Viernes 04/10/13 N ohay cifras del empleo.

[Fenix]

España crecerá por encima de la media Europea entre 2015 y 2019

Lunes, 23 de Setiembre del 2013 - 16:40:29

Nos quedan años difíciles para la economía española pero parece que se ve la luz, o al menos cierto reflejo al final del túnel. Si teníamos alguna duda, el Global Economy Watch de PwC pone los puntos sobre las "íes".

Nuestro ritmo de crecimiento será ligeramente superior al 1,5% hasta casi la próxima década. En concreto nuestra economía sumará al ritmo del 1,7% entre 2015 y 2019, si bien cabe preguntarse qué va a pasar hasta 2015... De hecho según PwC nuestra economía caerá el 1,4% en este 2013 y crecerá a partir del próximo año cuando recupere, previsiblemente un 0,4%.

El informe resalta que la zona euro creció el 0,3 % en el segundo trimestre y deja atrás 18 meses de recesión, y apunta a que Francia y Alemania lideran la recuperación económica con crecimientos de su PIB del 0,5 % y del 0,7 %, respectivamente, en el segundo trimestre del año.

Según los expertos de la consultora, los países desarrolados estarían alcanzando una velocidad de crecimiento "suficiente" para abandonar la crisis, e indica que aunque en 2014 la recuperación será lenta, entre 2015 y 2019 la economía de la zona euro podría aumentar a un ritmo del 1,5 % de media anual. España, en este contexto, lo haría ligeramente mejor que sus vecinos europeos y es que Francia crecería un 1,6%, Italia un 0,8% y Alemania un 1,5%. La consultora advierte de que aunque la situación va a mejorar, no es momento de echar las campanas al vuelto, atendiendo sobre todo a dos cuestiones: el paro y el alto endeudamiento.

La crisis económica que azota a las economías más desarrolladas desde hace ya cinco años, podría estar remitiendo. La velocidad de crecimiento podría ser en dos años "la adecuada" para ir saliendo de la crisis si bien hay que mantener la vista fija también en el resto de conomías y es que países emergentes como India.

[Fenix]

Goodyear: Una joya en el mercado americano

Lunes, 23 de Setiembre del 2013 - 17:10:20

Goodyear ha anunciado las siguientes medidas:

- Restaurar el dividendo que suspendió en 2003.
- Cerrar plantas improductivas.
- Vender unidades de negocio no sustanciales.
- Programa de compra de acciones.

Esperamos que la compañía tenga unos resultados sólidos en cuanto a los beneficios del tercer trimestre del año y planos en ingresos. Para la totalidad del año la tendencia será la misma: buenos beneficios, ventas contenidas- fruto de las medidas de eficiencia y subida de márgenes acometidas en el pasado (BPA 2013 2,34x vs 1,91$ antes y 2,64$ 2014). Esperamos que las ventas suban en 2014.

Somos muy positivos con el valor, con un crecimiento esperado de beneficio para los próximos cinco años de más del 40%, frente a un PER de 9,50x hace que el título tenga un PEG del 0,23x uno de los más baratos de la bolsa americana.

Creemos que el valor está infravalorado por el mercado de forma sensible, que le otorga un precio objetivo de 18 frente su cotización actual de 22. Nuestro precio objetivo es de 28$.

[Fenix]

BlackBerry cae cerca del 90% desde máximos de 2009

Lunes, 23 de Setiembre del 2013 - 18:31:00

Las acciones de BlackBerry Limited cayeron el pasado viernes más de un 17% a 8,73$. El máximo lo consiguieron en 2009 por encima de 80$. Diferentes informaciones apuntan a que más del 40% de los empleados de la compañía serían despedidos antes de final de año.

Esta fuerte caída también se ha producido (aunque no en todos los casos con la misma magnitud), en otras compañías que desarrollan teléfonos inteligentes. Como vemos en el gráfico adjunto, las cuotas de mercado de todas las plataformas de telefonía inteligente han caído fuertemente desde principios de 2007 tras la irrupción en el mercado de Android (Samsung) y iOS de Apple.

El consenso de analistas tiene un precio objetivo de 9$ en BlackBerry, por lo que no hay casi espacio para la revalorización. Estas estimaciones apuntan también a que la compañía perderá más de un 10% anual en los próximos 5 años.

Recomendaríamos estar fuera del valor, y en el sector únicamente somos positivos con Apple.

[Fenix]

El "techo de deuda" de EE.UU. condicionará las bolsas el resto del año

Lunes, 23 de Setiembre del 2013 - 18:55:00

Una vez que se ha aplazado el estrechamiento monetario por parte de la Fed, la atención de los inversores se ha desplazado al enfrentamiento político en EE.UU. sobre el techo de deuda.

En el centro de este debate se encuentra la ley sanitaria de Obama "Healthcare", a la que se enfrenta el partido republicano, y que puede provocar que EE.UU. comience sin presupuesto su año fiscal 2014 que comienza en octubre.

Los últimos datos oficiales muestran que la deuda de EE.UU. es ahora del 73% del PIB, y que el presupuesto federal no puede ser mantenido indefinidamente.

Brian Belski, estratega jefe de inversiones de BMO Capital Markets, cree que la Reserva Federal aplazará hasta el próximo año su decisión de estrechamiento fiscal, y que el Congreso alcanzará algún tipo de acuerdo para subir el techo de deuda. Esto le hace subir su estimación para el S&P 500 hasta los 1.800 puntos para final de año.

Belski cree que los resultados del tercer trimestre del año de las compañías que componen el S&P 500 serán un factor muy importante que condicionará la evolución de las bolsas en los próximos meses. "El tema clave a analizar es ver si las empresas están agregando nuevos trabajadores, y dónde hay y no hay aumento en el gasto de capital", afirma Belski.

[Fenix]

La Fed puede haber pinchado ya la burbuja de Wall Street

Lunes, 23 de Setiembre del 2013 - 20:54:00

Los inversores tienen que saber que el mercado de acciones ya no está barato cuando incluso Warren Buffett no puede encontrar una ganga. El inversor más famoso de la historia dijo en la CNBC hace unos días que las acciones estaban a precios " bastante razonables" y que ahora es difícil encontrar una buena compra.

Y el inversor multimillonario Carl Icahn se ha alineado con Buffett al señalar que las acciones están totalmente valoradas.

Creo que en estos momentos el mercado está dando una imagen falsa. Yo no creo que haya una gran cantidad de empresas que lo estén haciendo muy bien. Están aprovechando los bajos tipos de interés", dijo Icahn, quien agregó que no hay que ser un "genio" para darse cuenta de eso.

Al parecer benigna, la declaración se produce en lo que podría ser un momento crucial para el mercado, cuando los inversores están buscando una señal clara en medio de un mar de conflictos.

Además de estos comentarios, la semana pasada tuvo dos momentos importantes: la Reserva Federal engañó a la mayor parte de la comunidad inversora cuando decidió no recortar de su programa de compras de bonos por importe de 85.000 millones de dólares al mes, y los traders entraron en la renta variable con la mayor cantidad de dinero semanal en la historia.

Las acciones se dispararon a raíz de que la Fed mantuviera las medidas de estímulo, sin embargo, los mercados renunciaron a las subidas en las jornadas posteriores.

Los acontecimientos plantearon una pregunta inevitable respecto a si el mercado, después del pujante balance de la Fed de 3,7 billones de dólares de dinero barato, por fin ha chocado contra un muro y ha comenzado a desinflarse la burbuja que había emergido.

"Hacer burbujas es su manera de salir de los problemas", fue la manera en la que el reputado estratega jefe de mercado de Bank of America Merrill Lynch Michael Hartnett, denominó el enfoque del presidente de la Fed Ben Bernanke al mercado.

El análisis de Hartnett no era tanto que la burbuja ya había explotado, sino más bien una sugerencia de que tal vez todas las soluciones de la Fed habían provocado una burbuja con la que Bernanke era feliz.

En rueda de prensa tras la decisión, Bernanke no se disculpó por la decisión de la Fed y el tumulto que causó.

Pero muchos en el mercado no están contentos.

Los funcionarios de la Fed nunca han sido capaces de ponerse de acuerdo entre ellos mismos sobre qué es exactamente lo que constituiría una mejora "sustancial" en las perspectivas del mercado laboral para que comenzaran a detener las compras mensuales de activos. Como resultado de ello, han hecho un trabajo muy pobre de comunicación a los mercados sobre cómo deben medirse las mejoras en el mercado laboral.

Los problemas fueron más profundos que el simple nerviosismo de la Fed sobre el ritmo de la recuperación.

Los mercados han contado con presidentes de la Fed que proporcionaban una orientación clara sobre el futuro de la política monetaria, incluso a través del código matizado que Alan Greenspan proporcionaba y que Bernanke no ha seguido.

Algunos analistas y economistas se muestran frustrados con la Fed y su preocupación ha crecido en los últimos meses al ver que el banco central sigue utilizando políticas de crisis en ausencia de crisis - una política que conlleva riesgos que aumentan cuanto más persista.

Y es que al mercado se le ha dado demasiada autonomía para dictar la política de la Fed.

Cuando llegue el momentos del Taper (la reducción de estímulos de la Fed) y algún día llegará, la Fed no va a tener el coraje de seguir con la normalización monetaria, porque los mercados querrán más.

Los críticos se preocupan de que este tipo de políticas de la Fed siempre provocan burbujas, y que la subida del 150% del mercado de acciones desde los mínimos de marzo 2009 acabe en la última catástrofe provocada por un banco central.

El reputado inversor Doug Kass, de Seabreeze Partners Management, cree que la Fed ha cavado un agujero del que no puede escapar.

Los inversores que tienen la esperanza de que la recuperación del mercado sea por el crecimiento y no por los miles de millones de flexibilización cuantitativa pueden ser los que pagan el pato.



Fuentes: Jeff Cox

[Fenix]

JP Morgan recomienda comprar Oro

Lunes, 23 de Setiembre del 2013 - 21:25:00

La semana pasada, la Fed sorprendió manteniendo las compras de activos y el oro lo festejó con una subida del 5%. En opinión de los analistas de JP Morgan, el principal motor de la subida del oro en los últimos cinco años ha sido la QE (ver gráfico adjunto).

Tras la crisis de 2008, la expansión sin precedentes de los balances de los bancos centrales provocó temores a que en última instancia haya un repunte de la inflación, algo que dio lugar a una fuerte demanda de oro (una gran cantidad llegó a través de ETFs).

Mientras la QE continuaba y las expectativas de inflación se mantenían controladas, esta demanda de protección contra la inflación disminuyó, las posiciones en ETF se deshicieron y los precios del oro cayeron.

Las posiciones en el oro están mucho más limpias ahora, después de que liquidaran las posiciones altamente especulativas en los ETFs, y el repunte de la demanda física al por menor en Asia. JP Morgan recomienda abrir posiciones largas en el oro.

[Fenix]

El Capitán Barbatriste y los Tercios de Flandes

Por Vindicator
Martes, 24 de Setiembre del 2013 - 9:24:21

El origen de la ruleta rusa se remonta a la Primera Guerra Mundial, y parece ser que se jugaba entre los oficiales rusos del frente de Rumanía, en torno a 1917, cuando veían que perdían tanto la guerra como su prestigio y hacienda.

Dejaban al destino el seguir o no viviendo. Este juego, en sus muy diversas formas, ha evolucionado a lo largo del tiempo hasta pasar a ser un dicho bastante conocido y con diversos significados.

Pues bien, en Europa, llevamos asistiendo varios años a un esperpéntico drama en el que hay varios mandatarios jugando a ponerse una pistola en la sien, y probar a ver si hay suerte y esta vez no les toca cuando aprieten el gatillo. Sin embargo, las reglas del juego no son en este caso las de la famosa película de Michael Cimino. Ahora, cuando le llega el turno a algún país del arco mediterráneo, aprieta el gatillo, y si hay suerte y sigue en la mesa, respira hondo y hace una reverencia a Alemania. Y en estas, le llega el turno a España, y hacemos lo que hacía De Niro en la película, metemos tres balas en vez de una en el tambor, y nos ponemos a disparar, pero en vez de lo que ocurría en la película, esta vez lo hacemos a nosotros mismos.

La verdad es que no es la primera vez que esto le ocurre a España. En el siglo XVII, los absolutistas austríacos Habsburgo se dedicaron a esquilmar tanto España como América, tanto en hombres que iban a sus tercios, como en el oro y plata que venía del Nuevo Mundo, y que iba directamente de los barcos que llegaban a Sevilla hasta las cuentas de los banqueros alemanes que financiaban a los reyes españoles sus guerras de religión.

Los tercios españoles, a pesar de su heroísmo, fueron sacrificados unos tras otros luchando contra los flamencos en los frentes de Flandes, y cuando se perdieron las guerras europeas, se inició una caída sin prisa pero sin pausa que acabó con el desastre del noventa y ocho. Para los que creemos que la historia se repite, aunque sea con matices, lo acaecido en nuestro país en los siglos XVII y XIX puede tener sus símiles en el siglo XXI.
A los españoles se nos ha formado en tercios, y como no tenemos armamento se nos ha lanzado en oleadas, indefensos, frente a la inexpugnable fortaleza de Bruselas (Flandes, siempre Flandes), asumiendo que el sacrificio es una virtud inherente a los tercios españoles, y que siempre se tendrá a los caídos en el recuerdo patrio; aunque sean seis millones de hombres y mujeres a los que se priva de esperanza y autoestima, y de una generación de jóvenes perdida para siempre.



Mientras, los otrora aristócratas y grandes de España, han mutado en estos cuatrocientos años, y ahora son políticos, consejeros, altos cargos de la Administración, gente de los partidos, sindicalistas, presidentes y directores de cajas de ahorros, etc. Y como ocurría hace cuatrocientos años, estas personas no salen de las empalizadas. Se limitan a asistir al triste espectáculo de ver cómo van cayendo compañías enteras de los tercios formados. Y en paralelo, y si se puede, pues se llevan un porcentaje de los suministros a las tropas, que valerosamente se baten tirando piedras mientras reciben fuego graneado de las bombardas flamencas. Al fin y al cabo, los bonus millonarios se pueden firmar de ti para mí y de mí para ti, y como todo es legal, y los políticos no promulgan nuevas leyes que lo impidan, pues a seguir en el machito. ¿Alguien me puede explicar por qué la presidenta de la Sareb tiene que cobrar 500.000 € de sueldo cuando el presidente del Gobierno cobra 78.000 €?



Pero al Gobierno, le gusta jugar a la ruleta rusa, así que todo el dinero que se consigue en los mercados, se dirige a salvar cajas de ahorros, como hace cuatro siglos toda la plata y el oro iban a parar a pagar intereses a los banqueros alemanes. Da lo mismo que no paren de caer empresas y autónomos, y que el paro esté llegando a niveles no de recesión, sino de depresión. Sólo hay dinero para reflotar entidades financieras que no necesitamos, y de las que podríamos prescindir, porque hay otras muchas entidades que pueden hacer esa función.



La reforma financiera que se ha hecho en varias fases, sólo se ha preocupado de que se provisione el “ladrillo”. Pero una provisión no es otra cosa que un asiento contable. Con eso no se arregla el sistema financiero y mucho menos la Economía, que está sufriendo una pulmonía doble ante la sequía de crédito, y para cuya enfermedad el Gobierno sólo receta un par de aspirinas.



La inacción del Gobierno en materia financiera está dejando el país sin la savia necesaria para su desarrollo, olvidándose completamente de los ciudadanos, abandonados a su suerte por unos dirigentes políticos que sólo piensan en mantener un “status quo” que sólo a ellos beneficia. Ello nos recuerda a los sufridos tercios avanzando pesadamente colina arriba siguiendo las órdenes de su capitán, mientras les barrían los ejércitos flamencos.



Por cierto, creo que he cometido algún error de escritura en el título de este artículo al utilizar un personaje del escritor Arturo Pérez-Reverte. Pero, parafraseando al siempre genial Charles Chaplin, cualquier parecido entre un capitán de los tercios de Flandes y un presidente constitucional es pura coincidencia.

[Fenix]

El problema de deuda en China no está en el sector financiero
Martes, 24 de Setiembre del 2013 - 13:37
Si existe un problema de deuda en China, se concentra en el sector empresarial no financiero, donde la relación deuda-PIB se sitúa en el 140 por ciento. La proporción comparable en los Estados Unidos en 2012 fue de aproximadamente el 80 por ciento.

Por otra parte, el aumento del ratio de deuda respecto al PIB en China en los últimos años ha sido impulsado principalmente por el sector empresarial no financiero, que ha subido 30 puntos porcentuales desde 2006.

En otras palabras, los datos muestran claramente que el sector empresarial no financiero se ha vuelto más apalancado en los últimos años. Lo que no está tan claro, sin embargo, es si el sector empresarial no financiero está "muy" apalancado en un sentido absoluto.

[Fenix]

Los "Osos" se retiran de las bolsas europeas

Martes, 24 de Setiembre del 2013 - 16:31:00

La retirada de los osos (los inversores bajistas) de las bolsas europeas se está convirtiendo en toda una derrota, ya que las apuestas contra las acciones del viejo continente se redujeron a 60.000 millones de euros, el nivel más bajo en al menos siete años.

Las acciones del Euro Stoxx 50 prestadas, una indicación de las apuestas en contra de las acciones, han caído a un 1,7% del total en circulación frente al 3,2% de hace dos años, y el 24% en el apogeo de la crisis financiera, según datos de Markit, la firma de investigación con sede en Londres. Por contra, las apuestas alcistas en Europa han alcanzado la cifra más alta desde 2007 según una encuesta del Banco de America a los gestores de fondos.

Sí, los inversores están recuperando la confianza, aunque los inversores bajistas todavía mantienen que la economía sigue muy débil, si exceptuamos Alemania, y el volumen de operaciones se encuentra en mínimo histórico, mientras el índice euro Stoxx sube un 61% en los últimos dos años. Además, los rendimientos de los bonos españoles e italianos se han reducido a un mínimo de dos años en comparación con los bonos alemanes y el euro se ha fortalecido un 4,6% en los últimos seis meses a 1,35 dólares.

Los últimos datos en Europa sugieren que la economía podría haber tocado fondo. Todavía hay muchos riesgos por supuesto, pero la gente cree que los riesgos son menores que hace 6 o 12 meses.

Las ganancias de las acciones europeas sugieren que la economía, aunque está débil, está recuperándose después de la decisión del presidente del BCE, Mario Draghi, y la canciller alemana, Angela Merkel, de echar una mano para que terminara la recesión más larga de la historia de la zona del euro. Merkel consiguió un tercer mandato después de que su bloque Demócrata Cristiano obtuviera el 41,5 por ciento de los votos en las elecciones del domingo. Las acciones de la zona del euro siguen estando más baratas que las de los EE.UU. o Japón, en comparación con los beneficios previstos, según datos de Bloomberg.



Los Osos se rinden... por el momento

Los traders tenían 125.000 millones de euros en acciones de Europa en préstamo en septiembre de 2011. El préstamo de acciones es el primer paso para una venta corta, después de lo cual los especuladores venden los títulos esperando recomprarlos a un precio inferior.

Dos años más tarde, cuando Draghi se comprometió a hacer lo que fuera necesario para salvar el euro, el índice Stoxx Europe 600 había subido un 37%, mientras que las acciones en préstamo han caído un 12% hasta 110.000 millones de euros, lo que indica que más de 60.000 millones de euros en posiciones cortas se han cerrado o se dejaron que vencieran.

Los precios de las acciones han subido y los préstamos se ha mantenido estables o disminuido. Esto sugiere que hay mucho más optimismo en el mercado.



Hay mucho más dinero fluyendo al mercado de acciones

Los fondos de inversión que compran acciones europeas han conseguido un flujo positivo de casi 10.000 millones de euros en las últimas seis semanas, según los datos de Societe Generale y EPFR Global. Esta cifra se compara con las salidas de 3.000 millones de euros de los fondos que compran acciones estadounidenses.

Pero los inversores deberán inyectar unos 75.000 millones de euros más en los fondos de acciones europeas, para restaurar el monto retirado desde 2007.



Los inversores ya no quieren estar infra-expuestos a Europa

Hay muchas razones por las que no los gestores ya no quieren tener infraponderada a Europa. La situación ha dejado de deteriorarse. Esto no quiere decir que las cosas estén muy bien, pero han dejado de empeorar.

Pero la situación de incertidumbre ha provocado una caída del volumen de negocio. Una media de 11.100 millones de euros ha cambiado diariamente de manos en las bolsas de Alemania, Reino Unido y Francia en 2012 y 2013, un mínimo histórico. .

Con el fin de poner el dinero a trabajar, los inversores necesitan un mayor grado de certeza. A la gente simplemente no le ha gustado el ambiente en general en Europa, ya sea desde el ángulo legislativo o la incertidumbre macro.


La deuda periférica mejora sensiblemente

Mientras que los rendimientos en España e Italia se han reducido en más de 3 puntos porcentuales desde sus máximos hasta el 4,30% y 4,29%, respectivamente, siguen estando, al menos, 24 puntos básicos por encima de la tasa media de 2006, antes de la crisis financiera.

El rendimiento adicional que los inversores exigen para mantener la deuda de estas naciones sobre los bonos alemanes de referencia se ha reducido a menos de 2,4 puntos porcentuales, el más bajo en dos años.

Aunque ahora parece que la zona euro no va a colapsar, hay pocas señales de crecimiento. A pesar de la recuperación en Europa, no se ve tanto potencial como en los mercados emergentes y Estados Unidos.

El apoyo del BCE puede ayudar a atraer a los inversores. El 36% de los entrevistados en una encuesta de Bank of America dijo que tienen una sobre-exposición a Europa. Este porcentaje es el más alto desde mayo de 2007, cuando comenzó la crisis subprime y de deuda.

En el mercado alcista de hoy, los vendedores a corto tienen difícil ganar dinero. Ya no hay mucha demanda de acciones en préstamo, reflejando la nueva realidad.

Las acciones prestadas en el BBVA se han reducido al 0,23% de las acciones en circulación de la compañía, frente al 2,41% de hace dos años.



Fuentes: Bloomberg

[Fenix]

Airbus prevé 29.000 aviones más en 20 años

Martes, 24 de Setiembre del 2013 - 16:56:18

La empresa aeronáutica europea Airbus predijo este martes que se necesitarán al menos 29.000 aviones más en las próximas dos décadas debido a la creciente demanda de los mercados emergentes.

En una rueda de prensa en Londres, el director del área de clientes de Airbus, John Leahy, indicó que, según la previsión del Mercado Global de esta compañía, el tráfico aéreo crecerá a un ritmo del 4,7% anual en el periodo, lo que requerirá 29.220 nuevos aparatos con un valor de unos US$4.400 billones.

[Fenix]

El árbol debe dejarnos ver el bosque en relación a la política monetaria de la Fed

Santander Private Banking
Martes, 24 de Setiembre del 2013 - 17:15:00

La decisión de aplazar el inicio del proceso de reducción de su programa de compra de activos vigente (QE3) no deja de ser, para nosotros, una anécdota, o, para la propia Fed, una forma de cubrirse las espaldas ante una hipotética deriva adversa de las negociaciones fiscales que en el Congreso estadounidense están teniendo lugar estos días.

Porque los otros argumentos esgrimidos para aplazarlo, muy centrados en el ámbito laboral (como el peso adquirido por los trabajadores a tiempo parcial -el 15% del total-, el número de parados de larga duración -casi un 35% del total-, o la caída de la tasa de participación laboral) y en el sector residencial (aumento de los tipos hipotecarios de más de 150 pb en los últimos meses), ya estaban presentes antes de formular el cambio dialéctico el pasado mes de mayo (y no cambian de la noche a la mañana) o eran en buena medida previsibles.

Llegado este punto, sólo un empeoramiento significativo del ciclo económico o un resultado negativo de las negociaciones para elevar el techo de la deuda pública, conducirían, en nuestra opinión, a posponer la disminución del programa de compras a 2014.

En cualquier caso, lo verdaderamente relevante sigue siendo que el mensaje de la Fed no altera nuestra expectativa de gradualidad del proceso de normalización monetaria, proceso condicionado a la mejora del contexto económico, y que reitera el compromiso con el mantenimiento de los tipos de referencia en los niveles actuales durante un período todavía prolongado, en un contexto de inflación controlada.

[Fenix]

El giro en la correlación entre el S&P 500 y el Euro
Martes, 24 de Setiembre del 2013 - 18:15
La relación entre el dólar y el mercado de valores sigue siendo observada muy de cerca por los inversores. El problema es que uno no puede simplemente mirar el dólar, sino que tiene que mirar el dólar en relación con otra moneda o monedas.

El tipo de cambio euro-dólar es el par de divisas más negociado, y así lo comparamos con el S&P 500.

Este gran gráfico, elaborado en Bloomberg muestra la correlación entre el tipo de cambio euro-dólar y el S&P 500. En concreto, analiza la correlación entre el porcentaje de cambio en el euro-dólar y el cambio porcentual en el S&P 500. Este es un enfoque más riguroso y consigue mostrar lo que los inversores están más interesados, que es la correlación de los rendimientos. Utilizamos una correlación de 60 días.

Sobre esta base, la correlación se volvió brevemente negativa a mediados de septiembre, por primera vez desde finales de 2008, pero rápidamente se metió de nuevo a positivo, pero ligeramente. Hoy en día se sitúa en 0,06. Para poner esto en perspectiva, la relación llegó a un récord cercano a 0,85 a finales de 2011.

La inversión y ahora baja correlación pone el clavo en el ataúd de la matriz risk-on/risk-off que parecía dominar los mercados mundiales de capital.

[Fenix]

Roubini positivo con la bolsa de EE.UU. y negativo con el oro

Martes, 24 de Setiembre del 2013 - 18:35:00

Uno de los economistas más prestigiosos de Wall Street, aunque aún está por comprobar que prestigio y acierto vayan de la mano, Nouriel Roubini, se ha mostrado hoy muy negativo con el oro y algunos mercados emergentes, mientras que considera que los mercados de valores de EE.UU., Japón y el dólar, tienen potencial alcista. Estamos de acuerdo en lo segundo, no en lo primero.

¿Por qué somos bajistas en el oro?, se pregunta Roubini. "Hay varias razones", contesta. Una de ellas es que los riesgos sobre la economía mundial han disminuido, por lo que la demanda como valor refugio de esta metal precioso ha caído. Además, el oro será presionado a la baja por el fortalecimiento del dólar y las subidas de los tipos de interés real.

Por otro lado, Roubini se muestra más positivo con la renta variable que con los bonos, y dentro del mercado de valores, se centra en las economías avanzadas frente a los emergentes, y en particular en EE.UU., Japón, bolsas europeas y del Reino Unido.

Roubini se muestra negativo en las materias primas en general, afirmando que "probablemente el superciclo del sector ha finalizado"."La mayoría de los precios de las materias primas van a ser más bajos en los próximos años que más altos", añadió.

Roubini está bastante preocupado por países como Indonesia, India, Brasil, Turquía y Ucrania. "Seguimos muy cautos sobre estos mercados emergentes, que son muy frágiles en muchas maneras".

[Fenix]

Las bolsas emergentes están claramente más baratas que la de EE.UU.

Martes, 24 de Setiembre del 2013 - 19:34:00

Anteriormente publicábamos la opinión del prestigioso analista Nouriel Roubini en la que se mostraba pesimista con el oro y las bolsas emergentes, y optimista con las bolsas desarrolladas, especialmente las de EE.UU, Japón, Reino Unido y algunas eureopas.

Sin embargo, y como vemos en el gráfico adjunto del ratio PER cíclico Shiller, PER ajustado al promedio de ganancias de los últimos 10 años, el mercado de valores estadounidense se muestra bastante más caro que los emergentes (23,6 veces beneficio para EE.UU. frente 13,4 veces emergentes y frente una media histórica de 18,0 veces).

Este indicador ha llevado a algunos analistas a afirmar que la bolsa americana está muy cara respecto a sus promedios históricos, y que o los resultados empresariales esperados para el 2014 suben de forma importante, o el ajuste a la media debería ser con caídas relevantes de las acciones.

[Fenix]

¿Han finalizado los días del dinero fácil?

Carlos Montero
Martes, 24 de Setiembre del 2013 - 20:00:00

Los días del dinero fácil han finalizado, así lo cree el prestigioso analista Mark Hulbert, lo que parece contradecirse con la reacción de los mercados tras la decisión de la Reserva Federal la semana pasada de continuar con su programa de compra de bonos.

Hulbert señala en el Wall Street Journal que de acuerdo a un nuevo indicador de desarrollo que trata de identificar cuando es seguro asignar más fondos al mercado de valores, y cuando se debe finalizar la compra acciones, los inversores estarían cerca de empezar a disminuir su optimismo sobre la renta variable y a desear reducir sus posiciones en activos de riesgo para adoptar posturas más conservadoras.

Este indicador es una idea original de Vincent Deluard, estratega de inversión de Ned Davis Research, una firma de gestión cuantitativa de Florida. Se calcula sumando la tasa de inflación, la tasa de desempleo y la relación precio/ganancias del S&P 500 a 24 meses.

El mercado de valores históricamente ha actuado mucho mejor con un indicador más bajo que más alto. Su nivel medio desde 1930 es de 26,7. Cuando el indicador se ha situado por debajo de ese nivel, su rentabilidad anual promedio es de 14,6%, reinvirtiendo los dividendos. Mientras que si el indicador está por encima, la rentabilidad promedio es de sólo el 4,7%.

El éxito de este indicador viene de cuantificar el sentimiento de los inversores en relación a los fundamentos económicos subyacentes. Por ejemplo, los inversores pueden asumir con bastante seguridad que las acciones son una ganga siempre que las valoraciones sean bajas -según lo indicado por un bajo ratio P/E-, y el crecimiento económico sea fuerte y sostenible, por bajas tasas de inflación y desempleo.

De la misma manera, el mercado de valores se encuentra en una zona de alto riesgo cuando el ratio P/E es alto, mientras que la economía es débil. Eso sugiere "una exuberancia irracional que no es propicia para niveles más altos en las cotizaciones bursátiles", dice Deluard.

El actual mercado de valores se encuentra en esta zona de alto riesgo. El indicador de Vincent Deluard se sitúa ahora en los 28,1 puntos, que aunque no muy por encima de la media, es una zona peligrosa.

De cualquier forma, este índice aún podría situarse fuera de la zona de peligro en un futuro próximo. Hulbert señala que la forma más probable para que esto suceda es a través de una caída en el ratio Per, ya que es poco probable que el indicador reciba mucha ayuda de la tasa de desempleo y la inflación.

¿Cómo podemos conseguir un menor P/E?, se pregunta Hulbert: Una forma sería que los ingresos subieran más rápido de lo que el mercado ha supuesto. Otra sería que el propio mercado se caiga de manera significativa, cosa que ahora puede parecer poco probable después de los últimos ascensos.

Uno de los inconvenientes operativos de este nuevo indicador es que los mercados pueden alcanzar niveles más caros durante meses –incluso años-, antes de que finalmente sucumban. La segunda mitad de la década de 1990 es un buen ejemplo de esto. A principios de 1998, el indicador se situaba por encima de 34, mayor que el 90% de las lecturas comparables desde 1930. Y sin embargo, el mercado de valores continuó subiendo por dos años más antes de que estallara la burbuja de internet.

Ningún indicador tiene un 100% de tasa de acierto. Es poco realista esperar eso. Los indicadores técnicos como el de Deluard plantean escenarios con niveles probabilísticos. Lo que debe buscar el inversor, igual que el jugador de póker, es jugar con esta probabilidad a tu favor, porque a largo plazo, terminarás ganando.