12/11/13 Actividad economica de Chicago

[Fenix]

El IPC del Reino Unido en el mes de septiembre subió una décima porcentual frente una subida esperada del 0,3% y +0,4% anterior. En términos interanuales la subida fue del 2,2% frente 2,5% esperado y 2,7% anterior.

3:36 Cae la libra tras el dato de inflación en el Reino Unido
La libra dólar cae a 1,5860 frente 1,5910$ antes del dato de inflación (IPC - IPP).

3:50 El euro/libra sube tras los datos de inflación en el Reino Unido
Al igual que la libra/dólar, la moneda británica pierde frente al euro tras los datos de inflación en el Reino Unido. Se sitúa ahora en 0,8436 frente 0,8405 anterior al dato.

[Fenix]

4:11 ¿Qué necesitas saber del encuentro de los líderes chinos?
Como venimos señalando en los últimos días, los principales líderes del Partido Comunista de China se han reunido del 9 de noviembre hasta hoy 12 de noviembre, para establecer las directrices de la política monetaria del país para los próximos 10 años. Los principales puntos que deberías conocer sobre esta reunión son:

- Se reunen 376 miembros del Partido Comunista de China, en lo que se conoce como la Tercera Sesión Plenaria.

- Se ha celebrado desde el 9 al 12 de noviembre.

- Las previsiones apuntan a que el gobierno chino reafirmará su compromiso con la reforma económica.

- Se intentará limitar la intervención administrativa en la economía a nivel local, reducir la dotación de personal del gobierno, limitar la capacidad de los gobiernos locales para endeudarse y trasladar más recursos al gasto social.

- La reforma económica debería abordar la baja participación de los ingresos que van a los hogares en promedio, la ineficación de la asignación de capital y el papel dominante del Estado en la economía.

[Fenix]

4:15 China será el mayor consumidor de petróleo del mundo en 2030
La Agencia Internacional de la Energía (IEA por sus siglas en inglés), ha afirmado que la demanda global de petróleo aumentará por 14 millones de barriles al día de aquí a 2035 hasta los 101 millones. Estima también que China se convertirá en el mayor consumidor de petróleo del mundo en 2030 (ahora EE.UU.).

La IEA prevé un precio del barril de petróleo en 128$ en 2035 frente los 125$ actuales.


4:35 "La especulación sobre una división Norte-Sur es peligrosa"
Ewald Nowotny
Hans WenderMr Sinn, influyente economista conservador alemán, afirmaba recientemente en una entrevista en The Bild, que la rebaja de tipos por parte del BCE era una forma de ayudar a los países del sur de Europa en contra de la estabilidad general.

"Draghi abusó del sistema del euro para dar préstamos baratos a los países del sur en una forma en la que nunca lo conseguirían del mercado de capitales", afirmaba.

El miembro del Consejo del Banco Central Europeo, Ewald Nowotny, se siente sorprendido por estas acusaciones, y por la división creciente entre los miembros del norte y sur de Europa. "La especulación sobre una división Norte-Sur es peligrosa", afirma.

[Fenix]

5:01 IPC octubre Portugal -0,2% anual frente 0,1% esperado y 0,1% anterior
En términos mensuales el IPC en octubre se mantuvo plano frente +0,30% esperado y +0,60% anterior.

Una señal mal del escenario deflacionista en el que se encuetra la zona euro.

5:11 Leading Indicators septiembre OCDE 100,7 frente 100,6 anterior
El indicador líder de la OCDE se sitúa en septiembre en 100,7 frente 100,6 anterior. Por zonas geográficas:

- Japón 101,1 frente 101,0 anterior.
- Euro zona 100,7 frente 100,6 anterior.
- Alemania 100,5 frente 100,4 anterior.
- Francia 100,1 frente 99,8 anterior.
- EE.UU. 100,8 frente 100,9 anterior.
- Indica 96,7 frente 96,9 anterior.
- China 99,4 frente 99,2 anterior.

[Fenix]

5:22 A vueltas con la desinflación/deflación en la zona euro
Por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España


De acuerdo con Frankfurter Allgemeine Zeeitung, el Presidente del ECB está preocupado por el riesgo de deflación en la zona EUR. Las fuentes para tal conclusión son, como no podía ser de otra forma, anónimas. Poco más comenta el artículo.

Pero hoy, además, hemos podido escuchar a varios miembros del ECB:

* Nowotny: no tiene sentido hablar de una división norte/sur dentro del Consejo; en su opinión, el riesgo en el área es la estagflación y no tanto la inflación; se mantiene la falta de consenso sobre el SRM

* Asmussen: no se ha alcanzado el límite en el manejo de los tipos de interés, en función de la evolución de la inflación; no se puede descartar poner el tipo de depósito en negativo, pero es preciso ser prudente; el ECB podría en el futuro bajar el tipo del coeficiente de caja; nadie ha cuestionado que el ECB deba tomar decisiones para asegurar la estabilidad de precios

Y más allá del ECB...

* Weidmann: es precisa mayor disciplina fiscal, cuando la posición de deuda pública en el balance de la banca debería estar mayor respaldada por capital

* Fuentes de la Coalición de Gobierno (futura) aleman: el foco de discusión ahora centrado en la zona EUR, cuando se admite que temas fundamentales deben ser respaldados por las urnas

* La polularidad del Presidente francés cae a niveles mínimos de 23 %

* Rehn: considera que una mayor fortaleza de la demanda alemana podría beneficiar a la zona

En datos económicos, en Alemania la inflación de octubre confirma un descenso de la tasa anual del 1.2%. Pero es un dato algo menor al 1.3% publicado inicialmente. La inflación en Italia en niveles de 0.8% en octubre, frente al 0.9% previo. El indicador de actividad sube en Banco de Francia, con subida del 0.4% en el Q4. El indicador sube hasta 99 desde 97.

El Euribor 6 meses sin cambios en niveles de 0.322%, en el caso del 3 meses en niveles tambiéne estables de 0.218%. El plazo a un año en niveles de 0.501%.

[Fenix]

5:45 Conclusión de la "Tercera Sesión Plenaria" en China
Mediadas de la Sesión Plenaria en China:

- Se profundizará en la reforma fiscal y tributaria.
- Se establecerá un mercado unificado de tierra urbana y rural.
- Se mejorará la gestión del presupuesto gubernamental, así como se buscará el equilibrio entre gastos e ingresos.
- Se pondrá en marcha un sistema de seguridad social sostenible.

[Fenix]

6:11 5 Compañías para invertir en el metal del futuro: Litio
En el mundo de los productos básicos, el litio ha sido una estrella en ascenso ya que su uso y prevalencia se ha disparado en los últimos años. Incluso el legendario inversor Warren Buffett decidió invertir en un productor de baterías poco conocido en China en 2008 y con el tiempo ha ganado 1.000 millones de dólares. ¿Es demasiado tarde para subirse al carro, o hay todavía oportunidades para aprovechar esta tendencia?

El producto electrónico más elegante, más eficiente, no es nada sin la batería que lo alimenta. Y el litio que utilizan los fabricantes de baterías es la clave. Con un aumento en el uso de vehículos eléctricos/ y la demanda de productos electrónicos de consumo subiendo constantemente, los productores de litio de calidad no deben tener escasez de compradores potenciales. Luisa Moreno, analista de minería y metales de Euro Pacific Canada, ha concedido una entrevista a The Energy Report donde señala los nombres que todavía pueden ser una excelente inversión y por qué.

El litio tiene muchas características únicas e importantes. Es el elemento sólido menos denso y el metal más ligero. Forma aleaciones con algunos con los ratios más altos de fuerza-a-peso. El litio tiene el calor específico más alto de cualquier elemento sólido, y se utiliza en aplicaciones de transferencia de calor. Tiene efectos neurológicos en los seres humanos, y por lo tanto se usa en aplicaciones farmacéuticas, tales como estabilizadores del estado de ánimo. El cloruro de litio y el bromuro se utilizan en el aire acondicionado, sistemas de secado industrial y deshumidificadores.

En los últimos años, el litio ha ganado cada vez más atención, ya que se ha convertido en un componente esencial en los dispositivos electrónicos ultraligeros. También es el medio preferido para baterías de vehículos eléctricos.

¿Cuáles son las principales aplicaciones industriales del litio?

La aplicación principal ha estado tradicionalmente ligada a la industria de la cerámica y del vidrio y se utiliza en la fabricación de lubricantes de grasa. Últimamente, hemos visto un aumento de la demanda de litio en el sector de las baterías. Baterías, vidrio y cerámica combinados representan más del 55% de la demanda mundial. Lubricantes y aplicaciones metalúrgicas también son importantes y representan aproximadamente el 20% de la demanda mundial.

¿Qué aplicaciones están creciendo más rápido?

Las aplicaciones de baterías están creciendo muy rápido. Esperamos que ese sector crezca en torno al 12,6% por año hasta 2020. Los otros sectores continuarán creciendo, pero más al ritmo con el PIB mundial, cerca del 3%.

¿Tiene el litio algún competidor en estas aplicaciones entre los productos básicos?

Hay sustitutos de litio en la mayor parte de sus aplicaciones, pero parece que el litio ha sido siempre el material del elemento preferido debido a que probablemente ofrece la mejor relación rendimiento/coste en comparación con otros materiales.

¿Cuál ha sido el crecimiento de litio en la última década?

Ha aumentado un 7-8% por año, gracias a la demanda en el sector de las baterías, que se relaciona con la adopción de los vehículos eléctricos y dispositivos inteligentes, como iPhones, iPads y ordenadores portátiles más ligeros.

¿Qué empresas de litio son las favoritos y por qué?

Hemos estado siguiendo el progreso de Nemaska Lithium (NMX: TSX.V; NMKEF: OTCQX). Nos gusta cómo ha progresado el proyecto Whabouchi. El grado de calidad de Whabouchi se encuentra entre los más altos del mundo. Nemaska se centra en el hidróxido de litio, que es un producto de mayor valor. Se puede vender a un precio de más de $8.000 por tonelada en comparación con $6.000/tonelada del carbonato, dependiendo del grado. Y el hidróxido de litio es un compuesto cada vez más interesante para las baterías, ya que también ofrece un mejor rendimiento.

Nemaska también ha logrado asegurar alianzas estratégicas. Una de ellas es con Sichuan Tianqi Lithium Industries, una subsidiaria de Chengdu Tianqi Industry Group. Además, Nemaska tiene una sociedad segura con Phostech Lithium (una subsidiaria de Clariant Canada), y está bastante cerca de entrar en producción. Se quiere desarrollar una planta modular para empezar a producir hidróxido de litio.

Así que, para resumir, nos gusta la alta calidad, su plan de negocio único, su nuevo proceso de selección de una parte no tan competitiva del mercado y las asociaciones que ha sido capaz de conseguir. Tenemos una recomendación de Compra Especulativa para la acción y un precio objetivo de $0,57.

El precio de la acción Nemaska ha caído rápidamente a partir de marzo de 2013. La compañía ha estado tratando de recaudar fondos para la primera planta y, teniendo en cuenta los mercados, el período de recaudación de fondos se amplió. Es posible que el mercado haya estado nervioso por esto y como resultado hubo presión sobre la acción.

¿Hay otras compañías que le interesan?

Sí. Tenemos una recomendación de compra para Canada Lithium (CLQ:TSX; CLQMF: OTCQX) y precio objetivo 0.90 dólares por acción. Nos gusta esta compañía, en primer lugar porque es una de las más avanzadas, si no el proyecto de litio más avanzado en estos momentos. La compañía ha completado la mayor parte de la construcción y está comenzando a producir sobre una base continua. El objetivo de producción para este año es de aproximadamente 3.000 toneladas. Se espera que alcance el objetivo de 20.000 toneladas por año para el próximo año.

La empresa cuenta con un plan de negocios para diversificar su gama de productos. El producto principal es el carbonato de litio, pero también planea producir hidróxido de litio y productos de sulfato de sodio.

¿Tiene otras compañías de litio bajo cobertura?

Nos gusta Orocobre (ORL:TSX: ORE:ASX). De acuerdo con los recientes anuncios, la compañía está alineando los estanques de evaporación e iniciará el proceso de evaporación muy pronto. Ese proceso suele tardar 18-24 meses, por lo que esperamos que la empresa inicie la producción probablemente en 2015 o 2016. También es positivo que la empresa tenga una alianza con Toyota Tsusho y parece estar bien financiada.

Hay algunas buenas opciones que tienen potencial de subproductos. Estamos observando muy de cerca dos empresas. Una de ellas es Critical Elements (CRE: TSX:V) , que tiene un proyecto en Quebec. La compañía tiene el potencial para producir un subproducto de tantalio.

Houston Lake Mining (HLM:TSX.V) es una empresa más pequeña, pero muy interesante en la etapa inicial de desarrollo. Ha mostrado grados muy altos en sus resultados de perforación, con subproductos como tantalio, y potencialmente cesio y rubidio.

[Fenix]

6:22 Wall Street cotiza con caídas en preapertura
Las palabras de Fisher presionan a la baja las bolsas
Los futuros de Wall Street cotizan con ligeras caídas en preapertura: Dow Jones -0,10%. S&P 500 -0,10%. Nasdasq 100 -0,20%

Las palabras del presidente de la Fed de Dallas, Richard Fisher, advirtiendo a los inversores que deberían prepararse para "una puesta a punto de los estímulos de compra de activos de la Reserva Federal", no han gustado.

"Entiendo que hay sensibilidad, pero los mercados también deberían tener en cuenta que este programa no puede continuar para siempre. Nuestro balance está muy inflado, y en algún momento vamos a tener que disminuir de nuevo el ritmo de compras, aunque eso no signifique que vayamos a parar", afirmó Fisher.

6:46 Índice ventas cadenas comerciales EE.UU. ICSC +2,3% frente +1,9% anterior
Anualizado 1,2% frente -0,6% anterior.

Dato ligeramente positivo, aunque sin efecto en el mercado.

6:44 Índice optimismo empresarial US NFIB 91,6 octubre frente 93,9 anterior
El índice de optimismo empresarial en octubre en EE.UU. cae a 91,6 frente 93,9 de septiembre. Es el mínimo de 7 meses.

[Fenix]

6:55 Inflación, deflación y otras chicas del montón

Cada movimiento de precios tiene un término asociado que lo define. Así, podemos hablar de inflación, desinflación, deflación, estanflación o hiperinflación, según cómo sean estos movimientos de precios. ¿Qué definición corresponde a cada término? Veamos caso por caso.

Inflación

La inflación es la situación más fácil de definir y de entender. Consiste en un aumento generalizado de todos los precios de los productos y servicios que se incluyen en la cesta que compone el IPC (Índice de Precios al Consumo). Si esta subida no es general, es decir, si solo afecta a alguno de ellos, no es inflación.

Esta situación suele producirse por una política monetaria laxa, y/o por un cambio en las expectativas de las empresas, que ante una fase expansiva del ciclo económico esperan que los precios aumenten y los ajustan, junto a los salarios, al alza.

Deflación

La deflación -fenómeno contrario a la inflación o tasa de inflación negativa- consiste en la caída generalizada del nivel de los precios de bienes y servicios que conforman la canasta familiar.

La principal causa que la origina es la disminución de la demanda, lo cual representa un problema mucho más grave que la inflación, ya que la bajada en la demanda significa una caída general de la Economía. En este sentido, la deflación puede desencadenar un círculo vicioso del que es difícil salir, puesto que las empresas tienen que vender sus productos para cubrir al menos sus costos de producción. En tales circunstancias, las empresas se ven obligadas a bajar los precios, lo que supone trabajar con un margen de contribución bajo, e incluso negativo, del que muchas empresas no se recuperan.

Por el lado del consumidor la situación se agrava aún más. Con los precios bajando de forma generalizada, la demanda disminuye aún más, porque los consumidores entienden que no merece la pena comprar si mañana todo será más barato que hoy. Dado este círculo vicioso, la deflación se convierte en causa y efecto a la vez de la falta de circulación del dinero en la Economía, pues todos prefieren retenerlo.

Desinflación

La desinflación corresponde a un descenso generalizado de -atención- la tasa de crecimiento de todos los precios de los bienes y servicios de la cesta que configura el IPC. La desinflación corresponde a una menor inflación, es decir, los precios continúan aumentando pero en un menor porcentaje.

Los bancos centrales tratan de mantener la estabilidad de precios evitando que tanto la desinflación como la inflación sean excesivas.

Estanflación

La estanflación se caracteriza por subidas del IPC y caídas o crecimiento cero del PIB (Estancamiento + Inflación). Se trata de una de las peores combinaciones, ya que distorsiona los mercados y es muy complicada de combatir. Para incentivar el consumo y salir de la recesión se requerirían políticas de expansión fiscal, pero este tipo de medidas tienden a generar inflación.

Históricamente, la estanflación ha estado ligada al precio de las materias primas, como en la década de los 70 con la fuerte subida del precio del petróleo, que incrementó los costes de producción de las empresas, lo que desencadenó una oleada de despidos y la reducción del consumo y, por ende, del crecimiento económico.

Hiperfinflación

La hiperinflación se produce cuando se registra una tasa de inflación muy elevada, lo que provoca la pérdida del poder adquisitivo de una moneda a un ritmo trepidante.

Su principal causa es un aumento rápido y masivo de la cantidad de dinero, que no se encuentra apoyado por el crecimiento en la producción de bienes y servicios. La hiperinflación es una situación muy extrema que provoca, en definitiva, la destrucción de la economía. Un ejemplo de lo más sonado fue la hiperfinflación vivida a comienzos de los años 20.

[Fenix]

7:23 ¿Cuál es el mercado más barato del mundo?
Como muestra la siguiente tabla con los 10 mercados de valores más baratos en el mundo, el mercado de valores griego, cotizado a través del ETF Global X FTSE Greece 20 (recoge la evolución de las 20 compañías más grandes griegas), está cotizando a un PER 1x (nosotros personalmente no habíamos visto esto nunca antes).

Eso quiere decir que tu estás pagando 1 euro por cada euro de beneficio de estas compañías en los próximos 12 meses. Selectivos más amplios como el MSCI Greece Investable Markets cotiza a tan sólo un PER 2,5x. En comparación el PER 2014 del S&P 500 es de unas 15 veces beneficio. Un 1.500% más caro que la bolsa griega.

[Fenix]

7:41 "Panel de sabios" alemanes reduce su estimación de crecimiento
El panel de economistas "sabios" alemanes, prevén que el país crecerá un 0,4% en 2013 frente +0,5% del consenso de mercado.

Para 2014 esperan un crecimiento del 1,6% frente 1,7% del consenso.

7:30 Índice de actividad sept. de la Fed de Chicago +0,14 frente +0,13 agosto
Índice de actividad de la Fed de Chicago en septiembre se sitúa en 0,14 frente 0,13 en agosto, y en línea con las previsiones. La media de tres meses -0,03 frente -0,15 agosto.

Datos en línea con las estimaciones. No tendrá efecto en el mercado.

[Fenix]

7:57 Índice US Red Book ventas semanales cadenas comerciales 3,3%
Anterior 3,8%
En términos interanuales -0,8% frente -1,2% anterior.

Comunicado del Partido Comunista Chino

Martes, 12 de Noviembre del 2013 - 15:03:36

En definitiva:

1. Reformas en profundidad, pero de forma gradual....para 2020 las mayores medidas a. Doblar el PIB de 2010 a 2020 b. Detalles de las reformas pendientes
2. La Clave de la reforma debe ser definir la relación entre Gobierno y mercado...movilizar todos los inputs para crear riqueza y bienestar que beneficien a toda la población
3. Top-down y bottom-up al manejar las reformas
4. Entre las reformas que considera el Comunicado se menciona la del Gobierno, la fiscal, redistribución de ingreso, precios, financiera, sanidad medioambiente y comercio

The 3rd Plenary Meeting of the 18th Congress of the Chinese Communist Party was held in Beijing from 9 to 12 November.

This Plenary Meeting was attended by 204 Central Committee members and 169 alternate Central Committee members. The Central Discipline Inspection Committee Standing Committee members and responsible comrades from relevant sides attended the meeting as non-voting delegates. A number of grass-roots comrades and expert scholars from among the representatives at the 18th Party Congress also attended as non-voting delegates.

The Plenum was organized by the Politburo. Central Committee General Secretary Xi Jinping made an important speech. The Plenum listened to and discussed the work report that the Politburo entrusted Xi Jinping with, and deliberated and passed the "CCP Central Committee Decision concerning Some Major Issues in Comprehensively Deepening Reform". Xi Jinping explained the "Decision (Discussion Draft)" to the Plenum.

The Plenum fully confirms the work of the Politburo since the 18th Party Congress. It is unanimously thought that, in the face of extremely complex international circumstances and the formidable and heavy tasks of domestic reform, development and stability, the Politburo comprehensively implemented the spirit of the 18th Party Congress and the 1st and 2nd Plenums of the 19th Party Congress, it held high the magnificent banner of Socialism with Chinese Characteristics, took Deng Xiaoping Theory, the important "Three Represents" thought and the scientific development view as guidance, it united and led the entire Party, the entire military and the people from all ethnicities in the entire country, it persisted in the general work theme of seeking progress through stability, it strove for stable growth, structural adjustment and stimulation of reform, it calmly responded to all sorts of risks and challenges, it completely moved Socialist economic construction, political construction, cultural construction, social construction and ecological civilization construction forward, it comprehensively moved the new magnificent project of Party building forward, it soundly moved the Party's mass line education and practice movement forward, new progress has been achieved in all areas of work, it has promoted that the fruits of developments are extended to the whole body of the people in greater quantities and more fairly, and has realized a fine beginning in the first year of implementing the spirit of the 18th Party Congress.

The Plenum gave high appraisal to the successful practices and magnificent achievements of the Party in the 35 years since the 3rd Plenum of the 11th Party Congress, it researched some major issues in comprehensively deepening reform, and believes that reform and opening up is a new magnificent revolution of the Party leading the people of all ethnicities in the entire country under new circumstances of the times, it is the clearest characteristic of contemporary China, it is the crucial choice that decided the fate of contemporary China, and is an important talisman for the undertaking of the Party and the people to take great strides in catching up with the times. In the face of new circumstances and new tasks, in order to comprehensively construct a moderately prosperous society, and thereby create a wealthy, strong, democratic, civilized and harmonious Socialist country, and realize the Chinese Dream of the great rejuvenation of the Chinese nation, reform must be comprehensively deepened from a new historical starting point.

The Plenum stressed that to comprehensively deepen reform, we must hold high the magnificent banner of Socialism with Chinese characteristics, take Marxism-Leninism, Mao Zedong Thought, Deng Xiaoping Theory, the important "Three Represents" thought and the scientific development view as guidance, persist in beliefs, concentrate a consensus, comprehensively plan matters, move forward in a coordinated manner, persist in the reform orientation of the Socialism market economy, make stimulating social fairness and justice, and enhancing the people's welfare into starting points and stopover points, further liberate thoughts, liberate and develop social productive forces, liberate and strengthen social vitality, firmly do away with systemic and mechanistic abuses in all areas, and strive to open up an even broader prospect for the undertaking of Socialism with Chinese characteristics.

The Plenum pointed out that the general objective of comprehensively deepening reform is perfecting and developing the system of Socialism with Chinese characteristics and moving the modernization of the country's governance structure and governance capacity forward. We must pay even more attention to the systemic nature, general nature and coordinated nature of reform, accelerate the development of the Socialist market economy, democratic politics, advanced culture, harmonious society and ecological civilization, let all vitality in labour, knowledge, technology, management and capital compete and burst forth, let all sources fur the creation of social wealth fully gush out, and let the fruits of development be extended to the whole body of the people in greater numbers and more fairly.

The Plenum pointed out that we must closely revolve around the decisive function that the market has in allocating resources. Deepen economic structural reform, accelerate the perfection of modern market systems, macroeconomic regulation systems and open economic systems, accelerate the transformation of economic development methods, accelerate the establishment of an innovative country, promote even greater economic efficiency, justice and sustainable development; closely revolve around deepening political structural reform on the basis of the organic integration of persisting in the leadership of the Party, the people mastering their own affairs and governing the country according to the law, accelerate moving forward with the institutionalization, standardization and proceduralization of Socialist democratic politics, accelerate the perfection of cultural management systems and cultural production and management systems, establish and complete modern public culture service systems and modern cultural market systems, promoting the grand development and grand flourishing of Socialist culture; closely revolve around guaranteeing and improving people's livelihoods even better, stimulating social fairness and justice and deepening social structural reform, reform income allocation systems, stimulate common prosperity, move forward with institutional innovation in the social area, move forward with the equalization of basic social services, accelerate the formation of a scientific and effective social governance structure, guarantee that society is full of vitality, as well as harmonious and orderly; closely revolve around the construction of a beautiful China in deepening ecological civilization structure reform, accelerate the establishment of ecological civilization systems, complete land space exploitation, energy savings and use, ecological and environmental protection systems and mechanisms, promote the formation of a new structure for harmonious development, modernization and construction between human and nature; closely revolve around raising levels of scientific governance, democratic governance and governance according to the law in deepening Party building systems and mechanisms, strengthen democratic centralism system construction, perfect the Party's leadership systems and governance methods, maintain the Party's advanced nature and pureness, and provide form political guarantees for reform, opening up and Socialist modernization construction.

The Plenum pointed out that to comprehensively deepen reform, we must base ourselves on the largest reality that our country will remain in the preliminary stage of Socialism for a long time, persist in this major strategic judgment that development still is crucial in resolving all of our country's problems, put economic construction central, give rein to the driving function of economic structural reform, promote relationships of production to be adapted to productive forces and the superstructure to be adapted to the economic base, promote that the economy and society develop in a sustained and healthy manner.

The Plenum pointed out that economic structural reform is the focus point for comprehensively deepening reform, the core issue is handling the relationship between government and the market well, to ensure that the market has a decisive function in resource allocation and to give fuller rein to the function of government.

The Plenum stressed that the successful practice of reform and opening up has provided important experiences for completely deepening reform, and must be persisted in for a long time. The most important matters are persisting in the leadership of the Party, implementing the Party's basic line, not marching the old road of closedness and fossilization, not marching the evil road of changing banners and allegiances, persisting in marching the path of Socialism with Chinese characteristics, guaranteeing the correct direction of reform and opening up throughout; persisting in liberating thoughts, seeking truth from facts, progressing with the times, seeking truth and being pragmatic, starting from reality in everything, summarizing domestic successful methods, learning from beneficial foreign experience, and daring to move theoretical and practical innovation forward; persisting in putting people first, respecting the dominant role of the people, giving rein to the pioneering spirit of the masses, closely relying on the people to promote reform, stimulating people's comprehensive development; persisting in correctly handling the relationship between reform, development and stability, we must be bold, our pace must be steady, we must strengthen the integration of top-level design and crossing the river by feeling the stones, both stimulate overall progress and focus breakthroughs, raise the scientific nature of policymaking, broadly concentrate consensus and form joint forces for reform.

The Plenum demanded that decisive results are achieved in important areas and crucial segments by the year 2020, that an institutional structure that is systematic and complete, scientific and standardized, and effective in operation is formed, to ensure that institutions in all areas can become more mature and more finalized. The Plenum made systematic deployments concerning comprehensively deepening reform, which stress persisting in and perfecting basic economic systems, accelerating the perfection of market economy systems, accelerating the transformation of government functions, deepening financial and fiscal structure reform, completing integrated structures and mechanisms of urban development, building open economic systems, strengthening Socialist democratic system construction, moving the construction of a rule of law country forward, strengthening restraints on the use of power and supervision systems, moving cultural structure and mechanism innovation forward, moving social undertaking reform and innovation forward, innovating social governance systems, accelerating ecological civilization system construction, deepening national defence and military reform, strengthening and improving the Party's leadership over comprehensively deepening reform.

The Plenum pointed out that the basic economic system with public ownership at the core, jointly developing with many kinds of ownership systems is the main pillar of Socialism with Chinese characteristics, and is the basis for the Socialist market economy system. The publicly owned economy and the non-publicly owned economy are both important component parts of the Socialist market economy, and are an important basis for our country's economic and social development. We must unwaveringly consolidate and develop the publicly owned economy, persist in the dominant role of the public ownership system, give rein to the leading role of the State-owned economy, incessantly strengthen the vitality, control strength and influence of the State-owned economy. We must unwaveringly encourage, support and guide the non-publicly owned economy to develop, and encourage the economic vitality and creativity of the non-publicly owned economy. We must perfect asset protection systems, vigorously develop a mixed ownership economy, promote State-owned enterprises' perfection of modern enterprise systems, and support the healthy development of the non-publicly owned economy. The Plenum pointed out that establishing unified, open, competitive and ordered market systems are the basis for the market's decisive function in resource allocation. We must accelerate the formation of a modern market system in which enterprises do business autonomously, with fair competition, free consumer choice, autonomous consumption, free flow of products and factors, and equal exchange, strive to eliminate market barriers, raise the efficiency and fairness of resource allocation. We must establish fair, open and transparent market rules, perfect mechanisms in which process are mainly decided by the market, establish a uniform construction and land use market across town and country, perfect financial market systems and deepen science and technology structure reform.

The Plenum pointed out that scientific macro-economic regulation and effective governmental governance are immanent requirements to give rein to the superiority of the Socialist market economy. We must realistically transform government functions, deepen administrative structural reform, innovate administrative management methods, strengthen government credibility and implementation, and establish a rule of law government and a service-type government. We must complete macro-economic management systems, comprehensively and correctly implement government functions, optimize government organization and structuring, and raise scientific management levels.

The Plenum pointed out that finance is the basis and an important pillar of national governance, scientific financial and fiscal structures are an institutional guarantee to optimize resource allocation, safeguard market unity, stimulate social fairness and realize a long period of peace and order for the country. We must perfect legislation, clarify duties and responsibilities, reform the fiscal system, stabilize tax burdens, have transparent budgeting, raise efficiency, establish modern financial systems, and give rein to the vigour of both the Centre and the localities. We must improve budget management systems, perfect tax revenue systems and establish systems in which duties, responsibilities and payment obligations are mutually adapted.

The Plenum pointed out that the dual structure of town and country is the main obstacle restraining the integration of urban and rural development. We must complete structures and mechanisms, shape new types of industry-agriculture and urban-rural relationships where industry stimulates agriculture, cities stimulate the countryside, industry and agriculture work in a mutually beneficial manner, and town and country become one, to let the broad peasants equally participate in the process of modernization and jointly enjoy the fruits of modernization. We must accelerate the construction of new types of agricultural management systems, endow peasants with more property rights, move forward equal exchange of urban and rural production factors and a balanced allocation of public resources, and perfect urbanized healthy development systems.

The Plenum pointed out that to adapt to the new circumstances of economic globalization, we must promote mutual stimulation of domestic and international opening up, integrate bringing things in and matching out even better, stimulate the orderly and free flow of international and domestic production factors, high-efficiency resource allocation and deep market integration, accelerate the fostering of, participation in and development of competitive advantages in international economic cooperation, so that openness stimulates reform. We must relax investment access, accelerate the construction of free trade zones and expand inland and coastal openness

José Luis Martínez Campuzano

[Fenix]

El Banco de Italia señala que los "malos préstamos" seguirán subiendo en los balances de los bancos italianos el próximo año, aunque a una tasa menor. Y añaden:

- Los bancos tienen problemas para vender los préstamos problemáticos debido a las diferencias entre los valores contables y los precios de mercado.
- Los bancos pueden reducir aún más la tenencia de bonos soberanos en los próximos meses, después de las ventas de 10.000 millones de dólares entre julio y septiembre.

8:46 "Un mercado bajista está llegando a los bonos"
Capital Bolsa recomienda ponerse cortos en el bono 10 años EE.UU.
"Hace mucho tiempo que no he dicho eso, pero esto convencido que los tipos van a subir con fuerza. La rentabilidad del bono a 10 años de EE.UU. cotiza sobre los 2,77%, pero podría llegar fácilmente al 4% en los próximos dos años y al 6% en los próximos 10 años", afirma el prestigioso analista Dednis Gartman en una nota a clientes.

Estamos de acuerdo con Gartman, y una de nuestras recomendaciones de largo plazo es ponerse cortos en la deuda pública de EE.UU. (los precios se mueven inversamente proporcional a sus rentabilidades).

[Fenix]

Twitter: ¿La próxima burbuja en explotar?

Martes, 12 de Noviembre del 2013 - 9:13:37

Twitter cotiza ahora en Wall Street con una subida del 0,82% a 43,25 euros. Creemos coveniente traer de nuevo a estas páginas el análisis que realizábamos sobre la compañía dado su alto grado de sobrevaloración en nuestra opinión:

Twitter está sobrevalorada. Y no hablo del precio a los que cotiza actualmente (por encima de los 40$), sino está sobrevalorada al precio de la OPV (26$). Supongo que eso le dará igual al inversor que acudió a la oferta pública y pudo venderlas con una revalorización del 50%, pero puede interesar a aquellos o que bien no han vendido todavía, o que estén pensando en comprar.

Twitter está en pérdidas. A septiembre éstas eran de 64,2 millones de dólares frente los 42,2 millones en el trimestre anterior. Esto no sería excesivamente grave para una empresa tecnológica que está primando el crecimiento en ventas. Por tanto deberíamos fijarnos en los ratios de valoración de ventas.

Los ingresos de Twitter fueron en los últimos cuatro trimestres de 534 millones de dólares. El ratio precio/ventas es de 33,8, lo cual es excepcionalmente alto.

El analista Mark Hulbert señala que en las últimas OPVs de empresas tecnológicas desde 1980 vemos como las que presentaban un ratio precio/ventas más alto fueron Palm en 29 veces (marzo 2000 en plena burbuja financiera) y Facebook 25,8. Las acciones de Palm y Facebook cayeron brúscamente en los 6 meses posteriores a la OPV, y este comportamiento es más la regla que la excepción. Las 15 OPVs con los más altos ratios precio/ventas tuvieron unas pérdidas de media del 5% en los siguientes 6 meses. El ratio precio ventas de Google en su OPV fue de 10,3.

La evolución de este ratio según la empresa madura es a la baja. El ratio precio/ventas del S&P 500 es de 1,4 (recordemos que el de Twitter es de 33,8 veces a precio de OPV, y ahora ese precio es un 50% más alto). Para que este ratio baje, las ventas deben subir mucho más rápido que el precio de la acción. Si consideramos la tasa de crecimiento de las ventas de las nuevas compañías tecnológicas que lanzaron OPVs entre 1996 y 2005, vemos que la media en cinco años es de un crecimiento del 212%. Si los ingresos de Twitter crecieran a esa tasa, serían de 1.700 millones de dólares en otoño de 2018.

Las compañías de internet tienen un ratio precio/ventas más alto que el conjunto del mercado. La media de las empresas de este sector a los cinco años de su nacimiento es de 5,87.

Bien, pues asumiendo unos ingresos de 1.700 millones de dólares en otoño de 2018 y un ratio de precio/ventas de 5,87, la capitalización de Twitter en esa fecha sería de 9.800 millones de dólares, frente los casi 25.000 millones de dólares actuales.

Y esto sin considerar que como decía Wall Street Journal, analistas que trabajan para Goldman Sachs y otros colocadores de la OPV de Twitter, han estado contando privadamente a sus inversores más importantes, que los ingresos de la compañía pueden no incrementarse tan rápido como se espera. Estos analistas predicen un incremento de las ventas para 2014 del 55% frente a la estimación consenso del 80%. Para 2015 esperan un incremento del 32% frente un 58% del consenso. Esto es una gran diferencia para una compañía que aún no tiene beneficios.

La mejor estrategia en Twitter no es comprar, sino ponerse corto.

[Fenix]

8:27 Una "Criatura" que deberá desarmar Janet Yellen

Bernanke sabe mejor que nadie que esto del QEIII con final abierto alguna vez se tiene que terminar pero probablemente al igual que su predecesor Alan Greenspan, le dejará la criatura al próximo Fed Chairman en este caso, la flamante Janet Yellen. El moral hazard que ha generado esta política de la Fed es enorme aun cuando hoy en día a nadie le importe dado que está muy de moda reflacionar todos los días del año.

De todas formas, si no se frena de alguna manera corremos el riesgo de burbujear por el aire mucho peor que en el periodo Greenspan. El problema es que si la yield en USA te subió 140 puntos básicos con la menor insinuación de normalización monetaria imagínense lo que el mercado de bonos puede hacer si realmente percibe una retirada de la Fed. Y si esto ocurre otra vez más la economía real sufrirá las consecuencias de un mercado de bonos entrando en histeria. Parecería que la presencia de Yellen vuelve a garantizar este equilibrio de “bobos” reciclando dinero y comprando cualquier cosa que se pueda.

La Fed y su brillante equipo se han puesto quizá obligadamente y sin chance en un equilibrio que les es infinitamente endógeno a su accionar y cuyo principal desafío será el desarme gradual de todo ésto, el problema es que los mercados nunca son graduales y menos después de Septiembre 2008, lo acontecido en yields y monedas desde mayo 2013 es un ejemplo elocuente de ello. Este monstruo monetario que la Fed se ha encargado de generar y engordar desde la histórica e histérica quiebra de Lehman Brothers ha generado un mercado que en teoría toma riesgo pero le pide simultáneamente a la Fed un permanente Put Gratis que ha visto colapsar al VIX a niveles ridículos de 12.

Me imagino que todo esto está en la mente monetaria de Ben Bernanke y seguramente en su reemplazo, Janet Yellen, que ha manejado expectativas probablemente en forma brillante desde el colapso de Lehman convirtiéndose en ancla universal de riesgo. Todos los mercados danzan al ritmo de Bernanke desde la recuperación del S&P en marzo del 2009. Pero con el enorme respeto que le tengo a Bernanke y a todo su equipo que por lejos es el mejor del mundo, humildemente me pregunto si la Fed no se habrá pasado de rosca en generar tanto optimismo nominal y muy vacío de fundamentos. Precisamente, la reacción de los mercados de bonos en los últimos meses demuestra claramente que está en la mente de muchos la sensación de un juego de silla en donde nadie quiere quedarse a apagar la luz.

Desde el 2008 me equivoqué varias veces con una 10yr. que nos hizo comer el amague a más de uno en repetidas ocasiones y parece que lo acontecido en yields desde mayo a hoy no es una excepción a ello. Parecería que la economía americana sumado a la inoperancia de su congreso no podrá bancarse una suba considerable de las yields, la recuperación si bien es robusta es lenta y necesita de mayor auxilio. Pero también es cierto que no se puede vivir con un Put Gratis y con mercados expectantes sólo de QEs in eternum. ¿Al final de cuentas USA sigue siendo capitalista no?


Germán Fermo