Miercoles 20/11/13, Inflacion, ventas retail, minutas Fed

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El oro se sigue derrumbando.

Euro down 1.3433

Yen up 99.97

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Oil down 93.33

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VIX sin cambio 13.39

Brent up 107.85

Au down 1,244

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Pero Bullar siempre dice lo mismo.
Yo aún veo señales mixtas en la economía americana

Y ahora se viene la crisis de confianza del gobierno de Obama, estan saliendo todos los esqueletos del baul, uno por uno, esto creara aun mas incertidumbre y la cosa se pone fea. Es el fin del gobierno de Obama y un gran retroceso para el socialismo, de lo cual me alegro mucho. Pero seran tres anios duros con un presidente debilitado tanto dentro del pais como fuera. Eso no es positivo para el mundo.

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Rendimientos de deuda EEUU a largo plazo suben a máximo de 2 meses tras minutas Fed
miércoles 20 de noviembre de 2013 17:00 GYT
Imprimir[-] Texto [+] Por Karen Brettell
NUEVA YORK (Reuters) - Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a largo plazo subieron el miércoles a máximos de dos meses, pero los retornos de los papeles a corto plazo cayeron luego de que las minutas de la Reserva Federal mostraron que la entidad dejaría sus tasas de interés en mínimos récord por varios años.

Los precios de los papeles referenciales a 10 años y de los bonos a 30 años aceleraron sus pérdidas, después de que las minutas de las reunión de octubre de la Fed indicaron que las compras de activos del banco central estadounidense podrían empezar a reducirse a partir de los próximos encuentros de política monetaria si la economía mejora lo suficiente.

Los retornos habían aumentando previamente el miércoles, cuando el presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, dijo a Bloomberg TV que un sólido reporte de empleos de Estados Unidos en noviembre elevaría la posibilidad de que el banco central comience a recortar sus compras de bonos el próximo mes.

Sin embargo, los precios de la deuda a mediano y corto plazo avanzaron, provocando que el diferencial entre las notas a 5 años y los bonos a 30 años se ampliara, dado que los operadores aumentaron sus posiciones en favor de que la Fed mantendrá las tasas de interés en mínimos hasta el 2016, o más tarde.

Los bonos del Tesoro a 10 años cerraron con una baja de 20/32 en precio y ofrecieron un rendimiento del 2,78 por ciento, por encima del 2,71 por ciento visto al cierre del martes.

Los precios de los papeles a 30 años bajaron 1-21/32 y arrojaron un retorno del 3,90 por ciento, un alza respecto al 2,80 por ciento del martes.

Las notas a cinco años ganaron 2/32 en precio y presentaron una rentabilidad de 1,34 por ciento.

En su reunión de política monetaria, el banco central optó por mantener sus compras de bonos por 85.000 millones de dólares al mes, retrasando la decisión de empezar a recortar el programa hasta ver más evidencia de una recuperación perdurable que pueda sostener la creación de empleos.

Economistas encuestados por Reuters creen que la Fed empezará a reducir sus compras de bonos mensuales en marzo del 2014 -y que existe una pequeña oportunidad de que esto ocurra en enero- pero siempre con el compromiso de mantener las tasas de interés en mínimos récord.

[RCHF]

20 de noviembre del 2013

09:13 Fondos de pensiones recuperarían rentabilidad el próximo año [VIDEO]
Las AFP consideran que potencial de apreciación de la BVL y el retorno de los bonos revertirán pérdidas de este año

NICOLÁS CASTILLO ARÉVALO

Las AFP prevén un mejor resultado para los fondos de pensiones en el 2014 luego de que en este año las rentabilidades fueron afectadas por la pérdida de la bolsa local y el anuncio del retiro del estímulo monetario por parte de la Reserva Federal de EE.UU (FED).

“Los retornos de las inversiones en el exterior han ayudado a paliar las pérdidas de la bolsa local y los fondos de pensiones se están acercando a resultados neutros. Esperamos, para el próximo año, que las rentabilidades de los fondos pasen a territorio positivo”, afirmó en diálogo con elcomercio.pe el gerente de inversiones de Prima AFP, José Antonio Roca.

Al décimo mes del año, los tres tipos de fondos de pensiones de las AFP reportaron pérdidas. El fondo 1 registró una caída anual de 1,33%; el fondo 2, de 1,85%; y el fondo 3, de 3,06%.

“Yo creo que sí. El próximo año los fondos de pensiones podrían revertir las pérdidas del 2013”, dijo el gerente general adjunto de AFP Integra, Aldo Ferrini.

José Antonio Roca basó sus proyecciones en que, el próximo año, el retiro del estímulo monetario por parte de la Reserva Federal de EE.UU. no afectaría a las inversiones en bonos, debido a que el mercado ya asimiló los efectos y los inversores que decidieron salir ya lo hicieron.

“El cambio de política de la FED no afectaría el precio de los bonos en el próximo año. Por lo tanto, estos deberían dar un interés de entre 6% y 7%”, anotó.

Roca indicó que los cambios de rumbo de la FED tampoco impactarían en el rendimiento de la Bolsa de Valores de Lima (BVL), lo que le daría un espacio para su recuperación.

EXPECTATIVAS EN LA BOLSA
En ese sentido, manifestó que, actualmente, la bolsa local tiene un potencial de apreciación de 24% en los próximos 12 meses. Esto se debe a que la cotización de las acciones mineras está por debajo de sus pares internacionales.

En lo que va del año, el índice del sector minero de la BVL se desplomó en 42,27% y el valor de sus acciones (capitalización bursátil) cayó en US$ 26.659 millones.

Para algunos economistas, no es que las acciones mineras tengan cotizaciones inferiores, pues se trata de una situación mundial. Se considera que no se espera una recuperación significativa del precio de los metales el 2014 y la poca liquidez de la bolsa local.

No obstante, Aldo Ferrini también sostuvo que la bolsa local presentaría oportunidades para el próximo año. “Si se tiene una economía que crece junto con sus empresas, por qué no se va a tener una bolsa en la que se refleje esta performance”, agregó.

Roca dijo que las personas deben proyectar sus ahorros previsionales a largo plazo. Además, el tipo de cambio no sería afectado por la política de la FED.

REFORMA RENTABLE
La reforma de inversiones del sistema privado de pensiones (SPP) podría aumentar la rentabilidad de los fondos previsionales, sostuvo el gerente de inversiones de Prima AFP, José Antonio Roca.

El ejecutivo manifestó que entre las opciones que permitirían a las AFP obtener mayor rentabilidad con el mismo riesgo están las inversiones alternativas y los derivados financieros.

Señaló que las inversiones alternativas podrían originar rentabilidades de hasta 18%, debido a que apuestan en fondos de inversión de capital de riesgo, fondos inmobiliarios y en proyectos de infraestructura.

Agregó que, pese al atractivo de estas inversiones y a las oportunidades que presenta el país, menos del 4% de las carteras de pensiones gestionadas por las AFP invierten en este tipo de mecanismos, debido a las limitaciones en la regulación.

Recientemente, una encuesta sobre inversiones en private equity, en América Latina, elaborada por Latin American Private Equity and Venture Capital Association, dio cuenta de que el Perú es el segundo país más atractivo de la región para la inversión en fondos de capital privado.

“En fondos inmobiliarios hemos invertido en dos proyectos de viviendas sociales, que, además de permitir a las personas un acceso a la vivienda, brinda un retorno del 14%”, dijo.

Roca indicó que también las AFP necesitan invertir en derivados financieros de tasas de interés.

En otro momento, sostuvo que, actualmente, las AFP tienen un poco más de US$1.000 millones en disponible que no pueden invertir por no contar con los instrumentos financieros para hacerlo.

“Esto es un problema porque mensualmente recibimos S/.250 millones en fondos”, anotó

[Fenix]

1:05 Las bolsas asiáticas registran su mayor caída en una semana
"Muchas de las buenas noticias ya están en precio"
Las bolsas asiaticas cierren hoy con su mayor caída en una semana, trasladando la debilidad de ayer de las bolsas europeas y de EE.UU. Ganancias en el sector materias primas, sobre todo en relacionados con el cobre y el petróleo.

MSCI Asia Pacífico -0,5% (10% en un año frente al avance del 25% del S&P 500). Hang Seng de China +0,6%. Índice australiano S&P/ASX 200 -0,8%. Índice Topix de Japón -0,3%. Nikkei 225 -0,33% Casi dos acciones cayeron por cada una que subió.

"Mientras que EE.UU. continúe con su expansión monetaria el escenario es positivo, ahora bien, muchas expectativas ya están en precio, así que los inversores se siente cautelosos cuando las acciones suben demasiado", afirma Naoki Fujiwara, gestor de Shinkin Asset Management Co.

1:10 Índice de Precios a la Producción Alemania -0,2% octubre vs -0,1% previsto
En términos interanuales los precios a la producción caen un 0,7% en línea con lo esperado. Sin energía se mantienen planos y ceden un 0,2% en términos interanuales.

[Fenix]

Los mercados ahora

Por Jose Luis Martínez Campuzano de Citi
Miércoles, 20 de Noviembre del 2013 - 1:25:00

Del Efecto Yellen al Efecto Bernanke. Si hace una semana los mercados se felicitaban por los mensajes de la futura Presidente de la Fed, hoy titubean con los mensajes del actual Presidente.

* Recomienda a la clase política que se enfoque en los ajustes fiscales a medio y largo plazo frente al corto
* Adelanta que la Fed mantendrá tipos bajos hasta que observe evidencias de que la economía puede soportar tipos más elevados
* Ve con inquietud las desigualdades sociales al alza, pide más educación y movilidad social
* Los esfuerzos de la Fed para crear empleo pueden reducir la desigualdad
* Rechaza que la actuación de la Fed beneficie a los inversores financieras frente a los reales

Son mensajes importantes. En algunos casos, de defensa ante las criticas sobre los daños "colaterales" de las medidas extremas aplicadas por la Fed. Pero, ¿qué le interesa realmente a los inversores? Este otro comentario: "the US Federal Reserve is likely to moderate its asset purchases if new data suggests the jobs market will keep improving. El FT también publica que ante una cuestión sobre cuándo podría ocurrir esto, la respuesta fue "en las próximas reuniones". El resto se lo dejo a su imaginación. Una cosa más: habrá tipos bajos después de dejar de comprar deuda; también, cuando la tasa de desempleo baje del 6.5 %. La inflación, sus perspectivas, serán claves entonces.

Las bolsas mundiales bajaron ayer un 0.3%. Las caídas de las bolsas USA fueron marginales. El S&P en nivele de 1785 puntos. Hoy vemos a las bolsas asiáticas con recortes en promedio del 0.6 %. El Nikkei a la baja un 0.33%. La bolsa de china sube ahora un 0.46%.

En Japón hemos conocido que el déficit comercial ha subido en octubre más de lo esperado hasta 1.09 tr. JPY con un fuerte aumento de los flujos comerciales: 18.6 % anual en las ventas y del 26.1 % en las importaciones. En China el Yuan alcanza un nuevo máximo, pero sin más novedades sobre los cambios adelantados ayer por el Gobernador del Banco Central.

A nivel mundial me quedo con esta advertencia desde la OCDE: Nervousness about United States monetary policy and fears of a budget and borrowing breakdown in Washington are creating a bigger drag on the global economy than expected, the Organization for Economic Cooperation and Development.

Riesgo país sin grandes novedades en el inicio europeo. El diferencial bono-bund 10 años en 235 p.b. La rentabilidad del bono en 4.08%.

La rentabilidad del treasury en niveles de 2.72%. El EUR sube hasta niveles de 1.354 USD. El precio del crudo cae hasta 107.15$ barril. El precio del oro en niveles de 1275 $ onza.

[Fenix]

1:33 Japón exporta a su mayor nivel en tres años
Impulsado por su sector automovilístico, Japón ha incrementado sus exportaciones en octubre al mayor nivel de los últimos tres años. La subida en términos de envíos fue del 18,6% frente el 16,5% esperado y el 15% en septiembre.

"La demanda del sector privado de Estados Unidos sigue siendo fuerte y las economías europeas parecen estar tocando suelo. Si las economías avanzadas se recuperan, las exportaciones japonesas pueden subir más", afirma Takeshi Minami, economista jefe del Instituto de Investigación Norinchukin.

1:42 Materias primas: ¿Va a cambiar el escenario en 2014?

Más población, mayor renta per cápita y más urbanización….estas fueron las claves que explicaron el Superciclo de las materias primas que se mantuvo hasta bien iniciada la Crisis actual. ¿Y los factores de oferta? Sin duda influyeron, incluyendo imponderables, pero en el fondo no fueron más que argumentos que nos sirvieron para reforzar las conclusiones ya tomadas derivadas de la fortaleza de la demanda. Más tarde, con la Crisis ya profundizada y con crecientes dudas sobre los problemas económicos los mercados de materias primas perdieron interés por los inversores.

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¿Va a cambiar este escenario durante 2014? En teoría no debería ser así. Seguimos viendo claroscuros en las economías emergentes cuando los bancos centrales de los países desarrollados se siguen empleando a fondo para mantener el optimismo en las economías desarrolladas. Y no siempre lo consiguen, lo que les obliga a aumentar su posición. ¿Cuál es su límite? Lo desconozco, pero por el momento no parece que las materias primas se conviertan en un nuevo objeto de deseo por parte de los inversores internacionales. Naturalmente, esto no es obstáculo para que no descartemos tensiones puntuales derivadas de riesgos geopolíticos o factores estacionales.

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A medio plazo no se puede ser negativo para los precios, aunque ahora hay un factor nuevo que debemos valorar: me refiero a las implicaciones del gas pizarra tanto en términos de abaratar los precios de la energía como de otras materias primas intensivas en la utilización de energía. Lamentablemente, en este punto hablamos de factores estructurales a medio y largo plazo deflacionistas sobre los precios.

[Fenix]

Faltan catalizadores que permitan a las bolsas occidentales seguir escalando posiciones

La preapertura según Link Análisis
Miércoles, 20 de Noviembre del 2013 - 1:55:00

En una sesión de escasas referencias las bolsas occidentales cerraron a la baja, alejándose así sus principales índices de los máximos marcados recientemente. Desde primera hora del día los mercados de renta variable europeos mostraron cierta debilidad, lastrados por el negativo cierre de Wall Street la sesión precedente.

En esta ocasión la publicación del índice ZEW que mide las expectativas que sobre la economía alemana tienen los grandes inversores y los analistas no tuvo demasiado impacto, a pesar de que el indicador batió las expectativas de los analistas y se situó en su nivel más alto de los últimos cuatro años.

Así, los inversores optaron bien por mantenerse al margen del mercado, a la espera de acontecimientos –por la tarde, ya con los mercados cerrados el presidente de la Reserva Federal (Fed) participaba en una conferencia, en la que se esperaba diera algunas pautas sobre la futura política monetaria del banco central estadounidense- o bien por aprovechar los actuales niveles de precios de muchos valores para realizar beneficios. Los volúmenes de contratación, por ello, fueron muy reducidos.

La apertura mixta de Wall Street no sirvió para mejorar el comportamiento de las bolsas europeas que terminaron en negativo, cerca de sus niveles mínimos del día. El comportamiento de Wall Street fue anodino, con los índices manteniéndose muy cerca de sus niveles de cierre del día anterior durante gran parte de la sesión. Entendemos que la posterior intervención de Bernanke condicionó sobremanera el comportamiento de un mercado que sufre el “mal de altura” tras haber estado sus dos principales índices, el S&P 500 y el Dow Jones, marcando máximos históricos reiterativamente en las últimas sesiones.

La realidad es que en estos momentos faltan catalizadores que permitan a las bolsas occidentales seguir escalando posiciones. Una vez más creemos que serán los bancos centrales los que terminarán por inclinar la balanza, facilitando que las bolsas retomen la tendencia alcista. Así, y como comentamos AYER, cuando quede meridianamente claro que la Fed no va a comenzar a retirar estímulos este año –AYER Bernanke insistió en esta idea (ver sección de Economía)- y el BCE deje de amagar y anuncie definitivamente nuevas medidas para impulsar la debilitada economía de la Zona Euro, creemos que los mercados se animarán. Mientras tanto las bolsas continuarán consolidando, siendo factible que cedan algo de terreno antes de volver a subir. Hasta entonces serán las cifras macro y los resultados trimestrales empresariales que aún quedan por conocerse (en Wall Street todavía quedan pendientes los de algunas importantes compañías de distribución) los que utilicen los traders como excusa para mover los mercados.

En ese sentido, señalar que HOY la agenda viene “cargadita” tanto en lo que hace referencia a la publicación de cifras macro, entre las que destacamos la publicación en EEUU de las ventas minoristas y las ventas de viviendas de segunda mano de octubre, como en lo que concierne a resultados, entre los que destacan los de las compañías de distribución JC Penney y Staples.

Además, en EEUU se publicarán las actas de la última reunión del Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC), que deben servir para determinar cuáles son las posturas existentes en el seno de este comité de cara a la reducción de estímulos por parte del banco central estadounidense.

Señalar, en este sentido, que HOY hablan dos de los miembros de la Fed más activos en sus declaraciones, el presidente de la Reserva Federal de San Luis, Bullard, y el de la de Nueva York, Dudley. Entendemos que sus intervenciones servirán para proporcionar información adicional y relevante a los inversores sobre el mencionado tema y que, por ello, tendrán impacto en el comportamiento de los mercados de valores.

[Fenix]

¿Dónde se encuentran las bolsas europeas?

Comentario apertura Juan Carlos Castillo, director análisis Capital Bolsa
Miércoles, 20 de Noviembre del 2013 - 2:08:37

Las bolsas europeas abren la sesión con caídas inferiores al medio punto porcentual, y un moderado volumen de cotización. Como mostraremos posteriormente, los indicadores europeos siguen en ese proceso lateral iniciado a mediados de octubre. Muchos inversores y analistas consideran que "no hay catalizadores para romper esa estructura al alza".

Eurostoxx 50 -0,17% a 3.043 puntos. Ibex 35 -0,32% 9.602 puntos. DAX -0,08%. CAC 40 -0,18%. Mibtel +0,44%

Hoy la sesión tendrá múltiples referencias macro, aunque las más importantes vendrán del otro lado del Atlántico, por lo que es probable que en la primera parte de la jornada se mantenga el goteo a la baja, con los selectivos europeos dirigiéndose a zonas de soporte (posteriormente analizaremos el Eurostoxx 50 y previsible objetivos de caída).

El ejercicio ha sido positivo, con importantes alzas tanto en las bolsas europeas, como en la de EE.UU. y asiáticas. El catalizador más importante de estas subidas han sido las políticas monetarias a nivel global, que han inyectado una enorme cantidad de liquidez al sistema, derivándose parte al mercado de valores. Ahora bien, con un cercano cambio de ciclo en esas políticas monetarias, el siguiente factor de impulso deben ser los beneficios empresariales, y por ahora los resultados que justifiquen nuevas compras no están llegando.

Los índices de valores cotizan a niveles cercanos a los promedios históricos -hay más descuento fundamental en las bolsas de la periferia europea, de ahí el traspaso de posiciones de los últimos meses-, por lo que subidas adicionales tienen que venir de la mano de revisiones al alza de los beneficios. El temor es que estas revisiones no sean al alza, sino a la baja.

Las bolsas pueden seguir subiendo. Las tendencias subyacentes son claramente alcistas. Ahora bien, la ecuación rentabilidad/riesgo a los niveles actuales no invitan a tomar posiciones de mercado de forma generalizada. Sí se pueden comprar títulos individuales que se hayan quedado retrasados, o que hayan corregido excesivamente.

El consenso de mercado espera una caída entre el 10-15% de las bolsas en los próximos meses. De hecho, ese retroceso lo venía esperando un 10-15% más abajo. Grandes inversores se pusieron bajistas este verano en la renta variable a nivel global, y se equivocaron. Las políticas monetarias de la Fed, del Banco de Japón, del Reino Unido y del BCE, está distorsionando cualquier tipo de análisis. Una vez que éstas vuelvan poco a poco a la ortodoxia financiera, el mercado deberá hacer lo mismo, y ésta nos dice que debemos corregir.

[Fenix]

¿Cómo es posible que las bolsas suben mientras las estimaciones caen?

Informe de estrategia de Citi Research
Miércoles, 20 de Noviembre del 2013 - 2:17:00

El índice de revisiones de ganancias de Citi (ERI) ha sido negativo por 81 semanas consecutivas. Esto alcanza al anterior ciclo bajista entre 2008 y 2009, que fue el mayor desde el 2000. Las acciones globales suben un 25% desde mayo 2012 cuando la caída comenzó.

¿Cómo es posible que las acciones suban mientras las revisiones de los beneficios son a la baja? Citi ve tres posibles razones:

1. Cambios en el ERI no importan: No es inusual que los mercados de valores suban cuando el ERI es negativo. Los gráficos de correlación muestran que los cambios en el ERI tienen una relación más fuerte con el retorno del mercado de valores que con el actual nivel de ERI.

2. Valoraciones: El rally desde mediados de 2012 ha sido debido en parte a unos mercados de bajas valoraciones, que están cotizando muy bajos niveles de BPA. En mayo de 2012 el PER al que cotizaban los mercados globales fue de 14 veces beneficio, frente 17 veces de la media de los últimos 40 años.

3. Magnitud de las bajadas de estimación: ERI es el número de las estimaciones a la baja, pero el tamaño de esas rebajas también importa. En los últimos 2 años, el BPA ha sido plano a pesar del sobre optimismo de los inversores. Esto se compara con la caída del 55% del plazo 2008-2009.

¿Cuál es lo próximo? Esperamos que el ERI permanezca negativo ya que las previsiones consenso aún parecen demasiado altas con un crecimiento del BPA 13 en el 8,5%, o una estimación top-down del 7%.

De cualquier forma, esto no significa necesariamente que las acciones deben de bajar. Nuestro objetivo para finales de 2014 implican una subida del 13% desde los actuales niveles.

[Fenix]

2:23 “Si morosidad y desempleo hurgan en las heridas del pasado, la Bolsa compra el futuro”
Juan Luis García Alejo

Juan Luis García Alejo, en una entrevista en Gestiona Radio, ha señalado, sobre la falta de crédito a particulares y empresas, que “el crédito suele acompañar al PIB. No suele haber demanda real de créditos si el PIB no crece y empezamos ahora a verlo; yo creo que eso nos situaría probablemente bien entrado 2014 para ver que el crédito crece“. El director general de Inversis Gestión estima que “no hay ahora demanda solvente de crédito, tal y como lo expresan los bancos centrales, y aún así seguimos viendo sectores que lo demandan. Pienso que el crédito, más que crecer, lo que tiene es que ubicarse adecuadamente. En las empresas no financieras vinculadas al sector inmobiliario tenemos morosidades por encima del 30% y en otros sectores hay igualmente ratios elevados, en hostelería por encima del 20%. Hay que buscar con mucho cuidado dónde se concede este crédito, hay mucho crédito ubicado en sectores donde no tiene mucho sentido que lo tengan ahora mismo, y ponerlo allí donde se necesita”. El experto pone sobre la mesa dos objetivos difíciles de casar: “Sorber y soplar complicado. Si a los bancos se les demanda tener más recursos propios, ser más solventes y a la vez prestar más, podemos a acabar en lo que decía Maduro, de pedir que la inflación se pare, pues vamos a pedir que el crédito crezca; no es tan mecánico, no funciona de forma tan sencilla”.

A propósito de los tests de estrés que el BCE va a realizar a prácticamente todo el sistema financiero europeo, García Alejo destaca: “Se han retrasado por parte del supervisor estas revisiones para que todos limpien razonablemente sus balances, coloquen las cosas donde tengan que estar colocadas, para que tengamos respuestas para que, cuando salga alguna luz roja, tengamos los mecanismos suficientes para evitar que el mercado se estrese. Creo que saldrán razonablemente bien, saldrán pocas luces rojas y las que salgan estarán relativamente más controladas. Negar que se ha hecho un ejercicio relativamente potente de desnudar y sanear los balances sería negar la realidad”.

Juan Luis García Alejo habla de las tasas de morosidad como un indicador ‘retrasado’. “Es como mirara por el retrovisor -apunta-, suele ser coincidente con la evolución del desempleo y hasta que el paro no encuentra su meseta, y parece que estamos entrando en ella y a reflejar estabilización y algo de mejora para próximos años, pues la morosidad difícilmente va a frenarse. Hemos hecho este ejercicio de limpieza y la morosidad probablemente en los próximos meses toque techo, entre el 13% y el 14% sería una buena cifra, pero no olvidemos que estamos mirando por el espejo retrovisor”. Mirando más a las consecuencias para hoy, el experto señala que “los bancos están aún infradotados en términos de provisiones, andamos alrededor del 65% y debería estar más cerca quizá, en nuestra opinión, del 100%, y esto requiere todavía esfuerzos. Pero estamos hablando de una magnitud que tiene que empezar a estabilizarse en los próximos trimestres”.

García Alejo analiza también las últimas subidas en las Bolsas: “Si morosidad y desempleo hurgan en las heridas del pasado, la Bolsa compra el futuro, ahora mismo con las luces largas, muy de lejos. El mercado está comprando una vuelta en las encuestas de confianza, una expectativa de que los resultados mejoren y es que veníamos de los infiernos desde el punto de vista de valoración de algunos activos. Hoy simplemente se están normalizando; que suban a futuro es una cuestión que dependerá de estos beneficios. La recuperación económica es débil, tentativa, muy apoyada por los banqueros centrales, y debemos tener ciertas dudas antes de lanzar las campanas al vuelo”.

El director general de Inversis Gestión habla, asimismo, sobre las previsiones de crecimiento, y subraya: “España ha bajado el umbral a partir del cual se crea empleo neto en la economía; antes hablábamos del 2%, hoy se puede hablar de entre el 1% y el 1,5%, y, curiosamente, el año que viene vamos a estar en la parte baja de esa horquilla. Es posible crear empleo alrededor del 1% de crecimiento, aunque de forma muy débil todavía; nos quedarán muchos años aún para normalizar la tasa de desempleo“. La banda de crecimiento entre 1% y 1,5% podría ser el potencial razonable para la economía española en una situación en la que el crédito no va a ser motor del crecimiento como pudo ser en la década pasada. Con toda la mecánica de las reformas que estamos haciendo, con esa nueva reconversión de la economía española, parece que sí crearemos empleo razonablemente factible cuando superemos el 1% y ahí sí que vamos a estar en promedio en los próximos cinco años.

Entre austeridad y austericidio hay un matiz muy importante: es razonable corregir todos tus desequilibrios macroeconómicos, es razonable hacerlo de manera que no ahogues tu economía, nadie quiere pegarse un tiro en el pie. Las reformas son parte de lo que hemos sembrado en el pasado para crecer en el futuro al 1,5%, pero hay que hacerlo con mesura, pensando que no puedes ahogar tu crédito o a tus ciudadanos con impuestos, con el fin de estabilizar las cuentas públicas de forma automática. Parece que en el partido Krugman/austeridad, austeridad 1 Krugman 0.

[Fenix]

Bolsas paradas hasta mediados de diciembre, y luego rally fin de año

Miércoles, 20 de Noviembre del 2013 - 2:34:54

Las bolsas asiáticas caen por segunda día consecutivo, salvo la de Hong Kong que sigue digiriendo con optimismo el mayor paquete de reformas económicas anunciadas en China desde 1990, señala Bankinter en una nota a clientes.

Lo más importante hoy son las Actas que publica la Fed sobre reunión de octubre, especialmente tras las declaraciones de perfil dovish de Bernanke esta madrugada. Ha recalcado que los tipos de interés se mantendrán con probabilidad próximos a cero durante un “considerable periodo de tiempo”, incluso después de haber finalizado con las compras de bonos y hasta que la tasa de paro caiga por debajo de 6,5%.

Estas palabras servirán de soporte para bolsas, que pensamos podrían disfrutar de un rally de final de año tras pararse un poco desde ahora hasta mediados de diciembre.

El inicio del tapering ya no es percibido como un problema en el corto plazo. Este es el asunto clave americano, por lo que el resto de la macro de hoy queda en 2º plano.

Los mensajes de los bancos centrales son claramente de apoyo al mercado. Hoy se publican las Actas de BoE, que seguirán aportando un enfoque acomodaticio en cuanto a su política monetaria. Tras las correcciones de ayer, hoy las sesión será menos mala, pero costará rebotar (bolsas).

El euro podría depreciarse ligeramente hacia 1,350/1,352 y el Bund mantener su TIR en el rango 1,72%/1,74%.

[Fenix]

2:54 Atención a las Actas de la FED (29-30 octubre)
El mercado apunta a marzo 2014 como inicio del "Tapering"

Principales citas macroeconómicas: IPC Estados Unidos, Déficit comercial Japón

En Estados Unidos, atención a las Actas de la última reunión de la FED (29-30 de octubre), que deberían confirmar la idea de recuperación gradual pero aún insuficiente para empezar a retirar los estímulos monetarios. En términos de datos, estaremos pendientes de cifras de inflación (IPC), de consumo (ventas al por menor) y del sector inmobiliario (ventas de viviendas de segunda mano) de octubre, así como de los inventarios de negocio de septiembre (+0,3%e, en línea con el mes anterior). En el caso del IPC, esperamos que la inflación se mantenga contenida: en tasa general, 0% e mensual y 1%e interanual (vs previos +0,2%/1,2%) y en tasa subyacente +0,1%e mensual y 1,7% interanual (ambos en línea con los datos anteriores). En términos de consumo, seguirá siendo moderado, en línea con 3T: el consenso descuenta unas ventas al por menor +0,1%e vs -0,1% previo y excluyendo el componente más volátil de automóviles +0,1%e vs +0,4% anterior. Por lo que respecta a las ventas de viviendas de segunda mano, mantendrían un tono similar al mes de septiembre, -2,5%e vs -1,9% anterior.

En Europa no habrá datos de interés. En Japón, el déficit comercial ha aumentado más de lo previsto en octubre, debido a un mayor crecimiento de las importaciones (+26,1%) frente a las exportaciones (+18,6%).

Mercados financieros: A la espera de nuevas referencias de interés

Apertura sin grandes cambios en las bolsas europeas, a la espera de nuevas referencias de interés. Uno de los principales focos de atención en la sesión de hoy (20h) serán las Actas de la última reunión de la FED (29-30 de octubre). Esperamos que en las mismas se reitere la idea de que, a pesar de avances en el proceso de recuperación económica, ésta no es aún lo suficientemente sólida y sostenida para empezar a moderar las compras de activos (QE), con el mercado apuntando a marzo 2014 como la fecha más probable de inicio del “tapering”. Ayer, Bernanke afirmó que la Fed mantendrá tipos bajos hasta que observe evidencias de que la economía puede soportar tipos más elevados. Por tanto, la atención seguirá claramente centrada en los datos macro que vayamos conociendo en las próximas semanas/meses.

En este sentido, las cifras macro que hoy se publican deberían confirmar un escenario de recuperación gradual del consumo privado americano (ventas minoristas de octubre), donde recordamos que este fin de semana tenemos una fecha importante, con Acción de Gracias el jueves y a continuación el “Black Friday”, que marca el inicio de las compras navideñas. Los datos que se publiquen ofrecerán una buena actualización de cuál puede ser el ritmo de avance del consumo privado, relevante dado su elevado peso en el PIB americano. A nivel de precios, hoy conoceremos el IPC de octubre, con esperada moderación adicional en su tasa general (1% vs 1,2% previo) y estabilidad en la subyacente (1,7%) en niveles cómodos.

A nivel macroeconómico, destacar también la revisión a la baja de las previsiones económicas de la OCDE para 2013 y 2014, en buena parte por Emergentes (excluyendo China), si bien compatibles con una aceleración del crecimiento mundial en 2014 (+3,6%) y 2015 (+3,9%) vs +2,7% en 2013. También señala como riesgos la retirada de estímulos de la FED y las negociaciones fiscales en Estados Unidos. En positivo, revisiones al alza de Estados Unidos y Japón, con Reino Unido como la economía desarrollada de mayor crecimiento, y en el lado contrario revisión a la baja de la Eurozona (de +1,1% a +1% en 2014 para luego acelerarse hasta +1,6% en 2015). En el caso de España, revisa ligeramente al alza su previsión para 2014 de +0,4% a +0,5%, aunque por debajo de las estimaciones del Gobierno y de otras entidades privadas (entre +0,5%/+1%). La recuperación prevista para 2014 habrá que ir confirmándola: los primeros indicadores adelantados de noviembre (ZEW) apuntan a mejora en Alemania y en el conjunto del área Euro.

En España, un nuevo éxito en la colocación de Letras a 6 y 12 meses por parte del Tesoro, con buena demanda y nueva rebaja en los costes de financiación, y que le permite tener casi la totalidad de sus necesidades de financiación de 2013 cubiertas. El jueves tendrá otra cita con los mercados, con el objetivo de colocar 2.500-3.500 mln eur en bonos a 3 años.

A nivel técnico vigilaremos: Ibex 9.600– 10.100 (rango más amplio 9.000-11.100), en el Eurostoxx 2.720 – 3.100 (rango más amplio 2.550-3.500) y S&P 1.620 – 1.800 puntos (siguiente soporte 1.620, y en cuanto a siguiente resistencia, 1.850).

Principales citas empresariales: Presentan resultados John Deere, J.C.Penney

En Estados Unidos presenta sus cuentas: John Deere, J.C.Penney y Lowe´s.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico: Encuestas adelantadas ZEW

En Estados Unidos no tuvimos datos macroeconómicos relevantes.

En Alemania conocimos las encuestas adelantadas de noviembre a analistas financieros e inversores institucionales ZEW. Por componentes, el de la situación actual incumplió previsiones: 28,7 (vs 31e y 29,7 en octubre) mientras que el de expectativas mejoró las estimaciones: 54,6 (vs 54e y 52,8 anterior. En cuanto al ZEW de la Eurozona, mejoró ligeramente a 60,2 desde 59,1 anterior.