Adecco (ADEN VX) + 1.8%
03:15 Draghi dice que la QE del BCE protege frente a un contagio desde Grecia
El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, dice que el BCE amplió los instrumentos de política monetaria para cumplir con el mandato.
Añade que el consejo confirmó la validez de las compras de activos como una herramienta política.
Draghi dice que el BCE puede y va a estabilizar la inflación y que las expectativas del mercado sobre la inflación han mejorado.
Euro y dólar, dos divisas abocadas a la paridad
por Ismael de la Cruz •Hace 9 horas
Las últimas referencias macroeconómicas en Estados Unidos acercan la posibilidad de que la Reserva Federal proceda a subir los tipos de interés este año, seguramente en el segundo semestre, en lo que sería la primera subida en nueve años. Pero en lo que más se fija la FED es en el mercado laboral, donde la tasa de desempleo bajó de 5,6% a 5,5%, alcanzando su nivel más bajo desde mediados del año 2008, encontrándose a medio punto del denominado pleno empleo.
Por si fuera poco, John Williams, gobernador de la FED de San Francisco, comentó que espera pronto una subida de 25 puntos básicos y que la entidad debería ir retirando la palabra “paciente” en la próxima reunión del mes de marzo.
Así pues, primer punto positivo para el dólar norteamericano, que el mercado sigue descontando una subida de las tasas para este ejercicio. Negativo para Eur/Usd.
El Banco Central Europeo comenzó a comprar bonos el 9 de marzo, invirtiendo 60.000 millones de euros mensuales para hacerse con activos públicos y privados, como mínimo hasta finales de septiembre del 2016, siendo la principal finalidad crear inflación y acercarla poco a poco al objetivo de la entidad que es el 2%.
Este segundo punto es negativo para el euro, aunque ya estaba descontado, de manera que aunque no debiera de tener efecto importante, es negativo para Eur/Usd.
Por tanto, y resumiendo, poco o nada ha variado el escenario en el euro frente al dólar americano. Un catalizador positivo para el billete verde (descuento de subida de los tipos de interés) y un catalizador negativo para la divisa comunitaria (implementación del programa QE por parte del BCE).
Nos encontramos en un escenario especial, en el que no solo vemos a muchos Bancos Centrales depreciar sus divisas (aplicando políticas monetarias no convencionales), sino que la renta fija marca lecturas inéditas. Por ejemplo, el bono portugués a 10 años cayó por debajo del 2% por primera vez en su historia, la rentabilidad del bono alemán a 10 años cayó a un nuevo mínimo, los bonos germanos a cinco años alcanzaron rendimiento negativo por primera vez en su historia, mínimo histórico del bono español a 10 años, Austria vendió bonos a 5 años con rentabilidad negativa por primera vez en la historia.
En el artículo que escribí el 9 de diciembre analizando qué divisas serían fuertes y débiles, así como qué mercados serían alcistas y bajistas para el 2015, expuse las razones por las que Eur/Usd sería bajista, las causas que seguramente producirían sinergias. El guión se va cumpliendo y por el momento no hay visos de cambios.
Realmente comprar en Eur/Usd sólo tendría sentido en puntos muy concretos y exclusivamente para especular en el corto plazo, ya que no se espera un cambio de tendencia. Por ejemplo, hay un soporte en la zona de 1,0518, soporte pequeñito y de alto riesgo donde podría permitir algún rebote. Pero en condiciones normales, nos dirigimos prácticamente hacia la paridad.
Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
Re: Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
por Fenix » Mié Mar 11, 2015 6:22 pm
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Re: Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
por Fenix » Mié Mar 11, 2015 6:26 pm
Sólo soy rico porque sé cuando me equivoco
Carlos Montero
Miércoles, 11 de Marzo del 2015 - 3:18:00
"Sólo soy rico porque sé cuando me equivoco. Yo, básicamente, he sobrevivido al reconocer mis errores", esta frase fue pronunciada por el multimillonario George Soros y explica gran parte de su éxito.
Aceptar que en base a datos adicionales las premisas de inversión iniciales eran erradas, es uno de los ejercicios más complicados y más rentables de todo gestor. Es extremadamente difícil saber cuándo nos hemos equivocado y no dejarnos engañar por sesgos emocionales. Por eso la gestión automática está tan en auge en los últimos años. Las máquinas no se auto engañan.
El reputado analista Ben Carlson hace una interesante reflexión sobre la conflictiva relación entre un inversor y sus errores que creemos será de su interés:
Una de las peores cosas de los mercados es que los inversores tienen información instantánea sobre sus decisiones. Cada vez que realiza una compra o una venta puede comprobar minuto a minuto a través de las cotizaciones de los precios si ha sido una decisión acertada o no.
El mercado está ahí cinco días a la semana para servir como marcador y juzgar su propia inteligencia, y esto puede resultar peligroso. A veces tienes razón sobre la dirección del mercado, pero por las razones equivocadas. Otras veces se tiene suerte. La mayoría de las veces no hay realmente ninguna razón detrás de los movimientos de corto plazo.
El mercado es un lugar horrible para ir en busca de reafirmación porque la mayoría de las veces le mentirá. Usted puede tener un proceso maravilloso de toma de decisiones y aun así equivocarse con frecuencia. O puede tener un proceso horrible y acertar teniendo en cuenta el estado de sus pérdidas y ganancias.
Hay otros inversores que piensan que tienen razón siempre, independientemente de lo que haga el mercado. Están seguros de su posición al 100% y bloquean todos los argumentos en contra. Si los mercados se mueven en contra de ellos, en lugar de hacer una reflexión sobre su postura, fijan sus pies en el suelo y empiezan a creer que todo el mundo está loco por no visualizar el mercado según su lente.
Luego, si finalmente los mercados se alinean con su postura, estos inversores refuerzan la favorable opinión que tienen sobre sí mismos. El exceso de confianza crece con cada tic en la dirección correcta.
Este pensamiento es problemático porque lleva a los inversores a interpretar el mercado en clave personal, una posición que nunca desearías tener si quieres tomar decisiones lúcidas. Nadie está acertado todo el tiempo. Si no se está dispuesto a admitir la posibilidad de un error o de que ha tenido suerte, le va a resultar difícil ganar dinero en los mercados.
El legendario gestor de hedge funds Ray Dalio escribió una columna para el Institutional Investor la semana pasada sobre los beneficios de la búsqueda de la otra cara del argumento y admitir cuando uno se equivoca. Dalio estaba convencido de que los EE.UU. se dirigían a una depresión en la década de los 80 sobre la base de las condiciones económicas y las políticas de la Fed de aquel momento. Estas son las lecciones que aprendió cuando él se equivocó:
Este episodio me enseñó la importancia de estar siempre temiendo estar equivocado, no importa cómo de seguro estoy de que tengo razón. Como resultado, comencé la búsqueda de las personas más inteligentes que pudiera encontrar que estaban en desacuerdo conmigo intentando entender su razonamiento. Sólo después de que hubiera comprendido sus puntos de vista podría rechazarlos o aceptarlos. Al hacer esto una y otra vez en los últimos años, no sólo aumenté mis probabilidades de acertar, sino que también he aprendido mucho.
Ser capaz de ver los dos lados de un problema, aunque te duela, es importante en todos los aspectos de la vida, añade Carlson, pero especialmente en los mercados en los que muchas personas inteligentes están equivocadas todo el tiempo. Con tanta información disponible en la actualidad no es muy difícil alimentar continuamente tu sesgo de confirmación una vez que haya tomado una decisión.
Lacartadelabolsa
Carlos Montero
Miércoles, 11 de Marzo del 2015 - 3:18:00
"Sólo soy rico porque sé cuando me equivoco. Yo, básicamente, he sobrevivido al reconocer mis errores", esta frase fue pronunciada por el multimillonario George Soros y explica gran parte de su éxito.
Aceptar que en base a datos adicionales las premisas de inversión iniciales eran erradas, es uno de los ejercicios más complicados y más rentables de todo gestor. Es extremadamente difícil saber cuándo nos hemos equivocado y no dejarnos engañar por sesgos emocionales. Por eso la gestión automática está tan en auge en los últimos años. Las máquinas no se auto engañan.
El reputado analista Ben Carlson hace una interesante reflexión sobre la conflictiva relación entre un inversor y sus errores que creemos será de su interés:
Una de las peores cosas de los mercados es que los inversores tienen información instantánea sobre sus decisiones. Cada vez que realiza una compra o una venta puede comprobar minuto a minuto a través de las cotizaciones de los precios si ha sido una decisión acertada o no.
El mercado está ahí cinco días a la semana para servir como marcador y juzgar su propia inteligencia, y esto puede resultar peligroso. A veces tienes razón sobre la dirección del mercado, pero por las razones equivocadas. Otras veces se tiene suerte. La mayoría de las veces no hay realmente ninguna razón detrás de los movimientos de corto plazo.
El mercado es un lugar horrible para ir en busca de reafirmación porque la mayoría de las veces le mentirá. Usted puede tener un proceso maravilloso de toma de decisiones y aun así equivocarse con frecuencia. O puede tener un proceso horrible y acertar teniendo en cuenta el estado de sus pérdidas y ganancias.
Hay otros inversores que piensan que tienen razón siempre, independientemente de lo que haga el mercado. Están seguros de su posición al 100% y bloquean todos los argumentos en contra. Si los mercados se mueven en contra de ellos, en lugar de hacer una reflexión sobre su postura, fijan sus pies en el suelo y empiezan a creer que todo el mundo está loco por no visualizar el mercado según su lente.
Luego, si finalmente los mercados se alinean con su postura, estos inversores refuerzan la favorable opinión que tienen sobre sí mismos. El exceso de confianza crece con cada tic en la dirección correcta.
Este pensamiento es problemático porque lleva a los inversores a interpretar el mercado en clave personal, una posición que nunca desearías tener si quieres tomar decisiones lúcidas. Nadie está acertado todo el tiempo. Si no se está dispuesto a admitir la posibilidad de un error o de que ha tenido suerte, le va a resultar difícil ganar dinero en los mercados.
El legendario gestor de hedge funds Ray Dalio escribió una columna para el Institutional Investor la semana pasada sobre los beneficios de la búsqueda de la otra cara del argumento y admitir cuando uno se equivoca. Dalio estaba convencido de que los EE.UU. se dirigían a una depresión en la década de los 80 sobre la base de las condiciones económicas y las políticas de la Fed de aquel momento. Estas son las lecciones que aprendió cuando él se equivocó:
Este episodio me enseñó la importancia de estar siempre temiendo estar equivocado, no importa cómo de seguro estoy de que tengo razón. Como resultado, comencé la búsqueda de las personas más inteligentes que pudiera encontrar que estaban en desacuerdo conmigo intentando entender su razonamiento. Sólo después de que hubiera comprendido sus puntos de vista podría rechazarlos o aceptarlos. Al hacer esto una y otra vez en los últimos años, no sólo aumenté mis probabilidades de acertar, sino que también he aprendido mucho.
Ser capaz de ver los dos lados de un problema, aunque te duela, es importante en todos los aspectos de la vida, añade Carlson, pero especialmente en los mercados en los que muchas personas inteligentes están equivocadas todo el tiempo. Con tanta información disponible en la actualidad no es muy difícil alimentar continuamente tu sesgo de confirmación una vez que haya tomado una decisión.
Lacartadelabolsa
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Re: Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
por Fenix » Mié Mar 11, 2015 6:32 pm
03:24 Draghi dice que la desaceleración del crecimiento se ha invertido
El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, dice que las últimas noticias han sido positivas y que la política monetaria del BCE apoya la recuperación. Añade que la mejora económica no sólo se ha debido a la acción del BCE.
Comenta que el riesgo de efectos de segunda ronda se ha reducido por la QE.
Dice que la recuperación debería ampliarse gradualmente. Las revisiones alcistas en el PIB se debieron al descenso del petróleo, las divisas y la implantación de la QE.
Comenta que los gobiernos necesitan implementar rápidamente reformas creíbles.
03:41 Praet (BCE) dice que no hay ningún activo libre de riesgo
El miembro del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo (BCE), Peter Praet, dice que preservar la dominación monetaria puede ser un reto y que el problema de riesgo moral es más alto en la Unión Monetaria.
03:58 Día tres, y los rendimientos siguen cayendo
El rendimiento del bono alemán a 10 años ha tocado un mínimo histórico del 0,20 por ciento y la deuda francesa de madurez equivalente está por debajo del 0.50 por ciento por primera vez en la historia.
El Banco Central Europeo comenzó el lunes su programa de compra de activos por importe de 60 mil millones al mes y desde entonces los precios de la deuda soberana, que se mueven inversamente a los rendimientos, han vuelto a repuntar.
El rendimiento de referencia Bund se ha reducido a la mitad desde ese momento y sus compañeros franceses también han bajado 20 puntos básicos.
En comparación, los rendimientos de los bonos de Estados Unidos a 10 años están en el 2,11 por ciento.
4:14 "Sin el desbloqueo de los fondos europeos Grecia quebrará"
Yorgos Katrugalos
Yorgos Katrugalos, ministro de la Reforma Administrativa de Grecia, dijo ayer que sin el desbloqueo de los fondos europeos su país quebrará, pero insistió en que la probabilidad de que se dé ese escenario es "extremadamente débil".
El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, dice que las últimas noticias han sido positivas y que la política monetaria del BCE apoya la recuperación. Añade que la mejora económica no sólo se ha debido a la acción del BCE.
Comenta que el riesgo de efectos de segunda ronda se ha reducido por la QE.
Dice que la recuperación debería ampliarse gradualmente. Las revisiones alcistas en el PIB se debieron al descenso del petróleo, las divisas y la implantación de la QE.
Comenta que los gobiernos necesitan implementar rápidamente reformas creíbles.
03:41 Praet (BCE) dice que no hay ningún activo libre de riesgo
El miembro del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo (BCE), Peter Praet, dice que preservar la dominación monetaria puede ser un reto y que el problema de riesgo moral es más alto en la Unión Monetaria.
03:58 Día tres, y los rendimientos siguen cayendo
El rendimiento del bono alemán a 10 años ha tocado un mínimo histórico del 0,20 por ciento y la deuda francesa de madurez equivalente está por debajo del 0.50 por ciento por primera vez en la historia.
El Banco Central Europeo comenzó el lunes su programa de compra de activos por importe de 60 mil millones al mes y desde entonces los precios de la deuda soberana, que se mueven inversamente a los rendimientos, han vuelto a repuntar.
El rendimiento de referencia Bund se ha reducido a la mitad desde ese momento y sus compañeros franceses también han bajado 20 puntos básicos.
En comparación, los rendimientos de los bonos de Estados Unidos a 10 años están en el 2,11 por ciento.
4:14 "Sin el desbloqueo de los fondos europeos Grecia quebrará"
Yorgos Katrugalos
Yorgos Katrugalos, ministro de la Reforma Administrativa de Grecia, dijo ayer que sin el desbloqueo de los fondos europeos su país quebrará, pero insistió en que la probabilidad de que se dé ese escenario es "extremadamente débil".
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Re: Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
por Fenix » Mié Mar 11, 2015 6:36 pm
04:53 Glencore cerca de tomar el 49% de Russneft
Glencore está a punto de tomar una participación del 49 por ciento en Russneft, un top ten productor de petróleo de Rusia.
Mikhail Gutseriev, el empresario multimillonario y presidente de Russneft, dijo a la televisión rusa el miércoles que Glencore podría recibir la participación a cambio de la cancelación de la deuda.
Glencore ha estado en conversaciones con Russneft para convertir 900 millones de dólares de deuda en capital social.
El acuerdo necesita la aprobación de los reguladores de competencia de Rusia.
por Inteligencia Financiera Global •Hace 7 horas
Como sabe, los últimos meses ha prevalecido una fortaleza del dólar que se ha acentuado en semanas recientes. Los 16 pesos mexicanos por unidad están a la vuelta de la esquina, y no se ve hasta dónde podría parar. En este espacio anticipamos desde el año pasado que los “sólidos fundamentos” de la economía mexicana no eran tales. Debido a diversos factores como la deuda creciente, el déficit público del gobierno no visto en décadas y los números rojos de Banco de México en su balance general, entre otros, nuestra divisa debía ser evitada. Quien tomó posiciones ahora celebra y llena sus bolsillos. El resto, seguirá lamentando el no haberse posicionado a tiempo contra la devaluación de nuestra moneda.
En fin, en este contexto no han dejado de multiplicarse las voces de “expertos” que tratan de explicarnos que no es que el peso esté débil, sino que es el dólar el que está ganando fuerza. De esto último no hay ninguna duda. El Índice Dólar –que es calculado con base en su tipo de cambio frente al euro, yen japonés, dólar canadiense, libra esterlina, corona sueca y franco suizo–, se encuentra en niveles alrededor de 100 puntos, no vistos desde 2003. En el gráfico siguiente (cortesía de Bloomberg) puede apreciarse su subida desde mediados del año pasado.
Imagen
Pese a lo anterior, se equivocan quienes buscan justificación o consuelo para la divisa mexicana. Tanto el gobierno Federal como el Banco de México (Banxico) no han hecho bien las cosas. Por desgracia, el primero aunque ya anunció un recorte al gasto, la realidad es que resulta insuficiente para balancear las finanzas públicas y, por si fuera poco, el secretario de Hacienda, Luis Videgaray, dijo ya que bajar los impuestos está descartado. Eso sí le daría impulso real a nuestra economía, pero no lo quieren hacer porque implicaría que dejaran de derrochar el erario, un impensable.
Banxico por su parte, sigue dormido frente a una realidad que le demanda una subida de su objetivo de tasa de interés interbancaria a un día, a niveles muy por encima de la tasa inflacionaria. Para quien dice que esto dañaría la “recuperación” en marcha, cabe responderle que no hay tal recuperación, y que mantener las tasas a niveles mínimos históricos no ha servido para impulsar el crecimiento, ni en México ni en el mundo. Lo único que han conseguido los banqueros centrales con estas políticas es expandir aún más los niveles de endeudamiento y que los ahorradores sean aniquilados.
Una economía que destruye el ahorro, destruye también capital y por tanto, está condenada no solo al estancamiento, sino a caer en el hoyo negro de la depresión. Tratar de resolver un problema de exceso de deuda, créditos, consumo e impresión monetaria con más de lo mismo, es simplemente estúpido.
A propósito, como recordará, la Reserva Federal (Fed) –banco central estadounidense, concluyó el año pasado su programa de “flexibilización cuantitativa” (QE por sus siglas en inglés). Con él, lanzó un “tsunami” de dólares al mundo que, en el caso de México, trajo consecuencias como la sobrevaluación del peso y que los valores gubernamentales mexicanos en poder de extranjeros alcanzaran niveles récord. Hoy, la estafeta de la impresión monetaria ha sido pasada a otras latitudes con serias tribulaciones económicas como Europa y Japón, motivo por la cual la oleada se está revirtiendo y el dólar apreciando.
Dicho de otro modo, todo el esfuerzo de la Fed para devaluar al dólar fue en vano. Lo único que logró fue desencadenar una “guerra de divisas”, que pese a sus esfuerzos, ha perdido de manera contundente: el billete verde está “vitaminado”.
Este hecho, sumado a una baja inflación y a que la economía estadounidense muestra signos de estancamiento y posible recesión, hace que la tan esperada “alza de tasas” de interés de la Fed que el consenso espera para este año, los deje esperando sentados. Un breve recordatorio de que nunca es buena idea seguir a la masa.
Subrayamos lo anterior porque hoy casi todos aman al dólar y desprecian al oro. Es cierto que debido a esta temporal fortaleza de la divisa americana, puede llegar a niveles insospechadamente altos frente a otras monedas y al oro. Pero que nadie se confunda. Si con el empujón de la manipulación del mercado el oro se quiebra y rompe el soporte todavía lejano de los 1 mil dólares, la bandera de la oportunidad de compra estará ondeando a todo lo que da.
De manera análoga a como advertimos en julio que el peso se devaluaría –y que por cierto pocos creyeron, recordamos que en el fondo la economía global y el sistema financiero no son hoy más fuertes que en 2008-2009, sino más débiles. Después de este auge de duración desconocida, una crisis de divisas está garantizada y el dólar, será el protagonista. Por eso mejor olvídenlo, amen al oro.
Glencore está a punto de tomar una participación del 49 por ciento en Russneft, un top ten productor de petróleo de Rusia.
Mikhail Gutseriev, el empresario multimillonario y presidente de Russneft, dijo a la televisión rusa el miércoles que Glencore podría recibir la participación a cambio de la cancelación de la deuda.
Glencore ha estado en conversaciones con Russneft para convertir 900 millones de dólares de deuda en capital social.
El acuerdo necesita la aprobación de los reguladores de competencia de Rusia.
por Inteligencia Financiera Global •Hace 7 horas
Como sabe, los últimos meses ha prevalecido una fortaleza del dólar que se ha acentuado en semanas recientes. Los 16 pesos mexicanos por unidad están a la vuelta de la esquina, y no se ve hasta dónde podría parar. En este espacio anticipamos desde el año pasado que los “sólidos fundamentos” de la economía mexicana no eran tales. Debido a diversos factores como la deuda creciente, el déficit público del gobierno no visto en décadas y los números rojos de Banco de México en su balance general, entre otros, nuestra divisa debía ser evitada. Quien tomó posiciones ahora celebra y llena sus bolsillos. El resto, seguirá lamentando el no haberse posicionado a tiempo contra la devaluación de nuestra moneda.
En fin, en este contexto no han dejado de multiplicarse las voces de “expertos” que tratan de explicarnos que no es que el peso esté débil, sino que es el dólar el que está ganando fuerza. De esto último no hay ninguna duda. El Índice Dólar –que es calculado con base en su tipo de cambio frente al euro, yen japonés, dólar canadiense, libra esterlina, corona sueca y franco suizo–, se encuentra en niveles alrededor de 100 puntos, no vistos desde 2003. En el gráfico siguiente (cortesía de Bloomberg) puede apreciarse su subida desde mediados del año pasado.
Imagen
Pese a lo anterior, se equivocan quienes buscan justificación o consuelo para la divisa mexicana. Tanto el gobierno Federal como el Banco de México (Banxico) no han hecho bien las cosas. Por desgracia, el primero aunque ya anunció un recorte al gasto, la realidad es que resulta insuficiente para balancear las finanzas públicas y, por si fuera poco, el secretario de Hacienda, Luis Videgaray, dijo ya que bajar los impuestos está descartado. Eso sí le daría impulso real a nuestra economía, pero no lo quieren hacer porque implicaría que dejaran de derrochar el erario, un impensable.
Banxico por su parte, sigue dormido frente a una realidad que le demanda una subida de su objetivo de tasa de interés interbancaria a un día, a niveles muy por encima de la tasa inflacionaria. Para quien dice que esto dañaría la “recuperación” en marcha, cabe responderle que no hay tal recuperación, y que mantener las tasas a niveles mínimos históricos no ha servido para impulsar el crecimiento, ni en México ni en el mundo. Lo único que han conseguido los banqueros centrales con estas políticas es expandir aún más los niveles de endeudamiento y que los ahorradores sean aniquilados.
Una economía que destruye el ahorro, destruye también capital y por tanto, está condenada no solo al estancamiento, sino a caer en el hoyo negro de la depresión. Tratar de resolver un problema de exceso de deuda, créditos, consumo e impresión monetaria con más de lo mismo, es simplemente estúpido.
A propósito, como recordará, la Reserva Federal (Fed) –banco central estadounidense, concluyó el año pasado su programa de “flexibilización cuantitativa” (QE por sus siglas en inglés). Con él, lanzó un “tsunami” de dólares al mundo que, en el caso de México, trajo consecuencias como la sobrevaluación del peso y que los valores gubernamentales mexicanos en poder de extranjeros alcanzaran niveles récord. Hoy, la estafeta de la impresión monetaria ha sido pasada a otras latitudes con serias tribulaciones económicas como Europa y Japón, motivo por la cual la oleada se está revirtiendo y el dólar apreciando.
Dicho de otro modo, todo el esfuerzo de la Fed para devaluar al dólar fue en vano. Lo único que logró fue desencadenar una “guerra de divisas”, que pese a sus esfuerzos, ha perdido de manera contundente: el billete verde está “vitaminado”.
Este hecho, sumado a una baja inflación y a que la economía estadounidense muestra signos de estancamiento y posible recesión, hace que la tan esperada “alza de tasas” de interés de la Fed que el consenso espera para este año, los deje esperando sentados. Un breve recordatorio de que nunca es buena idea seguir a la masa.
Subrayamos lo anterior porque hoy casi todos aman al dólar y desprecian al oro. Es cierto que debido a esta temporal fortaleza de la divisa americana, puede llegar a niveles insospechadamente altos frente a otras monedas y al oro. Pero que nadie se confunda. Si con el empujón de la manipulación del mercado el oro se quiebra y rompe el soporte todavía lejano de los 1 mil dólares, la bandera de la oportunidad de compra estará ondeando a todo lo que da.
De manera análoga a como advertimos en julio que el peso se devaluaría –y que por cierto pocos creyeron, recordamos que en el fondo la economía global y el sistema financiero no son hoy más fuertes que en 2008-2009, sino más débiles. Después de este auge de duración desconocida, una crisis de divisas está garantizada y el dólar, será el protagonista. Por eso mejor olvídenlo, amen al oro.
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Re: Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
por Fenix » Mié Mar 11, 2015 6:53 pm
5:14 Las Bolsas europeas rebotan, mientras el euro cae a plomo
La renta variable europea cotiza al alza a pesar de las pérdidas observadas en Wall Street ayer, sin nuevas medidas macro detrás del movimiento.
Los analistas de Goldman Sachs señalan que la renta variable europea se han visto reforzada por el programa de QE del BCE y un euro más débil.
Como consecuencia de la debilidad del euro, el sector de automóviles europeos lideran las subidas con un avance del 2,4%.
5:23 El precio del petróleo cae por debajo de 56$ por el repunte del dolar
Un dólar más fuerte no es bueno para el precio del petróleo. El crudo Brent, la referencia global de petróleo, descendió por debajo de los 56 dólares por barril - un mínimo de un mes - después de que el dólar estadounidense tocara un nuevo máximo de 12 años frente al euro a 1,0585 dólares.
5:53 Tabla posicionamiento de divisas de Citi
Publicamos la tabla de posicionamiento de los traders de divisas de Citi. Se sitúan: corto en el dólar australiano/dólar USA, en el euro/dólar, y en el par NOK/SEK.
Largo en el par USD/CAD y USD/JPY.
La renta variable europea cotiza al alza a pesar de las pérdidas observadas en Wall Street ayer, sin nuevas medidas macro detrás del movimiento.
Los analistas de Goldman Sachs señalan que la renta variable europea se han visto reforzada por el programa de QE del BCE y un euro más débil.
Como consecuencia de la debilidad del euro, el sector de automóviles europeos lideran las subidas con un avance del 2,4%.
5:23 El precio del petróleo cae por debajo de 56$ por el repunte del dolar
Un dólar más fuerte no es bueno para el precio del petróleo. El crudo Brent, la referencia global de petróleo, descendió por debajo de los 56 dólares por barril - un mínimo de un mes - después de que el dólar estadounidense tocara un nuevo máximo de 12 años frente al euro a 1,0585 dólares.
5:53 Tabla posicionamiento de divisas de Citi
Publicamos la tabla de posicionamiento de los traders de divisas de Citi. Se sitúan: corto en el dólar australiano/dólar USA, en el euro/dólar, y en el par NOK/SEK.
Largo en el par USD/CAD y USD/JPY.
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Re: Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
por Fenix » Mié Mar 11, 2015 6:58 pm
6:13 Solicitudes de hipotecas semanales EE.UU. -1,3% vs +0,1% anterior
6:22 Crude Oil (NYMEX) (J5) intradía: bajo presión
CMC Markets
Punto pivote (nivel de invalidación): 50,6
Preferencia: Posiciones cortas debajo de 50,6 con objetivos en 47,8 y 46,4 en extensión.
Escenario alternativo: Arriba de 50,6 buscar mayor indicación al alza con 51,25 y 52,4 como objetivos.
Comentario técnico: Mientras 50,6 sea resistente, es probable que haya una baja hacia 47,8.
6:22 Crude Oil (NYMEX) (J5) intradía: bajo presión
CMC Markets
Punto pivote (nivel de invalidación): 50,6
Preferencia: Posiciones cortas debajo de 50,6 con objetivos en 47,8 y 46,4 en extensión.
Escenario alternativo: Arriba de 50,6 buscar mayor indicación al alza con 51,25 y 52,4 como objetivos.
Comentario técnico: Mientras 50,6 sea resistente, es probable que haya una baja hacia 47,8.
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Re: Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
por Fenix » Mié Mar 11, 2015 7:09 pm
6:33 El euro cae aún más
El euro desciende un 1,3% a 1,0570 que es el nivel más bajo desde abril de 2003. El mínimo intradía se situó en 1,0560.
El euro también ha alcanzado un mínimo de siete años frente a la libra, en 70.22p.
6:49 Nowotny: los rendimientos negativos en los bonos no durarán mucho tiempo
Nowotny del BCE dice que los rendimientos negativos de los bonos no pueden mantenerse durante un largo período de tiempo.
Dice que es prematuro hablar de una modificación de la cantidad de compras de bonos mensuales.
7:09 Brent mayo. Acelerando la caída
La pérdida de los 58,34 dólares añadió más presión bajista al mercado extendiendo la tendencia bajista de corto plazo.
La atención se centra ahora en la parte baja de la banda de la media de 55 sesiones en 56,20 y la proyección Fibonacci del 121,8% en 55,22 dólares. Si se pierden estas referencias es probable que la tendencia bajista continúe.
Resistencias 57,50 57,91 58,62 59,26
Soportes 56,86 56,62 56,20 55,22
El euro desciende un 1,3% a 1,0570 que es el nivel más bajo desde abril de 2003. El mínimo intradía se situó en 1,0560.
El euro también ha alcanzado un mínimo de siete años frente a la libra, en 70.22p.
6:49 Nowotny: los rendimientos negativos en los bonos no durarán mucho tiempo
Nowotny del BCE dice que los rendimientos negativos de los bonos no pueden mantenerse durante un largo período de tiempo.
Dice que es prematuro hablar de una modificación de la cantidad de compras de bonos mensuales.
7:09 Brent mayo. Acelerando la caída
La pérdida de los 58,34 dólares añadió más presión bajista al mercado extendiendo la tendencia bajista de corto plazo.
La atención se centra ahora en la parte baja de la banda de la media de 55 sesiones en 56,20 y la proyección Fibonacci del 121,8% en 55,22 dólares. Si se pierden estas referencias es probable que la tendencia bajista continúe.
Resistencias 57,50 57,91 58,62 59,26
Soportes 56,86 56,62 56,20 55,22
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Re: Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
por Fenix » Mié Mar 11, 2015 7:11 pm
7:16 "La paridad del euro/dólar depende de la reunión del FOMC"
Jane Foley, estratega cambiario de Rabobank, afirma que "parece que ahora no hay otra opción que la paridad del euro/dólar, pero todo dependerá de la reunión del FOMC de la semana que viene".
Cuestión de confianza (o desconfianza)
Miércoles, 11 de Marzo del 2015 - 7:44:18
Grecia vende hoy letras a 3 meses por 1.3 bn . a una rentabilidad de 2.7 %. Son 20 p.b. al alza desde la subasta anterior.La demanda fue 1.3 veces la adjudicación.
Alemania ha subastado papel de 2 años, colocando 4.09 bn.La rentabilidad negativa ha sido de -0.24 %.La demanda ha superado la colocación en 2.2 veces.
Italia también ha salido hoy al mercado para financiarse 6.5 bn. con vencimiento en un año.La rentabilidad ha sido de 0.079 %.Y la demanda supera la colocación en 1.77 veces.
Con todo, muchos considerarán que los tipos de interés pagados en Grecia tampoco son demasiado altos. Desde una perspectiva histórica, naturalmente.El problema a corto plazo en Grecia es que tiene cubierto el techo de emisión de corto plazo (saldo) fijado en 15 bn. EUR.
¿Cómo cubrir entonces los vencimientos del FMI? Más de 300 M. el viernes. O los 1.6 bn. que vencen en papel el día 20.Sí, es una pregunta interesante.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Jane Foley, estratega cambiario de Rabobank, afirma que "parece que ahora no hay otra opción que la paridad del euro/dólar, pero todo dependerá de la reunión del FOMC de la semana que viene".
Cuestión de confianza (o desconfianza)
Miércoles, 11 de Marzo del 2015 - 7:44:18
Grecia vende hoy letras a 3 meses por 1.3 bn . a una rentabilidad de 2.7 %. Son 20 p.b. al alza desde la subasta anterior.La demanda fue 1.3 veces la adjudicación.
Alemania ha subastado papel de 2 años, colocando 4.09 bn.La rentabilidad negativa ha sido de -0.24 %.La demanda ha superado la colocación en 2.2 veces.
Italia también ha salido hoy al mercado para financiarse 6.5 bn. con vencimiento en un año.La rentabilidad ha sido de 0.079 %.Y la demanda supera la colocación en 1.77 veces.
Con todo, muchos considerarán que los tipos de interés pagados en Grecia tampoco son demasiado altos. Desde una perspectiva histórica, naturalmente.El problema a corto plazo en Grecia es que tiene cubierto el techo de emisión de corto plazo (saldo) fijado en 15 bn. EUR.
¿Cómo cubrir entonces los vencimientos del FMI? Más de 300 M. el viernes. O los 1.6 bn. que vencen en papel el día 20.Sí, es una pregunta interesante.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
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Re: Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
por Fenix » Mié Mar 11, 2015 7:13 pm
7:55 Barclays rebaja su estimación PIB 2015 al 6,8%
Los estrategas de Barclays han rebajado su pronóstico sobre el crecimiento del PIB de China en 2015 al 6,8% desde el 7,0% anterior, tras los recientes datos negativos en China.
Recordamos que esta madrugada hemos conocido una batería de malos datos macro en China como la producción industrial (6.8% vs 7,7% esperado) y ventas minoristas (10,7% vs 11,6% esperado).
8:12 Bono EEUU junio. A la búsqueda de un máximo de la corrección
Los precios subieron ayer por encima de las resistencias de 126-17+/126-23 y este movimiento prolonga la reacción alcista pero todavía limitada al máximos del pasado viernes de 127-16.
Resistencias 127-02+ 127-06+ 127-16 127-28
Soportes 126-23 126-16 126-09 125-29+
8:26 S&P 500 marzo. Pierde importante soporte
La ruptura del soporte de 2062 ha abierto el recuento de ondas a dos posibilidades:
1) Se ha completado prematuramente el movimiento alcista en 21117 o
2) nos quedaría una última subida por encima de 2117 antes de volver a caer a 1974. Si se pierde el soporte de 1974, el primer escenario ganaría muchas posibilidades.
Resistencias 2066 2083 2104 2117
Soportes 2041 2027 2021 2003
8:21 Atenas amenaza con embargar bienes alemanes por daños en la Segunda Guerra Mundial
Las tensiones entre Grecia y Alemania vuelven a incrementarse después de que el ministro de Justicia Nikos Paraskevopoulos amenazara con embargar bienes alemanes para compensar a las víctimas griegas de los crímenes de guerra nazis.
El ministro de Justicia Nikos Paraskevopoulos ha dicho que está dispuesto a firmar un fallo judicial que permita la ejecución de activos alemanes en Grecia para indemnizar a los familiares de las víctimas de los crímenes nazis durante la Segunda Guerra Mundial.
El Tribunal Supremo de Grecia falló a favor de los supervivientes de Distomo en 2000, pero la decisión no se ha ejecutado.
Los estrategas de Barclays han rebajado su pronóstico sobre el crecimiento del PIB de China en 2015 al 6,8% desde el 7,0% anterior, tras los recientes datos negativos en China.
Recordamos que esta madrugada hemos conocido una batería de malos datos macro en China como la producción industrial (6.8% vs 7,7% esperado) y ventas minoristas (10,7% vs 11,6% esperado).
8:12 Bono EEUU junio. A la búsqueda de un máximo de la corrección
Los precios subieron ayer por encima de las resistencias de 126-17+/126-23 y este movimiento prolonga la reacción alcista pero todavía limitada al máximos del pasado viernes de 127-16.
Resistencias 127-02+ 127-06+ 127-16 127-28
Soportes 126-23 126-16 126-09 125-29+
8:26 S&P 500 marzo. Pierde importante soporte
La ruptura del soporte de 2062 ha abierto el recuento de ondas a dos posibilidades:
1) Se ha completado prematuramente el movimiento alcista en 21117 o
2) nos quedaría una última subida por encima de 2117 antes de volver a caer a 1974. Si se pierde el soporte de 1974, el primer escenario ganaría muchas posibilidades.
Resistencias 2066 2083 2104 2117
Soportes 2041 2027 2021 2003
8:21 Atenas amenaza con embargar bienes alemanes por daños en la Segunda Guerra Mundial
Las tensiones entre Grecia y Alemania vuelven a incrementarse después de que el ministro de Justicia Nikos Paraskevopoulos amenazara con embargar bienes alemanes para compensar a las víctimas griegas de los crímenes de guerra nazis.
El ministro de Justicia Nikos Paraskevopoulos ha dicho que está dispuesto a firmar un fallo judicial que permita la ejecución de activos alemanes en Grecia para indemnizar a los familiares de las víctimas de los crímenes nazis durante la Segunda Guerra Mundial.
El Tribunal Supremo de Grecia falló a favor de los supervivientes de Distomo en 2000, pero la decisión no se ha ejecutado.
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Re: Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
por Fenix » Mié Mar 11, 2015 7:19 pm
8:52 Flash técnico EUROSTOXX50 corto/medio plazo
Me gustaría destacar el siguiente gráfico del Boletín técnico semanal que enviaremos entre hoy y mañana, sobre el EUROSTOXX50. En el mismo comprobamos la presencia de multitud de referencias técnicas en la zona de 3750 puntos.
Al mismo tiempo nos daremos cuenta de la solidez del soporte en los 3300 puntos de cara a los próximos meses.
Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco
8:39 Alemania: no tiene previsto hablar con Grecia sobre las compensaciones de guerra
El gobierno alemán ha rechazado las amenazas del gobierno griego, que ha afirmado que está dispuesto a embargar bienes alemanes en concepto de indemnización por los crímenes de guerra nazis.
Steffen Seibert, portavoz de la canciller alemana, Angela Merkel, dijo: "Nuestra firme convicción es que las cuestiones de reparaciones e indemnizaciones han sido resueltas jurídica y políticamente.
Debemos concentrarnos en temas de actualidad y, con suerte, lo que será un buen futuro."
Un portavoz del Ministerio de Finanzas alemán dijo que no había ninguna razón para mantener conversaciones sobre las compensaciones y que las demandas eran una distracción de los graves problemas financieros a los que se enfrenta Grecia.
SPREAD DAX 30/ S&P 500 se dispara
por Blog oportunidades en bolsa •Hace 7 horas
Tal y como comentábamos en el "post" situación global del mercado de esta semana, uno de los movimientos que más nos están sorprendiendo estas últimas semanas es la diferencia en el comportamiento de las acciones de EEUU y Alemania.
Hoy mismo tenemos al DAX 30 subiendo más de un 2% y el S&P 500 apenas un 0,13%.
Gran parte del movimiento se puede justificar por la caída del Euro y la apreciación del Dólar americano.
Pero, ¿todo esta diferencia es debida al tipo de cambio?
El siguiente gráfico es el resultado de dividir el índice DAX 30 y el índice S&P500.
Por lo tanto cuando dicho índice sube, quiere decir que el DAX30 se está apreciando más que el S&P500 y viceversa.
Como podemos ver en el gráfico anterior, desde 1991 hasta la actualidad, en ningún trimestre el DAX 30 había subido de una forma tan diferenciada contra el S&P 500.
Actualmente, este trimestre está presentando un diferencial del 22,9%. Si miramos atrás en el tiempo vemos como la siguiente subida más fuerte en dicho diferencial fue en 1999 cuando llegó a subir un 17.96%.
Ahora, tenemos un dato más para descifrar la difícil encrucijada de los mercados financieros.
9:21 BRENT: Escenario bajista en el medio y corto plazo
De momento no se han generado señales de giro en un escenario bajista tanto a medio plazo, delimitado por las directrices que actualmente transcurren por los 67.12 dólares, como en el corto, pues la cotización del Brent permanece por debajo de la referencia resistiva de los 54.45 dólares.
Se mantendrían posiciones cortas, especialmente en acercamientos a 49.84 dólares, con stop loss por encima del nivel.
Objetivos de caída en 48.18 y 46.77 dólares.
Me gustaría destacar el siguiente gráfico del Boletín técnico semanal que enviaremos entre hoy y mañana, sobre el EUROSTOXX50. En el mismo comprobamos la presencia de multitud de referencias técnicas en la zona de 3750 puntos.
Al mismo tiempo nos daremos cuenta de la solidez del soporte en los 3300 puntos de cara a los próximos meses.
Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco
8:39 Alemania: no tiene previsto hablar con Grecia sobre las compensaciones de guerra
El gobierno alemán ha rechazado las amenazas del gobierno griego, que ha afirmado que está dispuesto a embargar bienes alemanes en concepto de indemnización por los crímenes de guerra nazis.
Steffen Seibert, portavoz de la canciller alemana, Angela Merkel, dijo: "Nuestra firme convicción es que las cuestiones de reparaciones e indemnizaciones han sido resueltas jurídica y políticamente.
Debemos concentrarnos en temas de actualidad y, con suerte, lo que será un buen futuro."
Un portavoz del Ministerio de Finanzas alemán dijo que no había ninguna razón para mantener conversaciones sobre las compensaciones y que las demandas eran una distracción de los graves problemas financieros a los que se enfrenta Grecia.
SPREAD DAX 30/ S&P 500 se dispara
por Blog oportunidades en bolsa •Hace 7 horas
Tal y como comentábamos en el "post" situación global del mercado de esta semana, uno de los movimientos que más nos están sorprendiendo estas últimas semanas es la diferencia en el comportamiento de las acciones de EEUU y Alemania.
Hoy mismo tenemos al DAX 30 subiendo más de un 2% y el S&P 500 apenas un 0,13%.
Gran parte del movimiento se puede justificar por la caída del Euro y la apreciación del Dólar americano.
Pero, ¿todo esta diferencia es debida al tipo de cambio?
El siguiente gráfico es el resultado de dividir el índice DAX 30 y el índice S&P500.
Por lo tanto cuando dicho índice sube, quiere decir que el DAX30 se está apreciando más que el S&P500 y viceversa.
Como podemos ver en el gráfico anterior, desde 1991 hasta la actualidad, en ningún trimestre el DAX 30 había subido de una forma tan diferenciada contra el S&P 500.
Actualmente, este trimestre está presentando un diferencial del 22,9%. Si miramos atrás en el tiempo vemos como la siguiente subida más fuerte en dicho diferencial fue en 1999 cuando llegó a subir un 17.96%.
Ahora, tenemos un dato más para descifrar la difícil encrucijada de los mercados financieros.
9:21 BRENT: Escenario bajista en el medio y corto plazo
De momento no se han generado señales de giro en un escenario bajista tanto a medio plazo, delimitado por las directrices que actualmente transcurren por los 67.12 dólares, como en el corto, pues la cotización del Brent permanece por debajo de la referencia resistiva de los 54.45 dólares.
Se mantendrían posiciones cortas, especialmente en acercamientos a 49.84 dólares, con stop loss por encima del nivel.
Objetivos de caída en 48.18 y 46.77 dólares.
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Re: Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
por Fenix » Mié Mar 11, 2015 7:24 pm
9:41 Inventarios semanales de energía EE.UU.
Inventario crudo 4,512 millones barriles frente 4,595 millones esperados.
Inventario gasolina -187.000 barriles frente -1,686 millones esperados.
Inventario destilados +2,527 millones barriles frente -2,571 millones esperados.
9:45 No es tiempo de comprar acciones de energía
Strategas Research
Los analistas de Strategas Research señalan que aún no es momento de comprar acciones del sector energía, pues creen que de podrían ver nuevos mínimos en el futuro cercano.
10:03 El euro/dolar dirección a la paridad
El euro/dólar cae ahora más de un 1% a 1,0575 niveles no vistos desde 2003.
Según los especialistas del mercado de divisas, podríamos ver niveles por debajo de la paridad este mismo mes de marzo si la Fed la próxima semana da muestras de que subirá tipos antes de lo previsto.
10:19 Wall Street: Sin signos de agotamiento
Los analistas de M&G Valores no aprecian signos de agotamiento en los índices de valores norteamericanos más allá de las normales correcciones de corto plazo que pueden ir apareciendo.
En el S&P 500 la zona del 1.980 es el primer soporte importante cuya pérdida nos avisaría de un posible techo de mercado. Por arriba no hay referencias de objetivo claras ya que está en máximos históricos pero al menos esperaríamos que alcance la zona del 2.200 de aquí al verano.
Las rotaciones sectoriales denotan en EEUU una salida de valores defensivos (Utilities) hacia el resto de sectores cíclicos y de crecimiento propiciada por el repunte de la rentabilidad de los bonos. El hecho de que el mercado esté anticipando las subidas de tipos sin un deterioro significativo es una señal positiva aunque la evolución de los bonos es un factor importante a vigilar en los próximos meses. Si tenemos en cuenta que la primera subida de tipos puede producirse a mediados de año, podría ser un factor que ayudase a la formación de un techo en el período mayo-julio.
10:43 Ibex 35: El escenario más probable son los 12.000 puntos en próximos meses
M&G Valores
Pese a la corrección de los índices norteamericanos en los últimos días, los índices europeos mantienen la dinámica fuertemente alcista sin que de momento se adivine una corrección. Si ésta llegara, asumiríamos que se trata de un recorte de corto plazo dentro de un proceso alcista que esperamos continúe en general hasta el mes de mayo/junio al menos.
Inventario crudo 4,512 millones barriles frente 4,595 millones esperados.
Inventario gasolina -187.000 barriles frente -1,686 millones esperados.
Inventario destilados +2,527 millones barriles frente -2,571 millones esperados.
9:45 No es tiempo de comprar acciones de energía
Strategas Research
Los analistas de Strategas Research señalan que aún no es momento de comprar acciones del sector energía, pues creen que de podrían ver nuevos mínimos en el futuro cercano.
10:03 El euro/dolar dirección a la paridad
El euro/dólar cae ahora más de un 1% a 1,0575 niveles no vistos desde 2003.
Según los especialistas del mercado de divisas, podríamos ver niveles por debajo de la paridad este mismo mes de marzo si la Fed la próxima semana da muestras de que subirá tipos antes de lo previsto.
10:19 Wall Street: Sin signos de agotamiento
Los analistas de M&G Valores no aprecian signos de agotamiento en los índices de valores norteamericanos más allá de las normales correcciones de corto plazo que pueden ir apareciendo.
En el S&P 500 la zona del 1.980 es el primer soporte importante cuya pérdida nos avisaría de un posible techo de mercado. Por arriba no hay referencias de objetivo claras ya que está en máximos históricos pero al menos esperaríamos que alcance la zona del 2.200 de aquí al verano.
Las rotaciones sectoriales denotan en EEUU una salida de valores defensivos (Utilities) hacia el resto de sectores cíclicos y de crecimiento propiciada por el repunte de la rentabilidad de los bonos. El hecho de que el mercado esté anticipando las subidas de tipos sin un deterioro significativo es una señal positiva aunque la evolución de los bonos es un factor importante a vigilar en los próximos meses. Si tenemos en cuenta que la primera subida de tipos puede producirse a mediados de año, podría ser un factor que ayudase a la formación de un techo en el período mayo-julio.
10:43 Ibex 35: El escenario más probable son los 12.000 puntos en próximos meses
M&G Valores
Pese a la corrección de los índices norteamericanos en los últimos días, los índices europeos mantienen la dinámica fuertemente alcista sin que de momento se adivine una corrección. Si ésta llegara, asumiríamos que se trata de un recorte de corto plazo dentro de un proceso alcista que esperamos continúe en general hasta el mes de mayo/junio al menos.
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Re: Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
por Fenix » Mié Mar 11, 2015 7:29 pm
Las bolsas europeas sorprenden a los inversores con fuertes alzas
La caída del euro favorecerá al crecimiento de las exportaciones en Europa
Miércoles, 11 de Marzo del 2015 - 11:40:00
Fuertes alzas al cierre de las bolsas europeas, en una sesión que se esperaba de transición, con bajo volumen y pocos movimientos, y que sin embargo ha sorprendido al mercado por los fuertes ascensos en una jornada de escasas referencias macroeconómicas.
la avidez por los activos de riesgo en Europa sigue incrementándose según el BCE participa en el mercado de bonos. Como hemos señalado en jornadas anteriores, las compras del Banco Central Europeo condiciona de forma importante la libre fijación de precios. Principalmente los de la deuda, pero también los de la renta variable. Es por esto por lo que la percepción de riesgo entre los inversores ha descendido tan notablemente, y es la razón por la que cualquier corrección de las bolsas es aprovechada para acumular posiciones.
Todo esto tendrá consecuencias en un futuro, pero a día de hoy nada sugiere que las alzas no continuarán en el corto plazo.
Una de las consecuencias más visibles de las expectativas de un próximo ciclo de subidas de los tipos de interés en EEUU, mientras el BCE lleva a cabo su programa de expansión cuantitativa, es la acusada tendencia alcista que se ha instalado en el dólar frente a la mayoría de las divisas, afirman los analistas de M&G Valores que añaden: Este movimiento de las divisas, y en particular la fuerte depreciación del euro, ayuda a explicar el fuerte comportamiento alcista de las bolsas europeas frente al tono más lateral últimamente de los índices norteamericanos. De hecho, si expresamos los índices americanos en euros su tendencia en las últimas semanas sería tan alcista o más que en los índices europeos.
El hecho de que las grandes compañías cotizadas tengan una elevada diversificación geográfica de sus ventas y beneficios explica que su comportamiento se iguale bastante si se expresa en la misma divisa, de forma que una parte importante de las divergencias que se observan entre los índices europeos y norteamericanos no es sino el reflejo del movimiento de las divisas.
Si analizamos las grandes tendencias que ha tenido el dólar en los últimos40 años vemos que ha habido dos períodos con una tendencia alcista muy acusada: 1980-1985 y 1995-2000. Enel primero de esos períodos el S&P 500 tuvo inicialmente un tono correctivo entre 1980 y 1982, coincidiendo con un período de fuertes subidas de los tipos de interés. A partir de 1982, sin embargo, se desarrolló un fuerte ciclo alcista en la bolsa y el dólar simultáneamente. El otro período, de 1995 a 2.000, fue todo él un ciclo muy alcista en el S&P 500 y el dólar.
La conclusión que podemos obtener es que la tendencia alcista sostenida del dólar puede ser compatible con la continuidad del mercado alcista a largo plazo. Es posible que, en conjunción con el inicio de las subidas de tipos pueda favorecer algún tipo de corrección en un mercado que acumula fuertes subidas, pero a largo plazo no es un factor que se asocie con un mercado bajista ni mucho menos.
En la medida en que la fortaleza del dólar es consecuencia de las expectativas de crecimiento de la economía y de unos tipos de interés reales más altos que en otras divisas, el escenario para la bolsa es claramente positivo. Tan sólo si el mercado temiera un repunte inflacionista que obligara a subidas de tipos agresivas podríamos ver un deterioro severo del mercado de acciones.
Respecto al dólar y las bolsas europeas, como estamos comprobando en las últimas semanas, el dólar al alza (o euro a la baja) es un factor netamente positivo para las bolsas europeas. El impacto que va a tener sobre los beneficios de las empresas puede ser muy significativo en los próximos trimestres, lo que se está notando especialmente en bolsas como la alemana con predominio de empresas exportadoras ligadas al ciclo económico.
La caída del euro favorecerá al crecimiento de las exportaciones en Europa
Miércoles, 11 de Marzo del 2015 - 11:40:00
Fuertes alzas al cierre de las bolsas europeas, en una sesión que se esperaba de transición, con bajo volumen y pocos movimientos, y que sin embargo ha sorprendido al mercado por los fuertes ascensos en una jornada de escasas referencias macroeconómicas.
la avidez por los activos de riesgo en Europa sigue incrementándose según el BCE participa en el mercado de bonos. Como hemos señalado en jornadas anteriores, las compras del Banco Central Europeo condiciona de forma importante la libre fijación de precios. Principalmente los de la deuda, pero también los de la renta variable. Es por esto por lo que la percepción de riesgo entre los inversores ha descendido tan notablemente, y es la razón por la que cualquier corrección de las bolsas es aprovechada para acumular posiciones.
Todo esto tendrá consecuencias en un futuro, pero a día de hoy nada sugiere que las alzas no continuarán en el corto plazo.
Una de las consecuencias más visibles de las expectativas de un próximo ciclo de subidas de los tipos de interés en EEUU, mientras el BCE lleva a cabo su programa de expansión cuantitativa, es la acusada tendencia alcista que se ha instalado en el dólar frente a la mayoría de las divisas, afirman los analistas de M&G Valores que añaden: Este movimiento de las divisas, y en particular la fuerte depreciación del euro, ayuda a explicar el fuerte comportamiento alcista de las bolsas europeas frente al tono más lateral últimamente de los índices norteamericanos. De hecho, si expresamos los índices americanos en euros su tendencia en las últimas semanas sería tan alcista o más que en los índices europeos.
El hecho de que las grandes compañías cotizadas tengan una elevada diversificación geográfica de sus ventas y beneficios explica que su comportamiento se iguale bastante si se expresa en la misma divisa, de forma que una parte importante de las divergencias que se observan entre los índices europeos y norteamericanos no es sino el reflejo del movimiento de las divisas.
Si analizamos las grandes tendencias que ha tenido el dólar en los últimos40 años vemos que ha habido dos períodos con una tendencia alcista muy acusada: 1980-1985 y 1995-2000. Enel primero de esos períodos el S&P 500 tuvo inicialmente un tono correctivo entre 1980 y 1982, coincidiendo con un período de fuertes subidas de los tipos de interés. A partir de 1982, sin embargo, se desarrolló un fuerte ciclo alcista en la bolsa y el dólar simultáneamente. El otro período, de 1995 a 2.000, fue todo él un ciclo muy alcista en el S&P 500 y el dólar.
La conclusión que podemos obtener es que la tendencia alcista sostenida del dólar puede ser compatible con la continuidad del mercado alcista a largo plazo. Es posible que, en conjunción con el inicio de las subidas de tipos pueda favorecer algún tipo de corrección en un mercado que acumula fuertes subidas, pero a largo plazo no es un factor que se asocie con un mercado bajista ni mucho menos.
En la medida en que la fortaleza del dólar es consecuencia de las expectativas de crecimiento de la economía y de unos tipos de interés reales más altos que en otras divisas, el escenario para la bolsa es claramente positivo. Tan sólo si el mercado temiera un repunte inflacionista que obligara a subidas de tipos agresivas podríamos ver un deterioro severo del mercado de acciones.
Respecto al dólar y las bolsas europeas, como estamos comprobando en las últimas semanas, el dólar al alza (o euro a la baja) es un factor netamente positivo para las bolsas europeas. El impacto que va a tener sobre los beneficios de las empresas puede ser muy significativo en los próximos trimestres, lo que se está notando especialmente en bolsas como la alemana con predominio de empresas exportadoras ligadas al ciclo económico.
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Re: Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
por Fenix » Mié Mar 11, 2015 7:33 pm
Desglosando el momentum económico mundial
Miércoles, 11 de Marzo del 2015 - 12:55:00
Composite leading indicators (CLIs), designed to anticipate turning points in economic activity relative to trend. OECD
Al final, un indicador de indicadores. El conjunto de la OCDE subió un 0.04 % en enero sobre el mes anterior; niveles de 100.4 desde 100.3. ¿La conclusión? Un crecimiento estable.
Pero, ¿cómo se reparte por países o zonas económicas?. Quizás los gráficos ofrezcan una visión más completa para resolver la pregunta anterior….
Claramente es la zona EUR la que resulta mejor parada, con aumento anual del índice de 0.11% frente al descenso del 0.04 % en USA, subida del 0.08 % en China y dato plano en Japón.
Curiosamente son Francia e Italia (0.19 % y aumento del 0.2 % respectivamente) los que lideran la mejora de las perspectivas de crecimiento, frente al aumento del 0.04 % en Alemania. Pero, esto es importante, desde niveles de recesión. Aún queda mucho para poder hablar de un crecimiento sostenido para ambas economías.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
12:04 Dólar/yen: Haica los 125,75
Los analistas técnicos de Citi señalan que el dólar/yen permanece sobre la estructura lateral desarrollada en los últimos meses. A pesar de la figura de Doji el par se sitúa por encima de la línea clavicular de los 120,80 lo que le otorga un potencial teórico hacia la zona de los 125,75.
Antes de eso debería romper la resistencia de los 121,85. Ahora cotiza a 121,37.
Miércoles, 11 de Marzo del 2015 - 12:55:00
Composite leading indicators (CLIs), designed to anticipate turning points in economic activity relative to trend. OECD
Al final, un indicador de indicadores. El conjunto de la OCDE subió un 0.04 % en enero sobre el mes anterior; niveles de 100.4 desde 100.3. ¿La conclusión? Un crecimiento estable.
Pero, ¿cómo se reparte por países o zonas económicas?. Quizás los gráficos ofrezcan una visión más completa para resolver la pregunta anterior….
Claramente es la zona EUR la que resulta mejor parada, con aumento anual del índice de 0.11% frente al descenso del 0.04 % en USA, subida del 0.08 % en China y dato plano en Japón.
Curiosamente son Francia e Italia (0.19 % y aumento del 0.2 % respectivamente) los que lideran la mejora de las perspectivas de crecimiento, frente al aumento del 0.04 % en Alemania. Pero, esto es importante, desde niveles de recesión. Aún queda mucho para poder hablar de un crecimiento sostenido para ambas economías.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
12:04 Dólar/yen: Haica los 125,75
Los analistas técnicos de Citi señalan que el dólar/yen permanece sobre la estructura lateral desarrollada en los últimos meses. A pesar de la figura de Doji el par se sitúa por encima de la línea clavicular de los 120,80 lo que le otorga un potencial teórico hacia la zona de los 125,75.
Antes de eso debería romper la resistencia de los 121,85. Ahora cotiza a 121,37.
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Re: Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
por Fenix » Mié Mar 11, 2015 7:41 pm
13:35 El dólar y los beneficios de las empresas americanas.
Los beneficios de las empresas del S&P 500 han sufrido en el 4º trimestre una caída del 5% respecto 1 año antes, fundamentalmente por el impacto de la caída del crudo en el sector energético. Este efecto se va a extender durante buena parte de 2015 de forma que el crecimiento esperado de los beneficios en el conjunto del año va a ser más bien modesto, por debajo del 5% probablemente.
A partir del 4º trimestre de 2015, sin embargo, vuelven a proyectarse crecimientos importantes que serán del 15% en el conjunto del año 2016. Esto implicaría una recuperación de los márgenes de beneficios de la caída de este trimestre al entorno del 10% sobre ventas en que se habían estabilizado en los dos últimos años.
Más allá de 2016, por tanto, el crecimiento del BPA se situaría más en línea con el de las ventas sobre el 5-6% anual.
13:59 S&P 500: Precio/Valor en libros
El actual precio/valor en libros del S&P 500 se sitúa en 2,77 frente una media histórica de 2,74.
Mínimo histórico: 1,78x (marzo 2009)
Máximo histórico: 5,06x (marzo 2000)
El ratio PER Shiller del S&P 500 se sitúa ahora en 27x frente una media histórica de 16,59x
Mínimo histórico: 4,78x (diciembre 1920)
Máximo: 44,2x (diciembre 1999)
14:15 US Bancorp: bajista mientras no supere los 45,4 dólares
CMC Markets
Punto de rotación se sitúa en 45.4.
Preferencia: siempre que se mantenga la resistencia en 45.4, pondremos las miras en 41.8.
Escenario alternativo: por encima de 45.4, objetivo 46.5 y 47.2.
Técnicamente, el índice de fuerza relativa (RSI) se encuentra por debajo de su zona de neutralidad de 50. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por debajo de su línea de señal y es positivo.
Finalmente, US Bancorp se negocia por debajo de su banda inferior diaria de Bollinger (se sitúa en 44.05).
14:58 Índice MSCI Emergentes. Ruptura bajista impulsiva
La ruptura del soporte de 957/958 abre las puertas a una extensión de las caídas al soporte clave de 929.
Si la zona de 929 tampoco puede contener las ventas, podríamos ver no solo una caída al mínimo de 2014 de 906, sino también a mínimos de años anteriores de 877 o incluso 825.
Resistencias 951 957/58 968 979
Soportes 940 938 929 877
14:34 ¿Cómo beneficiarse de la volatilidad del mercado de renta fija?
La reciente volatilidad en el mercado de bonos de alto rendimiento ha provocado muchos momentos de nerviosismo entre los inversores.
Sin embargo, los bonos de alto rendimiento que han experimentado una fuerte caída en los precios sin una disminución de la calidad de crédito son "buen dinero", dice David Sherman director de Gestión Cohanzick. "Los inversores que realicen su tarea correctamente serán recompensados", añade.
Sherman recomienda a los inversores buscar bonos a corto plazo para "minimizar el riesgo mark-to-market de la cartera".
15:28 No mostrar este gráfico a Mario Draghi
Esto no tenía que suceder. Una vez más, parece que comprar con el rumor y vender comprar con la noticia es la nueva normalidad.
Las expectativas de inflación se han desplomado desde que Draghi desató el bazooka del billón de euros que es la QE.
Esto también sucedió justo después de que Mario Draghi anunciara la aprobación de la QE, a finales de enero.
¿Temen a la inflación?
Miércoles, 11 de Marzo del 2015 - 15:55:00
No se enfaden conmigo: tenía que preguntarlo tras los datos de inflación ayer en China y después de los últimos datos de empleo en USA. Además, simplemente repito algo que he entendido al escuchar un discurso reciente de un consejero de la Fed.
Con todo, mejor quizás deberíamos hablar de la superación del riesgo de deflación. Pero, es cierto, en unas economías más que en otras. Además, el ECB por ejemplo siempre ha rechazado el riesgo de deflación en el área. En lugar de esto, hablaba del riesgo de una inflación baja en un entorno de bajo crecimiento. Pero, tras escuchar al Presidente Draghi el jueves pasado también este potencial escenario parece superado. Naturalmente, partiendo de las medidas monetarias no ortodoxas aprobadas.
Antes me refería a los comentarios de un consejero de la Fed advirtiendo sobre el riesgo de inflación cuando los precios del crudo se estabilicen, en un contexto de pleno empleo y crecimiento económico por encima del tendencial del 3.0 %.
Más tarde, otro consejero matizaba sin aclararlo del todo que la gravedad y profundidad de la Crisis impediría el repunte de la inflación en un entorno de fuerte crecimiento. Es posible que tenga razón. Pero, ¿cuánto vale el riesgo de que se equivoque? Ya saben que en los mercados financieros todo tiene un precio. También el riesgo.
El breakeven de inflación 5 años supera el 1.8 %, el nivel más elevado en un año. Cerca del objetivo de inflación a medio plazo de 2 %. En los últimos años la Fed ha barajado la posibilidad de elevar el objetivo de inflación, dada la debilidad del mercado de trabajo. Naturalmente, este planteamiento ya está más que superado. Pero, observando la evolución (limitada) al alza de la rentabilidad del 10 años no está nada claro que debamos trabajar sobre un deterioro de las perspectivas de inflación. ¿O responde a otra cosa que los tipos de la deuda no acaben de subir? Yellen en su última comparecencia hace unas semanas lo explicaba por: 1. La política monetaria expansiva desde otros bancos centrales; 2. La incertidumbre internacional. Al final, elevado ahorro mundial y exceso de liquidez. No es el conundrum de los ochenta pero sí podemos temer algunas de sus posibles consecuencias negativas en términos de excesos desde una política monetaria demasiado expansiva durante un periodo de tiempo demasiado largo.
Mirando el gráfico anterior también puede llamar la atención la descorrelación reciente entre los tipos de interés de la deuda y el USD. ¿También achacable al QE desde el ECB? Parece bastante claro. Y esto nos deja otro posible efecto a considerar: el impacto monetario negativo de la apreciación de la moneda norteamericana, que podría dar más tiempo a la Fed para valorar el escenario futuro de riesgos (excesos e inflación).
De hecho, sigo pensando que la Fed no verá con malos ojos un escenario de mayor inestabilidad en los mercados (como sinónimo de riesgo) y con su moneda al alza. ¿Y la estabilidad financiera? Por eso, para que el objetivo de estabilidad financiera se mantenga. Pero bajo una perspectiva de medio plazo, no tanto de corto plazo que ha marcado las decisiones de los bancos centrales desde el inicio de la Crisis en 2008.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Los beneficios de las empresas del S&P 500 han sufrido en el 4º trimestre una caída del 5% respecto 1 año antes, fundamentalmente por el impacto de la caída del crudo en el sector energético. Este efecto se va a extender durante buena parte de 2015 de forma que el crecimiento esperado de los beneficios en el conjunto del año va a ser más bien modesto, por debajo del 5% probablemente.
A partir del 4º trimestre de 2015, sin embargo, vuelven a proyectarse crecimientos importantes que serán del 15% en el conjunto del año 2016. Esto implicaría una recuperación de los márgenes de beneficios de la caída de este trimestre al entorno del 10% sobre ventas en que se habían estabilizado en los dos últimos años.
Más allá de 2016, por tanto, el crecimiento del BPA se situaría más en línea con el de las ventas sobre el 5-6% anual.
13:59 S&P 500: Precio/Valor en libros
El actual precio/valor en libros del S&P 500 se sitúa en 2,77 frente una media histórica de 2,74.
Mínimo histórico: 1,78x (marzo 2009)
Máximo histórico: 5,06x (marzo 2000)
El ratio PER Shiller del S&P 500 se sitúa ahora en 27x frente una media histórica de 16,59x
Mínimo histórico: 4,78x (diciembre 1920)
Máximo: 44,2x (diciembre 1999)
14:15 US Bancorp: bajista mientras no supere los 45,4 dólares
CMC Markets
Punto de rotación se sitúa en 45.4.
Preferencia: siempre que se mantenga la resistencia en 45.4, pondremos las miras en 41.8.
Escenario alternativo: por encima de 45.4, objetivo 46.5 y 47.2.
Técnicamente, el índice de fuerza relativa (RSI) se encuentra por debajo de su zona de neutralidad de 50. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por debajo de su línea de señal y es positivo.
Finalmente, US Bancorp se negocia por debajo de su banda inferior diaria de Bollinger (se sitúa en 44.05).
14:58 Índice MSCI Emergentes. Ruptura bajista impulsiva
La ruptura del soporte de 957/958 abre las puertas a una extensión de las caídas al soporte clave de 929.
Si la zona de 929 tampoco puede contener las ventas, podríamos ver no solo una caída al mínimo de 2014 de 906, sino también a mínimos de años anteriores de 877 o incluso 825.
Resistencias 951 957/58 968 979
Soportes 940 938 929 877
14:34 ¿Cómo beneficiarse de la volatilidad del mercado de renta fija?
La reciente volatilidad en el mercado de bonos de alto rendimiento ha provocado muchos momentos de nerviosismo entre los inversores.
Sin embargo, los bonos de alto rendimiento que han experimentado una fuerte caída en los precios sin una disminución de la calidad de crédito son "buen dinero", dice David Sherman director de Gestión Cohanzick. "Los inversores que realicen su tarea correctamente serán recompensados", añade.
Sherman recomienda a los inversores buscar bonos a corto plazo para "minimizar el riesgo mark-to-market de la cartera".
15:28 No mostrar este gráfico a Mario Draghi
Esto no tenía que suceder. Una vez más, parece que comprar con el rumor y vender comprar con la noticia es la nueva normalidad.
Las expectativas de inflación se han desplomado desde que Draghi desató el bazooka del billón de euros que es la QE.
Esto también sucedió justo después de que Mario Draghi anunciara la aprobación de la QE, a finales de enero.
¿Temen a la inflación?
Miércoles, 11 de Marzo del 2015 - 15:55:00
No se enfaden conmigo: tenía que preguntarlo tras los datos de inflación ayer en China y después de los últimos datos de empleo en USA. Además, simplemente repito algo que he entendido al escuchar un discurso reciente de un consejero de la Fed.
Con todo, mejor quizás deberíamos hablar de la superación del riesgo de deflación. Pero, es cierto, en unas economías más que en otras. Además, el ECB por ejemplo siempre ha rechazado el riesgo de deflación en el área. En lugar de esto, hablaba del riesgo de una inflación baja en un entorno de bajo crecimiento. Pero, tras escuchar al Presidente Draghi el jueves pasado también este potencial escenario parece superado. Naturalmente, partiendo de las medidas monetarias no ortodoxas aprobadas.
Antes me refería a los comentarios de un consejero de la Fed advirtiendo sobre el riesgo de inflación cuando los precios del crudo se estabilicen, en un contexto de pleno empleo y crecimiento económico por encima del tendencial del 3.0 %.
Más tarde, otro consejero matizaba sin aclararlo del todo que la gravedad y profundidad de la Crisis impediría el repunte de la inflación en un entorno de fuerte crecimiento. Es posible que tenga razón. Pero, ¿cuánto vale el riesgo de que se equivoque? Ya saben que en los mercados financieros todo tiene un precio. También el riesgo.
El breakeven de inflación 5 años supera el 1.8 %, el nivel más elevado en un año. Cerca del objetivo de inflación a medio plazo de 2 %. En los últimos años la Fed ha barajado la posibilidad de elevar el objetivo de inflación, dada la debilidad del mercado de trabajo. Naturalmente, este planteamiento ya está más que superado. Pero, observando la evolución (limitada) al alza de la rentabilidad del 10 años no está nada claro que debamos trabajar sobre un deterioro de las perspectivas de inflación. ¿O responde a otra cosa que los tipos de la deuda no acaben de subir? Yellen en su última comparecencia hace unas semanas lo explicaba por: 1. La política monetaria expansiva desde otros bancos centrales; 2. La incertidumbre internacional. Al final, elevado ahorro mundial y exceso de liquidez. No es el conundrum de los ochenta pero sí podemos temer algunas de sus posibles consecuencias negativas en términos de excesos desde una política monetaria demasiado expansiva durante un periodo de tiempo demasiado largo.
Mirando el gráfico anterior también puede llamar la atención la descorrelación reciente entre los tipos de interés de la deuda y el USD. ¿También achacable al QE desde el ECB? Parece bastante claro. Y esto nos deja otro posible efecto a considerar: el impacto monetario negativo de la apreciación de la moneda norteamericana, que podría dar más tiempo a la Fed para valorar el escenario futuro de riesgos (excesos e inflación).
De hecho, sigo pensando que la Fed no verá con malos ojos un escenario de mayor inestabilidad en los mercados (como sinónimo de riesgo) y con su moneda al alza. ¿Y la estabilidad financiera? Por eso, para que el objetivo de estabilidad financiera se mantenga. Pero bajo una perspectiva de medio plazo, no tanto de corto plazo que ha marcado las decisiones de los bancos centrales desde el inicio de la Crisis en 2008.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
- Fenix
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Re: Miercoles 11/03/15 encuesta trimestral de servicios
por Fenix » Mié Mar 11, 2015 8:07 pm
Jim Bianco Explains Why QE Failed, And Why The ECB Is Making The Same Mistake As The Fed
Tyler D.
03/07/2015
"Draghi is going to make the same mistake as the Fed"
James Bianco, President of Bianco Research, cautions about the unintended consequences of the new European stimulus program and doesn’t think that the Federal Reserve is going to raise interest rates this year.
Mario Draghi is going all in. On Monday, the President About of the European Central Bank will launch a bold bond buying program to stimulate the economy. «I don’t think it will work that way» doubts James Bianco, leaning over a bowl of cereal and sipping on a large glass of OJ. To be sure, the influential market strategist from Chicago who is highly regarded among institutional investors expects the massive liquidity infusion to drive up European stock markets.
But by doing so, the ECB is going to make the same mistake as the Federal Reserve in the US and catalyze social tensions, Bianco fears. In contrast to the mainstream on Wall Street, the unconventional thinker does not believe that the Fed will raise interest rates this year. In addition to that, Bianco spots an especially dangerous development in the energy sector. Despite the burst of the huge oil bubble, investors have built on to their positions, he warns and draws worrisome parallels to earlier excesses in the housing market.
Mr. Bianco, the Federal Reserve has initiated the countdown to liftoff. When will Fed chief Janet Yellen raise interest rates for the first time since the financial crisis?
When you talk about the Fed there are two things you need to discuss: What will they do and what should they do? I think what they will do is they are going to hold off and not raise rates this year. My unconventional argument is that the Fed is much more concerned about financial stability than they let on.
That is a nice way of saying that they are afraid they are going to raise rates, the stock market goes down and it is all Yellen’s fault and she gets yelled at. They will raise rates when zero interest rate policy is perceived as a problem. It is not perceived to be a problem now because inflation is low. But the day comes when the market is selling off and the perception is that it’s because the Fed is too easy. Only then will they raise rates.
What does that mean for the Fed’s next policy meeting in mid-March?
I think that the March meeting is going to be the most important meeting of the year. Because, as we go through the year, the data is going to get worse. It’s not going to get bad and I am not calling for a recession. But the data is going to do what it has done since 2010. It is going to get people to slam their fists on the desks and go: «God, it’s just not good.»
It is just average-to-below average and that is going to make it harder for the Fed to justify raising rates in March, April, May and June than in January, February and March. So it comes really down to the March meeting and if they do not take the window at that meeting to set up a rate hike then there is not going to be a rate hike – and the market seems to agree with that.
What do you mean by that?
Wall Street is telling us that Yellen was more hawkish in her last testimony before Congress and it is all set that the Fed is going to raise rates in June. But that is not the way the market was reacting. The market has actually pushed the odds of a rate hike further away from June. Fed Funds Futures are now pricing in a first rate hike out in October and they are moving away from the Fed from September to October to December.
How do you explain this discrepancy?
There are a couple of possible explanations: At the end of QE1 in 2010 and at the end of QE2 in 2011 we went through similar episodes. The Fed started hinting when we are going to get the first rate hike but the market priced in even more quantitative easing.
It is almost as if the market was like this big, demanding child. It demanded «you give me more» and eventually the Fed did. So there is that conflict. And in the past, whenever there was that conflict the Fed was always afraid to upset the market. So they want to raise rates but they are very afraid at every step that if they go too far it is met poorly.
And what is the second explanation?
It is possible that the market is saying that the Fed will raise rates in June but the next day you wake up nothing will happen. T-bill yields, the Funds Rate, commercial paper won’t move. They will be at exactly the same level that they were at before and nothing will have changed. So maybe the Fed Fund Futures contract is right to price in no movement in June even though the Fed is going to raise rates.
How can that be?
The Fed Funds market is a market where the banks trade reserves with each other. But because of quantitative easing every bank is way over reserved and nobody needs to buy. Therefore, the Fed Funds market essentially does not exist. But the Fed has made a decision that they are still going to target the Fed Funds Rate because it is too complicated to tell everybody that they now focus on interest on excess reserves and on reverse repos.
Nobody understands that. I’m not even sure the Fed understands it. So that could be the other thing the market is telling us: «The Fed is going to raise rates by raising the rate on reverse repos and raising interest on excess reserves. But guess what: We do not think it is going to change anything. The Fed is just going to wind up paying more money to the banks to do nothing.»
Why is the Fed so concerned about the stock market? For instance, the S&P 500 has nearly tripled since the low of the financial crisis. So shouldn’t some kind of correction be bearable?
The day after QE2 came out in November 2010, former Fed Chairman Ben Bernanke famously wrote an op-ed article in the «Washington Post». He said that the purpose of quantitative easing is to drive financial assets higher and to create a wealth effect that will then trickle down to help the economy go forward. But I have argued it does not work that way.
Why not?
Largely because of Milton Friedman’s argument about the permanent income hypothesis: You own an asset and it goes up in price and you perceive it as permanent. So you think of it as an addition to your income and you spend more. The great example of this has been home prices in the US before 2006.
But today, if you own an asset, say stocks or a home, and it went up in price, you do not perceive it as permanent. You fear it could go back down and you spend none of that money. You are not going to alter your investment decisions or your business decisions. That is why the QE-programs did not work. The goal of the Fed was to push up asset prices. With that in mind, they do not want asset prices to go down because they think it will create a reverse wealth effect. QE has been all about pushing up markets and they are not going to throw that to the wind.
You have been one of the first in the investment community to correctly predict that QE2 is going to heat up the stock market. Is this also true for the European QE-program which is starting this month?
Sure, just look at the German Dax. It’s up 17% this year whereas the S&P 500 is up 2%. A lot of European stocks have really taken off in the wake of the European QE. It’s going to do the same thing that it did in the US: It’s going to drive asset prices higher. Except now, they are driving yields to negative. They are driving them below zero to get people to go out in the risk curve. So by pushing up asset prices ECB president Draghi is going to make the same mistake as the Fed.
How come?
The program will push up asset prices but it won’t necessarily create jobs and GDP growth. And to that end it will create more strife within the central bank. In the US as an outgrowth of that, culturally we had the Occupy Wall Street movement and we created the phrase «the one percent». So the wealthy own equities and assets and they are benefiting from QE. And that is going to create a lot of unhappiness because if you are not in the one percent you do not own a lot of assets. You are relying on a middle class job and you really are suffering.
Here is my new favorite example: The website TrueCar pointed out that average cars that cost 33’000 $ or less last year in total number of unit sales went up 4%. Cars that cost 50’000 $ were up 30% and cars that cost 70’000 $ or more were up 50% in sales. So if your business is selling 120’000 $ electric cars like Tesla you had a fantastic year. But if your business is selling 22’000 $ Toyota Corollas it was a very, very difficult year for you.
What are the consequences of that?
If Europe is not careful they are going to wind up with the same problem. This program does very, very well for the wealthy in the rich sections of Rome or Madrid. But in the suburbs where the poor live it is going to create a lot of tension.
Originally, you started your career as a market technician. What goes through your mind when you look at a chart of the stock market right now?
With the S&P 500, the pattern looks to be fairly good. But I have argued that the US stock market is going to struggle this year. What has been bothering me are valuations and earnings: For the fourth quarter, year over year earnings growth is 4%. But Apple (AAPL 126.6 0.15%) is almost half of that number. Without Apple you are down to around 2%.
And here is where the story gets really interesting: Estimates for first quarter earnings are down at negative 4.5%. And even if you exclude the energy sector it is still at 3% which is not very good. The second quarter looks almost identical to this and 2015 is down to around 2% according to Bloomberg. So earnings really are not good and that is reflective in the disappointing growth of the economy.
And what about valuations?
Wall Street’s favorite metric, the forward P/E ratio, is above 17 right now. This is the highest level in eleven years. Over the last 40 years, only in the bubble period of 2000 the forward P/E ratio was higher. So if you ask a typical fund manager when he would generically sell the stock market he would probably say: «When earnings are declining, interest rates are rising and the economy is slowing.» That is exactly what we have right now. But all of a sudden, no one wants to believe it and no one wants to sell.
On the other hand, one reason for the rich valuation is the earnings breakdown in the energy sector.
Energy is really getting blown apart and that is hurting. I hear a lot of people say: «Well, it’s just energy.» But if you go with that argument I use a school metaphor: If I get an F in math and Cs and Bs in everything else, I am not a good student. Energy is not a marginal sector in this country. It is too important to say it does not matter.
At least, oil prices seem to have found some kind of a bottom lately. Do you think the worst is over?
Since 2008 everybody has been on bubble watch. Well, we had a bubble and it blew up: It is called energy. The problem or the beauty of bubbles is that nobody knows where they are and nobody knows when they blow up. This is like housing circa 2006: We did not know that this was a busted bubble till it was all over with. I think that crude oil is a busted bubble and it has some typical characteristics of a bubble: Leverage, since there has been a lot of borrowing in the energy sector and a refusal to believe what has been happening.
So what is happening next?
Even though falling gas prices is a good thing you can have too much of a good thing. On the other side, the negatives could be just as big if not bigger. Energy sector stocks have bottomed for the moment around the middle of December and they kind of hovering around. But investments in energy shares are almost back to the highs we saw back in June. Very few people left and almost everyone is betting that energy is going to rebound.
Also, as the spot price of crude oil collapsed 60% this winter, investors have piled into crude oil ETFs. In July, when crude oil was still over $100 per barrel, $2.5 billion of assets were in crude oil ETFs. Now, with the price near $50, these assets are approaching $7 billion. So investors have parabolically bought while the oil price was collapsing. That worries me. I do not think I have ever seen a case where a market has fallen by half in five months while the speculators were buying into that market.
How dangerous is it?
Investors have bought a falling knife. That is why I am saying you have to be careful. But no one believes this. In the US, the production numbers are at a generation high at over 9 Million barrels per day. We have not slowed down production at all. We are making new highs in crude oil production and everybody has bought into the decline. No one sold.
This is a recipe for $40, $30 or $20 oil – or whatever it takes to make people realize that they have made a terrible mistake and that they will lose money. So oil is going to have to go somewhere where everybody just capitulates like crazy, just gets out of this stuff and tells me why it can never go back up again – and then you have the next rally.
Where do you spot better opportunities for investors?
The Fed does not move, the economy stays below average, the earnings numbers are continuing to disappoint and the ECB does its own QE-program: All that feeds into a bond market rally in the US.
That story has been in place and that story will remain in place for a while longer. Also, there is a shift out of Europe into the US. You can sell your ten year German Bonds and when you pick up US treasuries you can pick up 170 basis points. That is why I think rates in the US are going to stay low for a lot longer than people think.
But since the end of January yields on US treasuries already have gone up quite a bit.
On January 30th, the yield on thirty year government bonds hit 2,22% which was a new all-time low. The yield on ten year treasuries was at 1,63%. So its low is still in the summer of 2012 with 1,37%. But if my forecast plays out I still think we are going to go through 1,37% this year or at least go to it.
Tyler D.
03/07/2015
"Draghi is going to make the same mistake as the Fed"
James Bianco, President of Bianco Research, cautions about the unintended consequences of the new European stimulus program and doesn’t think that the Federal Reserve is going to raise interest rates this year.
Mario Draghi is going all in. On Monday, the President About of the European Central Bank will launch a bold bond buying program to stimulate the economy. «I don’t think it will work that way» doubts James Bianco, leaning over a bowl of cereal and sipping on a large glass of OJ. To be sure, the influential market strategist from Chicago who is highly regarded among institutional investors expects the massive liquidity infusion to drive up European stock markets.
But by doing so, the ECB is going to make the same mistake as the Federal Reserve in the US and catalyze social tensions, Bianco fears. In contrast to the mainstream on Wall Street, the unconventional thinker does not believe that the Fed will raise interest rates this year. In addition to that, Bianco spots an especially dangerous development in the energy sector. Despite the burst of the huge oil bubble, investors have built on to their positions, he warns and draws worrisome parallels to earlier excesses in the housing market.
Mr. Bianco, the Federal Reserve has initiated the countdown to liftoff. When will Fed chief Janet Yellen raise interest rates for the first time since the financial crisis?
When you talk about the Fed there are two things you need to discuss: What will they do and what should they do? I think what they will do is they are going to hold off and not raise rates this year. My unconventional argument is that the Fed is much more concerned about financial stability than they let on.
That is a nice way of saying that they are afraid they are going to raise rates, the stock market goes down and it is all Yellen’s fault and she gets yelled at. They will raise rates when zero interest rate policy is perceived as a problem. It is not perceived to be a problem now because inflation is low. But the day comes when the market is selling off and the perception is that it’s because the Fed is too easy. Only then will they raise rates.
What does that mean for the Fed’s next policy meeting in mid-March?
I think that the March meeting is going to be the most important meeting of the year. Because, as we go through the year, the data is going to get worse. It’s not going to get bad and I am not calling for a recession. But the data is going to do what it has done since 2010. It is going to get people to slam their fists on the desks and go: «God, it’s just not good.»
It is just average-to-below average and that is going to make it harder for the Fed to justify raising rates in March, April, May and June than in January, February and March. So it comes really down to the March meeting and if they do not take the window at that meeting to set up a rate hike then there is not going to be a rate hike – and the market seems to agree with that.
What do you mean by that?
Wall Street is telling us that Yellen was more hawkish in her last testimony before Congress and it is all set that the Fed is going to raise rates in June. But that is not the way the market was reacting. The market has actually pushed the odds of a rate hike further away from June. Fed Funds Futures are now pricing in a first rate hike out in October and they are moving away from the Fed from September to October to December.
How do you explain this discrepancy?
There are a couple of possible explanations: At the end of QE1 in 2010 and at the end of QE2 in 2011 we went through similar episodes. The Fed started hinting when we are going to get the first rate hike but the market priced in even more quantitative easing.
It is almost as if the market was like this big, demanding child. It demanded «you give me more» and eventually the Fed did. So there is that conflict. And in the past, whenever there was that conflict the Fed was always afraid to upset the market. So they want to raise rates but they are very afraid at every step that if they go too far it is met poorly.
And what is the second explanation?
It is possible that the market is saying that the Fed will raise rates in June but the next day you wake up nothing will happen. T-bill yields, the Funds Rate, commercial paper won’t move. They will be at exactly the same level that they were at before and nothing will have changed. So maybe the Fed Fund Futures contract is right to price in no movement in June even though the Fed is going to raise rates.
How can that be?
The Fed Funds market is a market where the banks trade reserves with each other. But because of quantitative easing every bank is way over reserved and nobody needs to buy. Therefore, the Fed Funds market essentially does not exist. But the Fed has made a decision that they are still going to target the Fed Funds Rate because it is too complicated to tell everybody that they now focus on interest on excess reserves and on reverse repos.
Nobody understands that. I’m not even sure the Fed understands it. So that could be the other thing the market is telling us: «The Fed is going to raise rates by raising the rate on reverse repos and raising interest on excess reserves. But guess what: We do not think it is going to change anything. The Fed is just going to wind up paying more money to the banks to do nothing.»
Why is the Fed so concerned about the stock market? For instance, the S&P 500 has nearly tripled since the low of the financial crisis. So shouldn’t some kind of correction be bearable?
The day after QE2 came out in November 2010, former Fed Chairman Ben Bernanke famously wrote an op-ed article in the «Washington Post». He said that the purpose of quantitative easing is to drive financial assets higher and to create a wealth effect that will then trickle down to help the economy go forward. But I have argued it does not work that way.
Why not?
Largely because of Milton Friedman’s argument about the permanent income hypothesis: You own an asset and it goes up in price and you perceive it as permanent. So you think of it as an addition to your income and you spend more. The great example of this has been home prices in the US before 2006.
But today, if you own an asset, say stocks or a home, and it went up in price, you do not perceive it as permanent. You fear it could go back down and you spend none of that money. You are not going to alter your investment decisions or your business decisions. That is why the QE-programs did not work. The goal of the Fed was to push up asset prices. With that in mind, they do not want asset prices to go down because they think it will create a reverse wealth effect. QE has been all about pushing up markets and they are not going to throw that to the wind.
You have been one of the first in the investment community to correctly predict that QE2 is going to heat up the stock market. Is this also true for the European QE-program which is starting this month?
Sure, just look at the German Dax. It’s up 17% this year whereas the S&P 500 is up 2%. A lot of European stocks have really taken off in the wake of the European QE. It’s going to do the same thing that it did in the US: It’s going to drive asset prices higher. Except now, they are driving yields to negative. They are driving them below zero to get people to go out in the risk curve. So by pushing up asset prices ECB president Draghi is going to make the same mistake as the Fed.
How come?
The program will push up asset prices but it won’t necessarily create jobs and GDP growth. And to that end it will create more strife within the central bank. In the US as an outgrowth of that, culturally we had the Occupy Wall Street movement and we created the phrase «the one percent». So the wealthy own equities and assets and they are benefiting from QE. And that is going to create a lot of unhappiness because if you are not in the one percent you do not own a lot of assets. You are relying on a middle class job and you really are suffering.
Here is my new favorite example: The website TrueCar pointed out that average cars that cost 33’000 $ or less last year in total number of unit sales went up 4%. Cars that cost 50’000 $ were up 30% and cars that cost 70’000 $ or more were up 50% in sales. So if your business is selling 120’000 $ electric cars like Tesla you had a fantastic year. But if your business is selling 22’000 $ Toyota Corollas it was a very, very difficult year for you.
What are the consequences of that?
If Europe is not careful they are going to wind up with the same problem. This program does very, very well for the wealthy in the rich sections of Rome or Madrid. But in the suburbs where the poor live it is going to create a lot of tension.
Originally, you started your career as a market technician. What goes through your mind when you look at a chart of the stock market right now?
With the S&P 500, the pattern looks to be fairly good. But I have argued that the US stock market is going to struggle this year. What has been bothering me are valuations and earnings: For the fourth quarter, year over year earnings growth is 4%. But Apple (AAPL 126.6 0.15%) is almost half of that number. Without Apple you are down to around 2%.
And here is where the story gets really interesting: Estimates for first quarter earnings are down at negative 4.5%. And even if you exclude the energy sector it is still at 3% which is not very good. The second quarter looks almost identical to this and 2015 is down to around 2% according to Bloomberg. So earnings really are not good and that is reflective in the disappointing growth of the economy.
And what about valuations?
Wall Street’s favorite metric, the forward P/E ratio, is above 17 right now. This is the highest level in eleven years. Over the last 40 years, only in the bubble period of 2000 the forward P/E ratio was higher. So if you ask a typical fund manager when he would generically sell the stock market he would probably say: «When earnings are declining, interest rates are rising and the economy is slowing.» That is exactly what we have right now. But all of a sudden, no one wants to believe it and no one wants to sell.
On the other hand, one reason for the rich valuation is the earnings breakdown in the energy sector.
Energy is really getting blown apart and that is hurting. I hear a lot of people say: «Well, it’s just energy.» But if you go with that argument I use a school metaphor: If I get an F in math and Cs and Bs in everything else, I am not a good student. Energy is not a marginal sector in this country. It is too important to say it does not matter.
At least, oil prices seem to have found some kind of a bottom lately. Do you think the worst is over?
Since 2008 everybody has been on bubble watch. Well, we had a bubble and it blew up: It is called energy. The problem or the beauty of bubbles is that nobody knows where they are and nobody knows when they blow up. This is like housing circa 2006: We did not know that this was a busted bubble till it was all over with. I think that crude oil is a busted bubble and it has some typical characteristics of a bubble: Leverage, since there has been a lot of borrowing in the energy sector and a refusal to believe what has been happening.
So what is happening next?
Even though falling gas prices is a good thing you can have too much of a good thing. On the other side, the negatives could be just as big if not bigger. Energy sector stocks have bottomed for the moment around the middle of December and they kind of hovering around. But investments in energy shares are almost back to the highs we saw back in June. Very few people left and almost everyone is betting that energy is going to rebound.
Also, as the spot price of crude oil collapsed 60% this winter, investors have piled into crude oil ETFs. In July, when crude oil was still over $100 per barrel, $2.5 billion of assets were in crude oil ETFs. Now, with the price near $50, these assets are approaching $7 billion. So investors have parabolically bought while the oil price was collapsing. That worries me. I do not think I have ever seen a case where a market has fallen by half in five months while the speculators were buying into that market.
How dangerous is it?
Investors have bought a falling knife. That is why I am saying you have to be careful. But no one believes this. In the US, the production numbers are at a generation high at over 9 Million barrels per day. We have not slowed down production at all. We are making new highs in crude oil production and everybody has bought into the decline. No one sold.
This is a recipe for $40, $30 or $20 oil – or whatever it takes to make people realize that they have made a terrible mistake and that they will lose money. So oil is going to have to go somewhere where everybody just capitulates like crazy, just gets out of this stuff and tells me why it can never go back up again – and then you have the next rally.
Where do you spot better opportunities for investors?
The Fed does not move, the economy stays below average, the earnings numbers are continuing to disappoint and the ECB does its own QE-program: All that feeds into a bond market rally in the US.
That story has been in place and that story will remain in place for a while longer. Also, there is a shift out of Europe into the US. You can sell your ten year German Bonds and when you pick up US treasuries you can pick up 170 basis points. That is why I think rates in the US are going to stay low for a lot longer than people think.
But since the end of January yields on US treasuries already have gone up quite a bit.
On January 30th, the yield on thirty year government bonds hit 2,22% which was a new all-time low. The yield on ten year treasuries was at 1,63%. So its low is still in the summer of 2012 with 1,37%. But if my forecast plays out I still think we are going to go through 1,37% this year or at least go to it.
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