Miercoles 08/10/14 reporte de utilidades, Fed.

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¿LLEGÓ EL MOMENTO DE LA RENTA VARIABLE?
Difícil dilema para el ahorrador: Bolsa en máximos y Bonos en mínimos
por Toño García •Hace 1 semana

Decía en mi anterior entrada que la renta fija está dejando de ser rentable debido a los bajos tipos de interés que están llevando a cabo las políticas de estímulo de crecimiento y liquidez de los Bancos Centrales. Ante esta situación atípica, por decir algo, el pequeño inversor se encuentra con que no es capaz de encontrar nada en los Mercados Financieros que le dé un rendimiento superior al 2% sin asumir riesgo. En peor situación se encuentra el que llegado el vencimiento de su depósito se lo renuevan tácitamente a un interés inferior al 1%. Todos ellos afortunados porque, de momento, la inflación está de su parte a modo de deflación y no les merma las ganancias. Ante este desolador escenario la renta variable les abre sus puertas con el consabido riesgo que ella trae consigo.

El ahorrador no las tiene todas consigo recordando el panorama que ha vivido estos años atrás. Muchos inversores han visto como han tenido que morder el polvo de la imprudencia de la especulación. Seguro que siguen pensando que esto puede ir a peor y no están dispuestos a pasar por el mismo calvario. Cada uno que opine lo que quiera, está en su derecho, faltaría más, pero creo que el pequeño inversor no debe dejarse llevar por las falsas impresiones y comentarios: debe de guiarse por sus objetivos personales y cuidar su cartera como si de un tesoro se tratase, teniendo muy claro que la búsqueda de rentabilidades lleva aparejado un aumento considerable en el nivel de riesgo, teniendo claro que cada inversor tiene el suyo propio. Por todo ello, una adecuada selección de valores, asociada a una gestión exhaustiva del riesgo implícito, debería de generar una rentabilidad razonable a las carteras sin necesidad de ser grandes gurús en finanzas.

Los expertos llevan tiempo pronunciándose, debido a las subidas que están experimentando los índices mundiales y la bajada de tipos de interés en todo el mundo, sobre la incorporación de la renta variable en las carteras de los ahorradores. Ante la pérdida de rentabilidad y posibles ratios negativos para la renta fija, no hay otra opción que incorporar títulos que tengan un poco más de riesgo. Ante esta “dramática” situación, la Encuesta de Sentimiento de Mercados les da la razón, lo que lleva a los analistas a que estén poniendo en el punto de mira la renta variable europea y más concretamente la nacional.

La concesión de créditos no acaba de cuajar lo que nos lleva a una débil aceleración del crecimiento. Las políticas económicas deberían guiarnos por el camino de la recolección para incentivar la inversión de las empresas para así éstas generar valor al accionista. De esta forma, la inversión en renta variable minimizaría en algo el riesgo y ayudaría al pequeño inversor a incentivar su visión más rentable sobre la renta variable. Pero la evolución de la economía europea no está en simbiosis con los deseos de crecimiento económico como bien lo expresan Draghi, de Guindos y el mismísimo Banco de España por el lastre de la falta de crédito y el elevado desempleo. Ninguno duda del crecimiento, pero no a la velocidad deseada. La Bolsa no es inmune a esta situación y es capaz de digerir todas las noticias que lleguen y lo estamos viendo: días de euforia y días de depresión.

No nos olvidemos que la gran protagonista de los Mercados Financieros es la Bolsa. Y la Bolsa es renta variable. Y es variable porque se desconoce su evolución. Y ahí es donde está el quid de la cuestión. En la renta fija sabemos de antemano cuál será la rentabilidad que se obtiene al final del plazo pactado con el emisor; en las acciones, por el contrario, se desconoce el beneficio a obtener en el momento de la adquisición y el control deberá ser total para no incurrir en pérdidas insoportables.

Las ganancias en la renta variable vienen de la mano de las acciones de las empresas cotizadas. Si la empresa cotizada obtiene beneficios podrá repartir dividendos entre los accionistas. Si la empresa tiene éxito, el accionista comprará más acciones haciendo subir el precio de las mismas y así podrá obtener rentabilidad al venderlas a otro comprador que esté dispuesto a comprarlas a ese precio. Y este es el mundo de la Bolsa.

La Bolsa, es triste decirlo, no se creó para el pequeño inversor pero los grandes se dieron cuenta de que éramos necesarios y nos dejaron entrar en su mundo. Entonces, ya que estamos dentro, aprovechémonos de la situación sin que se aprovechen de nosotros. Ya sé que es difícil pero no imposible.

Para demostrar lo anterior veamos cómo la evolución de los Mercados Financieros discurre por varias fases. A saber. Partiendo, por ejemplo, de una fase bajista, el pequeño inversor vende sus títulos a la desesperada a otros inversores que lo que hacen es acumular acciones a un “módico” precio. Cuando el periodo de ventas cesa, el precio se mantiene en ese suelo por un tiempo indeterminado que dependerá, en gran medida, por los fundamentales de la compañía cotizada. Durante este periodo, los grandes inversores son los que, como si de un coleccionista se tratase, adquieren títulos formando así la fase de acumulación.

Seguidamente nos encontramos con la fase alcista. Los poderosos van soltando papel sutilmente para no perturbar la subida y el resto lo venderán cuando la cotización esté en el techo.

Cuando se llega al techo, las manos fuertes sueltan todo el papel. Las noticias acompañan y los novatos adquieren todas las acciones que existan en el mercado. Estamos ante la fase de distribución hasta que ya nadie compra y comienza la siguiente fase que será bajista. Vuelta a empezar otra vez el ciclo; en este caso el minorista se queda pillado viendo caer el mercado días tras día convirtiéndose en un convidado de piedra y esperando a que suba de nuevo la cotización pero al no hacerlo vende, como siempre, en el peor momento.

La pregunta que surge no se hace esperar ¿en qué fase se encuentran ahora los Mercados Financieros: distribución o acumulación? Solo el paso del tiempo nos sacará de dudas.

Las acciones, los fondos, los depósitos, cualquier producto financiero es igual para todos, tanto para el minorista como para el mayorista y esa es la magia de los productos financieros. Entonces, si el producto es igual para todos por qué no es igual la gestión. Pues esa diferencia es primordial y la responsable de las desventuras o del éxito del ahorrador.

[Fenix]

Las diez mayores amenazas a considerar

Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 8:54:28

¿A qué les ha impresionado el título? Ese era el objetivo. Pero que sepan que no es mío. He utilizado un título del Telegraph, centrado en los mayores riesgos que tenemos por delante.
Yo soy un mero intermediario de la información...


1. Riesgos geopolíticos
2. Producción y distribución de energía
3. Un aterrizaje brusco de la economía china
4. Una normalización descontrolada de la política monetaria en países anglosajones
5. La economía europea
6. Estancamiento secular a nivel mundial
7. La pérdida de crecimiento potencial
8. Los mercados financieros y la complacencia de los inversores
9. Nuevas burbujas de activos, como de nuevo centrados en la vivienda
10. Envejecimiento de la población y el peligro que esto supone para la sostenibilidad de las finanzas públicas de muchos países


¿Echan en falta otros riesgos? la realidad es que temas como la de-globalización, la elevada deuda y tensiones sociales/políticas podrían fácilmente incorporarse a la lista anterior. O están implícitamente en ella.

Por cierto, buenos días.

Las bolsas europeas en apertura con descensos moderados. Luego, veremos.
Las bolsas USA planas en futuros. Ayer con recortes superioes al 1.6 %.
Las bolsas asiáticas en promedio con descenso hoy del 0.8 %. Pero más del 1.0 % la caída del Nikkei.

El diferencial bono-bund 10 años en 124 p.b. La rentabilidad del bono en niveles de 2.14 %.

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.36 %.

El EUR en niveles de 1.2628 USD. El precio del oro en 1214 $ onza. El precio del crudo en niveles de 91 $ barril.

¿Referencias? Ventas de viviendas y producción industrial en España. Indicador de sentimiento industrial en Francia. En Japón la balanza de pagos.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

"Nos han hecho vudu: del Mal de las Vacas Locas al Ébola, pasando por la Gripe Aviar. Mala suerte..."
por Moisés Romero •Hace 1 semana



Doce y media de la mañana de ayer. Suena el móvil. De reojo leo el contacto. Es uno de mis gurús favoritos. Aparco. "Alguien nos ha hecho el vudu, ha empleado las peores artes. Mala suerte, muy mala suerte. Nos ha tocado a los españoles la china. Lo del Ébola, que ha creado una gran alarma social y ha dado nuevas alas a los más bajos sentimientos populistas, es una pésima noticia, como pésima ha sido su gestión desde el primer momento. Cualquier experto en epidemias sabe que la mejor forma de extender una epidemia es exportándola o, el caso español, importándola. Los criterios políticos han podido, como siempre, más que los puramente técnicos. Con todo el respeto, los infestados españoles deberían haber sido tratados en el lugar del contagio", me dice. Doce y media de la mañana de ayer. "Y la Bolsa española", continúa, "pegándose otro tortazo, con todos los teletipos, radios y televisiones jaleando el tema del Ébola y su vinculación con los valores turísticos que cotizan en Bolsa, aunque lo cierto es que cae todo. Muy mala suerte..."

"Octubre, además, es el mes fatídico para las Bolsas, aunque las estadísticas no lo refljen así.Octubre es el mes del crash del 29 y de otros crahs como el de octubre de 1987 ¡ay el octubre de los miedos!..."

"Mala suerte, fatídica conjunción de los astros para el Ejecutivo, que se muestra poco contudente contra la algarada secesionista catalana, lo que le está restando votos a marchas forzadas, como le resta votos la vergüenza propia y ajena, vergüenza mundial, de las tarjetas negras de Caja Madrid..."

"Sí, ya sé que el Ejecutivo, que los chicos de Maria Rajoy, no tienen la culpa de este último caso, pero sí es cierto que se muestran timoratos con otros asuntos, que son muy bien manejados por populistas y agitadores ¡Qué bien manejan los gritos y fanfarrias los de izquierdas!..."

"¿Viste anoche en televisión la comparecencia pública de la ministra de Sanidad y su séquito? ¿Cómo puede permitir preguntas en una Rueda de Prensa cuando todo sigue el protocolo de la investigación, preguntas que aún no tienen respuesta?..."

"No quiero tratar, ni por asomo, el asunto del Ébola con otro de largo recorrido y merecedores de gran vocerío en su momento como el Mal de las Vacas Locas o el de la Gripe Aviar ¿Hubo muertos en ambas pandemias que no fueron? No lo recuerdo, pero hubo pocos muertos..."

Doce y media de la mañana de ayer. Suena el móvil. De reojo leo el contacto. Es uno de mis gurús favoritos. Aparco. "Alguien nos ha hecho el vudu, ha empleado las peores artes. Mala suerte, muy mala suerte. Nos ha tocado a los españoles la china. Lo del Ébola, que ha creado una gran alarma social y ha dado nuevas alas a los más bajos sentimientos populistas, es una pésima noticia, como pésima ha sido su gestión desde el primer momento. Cualquier experto en epidemias sabe que la mejor forma de extender una epidemia es exportándola o, el caso español, importándola. Los criterios políticos han podido, como siempre, más que los puramente técnicos. Con todo el respeto, los infestados españoles deberían haber sido tratados en el lugar del contagio", me dice. Doce y media de la mañana de ayer. "Y la Bolsa española", continúa, "pegándose otro tortazo, con todos los teletipos, radios y televisiones jaleando el tema del Ébola y su vinculación con los valores turísticos que cotizan en Bolsa, aunque lo cierto es que cae todo. Muy mala suerte..."

"Octubre, además, es el mes fatídico para las Bolsas, aunque las estadísticas no lo refljen así.Octubre es el mes del crash del 29 y de otros crahs como el de octubre de 1987 ¡ay el octubre de los miedos!..."

"Mala suerte, fatídica conjunción de los astros para el Ejecutivo, que se muestra poco contudente contra la algarada secesionista catalana, lo que le está restando votos a marchas forzadas, como le resta votos la vergüenza propia y ajena, vergüenza mundial, de las tarjetas negras de Caja Madrid..."

"Sí, ya sé que el Ejecutivo, que los chicos de Maria Rajoy, no tienen la culpa de este último caso, pero sí es cierto que se muestran timoratos con otros asuntos, que son muy bien manejados por populistas y agitadores ¡Qué bien manejan los gritos y fanfarrias los de izquierdas!..."

"¿Viste anoche en televisión la comparecencia pública de la ministra de Sanidad y su séquito? ¿Cómo puede permitir preguntas en una Rueda de Prensa cuando todo sigue el protocolo de la investigación, preguntas que aún no tienen respuesta?..."

"No quiero tratar, ni por asomo, el asunto del Ébola con otro de largo recorrido y merecedores de gran vocerío en su momento como el Mal de las Vacas Locas o el de la Gripe Aviar ¿Hubo muertos en ambas pandemias que no fueron? No lo recuerdo, pero hubo pocos muertos..."

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BMW: Confirma pérdida tendencia y formación techo
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 10:36


Fiat ve posibles fusiones para convertirse en el primer fabricante de autos
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 11:09
El consejero delegado de Fiat (F.IM) ve potencial para operaciones corporativas y llegar a ser el primer fabricante de automóviles del mundo.


Franklin Templeton espera una subida de los rendimientos de los bonos de la eurozona
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 11:34
Michael Hasenstab, vicepresidente senior, gestor de cartera y codirector del Departamento de renta fija internacional de Franklin Templeton, espera que los rendimientos de los bonos de la zona euro suban a la larga ante una mejora de la recuperación.

Dice que las perspectivas de subidas en las tasas de Estados Unidos y las valoraciones de la deuda pública a largo plazo la hacen poco atractiva.

Permanece largo en el dólar y corto en el yen y el euro, ya que es probable que se mantenga la QE en Japón y la zona euro.


Bolsa Grecia pierde ayer rango de un año (le queda -20%)
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 11:45
Tras perder su tendencia alcista desde 2012, ayer confirma esta pérdida rompiendo un rango lateral de un año de duración. Con sus debidos rebotes, la proyección bajista apunta a niveles de soporte clave en 800 puntos, a un 20% de caída de cara a los próximos meses

Recomendación: VENDER/ VENDER REBOTES

Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco

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Nota rápida Gestión del Ciclo FI: Qué está pasando y Cómo lo estamos gestionando
por Gestión del Ciclo •Hace 1 semana

QUÉ ESTÁ PASANDO



Huida al refugio…

Venta masiva de riesgo (bolsa) y compra de refugio (deuda pública). Una dinámica que se ha acelerado en las últimas sesiones y lleva al MSCI UME y al IBEX35 a perder más de un 6% desde los máximos de 5 de septiembre (4% en octubre). Los activos emergentes y las materias primas también ha sido objetivo de venta.



…¿nueva recesión en UME?

Las probabilidades de una nueva recesión en el área euro (probabilidad del 30% a 6 meses vista según el FMI), principal catalizador de la venta de riesgo. El reloj del ciclo UME con el que trabajamos apunta a una recesión (o serio estancamiento) como el escenario más probable en la parte final de 2014. Un escenario que podría mantener bajo presión las cotizaciones bursátiles en área euro.



El balance de la Reserva Federal se para

Una posición en el ciclo muy diferente es la que observamos en EEUU, con una actividad en franca aceleración después del parón de 1T14. En este bloque el foco de inestabilidad lo encontramos en el balance de la Reserva Federal, con un programa de compra de activos que finaliza ya (QE) y una curva de tipos de interés que empieza a pensar en subida de tipos de interés (a mediados de 2015).



La volatilidad despierta

El resultado de (i) parón ciclo UME y (ii) fin del QE en EEUU es un tensionamiento generalizado de primas de riesgo y volatilidad. A corto plazo esperamos que se mantenga esta tendencia, donde podríamos ver ruptura de soportes importantes en RV, nuevos mínimos en tipos de interés deuda pública y apreciación generalizada del USD.



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CÓMO LO ESTAMOS GESTIONANDO

Objetivo del Fondo

Construcción de una cartera con fuentes de rentabilidad diversificadas, en la búsqueda de retornos consistentes a largo de un ciclo completo y evitando fuertes “drawdowns” en períodos de recesiones o estrés financiero.



Liquidez: 40% de la cartera

“Cash is King”. Cuando se trata de descorrelacionar y minimizar “drawdowns” (caída desde máximos) la posición en liquidez es la más eficiente. La “zona fronteriza” en la que se encuentra el reloj del ciclo global (ver carta de septiembre) alertaba de ventanas de inestabilidad en los precios de los activos financieros que gestionamos con esta posición en liquidez.



Dólar, válvula de escape divergencias cíclicas USA/UME

Tenemos un 15% de exposición a USD. La posición relativa en el ciclo de EEUU vs UME, con implicaciones en expectativas de tipos de interés y rentabilidad de los activos, es un argumento muy poderoso para apostar por un EURUSD < 1,20 a medio plazo.



Renta Fija Emergente

9,3% del fondo, distribuido entre emisores públicos, empresa, divisa local y hard currency. Vemos como una oportunidad los potenciales ajustes a la baja en cotizaciones ante la inminente finalización del QE y su impacto sobre activos emergentes. Más allá de las posiciones en carry (financiándose en curva USD) que se puedan deshacer ante la subida de volatilidad en divisa o repunte de coste de financiación, nos atraen los fundamentales del grueso de emergentes (margen fiscal, monetario, balanzas de pagos, etc.)



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QUÉ ESPERAR DEL FONDO

Curva rendimiento activos (CRA)…

Es una forma muy visual y rápida de observar el comportamiento de una serie de alternativas de inversión en un determinado horizonte temporal. En nuestra curva dibujamos en el eje vertical la rentabilidad del activo, y en el eje horizontal el riesgo (aproximado por la volatilidad).



…se invierte en períodos de estrés…

En entornos como el actual, de tensionamiento en primas de riesgo, caída en cotizaciones bursátiles y subida de volatilidad, la CRA se invierte. Es decir, los activos con mayor riesgo (bolsa) han ofrecido menor rentabilidad que los de menor riesgo (bonos).



…¿cómo afecta al fondo?

Una CRA invertida (o con pendiente negativa) presionará al valor liquidativo del fondo, sobre todo en aquellas posiciones que tengan riesgo (bolsa). Sobreponderar liquidez y “refugio” será la mejor forma de enfrentarse a una CRA invertida. Al contrario, si la CRA empieza a coger pendiente (buen comportamiento de la bolsa vs bonos) el peso de la cartera deberá desplazarse hacia activos de riesgo (bolsa, inmobiliario).



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Simulemos escenarios. Y si…

¿Cuánto podría caer el fondo si empeora la situación y se la CRA se invierte más? ¿Y si el mercado se recupera? ¿Qué cabría esperar del valor liquidativo del fondo? Calculamos la sensibilidad del fondo a la CRA para intentar aproximar impacto de una serie de escenarios. Los vemos a continuación.



¿Dónde estamos?

Ahora lo que tenemos delante es una Curva Rendimiento Activos (CRA) con una pendiente negativa de -0,3. En estas condiciones lo óptimo es intentar situar la volatilidad del fondo en la parte baja del rango. Y es lo que estamos haciendo (volatilidad del 3,7%). Esta combinación nos da el rendimiento estimado o aproximado del último mes (cuadro gris).



¿Hacia dónde vamos?

Dos alternativas. (1) Mejora la CRA y coge pendiente (+0,6). En este escenario deberíamos elevar la volatilidad del fondo a la parte alta del rango para capturar mejor esta recuperación (menos refugio y más riesgo). Estimamos rentabilidades del orden del +3% en este escenario (cuadro verde). (2) Profundiza el deterioro y el estrés, llevando la inversión de la curva a -0,6. Mantener la volatilidad anclada sería fundamental para acotar las pérdidas al -2% (cuadro rojo).

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¿Qué pasó ayer en Wall Street?
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 12:18
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacó: (i) KEURIG GREEN MOUNTAIN (139,75$; +4,9%), ya que la compañía está consiguiendo un significativo crecimiento en ingresos y beneficios y está acelerando la captación de clientes con sus máquinas de café domésticas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron se encuentran: (i) UNITED RENTALS (99,27$; -7,3%), que sufrió un fuerte retroceso por las rebajas de recomendación ante la amenaza que supone para su negocio de alquiler de maquinaria la revisión a la baja de las estimaciones de crecimiento del FMI y la apreciación del dólar.

(ii) CATERPILLAR (94,7$; -3,4%), también se vio afectada por estas previsiones de menor crecimiento, que afectó negativamente al sector industrial más ligado al ciclo.



Índice hipotecario MBA EE.UU. 350,77 frente 337,8 anterior
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 13:17
Índice compra 172,9 frente 168,8. Índice refinanciación 1.358. Tasa hipotecaria 30 años 4,30%

[Fenix]

Banco central de Polonia recorta tipos más agresivamente de lo esperado
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 14:16
El banco central de Polonia ha recortado su principal tasa de interés más de lo esperado a un 2 por ciento, su nivel más bajo en al menos una década, lo que indica su preocupación por el impacto de la desaceleración europea y las sanciones rusas.

el mercado esperaba una rebaja más suave desde el 2,5 por ciento al 2,25 por ciento.


Evans repite que hay que ser paciente con el aumento de las tasas
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 14:31
Evans (Fed) repite que hay que tener una paciencia excepcional con el aumento de las tasas. Dice que un dólar más fuerte podría impactar en las exportaciones y contener la inflación.


Europa es la nueva China y eso tendrá importantes consecuencias en los mercados
por Carlos Montero •Hace 1 semana



El exceso de ahorro europeo y la falta de oportunidades domésticas de inversión podrían mantener a raya los costos de endeudamiento de Estados Unidos e impulsar los mercados mundiales en los próximos años. Por lo menos así lo creen los analistas de Deutsche Bank. Los inversores y los estrategas han sacado a relucir una serie de términos en los últimos años en un intento de describir el mundo tras la crisis financiera.

Así, tenemos la tesis del "estancamiento secular", que mantiene que los mercados se verán dirigidos por una tendencia de crecimiento débil y unas tasas de interés persistentemente bajas.

Por otro lado, tenemos la tesis de la "normalización", que argumenta a favor de una reanudación del crecimiento que provocará un ascenso en los tipos y un marco de política monetaria más normal, liderada por los EE.UU.

Ningún escenario está completo, dice el informe de Deutsche Bank que recoge MarketWatch. Esto es porque los dos escenarios ignoran los desequilibrios globales entre las economías deudoras y las ahorradoras, que sigue siendo la característica más importante del sistema financiero mundial.

En cambio, es el enorme exceso de ahorro de Europa - que Deutsche Bank llama "euroglut" - lo que impulsará las tendencias globales en el futuro previsible. Mientras el "euroglut" parece similar al "estancamiento secular", las conclusiones en los precios de los activos son muy diferentes y mucho más poderosas.


Entonces, ¿qué es el "euroglut"?

En pocas palabras, Deutsche Bank lo describe como la falta de demanda interna europea provocada por la crisis de la eurozona. La evidencia más clara del fenómeno es la combinación de altas tasas de desempleo de la zona euro junto con un récord del superávit en cuenta corriente. Ambas reflejan el mismo problema: demasiado ahorro en relación con las oportunidades de inversión.

Pero lo que realmente lo hace especial es su tamaño:

Con alrededor de 400 mil millones de dólares cada año, el superávit por cuenta corriente de Europa es más grande que el de China en la década de 2000. Si se mantienen, sería el mayor superávit jamás generado en la historia de los mercados financieros globales. Esto es importante.

En otras palabras, "Europa es la nueva China, y gracias a un gran demanda de activos en el extranjero, desempeñará un papel dominante en la conducción de las tendencias mundiales de precios de los activos por el resto de esta década", dice Deutsche Bank.



¿Qué significa esto?

Por un lado, implica que la caída en el valor del euro no ayudará mucho a la economía de la región. ¿Necesita el euro incluso un mayor superávit comercial?" se burla el estratega de Deutsche Bank George Saravelos. Los problemas de Europa se centran en la debilidad de la demanda doméstica, dice.

A nivel mundial, los europeos - entre los grandes ahorradores del mundo - impulsarán las tendencias del flujo de capital para el resto de la década, haciendo que Europa sea el mayor exportador de capital en el siglo XXI. Deutsche Bank cree que el Banco Central Europeo emprenderá una ronda agresiva de compra de activos, que provocará una caída de los rendimientos reales y creará una "escasez de activos" domésticos.

Eso provocará que los inversores europeos vayan al extranjero en la búsqueda de rendimiento.



¿Cómo reaccionarían los mercados?

1) Las salidas provocarán que el euro caiga cada vez más, perdiendo finalmente la paridad con el dólar. Deutsche Bank pronostica que el euro vaya a 95 centavos de dólar a finales de 2017.

2) Las curvas de rendimiento estarán muy planas, siendo el "beneficiario principal" de la demanda europea la renta fija de Estados Unidos. De hecho, si hay suficiente demanda para los instrumentos de largo plazo, el rendimiento de los bonos EEUU a 10 años podría cotizar por debajo de los Fed funds terminales, un fenómeno que se produjo en la década de 2000 en medio del llamado enigma de los bonos.

3) A la larga, esto también debería ser una buena noticia para los mercados emergentes, ya que los flujos harán que la demanda marginal de activos de mercados emergentes suba en vez de bajar.



Fuentes: Deutsche Bank - MarketWatch

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S&P 500 diciembre. Atención a los mínimos de agosto
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 14:51
Los vendedores retomaron el control en la sesión de ayer al no poder superar la banda de la media de 55 sesiones.

El desarrollo es claramente preocupante y especialmente si se pierde el mínimo de la semana pasada en 1918, exponiendo el mínimo de agosto que actualmente es el soporte clave (y también lo es en múltiples mercados).

Resistencias 1941 1956 1971 1993
Soportes 1924 1918 1892 1829


La Fed se acercará a sus objetivos en los próximos 2-3 años
Charles Evans, presidente de la Fed de Chicago
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 14:50
Y añade que la inflación no subirá por encima del 2% en un plazo razonable. El fortalecimiento del dólar podría dañar las exportaciones.


El 75% de la banca no tiene fortaleza para dar créditos
Según el FMI
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 15:44
Según el Fondo Monetario Internacional, el 70% del sector bancario no tiene la fortaleza suficiente como para conceder créditos.

"La buena noticia es que los bancos son ahora mucho más seguros. Esto supone que tras estabilizar y sanear sus balances los bancos encaran un nuevo desafío: Necesitan adaptar sus modelos de negocio para la realidad del mercado post-crisis y un nuevo entorno regulatorio. Analizamos una muestra de los 300 mayores bancos a nivel mundial y descubrimos que entidades que representan el 40% de los activos totales no son suficientemente fuertes para suministrar crédito de manera adecuada para soportar la recuperación. En la eurozona esta proporción se eleva al 70%", apuntó el director del departamento financiero del organismo internacional, el español José Viñals.


Rumor: Corea del Norte estaría cerca de un Golpe de Estado
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 16:37
Aunque Corea del Norte es el país más cerrado informativamente hablando, desde hace días se rumorea por el mercado que estaría cerca de sufrir un Golde de Estado, sino lo está sufriendo ya.

Miedo entre los inversores...¿próximo rebote?

Carlos Montero
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 16:48:27

Hay cierta confusión actualmente en el mercado de valores. Por un lado las caídas de los últimos días han generado dudas entre los inversores sobre el comportamiento de la renta variable en la parte final del año.

Demasiadas incertidumbres a nivel económico y geopolítico para hacer nuevos máximos, es el soniquete que más suena en estos momentos en las mesas de tesorería de los principales bancos de inversión.

Pero por otro hay patrones cíclicos que sugieren un buen final de ejercicio -de este hecho ya hemos hablado en días anteriores. Para reforzar la hipótesis alcista, tres medidas de sentimiento, con un elevado poder predictivo, sugieren rebote en el corto plazo. El analista Ryan Detrick las enumera:

- El ratio de opciones CBOE put/call se encuentra cerca de niveles máximos de 2014, lo que sugiere un elevado nivel de incertidumbre entre los inversores. Las opciones de venta frente a las de compra alcanzan el nivel de 0,64 cerca de extremos de mercado de los 0,68. Históricamente estas lecturas han anticipado un buen comportamiento en las bolsas.

- El índice de sentimiento ISE se encuentra cerca de niveles mínimos históricos. Este índice recoge la relación entre las opciones de compra (alcistas) y las de venta (bajistas). Cuando alcance niveles bajos, actualmente la tercer lectura más baja de su historia, sugieren miedo inversor y suelen anticipar rebotes en la renta variable.


- Para finalizar recogemos el índice miedo/avaricia de CNNMoney. Actualmente se encuentra en el nivel más bajo desde agosto de 2011 y cercano al 0. Es un indicador que va de 0 a 100, donde 0 es el nivel de mayor miedo inversor y 100 el de mayor avaricia. Funciona como los dos anteriores, a mayor nerviosismo y precaución, mayores implicaciones alcistas para las bolsas.

Resumiendo, estos tres indicadores de sentimiento muestran unos inversores con un elevado grado de incertidumbre y temor por nuevas caídas en las bolsas. En el pasado, los niveles alcanzados en estos indicadores anticiparon fuertes rebotes. En ningún caso desplomes. Creo que es un hecho que hay que tener en cuenta a la hora de afrontar la última parte de este complicado ejercicio bursátil.

Lacartadelabolsa

[Fenix]

Bancos: ¿DTA = CAPITAL?
JP Morgan
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 17:15
· Según el WSJ, al BCE no le gusta la idea de que se vaya a permitir a los bancos utilizar los DTA (Deferred tax Assets) para que computen como capital, ya que no consideran que sean un capital “real” que pudiera ser útil para proteger los bolsillos de los contribuyentes si los bancos tuvieran problemas.

· El BCE no tiene poderes para cambiar esas leyes, ni posiblemente quiera que se haga antes de los Stress-Test, pero posiblemente intentará que los DTA sean reemplazados por “core Equity” cuando los bancos se lo puedan permitir, y para ello podría limitar dividendos, subir los requerimientos de capital etc. Algunos de los bancos que se podrían ver más afectado son SAB, BKIA, Eurobank, BCP, Banco Popolare


Crédito al consumo en EE.UU.
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 17:22
Es un dato que se publicó ayer. Y se modera con fuerza el ritmo anual de aumento del crédito de consumo USA en agosto hasta niveles de 5 % frente al 8.1 % en julio. Como ven el siguiente cuadro, el ritmo más bajo de crecimiento de los últimos tres años.

El saldo vivo aumenta en 13.5 bn. en agosto sumando ya 3.25 tr. El dato de junio se revisa a la baja, aunque el aumento de 21.6 bn. sigue siendo mayor al del último mes conocido. Aunque ambos tipos de préstamo , revolving y no revolving, son responsables del pobre dato es especialmente el primero (tarjetas de crédito) que baja marginalmente un 0.3 % el principal responsable.

José Luis Martínez Campuzano de Citi

[Fenix]

Moody´s alerta del riesgo de impago en las empresas rusas
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 18:30
La agencia de calificación crediticia estima que si las sanciones impuestas al país no se relajan, las principales compañías rusas tendrán dificultades para refinanciar su deuda y cumplir con sus compromisos de pago en el mercado internacional. Según las estimaciones de Moody´s la mayoría de las empresas cuentan con liquidez suficiente para atender los vencimientos de deuda previstos hasta 2015 pero tendrán dificultades financieras serias en 2016 si continúan sin acceso al mercado de deuda internacional.

Los analistas de Bankinter señalan que entre los sectores más perjudicados se encuentran los siguientes: metalurgia, minería, inmobiliario y construcción.

Por otra parte, añade Bankinter, el Banco Central de Rusia vendió el pasado lunes 420 M$ de divisas extranjeras con el objetivo de frenar la depreciación del rublo. Desde que comenzó la crisis en Ucrania, Rusia se ha visto obligada a realizar estas operaciones para frenar la depreciación del rublo, por lo que está consumiendo sus reservas internacionales. La debilidad del rublo se puede ver acentuada por la mayor demanda de euros y dólares por parte de las compañías rusas para hacer frente al pago de los vencimientos de deuda en divisa extranjera por importe de 54.700 M€ que deben afrontar en los próximos 3 meses.


Todavía es prematuro subir los tipos en EE.UU.
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 18:56
El presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Narayana Kocherlakota, ha señalado que una mejora en el mercado laboral no es razón suficiente para que la Fed estadounidense suba sus tipos de interés, según señala Link Análisis en su informe diario.

Kocherlakota indicó también que la Fed debe centrarse más en la tasa de inflación, que él espera que continúe por debajo del objetivo del 2% en los próximos tres años. Así, considera que hasta que esa perspectiva cambie la Fed no debería considerar subir tipos.

Kocherlakota ve mejoras en el mercado de trabajo y espera un nuevo impulso de la economía el próximo año, proyectando un crecimiento del PIB del 3% para 2015. No obstante, señala que la baja tasa de inflación es un síntoma de que la gente sigue sin trabajo ya que no hay demanda suficiente de bienes y servicios en el país. Kocherlakota, que es miembro con voto en el Comité de Mercado Abierto (FOMC), es uno de los mayores defensores de una política agresiva por parte de la Fed para impulsar la economía.

El presidente de la Reserva Federal (Fed) de Nueva York, William Dudley, ha señalado que la Fed estadounidense podría probablemente no subir sus tipos hasta 2015 dada la evolución esperada de la economía. Dudley considera que todavía sería prematuro subir sus tipos ya que el mercado laboral todavía tiene margen y la inflación es muy baja. En este sentido, Dudley indicó que le parece razonable el consenso de que la Fed comenzará a subir tipos a mediados de 2015.

Asimismo, señaló que no es probable que la economía se recaliente de manera que provoque que la Fed tenga que seguir una senda de tipos más agresiva que la que se espera ahora. No obstante, advirtió de que el rumbo de la política monetaria no es fijo y depende de los datos económicos y de cómo éstos afectan a las previsiones de la Fed.

[Fenix]

¿Qué son los códigos IBAN y BIC?
por Observatorio del Inversor de Inversis •Hace 1 semana



- El código IBAN, acrónimo de International Bank Acount Number, es el código que identifica a las cuentas corrientes a nivel internacional. Afecta a las transferencias bancarias, los recibos domiciliados y los pagos con tarjeta.

El IBAN cuenta con 4 dígitos iniciales: 2 para el código del país (ES, en el caso de España) y 2 para el código de control. Esto se suma a los 20 dígitos que ya identifican al número de cuenta.

Ventajas

* Nació con el objetivo de que las entidades pudieran automatizar más fácilmente las transferencias entre bancos de la Unión Europea.
* Los pagos y transferencias internacionales se ejecutan de forma similar a las nacionales, y con tarifas también parecidas.
* Más agilidad y seguridad en los pagos.
* Reduce el coste de pagos transfronterizos.
* Disminuye los errores de imputación.
* Reducción de las intervenciones manuales.

Cómo conseguirlo

Para un particular es sencillo conseguir el código IBAN, puesto que basta con acudir a nuestra entidad bancaria y solicitarlo. Es necesario disponer de él, ya que desde el pasado mes de febrero, no se puede realizar ninguna operación financiera, ya sea de cobro o de pago, sin el código IBAN.

- El código BIC, en inglés Business Identifier Code, es añadido al IBAN y es un código que caracteriza a la entidad asociada a la cuenta emisora. Es decir, identifica al banco beneficiario de la transferencia. Puede ser conocido también como código SWIFT (Society for World Interbank Financial Telecommunication).

Está identificado entre 8 y 11 caracteres: los cuatro primeros para el código del banco, los dos siguientes para el código del país y dos más para identificar la localidad. En ocasiones, pueden usarse otros tres más, que corresponden a la sucursal (aunque esto es lo menos habitual).

Ambos códigos, IBAN y BIC, fueron creados por el Comité Europeo de Normalización Bancaria y surgieron ante la necesidad de encontrar un sistema común de identificación bancaria. Quien quiera realizar una transferencia intracomunitaria, debe facilitar al banco los códigos IBAN y BIC del beneficiario.

[Fenix]

La capitalización sí importa
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 19:58
Jon Krinsky, analista técnico en MKM Partners, insiste en que el 2014 es el año en el que la capitalización capitalización ha tenido mayor importancia para el rendimiento bursátil en los últimos ejercicios.

Las empresas de muy pequeña capitalización en EE.UU. han tenido un rendimiento negativo en lo que llevamos de 2014 del 8%. Las small caps caen un 5,75%. Las de mediana capitalización suben un 1,13%. Las de gran capitalización suben un 6,3%, y las de muy grande capitalización sube un 6,7%.

El gráfico adjunto compara la evolución del S&P 500 a igual ponderación, y del mismo indicador ponderado según capitalización. Vemos como las diferencias son muy importantes.


Poniendo precio a las cosas

Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 20:38:00

Definitivamente, el comportamiento de los activos financieros en el Q3 es algo para olvidar. Niveles de volatilidad bajos, pero en este caso a diferencia del pasado sin materializarse en rentabilidades elevadas. Y ahora incluso ya entrados en el Q4 amenazando las rentabilidades positivas conseguidas en el año.


¿Conclusión? La estabilidad como sinónimo de apetito por el riesgo no se cumple; las correlaciones entre activos diferentes dejan de ser significativas.



En el primer gráfico pueden comparar el comportamiento de los diferentes activos en el año y considerando sólo el Q3. En el segundo, pueden valorar la evolución de las principales bolsas mundiales en lo que llevamos de año.

La importante revalorización de las bolsas a nivel mundial en los últimos tres años ha sido sacrificando precios relativos: el PER ha pasado de niveles de 12 en 2011 hasta 17 estimado en estos momento . ¿Caro? En línea con el promedio histórico.



La cuestión de fondo, como les decía el lunes, es si podemos seguir asistiendo a una subida adicional de este ratio. No debería, en mi opinión. Y esto hace depender la evolución futura de la bolsa del comportamiento de los resultados. Nuestra previsión es para subidas del 10/11 % en los beneficios a nivel mundial en promedio en 2014/2015. Pero recuerden como en 2013 el mercado esperaba también un aumento de los resultados del 13 % y finalmente no superó el 8 %.


En este punto estamos hablando ya de poner en riesgo la tan duramente conseguida Estabilidad financiera.

Nuestros estrategas de bolsa esperan subidas del 10/15 % en las bolsas mundiales hasta final del 2015. Mantienen por tanto objetivos de precios, ajustando al alza la rentabilidad esperada tras las caídas recientes. Pero, como el propio crecimiento, también la magnitud de subida será diferente por países. La bolsa japonesa, al igual que otras emergentes asiáticas, siguen siendo nuestras preferidas a corto plazo. En Europa esperaremos que el ECB se decante con nuevas medidas expansivas, lo que ampliará el objetivo de compra a estos activos.

Y ahora la gran pregunta: ¿en qué momento del ciclo nos encontramos? Difícil respuesta considerando tanto la dificultad de interpretar los datos macro como la propia inestabilidad que observamos en los datos adelantados (incluidos los mercados).

Vean el ciclo de bolsa/crédito….¿quizás aún en la fase 2? Una fase ya muy avanzada, probablemente de las más duraderas desde los años 90. ¿Y después qué? Tendremos aún tiempo de seguir comprando bolsa, aunque en un contexto de mucha más inestabilidad a la sufrida hasta el momento.

Pero esto es el futuro, aunque un futuro próximo. Mientras, a corto plazo, nos toca seguir digiriendo los acontecimientos. Sean prudentes.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

Crisis del Estado: una perspectiva desde la crisis energética
por The Oil Crash •Hace 1 semana



Queridos lectores,

El tema que hoy abordaré pertenece a un tipo difuso de cuestiones de los que prefiero no hablar. No me gusta hablar de estos temas no por que sean tabú, sino porque no me considero suficientemente capacitado y con el conocimiento adecuado como para abordarlos apropiadamente, con lo que más que en otros casos lo que pudiera decir es fuertemente discutible y hasta erróneo, al menos en parte. En suma, que mi opinión sobre estos temas no es más cualificada que la de cualquier otro ciudadano y, por tanto, no me parece que sea correcto airearla desde este blog, dándole una relevancia que no tiene. Sin embargo, noto que progresivamente las discusiones en internet y otros medios se van enconando a medida que nos acercamos a la siguiente gran oleada recesiva global (de la cual la actual tendencia a la baja de los precios del petróleo es un claro síntoma, puesto que no ha aumentado la producción pero los precios bajan ergo es la demanda la que retrocede porque se está destruyendo fruto de la recesión que avanza - y no de la eficiencia, como a veces se dice para confundir aún más). Y últimamente detecto que hay cierta confusión sobre el posicionamiento político, en claves muy clásicas y partidistas, de algunas figuras de la discusión de la crisis energética en español, y particularmente las mías. Posicionamiento partidista que no es relevante en absoluto, como tantas veces he repetido, y que perjudicaría a la transmisión de un mensaje de carácter transversal y no partidista.

Sin embargo, y a pesar de todas las prevenciones que acabo de expresar, creo que es interesante aclarar una cuestión clave para entender por qué el binomio capitalismo-comunismo está a mi modo de ver trasnochado, y por qué deberíamos explorar otras dimensiones de la discusión. Esencialmente, discutiré sobre el papel del Estado tal y como yo lo veo con mis limitados conocimientos, y por qué creo que lo que tenga que venir no podrá parecerse en nada a los dos sistemas nominalmente más opuestos aunque se basan, ambos, en un fuerte estatalismo.


El papel del Estado


Existen muchas discusiones historiográficas y antropológicas sobre el origen y función del Estado, de las cuales soy bastante poco conocedor. Sin embargo, hay una serie de características que se atribuyen con bastante consenso al Estado. Una de ellas es que el Estado es el depositario del derecho a la violencia legítima, es decir, es el único agente que tiene derecho a actuar violentamente en la defensa de un bien percibido como común si no existe ningún otro medio para garantizarlo. El Estado, que en sí no es más que una serie de instituciones creadas en algún momento para la gestión de un país, se convierte por virtud de este y otros derechos en un sujeto de derecho, es decir, en un ente con derechos y deberes y que es reconocido por otros sujetos de derecho como él. Por decirlo más simplemente, el Estado español es reconocido como el interlocutor válido para discutir cualquier cosa que tenga que ver con el territorio que administra, es decir, España.

Dado que el Estado tiene el monopolio de la violencia legítima, cualquier violencia ejercida en su territorio por alguien que no es el Estado pasa a ser ilegítima. Para que las cosas queden más claras, el Estado, usando su capacidad legislativa, promulga leyes que explicitan la no legitimidad de esas acciones por medio de disposiciones legales, que establecen condiciones penales para los contraventores. Es decir, el Estado establece con leyes qué castigo corresponde a quien ejerza determinado tipo de violencia que no esté amparada por el propio Estado.

Puesto que el Estado tiene derecho de violentar cualquier aspecto de nuestra convivencia (por ejemplo, disparando contra el atracador de un supermercado si éste pone en peligro la vida de otros, o bien desautorizando ciertas reuniones masivas y enviando antidisturbios a apalear a los manifestantes si no se van, o bien enviando a la cárcel a quien no paga sus impuestos), el Estado tiene un gran poder sobre todos nosotros y por eso es preciso que se definan muy claramente cuáles son los fines del Estado y que haya un gran consenso social de que esos fines son legítimos. Aquí viene uno de los aspectos más delicados del encaje estatal: dado que en los sistemas democráticos se reconoce que la soberanía reside en el pueblo, todo el poder en realidad emana del pueblo y el Estado, que es un sujeto aparte pero con el gran poder de la violencia como hemos comentado, debe su poder a ese pueblo que en realidad se lo ha entregado. Por lo tanto, el Estado debe interpretar correctamente el dictado del pueblo, y de ahí la gran importancia de que las instituciones del Estado sean transparentes y democráticas, como una vía para asegurar que se está cumpliendo la voluntad del pueblo.

Como todos sabemos, los Estados modernos son estructuras de una gran complejidad, y para su gestión se requiere de funcionarios especializados y con experiencia. Permítanme un inciso aquí: la palabra "funcionario", en España como en otros países, tiene muchas connotaciones negativas porque la mayoría de la gente suele asociarla con algún "funcionario de ventanilla" indolente que le ha tocado sufrir en el curso de algún trámite con la Administración; y los think tanks liberales, en su cruzada por adelgazar el Estado de todo lo que no es el monopolio de la violencia (curiosamente, o no tanto, como veremos) suelen aprovechar esta mala percepción para usar la palabra "funcionario" como un insulto. Sin embargo, cualquiera que haya tenido tratos con empresas de gran tamaño y complejidad se habrá encontrado con administrativos que realizan funciones en todo análogas a las de los funcionarios de ventanilla y de similar indolencia; se ve, pues, que lo que favorece tal actitud (que en realidad ni siquiera es mayoritaria pero que es más visible por ser una actividad de cara al público) es el tipo de trabajo administrativo tedioso y con nulos incentivos. Por demás, se suele ignorar que la mayoría de los funcionarios son maestros, profesores universitarios, médicos, enfermeras, policías, militares, bomberos, inspectores de hacienda, científicos, guardias forestales, letrados, fiscales, jueces y un largo etcétera de técnicos de lo más diverso cuyo trabajo no siempre es visible pero es fundamental. Fruto de esta complejidad del Estado que comentamos se requiere mantener estos cuerpos de funcionarios especializados, qué lógicamente no pueden ser sustituidos al ritmo de la alternancia democrática del país. Por eso es exigible que los funcionarios trabajen de manera fiel al servicio del Gobierno de turno en pro del bien del país, al margen de sus propias convicciones partidistas. A cambio, se les da un estatuto laboral especial, que de viejo y más en estos tiempos inciertos se percibe como un privilegio inadecuado.

¿Qué sucede cuando un poder lo suficientemente fuerte, típicamente económico, corrompe algunas estructuras clave del Estado? Que el Estado se desconecta de la fuente de su legitimidad, que es el consenso social, y actúa en beneficio de esos otros intereses, por supuesto de manera sibilina para evitar una revolución popular. No creo que merezca la pena poner ejemplos porque estoy seguro que se les ocurrirán a Vds. solitos bastantes sin tener que esforzarse mucho. De hecho, el poder económico o de otro tipo no necesita para sus fines corromper demasiado todas las estructuras del Estado porque por construcción los Estados tienden a estar fuertemente jerarquizados y centralizados; si se gana el control de la cúspide (por ejemplo, el Gobierno) o de las estructuras inmediatamente inferiores (los altos funcionarios) todo el resto de la maquinaria del Estado trabajará de manera ciega e implacable en pro de ese poder corruptor, en aplicación de la máxima de que los funcionarios de rango inferior tienen la obligación de acatar y servir fielmente a lo que se les requiere por su condición de servidores públicos, al margen de sus preferencias ideológicas.

Por tanto, la estructura piramidal y no deliberativa del Estado le hace más vulnerable a la injerencia ilegítima de agentes no populares, lo cual da acceso a estos agentes a formas incuestionadas de violencia, no siempre física. Se tiende a pensar que cuando esto pasa es por un defecto concreto del Estado o incluso de la sociedad que lo padece. Por el contrario, desde mi insuficientemente documentado punto de vista pero basándome en la observación empírica de que no hay Estado no corrupto, sólo grados diversos de corrupción, yo creo que la corrupción es una característica inherente de los Estados. Más aún: que el papel del Estado se ha ido reforzando a lo largo de la historia en simbiosis con la injerencia cada vez mayor de los poderes económicos, de modo que al final el defecto de la corrupción estatal no es accidental sino estructural.



Capitalismo y comunismo

Los dos grandes sistemas socieconómicos que han dominado la discusión del siglo veinte son el capitalismo y el comunismo (usar estos nombres es una simplificación semántica, pero para no hacer esta discusión más farragosa ruego a los más quisquillosos que me lo acepten). Al margen de discusiones teóricas, la práctica de la implementación de ambos sistemas ha sido completamente dependiente de la existencia de un Estado, y en los casos en que éste no existía como tal se le acabó creando para beneficio del sistema económico. A mi modo de ver, el carácter estatalista del comunismo y el capitalismo no es una coincidencia, sino una necesidad de ambos sistemas para conseguir sus fines. En el caso del comunismo de corte soviético y similares, la necesidad de un Estado fuerte resulta evidente para todo el mundo: estamos hablando de una economía planificada, que impone restricciones a todo tipo de actividades y que supervisa hasta la extenuación detalles de la vida pública y privada de sus ciudadanos. En el caso del capitalismo, la percepción popular, alentada desde ciertos sectores de la sociedad, es que es un sistema de libertad y que cualquier injerencia del Estado es en realidad perjudicial; parecería, por tanto, que el capitalismo es de algún modo contrario a un Estado fuerte. Nada más lejos de la realidad. La economía capitalista moderna está más planificada que nunca y la percepción de libertad, de capacidad de elección, no es más que una hábilmente construida ficción. Muchas grandes empresas necesitan que el Estado las subvencione o las favorezca indirectamente coaccionando a sus ciudadanos a consumir sus productos o mediante exenciones de impuestos. Tiene toda la lógica del mundo: la inversión que estas empresas hacen en influir sobre los Estados aumenta sus beneficios, en tanto que el Estado se beneficia del control social que aseguran estas empresas, a través de sus trabajadores y su control sobre los medios de comunicación: he ahí la simbiosis Estado-capital en los Estados capitalistas. Los casos en los que el Estado favorece de manera descara a las grandes empresas no son aislados sino repetidos: la gran industria aeronáutica se sostiene gracias a los pedidos de aviones militares (si alguien me puede pasar el enlace que colgué hace semanas en facebook...), los grandes bancos son rescatados cuando hacen inversiones masivamente ruinosas, el sector del automóvil es apoyado con sucesivos planes estatales de subsidio a la compra de un automóvil nuevo, las petroleras reducen impuestos, las grandes eléctricas consiguen regulaciones favorables a sus intereses y en contra del bien común... Y eso por no hablar de los escándalos ambientales, a veces con graves consecuencias para la población, acallados incluso por la fuerza gracias el control de un Estado plegado a intereses de un capital que no conoce fronteras ("Recordad Bhopal"). No hay gran sector de la economía capitalista de hoy en día que no esté apuntalado por el Estado, y esto no es de ahora, por culpa de la crisis, sino que lleva mucho tiempo siendo así. De hecho, si uno se molesta en bucear en los libros de Historia verá que en la configuración de los modernos Estados capitalistas la cosa siempre ha sido así. Solamente es ahora que la desconexión de la voluntad del pueblo soberano es más evidente; por ejemplo en España con la Iniciativa Legislativa Popular que promovía la dación en pago de viviendas hipotecadas (con el respaldo de casi millón y medio de firmas) ha sido básicamente ninguneada en su tramitación parlamentaria. El menosprecio del Estado a la voluntad del pueblo tampoco es cosa nueva sino, también, de siempre; simplemente antes la gente se ganaba mejor la vida y prefería seguir con ella a empeñarla en la empresa de plantarle cara a los abusos del Estado, cosa casi siempre inútil.

Si se mira con atención las diferencias entre comunismo y capitalismo no son tan grandes. El comunismo soviético fue bastante menos eficaz desde el punto de vista productivo y generó muchas ineficiencias, en muchos casos fruto de la desafección de las clases populares con los objetivos del Estado (algo muy natural si tenemos en cuenta que el estado soviético rechazaba de plano la soberanía popular aunque formalmente dijera defenderla). Sin embargo, con la implementación de ciertas medidas clave el comunismo chino ha evolucionado en las últimas décadas hacia cotas de productividad superiores a las de Occidente, demostrando que un país comunista puede ser tan capitalista-estatalista como cualquier democracia occidental, y sin el sobrecoste (económico) de la democracia.



La crisis del Estado, ¿consecuencia de la crisis energética?

Se puede argüir que la crisis del Estado, y particularmente la de los estados capitalistas como éstos en los que vivimos, comenzó hace ya mucho tiempo. El síntoma más claro de esta crisis de legitimidad fue el rechazo a la injerencia en guerras en tierras extranjeras en defensa de espurios y a veces absurdos intereses, cuyo máximo exponente fue los movimientos de rechazo a la guerra de Vietnam en EE.UU. a finales de los años 60 y principios de los 70 del siglo pasado, o el rechazo a la 2ª Guerra del Golfo a principios de este siglo.

También es legítimo argumentar que la proliferación de publicaciones independientes favorecida por la difusión de internet aumentan el foco y la inspección de las disfuncionalidades del Estado, y en cierto modo agravan la percepción de las mismas, lo cual tiene también una parte importante de razón.

Sin embargo, lo que está haciendo intolerable la situación de ninguneo de la voluntad popular que ya dura desde décadas son las crecientes dificultades económicas de las familias. Es debido al malestar popular, que ya no puede ni beneficiarse de un cierto bienestar material, el que lleva al cuestionamiento sistemático de diversos roles que ejerce el Estado. Las menciones al Estado disfuncional saltan continuamente en las conversaciones cotidianas, con especial énfasis en los casos concretos y personalizados de corrupción, pero con un trasfondo de desconfianza generalizada al buen hacer e incluso a los fines de la Administración (un ejemplo de rabiosa actualidad en España es el primer caso de infección por ébola en Europa, producido en Madrid por lo que muchos consideran una gestión negligente e imprudente de la asistencia a dos repatriados). Estos días resulta frecuente que una falsa noticia aparecida en una publicación satírica sea tomada erróneamente por algunos como verdadera, simplemente porque la atrocidad descrita resulta ya creíble en medio de la degradación actual (en la que, por ejemplo, se ve normal y aceptable dejar a niños cuyas familias ya no tienen otro sustento sin el apoyo del comedor escolar durante los meses de verano).

Por tanto, creo fundado decir que el cuestionamiento del Estado y el clamor ascendente por su reforma, por su regeneración, viene en mucho del descontento causado por la crisis económica interminable que vivimos. Crisis que, en última instancia, no podrá acabar nunca por culpa del descenso energético, por culpa de la crisis energética.

¿Podrá un Estado centralizado y complejo mantenerse en una situación de retornos decrecientes, de descenso de la actividad económica, de disminución de ingresos? Está claro que no si este descenso es severo. Y dado el curso previsible de los acontecimientos (sin necesidad de ir a escenarios más dramáticos) parece evidente que los Estados capitalistas llegarán en algún momento a su fin. Y el momento clave que marca su desaparición es el momento de perder su poder principal: el monopolio de la violencia. Cuando el Estado deje de pagar sus nóminas a la policía dejará de poder imponer su voluntad, y en ese momento dejará de existir en la práctica.



El futuro post-estatalista

¿Qué futuro le espera a nuestros países tras el fin de sus respectivos Estados? Nadie lo sabe con certeza y este tema, sobre el que expertos han teorizado desde hace décadas, es todavía menos propicio para mis nada autorizadas divagaciones personales. Quizá algunos países conserven Estados más simplificados, quizá en otros se recuperen formas de organización anteriores, muchas de ellas democráticas; otros países, por desgracia, sucumbirán bajo un nuevo yugo feudal, y en cualquier caso la disgregación será la norma. Lo que sí que tengo claro es que el futuro dependerá de las decisiones que tomemos ahora. Nada está perdido si no queremos que lo esté. Quizá el primer paso para saber dónde se encuentra ese futuro que a todos nos interesa construir, tanto al obrero de la fábrica como a su patrón, es salirnos de los viejos esquemas de discusión y empezar a mirar a dimensiones del debate largamente ignoradas, como por ejemplo las que tratan de los límites ecológicos de este planeta que tenemos que compartir.

[Fenix]

¿Cómo se comportan los mercados durante las fases alcistas del dólar?

Análisis de Deutsche Bank
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 21:28:00

La mayor fortaleza del crecimiento, las posibles subidas de tipos por parte de la Fed, y la inyección monetaria del BCE confirman las expectativas positivas sobre el dólar.

Los analistas de Deutsche Bank ven dicha cotización cerca de la paridad dentro de cuatro años (en 1,05 dólares en 2019). Estaríamos así en el sexto ciclo alcista del billete verde desde la caída de Bretton Woods a principios de los setenta.

La primera duda que surge es cómo se han comportado los mercados financieros durante estas fases alcistas del dólar, y lo cierto es que no se pueden sacar conclusiones.


En general, se puede decir que las bolsas suelen subir en momentos de fortaleza del dólar, en gran parte por la búsqueda de rentabilidad adicional que ofrece la divisa. También en general, la fortaleza del dólar ha coincido con fases bajistas en los precios de las materias primas, lo que también se ha traducido históricamente en una caída en los precios de importación, y por tanto, con inflaciones bajas (lo cual es lógico).


Wall Street se dispara tras las actas del FOMC
Miércoles, 8 de Octubre del 2014 - 22:04
Los spread bets sobre el Ibex auguran una subida del 1,05% para mañana.

Miembros de la Fed expresaron su preocupación de que un dólar fuerte y el estancamiento del crecimiento en el extranjero podría obstaculizar el crecimiento estadounidense. Las preocupaciones sobre el tibio crecimiento en Europa y Japón podrían aliviar la presión sobre la Reserva Federal a elevar las tasas más temprano que tarde.