Lunes 0/02/15 PMI, ISM manufactureros

[Fenix]

¿Qué vigilar esta semana?
por Iván San Félix •Hace 10 horas

Para esta semana, los datos más destacados serán los de empleo de enero en EEUU (miércoles y viernes). Aunque se espere que el ritmo de creación de puestos se modere, los datos deberían seguir mostrando que la sólida recuperación se mantiene. Además, veremos los PMIs e ISMs manufactureros (lunes), y de servicios y compuesto (miércoles) también de enero, que deberían seguir mostrando un nivel de actividad elevada.

De Europa estaremos pendientes de los PMIs finales de enero, que no deberían reflejar cambios frente a los datos preliminares. Además, destacamos que Alemania y España serán los primeros países de la Eurozona en publicar su producción industrial de enero el viernes. China también dará a conocer sus PMIs de enero el lunes y miércoles. Mejor comportamiento relativo de los índices europeos, que por ahora han logrado esquivar en gran medida el impacto del resultado de las elecciones en Grecia, frente a los selectivos americanos, que cerraron con caídas superiores a -1%.

En Europa la atención se centró en el resultado y primeras consecuencias del triunfo de Syriza en Grecia. Los mensajes de inicio de semana que evidenciaban una falta de entendimiento inequívoca entre la UE y el nuevo gobierno griego provocaron el desplome del mercado griego y cierto contagio al resto de Europa, principalmente a los países periféricos. Destacamos la mayor estabilidad vivida en los mercados financieros a partir del jueves tras intuir una postura más cercana del nuevo gobierno para llevar a cabo las reformas acordadas con la UE.

Así, los índices europeos lograron cerrar la semana sin grandes variaciones y con mínimos repuntes de los diferenciales de los países periféricos. No así Grecia, cuya bolsa perdía -13% en la semana, cerrando a mínimos desde finales 2012 y con la banca perdiendo entorno a un tercio de su valor. Su diferencial del bono a 10 años ha repuntado en torno a 150 puntos, con unos tipos de su deuda a menor plazo por encima del 10% (3 años 15,4% y 5 años 12,4%). Invirtiéndose con ello la curva de tipos griega.

En EEUU el mensaje de la Fed, más proclive a subir tipos antes de final de año a tenor del mejor comportamiento de la economía y empleo, apenas tuvo impacto en mercado. Los inversores están mucho más centrados en la temporada de resultados 4T 14, con casi la mitad de compañías (42% del S&P 500) habiendo publicado sus cifras. A pesar de que los resultados están batiendo previsiones tanto en ingresos como en BPA: +0,6% y +2,6% vs consenso respectivamente, los inversores muestran una gran cautela teniendo en cuenta el gran comportamiento de la bolsa (en máximos históricos la semana anterior), la notable revisión a la baja de estimaciones 4T 14 llevada a cabo desde octubre y los mensajes cautos de un gran número de compañías de cara a 2015. En este sentido, la apreciación del USD frente al Euro está siendo el principal factor que está llevando a las compañías a revisar a la baja sus guías. Para la semana entrante, seguiremos pendientes de los acontecimientos en Grecia.

En nuestra opinión, las negociaciones entre la UE y el nuevo gobierno griego tendrán impacto en mercados, especialmente en los periféricos. En principio, consideramos que la incertidumbre debería continuar, en tanto la UE se muestra firme en que Grecia debe hacer honor a sus compromisos con sus socios y Syriza pretende “flexibilizar” el plan de ajuste económico.

Seguiremos pendientes de la evolución de los resultados empresariales, todavía con mayor protagonismo en EEUU. Esperamos que se mantenga el sesgo negativo teniendo en cuenta que muchas compañías están revisando a la baja sus guías. En cuanto a datos macro, destacamos los de empleo de enero en EEUU. Aunque se espera cierta moderación en el ritmo de creación de puestos de trabajo, confiamos en que se mantenga la fortaleza de su recuperación. Destacamos también que los ISMs y PMIs de enero (EEUU, Eurozona y China) podrían tener impacto en los mercados.

[Fenix]

El nuevo gobierno griego no colocará a sus miembros en la gestión de bancos
Lunes, 2 de Febrero del 2015 - 02:44
Saliendo al paso de los intesos rumores que corrían por el mercado, el portavoz del nuevo gobierno griego Gabriel Sakellaridis ha afirmado en la cadena de televisión SKai que:

"No haremos nada que dañe al valor de las acciones de los bancos. Sea lo que sea lo que hagamos en el sistema bancario, lo haremos en cooperación con inversores privados. No designaremos a cargos del partido en la gestión de los bancos".


Repsol estaría preparando ventas de activos por 1.000 mlns de euros

[ REPSOL ]
Lunes, 2 de Febrero del 2015 - 02:49
Repsol avanza en el plan de desinversiones de activos que llevará a cabo tras la compra de Talisman Energy, según informa el economista. La intención de la petrolera es ingresar cerca de 1.000 millones de euros, el 2 por ciento del total de los activos.

[Fenix]

Visión técnica del lunes

Lunes, 2 de Febrero del 2015 - 2:52:26

Las señales bajistas en USA se incrementan en soporte:

El S&P500 cerró la semana amenazando el importante soporte presente entre los 1972 y 1988 puntos, con un cierre en mínimos el pasado viernes, generando un cierre semanal desconcertante:

Sobre este tema ya hemos debatido en semanas anteriores, exponiendo numerosos síntomas correctivos en la renta variable americana de cara a los meses inmediatos.

Otro hecho que nos resulta llamativo es ver al índice de volatilidad (VIX) con sus promedios móviles por encima de los marcados durante los dos últimos años. Este hecho resulta negativo para el índice S&P500 en tanto en cuanto se produce una correlación entre subidas VIX y bajadas S&P500:

Eduardo Faus
Renta 4 Banco

[admin]

VIX 21.55

-10.93

[Fenix]

Dos mercados alcistas, las joyas de las Coronas
por Ismael de la Cruz •Hace 9 horas

Algunos países nórdicos están acusando bastante la fuerte caída del petróleo y esto se traduce directamente en sus respectivas divisas. Veamos dos mercados que están plenamente alcistas y que deberían de seguir subiendo en el año, sobre todo si la Reserva Federal de los Estados Unidos sube los tipos de interés, probablemente en la segunda mitad del año (el FOMC, en su última reunión, decidió dejar de utilizar la frase de mantener los tipos bajos durante un tiempo considerable, dando a entender que nos vamos acercando a la fecha).

- Usd/Nok: la corona noruega (Nok) continúa depreciándose frente al dólar americano, una depreciación bastante fuerte (se hunde a mínimos de hace 12 años) y que de momento no tiene visos de cambiar en el corto plazo. La idea general es que si el petróleo está alcista se abren cortos (venta) en el Usd/Nok, si el petróleo está bajista se abren largos (compra) en el Usd/Nok.

El motivo de que Usd/Nok esté subiendo con tanta fuerza se debe al desplome del petróleo, ya que Noruega es el mayor exportador de crudo de toda Europa, y depende mucho del sector de la energía. Así pues, existe una correlación entre la divisa nórdica y el petróleo.

El Banco Central noruego podría bajar los tipos de interés en el mes de marzo, básicamente porque la fuerte caída del petróleo le resta al PIB del país. De confirmarse esta rebaja de tasas, la corona noruega, que ya de por sí se depreciará este año frente al dólar, seguiría depreciándose más aún si cabe.

En el corto plazo, sin debilidad por encima de 7,55.

- Usd/Sek: en Suecia, les vengo indicando desde hace unas semanas atrás que podríamos ver al Banco Central del país, el Riksbank, implementar un programa de alivio cuantitativo de compra de bonos mensuales. De confirmarse, depreciaría a la corona sueca (Sek) y sería un motivo más para ver este año más subidas en Usd/Sek.

La economía del país teme bastante entrar en deflación, los precios siguen cayendo, la producción industrial baja preocupantemente en la recta final del 2014 (-0,2% frente a un esperado +0,5%), el PMI servicios desciendo a 55,4 cuando lo esperado era 56,9. Y aunque menos que Noruega, también la caída del crudo le perjudica.

El problema de Suecia es que tiene los tipos de interés en el 0% (la última bajada se produjo el pasado 9 de julio, de 0,25% al 0%), de manera que ya no pueden utilizar esta clásica herramienta para combatir el debilitamiento de los precios y reactivar la economía incrementando las exportaciones.

Por tanto, en Usd/Sek tenemos a una moneda fuerte y una moneda débil, como resultado de esta y otras sinergias, las subidas son fuertes y mantengo lo que les comenté a primeros de año, que en el 2015 debería de continuar siendo alcista, presentando un primer objetivo en 8,6930-8,70 y un segundo objetivo, ya más ambicioso en 9,3130.

[Fenix]

Iniciamos una nueva y compleja semana pendientes de Grecia
Las preapertura según Link Análisis
Lunes, 2 de Febrero del 2015 - 02:58
Los mercados de valores europeos inician hoy una nueva y compleja semana en la que la “crisis griega” acaparará gran parte de la atención de los inversores. Tras una primera semana en la que las declaraciones del nuevo Gobierno de Grecia, especialmente de su ministro de Finanzas, Yanis Varoufakis, tenían un ánimo claro de confrontación, rechazando el papel jugado hasta ahora por la troika de acreedores y reclamando una quita masiva de deuda, tras “descubrir” que el problema de Grecia no es de liquidez sino de “solvencia”, declaraciones que recibieron una pronta respuestas de muchos gobiernos de la región, especialmente del alemán, que se mostró totalmente contrario a una quita y que condicionó las nuevas ayudas a Grecia a que el país cumpla con sus compromisos, este fin de semana parece que todos, salvo Alemania, han decidido bajar el tono.

Así, tras la reunión mantenida AYER en París por el ministro de Finanzas griego con su homólogo francés, el primero se mostró con más ganas de colaborar con los acreedores de Grecia y con sus socios de la Zona Euro. Además, esta semana el nuevo primer ministro del país, Tsipras, llevará a cabo una gira por distintos países de la Eurozona y se reunirá con el presidente de la Comisión Europea, Junker, para acercar posturas.

Si bien esta nueva actitud pude tranquilizar algo a los inversores en la región, creemos que el “problema” griego va a colear todavía por bastante tiempo, generando tensiones puntuales en los mercados financieros de la región. Es por ello que los mercados seguirán muy de cerca los acontecimientos y las declaraciones de los distintos líderes sobre la situación de Grecia y las posibles salidas a la misma.

Pero durante la semana los inversores dispondrán de otras importantes referencias, empezando HOY con la publicación en Europa y EEUU de los índices adelantados de actividad de los sectores de las manufacturas, correspondientes al mes de enero. Se espera que el indicador mejore ligeramente en la Zona Euro, impulsado por Alemania, mientras que tanto el de Francia como el de Italia seguirán mostrando contracción mensual de la actividad.

También será seguida muy de cerca la publicación de este indicador en EEUU, después de que el pasado viernes la publicación de la primera estimación del PIB del 4T2014 dejara un “mal sabor de boca” en los inversores, al crecer esta variable sensiblemente por debajo de lo esperado. No obstante, el indicador adelantado de actividad del sector manufacturero de la región de Chicago, que suele ser un buen reflejo del nacional, mostró una aceleración de la actividad en enero. De confirmarse este hecho tras la publicación del indicador nacional esta tarde, ello tranquilizaría mucho los ánimos de unos inversores que temen que la debilidad del crecimiento económico mundial esté afectando al estadounidense. Además, el miércoles se publicarán los mismos índices pero de los sectores de servicios. Cabe recordar que éstos tienen mucho más peso que las manufacturas en las economías desarrolladas, de ahí su mayor importancia. Por último, el viernes se darán a conocer en EEUU las cifras de empleo de enero, que deben servir igualmente para determinar con qué fuerza está iniciando la economía estadounidense el nuevo ejercicio.

Además, si bien en el ámbito macroeconómico los inversores gozarán esta semana de muchas importantes referencias, también lo harán en el ámbito empresarial, ya que la temporada de presentaciones de resultados trimestrales seguirá su curso en Wall Street, donde las grandes petroleras darán a conocer sus cifras –el viernes el precio del crudo subió con fuerza tras conocerse que el número de plataformas de extracción se estaba reduciendo a un ritmo elevado en EEUU y Canadá, lo que ayudará a ajustar la oferta a la demanda a nivel mundial; actualmente la oferta supera en más de 2 millones de barriles al día a la demanda-, que esperamos sean malas. Además, como ya ha ocurrido con otras compañías del sector como fue el caso de la anglo-holandesa Royal Dutch Shell, esperamos que las petroleras estadounidenses anuncien importantes reducciones en sus presupuestos de inversión en aras a defender sus cash-flows.

Asimismo, la temporada de presentación de resultados irá adquiriendo ritmo en Europa. Así, en los próximos días varias importantes farmacéuticas darán a conocer sus cifras, destacando AstraZeneca, GlaxoSmithKline y la francesa Sanofi. Igualmente, Daimler publicará sus cifras anuales.

En la bolsa española serán los dos grandes bancos, Santander (SAN; MAÑANA) y el BBVA (miércoles) los que presenten sus números. De lo que muestren estas compañías en materia de resultados y, sobre todo, de lo que digan sobre el devenir de sus negocios este año, va a depender en gran medida el comportamiento a corto plazo de sus acciones y de las de muchas compañías de sus respectivos sectores de actividad.

Por tanto, los mercados de valores europeos y estadounidenses afrontan una complicada semana, repleta de referencias macro y empresariales, en la que el “problema griego” seguirá jugando un “papel estelar”. Todo ello sin olvidar otras referencias como las divisas y el precio de crudo que, a pesar del fuerte repunte del viernes, podría no haber tocado todavía fondo, con lo que ello supone para muchas compañías cotizadas directa e indirectamente relacionadas con esta materia prima.

Para empezar, esperamos que HOY los mercados de valores europeos abran a la baja, siguiendo así la estela dejada el viernes por Wall Street y esta madrugada por los principios mercados asiáticos. Posteriormente, si los mencionados indicadores adelantados de actividad manufacturera son algo mejores de lo esperado, los mercados podrían girar al alza a la espera de Wall Street, mercado que será el que, con su comportamiento, determine la tendencia de cierre de las bolsas europeas durante la jornada.

[Fenix]

¿Cuándo dejarán de caer los precios del petróleo?
por Carlos Montero •Hace 9 horas

El gráfico que adjunto muestra la curva de producción de petróleo de Estados Unidos y de Canadá en los últimos años. Este es el motivo del descenso de los precios del petróleo: un exceso de crudo para la demanda mundial que ahora existe. La producción en América del Norte es el principal sospechoso del excedente que está presionando los precios del petróleo.

Ahora que sabes la respuesta, vamos a hablar del informe de enero de la Agencia Internacional de la Energía (AIE) que se conoció hace la semana pasada. Estas son las principales conclusiones (vía Arthur Berman, en artículo en la revista Time):

1. El exceso de oferta en el cuarto trimestre 2014 fue de 890.000 barriles por día (véase gráfico siguiente). Esa es la diferencia entre la oferta y la demanda. Podemos discutir sobre si fue principalmente por culpa del suministro o principalmente por la demanda (mi creencia es que el problema es el exceso sobre todo de la oferta), pero los números son esos y ese el principal motivo de la caída de los precios del petróleo.

2. Ese excedente es 170.000 barriles por día más que en el trimestre anterior.

3. La demanda en el primer semestre de 2015 será de 900.000 barriles por día menos que en el cuarto trimestre (véase el segundo gráfico de abajo). La demanda del primer semestre suele ser inferior a la del segundo semestre del año, eso significa que los precios podrían caer de nuevo.

4. La demanda en el tercer trimestre de 2015 aumentará en 1,53 millones de barriles por día y la demanda en el cuarto trimestre aumentará otros 420 mil barriles por día. Esa es una gran cantidad y elevaría la demanda a niveles récord. Esto debe ir ayudar a una recuperación de los precios.

Ahora bien, estas son sólo estimaciones y la AIE no suele acertar en sus previsiones, pero esas son las cifras con las que tenemos que trabajar. Es verdad que no estiman la producción, pero el informe dice que la producción de 2015 se ha revisado a la baja en 350.000 barriles por día a partir de estimaciones previas. La Agencia Internacional de la Energía prevé que la mayor parte de ese recorte de la producción suceda en la segunda mitad de 2015, después de que la producción de petróleo comience a caer en Norteamérica.

Entonces, ¿dónde nos deja esto? El problema viene sobre todo de la oferta, pero la demanda tiene que aumentar para que se solucione el problema de los excedentes en 2015 porque no se espera que la oferta descienda tanto.

Esto significa que es probable que los precios del petróleo aumenten en 2015, pero no mucho a menos que suceda algo más. Ese algo más probablemente sea un recorte de la producción de la OPEP y Rusia en junio después de la próxima reunión de la OPEP.

Recuerde que el exceso de oferta en el cuarto trimestre de 2014 fue de menos de 1 millón de barriles por día. La OPEP puede solucionar eso fácilmente y ha hecho recortes más grandes en fechas tan recientes como 2009.

También podríamos tener crisis geopolíticas que podría agregar una prima de riesgo de 20 dólares por barril más o menos. Catalizadores que pongan en riesgo estas previsiones también podrían venir si la demanda no crece tanto como espera la AIE o la producción no cae lo suficiente.

¿Cuándo dejarán de caer los precios del petróleo? Nadie lo sabe con certeza y estos datos no tienen la suficiente resolución, y mucho menos fiabilidad, para ayudar a responder la pregunta.

Sin embargo, la EIA nos puede ofrecer alguna ayuda en este punto. La EIA publica datos mensuales mundiales y, en el siguiente gráfico, se muestran la oferta y la demanda en equilibrio en noviembre y diciembre de 2014.

Esto puede indicar que los precios podrían encontrar fondo tan pronto como el mercado perciba este equilibrio."

Fuentes: Arthur Berman, Oilprice.com (Time)

[Fenix]

Calma tensa a la espera de acontecimientos

Las bolsas europeas planas en el inicio de una importante semana
Lunes, 2 de Febrero del 2015 - 3:05:22

Pocos movimientos en el inicio de la semana en las bolsas europeas, en una jornada en la que las noticias macro y los distintos rumores que corren por el mercado serán los focos de atención de los inversores.

Respecto al primer punto destacar los datos PMI del sector manufacturero en la zona euro y en EE.UU., así como el dato de desempleo que acabamos de conocer en España.

Respecto a los rumores, varios son los que han corrido por el mercado: Nuevo impuesto de la administración Obama a los beneficios empresariales, flexibilización de varios países de la zona euro a una posible reestructuración de la deuda griega, petición del gobierno al BCE para que se mantengan los programas de liquidez a pesar de la ruptura de conversaciones con la Troika, colocación de miembros del partido Syriza en los organos de dirección de los principales bancos griegos (rumor desmentido), entre otros de carácter empresarial.

Las bolsas europeas sin embargo se han tomado con mucha calma estos hechos, y han abierto planas y con un bajo volumen de negociación a la espera de acontecimientos.

En el mercado de divisas moderadas alzas en el euro/dólar del 0,25% a 1,13515 y del euro/yen del 0,31% a 133,07.

Fuertes caídas en el petróleo de más del 2% por toma de beneficios y por los conflictos laborales en EE.UU.

[Fenix]

Una cuestión diplomática
Lunes, 2 de Febrero del 2015 - 03:11
Aunque ya se había anunciado antes, el Gobierno griego causó algo de revuelo el viernes al afirmar que su interlocutor no es la Troika. De hecho, habría ya comenzado a valorar opciones con un banco de inversión sobre propuestas para ajustar la deuda mientras que estaría iniciando los contactos directos con gobiernos para encontrar un acuerdo. Y como una negociación de este tipo es francamente complicada de alcanzar a corto plazo, también estaría buscando el respaldo del ECB de forma que mantuviera la liquidez a la banca griega mientras no esté acogido al paraguas de asistencia financiera.
No, sobre el papel del FMI no hemos sabido nada.

Europe's Creditors Play With 'Political Fire' in Pushing Greece to the Brink. Telegraph.
Juncker Wants to 'Abolish' Troika for Alternative. Handelsblatt.

Sigo pensando que la "nueva" Crisis Política del EUR con foco ahora en Grecia es el principal reto al que nos hemos enfrentado en los últimos años. Y no es una Crisis financiera, en la medida que la actuación del ECB puede amortiguar cualquier foco de inestabilidad en los mercados.
Pero, a nivel político sin duda supone una nueva fase que pasa por mayor integración fiscal y política. Europa no es, como dice muchas veces Merkel, una Europa de transferencias. Pero la negociación que se inicia con Grecia sí puede crear un precedente para serlo. Al final, mientras se habla de la deuda se deja de lado los ajustes fiscales y competitividad vitales para que el País sea sostenible económicamente a plazo. Veremos.

Las bolsas europeas con ligeros recortes en apertura. Luego, veremos.
En USA tenemos también subidas de medio punto con el S&P en niveles de 1995 puntos.
Las bolsas asiáticas caen un 0.1 %. Pero el mercado chino con un fuerte recorte por encima del 2.5 %.

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.67 %.

El EUR en niveles de 1.1315 USD.
El precio del crudo en 51.77 $ barril.
El precio del oro en 1280 $ onza.

¿Referencias? PMI manufacturero en la zona y presupuesto en Italia. ISM manufacturero, pedidos de construcción e ingresos/gastos personales en USA

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

Ruido por Grecia y la Fed pero el mercado debería encajarlo bien

Bankinter
Lunes, 2 de Febrero del 2015 - 3:35:18

La volatilidad ha vuelto a hacer acto de presencia en el mercado, algo que seguramente sea una constante este año. Aun así, los vaivenes se han saldado con unas variaciones modestas (-1/-2%) que no están nadamal teniendo en cuenta que las subidas de las últimas semanas invitaban a una toma de beneficios.

La formación de gobierno en Grecia en un tiempo récord sorprendió favorablemente al mercado pero las primeras medidas adoptadas por Syriza (suspensión de las privatizaciones, contactos con Rusia, subida del salario mínimo, readmisión de funcionarios, etc.) recordaron que el país ha dado un claro giro, alejándose de la postura alemana. En cualquier caso, destacaríamos que su impacto en otros periféricos está siendo muy limitado: la bolsa griega retrocedió -14% en la semana vs -1,7% del Ibex y -0,1% del Mib, su prima de riesgo aumentó +270 p.b. vs +11 p.b. la española y +13 p.b. la italiana. Por tanto, el problema griego ha dejado de ser sistémico.

Asimismo, las bolsas americanas se vieron lastradas por los pobres resultados de compañías como MSFT, CAT y P&G, afectados enmuchos casos por la fortaleza del dólar.

La reunión de la Reserva Federal tampoco ayudó ya que el mercado se tomó mal su mejor percepción de la economía (expansión económica sólida vs moderada anterior, ganancias de empleo fuertes vs sólidas, etc.) pero lo cierto es que mantiene una notable flexibilidad en relación a la primera subida de tipos. En nuestra opinión, la baja inflación y la fortaleza del dólar le obligarán a retrasar el calendario de subidas hasta septiembre o quizámás allá.

Esta semana vendrá condicionada por las noticias que vayan llegando desde tres frentes:


(i) La macro nos dejará importantes referencias como los PMIs en Europa, los ISM en EEUU y sobre todo, la creación de empleo no agrícola en EEUU. El mercado está muy sensible en torno a la Fed por lo que una cifra elevada puede hacer saltar las alarmas sobre el timing de la primera subida de tipos.

(ii) Los resultados empresariales continuarán en EEUU y ganarán intensidad en Europa con empresas como SAN, BBVA, BP, Sanofi, etc.

(iii) En el plano institucional, la Comisión Europea adelantará sus previsiones de invierno que este año se publican a principios de febrero.

En la revisión de otoño ya recortó sustancialmente sus estimaciones de crecimiento por lo que en esta ocasión deberíamos ver un tono algo más optimista.

El crecimiento para España seguramente se mejore alguna décima así como el de Alemania. Tendrá su interés ver si recortan las estimaciones para Grecia, bastante elevadas (+2,9% este año y +3,7% en 2016). Precisamente, Grecia seguirá de actualidad hasta que la renegociación de su deuda vaya tomando forma, algo que llevará algún tiempo (hasta cuatro meses según el M. Finanzas).

Por tanto, seguirá llegando ruido al respecto pero pensamos que finalmente se llegará a un acuerdo para extender plazos sin que su problemática contagie al resto de la periferia. Por otro lado, el Banco de Inglaterra anuncia su decisión de política monetaria sin que se esperen cambios.

En definitiva, seguimos convencidos de que tiene sentido tomar posiciones en renta variable: el final de enero se presentaba complicado por la incertidumbre en torno al BCE y Grecia pero las incógnitas se han desvelado de una forma bastante constructiva. En este escenario, mantenemos nuestras apuestas de inversión en Utilities como Iberdrola y REE e incorporamos Daimler ya que presenta resultados esta semana y debería mejorar sus previsiones gracias a la debilidad del euro.

[Fenix]

PMI manufacturero Francia enero 49,2 vs 49,5 esperado
Lunes, 2 de Febrero del 2015 - 03:50
En enero vimos una ralentización de la caída de los nuevos pedidos y la producción. La tasa de descenso del empleo se ralentiza también.

Datos ligeramente negativos para los mercados de acciones y el euro.


PMI manufacturero Alemania enero 50,9 vs 51,0 esperado
Lunes, 2 de Febrero del 2015 - 03:55
El dato general del PMI manufacturero en Alemania se mantuvo en territorio de expansión a principios de 2015. El crecimiento del empleo se ralentiza marginalmente.

Datos neutrales a ligeramente negativos para los mercados de acciones y el euro.


PMI manufacturero eurozona enero 51,0 vs 51,0 esperado

Lunes, 2 de Febrero del 2015 - 4:00:17

El 2015 comenzó con una modesta aceleración del crecimiento en el sector manufacturero de la zona euro. El Índice PMI final del Sector Manufacturero de la Zona Euro ajustado estacionalmente señaló el nivel 51.0, en concordancia con su estimación flash precedente, y se mantuvo ligeramente por encima del nivel 50.6 registrado en diciembre.

En enero se observó una mejora de las condiciones empresariales en Alemania, España, los Países Bajos e Irlanda, y estos tres últimos países de nuevo registraron un sólido aumento. De hecho, el crecimiento se fortaleció en España y en los Países Bajos.

Los descensos del índice PMI manufacturero en Francia, Italia, Austria y Grecia continuaron al comienzo del año. Los ritmos de contracción en Francia e Italia se ralentizaron casi hasta la estabilización, pero Austria y Grecia registraron fuertes caídas.

Países clasificados por PMI Manufacturero: enero

Irlanda 55.1 mínima en 8 meses
España 54.7 máxima en 2 meses
Países Bajos 54.1 máxima en 2 meses
Alemania 50.9 (flash 51.0) mínima en 2 meses
Italia 49.9 máxima en 4 meses
Francia 49.2 (flash 49.5) máxima en 8 meses
Austria 48.5 mínima en 2 meses
Grecia 48.3 mínima en 15 meses

La producción manufacturera se expandió a su ritmo más rápido de los últimos seis meses en enero, apoyada por un leve aumento del volumen de los nuevos pedidos y de los pedidos pendientes de realización. Se registró un crecimiento simultáneo de la producción y de los nuevos pedidos en Alemania, España, los Países Bajos e Irlanda.

Italia experimentó una ligera alza de la producción por primera vez desde septiembre de 2014, y el ritmo de declive en Francia se ralentizó hasta el más débil de la actual secuencia de ocho meses de contracción. No obstante, la continua caída de los nuevos pedidos en ambos países puede actuar como un persistente impedimento en los próximos meses. La producción y los nuevos pedidos también disminuyeron en Austria y en Grecia.


Los fabricantes de la zona euro se enfrentan a la doble dificultad de una débil demanda interna y un moderado comportamiento de las exportaciones. En el último trimestre del año pasado y el comienzo de 2015 se han observado algunos de los incrementos más débiles de los nuevos pedidos para exportaciones* desde que la reactivación de los nuevos pedidos procedentes del extranjero comenzó en julio de 2013. Alemania, Francia, Austria y Grecia registraron descensos en enero, que casi contrarrestaron los sólidos incrementos observados en el resto de los países.

El empleo en el sector manufacturero de la zona euro aumentó por quinto mes consecutivo en enero. La tasa de creación de empleo estuvo en concordancia con la máxima en ocho meses registrada en diciembre, aunque a pesar de ello continuó siendo moderada. El número de dotación de personal aumentó sólidamente en España e Irlanda, mientras que Italia y los Países Bajos registraron modestos incrementos. La creación de empleo se ralentizó hasta casi el estancamiento en Alemania y Grecia, mientras que Francia y Austria registraron nuevas destrucciones del empleo.

Las recientes bruscas caídas del precio internacional del petróleo impulsaron los costes medios a la baja al ritmo más rápido en cinco años y medio. Las reducciones más fuertes de los precios de compra se registraron en los Países Bajos (al ritmo más rápido desde mayo de 2009), Alemania (al ritmo más rápido desde julio de 2009), Austria y Francia (al ritmo más fuerte en treinta meses en ambos casos).

La tendencia de los precios medios de compra en Italia, España, Irlanda y Grecia también se situó de nuevo en territorio de deflación en enero, tras haber registrado aumentos en diciembre.

Esta presión más baja de los costes se reflejó parcialmente en los precios medios de venta, ya que los precios cobrados cayeron por quinto mes consecutivo y al ritmo más fuerte en más de un año y medio. Sin embargo, la tasa de declive de los precios de venta fue sustancialmente menos marcada que la registrada por la de los precios de compra. Ninguno de los países cubiertos por el estudio registró un incremento de los precios de venta.

[Fenix]

El sector manufacturero de la eurozona muestra signos esperanzadores

Chris Williamson, Economista Jefe de Markit
Lunes, 2 de Febrero del 2015 - 4:08:10

El sector manufacturero de la zona euro mostró indicios de estar saliendo de la desaceleración al comienzo del año, pero el ritmo de expansión siguió siendo decepcionantemente mediocre, reivindicando la decisión del BCE de adoptar medidas drásticas para reactivar la economía.

La flexibilización cuantitativa a gran escala impuesta por el BCE debería impulsar la economía de la zona euro a través de una mejora de la confianza empresarial y del consumidor y del debilitamiento del euro. La caída de la moneda debería beneficiar a los fabricantes exportadores, especialmente en los próximos meses. La baja del precio del crudo también ayudará a reducir los costes de los fabricantes, y la disminución del coste del combustible también supondrá que los consumidores tendrán más ingresos disponibles para gastar en bienes.

El estudio también aportó noticias alentadoras con respecto a los robustos focos de crecimiento existentes en Irlanda, España y los Países Bajos.


No obstante, Alemania, Francia e Italia están más o menos estancadas, y la situación económica en Grecia se ha deteriorado, mientras que el sector manufacturero griego se ha contraído al ritmo más fuerte durante más de un año, ya que tanto la demanda interna como para exportaciones cayeron durante enero.

También hay una posibilidad real de que el impacto del estímulo del BCE pueda verse comprometido por la incertidumbre y la inestabilidad provocadas por la situación política que se ha desatado en Grecia, que sigue siendo un riesgo importante para las perspectivas económicas de la región.

Las presiones deflacionistas también se han intensificado en todos los países, y los precios medios cobrados por los fabricantes cayeron al ritmo más rápido desde mediados de 2013, aunque esta reducción de los precios de venta se vinculó principalmente a que los fabricantes a menudo repercutieron la disminución del precio del crudo.


¿Cómo proteger la independencia periodística?
por Laissez Faire •Hace 9 horas

Este pasado miércoles 28 de enero, todas aquellas personas habituadas a leer la prensa escrita se toparon con un panorama cuando menos llamativo: las portadas de los principales periódicos de este país —El País, El Mundo, ABC, La Razón y 20 Minutos— estaban empapeladas con publicidad del Banco Santander. La estampa no podía ser más elocuente: el Banco Santander tiene suficiente capacidad económica como para ocultar las principales noticias de los principales rotativos españoles.

Aunque, ciertamente, tan sólo se trataba de una campaña publicitaria inocente —un simple anuncio de becas del Santander, que muchos podrían incluso considerar una exteriorización de la responsabilidad social corporativa de la entidad—, el hecho sí debería mover a la reflexión de los ciudadanos. Si el Santander es capaz de comprar la portada de todos los medios de papel, ¿acaso no podrá comprar regularmente el contenido de muchas noticias a través de la publicidad? ¿Dónde queda la libertad de expresión cuando los periodistas que la ejercen no son independientes? Sin duda, y a pesar de que Ana Patricia Botín ya haya sido oficialmente excluida por Podemos del infierno castuzo, fenómenos aparentemente anecdóticos como los vividos el pasado miércoles parecen reforzar la tesis oficial de Podemos (o del Partido Popular) de que es necesario un control democrático de los medios de comunicación.

Sin embargo, me temo que nos precipitamos a saltar desde una premisa cierta —la independencia periodísticas está siempre sometida a múltiples amenazas externas— a una conclusión falsa —necesitamos de un control democrático de los medios de comunicación para salvaguardar la independencia periodística—.

El periodismo no es gratis

Una cuestión frecuentemente olvidada cuando se critica la publicidad de empresas en los medios de comunicación es que el ejercicio de la profesión periodística, especialmente a través de redacciones nutridas de profesionales, no es gratis. Dejando de lado el coste del papel, de la tinta y de la distribución (rémora histórica de un tipo de periodismo en acelerada extinción), sigue siendo necesario pagar los salarios de los periodistas. Eche cuentas: una plantilla compuesta por entre 30 y 100 periodistas (dejemos de lado a todo el restante personal necesario para el correcto funcionamiento de una empresa) a un coste salarial (incluyendo cotizaciones a la Seguridad Social) de entre 1.000 y 2.000 euros mensuales, acarrea un coste mensual de entre 30.000 y 200.000 euros. No es peccata minuta: alguien tiene que soportar el coste de cantidades tan elevadas.

Justamente por ello, la independencia de periódicos y periodistas puede verse socavada por aquellas personas acaudaladas que les ofrezcan las sumas de dinero necesarias para desarrollar su actividad. Si el periodismo necesita de dinero para funcionar, bien puede terminar vendiéndose al mejor postor. La cuestión, por tanto, es plantearnos qué modelo de financiación permite salvaguardar mejor la independencia periodística. Los defensores a ultranza de la independencia periodística suelen suponer que la mejor forma de protegerla es con financiación estatal, pero se trata de una conclusión precipitada.

Financiación por publicidad

Grosso modo, se trata del modelo mayoritario en la actualidad: un medio de comunicación ofrece la información y la opinión de manera gratuita o semigratuita a todos los ciudadanos a cambio de que la publicidad de empresas privadas sufrague la inmensa mayoría de sus gastos. Las ventajas claras de este modo son, por un lado, que la accesibilidad de la información se multiplica (cualquier persona puede acceder a ella libre de costes) y, por otro, que nadie está obligado a financiar una información u opinión que no desea recibir. La desventaja, como ya hemos dicho, es que la independencia periodística puede verse socavada por aquellas empresas privadas que proporcionan los principales ingresos publicitarios. Sin embargo, que la independencia pueda verse socavada no significa que necesariamente vaya a serlo. Los periodistas y los ciudadanos cuentan con mecanismos para contrarrestar semejante tendencia.

Primero, no toda empresa se publicita con la voluntad de influir en la línea editorial del medio: existe un genuino mercado de la publicidad derivado del interés empresarial de focalizar la atención del lector a los productos que vende. En la medida en que los medios de comunicación de masas sean reducidos y las empresas interesadas en anunciarse sean muy cuantiosas, es obvio que esos medios de comunicación de masas no tendrán por qué depender de aquellas empresas interesadas en comprar su línea editorial (habrá otras compañías que pujarán por sus espacios publicitarios aun cuando no puedan influir en la línea editorial). Acaso las grandes empresas puedan comprar la voluntad de algún medio minoritario, pero dadas sus escasas lecturas y la existencia de alternativas de masas, ésta es una posibilidad tan poco relevante como que la empresa funde su propio gaceta.

Segundo, la clave del asunto, pues, es que existan medios masificados capaces de vender espacios publicitarios sin necesidad de comprometer su independencia. ¿Puede darse esta situación? Si a los ciudadanos les importa verdaderamente la independencia periodística (no sólo en la teoría, sino en la práctica diaria), tenderán a concentrar sus lecturas o visionados en aquellos medios que ellos perciban como más independientes. Es decir, el medio de comunicación independiente que logre señalizarse como independiente atraerá endógenamente los recursos necesarios para continuar con su actividad, por cuanto contará con suficientes lectores o televidentes como para vender espacios publicitarios a una pluralidad de anunciantes, entre los que no sólo habrá empresas con voluntad de interferir en el contenido del medio.

Tercero, un posible problema de este modelo es que un medio de comunicación se señalice como independiente no siéndolo (falso positivo) o que un medio de comunicación no logre señalizarse como independiente, siéndolo (falso negativo). En realidad, el segundo problema (el falso negativo) no deja de ser un fallo de estrategia/comunicación corporativa bastante menos importante que el primero: es el primero —el engaño y la falsa señalización— el que debería inquietarnos. Por fortuna, en un sistema descentralizado donde está permitida la libertad de entrada, donde existe libertad de expresión y de crítica, y donde, en suma, existen fuentes muy diversas desde las que informarse, las mentiras sistemáticas de un medio tenderán a ser destapadas y desacreditadas por otros medios rivales. No es una garantía absoluta, pero sí existen las herramientas (libertad de entrada) y los incentivos (destrozar a la competencia) para hacerlo.

Y cuarto, es verdad que un medio de comunicación de masas puede ser independiente frente a la mayoría de asuntos sin dejar de ser, en cambio, dependiente en unos pocos de ellos (por ejemplo, cuidando a un par de grandes anunciantes, cuyos escándalos son sistemáticamente silenciados). En tales casos, también existen contrapesos parciales: salvo que un gran anunciante compre y silencie a todos los medios de masas, será posible encontrar en algunos de ellos los trapos sucios de ese gran anunciante; aun cuando un gran anunciante comprara a todos los medios de masas, si hubiese interés social en conocer los trapos sucios de ese gran anunciante, podrían publicitarse y divulgarse en medios menores que explotaran el nicho de mercado de informar sobre aquello que nadie más informa.

Sin embargo, es cierto que cuando los medios se financian mediante publicidad, no existen garantías absolutas de que algunos grandes anunciantes no logren orientar la información periodística. Si los ciudadanos valoran la independencia de la prensa, la “manipulación” de estos grandes anunciantes no podrá ser generalizada ni grotesca —pues entonces los medios de masas dejarían de ser “de masas”, pasando los ciudadanos a informarse por otros medios percibidos como más independientes—; pero sí podrá ser parcial. Para protegerla por entero, sólo queda recurrir a la financiación por suscripción.

Financiación por suscripción

En la financiación por suscripción, son los propios ciudadanos que optan por informarse a través de un medio de comunicación los que soportan la totalidad del coste de ese medio de comunicación. Las ventajas del modelo son que la independencia queda reforzada sin obligar a nadie a contribuir a sostener un medio que no desea financiar. El inconveniente es que el precio de acceder a la información se encarece y, por tanto, no todas las personas pueden acceder a ella.

La desventaja, empero, no es invencible: los medios de comunicación no solo son herramientas para informarse, sino para influir sobre los demás (por eso, justamente, los grandes anunciantes tienen incentivos para orientar la información periodística en el modelo de financiación por publicidad). Y, siendo así, es previsible que los medios de comunicación por suscripción tiendan a ofrecer sus contenidos total o parcialmente abiertos al público, por lo que la información seguirá siendo accesible para el público general.

Ahora bien, la financiación por suscripción tiene un problema más grave que el anterior: el periodista consigue independencia de los grandes anunciantes a costa de someterse a la dependencia de sus lectores-financiadores. Si éstos tienen algún sesgo moral o ideológico muy marcado, es dudoso que acepten la publicación de noticias que atenten contra esas convicciones profundas. No obstante, en la medida en que las convicciones morales o ideológicas de una sociedad sean muy plurales, tenderán a emerger distintos medios por suscripción que recojan los variados puntos de vista y permitan a los ciudadanos contrastar puntos de vista distintos.

Financiación estatal

En principio, podría parecer que el mecanismo más eficaz para proteger la independencia del periodista es la financiación estatal de los medios de comunicación: cada periodista recibe incondicionalmente una asignación de fondos públicos, por lo que puede decir lo que quiera sin presiones financieras. Las ventajas de la financiación pública, por tanto, serían la absoluta salvaguarda de la independencia periodística así como la completa accesibilidad de la información para la ciudadanía. El flagrante inconveniente: que se obliga a muchos ciudadanos a soportar los costes de unos periodistas cuya actividad no sólo no valoran, sino que incluso pueden llegar a detestar.

Con la financiación estatal sucede, sin embargo, lo contrario que con los otros dos modelos de financiación: sus inconvenientes no se atenúan en la práctica, pero sus presuntas ventajas prácticas sí. En concreto, no todo esquema de financiación estatal protege la independencia de los periodistas: cuando la financiación se otorga mediante “publicidad institucional” discrecionalmente distribuida por el político del ramo, es evidente que el periodista es tan o más dependiente que cuando los anuncios los colocan grandes empresas. Asimismo, si la financiación fuera concedida discrecionalmente por una asamblea democrática, los periodistas se someterían a la voluntad de la mayoría de la población, con el consiguiente riesgo de que las minorías ideológicas fueran silenciadas.

Parece, pues, que la financiación pública sólo salvaguarda la independencia periodística cuando ésta se otorgue sin margen alguno para la discrecionalidad política: por ejemplo, creando puestos de periodistas-funcionarios a los que se acceda por oposición. No obstante, esta solución acarrea otros serios problemas: el primero es que si queremos salvaguardar la independencia de un amplio abanico de visiones ideológicas, el número de periodistas-funcionarios puede tener que extenderse de manera muy considerable (por ejemplo, ¿por qué no hay una visión liberal o radicalmente marxista de la actualidad en RTVE?), encareciendo desproporcionadamente su coste; el segundo, que los periodistas-funcionarios, precisamente al serles otorgada una absoluta autonomía, pueden terminar haciendo dejación de sus funciones (reducir al mínimo su carga de trabajo o utilizar su posición privilegiada para manipular impunemente) sin que por ello se les pueda remover de su puesto (si se les pudiera remover, no serían totalmente independientes); y el tercero, que la propia financiación estatal de la prensa termina generando sus propias relaciones de dependencia: será muy improbable que los periodistas-funcionarios informen sobre asuntos que socaven la visión que los ciudadanos poseen sobre el estatus de los propios periodistas-funcionarios, sobre la función pública en general o sobre la legitimidad de recaudar impuestos para mantener un Estado hipertrofiado; si lo hicieran, su fuente de financiación podría verse comprometida.

Es decir, del mismo modo que un gran anunciante puede conseguir silenciar algunas informaciones de un medio de comunicación mediante la amenaza de retirar la financiación, la independencia periodística se ve comprometida en un modelo con financiación estatal por cuanto los periodistas-funcionarios saben que desacreditar informativamente a la megacorporación estatal puede terminar costándoles los fondos que reciben (los ciudadanos bombardeados por información anti-Estado podrían optar por minimizar su tamaño y, por tanto, por retirarles la financiación pública a los periodistas). ¿Por qué considerar preferible un modelo de financiación donde el periodista silencia los trapos sucios del Estado a uno donde silencia los trapos sucios de, por ejemplo, el Santander? No hay verdaderas razones para hacerlo, salvo que uno esté sesgado a preferir las mentiras estatales a las mentiras de una gran empresa.

Conclusión

La generación y transmisión de información no es una actividad libre de costes: es necesario financiarla y, a partir de ese momento, es obvio que el financiador puede interferir de algún modo en el proceso de generación y transmisión de la información. Esta proposición es cierta sea cuál sea el modelo de financiación: por publicidad (dependencia de los anunciantes), por suscripción (dependencia de los suscriptores) o por transferencias estatales (dependencia de la estructura estatal).

Acaso uno pudiera defender que la mejor manera de lograr que el ciudadano reciba información fidedigna sea proporcionarla competitivamente a través de estos tres mecanismos de financiación: de ese modo, las fortalezas de un modelo compensan las debilidades del otro, proporcionando fuentes de información plurales que permitan al ciudadano conformar su propio criterio.

Pero semejante conclusión es sólo parcialmente cierta: es verdad que resulta positivo que el modelo de financiación por publicidad y de financiación por suscripción se complementen competitivamente. No sucede lo mismo con la financiación estatal: ésta no es más que una combinación de la financiación por publicidad (publicidad institucional) y de financiación por suscripción (impuestos dirigidos a financiar los medios estatales) pero con carácter coactivo. Por consiguiente, lo único que aporta frente a ellas es ese carácter coactivo: a saber, el deseo de externalizar los costes de generar y transferir una determinada información hacia aquellos que no desean recibirla (o que no la valoren suficientemente como para pagar por ella).

Dado que el carácter coactivo de la financiación no es una característica laudatoria en sí misma, no hay motivo para reivindicar que haya financiación estatal de los medios de comunicación: si a una cierta mayoría social le preocupa el problema de garantizar la independencia periodística (y debería preocuparle), deberán ser los propios sectores sociales los que se autoorganicen para solucionarlo sin necesidad de recurrir a la coacción estatal dirigida a imponer sus ideas o preferencias sobre los demás. Por ejemplo, esos sectores sociales preocupados por la independencia podrían emprender campañas de desprestigio contra medios de masas que manipulan algunas de sus noticias para contentar a sus anunciantes o podrían contribuir a sufragar un medio de comunicación por suscripción. Para ninguno de estos loables objetivos se necesita ni del dinero ni del poder regulatorio del Estado: sólo se necesita un marco de libertad de expresión y de prensa, así como un conjunto de individuos preocupados por la independencia periodística y decididos a coordinarse asociativamente para promoverla. Menos Estado y más sociedad civil: justo lo contrario de lo que defienden la totalidad de nuestros partidos políticos.

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[Fenix]

¿Tienen activos a la venta?
Lunes, 2 de Febrero del 2015 - 4:22
¿Aún les quedan algunos tras las compras de papel emprendidas por los bancos centrales en los últimos años?. Por cierto, aquí les dejo un esquema y calendario de las medidas tomadas…

Y sin embargo, ahora los mercados parecen algo más insensibles que en el pasado reciente sobre el éxito de estas medidas. ¿Ha cambiado algo?

Los precios alcanzados por los activos financieros, especialmente en las bolsas. Y la confirmación de que la incertidumbre no finaliza con datos económicos positivos, como podemos ver en UK y USA. También, naturalmente, la percepción de que el riesgo político/geopolítico puede concretarse cuando antes era simplemente una amenaza a medio y largo plazo.

Con todo, seguimos viendo más potencial de impacto positivo en bolsas que en renta fija. Y con el USD beneficiándose de la mejora económica. La relativa recuperación del precio del crudo al mismo tiempo que más medidas expansivas en China, podrían también permitir una mejora de los activos de riesgo a corto plazo. Veremos.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

Juncker quiere desmantelar la Troika en Grecia
Lunes, 2 de Febrero del 2015 - 4:18
El presidente de la Comisión Europea, Jean Claude Juncker, quiere desmantelar la misión de la Troika en Grecia y encontrar una alternativa según ha publicado el diario alemán Handelsblatt citando fuentes de la CE.

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