11/11/13 Markets abiertos, banca cerrada por Veteran's Day

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+12.80

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El mercado de bonos cerrado.

Los yields en 2.75%

+15.32 en territorio record.

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Au down 1,282

+15.73

Los grupos inmigrantes pidiendole al Congreso que se lleve a voto la reforma de inmigracion.

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BAC y Freddie en conversaciones para llegar a un acuerdo respecto al juicio de las hipotecas.

Las ventas de Alibaba tocan record.

+20.02

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El Dow Jones cerro con 21.32 puntos al alza en 15,783.10 puntos.

Yen down 99.23

Oil up 95.07

VIX down 12.53

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Euro up 1.3408

Brent up 106.47

[El_Diez]

Auto destrucción

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Chile se dispone a dar un giro hacia la izquierda

El alcalde de Nueva York, Michael Bloomberg, y el presidente de Chile, Sebastián Piñera, son multimillonarios. Ambos hicieron campaña como candidatos de centro derecha y tienen fama de tener un estilo de gobierno arbitrario y caprichoso.

Ahora parece probable que tengan una cosa más en común: sucesores provenientes de la izquierda dura. El martes pasado, Bill de Blasio, un defensor de los sandinistas, se impuso en las elecciones a la alcaldía de Nueva York. Las encuestas sugieren que la ex presidenta Michelle Bachelet, quien se postula nuevamente al cargo, triunfará en la primera vuelta de los comicios de este domingo en Chile. No sólo es socialista, sino que es la candidata de la Nueva Mayoría, una coalición que incluye al Partido Comunista así como a una debilitada Democracia Cristiana.


European Pressphoto Agency
Michelle Bachelet emite su voto durante las primarias el 30 de junio en Santiago.
El ascenso del populismo después de los gobiernos de Bloomberg y Piñera no constituye ninguna sorpresa. Tanto el alcalde de Nueva York como el presidente chileno se han mostrado reacios a defender los derechos individuales cuando creen que saben mejor. ¿Es de extrañar entonces que ambos electorados crean que las elecciones les dan carta blanca a los mandatarios?

Bloomberg llevó sus excentricidades a extremos al hacer campaña, por ejemplo, contra las gaseosas. También se mostró excesivamente tolerante con las violaciones cometidas por el movimiento Occupy Wall Street contra las libertadas civiles de los neoyorquinos, aunque restauró el orden cuando la situación amenazaba con descontrolarse.

Los caprichos de Piñera han sido más peligrosos. Durante los primeros días de su gobierno, puso fin a la construcción de una planta de electricidad a carbón, tal como pedían los ambientalistas que protestaban en las calles. GDF Suez GSZ.FR -0.29% había invertido US$15 millones en evaluaciones y en procesos para superar las barreras regulatorias. Piñera, sin embargo, se puso del lado de los manifestantes y le hizo una "sugerencia", tal y como lo explicó en una visita a las oficinas de The Wall Street Journal en septiembre, al máximo ejecutivo de la compañía de que trasladara la planta. El proyecto se canceló y los inversionistas se marcharon.

No cabe duda de que el presidente cree que salió de manera brillante de una difícil situación política. Pero hacer caso omiso a un fallo institucional con tal de satisfacer los deseos de la turba fue un error. La oposición se dio cuenta de que lo podía devorar mediante manifestaciones callejeras.

A futuro, el daño colateral podría ser más grave. Es probable que una presidenta Bachelet encuentre que las manifestaciones sean una herramienta útil si no cuenta con las mayorías que necesita en el Congreso para sacar adelante su agenda.

Bachelet quiere expandir el Estado de bienestar. Para financiarlo, busca aumentar los impuestos a las empresas y cobrar gravámenes a los accionistas sobre las ganancias devengadas, lo que se sumaría a los tributos sobre los dividendos que ya pagan. Su programa también restituiría el rol del Estado en el sistema privado de pensiones y la candidata ha solicitado una "revisión exhaustiva" del Acuerdo Estratégico Transpacífico de Cooperación Económica que profundizaría el compromiso de Chile con el libre comercio. Los sindicatos obtendrían un mayor poder y el gasto en educación aumentaría radicalmente. Lo más inquietante es que esta autodenominada admiradora de Fidel Castro propone cambios a la Constitución que ampliarían el alcance del Estado y no descarta convocar una asamblea constituyente.

La principal oponente de Bachelet es la candidata de la Unión Demócrata Independiente (UDI) Evelyn Matthei. La UDI es aliada en una coalición con Renovación Nacional, el partido de Piñera. Matthei se desempeñó como ministra del Trabajo desde 2011 hasta julio de 2013.

A Matthei no tendría que resultarle difícil. Chile ha crecido un promedio de 5,8% al año durante la gestión de Piñera. Cuando el empresario llegó a la presidencia, el ingreso anual per cápita de los chilenos era de US$15.000. Ahora asciende a US$20.000, no muy lejos de los US$23.800 que se necesitan para calificar como un país desarrollado.

Piñera, no obstante, no ha sido ningún adalid de la libertad económica. Su gobierno introdujo una ley que aumentó la licencia de maternidad a seis meses, algo que, en su opinión, "no afecta la generación de empleo porque es financiado por el gobierno. No representa un costo para las empresas". Es absurdo. Alguien está pagando por eso y las compañías se ven perjudicadas si un puesto debe permanecer vacante durante medio año o deben llenarlo de forma temporal.

El gobierno de Piñera aumentó los impuestos a las empresas después de que un terremoto de 8,8 grados azotara el país en 2010. Se suponía que el alza iba a ser temporal. Pero cuando los estudiantes, encabezados por activistas comunistas, salieron a las calles en 2011 para exigir una educación universitaria financiada por el Estado, Piñera ideó un generoso paquete de subsidios y concesiones para complacerlos, y el aumento de impuestos se volvió permanente. Su gobierno también creó un nuevo programa de educación preescolar para todos. Un proyecto hidroeléctrico en el sur del país, al que los grupos ecologistas se oponen con vehemencia, ha estado a la espera de la aprobación de su gobierno durante dos años y medio.

Piñera parece haber considerado su paso por la presidencia como el de un genio que sale de la lámpara y otorga deseos cuando le viene en gana. Su populismo, no obstante, ha abierto el apetito del público para nuevas concesiones y el debate nacional acerca del rol del Estado ha dado un brusco giro hacia la izquierda, lo que ha perjudicado a Matthei.

Ahora, el Partido Comunista está haciendo demostraciones de fuerza y Bachelet es una compañera de ruta. Chile cuenta con sólidas instituciones y sus mercados abiertos reaccionarán rápidamente a una mezcla perniciosa de políticas. Pero eso no va a atenuar la polarización política del país.

Escriba a O'Grady@wsj.com

Para el Perú Leer este articulo es musica para los oidos

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Para mi es bien claro que las acusaciones contra Nadal de que usa sustancias prohibidas para mejorar su juego son ciertas, cuando se le acaba el jugo es un jugador de segunda categoria. Despues dice que esta lesionado, se desaparece por 6 meses para darse el "tratamiento" y regresa como un toro salvaje a ganarle a todos y corre como si sus rodillas fueran nuevas y no tuvieran lesiones. Eso es a nivel nacional, no llama la atencion que todo el deporte Espanol ha mejorado enormemente, de pronto, como una ola arrolladora y bien parejo, ganan en todo, en futbol, en ciclismo, tennis, etc, etc.

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Si Diego, tengo un amigo Chileno que fue a Chile el anio pasado y yo lo felicite por lo bien que esta su pais, y me contesto, no es cierto, los numeros estan bien, pero no hay oportunidades, no hay trabajo, me dijo que estuvo en un restaurant donde todos los que estaban comiendo habian sido asaltados en un momento u otro. El estaba muy descompuesto por el estado en que esta el pais. Siempre me dice que el Peru esta mejor.

Por eso puse de titulo, autodestruccion, por que la izquierda va a borrar lo que hizo la derecha y lo hacen con raza, contentos a ellos no les importa el pais, ni los pobres, esa es una utopia, un enganio, ellos solo quieren que no existan los ricos, quieren que todos sean pobres pero iguales, Solo los motiva el odio y el resentimiento.

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Igual en New York, antes de Guilliani que era de derecha republicano, Manhattan era un antro de droga y crimen por todos lados, habian barrios donde los tiroteos eran diarios, algo asi como lo que pasa en Chicago. Guilliani con sus medidas y reformas arreglo la ciudad, la hizo prospera, alento a los inversionistas y Manhattan mejoro. Ahora no llama la atencion que haya ganado la izquierda por que en Manhattan todos son del partido democrata, uno no puede abrir la boca contra Obama por que te miran mal. Pero la realidad es que los ricos se van si les cobran mas impuestos y la ciudad sufre por que todos los servicios que tenemos en Manhattan son pagados por los millonarios. En la practica veremos que puede hacer este nuevo alcalde de izquierda que dice que le va a aumentar los impuestos a los ricos y quiere dar servicios de kindergarten gratis, creo, no se que mas tonterias ha ofrecido.

[Fenix]

01:08 Los mercados asiáticos a la espera del fin de la reunión en China
Caídas generalizadas en las bolsas del medio punto porcentual
Caídas en las bolsas asiaticas, con los inversores a la espera de la conclusión mañana de la importante reunión que están celebrando los líderes chinos para aplicar distintas medidas de reforma económica.

"Los inversores están esperando el fin de la reunión en China y descubrir cómo las autoridades tienen la intención de financiar nuevos proyectos o hacer nuevas reformas. Creo que los inversores están diciendo, bueno tomaré beneficios y ya volveré más tarde", afirma Khiem Do estratega de Baring Asset Management Ltd.

Respecto a las preocupaciones sobre cuándo la Fed iniciará el estrechamiento monetario, Stephen Halmarick, director de inversiones de Colonial First State señalaba "los mercados van a estar preocupados por la rapidez con la que EE.UU. va a empezar a eliminar su programa de estímulos, pero creo que los datos económicos en general están apoyando los mercados de capital".

[Fenix]

01:15 ¿Por qué rebajó tipos Mario Draghi?

Corbata bien anudada y colocada, voz clara y firme y una sala repleta de periodistas para escuchar de voz del presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, una decisión histórica. La institución monetaria rebajó los tipos de interés al 0,25%, niveles en los que nunca se había situado el precio del dinero desde la creación de la moneda común.

La noticia fue tan inesperada (prácticamente ningún analista esperaba una decisión de este calado) como celebrada por el mercado y los analistas, que confían en la necesidad de que la institución ayude a la economía con su política monetaria. Más Super Mario que nunca, el banquero central italiano reafirmó la decisión del Consejo de Gobierno de rebajar el tipo oficial del dinero a la mitad, desde el 0,5% hasta el 0,25%, con el consiguiente hundimiento del euro y avance de la renta variable.

La institución disparó su penúltima bala de política monetaria ortodoxa, ya que el siguiente paso sería situar los tipos en el 0%. El BCE ha demostrado, a lo largo de la crisis, que no acostumbra a malgastar su artillería, sin embargo, la caída de precios ha forzado a los líderes de la entidad a tomar una medida histórica."La caída del IPCA (Índice de Precios al Consumo Armonizado) hasta el 0,7% en octubre fue mayor de lo esperado", reconoció Draghi durante la rueda de prensa, lo que supuso el detonante definitivo para la rebaja de tipos.

Un temor fundado

El riesgo a una inflación baja en la eurozona ha alertado a los miembros del Consejo de Gobierno, que votaron unánimemente sobre la necesidad de una bajada de tipos, aunque discutieron sobre la idoneidad de aplicar ahora el recorte o esperar a la reunión de diciembre de la entidad. "La mayoría de miembros explicó que podemos asistir a un escenario prolongado en el tiempo de inflación baja", explicó Draghi, motivo suficiente para que el BCE actuara sin esperar a su próxima reunión. Sin embargo, ha rebajado la alerta al descartar la posibilidad de entrada en una fase de deflación, entendida como caída prolongada de precios. "Es importante señalar que la medida no se debe por tanto a un empeoramiento de la visión macro europea, ni a un temor a la deflación", advierte Marián Fernández, directora de Estrategia de Inversis Banco.

Más Munición

Los analistas han aplaudido esta decisión ya que "este recorte de tipos supone una clara muestra de la voluntad del BCE para flexibilizar más su política monetaria", explica Chriss Igo, analista de AXA IM. Esto significa que éste podría no ser el último paso de la institución, ya que ha dejado clara su directriz para el futuro: "Tipos de interés bajos, en estos niveles o inferiores, durante un prolongado periodo de tiempo".

"No resulta improbable que, tras esta medida, Draghi haya alcanzado el cénit expansivo de su mandato, y se haya agotado el espacio para nuevas medidas encaminadas a ayudar a los países periféricos", explica Daniel Pingarrón, analista de IG. Super Mario destacó que todavía cuentan con más instrumentos para reactivar la inflación y la economía en caso de que sean necesarios. "Queremos tener instrumentos en nuestra artillería", reconoció el banquero central. Entre las balas que el BCE se guarda en la recámara se encuentran los programas LTRO de préstamos a la banca a tipos de interés reducidos. Al mismo tiempo, para dotar de liquidez a la banca, la entidad ha prorrogado hasta 2015 su programa de repos a 3 meses sin límite de cantidad y a tipo fijo.

¿Lo sentirá el ciudadano?

Después de esta rebaja histórica de los tipos de interés, cabe preguntarse, ¿sentirá el ciudadano de a pie esta rebaja? La respuesta de los analistas es clara: no, a menos, claro, que tenga inversiones en bolsa que se revaloricen después de la noticia.

La ruptura del mecanismo de transmisión de la política monetaria significa que el exceso de liquidez se queda en el sistema bancario y no llega a fluir a la calle en forma de créditos. Esto significa que una rebaja de los tipos de interés tendrá un impacto muy limitado en la economía real. "No hay acceso al crédito por muy bajos que estén los tipos de interés", explica Miguel Ángel Bernal, coordinador del Departamento de Investigación del IEB.

[Fenix]

01:39 La bolsa sigue atractiva
Estrategia de Inversión de Banca March

La agenda política tuvo un alto protagonismo, con las negociaciones entre republicanos y demócratas sobre los Presupuestos de 2014 y el ineludible aumento del techo de la deuda estadounidense. Las negociaciones se enquistaron, sobre todo en cuanto al programa de asistencia sanitaria del presidente Obama, al cual, un importante sector del partido republicano se opone. En este contexto, y ante la imposibilidad de afrontar sus pagos correctamente, el Gobierno Federal cerró algunas actividades temporalmente. En total fueron 16 días, tras los cuales se alcanzó un acuerdo que prorrogó los presupuestos anteriores hasta el próximo 15 de enero y por otro lado, suspendió el techo de la deuda hasta el 7 de febrero. Con ello se logró reabrir la Administración y ganar tiempo para nuevas negociaciones, pero no solucionar el problema fiscal en EE.UU.

En Europa, hubo avances en la Unión Bancaria. Se aprobó la legislación que permitirá la entrada en vigor del Mecanismo de Supervisión Único: el BCE será la entidad encargada de supervisar a las 128 principales entidades de la zona euro. En el primer semestre del próximo año se realizarán nuevos test de estrés a la banca europea y a partir de noviembre de 2014 el mecanismo estaría en completo funcionamiento. En cuanto al Mecanismo Único de Resolución (otro de los pilares de la Unión Bancaria, y que creará un fondo común para liquidar bancos problemáticos), solamente se logró el compromiso de concretar una propuesta antes de fin de año. El Eurogrupo (ministros de finanzas de la zona euro), abrió la posibilidad de concluir el programa de rescata a la banca española a finales del año, al realizar una evaluación positiva del programa. La decisión final se adoptaría el 15 de noviembre. Los principales Bancos Centrales mantuvieron un discurso continuista.

La Fed dejó sin cambios los tipos oficiales y el programa de compra de activos (85.000M$ mensuales). Señaló la incertidumbre fiscal como un riesgo a la baja para la economía. Por otra parte, el presidente Obama propuso a Janet Yellen como sucesora de Bernanke al frente de la Fed a partir de enero de 2014. El BCE mantuvo los tipos oficiales en mínimos históricos (0,5%), reafirmando que así seguirán por un extenso periodo de tiempo. Asimismo, de registrarse un empeoramiento del entorno económico, dejó la puerta abierta a futuros recortes de tipos o a nuevas inyecciones de liquidez (LTRO). También el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra mantuvieron su política monetaria expansiva sin cambios.

El FMI revisó a la baja sus previsiones de crecimiento mundial en dos décimas hasta el 2,9% para 2013 y al 3,6% en 2014. Según señaló la institución, la mayor desaceleración registrada en las economías emergentes explicó esta rebaja. En conjunto estas economías, crecerían un 4,5% en 2013 (vs. 5% estimado en julio) y un 5,1% el próximo año (5,5% julio). En China, el PIB avanzaría un 7,6% este año y un 7,3% el próximo (frente al 7,8% y 7,7% anterior). En las economías desarrolladas las revisiones tuvieron un saldo mixto: en EE.UU. rebajó una décima el PIB previsto tanto para 2013 como 2014, hasta 1,6% y 2,6% respectivamente, mientras para la Eurozona la recesión sería menos intensa en 2013 (-0,4% vs -0,5% anterior) y mantuvo las expectativas de recuperación en 2014 (+1%). Para España el FMI revisó al alza el PIB: caería un -1,3% este ejercicio (vs. -1,6% anterior) y en 2014 crecería 0,2% (una décima más de lo previsto).

En Estados Unidos, los datos de consumo decepcionaron: la confianza de los consumidores bajó en octubre hasta 71,2 (mínimos desde abril) y las ventas al por menor cayeron un 0,1% mensual en septiembre. La creación de empleo bajó hasta 148 mil puestos de trabajo en septiembre (193 mil anterior), pero la tasa de paro se redujo una décima hasta 7,2%. La nota positiva vino del déficit público que en el acumulado de los últimos doce meses bajo un 37,5% interanual. En la Euro-zona, los indicadores de confianza continúan señalando expansión de la actividad en los próximos trimestres: la confianza económica repuntó a máximos desde agosto de 2011 y, aunque bajó en octubre, la confianza de los gestores de compras (PMI) compuesto se situó en 51,5 (terreno expansivo). La nota negativa fue la tasa de paro que en septiembre se mantuvo en 12,2% (máximos históricos). Mejora del entorno económico en España: el PIB creció un 0,1% trimestral en el 3T, dando por finalizada la recesión, y la tasa de paro de la EPA bajó hasta 25,98% (26,26% anterior). El déficit público conjunto de la Administración Central, CC.AA. y Seguridad Social a cierre de agosto fue del 4,8% del PIB (frente al 5,27% de julio y el 6,5% objetivo para finales del año).

En China, se aceleró en tres décimas el crecimiento del PIB hasta el 7,8% interanual en el 3T, ritmos superiores al objetivo del gobierno para el año (7,5%). A ello se unió un repunte de la confianza de gestores de compras de las manufacturas en octubre hasta 51,4. A nivel mundial, la inflación siguió contenida por la moderación en las economías desarrolladas: en EE.UU. el crecimiento del IPC se moderó tres décimas hasta 1,2% interanual y en la zona euro bajó en octubre hasta 0,7%. En España, y por primera vez desde 2009, el IPC entró en terreno negativo (-0,1% interanual). En las economías emergentes la evolución fue más dispar: en China el IPC repuntó hasta 3,1% pero se mantuvo por debajo del objetivo (3,5%) y en México se moderó hasta 3,4%; mientras Brasil registra niveles más elevados (5,9%). Octubre se saldó con avances generalizados en las bolsas mundiales impulsados por las señales de mejoría del crecimiento mundial, que se sobrepusieron a la incertidumbre política. Además, el comienzo de la temporada de publicación de resultados empresariales también dio soporte a las valoraciones, sobre todo en EE. UU., donde el ratio de sorpresas positivas se sitúa en el 75%.

Por regiones: el S&P 500 ganó un 4,5% y el Eurostoxx 50 un 6%. Mejor comportamiento tuvo el Ibex 35 (+7,9%). Por su parte, el índice de referencia de los mercados emergentes ganó un 4,8%. La excepción fue Japón, que tras las fuertes revalorizaciones acumuladas en el año, cerró el mes plano. El mantenimiento de las compras de deuda por parte de la Fed, BoJ y el Banco de Inglaterra, favoreció la revalorización de los índices de renta fija: la deuda soberana global avanzó 0,9%. Entre la deuda periférica, la reducción de la prima de riesgo de España permitió un descenso de los tipos exigidos al bono a 10 años hasta el 4%, nivel más bajo desde 2010, y unas ganancias del índice de deuda español del 1,7% en el mes. El crédito de mayor calidad crediticia a nivel global también acumuló importantes ganancias (+1,4%), así como la deuda emergente en moneda local (+2,3%).

Tras las fuertes subidas de la primera quincena, el euro se debilitó en las últimas jornadas por el aumento de las expectativas de una rebaja de los tipos oficiales del BCE, lo que situó el cruce euro-dólar en niveles de 1,36 EUR/USD (una apreciación del 0,5% para el euro). Las materias primas terminaron sin grandes cambios, con la cotización del barril de Brent en los 109$, mientras la onza de oro se situó en 1.324$. Peor comportamiento para las materias primas agrícolas. Las tensiones políticas han pasado a segundo plano. El foco de los mercados está en el crecimiento económico, la política monetaria de los principales bancos centrales y la publicación de resultados empresariales.

El crecimiento mundial seguirá repuntando. Se prevé una aceleración en estos últimos meses que se prolongará en 2014. El crecimiento mundial pasará de 3% en 2013 a 3,6% en 2014. Gran parte de la aceleración corresponderá a las economías desarrolladas ya que el ritmo de crecimiento de las economías emergentes será parecido al de este año. No obstante, estas últimas seguirán liderando el crecimiento mundial. A pesar de la recuperación del crecimiento, la inflación en las economías desarrolladas permanecerá alrededor o por debajo del promedio u objetivo de los bancos centrales, debido a los altos niveles de desempleo y capacidad ociosa empresarial que perduran. La Eurozona está al borde de una deflación que atentaría contra la buscada estabilidad de precios. En la mayoría de los países emergentes tampoco se observan presiones al alza de los precios. Sólo un grupo de ellos – entre ellos, economías grandes como India y Brasil – está experimentando alta inflación por recalentamiento de la economía o depreciación de la moneda. Los Bancos Centrales de los países desarrollados continuarán con sus políticas monetarias expansivas en el corto plazo.

El Banco Central Europeo podría bajar los tipos o reintroducir subastas a largo plazo para otorgar más liquidez a los bancos si la economía no repunta tanto como se espera y la inflación sigue en niveles que bordean la deflación. La Reserva Federal mantendrá probablemente el ritmo de compras de bonos hasta principios de 2014. El Banco de Japón mantendrá sus compras de bonos y las aumentará si es necesario y el Banco de Inglaterra mantendrá sus compras. La mayoría de los Bancos Centrales de países emergentes mantienen políticas monetarias expansivas para empujar el crecimiento. Sólo aquellos países con divisa débil o alta inflación podrían volver a aumentar los tipos de referencia de aquí a final de año.

Con la expectativa de que los tipos de referencia continuarán bajos y se mantendrá la abundancia de liquidez en el sistema, la remuneración de los activos del mercado monetario seguirá siendo baja. A nivel nacional, la remuneración en los depósitos bancarios se ha reducido. También ha caído la rentabilidad de las letras de países periféricos. Haytodavía algo de valor en pagarés a corto plazo de empresas españolas conocidas o con calificación crediticia media-alta. Los fondos de retorno absoluto son un sustituto razonable para preservar el valor aunque conllevan un mayor grado de volatilidad.

El descenso de los tipos de interés a lo largo de la curva de bonos seguros, alemanes y americanos principalmente, y las expectativas normalización hacia niveles más altos hacen poco interesante este tipo de activos. Los bonos soberanos están caros y no remuneran el riesgo asumido ni la inflación. En Europa continúa la buena evolución de los bonos periféricos a pesar de temas concretos que puntualmente generan volatilidad. Dentro de esa clase de activo, los bonos españoles se presentan como los más seguros aunque el potencial que ofrecen es menor, en tanto que otros países podrían agregar mayor rentabilidad por revalorización aunque también mayor riesgo.

El bajo nivel de los cupones de la deuda emitida por las empresas a nivel global, sobre todo en el caso de bonos de alta calidad crediticia o “investment grade”, los hace vulnerable a las futuras subidas esperadas en los tipos de interés de la deuda soberana. El recorrido a la baja de las primas de riesgo es limitado y no podría compensar la subida de tipos base. Los bonos mejor posicionados serían los “high yield”, que tienen más margen para contrarrestar la subida de tipos base y los bonos emergentes, que han recibido un duro castigo y podrían revalorizarse. Al mismo tiempo, todavía hay oportunidades de revalorización para los bonos de empresas periféricas europeas, aunque comienzan a estar poco atractivos en precio. Los bonos convertibles siguen siendo atractivos ya que cuentan con la opción de conversión en renta variable como factor de apoyo.

La bolsa sigue atractiva por crecimiento esperado de beneficios, aunque la valoración está ajustada: las estimaciones de crecimiento de los beneficios globales para 2013 y 2014 son de 7% y 10% respectivamente pero los múltiplos han subido a niveles próximos a los 16x y 14x en Estados Unidos y 13X y 12X en Europa respectivamente. No obstante, las rentabilidades por dividendo continúan en niveles atractivos sobre todo en Europa y las operaciones corporativas, específicamente las pagadas con caja, están dinamizando el mercado. Dicho lo anterior, hay factores de riesgo que podrían llevar a una corrección ya que el mercado podría estar demasiado complaciente con la evolución de la renta variable: la liquidez es amplia y los índices de sentimiento de mercado (volatilidad, intención de compra) están llegando al punto que indica excesiva confianza y por lo tanto, peligro de sobrecompra.

La temporada de publicación de resultados está en pleno auge y se están cumpliendo las expectativas: ligeros crecimientos de beneficios para las empresas americanas, ligeras caídas para las europeas. Al mismo tiempo, las sorpresas positivas están alrededor de la media histórica y las ventas suben a menor ritmo que los beneficios. Eso constituye un riesgo en un contexto de márgenes altos, sobre todo en el caso americano. No obstante, seguimos considerando que de aquí a finales de año, las bolsas seguirán soportadas - ligeramente alcistas o cotizando en rango lateral alcista - por la liquidez provista por los bancos centrales y la falta de alternativas rentables para los inversores. Por zonas geográficas a corto plazo creemos que los mercados europeos y emergentes funcionarán mejor pero los de EE.UU. son más defensivos y sirven como refugio cuando aumenta la aversión al riesgo.

La reciente confirmación de que la FED en su intención de recortar la compra de bonos del tesoro e hipotecarios en el futuro cercano, es un apoyo para el dólar. Al mismo tiempo, la previsión de que el BCE tendrá que actuar para no dejar que los precios sigan presionados a la baja y que el crédito vuelva a circular por el sistema financiero europeo, juega contra el euro. En este sentido, consideramos que podría comenzar una vuelva al rango un rango EUR/USD 1,30-1,35 que se irá acercando al extremo bajo a medida que se aproxime la retirada de estímulos monetarios por parte de la FED. En este sentido recomendamos invertir en activos denominados en dólares en niveles de €/$1,35.

Siguiendo el razonamiento de que las divisas se están moviendo por la política monetaria, el yen se mantendrá débil y la libra esterlina se estabilizará en niveles parecidos a los actuales. En lo que queda del año, esperamos que los precios del crudo se mantengan en el rango actual, con un promedio en los €110 para el barril de Brent y que los metales preciosos se mantengan bajo presión ante un dólar menos débil. En el ámbito de los metales industriales podría haber una cierta recuperación en precio pero no suficientemente fuerte ni segura como para aconsejar posiciones en estas materias primas.

[Fenix]

Los mercados ahora

José Luis Martínez Campuzano
Lunes, 11 de Noviembre del 2013 - 1:43:39

Sí, las bolsas USA cerraron el viernes en nuevos máximos....la rentabilidad del treasury alcanzó niveles de 2.75% para el plazo 10 años. Y vimos al USD recuperar posiciones, aunque en el caso del EURUSD fueron limitadas hasta 1.336 USD en estos momentos.

Pero ha sido una pésima noticia que la economía norteamericana ofrezca indicios de fortaleza para los mercados emergentes. De hecho, hoy vemos caídas promedio en las bolsas asiáticas de medio punto. Aunque la bolsa de China se mantiene plana y la de Japón repunta un 1.3%. Los mercados son así.

En Japón hemos conocido hoy la balanza de pagos de septiembre con un récord de 125.2 bn. Es un dato mayor de lo esperado, nada que ver con el saldo positivo de 351 bn. del mes pasado. ¿La razón? El fuerte deterioro de la balanza comercial este mes, que ha doblado las previsiones. En cifras trimestrales anualizadas hablamos de un saldo marginalmente positivo en la balanza corriente y un déficit superior al 2% del PIB en la balanza comercial.

En China hemos conocido hoy varios datos macro. La inflación sube en octubre hasta un 3.2 % anual desde el 3.1% previo. Los precios de producción en niveles de -1.5% anual desde -1.3% anterior. Por lo que respecta a la producción industrial, se acelera en octubre hasta un 10.3% anual desde el 10.2%. La inversión se modera hasta un crecimiento del 19.2% anual desde el 19.6% en septiembre. Y las ventas al por menor crecen a ritmos del 13.3% anual, sin cambios desde el mes pasado. En definitiva, la economía china podría haber estabilizado su ritmo de creicmiento en el primer mes de Q4. Y parece ser suficiente para el mercado.

El futuro sobre el S&P plano ahora. ¿Esperando a qué? Quizás a Yellen. Quizás, simplemente, no espera nada. El riesgo país estable en Europa en apertura. El diferencial bono-bund 10 años en 235 p.b. La rentabilidad del bono en 4.11%.

El EUR en niveles de 1.337 USD. El precio del crudo sube hasta 105.44 $ barril tras el fallido intento de acuerdo en Ginebra entre Irán y los países occidentales. El precio del oro en 1286$ onza.