Miércoles 17/12/14 la decisión del Fed

[Fenix]

Opiniones sobre sectores y perspectivas para 2015

Loomis Sayles

Mi�rcoles, 17 de Diciembre del 2014 - 12:59:00
PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS

Tom Fahey, estratega senior de global macro de Loomis Sayles

Impulsado por el repunte del dólar, el dinero está en continuo movimiento en las carteras globales. El dólar responde a los continuos cambios de política de los bancos centrales, el fin del superciclo de las materias primas y el giro a la baja de las previsiones de crecimiento de los mercados emergentes.

Esta dinámica ha formado parte de nuestras hipótesis básicas desde hace algún tiempo. ¿Qué nos ha sorprendido? La severidad de las fluctuaciones de los precios, especialmente en el caso del petróleo, y la revalorización del dólar frente a algunas divisas de mercados emergentes relacionados con el petróleo y de beta más alta. Todo el mundo está revisando al alza sus previsiones de precios de las materias primas y objetivos para el dólar, lo que está generando cierta ansiedad en relación con el crecimiento mundial y cuál será la siguiente debilidad en ponerse de manifiesto.

CHINA

Josh Demasi, gestor de renta variable de mercados emergentes de Loomis Sayles

Aunque en 2015 podría producirse una depreciación del yuan acorde con la fortaleza del dólar, no cabe esperar una caída radical. Los dirigentes chinos y el Banco Popular de China desean un yuan estable que facilite la inversión y el comercio. El debilitamiento orquestado del yuan podría provocar la salida de capital extranjero, algo que China no desea, pues quiere empequeñecer el sistema bancario en la sombra utilizando parcialmente la inversión extranjera y no quiere poner en peligro este proceso.

PETRÓLEO

Harish Sundaresh, gestor y analista de materias primas de Loomis Sayles

¿Petróleo a 40 USD o a 140 USD? No está claro contra quien están en guerra los saudíes, si contra el petróleo de esquisto estadounidense o contra algunos miembros de su propio cartel. En cualquier caso, lo que está en el orden del día es un precio más bajo durante más tiempo y una trayectoria más lenta de recuperación del precio. Sin embargo, los precios extraordinariamente bajos a corto plazo pueden alterar esta situación si llevan a la quiebra a algunos miembros de la OPEP, lo que daría lugar a unos precios sustancialmente más altos a largo plazo.

AMENAZAS GEOPOLÍTICAS

Elaine Stokes, gestora del equipo de renta fija flexible de Loomis Sayles

Estamos muy atentos a la batalla global por los recursos naturales, incluyendo el agua, la energía y los metales, que está empezando a crear extraños compañeros de cama. En algunos casos, parece que los recursos y el poder están terminando en manos de gobiernos menos amistosos debido a alianzas improbables: por ejemplo, China y Rusia o Irán y Rusia; y la compra por China de una isla frente a la costa de Venezuela. Este fenómeno provocará turbulencias continuas y pospondrá una solución rápida y justa a la cuestión de los recursos globales.


INFLACIÓN SALARIAL EN EE.UU.

Brian Kennedy, gestor del equipo de renta fija flexible de Loomis Sayles

El bajo porcentaje de población activa de EE.UU. está en el origen de buena parte de la caída del desempleo y será interesante ver la reacción de la Fed cuando este dato siga cayendo. A menos que aumente la presión salarial, la Fed puede pensar que puede esperar más de lo previsto para subir los tipos de interés a corto plazo.

CRÉDITO MUNDIAL

Scott Service, co gestor de la cartera de renta fija de Loomis Sayles

Lo importante en el año 2015 será el BCE y la posibilidad de compras de bonos soberanos y corporativos. Los diferenciales corporativos en euros se han comportado bien últimamente por la expectativa de más expansión cuantitativa, pero los diferenciales podrían contraerse aún más si el BCE sigue adelante.

RENTA VARIABLE MUNDIAL

Lee Rosenbaum, gestor de renta variable global

Se sentirá decepcionado si espera un gran aumento de la inversión en inmovilizado en 2015. Todos los datos apuntan a una desaceleración del crecimiento mundial, con lo que el crecimiento orgánico de los ingresos sufrirá presiones a corto plazo.

TURBULENCIA EN EUROPA

Julian Wellesley, analista senior de renta variable global

Muchos habitantes de la eurozona están "cansados de austeridad" tras años de desempleo elevado y deterioro de los niveles de vida, que están conduciendo a un aumento de la popularidad de los partidos de extrema derecha y extrema izquierda ante las elecciones nacionales que se celebrarán el próximo año en España, Portugal y posiblemente Grecia. Los inversores deberán seleccionar cuidadosamente sus valores.

LIQUIDEZ EN EL MERCADO DE BONOS

Matt Eagan, gestor del equipo de renta fija flexible de Loomis Sayles

La dinámica de la negociación ha experimentado un cambio interesante. El número de intermediarios (desde 2008) que están dispuestos a tomar riesgos se ha desplomado claramente. Además, en los últimos meses, existe un mayor número de grandes entidades inversoras con grandes bloques a negociar. Un bloque enorme ha sido sustituido por cinco o seis grandes bloques, lo que claramente ha aumentado la competencia en la negociación. Esto, a su vez, ha dado lugar a mayores problemas de ejecución y algunas señales falsas en relación con la liquidez. Este microcosmos, en y por sí mismo, podría dar lugar a sus propios fundamentales y volatilidad.

IMPAGOS

Diana Monteith, directora de bonos convertibles y estrategia ‘special situations’

En 2015 las quiebras serán limitadas porque la mayoría de las empresas con problemas han conseguido extender los vencimientos. ¿Empresas con más riesgo? Un pequeño sector de empresas con calificación CCC —CCC zombies— con modelos de negocio quebrados y sin ninguna posibilidad de ampliar sus estructuras de capital, que pueden verse obligadas a reestructurarse debido a las limitaciones de liquidez y/o la presión de los acreedores.

[Fenix]

Medtronic: bajista mientras no supere los 74,9 dólares
CMC Markets

Mi�rcoles, 17 de Diciembre del 2014 - 13:17
Punto de rotación se sitúa en 74.9.

Preferencia: siempre que se mantenga la resistencia en 74.9, pondremos las miras en 66.6.

Escenario alternativo: por encima de 74.9, objetivo 77.3 y 78.8.

Técnicamente, el índice de fuerza relativa (RSI) se encuentra por debajo de su zona de neutralidad de 50. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por debajo de su línea de señal y es positivo.



Lo siento, Putin. La economía de Rusia está condenada

Mi�rcoles, 17 de Diciembre del 2014 - 13:38:00

En medio de un desplome de la economía rusa y del rublo, el Banco Central ruso elevó las tasas de interés desde el 10,5 al 17 por ciento en un intento por frenar la caída libre del rublo, que ha perdido un 50 por ciento durante 2014 frente al dólar.

Es un movimiento desesperado para salvar la moneda rusa, que se produce a costa de sacrificar la economía. Así que incluso si "funciona", y el varapalo que sufrió ayer no es esperanzador, las cosas se van a poner mucho peor.

Es un tipo clásico de crisis de mercados emergentes, señala Matt O'Brien en el Washington Post. "Una pequeña simplificación es decir que Rusia no tiene tanto una economía, como un negocio de exportación de petróleo que subsidia todo lo demás. Es por eso que la combinación de una mayor oferta de los Estados Unidos, y menos demanda de Europa, China y Japón ha golpeado de manera particularmente dura al país. Un petróleo más barato significa que las empresas rusas tienen menos dólares para convertir en rublos, eso es sólo otra forma de decir que hay menos demanda de rublos - lo que implica una caída del precio. No ha ayudado, por supuesto, que las sanciones por la incursión de Rusia en Ucrania hayan dejado ya al país escaso de dólares.

Sumamos todo, y el rublo ha caído algo así como un 22 por ciento frente al dólar el mes pasado, y más de un 40% durante diciembre. Como se puede en el gráfico adjunto, el rublo ruso ha caído aún más que la hryvnia ucraniana o petróleo Brent este año. El único activo, y utilizo esa palabra a la ligera, que lo ha hecho peor ha sido el Bitcoin.

Y esto sólo va a empeorar. Rusia se ha quedado atrapada en un callejón sin salida. Su economía necesita menores tasas de interés para impulsar el crecimiento, pero sus empresas necesitan mayores tasas de interés para impulsar el rublo y hacer que todos los dólares que pidieron prestados no valgan tanto. Así que, están condenados hagan lo que hagan. Si se hubieran mantenido los tipos de interés bajos, entonces el rublo se hubiera encaminado a la desintegración, la inflación se habría disparado, y las grandes corporaciones habrían entrado en default, pero al menos el crecimiento no habría caído tanto.
En lugar de ello, Rusia ha optado por una medida agresiva elevando las tasas desde el 10,5 al 17 por ciento en un solo golpe. Unas tasas tan altas enviarán a la moribunda economía de Rusia a una profunda recesión - que su banco central ya estima que contraerá entre un 4.5 al 4,7 por ciento si el petróleo se mantiene en 60 dólares por barril - pero puede que no detengan el desplome de la divisas, como se demostró ayer. Ya veremos."

¿Qué opciones tienen las autoridades rusas para frenar esta crisis?

Realmente, no muchas.

1) El banco central puede continuar defendiendo el rublo, gastando sus reservas de divisas para apoyar la moneda. Aunque Rusia tiene una de las mayores reservas de divisas del mundo debido a sus ingresos por el petróleo y gas, su efectivo se está reduciendo rápidamente. En 2014, se gastaron 80 mil millones de dólares para apoyar el rublo, alrededor de una quinta parte del valor de sus reservas.

2) El banco podría elevar las tasas de nuevo, pero esta sería perjudicial para los prestatarios, agravando la desaceleración económica del país.

3) La otra opción es el control cambiario - impedir que la gente saque dinero del país. Pero esto podría convertir una crisis en un pánico en toda regla.


La Rusia de Putin, como la URSS anteriormente, es sólo tan fuerte como lo es el precio del petróleo. En la década de 1970, Estados Unidos cometió el error de pensar que la invasión de la URSS en Afganistán significaba que estaba perdiendo la guerra fría, cuando la realidad era que había caído en su propia Vietnam y sólo podía darse el lujo de alimentar a su población, siempre y cuando el petróleo cotiza a precios altos. El espejismo económico de la URSS, sin embargo, fue evidente para todo el mundo después de que los precios del petróleo tocaran fondo en la década de 1980. Esa historia se repite ahora, sólo que sin el marxismo-leninismo. Putin podía permitirse el lujo de invadir Geor gia y Ucrania, cuando los precios del petróleo estaban cómodamente por encima de 100 dólares, pero no cuando están a la mitad. Rusia no puede permitirse nada desde entonces.


Fuentes: Washington Post
Carlos Montero
Lacartadelabolsa

[Fenix]

Brent enero. Todavía podemos ver niveles más bajos

Mi�rcoles, 17 de Diciembre del 2014 - 13:56
Los indicadores de tendencia sugieren que el movimiento bajista todavía no ha finalizado. si se pierde la referencia de soporte de 59,00/58,50, se abrirían las puertas a una extensión a la baja hacia el nivel Fibonacci del 127,2% en 55,10 dólares.



Una economía ahorradora

Mi�rcoles, 17 de Diciembre del 2014 - 14:55:00

Un superávit por cuenta corriente relativamente estable del 3.5/4 % del PIB. Sin duda, una situación de partida muy positiva en estos tiempos tan complicados donde el exceso de confianza se alterna con la fuerte aversión al riesgo en los inversores financieros.

Naturalmente, hablo de la economía europea.

Pero, partiendo de esta saludable posición financiera, lo cierto es que parece anti natura pedir que la moneda se deprecie como un refuerzo a la política monetaria expansiva. ¿Y por qué no es la propia política monetaria expansiva la que se refuerza con medidas no convencionales? Lamentablemente, este tipo de medidas tienen un efecto limitado para reavivar el crecimiento y acelerar la inflación cuando el canal de transmisión monetaria no funciona. En este punto entra la moneda, cuya depreciación, consecuencia tanto por un deterioro de las perspectivas económicas como por la propia expansión monetaria a través de medidas de tipo cuantitativo.

Pero, volvamos a la balanza de pagos del área. Y más en concreto, a la balanza financiera.

Su evolución hasta septiembre se observa en el siguiente cuadro….

Relativo equilibrio en la cuenta de inversiones directas y de cartera en lo que llevamos de año. Pero, salida de dinero por operaciones de derivados y especialmente por las otras inversiones. De acuerdo con el ECB, esta última cifra refleja salida de dinero por depósitos y préstamos al exterior.
Pero, ahora observen la evolución más reciente: salidas netas por inversiones directas y de cartera por 52 bn. frente a las compras en el periodo anterior (Q2) de 35 bn. Salidas netas en las inversiones de cartera y profundización de las salidas netas en inversiones directas.

¿Un reflejo de la desconfianza a la que me refería al principio? ¿quizás una prueba de la menor rentabilidad alcanzada ya por la deuda europea y spread de crédito? Probablemente, la búsqueda de rentabilidad y mayor seguridad frente a la potencial pérdida de valor del EUR.

Considerando todo esto, ¿cómo explicar la reciente subida del EUR? Todo parecía a favor, en teoría, para la caída de la moneda europea: 1. Incertidumbre internacional; 2. Grecia y el riesgo de reavivar la Crisis política en la zona; 3. Diferente (expectativa) gestión de la política monetaria entre la Fed y el ECB.

¿Qué está fallando entonces? Quizás, probablemente, no es tanto el EUR como la moneda norteamericana. El riesgo en un escenario de liquidación de posiciones es que, en el fondo, todos estamos largos de USD. Pero, es una situación (espero) temporal. Como la propia situación extrema que vemos ahora en los mercados.

La calma, aunque sea relativa, volverá a ser vendedora de EUR.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en Españ