de 0,80% de TIR (0,77% el viernes), el bono a 10 años español se ha apreciado hasta por debajo de 2,10% (2,02% ahora) y su equivalente irlandés ha batido el nivel 1,50% (1,483% ahora).

El monetarismo extremo que vivimos (¿o disfrutamos?) ha continuado forzando la depreciación del yen, hasta más allá de 146 contra euro. La extensión de medidas por parte del BoJ y el anticipo de elecciones al 14/12, con la incertidumbre que eso supone para Abe con un 39% de intención de voto, son los factores responsables de una tendencia depreciatoria que no va a cambiar de momento.

Lo bueno es que el monetarismo, la liquidez forzada y extrema, ha seguido funcionando una semana más. Lo malo, que el mercado sólo está apoyado por un monetarismo que, antes o después, necesitará ser relevado por… ¿mejora de beneficios, política fiscal, política económica…?

Lo más importante de ESTA SEMANA no lo conoceremos hasta el fin de semana: las primeras cifras de ventas de Acción de Gracias/Navidad en EE.UU. y la reunión de la OPEP, en ambos casos el viernes o a última hora del jueves como muy pronto. Se espera +4,1% para las primeras, que compararía positivamente con +3,1% del año pasado. El mercado encajaría negativamente cualquier cifra inferior a +4%, pero la mejora del empleo y el abaratamiento de la gasolina permiten pensar que la realidad probablemente superará las expectativas… salvo que la tormenta de nieve cree una situación de bloqueo físico en algunas regiones sensibles, como NY. La Semana de Acción de Gracias es históricamente alcista.

En cuanto a la OPEP, las opiniones están muy equilibradas con respecto a si reducirá producción o no, pero lo más importante es que, haya recorte o no, las nuevas cuotas no se respetarán y por eso lo más probable es que el petróleo siga cayendo. Este hecho, junto con la depreciación del euro, es lo que anima a creer que la pérdida de tracción del PIB de la Eurozona será algo temporal, recuperándose probablemente a partir de mediados de 2015.

En consecuencia, lo más probable es que a finales de semana recibamos un par de buenas noticias: las primeras ventas de la campaña de Navidad en EE.UU. y el petróleo cayendo algo más. Entre tanto la semana se presenta medianamente cargada de eventos macro, cuyo saldo neto será más bien bueno en el frente americano y mediocre, pero ya descontado, en el europeo.

Mañana tenemos la revisión del PIB 3T americano (+3,3% desde +3,5% preliminar) y la Confianza del Consumidor (95,8 estimado desde 94,5). El miércoles, Pedidos de Bienes Duraderos (ex – transporte +0,4% estimado vs -0,2% anterior) y Ventas de Casas Nuevas (470k esperado vs 467k), ambos en EE.UU. El jueves indicadores de confianza en la Eurozona (no se espera mejora, en general) y el viernes inflación (bajaría a +0,3% desde +0,4%) y Tasa de Paro (repetir en 11,5%), también europeos.

En definitiva, si la macro no se opone - y parece que no va a oponerse, puesto que la europea será neutral y la americana aceptable o buena -, las bolsas tomarán algo de beneficios hoy por razones técnicas tras el fuerte rebote del lunes, pero volverán a encontrar apoyo en las ventas por menor americanas y en un petróleo barato. La semana presenta buen aspecto, aunque el fondo del mercado sigue pareciendo más vulnerable que antes.

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¿Hay que repensar el sistema de inflation targeting?
por Scotrade Research •Hace 9 horas

En 1980 la inflación era alta, quizás era una moda, y las tasas estaban en el 20%, el mercado de equity no arrancaba y hacer política monetaria era principalmente mover la tasa. También por esos años se hablaba de una idea muy innovadora por aquel entonces que suponía que el BC tenga un rango de piso, techo y punto medio (piso de 1%, techo de 3%, inflación objetivo 2%) sobre la inflación para trabajar la política monetaria. (El mismo B. Bernanke escrbió mucho a favor de este sistema en un libro increíble).

En 1990 Nueva Zelanda se convirtió en el primer país de adoptar el regimen de inflation targeting y luego lo siguió Canadá (ambos revisan las bandas cada 5 años). Incluso ambos pusieron como regla que si el BC no cumple con su meta el chairman es despedido automáticamente y debe pagar una multa. El sistema funcionó muy bien en época de bonanza y funciona ok en época de recesión.

Los beneficios son claros: mayor estabilidad en los precios permite al consumidor y a los empresarios y emprendedores proyectar mejor sus futuro poder de compra en sus ahorros e ingresos. Las tasas reales y nominales también bajan para todas las maturities. Como resultado, una inflación baja, estable y predecible motiva a un mayor crecimiento económico y a un mercado laboral más dinámico, con mejor y más cantidad de empleos. En tanto a la política monetaria le permitió navegar la crisis con un ancla clara y sencilla de explicar.

Desde los 90 a 2008 este régimen de inflación objetivo en todos los países anduvo, la situación se pone más gris por la nueva política monetaria que inauguró Bernanke y siguieron los otros bancos centrales.

Lo que sabemos de la experiencia –Argentina- es que una inflación alta y variable trae muchos costos asociados. Borra poder de compra, crea incertidumbre, mal humor, distorsiona precios relativos, pospone decisiones de inversión y causa redistribuciones arbitrarias de riqueza entre ahorristas y prestadores (los primeros se vuelven más pobres, los segundos bajan el nivel de sus deudas). Bajo esta premisa todos quisiéramos tener rangos de inflación bajos para evitar estas distorsiones pero al mismo tiempo hay riesgos asociados a esto: el más claro tiene que ver con bajar las tasas a un nivel que después sea difícil de subir (en inglés se llama zero lower bound); que los trabajadores no suelen querer bajar su salario si la inflación baja; que la agencia de recaudación fiscal recauda menos o tiene menos gente en el zoológico. Cuanto más baja sea la inflación, más bajas van a ser las tasas nominales.

Así entonces, cualquier nueva crisis puede llevarnos a que las tasas estén en este rango-muy bajo- de tasas que luego sea difícil de subir, impidiendo al BC jugar con política monetaria clásica (suba de tasas). Hoy día tenemos este problema: inflaciones muy bajas, commodities a la baja, y tasas nominales en el subsuelo.

Desde hace unos años además de que los datos de inflación están lejos de los esperados el crecimiento también está reprimido y nadie sabe cuándo ni cómo van a aparecer las consecuencias de los QE, por lo tanto me pregunto:

* ¿Sigue teniendo coherencia marcar un objetivo de inflación del 2%? O ¿los centrales deben bajarla pero estar en la peligrosa frontera del lower bound y usar QE para salir de ella?
* ¿Hay que repensar el sistema de inflation targeting?
* ¿Hay que cambiar la forma de medir la inflación? (Canadá tuvo un duro debate sobre esto 3 meses atrás)

Por Javier Frachi

Maestría en Finanzas – UTDT

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02:45 Petrofac se desploma tras profit warning
Las acciones de Petrofac se hunden un 23 por ciento en Londres después de que el grupo de servicios petroleros advirtiera de una caída sustancial de las ganancias en 2015.

La empresa es, con mucho, la peor dentro del índice FTSE 100 después de decir que los beneficios se encontrarían en el extremo inferior de su orientación de entre 580-600 millones de dólares para el 2014, que ya había bajado a principios de este año, mientras que espera unas ganancias de sólo 500 millones de dólares en 2015.



China necesita nuevos motores de crecimiento

Afirma su Primer Ministro
Lunes, 24 de Noviembre del 2014 - 2:47:37

Según la agencia de noticias oficial de china Xinhua, el primer ministro chino, Li Keqiang, ha pedido "nuevos motores del crecimiento" que compensen la desaceleración en el crecimiento de la economía del país. China debería apoyar a las personas para que establezcan sus propios negocios y acelerar el desarrollo de nuevos modelos de negocios, afirmó Li. Asimismo, el primer ministro alentó a los fabricantes chinos a expandirse en el exterior, a establecer marcas fuertes y conocidas internacionalmente, y a lanzar más productos y servicios innovadores "creados en China".

Li instó también a realizar esfuerzos de política para ayudar a los bancos pequeños y medianos y a impulsar el desarrollo del cinturón económico del río Yangtze, que abarca nueve provincias y se extiende desde la provincia de Yunnan, en el suroeste, a Shanghái, en la costa este. Entre las áreas que se quiere expandir en esa zona están la energía limpia y la modernización de la agricultura.

Estas declaraciones se producen después de que China recortase inesperadamente sus tipos de interés por primera vez en más de dos años el pasado viernes. Según algunos economistas el Gobierno y el Banco Popular de China podrían haber cambiado de opinión y estar abiertos ahora a aplicar a la economía estímulos más generalizados, entre ellos más recortes de tipos de interés. Igualmente, estarían abiertos a recortar el ratio de reservas de los bancos.

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02:53 El dólar sube a máximos intradría
El dólar se mueve a máximos de la sesión, mientras el dólar yen (USD/JPY) supera los máximos de esta madrugada por encima de 118,00, aunque no hay noticias fundamentales detrás de este movimiento. Traders del mercado de divisas comentan que se están viendo compras de hedge funds.

3:00 Confianza empresarial IFO en Alemania noviembre 104,7 vs 103,0 esperado

3:20 Las bolsas europeas en zona de máximos intradía
"Es así de sencillo. No le den más vueltas"
Tras la primera hora de contratación las bolsas europeas suben cerca del 1% situándose en zona de máximos del día: Eurostoxx 50 +0,97% a 3.225 puntos.

"Las bolsas suben porque el BCE terminará comprando bonos soberanos, manteniendo sus tipos en mínimos, y por tanto, lo suficientemente poco atractivos como para que las carteras profesionales sobreponderen la renta variable. Es así de sencillo. No le den más vueltas", nos comentaba un operador hace unos minutos.

3:43 Los últimos datos IFO son una señal optimista
Wohlrabe economista del instituto alemán IFO ha afirmado que los últimos datos sobre la economía del país muestran señales optimistas. Y añade:

- Es demasiado pronto para hablar de un cambio de tendencia, pero las cifras más recientes son alentadoras.
- En caso de que la tendencia se confirme en diciembre, tendrá un efecto positivo sobre el PIB de la primera parte del 2015.
- Espero que el PIB 2014 suba en torno al 1,4%, debido a la razón principal de las revisiones al alza del primer y segundo trimestre.
- Buen clima de negocios es un reflejo positivo de la bajada del euro y de los precios del petróleo.
- La crisis de Ucrania y Rusia, y la huelga de conductores de trenes no está teniendo un gran impacto en el clima empresarial.

3:54 Los tipos de cambio no son un objetivo de la política del BCE
Afirma Nowotny del Banco Central Europeo

4:12 Oro intradía: sesgo alcista arriba de 1186
CMC Markets
Punto pivote (nivel de invalidación): 1186

Preferencia: Posiciones largas encima de 1186 con objetivos en 1207,85 y 1221 en extensión.

Escenario alternativo: Debajo de 1186 buscar mayor indicación de baja (o de caída) con 1175 y 1168 como objetivos.

Comentario técnico: El RSI muestra tendencias mixtas con sesgo alcista.

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4:29 Deutsche Bank retrasa su previsión de primera subida de tipos del BoE
Los analistas de Deutsche Bank han vuelto a retrasar su pronóstico de la primera subida de tipos del Banco de Inglaterra (BoE) hasta agosto de 2015, desde febrero 2015.

4:20 ¿Cuáles serán las mejores operaciones de trading en divisas para 2015?
Los analistas de Bank of America Merrill Lynch dicen que la venta del dólar australiano frente al dólar USA (AUD/USD) y la venta del franco suizo frente a la corona noruega (CHF/NOK) con objetivos 0,78 y 6,25, respectivamente, están entre sus operaciones favoritas en el mercado de divisas para el próximo año.

4:43 Las acciones europeas se están beneficiando del sentimiento positivo visto durante la noche en China, ya que los participantes chinos tuvieron su primera oportunidad de reaccionar ante la sorpresiva rebaja de tipos del viernes por parte del Banco Popular de China, así como de la mejora de la confianza de los inversores animados por los comentarios del fin de semana de Constancio del BCE.

El banquero central portugués dijo que todavía no se ha decidido sobre la compra de bonos soberanos, pero si los bancos creen que las medidas existentes son insuficientes, entonces el BCE tendrá que considerar la compra de otros activos, incluidos los bonos soberanos.

Esto está beneficiando a los bonos periféricos, con el rendimiento del bono español a 10 años rompiendo la marca del 2,0% por primera vez y el bono a 5 años italiano por debajo de 1,0% por primera vez en su historia.

Este buen ambiente se ha filtrado a la renta variable con los bancos periféricos subiendo dadas sus posiciones en deuda doméstica.

4:50 Telefónica confirma que está manteniendo conversaciones con British Telecom
Aunque éstas se encuentran en fase muy preliminar

4:52 Nowotny dice que será prematuro considerar nuevas medidas para 1T2015

5:16 Crude Oil (NYMEX) (F5) intradía: recuperación esperada
CMC Markets
Punto pivote (nivel de invalidación): 75,6

Preferencia: Posiciones largas encima de 75,6 con objetivos en 77,95 y 78,7 en extensión.

Escenario alternativo: Debajo de 75,6 buscar mayor indicación de baja (o de caída) con 74,8 y 74 como objetivos.

Comentario técnico: El RSI muestra tendencias que van de mixtas a alcistas.

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5:37 Credit Suisse adelanta su previsión para una QE soberana del BCE
Credit Suisse espera que el Banco Central Europeo (BCE) anuncie una QE soberana en diciembre, frente a la previsión anterior de primer trimestre de 2015.

5:53 Barclays corto en el euro/dólar
Recomiendan a sus clientes vender en los rebotes
Según una nota a clientes enviada por Barclays, estos analistas se posicionan cortos en el par euro/dólar esta semana, recomendando vender en rebotes.

Barcalys espera que el BCE aplique un programa de compra QE en el primer trimestre de 2015, lo que tendrá un efecto negativo para la moneda única. Creen que el euro/dólar romperá la zona de 1,2355 para dirigirse a su primer objetivo en los 1,2100 y posteriormente hacia los 1,2040.

El euro/dólar cotiza ahora en 1,2411

6:39 El Banco Central de Serbia está vendiendo euros
Según un rumor que corre por las mesas de divisas, el Banco Central de Serbia estaría vendiendo euros contra dólar.

6:31 Atentos a la reunión de la OPEP el próximo jueves
La OPEP se reunirá el próximo 27 de noviembre para decidir como actuar frente a la caída de los precios del petróleo. La mayoría de especialistas en materias primas creen que decidirán un recorte en la producción con el fin de subir los precios, pero añaden que es poco probable que esos recortes se lleven a cabo en su totalidad por los intereses particulares de cada nación.

En caso de que el recorte no sea significativo, el barril brent podría caer hasta los 60 dólares señalan. Esos niveles de precios de la energía serían muy peligrosos para varios países (como luego explicaremos en un artículo más extenso). Entre los más perjudicados se situaría Rusia, que correría el riesgo de entrar en suspensión de pagos. De ahí la importancia de la reunión del próximo jueves.

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¿Y si el precio del petróleo bajara a 50 dólares?

Carlos Montero
Lunes, 24 de Noviembre del 2014 - 6:48:02

“El petróleo está en una especie de tormenta perfecta: Exceso de suministro justo en un momento en el que la demanda está cayendo porque Europa está al borde de la recesión, mientras que Japón ya está en ella. Esto se añadiría a una ralentización en el crecimiento chino que ha apoyado el super ciclo alcista de las materias primas en la anterior década”, afirma el columnista de Market Watch Howard Gold.

Y es que los precios del petróleo se encuentran cerca de los mínimos de los últimos cuatro años, con una caída mayor del 30% desde sus máximos del pasado junio. Un descenso por otro lado, que podría no haber hecho más que empezar. Shawn Driscoll, gestor de materias primas en T. Rowe Price New Era Fund, afirmó recientemente que el precio del crudo podría haber entrado en una tendencia de super ciclo bajista, que podría durar hasta 15 años, y que tendría un potencial de caída de la materia prima hasta los 50 dólares barril.

Este fuerte descenso de la energía tendría un efecto muy positivo sobre la renta disponible de los inversores en todo el mundo. Barclays estima que los recientes retrocesos del petróleo suministrarían un poder de consumo adicional en todo el mundo cercano al billón de dólares. Si como dice Driscoll los precios caen otro 40% adicional, el efecto sobre el gasto inversor se dispararía. Un efecto económico global muy positivo.

Ahora bien, afirma Gold, habría países donde las repercusiones negativas de estas caídas serían mayores a las positivas. Entre ellos:

- EE.UU.: Han producido más de un millón de barriles por día en los últimos tres años, mientras que el número de plataformas de extracción sigue subiendo mensualmente.

Si los precios del petróleo siguen cayendo a 50$ o 60$ barril, la producción de esquisto podría reducirse drásticamente hasta detenerse completamente.

- Nigeria y Venezuela: Nigeria necesita un petróleo en los 126 dólares barril para equilibrar su presupuesto según afirma el Deutsche Bank. Si el precio sigue debilitándose podría incrementarse el malestar interno y subir las acciones del terrorismo islámico.


El caso de Venezuela es más sangrante. Necesita un petróleo en 162 dólares barril para equilibrar su presupuesto.

- Irán: Necesita los precios del petróleo en 135 dólares para mantener su balance. El embargo y sanciones de los EE.UU. y Europa han provocado que las exportaciones de petróleo caigan en un 60%, mientras que la inflación ha subido un 50% y el desempleo se sitúa en el 35%.

El acuerdo nuclear provisional ha suministrado cierto alivio, aunque el acuerdo definitivo aún no se ha firmado. Estos bajos precios del petróleo pueden endurecer la postura iraní.

- Rusia puede ser el mayor perdedor de la caía de los precios del petróleo. Necesita un barril en 100$ para equilibrar su presupuesto y mantener la estabilidad política y la cleptocracia en la que viven.

La ocupación rusa de Crimea ha convertido a Rusia en un paria internacional, que ha sufrido rígidas sanciones. El rublo se ha desplomado un 30% este año y el país ha gastado ya el 15% de sus reservas de divisas para apuntalar su moneda y su economía. Recientemente Moody’s rebajó su calificación a dos niveles por encima del bono basura, y no es descartable una suspensión de pagos si el precio del petróleo sigue bajando.

A pesar de esta situación, la postura rusa se ha endurecido en el conflicto con Ucrania y en los acuerdos bilaterales con los países occidentales, lo cual puede acelerar el deterioro de su economía y los efectos negativos sobre otros países de la zona.

Estos son los estados que más sufrirían una brusca caída del petróleo según Howard R. Gold, aunque podríamos extender la lista al resto de exportadores de crudo, que a niveles de 50$ en casi su totalidad (quizás a excepción de Kuwait), se situarían por debajo del precio de equilibrio.

La teoría nos dice que la lógica caída de producción por el bajo precio de la materia prima incrementaría los precios, pero este efecto en la curva de oferta/demanda no es inmediato, por lo que podríamos sufrir un nuevo crash petrolífero. En términos generales los efectos económicos serían positivos, como explicamos anteriormente, aunque en este tipo de sucesos extremos las consecuencias globales serían impredecibles. ¿Qué pasaría si Rusia suspendiera pagos por ejemplo?

Lacartadelabolsa

[Fenix]

6:56 Las conversaciones nucleares con Irán podrían extenderse hasta el 1 de julio
Las conversaciones nucleares con Irán podrían extenderse hasta el 1 de julio con el objetivo de alcanzar un acuerdo político antes de marzo, según un diplomático occidental.

Recordamos que las potencias mundiales están discutiendo un acuerdo con Irán para suavizar las sanciones de la ONU a cambio de medidas para reducir su programa nuclear.

7:20 Weidmann dice que la política del BCE es más acomodaticia que nunca
Jens Weidmann, el presidente del Banco Central de Alemania (Bundesbank), dice que la política del BCE es más acomodaticia que nunca. Añade que la política monetaria puede influir en la demanda a corto plazo.

No hay ninguna reacción en los mercados ya que Weidmann no ha comentado nada particularmente nuevo.

7:13 Brent enero. Aparecen vendedores en resistencia
Los vendedores respondieron en la zona de referencia del 127,2% Fibo, punto medio del cuerpo semanal y línea descendiente de la resistencia.

Un movimiento por debajo de 79,07 indicaría que ya se ha visto un máximo en el rebote y extensión bajista por debajo de 77.56 podría confirmarlo.

Idea de trading: Vender media posición por debajo 79.07, añadir la segunda mitad por debajo de 77,56. Stop de protección ante la ruptura de 82,20.

Resistencias 81.40 81.61 82.20\40 82.70 85.50
Soportes 80.27 79.40 79.07 77.56 75.50

[Fenix]

7:30 Índice de actividad Nacional de la Fed de Chicago octubre 0,14 vs 0,40 esperado
El índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago cae a 0,14 en octubre desde 0,29 anterior (revisado desde 0,47) frente a 0,40 esperado.

El indicador de tres meses (ver gráfico adjunto) descendió a -0,01 en octubre desde +0,12 de septiembre.

Dato negativo para los mercados de acciones, pero sin impacto destacable al ser de categoría menor.

7:37 Barclays espera que el BCE compre bonos públicos en el primer trimestre 2015
El Banco Central Europeo tendrá que hacer más para revitalizar la inflación y podría iniciar las compras de bonos gubernamentales en el primer trimestre de 2015, según los analistas de Barclays. Continúan pronosticando una depreciación significativa del euro, ya que los pobres rendimientos relativos del capital desalientan la propiedad de euros.

7:55 La OPEP podría reducir su producción en 1,5 millones de barriles día
Como hemos señalado anteriormente, la OPEP se reunirá el próximo jueves 27 de noviembre para decidir qué hacer para parar la caída del petróleo. El consenso de analistas cree que reducirá su producción en torno a los 1,5 millones de barriles día, aunque todas las posibilidades están abiertas.

"Podría finalizar sin acuerdo, el peor de los escenarios para el petróleo, o un acuerdo de recorte mínimo, lo cual intensificaría la presión sobre los precios del crudo. Si se considera necesario un fuerte recorte, los miembros deben decidir cuánto, y por cuánto tiempo. Las asignaciones para cada productor también tendrían que ser decididas", señala un informe del FT sobre esta reunión.

7:48 S&P 500 diciembre. Vigilando la zona de 2076/2075
La tendencia alcista sigue en vigor y los soportes locales se encuentran en 2.055/54 y en 2048.

Es probable un nuevo máximo aunque antes hay que superar el tramo de sobrecompra en 2076. A largo plazo la cota de 2075 también es interesante, ya que corresponde a una proyección 261,8% Fibo por lo que hay que esperar algo de resistencia en esa zona.

Resistencias 2067 2073 2075\76 2104
Soportes 2055/54 2036/34 2048 2025

[Fenix]

8:45 PMI servicios noviembre EE.UU. 56,3 vs 57,3 esperado
Anterior 57,1
El PMI compuesto en noviembre se sitúa en 56,1 frente 57,2 anterior.

Datos peor que lo esperado. Negativo para la renta variable y el dólar.

8:40 El índice de sorpresas económicas apunta alzas en las bolsas europeas
Desde 2010, cualquier rebote en el índice de sorpresas económicas de Citigroup ha anticipado rebote en el precio de las acciones europeas. Este índice está desarrollando una estructura de vuelta alcista, anticipando alzas en la renta variable del viejo continente.



¡Nos vamos de compras navideñas!

Lunes, 24 de Noviembre del 2014 - 9:15:00

Se acercan fechas importantes para observar indicadores adelantados de la actividad económica real. Las compras navideñas reflejan, en todo el mundo, el apetito y el poder comprador de las economías domésticas.

La temporada comienza con los resultados de las ventas en EE.UU., donde son especialmente representativas ya que constituyen alrededor del 20% de todas las ventas anuales.

Para este año la Federación Nacional de Minoristas (NRF por sus siglas en inglés) estima que se incrementarán +4,1% respecto al 2013. Es muy buen dato ya que sería el primer año desde 2011 que el crecimiento es superior al +4,0%. Cualquier cifra por debajo de este nivel sería demasiado débil y el mercado lo leería de manera negativa.

En estos días empezaremos a escuchar multitud de conceptos que es importante diferenciar entre sí para no perdernos la actualidad del consumo navideño y por extensión, la salud de la economía real.

Día de los Solteros en China.- Este día ha entrado recientemente en el calendario como indicador de ventas minoristas en el Gigante Asiático y surgió como oposición/reacción al Día de los Enamorados. Su importancia es cada vez mayor ya que en 2013 las ventas realizadas este día superaron en 2,5 veces las que se realizaron en el Ciber-lunes de EE.UU. con 254 millones de órdenes por un total de 5.800M$. Este año el volumen de ventas ha sido de 9.340M$ lo que supone un incremento de +61%. Los productos que se ofertan para esta fecha llegan a alcanzar el 70% de descuento y las ventas se realizan principalmente por internet. Además, la información del principal vendedor, Alibaba, muestra que cerca de la mitad de las ventas han sido realizadas mediante dispositivos móviles.

Día de Acción de Gracias.- Se celebra en EE.UU. el cuarto jueves del mes de noviembre y da inicio a la temporada de compras navideñas. Se calcula que alrededor de la cuarta parte de los consumidores realizan sus compras este día. En el 2014 el 70% de los compradores afirmaba haber realizado compras a través de internet.

Viernes Negro.- Es el día siguiente a Acción de Gracias y es cuando se produce alrededor del 70% de las compras de la campaña de Navidad principalmente en centros comerciales. Este día las tiendas ofrecen grandes descuentos y tienen horarios ampliados. Es el indicador adelantado por excelencia de las compras navideñas.

Fin de Semana Compras On-line.- El fin de semana consecutivo al viernes negro muchos de los consumidores continúan haciendo sus compras. La cifra de ventas no es tan significativa como las realizadas en días anteriores, pero en las últimas observaciones se han detectado patrones de consumo representativos para la industria. Uno de ellos sería el sesgo de los compradores a realizar sus compras por internet.

Ciberlunes.- Es el lunes siguiente al Viernes Negro y se ofrecen grandes descuentos, sobre todo en productos de tecnología y electrónica. Esta fecha cada vez va ganando más relevancia y el 2013 se anotó una subida en ventas de +20,6% respecto al 2012 llegando a la cifra de 2.290M$.

Este calendario hace referencia en su práctica totalidad a EE.UU. pero eso no significa que sea el único país en el que se potencian las compras durante estos días. En Europa estamos importando estas costumbres y cada vez con más frecuencia, podemos ver centros comerciales y determinadas marcas realizar grandes descuentos y promociones específicas en las mismas fechas.

¿Qué se espera para la temporada que comienza la próxima semana?


Las estimaciones para esta temporada son optimistas. La National Retail Federation (NRF), que es la compañía más representativa realizando este tipo de estimaciones, prevé un incremento de ventas en la Campaña Navideña (1 de Noviembre- 31 de Diciembre) de +4,1% hasta 617.000M$. Estas cifras incluyen todas las ventas minoristas excluidas las ventas de coches, de gasolina y las realizadas en restaurantes. En el mismo periodo de 2013 el crecimiento de ventas fue de +3,1%. Además, si las previsiones se cumplieran, 2014 sería el primer año desde 2011 en el que las ventas crecerán por encima del 4%. De media, durante los últimos diez años, el incremento en las ventas ha sido de +2,9%. De todas estas compras Shop.org estima que las ventas realizadas por internet crecerán entre un 8% y un 15%, hasta alrededor de 100.000M$. Respecto a las ventas del total del año, se prevé que las ventas durante la campaña de Navidad representen cerca del 20% del total de todas las ventas anuales de la industria, cifradas alrededor de 3.200.000M$.

El optimismo es compartido por otras consultoras independientes, especialistas en comercio minorista, que estiman que las ventas se incrementarán para la campaña navideña entre un +4,0/4,5% respecto al 2013. Estas previsiones se basan en que, tan solo el 31% de los consumidores pretende gastar menos que el año pasado, el 69% pretendeG gastar lo mismo mientras que el 15% espera realizar un gasto mayor. La cifra de los consumidores que esperan gastar más ha ascendido año tras año desde el 8% en 2009 para marcar el máximo en 15% en 2014. Este grupo de consumidores tienen intención este año de incrementar su gasto por persona un 13% hasta 1.299$.

Además, estas buenas perspectivas se traducirán en nuevas contrataciones temporales que llegarán a los 725.000-800.000 personas, un +14% más que en 2013.

¿Cómo nos podemos beneficiar de todo esto?

A medida que avancemos los días, las noticias sobre las estimaciones serán más frecuentes, pero será la primera semana de diciembre cuando conoceremos las cifras oficiales. Hasta entonces, no sería descabellado tomar posiciones en acciones relacionadas con el consumo minorista.

Las estimaciones de la NRF esperan un crecimiento respecto al año anterior del +4,1%, cifra que vemos factible de alcanzar y tal vez superar. Nuestros argumentos son simples pero consistentes:

1. El índice anualizado de ICSC (International Council of Shopping Centers) ha estado en estos niveles de manera puntual durante el año 2014. Este último índice refleja sólo las compras en centros comerciales y realiza mediciones semanales pero se puede tomar como un buen indicador de apetito comprador. A 15 de noviembre se encuentra en +2,2%, ascendiendo por quinta semana consecutiva.

2. Los indicadores macroeconómicos de Estados Unidos muestran una sólida demanda interna: (i)El mercado laboral se está recuperando lo que se traduce en una mayor renta disponible de las familias. (ii)Las últimas cifras de crédito al consumo muestran un incremento del 50% respecto del mes anterior situándose en 26,0Bn$ desde 17,25Bn$.(iii) Las cifras de inventarios que estamos conociendo muestran un descenso mayor de lo esperado de los mismos, lo que significa entre otras cosas un incremento de la demanda.

Para materializar estas buenas expectativas creemos que se debe seguir una estrategia de compra de compañías de consumo minorista americano. Los nombres que más nos gustan, forma ya parte de nuestra cartera de “Top Selección USA” y son: Amazon, eBay, GAP, Nike y Macy´s. Estas compañías han sido seleccionadas por sus buenos ratios fundamentales y por el buen momentum de mercado que muestran.

Algunos detalles adicionales para los más curiosos...

o La categoría de compras que espera un mayor incremento es la de “hogar y entretenimiento” con un ascenso de +22% respecto del año anterior.

o La categoría que más presupuesto se llevará es la de regalos. En este sentido, la gente espera regalar ropa y tarjetas regalo y prefieren recibir tarjetas regalo y dinero en efectivo.

o Los consumidores tienen planeado gastar la mayor parte de su presupuesto en tiendas físicas y cerca del 40% a través de internet. La compra física todavía es preferida a la experiencia on-line aunque muchas de las compras se finalizarán por el canal virtual.

o El 55% de los consumidores planea hacer sus compras en grandes superficies. Sin embargo, el 28% comprará menos en este tipo de establecimiento respecto al año pasado.

o El 50% de las compras en establecimientos electrónicos, ó 345.000M$ estará influenciado por la interacción digital (smartphones, tablets, redes sociales,...) en cuanto a la localización del establecimiento, ideas para comprar, comparador de precios,…

o El comercio on-line de China se ha incrementado un +49,8% durante el 3T2014.

Bankinter

[Fenix]

9:31 Índice de negocios manufactureros Fed de Dallas nov. 10,5 vs 8,0 esperado
Anterior 10,5
El índice de negocios manufactureros de la Fed de Dallas en noviembre sube a 10,5 frente 8,0 esperado y 10,5 anterior.

El índice de producción en noviembre cae a 6,0 frente 13,7 anterior.

9:23 Posicionamiento recomendado por Bankinter
Los analistas de Bankinter realizan la siguiente recomendación por sectores:

- Sobreponderar/comprar: Consumo básico, farma, consumo discrecional, seguros, utilities, aerolíneas.
- Neutral: Concesiones, inmobiliario, industriales, media, telecos, tecnología, biotecnología.
- Vender/infraponderar: Construcción, petroleras, turismo, financieras.

9:22 Rusia presiona a la OPEP para recortar la producción de petróleo
Según el diario ruso Kommersant, Rusia estaría presionando a la OPEP para que reduzca su producción de petróleo el próximo jueves, asegurándo a la organización que en caso de hacerlo ellos también recortarían.

Rusia necesita un precio del crudo en 100 dólares para equilibrar su balance, y corre el riesgo de entrar en suspensión de pagos como afirman algunos especialistas.

9:40 Tres ideas del Bank of America en el mercado de divisas para 2015
Los traders de divisas de Bank of America realizan estas tres ideas de inversión para 2015:

- Vender el dólar australiano/dólar USA a 0,8710 con un objetivo de 0,7800 y un stop de protección en 0,90.
- Vender franco suizo/corona noruega a 7,00 con un objetivo en 6,25 y un stop en 7,42.
- Opción call a 1 año en dólar USA/dólar canadiense en 1,2700.



El sábado estuve en un vivero, y me hizo ilusión

Lunes, 24 de Noviembre del 2014 - 9:48:00

El sábado estuve en un vivero, con todo preparado ya para la Navidad. Me hizo ilusión, créanlo. Lamentablemente, la cruda realidad de los deberes y exámenes de mi Jorge me volvieron a poner los pies en el suelo ayer mismo. No recuerdo cuando era pequeño haber sufrido lo mismo (perdón: que mis padres sufrieran). Y creo, sinceramente, que el contenido era inmensamente menor al actual.....bueno, estoy desvariando.

Pero, volviendo a la Navidad, muchos inversores consideran que el año ya está prácticamente cerrado para los mercados. Y si hay sorpresas, sin duda dan por hecho que serán positivas. Es más: algunas de estas sorpresas (o regalos) se han materializado antes de tiempo. Y me refiero al recorte de tipos desde el Banco Central de China, a la ampliación del QE desde el BOJ y la expectativa (siempre esperando) de que el ECB el implemente un programa de compra de deuda soberana en abierto. Naturalmente, no me olvido del aplazamiento aparente de la decisión de iniciar la normalización monetaria desde la Fed y el BOE. ¿Qué no les parecen regalos? Eso es porque la reciente subida del mercado les ha pillado cortos o con menor posición de la deseada. Yo también pensaba que el escenario de los mercados en las últimas semanas del año sería de volatilidad rompiendo la regla del "Santa Rally". Pero, los mercados siempre tienen razón (o mejor, nunca se tiene suficiente dinero para llevarles la contraria). Con todo, sigo pensando que "el toro lo es hasta el rabo". Y dar por finalizado un ejercicio a más de un mes del cierre natural es un poco arriesgado. Especialmente cuando las primas de riesgo están en mínimos y la bolsa (norteamericana, claro) se mantiene en máximos.

¿Nos pueden amargar la fiesta los datos macro? No lo creo, sinceramente. La debilidad del crecimiento mundial, con la excepción de la economía norteamericana y en menor medida de la británica, no ha sido hasta el momento un obstáculo para que los inversores acumulen más riesgo financiero en sus carteras. Revalorización de activos que ahora podría traducirse en fuertes compras en la campaña de final de año (no, yo no compré nada el sábado...pero no fue por falta de ganas). ¿Inflación? No, no soy tan agresivo. Pero también creo que en los próximos meses veremos una menor preocupación sobre el riesgo de deflación. Y en algunos casos, como serían las economías anglosajonas, la discusión se centrará sobre el riesgo de inflación a medio plazo. De hecho, buena parte de la mayor tranquilidad sobre la evolución de los precios podría comenzar a aflorar ya si finalmente la OPEP decide esta semana recortar la producción de crudo. Yo, sinceramente, no lo tengo nada claro. Pero el repunte de los precios del crudo en los dos últimos días en casi 3 dólares es sin duda una señal de cautela. Con todo, pase lo que pase durante esta semana tras la reunión del Cártel, sí creo que la caída de los precios del crudo y otros precios de commodities podría revertirse en parte durante 2015. En caso contrario, creo que los bancos centrales tendrán que aumentar su exposición al mercado para seguir apuntalando el optimismo de los inversores. Y les costará hacerlo si el deterioro económico se profundiza a nivel mundial.


Antes les he comentado que pese a la mejora reciente de los activos de riesgo aún tengo serias dudas sobre su sostenibilidad a muy corto plazo. ¿Las razones? La escasa profundidad del mercado, que le hace susceptible de sobrereaccionar ante los acontecimientos. Bien los favorables y también frente a los adversos. Por ejemplo, la política verbal de los bancos centrales. Quizás un exceso de optimismo sobre una decisión inmediata del ECB en la compra de deuda soberana, incluso antes de final de año. O un exceso de confianza en que no habrá un cambio de sesgo desde la Fed antes del próximo verano (por cierto, nosotros ya barajamos que incluso se aplace a final de año). Quizás el riesgo de que muchos inversores hayan bajado la guardia frente a los riesgos geopolíticos. Y políticos, que ahora parecen incluso en algunos países especialmente complejos (y ante un año, el 2015, que se presenta evidentemente político ante elecciones en muchos países). Al final, la propia dinámica del mercado con los inversores pasando del optimismo a la cautela o pesimismo con demasiada rapidez. Y como he dicho antes, la liquidez no es sinónimo de profundidad del mercado.

José Luis Martínez Campuzano de Citi