Viernes 19/12/14 manufactura en Kansas

[Fenix]

EEUU acusará a Corea del Norte de estar detrás del ataque cibernético a Sony
Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 16:26 CET
El Gobierno de Estados Unidos va a acusar formalmente a Corea del Norte de estar detrás del ataque cibernético a Sony en las próximas horas, según informa Reuters.


Islandia devuelve anticipadamente 400 mlns de dólares al FMI
Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 16:21 CET
Una pequeña pero notable historia de éxito se ha vuelto algo más brillante. Islandia ha devuelto al Fondo Monetario Internacional otros 400 millones de dólares antes de lo previsto, subrayando cómo la pequeña nación insular se ha recuperado con fuerza desde su devastadora crisis financiera.


ECRI semanal anualizado cae al -3,1% desde el -2,3% anterior
Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 16:35 CET
El indicador de crecimiento anticipado semanal diseñado para pronosticar la actividad económica de EE.UU. cae al -3,1% en tasa anualizada desde el -2,3% anterior.

El índice semanal descendió a 131,1 frente al 132,3 anterior.


El crash del petróleo impulsa el miedo de una recesión mundial

Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 16:42:00 CET

Si bien la caída de los precios del petróleo es una gran noticia para los consumidores de los países desarrollados, podría ser una mala noticia para la economía en general. El problema no es tanto que los precios caigan, sino la rapidez con que han caído, según Gary Halbert, de Halbert Wealth Management.

"La rápida caída de los precios del crudo es para algunos analistas y economistas de Wall un signo revelador de que se puede estar gestando una recesión global y esta desaceleración del crecimiento está presionando los precios del petróleo. Recuerde, en el apogeo de la crisis financiera, el crudo se desplomó a finales de 2008 a medida que EE.UU. y Europa entraban en recesión ", escribe Halbert.


"Esto explica por qué la caída de los precios del petróleo se extendió a los mercados de valores la semana pasada", añade.

[Fenix]

El dólar seguirá fortaleciéndose en 2015, según Merrill Lynch

Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 16:49:00 CET

"El dólar de Estados Unidos ha sido una de las mejores inversiones entre las principales monedas en 2014, con el índice del dólar (DXY) revalorizándose aproximadamente el 10% hasta finales de noviembre", escribe Ashvin B. Chhabra, el presidente de inversiones de Merrill Lynch Wealth Management.

"Vemos mayor potencial alcista para el dólar en el futuro, sobre todo frente al euro y el yen", según Chhabra.

Un gran tema de inversión para 2015 es que las principales economías del mundo tendrán un comportamiento divergente, y Merrill Lynch cree que esto continuará apoyando al dólar USA.


Además, la "mejora de la salud fiscal de EE.UU. y los cambios de fondo, como el aumento de la producción de energía de Estados Unidos," también contribuirá a la fortaleza del dólar, según Merril Lynch.


Los inversores todavía apuestan al boom energético en EEUU

Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 17:02:00 CET

"Los inversores estadounidenses están invirtiendo en fondos cotizados que replican sociedades limitadas principales como una forma de apostar a largo plazo por el auge energético norteamericano aun cuando los precios del petróleo están cayendo, convencidos de que estos fondos están relativamente baratos y prometen crecimiento", informa Ashley Lau.

Estos MLPs invierten en infraestructura energética, como oleoductos e instalaciones de almacenamiento - que no se ve afectada de manera significativa por la caída de los precios del petróleo.


"Los MLPs están en un buen lugar", dice Rob Glownia, analista cuantitativo de RiverFront Investment Group.

[Fenix]

JP Morgan cree que China recortará tipos en el primer trimestre de 2015
Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 17:13 CET
Los analistas de JP Morgan creen que China podría recortar las tasas de interés una vez en el primer trimestre del próximo año. Además, señalan que China podría reducir los ratios de reserva antes del Año Nuevo Chino (2-3 recortes en la primera mitad de 2015).


RBC eleva su previsión para el dólar yen
Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 17:08 CET
Los analistas de RBC han mejorado su estimación para el dólar yen (USD/JPY) a 132 desde 120 para finales de 2015 y espera una depreciación lenta y continúa del yen en lugar de un colapso.


S&P 500 marzo. Objetivo en 2071
Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 17:18 CET
El mercado extendió las subidas tras la impresión positiva del miércoles, confirmando el soporte en la "nube" de Fibonacci.

Los puntos de cierre en máximos sugieren una subida hacia 2071 o por encima.

La primera resistencia se sitúa en la línea de tendencia enero-junio (no mostrada aquí) que se sitúa en 2105.

Resistencias 2063 2071 2076 ? 2105
Soportes 2060 2037/34 2027 2012 1981


Rusia: Diferencias con la crisis de 1998

Deutsche Bank
Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 17:25:00 CET

Pese al alivio de los últimos días, Rusia sigue estando en el epicentro de la crisis. La subida de tipos de emergencia realizada por el banco central a inicios de semana apenaso ha sido suficiente como para estabilizar la cotización del rublo, que sigue sujeta a una fuerte volatilidad.

Dado el riesgo de huida de capitales domésticos del país y las dificultades de acceso a la financiación externa por las sanciones de EEUU y Europa, a lo que se añaden los bajos precios del crudo, es prácticamente imposible saber cuándo volverá la confianza. No obstante, Rusia tiene reservas suficientes para poder hacer frente a todos sus compromisos en divisa para los próximos dos años.

A diferencia de la crisis de 1998, las cuentas públicas están totalmente saneadas, con unos niveles de deuda/PIB del 10% y muy poca deuda con vencimiento el próximo año. Por tanto, medidas drásticas como la imposición de controles de capital o una moratoria en el pago de los servicios de la deuda externa no tendrían mucho sentido dado el coste que a largo plazo tendrían sobre la confianza de los inversores. Por tanto, el banco central está obligado a restaurar la confianza, y para ello es posible que tenga que tomar medidas más agresivas, como nuevas subidas de tipos o un incremento de las facilidades de financiación al sector bancario (hasta ahora apenas ha puesto en dichas facilidades 50.000 mn.$).


Mientras, la economía se hunde en la recesión. Inicialmente, y bajo el supuesto de que el precio del petróleo consigue volver a niveles de 75 dólares/barril a mediados de 2015, la economía podría contraerse un -0,9% anual, pero con el riesgo más a la baja que al alza (el propio banco central reconoce que unos precios por debajo de 60 $/barril llevarían al país a contraerse un -4,5% anual).

[Fenix]

Las Bolsas europeas se toman un respiro

Pesan en los inversores los rumores sobre los términos de la QE y rebaja a bancos italianos
Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 17:43:52 CET

Los mercados de acciones europeos detuvieron su recuperación de tres días, después de que emergieran algunas preocupaciones respecto a los términos bajo los cuales el Banco Central Europeo podría implantar una QE.

Altas autoridades señalaran a Reuters bajo condición de anonimato que el BCE podrá exigir a países como Grecia o Portugal que reserven o provisionen dinero adicional para cubrir pérdidas potenciales de cualquier programa de compra de bonos que se aprobara el próximo año.

La preocupación de que esto pueda diluir el impacto de cualquier acción provocó ventas en los mercados de acciones europeos.

"Los mercados han descontado casi totalmente una QE para el primer trimestre del año que viene, así que si hay algo que entorpezca esta previsión, impactará negativamente en los mercados", comentaba un trader británico.

"Eso no puede suceder en una unión monetaria. O usted tiene una política única para la unión monetaria o no se hace".

También pesaron negativamente la caída de los bancos italianos tras la rebaja de Standard & Poor's y el desplome de Roche después de que dos medicamentos no pasarán las fases finales de investigación.

El panorama sigue siendo uno de crecimiento inferior a la tendencia y de baja inflación. Las rebajas en Italia muestran que no estamos fuera de peligro respecto al crecimiento.


El impulso de Wall Street, la estabilización en Rusia, el movimiento del SNB y un nuevo compromiso de Japón respecto a los estímulos masivos, catalizaron que las bolsas asiáticas disfrutaran de su mejor día en 15 meses.

Los precios del petróleo crudo Brent subieron de nuevo por encima de US $ 60 el barril, recuperándose de cerca de un mínimo de 5 años y medio.

Eso ayudó a que el rublo ruso recuperara otro 4 por ciento de cerca del 45 por ciento perdido desde mediados de año.

"Creo que Rusia todavía sufrirá vientos en contra, porque el petróleo no ha tocado fondo. Una caída en los precios del Brent por debajo de 60 dólares significa que la estabilidad financiera y la estabilidad económica está todavía en riesgo", comentaba un estratega cambiario en Londres.

Ante la cercanía de la QE del BCE, los rendimientos de los bonos periféricos de la zona euro cayeron hoy, con mínimos en España y cerca de ellos en Italia.

"Puede ser una forma suavizada de QE, pero desde una perspectiva de los mercados se prefiere tener una QE imperfecta ahora que perfecta QE mucho más tarde", señalaba un estratega de renta fija de Rabobank.

"EE.UU. va a ser paciente (sobre el aumento de las tasas de interés) y Europa van a ser paciente durante mucho más tiempo", dijo el estratega de KBC Pier Lammens. "Apostamos por una continuación del rally post FOMC".

[Fenix]

¿Crash del petróleo? Nada comparable a 2008
Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 18:31 CET
El analista financiero Stefan Cheplick resalta que a pesar de la fuerte caída del petróleo en las últimas semanas, no es en magnitud comparable con los descensos desde los máximos de 2008, cuando el crudo alcanzó el nivel de los 140 dólares barril, para precipitarse en unos meses hasta los 40 dólares barril.


"Tendríamos que caer a los 30 dólares para que el crash fuera comparable en términos de porcentaje", afirma Cheplick.
Brent febrero. Vigilando el soporte de 58.50
Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 18:02 CET
Una caída de más del 25% en un período de 21 días es enorme. Las apuestas largas en contra de esta tendencia sólo funcionaron en base intradía, porque la tendencia bajista se reanudó después de no poder superar el retroceso 23,6% de Fibonacci y la línea bajista de 8 días "Tenkan-Sen".

Si se pierden los 58.50 al cierre se abrirían las puertas para una caída a 55.45.

Resistencias 60.01 60.99 62.52 63 0.45 63.70
Soportes 59.17 58.72 58.50 57.85 55.45


No hagan caso de lo que dicen, sino de lo que hacen
Carlos Montero
Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 19:10
Son muchas las casas de análisis que están publicando ahora sus recomendaciones de posicionamiento para el 2015. Por propia experiencia les digo que en ocasiones los bancos y agencias de inversión mantienen un doble discurso, uno dirigido a los inversores y otro el que ejecutan ellos en sus operaciones propias.

En muchas ocasiones recomiendan públicamente la compra de un valor cuando ellos ya han tomado la participación prevista, y al contrario, recomiendan venderlo una vez que ellos han deshecho sus largos. Ese es el mercado. Por eso defiendo que la única manera para saber qué es lo que piensan estos gestores no es atender a lo que dicen, sino a lo que hacen.

Hoy en este post voy a traerles las 10 posiciones más relevantes de las carteras de los tres fondos en EE.UU. que mejor rendimiento han tenido en los últimos años según los datos de Morningstar: Vanguard Primecap, Amana Growth Investor y Parnassus Core Equity.

La rentabilidad de estos fondos en lo que va de año es del 17,8%, 12,1% y 10,6% respectivamente. En los últimos cinco años su rentabilidad promedio ha sido del 16,5%, 12,1% y 14,3% respectivamente y en los últimos diez años 10,3%, 10% y 10,1%. Una garantía de buena gestión que podemos emular.

Estos son los valores principales de las carteras de estos fondos:

BIIB AMGN LLY FDX MSFT RHHBY TXN ADBE NVS LUV AAPL INTU AKAM UNP CHD PEP TJX JNJ AGN AMAT MSI PNR PG IRM QCOM MDLZ CVS

Lacartadelabolsa

[Fenix]

McDonald's: se establece la consolidación de corto plazo
CMC Markets

[ MCDONALD´S ]
Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 20:16 CET
Punto pivote (nivel de invalidación): 97,5

Preferencia: Posiciones cortas debajo de 97,5 con objetivos en 86,75 y 83,2 en extensión.

Escenario alternativo: Arriba de 97,5 buscar mayor indicación al alza con 99,8 y 104 como objetivos.

Comentario técnico: El RSI se encuentra por debajo de su zona de neutralidad de 50%.


Rusia 2014 vs Rusia 1998
M&G Valores
Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 20:00 CET
Una crisis con aroma años 90. La persistente caída de los precios del crudo y otras materias primas desde el verano se ha acelerado en las últimas semanas cobrándose sus primeras víctimas: las divisas de países emergentes en general y dependientes de las exportaciones de petróleo en particular. Aunque el origen del problema no es el mismo, lo cierto es que las crisis de divisas en países emergentes tienen unas características similares. En el año 1997 los regímenes de tipos de cambio fijo frente al dólar que regían en diversos países del sudeste asiático saltaron por los aires ante la presión de los flujos de capitales que querían salir del país. Las fuertes devaluaciones que siguieron provocaron turbulencias en los mercados financieros de todo el mundo y una recesión importante en la zona. Las economías occidentales, sin embargo, no se vieron afectadas y las caídas de las Bolsas aunque puntualmente intensas fueron breves y se recuperaron con rapidez. Algo similar ocurrió en el verano de 1998 cuando la crisis del Rublo acabó en un default de Rusia y la famosa quiebra del Hedge Fund LTCM. La fuerte corrección de las Bolsa fue también de corta duración y el ciclo alcista continuó hasta el año 2.000.

Rusia año 2014. El espectacular desplome del Rublo en las últimas semanas trae recuerdos de 1998 y está alimentando los temores a un nuevo default en Rusia. La caída del precio del petróleo en las últimas semanas ha evidenciado la relativa fragilidad de la economía rusa por su gran dependencia de las exportaciones de crudo (64% del total de exportaciones y 30% de ingresos del estado proceden del petróleo). La depreciación del Rublo, sin embargo, no se explica sólo por la caída del petróleo. Es también reflejo de una gran sobrevaloración que se ha ido gestando desde la crisis de 1998. Durante estos 14 años el tipo de cambio del Rublo se ha mantenido muy estable frente al dólar pese a la gran diferencia de inflación entre ambos países. La consecuencia ha sido un progresivo encarecimiento de los precios internos y un artificial aumento del poder adquisitivo de los rusos del que es muestra su desembarco masivo en España como turistas. En este sentido, la caída del Rublo puede verse como el ajuste que tendría que haberse hecho gradualmente en los últimos años y que se hace ahora de forma violenta forzada por el hundimiento de los precios del crudo. Al contrario que en 1998, sin embargo, la situación de las cuentas públicas en Rusia es actualmente sólida. La deuda pública apenas supone un 13% del PIB, el saldo presupuestario está equilibrado y tiene reservas de divisas de 500.000 millones de dólares. Por otra parte, sus exportaciones de petróleo le han permitido mantener un saldo por cuenta corriente positivo durante todos estos años. Su único punto débil sería una deuda externa de 700.000 USD (33% de PIB) que es en su gran mayoría privada. Es difícil saber con exactitud qué parte de esa deuda estaría en riesgo de impago por la depreciación del Rublo, pero en todo caso no es lo mismo que una empresa privada tenga que reestructurar su deuda a que lo haga el estado.

El impacto sobre las cuentas públicas. Un argumento para temer por un posible deterioro severo de las cuentas públicas es el hecho de que el 30% de los ingresos del estado provengan de impuestos sobre el petróleo. En el límite, podría pensarse que una caída del 50% del petróleo podría reducir los ingresos públicos en un 15% generando un fuerte déficit al estado. Sin embargo, las cuentas públicas están en Rublos por lo que a efectos de ingresos lo que cuenta es el precio del petróleo en Rublos y éste se ha mantenido ya que la depreciación del Rublo ha compensado la caída del petróleo. En definitiva, Rusia se encamina hacia una recesión severa y a un ajuste importante de su riqueza relativa frente al resto del mundo. Las sanciones económicas van a complicar todavía más la situación para muchas empresas y bancos que han perdido acceso a la financiación exterior lo que las deja muy vulnerables ante el escenario actual. Pese a ello, el riesgo de una crisis como la de 1998 que implique un default del estado no nos parece muy elevado en este momento. En consecuencia, el potencial daño que esta crisis financiera pueda tener sobre las economías europeas será también limitado.


Vigilar con especial atención la inflación en diciembre 2014 y enero 2015
Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 19:36 CET
El escenario deflacionista que se está imponiendo en Europa es una de las principales preocupaciones de los inversores en estos momentos. La caída del petróleo no hará sino afianzar esta caída de precios.

Es de gran importancia que analicemos los datos de inflación (deflación) en los dos próximos meses, pues como vemos en la tabla adjunta por Jefferies International, históricamente han presentado importantes cambios en términos subyacentes.

En diciembre el promedio de subida del IPC subyacente en los últimos 10 años ha sido del 0,4% para la euro zona. En enero sin embargo la caída es del -1,3%. Datos alejados de estos promedios reafirmando el escenario deflacionista sería muy negativo para los mercados de riesgo europeos.

[Fenix]

¿Se acuerdan de los tiempos complicados?

Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 20:37:00 CET

¿Ya están más relajados? ¿aún no? vean que el S&P con la subida de los dos últimos días y con el aumento ahora en futuros recupera casi niveles máximos del año. Tan fácil. ¿Qué no les acaba de convencer? Dicen que el toro lo es hasta el rabo. ¿Cómo podríamos reflejar esa conclusión en el caso de los osos?.

Bolsas un 6 % por debajo de recientes máximos, precios del crudo y otras commodities a la baja entre un 15/40 % en apenas unos meses, fuertes subidas de los precios de la deuda benchmark….sell-off.¿No les traen viejos recuerdos?. De hecho, algo de esto ya vimos en octubre de este mismo año. El temor a la recesión, lo denominamos. ¿Y ahora como denominamos las caídas recientes? La tormenta perfecta, he escuchado como lo llaman: commodities/emergentes; Grecia/zona EUR; FOMC/aversión al riesgo. Pero, como vimos ayer, la calma vuelve con mucha facilidad al mercado. En el caso más reciente, aplazamiento de la decisión del FOMC; intervención del Banco Central de Rusia en divisas; ligera recuperación del precio del crudo. ¿Y Grecia? No, la situación en Grecia no ha cambiado.

Vamos a ponernos en los recientes mínimos del mercado. Esta fue la respuesta de las bolsas, por países y sectores, en la reciente Crisis….

Más rentabilidad acumulada; venta; más riesgo, venta. Liquidación de posiciones ante una mayor aversión al riesgo.

Recuerden como la volatilidad VIX se ha doblado durante las dos últimas semanas, aunque lo cierto es que no ha llegado a romper al alza el nivel psicológico del 25 %.

Por cierto, nada que ver con lo que vimos durante la parte más álgida de la Crisis. Me refiero a 2008/2010…

La realidad es que estamos mal acostumbrados, ante la relativa estabilidad observada especialmente en los dos últimos años…





De hecho, en este último gráfico pueden observar la evolución comparada del S&P y el VIX en los últimos seis años….¿les inquieta la caída reciente de la bolsa norteamericana?. Decididamente, estamos mal acostumbrados.


Dicen mis estrategas de bolsa que la reciente (y en el fondo, limitada desde una perspectiva histórica) volatilidad es sinónimo de un “mercado alcista maduro”. Un mercado que puede aún darnos alegrías, pero donde la volatilidad es un factor a considerar a la hora de manejar la cartera. Es más, un mercado donde los inversores pueden comenzar a cuestionarse las primas de riesgo y valorar que los precios de los activos han subido demasiado. Al final, comprar cuando las caídas son grandes y liquidar si las subidas van demasiado lejos. Ya les entiendo: ¿cómo se sabe cuándo las caídas y subidas son excesivas? No, no es fácil. Pero tampoco creo que debamos pensar en un escenario de rangos. Al menos por el momento.

Realmente, sólo en otras dos ocasiones durante el ejercicio hemos visto caídas de los principales índices de bolsa mundiales por encima del 5 %. La primera fue a principios de año, con descensos del 6 % (enero/febrero) y la segunda por encima del 9 % ha sido la ya comentada (septiembre/octubre). Y la que hemos atravesado de forma reciente, aunque no tengo nada claro que podamos hablar ya en pasado. ¿Les asustan? Según nuestros cálculos, la media de correcciones en bolsa ha sido del 11 % y subidas en media en el mismo periodo del 13 %. Ya sé que las medidas esconden importantes “problemas”, en función de cómo estén configuras las carteras. Es por esto la recomendación de que en tiempos revueltos, mejor no moverse. Pero, es cierto, esto no es nada fácil cuando ves como cae el mercado. Y especialmente, cuando lo ves cuando cae de forma conjunta con elevadas correlaciones entre activos. El miedo, como lo es el optimismo, son sentimientos racionales. El pánico, no lo es.

Pero lo que hemos visto en los últimos días no es una liquidación por pánico. ¿Qué cómo he llegado a esta conclusión? Piensen por ejemplo en el comportamiento a la baja del USD o en la mejora de las primas de riesgo que hemos visto en Europa. Al final, piensen también en el “buen” comportamiento de algunos mercados como el chino frente al resto de emergentes. Miedo racional, pero selectivo.

¿Dónde estamos en el ciclo crediticio? Como decía antes, maduro para las bolsas. Y mucho más para el crédito, norteamericano y emergente. En Europa aún estamos pendientes del QE desde el ECB.

Pero, lo cierto también es que el buen tono de fondo que aún esperamos para las bolsas en los próximos meses debe venir de la mano de una mejora en los resultados empresariales y no tanto elevando los ratios de valoración. Recuerden que aún esperamos crecimiento de los resultados mundiales para el 2015 del 8/10 %.

Dicho lo anterior, es importante ser cauteloso: la frontera entre la fase 4 y la 3 puede ser demasiado difusa como para bajar la guardia. No lo hagan. Y menos a muy corto plazo.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

El ocaso del petróleo: Edición de 2014
por The Oil Crash •Hace 1 semana

Hace dos años publiqué un post titulado "El ocaso del petróleo" que causó una duradera sensación en el mundillo peakoiler. En él analizaba los datos que ofrecía en su informe anual (WEO 2012) la Agencia Internacional de la Energía (AIE) sobre la evolución previsible de la producción de petróleo durante los próximos años, fijándome en lo que esas previsiones implicaban desde el punto de vista no ya del volumen de hidrocarburos líquidos (lo que ventajistamente la AIE denomina "todos los líquidos del petróleo") producidos, sino desde el de la energía bruta y, más importante, la energía neta que aportan. El panorama no podía ser más descorazonador. En 2013 intenté repetir el ejercicio, pero ninguna gráfica o tabla ofrecía el desglose de los diversos tipos de petróleo, y por ese motivo era imposible reproducir mi análisis, porque justamente se basaba en el diferente contenido energético de los diferentes hidrocarburos líquidos (y es que los escenarios de la AIE no ofrecen un cuadro realista de lo que está pasando con el petróleo, ya que siempre presentan esas gráficas donde se suma el volumen de todo, en las que están asimilando cosas que en realidad son tan diferentes como el petróleo crudo y el biodiésel de soja).

Que en el WEO 2013 no me dieran los datos necesarios para repetir el análisis me pareció comprensible, ya que sin escarbar en los datos los mensajes que transmitía el WEO 2013 ya eran bastante inquietantes, y sólo les faltaba que viniera gente como yo a empeorar lo que ya de por sí parecía bastante malo. Por eso mismo, pensé que la AIE no volvería a darme nunca la oportunidad de repetir los análisis del año 2012. Sin embargo, y a pesar de lo contundente del informe de este año (el WEO 2014 apunta a que carbón y uranio también estarían llegando a su máximo productivo) este año la AIE sí que me permite hacer mi trabajo, al ofrecer la Tabla 3.6 (imagen con la que abro este post), enterrada, eso sí, en medio de sus casi 750 páginas. La tabla en cuestión nos ofrece lo que necesitamos, un desglose de producción por tipos de hidrocarburo líquido y año. El post de hoy está dedicado a repetir el análisis de 2012 pero con los datos de 2014, y mostrar la comparación con los resultados que obtenía en 2012.

Antes de comenzar, conviene destacar un par de interesante diferencias entre los datos de 2012 y 2014 (aparte del hecho de que en 2014 la AIE nos ofrece los datos numéricos tabulados, lo que me facilita la elaboración de las gráficas, aunque eso haga también que esos dates pasen más desapercibidos para el lector medio del WEO que una buena gráfica).

La primera diferencia es que este año la AIE prescinde de la bastante espuria y risible categoría de "Ganancias de proceso". Como comentamos en el análisis de 2012, ese rúbrica corresponde a los incrementos EN VOLUMEN que tienen lugar en la refinería cuando se procesa el petróleo crudo, sin que tales ganancias en volumen representen un incremento de la energía que poseía el petróleo antes de entrar en ella (ciertamente, los productos refinados pueden tener más energía que el petróleo que entra en la refinería porque en la refinería también entra gas natural, que se necesita para el proceso; la suma de energías del petróleo y el gas natural empleados es obviamente superior a la de los productos refinados de salida, ya que necesariamente hay cierta pérdidas en el procesado). Dado que el truco contable era bastante chusco, se ve que han decidido dejar de usarlo.

La segunda diferencia es que la AIE incorpora una categoría nueva de petróleo crudo, que denominan "Petróleo obtenido con recuperación mejorada". La recuperación mejorada (enhanced oil recovery, EOR, que engloba todas las técnicas que se usan para extender la vida de campos ya en explotación) hace décadas que se usa y parece por tanto tonto crear una nueva categoría para eso, como dando a entender que se puede anticipar un despliegue de nuevas técnicas que tendrán un peso determinante en el futuro. En realidad esta categoría, que corresponde a la producción de campos actualmente en explotación más lo que se pueda aplicar en campos que entrarán en producción durante los años venideros, es una manera de introducir disimuladamente un factor que sirva para compensar el declive de los campos actualmente explotados (que, según reconoce la AIE, decaen ya al ritmo del 6% anual). Dado que la EOR se usa mayoritariamente en campos ya viejos, y para poder comparar con mi análisis de 2012, acumulo todos esos valores en la columna de los "Campos actualmente en explotación". En realidad, parte del EOR se debería aplicar también a los campos por desarrollar e incluso en los campos todavía por descubrir; en todo caso, como doy todos los datos y factores, cualquiera puede repetir mi análisis con la combinación que le parezca más adecuada.

Un inconveniente para comparar mis resultados de 2012 y 2014 es que las gráficas no están definidas sobre los mismos años. En particular, en el informe de 2014 se hace un sorprendente salto de 1990 a 2013, cuando en el de 2012 se ofrecían datos para 2000, 2005 y 2011 (mucho más lógico, ya que los siguientes puntos de la gráfica se ofrecen para cada lustro). Esto no es un problema demasiado grave, ya que los datos para fechas ya pasadas pueden ser más o menos precisos pero ya no son proyecciones y por tanto no son especulativos. Así pues, lo que he hecho es tomar los valores para 2000, 2005 y 2011 que había obtenido en mi post de 2012 y los he añadido a los que deduzco de la tabla 3.6 del WEO 2014. Con estas dos modificaciones (incorporación del EOR a la producción de campos ya existentes e inserción de los años 2000, 2005 y 2011 de los datos del WEO 2012) obtengo la siguiente tabla:


Existing TBD TBF NGL Other LTO
1990 59.6 0 0 5.6 0.4 0
2000 65.9 0 0 7.9 1.1 0
2005 70.0 0 0 9.7 2.3 0
2011 68.2 0 0 12.0 3.0 1.2
2013 68.7 0 0 12.5 3.0 2.9
2015 66.2 3.8 0.1 13.1 3.8 3.6
2020 54.4 13.2 0.5 14.6 5.3 5.5
2025 45.4 17.4 5.5 15.4 6.4 6.2
2030 38.7 18.7 10.3 16.4 7.7 6.6
2035 33.9 19.3 13.8 17.2 9.2 6.4
2040 28.7 21.3 16.4 18.2 10.8 5.4


Al fusionar los datos de las dos tablas resulta bastante evidente el por qué del sorprendente salto de fechas, de 1990 a 2013, que hace la tabla del WEO 2014, y es que si se incluye el año 2005 resulta demasiado evidente que la producción de petróleo crudo no está estancada (como se decía en 2010) sino en ligero declive; también, que la producción hace una extraña remontada en 2015, como se verá más evidente en cuanto dibujemos las gráficas. Cabe destacar, también, que las gráficas que vienen del WEO 2014 están definidas hasta el año 2040, en tanto que las del WEO 2012 sólo llegan hasta el año 2035.

Como en 2012, recordemos las diferentes categorías y los colores para referirlos. En cada gráfica, la franja de color negro de la parte más inferior representa la producción de los campos de petróleo crudo actualmente (2013) en producción (Existing). La franja de color azul celeste representa la producción de los campos de petróleo crudo que ya se conocen (TBD) pero que no se están explotando por falta de demanda o exceso de coste productivo. La franja de color azul oscuro representa la producción de petróleo crudo que tendrá que venir de los campos aún por descubrir (TBF). Todas las otras franjas representan petróleos no convencionales, sucedáneos imperfectos del petróleo. La franja de color morado representa la producción de los líquidos del gas natural (NGL); la de color amarillo viene de la producción de todos los demás petróleos no convencionales excepto el ligero de roca compacta (other); la franja roja es la del ligero de roca compacta (LTO).

Veamos primero cómo queda la gráfica del volumen total de hidrocarburos líquidos.



Imagen

Evolución de la producción de hidrocarburos líquidos en volumen, de acuerdo con el WEO 2014

la cual debe ser comparada con la que teníamos en el WEO 2012; la estrecha franja verde superior corresponde a las ganancias de proceso en refinería; recuerden que el WEO 2014 llega hasta 2040, en tanto que el WEO 2012 sólo lo hace hasta 2035 (y por tanto la comparativa de ambos escenarios sólo se debe hacer hasta 2035).

Imagen

Evolución de la producción de hidrocarburos líquidos en volumen, de acuerdo con el WEO 2012

Varias cosas llaman la atención al comparar ambas gráficas. Por ejemplo, es muy curioso que la suma de todas las contribuciones toma prácticamente los mismos valores que en 2012, llegando al extremo de que para 2035 se llega prácticamente a ese valor mítico de 100 millones de barriles diarios (Mb/d) que ya se proponía en 2012. Y es bastante llamativa, esta correspondencia, si tiene en cuenta que en 2012 se contaba con esa fuente espuria de hidrocarburos líquidos correspondiente a las ganancias de proceso, y que el resto de franjas no se comportan de la misma manera en 2014 que como lo hacían en 2012. Parecería que en la AIE primero deciden cuál debe ser la producción total de hidrocarburos líquidos por año y después miren cómo se pueden producir; lo cual es bastante absurdo dado que no son perfectamente sustituibles entre sí, pero sobre todo porque la producción será la que pueda ser, y no la que deseemos que sea.

Se observan cambios sensibles en la evolución de todas las categorías de hidrocarburos líquidos excepto los líquidos del gas natural y los otros no convencionales. La curva que se refiere a los petróleos de campos actualmente en explotación (franja negra) deja de tener la forma convexa de 2012 (que era físicamente absurda) y pasa a tener una forma cóncava, mucho más razonable, aunque el decaimiento anual sigue siendo demasiado suave para ser razonable (un promedio del 3,2% anual, semejante al 3,3% que usó la AIE en el 2012 pero aún muy lejos del ritmo de decaimiento real observado, que la propia AIE reconocía en el WEO 2013 que ya estaba en el 6% anual). Debido a esta diferencia de concavidad-convexidad, el resto de hidrocarburos líquidos tienen cubrir un agujero mucho mayor, y la AIE consigue cuadrar este círculo sobre todo gracias al fuerte crecimiento de los campos aún por desarrollar, y en menor medida de los campos aún por descubrir y el LTO. El comportamiento de la producción de LTO también es bastante curioso: la producción llega a ser considerablemente superior a lo que se preveía en 2012 pero con una más acusada tendencia a decrecer hacia el final del período: la AIE reconoce que el peak LTO tendrá lugar hacia 2030. Para facilitar la comparativa numérica, he calcula las diferencias por tipo entre los datos del WEO 2012 (el año 2013 interpolado linealmente) y del WEO 2014, que muestro en la siguiente tabla (WEO 2014 - WEO 2012):

Existing TBD TBF NGL LTO Other Total
2000 0 0 0 0 0 0 0
2005 0 0 0 0 0 0 0
2011 0 0 0 0 0 0 0
2013 2.65 -2.05 0.1 -0.7 1.05 -0.4 0.65
2015 2.10 -0.30 0.1 -1.3 1.1 -0.4 1.30
2020 -1.90 4.20 -0.7 -1.0 2.4 -0.6 2.40
2025 -2.60 4.30 0.7 -0.8 2.1 -0.7 3.00
2030 2.00 -1.0 1.4 -0.4 2.9 -1.1 3.80
2035 8.00 -7.0 0.7 -0.7 2.7 -0.9 2.80

Como se observa en la tabla con más claridad, para los líquidos del gas natural (NGL) y para el resto de petróleos no convencionales las diferencias entre la evolución que se preveía en 2012 y la que se prevé este año no son demasiado importantes, aunque son consistentemente ligeramente menores en 2014 que en 2012 (seguramente porque con el resto de hidrocarburos líquidos ya están consiguiendo la ansiada marca de aproximadamente 100 Mb/d). Con respecto al LTO del fracking, la AIE considera que la burbuja se va a continuar inflando, a pesar de que la actual bajada de precios del petróleo ya hace anticipar un descenso de la producción de LTO, amén de quiebras en muchas de las empresas pequeñas del sector y fusiones entre las medias; será interesante comparar la evolución real del petróleo de fracking con el real dentro de un año. Por último, resulta curioso el anómalo comportamiento de la fracción de petróleo convencional proveniente de campos aún por desarrollar, que según la AIE experimentará una fuerte subida durante los próximos años para caer, inexplicablemente, con mucha fuerza hacia el final del período y donde también extrañamente es el petróleo de los campos actualmente en producción coge el relevo, compensando toda la caída de los campos aún por desarrollar. Es posible que una parte de este anómalo comportamiento se deba a que en este análisis hemos atribuido todo el EOR a los campos actualmente en producción, pero fíjense que la diferencia para el año 2035 entre el WEO 2014 y el WEO 2012 son aproximadamente el doble que todo el EOR en ese año. Parece más bien que ese extraño comportamiento es fruto de una fuerte cocina numérica en la que las cifras se han hecho cuadrar a un objetivo fijado a priori.

Veamos ahora cómo se comporta la energía bruta proveniente de todos los líquidos del petróleo según el WEO 2014. Al igual que hice con el WEO 2012, he asumido que el contenido energético medio por volumen de los petróleos no convencionales es sólo el 70% del del crudo convencional. El resultado es la siguiente gráfica:

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Evolución de la producción de hidrocarburos líquidos en energía total, de acuerdo con el WEO 2014

Nuevamente, si la AIE hiciera honor a su nombre y diera las gráficas en términos de energía producida y no de volumen de cosas diversas, no todas equivalente ni mucho menos, se vería que según su propio escenario de referencia la energía total o bruta del petróleo crecería muy ligeramente durante las próximas décadas. El escenario del WEO de este año es ligeramente mejor de lo que se preveía en 2012, el cual se muestra en la siguiente gráfica.

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Evolución de la producción de hidrocarburos líquidos en energía total, de acuerdo con el WEO 2012


Pero, como ya discutimos en 2012, lo que le importa a la sociedad no es la cantidad total de energía del petróleo que se produce, sino cuánta de esta energía realmente llega a los consumidores finales, es decir, la energía neta, la energía que queda tras descontar los costes energéticos de producir estos hidrocarburos, pues los costes energéticos de producción no son los mismos en un pozo de Arabia Saudita que en una explotación de arenas bituminosas del Canadá o en una factoría de biocombustibles. Trazar toda la ruta de la energía desde el pozo o la explotación concreta hasta el surtidor es complicadísimo, pero podemos hacernos una idea de cómo está evolucionando la energía usando unas Tasas de Retorno Energético (TRE) aproximadas, estimadas a partir de los valores ofrecidos por diversos autores. Aunque a mi me parecen bastante conservadores, los valores de TRE para los diversos tipos de hidrocarburo líquidos que yo usaré son discutibles y habrá quien prefiera usar otros factores que crea más acertados; por eso al principio del post he dado las tablas numéricas, para quien así lo desea pueda producir los resultados a su gusto. Las TREs que yo considero son las siguientes:

Petróleo crudo convencional actualmente en producción: 20
Petróleo crudo convencional en campos aún por desarrollar: 5
Petróleo crudo convencional en campos aún por descubrir: 3
Líquidos del gas natural: 5
LTO y otros no convencionales: 2


Estos valores son los mismos que usé en 2012. De acuerdo con estos valores, y sabiendo que la energía neta N se relaciona con la energía bruta B como N=(1-1/TRE) B, obtengo la siguiente gráfica para la evolución de la energía neta de acuerdo con los datos del WEO 2014:

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Evolución de la producción de hidrocarburos líquidos en energía neta, de acuerdo con el WEO 2014


Se observa que, de acuerdo con el escenario de referencia del WEO 2014, la energía neta del todos los líquidos del petróleo entraría en un lento declive a partir del año 2015, exactamente igual que pasaba con los datos del WEO 2012, aunque entonces el declive era un poco más pronunciado que lo que se anticipa este año.

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Evolución de la producción de hidrocarburos líquidos en energía neta, de acuerdo con el WEO 2012


El resultado más impactante de mi análisis de 2012 fue el que obtuve cuando revisé algunas de las hipótesis más optimistas y/o injustificadas del WEO y volví a calcular cómo quedaría la energía neta tras esa revisión. En realidad la revisión que hago es bastante conservadora, pues se basa en principios bien conocidos y comúnmente aceptados solamente, con lo que en realidad lo que resulta viene tan sólo quitar la primera capa de maquillaje a los datos. Las revisiones que hago son las siguientes:

No existe ninguna justificación teórica para suponer que la producción proveniente de los campos actualmente en producción decaerá a un ritmo del 3,2% anual. En el WEO 2013 la AIE reconocía que la tasa media de caída es del 6% anual y con tendencia a empeorar con el tiempo, puesto que cada vez hay más explotaciones en alta mar, que tienen ritmos de decaimiento productivo más acusados. Así pues, corrijo los datos de los campos actualmente en producción e impongo una caída del 6% anual (en el WEO 2012 se usaba una del 5% anual).
La mitad de los campos todavía por desarrollar son, por diversas razones técnicas y económicas, imposibles de desarrollar. Es cierto que las mejoras técnicas podrían hacer viables más campos de esta categoría, pero también es cierto que la actual caída de precios hace más bien anticipar lo contrario (en el WEO 2012 se tomaba el mismo factor).
La categoría de campos aún por descubrir está tremendamente inflada desde 2010; se está asumiendo un ritmo de descubrimientos de nuevos yacimientos que es aproximadamente cuatro veces el observado durante las últimas décadas. Así pues, divido esta categoría por 4 (igual en el WEO 2012).
Sólo un tercio de los líquidos del gas natural pueden sustituir parcialmente al petróleo en las refinerías y por tanto sólo tiene sentido incluir en estas gráficas un tercio de esta categoría.
En cuanto al LTO, las previsiones de reservas y producción están groserísimamente infladas, seguramente con la intención de mantener la burbuja financiera asociada por tanto tiempo como sea posible. En 2012 consideré que era mucho más realista considerar que la producción de petróleo de fracking sería la mitad de la que entonces estimaba la AIE y ahora, que de manera infundada la AIE ha inflado aún más la previsión, cabe suponer que la producción real acabará siendo incluso una fracción menor. Sin embargo, mantengo el recorte porcentual de 2012, y considero que el LTO será sólo la mitad de lo que la AIE está diciendo en 2014.
Sin un criterio claro para los otros petróleos no convencionales, los dejo tal cual.


Tras aplicar las correcciones antedichas, el gráfico de la evolución de la energía neta de los hidrocarburos líquidos quedaría como sigue:

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Evolución de la producción de hidrocarburos líquidos en energía neta en un escenario más realista, de acuerdo con el WEO 2014


Lo más curioso de la estimación de la evolución de la energía neta de todos los líquidos del petróleo en este escenario más realista es que es peor con los datos del WEO 2014 que con los datos del WEO 2012 (la siguiente gráfica):

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Evolución de la producción de hidrocarburos líquidos en energía neta en un escenario más realista, de acuerdo con el WEO 2012

La siguiente tabla resume las diferencias entre ambos escenarios para la energía neta realista (datos sin revisar):

Existing TBD TBF NGL LTO Other Total
2000 0 0 0 0 0 0 0
2005 0 0 0 0 0 0 0
2011 0 0 0 0 0 0 0
2013 7.15 -0.82 0.016 -0.131 0.181 -0.180 6.216
2015 5.2 -0.12 0.016 -0.243 0.192 -0.140 5.130
2020 1.7 1.68 -0.116 -0.186 0.420 -0.210 3.288
2025 -0.5 1.72 0.116 -0.149 0.367 -0.245 1.309
2030 -1.7 -0.40 0.258 -0.074 0.507 -0.385 -1.793
2035 -2.3 -2.80 0.116 -0.131 0.472 -0.315 -4.957



Dos son las razones por la que el escenario de 2014 es sensiblemente peor al escenario de 2012, a pesar de que en las gráficas anteriores el de 2014 parecía ligeramente mejor al de 2012. La primera es que en 2012 asumíamos una tasa de declive anual para los campos actualmente en producción del 5%; sin embargo, ahora sabemos que esta tasa es del 6% y con tendencia a seguir empeorando con el tiempo (las grandes compañías multinacionales reportan una tasa de declive medio del 8% anual para sus campos maduros). La otra razón es que en el WEO 2014 se le asigna una evolución muy extraña al petróleo de los campos aún por desarrollar, que explota con toda su intensidad hacia el final del período. Seguramente una repartición más uniforme del EOR entre campos existentes y desarrollar limaría un poco estos resultados, pero del desajuste es más importante y evidencia cómo rechina el maquillaje de la AIE.

Conclusión
El informe anual de 2014 de la Agencia Internacional de la Energía no sólo contenía pésimas noticias sobre el futuro del carbón y el uranio, sino que sus previsiones en lo que respecta a la producción de todos los líquidos del petróleo son bastante malas tan pronto como uno analiza el contenido energético que realmente está llegando a nuestros surtidores, a nuestros camiones, a nuestros tractores, a nuestras máquinas. La AIE juega con las diversas categorías de hidrocarburos líquidos para intentar que los volúmenes previstos hacia 2035-2040 lleguen a esos deseados 100 Mb/d desde el año 2010; lo chocante es que cada año cambia el peso relativo de cada componente (en 2012 incluyendo algo tan espurio como la expansión del volumen que ocupan los hidrocarburos tras pasar por la refinería) y con cada vez más dificultades para que las cifras cuadren, lo que le lleva a manipulaciones que no resisten el más mínimo escrutinio, particularmente por lo que se refiere al petróleo crudo convencional, que sigue siendo la base de la producción futura. Las desviaciones más llamativas observadas en lo que respecta a la producción de petróleo crudo convencional incluyen dar tasas de declive anual para los campos actuales mucho más bajas que las que la propia AIE reconoce, asumir un ritmo de desarrollo de nuevos campos incompatible con sus posibilidades técnicas y económicas, y dar por hecho que se descubrirán cuatro veces más yacimientos por año que lo que viene pasando durante las últimas tres décadas. Cuando se corrigen las desviaciones más obvias, el escenario que nos ofrece la AIE muestra un rápido declive de la energía neta que nos aporta el petróleo que ya empezó en 2010 y que sólo puede agravarse durante los próximos años.

Dada la espiral de destrucción de demanda- destrucción de oferta en la que aparentemente hemos entrado, las enormes dificultades financieras de las compañías del sector y sus pocos disimulados planes de desinversión para recuperar rentabilidad, el curso más probable que seguiremos durante los próximos meses será bastante peor que el que prevé la AIE. Y dado que éste en realidad no es bueno, lo más seguro es que estemos entrando en una fase de rápido descenso con derivadas económicas de los más preocupantes. Pero esto será materia de un próximo post.

[Fenix]

La crisis rusa: igual que 1998, pero peor

Carlos Montero
Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 21:22:00 CET

La caída del rublo ruso no augura nada bueno para las empresas multinacionales. Es el tipo de crisis que diferenciará a los buenos gestores de riesgo del resto, favoreciendo a aquellas corporaciones que pueden gestionarse bien en medio de una intensa volatilidad, y castigando a los que no puedan.

Las sanciones han cerrado el grifo del capital extranjero en Rusia, al mismo tiempo que la caída de los precios del petróleo (a la mitad desde su máximo de 2014) hace que el acceso sea aún más esencial, para que Rusia pueda refinanciar su deuda.

La caída del rublo se aceleró a finales de noviembre y se intensificó esta semana. La intención de apaciguar a los mercados, con la subida de tipos al 17 por ciento, tuvo el efecto contrario acelerando la depreciación del rublo. Si bien la propia subida de tipos no fue particularmente sorprendente - el banco central ha estado subiendo continuamente las tasas de interés - su tamaño, y el momento, hizo enviar el siguiente mensaje: "Estamos en problemas".

"La espiral descendente del rublo ruso ha exacerbado la volatilidad monetaria mundial y tiene un efecto contagio", señala Wolfgang Koester, el CEO y co-fundador de FiREapps. "Por ejemplo, es probable que la combinación de una caída del rublo y la reelección del primer ministro japonés, Shinzo Abe, vuelva a envalentonar a Abe para devaluar el yen. La amenaza de una guerra de divisas para empobrecer al vecino es muy real.

El contagio también expone las debilidades fundamentales de los mercados globales. Las debilidades estructurales de la zona euro, por ejemplo, auguran nuevas caídas del euro. De acuerdo con el Deutsche Bank, el euro debería dirigirse a 1,16 por dólar basado en la tendencia actual de los precios del petróleo y los fundamentos económicos en Europa - es decir en torno al 6 por ciento más por debajo del nivel actual.



Al igual que 1998, pero peor

Un paso clave que Rusia puede y debería hacer para ayudar a detener la caída libre del rublo es trabajar con el gobierno de Ucrania para poner fin al conflicto en ese país, y así EE.UU. y Europa levantarían las sanciones. Si Rusia no cede, y pronto, es probable que veamos una repetición del colapso de la economía de Rusia de 1998. Esta vez, sería peor. El default ruso de 1998 golpeó duramente a los inversores, y la memoria aún está fresca, por lo que será mucho más difícil que Rusia consiga atraer capital extranjero esta vez - no importa donde se ponga el tipo de interés.

La caída del rublo impactará con fuerza las ganancias de las multinacionales que tienen negocios en Rusia. Como ejemplo de las pérdidas que las empresas multinacionales podrían sufrir en Rusia - y la incertidumbre que aún permanece sobre el futuro del rublo y la economía rusa - Apple detuvo todas las ventas online en Rusia el martes. La compañía trató de seguir el ritmo de caída del rublo, aumentando los precios en un 25 por ciento en noviembre, pero s rindió esta semana ya que la caída del rublo continuó erosionando el valor de las ventas de Apple.

Un director financiero de una empresa multinacional con 4.000 millones de euros en ingresos, dijo que su compañía había perdido por lo menos 200 millones de euros con el desplome del rublo, pero estaba mucho más preocupado por el dinero que podrían estar perdiendo. Debido a que este CFO no tiene visibilidad sobre su riesgo en rublos, no puede manejar las expectativas de pérdidas que la empresa debe esperar por la caída del rublo. "200 millones o peor" no es el tipo de respuesta incierta que un director ejecutivo o junta quiere oír.

Las consecuencias de la caída del rublo también se extienden a otros bancos centrales. La crisis del rublo ha hecho más difícil el trabajo de la Reserva Federal que preside Janet Yellen. Todavía no está claro qué impacto tendrá la caída del rublo y su contagio en la economía de Estados Unidos."



Fuentes: Wolfgang Koester, el CEO y co-fundador de FiREapps, que emite análisis para las empresas sobre la volatilidad de las monedas.

Carlos Montero
Lacartadelabolsa


El sector Petrolero es una buena inversión a largo plazo

Viernes, 19 de Diciembre del 2014 - 21:54:00 CET

"Con una caída del 50% en los precios del petróleo desde junio, el sector energético tiene ahora un significativo atractivo para la inversión a largo plazo Muchas empresas del sector energía cotizan a niveles que descuentan unos precios del petróleo un 20% por debajo de los niveles actuales", escribe Christopher Hyzy, el presidente de inversiones de US Trust.

Hyzy destaca que, específicamente, las acciones del sector Servicios Petrolíferos, Equipos de Infraestructura, y las grandes Empresas Integradas, son una de las oportunidades de inversión más atractivas para los próximos años .

En general, US Trust cree que las acciones superarán a la renta fija en 2015, y en concreto las acciones estadounidenses superarán a otras clases de activos. Con respecto a la renta variable de los mercados emergentes, US Trust ver oportunidades selectivas en México y Corea del Sur, pero es cauteloso acerca de Rusia y Brasil, que están bajo una inmensa presión en este momento.