Miercoles 11/12/13 El Volcker rule es aprobado

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El economista que acuñó el término BRIC ahora mira hacia los MINT

SÃO PAULO—El creador del término BRIC afirma que no siempre ha sido optimista, pero ahora su entusiasmo por la economía global está por las nubes.

"Durante los años 90, fui pesimista sobre el mundo porque estaba muy preocupado por la (balanza de) cuenta corriente de Estados Unidos", indicó Jim O'Neill en una entrevista telefónica.

Eso cambió en la década de 2000, cuando acuñó el término BRIC, esta década también luce bien, dice. "En algunos aspectos se trata de EE.UU. y China intercambiando lugares, y está sucediendo", afirmó O'Neill.


Bloomberg News
Jim O'Neill
La manufactura en EE.UU. está comenzando a recuperarse, mientras que China está exportando menos e impulsando la demanda interna. Eso genera una balanza más saludable en la economía global.

"Comparado con la mayoría de la gente con la que he hablado, aún parezco mucho más optimista, pero es una falacia que siempre he sido optimista".

El ex economista jefe de Goldman Sachs GS -1.25% —quien renunció al banco este año— ahora está dando un vistazo más allá de los BRIC, hacia otro grupo de países que tienen posibilidades de brillar. En un programa de la BBC Radio, habló sobre cuatro economías emergentes que podrían ascender al grupo de las 10 mayores del mundo para 2050.

Las elegidas son México, Indonesia, Nigeria y Turquía, o MINT: sus características unificadoras son una demografía favorable y perspectivas económicas atractivas.

Sin embargo, nunca estarán a la altura de los BRIC, que siempre seguirán siendo mucho mayores, sostiene. En dos años, China por sí solo crea más riqueza que el Producto Interno Bruto combinado de los MINT. Las mayores economías de este nuevo grupo son México y Turquía, y no se prevé que ninguna de las dos alcance tasas de crecimiento similares a las de China, por lo que el promedio está sesgado. Nigeria, el país más pequeño del grupo, es el que tiene más potencial.

Curiosamente, sin embargo, los MINT podrían tener más en común entre sí que los BRIC. Aunque Brasil, Rusia, India y China se han esforzado por presentar un plan de acción coordinado en foros globales como el G-20, siempre hay diferencias. Durante las conversaciones de la Organización Mundial del Comercio en Bali, India objetó un pacto comercial global apoyado por los otros tres países.

"México, Indonesia y Turquía comparten patrones de comercio muy multi-dimensionales", indicó O'Neill. La gente con la que ha hablado en los países MINT cree que hay más afinidad natural entre los MINT que entre los BRIC, sostuvo.

El economista proyecta que los BRIC crecerán a un promedio anual de 6,6% en la década entre 2011 y 2020, gracias, casi por completo, a China. Bromea que si tuviera que modificar los BRIC, se convertiría en sólo la "C", por el único país que superó sus expectativas.

Es muy optimista sobre los esfuerzos del gobierno chino para avanzar hacia un crecimiento de mejor calidad a expensas de la cantidad. Como consecuencia, el ritmo de crecimiento en China se redujo un poco, lo que genera preocupación acerca del impacto sobre la economía global. O'Neill afirma que si el gigante asiático crece a un ritmo de alrededor de 7,5% es equivalente a que EE.UU. crezca a 4% anual. "La gente aún no lo aprecia por completo", sostuvo.

En los últimos años, hubo muchos titulares negativos sobre Brasil, Rusia e India. Pero también se exageró, según el banquero. "Si esos países muestran una aceleración vaga, probablemente sorprenda a la gente", dijo.

En el caso de Brasil, el economista indicó que no le sorprenderá si crece entre 2,5% y 4,5% o incluso 5% el próximo año. Sería un salto significativo frente a 2012, cuando el Producto Interno Bruto de ese país aumentó a un ritmo revisado de 1,5%, aún muy por debajo de las proyecciones iniciales del gobierno de 4,5%. Para 2014, economistas en Brasil pronostican un crecimiento de alrededor de 2,1%, según la más reciente encuesta semanal del banco central.

O'Neill afirma que Brasil necesita adoptar reformas más fuertes en el frente de la demanda y dice que prevé un repunte en la inversión privada en 2014, lo que generará un mayor ritmo de crecimiento.

En cuanto a China, el economista predice que el PIB probablemente crezca entre 7,5% y 8% en 2014.

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Déficit presupuesto EEUU se reduce en noviembre
miércoles 11 de diciembre de 2013 15:46 GYT Imprimir [-] Texto [+]
WASHINGTON (Reuters) - El déficit de presupuesto de Estados Unidos se estrechó con fuerza en noviembre frente al mismo mes del año pasado, lo que podría reducir la inclinación de Washington por la austeridad tras un acuerdo en el Congreso para disminuir los recortes de gastos planeados para el próximo año.

El Departamento del Tesoro dijo el miércoles que el gobierno federal tuvo un déficit de 135.000 millones de dólares el mes pasado, una reducción del 21 por ciento de la brecha fiscal registrada en noviembre del 2012.

Analistas consultados por Reuters esperaban un aumento del déficit presupuestario en noviembre.

Estas son las últimas cifras que muestran una dramática mejoría de las finanzas públicas, que han sido apoyadas por alzas de impuestos, un crecimiento del empleo más rápido del esperado y recortes de gastos del Gobierno.

También se conocen un día después de que se anunciara un acuerdo bipartidista sobre el presupuesto en el Congreso, que podría poner fin a tres años de estancamiento e inestabilidad fiscal en Washington.

Bajo el acuerdo, algunos recortes de gastos planeados para el próximo año serían suspendidos y reemplazados con reducciones a implementarse en años venideros.

Washington ha reducido agresivamente los déficits de presupuesto en los últimos años, en detrimento del crecimiento económico.

En noviembre, el gobierno federal gastó 318.000 millones de dólares, un 5 por ciento menos que en el mismo mes del 2012. Los ingresos aumentaron un 13 por ciento en el periodo a 182.000 millones de dólares.

El déficit de presupuesto estadounidense se amplió con fuerza durante la recesión del 2007-2009, que golpeó los ingresos fiscales e incrementó pagos de beneficios por desempleo. Pero el déficit fue reducido casi a la mitad en el año fiscal 2013 a 680.000 millones de dólares.

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Toma de ganancias de fin de anio.

Oil down 97.44

Brent up 109.61

Yields up 2.86%

Au down 12,57

El Dow Jones perdio 129.60 puntos a 15,843.53 puntos.

Ag up 20.35

Futures cu up 3.33

Euro down 1.3786

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La creación de empleos supera las expectativas en Australia.

[Fenix]

El debate sobre el taper es el único centro de atención del mercado

Las bolsas asiáticas muestran caídas generalizadas
Miércoles, 11 de Diciembre del 2013 - 8:10:00

Las bolsas de Asia cayeron, con el índice de referencia regional cayendo por primera vez en tres días, mientras los inversores ponderan el timing de una reducción de los estímulo sin precedentes de la Reserva Federal. El índice MSCI Asia Pacífico cae un 0,7% y el Nikkei un 0,62%. El índice de la bolsa china retrocede un 1,49%.

OZ Minerals se desplomó un 14 por ciento, el mayor descenso en casi cinco años, después de que las proyecciones de producción de cobre fueran inferiores a las estimaciones de los analistas. China Coal Energy, el segundo productor de carbón del país, cayó un 4,1 por ciento en Hong Kong después de que el gobierno dijera que planea frenar el consumo de combustible en algunas zonas. Gree, un operador de juegos en los móviles de Japón, subió un 2,3 por ciento después de que Goldman Sachs Group elevara su pronóstico sobre sus acciones, citando recortes de costos-más grandes de lo esperado.

"Se ha extendido en los mercados una ola de aversión al riesgo," dijo Mateo Sherwood, jefe de Sydney de investigación en Perpetual, que administra cerca de $25 mil millones. "El debate sobre el taper es el único centro de atención del mercado en la actualidad. Sigo creyendo que es poco probable que Janet Yellen reduzca el estímulo hasta dentro de un par de meses en su nuevo cargo." capital bolsa


08:13 IPC Alemania noviembre 0,2% vs 0,2% esperado
En tasa interanua, los precios subieron un 1,3% en noviembre frente al 1,3% esperado y también anterior.

El IPC armonizado sube un 0,2% en noviembre, en línea con lo esperado.

Dato neutral para los mercados.



Los datos aproximan la idea de un "pequeño" Taper ya en diciembre

Por Jose Luis Martínez Campuzano de Citi
Miércoles, 11 de Diciembre del 2013 - 8:15:00

"The 'bifurcation' continues with the stock market hitting record high levels, but the small-business sector is showing little growth beyond that driven by population growth," said Dunkelberg. ".... owners who provide health insurance may soon find that their plans 'unacceptable' to Obamacare. This will be a major source of angst and uncertainty in 2014."

Dunkelberg es el economista del NFIB. Y ayer, pese a la mejora del indicador de confianza de la pequeña empresa en noviembre (92.5 desde 91.6) consideró que el año 2013 finaliza en condiciones no muy positivas para las compañías.

Pero los datos económicos que vamos conociendo en USA aproximan la idea de un "pequeño" Taper ya en diciembre. Nosotros le asignamos más probabilidad a la que le da el mercado, aunque en el mercado comienza a aflorar la impresión de que es posible que la Fed actúe antes de lo esperado. Además, el principio de acuerdo político en USA (no entren en el optimismo: lo deben ratificar las Cámaras) eliminaría uno de los potenciales riesgos a corto plazo (parálisis de la Administración USA en enero y techo de la deuda en febrero).

Las bolsas USA en futuros sin cambios. Pero ayer se dejaron un 0.3 %. En Asia hemos visto pocas celebraciones. El promedio de las bolsas de la zona caen hoy un 0.7 %. Pero el Nilkkei baja un 0.6 %, cuando la bolsa de China recorta un 1.5 %. En Japón hemos conocido los pedidos de maquinaria en octubre, con un aumento del 0.6 %. El datos es algo menor de lo esperado.

En la zona EUR el mercado intenta digerir el principio de acuerdo sobre la Unión Bancaria. Con todo, no definitivo (falta una reunión más...según uno de los ministros de economía de los principales países). Por lo que hemos podido leer es un acuerdo de principios que podría adelantar en dos años el proceso de prelación en los pasivos privados de las entidades y tendría también un orden de prioridad (nacional en primer lugar) en el caso del pago de la reestructuración bancaria. Por el momento, el acuerdo sobre quién dirigirá los ajustes no está del todo claro.

El riesgo país en Europa en niveles bajos en apertura. El diferencial bono-bund 10 años 219 p.b. La rentabilidad del bono en 4.02 %. La rentabilidad del treasury 10 años en 2.81 %.

El EUR en niveles de 1.377 USD. El precio del crudo en niveles de 109.43 $ barril. El precio del oro en niveles de 1257 $ onza.

[Fenix]

08:22 La subida de tipos no es mala para las acciones

"Cuando uno vuelve a leer los viejos manuales de cómo invertir en Bolsa aparece de manera recurrente una espiral diabólica, que envuelve la evolución del precio de las acciones con la inversa de los tipos de interés, de tal modo que a tipos de interés bajos se suceden episodios alcistas y al revés. La Bolsa está llena de leyendas urbanas. La de los tipos de interés y su impacto demostrado sobre los precios de las acciones es una de ellas. Si bien es cierto que en el cálculo de rendimiento de una acción el componente tipos de interés tiene un peso determinado, no menos cierto es que la volatilidad implícita que afecta a los mercados borra de un plumazo esta relación. Así, hemos visto desplomes de los precios de las acciones con tipos de interés en niveles 0 y, al revés, fuertes sacudidas alcistas con escalada de las tasas de interés. En este proceso, el pulso económico ha pesado más que la propia competencia que para el ahorrador suponen los tipos de interés altos o bajos. Y, por supuesto, en épocas de Represión Financiera como la actual, ni tipos de interés ni pulso económico, ni gaitas: los bancos centrales hacen y deshacen cotizaciones e índices bursátiles a su antojo", me dice uno de mis gurus favoritos.

"Para muchos ha pasado desapercibido el mensaje, pero lo cierto es que desde hace algunas semanas ya no están preparando para subidas de tipos de interés, principalmente en USA, que vendrán de la mano de un pulso económico más vigoroso. Pero esto, repito, no es malo para los mercados, sino todo lo contrario", sentencia, a la vez que me facilita el siguiente informe:

“Aumento de los tipos de interés van asociados a subida de las acciones”

Durante los últimos 50 años, la correlación entre la subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal y el comportamiento de la renta variable estadounidense ha sido negativa.“Siempre que las tires de los bonos del Tesoro americano han estado por debajo del 5%, incrementos de los tipos de interés se han asociado a subidas de los precios de las acciones. Esto hace que el escenario que se abre para la renta variable sea muy positivo”,asegura Christian Preussner, responsable del equipo de especialistas de producto para Europa de renta variable americana deJ.P.Morgan Asset Management.

En una presentación realizada en Madrid en la que el experto hacía un repaso a la situación económica y de los mercados en Estados Unidos, Preussner reconocía que, si bien es cierto que la economía americana no crece al mismo ritmo que lo hacía años atrás, el avance es sólido. “Para 2014 esperamos un crecimiento del PIB del 3%, que vendrá por un mayor consumo interno, la recuperación del mercado inmobiliario y la inversión empresarial.Estos tres factores son, precisamente, los que me empujan a pensar que el S&P 500 va a seguir batiendo máximos históricos,más aún teniendo en cuenta que el ratio de PER del índice se encuentra en 14,3 veces, por debajo de la media histórica”, asegura.

Según explica, el 60% de las compañías han presentado resultados mejores de lo esperado por el mercado, lo cual ha sido una grata sorpresa. “Los márgenes de las compañías han mejorado mucho desde el 2009 y, por ese motivo, el beneficio por acción ha subido hasta los 26,36 dólares en el segundo trimestre del año. Las corporaciones se muestran ahora proclives a invertir y, en estos momentos, cuentan con niveles récord de caja. Las compañías no han invertido en tecnología en los últimos seis años. Esto será un gran catalizador para la economía americana y para el mercado de renta variable”, indica Preussner.

Entre los drivers que identifica el experto también destacaun mercado inmobiliario cuya recuperación “tan solo está empezando” y un consumo interno que seguirá creciendo, como demuestra el hecho de que las ventas de vehículos hayan vuelto a situarse en torno a su media histórica.“A esto hay que añadir cambios estructurales como la revolución del gas de esquisto, que ha hecho que los costes de la energía se hayan reducido. Las empresas químicas están volviendo a trasladar su producción a Estados Unidos por los menores costes energéticos. En Estados Unidos los costes energéticos están en niveles de México”, señala el experto.

En cuanto a los grandes riesgos, el acuerdo alcanzado entre demócratas y republicanos sobre el techo de deuda elimina la principal preocupación que pesaba sobre su economía. El tapering tampoco debería resultar ningún obstáculo pese a la incertidumbre que ha introducido en el mercado.“El inversor ha olvidado que el tapering no significa cancelar el programa de compra de bonos, sino reducirlo.La economía mejora, el paro se reduce… No hay motivos para mantener el mismo ritmo de estímulos. Además,con la llegada de Janet Yellen la política de la Fed será muy similar a la de Bernanke. No esperamos grandes cambios.Yellen irá en la misma línea. Esperamos que la autoridad monetaria empiece con el tapering a principios de 2014”.


Principio de acuerdo sobre el presupuesto 2014 en EE.UU.

Miércoles, 11 de Diciembre del 2013 - 8:39:13

Pero, con todas las reservas que sean necesarias ante la difícil (siempre...más ahora) aprobación por las Cámaras. Las principales medidas del Acuerdo alcanzado son:

* Total reducción del déficit de 23 bn. cuando se eliminan 63 bn. de recortes forzosos militares y en otros programas

* Evita recortes automáticos en gastos ante una potencial parálisis administrativa el 15 de enero

* No se incluye una propuesta para extender los subsidios de desempleo

* El Acuerdo fija un nivel de gastos de 1.012 tr. $ en el año fiscal 2014 y 1.014 tr. en 2015

Desde un "modesto acuerdo" hasta un "positivo paso a futuro": estas son algunas de las descripciones políticas al acuerdo alcanzado. Un acuerdo de mínimos, probablemente dejando al futuro el grueso de las negociaciones para no interferir a la mejora macro y especialmente a las elecciones de mitad de año. El propio Presidente Obama ha considerado el acuerdo como "equilibrado" y diseñado "para no herir a la economía". "Este acuerdo no incluye todo lo que me gustaría, y creo que a los republicanos les pasa lo mismo, pero esto es la naturaleza del compromiso".

José Luis Martínez Campuzano de Citi

[Fenix]

08:49 BoA Merrill Lynch ve al S&P 500 en 2.000 a finales de 2014
Savita Subramanian, estratega de acciones de Bank of America Merrill Lynch, está siendo más optimista que la mayoría de los analistas de Wall Street. Subramanian considera que el mercado está en un "punto dulce para la renta variable: bajas pero crecientes tasas, baja inflación y un repunte en el crecimiento económico", y prevé un objetivo del S&P 500 para finales de 2014 de 2.000, un potencial de 11% desde los niveles actuales.

El pronóstico, que forma parte de una oleada de informes de cara a 2.014, es uno de los más alcistas entre las grandes casas de análisis,.

Al contrario de los que dicen que el mercado está demasiado optimista, Subramanian cree que el "muro de preocupación" persiste en Wall Street, según el indicados Sell Side de Merrill Lynch, que muestra que el optimismo de los inversores está en los mismos niveles que en marzo de 2009.


08:54 Cuenta corriente en Francia octubre -2.100 mlns euros vs -3.600 mlns anterior
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El posible acuerdo en EE.UU. sobre el presupuesto del próximo ejercicio es una incertidumbre más que se despeja, quedando ahora únicamente la decisión de la Reserva Federal sobre su programa de compra de bonos como principal factor de inquietud.

Las últimas declaraciones de la Fed apuntan a una reducción ligera de la QE, solución intermedia entre la corriente que prefería mantenerla hasta el primer trimestre del año, y reducirla significativamente ya este mismo ejercicio. De cualquier forma, creemos que ese factor ya está descontado por el mercado y que una vez materializado, los mercados volverán a centrarse en la evolución de los resultados del último trimestre y de todo el 2013, principalmente en las previsiones para 2014.


09:14 Es un momento interesante el actual. El optimismo, casi euforia, es contagioso.

Es un momento interesante el actual. El optimismo, casi euforia, es contagioso. Como lo fue el pánico de un año y medio atrás. En un escenario de este tipo, las voces discrepantes son acalladas ante valoraciones de pesimista o simplemente fuera de debate. Pero, existen. Ayer me llamó la atención la conferencia pronunciada por la siempre prudente Directora Gerente del FMI. Sus mensajes en el pasado han ocupado titulares. Ahora es necesario dedicar un largo tiempo a encontrarlos en los medios.

En definitiva:

* La incipiente recuperación está amenazada por el alto desempleo y el propio desequilibrio del crecimiento

* Considera que hablar del final de la Crisis en la zona EUR con una tasa de desempleo del 12 % , doble dígito en el desempleo juvenil, no tiene sentido

* En su opinión, la falta de demanda doméstica hace a la economía europea dependiente de factores exógenos...como el propio comportamiento del comercio mundial

La conferencia de Lagarde se producía dentro del EESC (European Economic and Social Committee), cuyo responsable pedía dar marcha atrás en los planes de austeridad fiscal que pueden poner en peligro principios políticos y sociales. En su opinión, la prioridad ahora es avanzar en la Unión Europea y proceder a una reindustrialización del área. Dice.

Las bolsas europeas con ligeras subidas en futuro. Luego, veremos. En Asia hemos visto recortes de 0.7% en promedio en las bolsas del área, incluyendo a Japón. Pero la bolsa china se deja más del doble. La bolsa USA ahora con ligeros recortes en futuros. El S&P en niveles de 1800 puntos.

El riesgo país sin grandes novedades tras la mejora de los últimos días. El diferencial bono-bund 10 años en 219 p.b. La rentabilidad del bono en 4.02 %.

El EUR en niveles de 1.377 USD. El precio del crudo en niveles de 109.4 $ barril. El precio del oro en 1260 $ onza.

¿Referencias? En Japón los pedidos de maquinaria aumentan menos de lo esperado, pero con un aumento del 0.6 % en octubre. En USA tendremos el presupuesto de noviembre. En la zona EUR la inflación en Alemania y balanza de pagos/desempleo en Francia.


09:37 Análisis de situación 11 de diciembre 2013

En Estados Unidos, pendientes de un posible principio de acuerdo entre demócratas y republicanos sobre la prórroga presupuestaria (último acuerdo en vigor hasta el 15 de enero) y sobre el techo de deuda (límite el 7 de febrero), si bien este acuerdo deberá ser aprobado por las Cámaras.

En Europa, la reunión de Eurogrupo y Ecofin se ha saldado con un principio de acuerdo sobre la Unión Bancaria, del que esperamos más detalles y que se podría firmar la próxima semana (Consejo Europeo 18-19 diciembre). Parece que se impone la tesis de Alemania, retrasándose la mutualización de riesgos: no habrá un mecanismo de rescate bancario comunitario hasta 2025. Podría adelantar en dos años, a 2016, el proceso de asunción de pérdidas –bail in– y con un orden de prioridad primero nacional y más a largo plazo comunitario: la intención sería que los fondos de resolución nacionales acarreen con los costes de la resolución bancaria el primer año, e ir gradualmente (en un periodo de 10 años) hacia un modelo en que los fondos de resolución sean comunitarios. El Mecanismo de Resolución Bancaria estará bajo la supervisión directa del BCE (130 mayores bancos de la Eurozona). Las autoridades nacionales de cada país miembro se encargarán de las decisiones de resolución de los bancos más pequeños.

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09:52 Una interesante oportunidad de arbitraje
Cortos en el S&P 500 - Largos en bonos EE.UU.

El comportamiento del mercado de valores en EE.UU. en todo el año 2013 ha sido sensiblemente mejor al de su mercado de deuda, llevando el diferencial entre ambos rendimientos a cerca del 35%. El S&P 500 sube cerca del 24% anual, mientras que los bonos del Tesoro de EE.UU. caen más del 10%.

En el gráfico que traemos realizado por Bespoke Investment Group se muestra la evolución de dicho diferencial desde 1989. Aunque la rentabilidad de la renta variable ha superado la evolución de la renta fija en la mayoría de las ocasiones, un comportamiento tan dispar como el de este año es poco común, de hecho, en ese plazo sólo en 1999, 2003, 2009 y 2011 se vieron rendimiento similares, y en todos esos casos, el diferencial volvió al promedio histórico situado en el 1,84 (frente más del 30 actual).

Creemos que es una interesante oportunidad de inversión para el largo plazo colocarse cortos en el S&P 500 y largos en los bonos del Tesoro de EE.UU. (10 años), a la espera de esa vuelta al promedio.


10:10 Sea supersticioso, le irá mejor en bolsa

Permítanme contarles una breve historia de mi antigua labor profesional. Hace ya algunos años, más de los que estoy dispuesto a admitir, trabajaba como trader de derivados para un banco de inversión internacional. Uno de mis compañeros, quizás el mejor trader con el que he trabajado en mi vida, antes del inicio de cada sesión, realizaba una serie de rituales muy llamativos.

Primero iba al baño y se lavaba profusamente cara y manos. Volvía a su mesa y colocaba el terminal del ordenador, la libreta de operaciones, los bolígrafos y algunos objetos personales, siempre de la misma manera. Luego daba tres golpecitos con los nudillos en la pantalla, y se levantaba ligeramente de su silla apoyado en sus brazos otras tres veces. Para finalizar giraba esa misma silla una vez, y terminaba el ritual suspirando. Rigurosamente cierto. Al principio era objeto de gran expectación en la sala de operaciones, pero nos acostumbramos y terminó incorporándose a la rutina de cada mañana.

Este operador de origen indio, era extremadamente supersticioso, y como las operaciones le iban bien, pues mantenía toda esa secuencia de actos independientemente que estuviera solo en la sala, o con el director general mirándole sorprendido. Tengo que admitir, que en más de una ocasión yo también golpee con mis nudillos tres veces a la pantalla, pero no vi ningún cambio significativo en el resultado de mis operaciones, por lo que dejé de hacerlo. Quizás tendría que haber intentado golpear solo dos veces.

Esta historia me vino a la mente el otro día leyendo el Wall Street Journal, que recogía en sus páginas el estudio del profesor de negocios de la Universidad de Columbia Gita Johar, y de Eric Hamerman, profesor asistente de marketing de la escuela de negocios Freeman de la Universidad de Tulane.

Estos profesores afirman que las “supersticiones condicionadas” se desarrollan cuando la gente cree que hay algo que puede incrementar el control sobre una situación, a pesar de que no exista un motivo racional para pensar así. Lo interesante del estudio es que tales supersticiones de la ilusión de control, pueden ayudar a las personas a encontrar la comodidad psicológica, y en algunos casos, incluso a aumentar el rendimiento.

El doctor Johar afirma que si bien este tipo de supersticiones pueden romperse, a menudo requieren mucha evidencia negativa antes de que la gente esté dispuesta a desprenderse de ellas. En alguna ocasión en que mi compañero tuvo un mal día de trading, nunca cuestionó la efectividad de su ritual, simplemente se encogía de hombros y expresaba lacónicamente “no es infalible y yo tampoco”.

Los profesores. Johar y Hamerman realizaron un experimento entre 275 participantes con el juego de piedra, papel o tijeras, en contra de un ordenador. Diez veces con la mano derecha y diez con la izquierda. Sin el conocimiento de los participantes, ambos profesores manipularon los resultados para que fueran mejores con la mano izquierda que con la derecha. Cuando se les dio la oportunidad de escoger a los participantes la mano con la que jugar, más de tres cuartas partes eligieron la mano izquierda, con la que tuvieron mejores resultados.

Cuando se les preguntó que por qué escogieron esa mano, pocos contestaron que la eligieron conscientemente porque creían que tendrían más suerte. Fue un acto inconsciente. Su cerebro conectó de forma automática la mano izquierda con mejores resultados, aunque no había ningún motivo racional para ello.

Los autores del estudio se dieron cuenta que podían reducir la conducta supersticiosa, recordando a la gente sus rasgos positivos, una técnica psicológica llamada “autoafirmación”. Vieron que aquellas personas a las que previamente se les pidió que escribieran sobre momentos en los que habían mostrado compasión, eran menos supersticiosas que el resto.

Claude Steele, investigador de la psicología de la auto-afirmación, señala que recordar a la gente sus buenas características los hace más seguros emocionalmente. “Si me siento seguro de que soy una buena persona, estoy más abierto a las amenazas en general, y por tanto, me hace ser menos supersticioso”.

Sin embargo, y como demostraron Johar y Hamerman, las personas bajo presión para competir, pueden tener en la superstición un efecto placebo que les hace mejorar el resultado. En un experimento publicado en 2010 por la revista Psychological Science, recogido en este artículo del WSJ, los golfistas estudiados dieron un 35% menos de golpes cuando ellos jugaban con una pelota que creían les daba suerte.

Conclusión del estudio, debería haber insistido en golpear mi pantalla con los nudillos.

[Fenix]

10:13 AIE revisa sus previsiones sobre el petróleo
La Agencia Internacional de la Energía revisa al alza su previsión de demanda de petróleo en 2013 a 130.000 barriles día. Para 2014 sube su previsión en 240.000 barriles día.

De cualquier forma, creemos que lo más importante del comunicado de la AIE es sus estimaciones de producción de crudo para miembros no OPEP, que alcanzó el mayor nivel en décadas en noviembre. Eso seguirá incrementándose en el futuro gracias a los nuevos métodos no convencionales de extracción de países como EE.UU., lo que otorgorá una independencia energética de la OPEP que tendrá importantes repercusiones en distintos ámbitos.


10:48 Credit Suisse aconseja abrir cortos en el oro aprovechando la reciente subida
Los analistas de Credit Suisse dicen que el modesto rally del oro abre la oportunidad de iniciar nuevos cortos.

El oro retrocede un 0,44% a 1.255,50 dólares.


11:07 La tasa de desempleo en Grecia sube al 27,4% en septiembre
La tasa de desempleo en Grecia ascendió una décima en septiembre hasta el 27,4% frente al 27,3% anterior y comparándolo con el máximo del 27,5% del pasado mes de mayo.



Alemania confirma lo que ya señalaban sus indicadores adelantados

Miércoles, 11 de Diciembre del 2013 - 11:23:09

En los últimos días les estábamos señalando que los últimos indicadores adelantados de Alemania sugerían cierta ralentización en la recuperación económica. Añadíamos que habría que estar alerta por si esta tendencia era algo más que coyuntural, y se extendía en el corto plazo.

El Ministro de Economía alemán acaba de señalar que probablemente la economía del país crezca moderadamente en el cuarto trimestre debido al débil sector manufacturero exportaciones.

"Debido a la disminución de la producción industrial en octubre, sólo se puede esperar un moderado crecimiento en el último trimestre. En general las condiciones para una recuperación impulsada por la demanda interna han mejorado, pero aún hay riesgos considerables", afirma el Ministerio de Economía.

"El problema es que muchas regiones a nivel mundial tienen todavía problemas estructurales y los procesos de ajustes necesarios frenan las fuerzas económicas. La situación es mejor en Alemania, donde la situación del mercado laboral sigue siendo favorable, y una baja inflación significa que el consumo privado probablemente seguirá siendo un incentivo importante para la mayor economía de Europa", añadió.

[Fenix]

11:32 Nowotny (BCE) dice que ya no se descuenta una ruptura del euro
Ewald Nowotny, miembro del Banco Central Europeo (BCE), dice que se han estrechado las primas de riesgo de los países periféricos, aunque todavía hay divergencias en los precios que se pagan por los préstamos corporativos dentro de la eurozona.


EE.UU.

-ALLEGION: Credit Suisse recomienda sobreponderar y sitúa el precio objetivo en 48$
-AUTOZONE: BofAML disminuye la recomendación de comprar a neutral
-HARMAN: Wells Fargo eleva la recomendación de mantener a sobreponderar


12:39 Fed vs BCE: ¿Quién tuvo razón?

Según los últimos datos de la OCDE, a octubre de 2013 47,8 millones de personas estaban sin empleo en los países de esta organización, lo que implica una tasa de paro del 7,9%. Durante la actual crisis se han destruido 13,1 millones de puestos de trabajo. No es necesario decir mucho más, y resulta fácil comprender el drama humano que eso representa para tantas y tantas familias.

Pero no todos los países han sufrido por igual como bien sabemos. En la zona euro la tasa de paro se situó en octubre en el 12,1%, la primera caída (de un -0,1%) desde febrero de 2011. En el conjunto de la zona euro el paro fue del 10,9%. Niveles elevados aunque bajos comparados con la tasa del 26,7% alcanzada en España ese mismo mes.

Pero hoy no les hablaré del desempleo en España, ya analizado cientos de veces. Lo que quiero traerles a estas páginas es el máximo histórico que se ha alcanzado entre el diferencial de la tasa de desempleo de la zona euro y la de EE.UU.

Como vemos en el gráfico realizado por Societe Generale, el diferencial ha alcanzado los 5,1 puntos, nivel no visto con anterioridad. SG señala lo siguiente:

- El desempleo alcanzó su nivel más alto en la zona euro, con amplias diferencias entre los distintos países de la región.

- A pesar de algunas recientes señales de estabilización en países del sur de la eurozona, el desempleo español está muy por encima del 26%, mientras que la tasa de desempleo en Francia se mantiene por debajo del 7%.

- Mientras tanto, en los EE.UU. los niveles de desempleo están mejorando rápidamente.

Se discutió mucho en el pasado, ahora no tanto, sobre las distintas políticas monetarias aplicadas por la Reserva Federal de EE.UU. y el Banco Central Europeo. Este último, bajo la presidencia de Jean Claude Trichet, tardó mucho en reaccionar, y se empecinó en “luchar” contra un posible brote inflacionista que como se vio posteriormente, nunca existió. La inflación es el principal objetivo del BCE, repetía una y otra vez Trichet cuando desde diferentes estamentos se le animaba a bajar los tipos y a aplicar programas de flexibilización cuantitativa semejantes a los de la Fed y el Banco de Inglaterra. Políticas por otra parte, que sí aplicaría su sucesor Mario Draghi.

El resultado es que mientras EE.UU. está ya en una fase expansiva del ciclo económico y creando empleo sólidamente, la zona euro muestra todavía un crecimiento muy bajo, que es incapaz de generar trabajo.

¿Se equivocó el BCE con esa política tan conservadora? Para mí es evidente ahora al igual que lo fue en aquellos momentos. Pero no todo fue culpa de sus dirigentes. La especial composición de la zona euro, y el gran peso que en la toma de decisiones tiene Alemania, condiciona la actuación del BCE por mucho que proclame constantemente su independencia. Y para muestra podemos poner las duras críticas que desde Alemania se lanzaron al Banco Central tras la última decisión de bajada de tipos, afirmando que desde este organismo se estaba actuando para salvaguardar los intereses de los países de la periferia europea, más que de los ahorradores de los países centrales.

El resultado, que ahora ya se haya dejado a un lado el mensaje de medidas monetarias no convencionales (como una nueva LTRO), y se hable más de que hay que equilibrar la actuación para controlar un posible brote inflacionista en el futuro. Inflación que por otro lado está absolutamente desaparecida. Pero es que Alemania aún sigue siendo mucha Alemania.

[Fenix]

13:02 Índice solicitudes hipotecas EE.UU. 1,0% semanal vs -12,8% anterior
Tasa hipotecaria a 30 años 4,61% frente 4,51% anterior.

Dato positivo pero que no tendrá efecto en el mercado.

13:00 Italia irá al caos a menos que se respalde a Letta en el voto de confianza
En Italia, el primer ministro Enrico Letta, ha advertido a los parlamentarios que el país se deslizará hacia el caos a menos que lo respalden en el voto de confianza del día de hoy.

Letta instó a los políticos a apoyar su programa de reformas, antes de la primera prueba por la que pasará desde que Silvio Berlusconi renunciara a su coalición - recortando la mayoría de Letta.


13:20 Constancio (BCE) no hay escasez de activos de garantías en ningún país eurozona
El vicepresidente del BCE, Vitor Constancio, dice que no hay escasez de activos de garantía en ningún país de la zona euro.

Comenta que la debilidad en los préstamos bancarios no se debe a la falta de liquidez. Dice que es muy difícil para el BCE dirigir el uso de los fondos que toman en las operaciones de liquidez.

Añade que el BCE no puede interferir en la gestión del crédito bancario.


13:46 Coeure (BCE) dice que no se pueden excluir más medidas de estímulo
El miembro del consejo de gobierno del Banco Central Europeo, Benoit Coeure, No descarta medidas adicionales. Dice que lo peor de la crisis financiera ha terminado.

Añade que la inflación alemana repuntará si la economía sigue expandiéndose.

Los mercados de acciones europeos parecen haber reaccionado con subidas a estos comentarios, con los principales índices tocando máximos intradía.


13:40 Bank of America se muestra negativo con el precio del petróleo
Los analistas de Bank of America ven el crudo Brent en los 105 dólares por barril, pero que puede caer hasta los 90 dólares. Respecto al crudo WTI, espera un precio de 92 dólares aunque ve riesgos de caídas hasta los 50 dólares.

El Brent enero retrocede un 0,40% a 108,94 dólares.

[Fenix]

13:52 El Indicador Sell Side de Merrill Lynch no da señales de peligro

Aunque el optimismo de los inversores por las acciones está mejorando, todavía está muy lejos de lo que muchos podrían considerar euforia y todavía por debajo de los niveles observados en marzo de 2009, cuando los principales índices de Estados Unidos perdieron más del 50% desde los niveles máximos anteriores.

Según el Indicador Sell Side de Bank of America Merrill Lynch, que ha pronosticado con éxito los últimos giros del mercado, el sentimiento alcista para las acciones en agosto alcanzó un máximo de 16 meses. El indicador contrario de Merrill Lynch, que monitoriza las opiniones de los estrategas de acciones, alcanzó un nivel de 52,9 en agosto desde 52,3 de julio.

Este nivel se encuentra ligeramente por debajo de la lectura de 53 de marzo de 2009 y por debajo del umbral actual de "compra" de 54,6, y ambos por debajo del punto de referencia de largo plazo de ponderación en acciones de entre el 60-65 por ciento. El indicador tocó un mínimo histórico de 43,9 en julio de 2012, cuando el Dow Jones se encontraba en torno a 13.000 y el S&P 500 en torno a 1380.

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Subramanian señala que el rendimiento por dividendo del S&P 500 por encima del 2%, implica un precio objetivo a 12 meses de 1.906, aunque este no es su precio objetivo final. "A pesar de que este no es nuestro objetivo para el S&P 500, este modelo se incorpora a nuestro objetivo, que incorpora la valoración, el sentimiento y el análisis técnico."

El precio objetivo del S&P 500 que maneja Subramanian para finales de este año es 1750.

Fuentes: Wallace Witkowski - MW


13:56 S&P 500 dic. Corrección menor en camino
La vela envolvente bajista de ayer eleva la vigilancia sobre el nivel del cuerpo medio, 1795, de la vela alcista anterior. Así que es posible ver algo de corrección entre hoy y mañana. Para evitar un retroceso más profundo, es importante que los compradores regresen en la zona de 1795.


14:36 ORO: señal de compra confirmada

El pasado 28 de noviembre alertábamos sobre la posibilidad de comprar en el ORO ya que estaba dibujando una figura - Cuña Descendente - que hacía presagiar la finalización de una Fase Bajista (4).

En los siguientes días al análisis, el MVS dio señal de compra, el precio avanzó, pero no superó la línea de fuga/resistencia que indicábamos y volvió a dar venta, cayendo el precio a nuevos mínimos.

En estos mínimos, el MVS volvió a dar señal de compra y el precio realizó un fuerte impulso alcista que llevó el precio hasta la zona de fuga que citábamos. En dicha zona estaba el Stop Loss Bajista (línea roja del xAR©) y no pudo con ella, tampoco.

Este movimiento alcista transformó la cuña descendente en Canal Descendente . Es una evolución típica que le hemos expuesto muchas veces en esta web y que dejábamos reflejada en el vídeo de formaciones técnicas en las distintas fases de suelo.

Y esta figura fue perforada al alza ayer con mucha fuerza y con alto volumen. El precio debería buscar la línea verde (1.282,97) que le aparece en el gráfico, la Resistencia de Confirmación de Suelo. Si es superada, se confirma que las caídas han finalizado y se formará una Fase Suelo (1). En la zona de los 1.289 hay un gap, por lo que el precio será atraído hacia el mismo casi confirmando el objetivo dado. Debería ir a buscar la resistencia del Canal Descendente Mayor que le trazamos.

El stop loss lo pondríamos en la línea azul (1.239), aunque la pérdida de la línea roja (stop loss), en los 1.251, ya nos hablaría de que algo va mal en el impulso alcista y sus compras deberían estar en alerta.

¿Por qué sube el precio del ORO cuando muchos opinaban en contra de cualquier subida?

Los activos suben y bajan cuando tienen que hacerlo. Siempre habrá una razón detrás. El análisis técnico intenta encontrarla antes de que ocurra o cuando se demuestra la fuerza en uno u otro sentido.

Una de las razones que se podrían dar a este potencial impulso alcista podría estar en el miedo al Tapering. Este activo se convertiría en refugio para los inversores. Para nosotros, los técnicos, lo que cuenta es que ha dado compra por nuestros indicadores en momentos claves de formaciones técnica y con el resto de indicadores apoyando la misma.

Hay que dejar claro que esta compra es para Operadores, para aquellos a los que les gusta el trading -operaciones cortas- y soportan bien los riesgos. Para los inversores, todavía no, ya que el IMFC, aunque mejora, está lejos de dar compra.

[Fenix]

"El acuerdo puede ser otro argumento a favor del comienzo del estrechamiento monetario ya en diciembre. La incertidumbre fiscal ha sido uno de los factores que argumentaba la Reserva Federal para no iniciar aún la reducción del programa de compra de bonos. Con esta despejada. Nosotros seguimos pensando que la Fed comenzará el tapering en la reunión de la próxima semana", afirma Allan von Meheren, jefe de análisis del Danske Bank.


15:20 Los Bitcoins van tomando cuerpo

Bitcoin va tomando cuerpo. La criptomoneda se va haciendo popular con gran celeridad y la especulación está desatada, sólo hay que ver el movimiento del precio. Se presenta como una alternativa independiente a un sistema cargado de deudas y que hace un uso excesivo de la imprenta. Mi opinión personal es que, una vez más, es un experimento del propio sistema (de lo contrario no hubiera podido llegar donde ha llegado) como ya se ha hecho tantas veces en otros apartados, con el fin de comprobar si es viable una moneda única, digital y de ámbito mundial. El sistema monetario ha llegado a un punto sin retorno y busca fórmulas para recomponerse bajo un nuevo modelo. Es el principio de lo que he anunciado tantas veces desde aquí. No será bitcoin pero el dinero acabará convirtiéndose en algo parecido. El dólar tiene los años contados.

Una reflexión:

Que el mundo camina hacia una moneda o algún sistema de pago electrónico no tiene vuelta de hoja, la propia dinámica de la sociedad actual lo exige, celeridad y comodidad en las transacciones son la parte positiva, lo hemos visto en la Bolsa y en otros muchos ámbitos durante los últimos años. Tendencia que se refuerza por el interés del "poder" en facilitar un sistema que pueda ser absolutamente controlado y un sistema digital lo sería hasta en el último de sus movimientos. Tiene ventajas, es indudable. Pero también esconde grandes peligros. Por un lado el control sobre los movimientos de dinero sería total, en principio muy útil para evitar actividades delictivas pero llevado al extremo puede implicar un control sobre los ciudadanos normales y un uso abusivo o retorcido de dicha información. Por otro lado sería una moneda virtual que no tendría contraprestación física alguna y que por tanto no podrá guardarse en cartera, bolsillo o caja fuerte con el componente de inseguridad que ello conlleva. Un peligro más es que el sistema monetario sería totalmente dependiente de la electricidad y la informática, lo que acarrea dos nuevos problemas, el primero que las empresas que controlen dichos sistemas serán todopoderosas y ya saben, poder total, corrupción total, y el segundo que un sistema así sería totalmente vulnerable a un fallo generalizado eléctrico- informático que puede ser causado de muchas maneras, desde un pulso mágnetico, hasta una erupción solar, pasando por ciberataques. De película, pero absolutamente cierto.


16:37 Primer Ministro Italiano supera el voto de confianza
Enrico Letta, primer ministro de Italia, ha superado la moción de confianza en la cámara baja del país por 379 votos a favor y 212 en contra.

Resultado esperado que no tendrá efecto en el mercado.


16:33 Inventarios semanales de energía EE.UU.
Inventarios crudo -10,58 millones barriles frente -2,5 millones esperados.
Inventarios gasolina +6,71 millones frente +1,8 millones esperados.
Inventarios destilados +4,54 millones frente +1,2 millones esperados.

Tasa refino 92,6% frente 92,70% esperado.

[Fenix]

Las previsiones negativas alcanzan un máximo histórico en EE.UU.

¿Podría entrar EE.UU. de nuevo en recesión?
Miércoles, 11 de Diciembre del 2013 - 16:48:50

Según el análisis semanal de ganancias empresariales en EE.UU. realizado por Thomson Reuters, las compañías del S&P 500 han publicado en las últimas semanas 103 revisiones a la baja de sus resultados, por 9 revisiones al alza. Esto implica una tasa de 11,4 revisiones negativas por cada revisión positiva.

Es el nivel más negativo en la historia con un amplio margen. El récord anterior se produjo en el primer trimestre de 2001 con 6,8 revisiones negativas por cada una positiva.

El consenso de mercado espera un crecimiento del 7,8% en los beneficios empresariales de EE.UU. en el cuarto trimestre del año. Los ingresos esperan que crezcan un 0,4%. A la vista de los datos anteriores parece que estas estimaciones están ampliamente sobrevaloradas.

Algunos analistas señalan que estos datos son consistentes con un ciclo económico recesivo, y de ninguna de las maneras con una bolsa americana en máximos históricos.

Creemos que existe una clara descompensación entre el ciclo financiero y el económico, que únicamente se podría ajustar manteniendo los niveles actuales de cotización con fuertes subidas en los beneficios empresariales en 2014. Los datos sugieren que eso no sucederá, por lo que el ajuste deberá realizarse vía precio.



El escenario técnico a muy corto plazo está muy abierto

M&G Valores
Miércoles, 11 de Diciembre del 2013 - 17:04:00

Los índices europeos están tratando de estabilizarse después de las caídas de la semana pasada pero de momento no han sido capaces de rebotar con claridad. La mayoría de ellos se han girado a la baja al alcanzar los techos de canales alcistas que tienen su origen en los mínimos de junio de 2012. Esta circunstancia puede favorecer una fase de corrección más prolongada de lo que pensábamos inicialmente pero en cualquier caso se trataría de una corrección dentro de las tendencias alcistas vigentes desde hace año y medio.


17:18 El acuerdo presupuestario en EE.UU. prácticamente hecho
Esto facilita el tapering en diciembre, y las bolsas lo recogen con caídas
Según señalan varias congresistas estadounidenses, "el acuerdo presupuestario para 2014 está prácticamente hecho."

Wall Street recoge esta noticia a la baja pues incremente la posibilidad de que el "tapering" se inicie en diciembre. El S&P 500 cae ahora un 0,59% a 1.701 puntos, el Eurostoxx 50 -0,38%, Ibex 35 -0,72%.


17:44 En detalle: ¿Anticipan las bolsas la recuperación?
Si estamos en lo cierto, 2014 es el comienzo de un nuevo ciclo bursátil

En 2013 hemos asistido a subidas de doble dígito en la mayoría de índices de renta variable desarrollada, mientras que los beneficios no han crecido prácticamente. La implicación inmediata es que las bolsas están más caras al finalizar 2013 que como estaban a comienzos del año.

Sin embargo, el mercado (y Renta 4 Gestora), espera que el crecimiento de los beneficios venga en 2014. El consenso de analistas espera crecimientos del 12% de los beneficios empresariales en Europa, por lo que es probable que el mercado no haya hecho más que anticipar lo que nos viene el próximo año.

En esta ocasión, nos gustaría mostrar una seré de gráficos y tablas que ayudan a entender el porqué de que mantengamos unas perspectivas optimista para el próximo año:

1. Crecimientos de los beneficios de las empresas europeas

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2. Bajada de la prima de riesgo de la zona euro

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3. Mantenimiento de entrada de flujos de capitales en RV por ausencia de alternativas y mejores perspectivas económicas

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4. Elevado desapalancamiento del sector privado

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5. Incremento de las inversiones, que están en mínimos de las últimas dos décadas

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6. Potencial mejora de márgenes empresariales con la reducción de costes fijos que han acometido las compañías europeas los últimos 3-4 años.

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7. Mantenimiento de políticas monetarias que estimulen el crecimiento y la concesión de créditos.

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Si estamos en lo cierto, 2014 es el comienzo de un nuevo ciclo bursátil. 2013 ha sido el año de la esperanza. Las bolsas han subido con la expectativa de que los beneficios vengan enérgicamente a apoyar las valoraciones de la renta variable. 2014 no puede arrojar retornos positivos de doble dígito si las compañías no son capaces de hacer crecer sus ventas y, sobre todo, los beneficios.

Desde Renta 4 Gestora creemos que, si las empresas cumplen con los pronósticos, las bolsas continuarán con su tendencia positiva, apoyadas por los 7 factores que he enumerado en el artículo. Ahora bien, si el ciclo en el que estamos fracasa (si no aumentan los beneficios), el mercado podría corregir gran parte de lo logrado durante este 2013, y volveríamos a tener episodios de volatilidad e incertidumbre.

[Fenix]

Caídas en las bolsas europeas ante un posible Tapering en diciembre

Preocupa la mala evolución de los resultados empresariales en el cuarto trimestre
Miércoles, 11 de Diciembre del 2013 - 18:06:42

Las bolsas europeas finalizan la jornada en zona de mínimos, con caídas cercanas al medio punto porcentual, y una actividad operativa que se ha incrementado en la última parte de la sesión. ¿La razón? Las noticias que provenían de EE.UU. sobre un inminente acuerdo presupuestario.

Parece algo contradictorio afirmar que las caídas se producen por una buena noticia como el fin de la incertidumbre fiscal en EE.UU., pero no lo es. Esa incertidumbre era uno de los principales motivos por el que la Fed aún no había reducido su programa de compra de bonos, el otro el débil mercado laboral. Eliminada ésta y con un empleo recuperándose con cierta solidez según los últimos datos publicados, la Reserva Federal estadounidense ya no tendrá excusa y deberá reducir su programa de compra de bonos. Al menos eso es lo que cree ahora el mercado.

Como señalábamos en el comentario de cierre de los mercados asiáticos, el debate sobre el estrechamiento monetario es el único centro actual del mercado. Si ahora el escenario ha girado radicalmente y los inversores prevén que el estrechamiento es inminente, sus carteras deberán ajustarse reduciendo riesgo.

Así lo cree Mateo Sherwood de Perpetual Investment, que comentaba esta mañana: "Se ha extendido en los mercados una ola de aversión al riesgo. El debate sobre el Taper es el único centro de atención del mercado en la actualidad." Sherwood no cree de cualquier forma, que ese tapering se produzca en diciembre, ni en las primeras reuniones con Yellen como presidenta.

No era de la misma opinión José Luis Martínez Campuzano de Citi, donde defendía en un interesante análisis de preapertura, que los datos sugieren que la Fed realizará un pequeño tapering en diciembre.

Y en este punto creemos conveniente reiterar que la repercusión económica de un estrechamiento monetario en diciembre o en febrero/marzo es nula. Simplemente se utiliza como excusa para tomar beneficios después de un año muy rentable en los activos de riesgo, y unas expectativas de beneficios algo confusas. Y esto último sí debería preocuparnos como luego señalaremos.

En este escenario las bolsas asiáticas cerraron la jornada con fuertes caídas, y un importante volumen negociado. La bolsa europea también abría con descensos, aunque en este caso más moderados.

Ante la ausencia de datos macroeconómicos de relevancia, -únicamente se publicaron el IPC alemán del mes de noviembre, dentro de las previsiones de mercado, el déficit por cuenta corriente en Francia en octubre, por debajo de las previsiones, y el IPC portugués, que mostraba un escenario deflacionista mayor del que se preveía-, las bolsas europeas cotizaban con pocos movimientos y un bajo volumen negociado. El Eurostoxx con alza casi toda la jornada.

Fue en la última parte de la sesión cuando la presión vendedora se incrementó, llevando a los indicadores europeos a mínimos intradía. El motivo como señalábamos anteriormente, las noticias provenientes de EE.UU. en el sentido que el acuerdo fiscal estaría casi consumado, lo que despejaba el camino libre a la Fed.

Ahora bien, supongamos que el Congreso de los EE.UU. no llegara a un acuerdo en el presupuesto de 2014, y volviera el riesgo de cierre gubernamental y suspensión de pagos del país. ¿Reaccionarían las bolsas al alza en ese escenario porque la Fed tendría más difícil reducir su programa de compras? ¿No verdad?

Como venimos defendiendo en las últimas semanas, las bolsas necesitan ajustar su ciclo al económico. Creíamos que ese ajuste se iniciaría en la segunda mitad de enero, una vez pasado el efecto distorsionador del Rally Final de Año, pero puede ser antes.

No creemos que a pocos días hábiles para el final del ejercicio las bolsas sufran caídas de importancia. Los gestores tienden a cuidar mucho los mercados en los últimos días del año, pues del cierre depende gran parte de la evolución de sus carteras y, porque no decirlo, también de sus bonus.

Ahora bien, como publicábamos en un artículo anterior, las estimaciones de resultados empresariales están empañándose claramente, y sin el impulso de una liquidez en constante expansión suministrada por los Bancos Centrales, serán los ratios de valoración tradicional los que dicten si las bolsas subirán o bajarán. Y estos ahora no son muy favorables.


18:30 ¿Una Fed Confusa o Confundida?

Si hay algo en lo que Bernanke ha sido exitoso es en marcar la cancha al hacer colapsar la volatilidad del mercado en un intento de incentivar entre otras cosas la inversión, el VIX está en niveles del 2005. Queda claro que la incertidumbre es un gran enemigo para la dinámica de una economía real y “el marcar la cancha” precisamente ha sido un intento desde la Fed de reducir al máximo posible cualquier fuente de incertidumbre que pudiese espantar inversores obvio que esto no ha sido libre de costos distorsivos.

Sin embargo, desde el primer anuncio de QEIII Tapering, la 10yr yield se despertó de su siesta interminable y comenzó no sólo una tendencia alcista sino que en dicha dirección ha exhibido muchas jornadas de alta volatilidad. Desde mayo de este año se nos ha vuelto familiar otra vez observar una 10yr yield que se anima a moverse de a 10 puntos básicos, aspecto que hace rato no observábamos.

Sin embargo, me pregunto hasta qué punto esta estrategia de la Fed ha sido óptima en el sentido que venimos con “el tema del Tapering” desde mayo del 2013 y todavía el mercado permanece con enorme confusión respecto a los próximos movimientos de la Fed. Tampoco entiendo por qué anunciar Tapering sólo meses antes del cambio de Ben Bernanke e insisto: cambiar a un Fed Chairman no es un aspecto trivial, el mercado en medio de la potencial confusión en torno a la cuantía y velocidad del Tapering deberá aprender nuevamente a entender “el wording” de Yellen y en ese sentido recuerdo lo que costó saltar de Greenspan a Bernanke en el 2006 y por entonces el mercado lejos estaba de ser todo lo dependiente que lo es hoy del Fed Chairman.

Con volatilidad o no parecería que las tasas claramente quieren buscar niveles más altos y lo observado en 2013 debería utilizarse al menos para comenzar a imaginar un 2014 que está a la vuelta de la esquina y que sin dudas iniciará el tan comentado y epseculado Tapering de la Fed.


Germán Fermo