Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios

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Una dieta vegetariana ayuda a reducir el riesgo de cáncer
En un nuevo estudio llevado a cabo durante más de siete años, una dieta a base de vegetales y pescado redujo el riesgo de contraer cáncer de colon. Su principal investigador explica los resultados.

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Todos los bancos mas importantes de US pasaron el stress test del Fed, ahora pueden recomprar acciones y pueden subir dividendos.

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Oil up 48.38

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BAC tiene que presentar su plan de capital al Fed nuevamente.

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02:01 Producción industrial combinada China enero/febrero +6,8% interanual
Frente +7,8% esperado
Ventas minoristas china combinada enero/febrero +10,7% frente +11,7% esperado.
Inversión activos fijos enero/febrero +13,9% frente +15% esperado.

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02:05 Es improbable que el Banco de Japón relaje más su política monetaria
Daiju Aoki de UBS
Daiju Aoki analista de UBS acaba ha señalado que es improbable que el Banco de Japón relaje adicionalmente su política monetaria en el actual clima político, y añade:

- El crecimiento del PIB del cuarto trimestre fue más lento de lo esperado.
- Pero el anualizado del +1,5% parece estar volviendo a la trayectoria de crecimiento.
- Hay proyecciones que apuntan una recuperación del consumo.
- También muestran una mejora de las exportaciones.

02:09 Las Bolsas asiáticas cotizan mixtas tras el severo castigo de ayer en Wall Street

Las bolsas de Asia cotizan con signo mixto tras la oleada de ventas de ayer en Wall Street, donde vimos su peor racha en 2 meses borrando las ganancias anuales.

El Nikkei 225 (+0,31%) se recuperó de las pérdidas anteriores gracias a la debilidad del yen y después de que las subidas en las acciones de servicios de salud superaran la caída de las energéticas.

El Shanghai Comp (-0,1%) y el Hang Seng (-0,5%), descendieron camino de su racha bajista más grande desde septiembre de 2014.

[Fenix]

Europa, Europa, Europa…La Gran Apuesta ¿Pero será posible sin el apoyo de Wall Street?
por Moisés Romero •Hace 13 horas

"Sí, Europa es la Gran Apuesta en los informes de estrategia de las principales firmas del mercado. Mi pregunta es ¿será posible combinar un ciclo bajista en Wall Street con una circulación alcista en Europa hasta conseguir un camino coincidente en términos de valoración. Mi respuesta es NO: el miedo y el contagio siguen sin la pócima milagrosa. Hay, además, leyes irrefutables en el comportamiento secular de las Bolsas. Una de ellas, quizá la más poderosa, es la del Sentimiento Contrario. Lo estamos viendo y sufriendo todos este año, como ya lo soportamos el año pasado. Recuerden que a principio del ejercicio todos los informes de estrategia situaba a la Bolsa en el primer puesto de la lista de recomendaciones. El fiasco, por ahora, es mayúsculo. Cuando uno se aferra a esta Ley, a la el Sentimiento Contrario, debe medir muy bien el tiempo, los pasos, la coyuntura, el ciclo..."

"Pero ya sabe: cuando algo te obsesione, cuando algo llegue a tal extremo sólo hay que pensar en los contrario, por que ahí está la respuesta". Obsesionados por el pasado de la Bolsa, obsesionados por el devenir. Desquiciados, que es cuando los sentimientos llegan a un extremo ¿Por qué no considerar que lo correcto es apostar por lo contrario hasta mantener una postura serena, reflexiva, lejos de la compulsión? Hay lecciones magistrales escritas en el gran Libro de la Historia de la Bolsa, que permanecen vivas con el paso del tiempo. Una de ellas recala en el sentimiento contrario (otros la definen como sensu contrario), de los actores..."

"Cuando la mayor parte de ellos se coloca en el mismo plato de la balanza, el fiel de la misma, el índice, hace justamente lo contrario para sorpresa general y regocijo de los más atrevidos. Cuando la mayoría apuesta con ganas y con mucho descaro por una caída de la Bolsa, el mercado suele subir. Y al revés. Lección magistral que hemos aprendido en muchos ciclos bursátiles ¿Va a ser éste diferente?...", me dice uno de mis gurus favoritos

***

La Bolsa europea es la gran apuesta de las gestoras internacionales para este año ¿Acertarán? (Óscar R. Graña/Funds People)

En lo que va de año, el mercado se ha vuelto a posicionar en valores proxy a bajadas de tipos, situación que se asemeja a la vivida en abril/mayo del año pasado y que algunos gestores, como Nicolas Walewski, consideran coyuntural. El responsable del Alken European Opportunities ha perdido rentabilidad debido a este fenómeno, aunque no ha hecho grandes cambios en la cartera al considerar que el mercado volverá fijarse en fundamentales una vez el ruido macro se calme. “Pensamos que estos valores refugio están caros, no ofrecen potencial al alza, y que esta tendencia sectorial nada tiene que ver con el stock picking. Carece de base fundamental”. Los principales detractores a la rentabilidad del producto han sido la infraponderación en farmacéuticas (-1,39%) y consumo básico (-1,02%). A nivel geográfico, le pasó factura la infraponderación en Suiza (-2%) y Reino Unido (-1,85%).

Hay quien, sin embargo, sigue mostrando su confianza en la favorable evolución de las compañías defensivas. Es el caso de Dan Ison, gestor del Threadneedle Pan European Equities. El fondo está sobreponderado en grandes compañías de sectores defensivos como Bayer, Novartis, y en empresas de consumo como Ryanair o L´Oreal. En el sector financiero, el fondo está infraponderado. “Creemos que los grandes bancos europeos están aún en niveles bajos en sus ratios de capital, y muchos de ellos tendrán que seguir haciendo ampliaciones de capital como la vista recientemente en Banco Santander”, asegura el gestor de Threadneedle. Tan solo tienen fuertes posiciones en entidades nórdicas, “bien capitalizadas con negocios estables y recurrentes”.

El fondo ha estado reduciendo peso en bancos. “En 2013 jugamos ese sector a través de entidades españolas como Popular o Bankinter, y salió muy bien”. Durante 2014 ha estado realizando beneficios, tanto en lo que se refiere a los bancos en España como en el resto de Europa. También ha reducido posiciones en compañías de consumo básico debido a sus valoraciones después de las apreciaciones de muchas de ellas, como por ejemplo Nestlé. Como dato curioso, el fondo no mantiene exposición a utilities. Por países, el fondo infrapondera periféricos desde el 2013 y ha reducido recientemente peso en Suiza. “La apreciación de su divisa perjudicará a compañías exportadoras y a su turismo”. Por el contrario, está incrementando peso en Reino Unido, debido a que no cree que su banco central vaya a subir tipos en el corto plazo y que este mercado tiene empresas con buenos dividendos.

Thorsten Winkelmann y Matthias Born, gestores del Allianz Europe Equity Growth, también apuestan por una cartera defensiva (beta a un año del 0,86) al considerar que, como estilo de inversión, las empresas con negocios de alta calidad siguen sin estar caras en Europa, teniendo en cuenta el entorno de bajo crecimiento económico y baja inflación. “Es probable que permanezcamos en estas compañías de cara al futuro”. Tienen preferencia por empresas con marcas reconocidas, poder de fijación de precios y barreras de entrada claras. Las principales posiciones están en compañías de bienes de consumo, empresas de tecnología de la información e industriales. “Creemos que estos sectores ofrecen las mejores oportunidades desde un punto de vista bottom-up, debido a las importantes desviaciones entre los ganadores y los perdedores a largo plazo”. Recientemente han añadido a la cartera dos compañías italianas vinculadas al consumo cíclico: Luxottica y DeL’onghi.

No obstante, a juzgar por los movimientos realizados por algunos gestores en sus carteras, parece que la mayoría cree que las mayores oportunidades están en las compañías cíclicas. Michael Barakos, gestor del JPM Europe Equity Plus, asegura encontrar actualmente interesantes oportunidades de inversión en compañías de automoción, transporte, telecomunicaciones y sector financiero, es decir, en empresas más vinculadas al ciclo económico. “Los principales cambios introducidos en la cartera ha sido reducir el peso de compañías energéticas e incrementar el de telecomunicaciones, medios de comunicación y automovilísticas”, revela el gestor de J.P.Morgan AM. A la hora de seleccionar valores, el gestor siempre sigue un análisis fundamental y no hace market timing (la beta de la cartera es siempre 1).

Este análisis bottom-up es el mismo que sigue Alexandra Hartmann, gestora del FF Euro Blue Chip quien, sin embargo, sí mueve la beta de la cartera, que suele oscilar entre el 0,9 y el 1 (actualmente la beta ex ante es de 0,93). La experta sigue encontrando valor en sectores defensivos. De hecho, la sobreponderación en compañías farmacéuticas y la reducción de la exposición a sectores de mayor beta es lo que ha motivado la bajada de la beta. En términos generales, la gestora de Fidelity explica que, teniendo en cuenta el bajo crecimiento económico y los riesgos geopolíticos, sigue centrándose en empresas que tengan la habilidad de crecer independientemente del entorno macroeconómico. “Estoy positiva en el sector sanitario, cuyos beneficios típicamente no se ven afectados por el entorno macro. Después de un periodo de varios años de expiración de patentes y escasa innovación, estamos entrando en una nueva fase de flujos de caja predecibles y desarrollo de nuevos medicamentos”.

“Esto se ha visto compensado parcialmente por la inclusión en la cartera de nuevas oportunidades en sectores de beta superiores, incluyendo el sector industrial, y la reducción de la infraponderación en el sector financiero, añadiendo ING, BBVA e Intesa Sanpaolo”, afirma la experta. El fondo también sobrepondera el sector de consumo cíclico, prefiriendo compañías con una significativa cuota de mercado, fuerte poder de fijación de precios, flujos de caja positivos y sólido potencial de crecimiento de beneficios. “También encuentro nichos de oportunidades en compañías industriales (Randstad o Schneider) y de telecomunicaciones (Deutsche Telekom), sector que se está volviendo atractivo por la mejora de los fundamentales y el momentum de fusiones y adquisiciones que vive”, revela.

Fabio di Giasante, gestor del Pionner Funds Euroland Equity, asegura estar posicionando la cartera en torno a tres convicciones. La primera es que están incrementando la exposición a sectores cíclicos ante el convencimiento de que estas áreas del mercado ofrecen “un gran potencial de beneficios, lo cual se combina con unas bajas valoraciones”. El segundo parte del reconocimiento de que las empresas con elevada rentabilidad por dividendo seguirá siendo un tema de inversión, sobre todo después del último movimiento del BCE, aunque “creemos que los inversores serán más perspicaces, buscando compañías no solo que paguen dividendos sino que este sea creciente”. Finalmente, Di Giasante explica que la estrategia durante los periodos de volatilidad será la de “comprar a mejores precios compañías defensivas growth”.

Pone como ejemplo de las últimas incorporaciones realizadas a la cartera la irlandesa CRH, compañía que podría beneficiarse de la recuperación económica en EE.UU (particularmente de los mercados de infraestructura) y que también podría verse impulsada por la recuperación de los países del núcleo de Europa. “La empresa cuenta con un balance fuerte, buen equipo directivo y una rentabilidad por dividendo del 3%”, dice de ella. Otra de las incorporaciones realizadas por Di Giasante ha sido L’Oreal, “compañía growth defensiva a la que hemos elevado exposición después de que la volatilidad del mercado nos haya provisto de un punto de entrada más atractivo”, explica a Funds People el gestor de Pioneer Investments.

Por último está John Surplice, gestor del Invesco Pan European Equities, el fondo de renta variable europea con más patrimonio en España. El gestor de Invesco ha reducido aún más el posicionamiento defensivo de la cartera al mostrarse convencido de que vamos a asistir a un rebote cíclico de los beneficios empresariales en Europa. El consenso de mercado augura un crecimiento del orden del 10% y Surplice cree que hay margen para asistir a sorpresas positivas gracias a la combinación de petróleo más barato, euro más débil y programas de quantitative easeing. Han vendido farmacéutivas y han reforzado su posición en entidades financieras, sector del que espera sea el que protagonice “el más evidente y vibrante rebote de los beneficios en los próximos dos años”

[Fenix]

02:12 Sector acero: La producción de China cae este año
Según China & Iron Steel Asociation, el mayor grupo industrial del país, la producción de acero en China caerá en 2015, y añade que el consumo ha alcanzado un pico.

02:17 Banco Central de Tailandia recorta tipos por sorpresa
El Banco Central de Tailandia rebaja su tasa de interés inesperadamente al 1,75% desde el 2,00%.

El mercado esperaba que el Banco Central de Tailandia mantuviera su tasa de interés en el 2,00%.


Cómo (no) debimos rescatar a las cajas
por Laissez Faire •Hace 14 horas

El Partido Popular llegó al poder prometiendo que no iba a inyectar dinero público en el sistema financiero. Una promesa electoral que, como tantas otras, incumplió por entero. El pretexto oficial empleado en este caso fue similar al usado para multiplicar los impuestos: “nosotros no sabíamos”; “no quedaba otro remedio”; “hemos sido tan responsables que incluso hemos incumplido nuestra palabra”.

Al parecer, el PP entiende la responsabilidad como el ejercicio de mentir sistemáticamente durante la campaña electoral para así salir reelegidos y, sólo entonces, imponer su agenda oculta sobre el conjunto de la población. Sintomática práctica que, por desgracia, no se circunscribe al Partido Popular, sino que contamina a todas las formaciones políticas, nacionales e internacionales: el PSOE hizo lo mismo, Syriza ha hecho lo mismo y Podemos hará lo mismo. Casta y neocasta.

La idea de que el Estado debe actuar como un socializador de pérdidas de última instancia para que la imprudencia o la mala suerte no se ceben sobreproporcionalmente con una sola persona.

Eso fue, de hecho, lo que se hizo con las multiquebradas cajas de ahorros: lejos de asignarles las pérdidas a sus acreedores (acreedores subordinados, acreedores preferentes y depositantes), se optó por endosárselas al conjunto de los españoles. 60.000 millones de euros de agujero que pesa sobre la espalda de centenares de miles de inocentes contribuyentes. ¿No había alternativa?

Sí, sí la había y era justamente la de agrupar ese agujero en los acreedores: es la fórmula que se conoce como bail-in, en contraste con la que se aplicó, el bail-out. A mediados de 2012, algunos promovimos un bail-in para las cajas españolas: aunque hoy son muchos los que se suman al discurso de la indecencia del rescate estatal de estas entidades, fueron pocos los que en aquel entonces aportaron una alternativa que cupiera oponer al discurso monolítico del PP. A los que sí la promovimos, empero, no se nos hizo caso, ya que se nos acusó de contribuir a desestabilizar el sistema financiero: el bail-in, se nos dijo, era del todo punto inviable.

Esta semana, el gobierno austriaco ha anunciado que no rescatará con dinero de los contribuyentes al banco Hypo Alpe-Adria: los 7.600 millones de euros en agujero que han sido recientemente destapados deberán soportarlos sus bonistas, no los contribuyentes. Nada de ello implicará la liquidación del banco, pues éste subsistirá tras aplicar las correspondientes quitas a sus acreedores. Es decir, Austria aplicará el bail-in que debimos haber aplicado en España: Austria nos demuestra que el PP sí tuvo alternativa, pero prefirió no considerarla por razones puramente ideológicas.

¿Qué ideología? Desde luego, no la liberal: en un sistema capitalista, las pérdidas (y las ganancias) derivadas de una actividad deben concentrarlas quienes han financiado esa actividad: es decir, los capitalistas. En caso contrario, las instituciones inclusivas del libre mercado son sustituidos por la maquinaria extractiva del coactivo Estado.

Ojalá ningún país europeo vuelva a cometer los mismos errores que han cometido en los últimos año Irlanda o España. Así al menos lo prevé el promotor de la normativa europea a propósito del bail-in: “El mensaje que se traslada al mercado es extremadamente importante: ésta es la forma en la que van a funcionar las cosas a partir de ahora”. Esperemos que tenga razón. ¿Entonará entonces el Partido Popular un regio “lo siento mucho. Me he equivocado. No volverá a ocurrir”?

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Apple anuncia caída del servicio de iTunes y App Store para todos los usuarios

(Reuters) - El acceso a algunos servicios de Apple Inc, como App Store, iTunes Store, Mac App Store y iBooks Store, se cayó el miércoles y seguía fuera de línea después de más de ocho horas.

Apple dijo que la causa de la falla fue un error interno del Sistema de Nombre de Dominio (DNS, por sus siglas en inglés), según la cadena CNBC.

"Estamos trabajando para que todos lo servicios estén disponibles para los clientes lo antes posible y les damos las gracias por su paciencia", aseguró la compañía, según CNBC.

Muchos usuarios expresaron su frustración en Twitter con etiquetas como #itunesdown y #appstoresdown.

"Los clientes podrían no ser capaces de hacer compras en App Store, iTunes Store, iBooks Store o Mac App Store", indicó la compañía en su página web. (apple.co/YIMuUp)

Una falla similar ocurrió a principios de septiembre, según appleinsider.com.

Apple dijo el miércoles que iCloud Mail y iCloud Account & Sign In también se vieron afectados hasta cerca de las 1300 GMT.

Los otros servicios quedaron inaccesibles alrededor de las 1200 GMT, según podía verse en el sitio web de Apple. Más de ocho horas después seguían fuera de línea.

Apple Store fue cerrado brevemente el lunes, antes del largamente anticipado lanzamiento del Apple Watch.

La firma no respondió de forma inmediata a las solicitudes para comentar las causas de la caída.

"Las fallas de servicio ocurren de cuando en cuando y lo consideramos como un hecho menor", afirmó Daniel Ives, analista de FBR Capital Markets, a Reuters.

Las acciones de Apple bajaban menos del 1 por ciento, a 123,60 dólares, en las operaciones del mediodía.

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Citi

Miércoles, 11 de Marzo del 2015 - 2:20:02

Este mismo día, de este mes, hace muchos años. En Madrid. Es imposible olvidarlo. "WSJ Fed-watcher Jon Hilsenrath wrote two articles with one conclusion over the day - the Fed is ready to drop patient at this month's meeting..."

Al final, el risk off se extiende en todos los mercados. Y todas las zonas.

Pero plana la bolsa de China y con subida de 0.3 % la de Japón. En China muchos datos hoy, en general con mayor riesgo de desaceleración económica.

Y luego está Grecia. Hoy comienzan las conversaciones entre las autoridades griegas y las instituciones (antes Troika).

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.12 %.

La subasta de 3 años en USA con 24 bn. $ colocados se saldó con la mayor rentabilidad desde abril de 2011. Con todo, niveles de rentabilidad de 1.104 %. La demanda siguió siendo elevada, 3.34 veces la colocación.

El EUR cerca de nuevos niveles de soporte, en 1.069 USD. El precio del crudo mantiene la correlación con el USD, en caída hasta 56.78 $ barril. El precio del oro en niveles de 1162 $ onza.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España


¿Cuál era el límite en tipos negativos para el QE?

José Luis Martínez Campuzano. Estratega de Citi en España
Miércoles, 11 de Marzo del 2015 - 2:28:02
¿-0.2 %? Sí, era eso.

Pues esta es la curva hoy de tipos de interés en el bund alemán….

1m -0.134 %
3m -0.219 %
6m -0.22 %
12m -0.188 %
3 años -0.231 %
5 años -0.117 %
10 años 0.247
15 años 0.422 %
30 años 0.730 %

Desde un punto de vista técnico, la rentabilidad del 10 años ha tocado niveles de soporte cuya ruptura dejaría la puerta abierta a niveles negativos de -0.06 %.

No se inquieten entonces: hasta -0.2 % aún hay margen para que los compre el Buba. Pero, es cierto, cada vez menos margen.

Por cierto, mientras escribo esta nota la rentabilidad ha resbalado hasta 0.21 %.

[Fenix]

02:29 Fuerte caída de las ventas inmobiliarias en China
Las ventas inmobiliarias en China en enero-febrero se sitúa en 498.300 millones de yuan, brusca caída respecto al dato de diciembre de 938.400 millones.

Las ventas inmobiliarias en China cayeron un 16,7% en los primeros dos meses de este año frente al mismo periodo de 2014.

Se acrecientan los temores de una brusca explosión de la burbuja inmobiliaria china.

[Fenix]

El rebote del euro/usd es muy previsible y comenzamos a infraponderar renta variable europea.
por iriondoinversiones •Hace 14 horas

Llevamos mucho tiempo recomendando comprar renta varible europea, más concretamente, la alemana que todavía tiene un potencial relativo hacia los 12.000p. Está claro que cada vez el recorrido al alza es más limitado y con mayor riesgo por lo que recientemente desde nuestro departamento de análisis comenzamos a infraponderar renta variable europea al menos hasta 2016 cuando salgamos de ciertos procesos electorales.

Mientras tanto nuestras miradas se centrarán en Reino Unido y esperaríamos un retroceso significativo para incorporarnos con mayor potencial de cartera en la renta variable norteamericana donde ya habíamos expuesto en artículos anteriores nuestra visión positiva de las smalls and medium caps de la cual seguimos apostando fuerte en este 2015.

Ahora nuestro enfoque pasa por la misma situación en Europa. Vemos potencial, pero con mayor recorrido para pequeñas y medianas empresas, no entendiendose "chicharros" sino aquellas compañías con fuerza relativa alcista de pequeña y mediana capitalización que pueden tener un recorrido significativo en este 2015 y 2016.

Mientras tanto esperaríamos un rebote enérgico en el euro frente al dólar ya que las caídas han encontrado freno y las señales son cada vez más convincentes de que el proceso bajista actual comenzará a formar un suelo importante.

02:45 Cuenta corriente Francia enero -300 mlns euros vs -1.900 mlns euros anterior

[Fenix]

Link Análisis
Miércoles, 11 de Marzo del 2015 - 2:52:56

Los mercados de valores europeos y estadounidenses cayeron ayer con fuerza en una sesión que, en principio, se presumía iba a ser de transición, y en la que la fortaleza del dólar fue el principal protagonista.

Así, desde primera hora del día el dólar estadounidense continúo con su revalorización frente a las principales divisas mundiales, especialmente frente al euro que, tras el inicio de las compras de bonos por parte del BCE, siguió debilitándose a marchas forzadas.

En ello también tuvo mucho que ver el enquistamiento del “problema griego”, con manifestaciones sobre el mismo para todos los gustos.

Por último, la tercera razón para esta fortaleza sobrevenida del dólar tiene mucho que ver con la posibilidad de que la Reserva Federal (Fed) inicie tan pronto como en junio el proceso de subidas de tipos de interés oficiales. La semana que viene, cuando se reúna el Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) y su presidenta, Janet Yellen dé una conferencia de prensa tras la misma, podremos determinar con mayor certeza si la primera subida de tipos por parte del banco central estadounidense está tan cerca como parecen creer los mercados financieros mundiales.


Así, la fuerte revalorización experimentada por el dólar tuvo un impacto directo en el precio de muchas materias primas, entre ellas el petróleo, lo que arrastró a la baja a las compañías mineras y relacionadas con las materias prima, lo que también se convirtió en un lastre para los índices bursátiles de la región, especialmente para el FTSE 100 británico, en el que este tipo de compañías tiene una elevada ponderación.

Además, la fortaleza del dólar también afectó desde primera hora a los futuros de los principales índices bursátiles estadounidenses, ya que, sin ninguna duda, este factor terminará pasando factura a los resultados de las multinacionales estadounidenses por dos vías: i) al hacer menos competitivos sus productos; y ii) al repatriar sus ganancias desde el exterior.

Todo lo contrario les ocurrirá a las compañías exportadoras europeas, que ganan competitividad con la debilidad del euro, lo que debe reflejarse a medio plazo en sus resultados, cuyas expectativas esperamos sean revisadas al alza en los próximos meses.

De momento, los mercados de bonos europeos se han mantenido al margen de estas correcciones experimentadas por la renta variable, apoyados en las compras que desde el lunes está llevando a cabo el BCE.


Comité Inversiones Andbank: EUR/USD
Álex Fusté
por Observatorio del Inversor de Andbank •Hace 14 horas

A fecha de hoy (10 de marzo de 2015) hemos mantenido una reunión extraordinaria del Comité de Inversiones Andbank, con el objetivo de analizar el fuerte movimiento observado en el cruce EUR/USD (que ya ha sobrepasado nuestro target de medio plazo fijado en 1.10).

Asimismo, hemos procedido a analizar los drivers potenciales que pueden ejercer una influencia sobre este cruce a corto y medio plazo.

Conclusiones del Comité Inversiones Andbank:
•Nuevo target de medio plazo (2015) para el cruce EUR/USD: 1.00

Argumentos:

1. Lo que magnifica los movimientos en los cruces cambiarios no es tanto la política monetaria de un banco central si no la divergencia en las políticas monetarias de dos bancos centrales. En este sentido, el “modo hawkish” que envuelve a la Fed (aunque no esperamos una gran agresividad) supone un gran contrapunto al “modo híper dovish” del señor Draghi. Un factor, éste, que continuará ejerciendo una presión en el cruce hacia niveles de 1.00.

2. Los activos elegibles a ser comprados por el ECB a través de su programa de compra de activos están en manos de bancos comerciales e inversores que pueden ser domésticos pero también de fuera de la Eurozona. En este sentido, y según hemos podido averiguar, la cantidad de papel en manos de bancos e inversores de fuera de la Eurozona estaría alrededor del 25% del papel elegible. Es por ello que si estos agentes venden sus posiciones (como así creemos puede ocurrir) y sus euros, seguiríamos viendo una presión bajista para el EUR en dirección hacia niveles cercanos a la paridad (1.00)

3. Muy probablemente, a medida de que el programa de compra de activos de Draghi avance, podría ir configurándose la idea de que el QE pueda desembocar en un QE2 (o quizá en un QE3). La razón detrás de esta hipótesis es que planteamos un entorno aún muy deflacionista de cara a Septiembre de 2016; y que estos procesos de expansión monetaria han acabado siendo, en todos los casos observados (USA y Japón), mas largos de lo inicialmente previstos. Si esta idea de extensión del programa se desarrolla, seguiremos viendo una presión bajista sobre el EUR.

4. Por el contrario, no contemplamos como factores decisivos la presión vendedora sobre el USD que pueda suponer la liberalización del Sistema Internacional de Pagos en CNY (prevista para 2016 y que a buen seguro pueda resultar en una mayor demanda global del CNY como medio internacional de pagos, y quizá, en un descenso en la demanda de dólares). Este factor no lo vemos como un riesgo para el USD a corto-medio plazo. Sin duda, será un factor a considerar, pero mas a largo plazo.

5. Tampoco consideramos como un factor decisivo la escasez relativa de dólares en el mundo (fruto de la fuerte mejora experimentada por la balanza comercial USA en años previos), ya que esta dinámica se ha girado recientemente (con el deterioro de la balanza por cuenta corriente en USA fruto de un repunte en las importaciones), una dinámica que, en nuestra opinión, seguirá dado que la economía USA parece haber entrado en un ciclo sostenible. Eso recalibrará (aumentará) la cantidad de USD en los mercados reales pero no consideramos que represente un driver crítico para el valor de la divisa.

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¿Es Turquía una oportunidad? 10 aspectos que indican que podría serlo
por Observatorio del Inversor de Andbank •Hace 10 horas

¿Debiera un inversor fijarse en un mercado como Turquía? Como observador oportunista (preferiría el término “value” si tuviera que definirme; lejos de los estilos “momentum”, “growth”… en los que no acabo de creer), soy de los que piensan que un inversor debe fijarse en todo lo que ofrezca valor. Y tengo la ligera sospecha de que este mercado puede ofrecer ese valor. Les dejo mis 10 razones.

1. En primer lugar porque la Lira se va a revalorizar. Mejor dicho, el EUR se va a depreciar contra cualquier banco central que no haga QE.
2. En segundo lugar, veo con buenos ojos la pugna que Erdogán está manteniendo con el Banco Central de Turquía. Erdogán les exige mas recortes de tipos, y el presidente del organismo se niega (aunque recientemente ha recortado tasas, pero por un colapso en la inflación también). En este desafío al todopoderosos Erdogán yo veo una independencia (es decir, un Banco Central fuerte), y eso es Bueno para la divisa.
3. Turquía se encuentra (en nuestra opinión) entre los países mas beneficiados de un crudo bajo (importador neto y uso intensivo). 70% de la energía primaria es importada (y en el caso del Petróleo consumido, el 90% es importado).
4. Mas importante aún, en la medida que nuestras previsiones para el crudo se cumplan (WTI en un target de 30-40), Turquía vera aumentados esos beneficios, sobre todo por el lado de una menor inflación (la inflación caerá 120-180 pb por efecto base de una Lira que se depreció en 2013, por efecto base de un aumento de impuestos en 2014) que sí dejaría el camino libre a la ansiada relajación monetaria del Banco Central. Turquí tiene toda la pólvora monetaria.
5. Por el lado de balanza exterior, las cosas también apuntan a una mayor capacidad en el futuro de impulsar la actividad desde el lado del presupuesto. La factura energética es de unos $50bn (equivalente al 6% del PIB), y eso, como sabéis, equivale también a toda la necesidad neta de financiación exterior. Eso significa que si excluimos energía, la necesidad de financiación externa desaparece y la balanza de pagos se equilibra, lo que sacaría a Turquía del club de los “5 frágiles” y pasaría a estar en una situación mas favorable ya que con menor necesidad de financiación externa el país estará mucho mejor posicionado para aguantar shocks externos. (cada $10 de caída del crudo, el déficit por cuenta corriente externo mejorará unos 0.5% del PIB).
6. El modelo de empresas (a priori de tamaños mas modestos) y su proliferación, ofrece la capacidad de experimentar repuntes constantes y significativos en la actividad de ciudades que ya están en pleno auge (como Izmir, Estambul,…) en la medida que Turquía mantenga su historia de crecimiento reciente. El hecho de que las empresas sean mas pequeñas no me preocuparía. Mas bien al contrario. Los países que aplican políticas monetarias expansivas (acompañadas por depreciaciones) ejercen un impulso favorable pero sólo a los “blue chips” (o campeones exportadores) siendo las empresas pequeñas (grandes consumidores de producto importado, empezando por el crudo) los mas perjudicados. Al revés. Con bancos centrales fuertes y divisas fortalecidas, son las pequeñas empresas las mas beneficiadas.
7. Turquía está saliendo en los medios por las razones equivocadas: Lucha contra el movimiento Gulenista (un affaire que está tocando ya a su fin). Una nueva ley de seguridad que otorga nuevos y mayores poderes a las fuerzas del orden (y que se percibe como un gesto que rebaja la democracia). La posición beligerante contra Israel, etc… Aspectos que pueden ser fácilmente redirigidos.
8. Sin embargo, Turquía no sale aún en los medios por las razones que, en mi opinión, deberían publicarse: Su increíble historia de desarrollo y convergencia en estándares de vida con Occidente en los últimos 15 años.
9. Turquía acabará (debería ser así) proyectando la imagen de país que acoge a mas de dos millones de refugiados con una factura de unos US$5bn (cuando la UE no ha gastado mas de 150mn con los refugiados sirios). Como el país que mantiene un papel activo la lucha contra Estado Islámico mediante acuerdos de colaboración militar con USA).
10. Y después está la eterna negociación de acceso a la UE que, aunque lejos, estoy convencido de que volverán a iniciarse en los próximos años (a medida que la UE vaya entendiendo que el estilo de gobernar un país islámico, en una región tan volátil y con tantos riesgos de acoger nuevos movimientos radicalistas, es y debe ser un tanto mas rígido que a lo que estamos acostumbrados en la UE)

En fin. En mi opinión, una apuesta de largo plazo ganadora.

¿Como le jugaría? Personalmente desde ya. ¿Los que quieran encontrar los niveles óptimos? Con las potenciales caídas en EM a raíz de las amenazas de subidas de la Fed.

[Fenix]

¿Es el cielo el límite del USD?

Bankinter
Miércoles, 11 de Marzo del 2015 - 3:10:52

Es la apreciación del USD lo que desorienta al mercado en unas sesiones sin otras referencias que lo contrarresten. Como Wall Street siempre manda y la expectativa de que la Fed suba tipos está forzando retrocesos, Europa se ve arrastrada también a la baja al no ser capaz de dar por cerrado el problema griego, aunque sólo fuera provisionalmente.

Hoy carecemos de nuevo de referencias que ayuden, así que todo el mundo se fijará en la apreciación del USD: si continúa, no se sabrá cómo actuar y las bolsas retrocederán otro poco. Sin embargo, no vendría mal valorar adecuadamente la potencia de fuego del BCE, cuyo dinero terminará presionando al alza a bolsas en no mucho tiempo.

Es inevitable que los emergentes sufran salidas de fondos porque la apreciación del USD castiga sus economías tanto en el frente de la financiación como del crecimiento (PIB), pero todo eso incluso favorece indirectamente a Europa.

¿Puede el USD seguir apreciándose y desorientando aún más al mercado a corto plazo? Sí, puede, pero parece poco probable. El racional para una apreciación hacia la paridad con el euro no parece sólido: nadie ganaría nada con ello. La economía americana perdería demasiada competitividad y la europea dejaría de ahorrarse costes energéticos porque la fortaleza del USD anularía el abaratamiento del petróleo.

Por eso, lo más probable es que esta fase de debilitamiento de bolsas sea más bien una oportunidad para comprar compañías de alta rentabilidad por dividendo, que serán las más beneficiadas del QE del BCE.