Jueves 21/11/13 PMI manufacturero

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En una disputa de patentes AAPL le gana $290 millones a Sansung.

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VIX down 12.63

El Dow Jones logra por primera vez cerrar arriba de 16,000 puntos. Sube 108.78 puntos a 16,009.60 puntos.

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Dólar trepó aun más hasta S/.2,804 y bolsa de valores inició con caída
El índice general de la plaza local comenzó sus operaciones bajando 0,05% al pasar de 15.204 a 15.195 puntos


(Foto: Archivo El Comercio)

A las 10:00 a.m., la cotización de venta del dólar se situó en S/.2,804 en el mercado interbancario, nivel superior al de la víspera de S/.2,802.

El precio de la moneda estadounidense en el mercado paralelo llegó a S/.2,81, mientras que en las ventanillas de los principales bancos se cotizó en S/.2,90.

PLAZA LOCAL
El índice general de la Bolsa de Valores de Lima (BVL), el más representativo de la bolsa local, empezó la sesión bajando 0,05% al pasar de 15.204 a 15.195 puntos.

El índice selectivo de la plaza bursátil limeña, que está conformado por las 15 acciones más negociadas en el mercado, no mostró variación alguna al permanecer en 22.185 puntos.

EN EL MUNDO
Las principales bolsas asiáticas tuvieron comportamientos mixtos al cierre, al igual que los resultados que mostraron los mercados latinoamericanos. La Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) presentó indicadores favorables.

El índice industrial Dow Jones de la bolsa neoyorquina subió 0,37%, mientras que el índice Standard & Poor’s y el indicador tecnológico Nasdaq avanzaron 0,38% y 0,63%, respectivamente.

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Futures5:16 PM EST 11/21/2013
LAST CHANGE % CHG

Crude Oil 95.23 1.38 1.47%
Brent Crude 110.13 2.07 1.92%
Gold 1241.6 -16.4 -1.30%
Silver 20.000 -0.103 -0.51%
E-mini DJIA 15980 5 0.03%
E-mini S&P 500 1793.75 0.00 0.00%

[Fenix]

08:05 Fuertes caídas en las bolsas asiáticas tras el malo dato en China
Caídas hoy en las bolsas asiáticas, tras la debilidad del mercado de divisas emergente y el decepcionante dato manufacturero en China.

MSCI Asia Pacífico -1,2%. Hang Seng chino -0,5%. Kospi Corea del Sur -1,2%. Taiex de Taiwán -1,3%. La única excepción la fuerte subida del Nikkei -1,92% favorecido por la debilidad del yen, lo que incrementará sus exportaciones.

El índice PMI manufacturero en China en noviembre se situó en 50,4 frente a 50,9 del mes de octubre y 50,8 esperado por los analistas.

"Dos han sido los factores que han motivado las caídas: la incertidumbre sobre el tapering en EE.UU., que retirará dinero del sistema y eso genera preocupación, y por el mal dato PMI de China", afirmaba Tang Yonggang.

El yen cae más de medio punto porcentual frente al dólar y al euro, lo que ha provocado subidas en las exportadoras niponas. El ringgit de Malasia, y el baht de Thailandia, alcanzan mínimo de dos meses. capital bolsa


08:13 "No hay señales de deflación general en la zona euro"
Afirma Christian Noyer, miembro del Consejo del BCE

08:18 Las actas del FOMC

¿Recuerdan el comunicado de la Reunión?

Information received since the Federal Open Market Committee met in September generally suggests that economic activity has continued to expand at a moderate pace. Indicators of labor market conditions have shown some further improvement, but the unemployment rate remains elevated. Available data suggest that household spending and business fixed investment advanced, while the recovery in the housing sector slowed somewhat in recent months. Fiscal policy is restraining economic growth. Apart from fluctuations due to changes in energy prices, inflation has been running below the Committee's longer-run objective, but longer-term inflation expectations have remained stable. The Committee sees the downside risks to the outlook for the economy and the labor market as having diminished, on net, since last fall. The Committee recognizes that inflation persistently below its 2 percent objective could pose risks to economic performance, but it anticipates that inflation will move back toward its objective over the medium term. However, the Committee decided to await more evidence that progress will be sustained before adjusting the pace of its purchases

Pues de esta forma se cierran las Actas conocidas ayer....

At the end of the discussion, participants agreed that it would be helpful to continue reviewing these issues of longer-run policy strategy at upcoming meetings. No decisions on the substance were taken, and participants generally noted the usefulness of planning for various contingencies

Aquí les dejo alguna de los temas discutidos en la Reunión:

* In their discussion of the economic situation and the outlook, meeting participants generally indicated that the broad contours of their medium-term economic projections had not changed materially since the Sep-tember meeting.

* Participants broadly continued to project the pace of economic activity to pick up

* Several significant risks remained, including the uncertain ef-fects of ongoing fiscal drag and of the continuing fiscal debate.

* Consumer sentiment remained unusually low, posing a downside risk to the forecast, and uncertainty surrounding prospective fiscal deliberations could weigh further on consumer confi-dence.

* It was noted that slower growth in productivity might have become the norm

* But a number of them ex-pressed concern about the possible economic effects of repeated fiscal impasses on business and consumer confidence

* It was noted that the stance of fiscal policy was likely to remain one of the most important headwinds restraining growth over the medium term.

* The drop in the unemployment rate over the past year, while welcome and significant, could overstate the degree of improvement in labor market conditions, in part because of the decline in the labor force participation rate

* Suggesting that the unemployment rate continued to provide a reasonably accurate signal about the strength of the labor market and the degree of slack in the economy.

* A few participants ex-pressed concerns about the eventual economic impact of the change in financial conditions since the spring; in particular, increases in mortgage rates and home prices had reduced the affordability of housing, and the high-er rates were at least partly responsible for some slow-ing in that sector.

* One participant stated that the ex-tended period of near-zero interest rates continued to create challenges for the banking industry, as net inter-est margins remained under pressure.

* A number of participants noted that recent movements in interest rates and other indicators suggested that financial markets viewed the Committee's tools-asset purchases and forward guid-ance regarding the federal funds rate-as closely linked.

* A couple of participants observed that the decision at the September FOMC meeting might have strengthened the credibility of monetary policy, as suggested by the downward shift in the expected path of short-term in-terest rates that had brought the path more closely into alignment with the Committee's forward guidance.

* A couple of participants thought it premature to focus on this latter eventuality, observing that the purchase pro-gram had been effective and that more time was need-ed to assess the outlook for the labor market and infla-tion; moreover, international comparisons suggested that the Federal Reserve's balance sheet retained ample capacity relative to the scale of the U.S. economy.

* During this general discussion of policy strategy and tactics, participants reviewed issues specific to the Committee's asset purchase program.

* it might well be appropriate to offset the effects of reduced purchases by undertaking alternative actions to provide accom-modation at the same time.

* As part of the planning discussion, participants also examined several possibilities for clarifying or strength-ening the forward guidance for the federal funds rate, including by providing additional information about the likely path of the rate either after one of the economic thresholds in the current guidance was reached or after the funds rate target was eventually raised from its cur-rent, exceptionally low level.

* Participants also discussed a range of possible actions that could be considered if the Committee wished to signal its intention to keep short-term rates low or rein-force the forward guidance on the federal funds rate.

[Fenix]

08:20 Uno debe comprar acciones como compra alimentos, no como compra un perfume

Periódicamente les traigo a estas páginas los consejos de los principales inversores financieros de la historia, recogidos por el especialista en este campo, el también analista e inversor Tren Griffin. Es una interesante manera de ver las opiniones de gestores que han tenido éxito en los mercados y aprender de ellas.

Hoy le toca el turno a Walter Schloss. Este exponente de la inversión valor, nació en 1928 y murió en 2012 a la edad de 95 años. Fue un notable discípulo de Benjamin Graham. Schloss no fue a la universidad. Empezó a trabajar como corredor de Wall Street a la edad de 18 años. Schloss asistió a cursos impartidos por Graham en el Instituto de la Bolsa de Nueva York. Uno de sus compañeros de clase fue Gus Levy, el futuro presidente de Goldman Sachs. En 1955 Schloss puso en marcha su propia empresa de inversión. Al mantener un volumen de activos manejable, Schloss promedió una rentabilidad del 15,3% compuesto a lo largo de cuatro décadas y media, frente el 10% del S&P 500. Schloss cerró su fondo en 2000 y dejó de gestionar activamente dinero para los otros en 2003.

Warren Buffet dijo sobre Schloss: “Sabe cómo identificar valores que se venden a mucho menos de su valor. No está demasiado interesado en la naturaleza intrínseca del negocio. No veo que tenga mucha influencia en él. Ese es uno de sus puntos fuertes. Nadie tiene mucha influencia en Walter”.

Estas son 10 de sus principales reflexiones sobre los mercados:

1. “Creo que la inversión es un arte. Traté de ser lo más lógico y no emocional posible. Sabemos que los inversores suelen verse afectados por el mercado. Aprovechémonos de ello. De su irracionalidad. El mercado está para servirte, no para guiarte”.

2. “Trato de establecer el valor de una compañía. Recuerde que el precio de una acción representa una parte de un negocio y no un trozo de papel. El precio es el factor más importante para usar en relación con el valor. Creo que las acciones deberían ser evaluadas sobre la base de su valor intrínseco, no de si su precio es mayor o menor en relación con las demás. La clave para la compra de una acción infravalorada es su precio en comparación con su valor intrínseco”.

3. “Me gusta la analogía de Ben Graham de que uno debe comprar acciones de la manera en la que compra alimentos, no en la manera que compra un perfume. Sea sencillo y trate de no utilizar matemáticas superiores en sus análisis”.

4. “Si una acción está barata empiece a comprar. Nunca puse un stop de pérdidas en mis participaciones porque si me gusta una acción en primera instancia, me gusta más cuando cae”.

5. “No me gusta el estrés y prefiero evitarlo. Nunca me concentro demasiado en las noticias de mercado y los datos económicos. Siempre preocupan a los inversores”.

6. “La clave para invertir con éxito es relacionar valor al precio de hoy”.

7. “Me gusta la idea de ser dueño de una serie amplia de acciones. Warren Buffet es feliz si posee pocas acciones. Eso está bien si eres Warren”

8. “No somos dueños de acciones que nunca vendemos. Creo que somos una clase de almacén que compra mercancías (acciones) como inventario. Nos gusta venderlas en beneficio dentro de 4 años si es posible”.

9. “Recuerde la palabra compuesto. Por ejemplo, si usted es capaz de ganar un 12% al año y reinvierte el beneficio, duplicará su dinero en 6 años, impuestos excluidos”.

10. “La capacidad de pensar con claridad en el campo de la inversión, sin emociones, no es tarea fácil. El miedo y la codicia tienden a afectar el juicio”.

Los mercados ahora

Jose Luis Martínez Campuzano de Citi
Jueves, 21 de Noviembre del 2013 - 8:35:00

La realidad es que no estamos acostumbrados a tres días consecutivos de corrección en la bolsa norteamericana. Sí en el resto. Pero, en el caso del S&P no ha sido así desde hace mucho tiempo. Corrección marginal, es cierto. Pero con importante eco en el resto de las bolsas mundiales.

Las bolsas asiáticas se dejan en estos momentos en promedio un 1.3 %. Pero con importantes diferencias: el Nikkei sube un 1.9 % cuando la bolsa china recorta un 0.59 %. ¿Sólo por USA? Les mentiría si así lo afirmara. En China hemos conocido el PMI elaborado por HSBC con un inesperado descenso hasta 50.4 en noviembre desde 50.9 el mes anterior. Y el componente de exportaciones en los niveles más bajos de los últimos tres meses hasta 49.4. ¿Entienden la inquietud?.

Por el contrario, en Japón la debilidad del JPY (100.67 USDJPY) y los rumores para un cambio en la estrategia de inversión de los fondos de pensiones permitiendo aumentar la posición en activos de más riesgo han permitido que el Nikkei se aisle de las ventas generalizadas hoy. No, el BOJ hoy ha finalizado su reunión sin novedades. ¿Qué empujó a la baja ayer al S&P? pero los descensos de las bolsas USA fueron inferiores a medio punto. ¿Las Actas del FOMC? Curiosamente, su mejor conclusión la tuvimos antes en un comentario de Kocherlakota: necesitamos más tiempo para evaluarlo. Por lo demás, Dudley y Bullard nos dejaron un escenario económica optimista (luego, malo para el mercado ante la posibilidad de un Taper a corto plazo) cuando el segundo directamente advirtió de la importancia de los datos de empleo de noviembre para el FOMC de diciembre. En estos momentos el S&P cae ligeramente en futuros hasta niveles de 1777 puntos.

Quizás, lo más interesante para las bolsas está en la deuda. Y es que en estos momentos la rentabilidad del 10 años USA se enfrenta a una fuerte resistencia de 2.8 %. ¿Y si la rompe? Recuerden cuando antes de septiembre se hablaba del Taper. Y ahora no nos salvaría la infraponderación de las bolsas europeas, especialmente de la española.

Ayer a última hora una fuente sin identificar del ECB aludió a la posibilidad de poner el tipo de depósito en negativo de -0.1 %. Para más de 175 bn. de exceso de liquidez actual, es sin duda una mala noticia si se materializa. Pero, sí tuvo un efecto inmediato en el EUR ahora en niveles de 1.3428 USD. Naturalmente, todo el debate sobre el Taper también ayuda.

Pocas novedades en los tipos de interés de la deuda periférica europea. La rentabilidad del bono 10 años en 4.09 %. Pero, es cierto, la subida de tipos en Alemania (de la mano del treasury) ha permitido que el diferencial bono-bund 10 años baja hasta 232 p.b. ¿Una buena noticia? Depende como se mire. Hoy tendremos la subasta de deuda a medio plazo en España.

El precio del crudo en niveles de 107.69 $ barril. El precio del oro en niveles de 1247 $ onza.

[Fenix]

08:42 "No hay prisa por subir los tipos de interés"
Charles Bean
Charles Bean, subgobernador del Banco de Inglaterra, ha afirmado que no hay prisa para elevar los tipos de interés. La economía de EE.UU. está en la senda adecuada.

08:51 "No dudaría en ajustar la política monetaria si fuera necesario"
Haruhiko Kuroda
El gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, ha afirmado que no dudaría en ajustar la política monetaria si fuera necesario. Y añade:

- Espero que la economía de EE.UU. repunte, mientras las presiones bajistas de la política fiscal disminuyen.
- El Banco de Japón aún tiene medidas para responder en caso necesario. Los riesgos son a la baja.
- Quiero monitorizar los movimientos de los mercados, para poder reaccionar adecuadamente.
- La economía de Japón se mueve en línea con lo previsto. Por lo que es demasiado pronto para hablar de medidas concretas de nuevas actuaciones del BoJ.
- Las perspectivas para las economías extranjeras se aclaran un poco debido a la recuperación de EE.UU. y la Unión Europea.
- Algunas naciones europeas pueden estar en fase deflacionista.
- No veo grandes riesgos de deterioro en las economías emergentes.
- La economía china probablemente mantenga el crecimiento estable, y una demanda interna muy fuerte.

El cierre bajista de Wall Street pasará factura a las bolsas europeas

La preapertura según Link Análisis
Jueves, 21 de Noviembre del 2013 - 8:55:16

Mientras las bolsas europeas cerraban AYER con escasas variaciones, con excepciones puntuales como la española, que cayó con cierta intensidad, las estadounidenses terminaron la sesión en negativo, tras protagonizar un drástico giro a la baja al conocerse el contenido de las actas de la última reunión del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC).

Antes de este hecho las bolsas estadounidenses habían mostrado un buen comportamiento, animadas por las mejores cifras de lo esperado de las ventas minoristas del mes de octubre. Todo apunta a que el cierre parcial del gobierno federal en la primera mitad del citado mes ha pasado una factura muy pequeña a la economía estadounidense.

Si este fue el factor que más jugó a favor de las bolsas estadounidenses AYER, el contenido de las actas del FOMC de finales de octubre fue el que jugó en contra al mostrar que en la citada reunión se discutió la posibilidad de comenzar a retirar estímulos en alguna de las próximas reuniones del Comité a poco que los datos macroeconómicos acompañen, no siendo necesario que los de empleo sean excepcionalmente buenos. Nada nuevo aunque los inversores reaccionaron como si la posibilidad de comenzar a retirar estímulos por parte de la Fed hubiera desaparecido de “encima de la mesa” por arte de magia.

A pesar de que muchos analistas e inversores ven la reunión de diciembre como la del inicio del denominado “tapering”, nosotros seguimos pensando que no será hasta el 1T2014, ya con Janet Yellen al frente de la Fed, cuando el banco central estadounidense inicie la “marcha atrás” en sus medidas de estímulo.

En nuestra opinión, la Fed esperará a tener una mayor constancia de la solidez del crecimiento de la economía estadounidense, por un lado, y a que los demócratas y los republicanos cierren definitivamente un pacto fiscal estable. No entendemos por qué la Fed debe andarse con prisas ya que precipitarse puede conllevar cometer un error difícil de subsanar a estas alturas. Además, hay una segunda lectura al hecho de que la Fed comience a retirar sus estímulos. Si lo hace es que la economía va bien, lo que a medio plazo será positivo tanto para los resultados empresariales como para las valoraciones de las compañías cotizadas.

Por su parte, las bolsas europeas, que comenzaron la sesión mostrando cierta debilidad, reaccionaron tras filtrarse que el BCE, entre otras medidas barajadas para combatir la posible deflación en la región del euro, estaba estudiando la posibilidad de penalizar la liquidez que depositan los bancos en el banco central con una tasa de interés negativa –se habló AYER de un 0,1%-. Esta medida buscaría impulsar el crédito en la región. Entendemos que el BCE va a seguir anunciando nuevas medidas para impulsar la débil recuperación económica en la zona, lo que debe ser positivo para la renta variable europea. Además, y en contraste con los próximos movimientos que adoptará la Fed, que fortalecerán el dólar, los del BCE servirán para debilitar el euro, lo que es bueno para las compañías europeas exportadoras, que se beneficiarán así de una divisa más competitiva.

Por último, y en lo que hace referencia a la sesión de AYER, señalar que la bolsa española, y AYER no fue una excepción, lleva varios días mostrando mayor debilidad que el resto de las principales plazas europeas. Achacamos el hecho a una mayor toma de beneficios por parte de los inversores locales, que están aprovechando las fuertes revalorizaciones de muchos valores para realizar beneficios. En este sentido, AYER muchos valores de mediana y pequeña capitalización, cuyas cotizaciones han subido con mucha fuerza en los últimos meses, fueron duramente castigados durante la jornada. Vemos en ello una oportunidad para tomar posiciones en valores que habían ido muy lejos en muy poco tiempo y que ahora, tras la corrección que están experimentando, vuelven a ser atractivos.

Dicho esto, señalar que HOY esperamos que el cierre bajista de Wall Street pase factura al comienzo de la sesión a las bolsas europeas, que iniciarán la jornada a la baja. Posteriormente serán los datos macroeconómicos que se publican durante la sesión los que determinen si estos mercados giran al alza o incrementan las pérdidas. De entre estas cifra macro, destacaríamos la lectura preliminar del mes de noviembre de los índices adelantados de actividad de los sectores de servicios y manufacturas que se publicarán en la Zona Euro. Unos buenos datos serán celebrados por las bolsas, mientras que unas cifras peores de lo esperado incrementarán el temor de que las economías de la región están volviendo a desacelerarse. En este sentido, señalar que este mismo indicador se ha publicado en China esta madrugada y que, a pesar de seguir mostrando expansión de la actividad, el ritmo de la misma se ha ralentizado debido a la mayor debilidad de las exportaciones. Este hecho y la caída de AYER de Wall Street han terminado pasando factura a las bolsas asiáticas esta mañana, como creemos que lo harán de inicio en las europeas. Finalmente, reiterar que seguimos viendo una posible corrección de las bolsas, que entendemos no será my pronunciada, como una oportunidad para aumentar posiciones en renta variable, concretamente en la europea.

08:59 Índice PMI sector servicios Francia 48,8 vs 51,0 esperado
El índice PMI del sector servicios en Frnacia cayó a 48,8 en noviembre frente 51,0 esperado y 50,9 anterior. Se adentra en zona de contracción económica.

El índice manufacturero cae también a 47,8 frente 49,5 esperado y 49,1 anterior.

Mal e inesperado dato, que afectará al euro y a la renta variable europea a la baja si vemos lecturas similares en Alemania y la euro zona.

[Fenix]

Caídas cercanas al punto porcentual en la apertura de las bolsas europeas

El mal cierre de Wall Street y los datos de China y Francia impulsan las ventas
Jueves, 21 de Noviembre del 2013 - 9:06:28

Apertura bajista en las bolsas europeas, según anticipaban los futuros, en una jornada con multitud de referencias macroeconómicas tanto en EE.UU. como en Europa, y que según algún trader de derivados con el que hemos consultado, podría ir de menos a más, y ser una buena oportunidad de trading largo intradía.

El Eurostoxx 50 -0,85% a 3.021 puntos. Ibex 35 -0,90% a 9.473 puntos. DAX -0,76%. CAC 40 -0,91%. Mibtel -0,50%

"Se mantiene el impulso bajista del cierre de ayer, acrecentado por el mal comportamiento de la bolsa estadounidense al cierre y por las bolsas asiáticas. De cualquier forma los indicadores europeos están alcanzando zona de soportes de corto plazo, así como sobreventa en periodos cortos. Si cayeron en torno al 1%, donde alcanzarían soporte, nos darían la oportunidad de posiciones largas intradía, e ir deshaciéndolas según se recuperen los mercados", nos comenta un trader del mercado de derivados español.

En el mercado de divisas vemos como el dato del PMI francés que acabamos de conocer afecta a la moneda única, que cae ahora un 0,30% a 1,3400. Respecto al yen sube un 0,47% a 135,08, ante la debilidad de las divisas de los emergentes asiáticos.

Destacar las caídas del oro y la plata de más del punto porcentual en el mercado de las materias primas. El cobre, interesante oportunidad de comprar para 2014 según varios expertos consultados, se mantiene plano en los 3.161.



09:15 Goldman Sachs pierde 1.000$ millones haciendo trading en divisas
Dicen que el mercado de divisas es el más difícil del mundo para hacer trading (y también el más lucrativo), muy por encima del de renta variable, bonos, materias primas... Es ahí donde se encuentran los mejores traders del mercado, y entre ellos siempre se ha destacado al equipo de Goldman Sachs.

Pues bien, la entidad ha comunicado que perdió más de 1.000 millones de dólares haciendo trading en divisas durante el tercer trimestre del año. Fue la única área de operaciones propias donde perdieron dinero.

Dos fuentes familizarizadas con la entidad afirman que Goldman se posicionó fuertemente en los mercados emergentes, lo cual provocó estas pérdidas. Otros rivales de Goldman también señalan que tuvieron "dificultades" en este trimestre.



09:20 Antes de invertir en bolsa...


Invertir en bolsa no es como sentarse en una mesa de juego y dejar que la suerte nos sonría. Es cierto que en la renta variable nunca dos y dos fueron cuatro, o ¿sí?... Pero lo que es indiscutible, y así lo exponen todos los analistas, es la necesidad de formarnos antes de entrar al mercado o de buscar asesoramiento profesional para no encontrarnos con sorpresas desagradables. En esta ocasión, El Inversor Inquieto ha preguntado a los expertos qué es lo que no hay que hacer al entrar en el mercado, o lo que es lo mismo, queremos conocer cuáles son los errores más comunes que cometen los inversores minoritarios cuando se acercan a la renta variable.

No hay adivinos

Cada maestrillo tiene su librillo, ya lo dice el refranero español y así resulta cuando radiografiamos qué métodos utilizan los expertos a la hora de buscar rentabilidad en la renta variable. Parece obvio pero el primer paso, el indispensable es precisamente ése, tener nuestro librillo. Esto es, tener claro el método por el cual vamos a invertir y cuyas reglas vamos a seguir. Jugar en bolsa es algo erróneo desde la misma concepción de la expresión, en bolsa no se juega. Alejandro Martín Subdirector en España de Hanseatic Brokerhouse nos explica que uno de los errores más comunes es “pensar en que lo importante es acertar y no ganar, y no tener lo suficientemente claro que nadie sabemos que pasará en el mercado y que solo podemos trabajar en base a escenarios a los que demos probabilidad de cumplimiento”.

En bolsa se invierte y por supuesto se gana dinero, pero también se pierde. Y eso tan básico hay que grabarlo bien en nuestro cuaderno de bitácoras como inversores. Porque no hay recetas mágicas ni bolas de cristal que nos digan cuál va a ser el siguiente movimiento del mercado. Tomás García Purriños, Asesor Financiero de Cortal Consors nos recuerda que uno de los errores más comunes es precisamente el acudir a la renta variable sin formación, “el principal error -explica el experto- proviene de la falta de formación. En los mercados financieros obtener la experiencia sin sabiduría cuesta siempre dinero. Muchos errores con determinados productos es por no entender su riesgo, o su fiscalidad, o la legislación propia del mercado”. Es curioso que puede parecernos una obviedad y sin embargo los expertos lo resaltan como un error generalizado, García Purriños va un paso más allá y matiza que incluso hay que “desaprender”. “Si estudiamos a los inversores más conocidos y cuya trayectoria recogen los libros, veremos que todos ellos tienen una importante cualificación: George Soros, graduado en London School of Economics. Warren Buffet, graduado en la Universidad de Nebraska, y en Columbia Business School. J.M. Keynes un gran inversor, además de economista), licenciado en la Universidad de Cambridge. Sin embargo no es suficiente. La formación es fundamental para afrontar con éxito los mercados financieros. Y formarse no es leerse el libro de Murphy. Ni el de Graham. Ni tampoco ir a la Universidad de Oxford. Formarse exige una evaluación continua. Exige reconocer que nunca se sabe lo suficiente. Que siempre hay algo nuevo. Una nueva visión, una nueva idea. Exige humildad. Dejar que otros, que quizá sean más jóvenes o lleven menos en el mercado, te enseñen algo nuevo. Exige unas cualidades que siempre van ligadas al éxito en los mercados financieros”. Así de rotundo se muestra este asesor financiero cuyo día a día está ligado a los mercados.

¿Qué dinero invierto?

Otra de las máximas que hay que tener en cuenta a la hora de invertir es que el dinero que se destine a la bolsa ha de ser un dinero que no necesitemos para primeras necesidades. A nadie le hace gracia perder sus ahorros pongamos el caso porque hemos hecho una mala gestión. Pero sería aún más descabellado perder el dinero que necesitamos para cubrir nuestras necesidades vitales. Por lo tanto, no se plantee jamás el cuento de la lechera cuando invierta en bolsa porque ya sabe lo que puede pasar.... Invierta dinero que no necesite, dinero que en el peor de los casos -la pérdida- no le vaya a causar mayor prejuicio que el enfado por haberlo perdido, pero nada más. Y por supuesto sea plenamente consciente de que la renta variable entraña un riesgo y que al invertir en acciones usted asume ese riesgo: la posibilidad de perder lo invertido. Si cree que los grandes gurús del mercado nunca han perdido... Está usted muy equivocado. Hay grandes inversores de bolsa -españoles también, por supuesto- que reconocen públicamente haberse arruinado, como es el caso de José Luis Cava y no una vez, sino incluso dos. Por lo tanto no se crea más listo que el mercado, de momento ganarle la partida no es cuestión de llegar y acertar.

Los Stop Loss

Alejandro Martín pone encima de la mesa otro error, “no tener una estrategia y entrar al mercado sin saber dónde vamos a salir, tanto en caso de que acertemos como en el caso de que nos equivoquemos”, o lo que es lo mismo, como explica Luis Lorenzo gestor de DifBroker “hay que fijarse un stop loss y respetarlos, ya sea en pérdidas como en lo referente a beneficios”. Es importante recalcar lo de respetar nuestras propias decisiones, la psicología humana es una parte muy importante en la inversión bursátil y en ocasiones tenemos clara la teoría pero después en la práctica el miedo nos juega una mala pasada. Es imposible lograr beneficios todos los días con todas las operaciones que hagamos en bolsa, y esto tan sencillo a primera vista nos arrastra en muchas ocasiones hacia el abismo. “Hoy la acción (pongan la compañía que quieran) está cayendo... Pero ya recuperará”. “Estoy perdiendo pero seguro que mañana sube”, son explicaciones que el propio inversor utiliza para justificar su quietud cuando no ejecuta el stop loss de pérdidas. Bien, pues ahí puede comenzar la cuesta abajo hacia la debacle, porque las acciones no siempre suben -recuerden si no en qué precios estaban los grandes bancos españoles en 2008 con el Ibex 35 superando los 12.000 puntos y dónde están ahora sus títulos). Por lo tanto es fundamental asumir que nuestra operación se cierra cuando salta el stop loss que por supuesto es más que obligado ponerlo. Y la misma precaución hemos de tener cuando estemos ganando, hay un dicho muy popular entre los inversores, “el último euro que se lo lleve otro”, pues eso. No sea que la avaricia rompa el saco y lo que hoy eran ganancias se nos conviertan mañana en pérdidas. De este modo lo que haremos será convertir una posición que en principio iba a ser para el corto plazo en una posición a largo plazo. Luis Lorenzo añade otro de los errores más comunes que suele cometer el inversor cuando ve que el precio de la acción cae, parece como si tuviéramos un vínculo emocional con un determinado título “y nos empeñaos en que va a dejar de caer en breve por lo que seguimos comprando y promediamos la cartera”. Esto es, compramos más acciones a un precio más bajo al inicial con la idea de venderlas cuando suban aunque no lleguen a alcanzar el primer precio que pagamos pero con la idea de que el cómputo de la operación nos de beneficios.

Más psicología

Tomás García Purriños ahonda en la importancia de la psicología, “la preparación mental adecuada exige un esfuerzo para mantener las 3 Ms que decía A. Elder. Money: Debemos cuidar el dinero. Saber que es nuestra herramienta de trabajo y que si lo perdemos, finaliza nuestra experiencia en el mercado. Así como el herrero cuida su yunque, el trader debe cuidar su dinero. La segunda M, Method: debemos elegir un método de análisis, que nos haga sentir cómodos con el mercado. Este método puede ser análisis técnico o fundamental y cualquiera de sus escuelas (cuantitativo, value, growth, macro, etc) o una mezcla de todo. Lo que sea que nos haga sentir cómodos y, claro, que tenga cierta fiabilidad. Finalmente, la tercera M es Mind:Psicología para poner en práctica nuestro método y nuestra gestión monetaria. Mantener una actitud positiva exigirá adoptar una actitud proactiva. No permitir que las cosas pasen, hacer activamente que sucedan. Compartir tu visión del mercado. Escuchar la de otros, pero manteniendo tu independencia. Disfrutar del éxito. Aprender del fracaso”.

Liquidez y Apalancamiento

Así mismo es conveniente atender a los productos en los que vamos a invertir, a la liquidez del valor en el que nos hemos fijado. Alejandro Martín expone que hay que tener precaución al “invertir en activos poco líquidos como las acciones del mercado continuo, donde dada la poca cantidad de compradores y vendedores existirán diferenciales muy amplios entre el primer punto de compra y el primer punto de venta (horquillas) que nos supondrán un coste indirecto muy alto” y que además pueden ser el principal obstáculo a la hora de que queramos vender esos títulos y la horquilla sea tan amplia, que no encontremos comprador. Los expertos siempre recomiendan fijarnos en compañías grandes con las que no tengamos problemas en condiciones normales a la hora de vender nuestros títulos. Por supuesto que hay que tener también mucha precaución con el apalancamiento, con la capacidad que tenemos a través de algunos productos como los CFD's de invertir con más dinero del que realmente tenemos. Suena muy atractivo y puede ser una buena estrategia pero no olvidemos nunca que hay dos columnas, la del “debe” y la del “haber”, por lo que si nuestro apalancamiento es excesivo y nuestra operación sale mal... Ojo a las pérdidas.

Luis Lorenzo matiza que “hay que tener precaución a la hora de tener derivados e invertir más de lo que mi cartera puede soportar realmente arriesgando capital en exceso”. Y por supuesto que antes de entrar en la renta variable es primordial ordenarse la cabeza, ser consciente de la importancia de la psicología y como nos recuerda Tomás García Purriños tener conciencia de que “como decía Kostolany, en bolsa lo que todos saben no da dinero. Pensar con la masa suele llevar a errores graves. Por otro lado, seguir la opinión de otros no suele ser rentable: nadie es adivino, por mucho que sepa.” “Ken Fisher señala la importancia de preguntarnos siempre: ¿Qué crees que sabes pero en realidad es falso? (Para descubrir así mitos del mercado, como que las acciones con un PER bajo son menos arriesgadas, o que las recesiones o el aumento del gasto público son dañinas para la bolsa). La segunda pregunta sería: ¿Cómo puedo entender lo que otros no entienden? (La respuesta a esta pregunta nos la da el uso de las matemáticas y las correlaciones) Finalmente, una vez contestadas las preguntas anterior, cabe preguntar: ¿Qué está cegando mi cerebro ahora? (Esto es, identificar qué trampas mental puedo estar sufriendo antes de tomar una decisión. En resumen, hay que resolver: ¿Qué es lo que yo sé que los demás no saben? Porque lo que todos saben, en los mercados financieros es irrelevante”.

Probablemente cuando lea este artículo se plantee que todo lo explicado por los expertos es de sentido común. Efectivamente. ¿Será que cuando estamos operando con dinero contante y sonante el sentido común es el menor común de los sentidos? No está mal que tenga en cuenta estos aspectos cuando invierta en acciones. En ningún caso se acerque a la renta variable como quien acude a un bingo.... La bolsa nunca es un juego.

Publicado en El Inversor Inquieto

[Fenix]

09:28 Cuestión de transparencia
Jose Luis Martínez Campuzano de Citi

Ayer conocimos las Actas de la última reunión del FOMC. Ya hemos analizado sus conclusiones: ambigüedad. De hecho, la publicación de las actas de los bancos centrales ya se ha convertido en un importante referente para los mercados. Es relevante compartir las impresiones en las reuniones de política monetaria, especialmente cuando la política monetaria se ha convertido en el principal instrumento de las autoridades (monetarias pero también políticas) para alcanzar los objetivos finales. Sí, me refiero al empleo (y a la inflación). Ahora bien, si en el pasado la política de transparencia se ha convertido en un valor añadido más, como de hecho se pone de manifiesto en el forward guidance, ahora puede ser también un factor de riesgo para la estabilidad de los mercados cuando lo que refleja, como está ocurriendo con las de ayer para la Fed, es la disparidad de opiniones dentro de los bancos centrales.

Sigo pensando que las decisiones de los bancos centrales deben ser predecibles. Por esto me ha despistado tanto el reciente recorte de tipos desde el ECB como la decisión de septiembre pasado de la Fed de no iniciar el recorte de las compras mensuales de papel. En el primer caso, por la inseguridad que genera. En el segundo, porque supuso un giro de 180 grados en los mensajes anteriores. Ayer mismo leímos que algunos consejeros de la Fed consideraron que la decisión de septiembre refleja la firmeza de la política monetaria más allá de los mercados. Curiosa valoración cuando los mercados dependen de forma evidente de la política monetaria. De hecho, la confusión generada tras el FOMC de septiembre se ha visto en cierta medida explicada en el caso de la Fed con la publicación de las actas de los dos últimos meses. Muchos consejeros apostaron por conocer el desenlace de la tensión política, cuando la mayoría prefirió esperar a conocer nuevos datos económicos para tomar la decisión. Pero, al menos, ya sabemos que el Taper puede comenzar en los próximos meses. Y esto es lo importante (y negativo) en estos momentos.

Ayer un periódico alemán adelantó que el ECB comenzará a publicar a corto plazo las actas de sus reuniones. Sin duda, una buena noticia en aras de la transparencia. Pero, no estoy tan seguro que lo sea también para la necesaria estabilidad del mercado. Imagino que toda información es poca en tiempos tan complejos como los actuales, pese a que un exceso de información también puede ser negativa en situaciones de incertidumbre sobre el futuro. Y, como he dicho antes, la política monetaria es clave para aislar a los mercados de esta incertidumbre. Un mensaje dovish o hawkish de las Actas puede reforzar o contradicir el mensaje oficial. Si lo refuerza, bienvenido sea. Ayer mismo también tuvimos un ejemplo de esto último con la publicación de las actas del último MPC. Cuando la mayoría del mercado hace cábalas sobre el momento en que el BOE comenzará a subir los tipos (ahora las encuestas lo fijan en 2015 desde el 2016 anterior) ayer conocimos que buena parte de los consejeros de la autoridad monetaria británica dan más importancia a la moderación de la inflación que a la fortaleza del crecimiento. Interesante que para contener la inflación se aluda a la subida de la moneda. Pero, ¿qué hubiera pasado si hubieran mostrado todo lo contrario? Esto es lo que podría ocurrir en el caso del ECB, especialmente cuando ya los discursos de sus consejeros no reflejan la unidad necesaria para un mercado ávido de pistas sobre las próximas decisiones de política monetaria.

Por cierto, ayer conocimos también las nuevas encuestas del mercado de Reuter sobre las próximas decisiones desde el ECB.

La media de respuestas dan una probabilidad del 25 % a que el ECB aplique un QE en los próximos doce meses. No resulta muy creíble, por el momento. Pero 28 de los 40 economistas encuestados sí consideran que el ECB anunciará un nuevo LTRO en 2014. ¿Coordinada esta decisión con la posibildiad de poner el tipo de depósito en negativo? Si el QE ya lo han utilizado otros bancos centrales, en el caso del tipo de depósito en negativo tendríamos la "primicia".
S

obre la inflación, la previsión de los economistas es para una aceleración de la subida de los precios hasta niveles de 1.4 % a finales de 2014 desde el 0.4 % a finales de este año.




09:30 PMI servicios Alemania noviembre 54,5 vs 53,0 esperado
El índice de gestores de compra del sector servicios subió en Alemania en noviembre a 54,5 frente 52,9 de octubre y 53,0 esperado.

El índice del sector manufacturero también subió en noviembre a 52,5 frente 51,7 anterior y 52,0 esperado.

Buen dato, que contrasta con el mal dato del PMI francés.


09:45 Tipos cero...¿Qué repercusión tendrá para la gestión de carteras?

Trece países con una inflación por debajo del 1%; once países con una tasa de inflación entre el 1% y el 2%; por encima del 2% solo encontramos tres países, y en ningún caso supera el 3%. Con todas estas cifras llegamos al IPC del conjunto del Área euro que se sitúa en el 1,1% (septiembre) y con una acusada tendencia descendente desde los máximos de 2011 (cerca del 3%). Estos son algunos de los datos del monitor de inflación que publica el BCE en su página web y que mostramos en los gráficos inferiores.

Si a este monitor de inflación sumamos unas tasas de crecimiento en el conjunto del PIB Área euro que apenas supera el 0,1% en el último trimestre obtenemos el resultado del último Consejo de Gobierno del BCE: recorte de 25 puntos básicos en el tipo repo hasta el 0,75%. Si bien ha sido el último de los principales bancos centrales en acercar la política monetaria tradicional al terreno de “política de tipos de interés cero” (ZIRP por sus siglas en inglés) esta parece más que justificada atendiendo a la combinación de crecimiento (débil) e inflación (sin presión alguna sobre la estabilidad de precios) que amenaza actualmente al conjunto del Área euro.

La política monetaria tiene sus limitaciones, sobre todo cuando lo que se intenta gestionar son las consecuencias de una crisis de deuda, de un excesivo apalancamiento del conjunto de agentes económicos. Pero ello no debería ser argumento para discutir el signo expansivo de la política monetaria de los principales bloques económicos, sino una motivación para que esta mantenga ese signo expansivo el tiempo que sea necesario. Además, en el caso del Área euro, la tendencia deflacionista que genera todo proceso de desapalancamiento se está acelerando por la consolidación fiscal que están implementando muchos países.

Ante esta tendencia en precios, en crecimiento y sin margen para aplicar políticas fiscales expansivas, al menos en el sur de Europa, lo mínimo que se puede esperar de un banco central es que mantenga unas condiciones de financiación que faciliten lo máximo posible el desapalancamiento de sector privado y sector público.

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En el post vamos a dejar al margen el debate sobre política monetaria, su eficacia y los argumentos de unos (lobby alemán) y otros (Italia) para atacar o defender las decisiones del BCE. Nos vamos a centrar en el impacto que una política de tipos de interés cero, ZIRP, tiene sobre las valoraciones de las diferentes alternativas de inversión y las implicaciones de estas sobre la gestión de carteras.

Los niveles de valoración que han alcanzado un amplio grupo de activos de riesgo (renta fija privada, bolsa en EEUU o bolsa alemana, entre otros) son compatibles con una rentabilidad esperada a vencimiento que apenas alcanza el 5% en el segmento high yield o el 4% en el caso de la renta variable de EEUU. En ambos casos se trata de rentabilidades anuales que se sitúan por debajo de la media de las últimas décadas, y cerca de mínimos históricos en el caso del high yield.

También en mínimos históricos se encuentra la rentabilidad que ofrecen alternativas con menos riesgo, como es el caso de la deuda pública de mayor calidad, anclada por unos tipos de intervención por debajo del 1% y varios programas de compras de activos en los que se están apoyando los principales bancos centrales (Reserva Federal, Banco de Inglaterra, Banco de Japón). Son precisamente estos mínimos de rentabilidad de los activos con menor riesgo (en el rango del 0%-2%) los que están facilitando soporte a la valoración de otras áreas de mercado. Por ejemplo, una TIR del 4,7% en emisiones high yield está muy por debajo del 8,5% que ha rentado de media desde el año 1960, pero supone un diferencial de 450 puntos básicos si lo comparamos con los activos del mercado monetario o de 385 puntos básicos si hacemos la comparación con deuda pública con la misma duración. Diferenciales o primas de riesgo que se sitúan muy cerca de la media histórica, apuntando a unas valoraciones relativas entre activos coherentes con lo observado en las últimas décadas.

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Una curva de rentabilidades esperadas sin pendiente o invertida, como sucedió en el año 2000 o 2007, sería una señal de alerta muy seria de sobrevaloración en activos de riesgo. En el año 2007, comprar Letras del Tesoro o renta variable (EuroStoxx o S&P 500) era equivalente en términos de rentabilidad esperada a vencimiento (un 4%). Una ausencia de estructura de primas de riesgo entre las diferentes alternativas de inversión que suele marcar el final de un ciclo alcista en activos de riesgo.

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Hoy, la curva de rentabilidad esperada entre los diferentes activos tiene pendiente positiva y, en nuestra opinión, mientras se mantenga este pendiente podríamos seguir asistiendo a una reorientación de flujos hacia las áreas de mercado con mayor rentabilidad (subida de cotizaciones en bolsa). Destacamos los siguientes puntos a tener en cuenta en una gestión de activos en el contexto actual:

* Escasean los activos baratos (términos absolutos). Las rentabilidades que ofrecen actualmente las diferentes alternativas de inversión se sitúan en mínimos históricos (Letras, deuda ALE o USA) o por debajo de su media (RV USA, RV alemana). Tan solo la renta variable del sur de Europa ofrece una rentabilidad a largo plazo ligeramente superior a la media histórica.

* El riesgo se remunera, al menos en términos relativos. A diferencia de los años 2007 y 2000, hoy la curva de rentabilidades esperadas tiene pendiente positiva cuando la cruzamos con el riesgo asumido. El anclaje de tipos nominales en mínimos históricos (política de tipo de interés cero y quantitative easing) es la clave que está desplazando valoración (pendiente positiva) hacia áreas de mercado de mayor riesgo.

* Recorrido para que las rentabilidades se ajusten (recuperación de precios) en los segmentos que ofrecen mayor pendiente. En este grupo se encuentra la deuda pública periférica del Área euro y determinadas áreas en renta variable europea.

* La pendiente de la curva identifica las primas de riesgo (exceso de rentabilidad frente al cash); el nivel es la rentabilidad que cabría esperar de una cartera razonablemente diversificada. Y el nivel actual de la curva de rentabilidades apunta a una TIR a vencimiento en el rango del 4%-6% para una cartera global. Con la curva de rentabilidades de 2009 la TIR a vencimiento de esa misma cartera estaba en el rango 8%-10%.

* El activo refugio queda reducido a la liquidez. La “represión financiera” se apoya en un anclaje de tipos nominales en zona de mínimos para desplazar valoración a otras áreas de mercado. El resultado, como hemos visto, es un apuntamiento de pendiente en la curva rentabilidad/riesgo que pivota sobre una rentabilidad de la deuda pública a largo plazo por debajo del 2%. En este contexto el activo refugio se queda sin apenas margen para ofrecer protección, ya que su función actual es la de ser un activo muy sobrevalorado que al contrastar con el resto de alternativas facilite diferenciales positivos (spread en HY, renta variable, etc.)

[Fenix]

El año aún no ha finalizado

Jueves, 21 de Noviembre del 2013 - 9:52:00

En los últimos días varios periodistas me han comenzado a preguntar sobre el 2014, como dando por finalizado el 2013. Sólo uno de ellos me ha preguntado sobre el típico "rally de final de año".... ¿este año no hay?. El lunes les decía como un empresario había puesto fecha a la recuperación ("vendrá con la Navidad").

Para muchos inversores la subida de los mercados en diciembre es algo esperable y contrastable desde un punto de vista práctico. Luego nos toca a los analistas explicarlo en el cierre de carteras, forzar un final de año positivo y evidentemente también el esfuerzo de las autoridades porque todo esto sea asimilado de la mejor forma posible. Los bancos centrales temen el final de año.

Volviendo al "olvido" que muchos cometen sobre lo que resta del año, es interesante como en muchos casos se da por hecho que la inercia compradora que hemos visto en los últimos meses no ha cambiado. ¿Y los descensos que hemos visto en Europa? Una mera corrección o consolidación. Yo mismo he defendido un comportamiento lateral bajista hasta final de año, algo que no me ha hecho muy popular entre muchos inversores. No teman: tampoco esperaba la intensidad del rally de las bolsas europeas desde el verano.

La cuestión no es acertar siempre, más bien acertar más veces de las que se falla. Y, lo admito, me inquieta mucho el exceso de confianza que observo entre muchos inversores al valorar el futuro. Ayer mismo les mostraba como nuestros indicadores de sentimiento inversor apuntaban a la euforia y apalancamiento. En estos casos las sorpresas, si las hay, no son positivas. Pero, naturalmente, siempre nos podemos equivocar. Aunque en este caso no hablamos tanto de imponderables como de la decisión, racional, de los bancos centrales. Y de la Fed especialmente.

En Asia hemos visto en promedio recortes de 1.3%. Pero el Nikkei al alza un 1.9 % cuando la bolsa china cierra plana. En el primer caso, ante los rumores sobre la posibilidad de que los fondos de pensiones busquen activos de mayor riesgo (bolsa) y en el segundo ante un dato peor de lo esperado del PMI manufacturero.

En USA el futuro del S&P sin cambios tras bajar algo menos de medio punto. En niveles ahora de 1779 puntos. Y la rentabilidad del treasury intenta romper al alza el nivel de resistencia de 2.8%. No, no trae buenos recuerdos esta rentabilidad del 10 años USA. Las primas de riesgo suben ahora en Europa tras un inicio estable. El diferencial bono-bund 10 años en 236 p.b. Y esto significa tipos de interés del bono en 4.13%

José Luis Martínez Campuzano de Citi

PMI sector servicios euro zona noviembre 50,9 vs 51,9 previsto

Anterior 51,6
Jueves, 21 de Noviembre del 2013 - 9:59:14

El Flash del Índice PMI Compuesto de la Actividad Total de la Zona Euro(1) se situó en 51.5 (51.9 en octubre), registrando su mínima en los tres últimos meses.

El Flash del Índice PMI de Actividad Comercial del Sector Servicios de la Zona Euro(2) se situó en 50.9 (51.6 en octubre), señalando su mínima en los tres últimos meses.

El Flash del Índice PMI del Sector Manufacturero de la Zona Euro(3) se situó en 51.5 (51.3 en octubre), indicando su máxima en los 29 últimos meses.

El Flash del Índice PMI de Producción del Sector Manufacturero de la Zona Euro(4) se situó en 52.8 (52.9 en octubre), registrando su mínima en los dos últimos meses. Datos recopilados entre el 12 y el 20 de noviembre.

La lectura de noviembre de 51.5, a la baja frente a la de 51.9 de octubre, de la estimación Flash del Índice PMI® Compuesto de la Actividad Total de la Zona Euro de Markit continuó por encima del nivel de ausencia de cambios de 50.0 por quinto mes consecutivo, pero señaló una modesta atenuación del ritmo de expansión por segundo mes consecutivo.

El aumento de la producción en el sector manufacturero se estabilizó a un ritmo robusto y permaneció más sólido que la expansión de la actividad del sector servicios, la cual se atenuó hasta su mínima desde agosto pasado.

Las tendencias también variaron en función de los países. El índice PMI compuesto que abarca el sector manufacturero y de servicios en Alemania se elevó hasta su máxima desde enero pasado, señalando un crecimiento cada vez más robusto y la séptima expansión mensual consecutiva.

Por el contrario, el índice homólogo de Francia cayó a su mínima desde junio pasado, indicando un renovado declive después de tan sólo dos meses de ligero crecimiento.

En el resto de los países de la zona euro, la actividad total aumentó por cuarto mes consecutivo, pero el ritmo de incremento fue el más débil observado en dicho periodo.

Los nuevos pedidos recibidos por el sector privado de la zona euro aumentaron por cuarto mes consecutivo, y el ritmo de incremento se mantuvo sin cambios con respecto al muy modesto ritmo observado en octubre. El crecimiento de los nuevos pedidos en el sector manufacturero se aceleró hasta el más fuerte desde agosto pasado, impulsado por el mayor aumento de los nuevos pedidos para exportaciones observado desde mayo de 2011. No obstante, la expansión de los nuevos pedidos en el sector servicios se ralentizó por segundo mes consecutivo.

El empleo en el sector privado de la zona euro cayó por vigesimotercer mes consecutivo y la tasa de destrucción de empleo se aceleró marginalmente por segundo mes consecutivo. Los fabricantes registraron la caída más reducida de las plantillas desde julio pasado, mientras que en el sector servicios el empleo cayó al ritmo más intenso desde agosto pasado.

Pasando al análisis por países, las plantillas aumentaron por tercera vez en los últimos cinco meses en Alemania pero decrecieron al ritmo más intenso de los últimos seis meses en Francia. En el resto de los países, la tasa de destrucción de empleo se ha atenuado hasta la segunda más baja observada en más de dos años.

El volumen de pedidos pendientes volvió a caermarginalmente, puesto que un ritmo cada vez más intenso de declive en el sector servicios fue contrarrestado parcialmente por el mayor aumento de los pedidos pendientes en el sector manufacturero desde mayo de 2011.

Los costes aumentaron por sexto mes consecutivo, incrementándose al ritmo más rápido desde septiembre del año pasado. El fortalecimiento de la inflación se reflejó tanto en el sector manufacturero como en el de servicios.

Mientras tanto, los precios cobrados siguieron a la baja, cayendo con la mayor intensidad de los últimos tres meses. Los precios cobrados por los productos mostraron el mayor incremento mensual desde agosto de 2011, pero los precios cobrados por los servicios indicaron la caída más intensa de los últimos cuatro meses.

[Fenix]

10:00 Inflación salarial Italia +0,2% octubre frente +0,0% esperado

"Los datos señalan una expansión muy modesta en el PIB en la región"

Chris Williamson, Economista Jefe de Markit
Jueves, 21 de Noviembre del 2013 - 10:09:17

El hecho de que el índice PMI señale en noviembre una expansión de la economía de la zona euro por quinto mes consecutivo ciertamente aporta algo de ánimo, pero la lectura media en lo que va del cuarto trimestre del año (0.2%) está señalando una expansión muy modesta del PIB en la región, y parece que se ha vuelto a perder el ímpetu.

La caída del PMI por segundo mes consecutivo sugiere que el BCE estuvo acertado al recortar los tipos de interés a un mínimo récord en su última reunión, y la nueva pérdida de ímpetu del crecimiento hará que algunos pidan que los responsables de la política monetaria tomen más medidas a fin de impedir que la zona euro vuelva a caer en otra recesión.

La atención también se centrará en los indicios de que quizás estén acumulándose fuerzas inflacionistas. Los precios cobrados por los productos y servicios cayeron a un ritmo más intenso en noviembre a pesar de que los costes soportados por las firmas han aumentado al ritmo más intenso en más de un año.

Las pocas mejoras estuvieron confinadas principalmente en Alemania, donde el PMI ha ascendido en lo que va del cuarto trimestre hasta indicar el mejor crecimiento desde mediados de 2011, señalando un incremento del 0.5% del PIB. Por otra parte, Francia mostró nuevos indicios de ser “el gran enfermo de Europa”, puesto que la actividad total ha indicado un renovado declive, aumentando el riesgo de que el PIB pudiese volver a decaer en el cuarto trimestre, lo cual constituiría una nueva recesión. Mientras tanto, el crecimiento fuera de los dos países principales se desaceleró hasta casi indicar un estancamiento.

Decoupling en las expectativas macro dentro de la zona euro

Jose Luis Martínez Campuzano de Citi
Jueves, 21 de Noviembre del 2013 - 10:23:00

* Alemania El PMI manufacturero al alza en noviembre hasta 52.5 desde 51.7 anterior. Y se esperaba un dato de 52. Por lo que respecta al sector servicios, también con fuerte subida hasta 54.5 desde 52.9 anterior. El mercado esperaba un dato de 53. El PMI conjunto al alza hasta 54.3 desde 53.2 de octubre

* Francia El PMI manufacturero cae hasta niveles de 47.8 desde 49.1, lo que significa el nivel más bajo en seis meses. El dato de servicios también cae en noviembre hasta 48.8 desde 50.9, cuando hablamos en este caso del nivel más bajo de cuatro meses. El PMI conjunto cae hasta 48.5, recesión, desde 50.5 de octubre

Hace dos años pensaba que uno de los principales riesgos para la sostenibilidad del EUR era un "choque de trenes" con la economía alemana y la francesa divergiendo con fuerza en su comportamiento. Luego las Crisis en España e Italia, la debilidad del resto de los periféricos, y la respuesta desde el ECB me hizo relativizar la conclusión anterior. Pero lo cierto es que la divergencia entre los ciclos económicos de las dos principales economías de la eurozona (por diferencias estructurales más que coyunturales) sin duda suponen (o supondrán) una fuerte disparidad de critérios al abordar las prioridades del área. Y quizás el primer ejemplo lo tengamos en el propio comportamiento del ECB.

[Fenix]

10:35 Sube el precio de la gasolina
Los precios de la gasolina y del gasóleo registraron subidas del 0,8% y del 0,07%, respectivamente, en la última semana, según datos recogidos por Europa Press a partir del Boletín Petrolero de la Unión Europea.

En el caso de la gasolina, el litro cuesta en la actualidad 1,39 euros, tras experimentar su primer encarecimiento en nueve semanas. El precio de este combustible había alcanzado 1,477 euros a mediados de septiembre, y desde entonces no había hecho más que descender.

En el caso del gasóleo, cuesta en la actualidad 1,336 euros, con lo que, pese a la subida en apenas 0,1 céntimos por litro, suma cuatro semanas consecutivas por debajo del umbral de los 1,35 euros.


10:30 Préstamos netos al sector público UK 6.400 millones de libras
Anterior 8.600 millones de libras. Esperado 7.300 millones



11:44 Las pruebas de tensión bancaria son unas pruebas de la reputación del BCE
Angela Merkel
La canciller alemana Angela Merkel ha afirmado que las pruebas de tensión que se realizarán al sector bancario europeo, son un test de reputación del BCE. Y añade:

- El modelo económico alemán es correcto.
- Es absurdo reducir la calidad de las exportaciones alemanas.
- Alemania no puede hacer mucho para influir en el superávit comercial.
- Altos precios de la energía impactan en la industria alemana.

11:56 El discurso de Draghi retrasado por mal tiempo
El mal tiempo ha retrasado el avión donde viajaba Draghi a Alemania, por lo que su discurso se ha retrasado también.

12:10 Índice CBI UK noviembre 11 frente -4 anterior y +0,0 esperado
Buen dato, que empuja a la libra frente al dólar y al euro.

12:22 Dos semanas más tarde de la decisión del BCE

Podemos cuestionar el timing, pero no la decisión en si.

Dos semanas más tarde del recorte de tipos tenemos el EUR tres figuras por debajo y los tipos cortos del Euribor 7 p.b. a la baja (12 meses). ¿Les parece poco? Más vendrá, no me cabe duda.

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Y para que esto ocurra probablemente el ECB tendrá que seguir empleándose a fondo. Pero, cualquier decisión que tome a corto plazo la Autoridad Monetaria europea no estará exenta de polémica.

Presten atención a lo escuchado hoy mismo:

· Ministro de economía alemán: el ECB no puede ser el único camino para solucionar la Crisis, su mandato debe mantenerse limitado; la política monetaria no debe promover falsos estímulos

· Noyer: no hay indicios de deflación general en la eurozona, pero el ECB tiene margen para actuar si potenciales riesgos se materializan

¿Riesgos? Nadie los concreta. Ayer Asmussen habló de la publicación de las Actas, Constancio del QE (no hay discusión técnica sobre el tema), Weidmann rechazó tomar nuevas medidas expansivas a muy corto plazo. Pero el Ministro de finanzas irlandés sí consideró que el OMT es factible para su país si fuera preciso. Sólo el Ministro de hacienda español rechazó nuevas medidas expansivas desde el ECB.

La cuestión que pone encima de la mesa la divergencia observada hoy en los PMI de las dos principales economías de la eurozona va más allá del margen de maniobra del ECB. La propia Merkel se ha referido al debate sobre la necesidad de que Alemania reduzca su superávit por cuenta corriente calificando como absurdo forzar una pérdida de competitividad de sus empresas de forma artificial.

[Fenix]

12:32 Portugal puede volver a ser el centro de incertidumbre de Europa
La semana próxima el Parlamento de Portugal votará los presupuestos de 2014. Existe una posibilidad real que esos presupuestos sean rechazados, ya que recogerán nuevas medidas de austeridad con las que no están de acuerdo un amplio espectro político del país. Si las medidas son rechazadas se abre la posibilidad de la necesidad de un nuevo rescate.

La Troika se muestra preocupada por esta posibilidad.


"Se discutió la posibilidad de tasas negativas en la última reunión"

Mario Draghi
Jueves, 21 de Noviembre del 2013 - 12:35:11

Mario Draghi afirma que una recuperación económica sostenida requiere una estabilidad de precios, y añade:

- La recuperación se está afianzando pero es desigual. Los riesgos para las perspectivas económicas siguen bajando.
- El punto clave es que el crecimiento no implique el final de las reformas.
- La economía avanza lentamente en el camino hacia la recuperación.
- El desempleo en la zona euro sigue siendo inaceptablemente alto.
- La euro zona necesita tipos cercanos a cero para proporcionar seguridad contra presiones deflacionistas.
- El recorte de tipos se produjo en medio de la deriva inflacionista.
- La zona euro puede tener un largo período de baja inflación.
- No trate de deducir tasas de depósitos negativas.
- El recorte de tipos no fue porque el BCE ve riesgos de deflación.
- La orientación acomodaticia ayuda al reequilibrio de la zona euro.
- Se discutió la posibilidad de tasas negativas en la última reunión.
- El recorte de tipos generó alguna preocupación.
- Una de las preocupaciones es que pueda afectar a alguno de los países, pero el BCE debe ser independiente (alusión a las críticas desde Alemania)
- Alzas en los tipos de interés en un escenario depresivo corre el riesgo de que la economía caiga aún más, que afecte al ahorro, y que la gente pierda sus puestos de trabajo, o que e produzcan recortes salariales.
- Sin embargo, tipos bajos en el largo plazo crea estabilidad financiera.
- Los tipos están bajos en gran parte porque los inversores buscan estabilidad.
- Los tipos de mercado se recuperarán a medida que la economía se recupere.




12:59 "No hay atajo para el crecimiento a través de la creación de deuda"
Mario Draghi
Mario Draghi añade que no se puede debilitar al fuerte, para fortalecer al débil. Y añade:

- La política monetaria por sí sola no puede sustituir a las reformas estructurales.
- No está de acuerdo con la opinión de la década perdida en Europa.
- La zona euro requiere una mayor inversión.
- Los préstamos bancarios en la zona euro siguen siendo muy débil.
- No quiero esperar un año para tomar medidas si los bancos necesitan capital.


12:48 Los tipos están bajos en gran parte porque los inversores buscan estabilidad.
Mario Draghi
Los tipos de interés son bajos por la economía es débil, y la política monetaria acomodaticia está respondiendo a ello, afirma Draghi. Y añade:

- Alzas en los tipos de interés en un escenario depresivo corre el riesgo de que la economía caiga aún más, que afecte al ahorro, y que la gente pierda sus puestos de trabajo, o que e produzcan recortes salariales.
- Sin embargo, tipos bajos en el largo plazo crea estabilidad financiera.
- Los tipos están bajos en gran parte porque los inversores buscan estabilidad.
- Los tipos de mercado se recuperarán a medida que la economía se recupere.


12:44 "El recorte de tipos no fue porque el BCE ve riesgos de deflación"
Mario Draghi
Mario Draghi declara que la zona euro puede tener un largo período de baja inflación, y añade:

- No trate de deducir tasas de depósitos negativas.
- El recorte de tipos no fue porque el BCE ve riesgos de deflación.
- La orientación acomodaticia ayuda al reequilibrio de la zona euro.
- Se discutió la posibilidad de tasas negativas en la última reunión.
- El recorte de tipos generó alguna preocupación.
- Una de las preocupaciones es que pueda afectar a alguno de los países, pero el BCE debe ser independiente (alusión a las críticas desde Alemania)

[Fenix]

13:36 Grecia volverá al crecimiento en 2014
En el borrador del Presupuesto 2014 de Grecia, se detalla un superávit presupuestario el doble que lo estimado para 2013, y vuelta al crecimiento económico.

El superávit presupuestario será de 812 millones de eueor frente 340 millones de 2013. El PIB podría crecer un 0,6% frente la contracción del 4% en 2013.

Magníficas noticias, y muy positivas para el conjunto de la periferia europea.




14:30 Peticiones semanales subsidios por desempleo EE.UU. 323.000
Esperado 335.000 frente 339.000 anterior
Las peticiones semanales por subsidios por desempleo fueron de 323.000 en la última semana, frente 335.000 esperados y 344.000 anterior. La media de cuatro semanas cayó a 339.000 frente 345.000 anterior.

Las peticiones continuas fueron de 2,876 millones frente 2,870 millones anterior.

Datos positivos, que reflejan una mejoría en el mercado laboral, y que deberían ser bien recogidos por el dólar, y no tanto por la renta variable, pues acercan el estrechamiento monetario.


14:30 Índice de precios a la producción EE.UU. -0,2% mensual vs -0,2% esperado
Anterior -0,1%
El índice de precios a la producción en EE.UU. en el mes de octubre cayó en tasa mensual dos décimas porcentuales, lo esperado por el mercado. En agosto la caída fue de una décima. En términos interanuales la subida fue del 0,3% frente 0,3% esperado y 0,3% anterior.

El índice de precios a la producción subyacente fue del 0,2% mensual frente una subida del 0,1% esperado y 0,1% anterior. En términos interanuales la subida fue del 1,4% frente 1,3% esperado y 1,2% anterior.

Dato en línea con las previsiones, sin efecto en el mercado.



14:38 La mayoría de divisas del G10 están sobrevaloradas
Según el modelo de valoración de Royal Bank of Scotland, la mayoría de divisas del G10 están sobrevaloradas desde una perspectiva de largo plazo.

El dólar australiano es la más cara. El dólar estadounidense es la siguiente en la lista. Seguido por el dólar neocelandés, canadiense, el franco suizo, la libra y el euro. Las divisas más baratas son la corona noruega y la sueca, el franco suizo y el yen.

Recordamos que los analistas de divisas de Capital Bolsa tienen una recomendación de largos en la corona sueca y noruega frente al dólar, como posición estratégica para 2014.




14:51 ¿Qué divisas emergentes hay tener en cartera?
La perspectiva de estrechamiento monetario ha provocado importantes caídas en las divisas emergentes en los últimos tiempos: Rand de Sudáfrica cayó un 6% frente al dólar, la rupia cayó un 24%, el ringgit de Malasia -10%. También caídas en el rublo de Rusia, en el peso de México, en el real brasileño.

Esto ha proporcionado interesantes oportunidades de inversión a juicio del especialista David Bloom, estratega cambiario de HSBC, entre las que destaca las divisas de:

"Polonia, Hungría y Chequia, lo han hecho extraordinariamente bien cuando los mercados emergentes se estaban cayendo. Han sido un bastión de estabilidad dentro del mercado emergente. Y lo seguirán haciendo bien en el futuro."



14:59 PMI manufacturero EE.UU. noviembre 54,3 vs 52,4 esperado
Anterior 51,8
Muy buen dato del PMI manufacturero en el mes de noviembre en EE.UU., con una subida a 54,3 frente 52,4 esperado y 51,8 anterior. El nivel del índice es el mayor desde marzo.

Subíndice de producción 57,1 frente 50,6 anterior (el mayor desde febrero).
Subíndice de empleo 52,2 frente 52,7 anterior.
Subñindice nuevas órdenes 54,9 frente 52,7 anterior.

Positivo para el mercado de valores y para el dólar.





15:12 "En general me gustan las empresas europeas"
Marc Faber
El famoso analista Marc Faber señala "Europa ha tenido un muy buen movimiento desde mínimos, superando a EE.UU. Me gustaría ser cuidadoso al comprar acciones de forma indiscriminada en la actualidad, porque todo ha cambiado de forma significativa. Hay mucho sentimiento alcista."

"En general me gustan las empresas europeas porque su negocio es internacional y su exposición a Europa no es tan grande. Tal vez un 40 o un 50% de sus ventas totales se encuentren en Europa, y el resto en el extranjero".

Faber señaló que poseía acciones de telecomunicaciones, empresas de servicios, y empresas de primer orden suizas. Tiene bonos del Tesoro de EE.UU., y sigue aumentando sus posiciones en oro. En otros activos o sectores como el financiero, los bonos de baja calidad, los bienes de lujo, ve burbuja.

[Fenix]

15:39 Economía Real y Mercados Financieros: ¿Dicotomía Inducida?

Comienzo con el final: Bernanke le deja el desarme de estímulos a Janet Yellen tal como Greenspan le dejó el 2006 a Bernanke. Cuando miro la evolución del S&P y recuerdo el estado de la economía real con un Japón en deflación, con una Zona-Euro rondando la deflación también y con una economía americana a la que no le sobra nada, mi estómago me dice que los mercados financieros se deben a sí mismos un ajuste que los lleve nuevamente a una relación razonable con los fundamentos que caracterizan a la economía global y lejos de la dicotomía reflacionaria inducida por una Fed que no sabe cómo desarmar la criatura.

El gráfico de abajo muestra la evolución del SPY y de la tasa de desempleo en USA desde el inicio de la crisis en junio del 2006. Es evidente que el mundo está envuelto en una dicotomía reflacionaria en donde el SPY ya está 18% arriba del nivel en el cual se inicia la crisis mientras que la tasa de desempleo en USA arranca la crisis en 4.5% y actualmente, volviendo de un máximo del 10% en octubre 2009, se encuentra en un mediocre 7.3% o sea +2.8% desde la crisis. Sin dudas los mercados financieros han hecho un claro “decoupling” respecto a la economía real alimentados exclusivamente por los tres QEs de la Fed. Por momentos me pregunto: ¿sin los QEs, dónde estaría hoy el S&P?

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Bernanke le deja a Yellen un preocupante desafío: enfrentará a una economía que está mejor pero a la vez dicha mejoría se genera a una velocidad muchísimo menor relativa a la reflación de activos financieros. Si esta realidad se mantiene cada segundo adicional de QEIII puede estar generando la mutación de un mercado reflacionante a uno peligrosamente burbujeante auqnue Fama afirme que las burbujas no existen.

Pensémoslo así: por cada segundo que la economía real en USA no reacciona, tenemos un segundo más de una Fed obligada a seguir acomodativa y eso a su vez genera un segundo más de un mercado de activos financieros que de una razonable reflación podrían estar mutando sin darnos cuenta a un mercado en franca dinámica de burbuja. Insisto con algo que vengo diciendo desde hace meses: el riesgo de tanto QE no radica en la inflación que eventualmente pudiese ocasionar sino en la implosión de burbujas de las cuales hoy ni siquiera somos conscientes.

Hace años que me dedico simplemente a intentar ponerme en la mente de un banquero central y de esa forma intento anticiparlo si tengo un buen año, en el 51% de las veces. Sin dudas, el banco central que más veces me ha dejado en off-side ha sido el recurrentemente hawkish (restrictivo) Banco Central Europeo aún cuando finalmente el pasado 7 de noviembre decidió sorprender y llevar su tasa de referencia al 0.25% muy cerca d ela Fed. Después de operar monedas por varios años eso es lo que uno hace: especular permanentemente contra movimientos relativos de tasas de interés y precisamente en esa especulación es en donde uno se debe poner en la mente de cada banquero central. Ésta probablemente sea la razón principal por la que tanto me gusta el mercado de monedas: es un mercado “muy macro” y precisamente permite combinar permanentemente un view económico con una estrategia dada de trading.

En la actualidad hay dos bancos centrales que se están llevando toda la atención del mercado: la Fed de Bernanke y el BoJ de Kuroda. A Kuroda el mercado de bonos de Japón parecería estar desafiándolo y preguntándole qué tan dispuesto está en parecerse a Bernanke aún cuando hoy en día se hable poco del QE de Japón. Los saltos que ha tenido la 10yr de Japón, los mini-crashes del Nikkei y los violentos swings del Yen describen a un mercado que duda respecto a la convicción y final efectividad del QE nipón. La razón es que intentar recuperar treinta años de inacción en un par de meses al menos a uno lo deja con dudas. Una depreciación acelerada y descontrolada del Yen puede en ciertos escenarios generar más mal que bien y ésta parecería ser la causa de tanta volatilidad pero el Yen lejos está de ocupar la atención que se lleva el USD con un revivido Tapering y el Euro con un Draghi sorprendentemente dovish.

Para Bernanke las cosas tampoco están sencillas. Un problema que probablemente preocupa a la Fed es la diferencia de velocidad con la que el mercado de activos se ha recuperado desde su mínimo del 2009 respecto a la velocidad a la que viene reaccionando la economía real.

Quizá a Bernanke le hubiese convenido un mercado de activos que hubiese creído en él pero no tanto. Quizá a Bernanke le hubiese sido más útil un S&P ganando menos gamma (aceleración) y dándole tiempo a que la economía real se fuese acomodando a la realidad descontada en el precio de los activos financieros. Quizá entonces la Fed debió ser menos agresiva en el ritmo de compras al que vino ejecutando su QEIII así hoy no se vería obligada a considerar su eventual desaceleración.

De todas formas, Bernanke le deja todas estas preguntas y el desarme de estímulos a Janet Yellen tal como Greenspan le dejó el 2006 a Bernanke. Cuando miro la evolución del S&P y recuerdo el estado de la economía real con un Japón en deflación, con una Zona-Euro rondando la deflación también y con una economía americana a la que no le sobra nada, mi estómago me dice que los mercados financieros se deben a sí mismos un ajuste que los lleve nuevamente a una relación razonable con los fundamentos que caracterizan a la economía global y lejos de la dicotomía reflacionaria inducida por una Fed que no sabe cómo desarmar la criatura.


Germán Fermo




16:00 Índice manufacturero de la Fed de Filadelfia 6,5 vs 15,0 previsto
Anterior 19,8
El índice de la Fed de Filadelfia e nnoviembre cae a 6,5 frente 19,8 de octubre y 15,0 previsto.

Subíndice precios pagados 29,9 frente 21,7 octubre.
Subíndice precios recividos 10,0 frente 14,2 octubre.
Subíndice empleo 1,1 frente 15,4 octubre.
Subíndice nuevas órdenes 11,8 frente 27,5 octubre.
Subíndice de envíos 5,6 frente 20,4 octubre.
Subíndice de inventarios 15,3 frente 7,3 octubre.

Malo e inesperado dato, dónde destaca la partida de empleo que cae bruscamente respecto a octubre. El PMI manufacturero señalaba lo mismo.

Este mal escenario en el mercado laboral de EE.UU. puede retrasar el inicio del tapering de la Reserva Federal como mínimo a marzo de 2014.


16:00 Confianza consumisora octubre euro zona -15,4 frente -14,0 esperado
Es la primera vez que la confianza consumidora en la euro zona se debilita en un año.

Mal dato, aunque no tendrá un importante efecto en el mercado.