Viernes 06/02/15 la situación del empleo.

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Bill Gross dice que la economia seguira lenta.

[Fenix]

ETX Capital
Viernes, 6 de Febrero del 2015 - 1:50:19

“No es suficiente con apuntar, hay que acertar” dice el proverbio italiano. Lo que cuenta es el cierre en positivo de las operaciones que hacemos, no que vayamos con la tendencia. Atención, disciplina, recompensa.

El crudo en plena marcha alcista y el Brent a punto de rebasar la barrera de los 60 dólares el barril .

Las Bolsas en Asia amanecen con divergencias. La de Japón ha subido un 0,82% después de que el gobierno nipón indicara que hay señales de que la economía mejora.

El EURUSD se ha mantenido muy estable alrededor de 1,1450, cotizando en este momento en 1,1470, su máximo de la madrugada. El vencimiento de opciones en 1,1450 hoy puede atraer la atención, con demanda anotada en 1,1400 y oferta desde 1,1490 a 1,1500, según MNI. El USDRUB está plano, en 65,60 rublos por dólar.

El oro está rebotando ligeramente (un 0,22%) y cotiza en 1.268 dólares por onza. La plata lo hace con un poco más de vigor, subiendo un 0,33% hasta 17,30 dólares la onza.

El petróleo sigue en su línea ascendente de estos últimos días, tomando posiciones el Brent en 57,88 dólares por barril y el WTI en 51,80. La divergencia entre ambos va aumentando, lo que permite una provechosa operativa en el instrumento Brent/WTI que cotizamos.

Los viernes de hace algunos meses Rusia, en plena crisis de Ucrania, solía mover pieza y los mercados reaccionaban con correcciones; ahora que la escalada de tensión aumenta de nuevo en el este del país, podría repetirse este fenómeno.

01:55 Un Dax lateral mantiene la tendencia larga, a menos que pierda los 10.800

El Dax desde que marcó máximos el pasado día 3 está haciendo una corrección lateral, cada vez más comprimida. La tendencia sigue siendo claramente larga y para seguir manteniéndola no debería perder con volumen corto fuerte la zona de los 10.800, puesto que su pérdida con potencia nos llevaría muy probablemente a la zona de los 10.450 por lo menos.

02:11 Las Bolsas de Asia cotizan mixtas esperando el dato de empleo en EEUU

"Los traders están desempolvando la crisis griega que ya sacudió al mercado en 2010 y 2011", dijo Ric Spooner, analista jefe de mercados de CMC Markets en Sidney, Australia. "El atributo clave aquí es la capacidad de aprovechar la volatilidad causada por una serie de acciones y comentarios contradictorios."

02:14 RadioShack Corp. solicita la bancarrota
La empresa minorista estadounidense de produtos electrónicos RadioShack Corp, ha solicitado la protección por bancarrota al declarar unos activos por valor de 1.200 millones de dólares y unos pasivos de 1.390 millones de dólares.

La compañía ha obtenido 11 trimestres consecutivos de pérdidas.

02:26 Twitter obtiene mayores ingresos, pero baja el ritmo de crecimiento de usuarios
Twitter informó ayer a cierre de mercado unos ingresos en el último trimestre del año de 479 millones de dólares frente 243 millones del mismo periodo del año anterior. La pérdida neta es de 125 millones de dólares o 20 centavos por acción. Sin extraordinarios el beneficio alcanzó los 12 centavos por acción, superando las estimaciones de 6 centavos.

El número de usuarios creció un 1,4% hasta los 288 millones.

Sus ingresos en el primer trimestre del año se situarán en el rango 440-450 millones de dólares, frente los 449 millones esperados.


¿Por qué las bolsas no acaban de convertirse en el activo preferido de los inversores?
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 14 horas

¿Qué cómo ha sido el mes de enero para los mercados? Con mucho gusto (también a disgusto por los propios datos) les hago un resumen:* El índice USD se ha revalorizado un 5 % en el mes* Pero el S&P ha perdido un 2.7 % de su valor (el Dow algo más hasta un 3.6 %) * ¿Y el resto de las bolsas? Depende: el Nikkei ha subido un 1.3 %, cuando el Dax ha ganado un 8 %* La renta fija vuelve a dar beneficios: caída de 0.2 puntos en el 2 años del treasury, cuando el descenso del 10 años ha sido de medio punto en el mes* El petróleo se deja un 11 % de su precio en enero* El precio del oro al alza un 8 %¿Esperaban quizás algo diferente a finales del año pasado? Sí, no es una señal muy halagüeña que en enero tengamos a la deuda (con tipos de interés bajos, muy bajos considerándolos en términos nominales y reales) y al oro como los grandes vencedores del primer mes del año. Cautela y miedo: he aquí lo que inspira a muchos inversores. También, naturalmente, la confianza (en estos tiempos la confianza tiene mucho valor) en la gestión de los bancos centrales. En nuestro caso, del ECB.

¿Y la economía? ¿por qué las bolsas no acaban de convertirse en el activo preferido de los inversores? ¿se imaginan el traspase de dinero que se produciría desde la renta fija? Algo tan sencillo de argumentar, con todo el sentido, pero que por el momento está muy lujos de suceder. Vean por ejemplo el caso del Ibex: la mejor economía europea en términos de crecimiento y con el índice clavado en los niveles de hace un año. ¿Por qué? . De nuevo podríamos hablar del miedo y cautela de los inversores. Y es que las bolsas no se comportan de forma positiva cuando los inversores se vuelven prudentes, ven el futuro bajo demasiada incertidumbre, también sobre la propia inflación, al mismo tiempo que los precios no son precisamente bajos.

Además, en esta ocasión a diferencia de lo que hemos vivido en los últimos años, tenemos que combatir el propio escenario dominado por la volatilidad: un escenario incierto puede ser poco volátil; un escenario volátil es muy incierto. Ya sé la pregunta que les ronda en estos momentos su cabeza: ¿han perdido entonces los bancos centrales eficiencia al manejar la confianza de los inversores sobre el futuro? Me refiero, naturalmente, a la confianza sobre el impacto positivo en la economía. En parte, la desconfianza económica sobre el futuro, además del impacto directo en las compras de renta fija, estaría detrás de la continua caída de las rentabilidades de la deuda. ¿Conundrum? No, pura racionalidad. El miedo es racional.

Pues, sinceramente, sigo pensando que infravaloramos el efecto positivo en la economía mundial de factores como la caída del precio del crudo. Además, creo sinceramente que hay una contención de gasto e inversión en muchas economías (europeas entre otras) que puede aflorar si le damos un poco de tiempo. Y en el caso concreto de las grandes economías, creo que hay margen para actuar desde sus autoridades. Me refiero, claro, a China. O también a Japón. Y luego, naturalmente está la economía norteamericana. Precisamente esta semana tendremos datos, como la evolución del empleo en enero, que podrían reforzar la sensación de un crecimiento fuerte y sostenible a corto plazo pese a la inestabilidad (psicológica) exterior. Pero, es cierto, es algo que ya nos ha anticipado la propia Fed en su comunicado tras el FOMC de la semana pasada. ¿Por qué entonces puede cambiar la percepción del mercado en caso de unos fuertes datos de empleo en enero? Quizás, precisamente, por eso: porque refuerzan el optimismo económico.

De acuerdo, luego tenemos a Grecia. Admito que no me sorprende el enquistamiento de las posturas del Gobierno griego/Eurogrupo sobre el futuro. De hecho, como si hablaran en diferente idioma el primero se empeña en centrarlas en la reestructuración de la deuda cuando el segundo ofrece flexibilidad en su pago al mismo tiempo que demanda seguir con los ajustes estructurales. La actual asistencia financiera finaliza a finales del mes de febrero, pero lo cierto es que el Gobierno griego ha aprobado (o anticipado que va a aprobar) medidas que suponen ya de hecho la ruptura de los acuerdos.

En principio las negociaciones se podrían extender a marzo, puesto que el País no necesita nuevos fondos hasta este mes (4 bn.). Y se estiman en 25 bn. los fondos que precisará entre este año y el próximo, partiendo de que la devolución de la financiación actual "oficial" no se tiene que producir hasta 2020. ¿Qué qué significa todo esto? Que, salvo accidentes, tendremos mucho tiempo para seguir hablando de Grecia. Acostúmbrense, sin que ello les condicione a muy corto plazo. El ser humano es capaz, dentro de su racionalidad, de acostumbrarse a la incertidumbre. Pero, es cierto, necesitamos algo menos de volatilidad. Veremos.

[Fenix]

Los mercados confían en que se llegue a un acuerdo en Grecia

Link Análisis
Viernes, 6 de Febrero del 2015 - 2:58:05

Cabe recordar que la aceptación de los bonos griegos como garantía por parte del BCE estaba condicionada al mencionado plan de rescate, al tener estos activos una calificación de “grado de no inversión”, lo que se denomina habitualmente como “bonos basura”. Esta noticia presionó con fuerza la baja a las cotizaciones de los bancos griegos y, por simpatía, la del resto del sector bancario europeo, siendo las entidades de los países de la periferia del euro los más penalizados. A este factor se unió la fuerte caída del precio del crudo el día precedente, al conocerse que las reserva de esta materia prima se habían situado en EEUU a su nivel más elevado en 80 años.

Así, los valores relacionados con el sector del petróleo se vieron penalizados durante gran parte del día, aunque por la tarde, el fuerte rebote de esta variable limitó las pérdidas en los valores del sector en Europa y de los índices en su conjunto.

Las posturas entre Grecia y sus principales acreedores y socios siguen muy distantes. En este sentido, creemos, como parecen creerlo los mercados, que el nuevo Gobierno de Grecia tendrá –la necesidad de financiación les forzará a ser realistas en sus planteamientos como AYER le vino a decir Schäuble- que aceptar un nuevo plan de rescate, al menos hasta que se renegocie una posible reestructuración de la deuda que sea aceptable para la otra parte. Está por ver cómo venderán este tema a sus electores, a los que se les prometió un enfrentamiento total con la troika, abandonar el plan de rescate y llevar a cabo una quita de deuda. Este último punto parece haber sido totalmente descartado.

En este sentido, “la lección de realidad” que está recibiendo el nuevo Gobierno de Grecia está siendo importante. Como también dijo AYER Schäuble, “las promesas electorales a costa de terceros no son realistas” y “aunque naturalmente hay que respetar la voluntad de los electores griegos, también hay que respetar la voluntad de los electores en otros países europeos”, dos ideas que el partido radical de izquierda griego, Syriza, parece que no tuvo en cuenta al diseñar sus propuestas electorales.

De momento los mercados parecen confiados en que se alcanzará un acuerdo en la línea del que hemos señalado, y que en la reunión de la semana próxima del Eurogrupo Grecia presentará nuevas propuestas a sus socios. El problema del Gobierno heleno es cómo “vender” éstas a su propio electorado. No ayuda que el discurso interno –AYER el primer ministro Tsipras criticó duramente a sus socios a la vez que reivindicaba la autonomía de Grecia; el problema es que sin financiación no hay autonomía que valga- y el externo de los nuevos dirigentes del país sea tan opuesto.

De momento, el hecho de que el BCE haya autorizado al Banco de Grecia a asistir con liquidez dentro del programa ELA (Emergency Liquidity Assistance) a los bancos griegos –el importe es de EUR 60.000 millones en un principio- da tiempo para alcanzar un acuerdo y debe servir para tranquilizar a los inversores.

Así, en una sesión en la que en principio el “problema griego” debe quedar aparcado hasta la semana que viene, la atención de los inversores la monopolizarán dos factores recurrentes:

i) el conflicto ucraniano, ya que la canciller alemana Merkel y el presidente francés Hollande parece que han decidido “coger el toro por los cuerno” y se han presentado en Ucrania (AYER) y en Rusia (HOY) con el objetivo de alcanzar un alto el fuego y de relanzar las conversaciones de paz dado que en las últimas semanas los combates entre las fuerzas ucranianas y los rebeldes prorrusos se han intensificado; el mayor riesgo es que Rusia y EEUU parecen dispuestos a armar a las dos facciones del conflicto con lo que éste se puede convertir en una auténtica guerra con el consiguiente riesgo de extensión a otros territorios adyacentes, es por ello que un principio de acuerdo sería muy bien recibido por los inversores en los mercados europeos; y

ii) la publicación en EEUU de los datos de empleo del mes de enero, datos que, de cumplir con las expectativas de los mercados o superarlas podrían ejercer como catalizador de nuevas alzas en los mercados de valores occidentales.

[Fenix]

S&P 500: nueva señal alcista exitosa
por Bolsa y Ciclos •Hace 16 horas

El día 2 de febrero, la situación técnica del ciclo de 40 días del S&P 500 se presentaba como sigue: el ciclo se encontraba en su fase descendente; el precio había aterrizado en el soporte localizado entre 1.999,90 y 1.987,99; y el suelo teórico (ST) previsto por la onda sinusoidal se cumplía ese mismo día.

Por último, disponíamos de la línea horizontal situada en 2.024,64 cuya rotura al alza activaría la señal de posible conclusión de la fase descendente del ciclo de 40 días. A continuación, muestro el gráfico que publiqué el 3 de febrero por la mañana.

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Al día siguiente, el S&P 500 rompió al alza la referida línea horizontal al tiempo que el oscilador de confirmación certificaba que el suelo del ciclo ya era historia. De forma inmediata, calculé los objetivos de subida de la fase ascendente y ofrecí el techo teórico (TT) pronosticado por la onda sinusoidal y una vibración de Gann capaz de forzar un techo.

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Al cierre de ayer, el S&P 500 había coronado el primer objetivo de subida. Por tanto, misión cumplida.


3:03 "A pesar del ruido que la situación griega está generando, las bolsas europeas y la de EE.UU. siguen con una elevada fortaleza. Es más un ruido mediático que real pues en el fondo casi nadie cree que Grecia no aceptará los términos del rescate, no tiene otra opción, y que la situación se solventará con algún gesto simbólico de la UE. Los índices periféricos están algo retrasados, por lo que es probable que si se cumple el escenario anterior veamos un trasvase de posiciones de las bolsas centroeuropeas a la española, italiana y portuguesa, sobre todo a la primera. Sigo recomendando a mis clientes que aumenten posiciones en riesgo en las correcciones en la bolsa española, porque tenemos unos años por delante que serán positivos en cuanto a rentabilidad", nos comentaba un gestor nacional minutos antes de la apertura.

Respecto a los datos macro, como señalábamos anteriormente los datos de empleo en EE.UU. serán los más relevantes. Las previsiones oficiales apuntan a una creación de empleo no agrícola de 234.000 y una tasa de paro en enero del 5,6%. Ayer, sin embargo, corrían rumores por el mercado americano que apuntaban a datos mejores que estas previsiones.

Subidas generalizadas en el mercado de materias primas. Destacamos los fuertes ascensos del petróleo (uno de los motivos del buen comportamiento de las bolsas en los últimos días), que se sitúa ya cerca de los 60 dólares el barril cuando hace poco veíamos las cercanías de los 40 dólares. capital bolsa

03:49 Morgan Stanley cierra sus posiciones largas en el dólar USA
Morgan Stanley está cerrando su posición larga en el dólar estadounidense (USD) ya que espera que la corrección tenga algo más de recorrido en el corto plazo. Sin embargo, aún no recomienda entrar en posición corta en el dólar ya que la corrección puede ser limitada.

El euro dólar retrocede un 0,17% a 1,1451.

4:23 Conflicto en Ucrania
Según dijo ayer el secretario de Estado de EEUU, John Kerry, el presidente Barack Obama estaría estudiando la posibilidad de suministrar armamento defensivo a Ucrania, debido al recrudecimiento de los combates en el este del país.

El agravamiento de este conflicto es uno de los focos de incertidumbre larvados en las últimas semanas, pero con suficiente potencial desestabilizador para afectar a las bolsas de forma importante. Vigilar con atención los datos macro en Rusia que pueden provocar suspensiones de pagos empresariales y gubernamentales.

5:16 Se mantiene la presión bajista sobre los bancos griegos
La presión vendedora sobre las acciones de los prestamistas griegos se mantiene ya que el nerviosismo sobre las finanzas del país y la recesión crece. El índice FTSE de acciones de los bancos griegos cae un 3 por ciento, mientras que el índice general de Atenas retrocede un 0,7 por ciento.

Los títulos de Alpha Bank se dejan un 4,2%, Attica Bank +1,4%, Eurobank -0,9%, National Bank -6,1% y Piraeus Bank -2,9%.

5:24 BNP no cree que los últimos recortes de tipos puedan impulsar el crecimiento y la inflación
Los analistas de BNP creen que los últimos recortes de tipos no serán suficientes para detener la baja inflación y revitalizar el crecimiento mundial a menos que haya un cambio en la política del Banco de Inglaterra y la Reserva Federal.

5:29 Los ministros de Finanzas de la eurozona se reunirán en Bruselas el próximo miércoles, en una reunión especial que tratará sobre la crisis griega.

[Fenix]

¿Destruirá la próxima recesión a Europa?
por Carlos Montero •Hace 13 horas

La dura postura inicial del Gobierno griego se está moderando. Esta última crisis europea puede resolverse y, como la mayoría de analistas piensan, será lo más probable. Sin embargo, no hay que ser demasiado optimista sobre las posibilidades de supervivencia a largo plazo de la zona euro. La incompetencia que muestra la Unión Europea para solucionar la última crisis griega, un problema pequeño y relativamente manejable, señala que esas posibilidades no son muy altas.

Imagine otra recesión. La zona del euro no podría sobrevivir en su forma actual Incluso ahora, después de todo lo que ha pasado, los líderes de la UE no piensan que eso pueda suceder. Quizás estén asumiendo que no vamos a sufrir otra recesión igual de severa. Ese es el tipo de previsiones que construyeron la moneda única.

Grecia no es el problema - o no debería ser, de todos modos, señala el editor económico Clive Crook. "Puede ser gestionado porque es un país pequeño y porque ningún otro país miembro del euro tiene esa cantidad de problemas. Los recursos necesarios para restaurar sus perspectivas son relativamente pequeños; y un nuevo acuerdo sobre la deuda de Grecia no tiene por qué servir como modelo para otros países que pidan aliviar su carga. Grecia se puede presentar como un hecho aislado.

De hecho, hay una buena justificación para eso. La anterior reestructuración de deuda del país fue una chapuza. No fue lo suficientemente grande como para restablecer la solvencia - la deuda pública de Grecia se encuentra todavía en el 170 por ciento del PIB, y el alivio, tal como fue, vino con unas condiciones fiscales draconianas que aplastaron cualquier intento de recuperación económica posterior. El próximo acuerdo en Grecia debe corregir esos errores, una segunda oportunidad para hacer las cosas bien, no como una innovación que sienta un precedente.

La perspectiva a corto plazo para la zona del euro es de un crecimiento por debajo de su potencial, una inflación peligrosamente baja y alto desempleo. La adopción de la flexibilización cuantitativa del Banco Central Europeo fue un paso adelante (aunque absurdamente retrasado), pero la QE no será tan efectiva en la zona del euro como en los EE.UU. y la política fiscal sigue siendo un lastre, sobre todo en las economías más débiles de Europa, ya que los gobiernos tratan de reducir la carga de su deuda mediante excedentes fiscales. Eso es al menos parcialmente contraproducente, por supuesto, porque la austeridad frena el crecimiento.

Ahora supongamos que finalmente se impone otra grave recesión dentro de esta tendencia de estancamiento. Es algo muy posible. El sistema financiero de Europa sigue siendo frágil, y su proyecto para crear una unión bancaria y un mercado de capitales debidamente integrado se desarrolla lentamente. Esto expone a la UE a riesgos de accidentes financieros por encima de lo normal.

Tal como están las cosas, las opciones de política monetaria serían limitadas. Las tasas de interés ya están en cero. A pesar de la QE, el BCE es un banco central más inhibido que, por ejemplo, la Reserva Federal de Estados Unidos. Está prohibido llevar a cabo una financiación monetaria directa de los gobiernos. Es verdad que se ha aprobado una QE, que pone a prueba los límites de esa prohibición, pero las formas más eficaces de expansión monetaria - como el llamado "helicóptero que tira dinero" - parecen expresamente prohibidas.

Por el contrario, los estímulos fiscales están descartados por la siniestra combinación de incapacidad institucional y animosidad mutua. Sin duda, la zona del euro en su conjunto no carece de capacidad fiscal. La deuda pública de la zona euro está por debajo de la deuda pública estadounidense. No hay ninguna razón económica por la que Europa no pueda pedir prestado (a tasas de interés extremadamente bajas) y gastar el dinero en, por ejemplo, inversiones en infraestructuras a gran escala. Pero cuando Europa diseñó su unión monetaria se olvidó de diseñar incluso una unión fiscal rudimentaria que, como hemos aprendido, necesita esta gran empresa.

Entonces ¿por qué no empezar a construir esa unión? En parte debido a que requeriría un nuevo tratado europeo, que a su vez exigiría un consentimiento popular. Con la Unión Europea gozando de tal grado de impopularidad, los gobiernos temen embarcarse en ese proceso. De hecho, el compromiso de solidaridad europea, invocado hace años como motivo de todo el proyecto, prácticamente ha desaparecido. Lejos de pensar "que estamos en esto juntos", Alemania ve a Grecia como una nación de vividores y ladrones, y Grecia ve a Alemania como una nación de opresores atávicos.

A menos que esta unión no se refunde, el escenario optimista es de un prolongado estancamiento. El escenario pesimista es el colapso político, seguido por quién sabe qué. ¿Hasta dónde están dispuestos a llegar los líderes europeos pare hacer frente a este desafío? Nombrarme a cualquiera que incluso haya comenzado a pensar en ello."


Fuentes: Clive Crook

[Fenix]

Tirón de los índices americanos
por CompartirTrading.com •Hace 15 horas

Buenos días traders, ayer fue un día complicado para la operativa intradía, pues mientras los mercados europeos reaccionaban bien al patrón en diario, los americanos no paraban de subir. Esto es normal si observamos como mientras DAX estaba haciendo máximos históricos (con su final de extensión en diario), DOW y SP estaban haciendo mínimos. Desde esa zona, los mercados americanos han reaccionado al alza, mientras que DAX se mantiene en “lateral”. Sin noticias importantes en el horizonte, los americanos lo tuvieron fácil para romper nivel tras nivel, hasta llegar a la zona actual de parada, donde ya se han parado dos veces con anterioridad. Hoy tenemos noticias en USA con el dato de desempleo, que seguro marcará los movimientos de la jornada de DOW y SP. La volatilidad en DAX continua en los 22, mientras que en los mercados EEUU, ha salido del nivel de 20 que venía marcando en los últimos días. Vamos a ver rápidamente los niveles a tener en cuenta en los índices durante la jornada de hoy.

Empezamos analizando el índice DOW, que es el que tiene más fortaleza de los índices americanos. Con la clara rotura de los 17658, el precio podía parar en 17809, que también rompió, y en los 17884. Ésta última zona, ya ha sido testeada con anterioridad en el mes de Enero. Por aquí también tenemos el 76,4%, de todo el tramo en diario desde los 18071 hasta los 17037, 1040 puntos. Si el precio para en esta zona, podemos tener nuevas caídas, al menos hasta los 17658. Pero si el precio rompe los 17884, tenemos vía libre a los máximos históricos anteriores: 18105. No sería de extraña ésta última opción, pues podríamos ver los nuevos máximos en DAX y en DOW… y a partir de aquí, alguna corrección importante antes del QE europeo.

Por último, hablemos de SP, pues tiene el mismo aspecto que DOW, pero con menos fuerza. La rotura clara del patrón diario, llevó al precio hasta los niveles del 2063, donde tenía la zona que ha intentado romper dos veces en Enero, y el 76,4%. Ayer el precio hizo la zona al tick, y no llegó ni a tocar el nivel de fibo. Pero hay un detalle en este índice: no tenemos un nuevo mínimo en diario respecto los 1972. Así que, si DOW tira arriba, SP puede hacer lo mismo. Controlaremos estos niveles, junto con los 2046, patrón que no hizo ayer en diario, y que podríamos ver como pull-back en posible caídas. Si rompe los niveles del 2063, vía libre hasta los 2092-2100, precio redondo que podría coincidir con los 11.000 de DAX y …¿19.000 de DOW?.

Tal y como está el panorama técnico, lo único que podemos hacer es esperar y hacer suposiciones como las comentadas anteriormente, pues si se cumplieran, las operaciones en esos niveles serían para swing claramente. Pero no adelantemos acontecimientos, pues como siempre, el mercado hará lo que quiera.

Trabajo, disciplina y feliz trading

6:44 "El BCE sigue con su postura del 'palo y la zanahoria' con Grecia"
Los analistas de Barclays en su nota a clientes señalan: "El BCE sigue con su postura del 'palo y la zanahoria' con Grecia. El BCE permitirá a los bancos griegos tomar hasta 59.500 millones en dinero de emergencia"

7:04 Alemania quiere que Grecia presente una estrategia para sus problemas de deuda
Alemania quiere que Grecia presente una estrategia para sus problemas de deuda a los ministros de Finanzas de la zona euro el miércoles, en la reunión de emergencia del Eurogrupo anunciada esta mañana.

Un portavoz del Ministerio de Finanzas alemán dijo a la prensa que el gobierno de Berlín está "abierto por completo a lo que pueda suceder después del final del programa de rescate actual."

[Fenix]

Grecia no puede imponer una política que la paguen los contribuyentes de otros países

M&G Valores
Viernes, 6 de Febrero del 2015 - 7:20:01

El BCE mueve ficha. En la desigual contienda el gobierno griego y las instituciones europeas que está teniendo lugar en los últimos días ayer el BCE hizo un primer movimiento anunciando que dejaba de aceptar los títulos de deuda griega como colateral para prestar a la banca.

El movimiento responde al anuncio previo por parte del gobierno griego de que no iba a seguir bajo un programa de rescate una vez que el actual expire el 28 de febrero. Si Grecia renuncia a seguir un programa es evidente que es cuestión de días que entre en default, empezando por la quiebra inmediata de su sector bancario que depende enteramente del BCE para su liquidez. Por otra parte el BCE mantiene abiertas las líneas de emergencia de liquidez (ELA) lo que significa que de momento los bancos griegos podrán seguir operando con normalidad. La reacción de los mercados está siendo moderada lo que refleja que pese a todo se sigue viendo probable un acuerdo que mantenga a Grecia.

Cuestión de procedimiento. Más allá de que sea posible modificar algunas de las condiciones del programa de rescate para intentar favorecer la vuelta al crecimiento en Grecia, no parece que la estrategia de confrontación y hechos consumados adoptada por el gobierno griego sea la adecuada para negociar con quién tiene que darte el dinero para evitar tu quiebra. En el fondo es una cuestión política más que económica. Las reglas del juego son que la solidaridad europea implica asumir compromisos y ceder soberanía. La posición de Grecia tomando medidas unilaterales como subir el salario mínimo o readmitir a funcionarios expulsados, y a la vez decir que no estás dispuesto a pagar toda la deuda pero que te sigan financiando, no parece muy sostenible. Ante esto la respuesta de la UE está siendo contundente y sospecho que Grecia tendrá que dar marcha atrás en las medidas populistas anunciadas. Después tendrá que presentar un plan alternativo creíble para el pago de la deuda y los compromisos que adquiere cambio, y a partir de ahí negociar con la UE ese plan. Algunos de los planteamientos iniciales del gobierno griego, por el contrario, han ido más en la línea soberanista que mantienen muchos partidos extremistas (tanto de izquierda como de derecha) que pretenden desafiar el principio básico de la UE de soberanía compartida. El gobierno de Grecia no puede pretender imponer unas políticas económicas en su país que paguen los contribuyentes de otros países. La única forma para ello es a través de un programa pactado que implique compartir la soberanía con aquellos a los que se pide la solidaridad. Europa es cómo es. Un partido puede aspirar a cambiarla pero para ello tendrá que convencer a una mayoría de partidos y gobiernos en Europa, no pretender imponer tu soberanía en tu país con cargo a los contribuyentes del resto de países.

Deuda/Equity Swap. Tras ver rechazada de plano su petición de una quita del valor nominal de la deuda, la propuesta de Grecia parece dirigirse una combinación de alargar los vencimientos y ligar los intereses de la deuda al crecimiento del PIB. De alguna forma sería una especie de conversión de deuda en capital. Además podría arbitrarse algún tipo de ayuda excepcional para paliar situaciones de pobreza extrema con fondos específicos para ello por parte de la UE. Es indudable que un default técnico sería la peor salida posible para ambas partes y que un acuerdo que haga posible la sostenibilidad de la deuda y mejore las condiciones económicas en Grecia es necesario para todos. Es también evidente, por otra parte, que Grecia va a seguir dependiendo financieramente de la UE durante mucho tiempo. Una renegociación de las condiciones del programa de rescate, por tanto, no haría sino aumentar las exigencias de contrapartida en forma de cumplimiento de un programa de medidas de ajuste, medidas encaminadas a sacar a la economía griega de sus disfunciones atávicas y situarla en niveles de eficiencia y competitividad que le permitan mantenerse en la zona euro.

7:21 El PIB ruso habría caído un 0,2% en el cuarto trimestre
Prensa rusa señala que el PIB ruso en el cuarto trimestre se ha contraído un 0,2%.


La flexibilidad del PEC

Viernes, 6 de Febrero del 2015 - 14:11:10

De forma muy oportuna el ECB publica en su Informe Económico conocido ayer las nuevas normas que ofrecen flexibilidad para el cumplimiento de los objetivos fiscales. El PEC fue diseñado para obligar a los países al cumplimiento de metas fiscales, de forma que fuera viable con el tiempo la integración fiscal. La Comisión Europea clarificó a principios de enero la flexibilidad que ofrecía el PEC, de forma que hicera viable su cumplimiento con la necesidad de propiciar un escenario más favorable al crecimiento. ¿En qué sentido? En términos de las condiciones cíclicas, las reformas estructurales y la inversión pública.

* Buenos y malos tiempos

Aunque los países con deuda pública superior al 60 % del PIB o con riesgo de que sea insostenible deben hacer ajustes anuales de 0.5 puntos en su déficit estructural, ahora la Comisión clarifica que en "malos tiempos" este ajuste podría ser mayor (y recuperar esta flexibilidad en los "buenos tiempos").

Con crecimiento negativo o un output-gap por debajo de -4 del PIB, no será necesario ajuste (con independencia del nivel de deuda). Si el ouput-gap es entre -3/-4, el ajuste será de hasta un 0.25 puntos del producto en función del nivel deuda sobre la referencia objetivo del 60 % del PIB. En tiempos normales, con un output gap de entre -1.5/+1.5 puntos, el requerimiento de ajuste será del 0.5 puntos o por encima de este nivel en función también del tamaño de la deuda. Y cuando el output gap es superior a 1.5 puntos del producto, el ajuste en el déficit público estructural tendrá que ser superior a 0.75 e incluso un punto en función del nivel de deuda pública.

Pero, ¿cómo determinar el crecimiento potencial? Esto no es nada fácil. Y conlleva el riesgo de que nunca, a nivel político naturalmente, se acepte que son buenos tiempos para hacer ajustes. Por cierto, esto lo dice el propio ECB.

* Reformas estructurales

Al final, países que incumplan el PEC pueden tener un atenuante si llevan a cabo reformas estructurales que mejoren su sostenibilidad fiscal a largo plazo.

¿De qué reformas hablamos? Me temo que reformas del mercado de trabajo, pensiones, educación o salud serán tenidas en cuenta. Pero no son determinantes para beneficiarte de esta mayor flexibilidad. En definitiva, la clave son las reformas que tengan un impacto directo y significativo en las finanzas públicas y la sostenibilidad de la deuda. Además, la flexibilidad se refiere también a que puede ser la promesa de reformas suficiente para obtener los beneficios. Veremos.

* Hablemos de la inversión

Obviamente, aquí no hablamos ya de reformas estructurales. Y de hecho, para que sirva como amortiguador para la falta de ajustes fiscales deben ser inversiones públicas cofinanciadas a nivel europeo. Incluyendo las del nuevo Fondo Europeo de Inversiones Estratégicas. Siempre respetando que el déficit público del 3.0 % es respetado; no avanzar en su mejora, pero no penalizarlo en exceso.

Ayer decía el Presidente del Buba que los países deben ser responsables de las decisiones fiscales que adopten. En este sentido, la mayor flexibilidad en el cumplimiento del PIB ofrece un mensaje ambiguo para el futuro. Por un lado, que la integración fiscal como tal es todavía una panacea en el área. Por otro, que el seguimiento y el control existe. Y en este último sentido es evidente que la flexibilidad debe tomar muy en cuenta la situación fiscal que mantiene el país. En este sentido, la regla fijada para la deuda no puede ser contrarrestada con esta mayor flexibilidad que ahora ofrece la Comisión.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

8:13 Brent marzo. Bandera alcista vs nube bajista
La primera resistencia se encuentra en la parte baja de la nube bajista. La línea de 21 días "Kijun-Sen" impidió ayer la corrección y esto hace probable que se dibuje una bandera en los próximos días.

Así que la mejor recomendación es vigilar la zona de soporte de 54 y la resistencia de 60 para ver hacia donde se moverá el contrato en el corto plazo.

Resistencias 58.78 59.11 60.06 62.55 64.42\84
Soportes 57.04 55.65 55.00 54.06 51.70/57

8:30 Nóminas no agrícolas EE.UU. enero 257.000 frente 234.000 esperadas
La creación de empleo no agrícola en EE.UU. supera en enero las previsiones de los analistas (tal y como se rumoreaba en el mercado) y alcanza los 257.000 frente los 234.000 esperadas y lo 329.000 del mes anterior (revisado desde 252.000).

La tasa de desempleo sube al 5,7% frente el 5,6% esperado y anterior. La tasa de participación se sitúa en el 62,9% frente 62,7% anterior. Las nóminas del estado caen en 10.000 frente +9.000 anterior.

El promedio de ingresos mensual sube un 0,5% frente +0,3% esperado. El promedio de horas trabajadas se mantiene en las 34,6.

Buenos datos para la renta variable y el dólar, tanto por los datos del mes de enero como por la revisión al alza del mes de diciembre.

8:30 Tasa de desempleo EEUU enero 5,7% vs 5,6% esperado
Los EE.UU. añadieron 257.000 empleos en enero frente a 234.000 esperados por el consenso de analistas.

El gobierno también elevó el número de empleos creados en diciembre a 329.000 desde 252.000.

Promedio horas trabajadas 34,6 vs 34,6 consenso.

Promedio ingresos por horas sube un 0,5% vs 0,3% consenso.

8:26 BNP Paribas retrasa su perspectiva para la primera subida de tipos de la Fed
BNP Paribas retrasa su previsión para la primera subida de tipos de la Fed a septiembre 2015 desde junio 2015.

8:40 S&P 500 marzo. Se enfrenta a la resistencia de 2062
La impresión alcista de ayer rompió la resistencia formada por la línea de tendencia descendente.

El cierre en máximos de la sesión muestra demanda inter-rango y ahora el S&P se enfrenta a la resistencia de 2062 - que en caso de ruptura convincente argumentaría a favor de una extensión de la subida a los máximos de diciembre de 2089.

Tramos intradía de sobreventa y sobrecompra en 2028 y 2070.

Resistencias 2062 2065 2070 2089 2122
Soportes 2048 2040 2028/21 2007 1974/70

[Fenix]

8:53 ¿Cuántos bonos puede comprar la QE en los distintos países?
La siguiente tabla elaborada por Jefferies International recoge las emisiones de bonos planeadas por los distintos países de la zona euro en 2015. También muestra cuanto de esos bonos podrán ser comprados por los bancos nacionales bajo la cobertura del programa QE del BCE, y que porcentaje suponen del total.

Como vemos Alemania está a la cabeza pues el programa QE puede comprar el 70% del total de las emisiones esperadas para 2015. España ocupa el cuarto lugar en total de bonos que la QE puede comprar con 50.000 millones de euros, lo que supone el 35% del total.

9:50 Twitter sube un 13% tras la publicación de sus resultados

9:38 Hay 2 millones de barriles de petróleo de exceso diario en el mercado
Según fuentes del gobierno iraní, hay dos millones de barriles diarios de exceso en el mercado, y esperan que esta situación se mantenga durante los primeros seis meses del año.

El precio barril brent sube un 3,30% a 58,44 dólares.

10:14 "La Fed debió haber eliminado la palabra paciente de su último comunicado"
Charles Plosser, presidente de la Fed de Filadelfia, ha señalado hoy viernes que la "La Fed debió haber eliminado la palabra paciente de su último comunicado. Nunca debió usarse esa palabra. Es sólo otro ejemplo de que la gente piensa en términos de fechas de un calendario o de un número de encuentros".

10:11 La Troika y Chipre no logran un acuerdo para el siguiente tramo del rescate
No se ha alcanzado un acuerdo entre los inspectores de la Troika y las autoridades chipriotas para el desembolso del siguiente tramo de rescate de 10.000 millones de euros debido al retraso de la entrada en vigor de la nueva normativa sobre ejecuciones hipotecarias exigida por la UE.

"La aplicación del marco de ejecuciones hipotecarias y la adopciíon de una legislación moderna sobre insolvencia son compromisos claves del programa. Estas medidas tienen como objetivo reducir el elevado nivel de créditos morosos, lo que es esencial para restaurar el crecimiento y la creación de empleo en Chipre", afirman los inspectores.

[Fenix]

Recapitulando: Situación del petróleo en Enero de 2015
por The Oil Crash •Hace 13 horas

Los movimientos de los mercados de materias primas durante las últimas semanas están dando muchos sobresaltos a los analistas especializados en estas cuestiones. Cuando el precio del petróleo empezó a colapsar, hacia Julio del año pasado, surgieron varias tandas de análisis precipitados (que fueron luego rápidamente desmentidos por los acontecimientos). Primero se quitó importancia a las correcciones en el precio, atribuyéndoles un carácter temporal; después, se insistió en que la OPEP detendría la sangría de precios en cuestión de semanas; al no suceder tal cosa, se acusó a la OPEP de estar inundando el mercado para hundir a (y aquí viene una cierta diversidad de objetivos, según el analista en cuestión y a veces con el mismo analista según la semana que fuera) Rusia, Irán o incluso las explotaciones de fracking de los EE.UU. Sólo recientemente se ha reconocido que hay realmente un problema de demanda débil (cosa que desde este blog repetimos múltiples veces, por ejemplo al describir la perniciosa espiral de destrucción de demanda - destrucción de oferta en la que nos hallamos) y se empieza a dejar de lado las conspiratorias teorías sobre la OPEP, aunque cuesta abandonar la ilusión del control. Curiosamente, pocos analistas han unido los puntos, fijándose en que el precio de muchas materias primas se ha desplomado (caídas del 50% y más) incluso antes que el del petróleo, lo cual hace anticipar una recesión global profunda. Lugar al cual, obviamente, no resulta grato mirar, y menos en España, donde este año es intensamente electoral.

En la actualidad, los más reputados analistas se hacen ecos de las declaraciones del príncipe Al-waleed de Arabia Saudita según las cuales el precio del petróleo no volverá nunca a los 100 dólares por barril y eso hace cundir la preocupación por las explotaciones de fracking de los EE.UU., que a pesar de tanta grandilocuente afirmación que se ha hecho al respecto de su rentabilidad durante estos meses no son rentables ni siquiera a esa marca que el saudita dice que no volveremos a alcanzar. Comienzan por tanto a menudear análisis que nos dicen que el reinado del oro negro está tocando a su fin, que por responsabilidad corporativa muchas grandes instituciones están deshaciendo sus posiciones financieras sobre la industria de los combustibles fósiles y que, en suma, el mundo se encuentra en los albores de una gran transición energética, la cual según parece va a ocurrir porque nos resultaría muy conveniente en este momento.

La realidad que tenemos por delante es, sin embargo, bastante más compleja que estas simples extrapolaciones lineales, basadas en el principio de que la economía es un ente aparte de la realidad física del mundo. En el mundo real, el petróleo es la principal fuente de energía del mundo y no es fácil sustituirlo por otras fuentes de energía, renovables o no, que no están ahí a una escala que se asemeje siquiera vagamente a lo que se necesitaría. Se puede insistir (y se ha hecho y se hace muchísimo, y más estos días que se anticipan grandes cambios institucionales en mi país y en otras naciones) en que las energías renovables podrían, con un adecuado plan de implantación, tomar el relevo. Dejando al margen la persistente ignorancia o desdén de la discusión sobre los límites de la energías renovables (que los tienen y que deben ser discutidos), los artículos que alientan ese futuro renovable suelen insistir en presentar una y otra vez los costes económicos actuales y alcanzables por este tipo de sistemas, amén de enumerar las promesas tecnológicas que tendrán que cumplirse en un futuro cercano, de nuevo porque simplemente resulta que necesitamos desesperadamente algo con lo que cubrir el ansia energética de nuestro sistema económico, forzado a crecer infinitamente en un planeta finito. Al proceder así, aceptan acríticamente el erróneo postulado que enumeraba arriba: creer que la economía es un sujeto aislado e independiente de la realidad del mundo físico. Pues estas personas, por lo demás inteligentes, críticas y de buena fe comprometidas en impulsar el cambio que todos deseamos y necesitamos (aunque sea discutible si van por la buena dirección), ignoran en su entusiasmo que la potente y ciclópea máquina industrial actual está propulsada por combustibles fósiles, desde la extracción de metales en las minas hasta su refinado y fundición, desde la elaboración de cemento hasta los hornos donde se funde el silicio de las placas fotovoltaicas. Esa necesidad de mantener un mundo anclado en lo fósil (que ha hecho que algunos autores se cuestionen si la energía renovable e incluso la nuclear no son más que extensiones de los combustibles fósiles) es simplemente obviada, como si de la noche a la mañana todos esos complejos procesos productivos, depurados a fuerza de décadas, pudieran ser llevados a cabo prescindiendo por completo o mayoritariamente de los combustibles fósiles. Pero en realidad, incluso aún cuando tal transición pudiera llevarse a cabo requeriría de varias décadas y unas medidas de excepción económicas que no son fácilmente asumibles por los partidos actualmente en el poder ni por sus previsibles recambios.

En realidad, el curso previsible de los acontecimientos no se parece en nada a esta narrativa de un petróleo permanentemente barato y una transición energética, salpimentada de ahorro y eficiencia allí donde se requiera. En realidad lo que está pasando es que se está produciendo un reajuste económico de la locura financiera que ha envuelto a la producción de hidrocarburos líquidos durante los últimos tres años. Se estaba produciendo petróleo y líquidos asimilables por debajo de su coste de producción solamente para mantener la ficción de que aquí no pasaba nada, como mostraba la siguiente gráfica del Departamento de Energía de los EE.UU.


Imagen

Y si las grandes compañías han aguantado esta sangría en sus cuentas de resultados ha sido con la esperanza (más bien, fe ciega) en que el progreso tecnológico acabaría convirtiendo esas pérdidas en ganancias. Nada de eso ha pasado, sino que los precios a los que se vendía el petróleo, ya entonces insuficientes para cubrir los gastos de la nueva producción no convencional, eran a pesar de todo demasiado caros para los consumidores y han acabado por destruir una demanda artificialmente inflada con medidas de alivio cuantitativo y más huida hacia adelante. Todo este disparate era necesario porque la producción de petróleo crudo convencional ya está disminuyendo, y sólo se ha podido contener la sangría con fracking, biocombustibles y petróleos extrapesados. Tres tipos de hidrocarburo líquidos demasiado caros para poder ser rentables, tres tipos de recursos que, si la economía fuese realmente independiente de su necesidad física de consumir energía, nunca se hubieran explotado. Para poderlas explotar, empero, se ha tenido que pagar esa diferencia, ese sobrecoste, y se ha tenido que pagar de lo que ya teníamos; para producir esos hidrocarburos sub prime las grandes empresas han tenido que consumir parte de su patrimonio, los Estados han tenido que recortar las prestaciones sociales y en general las instituciones públicas y privadas han descuidado el mantenimiento de sus infraestructuras. Esa insensata huida hacia adelante nos coloca ahora en una situación de debilidad económica de muchas grandes empresas, de inestabilidad social nacida del malestar por los recortes, y de un previsible colapso de infraestructuras críticas, ejemplo perfecto del Efecto Séneca que acuñó Ugo Bardi. En suma, nos hemos puesto en una situación peor y más proclive a desencadenar un proceso caótico de descenso.

Los eventos se suceden con rapidez y van a volver a dejar descolocados a los reputados analistas que mencionábamos al comienzo de este post. En EE.UU. la burbuja del fracking se está desinflando con rapidez, y eso ocasionará una rápida bajada de la producción petróleo en ese país. A un ritmo algo más lento, en muchos otros países se están congelando o abandonando muchos proyectos de explotación de hidrocarburos líquidos de tipos diversos, desde plataformas petrolíferas en alta mar hasta la minería de crudo extrapesado. El rápido descenso de los ingresos por la venta del petróleo está creando no poca inestabilidad económica, política y social en una nómina de productores cada vez más larga: Irak, Irán, Libia, Nigeria, Argelia, Venezuela, México, Argentina, Brasil, Rusia... En los próximos meses vamos a ver un repunte de precios del petróleo debido fundamentalmente a la rápida caída del fracking estadounidense, y se verá casi inmediatamente seguida de una nueva caída de precios originada por la recesión económica subsecuente a la crisis financiera que originará la quiebra de muchos bancos que prestaron dinero a lo loco a los proyectos de fracking y que, como en 2008, crearon imaginativos productos derivados que magnificarán las pérdidas a escala global. La posible sincronización de ambos procesos (repunte de precios debido a la caída de la producción, bajada de precios debida a la recesión global), que provocaría una casi neutralización del movimiento del precio del petróleo, no es completamente descartable aunque parece improbable viendo la velocidad a la que se detiene el fracking en EE.UU. (mientras que las reclamaciones financieras, que no dejan de ser procesos administrativos, llevan su tiempo).

La consecuencia más obvia de todo esto es que entramos en la fase de alta volatilidad de precios característica de cualquier materia que escasee, y que será la tónica de los próximos años: meses de precios bajos seguidos por meses de precios elevados, alternándose a un ritmo cada vez más rápido a medida que el declive de la producción del petróleo sea más acusado y profundicemos en la tétrica espiral de destrucción de producción - destrucción de demanda. Exactamente como explicábamos hace 5 años, cuando comenzó este blog. Por eso, durante los próximos meses y años será un ejercicio entretenido ir escuchando las razones y excusas que den los grandes expertos para explicar la coyuntura de cada momento, contradiciendo lo que dijeran en algún momento anterior.

He creído conveniente recapitular en este post estos hechos y cuestiones ya varias veces discutidas en este blog, antes de abordar un tema cuya dimensión me parece crítica en este preciso momento, en este año que con toda probabilidad será conocido como el año en que se llegó al pico de todos los hidrocarburos líquidos (en volumen; ya sabemos que en energía neta hace años que pasó): cómo abordar la delicada cuestión de la asignación de recursos durante el declive energético. Ése será el tema de un próximo post.

[Fenix]

La escuela Graham-Dodd, la clave del éxito en Wall Street
por Carlos Moreno •Hace 11 horas

Roger Lowenstein, director del Sequoia Fund y uno de los escritores y periodistas de mayor prestigio en Estados Unidos, escribió sobre Benjamin Graham que después de veinticinco años trabajando en el campo de las inversiones, prácticamente la totalidad de los inversionistas con los que había colaborado y que habían tenido ganancias de forma habitual han sido seguidores de Benjamin Graham y David L. Dodd y es que el haber atravesado la odisea del crack del 29 y la gran recesión de los años treinta saliendo indemne, es capaz de forjar un auténtico manual de supervivencia que uno ha de leer y releer para conseguir escapar a las constantes burbujas bursátiles y estados permanentes de euforia y depresión a los que nos conducen los mercados bursátiles, convirtiendo esta filosofía en la biblia para poderse manejar en bolsa.

El más famoso de todos los inversores que han seguido las enseñanzas de Graham , por supuesto, es el multimillonario Warren Buffett que permanece de manera constante en el top 3 de los hombres más ricos del mundo y que empezando desde cero y mediante la inversión en bolsa ha conseguido convertir a Berkshire Hathaway en una de las empresas más valiosas del mundo, alcanzando una fortuna personal de 72.000 millones de dólares. Tal es la devoción de Buffett por Graham que puso de nombre a su segundo hijo Howard “Graham” Buffett en homenaje a su gran maestro y amigo.



Otro famoso inversor que conoció a Benjamin Graham y que puso por nombre a su tercer hijo Thomas “Graham”, como homenaje a su gran compañero de trabajo, es el legendario y eternamente longevo Irving Khan. El anciano y multimillonario señor Khan en Diciembre cumplió 109 años de edad (sí, han leído bien ¡¡¡ciento nueve!!!) conoció directamente a Graham en 1928 cuando solamente tenía veintitrés añitos y fue profesor ayudante suyo, en la que es ahora la mayor fabrica de ex estudiantes y multimillonarios, la Escuela de Negocios de Columbia. Allí compartió clases con buena parte de la segunda hornada de los padres de la inversión valor de la actualidad como son el propio Warren Buffett, Will Ruane (creador del Sequoia Fund que ahora dirige Lowenstein), Walter Schloss o Charles Brandes. Imagínense la sabiduría que ostenta el multimillonario fundador de Khan Brothers & Company en el campo de las finanza tras llevar 86 años inviertiendo en bolsa, porque el gran Irving Khan aún sigue lúcido y en activo analizando empresas, hablando con las compañías y leyendo informes en su oficina en Madison Avenue en compañía de un terminal de Bloomberg y una enorme lupa. Como anécdota, decir que el caso de Irving Khan ha sido analizado por el Albert Einstein College de medicina al tratarse de un insólito caso donde sus hermanas fallecieron con 109 y 102 años y su hermano tiene actualmente 105 años; además de una buena genética y mucho dinero, Irving lleva una dieta sana con muchas verduras y legumbres, respira todos los días el aire fresco de Central Park y es una persona abierta que no ha perdido el interés por descubrir y aprender cosas nuevas.

Warren Buffett, Irving Khan, Will Ruane, Walter Schloss, Charles Brandes y otros muchos gestores de éxito como Bruce Berkowitz o García Parames en España han seguido una misma metodología, un mapa de ruta perdurable en el tiempo que Benjamin Graham dejó marcado hace más de 80 años en su obra magna Security Analysis, un libro de ruta de casi mil páginas, donde nos descubre las líneas claves de la inversión en valor. Graham era la caricatura del profesor despistado que podía acudir al trabajo con un par de zapatos distintos y que no mostraba interés alguno por el dinero, pero intelectualmente su curiosidad no tenía comparación alguna. cuando se graduó de manera brillante por la Universidad de Columbia le ofrecieron ocupar plazas de profesor de Inglés, Filosofía o Matemáticas y aconsejado por el decano de la facultad decidió marcharse a Wall Street, aunque lo hizo como si se tratara de estudiar otra asignatura nueva, una disciplina sujeta a principios lógicos y comprobables (aunque muchos estaban por descubrir).

Graham gravitó de manera brillante por la gestión del capital y lo combinó con la escritura y la enseñanza, le llevó muchos años de esfuerzo y dedicación forjar su filosofía. Hubo de trabajar en los felices años veinte, pasando por el crack del 29, los ruinosos años treinta y su gran depresión y finalmente surgir el estallido de la Segunda Guerra Mundial hasta que finalmente consiguió convertir su filosofía en una disciplina tan rigurosa como los teorema de Euclides que había estudiado en el colegio. Así surgió la teoría del Value Investing donde Irving Khan, Warren Buffett y compañía han podido trabajar de una manera brillante siendo fieles toda su vida a una filosofía de inversión. ¿Conocen algún otro método de inversión que haya sido eficaz durante tantos años y que incluso cuando los cimientos de Wall Street se resquebrajaban haya seguido vigente? Yo no.

[Fenix]

¿Puede el BCE dar un paso más allá con Grecia?

Carlos Montero
Viernes, 6 de Febrero del 2015 - 10:58:00

La tarde del miércoles el Banco Central Europeo restringió a Grecia el acceso a las líneas de liquidez directas debido a la preocupación por los compromisos del país con las exigencias implícitas en su rescate financiero. Esta medida va encaminada a presionar al nuevo gobierno griego para que solicite una extensión del programa de rescate de 240.000 millones de euros que vence próximamente, a lo que el gobierno de Syriza se opone por estar condicionado a duras condiciones de austeridad.

La previsión del nuevo gobierno griego era seguir emitiendo deuda a corto plazo que compraría su sector bancario y este a su vez colocaría en el BCE. Esta última premisa es la que niega ahora el Banco Central Europeo.

La reacción de las autoridades europeas fue positiva ante esta medida, mientras que el Ministro de Finanzas griego afirmó que tendría poco impacto y que la solvencia del sector bancario estaba garantizada al estar bien capitalizado y completamente protegido por el paraguas de las líneas de financiación de emergencia (ELA). Y tiene razón…por ahora.

Y decimos por ahora porque en primer lugar la financiación bancaria a través del ELA es más cara que a través del BCE directamente. Y en segundo lugar si el gobierno griego sigue manteniendo su postura de no aceptar las medidas de austeridad impuestas, el BCE podría dar un paso más allá y amenazar con quitar el ELA a los bancos griegos. Este escenario no es probable, y el consenso de mercado no cree que suceda, pero sí hay analistas que temen por esta opción como Frances Coppola.

Coppola afirma que el BCE ya ha utilizado antes “el truco” de amenazar con retirar el ELA a los bancos irlandeses en 2010 y retirado de forma efectiva a los bancos chipriotas, lo que les obligó a un fuerte proceso de reestructuración. Pero esta decisión, añade Coppola, tuvo muy malas consecuencias. Y prosigue:

Si el ELA fuera retirado a los bancos griegos el impacto sería mucho mayor. Los alemanes fantasean con la posibilidad de retirar la asistencia de liquidez al sector bancario heleno sin impacto sistémico, pero esto no es ni remotamente creíble. El impacto sería mejor de lo que hubiera pasado en 2010, pero aún sería altamente desestabilizador para el sistema financiero mundial.

Si el colapso de los bancos griegos precipitara la salida desordenada de Grecia del euro, habría pérdidas importantes para el propio BCE, para los gobiernos de la euro zona y probablemente para el FMI. El impacto en la economía europea sería devastador y mandaría ondas de choque en todo el mundo. A parte de sentar un precedente importante. Si un Estado puede salir del euro, ¿por qué no otros?

Si el BCE forzara al colapso bancario por la retirada del ELA, Grecia podría intentar mantenerse dentro de la euro zona como lo hizo Chipre, usando controles de capital para prevenir su huida. Pero esta sería la peor situación posible para Grecia y parece muy poco probable que el gobierno griego siquiera la considere.

La economía griega ya está en peores condiciones que como Chipre estaba en el momento del colapso bancario. El sistema bancario en Chipre fue paralizado pero no destruido en la reestructuración. El sistema bancario griego, sin embargo, sería destrozado sin remedio. Grecia no tendría más alternativa que crear una nueva moneda y reactivar su economía directamente a través del banco central. Eso significaría dejar el euro, al menos temporalmente.

Esto es lo que se escondía detrás de las palabras del Ministro de Finanzas heleno Varoufakis en su cuenta de Twitter respondiendo hace seis meses a una pregunta sobre un posible chantaje del BCE al estilo de Chipre:

“Sería una amenaza no creíble (por ejemplo: Vamos a retirarles el ELA, respuesta: ¡Pues adelante!)”

[Fenix]

Banxico propicia “escasez” de onzas de plata Libertad
por Inteligencia Financiera Global •Hace 8 horas

Como le he informado en este espacio, el oro y la plata entraron en una racha alcista desde el inicio de 2015. Esto ha propiciado, como es usual, que se hayan ganado de nuevo titulares, comentarios de analistas y la atención de inversionistas. Así suele ocurrir con cualquier activo que está al alza, es lo normal.

Lo que en cambio constituye una grave anomalía en el mercado es la “escasez” de plata y en especial de oro. Esto debido a que ambos, por el valor que las personas le atribuyen, son atesorados. Es decir que en todo momento hay, en algún lugar, existencias disponibles de ambos sobre la faz de la Tierra.

De entre todas las materias primas existentes el rey de los metales es la que tiene la utilidad marginal que declina a la menor tasa, y de hecho tan baja, que para todo fin práctico podemos considerarla constante. Dicho de otro modo, la última unidad de oro que tengamos o recibamos la valorizaremos tanto como la primera. Una moneda extra del metal siempre nos seguirá cayendo bien, porque casi nadie le dice que no a tener más poder de compra. Justo por eso el libre actuar de las personas en el mercado le asignó al oro el rol de dinero superior de entre todas las sustancias que se han usado. El segundo lugar, se lo atribuyeron a la plata y como tal, el dinero no se tira sino se guarda.

Al no ser consumidos –aunque en realidad la plata solo en parte debido a su doble carácter de metal monetario e industrial, su “escasez” sólo puede ser atribuida a factores externos que deben ser analizados. Para eso el Prof. Antal Fékete, fundador de la Nueva Escuela Austríaca de Economía, y nuestro amigo Sandeep Jaitly –uno de sus alumnos más prominentes, crearon uno el indicador conocido como Base y el otro la Cobase, a los que nos hemos referido con amplitud en artículos anteriores. Estos instrumentos han mostrado una falta de oferta física de metales preciosos en meses recientes, debido a la reticencia de sus tenedores a desprenderse de ellos a precios que no reflejan en absoluto su valor.

Pues bien, resulta que esa anormal escasez en el caso de nuestro país –además el máximo productor de plata en el planeta–, se está viendo agravada por una externalidad burocrática: Banco de México (Banxico) no está surtiendo onzas de plata Libertad a sus clientes mayoristas, lo que a su vez, ha comenzado a distorsionar el mercado local. Según fuentes muy bien informadas, este retraso se debe a la indecisión del banco central sobre a qué sobreprecio por encima del “spot” (al contado) de Nueva York, las debe vender.

Banxico cuenta con plenas existencias de monedas de esta serie, pero no las está poniendo en circulación justo en un momento en que hay una gran demanda por onzas. Las distorsiones como le decía, no se han hecho esperar. Si ha tratado de conseguir las famosas monedas en los últimos días, habrá notado que no es fácil encontrarlas y que de hecho, el mayor proveedor al público mexicano, Banco Azteca, es prácticamente el único oferente.

Eso explica por qué su “spread”, es decir, la diferencia la cotización a la venta sobre el de recompra que ofrecen, se haya disparado hasta 100 pesos, cuando la constante durante muchos años había sido de solo 40 pesos. Ante la mayor demanda, el sobreprecio a la venta saltó hasta casi 389 pesos, pero a la compra se rezagó en $289.

Debido a las ineficiencias de Banxico, el miércoles Banco Azteca redujo a 80 pesos el “spread” subiendo el precio a la compra hasta 309 pesos. Es evidente que esta institución –la única que ofrece servicios de compra-venta directa de onzas Libertad además de custodia, busca atraer y recompensar más a quien en estos momentos quiera liquidar sus monedas de plata para fortalecer sus inventarios. De este modo, Azteca y sus clientes llenarán el hueco en la oferta que ha provocado el banco central.

Es conveniente destacar que a pesar de que el diferencial sigue siendo elevado en términos históricos, el precio de recompra es bastante atractivo por encontrarse también por encima del “spot” internacional. Con el paso de los días, es probable que los flujos atraídos de plata comiencen a reducir el precio de venta –sobre todo si además cae el “spot”– y se comprima aún más el “spread”. El beneficiado será el público.
Para decirlo claro, los negociantes particulares están encontrando alternativas ante la ineficiencia de Banxico. Inteligencia Financiera Global ya le ha consultado acerca del funcionario o funcionarios responsables de la toma de decisiones en materia de venta de onzas Libertad, pues es un hecho que sus malas acciones están perjudicando de forma innecesaria, el bolsillo de ahorradores mexicanos. La respuesta aquí la daremos a conocer.

[Fenix]

11:23 El precio del hierro puede empezar a recuperarse en 2016
Afirma Fitch
La agencia Fitch espera que la producción de acero en China crezca alrededor del 1% interanual en 2015. Menos cierres de los esperados en un principio, la debilidad actual de las materias primas están presionando a los precios.

El precio del hierro probablemente empiece a recuperarse en 2016. Estima que el mineral de hierro alcance los 65 dólares tonelada en 2015, los 75$ en 2016 y los 80$ para el largo plazo.

Interesante oportunidad de compra ponerse largo en esta materia prima con vista al largo plazo.

[Fenix]

¿No les sorprende una bolsa en máximos de 7 años cuando Grecia podría entrar en default?

Ligeras caídas en las bolsas europeas en una sesión de baja volatilidad
Viernes, 6 de Febrero del 2015 - 11:39:37

Jornada muy tranquila en las bolsas europeas, con escasa volatilidad y pocos movimientos al cierre. La semana finaliza ligeramente por encima del cierre de la semana anterior, en un movimiento de consolidación lateral que ha sorprendido a los inversores que esperaban mayor volatilidad.

El dato de empleo en EE.UU., el principal foco de atención del día desde el lado macro, se ha tomado de forma neutral tanto por los gestores europeos como los americanos.

Del análisis de M&G Valores nos quedamos con la siguiente frase que contesta perfectamente la pregunta con que titulábamos este cierre de mercado: La reacción de los mercados está siendo moderada lo que refleja que pese a todo se sigue viendo probable un acuerdo que mantenga a Grecia.

A parte de la crisis helena, hoy se publicaba el dato de paro en EE.UU. que en líneas generales ha superado las expectativas. Buen dato para la economía de EE.UU. aunque algunos inversores empiezan a anticipar una subida de tipos de la Fed antes de lo esperado.

Jim Paulsen, de Wells Capital Management en Minneapolis, afirmaba que: "Esto (el dato de paro) mueve la ventana para la Fed para subir los tipos de nuevo al verano y quizás, incluso, antes. La Fed está perdiendo su argumento de que debe mantener un tipo del cero por ciento".

Los tipos de la Fed llevan cerca de cero desde diciembre de 2008, y ha mantenido el mismo discurso de paciencia frente a la primera subida en su último comunicado.

En suma, jornada muy tranquila en la que hoy no hemos tenido noticias provenientes de Grecia de importancia, y en la que el buen dato de paro en EE.UU. incrementa las dudas sobre cuándo la Fed subirá por primera vez sus tipos.

Mientras tanto las bolsas europeas se mantienen fuertes consolidando en zona de máximos multianuales y con los indicadores anticipando nuevos ascensos en el corto plazo.

12:55 ¿Cuál es el escenario más probable para Grecia?
Félix López, socio director de ATL Capital, afirma en declaraciones a Europa Press Televisión que, "a corto y medio plazo va a haber tensiones entre Grecia y la troika, pero más adelante se producirá un acercamiento de posturas que llevará a que el Gobierno de Tsipras incumpla alguna de sus promesas a su electorado."

"A ninguna de las dos partes les interesa una ruptura total de las negociaciones porque probablemente tenga consecuencias para todos", añade.

Daniel Pingarrón, analista de IG afirma al respecto "las posturas siguen estando muy alejadas. Los gobiernos europeos tienen hasta el 28 de febrero para decidir si se prolonga el rescate a Grecia. De no ser así, en mayo o junio el país heleno se quedaría sin fondos.

Sobre una posible salida del euro afirma "a los ciudadanos griegos seguramente no les interese, ya que eso conllevaría una crisis muy importante. Si Grecia dejara de formar parte del euro causaría mucho menos daño que si se hubiese producido en el año 2012".