Jueves 05./06/14 Seguros de desempleo

[Fenix]

Índices en máximos pero hoy, la estrella es Mario Draghi
por CompartirTrading.com •Hace 11 horas

Como era presumible el mercado se ha movido como cabía esperar desde hace ya unas cuantas semanas, ganando tiempo hasta el día de hoy. Día en el que Mario Draghi cumple con sus funciones de informar a los ciudadanos sobre las decisiones tomadas en el BCE. Veremos si después de toda esa expectación creada por parte de algunos o de muchos, los resultados son satisfactorios.

Los índices cacarean con fuerza en máximos, acompañados por un Sr Draghi que siempre ha sido bastante claro respecto a las decisiones a tomar para reforzar la economía en la Eurozona. Pero… ¿se está quedando sin herramientas para poder pelear?

La verdad es que una bajada de tipos de interés puede ser una alternativa, aunque parece bastante descontada por el mercado. La otra es, la inyección de dinero bancaria una LTRO. ¿Qué cantidad y durante cuánto tiempo? El mercado descuenta también esa opción aunque es posible que la sorpresa nos la llevemos en el momento en que Draghi hiciera pública la cantidad a inyectar.

La otra sería una QE europea, aunque es poco probable que eso pueda ocurrir hoy. Cualquier comentario al respecto sobre la posibilidad de que se ponga en marcha, si por ejemplo, ven riesgos de deflación en Europa; podría ser un motor alcista muy poderoso frente al que no habría que ponerse en contra jamás. Ya hemos visto el efecto que han tenido las QE en los mercados americanos.

Simplemente hay muchas especulaciones que podemos realizar, pero creemos que todas las medidas están descontadas por el mercado excepto una QE, pero nunca se sabe con Draghi, quizás las expectativas son tan altas que diga lo que diga el mercado puede quedar decepcionado y eso ocurriendo en zona de máximos, podría ser una buena oportunidad de venta. Pero eso es hacer especulaciones y/o practicar videncia y como siempre digo, intentemos ser prácticos y mirar el gráfico de forma técnica.

Pues bien, a nivel técnico todo sigue igual. Los índices americanos siguen pegados a zonas de máximos históricos esperando al movimiento que puedan hacer los mercados europeos hoy mismo, aunque ellos parecen más preocupados por el dato de paro no agrícola mensual que se conocerá mañana y habrá que ver también cómo afecta al mercado el que es probablemente el dato fundamental que más volatilidad suele generar en el mercado.

Los índices europeos también están muy cerca de máximos aunque algo más alejados que los yanquis y parece que todos los ojos están puestos en el nivel de los 10000 puntos del DAX, que es el nivel a batir en el corto plazo y que todos siguen muy de cerca. No sería de extrañar que ataquen esos niveles y quiebren falsamente ese nivel de control para luego realizar un movimiento a la baja, suelen hacerlo que los niveles que todo el mundo controla: te dan un margen de maniobra haciéndote ver que seguimos hacia arriba para luego propulsar un movimiento a la baja bastante brusco e inesperado.

Creemos que la sesión se iniciará a partir de las 13:45h cuando se publicará la decisión de tipos y es aquí donde empezará el baile de especulaciones y por lo tanto la volatilidad hasta que lleguen las 14:30h donde Draghi realizará su rueda de prensa y anunciará supuestas medidas adicionales para apoyar a la economía europea y luchar contra baja inflación.

Resumiendo, recomendamos no operar durante ese período de tiempo, ya que podemos tener movimientos en una dirección u otra, es mejor esperar con calma, ver en algún momento más de pausa algún patrón interesante para tomar posiciones y a partir de ese momento operar con más tranquilidad, pero es solo un consejo personal.

5:59 Sprint ultima la compra de T-Mobile
Sprint Corp habría acordado la compra de T-Mobile por unos 40 dólares por acción, según varias fuentes. Sprint ofrecería en torno al 50% en metálico y 50% en acciones.

5:53 Cambios de recomendación en EE.UU.
-ORACLE: Maxim Group recomienda comprar con precio objetivo 48 US$
-BROADCOM: Drexel Hamilton recomienda comprar
-HALLIBURTON: Maquarie recomienda comprar con precio objetivo 72 US$


BCE: Hagan sus apuestas
por ASPAIN 11 EAFI •Hace 11 horas

Durante las dos últimas semanas, el mercado ha permanecido pendiente de la reunión del BCE este mismo jueves. La tendencia lateral-alcista de las principales plazas europeas descuenta medidas de estímulo reales que, supuestamente, va a anunciar esta semana.

Partiendo de esta premisa, la opinión mayoritaria de los inversores se inclina por una bajada de los tipos de referencia –tipo de depósito negativo y mercado interbancario al 0.10/0.15- unido a un programa de compra de bonos (una QE a menor escala). Otras opciones encima de la mesa sería dejar de esterilizar los bonos del SMP (Securities Market Programme) o un nuevo LTRO condicionado a aumentar los créditos al consumo (dado el poco estímulo anterior en este sentido). Analizamos los posibles escenarios:

1. 1. Bajada de tipos al 0.10%, tasa de depósito negativa y nuevo QE.

Es la opción más probable. Cuando el BCE bajó tipos al 0,25% ya preveía una nueva bajada dado que el objetivo de inflación del 2% estaba (está) en peligro. ¿Por qué no hacerlo? La mezcla de medidas cualitativas y cuantitativas les da margen de maniobra al más puro estilo “patada hacia delante”. El Fly To Quality hacia la deuda europea, sobretodo periférica, daba un respiro al mercado y ralentizaba el momento de tomar medidas (hasta ahora).

Está descontado por el mercado, teniendo en cuenta la bajada del Euro respecto a sus principales pares. Sería una confirmación de los anuncios a lo largo de este año del BCE.
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1. 1. Paralizar la esterilización de los bonos de la SMP.

El máximo organismo europeo lleva sopesándolo desde el año pasado. En anteriores informes señalábamos que el cese de la esterilización de estos bonos supondría adoptar una QE y que este dinero circularía por el sistema bancario. Hasta hace poco, Alemania era totalmente contraria a esta postura aunque la ralentización de la inflación en el país germano ha incrementado las posibilidades de esta opción. Las dudas en cuanto al efecto sobre la economía real es otro de los factores en contra.

1. 2. Nuevo LTRO incentivando los créditos al consumo.

Sería el tercer programa LTRO después de diciembre 2011 y febrero 2012. Estas operaciones de refinanciación a largo plazo (3 A) permitían a los bancos endeudarse al 1% con el BCE, con el objetivo de incentivar los créditos a los hogares. Sin embargo, los fondos con los que se financiaban no eran finalistas y, en este sentido, los bancos preferían no correr riesgos y realizar carry-trade de deuda soberana (comprando deuda soberana y depositándola como garantía en el BCE, ganando el diferencial). Al igual que en la esterilización de los bonos, no quedan claros los mecanismos a incluir para que estos estímulos fluyan a la economía de calle. A diferencia del QE, se inyectan directamente al mercado bancario y no en el mercado secundario.

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La magnitud con la que se tomen las medidas es el factor fundamental. Creemos que después del estancamiento de los indicadores económicos es un momento crucial de actuación para seguir la hoja de ruta prevista. Desde Aspain 11 Asesores Financieros EAFI continuamos nuestra apuesta en Europa por el mayor recorrido y, para ello, es fundamental una actuación sólida del BCE para dar soporte a la recuperación.

Miguel Caballero

Dpto. Financiero

migue.caballero@aspain11.com

6:22 "No es sano que las expectativas sobre el BCE sean tan altas"
Jeroen Dijsselbloem
El presidente del Eurogrupo, Jeroen Dijsselbloem, afirma que no es sano que las expectativas sobre el BCE sean tan altas.

No es sano y es peligroso añadiríamos. De todas formas, nos queda algo más de una hora para salir de dudas.

6:21 Goldman cree que la decisión del BCE puede apoyar los cortos en el Bund
Goldman Sachs dice que la decisión del BCE puede apoyar las posiciones cortas en el Bund.

Goldman está buscando restablecer posiciones cortas en los bonos alemanes a 10 años con un objetivo en el rendimiento del 1,70-1,80%, en función de la decisión política del BCE.

6:17 Tasa desempleo Irlanda sin cambios en el 11,8% en mayo
Anterior 11,8% (revisado desde 1,7%)

6:35 El oro se dispone a realizar un nueva onda bajista
El oro está alcanzando nuevos mínimos multianuales relativos frente al S&P 500. J.C. Parets, analista técnico de Eagle Bay Capital, afirma que "esta tendencia bajista ha sido muy fuerte en los últimos 30 meses, y es muy difícil luchar contra ella".

El soporte clave según Parets se sitúa en los 1.180$, añadiendo que la ruptura de la plata de su soporte de referencia anticipa una ruptura del oro.

6:28 Un recorte de tipos harían poco para abordar los problemas de la zona euro
Sony Kapoor del think tank Re-Define está de acuerdo en que reducir simplemente las tasas de interés de la eurozona no van a lograr mucho.

"Creo que la disminución de la tasa de referencia del BCE y la introducción de tasas de depósitos negativas harían poco para abordar los problemas de la zona euro".

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Telefónica. Negociación sobre el 22% de D+

Jueves, 5 de Junio del 2014 - 6:50:00

Según recoge Bloomberg, Telefónica podría encontrarse en negociaciones para adquirir el 22% de D+ en manos de TL5 por un importe próximo a los 350Mn€.

Valoración Ahorro Corporación:Cabe recordar que tras el cierre del acuerdo por el 56% de D+ en manos de PRS, y una vez celebrado Consejo de D+, éste notificará los términos del acuerdo a TL5 para que esta última valore la posibilidad de ejercer su derecho de acompañamiento o de venta sobre el 22% de D+ en un plazo de 15 días naturales desde su notificación (prevista para hoy).

Con respecto al precio barajado por el 22% de D+ en manos de TL5 (350Mn€) cabe destacar una serie de cuestiones como:

1) es un precio superior al de la transacción de TEF con PRS. En este sentido los 750Mn€ por el 56% de D+ valoraría el 22% de TL5 en 295Mn€ frente a los 350Mn€ contemplados, esto es, +55Mn€ en términos de valor para TL5 ó +0,14€/acc, por tanto positivo para TL5. Aquí queda por ver si se mantiene el acuerdo comercial entre TL5 y D+ y que le supone a TL5 ingresos anuales próximos a 35Mn€ (un 4,4% de las ventas brutas de publicidad).

2) En el caso de TEF, la operación en sí misma corresponde al ejercicio del derecho de venta en virtud del pacto de accionistas, y supone un desembolso adicional para TEF, cuando ya ha alcanzado la mayoría del capital en D+ con un 78%.

3) El efecto para PRS tampoco es favorable ya que si TEF se hace con el 100% de la plataforma de pago, las potenciales objeciones por parte de competencia serán superiores al concentrar TEF el 61% de los abonados y el 82% de los ingresos de la televisión de pago en España en términos de participación proporcional a su porcentaje en el capital.

Valoración CaixaBank: De aceptar esta oferta (350 Mns €), ME registraría unas pérdidas contables de 35 Mns € en 2014 (book value D+ 385 Mns € vs. valor de compra 2010 500 Mns €).

Por otro lado, si ME aceptara la oferta podría destinar este cash a recomprar la participación del 13,6% que Prisa tiene de ME. El valor de mercado de esta participación es 462 Mns €, por lo que aparte de la caja obtenida por la venta de D+ (350 Mns €) ME tendría que destinar la totalidad de la caja que presentaba en su balance a 1T’14 (104 Mns €).

Si se diera esta operación, no descartamos que ME posteriormente repartiera un dividendo extraordinario en acciones de un mínimo de un 3,65% del capital, ya que inicialmente la máxima autocartera que ME puede retener en su balance es de un 10% del capital (vs. 13,65% que compraría a Prisa).

Respecto a TEF, lo importante es conseguir una participación de control en D+ y que ME no ejerza su derecho de compra hasta el 50% del capital. Por lo tanto, esta compra del 22% la veríamos positiva. No obstante, la posibilidad de que ME mantenga una participación minoritaria en D+ también sería un buen escenario ya que TEF conseguiría el control de D+ aportando menos fondos.

7:00 Banco de Inglaterra mantiene tipos y QE
El Banco de Inglaterra mantiene el tipo de referencia en el 0,5% y su programa de compras de activos en los 375.000 millones de libras, tal y como se esperaba.

6:52 Schaeuble: La UE debe hacer todo lo posible para mantener el crecimiento económico
Tiene plena confianza en el BCE
El ministro de Finanzas germano, Wolfgang Schäuble, dice que es crucial combatir el desempleo de la UE. Añade que se debe mantener la atención en la reforma estructural. Tiene plena confianza en el BCE, que ha tomado decisiones inteligentes en el pasado.


“Es hora de ser algo más agresivo en infraponderar EE.UU”
por Observatorio del Inversor de Inversis •Hace 10 horas



En su informe semanal, Inversis Banco cree que es hora de ser algo más agresivo en infraponderar EE.UU.

“Es hora de ser algo más agresivo en infraponderar EE.UU” es el nuevo movimiento que ha seguido el equipo de Inversión y Gestión de Inversis Banco en su última revisión de asignación de activos. Motivados por diversas razones, pero una fundamental: “la valoración alcanzada por los índices y los valores que lo conforman, obligan a que los beneficios crezcan mucho más de lo esperado”, señala la entidad.

Pero lo que les hace cambiar hacia un sesgo negativo no es un PER o un ROE en la media histórica, sino que “la valoración en libros se vuelve a encontrar por encima de su media histórica”. De ahí que indiquen que “necesitaríamos mejores resultados de lo esperados por el consenso para mejorar estos ratios”.

La máxima preocupación de Inversis en cuanto a las compañías americanas es que parece que han llegado al pico de márgenes, responsables de tener los índices americanos en máximos históricos. En este sentido, tampoco son alarmistas: “que el mercado haya llegado a medias de valoración, máximos de márgenes y que el crecimiento no sea explosivo no quiere decir que vayamos ahora desde mañana a ver fuertes correcciones”. Por tanto, creen que a día de hoy no tendrían más de un 10% de exposición a renta variable americana; eso sí, consideran que nunca debería estar en un 0%.

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Análisis Aud/Usd tras permanecer tipos de interés en el 2,50%
por Ismael de la Cruz •Hace 11 horas

El dólar australiano se aprecia frente al dólar norteamericano gracias a una mejora en la encuesta manufacturera, a la reducción del déficit por cuenta corriente y a una ligera mejora de su producto interior bruto (PIB). El Banco de Australia dejó los tipos de interés en el actual 2,50%, sin sorpresas. Este hecho muestra claramente que la política monetaria de la entidad es acomodaticia, esperando una inflación superior al 2% y un tiempo sin variación en las tasas de interés. Se espera crecimiento económico, sobre todo a finales de año.

El índice de gerentes de compra (PMI) de HSBC/Markit en China subió a 49,4 puntos, cierto que por debajo de la lectura preliminar de 49,7, pero por encima del 48,1 del pasado mes. Este índice sigue por debajo de 50 desde el inicio del presente año 2014, reflejando desaceleración, pero es positivo el repunte sobre la última lectura. Les vengo comentando desde hace tiempo la influencia que tiene la evolución de la economía de China en el devenir de una serie de mercados, entre ellos el dólar australiano.

Por tanto, el hecho de que Australia sea uno de los principales socios comerciales del gigante asiático implica que si China va bien se incrementa la demanda de materias primas procedentes de los exportadores australianos. Fíjense que el país asiático es el primer importador y Australia el primer destino de inversión de las empresas chinas.

El impulso al alza iniciado el pasado mes de enero sigue vigente. El precio se mantiene en un pequeño rango lateral desde mediados del pasado mes de abril, el cual por el momento es incapaz de romper.

En el corto plazo, importante tener en consideración que no habrá debilidad y seguirá la fortaleza alcista mientras el precio se mantenga por encima de la zona de 0,92.

Hay una pequeña resistencia en el nivel de 0,9415-0,9425, siendo la más interesante la situada en el nivel de 0,9707 que seguramente no pueda romperla en el primer intento el día que la alcance, permitiendo la opción de un posible rebote a la baja.

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Tres errores de inversión comunes cuando se invierte en el extranjero
por Market Intelligence •Hace 10 horas

Michelle Gibley de Charles Schwab ha identificado tres errores de inversión comunes cuando se invierte en mercados internacionales:

1. "Confundir la economía de un país, con su mercado de valores. Una economía en crecimiento no garantiza un mercado alcista en las acciones, ni tampoco una economía destruida no garantiza un mercado a la baja."

2. "No investigar que acciones componen el índice de referencia del país. Es posible que no esté diversificando tanto como piensa si invierte en un ETF específico del país o fondo de inversión."

3 "Hacer caso omiso a la divisas. La exposición a la divisa es parte del beneficio de diversificación de la inversión a nivel internacional."

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¿ES HORA DE ENTRAR EN EMERGENTES? HAY PAÍSES QUE LO ESTÁN HACIENDO BIEN
por ASPAIN 11 EAFI •Hace 8 horas

Gran parte de los flujos monetarios vuelven de nuevo a tener como objetivo los países emergentes. Tras duras caídas en índices de este tipo de países, parece que ha vuelto el apetito inversor por estas plazas. La renta fija de occidente y Japón está cada vez más cara, lo que dificulta de forma notable sacar rentabilidades a las inversiones en este tipo de activos. La deuda de Estados Unidos y Alemania marcó mínimos la semana pasada, a su vez, en España o Italia, la prima de riesgo ha bajado de forma importante. El recorrido es bastante corto y a no ser que se inviertan en países como Grecia, en esta parte del mundo no quedan muchas oportunidades de negocio para comprar ahora. Esta situación en renta fija sumada a la incertidumbre de la renta variable en occidente, en la que muchos índices están en máximos, hace que los inversores vuelvan a optar por países emergentes tras unos meses malos con pérdidas notables en algunas plazas de más del 30%.

En lo referente a Asia, a continuación mostramos detalladamente las plazas más importantes en donde puede haber buenos rendimientos de las inversiones:

China, los datos macroeconómicos que se acaban de publicar sobre la economía china son alentadores, y empujan a pensar que las medidas tomadas contra el freno que sufre su crecimiento están dando resultado. Al igual que para China es importante que Europa y EEUU vayan bien, para occidente es fundamental el crecimiento chino por lo que representa en términos exportación para los países que hacen negocio con ellos. Por ejemplo, la consumo de cobre en China representa dos quintos del total mundial. Esto nos hace entender la dimensión del problema que supone que China deje de comprar. No cabe duda que en el largo plazo es una plaza ganadora, por supuesto tiene riesgos, como el resto de países de Asia. China en particular tiene un problema de banca en la sombra, que finalmente deberá solucionarse mediante algún tipo de regulación para esos tipos de productos que desequilibran el sistema bancario. Con todo esto las previsiones para este país son muy positivas, los datos macro negativos se han frenado y aunque esto es una carrera de largo plazo este año sigue habiendo razones para estar en China. El objetivo de crecimiento del 7% es correcto y los riesgos no son sufrientemente importantes como para desvirtuar las reformas que se están practicando. Siempre teniendo en cuenta las circunstancias a las que te enfrentas invirtiendo en este tipo de países.

El índice CSI 300 de China está en una tendencia bajista desde hace meses, en las últimas semanas ha recuperado algo de lo perdido. Aún es pronto para hablar de cambio de tendencia. Las medidas tomadas por el crecimiento de la economía china están dando sus frutos, de seguir así la confianza en el país seguirá creciendo y podremos volver a ver a los mercados apostando fuerte por este país.

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India, las expectativas de crecimiento económico del país se han disparado tras la elección del nuevo Primer Ministro Narendra Modi. Este político de marcado carácter destaca por su enfoque hacia el desarrollo y los negocios. El Primer Ministro ha mostrado sus intenciones de cambio desde el mismo día de su investidura, en la que invitó al Primer Ministro de Pakistán, hecho que o sucedía desde 1947. Se espera que las relaciones entre ambos países experimenten una mejora que ayude al desarrollo de ambos. El mercado indio sube un 20% en lo que va de año y aunque los datos macroeconómicos siguen sin ser buenos del todo es cierto que la tendencia apunta al cambio.

La tendencia del Bombay Stock Exchange supera actualmente los 7.500 puntos. Las reformas a las que se enfrenta el país por su nuevo mandatario podrían impulsar al índice a niveles superiores en el corto plazo, pudiendo acabar el año cercano a los 8.500.

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Tailandia, un país que en los últimos 82 años ha venido marcado por 13 golpes de estado, éste último no ha tenido grandes repercusiones en los mercados. Ante una situación de siete meses de disturbios y manifestaciones en Bangkok el mercado se tomó con total tranquilidad la situación de caída del anterior gobierno. Los mercados bajaron en cierta medida, aunque se recuperaron en un tiempo muy corto y tanto la divisa como los bonos soberanos no han notado grandes cambios. A día de hoy el SET sigue su tendencia alcista iniciada desde inicio de año. La inestabilidad política traerá sin remedio revisiones de crecimiento a la baja, lo que afectará a la renta fija. Desde luego viendo como han reaccionado la renta fija, renta variable y las divisas, se puede apuntar que no había demasiado inversor extranjero en el país. La inestabilidad seguramente durará de 12 a 18 meses como ya ha ocurrido en el pasado, hasta que se restablezca el nuevo gobierno.

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Indonesia, el mercado sube cerca de un 17% en lo que va de año. Un país con una economía potente que además acaba de ser nombrado como décima economía del mundo por el Banco Mundial, una clasificación que deja a España por debajo del país emergente. En términos de PIB, Indonesia cuenta con 2,1 billones de dólares. Uno de los factores más importantes del país es que el consumo interno es muy potente, con una clase media que mantiene un poder adquisitivo cada vez mayor. Cabe destacar que la importante falta de infraestructuras hace de Indonesia un destino perfecto para las empresas extranjeras. Otro punto fuerte es la incipiente industrialización que se está llevando a cabo, con la consecuente demanda de maquinaria. Desde luego los inversores no dejan de tenerla en su punto de mira y aunque sea un país con un mercado con alta volatilidad, en el largo plazo puede ser una elección acertada.

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Como conclusión nos gustaría remarcar que los riesgos asumidos deben estar presentes en cada inversión que se haga. Siempre cuidando del perfil de riesgo del cliente y haciendo un traje a medida acorde con las necesidades de cada cliente. Desde luego en Europa puede haber oportunidades de negocio aún, y en bolsas como la española o italiana, el recorrido restante parece que es notable. Pero toda cartera debe diversificarse y desde luego una parte invertida en mercados emergentes no está de más. La volatilidad es algo esperado, por lo que en las caídas hay que mantener y pensar en el largo plazo.

IGNACIO PERALTA

Departamento de Análisis

ignacio.peralta@aspain11.com

[Fenix]

Las 4 medidas de estímulo que podría aprobar hoy el BCE

Según los analistas de Deutsche Bank
Jueves, 5 de Junio del 2014 - 7:34:53

6 años y 10 meses después de su primera gran intervención en los mercados, el Banco Central Europeo se encuentra en el centro de todas las miradas y los mercados esperan con ansiedad un nuevo anuncio, que además esperan no sea el último, ni siquiera del año.

Un claro reflejo de lo estresadas que está la economía es que en los últimos siete años no ha pasado un solo mes en el que al menos dos de los cuatro grandes bancos centrales (FED, BoE, BoJ y BCE) hayan puesto en marcha medidas poco convencionales. A partir de esta tarde tendremos a los cuatro moviendo su maquinaria para conseguir apuntalar la estabilidad que ahora mismo se respira en los mercados.

Los 170.000 mn.€ que el BCE inyectó en agosto de 2007 estaban claramente destinados a abrir un poco unos mercados agarrotados por el credit crunch después de las primeras crisis con productos sub-prime. Las medidas de esta tarde deberían estar destinadas a mejorar la economía subyacente.

Nuestros economistas piensan que uno de los mejores medidores del éxito de las políticas que se anuncien tras la reunión será la debilidad que muestre el euro. Teniendo en cuenta que casi nadie espera que la moneda única caiga con fuerza, la clave estaría en si Draghi deja la puerta abierta a nuevas políticas a implementar en sucesivas reuniones, lo que confiere mayor importancia de nuevo a la comparecencia del italiano que a las medidas en sí.


Nuestros compañeros de Global Markets siguen pensando que lo más posible es que:

1) el BCE recorte tanto el tipo de refinanciación como,

2) el de depósitos, el primero en 15 puntos y el segundo en 10, entrando por primera vez en su historia en terreno negativo.

3) También abogan por la extensión de la política de full allotment, es decir de la barra libre de liquidez, hasta 2016 y de la desesterilización de las compras dentro del programa SMP.

El consenso de analistas espera en su gran mayoría una de estas tres medidas, pero apenas la mitad de ellos confían en las tres.

4) DB va un paso más allá y confía en que se anuncie una medida que realmente apoyaría a los mercados y también a la economía real, una subasta LTRO con un objetivo de crédito marcado para PYMES y familias.

Donde también hay cierta disensión es en lo que los precios actuales descuentan. Según nuestro especialista en crédito, el recorte de 10 puntos en los tres principales tipos (director, de credito y de depósitos) con lo que un recorte de 15 puntos seria bien visto y todo lo que sea por debajo seria acogido con descensos.

En cuanto al forward guidance, el mercado espera que se siga dando el mensaje de que no existe suelo en la política de recorte de tipos y de que estos permanecerán en niveles bajos durante mucho tiempo. En cuanto a la posibilidad de LTROs, si hubiera una, el consenso es que sería de que el plazo de la misma sería 3 años con lo que los plazos más largos tendrían buena aceptación.

Deutsche Bank

7:45 El BCE rebaja su tipo de referencia al 0,15%
El BCE recorta el tipo marginal al 0,40% y negativo al -0,10% en los tipos de depósito.

7:56 El BCE rebaja tipos
José Luis Martínez Campuzano. Estratega de Citi en España
Ha bajado en 0.1 % el tipo repo que queda en 0.15%. Recorta el marginal a 0.4%; el tipo de depósito a -0.1 %.

Por el momento la reacción del mercado ha sido positiva, con las bolsas ligeramente al alza (amplían ganancias).

El EUR cae hasta niveles de 0.3568 USD. Pocos cambios por el momento en las primas de riesgo europeas a plazo.

¿Qué más puede hacer el ECB? El Presidente Draghi podría (no significa que lo haga) anunciar medidas adicionales en términos de LTRO a plazo o suspender el drenaje de la deuda SMP. Además, publicarán las nuevas previsiones a plazo de crecimiento e inflación.

8:13 "El recorte de tipos estaba descontado, ahora veremos cuales son las otras medidas"
Un operador del mercado de derivados nos acaba de señalar: "El recorte de tipos estaba descontado, ahora veremos cuales son las otras medidas. En principio parece que el BCE implantará un nuevo programa LTRO condicionado. Esto sería positivo, pero no tengo claro que si se limita a esta medida el mercado mantendrá las actuales subidas"

El Eurostoxx 50 sube en estos momentos un 0,65% a 3.259 puntos, después de hacer un máximo en los 3.266 puntos.

8:02 El euro/dólar rompe los 1,3600 tras la decisión del BCE
El euro/dólar cae en estos momentos un 0,25% a 1,3565 cotizando cerca de mínimos intradía tras la decisión del BCE, o más concretamente, tras el anuncio de nuevas medidas de política monetaria posteriormente.

8:33 Mercados suben con fuerza y el euro se desploma tras comentarios de Draghi
El Ibex 35 asciende un 1,55% y el euro dólar cae a 1,3516.

8:31 Draghi dice que el paquete incluye los preparativos para compras ABS
El BCE decidió una combinación de las medidas; preparación de las compras ABS, una interrupción de las esterilizaciones y adjudicación plena.

Así que aquí lo que tenemos de Draghi hasta el momento:

Detener la esterilización de las compras de bonos SMP.

Operaciones de refinanciación a largo plazo, o TLTROs.

Y los preparativos para la compra de valores respaldados por activos.

8:30 Peticiones semanales subsidios por desempleo EE.UU. 312.000 vs 310.000 esperadas
Las peticiones semanales por subsidios por desempleo en EE.UU. suben a 312.000 frente 304.000 de la semana anterior, y frente 310.000 esperadas por el mercado.

La media de cuatro semanas, un indicador menos volátil, baja a 310.250 frente 312.500 de la semana anterior. Las peticiones continuas caen a 2,603 millones frente 2,623 millones semana anterior y 2,625 millones esperadas.

Dato neutral, ya que aunque las peticiones semanales de subsidios han superado las estimaciones, la media de cuatro semanas y las peticiones continuas han caído por debajo de la semana anterior. No tendrá efecto en el mercado.

[Fenix]

8:42 El BCE se prepara para un QE
Draghi dice que el consejo del BCE decidió reforzar los preparativos para la compra de valores respaldados por activos. En otras palabras, se trata de los preparativos para embarcarse en el camino hacia la flexibilización cuantitativa.

8:42 El Ibex 35 cerca de los 11.000 puntos
El sector bancario el gran beneficiado
El selectivo Ibex 35 sube en estos momentos un 1,85% a 10.954 puntos, niveles que no alcanzaba desde febrero de 2011.

El sector bancario sube con mucha fuerza. Caixabank +3,85%, Santander +2,50%, BBVA +3,10%, Sabadell +3,66%. Popular +4,47%

8:40 El DAX alemán supera por primera vez los 10.000 puntos

8:39 Caída del bund alemán tras la decisión del BCE
El precio del bono aleman cae en estos momentos un 0,40% a punto de romper los 144 puntos (futuro septiembre).

Las primas de riesgo periféricas se reducen con fuerza.

8:39 Draghi: El BCE extenderá los existentes activos elegibles como garantía

8:38 Euro/dólar hacia los 1,35 tras la decisión del BCE
Tras las diversas medidas de estímulo que acaba de anunciar Mario Draghi, el euro/dólar cotiza en mínimos de la jornada en los 1,3504 cayendo un 0,74%, y con peligro de romper el soporte de los 1,35.

8:37 Draghi dice que los tipos permanecerá bajos durante un periodo largo de tiempo

8:37 El importe inicial del TLTRO es de 400.000 mlns de euros

8:43 Financiamiento a medio plazo a tipos bajos y fijos por el tiempo que sea necesario.
El BCE seguirá ofreciendo financiamiento a medio plazo a tipos bajos y fijos por el tiempo que sea necesario.

8:53 ¿Qué es el TLTRO aprobado?
Así que, básicamente, el LTRO condicionado consiste en ofrecer préstamos de cuatro años a los bancos a tasas bajas, a condición de que esos fondos se destinen a préstamos.

Esta medida ya se esperaba, pero muchos economistas dudan de que los bancos, que se encuentran bajo presión para apuntalar el capital, abran las compuertas de crédito.

8:49 El BCE recorta sus proyecciones de inflación
BCE recorta pronóstico de inflación 2014 hasta el 0,7% desde 1,0%, recorta previsión 2015 hasta el 1,1% desde el 1,3%.

8:46 Resumen: Draghi concede "casi" todo lo que quería el mercado
En la rueda de prensa posterior a la decisión del BCE de reducir el tipo de refinanciación, de depósito y las tasas de facilidad marginal de crédito, el presidente Mario Draghi explica que se llevará a cabo una combinación de cinco medidas para ofrecer suavizar la política monetaria y da crédito adicional que apoye a la economía real.

• El paquete de medidas incluye preparativos para las compras de valores respaldados por activos.

• BCE suspende la esterilización de las compras de SMP.

• El Consejo de Gboierno trabajará para preparar la QE.

• El BCE se compromete a utilizar medidas no convencionales si hay periodo muy largo de baja inflación.

• Las tasas de interés se mantendrán en los niveles actuales durante un período prolongado de tiempo, en vista de las actuales perspectivas de inflación.

[Fenix]

9:28 Societe Generale y el Banco Santander consideran alianza con Commerzbank
Según la revista alemana Bilanz
El francés Societe Generale y el Banco Santander están considerando una alianza con el segundo mayor prestamista alemán Commerzbank, según la revista alemana Bilanz.

Una delegación de Societe Generale se reunió recientemente con representantes del gobierno alemán para hablar del 17 por ciento que posee Berlín en el Commerzbank, señala la información, sin especificar fuentes.

Commerzbank, que fue rescatado por el gobierno en la crisis financiera y ha visto una caída del precio desde los máximos de más del 90 por ciento desde 2007, ha sido mencionado repetidamente en los medios como un posible blanco de adquisición.

El gobierno alemán no tiene actualmente planes para vender su participación, dijo una portavoz del Ministerio de Finanzas.

Commerzbank, Societe Generale y Santander no quisieron hacer comentarios.

9:22 Draghi no puede hacerlo solo
Draghi y el BCE no pueden hacerlo solos. Así lo cree Stephen Pope, socio gestor de Spotlight Ideas:

Todo se reduce a una cuestión de si o no el BCE puede crear el solo un debilitamiento significativo del euro. Lo que sospechamos es que tiene que mantener la presión sobre los políticos de la zona euro que han estado rezagados a la hora de aplicar las reformas estructurales.

9:15 ¿Qué es lo próximo que haría el BCE si tuviera que tomar medidas adicionales?
Draghi dice el BCE sólo ha tomado una decisión "muy significativa" de amplio alcance.

El BCE está listo para tomar medidas adicionales si fuera necesario y un amplio programa de compras de activos es uno de los instrumentos que el banco central podría utilizar, dice.

9:13 El BCE reacciona a los riesgos de deflación
Draghi dice que el BCE, sin embargo, está reaccionando a los riesgos de un período de "demasiado prolongado" de baja inflación, que podría llegar a erosionar las expectativas de inflación y, presumiblemente, sentar las bases para la deflación.

9:11 Draghi no ve una amenaza de deflación
Draghi dice que el BCE no ve una amenaza de deflación. Los hogares no parecen estar retrasando sus compras, por ejemplo.

9:08 Juckes, SocGen, dice que los movimiento del BCE son alcistas para los activos europeos
Kit Juckes, estratega global macro de Societe Generale, sostiene que los movimientos anunciados por el BCE debería ser alcista para los precios de los activos en toda Europa.

Para la economía, las preocupaciones subyacentes permanecen. La política fiscal sigue siendo tensa, los bancos siguen cautelosos, los prestatarios aún más cauteloso. No hay razón para cambiar las previsiones de crecimiento.

9:02 Draghi explica por qué han dejado de esterilizar las compras del SMP
Draghi defiende la decisión de dejar de esterilizar las compras de bonos bajo el Programa para los Mercado de Valores (SMP).

Aunque el BCE se ha comprometido previamente a esterilizar, o compensar la liquidez proporcionada por las compras de bonos, la economía de la zona euro está ahora un mundo diferente, dice.

9:00 ¿ES este el fin de la medidas? Draghi dice que no
Draghi dice que se ha esbozado un paquete significativo. Se le pregunta si este es el fin de las medidas: La respuesta es no, dice Draghi.

8:59 El oro sube tras las medidas del BCE
El oro recoge con ganancias el paquete de medidas de estímulo aprobado por el BCE. El oro asciende 11,2 dólares a 1,.255,50 dólares.

9:49 Francia dice que la multa a BNP diicultará negociaciones comerciales UE y EEUU
El presidente de Francia, Francois Hollande, ha dicho que una posible multa que podría superar los 10.000 millones de dólares "podría tener consecuencias económicas y financieras en toda la zona euro".

[Fenix]

9:56 Draghi: las elecciones de la UE implican que hay que "pensar profundamente" sobre Europa
¿Está preocupado por el ascenso de partidos de extrema derecha y extremistas en las elecciones al Parlamento Europeo?

El presidente del BCE, destaca tres puntos:

1) La mayoría de los analistas informados creen que el Parlamento puede seguir funcionando como hasta ahora, a pesar de los resultados electorales.

2) Es importante reconocer que la diversidad de opiniones es una expresión de la democracia, y que "hay que celebrar".

3) Es una razón para pensar profundamente acerca de cómo podemos mejorar Europa, y ofrecer no sólo la paz - lo cual es un gran logro -, sino también la prosperidad y el empleo.


Los mercados de acciones suavizan las ganancias tras el ímpetu inicial

El euro también recupera posiciones desde los mínimos
Jueves, 5 de Junio del 2014 - 10:05:12

Después del anuncio de Draghi de un gran paquete de medidas dirigidas a reforzar la inflación en la zona euro, el euro cae, aunque el descenso el limitado por la falta de un Bazooka. ¿Qué se ha anunciado?

• El paquete de medidas incluye preparativos para las compras de valores respaldados por activos.

• BCE suspende la esterilización de las compras de SMP.

• El Consejo de Gobierno trabajará para preparar la QE.

• El BCE se compromete a utilizar medidas no convencionales si hay periodo muy largo de baja inflación.

• Las tasas de interés se mantendrán en los niveles actuales durante un período prolongado de tiempo, en vista de las actuales perspectivas de inflación.

• LTROs focalizadas

• Extensión de la adjudicación plena a tipo fijo hasta 2016


El mercado ya estaba descontando en gran medida el recorte de tipos y ampliar su adjudicación plena a tipo fijo, sin embargo, los demás anuncios eran especulaciones, como la interrupción de la esterilización de las compras de activos y el LTRO focalizado.

Las caídas del euros se limitaron después de que Draghi no anunciara un programa de alivio cuantitativo completo y las noticias de que el BCE sólo estaba preparando las compras de ABS y, no pudieron romper la zona de 1.3500 en medio de rumores de nombres asiáticos que compraban esa zona.

Los rendimientos de los bonos periféricos cayeron y las primas de riesgo se estrecharon.

La rentabilidad del bono español a 10 años desciende 4 puntos básicos hasta el 2,83% y la prima de riesgo desciende en 7 puntos básicos hasta los 137 pbs.


Las acciones caen a los niveles anteriores a la comparecencia de Draghi

Los inversores se fijan en los puntos menos claros
Jueves, 5 de Junio del 2014 - 10:34:33

Los futuros de acciones de Estados Unidos se giran a negativo, con los inversores americanos haciendo caso omiso a las medidas anunciadas por Draghi ya que no vieron el gran bazooka que algunos pronosticaban.

Los mercados europeos han detenido la reacción instintiva alcista (caída del euro y bonos, subida de las acciones) ya que los mercados se fijaron menos en los titulares iniciales y reflexionaron sobre las decisiones de política.

El anuncio TLTRO ha impresionado en el vencimiento, sin embargo, el relativamente pequeño tamaño de la operación (EUR 400.000 millones vs EUR 1billón del LTRO 3 años de 2012) ha decepcionado a algunos, con otros analistas señalando que la "aceleración de los preparativos para las compras de ABS" son una declaración relativamente neutral que muestra una clara falta de progresos en los últimos 30 días. Como tal, el optimismo inicial proporcionado por el Banco Central Europeo se ha visto erosionado.

El Ibex 35 sube un 0,88% a 10.850,7 (máximo intradía 10.970,0) y el Euro Stoxx 50 un 0,71% a 3.261,04. El euro dólar asciende un 0,16% a 1,3621 (mínimo intradía en 1,3503).

[Fenix]

10:40 Bono EEUU 10 años septiembre. ¿Compradores en soporte?
La caída tras el reciente máximo de 126-00 se ralentizó ayer mientras el contrato entraba en la zona de soporte 124-09½/124-03.

Es demasiado pronto para decir si la respuesta mostrada por los compradores es suficiente para frenar la caída o no.

Así que para hoy recomendamos mantener una doble guardia en 124-03 y 124-20 para detectar el movimiento a corto plazo.

Resistencias 124-20 124-27 125-00 125-17 126-00
Soportes 124-06 124-03 123-31 123-24 ½ 122-18


AUD/USD: Posible Doble Techo en curso
por Jose Tamborero •Hace 10 horas

Tras las notables subidas experimentadas por el Aussie durante el primer trimestre del año, en las últimas semanas el precio parece haberse tomado un descanso. Pero, ¿se trata simplemente de un descanso o estamos ante el inicio de un nuevo tramo bajista?

Como podemos ver en el gráfico de corto plazo, gracias a la formación de un H-C-H invertido, el par fue capaz de completar una subida desde los mínimos de enero, en 0,8650, hasta los máximos del pasado mes de abril, en 0,9470. Es decir, una subida de unos 800 pips en menos de 3 meses.

Obviamente, este espectacular ascenso hizo que se acumulase una gran sobrecompra en el AUD/USD, de manera que el descanso del mes pasado fue bienvenido. El problema vino hace un par de semanas cuando, tras el apoyo sobre la directriz alcista, el par no fue capaz de superar los anteriores máximos y comenzó a perder altura de nuevo.

Imagen


Esto ha abierto la posibilidad de que estemos ante la formación de una figura de Doble Techo. Por supuesto, aún no tenemos confirmación de la misma, ya que para ello debería concretarse la pérdida del soporte 0,9200, nivel que parece aguantar en las últimas sesiones.

A pesar de ello, nuestro planteamiento aquí consistiría en la apertura de posiciones bajistas si se produjese la perforación (a cierre diario) de los 0,9200. El stoploss lo situarímos por encima de los máximos de abril, en 0,9470 (un stop del -3%) y el objetivo lo fijaríamos en los mínimos anuales del nivel 0,8650.

También habría que contemplar aquí un posible segundo escenario: que el Aussie finalmente se reconstruyese al alza. En ese caso, nosotros abriríamos una operativa alcista si el precio superase los máximos anuales. Sin embargo, a día de hoy se trata de una posibilidad lejana, así que ya detallaríamos esta otra opción en un futuro si viésemos una nueva aproximación a la resistencia.

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En el gráfico semanal podemos ver que la operativa bajista sería consistente con la última sucesión de máximos descendentes. Actualmente nos hayamos cerca de los mínimos de los últimos 3 años y el próximo objetivo sería alcanzar el soporte del año 2010, situado en 0,8060.

Pues nada, volviendo de nuevo al Doble Techo de corto plazo en curso, en las próximas sesiones tendremos que estar atentos a la confirmación de la figura. Tal y como hemos indicado más arriba, la clave está en el nivel 0,9200.

Saludos.

[Fenix]

Las "Cinco Lecciones del ave fénix español"

Jueves, 5 de Junio del 2014 - 10:48:00

Los analistas del Deutsche Bank evalúan la experiencia de España durante la crisis para sacar algunas conclusiones claras sobre la estrategia seguida por el país. Afirman que (i) fue un acierto ocuparse del ajuste en el sector privado antes de la consolidación fiscal:

(ii) el apoyo europeo fue crucial, aunque a veces de manera sutil;

(iii) la actitud de los sindicatos ante las reformas del mercado laboral importa tanto como las reformas estructurales;

(iv) un tejido social que contribuye a gestionar el desempleo masivo ayuda; y

(v) incluso los gobiernos obligados a tomar medidas impopulares pueden ganar elecciones.

Según el informe, en evitar un ajuste fiscal excesivamente duro, España encontró un equilibrio “manejable” en cuanto a la política pública que permitió un ajuste “convincente” del sector privado, sin “detonar una espiral recesiva que se retroalimenta”. Para ello, unos costes laborales “comprimidos” y una mayor flexibilidad para los despidos permitieron que muchas empresas redujeran empleo, evitando así su cierre definitivo, y que las empresas extranjeras aumentasen sus inversiones en el país. También ayudó a que la necesaria reducción de la deuda en empresas privadas ocurriese de manera más rápida.


Los analistas de Deutsche destacan también que la UE tuvo un papel importante en el caso español ya que sin la ayuda del Mecanismo de Estabilidad Europeo (ESM), España no hubiese podido recapitalizar su sistema financiero.

El informe incluye varias advertencias para España que incluyen la necesidad de reducir la deuda pública, velar por el riesgo de deflación y por el efecto a largo plazo de las altas tasas de desempleo, sobre todo entre los jóvenes.


Análisis Aud/Usd tras permanecer tipos de interés en el 2,50%
por Ismael de la Cruz •Hace 11 horas

El dólar australiano se aprecia frente al dólar norteamericano gracias a una mejora en la encuesta manufacturera, a la reducción del déficit por cuenta corriente y a una ligera mejora de su producto interior bruto (PIB). El Banco de Australia dejó los tipos de interés en el actual 2,50%, sin sorpresas. Este hecho muestra claramente que la política monetaria de la entidad es acomodaticia, esperando una inflación superior al 2% y un tiempo sin variación en las tasas de interés. Se espera crecimiento económico, sobre todo a finales de año.

El índice de gerentes de compra (PMI) de HSBC/Markit en China subió a 49,4 puntos, cierto que por debajo de la lectura preliminar de 49,7, pero por encima del 48,1 del pasado mes. Este índice sigue por debajo de 50 desde el inicio del presente año 2014, reflejando desaceleración, pero es positivo el repunte sobre la última lectura. Les vengo comentando desde hace tiempo la influencia que tiene la evolución de la economía de China en el devenir de una serie de mercados, entre ellos el dólar australiano.

Por tanto, el hecho de que Australia sea uno de los principales socios comerciales del gigante asiático implica que si China va bien se incrementa la demanda de materias primas procedentes de los exportadores australianos. Fíjense que el país asiático es el primer importador y Australia el primer destino de inversión de las empresas chinas.

El impulso al alza iniciado el pasado mes de enero sigue vigente. El precio se mantiene en un pequeño rango lateral desde mediados del pasado mes de abril, el cual por el momento es incapaz de romper.

En el corto plazo, importante tener en consideración que no habrá debilidad y seguirá la fortaleza alcista mientras el precio se mantenga por encima de la zona de 0,92.

Hay una pequeña resistencia en el nivel de 0,9415-0,9425, siendo la más interesante la situada en el nivel de 0,9707 que seguramente no pueda romperla en el primer intento el día que la alcance, permitiendo la opción de un posible rebote a la baja.

11:11 Los analistas de Citi esperan que S&P eleve el rating de Irlanda el viernes
También estiman que se retirará la perspectiva negativa a Italia
Según Citi, el agencia de Standard & Poor's actualizará el viernes el rating de Irlanda en un escalón a A+ desde BBB+ y retirará la perspectiva negativa sobre la calificación de Italia.

11:07 Williams de la Fed dice que fracasar en la meta de inflación perjudicaría la credibilidad
El presidente de la Reserva Federal de San Francisco, John Williams, no está hablando acerca de la política actual o futuro monetaria de la Fed.

11:04 Brent agosto. Probando el soporte 107,40/95
La línea "Tenkan-Sen" de 8 días que antes era soporte se ha convertido en una resistencia dinámica,algo que ayer pudimos ver. Haysoporte dinámico cercano en 107.40/106.95 y en caso de ruptura bajista, se extendería la corrección al mínimo de mayo en 105,79.

Resistencias 107.70 108.75 109.12 109.70 110.16
Soportes 107.40/33 107.10 106.95 105.79 105.10

[Fenix]

11:17 S&P 500 junio. Al alza pero todavía hay cautela
Las herramientas de tendencia sugieren que la tendencia alcista de corto plazo todavía domina la acción. Pero después de probar la zona objetivo y zona de resistencia de 1931\35, se podría materializar una corrección hacia 1913/10. Más soporte en 1899/91.

Resistencias 1927 1931 1935 1948 1957
Soportes 1924 1916 1913/10 1899 1891


Ni monarquía ni república
por Laissez Faire •Hace 9 horas



La abdicación del Rey Juan Carlos I ha reabierto con toda su intensidad el debate sobre la forma de Estado óptima para España. Las opciones en liza parecen limitarse a la continuidad monárquica y a la ruptura republicana. En realidad, sin embargo, este falso dilema sólo contribuye a secuestrar el auténtico debate sobre la forma de gobierno, que no es entre monarquía o república, sino entre gobierno limitado y gobierno ilimitado.

Fue Aristóteles quien en su libro Política dividió las posibles formas de gobierno en tres parejas: monarquía (donde gobernaba una persona buscando el bien común) y tiranía (donde gobernaba una persona buscando su bien particular); aristocracia (donde gobernaba un grupo de personas buscando el bien común) y oligarquía (donde gobernaba un grupo de personas buscando su bien particular); república (donde gobernaba la mayoría de personas buscando el bien común) y democracia (donde gobernaba la mayoría de personas buscando su bien particular).

Claramente, la diferencia de fondo que traza Aristóteles entre las buenas formas de gobierno -monarquía, aristocracia y república- y las formas degeneradas de gobierno -tiranía, oligarquía y democracia- es que en las primeras el poder está estrictamente limitado y subordinado a mantener las bases de la convivencia y de la cooperación social dentro de la comunidad política, mientras que en las segundas el poder es irrestricto y va dirigido a que una parte de la comunidad política explote y parasite al resto.

Atendiendo a la taxonomía aristotélica, es obvio que el régimen político actual de España no es la monarquía, sino la oligarquía. El Rey es sólo la cabeza visible de una casta política especializada en medrar abusando de su poder, esto es, sangrando las propiedades y recortando las libertades de los ciudadanos. Quienes desean conservar el régimen monárquico tal cual está organizado en la actualidad no aspiran, pues, a preservar lo que no deja de ser una mera fachada monárquica, sino a perpetuar la presente oligarquía extractiva camuflada bajo la piel de cordero de la monarquía constitucional.

Pero atendiendo a esa misma taxonomía aristotélica, es igualmente obvio que muchos de quienes ondean hoy la bandera de la república no están sino defendiendo lo que el Estagirita denominaba “democracia” y que hoy podríamos asimilar con una democracia popular o, mejor todavía, una democracia populista: a saber, un régimen político donde el poder estatal es conquistado por una determinada coalición electoral y utilizado para esclavizar al resto de ciudadanos.

El verdadero objetivo de estos nuevos republicanos que Aristóteles habría calificado de antirrepublicanos no es sustituir a un rey de paja por un presidente de paja, sino valerse del Caballo de Troya del republicanismo para socavar los muy escasos contrapesos constitucionales que contienen la omnipotencia estatal.

Por eso, de hecho, quieren abrir un nuevo proceso constituyente: no para erigir auténticas barreras institucionales que impidan que el Estado abuse de su poder tal como hoy lo está haciendo la casta oligárquica dominante, sino para terminar de derrumbarlas otorgándole un poder absoluto a la autocrática coalición electoral triunfante. En definitiva, España no se debate hoy entre una monarquía y una república, sino entre una oligarquía y una democracia populista.

Nuestro país no se balancea entre ser una monarquía como Liechtenstein o una república como Suiza, sino entre seguir siendo una versión atemperada de una oligarquía extractiva como Argentina o un alumno europeizado de una democracia populista como Venezuela. Seguir repitiendo que las alternativas son o monarquía o república sólo sirve para viciar la discusión y ocultarles a los españoles la verdadera lucha de poder soterrada que está teniendo lugar: no se enfrentan dos sistemas políticos respetuosos con sus libertades, sino dos que pugnan por conculcarlas.

Ni monarquía ni república: ahora mismo, u oligarquía o populismo. Y la obligación moral de todo ciudadano que no agache la cabeza y se conforme con seguir siendo un siervo debería ser la de combatirlas a ambas.


El ciclo de los márgenes de beneficio ha comenzado a girarse a la baja

Jueves, 5 de Junio del 2014 - 11:24:00

Los "alcistas" (toros) del mercado de valores y los "bajistas" (osos) están divididos sobre si los actuales elevados márgenes de beneficio son sostenibles o no. "Durante la excitación de la revisión a la baja del PIB del primer trimestre de EE.UU. desde el 0,1% al -1,0% los inversores no parecen haberse dado cuenta de una caída del 10% de los beneficios económicos totales", escribe Edwards.

"La conclusión es que el ciclo margen ganancias EE.UU. ha comenzado a girarse a la baja por fin (véase el gráfico adjunto)", dijo Edwards.

"Lo hace a partir de los niveles elevados, pero no sin precedentes - en especial la parte no financiera de la economía".

El descenso en los beneficios y los márgenes de beneficio es notable.

Sin embargo, vale la pena señalar que los expertos en el lado alcista del debate sobre los márgenes de beneficio han pivotado, y ahora están centrados más en las medidas de rentabilidad sobre recursos propios (ROE).


"El PIB es un denominador imperfecto con muchas partes que varían en tamaño con el tiempo", escribió David Bianco de Deutsche Bank en una nota del 22 de mayo a los clientes.

"Las ganancias del PIB y los márgenes netos son métricas incompletas. Los beneficios deben medirse en relación con el capital empleado y ambos son consistentes con la historia en la actualidad."

Pero no podemos ignorar la advertencia de Edwards. Incluso los más alcistas esperan cierto grado de reversión a la media (Bianco ha pronosticado que el próximo 5% de movimiento en el S&P 500 será a la baja).

El tiempo dirá quién tiene razón.

[Fenix]

Los mercados festejan que Draghi conceda "casi" todo lo que querían

Subidas en torno al punto porcentual en las bolsas europeas
Jueves, 5 de Junio del 2014 - 11:47:49

Las acciones europeas cierran con subidas en torno al punto porcentual después de que el Banco Central Europeo cumpliera con las expectativas de los mercados concediendo "casi" todo lo que quería el mercado.

Tras una primera reacción muy alcista, donde los mercados llegaros a subir cerca del 2%, los inversores aplacaron su primera reacción instintiva (vender el euro y comprar bonos y acciones) ya que se fijaron menos en los titulares iniciales y reflexionaron sobre las decisiones de política monetaria.

Así, el Ibex 35 finaliza con una subida del 1,12% a 10.876,4 y el Euro Stoxx 50 avanza un 0,91% a 3.267,39.

El anuncio TLTRO ha impresionado en el vencimiento, sin embargo, el relativamente pequeño tamaño de la operación (EUR 400.000 millones vs EUR 1billón del LTRO 3 años de 2012) ha decepcionado a algunos, con otros analistas señalando que la "aceleración de los preparativos para las compras de ABS" son una declaración relativamente neutral que muestra una clara falta de progresos en los últimos 30 días.

Como tal, el optimismo inicial proporcionado por el Banco Central Europeo se ha visto erosionado.

En resumen, ¿qué ha aprobado y qué no el BCE en la reunión de hoy?


El siguiente gráfico muestra con toda claridad por qué ha actuado hoy el Banco Central europeo. La inflación es muy baja y el desempleo es muy alto, respecto al objetivo marcado (en el gráfico representado por una diana).




Hay algunas advertencias importantes a discutir, a saber, que el BCE no tiene realmente un objetivo de empleo. E incluso si lo tuviera, no sería tan bajo como el rango de 5.2% a 5.6% que tiene la Reserva Federal. Desde 1993, el desempleo en la zona euro se ha situado en torno al 9,6% De modo que la tasa de desempleo del 11,7% de abril está todavía muy por encima de la media.

Pero el BCE tiene un objetivo de inflación del 2% parecido al de la Fed. Es por eso que el presidente del BCE, Mario Draghi, dijo el jueves que el banco central podría tomar más medidas si fuera necesario.


Como decía un trader del Bank of Tokyo-Mitsubishi en Nueva York, "el mundo parece un lugar más seguro hoy". "Si prestas dinero, el BCE tendrá dinero para usted", dijo.

Los inversores buscaban con anhelo rentabilidad y miraban a los bonos periféricos.

El rendimiento del bono español a 10 años cayó cinco puntos básicos al 2,82 por ciento. La diferencia de rendimiento entre los bonos españoles a 10 años y la deuda alemana - prima de riesgo - alcanzó el nivel más bajo desde julio de 2010 en 139.

Los EE.UU. rendimiento a 10 años cambió poco en un 2,6 por ciento después de tocar un 2,64 por ciento, el más alto desde el 13 de mayo.

Respecto al euro, puede que la actuación sin precedente de hoy del BCE podría no ser bastante para debilitar el euro.

En una acción histórica - ni la Fed ni el Banco de Japón se han atrevido a hacerlo todavía - el BCE ha bajado su tasa de depósito a territorio negativo.

Con la inflación persistentemente baja (pero sin aparente amenaza de la deflación), el BCE está tratando de impulsar los préstamos de los bancos, con el cobro de una cuota para mantener el exceso de reservas estacionadas en el BCE.

Si esta medida tendrá impacto en el euro es una historia totalmente diferente: el presidente Draghi indicó que las tasas estaban en el límite inferior. Para todos los intentos y propósitos, Draghi ha aprobado una gran medida, pero no necesariamente tendrá éxito en el propósito de debilitar el euro.

Por el momento, el euro recupera posiciones contra el dólar al ganar un 0,12% a 1,3615.

12:55 Clara sobrevaloración de la bolsa estadounidense
Como vemos en este gráfico realizado por dshort.com, el S&P 500 se encuentra muy alejado de su línea de regresión exponencial, así como de la media aritmética del ratio Q de reposición.

En otras palabras, está ampliamente sobrevalorado y de forma inevitable, ya sea en una semana o en meses, el selectivo americano tendrá que volver hacia sus promedios mediante una corrección de importancia.

[Fenix]

Las OPV vuelven a atraer a los inversores

Christoph Riniker, responsable de análisis de renta variable de Julius Baer
Jueves, 5 de Junio del 2014 - 13:05:00

La oferta pública de venta de acciones (OPV) anunciada por Alibaba, una plataforma de comercio electrónico china, es una de las mayores operaciones previstas en el segundo semestre de 2014. Los analistas calculan que la colocación podría llegar hasta los 15.000 millones de dólares.

A modo de comparación, cabe citar que el valor de la OPV de Facebook hace dos años se situó en 16.000 millones de dólares. Algunas de las opas ya completadas o anunciadas son las de SFS, BravoFly, la suiza Thurgauer Cantonal Bank o Zalando en Alemania. Es, pues, obvio que las OPV están volviendo a suscitar interés en fechas recientes.

De acuerdo con la edición del primer trimestre de 2014 del informe IPO Global Trends de Ernst & Young, durante el trimestre anterior se realizaron 239 operaciones, lo que supone un incremento del 47% con respecto al primer trimestre de 2013. Por volumen, se recaudaron 44.300 millones de dólares en los tres primeros meses de este año, un 82% más que en 2013, y la distribución regional revela que Asia-Pacífico fue la región más activa, especialmente la zona de Gran China (véase gráfico 1).

Como se muestra en el gráfico 2, existe cierta relación entre la evolución de un mercado bursátil y la cantidad de ofertas públicas de acciones; es un vínculo lógico, ya que las empresas quieren colocar sus acciones en el mercado cuando las condiciones generales son atractivas.

Sin patrón claro

Las comparaciones retrospectivas relevan que, por lo general, el primer día de cotización es casi siempre positivo, pero posteriormente los resultados dejan de estar tan claros. La proporción de OPV que alcanza su objetivo (número de previsiones correctas, incluidas las operaciones que cotizaron por encima de las previsiones, las operaciones que cotizaron dentro de las previsiones y los ajustes previos al inicio de la cotización debido a cambios introducidos en el precio final) dentro del número total de operaciones realizadas anualmente en Wall Street es impresionante: durante los últimos 14 años, la mayoría de las operaciones, entre el 80% y 97%, ha alcanzado su objetivo.

Aunque los patrones históricos de los volúmenes de OPV en Europa y EE.UU. son bastante similares, no puede afirmarse lo mismo cuando se analiza la evolución de las empresas que han salido a bolsa recientemente. Durante los últimos diez años, las empresas europeas no han tenido un comportamiento positivo, mientras que las empresas estadounidenses registran un crecimiento anual compuesto de casi el 9%. Un factor que ha provocado estos resultados es indudablemente la crisis financiera europea y sus repercusiones sobre las bolsas en general.


Además, no se observa un patrón claro en la evolución de los índices de OPV; así, por ejemplo, en Europa las OPV tendieron a comportarse mejor que el mercado en entornos favorables —y viceversa— hasta 2012, pero durante los dos últimos años ya no se observa ninguna relación.

OPV: Un fenómeno a corto plazo

Los inversores que deseen aprovechar las tendencias de las OPV deben adoptar una perspectiva a corto plazo. Para medir la evolución en diferentes periodos, se usa la familia de índices Stoxx Europe IPO. Esta familia de índices está diseñada para medir la evolución del mercado europeo de OPV a través de un concepto de índice único: solo entran a formar parte de los índices las OPV con una capitalización basada en el capital en circulación entre 100 millones y 3.000 millones de euros en la fecha de salida a bolsa. Esta familia de índices cubre tres plazos diferentes para los componentes incluidos: 3 meses, 12 meses y 60 meses; una vez trascurridos estos plazos, las empresas salen de los respectivos índices. Si medimos la regresión de los diferentes índices con respecto al Stoxx 600 vemos que la versión corta de 3 meses se mueve casi con total independencia del conjunto del mercado, es decir, tiene el coeficiente de determinación (R2) más bajo, mientras que el índice a 5 años guarda una correlación muy estrecha con el Stoxx 600 (véase gráfico 3). Por lo tanto, resulta más probable beneficiarse de un mejor comportamiento relativo de una OPV a corto plazo.

Conclusión

El volumen de ofertas públicas de venta se ha incrementado con fuerza en todo el mundo en el primer trimestre de 2014. Gracias al apoyo adicional que brindan las megaoperaciones anunciadas, las OPV están captando de nuevo la atención de los inversores. Sin embargo, si analizamos la evolución de varios índices de OPV, no vemos patrones claros y eso nos lleva a la conclusión de que las características de las empresas son más importantes para la evolución de los títulos que el hecho de que se realice una oferta. Por lo tanto, se recomienda analizar y escoger cuidadosamente los valores en lugar de invertir en un índice de OPV.

[Fenix]

13:58 Moody's: Alcista mientras no rompa los 83$
BNP Paribas
Tendencia a corto plazo: Nuestro punto de rotación se sitúa en 83.

Nuestra preferencia: la subida se mantiene siempre y cuando el soporte se sitúe en 83.

Escenario alternativo: por debajo de 83, el riesgo es una caída hasta 80.4 y 78.9.

En lo referente al análisis técnico, el índice de fuerza relativa (RSI) se encuentra por encima de su zona de neutralidad de 50. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por encima de su línea de señal y es positivo.

Asimismo, el subyacente se sitúa por encima de su media móvil de 20 y 50 días (se sitúa a 83.09 y 80.4 respectivamente).

Resistencias y soportes: 92 * 90.4 ** 88.9 - 84 83 ** 80.4 *

Tendencia a medio plazo : El Subyacente se encuentra por encima de media móvil 100 dias (79.37). La distancia con respecto a ésta es de 7.8%. Al alza la resistencia a vigilar es 93.6, el soporte clave está en torno a 78.9.

14:18 General Motors: Alcista mientras no pierda los 34,3 dólares
CMC Markets

[ GENERAL MOTORS ]
Punto de rotación se sitúa en 34.3.

Preferencia: la subida se mantiene siempre que el soporte se sitúe en 34.3.

Escenario alternativo: por debajo de 34.3, el riesgo es una caída hasta 33.1 y 32.3.

Técnicamente, el índice de fuerza relativa (RSI) se encuentra por encima de su zona de neutralidad de 50. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por encima de su línea de señal y es positivo.

Asimismo, la acción se sitúa por encima de su media móvil de 20 y 50 días (se sitúa a 34.47 y 34.3 respectivamente). Finalmente, General Motors se negocia por encima de su banda superior de Bollinger (se sitúa en 36.04).


3 Razones por las que es prematuro afirmar el fin del ciclo alcista de los márgenes

Jueves, 5 de Junio del 2014 - 14:38:00

El debate sobre la sostenibilidad de los altos márgenes de beneficio continúa. Como reacción al informe de la BEA de la semana pasada que señalaba una caída de los beneficios empresariales en el primer trimestre, el analista de Societe Generale, Albert Edwards, ha dicho que "el ciclo de margen de ganancias de EE.UU. ha comenzado a bajar por fin."

No tan rápido, dice Goldman Sachs.

"Creemos que es prematuro decir que el primer trimestre ha marcado un punto de inflexión por tres razones", escribe el economista David Mericle de Goldman Sachs.

"En primer lugar, la mayor parte de la caída de los beneficios empresariales en las cuentas nacionales surgieron de la adaptación del BEA para la expiración de la depreciación de bonificaciones, un procedimiento un tanto incierto.

En segundo lugar, es probable que el débil crecimiento y la productividad en el primer trimestre pesen sobre los beneficios, pero deberían reforzarse en el futuro.


Tercero, el crecimiento de los salarios ha mostrado poca evidencia de un repunte y se mantiene muy por debajo de la tasa que iría en detrimento constante de los márgenes.

Nosotros en cambio esperamos que los márgenes se eleven un poco este año y el próximo".

Mericle cree que los altos márgenes de los beneficios van a ayudar a contribuir al fuerte gasto en inversión de las empresas.

A continuación un gráfico donde se observa la previsión de Goldman Sachs de los márgenes para las empresas del S&P 500.

Como se muestra, Goldman no solo cree que los márgenes no revertirán a la media, sino que seguirán repuntando.