Viernes 20/12/13 exportación cuádruple de opciones, rebalanc

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Au up 1,203.30

Oil up 99.25

Ag up 19.43

VIX down 13.50

+94.17

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+97

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+100.79

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Brent up 111.81

Au up 1,201

Euro up 1.3667

Oil up 99.13

Uielsd up 2.89%

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Boeing recibio un pedido de $7.5 billones de Cathay Pacific, es su primera orden en el Asia.

[RCHF]

viernes 20 de diciembre del 2013
11:17 BlackBerry tuvo perdidas por US$4.400 mlls. durante el tercer trimestre
La firma pionera en el segmento de smartphones tuvo ingresos de solo US$1.200 millones, un 56% menos que en el mismo periodo del año pasado



Toronto (Agencias). La firma canadiense BlackBerry perdió US$4.400 millones en el tercer trimestre del año tras tener ingresos durante el periodo de sólo US$1.200 millones, un 56 % menos que en el mismo periodo del 2012.

En el anterior trimestre, BlackBerry registró una perdida de casi US$1.000 millones.

Según analistas, los resultados son peores de lo esperado y se añaden a los problemas que arrastra la compañía que inventó el concepto de “smartphones”, pero que en los últimos años ha sido diezmada por los iPhone de Apple y los teléfonos Android de Google.

A pesar de las pérdidas, el nuevo consejero delegado de BlackBerry, John Chen, transmitió un mensaje positivo y dijo que el próximo año los resultados de la empresa mejorarán.

“Con los cambios operacionales y de organización que hemos anunciado, BlackBerry ha establecido una clara hoja de ruta que nos permitirá el objetivo del regreso de un mejor rendimiento financiero el próximo año”, dijo Chen en un comunicado.

BlackBerry dijo que un 40% de sus ingresos en el tercer trimestre del año procede de las ventas de teléfonos, un 53% por servicios y 7% de software y otros ingresos. La empresa también señaló que tiene US$3.200 millones en efectivo, equivalente e inversiones a corto y largo plazo.

Chen destacó que “la empresa es financieramente fuerte, tiene una cartera de productos amplia y fiable, trabajadores con talento y un nuevo equipo de líderes dedicado a implementar nuestra nueva hoja de ruta”.

La compañía también anunció que ha entrado en un “acuerdo estratégico” de cinco años con el fabricante taiwanés Foxconn, el mayor fabricante del mundo de productos electrónicos, para desarrollar y producir nuevos teléfonos

[admin]

SCCO +1.33%

BVN -2.57%

EPU -01.8%

BAP -0.14%

CPAC +1.09%

AAPL -0.93%

FAS +2.43%

EDC -0.53%

USO -0.47%

C +1.05%

EGO +1.29%

F +0.52%

GRAM -0.16%

EEM -0.12%

[El_Diez]

El Dow y SP 500 podrían iniciar el 2014 en corrección

[admin]

El Dow Jones gano 43.28 puntos a 16,222,36 puntos. Otro record.

Oil up 99.12

Futures cu up 3.30

Oil up 99.13

[Luis04]

67% de los americanos quiere que se posponga el ObamaCare.

53% quiere eliminar la ley.

72% piensa que el gobierno grande (socialista) es la peor amenaza para el país.

LO QUE NO ENTIENDO ES PORQUE BOTARON POR OBAMA SI ESTE SISTEMA LO QUERIA IMPLEMENTAR DESDE HACE AÑOS

[Fenix]

S&P confirma el rating AAA del Reino Unido
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 07:51
La agencia de calificación S&P ha confirmado el rating soberano a largo plazo del Reino Unido en AAA con perspectiva negativa.


Las bolsas asiáticas sufren un pequeño retroceso

La primera caída en cuatro sesiones
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 8:10:00

Las bolsas de Asia cayeron por primera vez en cuatro días, lideradas por las acciones chinas al temerse que los costos de financiamiento para los prestamistas se mantengan altos, incluso después que el banco central del país inyectara dinero en el sistema financiero. El índice MSCI Asia Pacífico cayó un 0,1% y el Nikkei sube un 0,07%.

Ping An Insurance (Group), la segunda aseguradora más grande de China, descendió un 4,2 por ciento, para liderar los descensos en el índice Hang Seng. McDonalds Holdings Co. Japan desciende un 1,4 por ciento después de recortar su pronóstico de ganancias para todo el año en más de la mitad. Telstra Corp. (TLS) subió un 1,8 por ciento, liderando las subidas en el índice de referencia de Australia, después de acordar la venta de su negocio de telefonía móvil de Hong Kong.


El índice Hang Seng China Enterprises retrocedió un 1,7 por ciento, camino de perder un 3,9 por ciento esta semana. El banco central de China, tras el cierre de la bolsa de ayer, dijo que añadiría fondos a prestamistas seleccionados usando las operaciones de liquidez de corto plazo después del aumento de las tasas del mercado monetario.

"A pesar de que el Banco Popular de China inyectó ayer algunos fondos al mercado, puede no ser suficiente y la liquidez está obligado a permanecer tensa porque es fin de año", dijo Ben Kwong, director de operaciones de Hong Kong, de la correduría KGI Asia Ltd. "Tasas interbancarias más altas continuarán deprimiendo el mercado de valores de Hong Kong."


¿Conocen a un buen psicólogo?
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 08:15

Desde el mes de mayo llevamos discutiendo sobre el Taper. Ocho meses temiendo sus consecuencias, anticipadas en el fuerte castigo hacia los mercados emergentes durante el verano. Tal inestabilidad, amplificada con los análisis alarmistas de economistas y autoridades, bancos centrales y el FMI incluidos, llevaron probablemente a la Fed a rectificar sobre la marcha y no iniciar la reducción de las compras de deuda en septiembre. Donde dije digo, digo Diego. Y entre medias, el Taper se convirtió en una palabra tabú anticipo de inestabilidad, cambio de sesgo de política monetaria y especialmente de la retirada de la garantía implícita de la Fed al comportamiento alcista de los mercados. ¿Y qué ha ocurrido cuando el Taper por fin se ha materializado? Que las bolsas norteamericanas han alcanzado nuevos máximos históricos, arrastrando con fuertes subidas al resto de las bolsas mundiales.

¿Por qué? Una explicación me la ofrecía un compañero ayer mismo: "simplemente la incertidumbre sobre el inicio del Taper ha desaparecido". Tan sencillo, pero contundente. Al final, lo que temíamos no era tanto que se inicie la reducción de las compras de deuda como el riesgo de que esta reducción se materialice. De acuerdo: lean de nuevo la explicación anterior. Y repitan tantas veces como sea preciso. Es lo que yo he hecho para intentar obtener alguna valoración racional. Bueno, es cierto que ya sabemos que el Taper se inicia en enero y por sólo 10 bn. ¿Y en el FOMC de enero? Pues, quizás la Fed decida dejar de comprar otros 10 o 15 bn. de papel Y así durante buena parte del próximo ejercicio. En el fondo, la prudencia en el descuento de la inyección mensual de dinero y el hecho de subordinar cualquier decisión no tanto al desempleo (el objeto anterior del 6.5 % se podría ya obtener en la primera mitad del año) a la inflación (el objetivo del 2 % puede tardar algo más) han podido proporcionar suficiente confianza a los inversores que estos han dejado libres su ansia compradora. Incluso, a apenas una semana hábil de que finalice un año ya de por si espectacular para los activos de riesgo.

En resumidas cuentas: 1. el Taper se ha quedado en una simple amenaza no materializada, nada que ver con la valoración que hacia el propio Draghi a principios de la semana de que era mucho más complejo de manejar de lo que parecía (y parecía ciertamente algo muy complicado); 2. la combinación de elevada liquidez, no obstáculos fiscales y menos incertidumbres desde la Fed nos preparan para un escenario donde el sentimiento bullish de los inversores puede alcanzar su máxima expresión; 3. ¿se comerá el rally de final de año parte de las ganancias esperadas para 2014?. Al final, como una promesa autocumplida el optimismo de los inversores presiona al alza los precios de los activos que lleva a retroalimentar el optimismo al que me refería antes. ¿Y los bancos centrales? Reiterando que, por el momento, no hay indicios de burbujas. ¿Y excesos de precios? ¿inflación de activos? De este tema no dicen nada.

Ayer conocimos varias noticias negativas sobre la economía española: una posible subida del recibo de la luz en enero de dos dígitos, datos económicos negativos, tanto en industria y servicios; en paralelo, el Ibex registraba la mayor subida diaria de los últimos meses. Es sólo un ejemplo: los datos mensuales son sólo eso, datos mensuales que deben ser valorados con cautela si los vamos a extrapolar. Pero no deja de ser llamativo el decoupling entre datos reales y mercados. Pero, ya hablando en general, en los últimos meses es cierto que los datos económicos negativos han tenido una valoración positiva por los inversores precisamente al interpretar que reducían el riesgo de que los bancos centrales, la Fed, finalmente optaran por reducir la expansión monetaria de forma más rápida de lo esperado. Por el contrario, los datos económicos positivos tenían una lectura negativa precisamente ante el temor de un cambio de sesgo más drástico en la política monetaria expansiva. Aunque, lo cierto es que también hemos visto como los mercados subían con datos económicos positivos. Y ahora, con la Fed limitando el cambio de sesgo al que me refería antes, probablemente datos económicos positivos y negativos coincidirán en animar a unos ya más que animados inversores. O tal vez, no sea así: ¿y si los inversores comienzan a temer el mal de altura por los precios alcanzados por los activos?. Incluso, ¿y si vuelven a temer de nuevo el viejo Taper frente al nuevo?

Al fin y al cabo, el precio del oro intenta romper a la baja niveles de 1200 $ la onza. ¡Menudo lío! Voy a escuchar de nuevo la entrevista a Greenspan donde habla de burbujas, excesos, subidas retrasadas en el tiempo y otros conceptos más propios de un psicólogo que de un economista (la entrevista reciente, no se confundan con la exuberancia irracional que mencionaba el ex Fed en los noventa). Al final, el forward guidance es precisamente eso: limitar y delimitar las expectativas a futuro de los agentes. De los inversores. Mejor irnos de vacaciones para tener ideas más claras (si esto es posible) a la vuelta.


Precios producción Alemania noviembre -0,1% vs -0,1% esperado
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 08:26
En tasa interanual, los precios a la producción descendieron un 0,8%, en línea con lo esperado, frente a -0,7% anterior.

Dato neutral para los mercados.

[Fenix]

Los mercados ahora

Por Jose Luis Martínez Campuzano de Citi
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 8:40:00

¿Se les pasó ayer valorarlos? No se preocupen: les hago un resumen.Estos son los datos USA conocidos ayer por la tarde.....

* Las peticiones semanales de desempleo volvieron a crecer muy por encima de lo esperado en USA en la semana, hasta 379 bn. desde los 369 m. de la semana pasada (previsión de 334 m. personas)

* Las ventas de viviendas de segunda mano caen un 4.3% en noviembre, tercera caída consecutiva. Un descenso anual del 1.2%. ¿Subida de los tipos de interés hipotecarios?

* La encuesta manufacturera de Philadelphia de diciembre sube menos de lo esperado, hasta niveles de 7 desde el 6.5 antes. Y previsto 10. Pero empleo mejora hasta 2.2 desde 1.1.

* El indicador de indicadores repunta más de lo esperado en noviembre, hasta un 0.8%. ¿Lo peor en el índice? Permisos de construcción y expectativas de consumo; ¿lo mejor? La curva de tipo y curiosamente el desempleo semana

¿Y las bolsas ayer? Las norteamericanas planas. De hecho, corrigieron las mínimas caídas al cierre. En estos momentos el S&P sube marginalmente en futuros, hasta niveles de 1804 puntos.Encaminado el acuerdo presupuestario, el Secretario del Tesoro USA pidió ayer un acuerdo rápido que permita ampliar el límite de deuda que vence a principios de febrero. No hay nada en estos momentos que lleve a pensar que habrá problemas en lograrlo.


Las bolsas asiáticas en estos momentos planas.Pese a la inyección de liquidez en China los tipos de interés siguen muy tensionados por el final de año. La bolsa china cae en estos momentos un 1.73 %.En Japón el BOJ se muestra algo más optimista tras su reunión sobre el escenario macro y el repunte de la inflación. El Nikkei en estos momentos plano.

Pocas novedades en el riesgo país europeo en apertura.El diferencial bono-bund 10 años en 226 p.b.La rentabilidad del bono en 4.12 %.Draghi ayer dio ayer la bienvenida al acuerdo alcanzado, en principio, sobre la Unión Bancaria. Curiosamente no hay muchas diferencias con el principio de acuerdo que fue valorado no tan positivamente en el Parlamento hace unos días.

La rentabilidad del treasury 10 años al alza hasta niveles de 2.92%.Ayer el Tesoro norteamericano vendió 29 bn. en papel a 7 años con una rentabilidad del 2.385%. El btc elevado de 2.45 veces la colocación.

El EUR en niveles de 1.363 USD.El precio del crudo en 109.91$ barril.El precio del oro en niveles de 1193$ onza, el nivel más bajo de las últimas semanas.


Weidmann (BCE) dice que están listos para actuar si fuera necesario
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 08:46
El miembro del Consejo del Banco Central Europeo Jens Weidmann advierte que las tasas de interés bajas tienen efectos secundarios que aumentan cuanto más tiempo permanecen bajos.

Dice que riesgo de deflación es muy limitado.

Existe riesgo de que los gobiernos y el sector privado se acostumbre al dinero barato y se abandonen las reformas estructurales.


Standard & Poor's rebaja la UE hasta AA desde AAA
La rebaja no afecta a las calificaciones de los países miembros
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 08:43
Standard & Poor's redujo el viernes su calificación crediticia a largo plazo de la Unión Europea a AA desde AAA, citando preocupaciones sobre las negociaciones presupuestarias.

"En nuestra opinión, las negociaciones presupuestarias de la UE han llegado a ser más discutible, y consideramos que están aumentando los riesgos para el apoyo de la UE desdealgunos estados miembros", dijo S&P en un comunicado. La rebaja de la calificación no afecta a las calificaciones soberanas de los países miembros, dijo la agencia.


Esperamos volatilidad en el día de la "cuádruple hora bruja"

Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 8:54:17

Hoy asistiremos a la denominada “cuádruple hora bruja”, lo que, durante todo el día, incrementará la volatilidad y la actividad en los mercados de contado, que se mantendrán supeditados a lo que hagan los mercados de derivados, señalan los analistas de Link.

"Por tanto, será un día poco apto para sacar conclusiones sobre el estado real de las bolsas. Por lo demás, señalar que entre las cifras macro que se darán a conocer a lo largo de la jornada destacaríamos la tercera y última estimación del PIB estadounidense correspondientes al 3T2013, para el que los analistas esperan una tasa de crecimiento trimestral anualizada del 3,6%, similar a la de la segunda estimación.


Cabe recordar que entonces fue, sobre todo, un fuerte incremento no esperado de los inventarios empresariales lo que impulso el crecimiento del PIB estadounidense, como ya comentamos en su día. Este hecho puede terminar penalizando el crecimiento del 4T2013 si las compañías no son capaces de deshacerse de los mismos a un ritmo adecuado."


Moderadas subidas en la apertura de las bolsas europeas

Se verán condicionadas por los datos macro y los vencimientos en derivados
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 9:05:26

Se mantienen las subidas en la apertura de las bolsas europeas, tras los fuertes ascensos de ayer, en una jornada protagonizada por un lado por datos macro como el PIB de EE.UU., o la confianza del consumidor en la zona euro, y por otro por la cuádruple hora bruja en el mercado de derivados (el cierre viene bajista nos han indicado dos operadores).

En este escenario el Eurostoxx 50 sube un 0,44% a 3.038 puntos. Ibex 35 +0,22% a 9.685 puntos. DAX +0,39%. CAC 40 +0,04%

A pesar de las subidas de la apertura europea, creemos que veremos cierta recogida de beneficios según avance la sesión (sabemos que algunos traders de derivados se iban a colocar bajistas en apertura), aunque sin excesiva presión vendedora.

El nuevo enfoque de los mercados, más centrados en los datos macro que en las perspectivas de actuación de los bancos centrales, posibilita una mayor anticipación de las tendencias del mercado, según evolucionen las perspectivas económicas. En este punto hoy conoceremos dos importantes datos en EE.UU. y la zona euro. Por un lado el PIB del tercer trimestre estadounidense, del que no se esperan sorpresas de su anterior estimación en el 3,6%. Por otro la confianza consumidora en la zona euro, que es probable que repunte ligeramente respecto del mes anterior.


Tranquilidad en el mercado de divisas, con caídas del 0,23% en el euro/dólar a 1,3630, y movimiento plano en el euro/yen en 142,34.

Comportamiento mixto en el mercado de materias primas. Alzas en el azúcar y cacao. Descensos en el café y petróleo.

[Fenix]

Liquidez, la palabra clave en Bolsa
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 09:15

Han pasado 36 años y, con ellos, términos indelebles en el devenir de la Bolsa. Muchos términos nacieron muertos. Otros, siguieron vivos muchos años, pero sólo uno alcanza mayor expresión, presencia y esencia conforme pasa el tiempo: la LIQUIDEZ. Conocí en aquella época a un famoso millonario. "Acosado por presiones políticas de la peor calaña (en el País Vasco de entonces) decidí vender mi empresa a unos franceses. Con el dinero en mano ¡cuánto vale el dinero en mano, el dinero líquido! me personé en el despacho del que era en esa época el primer banquero del Reino de España. Ahí nació una gran amistad que perduró hasta su muerte. Vine a Madrid y diversifiqué actividades y negocios, pero nada más gratificante, a veces también muy doloroso, como el negocio de la Bolsa. La Bolsa te abre la mente y amplía el conocimiento. No satisfecho con la Bolsa española en exclusiva me lancé al mercado de opciones y futuros en Wall Street. Y luego más y más mercados...".

"Me levanto a las 4 de la madrugada. Enciendo un puro y bebo varias tazas de café. A las 7 de la mañana llego a la oficina. Leo la Prensa local y a las 9 ya estoy aquí, al pie de la escalinata, en este parqué maravilloso. Nada hay más gratificante que la Bolsa y dentro de la Bolsa, lo principal, lo que no tiene precio, porque su valor es incalculable, es la LIQUIDEZ, la LIQUIDEZ para entrar y LA LIQUIDEZ para salir...".

"Sabes que tengo inmuebles, negocios de arte, acciones de restaurantes... Pero ninguno me brinda la liquidez al instante".

Retazos de una conversión con un millonario famoso, cuyo nombre omito por respeto. Lo vi hace unos días. No me reconoció. No reconoce a nadie. El Alzheimer se lo ha llevado por delante. Su mujer, en un canto a la Educación más pura, me pidió perdón en su nombre. Su imagen, sentado en una silla de ruedas, aún me persigue. Es un gran hombre, un gran amigo.

¿Por qué este tema? Primero, por esa enfermedad terrible. Segundo, porque la Bolsa brinda ahora más que nunca algo que no brindan el resto de los activos y de las inversiones: LA LIQUIDEZ es su mejor aliada, y en esta coyuntura que trata de enderezarse resalta aún más. LIQUIDEZ sobrante, LIQUIDEZ que viene de fuera harta de tipos cero y LIQUIDEZ generosa que brinda un mercado a quien quiera salir, porque el COLAPSO está conjurado (al menos por ahora).

En economía, la liquidezrepresenta la cualidad de los activos para ser convertidos en dinero efectivo de forma inmediata sin pérdida significativa de su valor. De tal manera que cuanto más fácil es convertir un activo en dinero se dice que es más líquido. Por definición el activo con mayor liquidez es el dinero, es decir los billetes y monedas tienen una absoluta liquidez, de igual manera los depósitos bancarios a la vista, conocidos como dinero bancario, también gozan de absoluta liquidez y por tanto desde el punto de vista macroeconómico también son considerados dinero.

A título de ejemplo, un activo muy líquido es un depósito en un banco cuyo titular en cualquier momento puede acudir a la entidad y retirar el mismo o incluso también puede hacerlo a través de un cajero automático. Por el contrario un bien o activo poco líquido puede ser un inmueble en el que desde que se toma la decisión de venderlo o transformarlo en dinero hasta que efectivamente se obtiene el dinero por su venta puede haber transcurrido un tiempo prolongado.

En general la liquidez de un activo es contrapuesta a la rentabilidad que ofrece el mismo, de manera que es probable que un activo muy líquido ofrezca una rentabilidad pequeña.

Un activo líquido tiene algunas o varias de las siguientes características: puede ser vendido rápidamente, con una mínima pérdida de valor, (en cualquier momento. La característica esencial de un mercado líquido es que en todo momento hay dispuestos compradores y vendedores.


Bitcoins: Siguiendo las típicas fases de una burbuja
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 09:22
Los analistas de Forbes señalan que los Bitcoin pueden estar siguiendo las clásicas etapas de una burbuja: Despegue, empieza a atraer la atención, entusiasmo, primer venta de pánico, avaricia, nuevo paradigma, retorno a la "normalidad", trampa alcista, y miedo.

Los Bitcoin cotizan ahora sobre los 700$


La FED NO retira los estímulos
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 09:40

La decisión de la FED de reducir el ritmo de incremento de los estímulos ha sido la noticia principal de todos los medios económicos, y el centro de atención de analistas e inversores.

En muchos de los comentarios, las palabras utilizadas para expresar la actuación de la FED no reflejan exactamente el anuncio realizado e inducen a errores de interpretación. "The Committee decided to modestly reduce the pace of its asset purchases". El Comité ha decidido reducir modestamente el ritmo de la compra de activos. Sigue inyectado estímulos, no los reduce. Sólo los incrementa a menor ritmo.

El balance de la FED va a seguir incrementándose en $75 mil millones al mes desde enero, en lugar de hacerlo en $85 mil millones. De acuerdo con las previsiones de la FED, y siempre que siga mejorando el mercado laboral y la inflación no repunte más allá de su nivel objetivo, la autoridad monetaria estadounidense seguirá comprando activos e incrementando su balance por lo menos hasta finales del próximo año.

El comunicado de la reunión de la FED deja claro que seguirá reinvirtiendo los vencimientos de los activos en nuevas adquisiciones, de tal forma que el tamaño del balance no se reducirá por amortización de activos.

Leyendo muchos titulares sobre la decisión de la FED podría parecer que ha comenzado a practicar una política monetaria más restrictiva. Nada más lejos de la realidad. Sólo ha reducido su grado de laxitud, pero su balance se sigue incrementando.

Tras la mala recepción por parte de los mercados financieros del mensaje lanzado por Bernanke en mayo anunciando una futura reducción de las inyecciones de liquidez, la FED ha cuidado la transmisión del mensaje de mantenimiento de tipos de interés en niveles cercanos a cero durante mucho tiempo. Todavía queda mucho tiempo para que la FED retire estímulos, y mucho más para que suba los tipos de interés:

- Al menos durante todo 2014 seguirá comprando activos

- De acuerdo con las previsiones macroeconómicas de la FED no será hasta bien entrado 2015 cuando deje de reinvertir los importes de de los vencimientos de los activos, momento en el que comenzaría a reducirse el balance de la FED.

- Habiendo cambiado el nivel de tasa de paro mínimo considerado como nivel a partir del cual subir tipos de interés, es de esperar que los tipos sigan en niveles reales negativos hasta 2016 o incluso 2017.

En definitiva, la decisión de la FED de reducir el ritmo de las ayudas es una novedad, pero no supone en absoluto una retirada de estímulos. Aunque se baja la dosis todavía quedan muchos meses de tratamiento.

La clave para los mercados financieros el próximo año será observar si la economía y, en consecuencia, los beneficios empresariales crecen a un ritmo suficiente como para contrarrestar el menor ritmo de compras de la FED.

Por Jesús Sáncehz-Quiñones González
Director General de Renta 4 Banco

[Fenix]

Pistoletazo de salida del rally

La sesión según Bankinter
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 9:54:28

Asia ha conseguido situarse en positivo a excepción de China, donde vuelven los temores a un cash squeeze. El b.c ha tenido que inyectar unos 200bn RMB después de el tipo repo a 7 días subiera de golpe 100 p.b.

La jornada de hoy es intensa en términos de macro, aunque la variable determinante será el PIB 3T en EE.UU, el cual previsiblemente no será mejor de +3,6% publicado en la última revisión (desde +2,8%). El mercado ya ha descontado el tapering y posiblemente sea un buen día para comenzar a tomar posiciones.

El tono del mercado es muy bueno. Las principales incógnitas se han despejado y no se aprecian obstáculos relevantes en el corto plazo. Lo importante será determinar si de cara a final de año tendremos o no rally. Nuestra opinión es que sí que lo habrá, pero posiblemente no sea demasiado excesivo y más teniendo en cuenta que cerramos un buen año en términos de bolsas. Ya estamos a final de 2013 y puede ser el momento propicio para posicionarse de cara a 2014.


Por lo tanto, hoy bolsas alcistas, comenzando así el rally de la próxima semana. El euro podría seguir corrigiendo y la prima de riesgo situarse en niveles similares a los de ayer.


Expectativas para la sesión de hoy
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 10:24

Principales citas macroeconómicas: dato final PIB EEUU, GFK alemán y confianza del consumidor en la Eurozona

En Estados Unidos conoceremos el dato de PIB final del 3T13, sin cambios esperados respecto a la última revisión (+3,6% intertrimestral anualizado, muy condicionado por el fuerte repunte de inventarios).

En Europa, confianza del consumidor de diciembre en la Eurozona -15 esperado (anterior -15,4). En Alemania, confianza consumidora GFK de enero (7,4e, en línea con el mes anterior). En España, se publicaran la balanza comercial y los préstamos hipotecarios de octubre. En Reino Unido, PIB final del 3T13, que debería confirmar las cifras preliminares (+0,8% trimestral y +1,5% i.a., en línea a 2T13).

Mercados financieros: se mantiene el tono positivo tras la FED, vencimiento de opciones y futuros

Apertura ligeramente al alza, continuando con el tono positivo tras la decisión de la FED (“tapering” muy progresivo y que responde a una mejora del escenario macroeconómico) en una sesión en la que se podría incrementar la volatilidad ante el vencimiento de opciones y futuros. Las referencias macroeconómicas de mayor relevancia estarán en los datos finales de PIB 3T13 en Estados Unidos y Reino Unido, si bien esperamos que su incidencia en mercados sea reducida teniendo en cuenta que vendrán a confirmar los datos preliminares: un crecimiento sólido en ambas economías (aunque en el caso americano parte se debe a un notable crecimiento de inventarios).

A nivel técnico vigilaremos: Ibex 9.200– 10.100, en el Eurostoxx 2.900 – 3.100 (rango más amplio 2.550-3.500) y S&P 1.620 – 1.800 puntos (siguiente soporte 1.620, y en cuanto a siguiente resistencia, 1.850).

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico: Fed Filadelfia, desempleo semanal y ventas de viviendas de segunda mano en EEUU peor de lo esperado

En Estados Unidos varias fueron las citas macro de interés: la Fed de Filadelfia de diciembre se situó en 7 muy por debajo de su estimación de 10e (vs 6,5 previo), mientras que los indicadores líderes de noviembre aumentaron +0,8% (vs +0,7% y +0,1% anterior). En el sector inmobiliario, las ventas de viviendas de segunda mano de noviembre cayeron otro mes más, con mayor intensidad a la esperada -4,3% (-2%e vs -3,2% previo), lo que se traduce en 4,9 mln de viviendas frente a 5,02e y 5,12 anterior. El desempleo semanal marcó máximo desde marzo en 379.000 (vs 336.000e vs 369.000 anterior de un dato previsiblemente distorsionado por las últimas festividades).

En Europa no hubo datos relevantes.

Análisis de mercados: fuertes subidas impulsadas por la FED

Los mercados europeos (EUROSTOXX 50, DAX y CAC 40) recibieron con subidas cercanas al +2% la noticia emitida por la FED del inicio del tapering, lo que elimina la incertidumbre que había sobre la retirada de estímulos.

[Fenix]

Préstamos al sector público Reino Unido 14.800 mlns libras vs 13.400 mlns consenso
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 10:31
Dato ligeramente negativo para la libra.


PIB final del tercer trimestre Reino Unido +0,8% vs +0,8% esperado
PIB interanual +1,9% vs +1,5% consenso
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 10:30
El dato intertrimestral se encuentra en línea con lo esperado, pero hay una revisión alcista importante en el dato interanual.

Dato neutral a ligeramente positivo para la libra.


Cuenta corriente Reino Unido 3T -20.700 mlns vs -13.850 mlns libras
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 10:30


BBVA confirma conversaciones con el chileno Corpbanca

Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 10:43
BBVA ha confirmado que mantiene conversaciones con el banco chileno Corpbanca con la intención de combinar los negocios de ambas entidades.


Del QE al Tapering: impacto en RV
Viernes, 20 de Diciembre del 2013 - 11:10

BURBUJA (2007) --- CRISIS (2009)

En el año 2007 se alcanzó el punto máximo de la burbuja inmobiliaria, acompañada de un ciclo de crédito tóxico que sugería una importante infravaloración del riesgo. Una complacencia que llevó a una inversión de la curva de rentabilidades esperada, tal como se aprecia en la línea roja del gráfico. La ausencia de primas de riesgo (¡era negativa!) habían llevado a cotizar al S&P 500 con una rentabilidad media anual esperada del 3,65%, mientras que los bonos a largo plazo del tesoro americano ofrecían un 5,10%. Señal importante de agotamiento de ciclo y extrema sobrevaloración de los activos de riesgo. El desarrollo de los acontecimientos posteriores dio la razón a los que observaban con preocupación esta ausencia de estructura en primas de riesgo.

La crisis “subprime”, quiebra de Lehman Brothers, los problemas de deuda en el Área euro, etc desembocaron en una venta masiva de activos de riesgo y compra de refugio, quedando este último reducido a la deuda alemana y de EEUU. El resultado fue un fuerte apuntamiento de la curva de rentabilidad esperada. Si durante la burbuja los inversores exigían una TIR del 3,65% al S&P 500, en 2009 la exigencia era del 7,52%. O, visto desde la perspectiva de cotizaciones, la bolsa cayó más de un 50% para ajustar al alza las rentabilidades que ahora exigían los inversores. Todo lo contrario pasaba en la renta fija de máxima calidad. Todos la querían, una demanda que disparó sus cotizaciones (se mueven a la inversa que la TIR) y deprimió su rentabilidad del 5,1% al 2,82% en al caso de la deuda a 10 años del Tesoro EEUU.

Un proceso de compra de refugio (caída TIR deuda) y venta de riesgo (subida TIR bolsa) que parecía no tener fin. Pero toda fase tiene un punto de equilibrio, y cuando la rentabilidad que ofrece la bolsa es lo suficientemente atractiva para compensar el riesgo (mejor cuanto más apuntada la pendiente del gráfico) la presión vendedora cede y empiezan a aparecer flujos compradores que estabilizan el proceso de apuntamiento de pendiente. Esto sucedió cuando la rentabilidad esperada en bolsa era del 7,52% y la de la deuda a 10 años del 2,82%. Una prima de riesgo de +470 puntos básicos (+4,7%) a favor de la bolsa que empezó a convencer a muchos inversores a mediados del 2009. Además, la implementación de diferentes programas de compra de activos desde los principales bancos centrales acabaron de animar a muchos inversores a jugar a un aplanamiento de esa curva verde que tenían delante suyo apostando por la renta variable (subida de cotizaciones = caída de TIR bolsa). Los bancos centrales se encargarían de sujetar la TIR de la deuda para no acelerar el aplanamiento de curva de rentabilidad esperada.



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QUANTITATIVE EASING (2009 --- 2013)

La Reserva Federal, con Bernanke al frente, fue el primero de los bancos centrales en (1) llevar los tipos al 0% y (2) apoyarse en una serie de programas de compra de activos para trasladar a otros segmentos de la curva este entorno de tipos al 0%. Una alternativa que Bernanke había defendido en varios documentos cuando analizó la Gran Depresión en EEUU o la década pérdida de Japón. En este post no entraremos en el debate sobre los resultados o los riesgos de esta política monetaria, sus limitaciones o sobre la necesidad de contar con una política fiscal expansiva para reforzar el estímulo monetario ante el estallido de una burbuja inmobiliaria y colapso de crédito. Vamos a limitarnos a observar el comportamiento de los dos extremos de esa curva de rentabilidad esperada, la deuda a 10 años USA y el S&P 500.

Del año 2009 al 2013 los diferentes programas de compra de activos (QE) han dejado anclado a la curva de tipos de interés, con el 10 años cotizando con una TIR del 2,8%. En el otro lado, la rentabilidad exigida o esperada del S&P 500 se ha desplomado desde el 7,52% al 4% actual (fortísima subida en cotizaciones). Y a pesar de esta fuerte recuperación de los precios bursátiles (caída en TIR), la diferencia entre la rentabilidad esperada de la deuda y de la bolsa sigue con pendiente positiva. Es cierto que lejos de los +470 puntos básicos de rentabilidad extra que ofrecía en 2009. Hoy ese extra de retorno que ofrece la bolsa apenas alcanza los +120pb (4% - 2,82%).



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TAPERING (2014 --- ¿?)

Esta semana se ha confirmado que la Reserva Federal empezará a reducir el QE, disminuyendo el flujo de compras mensual de deuda. Es lo que se ha denominado “tapering”. En la medida que la recuperación económica se consolide, el mercado laboral se recupere y también se alejen los riesgos deflacionistas la Fed dejará de apoyarse en programas de compras. Y en la medida que se cumplan los requisitos de la Fed cabría esperar una deriva al alza en la TIR de los bonos, recogiendo esa recuperación de expectativas de actividad y precios. Además, al liberar a la curva de deuda USA del flujo comprador de la Fed también sería razonable esperar un ajuste al alza en tipos de interés.

Pongamos números. Supongamos una retirada gradual de QE, porque la economía sigue ganando tracción y refuerza el mercado laboral. Un escape alcista de la deuda a 10 años al rango 3,25% - 3,5% sería muy posible desde el 2,9% actual, dejando pérdidas a los inversores “largos” en productos de renta fija ¿Y la bolsa? Más allá de episodios de volatilidad puntuales, en esta primera fase de subida de tipos de interés debería tener correlación positiva, acompañando al alza las cotizaciones. Esta subida en cotizaciones del S&P 500 podría situar la rentabilidad esperada en el rango del 3,25-3,5%, que traducido a subida en cotizaciones supone un potencial alcista del 7,5%-11% para el S&P.

El serio problema vendría entonces, cuando tengamos ante nosotros una curva de rentabilidades esperada plana o invertida. Un serio problema.