Viernes 06/03/15 la situación del empleo

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Yields up 2.84%

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[RCHF]

Tipo de cambio rompe la barrera de los S/.3,10 en la apertura
El tipo de cambio se sitió en S/.3,103 a las 10:00 a.m., mientras que la BVL empezó la sesión negativa


Tipo de cambio llegó a S/.3,095 pese a intervención del BCR

Tipo de cambio llegó a S/.3,095 pese a intervención del BCR
El dólar sube a S/.3,097 y la BVL avanza mixta en la apertura

El dólar sube a S/.3,097 y la BVL avanza mixta en la apertura
El tipo de cambio en el mercado interbancario muestra un alza al inicio de la sesión cambiaria de hoy y rompió la barrera de los S/.3,10, ante una mayor demanda de moneda extranjera, mientras la Bolsa de Valores de Lima (BVL) empezó negativa.

A las 10:00 hora local (15:00 GMT), la cotización de venta del dólar se situó en S/.3,103 en el mercado interbancario, nivel superior al tipo de cambio de la jornada previa de S/.3,095.

El precio de la moneda estadounidense en el mercado paralelo es de S/.3,105, mientras que en las ventanillas de los principales bancos el tipo de cambio se sitúa en S/.3,16.

ESTADO DE LAS BOLSAS

El índice general de la Bolsa de Valores de Lima (BVL), el más representativo de la bolsa local, empezó la sesión bajando 0,12% al pasar de 13.276 a 13.259 puntos.

El índice selectivo de la plaza bursátil limeña, que está conformado por las 15 acciones más negociadas en el mercado, avanza 0,10% al pasar de 18.397 a 18.378 puntos.

Las principales bolsas asiáticas tuvieron comportamientos mixtos al cierre, al igual que los resultados que muestran en estos momentos los mercados latinoamericanos. La Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) presenta indicadores desfavorables.

El índice industrial Dow Jones de la bolsa neoyorquina cae 0,44%, mientras que el índice Standard & Poor’s y el indicador tecnológico Nasdaq retroceden 0,36% y 0,12%, respectivamente.

[Fenix]

ETX Capital
Viernes, 6 de Marzo del 2015 - 1:51:34

“Al buen viento, mucha vela pero poca tela” dicen los marineros y también se lo aplican los operadores de los mercados financieros. Hay que ir con la tendencia para aprovechar su fuerza, pero con una adecuada gestión del capital para no confiarse demasiado, por si el viento se calma de golpe o cambia de orientación.

El oro y la plata bajan ligeramente, continuando esa tendencia negativa que tomaron ayer.

01:59 Espero subidas de tipos de 25 pb pero no en todas las reuniones
J.Williams gobernador de la Fed de San Francisco
John Williams, gobernador de la Fed de San Francisco, ha declarado que espera subida de tipos de 25 puntos básicos pero no en todas las reuniones del FOMC. Añade:

- La Fed debería retirar la palabra "paciente" en su próxima reunión de marzo.
- Retirar esta palabra no significa subidas inminentes de tipos.
- Si Europa y Japón se reactivan el crecimiento del PIB de EE.UU. estaría más cerca del 4%. La previsión ahora es del +3%

Tras estos comentarios queremos resaltar que existe una preocupación cada vez mayor entre los miembros del FOMC sobre los costes laborales en EE.UU. Los últimos datos sugieren un tensionamiento del mercado laboral que podría llevar a subidas en estos costes y una presión difícil de retener sobre la inflación general. Serán estos datos unos de los más importantes a vigilar en las próximas semanas.

[Fenix]

02:07 Las bolsas de Asia mostraron un comportamiento mixto después de que Wall Street subiera tras dos días consecutivos de caídas y el buen comportamiento de las acciones europeas, después de que el BCE dijera que el próximo lunes comenzará su programa de alivio cuantitativo.

El Nikkei 225 ascendió un 1,17 por ciento a 18.971 después de que el yen descendiera a un mínimo de tres semanas frente al dólar.

En otros mercados, el descenso de las proyecciones de crecimiento en China provocó que tanto el Shanghai Comp (+0,1%) como el Hang Seng (-0,01%) se dirigieran a su primera caída semanal en un mes.

El ASX 200 (-0,2%) descendió presionado por los materiales básicos después de que el mineral de hierro cayera por debajo de 60 dólares/tonelada.


Detalles de la QE
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 14 horas

En definitiva:

1. Es factible comprar deuda con tipos negativos, pero sólo por encima de los tipos de depósito (ahora -0.2 %)

2. Se podrá comprar papel de otras nacionalidades si el de un país es limitado

3. Papel emitido por entidades internacionales y agencias cuyo riesgo es mutualizado (hasta un 12 %) en la zona:

a. Council of Europe Development Bank

b. European Atomic Energy Community

c. European Financial Stability Facility

d. European Stability Mechanism

e. European Investment Bank

f. European Union

g. Nordic Investment Bank

h. Caisse d'amortissement de la dette sociale (CADES)

i. Union Nationale Interprofessionnelle pour l'Emploi dans l'Industrie et le Commerce (UNEDIC)

j. Instituto de Credito Oficial

k. Kreditanstalt fuer Wiederaufbau

l. Landeskreditbank Baden-Württemberg Foerderbank m. Landwirtschaftliche Rentenbank n. NRW.Bank

4. El papel comprado por el Eurosistema podría prestarse

Comienzo el 9 de marzo.

¿Podría pararse antes de septiembre de 2016? Ayer el Presidente Draghi fue bastante claro al rechazarlo. De cualquier forma les anticipo que esta cuestión estará presente de forma continua en los próximos meses. Y en mayor medida si se cumplen las previsiones optimistas económicas desde el ECB, incluso más optimistas que el consenso del mercado.

[Fenix]

02:21 Hay un 60% de probabilidad de que el BoJ no tome más medidas expansionistas
Takahiro Sekido, estratega del Bank of Tokyo Mitshubishi, afirma que hay un 60% de probabilidad de que el Banco de Japón no tome más medidas de expansión monetaria.

Si esto fuera así, cosa que no espera el consenso del mercado, los niveles del dólar/yen de 125-128 podrían ser oportunidades de posicionamiento corto. Ahora 120


Renta variable japonesa: mantenemos la visión positiva
por Renta 4 •Hace 14 horas

Japón creció un 0,6% en el último trimestre de 2014, iniciando la recuperación de la actividad tras la recesión, y finalizó el año con un crecimiento del 0,3%., las previsiones para el próximo año se mejoran alcanzando la cifra del 1%. El Nikkei acabó el año con rentabilidades de entorno al 7%, en euros un 16,90% y en Renta 4 Japón un 17,45%.

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Respecto a la economía nipona, en términos generales, "mantiene su moderado rumbo de recuperación". Cabe decir que está marcada por las políticas monetarias expansivas no convencionales llevadas a cabo por su banco central, las cuales están incrementando la base monetaria a un ritmo anual de aproximadamente 80 trillones de yenes, para complementar esta medida el Banco Central Japonés aumentará la compra de activos:

Comprará bonos del gobierno japonés por lo que su cantidad "outstanding" se incrementará a un ritmo anual de alrededor de unos 80 trillones de yenes. Con el objetivo de propiciar el descenso de las tasas de interés, el Banco realizará compras de una manera flexible de acuerdo con las condiciones del mercado financiero.

También comprará los ETFs, y los fondos de inversión inmobiliaria japoneses, para que sus importes pendientes aumenten a un ritmo anual de cerca de 3 trillones de yenes.

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La economía japonesa ha continuado recuperándose moderadamente y se espera que siga creciendo a un ritmo por encima de su potencial.

Si nos fijamos en los precios, la demanda ha empezado a fortalecerse de nuevo, ya que el gobierno ha prometido posponer la segunda subida de impuestos al consumo prevista para este año, en el que se esperaba una subida de 2 puntos porcentuales (pp), alcanzando la cifra del 10% hasta 2017. Hay que tener en cuenta que en el caso de Japón el consumo privado supone un 60% del PIB del país, por lo que este aplazamiento en la subida impositiva no tendrá un efecto desfavorable en el consumo durante este año.

El descenso de los precios del petróleo tendrá efectos positivos sobre la actividad económica desde una perspectiva a largo plazo, haciendo subir los precios. Sin embargo, la presión a la baja sobre los precios recuerda que existe el riesgo de que la deflación, que ha ido hasta ahora progresando constantemente, pudiera retrasarse. Para adelantarse a la manifestación de dicho riesgo y de mantener el impulso de la mejora de las expectativas, con el objetivo de alcanzar las metas de la estabilidad de precios del 2%, el Banco ha considerado oportuno ampliar la flexibilización monetaria cuantitativa y cualitativa (QQE).

Consideramos que este nuevo ejercicio seguirá siendo positivo para la renta variable japonesa, ya que preferimos seguir del lado del banco central nipón, el cual seguirá incrementando su base durante todo el 2015, y eso ha supuesto que los beneficios de la renta variable japonesa se incrementen de la mano de la devaluación de su divisa.

[Fenix]

BCE 5-marzo-2015: conclusiones de la conferencia de Draghi
por Natalia Aguirre •Hace 13 horas

Las compras del QE comenzarán el próximo lunes 9 de marzo, manteniendo también las compras de ABS y "covered bonds" (titulizaciones).

Las compras serán de 60.000 mln eur mensuales, al menos hasta septiembre de 2016, prolongables más allá de esa fecha hasta que se acerquen al objetivo de inflación a medio plazo (2%).

Tipos negativos. El BCE ha reiterado que comprará bonos con rentabilidades negativas. ¿El límite? El tipo de depósito, esto es, -0,20%. A continuación mostramos las TIRes actuales a distintos plazos de países de la Eurozona.

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Grecia. El BCE debe cumplir las reglas, por lo que no puede aceptar deuda griega como colateral hasta la aprobación formal del programa de asistencia. Asimismo, Grecia no se beneficiará por el momento del QE del BCE puesto que existe un límite del 33% por emisor, que ya alcanza el BCE con sus actuales tenencias de deuda griega a través del SMP. En la medida en que estos bonos vencen en julio/agosto, el BCE estima que por entonces podrá volver a comprar bonos griegos. Por otra parte, destacamos que el BCE ha decidido ampliar el ELA en 500 mln eur, hasta un importe de 68.800 mln eur de liquidez urgente para los bancos griegos.

Chipre. Tampoco podrá beneficiarse por el momento de las compras del BCE al no haber concluido aún la quinta revisión de su programa de rescate. Una vez concluya esta revisión con resultado positivo, el BCE podrá también comprar bonos chipriotas.

Mejora de las previsiones de crecimiento. El entorno macro está mejorando, con un PIB 4T14 por encima de las expectativas. Revisan al alza las previsiones de PIB por el apoyo del menor precio del crudo, la depreciación del Euro y los efectos del QE. Ahora el BCE espera PIB +1,5% en 2015 (vs +1% previsto en dic-14), +1,9% en 2016 (vs +1,5% previo) y +2,1% en 2017.

Revisión a la baja de la inflación 2015 pero al alza en 2016, acercándose al objetivo de medio plazo en 2017. La inflación se mantendrá muy baja o negativa en el corto plazo, pero prevén que recupere niveles más normalizados en el medio plazo (apoyada por el impacto del QE y su efecto en el Euro así como por una reducción de output gap). Así, revisan a la baja la previsión de inflación para 2015 hasta 0% (vs 0,7% previsión anterior), pero la elevan a +1,5% en 2016 (anterior +1,3%) y la sitúan en +1,8% para 2017, cerca de su objetivo de medio plazo.

Reacción de los mercados: caídas en TIRes, depreciación del Euro (hasta 1,10 USD/Eur, mínimos de 11 años) y avances en las bolsas. Esperamos que estas tendencias de fondo se mantengan en los próximos meses.

[Fenix]

Ibex 35. El mercado alcista se prolongará durante mucho tiempo
por Forecast •Hace 13 horas

A corto plazo la sobrecompra acumulada obliga a un descanso en forma de corto recorte técnico o de largo desplazamiento lateral. A medio plazo la tendencia es alcista por la política monetaria ultra-expansiva de los bancos centrales (BCE, Fed, BoJ, etc.) y lo más probable es que este mercado alcista se prolongue durante mucho tiempo.

Las Bolsas se mueven actualmente por dos factores: el empuje alcista del QE del BCE y el efecto bajista de Grecia. El resto de factores prácticamente han desaparecido del mercado, excepto un factor técnico: las resistencias clave a las que han llegado muchos índices. Falta volumen para superarlos, incluso las manos fuertes están dubitativas ante estas resistencias, y la sobrecompra es un problema, pero es difícil que haya correcciones fuertes teniendo en cuenta el QE del BCE. Antes se decía que cuando no había noticias ni datos nuevos, la Bolsa bajaba pues siempre había quien necesitaba vender. Ahora con el QE del BCE, pasa lo contrario, cuando no hay nada nuevo, la Bolsa sube pues siempre hay alguien con exceso de liquidez que necesita comprar. Además, por el QE, el euro cae frente al dólar a mínimos de 2003, camino de la paridad, lo que está provocando una divergencia entre Europa y Wall Street, pues mientras la primera sigue subiendo, la segunda empieza a corregir.
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que Podemos no les ahogue la fiesta.


02:31 Santander y BBVA aprueban el primer test de estrés de la Fed

[ BANCO SANTANDER ]
Las filiales estadounidenses de Santander y BBVA han superado las primeras pruebas de estrés de la Reserva Federal certificando que tienen el colchón de liquidez suficiente para hacer frente a una crisis severa en Estados Unidos.

La próxima semana se conocerá el resultado de los planes de capital.

[Fenix]

Tambores de intervención del Banco de Suecia, escenario de la corona sueca
por Ismael de la Cruz •Hace 12 horas

¿Tambores de nueva intervención del Banco de Suecia? Desde luego el gobernador está siendo claro y conciso, de manera que no es un rumor, sino una posibilidad bastante realista.

El pasado mes les comentaba que el Banco Central de Suecia, el Riksbank, había anunciado que compraría bonos del gobierno (deuda pública) por una cuantía de 10.000 millones de coronas suecas, que también decidió rebajar los tipos de interés desde el 0% al -0,1% y que decía que estaban preparados para tomar más medidas en el corto plazo.

Pues bien, la entidad volvió a insistir esta semana que no descarta intervenir con tipos más negativos e incluso comprando más deuda pública si fuese necesario.

Recordemos que las actas del Banco indicaron que la inflación se mantiene baja, que la política monetaria será aún más expansiva y que en febrero anunciaron un programa QE e implantaron tasas negativas por primera vez en su historia.

El caso es que quieren evitar a toda costa la temida deflación entrar en deflación, los precios siguen cayendo, la producción industrial baja, el PMI servicios desciendo a 56,7 cuando lo esperado era 57,4, la tasa de desempleo sube del 7% al 8,4% y la caída del crudo le perjudica.

Así pues, entre las medidas adoptadas por el Riksbank y que la Reserva Federal de los Estados Unidos seguramente suba los tipos de interés (las últimas referencias macroeconómicas van acercando el momento), tenemos una corona sueca que sigue y debiera de seguir depreciándose este año frente al dólar norteamericano.

Esto se traduciría en vigencia de la tendencia alcista en Usd/Sek, acercándose poco a poco al primer objetivo del año que les expuse a primeros de febrero, la zona de en 8,6930-8,70.

En lo referente al euro frente a la divisa sueca, también les indiqué en febrero que en Eur/Sek habría señal de debilidad cuando se perdiera la zona de 9,2850. Pues bien, la perdió a principio de la semana y se activó la debilidad, cayendo por el momento casi 1.000 pipos.

[Fenix]

Europa puede y debería subir mucho más...
Análisis del Eurostoxx
por Maxglo(c) Opinión •Hace 12 horas

Si las medidas de Draghi o, mejor dicho, sus palabras, han impulsado a los mercados europeos hasta ahora, con el dineral de la QE que comenzará a inyectarse a partir de marzo deberían hacerlos subir aún más, ya que todo mejorará: beneficios empresariales, disminución del paro, consumo, etc.; por lo menos eso es lo que ocurrió en EEUU o se dijo que ocurrió... aquí eso no se ha dado en la mayoría de países europeos.

Si tenemos en cuenta que el Euro/Dólar busca la paridad, Europa mejorará sus exportaciones lo que hará que las empresas europeas vean mejorados sus beneficios. Ya explicábamos estos años atrás que había un pacto para que el Dólar tuviera menos valor que el Euro -a pesar de que se hablaba de la posible desaparición de Europa- y así EEUU saliera primero de la crisis ya que es la que marca el camino de los mercados y del resto de las cosas, por suerte o por desgracia...Ahora le toca el turno a Europa, después de que, se supone, EEUU ha salido de la crisis...

El problema que realmente vemos para que los mercados europeos sigan ascendiendo es si Europa tiene la capacidad intrínseca para subir si Wall Street sufriera una severa corrección por, por ejemplo, una subida de tipos de interés que pusiera en tela de juicio sus resultados empresariales futuros; es la única duda que tenemos ahora mismo.

Tracemos bien las líneas al gráfico semanal del Eurostoxx para saber si puede todavía subir más o no será así...

En círculos grises hemos marcado los puntos representativos del Eurostoxx desde los últimos 15 años, donde de todo ha ocurrido. Se ve claramente que es una figura de Cuña Descendente. El precio ha llegado a la resistencia de la misma y la está sobrepasando esta misma semana. Si lo hace, estaría activando un movimiento alcista muy potente, como mínimo, hacia los 4.500 zonales.

Trazamos posteriormente un Canal Ascendente en color rojo discontinuo. Estas últimas semanas, el precio lo ha roto con importante claridad. Sucedió cuando se aprobó la QE. Le trazamos a dicho canal unas líneas de regresión/impulso que permite llevar al precio hacia la zona de los 4.000 y de los 4.500 más adelante en una progresión continuada.

Dentro de este canal ascendente en color rojo, trazamos otro canal ascendente, en azul celeste, uniendo todos los mínimos y los máximos. Vemos que ha sido perforado al alza, otra sensación de que hay fuerza interna como es lógico por lo explicado en los primeros párrafos de este artículo. Si aplicamos movimientos típicos del estudio del análisis técnico, el precio está ejerciendo una fuerza alcista para irse a los 4.000 zonales, donde ponemos el círculo de color rosa, lo que supone que habrá una rotura de la Cuña Descendente Principal expuesta anteriormente.

Si estudiamos el movimiento del RSI vemos que, aunque se mueva en zona de casi Sobrecompra y posteriormente se mueva a buscar la línea 50, el precio del Eurostoxx sigue ascendiendo durante muchísimo tiempo. En esta ocasión puede ocurrir lo mismo, o sea, da permiso para ello.

Sobre los 4.000 sí que podría producirse una regulación posterior -indicadores posiblemente en clara sobrecompra- para tomar impulso. Se apoyaría el soporte de este canal y en el soporte de la Cuña Descendente para seguir ascendiendo hacia los 4.500. En dicha zona, los 4.500, se formaría un gran Canal Descendente Mayor cuyo soporte sería el soporte de la gran Cuña Descendente.

Si la rotura a la que estamos asistiendo esta semana de la Cuña Descendente no fuera lo fuerte que se necesita, entonces podría regularse hacia la resistencia del Canal Ascendente rojo discontinuo. Una corrección seria vendría si el precio volviera a entrar dentro de dicho canal, sería como decir que todo lo que subió el mercado por la QE recién aprobada fue falso y que no sirve para nada ésta, cosa que no sería lo que los políticos habrían planeado cuando la aprobaron...

Concluyendo, Europa debe subir muchísimo más si nos atenemos a lo que ocurrió en EEUU. Sólo nos preocupa qué haría Europa ante una profunda corrección de Wall Street, cosa que sólo sería por una subida de Tipo de Interés inesperada o por hechos ajenos a los mercados mundiales...

[Fenix]

Citi

Viernes, 6 de Marzo del 2015 - 2:38:04

Hasta -0.2 % el ECB puede seguir comprando deuda con rentabilidad negativa. Pero no por debajo de esta rentabilidad. Mis analistas han calculado que esto deja fuera del mercado a más de 50 bn. EUR en papel. No es mucho, aunque se centra en países core donde ya de por si el papel disponible es limitado. Pero hay dos opciones para compensarlo: 1. Bajar más el tipo de depósito; 2. Comprar deuda periférica en mayor medida al peso asignado por el banco central nacional para comprarla.

Sí, seguiremos viendo más caídas en los tipos de interés de la deuda europea a corto plazo. Y naturalmente en mayor medida en la deuda de mayor rentabilidad.

En apertura tenemos el diferencial bono-bund 10 años en 93 p.b. La rentabilidad del bono en niveles de 1.28 %.

Y sin grandes novedades en la rentabilidad del treasury 10 años, en 2.11 %.

Ayer un consejero de la Fed (Williams) aclaró que la desaceleración en los primeros meses del año es debida a factores climatológicos, anticipando una recuperación más fuerte en el Q2. También se inclinó por retirar el término de paciencia en el comunicado del FOMC de marzo lo que dejaría el escenario predispuesto para una subida de tipos a mitad del año.

Una sola por el momento de 0.25 puntos.

Las bolsas USA con subidas promedio de 0.1/0.2 % ayer. Pero el menor volumen desde el inicio del año. En estos momentos el S&P cae un 0.1 % hasta 2099 puntos.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España


Algo que se pensaba imposible, está ocurriendo en Europa (Parte II)
por Carlos Montero •Hace 11 horas

En esta segunda parte de este artículo comentaremos por qué a pesar de todo es aún interesante comprar bonos con rentabilidades negativas y las implicaciones de cara al futuro.

Los tipos de interés negativos comenzaron con Dinamarca. Dinamarca no utiliza el euro. Pero la política del gobierno es fijar la corona danesa al valor del euro. Pero mientras que la economía de Dinamarca es muy similar a economías de los miembros de la eurozona, como Finlandia, Alemania o los Países Bajos, es mucho más fuerte que la de Grecia o Portugal o Eslovenia.

Debido a esta fortaleza, los inversores extranjeros creen que el valor de la corona suba en relación con el valor del euro a largo plazo. Si usted piensa en comprar bonos daneses como una maniobra para comprar coronas, entonces la compra de bonos a tasas de interés negativas puede tener sentido.

Todo esto era un poco extraño, pero no del todo inesperado. Simplemente resultó que la dinámica de los países que trataban de mantener la paridad con la moneda única era un poco rara.

Las cosas cambiaron en enero de 2015, cuando el banco central de la zona euro puso en marcha un programa de alivio cuantitativo - en otras palabras, impresión de dinero para comprar bonos del gobierno.



¿Cómo cambió las cosas la flexibilización cuantitativa?

Se supone que la QE debe ayudar a la economía mediante la reducción de las tasas de interés. Una mayor demanda de bonos del gobierno hace que la tasa de interés descienda, haciéndolos menos atractivos para los inversores privados. Se supone que eso provocará que los inversores privados aumenten su demanda por otras inversiones - por ejemplo, préstamos a empresas o promotores inmobiliarios - lo que impulsará la economía.

Pero aquí está el truco. La zona del euro tiene un banco central - el Banco Central Europeo - pero no hay deuda de la eurozona consolidada, no hay "eurobonos".

Así que cuando el BCE va y compra bonos, tiene que comprar los bonos de sus estados miembros - un poco de Bélgica, otro poco de Portugal, algo de Finlandia, una dosis de Italia, etc. Si la zona euro se rompe, será mucho mejor tener bonos de un país rico y estable como Alemania que la deuda de un país como España. Así que sea cual sea el tipo de interés de los bonos españoles, la tasa de los bonos alemanes será más baja.

En otras palabras, si el BCE toma medidas para que los tipos de interés españoles estén muy bajos y cerca de cero, entonces la tasa de interés de los países de la zona euro más solventes tiene que estar por debajo de cero.



Está bien, pero aún así... ¿por qué comprar un bono con interés negativo?

Esta es una muy buena pregunta. La mecánica financiera básica de los tipos de interés negativos es bastante fácil de ver. Pero ¿por qué no mantener efectivo en una cuenta bancaria? No está del todo claro lo que está sucediendo, pero hay tres motivaciones principales internas del mercado que están en juego:

- Seguridad: Un bono está respaldado por el gobierno de que lo emite. Las cuentas bancarias están hasta cierto punto garantizadas gobierno - la mayoría de países europeos sólo cubren 100.000 euros. La gente rica y las grandes empresas tienen más dinero que esa cantidad.

- Fondos pasivos: Porque casi nadie pensaba en unas tasas de interés negativas, pocas instituciones tienen reglas diseñadas para dar cabida a esta situación. Los fondos de pensiones, fondos de inversión y otros vehículos de inversión impersonales tienen reglas y fórmulas que deben seguir. En la medida en que dichas normas exigen mantener bonos seguros, algunos compran bonos simplemente de forma automática.

- Bancos: Los bancos no pueden guardar su dinero sobrante en una cuenta bancaria. En su lugar, almacenan las reservas en un banco central dirigido por un gobierno. Los reguladores requieren una cierta cantidad de reservas. Pero los bancos también pueden almacenar reservas "en exceso". El Banco Central Europeo está cargando actualmente una cuota por el exceso de sus reservas, lo que significa que tiene más sentido aparcar el exceso de efectivo en bonos del gobierno.


¿Cuáles son las implicaciones de cara al futuro?

La mayor es que los bancos centrales, entre ellos el de Estados Unidos, podrían considerar ser más audaces con sus movimientos sobre las tasas de interés. Desde hace años, la posición de la Reserva Federal ha sido que "no puede" recortar las tasas de interés por debajo de cero. En su lugar, intentó varias cosas como la flexibilización cuantitativa. Pero ¿pueden caer aún más las tasas de interés? A diferencia del Banco Central Europeo, la Reserva Federal paga una pequeña tasa de interés positivo sobre el exceso de reservas. Los funcionarios de la Fed dicen que no hay una diferencia en la práctica, pero parece que las tasas negativas sobre el exceso de reservas pueden ser la clave para las tasas de los bonos negativas.

Por el momento, la Fed está debatiendo la rapidez en la que subirán las tasas de interés, pero con la inflación por debajo del 2 por ciento, tal vez debería intentar recortaras - junto con un cambio en la política de las reservas, si fuera necesario.

Para Europa, la pregunta que surge es si la emisión conjunta de deuda podría tener sentido. Los votantes en Alemania y otros países más solventes no han apoyado compartir el riesgo de crédito con los "derrochadores" griegos e italianos y demás países periféricos. Pero con las tasas de interés tan increíblemente bajas, no está claro que este sea un gran inconveniente. Y los ahorradores alemanes podrían apreciar la creación de un nuevo vehículo de deuda relativamente seguro y que también tuviera una tasa de interés positiva.” Fuentes: Matthew Yglesias, Vox

[Fenix]

Los efectos de la corrupción
por Argumentos Económicos •Hace 10 horas

El fenómeno de la corrupción es un fenómeno muy complejo que produce efectos sobre el corrupto, el corruptor y la sociedad en general. Creo que hay que analizar los efectos que produce desde tres perspectivas.En esta entrada me centraré en analizar las implicaciones que tiene la decisión de corromperse de un político.

La corrupción genera rechazo en todas las sociedades y en todos los tiempos, pero el grado de rechazo es variable. Hay sociedades más permisivas y más severas y también hay momentos de mayor o menor exigencia, pero el corrupto se enfrenta siempre a la posibilidad de tener una pérdida, fundamentalmente derivada del hecho de ser descubierto y condenado. Además, también puede tener una pérdida por razones morales, la mala conciencia. Otra pérdida a la que se enfrenta es la derivada del rechazo social, del hecho de que se deterioren sus relaciones con muchas personas que pueden verse defraudadas si se enteran .

La pérdida moral tiene un componente sujeto a incertidumbre, ya que el corrupto no puede saber como afectará a su conciencia en el futuro haber tomado esa decisión de traspasar la raya de la corrupción. Adicionalmente, en el mismo momento en el que se toma la decisión hay una pérdida, por lo que implica en sí la decisión de corromperse para el bienestar mental. Esa pérdida es en las personas más honradas la principal motivación para no corromperse. Actuar contra tus propios principios es un mal ya desde el mismo momento en el que se actúa. Sin embargo, hay personas que cuando se corrompen no actúan en contra de su conciencia. Puede suceder que sean personas carentes de remordimientos, lo que les facilita el actuar en contra de lo que consideran una forma recta de proceder. Otras personas carecen de esa concepción de lo que debe ser una forma recta de proceder. Y también existen personas con una forma desviada de lo comúnmente aceptado en su forma de proceder, porque tienen unos principios distintos. Hay casos en los que el corrupto simplemente cree que está haciendo lo correcto, lo que le incentivaría a tomar esa decisión que los demás calificaríamos como corrupta.

Las otras pérdidas que puede sufrir el corrupto derivadas de su decisión de corromperse están muy ligadas a la probabilidad de ser castigado o al menos investigado, lo que puede implicar una forma de castigo en la medida que afecte a su reputación. Ese castigo puede implicar pérdida de oportunidades políticas, laborales, de negocio; puede implicar pérdida de relaciones familiares, de amistad, políticas, con meros conocidos; puede implicar sanciones como la inhabilitación, multas o la temida pena de prisión; puede implicar responsabilidades económicas como la condena a devolver aquello que "robó", o a indemnizar perjuicios. Pero esas pérdidas no se producirán si no es descubierto. La probabilidad de que un corrupto sea descubierto depende en una parte del reproche social a la corrupción. Si hay mayor reproche habrá mayores medios para luchar contra la corrupción y la sociedad trabajará para que sean lo más efectivos que sea posible. Sin embargo, no todo en la corrupción son medios. Los resortes de una sociedad contra la corrupción pueden hacer que en un campo concreto la corrupción llegue a desaparecer o, al menos disminuya de forma notable. Así, por ejemplo, si focalizamos todos nuestros medios frente a un tipo muy concreto de corrupción, probablemente ese tipo concreto de corrupción se reduzca mucho. Sin embargo, siempre hay flancos descubiertos. La corrupción se desplaza en la medida que los recursos de los que se disponen para luchar contra ella también se desplazan. Un ejemplo claro son las mejoras en la regulación de un campo concreto. Ese campo se habrá convertido en un campo de más difícil ataque para el corrupto, pero otros campos serán más accesibles relativamente. Se abrirán nuevas vías de corrupción. Es imposible tener controlados todos los focos de corrupción, pero sí que es posible disminuir la corrupción en ámbitos concretos de especial preocupación.

Una de las pérdidas a las que se enfrenta un corrupto es la pérdida derivada de la sanción. Incrementar las sanciones puede hacer que la pérdida que subjetivamente pueda sufrir el corrupto en caso de ser descubierto sea mayor. Sin embargo, la decisión del político no sólo es la decisión de si corromperse o no, sino que también existe una decisión de en qué tipo de actividades corruptas se va a involucrar. Las sanciones tienen un doble límite. Por un lado no se pueden incrementar de manera efectiva por encima de unos determinados niveles. Por ejemplo, se puede condenar a una persona a cumplir 1000 años de cárcel por una sola condena (no ya por la suma de condenas), pero el condenado no va a vivir lo suficiente como para cumplir esa condena. Por otra parte, la valoración subjetiva del perjuicio adicional que le va a suponer un endurecimiento de la condena va cayendo a medida que ésta se hace más severa. Por ello el endurecimiento suele ser más efectivo en aquellas conductas que previamente tienen sanciones menos severas. Pero, a medida que las conductas que previamente tenían un reproche menos severo se van castigando más, en términos relativos las conductas más reprochables se hacen más interesantes para el corrupto. El corrupto podría pensar que puestos a arriesgarse a una sanción que en cualquier caso será muy severa, es preferible corromperse en actividades que le proporcionen mayor beneficio. Esas actividades que pueden producir mayor beneficio al corrupto habitualmente son las que mayor reproche social generan. Esa es una de las razones por las que no todo endurecimiento de condenas es socialmente deseable. Socialmente, de lo que se trata es de encontrar el punto óptimo.

En la mayoría de las actividades humanas sujetas a la incertidumbre o al riesgo existen instrumentos de cobertura que, a grandes rasgos, vienen a ser inversiones que se efectúan para generar un rendimiento que compense una posible pérdida futura. Eso puede ser una justificación para las tramas complejas de corrupción. El corrupto que participa en una trama compleja, y no en una única decisión corrupta aislada, normalmente maneja información sensible de muchas personas, implicándose en actividades que redundarán en beneficios para otras personas. Si se materializa la posibilidad de ser descubierto utilizará esa información como mecanismo de presión para que otras personas de la trama le ayuden a salir de esa situación o, al menos, le compensen de algún modo.

La aversión o propensión al riesgo es otro de los factores relevantes en la decisión del político de corromperse o no corromperse. Al político se le presentan dos opciones. Si no se corrompe tiene más o menos claro lo que le va a suceder, cómo puede ser su vida. Si se corrompe su vida puede ser completamente diferente si es descubierto, en cuyo caso puede tener que afrontar grandes pérdidas, a si no le descubren, en cuyo caso puede obtener grandes beneficios. Está claro que el corrupto tiende a ser una persona amante del riesgo.

Diferente es el caso de quien se corrompe no por iniciativa propia, sino en respuesta a un chantaje. El chantajeado puede tener que afrontar grandes pérdidas de mantenerse firme y ejecutarse el chantaje. puede que se mantenga firme y no se ejecute el chantaje, o que se ejecute pero no tenga los efectos que pretendía el chantajista. Normalmente el político que se enfrenta a un chantaje desconoce cual será el resultado, por lo que no aceptar el chantaje suele suponer una decisión más arriesgada, salvo que sus principios sean tan firmes como para que la pérdida moral garantizada que supondría aceptar el chantaje sea una garantía de que aceptar el chantaje le va a traer un gran perjuicio.

En conclusión, la decisión de corromperse o no de un político es una decisión que está influida por múltiples elementos que conviene analizar. Ponerse en el lugar del político ayuda a comprender mejor su decisión y a diseñar los sistemas apropiados para evitar que esa decisión acabe siendo la de corromperse o, al menos, que no lo haga en las actividades corruptas de mayor reproche social.

[Fenix]

Link Análisis
Viernes, 6 de Marzo del 2015 - 2:44:56

La jornada de ayer en los mercados de valores europeos estuvo “monopolizada” por la intervención en rueda de prensa del presidente del BCE, el italiano Mario Draghi, tras la reunión del Consejo de Gobierno de la institución que dirige.

Así, los inversores se mantuvieron durante toda la mañana a la espera de conocer los detalles sobre la implementación del programa de compra masiva de bonos en los mercados secundarios que iba anunciar Draghi a media tarde. Y así fue; Draghi señaló el próximo lunes 9 de marzo como la fecha en la que el BCE iniciará las compras del referido programa que, como volvió a repetir, en principio tendrá un volumen de compras de unos EUR 60.000 millones al mes e incluirá tanto bonos privados respaldados con activos como bonos soberanos. La duración del mismo, nuevamente en principio, será hasta el mes de septiembre de 2016 pero si no se ha alcanzado para entonces el objetivo de situar la inflación de la Zona Euro en niveles cercanos pero inferiores al 2%, el programa se alargará.

En este sentido, Draghi no hizo más que confirmar lo anunciado en la pasada reunión de enero del Consejo de Gobierno del BCE. Es por ello que lo más interesante fue que los analistas de la institución, según anunció Draghi, han revisado al alza las expectativas de crecimiento económico de la Zona Euro para los próximos tres años. En este sentido, señalar que Draghi insistió en que las medidas adoptadas por el BCE desde el pasado verano, medidas no convencionales, están comenzando a dar sus frutos, lo que se está plasmando en un mayor volumen de crédito a costes más bajos tanto para las empresas como para los hogares –la positiva evolución de la liquidez en manos del público, en términos de M3, es un síntoma de ello; en enero esta variable creció el 4,1% en tasa interanual-. Así, Draghi se mostró más optimista con el devenir económico de la Zona Euro pero sin dejar de señalar que los “riesgos son todavía a la baja”, aunque menores que hace unos meses.

En lo que hace referencia a la evolución de los precios, Draghi achacó en gran medida las tasas de inflación negativas a la caída de los precios energéticos. Si bien reconoció que la inflación subyacente, que no tiene en cuenta los precios de la energía y de los alimentos, que son más volátiles, sigue baja, dijo que las medidas adoptadas por el BCE han evitado la entrada en deflación e impulsarán al alza a medio plazo la inflación de la región. Así, los analistas del BCE revisaron a la baja la inflación para 2015, que se situará en el 0,0%, mientras lo hacían sustancialmente al alza la de 2016 y 2017, en un claro síntoma de que están convencidos que la mejoría de la economía y la elevada liquidez que van a inyectar en el sistema terminará por lograr su objetivo de impulsar la inflación a niveles cercanos al 2% -en principio esperan que la inflación se sitúe en el 1,8% en 2017-.

La intervención de Draghi fue bien acogida por las bolsas europeas, que giraron al alza para cerrar cerca de sus niveles máximos del día. El mercado de bonos también acogió las palabras del presidente del BCE positivamente, lo que impulsó a la baja las rentabilidades de estos activos. El euro, por su parte, volvió a perder terreno frente al dólar, lo que favoreció el buen comportamiento en bolsa de los valores industriales de la región del euro que tienen a partir de ahora en la divisa única un gran aliado.

Wall street
En este mercado se sigue temiendo el efecto que en las exportaciones estadounidenses y en la inflación puede llegar a tener la renovada fortaleza del dólar, por lo que hay gran confusión, con opiniones para todos los gustos, sobre lo que hará la Reserva Federal (Fed) en materia de tipos de interés a partir de ahora. Unos buenos datos de empleo en febrero darían argumentos a los que defienden dentro y fuera de la Fed que es necesario iniciar el proceso de subidas de tipos tan pronto como este verano.

Seguimos pensando que a medio plazo lo mejor para las bolsas es que la Fed se vea obligada a subir sus tipos como consecuencia de la fortaleza económica.

Entendemos que unas buenas cifras deberían servir para que las bolsas occidentales cierren la semana al alza, ya que confirmarían que la economía de EEUU sigue expandiéndose a buen ritmo, pero nunca se sabe cómo pueden reaccionar los inversores más cortoplacistas, sobre todo en un entorno de mercado en el que muchos valores siguen sobrecomprados tras las recientes fuertes alzas que han experimentado sus cotizaciones.

[Fenix]

La volatilidad habla, mejor esperar
por Blog oportunidades en bolsa •Hace 9 horas

Mirando los actuales niveles de los índices de volatilidad de referencia de EEUU, creemos que ahora no es el mejor momento para abrir nuevas posiciones largas en el mercado de acciones.

Como podemos ver en los siguientes gráficos, índice de volatilidad del CBOE y del futuro del S&P 500, estos últimos meses los precios de dichos índices han tendido a formar máximos crecientes y mínimos crecientes.
Imagen

En el corto plazo, los mejores momentos para realizar compras son aquellos en los que encontramos los precios del VIX en zona de máximos.

Por lo tanto, la situación técnica de los índices de volatilidad en el medio y corto plazo nos indica que la mejor opción es esperar para realizar nuevas compras en el mercado de acciones de EEUU.

6 de Marzo del 2015 - 9:03
"Las bolsas necesitan un impulso adicional para seguir ganando posiciones. Éste podría venir de una mejora económica en la zona euro, tal y como adelantó ayer el presidente del BCE. De cualquier forma, se debería acompasar el ritmo de los ciclos económicos a los mercados que en estos momentos están bastante adelantados", nos comentaba un operador nacional en preapertura.


¿Cómo reaccionarían los mercados ante este escenario? Anteriormente señalábamos que los miembros de la Fed están incrementando su preocupación por la presión de los costes laborales y el efecto que estos podrían tener sobre la inflación. Si se reafirma la mejora del mercado laboral, con la cercanía del pleno empleo, la presión salarial se incrementará, con ella la inflación y con esta última las prisas por subir los tipos. Es algo que por ahora no está descontando el mercado pero que nosotros creemos será el escenario más probable.

Por ello, independientemente de reacciones positivas en el corto plazo, unos datos de empleo en EE.UU. por encima de las previsiones consenso tendrían un sesgo bajista para las bolsas.

[Fenix]

03:11 La rentabilidad de los bonos periféricos en mínimos históricos
El efecto de la QE también está impulsando al alza el valor de la deuda emitida por España, Portugal e Italia a máximos históricos.

Esto está llevando el rendimiento de la deuda de los tres países a nuevos mínimos, ya que los inversores anticipan la llegada del programa de estímulo del BCE.

Peugeot (UG FP) + 3,1% - Vuelve a formar parte del CAC 40.


La macro determinará la sesión

Bankinter
Viernes, 6 de Marzo del 2015 - 3:18:00

El interés de la sesión de ayer se centró en la rueda de prensa del BCE para conocer los flecos del QE, a partir de ahora PSPP (Public Sector Purchase Programme). La renta variable lo descontó de forma positiva (el EuroStoxx volviendo a tocar nuevo máximo anual), el euro encontró soporte en 1,10, aunque lo llegó a perforar puntualmente siendo un nivel no visto desde septiembre 2003, y la rentabilidad del 10 años español cerró en 1,275% (prima de riesgo 92,6 pb; -4,4pb).

Tras conocer ya el PSPP, la sesión de hoy vendrá determinada por la macro: UEM (PIB provisional del 4T) y en EE.UU. (Var. de Empleo No Agrícola). Lo razonable sería ver un dato muy en línea en la UEM y no es descartable que la Var. Empleo No Agrícola se sitúe ligeramente por encima.

De esta forma, acumularíamos 12 registros por encima de los 200.000. A su vez, esta madrugada hemos conocido el Indicador Adelantado de Japón (ligeramente peor de lo esperado) y a primera hora la Producción Industrial de Alemania del mes de enero, mejor de lo esperado.

Con este escenario, pensamos que la renta variable estará lateral hasta que se conozca el dato de Var. Empleo No Agrícola. Un buen dato, sería interpretado negativamente por las implicaciones en política de tipos y viceversa. El euro seguirá en torno al 1,10 y los bonos con ligero goteo de TIR estando en la antesala de la activación del PSPP.