Martes 26/11/13 Indice de casas, manufactura en Richmond

[Fenix]

3:52 Credit Agricole espera ligeras tomas de beneficios en el corto plazo
Se mantienen las ligeras caídas en las bolsas europeas, en una jornada de bajo volumen negociada, y con los inversores a la espera de los datos de vivienda en EE.UU., principal referencia del día.

"El sentimiento general es saludable, pero el escenario de ligeras tomas de beneficios es poco probable que cambie en los próximos días, sobre todo si tenemos en cuenta el bajo volumen que se negociará por la festividad de Acción de Gracias en EE.UU. el próximo jueves", afirman los analistas de Credit Agricole en una nota a clientes.

4:22 Las falacias de las “previsiones” de los bancos centrales

Los bancos centrales europeos más importantes aprobaron hace meses dar una expectativa ("Forward guidance") sobre los tipos como una medida de estímulo dentro de las herramientas de política monetaria que tienen en sus manos. Casi todos los grandes bancos centrales están utilizando la herramienta de alguna forma, comenta Tyler Durden (Zerohedge).

“Los beneficios y peligros potenciales de la comunicación de los bancos centrales han evolucionado en el tiempo. Como Robin Brooks señala, y está tan bien ilustrado en los ejemplos que pondremos a continuación, estas previsiones son en general un desastre. Lo que está claro, sin embargo, es que los mercados prefieren los "hechos" a las "palabras".

La previsión de los bancos centrales se ha convertido en algo muy importante...

La búsqueda de "Forward guidance" en Google se ha disparado tras adoptar esta herramienta el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra.

La comunicación de los bancos centrales (ya sea en términos de política monetaria o no) han evolucionado notablemente en los últimos 20 años. Especialmente interesante es la nota de Janet Yellen:

Hace solo dos décadas, la mayoría de bancos centrales evitaban una comunicación activa sobre política monetaria. Según Janet Yellen, la actual vicepresidenta de la Reserva Federal que fue recientemente nominada para suceder a Bernanke: "Montagu Norman, gobernador del Banco de Inglaterra en el siglo 20, vivió según el lema: "nunca explicarse, nunca excusarse".

La sabiduría general entre los banqueros centrales era que la transparencia no era muy útil para la política monetaria y, en algunos casos, podría causar problemas y hacer que la política fuera menos eficaz.

Tenemos pocos precedentes históricos para juzgar la eficacia de una previsión por parte de los bancos centrales. Sin embargo, como señala Goldman Sachs, el banco central de Noruega introdujo un tipo de previsión en el año 2005, mientras que el banco central de Suecia (Riksbank) le siguió poco después, en 2007. Pero ¿acertaron los bancos centrales en sus previsiones?

Lecciones de los Pioneros

La estimación de tipos (Forward guidance) no es una política reservada para situaciones extremas. De hecho, mucho antes de la crisis financiera mundial y antes de que los tipos alcanzaran niveles cercanos a cero, algunos bancos centrales exploraron el papel de las herramientas de comunicación para lograr una mayor relajación monetaria.

El tipo de previsión de los bancos centrales se encuentra entre los más explícitos: tanto el Norges Bank como el Riksbank publican una "trayectoria de tipos" varias veces al año donde se detalla el nivel de tipos esperados sobre un horizonte de tres años. Además, los bancos centrales escandinavos publican una serie de previsiones económicas, como el crecimiento, la inflación, el gap de producción y la tasa de desempleo.

Aunque la previsión puede ser muy explícita, la naturaleza es más conservadora: la "trayectoria de tipos" es una estimación condicional de las futuras tasas (basándose en la economía y las condiciones del mercado) no es un compromiso.

Para no atarse las manos al estilo Fed, el Norges Bank y el Riksbank mantienen una total discreción. Por lo tanto, la orientación en Escandinavia es una herramienta de comunicación pura en lugar de una innovación en la estrategia de política monetaria.

¿Es esto relevante para el BCE?

La larga experiencia de los bancos centrales escandinavos puede ser más relevante para la incipiente previsión del BCE de lo que uno podría pensar inmediatamente. Mientras que el estilo del BCE es bastante vago, diciendo sólo que las tasas de política se mantendrán en los niveles actuales o por debajo durante un "período prolongado de tiempo”, en comparación con el detalle de los bancos centrales escandinavos, tanto el BCE como los bancos centrales escandinavos mantienen plena discreción de su política monetaria en todo momento.

Esta es una similitud crucial. La experiencia escandinava puede arrojar luz sobre si una forma más explícita de previsión del BCE, manteniendo la plena discreción, puede ayudar a que el BCE influya más eficazmente sobre las tasas del mercado monetario de la zona euro.

Las ganancias derivadas de la transparencia aunque se mantenga la discreción

Si analizamos como las previsiones del banco central de Suecia han afectado al mercado monetario, sugiere que los cambios en la previsión de la trayectoria de tipos pueden ser tan importantes para la formación de los precios del mercado como los cambios en los tipos de interés reales. Por lo tanto, adoptar la política de comunicación del Riksbank sería positivo para la estrategia del BCE.

Si bien no hay que esperar que el BCE adopte una "estimación" mucho más explícita, y mucho menos que publique una trayectoria espera de los tipos en el corto plazo, la experiencia del Riksbank sugiere que el impacto del BCE sobre los tipos de mercado puede mejorarse si diera más información sobre sus expectativas. Esto podría hacerse aumentando la longitud del horizonte de pronóstico del BCE (en la actualidad sólo entre 1 y 2 años) o prestación una mayor consideración a las deliberaciones del Consejo de Administración.”

Fuentes: Tyler Durden

[Fenix]

4:33 "Aún es demasiado pronto para afirmar que hemos alcanzado el suelo"
Kevin Entricken
"Lo que hemos visto en Europa es una reducción de la pendiente de caída, pero aún temos dificultades económicas en el futuro, y sobre todo, en la parte del sur de Europa. Yo díria que en esta fase del juego, aún es demasiado pronto para afirmar que hemos alcanzado el suelo de la crisis", afirma Kevin Entricken, director financiero de Wolsters Kluwer.

5:11 Consejo de administración Repsol aprobará mañana preacuerdo YPF
El consejo de administración de Repsol tiene una "predisposición positiva" a aprobar en su reunión de mañana el acuerdo alcanzado entre España, Argentina y México acerca de la compensación por la expropiación en 2012 de un 51% de YPF, indicaron a Europa Press en fuentes cercanas al consejo.

5:12 Repsol. Preacuerdo sobre la expropiación de YPF (valoración)
Los gobiernos de España, Argentina junto a Pemex La Caixa, YPF y Repsol alcanzaron ayer un principio de acuerdo sobre la expropiación del 51% de YPF, que se someterá a aprobación al consejo de la petrolera que tiene lugar mañana miércoles 27 de noviembre. El acuerdo, que todavía no ha sido presentado ante la CNMV, contemplaría una compensación a Repsol en bonos argentinos con vencimientos a 10 a 15 años por un importe que según los medios podría situarse entre los 5.000 y 5.500MnUSD.A cambio Repsol se comprometería a finalizar los distintos procesos judiciales.

Valoración Ahorro Corporación: La nueva oferta mejoraría algo la presentada por Pemex que ascendía a 5.000MUSD pero con sólo 1.500MnUSD en activos líquidos. No obstante se situaría muy por debajo de las demanda de Repsol que exigía 10.500MnUSD antes los distintos tribunales.

[Fenix]

¿Es momento de comprar oro?

Por debajo de 1.200$ la producción se reducirá sensiblemente
Martes, 26 de Noviembre del 2013 - 5:29:39

Un precio del oro por debajo de los 1.200$ la onza puede precipitar un equilibrio en el sector, reduciendo la producción del metal precioso hasta niveles por debajo de la demanda, lo cual haría subir los precios. Así lo creen varios especialistas del sector.

"La producción de petróleo puede caer por debajo de los 1.200$, al ser niveles económicamente no viables para muchas minerías que ahora son rentables", afirma Mark O'Byrne, director ejecutivo de GoldCore.

Se estima que el 36% de las industrias de oro de Sudáfrica están perdiendo a los precios actuales. A lo anterior habría que añadir el 28% de las mineras que han tenido unos beneficios por debajo de lo esperado en el tercer cuarto, a un precio del oro promedio de 1.330$.

Los especialistas de UBS estiman que el 10% de la oferta sería deficitaria en un rango de precios 1.050-1.150$. En este nivel el mercado debe alcanzar un nuevo equilibrio.

Edmund Moy, estratega jefe de Morgan Gold, afirma que la mayor minería de oro de Canadá ya está comenzando a reducir su producción. "Muchos mineros han estado reduciendo su capacidad de producción en los últimos tiempos. Ahora bien, si la demanda de oro se acelera en los EE.UU., llevará un tiempo el volver a abrir estas minas cerradas para producir oro".

"El oro sigue siendo una víctima inocente de la locura de Wall Street. El atractivo del oro puede regresar, sin embargo, una vez que los inversores se den cuenta que las políticas monetarias "super estimulantes", están creando excesos de valoración en las acciones, que no tiene nada que ver con los fundamentales", afirma Jeff Nichols, director general de American Precious Metals Asesores.

"Más pronto o más tarde, la burbuja estallará, los inversores perderán la cabeza y el oro se beneficiará, si no al principio, sin duda cuando el polvo se asiente", añade.



Oro: Bajista mientras no supere los 1.286$

BNP Paribas
Martes, 26 de Noviembre del 2013 - 5:37:07

Tendencia a corto plazo: Nuestro punto de rotación se mantiene en 1286.

Nuestra preferencia: la caída se mantiene siempre y cuando 1286 sea resistencia.

Escenario alternativo: por encima de 1286, objetivo 1320 y 1341.

Técnicamente, el índice de fuerza relativa (RSI) se encuentra por debajo de su zona de neutralidad de 50. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por debajo de su línea de señal y es negativo.

Asimismo, El Subyacente se sitúa por debajo su media móvil de 20 y 50 días (se sitúa a 1286.02 y 1306.91 respectivamente).

Resistencias y soportes: 1320 * 1286 ** 1272 - 1206 1186 ** 1165 *

Tendencia a medio plazo: El Subyacente se sitúa por debajo de su media móvil 100 dias (1323.84). La distancia con respecto a ésta es de -5.4%. A la baja el nivel de soporte a observar se sitúa en 1145, una resistencia importante se sitúa en 1341.

[Fenix]

¿Un mercado fuerte hasta fin de año?

Martes, 26 de Noviembre del 2013 - 5:45:00

En las últimas semanas los índices norteamericanos han vuelto a tomar el liderazgo del mercado logrando nuevos máximos históricos con el viento a favor de la Reserva Federal. Los índices europeos se han mantenido en general más laterales con consolidaciones en rangos en general bastante estrechos y sin apenas retroceder. Los índices que han caído algo más son aquellos como el Ibex que más habían subido en semanas precedentes, y aún así el retroceso máximo ha sido del orden del 5% en el Ibex.

El escenario es pues netamente alcista en los índices americanos. En ausencia de resistencias, ya que están en territorio de máximos históricos, hay que buscar los posibles objetivos por arriba en los techos de canales alcistas de medio o largo plazo. Los niveles que podrían alcanzar a corto plazo (en próximas semanas) el Dow Jones y el S&P 500 serían el 16.500 y el 1.850 aprox. respectivamente. Estos niveles supondrían un avance adicional del orden del 3%.

Estacionalmente tenemos una posible fecha de giro el 1 de enero. Si, como parece, el mercado mantiene el tono positivo cara a fin de año, manejaremos la posibilidad de un techo de corto plazo alrededor de esa fecha que dejaría paso a una corrección cuyo objetivo más probable serían los niveles que han funcionado de soporte recientemente, el 1.750 y el 15.500.

Los índices europeos están también en tendencia alcista aunque en el corto plazo vienen desarrollando una consolidación de la que todavía no han salido con claridad. En el Daxk (el Dax sin ajustar los dividendos) tendríamos un primer objetivo en el 5.000, lo que implicaría también un avance del 3% respecto a los niveles actuales. La zona de soporte clave es el 4.750 frente al 4.820 actual.

El Ibex ha caído más que otros índices durante esta corrección pero en todo caso ha sido un retroceso suave en comparación a la fuerte subida de semanas precedentes. Como hemos comentado en anteriores informes, creemos que el siguiente movimiento sería un tramo alcista a la zona 10.300-10.500 al menos, que podría coincidir cono los comentados en lo otros índices.

Una eventual corrección desde esa zona implicaría probablemente volver a la zona de consolidación actual con el 9.470 como soporte final.

M&G A.V.


5:50 Eurostoxx 50: ¡¡Todo listo para romper!!
Las señales de compra que hemos venido comentando en las últimas sesiones ( BBVA en 8,3, REPSOL en 18, CAIXABANK y BANKIA, OHL) siguen vigentes (algunas ya han cogido forma y otras están cercanas)

Podríamos añadir ahora SANTANDER, TELEFÓNICA...

Por correlación con el IBEX y ante una situación de enorme compresión en índices como el EUROSTOXX, pensamos que éste índice se encuentra a punto de comenzar a romper una referencia de resistencia muy importante, como es la zona máximos de 2009 y 2011.

Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco

[Fenix]

6:15 Miren este gráfico...

Miren este gráfico obtenido de una reciente Nota de Moodys sobre deuda soberana…..

Imagen

De acuerdo con la Agencia, 85 de 124 papel soberano es ahora con outlook neutral frente al ratio 77/120 al principio de 2013.

¿Las razones? mejora de las perspectivas macro, estabilización de la dinámica de la deuda pública, mayor resistencia del sistema financiero y riesgos sistémicos menores por región.

Ahora, vuelvan a mirar con atención el gráfico anterior. Obviamente, la principal “mejora” se corresponde con los países europeos. Pero es un proceso que no ha finalizado: probablemente muchos de los países que ahora mantienen outlook negativo lo van a mejorar a corto plazo. ¿Tiene sentido pensar lo contrario partiendo de la mejora de las perspectivas macro? En mayor medida de los flujos, con independencia de los problemas de stock que pueden dificultar elevaciones en el rating.

¿Y de neutral a positivo? En Asia quizás.

Por lo que respecta al mercado, lo más llamativo de forma reciente es la caída de los tipos de interés de largo plazo en USA y tensiones en la deuda europea.

La rentabilidad del treasury 10 años cae hasta 2.71 %. Desde cierre de posiciones, datos ambiguos y especialmente mayor cautela de los inversores con respecto a final de año.

Más difícil es explicar la subida de los tipos de la deuda europea. O quizás, simplemente, nos sirvan los argumentos anteriores.

El diferencial bono – bund 10 años en niveles ahora de 244 p.b.

La rentabilidad del bono en niveles de 4.15 %.



6:25 ¿Estamos sobreestimando el poder de los bancos centrales?

Los libros de historia están repletos de nombres e instituciones que aspiraron y ejercieron posiciones de supremacía que luego estrellaron su nariz contra la pared. En la mayoría de los casos la “hubris” – es la sensación de invencibilidad alimentada por un poder no desafiado por terceros- fue su manera de ver y actuar en la vida. En otros casos tanto la subida como la posterior caída del poder fueron causadas por las falsas expectativas, injustificadas, de quienes rodeaban al tomador de decisión.

En los últimos cinco años, los bancos centrales de las economías avanzadas asumieron un rol cuasi dominante en la toma y posterior implementación de políticas económicas. En 2008, los bancos centrales fueron llamados, como un cuerpo de bomberos a un incendio forestal, para corregir la disfunción de los mercados financieros antes que arrastrase al mundo a la Segunda Gran Recesión. Los posteriores cinco años al 2008, han tomado, adquirido, mayor responsabilidad en la entrega de una lista, creciente, de resultados económicos y financieros.

Mi hipótesis es que a mayor asignación de responsabilidades mayores son y serán las expectativas sobre lo que pueden conseguir. Recordemos que hoy en día la mayoría de los bancos centrales luego de la reunión del G-20 comparten los siguientes objetivos: proveer mayor estabilidad financiera, velocidad en el crecimiento económico y creación de empleo. Lo interesante es que antes los gobiernos resentían del rol de los bancos centrales y hoy están felices de tenerlos cerca para que compensen las consecuencias de sus propias malas decisiones en materia de política económica y riña por los votos para la próxima campaña.

Seamos claros: esto nos está llevando a que los políticos sigan actuando con mal comportamiento, porque saben que debajo hay una red de contención gratuita que se llama “banco central”. Y esto ocurre no solo en Estados Unidos, también en Argentina, Japón, Reino Unido y Brasil.

Pienso que los bancos centrales nunca quisieron llegar a esta posición de tanto poder, sino que llegaron allí porque en la fase temprana de la crisis las alternativas esbozadas desde la política demandaban mayores esfuerzos y dolores a una sociedad desmotivada, enojada y extraviada de su rumbo natural. De hecho, Bernanke nunca pidió públicamente mayor poder al Congreso sino fue su deber moral lo que lo llevó a tomar nuevas responsabilidades y un mayor protagonismo público. (Sin dudas hoy los Presidentes de cualquier banco central son fichados como jugadores de fútbol, si no me cree busque en Google el fichaje del Banco de Inglaterra con Mark Carney (canadiense), la cantidad de fotos que Obama se tomó con Yellen, casi una Madonna, y los honores que recibió el gobernador del Banco de Japón (Shirakawa)).

Mientras los otros organismos del gobierno estaban enfrascados en una polarización interna y regional, los bancos centrales tuvieron, o se obligaron, a actuar con mayor autonomía y relativa independencia política. En intermezzo de esta crisis le dieron tiempo al mundo político para que arreglen sus diferencias. Pero como todavía esto no llegó se ven forzados a seguir regalándoles tiempo a costa de mayores funciones y nuevas políticas monetarias.

Sin embargo, los mismos bancos centrales advirtieron públicamente que su habilidad para compensar los errores de los otros no es infinita y tiene costos asociados. Bernanke o Draghi sin dudas sabían que estaban jugando con herramientas monetarias imperfectas y sin casos testigo en la historia económica y que cuanto mayor sea el tiempo sobre el cual los bancos centrales tuviesen que trabajar en su nuevo rol de proveer estabilidad financiera, velocidad en el crecimiento económico y en la creación de empleos mayores serán o serían los daños colaterales.

El problema aquí es que el sector político parece no estar oyendo y mucho menos preparándose para los límites y las consecuencias que pueden aparecer por la efectividad monetaria de las políticas no convencionales aplicadas por los bancos centrales.

En concreto, el mundo político argentino, americano y europeo no aprovecharon los “put gratis” que sus propias reservas federales les regalaron. Según los hechos de estos últimos meses vemos que prefirieron dormir la siesta y contar al público otra realidad.

En los Estados Unidos por quinto año consecutivo, el Congreso tiene que aprobar una ley para tener un presupuesto. Algo ilógico. En la zona del euro, la integración fiscal y las iniciativas para activar el crecimiento están estancadas desde hace un tempo y parecen imposibles ante la negativa alemana, todo esto fue posible gracias a que el Banco Central Europeo planchó el miedo de los inversores. Lo mismo ocurre en Japón, en donde ocurrió un cambio de gobierno (evento muy raro en ése país) que presionó al banco central japonés para superar cuantitativamente a la Reserva Federal. En Argentina se llevó una emisión monetaria histórica (para el tamaño de nuestra economía) para financiar una expectativa de crecimiento y a los déficits generados por los mismos políticos y les dio tiempo para rehacer la política económica y conseguir inversiones en los sectores claves.

Ahora bien, los mercados fueron complacientes con todo esto que ocurría y ocurre. Gracias a este put gratuito los inversores aceptaron invertir en economías con políticas monetarias hiper expansivas con polarización o disfunción política interna. El resultado es que se toman mayores riesgos que lo que puede respaldar los fundamentales del país, y esto tiene un sentido cuando se lo analiza desde la mirada de un banco de inversión.

Ellos tienen que presentar resultados mejores a los anteriores cada trimestre, con lo cual si en EE.UU la YTM de un bono soberano es menor a uno y la YTM de un bono portugués es mayor a siete claramente voy a invertir estacionarme allí por unos meses y quizás después haga un unwinding de la posición. Si el precio de los bonos portugueses bajaba demasiado, el ECB daría una liquidez adecuada para salir ileso de las pérdidas de capital.

Por el contrario la mayoría de las empresas del S&P 500 no invirtieron más en CAPEX que antes de la crisis. Esto nos quiere decir que no confían en la sustentabilidad de esta política monetaria en el largo plazo.

Conclusión. Por un lado, los problemas desaparecerían si la política no convencional tiene éxito. Pero la realidad es que un banco central no puede hacerlo solo. Estas políticas necesitan un suplemento desde la política local y regional en el caso europeo. Esto implica cambiar el paradigma por el cual los políticos se mueven (cazar votos para la próxima elección) por otro más cooperativo y pensando en las ganancias a largo plazo. Por otro lado, la credibilidad y reputación de los bancos centrales está en manos de los políticos de turno…

La reflexión final es: ¿estamos dispuestos a que los bancos centrales pierdan ésos únicos activos que influyen en el comportamiento de las personas y tanto les costó obtener?



por Javier Frachi

Maestría en Finanzas UTDT, 2012

[Fenix]

Banco de Inglaterra vs Banco Central Europeo

Martes, 26 de Noviembre del 2013 - 6:38:00

Esto es lo que ha dicho hoy el Gobernador del BOE ante el Parlamento:

* No confundir un umbral con un detonante....con respecto al objetivo de desempleo del 7 %
* Se mantiene la importancia del forward guidance...sin él, podríamos ver mercados tensionados ante el temor a un rápido aumento de tipos
* Salarios serán determinados probablemente por la productividad
* Es fundamental que la economía británica exporte servicios financieros para equilibrar el déficit por cuenta corriente
* Mayor control sobre el ratio de apalancamiento en la banca
* No del todo convencido de que las pymes puedan acceder al crédito en términos competitivos

Y lo que hemos escuchado desde el ECB:

* Coeure considera que el recorte de tipos fue importante para asegurar el margen por encima de una inflación nula
* Linde considerá que habrá menos resistencia para recortar tipos que para comprar activos, pero en ambos casos será complicado
* Praet advierte del contexto actual, con más indicios de ser deflacionario frente a los sesenta....considera el riesgo derivado de la elevada acumulación de deuda
* El Buba alerta de la interrelación de la política monetaria y la financiera/fiscal, de forma que se quede atrapada por estas dos últimas

¿Dovish? Sí, en ambos casos .

José Luis Martínez Campuzano de Citi

6:57 Mersch del BCE: La acción del BCE tiene un alcance es limitado
Yves Mersch, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, dice que el alcance de las políticas del BCE es limitado. Y añade:

- La política de exceso de liquidez no debe convertirse en un elemento permanente.


6:48 Índice ICSC/Goldman Sachs ventas semanales cadenas comerciales +2,6%



Movimientos más destacados de la sesión de ayer de Wall Street

Martes, 26 de Noviembre del 2013 - 7:13:59

Entre las subidas de ayer no destacó ninguna compañía relevante.

Entre las bajadas de ayer destacaron: (i) Twitter (-4,73%; 39,06$) sin motivo aparente la compañía retrocedió casi 5% cerrando por primera vez por debajo de los 40$ desde su salida a bolsa (precio OPV 26$). Puede deberse a la toma de beneficios de los inversores tras la salida a bolsa, una vez digerido que el precio de 40$ podría ser elevado para una compañía que no genera beneficios.

(ii) Facebook (-3,1%; 44,82$; Precio Obj. 27,6$; Vender) arrastrado por el efecto contagio que se produjo entre todas las redes sociales. El sentimiento es de cierto pesimismo respecto a las redes sociles, así vimos retroceder Linkedin (-1,65%; 216,62$) y Yelp (-6,72%; 58,20$).

(iii) Qualcomm (-0,6%; 72.5$). La Agencia de Planificación económica y de Regulación de Precios de China (NDRC, sus siglas en inglés) ha iniciado una investigación contra la compañía en relación a la ley antimonopolio del país. Las ventas de Qualcomm en China ascendieron a 12,3M$ en 3T´13 (+54%) y representan el 49% del total de su facturación. Esta noticia provocó que llegase a caer un -2,6% del valor de sus acciones. Sin embargo, no es la única que se ha visto sometida a estas investigaciones, ya que en los últimos 2 años se han iniciado 20 investigaciones a empresas locales y extranjeras.

[Fenix]

6:57 Los acuerdos del Gobierno con firmas como SAC y JPMorgan las protegen ante demandas de particulares; EU no ve como víctimas a las personas afectadas por operaciones con información privilegiada.
La justicia sigue llegando con un poco menos de dolor para los ejecutivos de Wall Street. La evidencia más reciente de este fenómeno proviene de la acusación en contra del multimillonario de fondos de cobertura Steven Cohen por parte del Gobierno de EU. A principios de este mes, la firma de Cohen, SAC Capital, se declaró culpable de cargos de abuso de información privilegiada.



Los fiscales estadounidenses han llamado a esta firma "un negocio criminal", y la empresa pagará la mayor multa relacionada con el uso de información privilegiada en la historia.

Sin embargo, al mismo tiempo, el Gobierno está tratando de impedir que las personas que hayan sido afectadas por las operaciones con información privilegiada del fondo de cobertura utilicen la evidencia que la administración descubrió en contra de la empresa.

En una reciente audiencia sobre el acuerdo con la fiscalía, el Departamento de Justicia argumentó que las personas que perdieron dinero en las mismas dos acciones al mismo tiempo que el Departamento de Justicia dice que SAC se benefició de la información privilegiada no deben ser consideradas víctimas. Es más, el acuerdo de la fiscalía del Departamento de Justicia no incluye ninguna admisión de culpa por ninguna transacción en particular, sólo que rompió las reglas en general. La selección del jurado para un caso contra un exoperador de la firma acusado de abuso de información privilegiada comenzó la semana pasada.

Este caso es el último de una serie de ofensivas gubernamentales que le da el Gobierno algo que presumir, pero que aparentemente no hace mucho por nadie más. Por ejemplo, en septiembre, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC, por sus siglas en inglés) en su acuerdo con JPMorgan Chase por el contratiempo transaccionario de la "Ballena de Londres" hizo que el banco admitiera que era culpable de, básicamente, carecer de algo que debería tener.

El banco no admitió haber defraudado a nadie. Asimismo, no reconoció que los altos ejecutivos sabían que las operaciones de riesgo estaban ocurriendo ni que se habían producido grandes pérdidas, que es algo que otros investigadores han alegado.

El resultado: no hubo casi nada en el acuerdo que ayudara a los accionistas de JPM que están demandando bajo el argumento de que fueron engañados. Lo mismo puede decirse sobre la declaración de culpabilidad que la SEC obtuvo el verano pasado del ejecutivo de fondos de cobertura Phil Falcone.

Caso Dimon

Una situación similar surgió con el acuerdo por 13,000 millones de dólares del Departamento de Justicia con JPM el martes. Una vez más, el lenguaje contenido en el acuerdo fue lo suficientemente vago como para hacer pensar que el banco de Jamie Dimon podrá afirmar que no hizo nada malo en demandas futuras sobre las mismas operaciones.

Parte del acuerdo está relacionado con Washington Mutual, que JPMorgan compró en 2008. La entidad acordó que un fideicomiso de la Corporación Federal de Seguros de Depósito (FDIC, por sus siglas en inglés), establecido para manejar algunas pérdidas de WaMu, no era responsable de las pérdidas hipotecarias que JPMorgan heredó de WaMu.

El Gobierno, sin embargo, no impedirá que el banco siga reclamando ante la Corte que la FDIC, y no JPM, debe ser responsable de las pérdidas de otros inversores en los mismos bonos.

"Son demasiado lindos", me dijo hace poco Mary Schapiro, exjefa de la SEC, haciendo referencia a las declaraciones de culpabilidad que el Gobierno ha recibido, aunque Schapiro no estaba hablando específicamente de SAC.

Caso SAC

En el caso de SAC, el Departamento de Justicia dice que la ley federal le prohíbe obligar a la firma a admitir haber agraviado a inversores individuales. Pero un juez parece discrepar, o al menos no está seguro. El juez pospuso el fallo sobre el mismo hasta marzo, a raíz de las objeciones de los abogados que representan a las personas que perdieron dinero en las compañías farmacéuticas Elan y Wyeth, las dos Acciones que se encuentran en el centro del caso de información privilegiada del Gobierno contra la empresa.

En cambio, el Departamento de Justicia en su documento para la Corte sostuvo que las personas que perdieron dinero no se consideran víctimas solo porque no fueron capaces de obtener las mismas ganancias ilegales. Sí, otros inversores habrían ganado si SAC no lo hubiera hecho. El mercado es un juego de suma cero. Pero esos otros beneficios a inversores, o la falta de pérdidas, habrían sido sólo por accidente. A diferencia de SAC, los inversores no tienen información privilegiada.

Entonces, ¿quién es la víctima del negocio criminal de la firma? La respuesta del Gobierno: el mercado. Pero, ¿qué es el mercado? Es todos nosotros, comprando y vendiendo acciones, o los fondos de inversión o las administradoras de fondos de pensiones que actúan a nuestro nombre.

No estoy seguro de cómo es posible dañar al mercado sin dañar al resto de nosotros.

[Fenix]

7:30 Permisos de vivienda EE.UU. +6,02% octubre a 1,03 millones
Es el mayor nivel desde junio 2008
Los permisos de construcción de vivienda nueva en EE.UU. subió en octubre un 6,02% a 1,03 millones, frente 940.000 previsto y 974.000 anterior. Es el nivel más alto desde junio de 2008.

Buen dato.

7:41 ¿Quiere anticipar el final de este mercado alcista?

Como vemos en el gráfico adjunto, el S&P 500 está en una tendencia alcista secular desde 2009. Muchos analistas llevan señalando meses que dicha tendencia está cerca de finalizar, pero los mercados no hacen más que alcanzar máximo tras máximo.

Edward Miller, gestor profesional y CFA, afirma que la relación entre la tasa de desempleo y el S&P 500 nos puede indicar cuando la tendencia alcista ha finalizado. Vemos como en el gráfico adjunto que la tasa de desempleo (línea negra) y el S&P 500 (línea roja) están correlacionados de forma inversa. Pero lo interesante se produce cuando la tasa de desempleo se cruza con su media móvil de 3 meses, porque tiende a confirmar un cambio de tendencia estructural.

La ruptura al alza de la tendencia de desempleo sobre su media móvil de 3 meses (círculo rojo), confirma con una alta probabilidad un escenario bajista para la renta variable. Cuando la tasa de desempleo rompe a la baja su media móvil como en los años 90, en 2003 o principios de 2000 (círculos verdes), el escenario que se plantea para la renta variable es alcista.

Actualmente la tasa de desempleo es del 7,3%, y su media móvil de 3 meses está en el 7,56%. En este punto el S&P 500 está en terreno peligroso. Si el desempleo rompiera al alza ese 7,56% (hecho que no entra en las previsiones), se podría confirmar un cambio de tendencia de ciclo a la baja para la renta variable estadounidense, y probablemente a nivel mundial.

7:57 Índice Redbook ventas semanales EE.UU- 0,5% vs -0,7% anterior
En tasa anualizada las ventas de cadenas comerciales suben un 3,8% frente 3,5% anterior.
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-CONSTELLATION BRANDS: RBC recomienda sobreponderar y sitúa el precio objetivo en 86$
-CAMPBELL SOUP: RBC recomienda mantener y sitúa el precio objetivo en 41$
-CLOROX: RBC recomienda mantener y sitúa el precio objetivo en 97$

[Fenix]

8:14 Los inversores piensan que el "Tapering "no empezará al menos hasta marzo
Según una reciente encuesta de Bloomberg Global Poll, cuatro de cada cinco inversores esperan que la Fed no inicie su programa de compra de bonos al menos hasta marzo de 2014.

Sólo el 5% cree que la Reserva Federal hará su primer movimiento en su reunión del 17-18 de diciembre.

8:05 Índice S&P Case-Shiller +1,03% mensual vs +0,9% esperado
El índice inmobiliario S&P Case-Shiller subió un 1,03% mensual en septiembre, frente +0,9% esperado. En Agosto +0,93%.

El índice de precios subió un 13,29% internaul frente +13,0% esperado. En términos interanuales el precio sube un 11,18%.


8:24 S&P 500: ciclo 40 días y análisis de su tendencia acelerada

En el último informe, comentaba lo siguiente: “(…) En verdad, lo que me llama poderosamente la atención es la señal de clímax alcista generada por mi indicador de volumen. La última vez que apareció esta señal fue el 15 de noviembre, un día antes de que se formase el techo de la anterior rotación de este ciclo. Por si esto fuera poco, recuerdo que precisamente el viernes se cumplía el TT, circunstancia a la que no conviene hacer caso omiso”.

A todas luces, la señal de clímax alcista identificó que el S&P 500 iba a tomarse al menos un día de descanso, circunstancia corroborada de nuevo por mi indicador de volumen, que ayer detectó una recogida de beneficios.

Por otro lado, la onda sinusoidal no ha modificado su pronóstico sobre el TT. En el supuesto de una extensión de las alzas, recuerdo que la siguiente vibración no aparece hasta el viernes de esta semana.

Entretanto, para activar una señal de la posible conclusión de la fase ascendente del ciclo, el precio debe romper a la baja la nueva línea horizontal situada en 1.794,70.

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Tendencia acelerada en el S&P 500
Para la elaboración de lo que voy a exponer ahora no he empleado el análisis cíclico; me he valido, en cambio, del conocimiento extraído de la minuciosa observación de cientos de gráficos. Entender los distintos modos en que puede evolucionar la tendencia alcista o bajista de cualquier activo deviene muy valioso para un especulador. Aunque hasta este momento apenas he incorporado a mis informes esta clase de análisis, debo reconocer que tengo a bien usar este conocimiento con vistas a hacerme una composición de lugar más precisa de cada activo que estudio.

Pues bien, de los tres tipos de tendencias consignadas por mí (normal, débil y acelerada), el S&P 500 está inmerso en una tendencia acelerada. Una característica para identificarla es que pueden dibujarse en el gráfico al menos tres líneas de tendencia, cada una de ellas con un ángulo distinto. El hecho de que el precio adopte en su movimiento ángulos cada vez mayores se explica porque con cada tirón la tendencia adquiere una velocidad creciente.

Una de las características de la última etapa de este tipo de tendencia es que las correcciones se hacen cada vez más pequeñas, tanto en tiempo como en precio. Por ejemplo, en los estertores de este tipo de tendencia podría desfilar ante nuestro ojos algo así como 4 días de caída y 30 puntos de corrección seguidos de un nuevo máximo, tras el cual vendrían 3 días de caída y 25 puntos de corrección seguidos de un nuevo máximo, tras el cual asistiríamos a 2 días de caída y 20 puntos de corrección seguidos de un nuevo máximo, tras el cual se registraría un día de caída y 10 puntos de corrección seguidos de un último nuevo máximo.

En el siguiente gráfico mensual del Dow Jones muestro la tendencia acelerada de este índice entre 1932 y 1937. Las tres líneas de tendencia nos hablan de la velocidad creciente de la tendencia. A este análisis primordial, he añadido el factor tiempo de acuerdo con uno de los ciclos maestros de Gann, el de 5 años o 60 meses, en este caso medido de suelo a techo. Es decir, este es un ciclo cuya naturaleza es distinta de la que poseen los ciclos que engrosan mi modelo. En el gráfico se observa que justo cuando se cumplieron los 60 meses se estaba a punto de formar un máximo decreciente al que siguió un desplome del precio.

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Veamos ahora qué sucedió entre 1982 y 1987. El gráfico mensual del S&P 500 es muy elocuente. Tres líneas de tendencia y 60 meses de suelo a techo.

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En los techos cíclicos constituidos en 2000 y 2007 vemos el mismo patrón, si bien el techo del año 2000 se formó unos meses después de cumplirse el ciclo de 60 meses.

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Si miramos al gráfico actual, comprobaremos que los 60 meses se cumplen en marzo de 2014. Por tanto, mes arriba o abajo, la fecha de marzo de 2014 es de suma importancia, por cierto no muy lejana del TT del ciclo de 4 años de mi modelo y coincidente con dos vibraciones de Gann. A todo esto, con arreglo a técnicas del propio Gann, he añadido otros dos niveles que ofrecerán enorme resistencia en el caso de que sean alcanzados.

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Un aspecto interesante de las tendencias aceleradas es que su fase terminal suele durar 90 días de calendario, medidos de suelo a techo. Entremedias, sucede que en muchas ocasiones se produce una corrección que encuentra suelo a los 60 días de calendario, suelo a partir del cual se inicia una última subida hasta completar los 90 días.

En el techo formado en 1929, el Dow Jones completó una última subida que cumple las características que acabo de enumerar.

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En el techo formado en 1987 ocurrió lo mismo.

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También en 1994 asistimos al mismo patrón.

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En el momento actual, hay dos opciones. Si tomamos como punto de partida el mínimo del 28 de agosto, estaríamos ya ante una cuadratura de espacio y tiempo, dado que hoy se cumplen 90 días de calendario desde el 28 de agosto y el S&P 500 ha subido 180 puntos.

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En cambio, si tomamos como punto de arranque el mínimo constituido el 9 de octubre, los 90 días se cumplen el 8 de enero. Entretanto, de acuerdo con el patrón visto en 1929, 1987 y 1994, podría formarse un suelo al llegar a los 60 días de calendario (9 de diciembre), momento que podría ofrecer una magnífica oportunidad de especulación. Muy probablemente, ese suelo coincidiría con un suelo del ciclo de 40 días de mi modelo.

Permanezcan atentos.

[Fenix]

8:48 Visión bajista para el dólar australiano en el corto plazo
Como venimos repitiendo estos últimos días, el dólar australiano, junto con el canadiense es la mejor opción para ponerse cortos del mercado de divisas.

El especialista Adam Button cree que el par AUD/USD ha alcanzado el primer nivel de soporte en los 0,9100, que en caso de ruptura llevaría al dólar australiano hasta los 0,8850.

9:01 Confianza consumidora EE.UU. 70,4 noviembre vs 71,2 prevista
El índice Conference Board de confianza consumidora se situó en noviembre en 70,4 frente 72,4 octubre y 71,2 prevista.

Subíndice situación actual 72,0 frente 72,6 octubre.
Subíndice expectativas 69,3 frente 72,2 octubre.

Mal dato para el euro y la renta variable.

8:59 Índice Fed Richmond noviembre manufacturero 13 frente 1 octubre
Previsto 3
El índice manufacturero de la Fed de Richmond subió en noviembre a 13 puntos desde 1 de octubre y 3 previsto.

Índice de envíos 16 noviembre frente -2 octubre.
Índice de servicios 8 noviembre frente 9 de octubre.
Índice ventas minoristas 33 noviembre frente -5 octubre.

Dato positivo.

[Fenix]

9:11 Eurostoxx 50: Se incrementan las caídas tras el dato USA
Se incrementan ligeramente las caídas en las bolsas europeas (Eurostoxx 50 -0,35% a 3.062 puntos), tras el mal dato de Confianza Consumidora en EE.UU. El Ibex 35 cotiza plano en los 8.697 puntos.

Podríamos ver caídas adicionales en el Eurostoxx 50 hacia los niveles cercanos a los 3.055 puntos.

9:10 Dow Jones: Objetivo a corto plazo en los 16.500 puntos
M&G Valores
Los índices norteamericanos siguen progresando en territorio de máximos históricos. Posibles objetivos a corto plazo serían el 16.500 para el Dow y el 1.850 para el S&P 500. Tenemos una posible fecha de giro alrededor del 1 de enero por lo que tentativamente podemos buscar la posibilidad de un techo de corto plazo sobre esos niveles a fin de año si es que el mercado se mantiene firme hasta el final.


9:35 Análisis Técnico vs Fundamental. ¿Amigos o enemigos?

Algunos ven la inversión en el mercado de valores como un juego, pero los inversores experimentados que hacen sus deberes por lo general sacan beneficios del análisis del mercado. Sin embargo, incluso los inversores experimentados debaten qué tipo de análisis - fundamental o técnico - proporciona una mayor rentabilidad. ¿Dan lugar a las mismas selecciones? ¿Qué significa cuando los dos enfoques se contradicen?

La diferencia entre el análisis fundamental y técnico

"En pocas palabras, el análisis fundamental tiene por objeto determinar el valor intrínseco analizando la fortaleza de una empresa, el análisis financiero y el entorno operativo, incluyendo los eventos macroeconómicos", comentan los analistas de Investopedia. "El análisis técnico analiza el comportamiento del mercado del pasado observando en un gráfico la actividad de los movimientos de los precios, el volumen, las medias móviles y las estadísticas de los distintos resultados. El análisis fundamental asume que la teoría del mercado eficiente se sostiene en el largo plazo y trata de aprovechar las ineficiencias en el corto plazo.

El análisis técnico asume que los aspectos fundamentales ya están recogidos en el precio y trata de encontrar patrones que conducen a resultados con alta probabilidad de ocurrencia. El análisis técnico también captura los aspectos psicológicos del mercado revisando modelos anteriores, mientras que el análisis fundamental no tiene en cuenta la psicología de los inversores, pero cree que los fundamentales acabarán imponiéndose en el largo plazo, por lo que los aspectos psicológicos de corto plazo se corregirán.

En general, hay diferencias en los tipos de inversores que gravitan hacia un tipo específico de análisis. Los "técnicos" suelen ser los traders con una naturaleza más cortoplacista, en contraste con la visión a largo plazo de los "fundamentales".

Relación entre los factores técnicos y fundamentales

¿Dirigen los fundamentales a los técnicos o al revés? En el corto plazo, unos fundamentales fuertes no siempre indican patrones técnicos fuertes o viceversa. A menudo, el análisis técnico muestra una pauta fuerte o débil, cuando los fundamentales están en un punto de inflexión, algo que puede llevarlos a estar fuera de sincronía. Además, el análisis técnico puede estar fuera de sintonía con el fundamental cuando hay un shock en una acción, ya sea positivo o negativo.

Las acciones tienden a seguir las pautas técnicas en el corto plazo a menos que haya un shock imprevisto. Por ejemplo, hay ocasiones en que las que las acciones empiezan a moverse antes de que un nuevo hecho relevante salga a la luz. En ausencia de información privilegiada o revelaciones indebidas, los analistas técnicos dicen que se puede responder en tiempo real a una acción y no tener que esperar a la próxima fecha de presentación de resultados o divulgación de una noticia, porque los gráficos ya interpretan el sentimiento del mercado. Así, siguiendo a los gráficos podremos adelantarnos a las noticias. Las actividades de compra/venta definen el gráfico y el patrón, y reflejan el comportamiento de las acciones en tiempo real.

Hay momentos en los que el mercado se ve sorprendido por una nueva noticia y los gráficos pueden fallar. Revisar los fundamentales puede dar lugar a beneficios a largo plazo al sacar provecho de la manipulación de los precios a corto plazo, cuando la sorpresa hace que los mercados reaccionen de forma exagerada. Las noticias pueden afectar positiva o negativamente los fundamentos de la acción, así que seguir el análisis fundamental en estos casos puede ser lo más prudente. Luego, utilizar el análisis técnico puede proporcionar la oportunidad de tomar ventaja de una corrección o rebote después de que se haya absorbido la noticia. Por lo tanto, incluso si los dos análisis no están sincronizados en el corto plazo, el análisis técnico y fundamental debe estar en sintonía en el largo plazo. Esto es porque en el largo plazo, los fundamentales deben imponerse y dirigir a los técnicos.

Horizonte temporal

El horizonte de inversión dicta a menudo cuando tiene sentido el análisis técnico o fundamental. Dado que en los puntos de inflexión parece que el análisis técnico y el fundamental están a menudo fuera de sincronía, tenemos que tener en cuenta el horizonte de inversión. En general se cree que los inversores a corto plazo siguen el análisis técnico, mientras que los inversores a largo plazo están dispuestos a soportar las oscilaciones día a día y seguir los fundamentales a largo plazo. Por ejemplo, si usted cree que las semillas genéticamente modificadas serán las semillas del futuro que usarán los agricultores, es probable que invierta en una empresa relevante como Monsanto, por ejemplo, y están dispuestos a mantenerse al margen del ruido alrededor de sus acciones.

Limitar la Deficiencias

Los críticos argumentan que el análisis fundamental puede conducir a valoraciones inadecuadas y por lo tanto a tomar decisiones de inversión inadecuadas, ya que la información es en su mayor parte del pasado. Los análisis de los estados financieros y los entornos macroeconómicos se centran en lo que ya pasó. Los inversores utilizan esta información para modelar los resultados esperados en el futuro. El problema es que la predicción es muy subjetiva, depende de las expectativas y las revelaciones del equipo de gestión de la empresa, y pueden ser en cierto modo una profecía autocumplida.

Por otro lado, los críticos del análisis técnico piensan que los patrones gráficos funcionan hasta que dejan de hacerlo, y argumentan que un patrón pasado no tiene porque predecir una pauta futura, especialmente si hay un shock imprevisto.

Una forma de reducir las deficiencias de los dos métodos es utilizarlos juntos para capturar los mejores aspectos de ambos. El análisis fundamental se debe utilizar para determinar qué acciones o sectores tienen la mayor probabilidad de comportarse bien en un sólido entorno macroeconómico. El análisis técnico puede ser utilizado para decidir cuándo comprar o vender y dar los puntos de entrada y salida teniendo en cuenta aspectos como las medias móviles, volumen y las tendencias de los precios.

Mediante el empleo de ambas estrategias, se pueden tomar posiciones en empresas fundamentalmente sólidas, evitando la compra de acciones que ya han subido demasiado y que están sobrevaloradas. El análisis técnico puede ayudar a evitar comprar en máximos o vender en mínimos, un fenómeno que a menudo se produce cuando la psicología comienza a regir el trading.

El análisis fundamental y técnico no tiene por qué ser contrario. A veces puede haber un único indicador que proporciona información tanto para el técnico como para el fundamental. Por ejemplo, la volatilidad de los precios es un importante indicador técnico del riesgo - cuanto mayor sea la volatilidad, mayor es el riesgo. Esto puede ser un indicador de que los fundamentos están cambiando. Como resultado, ambos estarían de acuerdo en tomar una decisión de compra/venta.

La Conclusión

A veces, a los inversores les gusta encasillarse en un estilo de inversión, pero estar abierto a la combinación de ambos estilos puede proporcionar la mejor oportunidad de sacar el máximo beneficio. Los análisis técnicos y fundamentales pueden utilizarse conjuntamente para realizar un dibujo completo de inversión. Los fundamentales pueden utilizarse para identificar objetivos adecuados, mientras que las pautas técnicas pueden usarse para tomar las últimas decisiones de trading."



Fuentes: Investopedia

[Fenix]

9:49 Estrategia Inversis: el crecimiento global se fortalecerá en 2014

En 2014 el crecimiento de la economía global será mayor que en 2013 gracias a una menor austeridad y al mantenimiento de las políticas monetarias expansivas por parte de los bancos centrales, pese a la retirada parcial de las medidas de estímulo por parte de la Reserva Federal (FED) en Estados Unidos, según las Estrategias de Inversión 2014 presentadas hoy por Inversis Banco.

El próximo año Europa saldrá de la recesión, liderada por el impulso de Alemania, y los mercados desarrollados encabezarán el crecimiento global – con Estados Unidos a la cabeza – tras el fuerte ajuste de consolidación fiscal ya experimentado en 2013 (por encima del 1% del PIB), según los expertos de la firma.

Los bancos centrales mantendrán su papel protagonista durante 2014, y la FED será la única que inicie la retirada de la política de estímulos de forma limitada, a través del tapering gradual. Además, los expertos de Inversis no descartan que se aseguren los tipos bajos con medidas como la rebaja de la cifra de paro prevista. En Europa, el Banco Central Europeo (BCE) mantendrá los tipos bajos con la vista puesta en la inflación, que seguirá baja, aunque Inversis descarta cualquier escenario de deflación. En este entorno de escasos crecimientos, el BCE probablemente pueda poner en marcha medidas adicionales, como una nueva ronda de refinanciación a largo plazo (LTRO).

Con este escenario macro, Inversis Banco señala algunos riesgos puntuales a los que habrá que prestar atención durante 2014: que los datos positivos de las encuestas adelantadas al sector empresarial (PMIs) no se transformen en un crecimiento real en Europa; que se produzca una reacción agitada de los mercados ante la cercanía del tapering, con un impacto negativo en los emergentes; o las volatilidades al alza, ya vistas durante todo 2013, y que serán similares durante el año próximo.

La zona euro, incluida España, el mercado favorito en renta variable

La renta variable será un año más el activo favorito para los inversores, y la zona euro – con España incluida – y Japón se configuran como los mercados preferidos en 2014. En cifras, Inversis ve un potencial del 15% para el Stoxx 600 y del 20% para el Ibex-35, que seguirá siendo un índice con una mayor volatilidad que sus comparables europeos. Sectorialmente, telecomunicaciones, autos, financiero, energía y materiales básicos son los favoritos de Inversis Banco de cara a 2014.

Europa ya comenzó a desmarcarse de otros mercados desde mediados de 2013, pero aún le queda recorrido, desde la valoración, aún sin llegar a medias de los últimos años, y desde los beneficios, que probablemente se revisarán al alza. En España, el potencial de mejora desde los beneficios es aún más marcado, y viene acompañado de un cambio en la percepción sobre nuestro país (desde la renta fija y los flujos).

Los expertos de Inversis no esperan que Japón pueda volver a sorprender desde el punto de vista macro, pero sí desde las exportaciones, donde la abultada depreciación del yen ofrece margen de mejora, y también nuevamente desde las reformas y el mantenimiento del impulso monetario. Teniendo en cuenta estos factores, junto a un bono a 10 años en cotas históricamente bajas, la mejora esperada de los beneficios y una cierta expansión de múltiplos, el mercado japonés podría volver a ofrecer retornos aproximados superiores al 20%.

En Estados Unidos, pese al apoyo desde la economía (PIB creciendo al 2,4%), el índice S&P 500 tiene ya en precio buena parte de lo esperado para 2014, ofreciendo rentabilidades menores frente a otros mercados. Bancos y tecnología serían los sectores escogidos dentro de un mercado con menos potencial.

En cuanto a los emergentes, tras un año decepcionante, 2014 se encara con la tranquilidad de unos mercados que ya han asumido crecimientos potenciales inferiores a los históricos. Seguimos en bajas valoraciones, pero en mercados muy expuestos a los cambios de política monetaria en EE UU y a los mercados financieros en China. Los expertos de Inversis se muestran cautos, y prefieren dentro de los emergentes Asia frente a Latinoamérica.

“Escala de grises” entre los activos de renta fija

Dentro de la renta fija, en 2014 las previsiones apuntan a nuevo deterioro de los largos plazos en las curvas “refugio”, con una rentabilidad esperada del bono a 10 años americano en el 3,2%, y del alemán en los entornos del 2,1%. Sólo las curvas periféricas siguen ofreciendo cierto recorrido, aunque menor que en 2013. Desde Inversis mantienen la preferencia por los largos plazos españoles y ven recorrido en la curva portuguesa, decantándose por los cortos plazos.

Dentro de las categorías de renta fija, si bien el componente de duración traerá rentabilidad a todas ellas, se espera que los diferenciales de crédito en un entorno positivo puedan seguir siendo una fuente de ganancias. La clave para estos activos es fundamentalmente el cupón que permite rentabilidades por encima del 3%. De manera ordenada, valorando no sólo las fuentes de rentabilidad sino cuestiones adicionales como flujos y volatilidad, desde Inversis se inclinan por las categorías de high yield, seguido deperiféricos, grado de inversión y, finalmente, emergentes.

Gestión alternativa como complemento a la tradicional

Sumado a ello, Inversis Banco sigue apoyando la gestión alternativa como complemento necesario de la gestión tradicional. En 2014 entre las categorías destacadas se encuentran aquellas beneficiadas por una menor descorrelación, como renta variable alternativa, renta fija alternativa y market neutral. A las anteriores se sumaría la de event driven por la alta liquidez en los balances de las empresas.

En cuanto a divisas, desde Inversis aconsejan empezar el año con posiciones largas en dólar, y ven margen adicional de depreciación del yen. Por último, en materias primas Inversis considera que la estructura oferta-demanda soporta un escenario de precios a la baja para el crudo, en el que sólo recomiendan posiciones tácticas en los extremos del rango 93-120 USD/barril. El oro será un activo para jugar en rango 1.100-1.500 USD/onza, no de forma estructural.


10:04 Los beneficios bancarios en EE.UU. caen por primera vez en 4 años
Los beneficios de los bancos de EE.UU. caen un 3,9% interanual en el tercer trimestre del año, alcanzando un total de 36.000 millones de dólares frente los 37.500 millones de un año antes. Es la primera vez en 17 trimestres que los beneficios han registrado caídas interanuales.

Las ganancias del segundo trimestre han sido revisadas a la baja desde los 42.200 millones de dólares a los 38.100 millones.

[Fenix]

Otro día de la marmota más en las bolsas europeas

Jornada sin apenas cambio, ni volatilidad y con un bajo volumen negociado
Martes, 26 de Noviembre del 2013 - 10:57:44

Si días atrás dijimos que hacía años que no veíamos una sesión con tan poca volatilidad, hoy la ha superado. Vean estos datos. El máximo del Eurostoxx 50 lo ha realizado a los 3.076 puntos, el mínimo en los 3.061 puntos. Cierre en los 3.065 puntos. De máximo a mínimo 15 puntos básicos, o menos del medio punto porcentual.

En el Ibex el movimiento ha sido algo mayor, pero poco más: Máximo en los 9.743 puntos. Mínimo en los 9.659 puntos. Cierre en los 9.714 puntos con una subida del 0,26%.

Y es que la sesión ha sido un calco a las últimas jornadas. Poco volumen de negociación. Pocos movimientos al cierre, y muy baja volatilidad.

El día comenzaba con movimientos planos en las bolsas asiáticas, y unos inversores cada vez más preocupados por los niveles de valoración que está alcanzando la renta variable. El MSI Asia Pacífico cotiza a 13,9 veces beneficio, frente 16,3 veces el S&P 500 y 15,2 veces el Stoxx Europe 600.

"El mercado está preparado para un pull back, y nosotros hemos sacado algo de dinero fuera de la mesa. Ahora somos cautelosos", afirma Angus Gluskie gestor de White Funds Management.

La mayoría de analistas y gestores con los que hablábamos en preapertura nos señalaban que no esperaban grandes movimientos en los próximos días. Mañana empezará un largo puente para un gran número de inversores en EE.UU., y eso reducirá sensiblemente el volumen de operaciones a nivel general. "El escenario seguirá lateral unos días más", nos comentaba el jefe de operaciones de la mesa de renta variable de un banco nacional.

Y así fue la apertura europea. Ligeras caídas y apatía inversora.

El primer dato macro de importancia fue el índice de confianza consumidora en Italia, que se sitúo en el mes de noviembre en 98,3 frente 97,3 previsto y octubre. Buen dato, y que alivia un poco las perspectivas sobre la economía transalpina, donde los últimos datos no habían sido buenos.

La posterior referencia la teníamos en la subasta de Letras a 3 y 9 meses del Tesoro Español. Objetivo cumplido, aunque con una demanda algo más moderada. Rentabilidades en línea con el secundario.

Los datos de ventas semanales de cadenas comerciales en EE.UU. estuvieron en línea con las previsiones y no afectaron al mercado (ahora hay pocas cosas que lo pueden hacer).

A las 14:30 hora española se publicaban los permisos de vivienda de EE.UU. con una subida en octubre del 6,02% a 1,03 millones. El mayor nivel desde junio de 2008. Por encima de las previsiones y de las cifras del mes anterior. Buen dato del sector, que contrasta con las últimas cifras que mostraban una clara ralentización en el mercado de las viviendas en EE.UU.

Posteriormente se publicaba el dato de confianza consumidora de la Conference Board en EE.UU., que cayó al 70,4 en noviembre desde 71,2 previsto y 72,4 octubre. Fuerte caída tanto del subíndice de situación actual, como el de perspectiva. Mal dato, que incrementó un poco la presión vendedora tanto en EE.UU. como en Europa. Sólo un poco.

Y poco más que contar de una sesión calcada a la de las últimas semanas. Tranquilidad en el mercado de divisas, de bonos y en el de materias primas. Otro día de la marmota más.

11:30 "Hay burbujas en todas partes"
Afirma Jim Cramer
El famoso analista Jim Cramer advierte a los inversores de que hay burbujas en todas partes: "En otras palabras, hay una burbuja en todas partes, y eso me preocupa. Veo burbuja en la computación en nube, en comida orgánica, en impresiones 3-D..."

"Así que sí, tenemos que tener mucho cuidado".

[Fenix]

11:55 ¿Quién será el país que más crezca en 2014?

Según las últimas previsiones del Fondo Monetario Internacional, China seguirá siendo el país que registre un mayor crecimiento de las principales economías mundiales, con una subida del PIB del 7,6%. India será el segundo país de mayor crecimiento.

Las economías emergentes en su conjunto subirán en promedio un 5,5% del PIB 2014 frente +2,0% del crecimiento de los países desarrollados. EE.UU. subirá un 2,6% debido principalmente a un mejor ajuste fiscal que en 2013, mayor consumo privado y recuperación del sector inmobiliario.

Las previsiones para España son de un crecimiento del 0,2%, siendo el menor de todos los países analizados.



"La política monetaria del euro fue hecha para ayudar a Alemania"

Afirma Jose Luis Rodríguez Zapatero
Martes, 26 de Noviembre del 2013 - 12:14:41

El antiguo presidente español Jose Luis Rodríguez Zapatero señaló hoy a la CNBC que el problema con la zona euro es que la política monetaria pre crisis fue diseñada para ayudar a Alemania, más que a otros países como España.

"La política monetaria de bajos tipos de interés -que siguió al nacimiento del euro hasta la crisis- fue diseñada para la reconstrucción de Alemania. ¿Pero que efectos produjeron en otros países? Produjeron una enorme expansión del crédito, lo que creó burbujas".

"Alemania tenía una fuerte producción y un pequeño mercado doméstico en el que no podía vender todos sus productos. España los compraba gracias al crédito que los alemanes estaban financiando. Ese era el modelo. Todos estuvimos de acuerdo cuando el euro fue creado, y esas fueron las condiciones que Alemania impuso".

"El euro tienen que llegar a ser en mi opinión una moneda con estos pilares: política fiscal, unión fiscal, unión bancaria, unión de tesorería y eurobonos. Alemania dice no a los eurobonos, pero lo que creo que en realidad quiere decir es, no por ahora. Yo creo que en algún momento tendremos que tener una mutualización de la deuda. Sin eso, será muy difícil que la zona euro sea una fuente de unidad, de crecimiento y de estabilidad".

[Fenix]

12:16 Alerta en el SP500
El Maxglo(c) Volumen System da venta...

Revisados los índices de Wall Street y otros activos de Corto Plazo de este lunes, se informa de lo siguiente:

"Vela preocupante después de nuevos máximos"

Los índices de Wall Street marcaron nuevos máximos en este lunes, pero el cierre ha sido feo, ha dejado una Vela Japonesa muy preocupante.

Y esta preocupación nos la marca el SP500 y el indicador MVS que ha dado venta. El IMFC ha estado dudando estos días y también nos preocupa, si aparece un botón rojo antes que el verde, como es el caso, el que manda siempre es el primero que aparece, o sea, el rojo, la venta.

Recuerde que le hemos estado avisando día sí y día también de la debilidad del SP500 con respecto al Dow Jones estas últimas semanas y esta debilidad se ha confirmado en el día de hoy, nuevamente, así que hay que estar muy alerta.

Los niveles de sobrecompra del xAR© en los 30 valores del Dow Jones han llegado a 8 (SC=8) y eso es preocupante también ya que muchas veces ha girado a la baja en este nivel dentro de la figura de Canal Ascendente que mostraba el precio desde mayo/junio.

Parece indicarnos la veja japonesa que hoy van a ir a buscar la línea azul de nuestro sistema: 1.794 para el SP500 y 15.986 para el Dow Jones.

El problema está en que si el Dow Jones va a buscar esa cota, perforará el soporte de la Cuña Ascendente que le pintamos, y eso son caídas hacia los 15.800 en el Dow Jones, y potencialmente, los 1.741 en el SP500. Hay que estar alerta.

Y para colmo de males, el Bono USA 10 Años, se desploma ayer cayendo cerca o buscando para los próximos días, los primeros objetivos bajistas que le marcábamos hace semanas. Es una señal negativa que advierte de una retirada de estímulos por parte de la FED. Esta señal y la del SP500, nos deja muy preocupados.

Resumiendo:

El jueves de esta semana será festivo en Wall Street y el viernes sólo habrá media jornada, es posible que estén pensando en recoger velas ante tantos días de fiesta y sólo sea eso, pero las señales de nuestros indicadores en el SP500 nos preocupan bastante.

Si se pierde los soportes azules de nuestro sistema, mucho cuidado con las compras que tenga en acciones de esos índices, no nos ha gustado nada las caídas del bono.

Por ahora el MVS y el IMFC están comprados en el Dow Jones y la debilidad mostrada en el SP500 sea por los días festivos que se esperan, pero está muy alerta ya que las divergencias negativas se acentúan.

12:38 Previsiones 2014 de Julius Baer

Como cada fin de año, publicaremos las perspectivas para el ejercicio siguiente de las principales casas de análisis, bancos de inversión, analistas financieros y gestores profesionales a nivel mundial. Hoy le toca el turno a Julius Baer.

La recuperación económica del mundo desarrollado continuará tomando impulso en 2014, mientras que los principales mercados emergentes tendrán que seguir lidiando con la contracción cíclica que han sufrido este año. Por el momento, la desconexión entre las tasas de crecimiento de estos mercados y las del resto del mundo ha llegado a su fin. Con la inminente normalización de la política monetaria y fiscal en las principales economías, los mercados financieros del mundo seguirán en estado de alerta. Los analistas de Julius Baer recomiendan a los inversores que abandonen las posiciones en clases de activos generalmente percibidos como refugio —como renta variable de mercados emergentes, bonos, efectivo y oro— y dirijan sus inversiones hacia bonos convertibles, el mercado de fusiones y adquisiciones, la moneda china, y el sector salud en cuanto a las inversiones temáticas.

La compleja reestructuración de la eurozona sigue avanzando y se merece un mayor reconocimiento

Si bien cabe esperar que las economías de la eurozona, salvo Grecia, salgan de la recesión en 2014, es probable que sus tasas de crecimiento apenas lleguen a una media del 1% y que la inflación se mantenga baja. Los ajustes estructurales y el desapalancamiento continúan debilitando la demanda. “Estas modestas tasas de crecimiento económico no bastarán para reducir el desempleo desde sus altos niveles actuales. Además, de no resolverse a lo largo de 2014, la escasez continuada de crédito bancario en las economías periféricas de la eurozona podría convertirse en un riesgo importante a medio plazo" explica Janwillem Acket, Economista jefe de Julius Baer, y añade que "en cuanto a la reducción del nivel de deuda privada, las economías de la eurozona están al menos dos años por detrás de EE.UU. y el Reino Unido, donde las tasas de crecimiento deberían llegar al 2-3% el próximo año".

En cambio, las balanzas por cuenta corriente de las economías de la eurozona afectadas por la crisis han mejorado constantemente desde 2011 y las exportaciones de estos países ya igualan, y en algunos casos incluso superan, a sus importaciones. En el sector empresarial, la continua reducción de los costes laborales unitarios en Grecia, Irlanda, Portugal y España también ha permitido una mejora impresionante de la competitividad económica de estos países. Por desgracia, Italia y Francia aún no han avanzado de la misma forma y, por tanto, existe el riesgo de que estas dos grandes economías puedan poner en peligro la recuperación sostenida de la eurozona. Por este motivo, los analistas de Julius Baer consideran que la corrección de la actual infravaloración del euro frente al dólar será lenta.

La era de la política monetaria ultraexpansiva llega a su fin

Aunque en 2014 se verán parcial o totalmente suspendidas las actuales iniciativas de política monetaria no tradicionales de la Reserva Federal, los analistas de Julius Baer prevén que la primera subida de tipos de interés desde el inicio de la crisis financiera no tenga lugar hasta 2015 como pronto, y posiblemente no suceda hasta un año más tarde, cuando la tasa de desempleo de EE.UU. por fin se aproxime al 6,5%. También cabe esperar que los bancos centrales de Europa, Japón, Reino Unido y Suiza mantengan sus tipos de referencia cerca de cero, a fin de no poner en peligro sus economías, aún débiles. En cambio, algunas economías emergentes —como Brasil, India e Indonesia— ya tuvieron que subir sus tipos de referencia en 2013 para mantener la inflación bajo control y contrarrestar la debilidad de sus tipos de cambio, y no podemos descartar nuevas subidas de tipos de interés clave en estos países en 2014. La excepción más destacada en este panorama de las principales divisas de los mercados emergentes es el yuan, que, gracias a la combinación de liberalización creciente y sólida evolución económica fundamental, ya ha avanzado en el proceso de consolidarse como divisa importante para el comercio y la inversión. En líneas generales, los principales bancos centrales del mundo van a hacer todo lo posible por minimizar el efecto adverso de sus cambios de política sobre los mercados financieros. En la práctica, sin embargo, el impacto de estos cambios de política suele resultar más brusco de lo que se pretende, como demuestra la experiencia de los últimos años. Por tanto, cabe esperar unos niveles más altos de volatilidad del mercado en 2014.

De la desconexión a la reconexión

Tras varios años de distorsiones importantes de las alineaciones históricamente establecidas, 2014 puede pasar a los anales de la historia de los mercados financieros como el año de la gran "reconexión". "Muchas reglas que sirvieron para orientar la inversión en el clima financiero desajustado que sufrimos en los últimos 12 años podrían resultar ineficaces para seguir cumpliendo esa función en los próximos meses o incluso años", sostiene Christian Gattiker, Estratega jefe y Director de Análisis de Julius Baer. Por ejemplo, existen una serie de tendencias a largo plazo que, o bien están muy avanzadas, o bien están llegando a un punto de inflexión, como se ha puesto de manifiesto en los mercados de renta variable, que se desconectaron de los tipos de interés mundiales a finales de la década de 1990 para iniciar una larga tendencia bajista. Ahora, sin embargo, Gattiker considera que "la aclamada nueva ‘normalidad’ está dando señales claras de reversión a la media a largo plazo, por lo que la prima de riesgo de la renta variable continuará bajando en detrimento de las inversiones en renta fija". Desde la perspectiva macroeconómica, también existen pruebas claras de que las inversiones en mercados emergentes y materias primas ya no protegen automáticamente frente a la debilidad del crecimiento económico europeo, pues muchos mercados emergentes han estado expuestos a los flujos de entradas de capital de los mercados maduros durante demasiado tiempo, por lo que ahora son excesivamente dependientes de la abundante liquidez que han traído consigo esos flujos. El exceso de consumo y el exceso de inversión resultantes han creado desequilibrios que ahora deberán ser corregidos.

Para obtener rentabilidad, los inversores tendrán que salir de su zona de confort

Aunque las condiciones del mercado han cambiado, muchos inversores están teniendo dificultades para estructurar sus carteras en consecuencia. Muchos partícipes en el mercado (y no solo inversores privados) en la actualidad pueden ser demasiado proclives a perder dinero en inversiones en renta fija, oro o valores de mercados emergentes, o a permitir que la inflación de los precios al consumo merme el poder adquisitivo de sus depósitos en efectivo. También existe una gran resistencia a invertir en valores estadounidenses, que actualmente están en máximos históricos, o en los mercados de renta variable europeos, algunos de los cuales han subido casi un 50% desde sus niveles de mediados de 2012. Sin embargo, si los inversores desean obtener rentabilidades positivas, tendrán que abandonar sus zonas de confort.

2014 será otro año de oportunidades de inversión. Los analistas de Julius Baer ven un mayor potencial en la realineación de los mercados financieros de la periferia europea con los tipos de interés crecientes de Alemania, en los bonos convertibles como clase de activo relacionada con la renta variable, en el mercado mundial de fusiones y adquisiciones, en la evolución del papel del yuan como nueva moneda de reserva mundial y en el sector salud en lo que respecta a inversiones temáticas. Como dice Christian Gattiker: "Como todos los años, en 2014 habrá momentos de crisis y problemas, y a menudo pondrá a prueba la resistencia y capacidad de adaptación de los inversores. Pese a ello, existen muchas probabilidades de que las inversiones en clases de activos de mayor riesgo puedan generar rentabilidades sólidas y recompensar a los que estén dispuestos a abandonar sus zonas de confort".