Miercoles 25/03/15 ordenes de bienes duraderos

[Fenix]

03:29 SocGen eleva su recomendación sobre las acciones japonesas
Los analistas de Societe Generale han mejorado su recomendación sobre las acciones japonesas hasta sobreponderar desde neutral.

El índice Nikkei 225 ha cerrado hoy con una subida del 0,17% a 19.746,20.


¿Deberían preocuparse los inversores por la próxima subida de tipos en Estados Unidos?
por Carlos Montero •Hace 11 horas

Los precios de las acciones en Estados Unidos y en gran parte de Europa están en zona de máximos históricos. Otros mercados como el español cotizan en máximos multianuales. Y los rendimientos de los bonos están cerca de mínimos históricos, lo que significa que los precios de los bonos, que se mueven en sentido inverso a la rentabilidad, están en máximos históricos. Esto ocurre en medio de una larga serie de decepcionantes datos económicos.

Mientras tanto, la Reserva Federal ha señalado que pronto podría poner fin a su política monetaria ultra laxa-fácil, algo que retirará liquidez del mercado y ejercerá presión sobre activos como las acciones y los bonos. Este es el estado actual de los mercados.

"Muchos creen que todos los mercados están demasiado caros debido a la impresión de dinero sin precedentes y finalmente acabará en lágrimas", dijo Jan Loeys de JP Morgan. "El comienzo de la normalización de las tasas de la Fed es el centro de atención. En la última reunión del FOMC de la semana pasada se recortaron las previsiones de crecimiento y eso parece haber retrasado los pronósticos de subidas de tipos hasta septiembre, impulsando los precios de los activos".

Los mercados celebraron este retraso, pero eso puede ser simplemente la confirmación de que lo contrario podría ocurrir cuando la Fed comience a endurecer la política monetaria.

¿Deberían preocuparse los inversores por el fin de la política monetaria laxa? Nosotros creemos que sí. La duración del rally de la renta variable mundial es de 6 años, después de haber subido un 150% desde el mínimo de marzo de 2009. Durante este período, los rendimientos de los bonos globales se han reducido a la mitad.

Para Jan Loeys, dos grandes fuerzas estructurales han impulsado los rendimientos de los activos a la baja y sus precios al alza:

1. La reparación de los balances tras la crisis (tasas de ahorro más altas), y

2. Un colapso en el crecimiento de la productividad (debilidad de la inversión).

El papel de los bancos centrales ha sido tratar de encontrar donde se encuentra el equilibrio real de la TIR sobre el capital, ("el" tipo de interés). Los bancos centrales han empujado constantemente estos rendimientos a la baja, a través de tasas de interés cero, la QE, y tasas de interés ahora negativas.

Desde diciembre de 2008, la tasa de interés de la Fed ha estado entre el 0% y el 0,25%

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En otras palabras, Loeys advierte que la presencia financiera masiva de la Fed en la economía tras la crisis financiera ha creado todo tipo de distorsiones en los mercados.

Y la idea de que la Fed podría comenzar a subir las tasas, tras mantenerlas cerca del 0% desde diciembre de 2008, está plagando de incertidumbres al mercado. Entre estas incertidumbres está cuánto pueden subir las altas tasas antes de llegar a un equilibrio.

"El proceso de subir las tasas a su nuevo equilibrio, es un proceso de prueba y error, ya que nadie sabe realmente dónde está", dijo Loeys. La incertidumbre engendra volatilidad en los mercados.

Así que, ¿debemos preocuparnos? Sí.

¿Están condenados los inversores? No necesariamente.

"En episodios anteriores, las acciones han subido después de que la Fed haya comenzado a subir tipos, pero esta vez ya han estado subiendo durante seis años", dijo Loeys.

Loeys piensa que en lugar de vender acciones en Estados Unidos, los inversores deben considerar el cambio de sus exposiciones hacia el extranjero.

"En estos momentos, las familias en Estados Unidos tienen una exposición en las acciones americanas mayor a la que tenían en procesos anteriores de subidas de tipos (ver gráfico). En nuestra opinión, esta es una razón más para preferir las acciones japonesas y europeas".

Exposición en renta variable de las familias estadounidenses según regiones

Fuentes: Jan Loeys, JP Morgan (via Business Insiders)

[Fenix]

5:22 Grecia es el país de la UE que gasta más en defensa en términos relativos
El desfile militar de hoy que conmemora el Día de la Independencia de Grecia, me recuerda que el país heleno gasta más en defensa, como porcentaje de la producción nacional, que cualquier otro miembro de la Unión Europea. Y en torno a una cuarta parte de esa factura se gasta en Alemania

5:34 Evans está a favor de un alza de tipos en 2016
El presidente de la Fed de Chicago, Charles Evans, no ve prisas para subir las tasas en Estados Unidos y está a favor de un alza de tipos en 2016.

5:47 Evans se muestra preocupado por una inflación demasiado baja
El presidente de la Fed de Chicago, Charles Evans, dice que es necesaria mucha más confianza en las perspectivas de inflación antes de comenzar las subidas. Se muestra preocupado por una inflación demasiado baja.

Espera que un crecimiento del 3,05 para los próximos dos de años. Dice que la tasa de desempleo actual está aún por encima del 5% normal.

Evans es votante este año y suplente el siguiente.

[Fenix]

12:16 Airbus y Lufthansa se verán penalizadas por el accidente de Germanwings
Los analistas de Bankinter reducen su recomendación de Airbus hasta Vender desde Comprar, de manera temporal hasta que se esclarezcan los hechos ocurridos ayer.

Opinión Bankinter: Por ello, los pedidos futuros de Airbus podrían verse perjudicados a favor de los de Boeing, quien previsiblemente elevará las ventas de su modelo Boeing 737. En este contexto, modificamos recomendación de Airbus hasta Vender desde Comprar, pero de manera tan sólo temporal.

[Fenix]

6:21 Las empresas de acero inoxidables se disparan tras posibles medidas contra China

[ ACERINOX ]
La Unión Europa, según las últimas noticias, impondrá aranceles de hasta el 25,2 por ciento sobre el acero inoxidable laminado en frío de China, en una medida que podría reavivar las tensiones que estallaron hace siete años entre Bruselas y Pekín sobre las tasas antidumping.

Las acciones de Aperam suben un 3,95% a 40,00 euros y los títulos de Acerinox ascienden un 2,85% a 16,440 euros.


Dicen...

José Luis Martínez Campuzano de Citi
Miércoles, 25 de Marzo del 2015 - 6:25:54

· Soros asigna una probabilidad del 50 % a que Grecia acabe abandonando el Euro, considera muy negativa esta posibilidad

· Schulz espera que Grecia alcance un acuerdo con sus socios europeos….a finales de la semana

· Portavoz del Gobierno griego, se presentará una lista de reformas el próximo lunes

- Las reformas estarán diseñadas para desbloquear la ayuda
- Se enfocaran en reformas estructurales y no nuevos ajustes fiscales

· Kathimerini afirma que el Gobierno griego pedirá al EFSF que devuelva 1.2bn. de los vencimientos de 10.9 bn. de hace un mes

· Yaresko (Ministro de finanzas de Ucrania): el país necesita una reestructuración de la deuda, “no tienen el mismo colchón que Grecia”

· Osborne: el riesgo de que Grecia abandone el EUR es evidente y al alza

· Reuter: Grecia podría quedarse sin liquidez el 20 de abril

- Espera obtener 1.9 bn. de la devolución de la rentabilidad de la deuda griega en manos del ECB y otros 1.2 bn. del EFSF
- Pero el Eurogrupo debería aprobar las reformas el lunes

· Dijsselbloem pide que se examine la petición de Grecia sobre el retorno del pago en exceso de los EFSF

· Economista IFO: la Crisis de Grecia y Rusia están teniendo un impacto menor en las empresas alemanas

[Fenix]

Venezuela o como arruinar a un país rico:
por Carlos Moreno •Hace 9 horas

El gobierno venezolano ha llevado a cabo siete devaluaciones en menos de diez años, tiene a un 24% de su población viviendo en la pobreza, la tasa de escasez supera el 30%, el PIB per cápita ha descendido en los últimos años más de un 30% hasta los 9.000 dólares, la tasa de inflación se ha disparado por encima del 60% y ha llevado a Venezuela a un estado de pobreza, la situación de escasez de comida y materias primas dirige al país a la catástrofe algo que ha despertado el desencanto generalizado de la nación venezolana, pese al esfuerzo gubernamental por mantener desinformada a su población. La represión de su régimen ha alcanzado unas tasas insostenibles en el último año, registrando miles de homicidios a manos de organizaciones paramilitares y decenas de muertes a manos de la guardia civil.

Y todo ello pese a contar con las mayores reservas mundiales probadas de crudo pesado y ser el quinto exportador de petróleo del mundo. Al inicio del régimen de Chávez, el precio del crudo estaba en los 18$ y actualmente, pese a sus recientes caídas, su precio se ha multiplicado por tres. Venezuela además ha percibido más de 56.000 millones de euros en préstamos de China desde 2005, más de la mitad de los préstamos concedidos a todo Latinoamérica, que caso de haber sido bien invertidos habrían permitido un espectacular desarrollo económico del país, pero el problema de Venezuela es que dichos ingresos procedentes del petróleo y de préstamos procedentes de China se han destinado a una serie de políticas irresponsables basadas en subsidios, donaciones políticas y subvenciones a países amigos.

Venezuela pese a las promesas de su gobierno se ha convertido en un país enteramente dependiente de los precios del petróleo ya que el 94% de sus ingresos proceden de las exportaciones de petróleo y debido a sus políticas dependientes de subsidios a las clases más pobres, necesita un precio del petróleo por encima de los 100 dólares para alcanzar un equilibrio presupuestario. Por no comentar las recientes donaciones enmascaradas o desvíos de fondos a cambio de concesiones de licencias a sus políticos en cuentas de Suiza o Andorra.

Petróleos de Venezuela hasta que llegó Hugo Chávez al poder era considerada como una de las empresas más eficientes a nivel internacional, pero desde la llegada del régimen ha visto como su producción descendía más de un 15%, el número de empleados pasaba de 40.000 a 121.000 y su endeudamiento crecía hasta unos niveles estratosféricos convirtiéndola en otra empresa más deficitaria.

Teniendo en cuenta que el PIB del país descenderá fuertemente en 2015 y el descuadre presupuestario que le ha ocasionado el descenso del precio del petróleo, es cuestión de tiempo saber cuándo se producirá el impago de la deuda venezolana, al que el mercado le asigna más de un 90% de probabilidades de que se produzca.

Es una lástima que un país tan rico que cuenta con enormes reservas de petróleo, gas, metales y materias primas se vea sumido en la pobreza a la que le ha conducido su “casta” política.

[Fenix]

¿Insolvencia dentro del euro?

Miércoles, 25 de Marzo del 2015 - 7:17:34

GERMANY'S BUNDESBANK SAYS CURRENCY UNION OUGHT TO BE ABLE TO WITHSTAND INSOLVENCY OF A MEMBER STATE.

The financial and state debt crisis ... has yet to be overcome, the Bundesbank said in the report, reiterating that individual states and investors should take primary responsibility for their debts.

In this respect, the currency union ought to be able to withstand the extreme case of the insolvency of a member state.

Desde que leí el titular anterior mi cabeza no para de dar vueltas sobre su significado. ¿Puede un país declararse en quiebra dentro del Euro? Ya sé que me van a responder que, naturalmente. Pero, por otro lado, al valorar sus consecuencias quizás ya no estén tan de acuerdo en la afirmación anterior. Por ejemplo, la insolvencia por falta de financiación puede ser cubierta por el ECB...¿no es lo que está haciendo en estos momentos con Grecia?. Por otro lado, la insolvencia derivada de la insostenibilidad del pago de la deuda es un tema tabú en estos momentos. También con Grecia como ejemplo.

Pero la insolvencia, en términos de insostenibilidad de la deuda, depende de varios factores: el nivel de deuda, el coste financiero y el crecimiento potencial. Una combinación de factores que dificulta la afirmación categórica de que un país es insolvente. De nuevo tomando a Grecia como ejemplo, en los últimos meses hemos podido leer sesudos análisis que apuntan tanto a que su nivel de deuda (ya saben que supera el 178 % del PIB) es insostenible como otros que nos dicen precisamente todo lo contrario. Los socios europeos de Grecia piden a su Gobierno que, en lugar de enfocarse tanto en la necesidad de reducir la deuda (su duración es larga y su coste ya muy bajo) se vuelquen en las reformas estructurales que aumenten el crecimiento potencial. Para las autoridades griegas, por el contrario, es imperioso afianzar el crecimiento a corto plazo y esto sólo se consigue con una combinación de políticas, fiscales y monetarias, expansivas. La primera pasaría por reducir la deuda y mejorar las perspectivas de crecimiento. Un círculo virtuoso pero sin tomar a corto plazo muchas medidas dolorosas de ajuste. Estas, dicen, se harán con tiempo.

Lamentablemente la historia nos muestra como los "buenos tiempos" nunca son utilizados para las reformas.

Pero, al margen del caso de Grecia, lo cierto es que el escaso avance en la integración fiscal y el amago de retroceso en la política aumenta la coherencia de la conclusión del Buba. De la misma forma que se ha puesto encima de la mesa un proceso para facilitar de forma ordenada la reestructuración bancaria, ¿se podría hacer lo mismo para la deuda soberana?. ¡Vaya pregunta más políticamente incorrecta!.

Pensemos por ejemplo en el QE. Antes de su puesta en funcionamiento hemos tenido muchos meses para valorarlo. Hemos escuchado que un banco central difícilmente puede tener problemas de insolvencia, considerando que puede traer a valor presente los ingresos por "señoretaje". Luego, una vez anunciado el QE conocimos que el 80 % del riesgo asumido por las compras de papel quedaría en manos de los bancos nacionales y sólo el 20 % sería mutualizado en la zona. Bueno, a efectos prácticos, hay poca diferencia con respecto a quién compre ya que el resultado es el mismo. Pero, ¿qué puede pasar en un futuro si las dificultades de un país se traducen en fuertes pérdidas en la cartera comprada? Al final, los bancos nacionales son propietarios del ECB compartiendo con él el Eurosistema. Pero, no tienen un acceso directo (sí indirecto, pero tampoco lo controlan) a los ingresos derivados de la emisión de papel. Naturalmente, siempre quedarán los gobiernos para dotar de capital al banco central nacional con problemas. Aunque, lamentablemente, estos problemas derivados de la insolvencia (teórica) del país en cuestión nos meten en un círculo vicioso de difícil salida. ¿La solución? Claro, la mutualización de la deuda en la zona. Y del riesgo. Pero esto no es nada fácil.

Ya sé que el EUR sólo ha avanzado de forma decidida sobre la base de dificultades que han ido surgiendo en el camino. Y en este sentido la mejora económica cíclica que vemos ya en estos momentos unida a la mejora financiera (estabilidad financiera garantizada que decía el propio Draghi el lunes) nos ofrece una interesante tregua para hablar sobre estos temas con calma. Otra cosa es encontrarles soluciones. Como de hecho está ocurriendo en el caso de Grecia. Un dilema sin fácil solución. De hecho, se podría decir sin solución a corto plazo. Otra cosa es que no haya una salida que nos permita aplazarlo en el tiempo. En Europa estamos muy familiarizados con este tipo de salidas.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

[Fenix]

7:25 Teóricamente la Fed puede llevar los tipos más bajos que cero
Charles Evans de la Fed
Charles Evans, presidente de la Reserva Federal de Chicago, afirma que prefiere ver la inflación dirigirse al 2,5% que preocuparse por la pérdida de la credibilidad como sufrió el Banco de Japón, y añade:

- Es posible más medidas de flexibilización monetaria si fuera necesario, pero no creo que lo sea.
- La economía de EE.UU. está muy fuerte.
- La QE debería mover las cosas en la dirección correcta.
- No aseguro que los tipos sean normales en el futuro.
- Teóricamente la Fed puede llevar los tipos más bajos que cero.

[Fenix]

7:30 Pedidos fábrica EE.UU. febrero -1,4% frente +0,2% esperado
Anterior +2,0% revisado desde 2,8%
Sin transporte los pedidos caen un 0,4% frente +0,2% esperado y -0,7% anterior revisado desde +0,3%.

Malos datos para el dólar y la renta variable.

7:45 ¿Cómo cotizará el dólar/yen dentro de dos años?
Esta tarde publicábamos las previsiones del euro/dólar de las principales casas de análisis. Traemos ahora la tabla de previsiones del dólar/yen realizada por FX.

Las previsiones son alcistas para el par.

[Fenix]

8:22 El rally del dólar podría durar otros 20 meses
Según los analistas de Standard Chartered
Los analistas de Standard Chartered esperan que la divisa estadounidense mantenga su tendencia alcista en los próximos 20 meses.

Citan que las últimas grandes subidas del dólar en la década de 1990 y 80 duraron 66 meses, mientras que el rally actual tiene "sólo" 46 meses duración.

8:16 Bono EEUU 10 años junio. Todavía buscando la corrección bajista
Los precios extendieron las subidas sobrepasando la resistencia de 129. El siguiente punto de referencia de un giro bajista se encuentra en la referencia 78,6% de Fibonacci en 129-20.

Resistencias 129-07 129-20+ 130-01+ 130-20
Soportes 129+ 128-24 124-14+ 128-02+

[Fenix]

8:48 S&P 500 futuro junio. Por ahora sólo una corrección de corto plazo
Con el mercado quedándose dos puntos por debajo del máximo anterior, hay una posibilidad de que estemos viendo la configuración de un techo, pero mientras se mantenga el soporte de 2061, vemos esta caída como correctiva y todavía esperamos una última subida al techo de la cuña alcista.

En una escala más amplia, tanto la pauta de cuña como la divergencia bajista del MACD nos advierten una posible corrección de mayor calado.

Resistencias 2092 2101 2107/9 2122
Soportes 2076 2070 2061 2031

[Fenix]

9:24 La inflación subyacente en EEUU puede caer aún más, según Goldman
Los analistas de Goldman Sachs creen que debido a un dólar más firme y la continua caída de los precios de la energía, la inflación subyacente de Estados Unidos todavía tiene margen para caer aún más.

9:45 Barclays baja su estimación sobre el crecimiento del PIB USA
Los analistas de Barclays han rebajado sus estimaciones sobre el crecimiento del PIB de EE.UU. en el primer trimestre del año al 1,2% frente el 1,3% anterior.

La principal razón para esta rebaja de estimación son los menores pedidos de bienes duraderos. El consenso actual para el crecimiento del primer trimestre es del 2,2% y para el segundo trimestre +3,0%, pero es probable que ambos sean revisados a la baja.

9:40 El BCE eleva el techo del ELA para los bancos griegos
El Banco Central Europeo eleva el techo del ELA para los bancos griegos por más de 71.000 millones de euros de acuerdo con una fuente cercana a la operación.

El techo de deuda actual es de 69.800 millones de euros.

[Fenix]

¿Hay supremacía militar rusa?
por Inteligencia Financiera Global •Hace 7 horas

En este espacio, por sus implicaciones político-económicas, hemos dado seguimiento a las tensiones bélicas entre Estados Unidos, sus aliados y Rusia. Una de las más recientes es la posible presencia de un submarino nuclear ruso en aguas territoriales del Reino Unido. Liveleak. com reporta la versión de Angus Macleod, capitán escocés de un barco pesquero quien dijo que él y su tripulación apenas si lograron salvarse de morir el domingo pasado, luego de que sus redes se prendieron de “lo que solo puede ser un submarino”, a solo diez millas de la costa.

Macleod de 46 años de edad, relató cómo su barco comenzó a ir más lento y que las redes eran jaladas hacia adelante. Lo que más les importaba en ese momento era salir de la situación y mantener despejados los motores. Más tarde, junto con sus cuatro compañeros –con quienes dice acumulan más de 110 años de experiencia entre todos, llegaron a la conclusión de que lo que los había arrastrado era un submarino. “Ninguno de nosotros había visto algo así antes”, sentenció. Para DailyMail, Macleod dijo que “de haberse sumergido hacia aguas profundas quizá nos habríamos hundido con él”.

Según Liveleak un alto funcionario de la Royal Navy británica confirmó que ningún submarino de su país o de la OTAN estuvo operando en el área de Butt of Lewis, al norte de la Gran Bretaña, donde ocurrieron los hechos. El ministerio de Exteriores rechazó hacer comentarios, pero una fuente dijo al medio que esperaban los resultados de una pesquisa del área de Investigación de Accidentes Marinos.

Los indicios apuntan pues a la presencia de un submarino enemigo “paseándose” en las narices británicas sin ser detectado.

Coincidencia o no, el polémico periodista estadounidense Steve Quayle afirma que según fuentes militares, el poderoso portaaviones USS Theodore Roosevelt habría sido puesto en la mira de un submarino ruso el pasado fin de semana. Según esta versión la gigantesca nave fue blanco de un ataque con armas electrónicas en su camino hacia Stokes Bay, al sur del Reino Unido, donde arribó también desde el domingo. La llegada de la nave fue anunciada oficialmente como una escala de este barco como parte una gira mundial.

Quayle dice que el incidente del Roosevelt y otros, como cuando los rusos “forzaron” la salida a la superficie de un submarino nuclear americano en el ártico hace tres semanas, no han salido a la luz. Tampoco que Moscú acaba de activar un nuevo radar de largo alcance. “Las armas electrónicas rusas son invencibles en este momento”, opinó.

Los dichos de Quayle deben tomarse con reservas, porque en los casos que menciona no hay ninguna otra fuente pública, ni siquiera rusa, que los confirme o desmienta.

Como quiera, lo que es un hecho es que la vulnerabilidad de los portaaviones americanos ha quedado expuesta con anterioridad. Por ejemplo, en febrero pasado el mismo T. Roosevelt fue “hundido” durante ejercicios militares celebrados cerca de Florida. El responsable fue un submarino francés que también “eliminó” a la mayoría de su escolta. El ministerio de Defensa y la Armada francesas lo habían presumido en uno de sus portales de internet, pero la información fue de inmediato eliminada.

En este contexto, conviene recordar que hace casi un año un avión de combate ruso sobrevoló uno de destructores más avanzados de la flota americana, el USS Donald Cook, cargado con decenas de misiles antiaéreos y más de 150 misiles Tomahawk en aguas del Mar Negro. Fuentes de ambos bandos confirman el encuentro y que el avión SU-24 no llevaba bombas ni misiles. Sin embargo, sólo medios rusos informaron que cargaba un arma electrónica llamada “Khibiny” con el que se supone, deshabilitó los sistemas electrónicos del destructor. El Pentágono por supuesto, no lo reconoce.

Como sea, lo cierto es que después del incidente el barco fue llevado a puerto en Rumania. Por las circunstancias de los hechos, no hay terceras versiones que confirmen quién tiene la razón. Sería ingenuo esperar que en Washington admitieran una humillación como la de perder control sobre todos sus aparatos de última generación. De igual manera resulta difícil imaginar que los rusos hicieran pasar 12 veces un avión de guerra sobre un peligroso barco enemigo sólo por diversión. Es probable en cambio que los rusos estuvieran utilizando un instrumento cuyos efectos ya hubieran sido probados antes: sus famosas armas electrónicas.

En suma, de ser efectivo dicho armamento ruso, más otras ventajas que hemos comentado en este espacio –como la calidad y cantidad sus tanques en el Teatro de Operaciones Europeo o la superioridad de sus Fuerzas Nucleares Estratégicas, esto podría retrasar por ahora una gran guerra. Sólo la OTAN sabe en estos momentos cuáles serían sus ventajas o desventajas frente a las armas enemigas, pero en todo caso la advertencia sigue vigente: más vale no meterse con Rusia. Ojalá Obama y sus amigos entiendan el mensaje, pues en una conflagración global todos perderíamos, y la victoria de los aliados, no estaría asegurada.

[Fenix]

10:23 Nuevo aumento de la ELA para la banca griega
Por 700 M. EUR, sumando ya 71 bn.

El lunes el propio Draghi valoraba el riesgo del Eurosistema con la banca griega en 104 bn.

10:55 Grecia no tiene derecho legal a desembolso por recapitalización bancaria
Según han señalado algunos funcionarios de la zona euro, Grecia no tiene derecho legal a desembolso de 1.200 millones de euros por recapitalización de los bancos griegos.

El gobierno de Atenas exige esta cantidad porque cree que pagó de más al usar las reservas de efectivo de su propio fondo de recapitalización bancaria para inyectar dinero a sus propios prestamistas.

Esto empeora las perspectivas de liquidez de Grecia que puede quedarse sin efectivo para pagar sus deudas en las próximas semanas.

11:14 Estoy preocupado porque la ralentización en EE.UU. sea persistente
Dennis Lockhart, presidente de la Reserva Federal de Atlanta
Dennis Lockhart, miembro de la Reserva Federal de EE.UU., ha declarado mostrarse preocupado por la persistente ralentización económica del país. Añade:

- La ralentización en el primer trimestre preocupa que sea una ralentización persistente.
- Mi principal escenario es un repunte en el segundo y tercer trimestre.
- Veo el crecimiento en el rango 2,5%-3%
- No hay un 100% de probabilidad de que subamos tipos en junio, julio o septiembre.
- Si la subida es más allá de septiembre es porque hemos visto algún dato desanimador.
- Queremos un escenario inflacionista confortable.

[Fenix]

"Aunque los mercados pueden subir a corto plazo, los objetivos ya están cubiertos"
por RATm •Hace 9 horas

Los mercados vienen con pequeñas noticias que no es que vayan a cambiar el panorama pero son interesantes, reconoce Juan Luis García Alejo, de Andbank.

Miembros de la FED indicando que tenemos que estar preparados para una sorpresa en tipos, además la sensación de que el riesgo político en España se va desdibujando y todo sigue alineado para que el mercado tenga cierto recorrido.

Creo que dependerá en gran medida de lo que hagan los bonos, que parece que podrían seguir apoyados por el BCE y el impulso cíclico en España continuará. Los objetivos ya están alcanzados, desde nuestro punto de vista.

Aerolíneas. El gran catalizado de comportamiento ahora mismo es la bajada del crudo y es lo que les acompañará. Ahora hay que fijarse mucho en esta materia prima para tratar de adivinar los movimientos de corto plazo del sector.

11:23 Los comentarios de Lockhart están penalizando a las bolsas
Los comentarios que publicábamos anteriormente de Dennis Lockart abriendo la posibilidad de una subida de tipos en las reuniones de junio-julio-septiembre, están penalizando las bolsas europeas y estadounidense que caen ya más del punto porcentual.

[Fenix]

Entrevista a Miguel de Juan Fernández – Asesor del Argos Capital FI
por Alterinver •Hace 6 horas

Siguiendo nuestra línea de entrevistas con destacados protagonistas del mundo de la inversión, hoy le toca el turno a Miguel de Juan Fernández, gestor y analista del fondo Argos Capital.

En esta entrevista hemos podido conocer de primera mano cuales son los puntos clave de este fondo de corte value, junto con la visión de mercado de su gestor, que tras años de acumular experiencia y saber hacer en la industria de la gestión de activos decidió dedicarse a gestionar su propio fondo.

Miguel de Juan, rey, príncipe y héroe

¿Quién es Miguel de Juan Fernández? Trayectoría y motivaciones hasta llegar a crear un Fondo de Inversión propio.

Lo primero gracias a vosotros por vuestro interés. Siempre resulta complicado hablar de uno mismo y no resultar pedante…Básicamente tras trabajar en varias entidades de banca privada (Morgan Stanley, Citi, Banif y Barclays Gestión de Patrimonios) me doy cuenta del enorme conflicto de intereses entre las entidades y los clientes,…conflicto que personalmente me suponía un conflicto moral (sé que suena muy bonito, pero fue así) y tras hablar con algunos clientes, decido salir de la banca y emprender junto a ellos esta aventura, con el objetivo de no tener más conflictos y un único objetivo: hacer lo mejor para ellos.
Descubriendo Argos Capital FI

¿Qué es Argos y como fueron sus inicios?

ARGOS CAPITAL FI es el fondo value que creamos como vehículo para gestionar el patrimonio de los argonautas- que son los únicos partícipes de fondos que tienen “nombre”- …los inicios fueron complicados a nivel personal, pero muy satisfactorios a nivel profesional con el Argos. Desde el principio tuvimos el apoyo incondicional de Renta4 que nos ofrecen todo el entramaje jurídico, fiscal o legal necesario para la seguridad de los argonautas. Desde el primer momento comprendieron el objetivo del Argos y sólo hemos recibido apoyo por su parte.

¿Cuál es su estrategia de inversión? Política de la cartera, rotación, límites a la horas de invertir en empresas o sectores…

La única estrategia es el value investing y, siguiendo tanto el ejemplo de Buffett, Graham o Klarman entre otros, podemos invertir en acciones, bonos, liquidez, operaciones de arbitraje…no hay restricciones en ese sentido. Las únicas restricciones que me he marcado son no utilizar derivados ni apalancamiento, pese a que los estatutos lo permiten.

En ese sentido los únicos límites a la hora de invertir en empresas son los que establece la CNMV sobre la concentración, es decir, nunca podremos tener más del 10% en un único título (el límite general es el 5%),…por lo demás tenemos total libertad y flexibilidad a la hora de invertir. Podemos estar en cualquier sector, país o tamaño…la única estrategia u objetivo es comprar “billetes de cien a cincuenta”, parafraseando a Buffett. En este sentido definiría el enfoque del Argos como “Buffett-Graham” dentro de las diferentes “versiones” del value que parecen existir.

Generalmente la cartera será bastante concentrada, entre 20-30 valores y tenemos una muy baja rotación,…no quiero generar gastos de compraventa a los argonautas si no es necesario.

¿Qué técnica de análisis utiliza para la selección de valores?

La técnica es simplemente el análisis en profundidad de las memorias y cuentas anuales de las empresas en que invertimos o de los prospectus de los bonos que podemos comprar. Dependiendo de la empresa puede ser más sencillo optar por el descuento de flujos o directamente calcular el valor de liquidación de la empresa. Como dice Buffett, la técnica no es compleja,…lo importante es comprender la empresa, valorar con prudencia y exigir siempre margen de seguridad, esto es, comprar algo que vale diez a cinco o menos.

¿Qué características han de cumplir las empresas para poder estar en Argos?

Las únicas características son que estén dentro de mi círculo de competencia y que tras el análisis, exista suficiente margen de seguridad. En líneas generales preferiré empresas sin deuda o muy poca y cuya operativa empresarial le permita generar suficiente margen de rentabilidad sobre los activos que utiliza y sobre el capital empleado; sin embargo, hay otras cuya operativa es más bien mediocre a nivel de rentabilidad pero su precio es tan atractivamente bajo que merece la pena incorporarlas a la cartera….mientras las primeras pueden ser las típicas “compounders” que incrementan su valor intrínseco con el paso del tiempo, en las otras el tiempo es un lastre y desharía la posición cuando alcanzamos un nivel de rentabilidad mínimo (el 50%).

¿Cuál es su estrategia para detectar nuevas oportunidades de inversión?

Lo cierto es que la única es estar pendiente siempre, leer mucho, utilizar algunos screeners que facilitan la criba, ver compras de otros inversores value, las que aparecen en los mínimos de 52 semanas,…pero en ocasiones, encontramos alguna empresa que merece la pena viendo un anuncio de televisión, caso de Garmin, o porque algún argonauta me envía un vídeo de una empresa que le resulta curiosa, caso de Corning que ya no está en el Argos.

¿Podría argumentarnos cuales son las posiciones más destacadas del Fondo y sus perspectivas?

Las posiciones principales son Ferrovial, Bolsas y Mercados, Aggreko, un bono corporativo de Abengoa 8.50%, Berkshire Hathaway, Ausdrill y el REIT belga Cofinimmo Sicafi. Algunas de las mantenemos porque son “compounders” pese a superar el 100% de plusvalía, el bono vence el próximo año y mientras tanto nos ofrece un 8.50% anual, otras están compradas porque su precio respecto al valor contable- sin tener en cuenta su futuro, si preferís- era ridículo,…el REIT en cambio nos sirve como “placeholder” donde mientras esperamos mejores alternativas nos ha venido generando una rentabilidad anual del 13%. Al igual que otras compradas recientemente y cuya rentabilidad ronda el 50%, son empresas destinadas a ser vendidas en breve plazo,…al igual que acabamos de deshacer posiciones en un bono corporativo que nos generó una rentabilidad anual del 15.75%.

¿En qué aspectos se diferencia su gestión de la de otros gestores?

Bien, respecto a la mayoría,…evidentemente el enfoque value; respecto a otros value, la flexibilidad tomada de Buffett-Graham o Klarman, de poder buscar valor, margen de seguridad, allá donde esté,…independientemente de si son acciones o deuda. Esos grandes inversores value han utilizado la deuda cuando han encontrado suficiente margen,…a menor escala- mucha menor, jajaja- el Argos intenta hacer lo mismo. A nivel de información, somos el único fondo- junto con la casa Cartesio- que compara sus logros frente a los índices de bolsa incluyendo los dividendos brutos en los índices- algo que, simplemente, supone seguir la senda que ya Graham en su partnership Graham-Newman en los años 30 a 55 ya hacían,…y Buffett ha seguido el ejemplo. En la parte personal, me gusta conocer y que me puedan llamar los argonautas y de la misma forma las Cartas mensuales siguen el ejemplo de Buffett, Leithner y otros,…intentar ofrecer toda la información relevante que, en palabras de uextra, cuando hay alguna operación relevante, les envío un comentario de actualización,…no es necesario pero creo que es un refuerzo del “espíritu de partnership” como les explicaba en la Carta de Lanzamiento.

¿Qué le diría a un posible Argonauta?

Siempre les digo a quien muestra interés por el Argos que antes de invertir lean las Cartas mensuales,…son muchas, pero creo que es el primer paso para entender lo que deben esperar del Argos y cómo se ha llegado a la situación actual.
Visión de Mercado

¿Qué perspectivas tiene sobre los mercados tras la inyección de liquidez del BCE?

No opino sobre los mercados ni sobre lo que pueden hacer en el corto plazo. Dicho esto, es obvio que toda esa liquidez terminará saliendo por algún lado…si sale por la economía real (como piden los gobiernos y se supone pretende el BCE) generará inflación; si va a la economía financiera, seguirá aumentando la burbuja de deuda y se seguirá trastocando la renta variable.

¿Cuáles podrían ser los mayores enemigos o debilidades de los mercados en el corto y medio plazo? ¿Podrían el precio del petróleo o la situación que vive Grecia alterar estas perspectivas?

No tengo ni idea, la verdad,…pero pienso que al final, lo importante sigue siendo el margen de seguridad de todas y cada una de nuestras posiciones,…y mientras no se encuentre suficiente valor,…mantenerse en liquidez el tiempo que sea necesario.

¿Qué recomendaciones de inversión le daría a nuestros lectores?

La mejor sería leer a Buffett y Graham; la segunda mejor, que si no lo tienen claro inviertan en los índices, porque no parten de cero…cuentan con la rentabilidad del mercado,…que no es mala.