Si tiene un problema: You better call Saul or execute QE
por Mark Davies •Hace 7 horas
Si tiene un problema: You better call Saul or execute QE………, QE parece solucionar todos los males de la economía global y tengo la sensación de que a esta altura es ya una herramienta sobreactuada y con consecuencias de mediano plazo indescifrables.
Otra vez sopa: con una extensión por unos meses más del apoyo de la Unión Europea a Grecia, los mercados cerraron positivos el viernes. Muy firmes los ETFs que replican equity europeo y con Grecia dormida probablemente por un tiempito y en pleno QE europeo, bien podríamos ver una ventana de optimismo para activos de Europa en las próximas semanas. Tengo la sensación de que vamos a llegar al 2040 y todavía estaremos debatiendo esta historieta pedorra e interminable ya a esta altura de las acontecimientos de si la EU banca o no a Grecia y quién sabe cuántos PIIGS más a futuro. Y este evento motiva en un sentido más amplio el artículo de hoy en el que destaco esta paradoja aburrida que ya venimos operando desde hace varios años: un mercado de acciones que a fuerza de QEs no para de subir, una economía global que en el mejor de los casos está mediocre y clama laxedad monetaria in eternum y en el centro de esta lamentable historieta los principales bancos centrales del mundo atrapados en una realidad que sólo se ve bien si no se corren de esta permanente inyección monetaria, de tasas de referencia en cero o negativas y curvas de yields en la parte larga colapsadas en niveles absolutamente ridículos. Lo que era exótico en algún momento, “los QEs de Bernanke”, son hoy plurales y generalizados.
La Reserva Federal y ahora varios bancos centrales del mundo están atrapados en su propia creación, lo que parecería ser la nueva trampa de liquidez versión 2015, una en la que todo central que decida ser hawkish arriesga el fin de la reflación y por lo tanto, de “tanta felicidad comprada” sólo por emitir dinero a mansalva.
Recuerdo que años atrás, cuando la economía americana mostraba síntomas de una muy lenta recuperación se debatía en el mercado si la Fed ya había alcanzado su límite de estímulos. Recordemos que ya por entonces su tasa de referencia estaba en 0% por lo que no podía bajar más desde ese nivel (bueno, eso tampoco terminó siendo cierto dado lo que hoy conocemos de algunas tasas de referencia que ya son negativas). Entonces pulularon un montón de historietas en torno a que desde ese punto la economía real debería encontrar su curso sola y sin mayor ayuda de la Fed dado que ya “no tenía más armas”.
Sin embargo, desde entonces la Fed de Bernanke y ahora de Yellen, se embarcó en política monetaria no tradicional y vía sus tres QEs se encargó de estimular preferentemente al segundo componente de la demanda: la inversión vía colapso en la parte larga de la curva de yields. Los QEs han ido preferentemente a comprar bonos largos con el objetivo de colapsar las tasas de largo plazo en un intento de estimular el financiamiento largo, en especial viviendas. Y esta especie de alquimia monetaria versión 2015 parece ahora haberse convertido en moneda común de cuanto central del G10 está dando vueltas por este planeta. Increíblemente, ver hoy 10yr yields debajo del 1% se nos ha hecho algo totalmente aceptable y hasta familiar.
De esta forma, QE intentó shockear a la economía real vía tres frentes: a) yields largas en descenso estimulan principalmente a la inversión, b) debilidad del Dólar aumenta competitividad Americana vía exportaciones, c) efecto riqueza vía reflación de activos financieros te hace sentir más rico y por ende gastás más, estimulando el consumo. Todo esto funcionó por ahora aparentemente, pero el impacto final en la economía real ha sido pequeño relativo a la dinámica voluptuosa mostrada en activos financieros y a la fenomenal dimensión de los estímulos. Mientras el S&P ya está muy por encima del valor pre-crisis, la economía global exhibe a pesar de los continuados esteroides monetarios una performance mediocre obligando a una peligrosa prolongación y generalización de las medidas originalmente adoptadas por la Fed con muchos centrales hoy intentando frenar un entorno deflacionario.
Por lo tanto, uno podría conjeturar que los QEs le permitieron a la Fed escapar de la trampa de liquidez a la que había llegado cuando su tasa de referencia tocó el 0% o sea: la Fed siguió estimulando la demanda por muchos años más incluso después de haber alcanzado tasa cero en la parte corta de la curva vía un colapso intencional en la parte larga. QE podría decirse entonces que fue la forma de escapar de la trampa original en tasa cero. Pero lo interesante es que la Fed quizá esquivó una trampa de liquidez en el corto para entrar en otra trampa de liquidez en el largo y esta última puede ser burbujeantemente peligrosa, más aún porque ahora esta herramienta se generalizó a nivel mundial enfrentándonos hoy a entornos en riesgo de deflación y quasi-recesivos.
Pero lo interesante de esta crisis es que la misma muta todo el tiempo y en el 2013/2015 bien podemos observar a un entorno global de bancos centrales que comienzan a quedar atrapados en su segunda gran creación: QEs generalizados y hasta tasas de referencia en terreno negativo. La Fed en particular sabe que si se pasa un poco de rosca no más, el empinamiento en la parte larga de la curva puede ser suficientemente agresivo como para desafiar todo lo andado a nivel de economía real desde el 2010. Precisamente aquí está la segunda trampa, ahora en la dimensión de política monetaria heterodoxa, trampa en la que no sólo ahora está atrapada la Fed sino una secuencia creciente de centrales desesperados por preservar un empleo escaso.
Los principales bancos centrales del planeta enfrentarán en breve un gran desafió de cómo venderle a un mercado en estado de esteroides máximos la idea de salida gradual de sus respectivas políticas heterodoxas, bajándoles un cambio pero sin causar selloffs y por sobre todo sin lastimar a una economía real que frustrantemente se recupera todavía de la crisis del 2008/2009. Sin darnos cuenta, podemos estar observando a un grupo de bancos centrales que si bien supieron escapar de la trampa de liquidez del 2008 bien pueden hoy no poder zafar de su segunda creación: los QEs en todos lados. Hay un mercado entero dependiente de los QEs, muy acostumbrado a no hedgear nada y muy listo a empinar la curvas ante el menor desliz.
¿Y la estabilidad de largo plazo? De esa se encarga Montoto…………
Germán Fermo, Ph.D.
Director, MacroFinance
Director, Maestría en Finanzas UTDT
7:54 Oro intradía: resistencia clave de corto plazo en 1215,4
CMC Markets
Punto pivote (nivel de invalidación): 1215,4
Preferencia: Posiciones cortas debajo de 1215,4 con objetivos en 1197 y 1188 en extensión.
Escenario alternativo: Arriba de 1215,4 buscar mayor indicación al alza con 1223 y 1229,6 como objetivos.
Comentario técnico: Mientras 1215,4 sea resistente, es probable que haya una baja hacia 1197.
7:49 El Eurogrupo debatirá mañana martes las reformas de Grecia
Según Martin Jaeger, portavoz del Ministerio de Finanzas de Alemania, el Eugrupo, a través de conferencia telefónica, debatirá las medidas planteadas por Grecia.
"Las instituciones (BCE, Comisión Europea y FMI) mirarán primero esta lista, como se acordó el viernes, y luego darán su opinión sobre ella y en base a esto habrá un debate entre los ministros del Eurogrupo y, según los planes actuales, esto será en forma de una conferencia telefónica"
Lunes 23/02/15 PMI servicios, casas existentes
Re: Lunes 23/02/15 PMI servicios, casas existentes
por Fenix » Lun Feb 23, 2015 3:18 pm
- Fenix
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Re: Lunes 23/02/15 PMI servicios, casas existentes
por Fenix » Lun Feb 23, 2015 3:20 pm
8:10 El nuevo acuerdo en Grecia pondrá a Tsipras contra las cuerdas
El acuerdo de extensión de rescate griego pondrá presión sobre el gobierno de coalición de Alexis Tsipras, predice Mujtaba Rahman de Eurasia Group:
"El momento de crisis real para Tsipras vendrá cuándo se tengan que implementar las medidas. El socio de la coalición de Syriza, los Griegos Independientes (ANEL) se creó sobre la base de una postura radical contra el rescate y la austeridad. Si a esto unimos la oposición de su izquierda, será difícil para Tsipras mantener su gobierno unido sin ninguna deserción mientras implementa las reformas que van contra las promesas y la ideología del gobierno."
Grecia: un largo camino, en el que el eslabón más débil es el sector bancario
Análisis de Deutsche Bank
Lunes, 23 de Febrero del 2015 - 8:17:00
Optimismo a inicios de esta semana tras el acuerdo alcanzado en la tarde-noche del viernes entre Grecia y el Eurogrupo. Grecia pide así la extensión del programa de rescate actual por 4 meses, y cumple además con todo lo exigido por sus socios europeos, cumpliendo con lo prometido y además comprometiéndose a no tomar medidas unilaterales en las reformas ya acordadas.
A cambio, Grecia tendrá cierta flexibilidad en los objetivos fiscales, que tendrán en cuenta las actuales circunstancias económicas del país (se abandona por tanto la exigencia de cumplir con los exigentes objetivos de superávit fiscal anteriores, imposibles de cumplir). Grecia deberá presentar hoy una lista de las reformas estructurales que han de ser acordes con las exigencias del Eurogrupo para que lo acordado el viernes sea válido.
Ayer el gobierno griego adelantó una lista preliminar de dichas reformas, en general concentradas en la lucha contra la evasión fiscal, la corrupción, y las reformas del sector público. Asumiendo que dicha lista sea aprobada (que es el escenario más probable), el siguiente paso será la discusión de los nuevos objetivos fiscales y las nuevas reformas. Esto debería de alcanzarse antes de finales de abril, para luego refrendar todo lo acordado en el parlamento griego. Sólo después de este último paso Grecia recibirá el dinero que todavía queda pendiente del segundo rescate, y podría hablar de un tercer rescate (después de la prórroga de cuatro meses acordada el viernes).
Queda por tanto un largo camino, en el que el eslabón más débil sigue siendo el sector bancario. Según varios medios de prensa, el acuerdo del viernes se alcanzaba ante la creciente presión del BCE, que ve con mucha preocupación la trepidante salida de capitales del país (sólo el viernes habría salido 1.000 mn.€ de depósitos, por lo que esperar al martes para el acuerdo, dado que hoy lunes es festivo en Grecia, podría intensificar las salidas).
En ausencia de nuevos desembolsos en los próximos dos meses, el cómo se financiará el gobierno griego o el sector bancario sigue siendo la gran incógnita. Se habla de que el BCE podría seguir ampliando la ventana de emergencia ELA para los bancos griegos, o incluso, que podría volver a abrir la posibilidad de usar los bonos griegos como colaterales en las operaciones de repo de forma temporal. También se habla de la posible ampliación del volumen de letras que podría emitir el gobierno durante este breve periodo. Muchas incógnitas por tanto todavía por resolver, si bien el escollo principal ya se superó el pasado viernes, que ha dejado claro que el interés de ambas partes es que Grecia siga en el euro.
Wall Street muestra señales de cierta euforia lo que implicará correcciones.
por iriondoinversiones •Hace 5 horas
Llevamos días observando que las tendencias bajistas de algunos activos se han visto quebradas, por lo que desde iriondoinversiones seguimos apostando por este ejercicio 2015 expresamente en la renta variable.
A corto plazo nos fijaremos en Wall Street donde ciertas señales sugieren cierta euforia que siempre son antesalas de correcciones, entendiendose en este caso como nuevas oportunidades de reincorporación a la tendencia primaria que sigue siendo alcista y sin signos que muestren lo contrario.
En Europa las posibilidades correctivas se acrecientan tras conocerte el acuerdo entre Grecia y Europa aunque todavía tendremos meses por delante de ciertos "conflictos políticos" ante las próximas elecciones que se avecinan en el viejo continente y que servirán para presionar en el corto plazo a los mercados e incrementar porcentualmente la volatilidad.
Imagen
En el gráfico adjunto se observa claramente las señales que activan ventas o recogidas de beneficios en el mercado norteamericano. Mientras tanto nuestro target objetivo sigue siendo los 12.000p del DAX alemán que tanto hemos ido recomendando desde iriondoinversiones y la cuestión que seguimos barajando es qué hará el selectivo germano una vez alcance dicha cota ya que a partir de dichos niveles - con sus consecuentes dilataciones - parece que podríamos entrar en un rango correctivo complejo que por de pronto no aventuraremos.
El acuerdo de extensión de rescate griego pondrá presión sobre el gobierno de coalición de Alexis Tsipras, predice Mujtaba Rahman de Eurasia Group:
"El momento de crisis real para Tsipras vendrá cuándo se tengan que implementar las medidas. El socio de la coalición de Syriza, los Griegos Independientes (ANEL) se creó sobre la base de una postura radical contra el rescate y la austeridad. Si a esto unimos la oposición de su izquierda, será difícil para Tsipras mantener su gobierno unido sin ninguna deserción mientras implementa las reformas que van contra las promesas y la ideología del gobierno."
Grecia: un largo camino, en el que el eslabón más débil es el sector bancario
Análisis de Deutsche Bank
Lunes, 23 de Febrero del 2015 - 8:17:00
Optimismo a inicios de esta semana tras el acuerdo alcanzado en la tarde-noche del viernes entre Grecia y el Eurogrupo. Grecia pide así la extensión del programa de rescate actual por 4 meses, y cumple además con todo lo exigido por sus socios europeos, cumpliendo con lo prometido y además comprometiéndose a no tomar medidas unilaterales en las reformas ya acordadas.
A cambio, Grecia tendrá cierta flexibilidad en los objetivos fiscales, que tendrán en cuenta las actuales circunstancias económicas del país (se abandona por tanto la exigencia de cumplir con los exigentes objetivos de superávit fiscal anteriores, imposibles de cumplir). Grecia deberá presentar hoy una lista de las reformas estructurales que han de ser acordes con las exigencias del Eurogrupo para que lo acordado el viernes sea válido.
Ayer el gobierno griego adelantó una lista preliminar de dichas reformas, en general concentradas en la lucha contra la evasión fiscal, la corrupción, y las reformas del sector público. Asumiendo que dicha lista sea aprobada (que es el escenario más probable), el siguiente paso será la discusión de los nuevos objetivos fiscales y las nuevas reformas. Esto debería de alcanzarse antes de finales de abril, para luego refrendar todo lo acordado en el parlamento griego. Sólo después de este último paso Grecia recibirá el dinero que todavía queda pendiente del segundo rescate, y podría hablar de un tercer rescate (después de la prórroga de cuatro meses acordada el viernes).
Queda por tanto un largo camino, en el que el eslabón más débil sigue siendo el sector bancario. Según varios medios de prensa, el acuerdo del viernes se alcanzaba ante la creciente presión del BCE, que ve con mucha preocupación la trepidante salida de capitales del país (sólo el viernes habría salido 1.000 mn.€ de depósitos, por lo que esperar al martes para el acuerdo, dado que hoy lunes es festivo en Grecia, podría intensificar las salidas).
En ausencia de nuevos desembolsos en los próximos dos meses, el cómo se financiará el gobierno griego o el sector bancario sigue siendo la gran incógnita. Se habla de que el BCE podría seguir ampliando la ventana de emergencia ELA para los bancos griegos, o incluso, que podría volver a abrir la posibilidad de usar los bonos griegos como colaterales en las operaciones de repo de forma temporal. También se habla de la posible ampliación del volumen de letras que podría emitir el gobierno durante este breve periodo. Muchas incógnitas por tanto todavía por resolver, si bien el escollo principal ya se superó el pasado viernes, que ha dejado claro que el interés de ambas partes es que Grecia siga en el euro.
Wall Street muestra señales de cierta euforia lo que implicará correcciones.
por iriondoinversiones •Hace 5 horas
Llevamos días observando que las tendencias bajistas de algunos activos se han visto quebradas, por lo que desde iriondoinversiones seguimos apostando por este ejercicio 2015 expresamente en la renta variable.
A corto plazo nos fijaremos en Wall Street donde ciertas señales sugieren cierta euforia que siempre son antesalas de correcciones, entendiendose en este caso como nuevas oportunidades de reincorporación a la tendencia primaria que sigue siendo alcista y sin signos que muestren lo contrario.
En Europa las posibilidades correctivas se acrecientan tras conocerte el acuerdo entre Grecia y Europa aunque todavía tendremos meses por delante de ciertos "conflictos políticos" ante las próximas elecciones que se avecinan en el viejo continente y que servirán para presionar en el corto plazo a los mercados e incrementar porcentualmente la volatilidad.
Imagen
En el gráfico adjunto se observa claramente las señales que activan ventas o recogidas de beneficios en el mercado norteamericano. Mientras tanto nuestro target objetivo sigue siendo los 12.000p del DAX alemán que tanto hemos ido recomendando desde iriondoinversiones y la cuestión que seguimos barajando es qué hará el selectivo germano una vez alcance dicha cota ya que a partir de dichos niveles - con sus consecuentes dilataciones - parece que podríamos entrar en un rango correctivo complejo que por de pronto no aventuraremos.
- Fenix
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Re: Lunes 23/02/15 PMI servicios, casas existentes
por admin » Lun Feb 23, 2015 3:22 pm
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Re: Lunes 23/02/15 PMI servicios, casas existentes
por Fenix » Lun Feb 23, 2015 3:27 pm
8:24 La probabilidad del Grexit cae al 25%
Según los analistas de Berenberg
Los analistas de Berenberg dicen que la probabilidad de una salida de Grecia ha descendido al 25%, aunque se mantienen los cuatro riesgos principales:
1. Las reformas griegas pueden quedarse cortas
2. La coalición griega puede echar por tierra el acuerdo
3. El Gobierno puede desmoronarse
4. No se puede concluir la revisión del rescate en el marco de tiempo necesario.
8:30 Índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago enero 0,13 vs 0,05 esperado
La mejora de los indicadores relacionados con la producción provocó que el Índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago (CFNAI) subiera a +0,13 en enero desde -0,07 en diciembre. Tres de las cuatro grandes categorías de indicadores que componen el índice se incrementaron desde diciembre, y sólo una de las cuatro categorías hizo contribuciones negativas al índice en diciembre.
La media móvil de tres meses del índice, CFNAI-MA3, bajó a 0,33 en enero, desde 0,34 en diciembre. El índice CFNAI-MA3 sugiere que el crecimiento de la actividad económica nacional se encontró por encima de su tendencia histórica. El crecimiento económico que se refleja en este nivel de CFNAI-MA3 sugiere una modesta presión inflacionaria de la actividad económica durante el próximo año.
Datos ligeramente negativos para los mercados de acciones y el dólar.
9:00 "No hay atajos en la zona euro"
Luis de Guindos
El Ministro de Economía y Competitividad, Luis de Guindos, ha afirmado en el coloquio "Consolidación de la Recuperación Económica" que el acuerdo alcanzado con Grecia demuestra "que no hay atajos en la zona euro hay que respetar los acuerdos dados. Es un buen acuerdo para Grecia y Europa"
Tyler D.: We have written on this topic on countless occasions in the past, so we will be brief: either the Fed inflates this debt away, or one can kiss any hope of economic growth goodbye, even if that means even more central bank rate cuts, more QEs everywhere, and stock markets trading at +? while the middle class around the globe disappears and only the 0.001% is left standing.
Finally, those curious just how the world got to this unprecedented and sorry state, this full breakdown courtesy of McKinsey should answer all questions.
9:12 Puede ser demasiado tarde para subir los tipos
Lacker de la Fed
El presidente de la Fed de Richmond, Jeffrey Lacker, dice que podría ser demasiado tarde ya para subir los tipos y añade:
- Mantener la palabra "paciente" en la declaración del FOMC no excluye subida de tipos en abril o junio.
- Extracción de "paciente" no garantiza subida en junio.
- La Fed no debe permitir que el miedo a la reacción del mercado anule la toma de decisiones.
Dicen...
Lunes, 23 de Febrero del 2015 - 9:20:20
* IFO
- El EUR y el tipo de cambio tienen impacto positivo en la economía alemana....Ucrania y Grecia han pasado desapercibidas
* Varoufakis
- Estamos enviando la lista de reformas para validar el acuerdo
- Se dará con tiempo para que sean revisadas
- Y serán aprobadas
* Portavoz del Gobierno griego
- Hemos comenzado una dura negoción
- No se ha ganado ninguna Guerra, se irá pasao a paso
- Los próximos cuatro meses son cruciales para Grecia
- Crecerá el salarios mínimo gradualmente
- El Gobierno mantendrá protección contra desahucios
- Recuperará la negociación colectiva
- No cortará las pensiones
- Introducirá en verano la ley de morosidad
* Schaeuble
- No habrá pagos a Grecia hasta que el Programa no haya finalizado
- Los Griegos ciertamente tendrán dificultades para explicar el acuerdo a sus votantes
* Schelling (Austria)
- Si la lista de medidas desde el Gobierno griego son insuficientes se convocará de inmediato otra reunión del Eurogrupo
* Valls (Francia)
- Grecia debe hacer honor a sus obligaciones
- Pero no debe ser humillada
* Schulz (Parlamento Europeo)
- Los votantes griegos vivieron la impresión que la situación del país podría cambiar de un día a otro
- Eso era un sueño, no era realista
- Los países del EUR deben respetarse entre ellos
* Portavoz del Gobierno alemán
- El Eurogrupo discutirá mañana martes la lista de las reformas presentadas por Grecia por teleconferencia
José Luis Martínez Campuzano de Citi
Según los analistas de Berenberg
Los analistas de Berenberg dicen que la probabilidad de una salida de Grecia ha descendido al 25%, aunque se mantienen los cuatro riesgos principales:
1. Las reformas griegas pueden quedarse cortas
2. La coalición griega puede echar por tierra el acuerdo
3. El Gobierno puede desmoronarse
4. No se puede concluir la revisión del rescate en el marco de tiempo necesario.
8:30 Índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago enero 0,13 vs 0,05 esperado
La mejora de los indicadores relacionados con la producción provocó que el Índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago (CFNAI) subiera a +0,13 en enero desde -0,07 en diciembre. Tres de las cuatro grandes categorías de indicadores que componen el índice se incrementaron desde diciembre, y sólo una de las cuatro categorías hizo contribuciones negativas al índice en diciembre.
La media móvil de tres meses del índice, CFNAI-MA3, bajó a 0,33 en enero, desde 0,34 en diciembre. El índice CFNAI-MA3 sugiere que el crecimiento de la actividad económica nacional se encontró por encima de su tendencia histórica. El crecimiento económico que se refleja en este nivel de CFNAI-MA3 sugiere una modesta presión inflacionaria de la actividad económica durante el próximo año.
Datos ligeramente negativos para los mercados de acciones y el dólar.
9:00 "No hay atajos en la zona euro"
Luis de Guindos
El Ministro de Economía y Competitividad, Luis de Guindos, ha afirmado en el coloquio "Consolidación de la Recuperación Económica" que el acuerdo alcanzado con Grecia demuestra "que no hay atajos en la zona euro hay que respetar los acuerdos dados. Es un buen acuerdo para Grecia y Europa"
Tyler D.: We have written on this topic on countless occasions in the past, so we will be brief: either the Fed inflates this debt away, or one can kiss any hope of economic growth goodbye, even if that means even more central bank rate cuts, more QEs everywhere, and stock markets trading at +? while the middle class around the globe disappears and only the 0.001% is left standing.
Finally, those curious just how the world got to this unprecedented and sorry state, this full breakdown courtesy of McKinsey should answer all questions.
9:12 Puede ser demasiado tarde para subir los tipos
Lacker de la Fed
El presidente de la Fed de Richmond, Jeffrey Lacker, dice que podría ser demasiado tarde ya para subir los tipos y añade:
- Mantener la palabra "paciente" en la declaración del FOMC no excluye subida de tipos en abril o junio.
- Extracción de "paciente" no garantiza subida en junio.
- La Fed no debe permitir que el miedo a la reacción del mercado anule la toma de decisiones.
Dicen...
Lunes, 23 de Febrero del 2015 - 9:20:20
* IFO
- El EUR y el tipo de cambio tienen impacto positivo en la economía alemana....Ucrania y Grecia han pasado desapercibidas
* Varoufakis
- Estamos enviando la lista de reformas para validar el acuerdo
- Se dará con tiempo para que sean revisadas
- Y serán aprobadas
* Portavoz del Gobierno griego
- Hemos comenzado una dura negoción
- No se ha ganado ninguna Guerra, se irá pasao a paso
- Los próximos cuatro meses son cruciales para Grecia
- Crecerá el salarios mínimo gradualmente
- El Gobierno mantendrá protección contra desahucios
- Recuperará la negociación colectiva
- No cortará las pensiones
- Introducirá en verano la ley de morosidad
* Schaeuble
- No habrá pagos a Grecia hasta que el Programa no haya finalizado
- Los Griegos ciertamente tendrán dificultades para explicar el acuerdo a sus votantes
* Schelling (Austria)
- Si la lista de medidas desde el Gobierno griego son insuficientes se convocará de inmediato otra reunión del Eurogrupo
* Valls (Francia)
- Grecia debe hacer honor a sus obligaciones
- Pero no debe ser humillada
* Schulz (Parlamento Europeo)
- Los votantes griegos vivieron la impresión que la situación del país podría cambiar de un día a otro
- Eso era un sueño, no era realista
- Los países del EUR deben respetarse entre ellos
* Portavoz del Gobierno alemán
- El Eurogrupo discutirá mañana martes la lista de las reformas presentadas por Grecia por teleconferencia
José Luis Martínez Campuzano de Citi
- Fenix
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Re: Lunes 23/02/15 PMI servicios, casas existentes
por Fenix » Lun Feb 23, 2015 3:33 pm
9:45 Idea de trading: Largos en el CAC 40 en correcciones
Los traders de BNP Paribas recomiendan posicionarse largos en el CAC 40 en correcciones. Nivel de entrada: 4.829 puntos con un stop de protección en los 4.781 puntos.
Primer objetivo 4.914 puntos. Segundo objetivo 4.955 puntos.
10:00 Ventas viviendas usadas EE.UU. enero 4,82 mllns vs 4,97 mllns esperadas
Anterior 5,07 millones
Las ventas viviendas usadas en EE.UU. en el mes de enero cae un 4,9% a 4,82 millones frente 4,97 millones esperadas y 5,07 millones anterior.
Precio medio de venta +6,2% a 199.600 dólares. Inventarios 1,87 millones o 4,7 meses.
Dato negativo aunque por ahora no preocupante. Efecto ligeramente bajista para la renta variable y el dólar.
Alemania ha vuelto a imponer su aislada y desnutrida tradición académica
Carlos Montero
Lunes, 23 de Febrero del 2015 - 10:16:32
La Europa alemana se impone de nuevo. Esta fue la sentencia más pronunciada por los analistas políticos y económicos que han seguido las negociaciones con Grecia. El nuevo gobierno griego terminó cediendo a las exigencias germanas, y finalmente tendrá que desdecirse prácticamente de todas las medidas prometidas en la campaña electoral.
Todo ello para alcanzar una prórroga del rescate financiero de cuatro meses. ¿Podría haber hecho Grecia otra cosa? No. ¿Podrían Alemania y Europa haber adoptado otra política con el país heleno? Evidentemente sí, aunque la historia les avocaba a ese camino compartido. El economista Tony Yates realiza una interesante reflexión sobre este hecho.
El punto de partida es la observación del punto de vista Anglo-Americano-Europeo en política monetaria y fiscal. Lo que necesita Grecia en estos momentos es una política fuertemente expansiva y una quita de su deuda, no un superávit primario como le ha exigido esta Europa germanizada.
Los trabajos monetarios y financieros más reputados en Alemania son aquellos elaborados por altos académicos propios, o con los que han tenido influencia. La academia estadounidense tiene poca relevancia en Alemania. Como resultados de esto el nuevo keynesianismo no ha arraigado en el país. Su política económica permanece inalterable.
Hay dos ideas importantes que no han calado. Una de ellas era la subversión de la antigua supremacía de los objetivos monetarios como ancla nominal, y la vigilancia del crecimiento del dinero como medio para alcanzarlos. La fijación de objetivos de inflación y atención a la regulación de los tipos de interés para conseguirlos.
Esta nueva idea keynesiana es un anatema para el Buba y los alemanes del BCE. Se puede comprobar esto con la prevalencia del “pilar monetario” en el viejo marco de la era Issing, y en la negativa a llamar a las metas de inflación un “objetivo”. Algunos críticos justifican en este hecho la relativamente lenta respuesta del BCE cuando se inició la crisis financiera.
La segunda idea que no ha calado ha sido el uso de la política fiscal contra cíclica. Se pudo ver en el Pacto de Estabilidad y Crecimiento, y en las negociaciones en 2010 y hoy en día con Grecia, donde los beneficios de la política fiscal contra-cíclica no son apreciados por los representantes alemanes.
La posición negociadora alemana es simplemente producto de su aislada tradición académica desnutrida e impermeable al pensamiento moderno. Una política monetaria y fiscal desfasada y que ha demostrado una y otra vez no se adapta a las crisis actuales, pero que aun así, sigue imponiendo.
La larga tradición alemana no nos permite ser optimistas con que esto vaya a cambiar en un futuro, a menos que la próxima crisis y las inútiles medidas para solucionarla las sufran ellos. Pero esto no es probable.
Lacartadelabolsa
10:40 Índice Fed Dallas febrero -11,2 frente -4,0 esperado
Anterior -4,40
El índice de la Fed de Dallas se sitúa en febrero en 11,2 frente -4,0 esperado y -4,40 anterior.
- Nuevas órdenes: -12,2 frente -7,7 anterior.
- Empleo: 1,3 frente 9,0 anterior.
- Precios: -1,7 plano,
Datos peor que lo esperado, negativo para las bolsas y el dólar.
10:34 "El gobierno y los bancos griegos seguirán bajo presión"
Michel Martínez y Yvan Mamalet, estrategas de Société Générale comentan sobre la crisis griega: "El acuerdo marca un cambio de orientación para Syriza. El Gobierno griego aceptó casi punto por punto los requisitos del Eurogrupo, permitiendo que a ambas partes para finalmente encontrar 'un punto común' en una extensión durante cuatro meses del programa actual. El Gobierno y los bancos helenos seguirán siendo bajo presión en las próximas semanas".
Los traders de BNP Paribas recomiendan posicionarse largos en el CAC 40 en correcciones. Nivel de entrada: 4.829 puntos con un stop de protección en los 4.781 puntos.
Primer objetivo 4.914 puntos. Segundo objetivo 4.955 puntos.
10:00 Ventas viviendas usadas EE.UU. enero 4,82 mllns vs 4,97 mllns esperadas
Anterior 5,07 millones
Las ventas viviendas usadas en EE.UU. en el mes de enero cae un 4,9% a 4,82 millones frente 4,97 millones esperadas y 5,07 millones anterior.
Precio medio de venta +6,2% a 199.600 dólares. Inventarios 1,87 millones o 4,7 meses.
Dato negativo aunque por ahora no preocupante. Efecto ligeramente bajista para la renta variable y el dólar.
Alemania ha vuelto a imponer su aislada y desnutrida tradición académica
Carlos Montero
Lunes, 23 de Febrero del 2015 - 10:16:32
La Europa alemana se impone de nuevo. Esta fue la sentencia más pronunciada por los analistas políticos y económicos que han seguido las negociaciones con Grecia. El nuevo gobierno griego terminó cediendo a las exigencias germanas, y finalmente tendrá que desdecirse prácticamente de todas las medidas prometidas en la campaña electoral.
Todo ello para alcanzar una prórroga del rescate financiero de cuatro meses. ¿Podría haber hecho Grecia otra cosa? No. ¿Podrían Alemania y Europa haber adoptado otra política con el país heleno? Evidentemente sí, aunque la historia les avocaba a ese camino compartido. El economista Tony Yates realiza una interesante reflexión sobre este hecho.
El punto de partida es la observación del punto de vista Anglo-Americano-Europeo en política monetaria y fiscal. Lo que necesita Grecia en estos momentos es una política fuertemente expansiva y una quita de su deuda, no un superávit primario como le ha exigido esta Europa germanizada.
Los trabajos monetarios y financieros más reputados en Alemania son aquellos elaborados por altos académicos propios, o con los que han tenido influencia. La academia estadounidense tiene poca relevancia en Alemania. Como resultados de esto el nuevo keynesianismo no ha arraigado en el país. Su política económica permanece inalterable.
Hay dos ideas importantes que no han calado. Una de ellas era la subversión de la antigua supremacía de los objetivos monetarios como ancla nominal, y la vigilancia del crecimiento del dinero como medio para alcanzarlos. La fijación de objetivos de inflación y atención a la regulación de los tipos de interés para conseguirlos.
Esta nueva idea keynesiana es un anatema para el Buba y los alemanes del BCE. Se puede comprobar esto con la prevalencia del “pilar monetario” en el viejo marco de la era Issing, y en la negativa a llamar a las metas de inflación un “objetivo”. Algunos críticos justifican en este hecho la relativamente lenta respuesta del BCE cuando se inició la crisis financiera.
La segunda idea que no ha calado ha sido el uso de la política fiscal contra cíclica. Se pudo ver en el Pacto de Estabilidad y Crecimiento, y en las negociaciones en 2010 y hoy en día con Grecia, donde los beneficios de la política fiscal contra-cíclica no son apreciados por los representantes alemanes.
La posición negociadora alemana es simplemente producto de su aislada tradición académica desnutrida e impermeable al pensamiento moderno. Una política monetaria y fiscal desfasada y que ha demostrado una y otra vez no se adapta a las crisis actuales, pero que aun así, sigue imponiendo.
La larga tradición alemana no nos permite ser optimistas con que esto vaya a cambiar en un futuro, a menos que la próxima crisis y las inútiles medidas para solucionarla las sufran ellos. Pero esto no es probable.
Lacartadelabolsa
10:40 Índice Fed Dallas febrero -11,2 frente -4,0 esperado
Anterior -4,40
El índice de la Fed de Dallas se sitúa en febrero en 11,2 frente -4,0 esperado y -4,40 anterior.
- Nuevas órdenes: -12,2 frente -7,7 anterior.
- Empleo: 1,3 frente 9,0 anterior.
- Precios: -1,7 plano,
Datos peor que lo esperado, negativo para las bolsas y el dólar.
10:34 "El gobierno y los bancos griegos seguirán bajo presión"
Michel Martínez y Yvan Mamalet, estrategas de Société Générale comentan sobre la crisis griega: "El acuerdo marca un cambio de orientación para Syriza. El Gobierno griego aceptó casi punto por punto los requisitos del Eurogrupo, permitiendo que a ambas partes para finalmente encontrar 'un punto común' en una extensión durante cuatro meses del programa actual. El Gobierno y los bancos helenos seguirán siendo bajo presión en las próximas semanas".
- Fenix
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Re: Lunes 23/02/15 PMI servicios, casas existentes
por Fenix » Lun Feb 23, 2015 3:38 pm
11:13 "Las negociaciones en Grecia volverán dentro de varios meses"
Frederik Ducrozet
Frederik Ducrozet, economista de Crédit Agricole, comenta sobre el acuerdo griego: "La aplicación de los riesgos globales siguen siendo elevados, las negociaciones volverán dentro de varios meses, mientras que la liquidez del estado griego sigue siendo difícil con importantes vencimientos en verano".
Valoración alcista del acuerdo griego
Las bolsas europeas suben más del medio punto porcentual
Lunes, 23 de Febrero del 2015 - 11:40:52
Moderadas alzas al cierre de las bolsas europeas, en la primera jornada tras el acuerdo el pasado viernes entre Grecia y sus acreedores. Ya hemos analizado a lo largo de esta sesión convenientemente dicho acuerdo por lo que no reincidiremos en ello en este cierre de mercado.
A parte de este hecho los inversores se centraban hoy en el dato IFO de Alemania como principal referencia macro de la jornada. El dato lo conocíamos a las 10:00 hora española. En febrero el dato de confianza empresarial se situaba en 106,8 frente los 107,7 esperado. El dato de expectativas de negocio subía ligeramente en febrero a 102,5 frente 102,0 anterior y 103,0 previsto.
Según el instituto alemán IFO, la demanda doméstica se ha debilitado ligeramente en Alemania, y añadía que:
- Las exportaciones lo están haciendo bien.
- La actual situación aún es muy positiva y por encima de la media.
- El precio del petróleo y el tipo de cambio está dando apoyo.
- Grecia y Ucrania no han tenido impacto en la economía alemana.
- Será difícil sobrepasar el fuerte crecimiento visto en el primer trimestre de 2014 y en el primer trimestre de 2015.
Datos por debajo de las estimaciones del mercado, aunque no tuvieron efecto en las bolsas.
Otras referencias destacables fueron las ventas de viviendas usadas en EE.UU. en el mes de enero que caían a 4,82 millones frente 5,07 millones del mes anterior, y 4,97 millones esperadas, y el índice de la Fed de Dallas del sector manufacturero con cifras en febrero claramente por debajo de las estimaciones. Tampoco tuvieron impacto estas cifras.
Y es que la sesión ha sido muy tranquila. Los inversores están a la espera de la ratificación del acuerdo de aplazamiento griego para dar este tema por zanjado, momentáneamente, y centrarse en un análisis más convencional de los mercados.
En este punto destacar que la temporada de resultados en EE.UU. está ya cerca de finalizar con unos resultados por encima de las previsiones oficiales. Más prudentes están siendo las estimaciones para el 2015, aunque esto ya es la tónica general.
En España y el conjunto de Europa aún nos quedan muchas cuentas por conocer. Hasta ahora los resultados no pueden valorarse de forma negativa, aunque están por debajo de sus homólogos estadounidenses.
En suma, jornada de transición en la que se han aparcado los miedos por una solución no dialogada del problema griego. Los inversores se mantienen expectantes por un lado ante los importantes datos macro que conoceremos a lo largo de la semana, y por otro ante la comparecencia mañana en el Congreso de los EE.UU. de la presidenta del BCE Janet Yellen. En ella podría dar alguna pista sobre cuándo la Reserva Federal subirá sus tipos.
La confianza inversora sigue muy elevada, y no se vislumbra en el horizonte cercano ningún factor de incertidumbre que pueda evitar que la renta variable siga ganando posiciones, independientemente de correcciones puntuales.
12:30 ¿Qué nos está diciendo la curva de tipos alemana?
El siguiente gráfico muestra la evolución del bono a 10 años alemán frente al japonés en los últimos años. En el caso japonés esta evolución es la entrada en un escenario deflacionista, en el caso alemán es la esperanza (posteriormente confirmada) de la aplicación por parte del BCE del programa de compra de deuda soberana.
Algunos analistas señalan, sin embargo, que Alemania también podría entrar en deflación si el mercado de materias primas sigue cayendo. En el caso del petróleo, algunas estimaciones hablan de que podríamos ver precios del barril brent entre 10-20 dólares. Esto provocaría el escenario deflacionista que comentábamos.
13:18 Evolución del peso de las principales bolsas mundiales
El siguiente gráfico muestra la evolución del peso que los principales mercados de valores del mundo tienen a nivel global desde 1899 hasta nuestros días.
Vemos que la bolsa estadounidense pesaba un 15% en 1899 frente al 52% que pesa en la actualidad. Por contra la bolsa alemana ha pasado de pesar un 13% al 3,0% actual y la británica de un 25% ak 7,2% actual.
Frederik Ducrozet
Frederik Ducrozet, economista de Crédit Agricole, comenta sobre el acuerdo griego: "La aplicación de los riesgos globales siguen siendo elevados, las negociaciones volverán dentro de varios meses, mientras que la liquidez del estado griego sigue siendo difícil con importantes vencimientos en verano".
Valoración alcista del acuerdo griego
Las bolsas europeas suben más del medio punto porcentual
Lunes, 23 de Febrero del 2015 - 11:40:52
Moderadas alzas al cierre de las bolsas europeas, en la primera jornada tras el acuerdo el pasado viernes entre Grecia y sus acreedores. Ya hemos analizado a lo largo de esta sesión convenientemente dicho acuerdo por lo que no reincidiremos en ello en este cierre de mercado.
A parte de este hecho los inversores se centraban hoy en el dato IFO de Alemania como principal referencia macro de la jornada. El dato lo conocíamos a las 10:00 hora española. En febrero el dato de confianza empresarial se situaba en 106,8 frente los 107,7 esperado. El dato de expectativas de negocio subía ligeramente en febrero a 102,5 frente 102,0 anterior y 103,0 previsto.
Según el instituto alemán IFO, la demanda doméstica se ha debilitado ligeramente en Alemania, y añadía que:
- Las exportaciones lo están haciendo bien.
- La actual situación aún es muy positiva y por encima de la media.
- El precio del petróleo y el tipo de cambio está dando apoyo.
- Grecia y Ucrania no han tenido impacto en la economía alemana.
- Será difícil sobrepasar el fuerte crecimiento visto en el primer trimestre de 2014 y en el primer trimestre de 2015.
Datos por debajo de las estimaciones del mercado, aunque no tuvieron efecto en las bolsas.
Otras referencias destacables fueron las ventas de viviendas usadas en EE.UU. en el mes de enero que caían a 4,82 millones frente 5,07 millones del mes anterior, y 4,97 millones esperadas, y el índice de la Fed de Dallas del sector manufacturero con cifras en febrero claramente por debajo de las estimaciones. Tampoco tuvieron impacto estas cifras.
Y es que la sesión ha sido muy tranquila. Los inversores están a la espera de la ratificación del acuerdo de aplazamiento griego para dar este tema por zanjado, momentáneamente, y centrarse en un análisis más convencional de los mercados.
En este punto destacar que la temporada de resultados en EE.UU. está ya cerca de finalizar con unos resultados por encima de las previsiones oficiales. Más prudentes están siendo las estimaciones para el 2015, aunque esto ya es la tónica general.
En España y el conjunto de Europa aún nos quedan muchas cuentas por conocer. Hasta ahora los resultados no pueden valorarse de forma negativa, aunque están por debajo de sus homólogos estadounidenses.
En suma, jornada de transición en la que se han aparcado los miedos por una solución no dialogada del problema griego. Los inversores se mantienen expectantes por un lado ante los importantes datos macro que conoceremos a lo largo de la semana, y por otro ante la comparecencia mañana en el Congreso de los EE.UU. de la presidenta del BCE Janet Yellen. En ella podría dar alguna pista sobre cuándo la Reserva Federal subirá sus tipos.
La confianza inversora sigue muy elevada, y no se vislumbra en el horizonte cercano ningún factor de incertidumbre que pueda evitar que la renta variable siga ganando posiciones, independientemente de correcciones puntuales.
12:30 ¿Qué nos está diciendo la curva de tipos alemana?
El siguiente gráfico muestra la evolución del bono a 10 años alemán frente al japonés en los últimos años. En el caso japonés esta evolución es la entrada en un escenario deflacionista, en el caso alemán es la esperanza (posteriormente confirmada) de la aplicación por parte del BCE del programa de compra de deuda soberana.
Algunos analistas señalan, sin embargo, que Alemania también podría entrar en deflación si el mercado de materias primas sigue cayendo. En el caso del petróleo, algunas estimaciones hablan de que podríamos ver precios del barril brent entre 10-20 dólares. Esto provocaría el escenario deflacionista que comentábamos.
13:18 Evolución del peso de las principales bolsas mundiales
El siguiente gráfico muestra la evolución del peso que los principales mercados de valores del mundo tienen a nivel global desde 1899 hasta nuestros días.
Vemos que la bolsa estadounidense pesaba un 15% en 1899 frente al 52% que pesa en la actualidad. Por contra la bolsa alemana ha pasado de pesar un 13% al 3,0% actual y la británica de un 25% ak 7,2% actual.
- Fenix
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Re: Lunes 23/02/15 PMI servicios, casas existentes
por Fenix » Lun Feb 23, 2015 3:42 pm
"Rebote pasajero del Euro"
Bankinter
Lunes, 23 de Febrero del 2015 - 13:59:00
Eurodólar(€/$).- El eurodólar osciló entre 1,13 y 1,145 durante la semana pasada al son de las noticias sobre Grecia. Este tema seguirámoviendo al cruce y seguramente termine jugando a favor del euro. Además, los datos macro de la semana serán comparativamentemejores en la UEM que en EEUU por lo que deberíamos ver un rebote del euro. Rango estimado semanal: 1,130-1,1475.
Euroyen (€/JPY).- Semana de apreciación del yen volviendo el viernes a nivelesmínimos, similares a los delmartes. Esta evolución, a pesar del PMI de febrero que fue peor de lo esperado (51,5 vs 52,5 esp.). Para esta semana, esperamos que mantenga el rango de las últimas. Rango estimado semanal: 134,5-137,0.
Eurolibra (€/GBP): Las Actas del BoE marcaron el tono apreciatorio contra el Euro de la divisa británica que acabó lateral después del mal dato de ventas minoristas del viernes y de los rumores de Grecia. Esta semana se publica el PIB de Reino Unido, se espera buen dato en +2,7%, por lo que la Libra se podría apreciar con mayor fuerza el jueves. Rango estimado semanal: 0,729-0,744.
Eurosuizo (€/CHF): El franco continuaba retrocediendo frente al euro la semana pasada impulsado por nuevas declaraciones desde el SNB a favor de intervenir en mercados para evitar una sobrevaloración de su divisa. Esta semana la publicación de un Indicador Adelantado (KOF) suizo flojo contribuirá a que el franco siga cayendo. Rango para la semana: 1,07/1,09.
14:16 Target: alcista mientras no pierda los 74 dólares
CMC Markets
Punto de rotación se sitúa en 74.
Preferencia: la subida se mantiene siempre que el soporte se sitúe en 74.
Escenario alternativo: por debajo de 74, el riesgo es una caída hasta 71.4 y 69.9.
Técnicamente, el índice de fuerza relativa (RSI) se encuentra por encima de su zona de neutralidad de 50. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por encima de su línea de señal y es positivo.
Asimismo, la acción se sitúa por encima de su media móvil de 20 y 50 días (se sitúa a 75.77 y 75.12 respectivamente).
La Guerra de Divisas, la QE y la Teoría de la No Evidencia
Lunes, 23 de Febrero del 2015 - 20:37:00
Algunos analistas piensan que la política de los bancos centrales (concretamente la flexibilización cuantitativa) es lo único que importa. Pasan por alto la innovación, la inversión y el antiguo trabajo duro y argumentan que los precios de las acciones, los tipos de interés y los resultados económicos son impulsados por los estímulos de los bancos centrales.
Estos analistas dicen que el mundo se encuentra en una época de Depresión en el que se juega a la devaluación competitiva (algunos lo llaman "guerra de divisas"). Pero si la expansión de los balances de los bancos centrales ha sido el factor clave para la renta variable y para los resultados económicos, ¿no debería haber una evidencia consistente?
Primero echemos un vistazo a los rendimientos de los bonos mundiales. Sí, han aumentado en las últimas semanas, pero los rendimientos de los bonos de los países avanzados siguen estando muy bajos. Incluso después de una recuperación económica de seis años, el rendimiento del bono EEUU a 10 años sigue estando sólo en el 2,04%. El rendimiento del bono a 10 años del Reino Unido está dando el 1,71%; Alemania está dando sólo el 0,36%, ligeramente por debajo del de Japón, en el 0,39%. Nadie gana con los bonos suizos, donde el rendimiento del bono a 10 años es del 0,05%.
Pero sólo porque las tasas de interés estén bajas en este momento, no quiere decir que se deba a la QE. De hecho, usted puede hacer argumentar justo en la dirección opuesta, dice First Trust.
"La QE3 de la Fed comenzó a finales de 2012 y se ejecutó hasta el año 2013. Durante ese tiempo, los rendimientos no bajaron, ¡subieron! Pero una vez que la Fed comenzó a retirar los estímulos, las tasas cayeron y siguieron disminuyendo después de que la Fed ya no estuviera implementando la QE. Es decir, los rendimientos estadounidenses se movieron en dirección contraria al argumento que aconseja la QE.
La teoría funciona un poco mejor con el Banco Central Europeo, pero no mucho mejor. La mayoría de los rendimientos de los bonos europeos han disminuido desde que se anunció la QE. Pero los rendimientos se mantuvieron prácticamente sin cambios desde mediados de 2012 hasta mediados de 2014, incluso aunque el BCE hizo un "ajuste cuantitativo" - que en realidad redujo su balance en un tercio durante ese tiempo.
Mientras tanto, el Banco de Inglaterra ha mantenido su balance esencialmente sin cambios durante los últimos dos años y los rendimientos subieron en 2013 y cayeron en 2014, y han bajado un poco en lo que va del año.
No existe una relación consistente entre la QE, el comportamiento de las divisas y los tipos de interés. Las bajas tasas de interés en Europa tienen sentido dado el baja el crecimiento del PIB nominal (crecimiento del PIB real más la inflación). Pero con una tendencia en el crecimiento nominal del PIB en EEUU del 4%, los bajos rendimientos simplemente no reflejan los fundamentos económicos. Por otra parte, la QE ha terminado y los rendimientos de los bonos siguen siendo bajos.
Lo mismo ocurre con la QE y el crecimiento. El crecimiento en Estados Unidos fue más anémico durante la QE que durante el pasado año, cuando comenzaron a retirarse las medidas de estímulo. Si la QE afectó al crecimiento económico lo habría hecho por la aceleración de la tasa de crecimiento de la masa monetaria M2 (dinero en efectivo, cheques y depósitos de ahorro, dinero en los fondos y los depósitos a plazo). Pero la M2 en Estados Unidos aumentó un 5,4% durante la QE estaba en su apogeo en 2013 y un 5,8% durante el año 2014, cuando la Reserva Federal comenzó a retirar la QE.
En Europa, la tasa de crecimiento de la M2 se aceleró a partir de mediados de 2012 hasta mediados de 2013, mientras que el BCE redujo su balance, a continuación se desaceleró hasta mediados de 2014. Desde mediados de 2014, el crecimiento de la M2 en la Eurozona se ha acelerado, pero eso comenzó mucho antes de que el BCE comenzara de nuevo la expansión de su balance. En otras palabras, la afirmación de que las tasas de interés en Europa y el crecimiento de la oferta de dinero dependen de la QE y el balance del BCE no se sostiene.
Lo entendemos. Muchos analistas bajistas tienen que llegar a alguna razón para explicar por qué se han equivocado. Las extraordinarias medidas adoptadas por los bancos centrales son una excusa conveniente.
Sí, la QE se ha implementado. Pero el crecimiento de la M2, lo que Milton Friedman nos dijo que vigiláramos, no encaja en la ecuación. Por lo tanto, es imposible decir que la QE impulsó el dinero, que luego impulsó a los mercados de acciones y al crecimiento económico. Y las tasas de interés han caído más en Europa, pero los mercados de valores se han quedado retrasados respecto a Wall Street, por lo tanto los tipos de interés no lo son todo.
Que la "guerra de divisas" ha impulsado el crecimiento y los mercados de acciones es un buen tema a analizar y reúne a muchos partidarios, pero carece de cualquier conjunto coherente de hechos que lo respalde."
Fuentes: First Trust
Carlos Montero
Lacartadelabolsa
Bankinter
Lunes, 23 de Febrero del 2015 - 13:59:00
Eurodólar(€/$).- El eurodólar osciló entre 1,13 y 1,145 durante la semana pasada al son de las noticias sobre Grecia. Este tema seguirámoviendo al cruce y seguramente termine jugando a favor del euro. Además, los datos macro de la semana serán comparativamentemejores en la UEM que en EEUU por lo que deberíamos ver un rebote del euro. Rango estimado semanal: 1,130-1,1475.
Euroyen (€/JPY).- Semana de apreciación del yen volviendo el viernes a nivelesmínimos, similares a los delmartes. Esta evolución, a pesar del PMI de febrero que fue peor de lo esperado (51,5 vs 52,5 esp.). Para esta semana, esperamos que mantenga el rango de las últimas. Rango estimado semanal: 134,5-137,0.
Eurolibra (€/GBP): Las Actas del BoE marcaron el tono apreciatorio contra el Euro de la divisa británica que acabó lateral después del mal dato de ventas minoristas del viernes y de los rumores de Grecia. Esta semana se publica el PIB de Reino Unido, se espera buen dato en +2,7%, por lo que la Libra se podría apreciar con mayor fuerza el jueves. Rango estimado semanal: 0,729-0,744.
Eurosuizo (€/CHF): El franco continuaba retrocediendo frente al euro la semana pasada impulsado por nuevas declaraciones desde el SNB a favor de intervenir en mercados para evitar una sobrevaloración de su divisa. Esta semana la publicación de un Indicador Adelantado (KOF) suizo flojo contribuirá a que el franco siga cayendo. Rango para la semana: 1,07/1,09.
14:16 Target: alcista mientras no pierda los 74 dólares
CMC Markets
Punto de rotación se sitúa en 74.
Preferencia: la subida se mantiene siempre que el soporte se sitúe en 74.
Escenario alternativo: por debajo de 74, el riesgo es una caída hasta 71.4 y 69.9.
Técnicamente, el índice de fuerza relativa (RSI) se encuentra por encima de su zona de neutralidad de 50. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por encima de su línea de señal y es positivo.
Asimismo, la acción se sitúa por encima de su media móvil de 20 y 50 días (se sitúa a 75.77 y 75.12 respectivamente).
La Guerra de Divisas, la QE y la Teoría de la No Evidencia
Lunes, 23 de Febrero del 2015 - 20:37:00
Algunos analistas piensan que la política de los bancos centrales (concretamente la flexibilización cuantitativa) es lo único que importa. Pasan por alto la innovación, la inversión y el antiguo trabajo duro y argumentan que los precios de las acciones, los tipos de interés y los resultados económicos son impulsados por los estímulos de los bancos centrales.
Estos analistas dicen que el mundo se encuentra en una época de Depresión en el que se juega a la devaluación competitiva (algunos lo llaman "guerra de divisas"). Pero si la expansión de los balances de los bancos centrales ha sido el factor clave para la renta variable y para los resultados económicos, ¿no debería haber una evidencia consistente?
Primero echemos un vistazo a los rendimientos de los bonos mundiales. Sí, han aumentado en las últimas semanas, pero los rendimientos de los bonos de los países avanzados siguen estando muy bajos. Incluso después de una recuperación económica de seis años, el rendimiento del bono EEUU a 10 años sigue estando sólo en el 2,04%. El rendimiento del bono a 10 años del Reino Unido está dando el 1,71%; Alemania está dando sólo el 0,36%, ligeramente por debajo del de Japón, en el 0,39%. Nadie gana con los bonos suizos, donde el rendimiento del bono a 10 años es del 0,05%.
Pero sólo porque las tasas de interés estén bajas en este momento, no quiere decir que se deba a la QE. De hecho, usted puede hacer argumentar justo en la dirección opuesta, dice First Trust.
"La QE3 de la Fed comenzó a finales de 2012 y se ejecutó hasta el año 2013. Durante ese tiempo, los rendimientos no bajaron, ¡subieron! Pero una vez que la Fed comenzó a retirar los estímulos, las tasas cayeron y siguieron disminuyendo después de que la Fed ya no estuviera implementando la QE. Es decir, los rendimientos estadounidenses se movieron en dirección contraria al argumento que aconseja la QE.
La teoría funciona un poco mejor con el Banco Central Europeo, pero no mucho mejor. La mayoría de los rendimientos de los bonos europeos han disminuido desde que se anunció la QE. Pero los rendimientos se mantuvieron prácticamente sin cambios desde mediados de 2012 hasta mediados de 2014, incluso aunque el BCE hizo un "ajuste cuantitativo" - que en realidad redujo su balance en un tercio durante ese tiempo.
Mientras tanto, el Banco de Inglaterra ha mantenido su balance esencialmente sin cambios durante los últimos dos años y los rendimientos subieron en 2013 y cayeron en 2014, y han bajado un poco en lo que va del año.
No existe una relación consistente entre la QE, el comportamiento de las divisas y los tipos de interés. Las bajas tasas de interés en Europa tienen sentido dado el baja el crecimiento del PIB nominal (crecimiento del PIB real más la inflación). Pero con una tendencia en el crecimiento nominal del PIB en EEUU del 4%, los bajos rendimientos simplemente no reflejan los fundamentos económicos. Por otra parte, la QE ha terminado y los rendimientos de los bonos siguen siendo bajos.
Lo mismo ocurre con la QE y el crecimiento. El crecimiento en Estados Unidos fue más anémico durante la QE que durante el pasado año, cuando comenzaron a retirarse las medidas de estímulo. Si la QE afectó al crecimiento económico lo habría hecho por la aceleración de la tasa de crecimiento de la masa monetaria M2 (dinero en efectivo, cheques y depósitos de ahorro, dinero en los fondos y los depósitos a plazo). Pero la M2 en Estados Unidos aumentó un 5,4% durante la QE estaba en su apogeo en 2013 y un 5,8% durante el año 2014, cuando la Reserva Federal comenzó a retirar la QE.
En Europa, la tasa de crecimiento de la M2 se aceleró a partir de mediados de 2012 hasta mediados de 2013, mientras que el BCE redujo su balance, a continuación se desaceleró hasta mediados de 2014. Desde mediados de 2014, el crecimiento de la M2 en la Eurozona se ha acelerado, pero eso comenzó mucho antes de que el BCE comenzara de nuevo la expansión de su balance. En otras palabras, la afirmación de que las tasas de interés en Europa y el crecimiento de la oferta de dinero dependen de la QE y el balance del BCE no se sostiene.
Lo entendemos. Muchos analistas bajistas tienen que llegar a alguna razón para explicar por qué se han equivocado. Las extraordinarias medidas adoptadas por los bancos centrales son una excusa conveniente.
Sí, la QE se ha implementado. Pero el crecimiento de la M2, lo que Milton Friedman nos dijo que vigiláramos, no encaja en la ecuación. Por lo tanto, es imposible decir que la QE impulsó el dinero, que luego impulsó a los mercados de acciones y al crecimiento económico. Y las tasas de interés han caído más en Europa, pero los mercados de valores se han quedado retrasados respecto a Wall Street, por lo tanto los tipos de interés no lo son todo.
Que la "guerra de divisas" ha impulsado el crecimiento y los mercados de acciones es un buen tema a analizar y reúne a muchos partidarios, pero carece de cualquier conjunto coherente de hechos que lo respalde."
Fuentes: First Trust
Carlos Montero
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Re: Lunes 23/02/15 PMI servicios, casas existentes
por Fenix » Lun Feb 23, 2015 3:45 pm
¿ Las reservas de oro de China fluctúan entre 15.000 y 30.000 toneladas ?
____________
13:57 Dollar Index. El dólar USA podría volver a máximos en el corto plazo
La fase de corrección en las últimas 3 a 4 semanas es muy similar al patrón observado en octubre de 2014, comentan los analistas técnicos de Citi. Después de una fuerte subid durante 68 sesiones, el dólar alcanzó un máximo en 86,74 y luego corrigió hasta 84,47, que era un test sobre el nivel de ruptura anterior. Esa corrección fue de 2,27 puntos.
Desde allí rebotó, superó la tendencia bajista de corto plazo y tras corregir brevemente volvió a configurar una tendencia alcista.
Esta vez, después de un rally de 73 sesiones, el dólar alcanzó un máximo en 95,52 y corrigió 2,27 puntos.
Si la pauta se repite podríamos ver nuevos máximos en el corto plazo.
3º Parte: Balcón del Asesor en la Aldea Global
ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA
por ASPAIN 11 EAFI •Hace 3 horas
Comenzando la década de los años 80, tras la victoria de Ronald Reagan, se rescata la doctrina neoclásica fomentando la liberalización de los mercados junto con el equilibrio presupuestario. En aquel momento, la tasa de paro se encontraba en el 7,2% con una inflación vertiginosa, situada en el 13,5%. Gracias a las medidas adoptadas, se produjo una reducción drástica en los precios, logrando una tasa de inflación del 3,2% en los primeros dos ejercicios. En esta época la Reserva Federal presidida Paul Volcker, llevó a cabo una política monetaria contractiva casándola con un política fiscal que permitiera incrementar el crecimiento vía reducción de impuestos aumentando el gasto público. Todas estas circunstancias se vieron beneficiadas por el fortalecimiento del dólar a niveles del 40% hasta el año 1985. Como hitos a destacar, podríamos enumerar como los más importantes: el control de la inflación, la reducción del déficit y la mejor asignación de recursos. Como puntos negativos, se ha criticado a Reagan por su enorme gasto en defensa, hecho que produjo un desequilibrio fiscal teniendo en cuenta las partidas de ingresos y gastos. Y por ello, la continuidad de la misma política por parte de Bush, supuso el pistoletazo de salida de la gran deuda que soporta Estados Unidos.
Como consecuencia se apostó por nuevas teorías y modelos. Así en 1989, John Williamson precursor del Consenso de Washington, dio un paso al frente con un conjunto de medidas: incrementar el control del déficit respecto al PIB, focalizar el gasto hacia la inversión socialmente básica, reforma fiscal con tipos marginales moderados, tipos de cambios con tipos de interés acordes al mercado, activar el libre comercio adoptando decisiones sobre los aranceles, privatización de empresas abriéndose al exterior, y sobre todo, crear una seguridad jurídica que creara estabilidad.
Posteriormente Clinton dio un giro radical en cuanto a política económica se refiere, incrementando la inversión con mucha disciplina fiscal distribuyendo mejor la riqueza entre los ciudadanos. El resultado fue un éxito, al crearse más de 22 millones de puestos de trabajo con un crecimiento en su PIB medio del 4%, teniendo un superávit de 236.000 millones de dólares. Sin duda no podemos dejar escapar el hecho, que al igual que en el presente, la bajada del precio del petróleo ayudó de manera muy significativa. Asimismo, la deflación japonesa y la fortaleza del dólar, mantuvieron estables las presiones inflacionistas. Si a esta circunstancia, sumamos la caída del muro de Berlín y el ocaso de la guerra fría, se creó el escenario idóneo para la reducción del gasto en defensa.
Se firmó posteriormente el NAFTA entre EEUU, Canadá y México; con el ingreso final de China en la OMC.
En el año 2000 George W. Bush junto con Alan Greenspan, Presidente de la Reserva Federal, adoptan una política monetaria muy expansiva, fomentando en aquel momento un incremento de la base monetaria agravada por el proceso de bajada de tipos sin control. Por añadidura se permitió no regular los mercados financieros con productos derivados y complejos que fueron el inicio de lo que ha supuesto la mayor crisis financiera desde 1929. De hecho, si queremos ser justos, el origen lo podríamos adelantar a los dos años finales del mandato de Clinton, en donde sus políticas empezaron a ser ineficientes. Las bajadas de tipos y las expectativas de las punto com, desencadenaron en la explosión de la burbuja en el año 2001, donde los mercados sufren la crisis tecnológica por análisis de valoración erróneos y malas contabilidades.
El Índice Nasdaq, el 10 de Marzo de 2000, duplicó su valor alcanzando un máximo de 5132,52, abriéndose las puertas a la corrección más importante bursátil de las empresas de Internet.
La conocida burbuja tecnológica desencadenó efectos desesperantes, añadiendo el factor de un posible colapso de los ordenadores ante el cambio de siglo por el llamado efecto 2000.
En el ámbito político, el mandato de Bush será recordado por los ataques terroristas del 11 de Septiembre de 2001 contra el Pentágono y el World Trade Center, y la posterior invasión a Afganistán e Irak como represalia en 2003. En sus inicios, también es digno de mencionar, los elevados aranceles que se instrumentalizaron sobre el acero con las consecuencias en sus precios. El mandato de Bush estuvo marcado por un período de bonanza económica, aunque nadie se paró a analizar, la crisis que se estaba gestando por la falta de regulación financiera y la especulación en materias primas (el barril de petróleo alcanzó el nivel de 140$). Todo su política monetaria expansiva derivó en la segunda mayor crisis desde 1929 ya que incrementó el precio de los inmuebles al existir tanta liquidez, sin fomentar el ahorro. ¿Estamos haciendo lo mismo en Europa?, ¿estamos sentando las bases de una crisis monetaria para el futuro? ¿Es la próxima tormenta perfecta? Hay diferencias pero en el balcón del asesor, siempre queremos aprender del pasado y nos hacemos reflexiones en el camino.
La FED consciente de la burbuja inmobiliaria, tomó la decisión de subir los tipos de forma progresiva del 1 al 5,25% (2004-2006). Se paró la venta de viviendas, aumentando la oferta cayendo los precios.
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13:57 Dollar Index. El dólar USA podría volver a máximos en el corto plazo
La fase de corrección en las últimas 3 a 4 semanas es muy similar al patrón observado en octubre de 2014, comentan los analistas técnicos de Citi. Después de una fuerte subid durante 68 sesiones, el dólar alcanzó un máximo en 86,74 y luego corrigió hasta 84,47, que era un test sobre el nivel de ruptura anterior. Esa corrección fue de 2,27 puntos.
Desde allí rebotó, superó la tendencia bajista de corto plazo y tras corregir brevemente volvió a configurar una tendencia alcista.
Esta vez, después de un rally de 73 sesiones, el dólar alcanzó un máximo en 95,52 y corrigió 2,27 puntos.
Si la pauta se repite podríamos ver nuevos máximos en el corto plazo.
3º Parte: Balcón del Asesor en la Aldea Global
ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA
por ASPAIN 11 EAFI •Hace 3 horas
Comenzando la década de los años 80, tras la victoria de Ronald Reagan, se rescata la doctrina neoclásica fomentando la liberalización de los mercados junto con el equilibrio presupuestario. En aquel momento, la tasa de paro se encontraba en el 7,2% con una inflación vertiginosa, situada en el 13,5%. Gracias a las medidas adoptadas, se produjo una reducción drástica en los precios, logrando una tasa de inflación del 3,2% en los primeros dos ejercicios. En esta época la Reserva Federal presidida Paul Volcker, llevó a cabo una política monetaria contractiva casándola con un política fiscal que permitiera incrementar el crecimiento vía reducción de impuestos aumentando el gasto público. Todas estas circunstancias se vieron beneficiadas por el fortalecimiento del dólar a niveles del 40% hasta el año 1985. Como hitos a destacar, podríamos enumerar como los más importantes: el control de la inflación, la reducción del déficit y la mejor asignación de recursos. Como puntos negativos, se ha criticado a Reagan por su enorme gasto en defensa, hecho que produjo un desequilibrio fiscal teniendo en cuenta las partidas de ingresos y gastos. Y por ello, la continuidad de la misma política por parte de Bush, supuso el pistoletazo de salida de la gran deuda que soporta Estados Unidos.
Como consecuencia se apostó por nuevas teorías y modelos. Así en 1989, John Williamson precursor del Consenso de Washington, dio un paso al frente con un conjunto de medidas: incrementar el control del déficit respecto al PIB, focalizar el gasto hacia la inversión socialmente básica, reforma fiscal con tipos marginales moderados, tipos de cambios con tipos de interés acordes al mercado, activar el libre comercio adoptando decisiones sobre los aranceles, privatización de empresas abriéndose al exterior, y sobre todo, crear una seguridad jurídica que creara estabilidad.
Posteriormente Clinton dio un giro radical en cuanto a política económica se refiere, incrementando la inversión con mucha disciplina fiscal distribuyendo mejor la riqueza entre los ciudadanos. El resultado fue un éxito, al crearse más de 22 millones de puestos de trabajo con un crecimiento en su PIB medio del 4%, teniendo un superávit de 236.000 millones de dólares. Sin duda no podemos dejar escapar el hecho, que al igual que en el presente, la bajada del precio del petróleo ayudó de manera muy significativa. Asimismo, la deflación japonesa y la fortaleza del dólar, mantuvieron estables las presiones inflacionistas. Si a esta circunstancia, sumamos la caída del muro de Berlín y el ocaso de la guerra fría, se creó el escenario idóneo para la reducción del gasto en defensa.
Se firmó posteriormente el NAFTA entre EEUU, Canadá y México; con el ingreso final de China en la OMC.
En el año 2000 George W. Bush junto con Alan Greenspan, Presidente de la Reserva Federal, adoptan una política monetaria muy expansiva, fomentando en aquel momento un incremento de la base monetaria agravada por el proceso de bajada de tipos sin control. Por añadidura se permitió no regular los mercados financieros con productos derivados y complejos que fueron el inicio de lo que ha supuesto la mayor crisis financiera desde 1929. De hecho, si queremos ser justos, el origen lo podríamos adelantar a los dos años finales del mandato de Clinton, en donde sus políticas empezaron a ser ineficientes. Las bajadas de tipos y las expectativas de las punto com, desencadenaron en la explosión de la burbuja en el año 2001, donde los mercados sufren la crisis tecnológica por análisis de valoración erróneos y malas contabilidades.
El Índice Nasdaq, el 10 de Marzo de 2000, duplicó su valor alcanzando un máximo de 5132,52, abriéndose las puertas a la corrección más importante bursátil de las empresas de Internet.
La conocida burbuja tecnológica desencadenó efectos desesperantes, añadiendo el factor de un posible colapso de los ordenadores ante el cambio de siglo por el llamado efecto 2000.
En el ámbito político, el mandato de Bush será recordado por los ataques terroristas del 11 de Septiembre de 2001 contra el Pentágono y el World Trade Center, y la posterior invasión a Afganistán e Irak como represalia en 2003. En sus inicios, también es digno de mencionar, los elevados aranceles que se instrumentalizaron sobre el acero con las consecuencias en sus precios. El mandato de Bush estuvo marcado por un período de bonanza económica, aunque nadie se paró a analizar, la crisis que se estaba gestando por la falta de regulación financiera y la especulación en materias primas (el barril de petróleo alcanzó el nivel de 140$). Todo su política monetaria expansiva derivó en la segunda mayor crisis desde 1929 ya que incrementó el precio de los inmuebles al existir tanta liquidez, sin fomentar el ahorro. ¿Estamos haciendo lo mismo en Europa?, ¿estamos sentando las bases de una crisis monetaria para el futuro? ¿Es la próxima tormenta perfecta? Hay diferencias pero en el balcón del asesor, siempre queremos aprender del pasado y nos hacemos reflexiones en el camino.
La FED consciente de la burbuja inmobiliaria, tomó la decisión de subir los tipos de forma progresiva del 1 al 5,25% (2004-2006). Se paró la venta de viviendas, aumentando la oferta cayendo los precios.
- Fenix
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Re: Lunes 23/02/15 PMI servicios, casas existentes
por admin » Lun Feb 23, 2015 4:03 pm
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Re: Lunes 23/02/15 PMI servicios, casas existentes
por Fenix » Lun Feb 23, 2015 4:20 pm
Rentabilidades cada vez más bajas
Lunes, 23 de Febrero del 2015 - 15:52:00
Siempre he pensado que el humor es una forma tan válida como otra cualquiera para enfrentarse a los problemas. Y la caída de tipos de interés de la deuda, más allá de niveles razonables, se puede convertir en un problema para todos….¿no están de acuerdo?.
Interesante blog dentro del FMI donde se analiza qué hay detrás de la caída de tipos a medio y largo plazo en USA.
¿Conundrum? ¿paradoja? ¿la Fed? Al final, exceso de ahorro mundial y especialmente todo lo anterior.
Miren este gráfico: ¿no les inquieta en un escenario de fuerte crecimiento de la economía norteamericana? Nominal y real.
En teoría, los tipos de interés de la deuda son indicadores adelantados: anticipan la evolución de los tipos de interés oficiales y/o de la inflación.
Pero, también, pueden ser el resultado de un desajuste de la oferta y de la demanda de papel y pueden reflejar factores diferentes como la divisa, factores políticos y fiscales. Y es importante recordar siempre que hay una relación entre crecimiento potencial nominal de la economía y las rentabilidades a plazo. Si tratan de coordinar todos estos argumentos con la situación actual llegarán al “conundrum” al que se refería hace ya muchos años (y en un escenario algo diferente) el expresidente de la Fed Greenspan. Pues no del todo.
Pero, aceptado todo lo anterior, no se pueden obviar los riesgos que conlleva. Por ejemplo, la última vez que vimos tipos de interés tan bajos como los actuales fue a principios de 2013. Luego, su recuperación, fue uno de los detonantes de la Crisis que sufrieron los mercados emergentes aquel año.
Pero esta vez será diferente…..¿de verdad lo creen?.
Creo recordar que fue en 2006 cuando Greenspan mencionó este término que refleja algo difícil de explicar. Se refería al aplanamiento de la curva de tipos en un escenario de subidas de tipos de interés oficiales. ¿Por qué bajaban los tipos de largo plazo hasta fijar una curva invertida en un escenario de crecimiento económico? Naturalmente, ahora tenemos a nuestro favor no sólo la ambigüedad de la Fed a la hora de anticipar el primer movimiento de tipos como también su mensaje tranquilizador sobre un nivel neutral de tipos a futuro más bajo que su promedio histórico. Con todo, una cosa es valorar todo esto y otra distinta aceptar el hecho consumado.
¿Qué piensan los inversores que compran deuda a estos niveles de rentabilidad? Compran seguridad, protección del capital, en un mundo tan complejo como el actual. Probablemente compran la fortaleza de la moneda norteamericana. Y compran rentabilidad “elevada”, comparando con los tipos de la deuda benchmark como el JGB (0.39 %) y el Bund (0.35 %). Muchos de ellos casi seguro que también confían en la garantía implícita que hace la Fed, como lo que nos han dicho las últimas Actas al condicionar la evolución de los tipos de interés oficiales al mercado. Y naturalmente, compran una estrategia de desinflación.
Al final, todo esto nos lleva a un escenario donde la prima temporal que conllevan en teoría los tipos de interés a plazo desaparece. O como vemos en el siguiente gráfico, está en negativo desde principios de año.
¿Han escuchado hablar del “Yellen Conundrum”? en definitiva, las dudas que pueden estar reflejadas en los bajos tipos de interés de la deuda sobre la consecución de los objetivos de maximizar el empleo y baja inflación desde la Fed. Opinen ustedes.
Pero la Fed ahora ve los tipos de interés de la deuda en niveles bajos como un factor más que le ayuda a soportar el escenario de “paciencia” a la hora de iniciar la subida de los tipos de interés oficiales. Esto no es necesariamente malo, salvo que finalmente la Fed tenga que proceder de forma brusca a zanjar la estrategia stand by actual. Ir detrás del mercado es lo peor que se puede decir de la forma de proceder de un banco central. Especialmente si el mercado, en buena parte, depende de la credibilidad y confianza en la gestión de la política monetaria. Miren el caso de SNB.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Lunes, 23 de Febrero del 2015 - 15:52:00
Siempre he pensado que el humor es una forma tan válida como otra cualquiera para enfrentarse a los problemas. Y la caída de tipos de interés de la deuda, más allá de niveles razonables, se puede convertir en un problema para todos….¿no están de acuerdo?.
Interesante blog dentro del FMI donde se analiza qué hay detrás de la caída de tipos a medio y largo plazo en USA.
¿Conundrum? ¿paradoja? ¿la Fed? Al final, exceso de ahorro mundial y especialmente todo lo anterior.
Miren este gráfico: ¿no les inquieta en un escenario de fuerte crecimiento de la economía norteamericana? Nominal y real.
En teoría, los tipos de interés de la deuda son indicadores adelantados: anticipan la evolución de los tipos de interés oficiales y/o de la inflación.
Pero, también, pueden ser el resultado de un desajuste de la oferta y de la demanda de papel y pueden reflejar factores diferentes como la divisa, factores políticos y fiscales. Y es importante recordar siempre que hay una relación entre crecimiento potencial nominal de la economía y las rentabilidades a plazo. Si tratan de coordinar todos estos argumentos con la situación actual llegarán al “conundrum” al que se refería hace ya muchos años (y en un escenario algo diferente) el expresidente de la Fed Greenspan. Pues no del todo.
Pero, aceptado todo lo anterior, no se pueden obviar los riesgos que conlleva. Por ejemplo, la última vez que vimos tipos de interés tan bajos como los actuales fue a principios de 2013. Luego, su recuperación, fue uno de los detonantes de la Crisis que sufrieron los mercados emergentes aquel año.
Pero esta vez será diferente…..¿de verdad lo creen?.
Creo recordar que fue en 2006 cuando Greenspan mencionó este término que refleja algo difícil de explicar. Se refería al aplanamiento de la curva de tipos en un escenario de subidas de tipos de interés oficiales. ¿Por qué bajaban los tipos de largo plazo hasta fijar una curva invertida en un escenario de crecimiento económico? Naturalmente, ahora tenemos a nuestro favor no sólo la ambigüedad de la Fed a la hora de anticipar el primer movimiento de tipos como también su mensaje tranquilizador sobre un nivel neutral de tipos a futuro más bajo que su promedio histórico. Con todo, una cosa es valorar todo esto y otra distinta aceptar el hecho consumado.
¿Qué piensan los inversores que compran deuda a estos niveles de rentabilidad? Compran seguridad, protección del capital, en un mundo tan complejo como el actual. Probablemente compran la fortaleza de la moneda norteamericana. Y compran rentabilidad “elevada”, comparando con los tipos de la deuda benchmark como el JGB (0.39 %) y el Bund (0.35 %). Muchos de ellos casi seguro que también confían en la garantía implícita que hace la Fed, como lo que nos han dicho las últimas Actas al condicionar la evolución de los tipos de interés oficiales al mercado. Y naturalmente, compran una estrategia de desinflación.
Al final, todo esto nos lleva a un escenario donde la prima temporal que conllevan en teoría los tipos de interés a plazo desaparece. O como vemos en el siguiente gráfico, está en negativo desde principios de año.
¿Han escuchado hablar del “Yellen Conundrum”? en definitiva, las dudas que pueden estar reflejadas en los bajos tipos de interés de la deuda sobre la consecución de los objetivos de maximizar el empleo y baja inflación desde la Fed. Opinen ustedes.
Pero la Fed ahora ve los tipos de interés de la deuda en niveles bajos como un factor más que le ayuda a soportar el escenario de “paciencia” a la hora de iniciar la subida de los tipos de interés oficiales. Esto no es necesariamente malo, salvo que finalmente la Fed tenga que proceder de forma brusca a zanjar la estrategia stand by actual. Ir detrás del mercado es lo peor que se puede decir de la forma de proceder de un banco central. Especialmente si el mercado, en buena parte, depende de la credibilidad y confianza en la gestión de la política monetaria. Miren el caso de SNB.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
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Re: Lunes 23/02/15 PMI servicios, casas existentes
por Comodoro » Lun Feb 23, 2015 8:36 pm
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