Viernes 09/05/14 Comercio de mayoristas

Los acontecimientos mas importantes en el mundo de las finanzas, la economia (macro y micro), las bolsas mundiales, los commodities, el mercado de divisas, la politica monetaria y fiscal y la politica como variables determinantes en el movimiento diario de las acciones. Opiniones, estrategias y sugerencias de como navegar el fascinante mundo del stock market.

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Re: Viernes 09/05/14 Comercio de mayoristas

Notapor Fenix » Vie May 09, 2014 3:41 pm

Subidas moderadas en las bolsas asiáticas


El índice MSCI de Asia Pacífico avanza un 0,2% y el Nikkei un 0,25%


Viernes, 9 de Mayo del 2014 - 8:10:07

La mayoría de bolsas de Asia subieron mientras los operadores de casinos de Macao recuperaron posiciones en Hong Kong y Canon dijo que recomprará acciones, compensando las caídas de Great Wall Motor y Wilmar International. El índice MSCI de Asia Pacífico sube un 0,2% y el Nikkei un 0,25%.

Galaxy Entertainment Group repuntó un 5,2 por ciento después de caer un 7,6 por ciento ayer. El fabricante de cámaras Canon subió un 2,3 por ciento en Tokio. Amorepacific Corp., un fabricante de productos de cuidado de la piel, ascendió un 12 por ciento en Seúl. Great Wall se desplomó un 16 por ciento en Hong Kong después de que el mayor fabricante de vehículos utilitarios deportivos de China suspendiera las ventas de su nuevo buque insignia Haval a raíz de las quejas sobre la calidad. Wilmar, el mayor comercializador de aceite de palma del mundo, se hundió un 4,5 por ciento tras registrar una caída en sus ganancias.




"Los inversores se están centrando en obtener un retorno de su capital" dijo Evan Lucas, un estratega de mercado en Melbourne. "No hay dudas de que los mercados mundiales están empezando a posicionarse alejándose de valores de alto crecimiento a sectores defensivos." Subidas moderadas en las bolsas asiáticas


El índice MSCI de Asia Pacífico avanza un 0,2% y el Nikkei un 0,25%


Viernes, 9 de Mayo del 2014 - 8:10:07

La mayoría de bolsas de Asia subieron mientras los operadores de casinos de Macao recuperaron posiciones en Hong Kong y Canon dijo que recomprará acciones, compensando las caídas de Great Wall Motor y Wilmar International. El índice MSCI de Asia Pacífico sube un 0,2% y el Nikkei un 0,25%.

Galaxy Entertainment Group repuntó un 5,2 por ciento después de caer un 7,6 por ciento ayer. El fabricante de cámaras Canon subió un 2,3 por ciento en Tokio. Amorepacific Corp., un fabricante de productos de cuidado de la piel, ascendió un 12 por ciento en Seúl. Great Wall se desplomó un 16 por ciento en Hong Kong después de que el mayor fabricante de vehículos utilitarios deportivos de China suspendiera las ventas de su nuevo buque insignia Haval a raíz de las quejas sobre la calidad. Wilmar, el mayor comercializador de aceite de palma del mundo, se hundió un 4,5 por ciento tras registrar una caída en sus ganancias.

"Los inversores se están centrando en obtener un retorno de su capital" dijo Evan Lucas, un estratega de mercado en Melbourne. "No hay dudas de que los mercados mundiales están empezando a posicionarse alejándose de valores de alto crecimiento a sectores defensivos." capital bolsa

08:12 Balanza comercial Alemania marzo 16.400 mlns euros vs 17.400 mlns consenso

7:48 am Yellen de Fed insta a Congreso de EEUU a actuar ante desafíos presupuestarios a largo plazo [Contestar]
La presidenta de la Reserva Federal de Estados Unidos, Janet Yellen, instó al Congreso a abordar los desafíos presupuestarios a largo plazo del país y advirtió que el camino actual es insostenible.
"Podemos ver que si vamos 20, 30, 50 años sin más cambios en política fiscal, se proyecta que el ratio de deuda a PIB aumentará a niveles insostenibles", dijo Yellen al Comité Presupuestario del Senado.
"Me uno a mi predecesor en decir que creo que es importante que el Congreso aborde ese tema", sostuvo.
En el segundo día de su testimonio ante el Congreso, Yellen dijo que un reciente endurecimiento de la política fiscal había sido uno de los "vientos en contra" que minaron los esfuerzos de la Fed por impulsar una recuperación económica más enérgica.
También afirmó que una reducción del lastre de la política fiscal este año era una de las razones por las que funcionarios del banco central estadounidense prevén que el crecimiento se acelere un poco este año.
"Mi predecesor pidió, en cierto modo, que la política fiscal no debiera provocar daño", declaró Yellen en referencia a Ben Bernanke, que dejó la presidencia de la Fed a fines de enero.
"Quiero concordar con mi predecesor al enfatizar (...) que la sostenibilidad de la política fiscal y de la deuda a largo plazo es algo muy importante", agregó.
El ser consultada respecto a si se necesitaría de reformas a programas sociales para colocar al presupuesto en un nivel sostenible, o si las alzas de impuestos por sí solas podrían resolver el problema, declinó a responder.
"No pretendo evaluar sobre (aspectos) particulares", comentó, sugiriendo que -al igual que Bernanke- evitaría dar al Congreso consejos específicos sobre política fiscal.
Yellen reiteró que la Fed probablemente mantendrá la tasa de interés referencial cercana a cero durante algún tiempo debido al "considerable grado de debilidad" en el mercado laboral estadounidense.
También advirtió que el enfriamiento en el sector de la vivienda podría minar sus expectativas de que la economía crezca "algo más velozmente" este año que en el 2013.
"La mejoría en el sector de la vivienda es muy importante (...) para nuestra recuperación y ha sido un factor muy importante en la desaceleración", manifestó la presidenta de la Fed.
Además, repitió su advertencia sobre la posibilidad de "desarrollos adversos en el exterior", como mayores tensiones geopolíticas o una intensificación del estrés financiero en mercados emergentes, y dijo que ese era un riesgo que el banco central estadounidense también necesita vigilar de cerca.
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Re: Viernes 09/05/14 Comercio de mayoristas

Notapor Fenix » Vie May 09, 2014 3:42 pm

La preapertura vista por Citi

Viernes, 9 de Mayo del 2014 - 8:42:10

No todo es Draghi en estos momentos en los mercados. Lamentablemente, ya somos conscientes desde hace tiempo que las correlaciones entre los mercados son más bajas (y mucho menos consistentes) de lo normal. Pero, ¿qué es ya no normal y que no lo es?.

Las bolsas asiáticas se mantienen planas en este momento. Los festejos finales ayer en las bolsas europeas aquí han pasado bastante desapercibidos. ¿Qué hay que celebrar? ¿más dinero? ¿cuándo?. Además, el dinero no lo soluciona todo.

Con todo, el Nikkei ha logrado superar sus caídas y ha cerrado con subidas del 0.29 %.
Por lo que respecta a la bolsa china, cae en estos momento un 0.27 %.

En China la inflación de abril ha sido algo más baja de lo esperado, retrocediendo hasta un 1.8 % desde el 2.4 % anteiror. Y niveles de caída anual del 2 % para los precios de producción.

De hecho, las propias bolsas USA finalizaron ayer perdiendo casi todo lo que ganaban ante el "efecto Draghi". El S&P cerraba con descenso de 0.2 %, pero al menos el Dow mantenía una subida de esta magnitud. En estos momentos el S&P en niveles, de nuevo, de 1871 puntos.

Donde sí se mantienen las ganancias en el riesgo país europeo. El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 144 p.b. La rentabilidad del bono en niveles de 2.89 %. ¿Confianza? ¿especulación? Lo veremos en unas semanas o meses.

La rentabilidad del treasury en niveles de 2.61 %. El balance de la Fed finaliza la semana en niveles de 4.26 tr. de los que 2.355 tr. son treasuries.

Además, los bancos centrales extranjeros tienen treasuries, gestionados también por la Fed, por 3.28 tr (-2.72 bn. en la semana).

El EUR en niveles de 1.384 USD. Mis analistas técnicos dicen ahora que si romper niveles de 1.377 USD, podríamos tener un movimiento de caída más prolongado. Veremos. El precio del crudo en niveles de 108.12 $ barril. El precio del oro en niveles de 1292 $ onza.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

08:48 Euro Stoxx 50. La media de 21 sesiones apoya el sesgo alcista

La presión ha pasado del soporte de 3129,1 al nuevo soporte en la región 3.212,5-3.239,1 con el fuerte movimiento alcista de ayer por encima de la media de 21 sesiones.

Ahora, el escenario está sesgado al alza, y los máximos un objetivo, mientras se mantenga la media de 21 sesiones. Los bajista esperan un cierre por debajo de esta media para aliviar la presión alcista y un cierre por debajo de 3.129,1 cambiaría el sesgo de corto plazo a negativo.
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Re: Viernes 09/05/14 Comercio de mayoristas

Notapor Fenix » Vie May 09, 2014 3:44 pm

7:48 am El presidente del BCE aseguró que el BCE está listo para actuar con rapidez si fuera necesario y reiteró la unanimidad del Consejo para utilizar medidas no convencionales dentro de su mandato si es requerido por la situación. El Banco Central Europeo (BCE) "está cómodo" con la idea de actuar en su reunión del próximo mes de junio si la evolución de los datos macroeconómicos, particularmente en el caso de la inflación, y del tipo de cambio del euro así lo recomendase, según ha señalado en rueda de prensa el presidente de la institución, Mario Draghi.

"Esta reunión la veo como una previa de la que vamos a celebrar en junio", dijo Draghi en la rueda de prensa posterior al encuentro del Consejo de Gobierno del BCE, que decidió mantener estables los tipos de interés en el 0,25%.

"El Consejo de Gobierno se encuentra cómodo con la idea de actuar la próxima vez", dijo Draghi, quien apuntó que existe consenso en que "no se está satisfecho con el camino proyectado de inflación" y también hay consenso en "no resignarse" a aceptar este factor, "lo que llevaría a un consenso para actuar" después de conocer las proyecciones de junio.

En este sentido, el presidente del BCE aseguró que el BCE está listo para actuar con rapidez si fuera necesario y reiteró la unanimidad del Consejo para utilizar medidas no convencionales dentro de su mandato si es requerido por la situación.

El banquero italiano subrayó durante su discurso introductorio que las expectativas de inflación a medio y largo plazo se encuentran "firmemente ancladas" de acuerdo con la definición del estabilidad de precios de la institución, ligeramente por debajo del 2%.

Así, Draghi apuntó que los bajos niveles de inflación en la zona euro se corresponden en gran medida a la capacidad no utilizada, aunque el banquero señaló que el BCE espera que la inflación repunte "gradualmente" a lo largo del próximo año.

No obstante, Draghi emplazó a esperar hasta el próximo mes de junio, cuando "habrá más información disponible", ya que a los datos de inflación se sumará la publicación de las proyecciones macroeconómicas del BCE.

De este modo, el presidente del BCE recordó que la entidad vigilará de cerca la evolución de la situación, así como del mercado de divisas y subrayó que los tipos de interés se mantendrán al nivel actual o incluso por debajo durante un periodo prolongado de tiempo.

10 am

APPLE COMPUTER: ISI Group baja recomendación a comprar desde fuerte compra. P.O.: 675 USD.

OCCIDENTAL PETROLEUM: Citigroup sube recomendación a comprar desde neutral.

TWITTER: Bank of America sube recomendación a neutral desde infraponderar. P.O.: 36 USD.
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Re: Viernes 09/05/14 Comercio de mayoristas

Notapor Fenix » Vie May 09, 2014 3:46 pm

08:58 Se esperan descensos moderados en las bolsas europeas

"Esperamos que tras el fuerte repunte que experimentaron muchos valores cotizados en las bolsas europeas durante la sesión de ayer los inversores más cortoplacistas aprovechen los mismos para realizar beneficios, lo que propiciará una apertura a la baja de los índices en estos mercados", comentan los analistas de Link.

"Posteriormente, y ante la falta de referencias macroeconómicas de calado –sólo destacan los datos de la balanza comercial alemana y británica del mes de marzo y los inventarios y ventas mayoristas en EEUU, correspondientes al mismo mes-, serán los resultados empresariales los que centren la atención de los inversores y los que “muevan”, por ello, los mercados. Así, en la bolsa española hoy ser darán a conocer los de Telefónica (TEF), ArcelorMittal (MTS) e IAG, mientras que en el resto de plazas europeas destacaríamos la publicación de los de la compañía francesa Alcatel-Lucent, entre otros."


Así funciona el tiempo
por OnTrader•Hace 14 horas

Padre de la Teoría del Desdoblamiento del Tiempo. “Nosotros, como el tiempo, también nos desdoblamos”... Así comenzó su entrevista Jean-Pierre Garnier Malet. Tengo 70 años. Vivo en París. Casado, 2 hijos y 3 nietos. Soy doctor en Física, mi especialidad es la mecánica de los fluidos. La política debe sustentarse en la tolerancia. Tengo la certeza de que hay que pensar en los demás como nos gustaría que los demás pensaran en nosotros.


1- Su teoría ¿Está avalada por la ciencia?
La respetada revista American Institute of Physics de Nueva York y su comité científico la han validado publicándola en el 2006 porque es una teoría que ha permitido, primero, prever, y luego, explicar la llegada de planetoides al sistema solar. ¿Quiere que le explique para qué sirve la ley del desdoblamiento del tiempo? - Sí, pero sencillito – le respondí - Tenemos dos tiempos diferentes al mismo tiempo – continuó - un segundo en un tiempo consciente y miles de millones de segundos en otro tiempo imperceptible en el que podemos hacer cosas cuya experiencia pasamos luego al tiempo consciente.

2- ¿Y todo eso sin enterarnos?
Exacto. Tengo una síntesis instantánea de un análisis que he realizado en otro tiempo aunque no tenga la memoria de tiempo.

3- ¿Así funciona el tiempo?
Sí, en cada instante presente tengo un tiempo imperceptible en el cual fabrico un futuro potencial, lo memorizo y en mi tiempo real lo realizo. Tenemos la sensación de percibir un tiempo continuo. Sin embargo, tal como demuestran los diagnósticos por imágenes, en nuestro cerebro se imprimen solamente imágenes intermitentes. Entre dos instantes perceptibles siempre hay un instante imperceptible.


4- ¿Cómo en el cine, que sólo vemos 24 imágenes por segundo?
Sí, la número 25 no la vemos, es subliminal. En publicidad se ha utilizado ese tipo de imágenes para influir con éxito en nuestro comportamiento, lo que ha mostrado que lo subliminal es accesible a nuestra memoria. El desdoblamiento del tiempo ha sido probado científicamente y la teoría ha dado justificaciones a escala de partículas y a escala de sistema solar - Tenía entendido – le dije - que las leyes de la cuántica no se aplicaban a las cosas grandes - El fenómeno del desdoblamiento del tiempo – prosiguió explicando - nos da como resultado el hombre que vive en el tiempo real y en el cuántico, un tiempo imperceptible con varios estados potenciales: memoriza el mejor y se lo transmite al que vive en el tiempo real.

5- ¿Nuestro otro yo cuántico crea nuestra realidad?
Podríamos decir que entre el yo consciente y el yo cuántico se da un intercambio de información que nos permite anticipar el presente a través de la memoria del futuro. En física se llama híper-incursión y está perfectamente demostrada.

6- ¿Estoy desdoblada como la partícula?
Sí, respondió - Y sabemos que, si tenemos dos partículas desdobladas, ambas tienen la misma información al mismo tiempo, porque los intercambios de energía de información utilizan velocidades superiores a la velocidad de la luz. ¿Conoce el principio de los gemelos de Langevin? - No, respondí - En los años 20 – continuó - Paul Langevin demostró que si un gemelo viajaba a la velocidad de la luz, envejecía menos que el que se quedaba quieto. A Langevin no le creyeron. Hubo que esperar 50 años: en 1970, gracias a los relojes atómicos, se comprobó esa ley.


9- ¿Entonces, en ese tiempo imperceptible pasó mucho tiempo?
Exacto: si puedo viajar a velocidades prodigiosas, un microsegundo se convierte en un día entero. Cuando regreso, no sé si me he ido, puesto que he estado ausente un microsegundo.


10- Estupenda propiedad, ¿pero quién es el que viaja?... ¿yo?
Existe otra propiedad conocida en física: la dualidad de la materia; es decir, una partícula es a la vez corpuscular (cuerpo) y ondulatoria (energía). Somos a la vez cuerpo y energía, capaces de ir a buscar informaciones a velocidades ondulatorias.

11- ¿Y cómo asimilamos esa información?
En el sueño paradoxal, cuando estamos más profundamente dormidos y tenemos nuestra máxima actividad cerebral, se da el intercambio entre el cuerpo energético y el corpuscular. Y es ese intercambio el que le permite arreglar el futuro que ha creado durante el día, lo que hace que al día siguiente su memoria esté transformada. El intercambio se realiza a través del agua del cuerpo. Ese intercambio de información permanente es el que crea el instinto de supervivencia y la intuición.

12- ¿Fabricamos potenciales por medio de nuestro pensamiento?

Así es. Si por ejemplo pienso en una catástrofe, ese potencial ya se inscribe en el futuro y puede sufrirla usted u otro. De manera que la conclusión es: “No pienses en hacer a los demás lo que no quisieras que los demás pensaran en hacerte a ti”. No es una ley moral ni filosófica, es una ley física. Es difícil controlar el pensamiento. De día, mucho; pero justo antes de quedarnos dormidos tenemos un minuto, y basta con que durante ese minuto controlemos: esa es la manera de conectar con esa parte energética, llamémosla el doble, para pedirle que solucione los problemas.

13- ¿Es como una oración?
No: es una relación, y hay que dejar totalmente las riendas al otro; las noches están para eso. La noche no sólo permite borrar potenciales no deseados, sino que también nos guía los pensamientos del día siguiente. “Nosotros, como el tiempo, también nos desdoblamos”. La teoría del desdoblamiento del tiempo permitió explicar la llegada al cinturón de Kuiper de planetoides que están en el origen de explosiones solares de Envergadura, pero Garnier va mucho más allá y nos cuenta que esa ley es aplicable a nuestra vida: Tenemos un cuerpo muy bien hecho que nos permite proyectarnos en el porvenir: ir a ver el futuro, arreglarlo y volver para vivirlo. Y es durante la noche cuando tenemos la capacidad de arreglar ese futuro que hemos construido durante el día. Podemos ver los peligros antes de vivirlos por medio de la intuición, y borrarlos”.
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Re: Viernes 09/05/14 Comercio de mayoristas

Notapor Fenix » Vie May 09, 2014 3:48 pm

"Estamos en una clara tendencia alcista, y todo indica que seguiremos en ella"

Ligera toma de beneficios en la apertura de las bolsas europeas

Viernes, 9 de Mayo del 2014 - 9:03:54

Moderada toma de beneficios en la apertura de las bolsas europeas, en una sesión de escasas referencias macroeconómicas, y en la que esperamos poco volumen negociado y baja volatilidad.

"En contra de lo que se pensaba tan solo hace unos días, es probable que veamos la próxima subida nuevos máximos anuales en las bolsas europeas. Así lo sugieren los indicadores de momentos y los análisis técnicos. Es evidente que nadie quiere estar fuera de mercado, y que las correcciones son aprovechadas para incrementar posiciones. El BCE anunció ayer que tomará nuevas medidas de estímulo en su reunión de junio, y aunque económicamente el efecto será muy escaso, si aumenta la confianza en el mercado de sentirse respaldado. Estamos en una clara tendencia alcista, y todo indica que seguiremos en ella", nos comentaba un operador de mercado minutos antes de la apertura.

En el mercado de divisas vemos toma de beneficios en el euro/dólar, que después de acercarse al nivel de los 1,40 cae ahora hasta los 1,3824. Caídas también en el euro/yen hacia los 140,58.

Pocos movimientos en el mercado de materias primas, que presenta signo mixto y en la que no hay ninguna subida o caída destacable.

09:09 S&P mejora la perspectiva de Portugal

La agencia de calificación ha mejorado la perspectiva de Portugal desde negativa a estable, y mantiene el rating BB.

"Pensamos que Portugal registrará un crecimiento promedio del 1,4% anual entre 2014-2015, principalmente apoyado en el crecimiento de las exportaciones. Confiamos en una gradual recuperación de la demanda del sector privado a medida que mejora la situación del mercado laboral", afirma S&P.


Algunos gráficos a considerar
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España•Hace 14 horas

Finaliza una semana apasionante. No interpreten ironía cuando simplemente hay sinceridad.

Una semana con relativa estabilidad en los mercados, aunque en ocasiones con elevada volatilidad intradía. Los datos económicos mandan, en teoría. En la práctica, los inversores se encuentran tan desorientados que cambian de opinión sobre la marcha. Pero, siempre con una premisa de fondo: faltan activos rentables donde colocar la elevada liquidez existente. Y encima los bancos centrales nos dicen que pueden aumentar más en el futuro.

He obtenido estos gráficos de una reciente presentación de nuestros estrategas globales. Espero que les resulten útiles.

En estos dos primeros gráficos podemos observar la relativa estabilidad de la deuda USA indiferente a la mejora de datos macro. Y esto es compatible con un ligero aplanamiento de la curva de tipos….

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Las bolsas son baratas frente a la deuda….los activos financieros siguen siendo no sólo los jueces como también parte en la recuperación (aunque a medio plazo los potenciales excesos de precios en los mercados puedan ser una amenaza para la consolidación de la recuperación)

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¿Represión financiera? Pero las expectativas de inflación, si consideramos la descontada por la deuda, se mantienen estables cerca del objetivo.

¿Qué ocurría si las expectativas aumentan?

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No es sólo el EUR. De hecho, algunos pensamos que la debilidad del USD es más estructural que coyuntural. O visto desde otro punto de vista, que la subida de la moneda europea es estructural: diversificación, reserva y especialmente una zona acreedora dado el obligado desapalancamiento privado y futuro público también.

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¿En resumen? Ya les digo: una semana muy interesante.

La mejor parte es que estamos a viernes.
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Re: Viernes 09/05/14 Comercio de mayoristas

Notapor Fenix » Vie May 09, 2014 3:49 pm

"Hoy toca una sesión de asentamiento, de consolidación"

Bankinter

Viernes, 9 de Mayo del 2014 - 9:21:42

La sesión asiática ha presentado un tono dispar, Japón se ha comportado bien gracias a los resultados de compañías como Canon (ha anunciado un plan de recompra de acciones) mientras que China ha presentado un IPC bastante débil, fruto de la lentitud de su demanda interna. Por otro lado, Alemania ha decepcionado con sus cifras de balanza comercial de marzo, ya que las exportaciones han caído.

En España, además, pesarán las cuentas de Telefónica ya que ha presentado a primera hora un resultado que deja bastante que desear. Por tanto, la apertura se presenta bajista. Más adelante, habrá que estar atentos a la producción industrial en el Reino Unido, que podría flojear y a los inventarios mayoristas de EEUU.

En conjunto, pensamos que hoy toca una sesión de asentamiento, de consolidación. No obstante, diríamos que la alegría por Draghi va a durar algunas semanas más, siempre que Ucrania no lo estropee. Por tanto, los retrocesos bursátiles de hoy serían moderados. En cuanto a los bonos, su tendencia sigue siendo alcista, mientras que el euro parece estar en fase de corrección y quizá se deslice hasta 1,380 en la sesión de hoy.


El poder de la palabra
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España•Hace 14 horas

Recuerdo que hace ya muchos años (parece una eternidad) los analistas estábamos pendientes de los comentarios de Greenspan, tratando siempre de obtener las segundas o terceras lecturas de sus ellos. Nos enfrascábamos en debates sobre la interpretación de sus palabras, buscando señales de su proceder en el futuro. Más tarde, en una intervención ante el Senado norteamericano, su respuesta a la pregunta de un senador me hizo poner los pies en la tierra: "si me dice que me ha entendido es que quizás yo no he sabido expresarme bien". Al final, su ambigüedad no era en muchas ocasiones un gesto estudiado. Simplemente es que no tenía nada claro qué debía hacer. El resto, lo que ocurrió después, ya lo conocen.

La situación ahora parece bien diferente. Y me refiero a las comparecencias ante los medios del Presidente Draghi. De hecho, como ocurrió ayer mismo. Pero, antes, estudiemos bien el contexto: el ECB mantiene su política de tipos, no añade nuevas medidas expansivas, con un comunicado posterior por el propio Draghi casi idéntico al de un mes atrás. Naturalmente, pese a que los mercados no esperaban novedades (al menos oficialmente) todo esto cae como un jarro de agua fría con subidas del EUR y ventas de deuda/bolsa. Pero, he aquí que en el turno de preguntas el Presidente del ECB advierte que la falta de novedades en esta reunión debe considerarse como una antesala de lo que se puede adoptar en junio. Y ya con nuevas perspectivas de inflación. Añade que no está confortable con un periodo demasiado elevado de inflación baja y con un EUR que la acompañe al alza. Inmediatamente todos los activos se dan la vuelta, con nuevos descensos en las primas de riesgo y bolsas alcanzando estas nuevos máximos en el año. Ya da un poco igual que más tarde el propio Draghi señale que el ECB no anticipa sus próximas decisiones o que hacen falta más reformas estructurales que no pueden ser sustituidas por la mejora del mercado. El mercado "ha leído" de los comentarios de Draghi que en junio se va a actuar y que la decisión puede afectar a medidas no convencionales (recuerden como repite que hay unanimidad para adoptarlas si es necesario). El optimismo es contagioso, de forma que hasta la propia bolsa norteamericana que estaba recortando en el momento del discurso recupera posiciones. Al final, todos los activos de riesgo sin excepción se benefician de esta "promesa" de intervenir en un mes. ¿Y por qué no la ha tomado ahora? Es una buena pregunta. La retórica triunfa de nuevo.

Probablemente en los próximos días y semanas volveremos a debatir sobre lo que ha dicho Draghi; sobre lo que ha querido decir; sobre lo que anticipa. Entre medias, escucharemos a otros miembros del Consejo a favor y en contra de nuevas medidas expansivas. Algunos matizaran la posibilidad de adoptarlas en junio. Y también su calado. Pero, en el fondo, lo realmente curioso es que cuanto más se beneficia el mercado de las palabras de Draghi menos hacen falta realmente estas medidas. Salvo, naturalmente, que el decoupling entre la economía financiera y la real alcance niveles insostenibles. Algo de esto es lo que dijo ayer el inversor Faber, que de nuevo alerta sobre una crisis financiera, incluso en los próximos meses, ante una desaceleración inesperada de la economía norteamericana y unos precios de los activos financieros inflados. Bueno, ya saben que las burbujas surgen precisamente cuando estallan. Mientras, son excesos. Y la realidad de los activos financieros, más allá de las medidas efectivas y promesas de los bancos centrales, se apoya en la economía real. Es cierto que hace dos años la posibilidad de que el ECB interviniera en los mercados comprando deuda pública y garantizando con ello la supervivencia del Euro supuso el aparente final de la Crisis del Euro. Pero ha sido la mejora de la economía europea, especialmente de aquellos países que más sufrieron la presión de los mercados, la que ha permitido sacar el máximo provecho a la amenaza de intervención de la autoridad monetaria. En definitiva, los bancos centrales con sus medidas, reales o promesas, han permitido que la economía se beneficie del máximo de estabilidad financiera posible. Aunque ahora se trata de avanzar un poco más: se trata de crear inflación (Europa) o de asegurar la recuperación (Estados Unidos). Y para lograr ambos objetivos la política monetaria puede ser divergente entre países y zonas económicas.

Yo creo que el ECB bajará sus tipos de interés en junio y pondrá probablemente el tipo de interés de depósito en negativo. Pero, de entrada, no espero mucho más en la próxima reunión. ¿Por qué inyectar dinero cuando el mercado es capaz de crearlo por si mismo con una revalorización de activos que parece no tener fin? Digan lo que digan, el margen de actuación de los bancos centrales no es ilimitado. Y el mejor ejemplo es el BOJ. Al menos por el momento.
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Re: Viernes 09/05/14 Comercio de mayoristas

Notapor Fenix » Vie May 09, 2014 3:52 pm

Se refuerza el apoyo del BCE…pero no hoy sino “mañana”

Viernes, 9 de Mayo del 2014 - 9:37:05

Como esperábamos el BCE no ha realizado ningún cambio, dejando intacta la munición que le queda y señalando que la reunión de junio sí puede ser el momento de hacer movimientos. Como esperábamos, el reciente impulso al ya de por sí fuerte euro, ha sido una de las principales razones argumentadas por Draghi para decir que puede que el BCE apoye a la economía de la UEM en junio.

Pero no ha sido la única, ya que también ha hecho referencia al riesgo a la baja de las estimaciones de crecimiento económico por los efectos de la geo-política y por la lentitud en el aumento del crédito. El resumen es que el mercado ha vuelto a comprar las palabras de Draghi, a la vista de la buena reacción de las bolsas y la caída de los tipos en el secundario. ¿significa esto que en junio seguro habrá recortes de tipos? Aunque hay muchas probabilidades no lo damos por hecho, al final la decisión seguirá dependiendo de los datos y entre esta reunión y la próxima se conocerán datos del PIB del 1T en la UEM, y más datos de IPC, que junto con la evolución del euro y la situación de Ucrania, determinarán la balanza a uno u otro lado.

Con la atención centrada básicamente en este tema, vimos a los activos subir y en mayor medida a los de más riesgo. Por ello bolsas y bonos de los periféricos, volvieron a atraer más inversiones.

Los descensos en las rentabilidades de los bonos fueron más que significativos (alrededor de 10 pb en España, Italia y Portugal en las de 10 años y de 7-9 en 5 años, tramo en el que España está pagando menos que EEUU) con nuevos mínimos históricos en el bono español. Ayer los malos datos de producción en Alemania y los buenos de empleo en EEUU, casi pasaron desapercibidos, así como las maniobras (militares y de despiste) de Rusia.

Como hemos dicho estos días, el apoyo, de una forma u otra de los bancos centrales, que en cierto modo están contra-restando los riesgos geopolíticos y de crecimiento en los emergentes, supone un buen caldo de cultivo para que empresas que están avanzando en sus planes de reestructuración sigan comportándose bien.

Bekafinance

09:40 Movimientos destacados en Europa

En el lado positivo: Vestas (VWS DC) 8%, Alcatel-Lucent (ALU FP) 4.5%, Publicis (PUB FP) 1%. en el lado negativo: Prysmian (PRY IM) -4%, PGS (PGS NO) - 11%, Petrofac (PFC LN) -14,9%


Histórico Rally de YPF en New York
por Scotrade Research•Hace 14 horas

Arranco este breve artículo con uno que publiqué el año pasado: Acciones de YPF en 20: ¿cara o barata?

No es sólo que YPF superó el 11% intradiario ayer en New York, lo cual en sí mismo ya es un dato enorme. Pero es más importante aún el hecho de que este formidable rally fue acompañado de una suba histórica también en el volumen transado el cual fue en múltiplos de su promedio. Cuando un papel sube con mucho volumen da la señal de que esta suba es convalidada por muchos jugadores simultáneamente lo cual debería reforzar el sentimiento bullish de corto plazo en el papel. Probablemente en este contexto YPF se anime a ir a buscar los máximos del año en torno a 34 USD por acción alcanzados días antes de la devaluación de enero en la medida que el mercado internacional acompañe con su reflacionante sentimiento bullish.

Probablemente, las razones de esta suba histórica fueron:

Primero, Repsol comunicó que culminó con la venta de su tenencia en YPF, esto hace desaparecer lo que fue por estas semanas una orden permanente de venta de YPF en torno a 30 USD por acción, lo cual fue un techo por semanas enteras. Cuando esta orden desapareció, YPF voló tal como lo observamos ayer.

Segundo, en el último mes y medio en general casi todas las acciones argentinas excepto YPF y algunas más, tuvieron un gran rally. Por la orden de venta de Repsol, YPF quedó rezagada enfrentando un techo en 30 USD, quizá ahora haga un catch-up rally, es posible.

Tercero, otro tema importante: YPF operó ayer en Wall Street con mucho más de lo que es su volumen promedio; eso indicaría que quizá hay fondos que al enterarse de que Repsol culminó de vender se estén yendo agresivamente long el papel.

Para ubicarnos en perspectiva hay dos números a considerar para el corto plazo y el mediano plazo. USD 34 es la zona de máximos de este año, en este contexto podría ser fácilmente alcanzada y superada. A mediano plazo USD 54 es el precio que el papel tenía cuando comenzaron los rumores de su nacionalización y bien podría ser el target a meses vista. YPF probablemente sea el papel argentino con mayor valor fundamental a largo plazo.

Otro número más: el máximo histórico de YPF fue de USD 69 años atrás y en dicho precio no estaba descontado Vaca Muerta. Me hago esta pregunta: con una Argentina potencialmente más de centro a partir del 2016 y una apertura de la cuenta capital en el mediano plazo, si se destraban las inversiones potenciales en Vaca Muerta: ¿podrá YPF superar los 69 históricos?

Germán Fermo, Ph.D.
Director, MacroFinance
Director, Maestría en Finanzas UTDT
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Re: Viernes 09/05/14 Comercio de mayoristas

Notapor Fenix » Vie May 09, 2014 3:53 pm

¿Comprar y mantener? No gracias
por Carlos Montero•Hace 13 horas

Los últimos estudios sobre estrategias operativas han abierto un interesante debate en los círculos financieros. Intentaré resumirlo: Hasta hace no mucho se daba por cierto que una estrategia en bolsa de comprar y mantener conseguía mayor rentabilidad que aquellas con una elevada frecuencia de operaciones. Los datos así lo demostraban (o parecían demostrarlo), por lo que la mayoría de analistas y gestores recomendaban a sus clientes crear una cartera bien diversificada y mantenerla en el tiempo. Ahora esto se ha puesto en cuestión.

Después de más de una década en que las bolsas europeas no han conseguido hacer nuevos máximos (de hecho están muy lejos de ellos: En el 2000 el Eurostoxx 50 superaba los 5.500 puntos frente a los cerca de 3.200 puntos actuales), muchas carteras valor con estrategia de buy and hold (comprar y mantener), presentan importantes pérdidas en estos momentos. Esto ha provocado que se hayan revisado de nuevo las diferentes estrategias operativas, con resultados diferentes. Ahora los datos sugieren que una estrategia basada en el momento del mercado (intentar anticiparse a los movimientos menores dentro de una tendencia de ciclo), hubiera dado mejor resultado que las carteras buy and hold en las últimas décadas.

Mi opinión personal es que una gestión activa, si es buena, presentará un mayor rendimiento que una gestión pasiva. Ahora bien, las gestiones activas por inversores poco preparados suelen tener malos resultados, y en este caso, lo mejor sería una gestión pasiva (comprar y mantener). La actividad operativa tiene que estar correlacionada con el grado de profesionalidad que se le aplique a la gestión. Cuando mayor profesionalidad mayor actividad.

Carl Richards, director de inversión en el BAM Alliance, ha publicado recientemente en el New York Times una serie de consejos para aquellos inversores que se decanten por una gestión activa de sus carteras. Son los siguientes:

- Esté preparado para perder dinero... al menos por un tiempo. Yo tenía un compañero de trabajo con un puesto en el Chicago Board Options Exchange. Operaba para ganarse la vida, y me contó que durante los primeros años fue muy duro ir a trabajar. El trading le estaba costando dinero porque no sabía lo que estaba haciendo. Con sólo quedarse en casa se hubiera ahorrado mucho dinero. Es lo mismo para cualquier trader. Pero se puede pensar en esto como el pago de una cuota. La esperanza es que en cada error se mejore.

- Disponer de un sistema. Los operadores siempre hablan de sus sistemas. El objetivo es quitar el componente emocional de la toma de decisiones. La parte difícil es que no tienes idea si tienes un buen sistema hasta que se haya probado en todas las condiciones del mercado. Así que, si bien es importante adaptar el sistema a media que se aprende, también lo es seguir con él cuando las cosas se ponen difíciles.

- No hay que confundir la práctica con las operaciones reales. Antes de comenzar a operar es posible que escuche la sugerencia de practicar la estrategia que pretenden aplicar en sus operativas reales, y comprobar cómo funciona. Esto le dará una idea de lo bueno o malo que es un sistema sin arriesgar dinero real. Pero recuerde: Se sentirá diferente cuando deje la práctica y ponga el dinero real. Tenga cuidado en cualquier estrategia de negociación, no importa lo que la prueba diga.

- Cuidado con el síndrome del super héroe. No sea el tipo de persona que hace un par de buenas operaciones y asume que es el momento de abrir un fondo de cobertura. Recuerde que una operación no hará que todos sus sueños financieros se hagan realidad. De hecho, va a necesitar décadas de éxitos para saber si el trading merece la pena.

- Siga sus resultados. Probar sus habilidades de negociación implica que haya que seguir los resultados. Después de todo, no se puede saber si se ha encontrado la estrategia perfecta si no ha comprobado sus resultados con los que hubiera obtenido con otras estrategias. Asegúrese de registrar sus operaciones, ganadoras y perdedoras. No sea como el jugador típico que les dice a sus amigos las operaciones que ha ganado, pero se olvida de las pérdidas. A continuación compare estos resultados con una alternativa de bajo coste, como un fondo índice. Va a obtener cifras concretas para sopesar si el trading funciona para usted.

- Comparta sus plantes con su cónyuge. Hago la suposición que la razón en última instancia por la que quiere llegar a ser un trader de mercado es tener una vida mejor. Si ese es el caso, tendrá sentido hablar con su pareja acerca de sus planes. Es necesario que las personas que están a bordo sean conscientes de los riesgos que se desean tomar y los objetivos.

- Contenga el daño. Entiendo la tentación de comprometer el 100% de su capital en la inversión. Sin embargo, sugiero que se dé un poco de margen de maniobra y cree una cuenta de operaciones por separado, al menos para empezar. Añada una cantidad predeterminada (después de compartir sus planes con su pareja), y mantenga el resto de su dinero en un plan de inversiones bien diseñado.

Aunque no tenga ninguna duda de que ha encontrado la estrategia perfecta, por el bien de su salud mental contenga los posibles daños. Siga con esa cantidad fija inicial y traslade las ganancias a otra cuenta para protegerse. Piense en ello como el equivalente de ir al casino con sólo 100 dólares en el bolsillo y sin su tarjeta de crédito.

09:57 Goldman espera un recorte de tipos del BCE para junio

Goldman Sachs espera un recorte del tipo de refinanciación del Banco Central Europeo en junio hasta el 0,1% y un recorte de las tasas de depósito al -0,15% en junio después de los comentarios de Draghi de ayer.

Goldman Sachs ve poco probable (15%) una QE al estilo de la Fed.
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Re: Viernes 09/05/14 Comercio de mayoristas

Notapor Fenix » Vie May 09, 2014 3:56 pm

10:19 Brent: Podrían abrirse posiciones cortas
Noesis

El Brent despliega un trazado neutral tanto en el corto como el en largo plazo, pero presentando una cotización cercana a niveles de resistencia en 107.17 dólares, por lo que técnicamente podrían abrirse posiciones cortas con stop loss de protección asociado y con objetivos iniciales en 107.56 y posibles 107.09-106.32 dólares.

10:10 La Bolsa de la India se dirige a la zona de máximos históricos

El índice SENSEX de la India se dirige a cerrar en un máximo histórico (2,5%) con las acciones bancarias comportándose mejor que el conjunto del mercado, mientras los brokers sugieren que, antes de las elecciones indias, un gobierno fuerte ayudará a la re-calificación de los bancos.

10:30 Producción industrial marzo Reino Unido -0,1% vs -0,2% previsto
Anterior +0,8%

10:30 Balanza comercial Reino Unido -8.480 millones libras vs -9000 mlns esperadas

11:15 Grecia se mantiene en deflación

La inflación en Grecia descendió un 1,3% en tasa interanual en abril, frente al -1,2% esperado y el -1,3% anterior.

11:11 La producción industrial en Grecia vuelve a contraerse

La producción industrial en Grecia descendió un 3,1% en tasa interanual en marzo frente al +1,7% anterior.


Algunos gráficos a considerar
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España•Hace 14 horas

Finaliza una semana apasionante. No interpreten ironía cuando simplemente hay sinceridad.

Una semana con relativa estabilidad en los mercados, aunque en ocasiones con elevada volatilidad intradía. Los datos económicos mandan, en teoría. En la práctica, los inversores se encuentran tan desorientados que cambian de opinión sobre la marcha. Pero, siempre con una premisa de fondo: faltan activos rentables donde colocar la elevada liquidez existente. Y encima los bancos centrales nos dicen que pueden aumentar más en el futuro.

He obtenido estos gráficos de una reciente presentación de nuestros estrategas globales. Espero que les resulten útiles.

En estos dos primeros gráficos podemos observar la relativa estabilidad de la deuda USA indiferente a la mejora de datos macro. Y esto es compatible con un ligero aplanamiento de la curva de tipos….

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Las bolsas son baratas frente a la deuda….los activos financieros siguen siendo no sólo los jueces como también parte en la recuperación (aunque a medio plazo los potenciales excesos de precios en los mercados puedan ser una amenaza para la consolidación de la recuperación)

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¿Represión financiera? Pero las expectativas de inflación, si consideramos la descontada por la deuda, se mantienen estables cerca del objetivo.

¿Qué ocurría si las expectativas aumentan?

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No es sólo el EUR. De hecho, algunos pensamos que la debilidad del USD es más estructural que coyuntural. O visto desde otro punto de vista, que la subida de la moneda europea es estructural: diversificación, reserva y especialmente una zona acreedora dado el obligado desapalancamiento privado y futuro público también.

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¿En resumen? Ya les digo: una semana muy interesante.

La mejor parte es que estamos a viernes.
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Notapor Fenix » Vie May 09, 2014 3:59 pm

Un nuevo ataque a máximos ¿el definitivo?
por CompartirTrading.com•Hace 11 horas

Ayer tuvimos la comparecencia de super Mario y no dejó a nadie indiferente. Sus declaraciones no dejaron de ser al principio un poco más de lo mismo, pero al final de su declaración, dejó caer que en el mes de Junio se podrían anunciar nuevas medidas para activar la economía europea y de esa manera luchar contra la baja inflación. Lo que no dijo, es que tipos de medidas se iban a anunciar, y la especulaciones empezaron a crecer como las setas en otoño. Que si una bajada de tipos, que si nuevos estímulos no convencionales para activar la economía, una posible QE… Desde luego es evidente que Draghi no se siente cómodo con un período de baja inflación en Europa y parece estar dispuesto a presentar medidas en el mes de Junio que puedan impulsar al motor europeo. Pero conocemos a los mercados, y todo se descuenta con anterioridad, veremos si las palabras de Mario Draghi se toman como algo positivo y empiezan a descontar una serie de cosas que si para Junio no cumplen con las expectativas creadas, podemos tener un impacto negativo en los activos de riesgo, pero está claro que bajo esa tesitura, el ponerse cortos en los mercados es peligroso en estos momentos. Creemos que debe ser parte especulativa de la operativa, pero nada de ponerse en contra de un mercado que puede llegar a descontar una QE, sólo hay que ver que ha pasado con los mercados americanos en los últimos años.

Entrando ya en el terreno técnico, ayer tuvimos un nuevo ataque a las zonas de resistencia que comentamos en la jornada de ayer, como pudimos observar tuvimos un nuevo rechazo justamente llegar a esos precios, por lo que volvemos a topar de nuevo, y no es ya ni la primera, ni la segunda vez, por lo que empieza a ser cansino para los mercados el que no puedan romperse las resistencias. Eso sí, un nuevo ataque creemos que debería ser ya definitivo, aunque ya sabéis lo que siempre comento, en el técnico no se da nada por hecho hasta que se plasma en el gráfico, y una resistencia existe hasta que no demuestre lo contrario, y desde luego ésta se lleva la palma últimamente, aunque desde luego, tampoco debemos de sufrir por el momento gran cosa, ya que las caídas o retrocesos desde esos puntos siempre encuentran el soporte de abajo que ha aguantado también lo suyo, por lo que solo cabe esperar cierres por encima o por debajo para tomar decisiones técnicas de corto plazo.

Repasamos a continuación los niveles operativos de la jornada de hoy y lo iniciamos con el DAX, donde encontramos como primer nivel de referencia el 9600, y a continuación los archiconocidos 9622, que han resistido todo tipo de ataque y posibles extensiones a los 9635. Es posible que si estos niveles son traspasados con claridad en el intradía, tengamos un fuerte impulso al alza hasta los 9700 puntos. Como soportes encontramos el primero situado entre los 9535/44 y más abajo en los 9505/11. Más abajo ya tendríamos soportes diarios de corto plazo situados en los 9450/65.

En los índices americanos y empezando con el Dow Jones, tenemos la primera resistencia en los 16585 una vez más, un poco más arriba tenemos situado el 16615 y como último escollo los 16634. Una vez superado esos niveles, volveríamos a entrar en máximos históricos, aunque podríamos poner el nivel de los 16662/77 como posibles finales de extensión de impulso. Como soportes encontramos el primero de importancia en los 16460/67 y más abajo el 16413/22 donde podría ser un buen punto de rebote para aprovecharlo.

En el SP500, el nivel de soporte que comentamos ayer en los 1869 fue el mínimo del día, funcionó perfectamente como punto de rebote dando un muy buen recorrido al alza. Por arriba se volvió a frenar en las inmediaciones de los 1890 puntos, que vuelve a ser el punto de referencia en lo que a resistencias se refiere.

Gran noticia para nuestro selectivo IBEX35, que consiguió cerrar con claridad por encima de los 10500. Después de una infinidad de ataques a este nivel, que ahora pasa a ser soporte, tenemos a tiro de piedra el nivel de los 10600, posteriormente los 10632 y como último nivel de control los 10678 puntos. Por encima de esos niveles tendríamos vía libre hasta los 10777 y como objetivo final en el corto plazo los 10983, pero eso ahora queda un poco alejado y vamos a ir paso a paso.

11:52 Morgan Stanley recomienda largos en el dólar australiano/ dólar USA

Morgan Stanley recomienda una posición larga en el dólar australiano frente al dólar USA (AUD/USD) ya que la suave inflación china debe ofrecer apoyo a las monedas de alto rendimiento, especialmente del dólar australiano.

Morgan Stanley tiene una posición larga en 0.9350 buscando una ruptura por encima de 0.9460 con un stop en 0.9250.

El AUD/USD cae un 0,03% a 0,9365.
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Notapor Fenix » Vie May 09, 2014 3:59 pm

11:52 Morgan Stanley recomienda largos en el dólar australiano/ dólar USA

Morgan Stanley recomienda una posición larga en el dólar australiano frente al dólar USA (AUD/USD) ya que la suave inflación china debe ofrecer apoyo a las monedas de alto rendimiento, especialmente del dólar australiano.

Morgan Stanley tiene una posición larga en 0.9350 buscando una ruptura por encima de 0.9460 con un stop en 0.9250.

El AUD/USD cae un 0,03% a 0,9365.


La fortaleza de la libra frente al euro y al dólar norteamericano
por Ismael de la Cruz•Hace 11 horas

Ya saben que la libra esterlina es una de mis divisas preferidas de cara al presente año 2014. El 27 de febrero les comenté las razones que me llevaban a apostar por esta moneda frente al dólar norteamericano y frente al euro, es decir, subidas en Gbp/Usd y bajadas en Eur/Gbp.

En el último análisis realizado el pasado 8 de abril, les comenté algunas cuestiones que conviene repasar y tener en cuenta:

- Gbp/Usd: les dije que mantiene la senda alcista, presentaba un canal ascendente impoluto y que el precio se disponías en breve a atacar la primera zona de resistencia situada en 1,6837. Que romper este nivel le implicaría continuar con las subidas y poder dirigirse a la siguiente situada en 1,70.

En efecto, la resistencia de 1,6837 actuó como tal, fue tocada cinco días en abril y siempre provocando rebote a la baja, siendo el mejor el de 75 pipos de caída. Cuando ya por fin rompió la resistencia y confirmado este extremo con el correspondiente pullback, se activó la señal de nuevo impulso al alza, que por el momento acumula 165 pipos.

También les dije que la resistencia estaba en 1,70. Has llegado esta semana (se quedó a 4 pipos) y está rebotando por el momento 53 pipos.

En el corto plazo, máxima fuerza mientras continúe moviéndose por encima de 1,6837.

- Eur/Gbp: les comenté que mantiene vigente la tendencia bajista y un nivel importante que hay que vigilar, concretamente el soporte de 0,8175 formado el pasado mes de enero y que respondió muy bien cuando fue puesto a prueba luego en febrero. Por tanto, perdiendo este nivel los recortes podrían continuar.

Observen que el mínimo ha sido 0,8182, de manera que no se activó aún la debilidad. Todo lo que sea por encima de esta referencia es compra especulativa y rebote al alza.

Si ya de por sí la libra está más fuerte que el euro, cuidado cuando el BCE decida implementar medidas monetarias no convencionales, ya que sobre todo si se aplica un programa QE el euro se depreciaría aún más y veríamos más caídas en Eur/Gbp.

En los Informes Premium se actualizan estos mercados cada semana, enfocándolos para un escenario tanto intradiario como swing (no intradiario).


Notas técnicas del mercado de divisas
por Millard Equity•Hace 11 horas

NZD/JPY Dólar neozelandés VS Yen

Tras superar el nivel de los 87.45 (anterior resistencia) se ha alcanzo máximos en el entorno de los 90. Está realizando un movimiento de consolidación de niveles. Así: compra en 87.45 con stop 87.20 y objetivo 88.2.

Bajista si pierde el soporte.

La economía nipona mantiene su política de devaluación, lo que, salvo sorpresas, provocará continuidad en movimientos alcistas en el par en el medio y largo plazo.

GBP/NZD Libra VS Dólar neozelandés

Par inmerso en un canal lateral entre 1.886 y 2.00 desde junio de 2013. En este tipo de canales deberíamos realizar entradas alcistas en soporte o bajistas en resistencia. En zonas medias del canal el ratio riesgo beneficio no es óptimo. Así: operativa de largo plazo compra en 1.888 con objetivo en 1.98 y stop en 1.91.

Bajista por debajo de soporte.

En la jornada de ayer conocimos la decisión de mantener los tipos de interés en UK en el 0.50%.

GBP/JPY Libra VS Yen

Tras testear por cuarta vez el nivel de los 173.2 podemos introducir posiciones bajistas con un óptimo ratio rentabilidad-riesgo. Especial precaución ante una posible ruptura. Así: entrada bajista en 173.2 con stop en 173.6 y objetivo en 170.5. Alcista por encima de R1 con objetivo en 175. En la jornada de ayer conocimos la decisión de mantener los tipos de interés en UK en el 0.50%.

AUD/CHF Euro VS Dólar Americano

Si observamos en H4 el chart se aproxima de nuevo a zona de resistencia. Así venta en 0.829 con objetivo en 0.821 y stop en 0.833 Esta madrugada se ha producido la declaración de política monetaria sobre la economía australiana. No se han producido anuncios relevantes.

NZD/USD Dólar neozelandés VS Dólar americano

Podemos observar, tras la superación de los 0.85 un triple suelo en dichos niveles. Así compra en 0.853 con objetivo en 0.866 y stop en 0.85.

Bajista si pierde soporte.

Hoy se han hecho oficiales buenos datos sobre ventas minoristas de tarjetas electrónicas en la economía de Nueva Zelanda.
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Re: Viernes 09/05/14 Comercio de mayoristas

Notapor Fenix » Vie May 09, 2014 4:03 pm

12:30 Malos datos económicos en Grecia

Hoy se ha publicado el dato IPC griego del mes de abril con una caída del 1,3% frente -1,2% esperado y -1,3% anterior. Ligeramente negativo.

Pero la sorpresa ha venido del dato de producción industrial de marzo, que ha caído un fuerte 3,1% frente una subida del mes anterior del 1,7% (revisado desde +3,1% anterior). Aunque el dato es negativo, esta fuerte caída ha sido debida principalmente a un descenso del 8,3% en la producción de electricidad por el buen clima en el mes.

12:37 Barclays aconseja comprar el dólar frente al euro, libra y yen

Barclays recomienda la compra del dólar frente al euro (EUR), libra (GBP) y yen (JPY) vía opciones, ya que la economía de EE.UU. está ganando impulso.

Dice que la perspectiva de una re-aceleración del crecimiento de EE.UU. y los primeros signos de una mejor inflación significa que los riesgos para el dólar están sesgadas al alza.

Los índices mundiales se acercan a sus resistencias anuales




Viernes, 9 de Mayo del 2014 - 13:01:30

Una vez más en el año los índices mundiales se aproximan a sus resistencias. Son ya más de cuatro meses en los que los mismos se encuentran en estrechos rangos.

Técnicamente una superación de estas resistencias ofrecería una oportunidad de compra especulativa en el muy corto plazo, pero más allá de este horizonte pensamos que los mercados se encuentran formando zonas de techo relativo antes de seguir subiendo, y por ende, aún sería pronto para iniciar un tramo alcista sostenido y poderoso:



IBEX35 se aproxima a la zona de 10700 cuya superación abre el paso a los 11000 puntos. Pensamos que esta haciendo un techo lateral/alcista (10.500-11000) antes de caer al menos a los 9700 puntos nuevamente



EUROSTOXX50 se aproxima a la zona de 3240 cuya superación abre el paso a los 3480 puntos. Pensamos que esta haciendo un techo lateral/alcista (3240 -3300) antes de caer al menos a los 3000 puntos nuevamente



CAC40 se aproxima a la zona de 4550 puntos. Pensamos que esta haciendo un techo lateral/alcista (4500 -4550) antes de caer al menos a los 4100 puntos nuevamente



AEX HOLANDA se aproxima a la zona de 410 puntos. Pensamos que esta haciendo un techo antes de caer al menos a los 380 puntos nuevamente



FOTSSIE 100se aproxima a la zona de 6900 puntos. Lleva más de un año desarrollando un importante rango lateral, cuya ruptura pensamos que terminará siendo al alza, no obstante no descartamos nuevos apoyos en el soporte de 6500 puntos.



DOW JONES INDUSTRIALES se aproxima a la zona de 16700 puntos. Pensamos que esta haciendo un techo antes de caer al menos a los 15500 puntos nuevamente



S&P500se aproxima a la zona de 1900 puntos. Pensamos que esta haciendo un techo antes de caer al menos a los 1740 puntos nuevamente

El índice tecnológico NASDAQ, es quizá el que mayor estructura de techo desarrolla en el corto plazo, estando lejos de su resistencia anual en los 3740 puntos.



CONCLUIMOS exponiendo los niveles y el escenario esperado para el IBEX35 expuesto atrás y alertando sobre la necesidad de ser flexible a la hora de valorar algunos niveles de soporte y de resistencia. En muchas ocasiones las resistencias son traspasadas al alza ocasionando rupturas en falso y formando así techos laterales/alcistas. Prueba de ello es el hecho que desde los máximos de enero en los 10.550 puntos y hasta una hipotética subida hacia los 11.000 puntos el IBEX35 se revalorizaría un 5% en 5 meses, lo cual no indica fortaleza, pese a la apariencia de ruptura alcista que provocaría en su caso la superación de la zona 10550-10700 puntos en las próximas sesiones

Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco
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Re: Viernes 09/05/14 Comercio de mayoristas

Notapor Fenix » Vie May 09, 2014 4:06 pm

13:06 Brent julio. Posible triángulo bajista

Con el mercado luchando en la banda de la media de 55 sesiones, el mejor escenario sería una pequeña subida al extremo superior de la banda y, posteriormente, otro rechazo bajista. De fondo, la pauta de corto plazo sugiere que este rango se perforará a la baja.

Resistencias 107.73 107.92 108.19 108.33
Soportes 106.86 106.40 106.32 104.36

13:13 Barroso dice que la crisis de la eurozona ha finalizado

Los líderes europeos han declarado varias veces durante los últimos meses que la crisis de la eurozona ha terminado. Hoy es el turno del presidente saliente de la Comisión Europea, José Manuel Durão Barroso.

"Creo que podemos decir que la crisis existencial del euro, ya se ha resuelto. Sin complacencia, persisten algunos problemas y sabemos las dificultades que existen principalmente en términos sociales, pero la realidad es que los observadores, los analistas de Europa y de fuera que predecían la salida griega de la eurozona, que predecían la implosión del euro, erraron en sus pronósticos. Son ellos los que tienen que pedir disculpas."

13:46 JP Morgan también cree el BCE recortará tipos en junio

JPMorgan espera que el Banco Central Europeo recorte el tipo de refinanciación y la tasa de depósito en 10 puntos básicos en la reunión de junio. También señala que los recortes de tipos podrían combinarse con algunas medidas de liquidez, como poner fin a la esterilización SMP.

13:41 Deutsche Bank eleva las previsiones de níquel para 2014 en un 11% a 17.046 dólares/tonelada y en un 21% en el 2015 a 20.625 dólares/tonelada.

13:39 Putin aterriza en Crimea

La oficina de prensa del Kremlin ha comunicado que el presidente ruso Vladimir Putin ha aterrizado en Crimea.

13:37 Rasmussen dice que todavía no hay evidencia de una retirada de las tropas rusas

El secretario general de la OTAN, Anders Fogh Rasmussen, dice que todavía no hay evidencia de una retirada de las tropas rusas.

Recordamos que el miércoles el presidente ruso Putin dijo que Rusia estaba retirando las tropas de la frontera, sin embargo, tanto la OTAN como Europa han dicho que no había pruebas de que Rusia estuviera retirando esas tropas.

13:33 Goldman Sachs mantiene su recomendación corta sobre el Bund

Goldman Sachs dice que mantiene la recomendación corta sobre el bund, abierta a 142,91 el 3 de abril de 2014, con un objetivo en 137.50 y un stop ante un cierre por encima de 145.50.

El bund sube 10 ticks a 144,92.


Defensivo a Neutral ¿Cómo, Cuándo y Por Qué?
por advisory GdC•Hace 10 horas

El GdC TAA es una de las herramientas en las que nos apoyamos para identificar áreas de mercado con potencial a corto plazo. Así, cuando el GdC TAA está en zona Defensiva/Muy Defensiva deberemos orientar la cartera hacia liquidez, monetarios o deuda pública. Por el contrario, desplazaremos peso hacia riesgo (Bolsa, High Yield, Emergentes) cuando el GdC TAA está en zona Agresivo/Muy Agresivo.

Hoy el GdC TAA está en zona Neutral después de empezar el año entre Defensivo y Muy Defensivo. En el post vamos a analizar (1) las variables que afectan a los movimientos del GdC TAA y (2) las implicaciones para la gestión de carteras.

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Sentimiento y valoración. Sobre estos dos bloques hemos construido el GdC TAA, analizando valoraciones absolutas y relativas entre los diferentes mercados, así como medidas de sentimiento de los inversores. Por lo tanto, cualquier movimiento en valoraciones (TIR deuda, múltiplos en bolsa, etc.) o sentimiento (resultado encuestas, volatilidad) afectará al GdC TAA. Veamos con detalle el movimiento de nuestro modelo en lo que llevamos de año.

Las primeras semanas de 2014 la lectura era Defensiva/Muy Defensiva, y a cierre de abril nos encontramos con un Neutral. En este período la deuda pública alemana ha pasado de las puertas del 2% a cotizar por debajo del 1,5% (¡!), el Eurostoxx apenas acumula una revalorización del 2,8% y las encuestas de sentimiento han pasado de la euforia a unas lecturas más neutrales. Con todo, el resultado es el de un mejor comportamiento relativo de las áreas defensivas (deuda pública, tanto “core” como periférica) frente a las agresivas (bolsa, high yield), en línea de lo que sugería el modelo. Y ha sido este mejor comportamiento relativo el que ha desplazado valoración a favor de los activos de riesgo, dejando el GdC TAA en zona neutral. El contraste de valoración de la bolsa es tanto mayor cuanto menor sean los tipos de interés a largo plazo. Y el movimiento hacia mínimos de la deuda pública ha desplazado valoración relativa a los segmentos de renta variable.

Por tanto, NO ha sido un ajuste en cotizaciones bursátiles el catalizador del movimiento del GdC TAA (pasa a Neutral desde Defensivo) sino la combinación de (1) menor complacencia y, sobre todo, (2) el encarecimiento de la deuda pública frente a la renta variable en estos primeros meses de 2014.

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A modo de resumen:

El GdC TAA deja de ver oportunidades en áreas defensivas y pasa a un estado neutral.

La caída generalizada en TIR en emisores de renta fija ha desplazado valoración a renta variable.

Las carteras han capitalizado la recomendación del GdC TAA gracias a la sobreponderación de categorías defensivas.

Esperamos a lecturas Agresivas/Muy Agresivas para subir el peso en Bolsa
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Re: Viernes 09/05/14 Comercio de mayoristas

Notapor Fenix » Vie May 09, 2014 4:07 pm

13:57 Más buenas noticias desde Portugal

La tasa de desempleo en Portugal ha caído por cuarto trimestre consecutivo, mientras que el gobierno ha dado la bienvenida a la mejora de perspectiva crediticia de Standard and Poor's.

Los datos oficiales mostraron que la tasa de desempleo descendió al 15,1% en marzo, frente el 17,5% del año anterior.

Pero el desempleo juvenil sigue en aumento: la tasa de desempleo juvenil se situó en el 37,5% en marzo, frente a un 36,1% anterior.

14:27 Citi se muestra cauteloso respecto a un recorte de tipos del BCE en junio

Citi dice que a pesar del aparente consenso actual, sería absurdo suponer que es inevitable un recorte de tipos del BCE en junio. Los mercados deben ser cautelosos con independencia de lo dicho por Draghi. Cabe señalar que la declaración cambió muy poco desde los últimos meses y que el BCE espera que la inflación mejore.

14:16 Bono EEUU 10 años junio. Cerca de superar las resistencias clave

El mercado sigue probando la resistencia mientras se consolida la tendencia alcista con unos mínimos cada vez más altos (creando un tipo de formación de olla a presión) y así pensamos que asistiremos a una ruptura alcista en cualquier momento.

Habrá que estar preparado para una ruptura de la zona 125-02+/125-11+ allanando el camino para una subida por encima de 126 y posiblemente más allá de 127.

Resistencias 125-05 125-11+ 125-27+ 126-21+
Soportes 124-29 124-24+ 124-14 123-25




14:38 S&P 500 junio. Sólo ruido en el rango 1844-1886


Los retrocesos que se producen en esta etapa (es decir, antes de tocar un nuevo récord) se deben etiquetarse como reacciones menores. El último movimiento significativo todavía es el retroceso correctivo de tres ondas en abril confirmando que la tendencia subyacente todavía es alcista.

Resistencias 1874 1886 1892 1914
Soportes 1865 1854/5 1844 1832

14:13 "Estamos al comienzo de una burbuja de crédito"
Nouriel Roubini

El profesor de la Universidad de Nueva York y famoso analista financiero, Nouriel Roubini, cree que nos encontramos en el inicio de una burbuja de crédito.

"Todos los riesgos que sucedieron en 2006 y 2007 están de vuelta ahora al mismo nivel, si no más. Así que estamos al comienzo de una burbuja de crédito, pero sólo en el comienzo"

Roubini cree que esta burbuja finalmente se creará en un año o dos, cuando el riesgo de explosión será mucho mayor.
Fenix
 
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Re: Viernes 09/05/14 Comercio de mayoristas

Notapor Fenix » Vie May 09, 2014 4:09 pm

15:23 Cambios de recomendación en Europa

Europa

-SAP: BMO Capital recomienda mantener
-ENI: Bernstein recomienda comprar y eleva precio objetivo a 22€ vs 21€ ant.
-ORANGE: UBS eleva recomendación a neutral

15:14 ¿Cómo han ido los resultados en Wall Street?

Casi el 90,0% de las compañías del S&P han publicado sus cuentas del primer trimestre del año con una evolución mejor a las expectativas del mercado. Así el 68,2% de las empresas han batido las estimaciones del consenso de analistas, un porcentaje considerablemente más alto que la media histórica de sorpresas positivas (63% aproximadamente).


Piketty destroza a Marx y a Keynes
por Laissez Faire•Hace 11 horas

Una de las ideas más generalizadas en la literatura anticapitalista es que las economías de libre mercado padecen la maldición de la “ley de la tendencia decreciente de la tasa de ganancia”: a saber, que conforme el capital va acumulándose, su tasa de retorno va reduciéndose (pues se asumen rendimientos decrecientes de la inversión en capital), de manera que finalmente ésta terminaría desapareciendo y todo incentivo para la nueva inversión se extinguiría.

El sofisma adquirió especial relevancia a partir de Marx, quien le dedicó la parte III del tomo 3 de El Capital. Según el alemán: “Es una necesidad lógica de la naturaleza del modo capitalista de producción que, conforme vaya desarrollándose, la tasa de plusvalía media del conjunto de la economía se exprese en una tasa de ganancia decreciente”. Para Marx, la acumulación de capital en forma de medios de producción modifica la “composición orgánica del capital”, haciendo que la masa de plusvalor creada a través de la explotación del trabajo se vaya volviendo relativamente más pequeña con respecto al capital total. Esto, a su vez, provocaría la incapacidad del sistema económico para reabsorber todas las mercancías producidas (debido al insuficiente poder adquisitivo de los trabajadores) y, por tanto, la incapacidad del capital para seguir reproduciéndose y acumulándose: es decir, las crisis serían consecuencia de las “contradicciones internas” del capitalismo.

Décadas más tarde, esta misma teoría fue reavivada John Maynard Keynes, para quien la acumulación de capital provocaba una inexorable tendencia hacia la reducción de la “eficiencia marginal del capital”. De acuerdo con el inglés, la acumulación de nuevos bienes de capital reduce la rentabilidad de los existentes (más competencia para vender unos productos llevan a menos márgenes de beneficio). Para Keynes, si la tasa de ganancia no había desaparecido por completo ya en su época es porque el atesoramiento de dinero frenaba el proceso de acumulación de capital cuando éste se volvería demasiado poco rentable para los capitalistas. Es decir, el atesoramiento permitía volver el capital disponible artificialmente escaso: “Estoy convencido de que la demanda de capital se halla terminantemente limitada en el sentido de que no sería difícil incrementar el stock de capital hasta un punto en que su eficiencia marginal disminuyera hasta un guarismo muy reducido (…) Lo anterior significaría la eutanasia del rentista y, consiguientemente, la eutanasia de ese poder de opresión acumulativo del que goza el capitalista al explotar el valor de un capital artificialmente escaso”. Era justamente la caída y la volatilidad de la tasa de retorno del capital por debajo del tipo de interés del dinero (ocasionada tanto por la constante acumulación de capital como por las expectativas fluctuantes) lo que, en opinión de Keynes, provocaba las crisis capitalistas por infrainversión.

Pero, ¿realmente el capitalismo adolece de una tasa de ganancia decreciente? Nada mejor que consultar al economista de moda: Thomas Piketty y su libro Capital en el siglo XXI.

El sorprendente rescate del capitalismo a manos de Piketty

Como ya he comentado en otras ocasiones, la mejor parte del libro de Piketty es, con mucha diferencia, la diversidad y riqueza de datos históricos que proporciona. Su interpretación de los mismos es mucho más discutible, pero esa es otra cuestión a tratar en otro momento. Pues bien, a este respecto, el magnum opus de este economista francés arroja dos series de datos que nos servirán para responder a la pregunta anterior.

Primero, ¿cuánto ha aumentado la acumulación de capital en los últimos dos siglos? Combinando a Angus Maddison con Piketty, es fácil calcular que el capital total de Inglaterra (descontando inflación) se ha multiplicado en 115 veces desde 1700 y en 35 desde 1820. Una tendencia similar se observa en Francia: 68 veces desde 1700 y 37 desde 1820. Semejante explosión de capital debería haber hundido las tasas de retorno del capital según Marx y Keynes, ¿no? Pues no.

Justamente, y en segundo lugar, Piketty también nos ofrece una estimación de la tasa media de ganancia en Inglaterra y Francia desde finales del s. XIX y finales del s. XIX y, lejos de observase una tendencia a la reducción de la tasa de ganancia, lo que se aprecia es una marcada estabilidad de la misma en un rango que oscila entre el 4% y el 5% en Inglaterra y el 4% y el 6% en Francia.



Imagen

Es verdad que Piketty admite que la tasa de ganancia podría haber decrecido muy “ligeramente” en el siglo XX con respecto al siglo XIX, pero lo cierto es que el motivo de esta caída no se debe a la menor rentabilidad de las empresas, sino a que el mix de composición del stock agregado de capital ha variado en los últimos dos siglos. Durante el s. XIX, cuando se aprecia una tasa de ganancia ligeramente superior a la actual (en torno al 5% en Inglaterra y al 6% en Francia), el stock de capital de Inglaterra estaba compuesto por capitales empresariales en un porcentaje de entre el 60% y el 70% (en Francia, de entre el 30% y el 40%), por tierras de labranza entre un 30% y un 20% (en Francia, entre un 60% y un 45%), y por viviendas en un 10% (en Francia, entre 10% y 15%): es decir, el 85%-90% del capital nacional era capital productivo. En la actualidad, en ambos países el capital nacional está constituido en más de un 50% por el capital inmobiliario en forma de viviendas familiares, cuyo retorno y riesgo son inferiores al del capital productivo (ya sea empresarial o agrario). El mix de capital cambia y su tasa de retorno mediatambién.

Por consiguiente, en realidad no ha habido ninguna reducción real de la tasa de ganancias pese a la gigantesca acumulación de capital que se ha producido desde entonces (no en vano, todo el libro de Piketty se articula en torno a esa idea: que la tasa de retorno del capital tiende a mantenerse por encima de la tasa de crecimiento natural de la economía). La evidencia empírica ilustra que Marx y Keynes se equivocaban pero, ¿por qué lo hacían?

La tasa de ganancia no decrece en el capitalismo

La idea de que la tasa de ganancias decrece se basa en una premisa equivocada: a saber, que la tasa de ganancias depende de la productividad marginal del capital y que los retornos del capital son marginalmente decrecientes (Piketty, de hecho, sigue siendo rehén de este error a pesar de mostrar empíricamente su inconsistencia). A este respecto, le debemos a la Escuela de Cambridge (neorricardianos y postkeynesianos) haber colocado académicamente contra las cuerdas a los defensores de la idea de que la tasa de ganancia depende de la productividad marginal del capital (Samuelson y Solow, especialmente). Su argumento fue muy sencillo: el capital no es un factor productivo, sino el valor monetario de un factor productivo (o de una combinación de factores productivos), de manera que, como sabe cualquier estudiante de finanzas, para calcular el valor monetario de ese factor productivo será menester descontar sus rentas futuras esperadas al tipo de interés de mercado. ¿Cómo puedes, pues, el capital determinar el tipo de interés (que en equilibrio coincide con la tasa de ganancia) cuando el capital está determinado por ese tipo de interés?

En efecto, la teoría de la productividad marginal del interés cae en un cul-de-sac, pues la definición de capital requiere de un tipo de interés determinado exógenamente al sistema productivo o, como mucho, codeterminado (ese es uno de los puntos que acertadamente James Galbraith le reprocha a Piketty: no haber entendido las implicaciones de la Controversia del Capital). Ante esta situación existen dos alternativas: o seguir a la Escuela de Cambridge en su concepción pre-moderna del interés (el llamado surplus approach) o admitir que el interés es un fenómeno derivado de las preferencias subjetivas y marginales de los agentes económicos a propósito del tiempo, el riesgo y la liquidez. Este último enfoque es el que adopta la Escuela Austriaca.

Así las cosas, el valor del capital de una economía es, simplemente, el valor presente de las rentas netas futuras de sus factores productivos (es decir, el valor que resulta de descontar esas rentas por la preferencia temporal y la aversión al riesgo de los ahorradores marginales). Eso implica que, salvo cambios bruscos en la impaciencia y en la cobardía de los ahorradores, la tasa media de retorno sufrirá escasas variaciones (y, a su vez, ello implica que la relación entre el valor del capital y el PIB dependerá de la contribución relativa del factor trabajo a la generación del PIB: lo cual, por cierto, resuelve todo el acertijo pikettyano). Por ejemplo, si el valor de la producción a un año de un factor productivo es 100 y el tipo de descuento del 10%, su valor actual será 90,9; si fuera 200, su valor actual sería de 181,8; si fuera 50, sería de 45,5. Es decir, sea cual sea su producción física (y el valor monetario de esa producción), el valor actual del factor productivo es un 10% inferior al su producción dentro de un año y, por tanto, su tasa de retorno se mantiene constante en el 10% haya mucho capital o muy poco capital.

Claro que quizá entonces la cuestión pase a ser: ¿la creación mediante inversión de nuevos factores productivos reduce su productividad marginal física? Y la respuesta es que no necesariamente: recordemos que la ley de los rendimientos marginales decrecientes se refiere a que incrementando el uso de un factor productivo, manteniendo los restantes constantes, la productividad de ese factor se va reduciendo. Pero, a menos que veamos todo bien de capital como sustitutivo de otro bien de capital (y no, no son homogéneos: 1.000 cafeteras no son una locomotora), no existe constancia de factores en la creación de nuevos bienes de capital y, por tanto, no hay necesidad de retornos decrecientes. Esto es algo que entendió muy bien el economista austriaco Ludwig Lachmann en su esencial obra Capital and its Structure: el valor de los bienes de capital depende de las estructuras que conformen, de manera que la creación de estructuras sinérgicas más complejas de bienes de capital puede incrementar la productividad de todos los bienes de capital aun cuando la tecnología no mejore. Por ejemplo, construir una central eléctrica para abastecer a una empresa no sale a cuenta: construir una central eléctrica una vez se hayan creado miles de empresas, sí sale a cuenta. La acumulación de bienes de capital tiende a generar nuevas oportunidades para acumular nuevos bienes de capital complementarios.

En definitiva, valiéndonos de la teoría económica, ya podíamos señalar desde hacía décadas que Marx y Keynes estaban completamente errados. Piketty nos ha proporcionado las evidencias para constatar su error desde un punto de vista histórico. Y eso, claro, siempre habrá que agradecérselo al economista francés.
Fenix
 
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