Jueves 22/01/15 indice del precio de las casas

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El comienzo del fin de la producción de petróleo
Carlos Montero
Jueves, 22 de Enero del 2015 - 12:59
Hemos analizado la caída del precio del petróleo desde diferentes puntos de vista. Ayer el Ministro de Energía de Irak señalaba que desde su punto de vista el crudo había alcanzado suelo en los 40-45 dólares barril, precio que no estaba en sus cálculos tras la reunión de la OPEP en noviembre 2014.

La idea más defendida es que la caída del precio de la energía será beneficiosa para la economía global al liberar capacidad de consumo. Esto reforzará el crecimiento económico a nivel mundial, y aumentará la inversión en capital. Algunos especialistas, sin embargo, matizan este escenario. Entre ellos se encuentra Gail Tverberg, reputada profesional en evaluación del riesgo, que defiende que la actual caída del petróleo va a tener un efecto muy negativo sobre la industria. Lo explica así en un análisis que titula: Este es el comienzo del fin de la producción de petróleo.

Lo que necesitamos es una energía barata. Necesitamos petróleo líquido barato. Cuando el precio es alto daña a la economía. Pero necesitamos también que los niveles baratos se mantengan en el tiempo, hecho que está en cuestión en estos momentos. Lo que creo que va a suceder es que la producción de petróleo va a caer, y no va a ser capaz de recuperarse de nuevo. Hay varias razones para ello:

Los bajos tipos de interés han estado ayudando a subir la producción al financiar nuevos proyectos de extracción rentables por los bajos costes financieros. Una vez que los tipos vuelvan a la senda alcista, muchos de estos proyectos ya no serán rentables, principalmente en proyectos con nuevos métodos de extracción cuyos costes son más elevados. La entrada en pérdidas de estos proyectos reducirá, o eliminará completamente, la producción adicional que hemos visto en los últimos años (este es uno de los motivos por el que Arabia Saudita no ha rebajado su producción, apoyando así un precio del petróleo barato. Eliminaría competencia para el futuro).

Por otro lado, los viejos pozos para mantener su producción necesitan de continuas inversiones. Si se reducen, la capacidad de producción de estas explotaciones se reducirá también. A los actuales precios muchas de estas viejas instalaciones no son rentables, por lo que es previsible que las inversiones se contraigan. El problema es mayor puesto que si no se mantienen operativas, la inversión extra necesaria para volverlas a poner en marcha a pleno rendimiento será mucho mayor. No sólo se necesitará que aumente el precio del crudo, sino que tendrá que aumentar mucho para obtener el rendimiento suficiente que financie nuevas inversiones. Esto aparte del mucho tiempo necesario para obtener que la nueva producción se ponga en funcionamiento.

Hay otro riesgo que empeoraría sensiblemente este escenario. Las instituciones financieras han vendido derivados basados en el supuesto de que el mercado de la energía se comportara con normalidad. La brusca caída vivida (más del 50%), ha puesto en riesgo a una parte importante de estos contratos, y por extensión a las entidades que los han emitido. Vamos a ver muchas suspensiones de pago con el tiempo. Esto generará daños al sistema financiero en su totalidad y otros efectos ahora mismo difíciles de cuantificar, con posibilidad que los depositantes se vean afectados.

El gran problema es de asequibilidad. No veo a los precios del petróleo rebotando de nuevo, o al menos, no rebotando con fuerza. Así que para la producción de petróleo, esto es básicamente el principio del fin. Lo que estamos viendo es el comienzo del cénit del petróleo.

Lacartadelabolsa

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Los bancos centrales están llevando al sistema financiero mundial fuera de control

Jueves, 22 de Enero del 2015 - 13:36:00

El profeta económico que pronosticó la crisis de Lehman con una precisión asombrosa está ahora aún más preocupado por el sistema financiero de todo el mundo. Las devaluaciones que empobrecen al vecino se están extendiendo a todas las regiones.

Todos los grandes bancos centrales están avivando burbujas de activos deliberadamente. Esta vez, los mercados emergentes también se han hundido en el lodazal, corrompidos por la flexibilización cuantitativa (QE) de Occidente.

"Estamos en un mundo sin control", dijo William White, el presidente del Comité de Revisión de la OCDE, en un artículo en The Telegraph. "Estamos viendo verdaderas guerras de divisas y todo el mundo lo está haciendo, y no tengo ni idea a dónde nos llevará."

“White es un ex economista jefe del Banco de Pagos Internacionales - el banco de los bancos centrales - y actualmente asesor de la canciller alemana, Angela Merkel.

Dijo que los excesos han llegado a casi todos los rincones del mundo, y la deuda combinada pública/privada está un 20% por encima del nivel al que estaba antes de la crisis de Lehman.

Advirtió que la QE en Europa está condenada al fracaso en esta última etapa y en vez de ayudar profundizará la crisis. "Los rendimientos de los bonos soberanos no han estado tan bajos desde la Peste Negra".

"La QE no va a ayudar absolutamente nada. Europa tiene ahora una mayor dependencia de las pequeñas y medianas empresas que Estados Unidos y esas empresas consiguen el dinero de los bancos, no del mercado de bonos", dijo.

"Incluso después de las pruebas de estrés a los bancos todavía están en "modo trincheras". Los bancos no están prestando a las pequeñas empresas por una serie de razones. El diferencial de tasas de interés sigue subiendo", dijo.

Las advertencias vienen justo cuando el Banco Central Europeo prepara una campaña de compras de bonos.

La potencia psicológica de este programa dependerá de si el BCE opta por una opción de choque o implementa el estímulo lentamente. También depende del mecanismo exacto utilizado para llevar a cabo la QE.

El presidente del BCE, Mario Draghi espera que las compras de bonos provoquen que el dinero fluya a la economía real a través de un "efecto riqueza", pero los críticos temen que sea peor que inútil si conduce a una burbuja de activos sin generar un impulso real a la economía.

White dijo que la QE es una forma disfrazada de devaluación competitiva. "Los japoneses ahora lo están haciendo así, pero nadie puede quejarse en Estados Unidos porque nosotros lo empezamos", dijo.


"Existe un riesgo significativo de que esto vaya a terminar mal, porque el Banco de Japón está financiando el 40% de todo el gasto del gobierno. Esto podría terminar en una alta inflación, tal vez incluso en hiperinflación.

"Los mercados emergentes se subieron al vagón resistiendo la presión al alza sobre sus monedas y construyendo enormes reservas de divisas El problema en este momento es que las empresas de estos países, especialmente en Asia y América Latina, han prestado 6 billones de dólares en dólares, a menudo a través de empresas extranjeras. Esto provocará serios problemas si el dólar sube aún más y los tipos estadounidenses repuntan".

El panorama que dibuja William White es bastante sombrío. Adquirió gran autoridad en sus largos años dentro del BPI cuando abanderó la idea de que los bancos centrales del mundo estaban cayendo en una trampa al mantener los tipos reales tan bajos en la década de 1990, robando crecimiento futuro a través de efectos "intertemporales".

Argumentó que esto creó una dinámica traicionera. Las autoridades alargaron el ciclo de tasas bajas cada vez más, construyendo mayores desequilibrios en cada ciclo, en un descenso inevitable al "límite cero", donde las palancas monetarias dejan de funcionar correctamente.

Bajo su dirección, los informes anuales del BIS durante los tres años previos a la crisis de Lehman fueron un crescendo de advertencias, en momentos en los que otros analistas y economistas estaban dormidos. Su legendario informe de junio de 2008 discutió abiertamente si el mundo estaba en el borde de eventos que podrían provocar una Gran Depresión.

White dijo que los bancos centrales se han puesto en una posición ingrata, obligados a responder a un trastorno económico tan profundo que está más allá de su poder. La última víctima fue el Banco Nacional de Suiza (SNB), que fue aplastado la semana pasada por las grandes fuerzas globales, tratando de repeler los flujos de refugio seguro hacia el franco. El SNB estaba condenado hiciera lo que hiciera. "La única opción que tenían era recibir un golpe en la mejilla izquierda, otra en la mejilla derecha," dijo.

También deplora la QE como una "moda irreflexiva". Los que sostienen que EE.UU. y el Reino Unido están creciendo más rápido que Europa porque aprobaron una QE hace tiempo, confunden "correlación con causalidad". Los pioneros anglosajones todavía tienen que pagar el precio. "Hay efectos secundarios graves que se acumulan y no sabemos qué va a pasar cuando traten de revertir lo que han hecho."

La dolorosa ironía es que los bancos centrales pueden haber provocado exactamente lo que más temían, intentando mantener boyante el crecimiento a toda costa, argumenta, y no permitiendo que las ganancias de productividad reduzcan los precios suavemente como ocurrió en episodios del siglo 19. "Ellos han creado tanta deuda que pueden haber convertido una buena deflación en una mala deflación después de todo."

Fuentes: Ambrose Evans, The Telegraph

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"Los inversores deberían evitar el mercado ruso"

Jueves, 22 de Enero del 2015 - 13:57:00

El mercado ruso está increíblemente barato por cualquier medida. Pero hay una gran preocupación por el Estado de derecho. Con los precios del petróleo en torno a los 50 dólares, la economía rusa se contraerá en 2015.

"Los inversores deben considerar seriamente la posibilidad de evitar el mercado ruso a menos que tengan una tolerancia muy alta al riesgo y estén dispuestos a perder potencialmente todo su dinero", escribe a Timoteo Strauts, de Morningstar.


El gráfico adjunto muestra el comportamiento de las acciones rusas, bonos rusos denominados en dólares y en euros, el rublo, y los precios del petróleo, con respecto a los acontecimientos geopolíticos que han sacudido a Rusia el año pasado.

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Por pasar en positivo el Dow Jones en el 2015.

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Starbucks report wen lines con lo esperado.

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El Dow Jones animado por el parche que puso Europa a su situación económica subio 259.70 puntos a 17,813.98 puntos.

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Dreamworks recortara 500 empleos.

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http://online.wsj.com/public/page/espanol-inicio.html

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Fallece el rey Saudí.

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Bono EEUU marzo. Por debajo de 128-29, objetivo en 128-09
Jueves, 22 de Enero del 2015 - 15:27
El movimiento a la baja está siendo contenido por los soportes entre 129-06/128-29. La acción del precio es bajista y una ruptura bajista de la zon antes señalada apuntaría a la línea de 21 días ajustada "Kijun-Sen" y un retroceso del 50% de corto plazo 128-09 o incluso 127-31.

La resistencia se ubica en 130-10.

Resistencias 129-21 130-00 130-05 130-10 130-30
Soportes 129-06 128-29 128-26 128-29 127-31

[Fenix]

El difícil arte de predecir

Jueves, 22 de Enero del 2015 - 15:52:00

Aquellos que saben no predicen. Aquellos que predicen no saben. Lao Tzu, poeta y filósofo chino. Ayer una periodista amiga me preguntó sobre el impacto (la expresión "revolución" utilizó) que podría producir en la gestión del trading los recientes sucesos en Suiza.

Bueno, dramáticos para la gran mayoría. Especialmente para aquellos que se confiaron tras escuchar a finales de diciembre a la Autoridad Monetaria Suiza que nada había cambiado con respecto al suelo del EURCHF. Ahora, con un 16 % más abajo, su Presidente considera que se ha producido una sobrerreacción del mercado y que el tipo de cambio poco a poco se normalizara. Probablemente. Pero, ¿qué variable tenemos que utilizar como input para estimar esta futura normalización? ¿su precio de equilibro? Lamentablemente, ya nos hemos acostumbrado a obviar el valor de las cosas al adelantar el futuro comportamiento de su precio.

¿Revolución? No, simplemente una gestión más adecuada del riesgo. Es el precio del exceso de confianza en que nos hemos movido en los últimos años. ¿No lo han sentido también ustedes? Ya es habitual que cualquier presentación de estrategia plantee varios escenarios en función de las decisiones de los bancos centrales: si comienza o no la normalización (BOE/Fed), si bajan o mantienen tipos y coeficiente de reservas (Banco Central de China), si inyectan más dinero a través de la compra de activos (BOJ) y comienza un QE (ECB). Pero, es cierto, muy pocos contemplaban la decisión del SNB. Con todo, esto recalca algo que tuvimos muy claro al principio de la Crisis y que ahora, precisamente por el carácter omnipresente de los bancos centrales desde entonces, hemos olvidado: debemos temer lo que no podemos predecir.

¿Quieren más ejemplos? La caída del precio del crudo. Más del 50 % en apenas 5 meses. Es un desplome, un ajuste de precios dirán algunos, de los que aún no conocemos totalmente sus consecuencias. De hecho, no conocemos cómo se van a comportar los precios a futuro. Revisen por ejemplo los comentarios ayer del Gobernador del BOJ o de Nowotny, consejero del ECB. O relean las Actas del último MPC. En todos los casos subyace la incertidumbre a la hora de anticipar el futuro, en principio de los precios. Pero, al final, de sus propias decisiones. Y si esto es lo que se percibe de nuestras autoridades, ¿qué podemos hacer entonces nosotros que intentamos adelantarnos a sus decisiones? Sinceramente, no recuerdo un periodo de semejante incertidumbre como el actual. No por el lado macro, que en mi opinión sólo puede mejorar a muy corto plazo en mayor o menor medida. Pero mucha incertidumbre a medio plazo macro y a corto para el comportamiento de los propios mercados. Al final, lamentablemente, los mercados pasan a ser un factor de riesgo adicional con los inversores, gestores y analistas encontrando serias dificultades para gestionar el riesgo. ¡Mal acostumbrados estamos!.


¿Es una cuestión de credibilidad? Naturalmente, de la credibilidad de algunas de nuestras autoridades.

Me recuerda un amigo que Arabia Saudita decía hace no tanto tiempo que los 100 $ barril era un precio razonable. ¿Qué cambió entonces para que la OPEP dejará de sostener al mercado de crudo? Ahora es posible leer a un alto cargo iraní que los precios del crudo podrían incluso caer hasta los 25 $ barril. De 100 $ hasta 25 $ hay una enorme lista de cuestiones sin resolver y potenciales problemas en los mercados que deben ser enfrentados. ¿Son capaces de hacer predicciones en este caso? ¿con qué grado de fiabilidad?.

Las elecciones del domingo en Grecia son otra fuente de incertidumbre. Desde Europa se han enviado dos mensajes (públicos) claros: 1. Nadie abandona el Euro; 2. Habrá disposición a negociar una mejora en las condiciones de asistencia. Pero, luego sí es cierto que hemos escuchado que hay preocupación a nivel oficial sobre una victoria de Syriza aunque ello no se ha traducido en un debate en abierto sobre las consecuencias de que pretenda cumplir con su Programa: reestructurar la deuda y zanjar los planes de ajuste fiscal, aplazando directamente dando marcha atrás a reformas estructurales previstas. ¿Realmente las autoridades europeas están en disposición de cumplir sus promesas? ¿las incumplirá Syriza si gana las elecciones? Si es cierto que se ha producido una reacción de cautela en el mercado ante la falta de respuesta ahora a estas cuestiones, pero más que limitada si valoramos el exceso de apalancamiento existente ahora en la zona EUR. Sin duda, el ECB es clave para limitar el daño en el peor de los escenarios. Pero, de nuevo, ¿no estaremos depositando un exceso de confianza en la actuación de nuestras autoridades?.
Por cierto, para bien o para mal, cualquier decisión que adopte la Troika con respecto a Grecia será generalizable en el futuro con respecto a otros países.

El ex Economista del BIS alertaba hace unos días sobre los elevados riesgos asumidos por todos, pero provocados en buena parte por nuestras autoridades, durante los últimos seis años. Y dejaba en el aire una pregunta clara: ¿esta no era inicialmente una Crisis de deuda?...entonces, ¿por qué la deuda es ahora más alta que antes de la Crisis?.

¿Y el futuro? Incierto, claro.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España