"Consejos sine pecunia"
Álex Fusté
por Observatorio del Inversor de Andbank •Hace 2 días
Siempre he defendido que todo, por inútil que parezca, puede tener una utilidad. Me equivoqué. Las predicciones de los analistas no tienen ninguna utilidad. De hecho, son más inútiles que una sesión de logopeda para Rambo (perdonen esta pequeña licencia). Incluso un reloj estropeado acierta más que los analistas. Al menos da la hora exacta dos veces al día.
Veamos. Mis colegas planteaban un crecimiento para el PIB de un 1% (y eso tras múltiples rebajas), y el dato ha acabado siendo del 0.2%. Pero, al fin y al cabo… ¡que es un 80% de error!
Centrémonos en lo importante. ¿Es el dato preocupante? No, en mi humilde opinión. Al parecer, es bastante frecuente ver en el primer trimestre ritmos de actividad débiles, para observar después una recuperación significativa (vean gráfico inferior). No veo razones para pensar que esto no pueda volver a repetirse este año.
¡Tranquilos pues!
Presupuesto “base cero”, ¿misión imposible?
por Inteligencia Financiera Global •Hace 2 días
Como sabe, la producción de petróleo en México se está desplomando casi al mismo tiempo que los precios. Es cierto que en apariencia estos se han estabilizado en semanas recientes, pero lo cierto es que la tendencia y presiones bajistas continuarán por un buen rato. Aunque se niegue, la economía global se aproxima cada día a una nueva recesión mientras las políticas monetarias expansionistas de los bancos centrales, lejos de apoyarla, la empujan hacia el agujero negro de la depresión deflacionaria.
En este adverso contexto global, el gobierno de la República –cuando menos, reconoció que la nueva realidad mexicana pasa por menores ingresos tributarios. Ante el compromiso de no volver a aumentar los impuestos en este sexenio, la única salida posible es la de recortar, y mucho, el gasto público.
Sin embargo, pese a que el secretario de Hacienda, Luis Videgaray, se ha pronunciado en este sentido y anunció un nuevo que vendrá en el Presupuesto de Egresos de la Federación (PEF) 2016, lo cierto es que aún no será suficiente para equilibrarlo. Ese primer paso es indispensable y urgente, y debería ser el centro de la propuesta presupuestal. En cambio, se ha dicho que la construcción del PEF del año próximo será bajo el principio de “base cero”. Algo es algo.
Para explicarlo de manera sencilla, esa herramienta consiste en que cada año se hace un “borrón y cuenta nueva” en la planeación de los gastos. De este modo, se deja de tomar como base lo ejercido el año anterior. Y es que cuando se hace de esta manera, el presupuesto termina siendo casi el mismo. Esa inercia hace que las erogaciones se vuelvan una creciente costumbre, pues además, no olvidemos que el incentivo para los burócratas es agotar siempre los recursos y pedir más. De lo contrario, en el ejercicio siguiente les son reducidos.
De manera que el presupuesto “base cero” es positivo en tanto permite y obliga a evaluar cada año los resultados de los programas públicos: si son eficientes y cumplen sus objetivos, permanecen; de lo contrario, desaparecen.
Asimismo, existe una obligación para que los funcionarios justifiquen cada rubro de gasto que solicitan y planean ejercer. Se cambia de una visión desde el pasado, a una proyección a futuro. Esta labor reduce el gasto inercial, que es precisamente de lo que se trata cuando la escasez de recursos se hace presente.
El presupuesto “base cero” ha sido exitoso en muchas empresas y algunos gobiernos. El primer caso fue el de James Carter, quien como gobernador de Geo rgia y luego como presidente de los Estados Unidos, lo implementó. A decir verdad, en aquella como en otras ocasiones, ha habido un gran ímpetu inicial que más tarde se agota. La administración Carter abandonó rápido este tipo de presupuesto. Parece que la intención en realidad era eliminar gastos innecesarios de entrada, pero la laboriosidad típica de un presupuesto “base cero” agravada por la burocracia, hizo que durara poco.
Aquí en México, el senador Luis Armando Melgar presentó la semana pasada dos iniciativas, una de reforma constitucional y otra correlacionada que propone cambios y adiciones a la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria en materia de “base cero”. De este modo, la voluntad expresada por el actual gobierno quedaría plasmada en la ley, y se tendría que aplicar en toda la Administración Pública Federal con independencia del partido que gobierne en el futuro.
Una medida legal como esta sería muy positiva, pero con los malos hábitos derrochadores que tienen nuestros políticos, se antoja complicado que se materialice. Ojalá nos equivoquemos. Disciplina presupuestal y promoción del ahorro, sí son indispensables para impulsar el crecimiento económico. Ya basta de crisis.
Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
Re: Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
por Fenix » Mié May 06, 2015 6:13 pm
- Fenix
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Re: Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
por Fenix » Mié May 06, 2015 6:15 pm
El yuan chino está muy sobrevalorado
Afirma el FMI
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 02:05
El Fondo Monetario Internacional, según fuentes recogidas por el Wall Street Journal, declarará en un informe que se publicará en las próximas semanas que el yuan chino está sobrevalorado por primera vez en más de una década.
Hay riesgo de que la búsqueda de rendimiento pueda salirse de control.
Vitor Constancio
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 02:02
El vicepresidente del Banco Central Europeo, Vitor Constancio, dice que hay suficiente deuda disponible para que el Banco Central Europeo la compre, y añade:
- Los activos europeos no están sobrevalorados en términos generales.
- Hay riesgo de que la búsqueda de rendimiento pueda salirse de control.
- La economía europea se mueve en la dirección correcta.
¿Hedgeados contra un shock devaluatorio en 2016?
por JC Castillo •Hace 2 días
Hace meses que se está gestando en el entorno corporativo argentino la sensación de que con el próximo presidente se viene un formidable ajuste de precios relativos, siendo el tipo de cambio el precio principal que captura la atención de todos. La pregunta no es si dichos ajustes ocurrirán, eso es obvio; lo que no sabemos y eso dependerá de quien sea electo como presidente, es la velocidad de dichos ajustes. Lo cierto es que todo gerente financiero debe sentir hoy en día la casi inexcusable responsabilidad de medir la exposición dólar de su negocio y eventualmente plantearse ya cómo hedgear al mismo ante un potencial shock devaluatorio que cuando ocurra, quizá no avise, tal como ocurrió con la última gran devaluación del peso a principios del 2014.
Uno podría conjeturar que si el FPV llegase a ser electo se vendría un largo periodo de gradualismo y eventual corrección en cámara lenta. Si ganase el PRO, se podrían imaginar cambios más rápidos, shockeando al modelo actual. Con lo cual, parecería que al candidato presidenciable del FPV se lo asocia al concepto de gradualismo mientras que al PRO se lo relaciona con cambio rápido. Todo esto obviamente es mera conjetura dado que en Argentina parecería que la regla es no debatir y que por lo tanto un electorado que está obligado a votar debe hacerlo respecto a representantes que no están obligados a debatir. Queda claro que la estrategia de todos, es no decir nada ante la eventual pérdida de votos que un sincericidio pudiese ocasionar. Vivimos en una democracia de mudos en donde al electorado no le queda otra que imaginar lo que eventualmente se pueda hacer.
Desactivar en cámara lenta las múltiples restricciones económicas que enfrenta el país condenaría a la economía argentina a una crónica falta de empleo. Recordemos como detalle que Argentina colocó deuda en el entorno del 9% cuando Alemania puede hacerlo al 0%. Parecería entonces que hacer la plancha por cuatro años es imposible, por el contrario, se necesitan ajustes inmediatos en varios frentes: cambiario, fiscal, monetario, endeudamiento, etc. Sin embargo, queda claro que la tendencia alcista de activos argentinos está intacta, el mundo está ansioso de confiar nuevamente en Argentina y no lo hacen “por buenos” sino porque la razón es obvia: en un mundo en donde sea hace difícil encontrar algo aceptable que rinda 3% a diez años, la curva argentina ronda el 8/9%, una uva caída del cielo.
El costo más alto de una estrategia gradualista radica probablemente en el ADN de los argentinos. Los argentinos no reaccionan en cámara lenta ante los diversos desafíos que nos presentará seguramente la situación inmediata al próximo presidente. El gradualismo dejaría al próximo gobierno atrapado en la coyuntura actual, aspectos que lentamente irían erosionando el romance eventual que tenga la ciudadanía en los primeros seis meses de gestión sabiendo que los argentinos tenemos la lapidaria costumbre de “desamorarnos muy rápido”. No pegar nunca un golpe de knock-out probablemente le ahorraría los costos políticos iniciales pero a la larga lo terminarían haciendo sucumbir ante una realidad que, sin cambios estructurales, queda condenada a la erosión de capital político. El gradualismo podría funcionar en el corto pero es claramente inestable para el largo plazo.
Si el próximo gobierno optase por un cambio global y simultáneo probablemente tendría que digerir un costo político inicial alto pero sentaría las bases para recolectar las bondades de un sistema económico que quede liberado del esquema de restricciones actuales. Argentina necesita reducir su déficit fiscal, implementar una política anti-inflacionaria contundente, interrelacionarse nuevamente con el mundo y mercados financieros, liberar el cepo o sea, cambios que no implican reinventar la rueda pero con amplios impactos económicos. Cambiar rápido y recolectar después, parecería ser la única alternativa razonable. En ese contexto: ¿qué tan expuesto está el riesgo de la empresa que a uno le toca administrar ante un potencial shock devaluatorio?
Germán Fermo, Ph.D.
Director, MacroFinance
Director, Maestría en Finanzas UTDT
Afirma el FMI
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 02:05
El Fondo Monetario Internacional, según fuentes recogidas por el Wall Street Journal, declarará en un informe que se publicará en las próximas semanas que el yuan chino está sobrevalorado por primera vez en más de una década.
Hay riesgo de que la búsqueda de rendimiento pueda salirse de control.
Vitor Constancio
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 02:02
El vicepresidente del Banco Central Europeo, Vitor Constancio, dice que hay suficiente deuda disponible para que el Banco Central Europeo la compre, y añade:
- Los activos europeos no están sobrevalorados en términos generales.
- Hay riesgo de que la búsqueda de rendimiento pueda salirse de control.
- La economía europea se mueve en la dirección correcta.
¿Hedgeados contra un shock devaluatorio en 2016?
por JC Castillo •Hace 2 días
Hace meses que se está gestando en el entorno corporativo argentino la sensación de que con el próximo presidente se viene un formidable ajuste de precios relativos, siendo el tipo de cambio el precio principal que captura la atención de todos. La pregunta no es si dichos ajustes ocurrirán, eso es obvio; lo que no sabemos y eso dependerá de quien sea electo como presidente, es la velocidad de dichos ajustes. Lo cierto es que todo gerente financiero debe sentir hoy en día la casi inexcusable responsabilidad de medir la exposición dólar de su negocio y eventualmente plantearse ya cómo hedgear al mismo ante un potencial shock devaluatorio que cuando ocurra, quizá no avise, tal como ocurrió con la última gran devaluación del peso a principios del 2014.
Uno podría conjeturar que si el FPV llegase a ser electo se vendría un largo periodo de gradualismo y eventual corrección en cámara lenta. Si ganase el PRO, se podrían imaginar cambios más rápidos, shockeando al modelo actual. Con lo cual, parecería que al candidato presidenciable del FPV se lo asocia al concepto de gradualismo mientras que al PRO se lo relaciona con cambio rápido. Todo esto obviamente es mera conjetura dado que en Argentina parecería que la regla es no debatir y que por lo tanto un electorado que está obligado a votar debe hacerlo respecto a representantes que no están obligados a debatir. Queda claro que la estrategia de todos, es no decir nada ante la eventual pérdida de votos que un sincericidio pudiese ocasionar. Vivimos en una democracia de mudos en donde al electorado no le queda otra que imaginar lo que eventualmente se pueda hacer.
Desactivar en cámara lenta las múltiples restricciones económicas que enfrenta el país condenaría a la economía argentina a una crónica falta de empleo. Recordemos como detalle que Argentina colocó deuda en el entorno del 9% cuando Alemania puede hacerlo al 0%. Parecería entonces que hacer la plancha por cuatro años es imposible, por el contrario, se necesitan ajustes inmediatos en varios frentes: cambiario, fiscal, monetario, endeudamiento, etc. Sin embargo, queda claro que la tendencia alcista de activos argentinos está intacta, el mundo está ansioso de confiar nuevamente en Argentina y no lo hacen “por buenos” sino porque la razón es obvia: en un mundo en donde sea hace difícil encontrar algo aceptable que rinda 3% a diez años, la curva argentina ronda el 8/9%, una uva caída del cielo.
El costo más alto de una estrategia gradualista radica probablemente en el ADN de los argentinos. Los argentinos no reaccionan en cámara lenta ante los diversos desafíos que nos presentará seguramente la situación inmediata al próximo presidente. El gradualismo dejaría al próximo gobierno atrapado en la coyuntura actual, aspectos que lentamente irían erosionando el romance eventual que tenga la ciudadanía en los primeros seis meses de gestión sabiendo que los argentinos tenemos la lapidaria costumbre de “desamorarnos muy rápido”. No pegar nunca un golpe de knock-out probablemente le ahorraría los costos políticos iniciales pero a la larga lo terminarían haciendo sucumbir ante una realidad que, sin cambios estructurales, queda condenada a la erosión de capital político. El gradualismo podría funcionar en el corto pero es claramente inestable para el largo plazo.
Si el próximo gobierno optase por un cambio global y simultáneo probablemente tendría que digerir un costo político inicial alto pero sentaría las bases para recolectar las bondades de un sistema económico que quede liberado del esquema de restricciones actuales. Argentina necesita reducir su déficit fiscal, implementar una política anti-inflacionaria contundente, interrelacionarse nuevamente con el mundo y mercados financieros, liberar el cepo o sea, cambios que no implican reinventar la rueda pero con amplios impactos económicos. Cambiar rápido y recolectar después, parecería ser la única alternativa razonable. En ese contexto: ¿qué tan expuesto está el riesgo de la empresa que a uno le toca administrar ante un potencial shock devaluatorio?
Germán Fermo, Ph.D.
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Director, Maestría en Finanzas UTDT
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Re: Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
por Fenix » Mié May 06, 2015 6:16 pm
Operaciones millonarias, ¿Síntoma de burbuja?
por 3MBolsa •Hace 2 días
Solo han hecho falta cuatro meses para que el 2015 sea un año clave en cuanto a operaciones corporativas, continuando así con la tendencia que empezó en el 2014. Durante el periodo citado se han realizado a nivel mundial más de 6.000 operaciones entre fusiones y adquisiciones. No es una cifra demasiado elevada ya que se ha alcanzado con facilidad anteriormente. Lo que más llama la atención es la cuantía de las operaciones que se han llevado a cabo. En estos casi cuatro meses, el acumulado total de las mismas supera los 800.000 millones de euros. Este es, por tanto, el mejor primer cuatrimestre desde el año 2007 cuando la crisis impactó de lleno en los mercados financieros mundiales, aproximándose también a los niveles del año 2000 con el estallido de la burbuja tecnológica.
La liquidez desbordante en el mercado junto con una financiación a coste cero, impulsada por las políticas ultra expansivas de los principales Bancos Centrales, han llevado a las grandes compañías a expandirse aprovechando esta coyuntura. Si bien, no toda la liquidez acumulada se debe a los factores citados. La incertidumbre respecto a la situación económica tras la crisis y la falta de claridad sobre la evolución de la demanda impulsaron un gran aumento de los activos más líquidos (incremento de tesorería) en los balances al rediseñar las compañías sus estrategias mediante la optimización de costes, la venta de activos y el desapalancamiento. En consecuencia, la evolución favorable del crecimiento económico y, tal y como se ha citado, unas perspectivas aún laxas en lo que a política monetaria se refiere, no es de extrañar que las grandes empresas salgan al mercado a comprar para poner en movimiento el dinero acumulado.
Así, a pesar de que se podría esperar un aumento considerable del crecimiento orgánico con un incremento en el CAPEX de las empresas o que las estrategias de desapalancamiento cogieran un mayor impulso parece que, en estos momentos, las compañías apuestan por el crecimiento inorgánico mediante las fusiones y adquisiciones, invirtiendo cantidades millonarias para hacerse con el control de las firmas que desean. Esto, como es de esperar, ha acarreado fuertes incrementos en los precios de las acciones tal y como se observa en los ejemplos que se citarán a continuación.
Imagen
El cuadro anterior nos muestra las principales operaciones que se han llevado a cabo en estos cuatro primeros meses del año, ordenadas por el importe efectivo de las mismas. Tal y como se observa, solo las tres primeras suponen, en volumen monetario, más de 100.000 millones de euros. En este contexto, el tercer lugar en la clasificación lo ocupa una de las primeras que se dieron a conocer en este 2015, la adquisición de Hutchison Whampoa, perteneciente al multimillonario Li Ka-Shing, por parte de otra de sus compañías, Cheung Kong Holdings. Este acuerdo se lleva a cabo en el marco de una restructuración en el imperio corporativo del magante a través de un nuevo conglomerado denominado CK Hutchinson Holdings.
Por otro lado, la anunciada fusión entre Heinz y Kraft Foods a finales de marzo, tras la cual la nueva compañía se posicionará como el quinto mayor grupo de alimentación y bebidas a nivel mundial se sitúa en segundo lugar con una valoración de 41.000 millones de euros. Así, tras las avanzadas conversaciones que mantenía Berkshire Hathaway (brazo inversor de Warren Buffet y copropietario de Heinz junto con la firma brasileña 3G) para adquirir Kraft, la operación se llevará a cabo mediante la fusión de ambas compañías. Los accionistas de Heinz controlarán el 51% de la empresa fusionada (Kraft Heinz Co.) mientras Kraft ostentará el 49% restante. Asimismo, los accionistas de esta última recibirán los títulos nuevos más un dividendo efectivo de 16,50 dólares por acción. El anuncio del acuerdo conllevó una revalorización en los títulos de Heinz del 35,61% hasta alcanzar en dicha sesión nuevos máximos históricos. Posteriormente, los títulos han continuado revalorizándose más de un 6%.
Para finalizar, la primera posición es para la adquisición de BG por parte de Royal Dutch Shell. La fusión de ambas compañías por unos 65.000 millones de euros es la mayor registrada desde el año 2013 y la más grande del sector desde hace más de una década. La adquisición de BG se llevará a cabo mediante el pago en efectivo de 0,383 peniques por acción más 0,4454 acciones de Shell (clase B). Si analizamos los movimientos posteriores al comunicado, BG se revalorizó un 26,65% mientras Shell perdió más de un 4%, cifra que posteriormente ha recuperado. Además, debido al descenso continuado en el precio del crudo y el impacto que esto está generando en los resultados de las compañías del sector no sería de extrañar que se anunciaran nuevas fusiones en los próximos meses.
Como queda reflejado, las fusiones y adquisiciones han ayudado a impulsar las alzas en las bolsas, reflejando así la mejor capacidad que poseen las compañías y elevando las previsiones sobre las mismas tras los acuerdos. Si bien las operaciones corporativas son un síntoma positivo de avance e implican un mayor crecimiento a nivel empresarial, se empiezan a observar ciertos niveles que nos hacen pensar en la rentabilidad de las mismas. En definitiva, vemos que el impulso alcista continúa en el mercado bursátil, donde se celebran en exceso las buenas noticias, las malas no se castigan lo suficiente pero las compañías continúan reportando unos resultados positivos. Sin embargo, aunque la tendencia de fondo sea claramente alcista debemos ser cautos y reflexivos. Los ratios de mercado cotizan de forma exigente, no en burbuja pero tampoco baratos.
Andrea Gómez Fernández,
Analista de 3MBolsa.
por 3MBolsa •Hace 2 días
Solo han hecho falta cuatro meses para que el 2015 sea un año clave en cuanto a operaciones corporativas, continuando así con la tendencia que empezó en el 2014. Durante el periodo citado se han realizado a nivel mundial más de 6.000 operaciones entre fusiones y adquisiciones. No es una cifra demasiado elevada ya que se ha alcanzado con facilidad anteriormente. Lo que más llama la atención es la cuantía de las operaciones que se han llevado a cabo. En estos casi cuatro meses, el acumulado total de las mismas supera los 800.000 millones de euros. Este es, por tanto, el mejor primer cuatrimestre desde el año 2007 cuando la crisis impactó de lleno en los mercados financieros mundiales, aproximándose también a los niveles del año 2000 con el estallido de la burbuja tecnológica.
La liquidez desbordante en el mercado junto con una financiación a coste cero, impulsada por las políticas ultra expansivas de los principales Bancos Centrales, han llevado a las grandes compañías a expandirse aprovechando esta coyuntura. Si bien, no toda la liquidez acumulada se debe a los factores citados. La incertidumbre respecto a la situación económica tras la crisis y la falta de claridad sobre la evolución de la demanda impulsaron un gran aumento de los activos más líquidos (incremento de tesorería) en los balances al rediseñar las compañías sus estrategias mediante la optimización de costes, la venta de activos y el desapalancamiento. En consecuencia, la evolución favorable del crecimiento económico y, tal y como se ha citado, unas perspectivas aún laxas en lo que a política monetaria se refiere, no es de extrañar que las grandes empresas salgan al mercado a comprar para poner en movimiento el dinero acumulado.
Así, a pesar de que se podría esperar un aumento considerable del crecimiento orgánico con un incremento en el CAPEX de las empresas o que las estrategias de desapalancamiento cogieran un mayor impulso parece que, en estos momentos, las compañías apuestan por el crecimiento inorgánico mediante las fusiones y adquisiciones, invirtiendo cantidades millonarias para hacerse con el control de las firmas que desean. Esto, como es de esperar, ha acarreado fuertes incrementos en los precios de las acciones tal y como se observa en los ejemplos que se citarán a continuación.
Imagen
El cuadro anterior nos muestra las principales operaciones que se han llevado a cabo en estos cuatro primeros meses del año, ordenadas por el importe efectivo de las mismas. Tal y como se observa, solo las tres primeras suponen, en volumen monetario, más de 100.000 millones de euros. En este contexto, el tercer lugar en la clasificación lo ocupa una de las primeras que se dieron a conocer en este 2015, la adquisición de Hutchison Whampoa, perteneciente al multimillonario Li Ka-Shing, por parte de otra de sus compañías, Cheung Kong Holdings. Este acuerdo se lleva a cabo en el marco de una restructuración en el imperio corporativo del magante a través de un nuevo conglomerado denominado CK Hutchinson Holdings.
Por otro lado, la anunciada fusión entre Heinz y Kraft Foods a finales de marzo, tras la cual la nueva compañía se posicionará como el quinto mayor grupo de alimentación y bebidas a nivel mundial se sitúa en segundo lugar con una valoración de 41.000 millones de euros. Así, tras las avanzadas conversaciones que mantenía Berkshire Hathaway (brazo inversor de Warren Buffet y copropietario de Heinz junto con la firma brasileña 3G) para adquirir Kraft, la operación se llevará a cabo mediante la fusión de ambas compañías. Los accionistas de Heinz controlarán el 51% de la empresa fusionada (Kraft Heinz Co.) mientras Kraft ostentará el 49% restante. Asimismo, los accionistas de esta última recibirán los títulos nuevos más un dividendo efectivo de 16,50 dólares por acción. El anuncio del acuerdo conllevó una revalorización en los títulos de Heinz del 35,61% hasta alcanzar en dicha sesión nuevos máximos históricos. Posteriormente, los títulos han continuado revalorizándose más de un 6%.
Para finalizar, la primera posición es para la adquisición de BG por parte de Royal Dutch Shell. La fusión de ambas compañías por unos 65.000 millones de euros es la mayor registrada desde el año 2013 y la más grande del sector desde hace más de una década. La adquisición de BG se llevará a cabo mediante el pago en efectivo de 0,383 peniques por acción más 0,4454 acciones de Shell (clase B). Si analizamos los movimientos posteriores al comunicado, BG se revalorizó un 26,65% mientras Shell perdió más de un 4%, cifra que posteriormente ha recuperado. Además, debido al descenso continuado en el precio del crudo y el impacto que esto está generando en los resultados de las compañías del sector no sería de extrañar que se anunciaran nuevas fusiones en los próximos meses.
Como queda reflejado, las fusiones y adquisiciones han ayudado a impulsar las alzas en las bolsas, reflejando así la mejor capacidad que poseen las compañías y elevando las previsiones sobre las mismas tras los acuerdos. Si bien las operaciones corporativas son un síntoma positivo de avance e implican un mayor crecimiento a nivel empresarial, se empiezan a observar ciertos niveles que nos hacen pensar en la rentabilidad de las mismas. En definitiva, vemos que el impulso alcista continúa en el mercado bursátil, donde se celebran en exceso las buenas noticias, las malas no se castigan lo suficiente pero las compañías continúan reportando unos resultados positivos. Sin embargo, aunque la tendencia de fondo sea claramente alcista debemos ser cautos y reflexivos. Los ratios de mercado cotizan de forma exigente, no en burbuja pero tampoco baratos.
Andrea Gómez Fernández,
Analista de 3MBolsa.
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Re: Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
por Fenix » Mié May 06, 2015 6:18 pm
PMI manufacturero chino abril 48,9 frente 49,4 esperado
Anterior 49,6
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 02:11
El PMI manufacturero chino en el mes de abril cae a 48,9 (claramente por debajo del nivel de contracción) frente 49,6 del mes anterior y 49,4 esperado.
- La producción de nuevos negocios caen a la tasa más rápida en un año.
- Los precios a la producción caen a la tasa más rápida en un año.
- El sector manufacturero chino tuvo un comienzo débil, con un total de nuevos negocios cayendo a la tasa más rápida en un año. La producción se estancó.
¿Dónde poner el dinero?
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 1 día
Naturalmente, a medio plazo. Esto es muy importante puesto que….¿alguien invierte pensando ahora en el medio plazo?.
Bueno, para los que sí lo hacen estas son nuestras recomendaciones…..
Imagen
¿Qué nos ven muy prudentes? Viene con el traje. O mejor dicho, obligados por el aparente decoupling entre revisiones a la baja en las perspectivas de crecimiento mundial y la continua revalorización de los activos financieros. De todos, casi sin excepción (y del resto de los activos, no financieros, también).
Tipos de interés bajos….¿precios relativos de la bolsa al alza? Esto es lo que hemos visto hasta el momento. Pero, no tiene por qué seguir siendo así en el futuro. De hecho, la contradicción vendría si la recuperación en algunos países permite rebajar los precios relativos aunque impulsa al alza los tipos de interés de la deuda. Claro, les entiendo: esto nunca va a pasar considerando a los bancos centrales.
Mientras pensamos en todo esto, sólo sobreponderamos la bolsa japonesa y pasamos a neutral a la europea (y también a la deuda europea). ¿Les choca que seamos optimistas en deuda norteamericana? No lo vean así: simplemente es una posición de spread con la europea, con el bund a la cabeza. Y por último, negativos en crédito y neutrales en commodities.
Por cierto, este sería el resultado a un mes desde nuestra anterior posición en marzo en activos. Ganadores y perdedores. Sin comentarios.
Anterior 49,6
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 02:11
El PMI manufacturero chino en el mes de abril cae a 48,9 (claramente por debajo del nivel de contracción) frente 49,6 del mes anterior y 49,4 esperado.
- La producción de nuevos negocios caen a la tasa más rápida en un año.
- Los precios a la producción caen a la tasa más rápida en un año.
- El sector manufacturero chino tuvo un comienzo débil, con un total de nuevos negocios cayendo a la tasa más rápida en un año. La producción se estancó.
¿Dónde poner el dinero?
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 1 día
Naturalmente, a medio plazo. Esto es muy importante puesto que….¿alguien invierte pensando ahora en el medio plazo?.
Bueno, para los que sí lo hacen estas son nuestras recomendaciones…..
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¿Qué nos ven muy prudentes? Viene con el traje. O mejor dicho, obligados por el aparente decoupling entre revisiones a la baja en las perspectivas de crecimiento mundial y la continua revalorización de los activos financieros. De todos, casi sin excepción (y del resto de los activos, no financieros, también).
Tipos de interés bajos….¿precios relativos de la bolsa al alza? Esto es lo que hemos visto hasta el momento. Pero, no tiene por qué seguir siendo así en el futuro. De hecho, la contradicción vendría si la recuperación en algunos países permite rebajar los precios relativos aunque impulsa al alza los tipos de interés de la deuda. Claro, les entiendo: esto nunca va a pasar considerando a los bancos centrales.
Mientras pensamos en todo esto, sólo sobreponderamos la bolsa japonesa y pasamos a neutral a la europea (y también a la deuda europea). ¿Les choca que seamos optimistas en deuda norteamericana? No lo vean así: simplemente es una posición de spread con la europea, con el bund a la cabeza. Y por último, negativos en crédito y neutrales en commodities.
Por cierto, este sería el resultado a un mes desde nuestra anterior posición en marzo en activos. Ganadores y perdedores. Sin comentarios.
- Fenix
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Re: Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
por Fenix » Mié May 06, 2015 6:20 pm
“La Bolsa no da para tanto analista, tanta radio y tv, tantos medios. Al final, todo es un bla, bla”
Moisés Romero - Lunes, 04 de Mayo
Hablo con E.P. uno de mis gurús favoritos. Busco ideas, expectativas. Necesito imágenes para ilustrar mis Cartas. Una entrevista telefónica muy rápida. "¿Cómo lo ves?", le pregunto. La pregunta de siempre. "Nada ha cambiado desde hace tres meses. La Bolsa española es la que es, pero cada vez hay más radios, televisiones, medios on line, analistas independientes, empresas y particulares obcecados en buscarle tres patas al gato de la Bolsa. Los que estáis obligados a cubrir una parcela informativa como la de la Bolsa todos los días, incurrís, con frecuencia, en grandes errores de bulto, diciendo tonterías. Enloquecidos por el día a día, no lograis oxigenar la mente y la pluma (o la garganta). Así, pasáis a ser víctimas del péndulo: hoy una cosa, mañana la contraria, cuando la realidad es que el fondo no ha cambiado. La Bolsa española no da para tantos ríos de tinta, para tantas cintas de radio y de televisión"
"Y lo mismo sucede con las sociedades de Bolsa. Las actuaciones de los hedge funds y de los bancos de inversión anglosajones, ayudadas por la mano de dios, lo controlan todo a ambos lados del Atlántico. Los anglosajones están empeñados en que el Templo de Wall Street no se hunda y aprovechan cualquier circunstancia para reconducir los índices..."
"En cualquier caso llevo preocupado desde principio de año, porque la evolución de la Bolsa se me ha ido de las manos, una vez más. Cuarenta años en este negocio y no he aprendido nada ¿O sí? Me desvelo por las noches al comprobar que las inmobiliarias no responde a las expectativas. Que los bancos se han convertido en auténticos chicharros. Que los valores que llevan la marca de lo renovable, de lo verde, de la energía alternativa, son humo, pero no lo parecen. Que los índices no se detienen y, por eso, se han ido a las alturas, aunque con enorme volatilidad. Eso es lo que preveíamos que no iba a suceder y ha sucedido. Y en el mismo acto, ni un euro en la caja ¿Miedo? No, no hay negocio. Ese es el gran miedo, porque nos hemos planteado cerrar la sociedad de valores..."
“...Hemos hecho un seguimiento de los sucesos en los mercados de acciones desde enero. Hemos hablado con una docena de colegas y más de lo mismo: ni una puta orden y cero comisiones por corretaje. Muchos días nos hemos ido a almorzar sin haber cursado una sola operación. Argumentos suficientes para cerrar y dedicarnos a otra cosa…”
“...Tal es la gravedad del momento, que nuestros clientes, gentes inquietas, adoctrinadas en este mundo y con cultura financiera de alto nivel, ni siquiera nos han llamado para preguntarnos cómo vemos las cosas. O por qué los índices saltan ahora con fuerza. El dinero, en el colchón y nuestro negocio, una ruina. En el resto de sociedades de valores y Bolsa sucede lo mismo…”
“...¿Por qué no llaman los clientes? Porque no hay inversor final. Además parece que tienen muy clara la idea, el sentimiento de que hay manipulación de los bancos centrales para rato…”
“...Son las máquinas, sin alma, sin corazón y sin sentimientos, las que mueven los mercados ¿Quiénes mueven las máquinas? Párvulos veinteañeros que no tienen ni idea de economía real ni de economía financiera. Pero ¿quién instruye a los párvulos? Un par de maestros, que están en línea directa con los bancos centrales, que de nuevo vuelven a resucitar la cultura del pelotazo ¿Quién pagará la próxima factura?"
twitter.com/moisesssromero @MoisesssRomero
Moisés Romero
Talentum report 5-5-2015
Claves de la jornada
por FXTalentum report •Hace 1 día
* AUD. Banco central de Australia bajo los tipos de interés al 2%.
La sesión asiática ha venido marcada por la decisión del banco de Australia de bajar los tipos de interés un 0.25% hasta dejarlos en el 2%. Sin embargo, ante una primera reacción a la baja, el dólar australiano se ha girado fuertemente al alza tras el comunicado posterior a la reunión, en el cual, se citan mejoras en los datos de empleo y en el sector inmobiliario. En cuanto al tipo de cambio, el banco central cita textualmente que, más caídas en el Aussie son probables y necesarias.
* USD. Factory orders 2.1% VS 2% Expected.
Ayer tuvimos un buen dato de pedidos a fábricas en estados unidos. El dato supero las expectativas del consenso de mercado. Sin embargo, las miradas estaban puestas en las comentarios que podrían dejar los miembros de la FED Evans y Williams. El primero se muestra reticente a la subida de tipos de interés y cree que debería ser retrasada. Por otra parte, Williams es optimista sobre la marcha de la economía. En general el sentimiento de mercado espera una subida de tipos en septiembre, aunque una subido de tipos en junio aún no está fuera de la mesa.
Si nos centramos en nuestro monitor de mercado, vemos como nuestro indicador de sentimiento nos muestra apetito por el riesgo en EEUU. Gracias a nuestro modelo de correlaciones, vemos como la divisa perjudicada por este movimiento es el euro, el cual tiene una correlación negativa con los principales índices americanos y como es el dólar el claro beneficiado.
Nuestro indicador, líderes del mercado, nos muestra caídas a primera hora de la mañana por parte del dólar de nueva Zelanda. En relación a este movimiento, podríamos realizar operaciones de arbitraje de volatilidad en favor del dólar frente a las divisas asiáticas.
Para hoy las citas importantes las tenemos en el PMI de construcción de reino unido, la balanza comercial de EEUU y Canadá, el PMI no manufacturero de EEUU y la subasta de productos lácteos que afecta principalmente a Nueva Zelanda.
Moisés Romero - Lunes, 04 de Mayo
Hablo con E.P. uno de mis gurús favoritos. Busco ideas, expectativas. Necesito imágenes para ilustrar mis Cartas. Una entrevista telefónica muy rápida. "¿Cómo lo ves?", le pregunto. La pregunta de siempre. "Nada ha cambiado desde hace tres meses. La Bolsa española es la que es, pero cada vez hay más radios, televisiones, medios on line, analistas independientes, empresas y particulares obcecados en buscarle tres patas al gato de la Bolsa. Los que estáis obligados a cubrir una parcela informativa como la de la Bolsa todos los días, incurrís, con frecuencia, en grandes errores de bulto, diciendo tonterías. Enloquecidos por el día a día, no lograis oxigenar la mente y la pluma (o la garganta). Así, pasáis a ser víctimas del péndulo: hoy una cosa, mañana la contraria, cuando la realidad es que el fondo no ha cambiado. La Bolsa española no da para tantos ríos de tinta, para tantas cintas de radio y de televisión"
"Y lo mismo sucede con las sociedades de Bolsa. Las actuaciones de los hedge funds y de los bancos de inversión anglosajones, ayudadas por la mano de dios, lo controlan todo a ambos lados del Atlántico. Los anglosajones están empeñados en que el Templo de Wall Street no se hunda y aprovechan cualquier circunstancia para reconducir los índices..."
"En cualquier caso llevo preocupado desde principio de año, porque la evolución de la Bolsa se me ha ido de las manos, una vez más. Cuarenta años en este negocio y no he aprendido nada ¿O sí? Me desvelo por las noches al comprobar que las inmobiliarias no responde a las expectativas. Que los bancos se han convertido en auténticos chicharros. Que los valores que llevan la marca de lo renovable, de lo verde, de la energía alternativa, son humo, pero no lo parecen. Que los índices no se detienen y, por eso, se han ido a las alturas, aunque con enorme volatilidad. Eso es lo que preveíamos que no iba a suceder y ha sucedido. Y en el mismo acto, ni un euro en la caja ¿Miedo? No, no hay negocio. Ese es el gran miedo, porque nos hemos planteado cerrar la sociedad de valores..."
“...Hemos hecho un seguimiento de los sucesos en los mercados de acciones desde enero. Hemos hablado con una docena de colegas y más de lo mismo: ni una puta orden y cero comisiones por corretaje. Muchos días nos hemos ido a almorzar sin haber cursado una sola operación. Argumentos suficientes para cerrar y dedicarnos a otra cosa…”
“...Tal es la gravedad del momento, que nuestros clientes, gentes inquietas, adoctrinadas en este mundo y con cultura financiera de alto nivel, ni siquiera nos han llamado para preguntarnos cómo vemos las cosas. O por qué los índices saltan ahora con fuerza. El dinero, en el colchón y nuestro negocio, una ruina. En el resto de sociedades de valores y Bolsa sucede lo mismo…”
“...¿Por qué no llaman los clientes? Porque no hay inversor final. Además parece que tienen muy clara la idea, el sentimiento de que hay manipulación de los bancos centrales para rato…”
“...Son las máquinas, sin alma, sin corazón y sin sentimientos, las que mueven los mercados ¿Quiénes mueven las máquinas? Párvulos veinteañeros que no tienen ni idea de economía real ni de economía financiera. Pero ¿quién instruye a los párvulos? Un par de maestros, que están en línea directa con los bancos centrales, que de nuevo vuelven a resucitar la cultura del pelotazo ¿Quién pagará la próxima factura?"
twitter.com/moisesssromero @MoisesssRomero
Moisés Romero
Talentum report 5-5-2015
Claves de la jornada
por FXTalentum report •Hace 1 día
* AUD. Banco central de Australia bajo los tipos de interés al 2%.
La sesión asiática ha venido marcada por la decisión del banco de Australia de bajar los tipos de interés un 0.25% hasta dejarlos en el 2%. Sin embargo, ante una primera reacción a la baja, el dólar australiano se ha girado fuertemente al alza tras el comunicado posterior a la reunión, en el cual, se citan mejoras en los datos de empleo y en el sector inmobiliario. En cuanto al tipo de cambio, el banco central cita textualmente que, más caídas en el Aussie son probables y necesarias.
* USD. Factory orders 2.1% VS 2% Expected.
Ayer tuvimos un buen dato de pedidos a fábricas en estados unidos. El dato supero las expectativas del consenso de mercado. Sin embargo, las miradas estaban puestas en las comentarios que podrían dejar los miembros de la FED Evans y Williams. El primero se muestra reticente a la subida de tipos de interés y cree que debería ser retrasada. Por otra parte, Williams es optimista sobre la marcha de la economía. En general el sentimiento de mercado espera una subida de tipos en septiembre, aunque una subido de tipos en junio aún no está fuera de la mesa.
Si nos centramos en nuestro monitor de mercado, vemos como nuestro indicador de sentimiento nos muestra apetito por el riesgo en EEUU. Gracias a nuestro modelo de correlaciones, vemos como la divisa perjudicada por este movimiento es el euro, el cual tiene una correlación negativa con los principales índices americanos y como es el dólar el claro beneficiado.
Nuestro indicador, líderes del mercado, nos muestra caídas a primera hora de la mañana por parte del dólar de nueva Zelanda. En relación a este movimiento, podríamos realizar operaciones de arbitraje de volatilidad en favor del dólar frente a las divisas asiáticas.
Para hoy las citas importantes las tenemos en el PMI de construcción de reino unido, la balanza comercial de EEUU y Canadá, el PMI no manufacturero de EEUU y la subasta de productos lácteos que afecta principalmente a Nueva Zelanda.
- Fenix
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Re: Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
por Fenix » Mié May 06, 2015 6:21 pm
El BCE entrará en el consejo de los bancos para revisar su funcionamiento
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 02:26
El Mecanismo Único de Supervisión (MUS) del BCE, el nuevo policía bancario europeo, se sentará en los consejos de administración de las entidades españolas —y las del resto de Europa— para conocer de primera mano si funcionan correctamente, si los miembros tienen la formación adecuada y si controlan el riesgo que asumen, según informa el diario El País.
La liquidez cuesta dinero, pero aún así a veces resulta muy rentable. Aprender a estarse quietos
por Moisés Romero •Hace 1 día
Llegan a nuestro correo mensajes, preguntas, apreciaciones y advertencias de todo tipo. La psicología del inversor, sus miedos y sus ciclotimias, quedan plasmadas en unos cuantos párrafos. "¿Cómo ves la Bolsa?", me escribe un gran amigo. "A mi me da no sé qué, como pequeños escalofríos. Tengo miedo a la hora de comprar, pero no vendo. Miedo, porque los valores emblemáticos, los que cuentan con buenos mimbres, con buenas estructuras ya han subido mucho, quizá más de lo deseable. Miedo, porque del resto de los valores no me fío. Pero tampoco vendo, convencido, como estoy, de que la Economía Global no tirará lo suficiente, como ya lo estamos viendo en las últimas referencias de USA, China y Japón, y permitirá un escenario de tipos 0 durante mucho tiempo. El ahorro, así, está jodido. Los ahorradores de siempre estamos atrapados en las jaulas de oro de los bancos centrales. Tengo miedo a comprar, tengo miedo a vender y la liquidez, como a todos, me cuesta dinero. Pero aún así, escuchados los rugidos de la volatilidad, cuando se despierta, y sufridos sus zarpazos en mis carnes, hay momentos en los que lo mejor es no hacer nada. Hay que aprender a estarse quieto"
"En cualquier caso", añade este amigo, "el problema más grave está en la renta fija, en donde ya se advierten serios problemas de liquidez. Ha escrito Cecilia S. Prieto/Funds People que hace 20 años, el volumen de activos de las gestoras de fondos era tres veces superior al de los activos que pasaban por las mesas de negociación de los bancos de inversión. Ahora, la proporción se ha disparado hasta las diez veces. ¿Por qué ha sucedido esto? ¿Qué impacto puede tener sobre el mercado? Adrian Hull, especialista de producto de renta fija en Kames Capital, da respuestas a estas y otras preguntas.
Para el experto, la clave está en que “los bancos europeos ya no están haciendo dinero”. El experto recuerda que allá por 2006- 2007 las entidades europeas eran capaces de generar un retorno sobre capital de entre el 15% y el 20%. Ahora, para cumplir con los requisitos de ratio Tier 1, se han visto obligados a realizar ampliaciones de capital y a reducir el tamaño de sus carteras de trading; según datos recopilados por el experto, entre 2011 y 2014 se ha recortado hasta un 34% el capital destinado a trading. Hull explica que “es un problema global, pero se ve acentuado en Europa”.
La clase de activo que se está viendo más afectada es la deuda corporativa. Hull indica que el volumen medio en seis meses en fondos de high yield ha caído de 12,5 millones de dólares en 2007 a 3,6 millones. El caso es todavía más preocupante para la deuda con grado de inversión, que ha pasado de mover 13,5 millones de dólares cada seis meses a alrededor de 3 billones. Adicionalmente, el experto indica que ya sólo el 3,4% de los contratos negociados en el mercado superan los 5.000 millones.
De hecho, algunos de los expertos en renta fija que han estado de visita en España en los últimos dos meses han constatado esta situación. El último ha sido Simon Foster, especialista de producto de renta fija de UBS Global AM: “La regulación de los bancos ha reducido la liquidez y esto puede hacer caer las condiciones del mercado en momentos de estrés”. Esta misma idea la corroboran en Deutsche AWM. “Se han puesto demasiadas restricciones regulatorias sobre los bancos, están fijándose momentos concretos de compra y venta” ha corroborado Karsten Rosenkilde, gestor de la entidad especializado en deuda con grado de inversión.
Algunos gestores de high yield también han constatado estos problemas, aunque con matices. Por ejemplo Keith Bachman, gestor del fondo de high yield estadounidense de Aberdeen, explica que no cree que el mercado estadounidense sea poco líquido, aunque admite su preocupación por "las caídas provocadas por shocks exagerados”, como por ejemplo la incertidumbre generada por el enfrentamiento entre Ucrania y Rusia. El gestor admite que “la liquidez no fue buena en septiembre. Se produjeron problemas puntuales por las ventas, porque todo el mundo quería vender”. Rachel Golder, gestora de Goldman Sachs AM de dilatada experiencia en el mercado de high yield, advertía en su última entrevista publicada por este medio de que la liquidez es el mayor riesgo actualmente para esta clase de activo (por encima de la duración o las subidas de tipos) y proponía como solución crear bolsillos de liquidez en las carteras a través del uso de CDX y redenciones y centrándose exclusivamente en los emisores de mayor tamaño.
¿Cómo atajar esta situación?
“Los reguladores están empezando a preocuparse”, indica Hull. Y por reguladores se refieren a entidades como el FMI o el Banco de Inglaterra. Paralelamente, observa que algunas de las gestoras de mayor tamaño (BlackRock, PIMCO) ya están tomando medidas para proteger los niveles de liquidez. “Cuantos más fondos tienes, mejor es tu liquidez”, recuerda el especialista al respecto.
Kames Capital también ha estado tomando medidas para combatir el problema. Hull señala que los volúmenes que ha manejado la gestora escocesa se han mantenido más o menos estables entre 2006 y 2013. No obstante, dentro del mercado de crédito han optado por reducir la relación con las cinco mesas de negociación con las que más trabajaban (para acudir a emisiones de bonos, por ejemplo) para recurrir directamente a los bancos de inversión. De esta manera, un tercio de la rotación de activos de crédito de Kames Capital están actualmente en manos de negocios agenciados.
¿Cómo debe prepararse el inversor para afrontar esta situación?
Desde la gestora escocesa creen que debería tener en mente tres cuestiones a la hora de sentarse con un asesor financiero o un gestor. La primera de ellas: ¿tiene el fondo un tamaño adecuado en relación con el mercado en el que opera? En opinión de Adrian Hull, “un fondo de renta fija global soberana de 250.000 millones de dólares es razonable. Un fondo de high yield de 250.000 millones no lo es”.
La segunda pregunta que debería tener presente el inversor es: ¿tiene una estrategia de venta y otra de compra de activos? Hull recuerda que “comprar es más fácil que vender”, de ahí la necesidad de que haya un proceso disciplinado en ambas partes, y además considera que este proceso previo es beneficioso porque “ayudan a los gestores a entender la liquidez antes de invertir? La última pregunta que se debe hacer a un gestor es si considera que está pagando un precio realista por los bonos que compra. Para el especialista esta pregunta es importante porque “asegura que el gestor vende lo que necesita en vez de lo que puede ser vendido”.
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 02:26
El Mecanismo Único de Supervisión (MUS) del BCE, el nuevo policía bancario europeo, se sentará en los consejos de administración de las entidades españolas —y las del resto de Europa— para conocer de primera mano si funcionan correctamente, si los miembros tienen la formación adecuada y si controlan el riesgo que asumen, según informa el diario El País.
La liquidez cuesta dinero, pero aún así a veces resulta muy rentable. Aprender a estarse quietos
por Moisés Romero •Hace 1 día
Llegan a nuestro correo mensajes, preguntas, apreciaciones y advertencias de todo tipo. La psicología del inversor, sus miedos y sus ciclotimias, quedan plasmadas en unos cuantos párrafos. "¿Cómo ves la Bolsa?", me escribe un gran amigo. "A mi me da no sé qué, como pequeños escalofríos. Tengo miedo a la hora de comprar, pero no vendo. Miedo, porque los valores emblemáticos, los que cuentan con buenos mimbres, con buenas estructuras ya han subido mucho, quizá más de lo deseable. Miedo, porque del resto de los valores no me fío. Pero tampoco vendo, convencido, como estoy, de que la Economía Global no tirará lo suficiente, como ya lo estamos viendo en las últimas referencias de USA, China y Japón, y permitirá un escenario de tipos 0 durante mucho tiempo. El ahorro, así, está jodido. Los ahorradores de siempre estamos atrapados en las jaulas de oro de los bancos centrales. Tengo miedo a comprar, tengo miedo a vender y la liquidez, como a todos, me cuesta dinero. Pero aún así, escuchados los rugidos de la volatilidad, cuando se despierta, y sufridos sus zarpazos en mis carnes, hay momentos en los que lo mejor es no hacer nada. Hay que aprender a estarse quieto"
"En cualquier caso", añade este amigo, "el problema más grave está en la renta fija, en donde ya se advierten serios problemas de liquidez. Ha escrito Cecilia S. Prieto/Funds People que hace 20 años, el volumen de activos de las gestoras de fondos era tres veces superior al de los activos que pasaban por las mesas de negociación de los bancos de inversión. Ahora, la proporción se ha disparado hasta las diez veces. ¿Por qué ha sucedido esto? ¿Qué impacto puede tener sobre el mercado? Adrian Hull, especialista de producto de renta fija en Kames Capital, da respuestas a estas y otras preguntas.
Para el experto, la clave está en que “los bancos europeos ya no están haciendo dinero”. El experto recuerda que allá por 2006- 2007 las entidades europeas eran capaces de generar un retorno sobre capital de entre el 15% y el 20%. Ahora, para cumplir con los requisitos de ratio Tier 1, se han visto obligados a realizar ampliaciones de capital y a reducir el tamaño de sus carteras de trading; según datos recopilados por el experto, entre 2011 y 2014 se ha recortado hasta un 34% el capital destinado a trading. Hull explica que “es un problema global, pero se ve acentuado en Europa”.
La clase de activo que se está viendo más afectada es la deuda corporativa. Hull indica que el volumen medio en seis meses en fondos de high yield ha caído de 12,5 millones de dólares en 2007 a 3,6 millones. El caso es todavía más preocupante para la deuda con grado de inversión, que ha pasado de mover 13,5 millones de dólares cada seis meses a alrededor de 3 billones. Adicionalmente, el experto indica que ya sólo el 3,4% de los contratos negociados en el mercado superan los 5.000 millones.
De hecho, algunos de los expertos en renta fija que han estado de visita en España en los últimos dos meses han constatado esta situación. El último ha sido Simon Foster, especialista de producto de renta fija de UBS Global AM: “La regulación de los bancos ha reducido la liquidez y esto puede hacer caer las condiciones del mercado en momentos de estrés”. Esta misma idea la corroboran en Deutsche AWM. “Se han puesto demasiadas restricciones regulatorias sobre los bancos, están fijándose momentos concretos de compra y venta” ha corroborado Karsten Rosenkilde, gestor de la entidad especializado en deuda con grado de inversión.
Algunos gestores de high yield también han constatado estos problemas, aunque con matices. Por ejemplo Keith Bachman, gestor del fondo de high yield estadounidense de Aberdeen, explica que no cree que el mercado estadounidense sea poco líquido, aunque admite su preocupación por "las caídas provocadas por shocks exagerados”, como por ejemplo la incertidumbre generada por el enfrentamiento entre Ucrania y Rusia. El gestor admite que “la liquidez no fue buena en septiembre. Se produjeron problemas puntuales por las ventas, porque todo el mundo quería vender”. Rachel Golder, gestora de Goldman Sachs AM de dilatada experiencia en el mercado de high yield, advertía en su última entrevista publicada por este medio de que la liquidez es el mayor riesgo actualmente para esta clase de activo (por encima de la duración o las subidas de tipos) y proponía como solución crear bolsillos de liquidez en las carteras a través del uso de CDX y redenciones y centrándose exclusivamente en los emisores de mayor tamaño.
¿Cómo atajar esta situación?
“Los reguladores están empezando a preocuparse”, indica Hull. Y por reguladores se refieren a entidades como el FMI o el Banco de Inglaterra. Paralelamente, observa que algunas de las gestoras de mayor tamaño (BlackRock, PIMCO) ya están tomando medidas para proteger los niveles de liquidez. “Cuantos más fondos tienes, mejor es tu liquidez”, recuerda el especialista al respecto.
Kames Capital también ha estado tomando medidas para combatir el problema. Hull señala que los volúmenes que ha manejado la gestora escocesa se han mantenido más o menos estables entre 2006 y 2013. No obstante, dentro del mercado de crédito han optado por reducir la relación con las cinco mesas de negociación con las que más trabajaban (para acudir a emisiones de bonos, por ejemplo) para recurrir directamente a los bancos de inversión. De esta manera, un tercio de la rotación de activos de crédito de Kames Capital están actualmente en manos de negocios agenciados.
¿Cómo debe prepararse el inversor para afrontar esta situación?
Desde la gestora escocesa creen que debería tener en mente tres cuestiones a la hora de sentarse con un asesor financiero o un gestor. La primera de ellas: ¿tiene el fondo un tamaño adecuado en relación con el mercado en el que opera? En opinión de Adrian Hull, “un fondo de renta fija global soberana de 250.000 millones de dólares es razonable. Un fondo de high yield de 250.000 millones no lo es”.
La segunda pregunta que debería tener presente el inversor es: ¿tiene una estrategia de venta y otra de compra de activos? Hull recuerda que “comprar es más fácil que vender”, de ahí la necesidad de que haya un proceso disciplinado en ambas partes, y además considera que este proceso previo es beneficioso porque “ayudan a los gestores a entender la liquidez antes de invertir? La última pregunta que se debe hacer a un gestor es si considera que está pagando un precio realista por los bonos que compra. Para el especialista esta pregunta es importante porque “asegura que el gestor vende lo que necesita en vez de lo que puede ser vendido”.
- Fenix
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Re: Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
por Fenix » Mié May 06, 2015 6:23 pm
La deuda de los estudiantes podría ser la causa del próximo crash de mercado
por Carlos Montero •Hace 1 día
El famoso gestor de hedge funds Bill Ackman cree que se cierne una crisis en el negocio de préstamos estudiantiles y que esta crisis podía derrumbar a la economía. Ackman piensa que el gobierno estadounidense ha prestado demasiado dinero, cerca de 1,2 billones de dólares, a personas que no podrán devolverlo. Cree que con el tiempo, la presión política obligará al gobierno a perdonar esos préstamos. Y si el gobierno lo hace, dañaría seriamente a toda una industria que da servicio a estos préstamos.
Tal vez porque tienen miedo de que la predicción de Ackman se haga realidad, muchos grandes bancos están huyendo del negocio de préstamos estudiantiles.
Ackman cree que una convulsión en este mercado de préstamos se traduciría en un golpe importante a la economía de Estados Unidos, de la misma manera que pasó con la caída del mercado de la vivienda hace menos de 10 años.
No todo el mundo en Wall Street está de acuerdo con Ackman. Algunos creen que es poco probable que la demanda de educación en EE.UU. disminuya. Los estudiantes tendrán que pedir prestado dinero para su matrícula. Habrá entidades que den esos préstamos, pero no serán los bancos.
Otros dicen que no hay manera de que el gobierno pueda perdonar 1,2 billones de dólares en préstamos.
Jonathan Marion, de Business Insider habló con importantes autoridades dentro de Wall Street sobre el mercado de préstamos estudiantiles y esto es lo que dijeron:
- Un economista de un gran banco de Wall Street opina que la deuda de los estudiantes "sigue siendo un dolor de cabeza fiscal en lugar de un riesgo financiero".
- Otros dicen que el que los bancos puedan dejar el negocio de préstamos a los estudiantes no quiere decir que no puedan ser reemplazados. "Los nuevos operadores se centrarán en la refinanciación y consolidación [de los préstamos]", dice una fuente de un gran proveedor de préstamos estudiantiles.
- "Si el gobierno recorta los préstamos estudiantiles, hay prestamistas privados que tomarán el relevo", dijo otra fuente del sector de préstamos.
- "No es más probable que el gobierno federal perdone toda la deuda de préstamos estudiantiles que vaya a dar a todos los ciudadanos que viven bajo la línea de pobreza de 10.000 dólares, aunque esto último podría hacer más para estimular la economía", dijo Mark Kantrowitz, vicepresidente sénior de Edvisors, un servicio de planificación financiera en línea para estudiantes. "La demanda para los préstamos estudiantiles sigue aumentando y el nuevo volumen global comenzará a aumentar de nuevo en unos años."
- El perdón de préstamos estudiantiles será mucho más difícil cuando se tomen en cuenta los préstamos privados, dijo Tom White, cofundador y CEO de iQuantifi. Cuando la Reserva Federal decida subir las tasas, siempre y cuando no se esté discutiendo en Washington el "perdón" de los préstamos estudiantiles, habrá más inversores que puedan acudan al negocio de préstamos privados para llevarse un beneficio prácticamente garantizado.
- "Ya verás impagos se arrastran hacia arriba" si los prestamistas privados elevar las tasas, también, dijo White.
¿Aprendiendo de los errores?
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 17 horas
El día 1 de mayo el Economista jefe del FMI publicó sus valoraciones de la conferencia del 15-16 de abril con el sugerente título: "Repensando la política macro"
¿Ponentes? Nombres tan conocidos como Stanley Fischer, Volcker, Rubin, Viñals, Feldstein, Blanchard, Rogoff, Summers, Rajan, Caruana... ¿Conclusiones? Bueno, leerlas de una de las partes siempre es arriesgado. Con todo, merece la pena correr el riesgo ante la importancia del Evento. En definitiva:
* ¿Nueva normalidad? No, más bien un periodo de exceso de deuda que debe ser purgado (Rogoff). Aunque, otros defienden la existencia de un desequilibrio estructural entre el ahorro y la inversión (Summers). Blanchard se inclina más bien por esta útima posición, anticipando tipos de interés reales bajos a futuro. Pero, tipos de interés negativos es algo diferente
* ¿Cómo afecta la Nueva normalidad al diseño de la política económica? Bajo la hipótesis de estancamiento secular (Summers) sería apropiado que la política fiscal tomara más protagonismo dado que la monetaria estaría condicionada a un escenario de tipos negativos. Pero, algunas posturas son como mínimo provocativa: si el tipo de interés al que se toma dinero es menor que el del crecimiento, la política fiscal debería ser expansiva y aumentar la deuda (Brad Delong). ¿Dónde destinar estos fondos? A la inversión pública, lo que llevaría a una reducción del tamaño relativo de la deuda frente al producto. Blanchard advierte sobre los límites de este planteamiento en función de lo que actúe como motor de la demanda de activos "seguros"
* ¿Cómo se puede limitar el riesgo financieros sistémico? De forma unánime se acepta que la nueva regulación lo ha reducido, pero con enormes discrepancias a la hora de anticipar que ha sido un éxito. De hecho, algunos panelistas defendieron que el riesgo no ha desaparecido sino más bien se ha pasado desde la banca al propio mercado. Otros arguyen sobre los potenciales efectos indeseables de la regulación. El más obvio, reconocido por el propio FMI como amenaza para la estabilidad financiera, en términos de la liquidez del mercado
* ¿Debería volver a su normalidad la política monetaria? Me refiero a un mandato centrado en una inflación baja y estable, inflación y crecimiento en nivel potencial, con el principal instrumento en el manejo de los tipos de interés. Para algunos (Bernanke) así debería ser, pero una vez que la situación lo permita. De cualquier forma, el debate se centró más bien en el balance de los bancos centrales, tanto en su tamaño como en su composición. ¿Conclusiones? La discusión probablemente ha comenzado y será de largo recorrido. También hubo discrepancias sobre la necesidad de mantener referencias claras (Reglas para instrumentalizar) para el manejo de la política monetaria. Algunos lo tuvieron claro (Taylor), cuando otros consideraron que la complejidad del escenario actual y a futuro requería una mayor flexibilidad en su diseño (Bernanke)
* ¿Regulación financiera o medidas macroprudenciales? Blanchard define la diferencia entre ambas como algo dinámico frente a otras medidas que no lo son. Al final, la defensa de medidas macroprudenciales quedó condicionada a escenarios de exuberancia. La cuestión de fondo es, de forma sencilla, que es francamente complicado fijar el concepto de exuberancia. ¿Lo es ahora?
* ¿Son independientes los bancos centrales? De entrada, parece evidente que los bancos centrales son ahora más relevantes que antes en términos de regulación, supervisión y también en el uso de instrumentos macroprudenciales. Esto dificulta, pero no impide, que los bancos centrales mantengan su independencia en términos de fijar la política monetaria
* ¿El papel de la política fiscal? De entrada, la aceptación de que la política fiscal discrecional puede ser lenta e ineficiente para combatir una crisis como la actual (Ferstein). Pero, donde surge el debate es sobre los objetivos últimos de la política fiscal: entre los ajustes obligados a medio y largo plazo de la deuda pública y la necesidad a corto de favorecer la recuperación. En el caso de la zona EUR, limitado poder de la Comisión por imponer la convergencia fiscal
* La complejidad de los movimientos de capital. Al final, un debate centrado en la eficacia de los controles de capital. Para algunos, poco eficientes. Para otros, incluido el propio Blanchard, un ejemplo de medidas macroprudenciales que pueden utilizarse si fuera preciso
* ¿Ha mejorado el Sistema monetaria internacional? Esta cuestión es similar a la que puede surgir de la falta de cooperación en el diseño de la política monetaria internacional. Sinceramente, quizás tengamos nuevos datos a corto y medio plazo para responder a esta cuestión planteada desde este punto de vista Progress or Confusion?" my answer is definitely "both."
Progress is undeniable. Confusion is unavoidable, given the complex issues that remain to be settled. Blanchard. Sí, es complicado hablar de errores cuando aún no se tiene toda la información.
por Carlos Montero •Hace 1 día
El famoso gestor de hedge funds Bill Ackman cree que se cierne una crisis en el negocio de préstamos estudiantiles y que esta crisis podía derrumbar a la economía. Ackman piensa que el gobierno estadounidense ha prestado demasiado dinero, cerca de 1,2 billones de dólares, a personas que no podrán devolverlo. Cree que con el tiempo, la presión política obligará al gobierno a perdonar esos préstamos. Y si el gobierno lo hace, dañaría seriamente a toda una industria que da servicio a estos préstamos.
Tal vez porque tienen miedo de que la predicción de Ackman se haga realidad, muchos grandes bancos están huyendo del negocio de préstamos estudiantiles.
Ackman cree que una convulsión en este mercado de préstamos se traduciría en un golpe importante a la economía de Estados Unidos, de la misma manera que pasó con la caída del mercado de la vivienda hace menos de 10 años.
No todo el mundo en Wall Street está de acuerdo con Ackman. Algunos creen que es poco probable que la demanda de educación en EE.UU. disminuya. Los estudiantes tendrán que pedir prestado dinero para su matrícula. Habrá entidades que den esos préstamos, pero no serán los bancos.
Otros dicen que no hay manera de que el gobierno pueda perdonar 1,2 billones de dólares en préstamos.
Jonathan Marion, de Business Insider habló con importantes autoridades dentro de Wall Street sobre el mercado de préstamos estudiantiles y esto es lo que dijeron:
- Un economista de un gran banco de Wall Street opina que la deuda de los estudiantes "sigue siendo un dolor de cabeza fiscal en lugar de un riesgo financiero".
- Otros dicen que el que los bancos puedan dejar el negocio de préstamos a los estudiantes no quiere decir que no puedan ser reemplazados. "Los nuevos operadores se centrarán en la refinanciación y consolidación [de los préstamos]", dice una fuente de un gran proveedor de préstamos estudiantiles.
- "Si el gobierno recorta los préstamos estudiantiles, hay prestamistas privados que tomarán el relevo", dijo otra fuente del sector de préstamos.
- "No es más probable que el gobierno federal perdone toda la deuda de préstamos estudiantiles que vaya a dar a todos los ciudadanos que viven bajo la línea de pobreza de 10.000 dólares, aunque esto último podría hacer más para estimular la economía", dijo Mark Kantrowitz, vicepresidente sénior de Edvisors, un servicio de planificación financiera en línea para estudiantes. "La demanda para los préstamos estudiantiles sigue aumentando y el nuevo volumen global comenzará a aumentar de nuevo en unos años."
- El perdón de préstamos estudiantiles será mucho más difícil cuando se tomen en cuenta los préstamos privados, dijo Tom White, cofundador y CEO de iQuantifi. Cuando la Reserva Federal decida subir las tasas, siempre y cuando no se esté discutiendo en Washington el "perdón" de los préstamos estudiantiles, habrá más inversores que puedan acudan al negocio de préstamos privados para llevarse un beneficio prácticamente garantizado.
- "Ya verás impagos se arrastran hacia arriba" si los prestamistas privados elevar las tasas, también, dijo White.
¿Aprendiendo de los errores?
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 17 horas
El día 1 de mayo el Economista jefe del FMI publicó sus valoraciones de la conferencia del 15-16 de abril con el sugerente título: "Repensando la política macro"
¿Ponentes? Nombres tan conocidos como Stanley Fischer, Volcker, Rubin, Viñals, Feldstein, Blanchard, Rogoff, Summers, Rajan, Caruana... ¿Conclusiones? Bueno, leerlas de una de las partes siempre es arriesgado. Con todo, merece la pena correr el riesgo ante la importancia del Evento. En definitiva:
* ¿Nueva normalidad? No, más bien un periodo de exceso de deuda que debe ser purgado (Rogoff). Aunque, otros defienden la existencia de un desequilibrio estructural entre el ahorro y la inversión (Summers). Blanchard se inclina más bien por esta útima posición, anticipando tipos de interés reales bajos a futuro. Pero, tipos de interés negativos es algo diferente
* ¿Cómo afecta la Nueva normalidad al diseño de la política económica? Bajo la hipótesis de estancamiento secular (Summers) sería apropiado que la política fiscal tomara más protagonismo dado que la monetaria estaría condicionada a un escenario de tipos negativos. Pero, algunas posturas son como mínimo provocativa: si el tipo de interés al que se toma dinero es menor que el del crecimiento, la política fiscal debería ser expansiva y aumentar la deuda (Brad Delong). ¿Dónde destinar estos fondos? A la inversión pública, lo que llevaría a una reducción del tamaño relativo de la deuda frente al producto. Blanchard advierte sobre los límites de este planteamiento en función de lo que actúe como motor de la demanda de activos "seguros"
* ¿Cómo se puede limitar el riesgo financieros sistémico? De forma unánime se acepta que la nueva regulación lo ha reducido, pero con enormes discrepancias a la hora de anticipar que ha sido un éxito. De hecho, algunos panelistas defendieron que el riesgo no ha desaparecido sino más bien se ha pasado desde la banca al propio mercado. Otros arguyen sobre los potenciales efectos indeseables de la regulación. El más obvio, reconocido por el propio FMI como amenaza para la estabilidad financiera, en términos de la liquidez del mercado
* ¿Debería volver a su normalidad la política monetaria? Me refiero a un mandato centrado en una inflación baja y estable, inflación y crecimiento en nivel potencial, con el principal instrumento en el manejo de los tipos de interés. Para algunos (Bernanke) así debería ser, pero una vez que la situación lo permita. De cualquier forma, el debate se centró más bien en el balance de los bancos centrales, tanto en su tamaño como en su composición. ¿Conclusiones? La discusión probablemente ha comenzado y será de largo recorrido. También hubo discrepancias sobre la necesidad de mantener referencias claras (Reglas para instrumentalizar) para el manejo de la política monetaria. Algunos lo tuvieron claro (Taylor), cuando otros consideraron que la complejidad del escenario actual y a futuro requería una mayor flexibilidad en su diseño (Bernanke)
* ¿Regulación financiera o medidas macroprudenciales? Blanchard define la diferencia entre ambas como algo dinámico frente a otras medidas que no lo son. Al final, la defensa de medidas macroprudenciales quedó condicionada a escenarios de exuberancia. La cuestión de fondo es, de forma sencilla, que es francamente complicado fijar el concepto de exuberancia. ¿Lo es ahora?
* ¿Son independientes los bancos centrales? De entrada, parece evidente que los bancos centrales son ahora más relevantes que antes en términos de regulación, supervisión y también en el uso de instrumentos macroprudenciales. Esto dificulta, pero no impide, que los bancos centrales mantengan su independencia en términos de fijar la política monetaria
* ¿El papel de la política fiscal? De entrada, la aceptación de que la política fiscal discrecional puede ser lenta e ineficiente para combatir una crisis como la actual (Ferstein). Pero, donde surge el debate es sobre los objetivos últimos de la política fiscal: entre los ajustes obligados a medio y largo plazo de la deuda pública y la necesidad a corto de favorecer la recuperación. En el caso de la zona EUR, limitado poder de la Comisión por imponer la convergencia fiscal
* La complejidad de los movimientos de capital. Al final, un debate centrado en la eficacia de los controles de capital. Para algunos, poco eficientes. Para otros, incluido el propio Blanchard, un ejemplo de medidas macroprudenciales que pueden utilizarse si fuera preciso
* ¿Ha mejorado el Sistema monetaria internacional? Esta cuestión es similar a la que puede surgir de la falta de cooperación en el diseño de la política monetaria internacional. Sinceramente, quizás tengamos nuevos datos a corto y medio plazo para responder a esta cuestión planteada desde este punto de vista Progress or Confusion?" my answer is definitely "both."
Progress is undeniable. Confusion is unavoidable, given the complex issues that remain to be settled. Blanchard. Sí, es complicado hablar de errores cuando aún no se tiene toda la información.
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Re: Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
por Fenix » Jue May 07, 2015 4:10 pm
¿Dónde está mi dinero?
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 03:05
Greece Unlikely to See Aid Payments by May 12: Handelsblatt. Todos ya nos hemos acostumbrado a vivir con la amenaza latente que significa Grecia.
Pero, en esta guerra de nervios que supone la negociación (Juncker rechaza este mismo fin de semana que haya un riesgo de bancarrota, pero no aclara de dónde saldrá el dinero para evitarlo), lo cierto es que sí hemos concretado dónde estás las principales discrepancias: en las reformas estructurales.
Dice una fuente del Gobierno griego que no fueron nombrados para llevar al país a la bancarrota. Pero, de forma paralela, también reitera que el país es soberano para marcar sus tiempos en términos de los objetivos de política económica. Cuando escucho la aparente contradicción que suponen los dos comentarios anteriores, no dejo de pensar que los sondeos más recientes apuntan a que poco ha cambiado con respecto a la población griega: europeistas, a favor de la negociación con los acreedores, pero rechazando los planes de ajuste (fiscal y estructural). En si, la cuestión entonces es no aclarar que la pertenencia al EUR tiene muchas ventajas pero también importantes obligaciones. Primar las primas y no cumplir las segundas no tiene ningún sentido.
Desde el mes de febrero hemos ido escuchando diferentes fechas límite para un acuerdo que libere fondos a Grecia que, finalmente, no han sido tales. Y creo que algo de esto va también a ocurrir esta misma semana. Se habla de un acuerdo el 4, el 8 y más quizás no antes del 12. Pero, en el fondo, la verdadera fecha límite es este mismo mes de mayo cuando vence la prórroga del acuerdo que se firmó a finales de febrero para extender el Segundo rescate y hacer posible que el país pudiera recibir los 7 bn. EUR que han quedado como remanente. Yo aún creo que habrá un acuerdo, aunque no será el Acuerdo.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 03:05
Greece Unlikely to See Aid Payments by May 12: Handelsblatt. Todos ya nos hemos acostumbrado a vivir con la amenaza latente que significa Grecia.
Pero, en esta guerra de nervios que supone la negociación (Juncker rechaza este mismo fin de semana que haya un riesgo de bancarrota, pero no aclara de dónde saldrá el dinero para evitarlo), lo cierto es que sí hemos concretado dónde estás las principales discrepancias: en las reformas estructurales.
Dice una fuente del Gobierno griego que no fueron nombrados para llevar al país a la bancarrota. Pero, de forma paralela, también reitera que el país es soberano para marcar sus tiempos en términos de los objetivos de política económica. Cuando escucho la aparente contradicción que suponen los dos comentarios anteriores, no dejo de pensar que los sondeos más recientes apuntan a que poco ha cambiado con respecto a la población griega: europeistas, a favor de la negociación con los acreedores, pero rechazando los planes de ajuste (fiscal y estructural). En si, la cuestión entonces es no aclarar que la pertenencia al EUR tiene muchas ventajas pero también importantes obligaciones. Primar las primas y no cumplir las segundas no tiene ningún sentido.
Desde el mes de febrero hemos ido escuchando diferentes fechas límite para un acuerdo que libere fondos a Grecia que, finalmente, no han sido tales. Y creo que algo de esto va también a ocurrir esta misma semana. Se habla de un acuerdo el 4, el 8 y más quizás no antes del 12. Pero, en el fondo, la verdadera fecha límite es este mismo mes de mayo cuando vence la prórroga del acuerdo que se firmó a finales de febrero para extender el Segundo rescate y hacer posible que el país pudiera recibir los 7 bn. EUR que han quedado como remanente. Yo aún creo que habrá un acuerdo, aunque no será el Acuerdo.
José Luis Martínez Campuzano
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Re: Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
por Fenix » Jue May 07, 2015 4:14 pm
Nuestros números
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 3 días
El futuro será mejor, sin duda. Pero, me temo que algo menos de lo que esperábamos.
Volvemos a revisar este mes nuestra previsión del crecimiento mundial para este año, en esta ocasión en 0.2 puntos hasta un 2.7 %. A finales del año pasado esperábamos un dato del 3.5 %. Nuestra previsión para el crecimiento del próximo es del 3.5 %.
Imagen
Como ven, la reducción en las previsiones de crecimiento ha sido recurrente en el pasado reciente. ¿Qué ha cambiado ahora? Que si en los últimos meses han sido las economías emergentes las que han liderado la caídas, durante este mes se trata más bien de un menor crecimiento sobre lo esperado en principio para las principales economías desarrolladas: USA (2.6 % desde 3.1 %), Japón (0.7 % frente al 1.0 %) y UK (2.6 % desde 2.8 %). Pero mantenemos la previsión de crecimiento para la zona EUR (1.5 %) y para las economías en desarrollo (3.8 %).
Dicho todo lo anterior, consideramos que hay factores positivos que debemos considerar a la hora de valorar la futura recuperación: condiciones financieras laxas a nivel mundial, aún output gap en las economías desarrolladas, niveles bajos de precios del crudo (y favorables condiciones de intercambio en muchas economías) y efecto riqueza derivado de la evolución de los activos financieros (e inmobiliarios en muchas economías).
Imagen
Pero, también, hay factores de riesgo. Muchos los conocen ustedes. Quizás el más relevante en mi opinión son los propios mercados. El FMI lo ha considerado (muy liquidez pero poca profundidad) como el principal riesgo para la estabilidad financiera a nivel mundial. Y no puedo estar más que de acuerdo con esta valoración.
Imagen
El segundo factor tiene que ver con la política, con la situación en Grecia como mejor exponente. Ni la recuperación económica será tan intensa como para recuperar el desempleo perdido en la Crisis a corto plazo como la necesidad de ajustes de oferta (y fiscales en algunos casos) se traducirá en una mayor inestabilidad social y política. Por último, debemos considerar aquí también que considerar aquí la coincidencia con un momento maduro del ciclo en algunas importantes economías con la debilidad del crédito en un entorno de elevada deuda. La clave en este caso, como sería la situación de la economía china, es la decisión que puede tomar el banco central. Y hoy por hoy no hay muchos argumentos para sostener que los bancos centrales tengan otra prioridad que la estabilidad financiera.
Previsiones para mercados…
Syngenta se dispara por rumores de opa
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 03:33
Los títulos de Syngenta han abierto con subidas del 10% por rumores que apuntan a que Monsanto estaría planeando una oferta de compra por la compañía.
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 3 días
El futuro será mejor, sin duda. Pero, me temo que algo menos de lo que esperábamos.
Volvemos a revisar este mes nuestra previsión del crecimiento mundial para este año, en esta ocasión en 0.2 puntos hasta un 2.7 %. A finales del año pasado esperábamos un dato del 3.5 %. Nuestra previsión para el crecimiento del próximo es del 3.5 %.
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Como ven, la reducción en las previsiones de crecimiento ha sido recurrente en el pasado reciente. ¿Qué ha cambiado ahora? Que si en los últimos meses han sido las economías emergentes las que han liderado la caídas, durante este mes se trata más bien de un menor crecimiento sobre lo esperado en principio para las principales economías desarrolladas: USA (2.6 % desde 3.1 %), Japón (0.7 % frente al 1.0 %) y UK (2.6 % desde 2.8 %). Pero mantenemos la previsión de crecimiento para la zona EUR (1.5 %) y para las economías en desarrollo (3.8 %).
Dicho todo lo anterior, consideramos que hay factores positivos que debemos considerar a la hora de valorar la futura recuperación: condiciones financieras laxas a nivel mundial, aún output gap en las economías desarrolladas, niveles bajos de precios del crudo (y favorables condiciones de intercambio en muchas economías) y efecto riqueza derivado de la evolución de los activos financieros (e inmobiliarios en muchas economías).
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Pero, también, hay factores de riesgo. Muchos los conocen ustedes. Quizás el más relevante en mi opinión son los propios mercados. El FMI lo ha considerado (muy liquidez pero poca profundidad) como el principal riesgo para la estabilidad financiera a nivel mundial. Y no puedo estar más que de acuerdo con esta valoración.
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El segundo factor tiene que ver con la política, con la situación en Grecia como mejor exponente. Ni la recuperación económica será tan intensa como para recuperar el desempleo perdido en la Crisis a corto plazo como la necesidad de ajustes de oferta (y fiscales en algunos casos) se traducirá en una mayor inestabilidad social y política. Por último, debemos considerar aquí también que considerar aquí la coincidencia con un momento maduro del ciclo en algunas importantes economías con la debilidad del crédito en un entorno de elevada deuda. La clave en este caso, como sería la situación de la economía china, es la decisión que puede tomar el banco central. Y hoy por hoy no hay muchos argumentos para sostener que los bancos centrales tengan otra prioridad que la estabilidad financiera.
Previsiones para mercados…
Syngenta se dispara por rumores de opa
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 03:33
Los títulos de Syngenta han abierto con subidas del 10% por rumores que apuntan a que Monsanto estaría planeando una oferta de compra por la compañía.
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Re: Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
por Fenix » Jue May 07, 2015 4:21 pm
El gráfico semanal: la volatilidad europea, más cara que la americana
por Renta 4 •Hace 3 días
La compra de opciones put sobre el bund, o bien la venta de futuros, que propusimos hace dos semanas cuando estaban en niveles de 160,3 ha sido una de las posiciones estrella de la semana pasada, ya que los futuros del bund cerraron la semana en 156,96 tras un fuerte repunte de sus tipos de interés hasta el 0,36%. Igualmente acertada ha sido la posición bajista sobre el Nasdaq por la vía de comprar opciones put que recomendábamos hace siete días ya que el Nasdaq ha caído un 1,7% en la semana, cuatro veces más que el S&P o el Dow. Y eso a pesar de que en la jornada de cierre del pasado viernes el Nasdaq Composite logró recuperar un 1,29% y cerrar por encima de los 5.000 puntos.
Fue precisamente en la jornada del viernes, con los mercados europeos cerrados y los americanos abiertos, cuando se produjo una caída de más del 12% del índice VIX, que es el indicador por excelencia de la volatilidad del S&P. Esa caída dejó al VIX en 12,7, un nivel extremadamente bajo, que pone la volatilidad en menos de la mitad de los niveles superiores a 25 alcanzados en las turbulencias del pasado octubre y sensiblemente por debajo de los niveles de 22 en los que estuvo el VIX en diciembre y en enero pasados.
Tal vez no haya que dar demasiada importancia a lo sucedido el pasado viernes 1 de mayo, un día en el que por la festividad casi universal del día del trabajo muchos mercados estaban cerrados y el volumen fue pequeño. Pero sí queremos destacar que, tal y como se ve en el Gráfico que hoy traemos a nuestra sección, la volatilidad del Eurostoxx medida por el VSTOXX y la del S&P medida por el VIX se han distanciado notablemente, y a fecha viernes pasado el VSTOXX está en 22,9 mientras que el VIX cerró, como ya hemos dicho, en 12,7. Es especialmente llamativo el hueco que se abre en el mes de abril y que se acentúa estos últimos días.
Lo anterior puede parecer algo chocante ya que en lo que va de año el comportamiento del Eurostoxx (+14,9%) ha sido notablemente mejor que el del S&P (+2,4%) y a la vez puede plantear una posible oportunidad, ya que sin duda es más barato cubrirse frente a un posible recorte de las Bolsas a través del VIX que hacerlo a través del VSTOXX.
Esta posibilidad (cubrir riesgos de recorte del Eurostoxx comprando opciones put del S&P) parte de la hipótesis de que el S&P y el Eurostoxx se vayan a comportar, a partir de ahora, de forma similar, una vez cerrado el hueco que se había abierto a favor del S&P el pasado año.
Otra forma de aprovechar la divergencia abierta entre el VIX y el VSTOXX es comprar futuros del VIX y vender futuros del VSTOXX, es decir comprar volatilidad americana y vender volatilidad europea, pensando que en algún momento deberán igualarse ambas.
Le recordamos que en nuestra web www.r4.com puede usted acceder, en las mejores condiciones y en tiempo real, a la gama más amplia de activos y de mercados, incluyendo futuros, opciones, CFDs y ETFs sobre una amplísima variedad de instrumentos cotizados.
GRÁFICO COMPARATIVO DE LA VOLATILIDAD DEL EUROSTOXX (VSTOXX) Y DEL S&P (VIX) EL ÚLTIMO AÑO
por Renta 4 •Hace 3 días
La compra de opciones put sobre el bund, o bien la venta de futuros, que propusimos hace dos semanas cuando estaban en niveles de 160,3 ha sido una de las posiciones estrella de la semana pasada, ya que los futuros del bund cerraron la semana en 156,96 tras un fuerte repunte de sus tipos de interés hasta el 0,36%. Igualmente acertada ha sido la posición bajista sobre el Nasdaq por la vía de comprar opciones put que recomendábamos hace siete días ya que el Nasdaq ha caído un 1,7% en la semana, cuatro veces más que el S&P o el Dow. Y eso a pesar de que en la jornada de cierre del pasado viernes el Nasdaq Composite logró recuperar un 1,29% y cerrar por encima de los 5.000 puntos.
Fue precisamente en la jornada del viernes, con los mercados europeos cerrados y los americanos abiertos, cuando se produjo una caída de más del 12% del índice VIX, que es el indicador por excelencia de la volatilidad del S&P. Esa caída dejó al VIX en 12,7, un nivel extremadamente bajo, que pone la volatilidad en menos de la mitad de los niveles superiores a 25 alcanzados en las turbulencias del pasado octubre y sensiblemente por debajo de los niveles de 22 en los que estuvo el VIX en diciembre y en enero pasados.
Tal vez no haya que dar demasiada importancia a lo sucedido el pasado viernes 1 de mayo, un día en el que por la festividad casi universal del día del trabajo muchos mercados estaban cerrados y el volumen fue pequeño. Pero sí queremos destacar que, tal y como se ve en el Gráfico que hoy traemos a nuestra sección, la volatilidad del Eurostoxx medida por el VSTOXX y la del S&P medida por el VIX se han distanciado notablemente, y a fecha viernes pasado el VSTOXX está en 22,9 mientras que el VIX cerró, como ya hemos dicho, en 12,7. Es especialmente llamativo el hueco que se abre en el mes de abril y que se acentúa estos últimos días.
Lo anterior puede parecer algo chocante ya que en lo que va de año el comportamiento del Eurostoxx (+14,9%) ha sido notablemente mejor que el del S&P (+2,4%) y a la vez puede plantear una posible oportunidad, ya que sin duda es más barato cubrirse frente a un posible recorte de las Bolsas a través del VIX que hacerlo a través del VSTOXX.
Esta posibilidad (cubrir riesgos de recorte del Eurostoxx comprando opciones put del S&P) parte de la hipótesis de que el S&P y el Eurostoxx se vayan a comportar, a partir de ahora, de forma similar, una vez cerrado el hueco que se había abierto a favor del S&P el pasado año.
Otra forma de aprovechar la divergencia abierta entre el VIX y el VSTOXX es comprar futuros del VIX y vender futuros del VSTOXX, es decir comprar volatilidad americana y vender volatilidad europea, pensando que en algún momento deberán igualarse ambas.
Le recordamos que en nuestra web www.r4.com puede usted acceder, en las mejores condiciones y en tiempo real, a la gama más amplia de activos y de mercados, incluyendo futuros, opciones, CFDs y ETFs sobre una amplísima variedad de instrumentos cotizados.
GRÁFICO COMPARATIVO DE LA VOLATILIDAD DEL EUROSTOXX (VSTOXX) Y DEL S&P (VIX) EL ÚLTIMO AÑO
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Re: Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
por Fenix » Jue May 07, 2015 4:25 pm
Fitch reafirma el rating "AAA" de Suiza
Perspectiva estable
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 5:19
Volkswagen: Rebote
CMC Markets
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 5:34
Punto de rotación se sitúa en los 215.
Preferencia: Siempre que no se rompa a la baja el nivel de los 215, favorecemos un repunte con 275 y posteriormente con 300 como próximos objetivos.
Escenario alternativo: por debajo de 215, se espera una caída en 205 y 188.
Comentario técnico: La media móvil de 50 días de tendencia alcista sugiere que la acción todavía tiene potencial para seguir subiendo.
Comcast supera las previsiones de beneficio e ingresos
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 6:33
Comcast (CMCSA) publica un beneficio por acción de 0,79 dólares vs 0,74 dólares consenso. Recomprará acciones por importe de 2.500 millones de dólares.
Los ingresos ascendieron a 17.900 millones de dólares en el primer trimestre vs 17.400 millones consenso.
Perspectiva estable
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 5:19
Volkswagen: Rebote
CMC Markets
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 5:34
Punto de rotación se sitúa en los 215.
Preferencia: Siempre que no se rompa a la baja el nivel de los 215, favorecemos un repunte con 275 y posteriormente con 300 como próximos objetivos.
Escenario alternativo: por debajo de 215, se espera una caída en 205 y 188.
Comentario técnico: La media móvil de 50 días de tendencia alcista sugiere que la acción todavía tiene potencial para seguir subiendo.
Comcast supera las previsiones de beneficio e ingresos
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 6:33
Comcast (CMCSA) publica un beneficio por acción de 0,79 dólares vs 0,74 dólares consenso. Recomprará acciones por importe de 2.500 millones de dólares.
Los ingresos ascendieron a 17.900 millones de dólares en el primer trimestre vs 17.400 millones consenso.
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Re: Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
por Fenix » Jue May 07, 2015 4:28 pm
S&P 500: Existe un elevado riesgo bajista según Ondas de Elliott
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 6:40
El analista de Ondas de Elliott Tony Caldaro cree que nos encontramos en la tercera onda mayor de la última onda alcista de ciclo (V) que debería dar paso a una cuarta onda mayor correctiva con un objetivo bajista ambicioso.
Este escenario no quiere decir que las caídas sean inmediatas, pero sí que existe un elevado riesgo bajista a los niveles actuales.
Esta tarde publicaremos otro análisis de ondas con una conclusión muy similar.
El Brent sube a su nivel más alto del año
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 6:43
El crudo Brent ha alcanzado su nivel más alto en lo que va de 2015, tocando los 67 dólares el barril, al moderarse el miedo a un exceso de oferta que han estado alimentando el mercado bajista desde mediados de junio del año pasado.
El futuro Brent junio sube un 0,59% a 66,85 dólares. El petróleo WTI, la referencia en Estados Unidos, asciende un 0,36% a 59,37 dólares.
Buffet ha comprado más acciones de IBM
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 7:00
Warren Buffet dice que Berkshire Hathaway (BRK/B) compró más acciones de IBM (IBM) durante el primer trimestre del año.
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 6:40
El analista de Ondas de Elliott Tony Caldaro cree que nos encontramos en la tercera onda mayor de la última onda alcista de ciclo (V) que debería dar paso a una cuarta onda mayor correctiva con un objetivo bajista ambicioso.
Este escenario no quiere decir que las caídas sean inmediatas, pero sí que existe un elevado riesgo bajista a los niveles actuales.
Esta tarde publicaremos otro análisis de ondas con una conclusión muy similar.
El Brent sube a su nivel más alto del año
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 6:43
El crudo Brent ha alcanzado su nivel más alto en lo que va de 2015, tocando los 67 dólares el barril, al moderarse el miedo a un exceso de oferta que han estado alimentando el mercado bajista desde mediados de junio del año pasado.
El futuro Brent junio sube un 0,59% a 66,85 dólares. El petróleo WTI, la referencia en Estados Unidos, asciende un 0,36% a 59,37 dólares.
Buffet ha comprado más acciones de IBM
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 7:00
Warren Buffet dice que Berkshire Hathaway (BRK/B) compró más acciones de IBM (IBM) durante el primer trimestre del año.
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Re: Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
por Fenix » Jue May 07, 2015 4:32 pm
Bill Gross dice que el superciclo en acciones y bonos está cerca de finalizar
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 7:57
Bill Gross , Gerente de cartera del Fondo Janus Global Bond Unconstrained, afirma que el "superciclo" de acciones y bonos se encuentra cerca de su fin.
Goldman retrasa su perspectiva de primera subida de tipos en Reino Unido
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 8:16
Los analistas de Goldman Sachs han retrasado su previsión para la primera subida de tipos en el Reino Unido al segundo trimestre de 2016 desde el cuarto trimestre de 2015.
S&P 500 junio. Giro desde el soporte dinámico
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 8:37
La tendencia se giró al alza gracias al apoyo de la banda de la media de 55 sesiones (2085/65), la línea ajustada "Kijun-Sen" de 21 días (2080) y la "nube" no muy por debajo de esos niveles.
Esto devuelve el centro de atención al máximo reciente de 2119 y si se supere al nivel de 2132\33.
Resistencias 2103 2107\11 2119\20 2132\33 2170
Soportes 2087\85 2080 2071 2065 2039/32
HSBC espera más medidas de estímulo de China
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 8:30
Los analistas de HSBC dicen que no esperan que la economía china se recupere en el corto plazo y esperan que adopte más medidas de estímulo en las próximas semanas.
El banco prevé otro recorte de tipos de 25 puntos básicos en el segundo trimestre y no espera una importante recuperación hasta el tercer trimestre.
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 7:57
Bill Gross , Gerente de cartera del Fondo Janus Global Bond Unconstrained, afirma que el "superciclo" de acciones y bonos se encuentra cerca de su fin.
Goldman retrasa su perspectiva de primera subida de tipos en Reino Unido
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 8:16
Los analistas de Goldman Sachs han retrasado su previsión para la primera subida de tipos en el Reino Unido al segundo trimestre de 2016 desde el cuarto trimestre de 2015.
S&P 500 junio. Giro desde el soporte dinámico
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 8:37
La tendencia se giró al alza gracias al apoyo de la banda de la media de 55 sesiones (2085/65), la línea ajustada "Kijun-Sen" de 21 días (2080) y la "nube" no muy por debajo de esos niveles.
Esto devuelve el centro de atención al máximo reciente de 2119 y si se supere al nivel de 2132\33.
Resistencias 2103 2107\11 2119\20 2132\33 2170
Soportes 2087\85 2080 2071 2065 2039/32
HSBC espera más medidas de estímulo de China
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 8:30
Los analistas de HSBC dicen que no esperan que la economía china se recupere en el corto plazo y esperan que adopte más medidas de estímulo en las próximas semanas.
El banco prevé otro recorte de tipos de 25 puntos básicos en el segundo trimestre y no espera una importante recuperación hasta el tercer trimestre.
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Re: Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
por Fenix » Jue May 07, 2015 4:47 pm
Nos encontramos en una de las tendencias alcistas más inusuales de la historia
Carlos Montero
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 9:41:44
Hay algunas señales técnicas de la tendencia alcista del mercado americano, y también de algunos europeos, que están generando una mezcla de asombro y preocupación en la comunidad financiera. Hablamos por ejemplo de la ausencia de correcciones significativas en los últimos años, y esto es algo más importante de lo que pudiera parecer.
Dana Lyons, gestor de J. Lyons Fund Management, ha elaborado este interesantes gráfico en el que se recoge las correcciones mayores del 10% en el S&P 500 en periodos de tres años desde 1950.
Hay varias consideraciones que se pueden hacer al respecto:
- Desde 1950 el número medio de correcciones igual o mayores al 10% en este indicador en periodos de 3 años es de 4,3.
- Es muy raro que en un periodo de tres años no haya ninguna corrección de esta magnitud, menos del 10% de las veces.
- Actualmente estamos experimentando el quinto periodo de 3 años desde 1950 sin una corrección del 10%.
- En los cuatro casos anteriores esa extremada sobrecompra terminó con una importante corrección de las bolsas:
* Periodo finalizado en abril de 1966: El máximo de 1966 finalizó con una caída brusca del 23% y el inicio de un mercado bajista de ciclo.
* Periodo finalizado en septiembre de 1987: Terminó con el crash de octubre de 1987.
* Periodo finalizado en septiembre de 1997: Terminó con una caída brusca del 13%.
* Periodo finalizado en octubre de 2007: Dio paso al mercado bajista cíclico donde los precios cayeron más del 50%
- La duración de esta tendencia alcista sin correcciones de importancia es extremadamente inusual. Respecto a la tendencia de largo plazo el S&P 500 se encuentra en un nivel de sobrecompra mayor que el 90% de las ocasiones anteriores.
Todos estos datos no indican que la corrección vaya a ser inminente, pero sí que los precios actuales presentan un potencial de riesgo mayor que el potencial de revalorización. Esto deberíamos tenerlo en cuenta, más si cabe cuando los ratios fundamentales también muestran una importante sobrevaloración.
Lacartadelabolsa
Talentum report
Claves de la jornada
por FXTalentum report •Hace 1 día
* USD. Salida de flujos de capital.
Ayer tuvimos una sesión de cambios en el mercado de divisas. En los primeros compases de la jornada nos encontrábamos en un entorno de apetito por el riesgo, en el cual, el dólar lideraba el movimiento. Sin embargo, a medida que avanzando la jornada, el sentimiento inversor se giró y el billete verde termino la jornada cayendo frente a los principales pares de divisas. En cuanto a datos macro, tuvimos un mal dato de balanza comercial y un dato mejor de lo esperado en la encuesta no manufacturera del instituto de gestión de suministros.
* NZD. Global dairy price -3.5%. Tasa de desempleo 5.8% VS 5.5% esperado.
Otra divisa que está bajo presión es el dólar de nueva Zelanda tras conocerse los últimos datos sobre la subasta de productos lácteos y los datos sobre empleo. La Última subasta de productos lácteos nos ha dado una caída de los precios del 3.5%. Como ustedes saben, la economía de Nueva Zelanda se ve muy afectada por la evolución de dichos precios ya que su economía depende, en gran parte, de la exportación de dichos productos. En cuanto a los datos de empleo, el consenso de mercado esperaba una caída de la tasa de desempleo al 5.5% desde el 5.7% anterior, sin embargo, dicho dato ha salido muy malo y la tasa de desempleo ha subido hasta el 5.8%.
Si nos centramos en nuestro monitor de mercado, vemos como nuestro indicador de sentimiento nos muestra aversión al riesgo por parte de los inversores. Gracias a nuestro modelo de correlaciones, vemos como la divisa perjudicada por este movimiento es el dólar Y como es el euro el que mejor comportamiento tiene frente al resto de divisas.
Nuestro indicador, líderes del mercado, nos muestra caídas a primera hora de la mañana por parte del dólar frente al euro. En relación a este movimiento, podríamos realizar operaciones de arbitraje de volatilidad en favor del euro frente a las divisas asiáticas.
Para hoy las citas importantes las tenemos en el PMI de servicios de reino unido, la encuesta ADP de empleo en EEUU y el IVEY PMI de Canadá. A última hora de la tarde también tendremos algunas declaraciones de Janet Yellen que podrían dar volatilidad al mercado.
Carlos Montero
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 9:41:44
Hay algunas señales técnicas de la tendencia alcista del mercado americano, y también de algunos europeos, que están generando una mezcla de asombro y preocupación en la comunidad financiera. Hablamos por ejemplo de la ausencia de correcciones significativas en los últimos años, y esto es algo más importante de lo que pudiera parecer.
Dana Lyons, gestor de J. Lyons Fund Management, ha elaborado este interesantes gráfico en el que se recoge las correcciones mayores del 10% en el S&P 500 en periodos de tres años desde 1950.
Hay varias consideraciones que se pueden hacer al respecto:
- Desde 1950 el número medio de correcciones igual o mayores al 10% en este indicador en periodos de 3 años es de 4,3.
- Es muy raro que en un periodo de tres años no haya ninguna corrección de esta magnitud, menos del 10% de las veces.
- Actualmente estamos experimentando el quinto periodo de 3 años desde 1950 sin una corrección del 10%.
- En los cuatro casos anteriores esa extremada sobrecompra terminó con una importante corrección de las bolsas:
* Periodo finalizado en abril de 1966: El máximo de 1966 finalizó con una caída brusca del 23% y el inicio de un mercado bajista de ciclo.
* Periodo finalizado en septiembre de 1987: Terminó con el crash de octubre de 1987.
* Periodo finalizado en septiembre de 1997: Terminó con una caída brusca del 13%.
* Periodo finalizado en octubre de 2007: Dio paso al mercado bajista cíclico donde los precios cayeron más del 50%
- La duración de esta tendencia alcista sin correcciones de importancia es extremadamente inusual. Respecto a la tendencia de largo plazo el S&P 500 se encuentra en un nivel de sobrecompra mayor que el 90% de las ocasiones anteriores.
Todos estos datos no indican que la corrección vaya a ser inminente, pero sí que los precios actuales presentan un potencial de riesgo mayor que el potencial de revalorización. Esto deberíamos tenerlo en cuenta, más si cabe cuando los ratios fundamentales también muestran una importante sobrevaloración.
Lacartadelabolsa
Talentum report
Claves de la jornada
por FXTalentum report •Hace 1 día
* USD. Salida de flujos de capital.
Ayer tuvimos una sesión de cambios en el mercado de divisas. En los primeros compases de la jornada nos encontrábamos en un entorno de apetito por el riesgo, en el cual, el dólar lideraba el movimiento. Sin embargo, a medida que avanzando la jornada, el sentimiento inversor se giró y el billete verde termino la jornada cayendo frente a los principales pares de divisas. En cuanto a datos macro, tuvimos un mal dato de balanza comercial y un dato mejor de lo esperado en la encuesta no manufacturera del instituto de gestión de suministros.
* NZD. Global dairy price -3.5%. Tasa de desempleo 5.8% VS 5.5% esperado.
Otra divisa que está bajo presión es el dólar de nueva Zelanda tras conocerse los últimos datos sobre la subasta de productos lácteos y los datos sobre empleo. La Última subasta de productos lácteos nos ha dado una caída de los precios del 3.5%. Como ustedes saben, la economía de Nueva Zelanda se ve muy afectada por la evolución de dichos precios ya que su economía depende, en gran parte, de la exportación de dichos productos. En cuanto a los datos de empleo, el consenso de mercado esperaba una caída de la tasa de desempleo al 5.5% desde el 5.7% anterior, sin embargo, dicho dato ha salido muy malo y la tasa de desempleo ha subido hasta el 5.8%.
Si nos centramos en nuestro monitor de mercado, vemos como nuestro indicador de sentimiento nos muestra aversión al riesgo por parte de los inversores. Gracias a nuestro modelo de correlaciones, vemos como la divisa perjudicada por este movimiento es el dólar Y como es el euro el que mejor comportamiento tiene frente al resto de divisas.
Nuestro indicador, líderes del mercado, nos muestra caídas a primera hora de la mañana por parte del dólar frente al euro. En relación a este movimiento, podríamos realizar operaciones de arbitraje de volatilidad en favor del euro frente a las divisas asiáticas.
Para hoy las citas importantes las tenemos en el PMI de servicios de reino unido, la encuesta ADP de empleo en EEUU y el IVEY PMI de Canadá. A última hora de la tarde también tendremos algunas declaraciones de Janet Yellen que podrían dar volatilidad al mercado.
- Fenix
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Re: Lunes 04/05/15 ordenes de fabricas, semana del empleo
por Fenix » Jue May 07, 2015 4:50 pm
El BCE ya ha comprado 95.056€ millones en bonos soberanos
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 9:47
El BCE comunica que su programa de compra de bonos ascienda a finales de la semana pasada a 95.056 millones de euros frente 85.009 millones de la semana anterior.
¿Burbuja de valoración?
Javier Galán de Renta 4 Banco
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 10:56
Hago referencia a un artículo que publiqué hace un par de semanas en la que hacía referencia a los niveles a los que debería cotizar el Ibex 35 si cotizase con los mismos ratios de valoración que la renta fija hoy en día.
He obtenido dos gráficos de Bloomberg que considero muy elocuentes de lo que está pasando con la rentabilidad de la renta fija que desde mi punto de vista cotiza con una prima que daría lugar incluso a hablar de burbuja de valoración en muchos de los activos. Y otro gráfico de la rentabilidad por dividendo de las compañías europeas.
En el gráfico superior se puede ver el rendimiento de los bonos corporativos cuyo rating sea de BBB en los últimos 10 años. Cotiza en los mínimos históricos de rentabilidad, aportando una yield de tan solo 1,23% anual. En los últimos 10 años, la rentabilidad de los bonos corporativos europeos BBB han dado una tir promedio de 4,09%, un máximo (en 2008) de 6,41%....y ahora solo aportan un 1,23%. Rendimiento bonos corporativos con rating BBB en los últimos 10 años.
No sé si es una burbuja de valoración, pero lo que es seguro es que los activos de renta fija están muy caros.
Por otro lado, muestro en el gráfico inferior, la rentabilidad por dividendo de las 600 compañías europeas del Stoxx 600. La rentabilidad por dividendo del Stoxx 600 es del 3,14%, la del Euro Stoxx 50 es de 3,25% y la del Ibex 35 es de 3,40%. En los últimos 10 años, la rentabilidad por dividendo de estos 3 índices de renta variable europea tienen rentabilidades por dividendo del: 3,3%, 3,2% y 3,5% respectivamente. Es decir, cotizan en línea con lo que ha dado de rentabilidad por dividendo de la renta variable europea los últimos 10 años. No podemos decir entonces, que las bolsas estén caras si las valoramos en términos de rentabilidad por dividendo. Rentabilidad por dividendo de las 600 compañías europeas del Stoxx 600. clic para aumentar
Conclusiones:
•Los bonos BBB europeos cotizan un 70% por debajo de su media histórica.
•La rentabilidad por dividendo de las compañías europeas cotizan igual que su media histórica
•Si la renta variable cotizase con la misma prima con la que cotiza hoy en día su deuda corporativa, la rentabilidad por dividendo tendría que estar dando una rentabilidad del 1,10%
•Si la renta variable tuviese una rentabilidad por dividendo del 1,10%, los niveles en los que tendrían que cotizar las bolsas europeas tendrían que estar un 200% por encima de los niveles actuales:
•1.200 de Stoxx 600 (hoy está en 400)
•11.100 de Euro Stoxx 50 (hoy está en 3.700)
•34.500 del Ibex 35 (hoy está en 11.500)
Niveles que de llegar a alcanzarse diríamos que son poco creíbles, que estaríamos en una burbuja, que es imposible de que los alcancemos. Me imagino que sería lo mismo que debieron pensar los gestores e inversores de renta fija cuando los bonos corporativos daban rentabilidades del 4,1% hace exactamente 3 años.
En cualquier caso, que no se me malinterprete por favor, no estoy diciendo que las bolsas tengan que cotizar a los estratosféricos niveles que he comentado, simplemente quiero mostrar que el momento de mercados que estamos viviendo, con la extraordinaria intervención de los bancos centrales, y especialmente en la cotización de la renta fija, tiene poco sentido económico, al menos en la economía que hemos estudiado algunos....
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 9:47
El BCE comunica que su programa de compra de bonos ascienda a finales de la semana pasada a 95.056 millones de euros frente 85.009 millones de la semana anterior.
¿Burbuja de valoración?
Javier Galán de Renta 4 Banco
Lunes, 4 de Mayo del 2015 - 10:56
Hago referencia a un artículo que publiqué hace un par de semanas en la que hacía referencia a los niveles a los que debería cotizar el Ibex 35 si cotizase con los mismos ratios de valoración que la renta fija hoy en día.
He obtenido dos gráficos de Bloomberg que considero muy elocuentes de lo que está pasando con la rentabilidad de la renta fija que desde mi punto de vista cotiza con una prima que daría lugar incluso a hablar de burbuja de valoración en muchos de los activos. Y otro gráfico de la rentabilidad por dividendo de las compañías europeas.
En el gráfico superior se puede ver el rendimiento de los bonos corporativos cuyo rating sea de BBB en los últimos 10 años. Cotiza en los mínimos históricos de rentabilidad, aportando una yield de tan solo 1,23% anual. En los últimos 10 años, la rentabilidad de los bonos corporativos europeos BBB han dado una tir promedio de 4,09%, un máximo (en 2008) de 6,41%....y ahora solo aportan un 1,23%. Rendimiento bonos corporativos con rating BBB en los últimos 10 años.
No sé si es una burbuja de valoración, pero lo que es seguro es que los activos de renta fija están muy caros.
Por otro lado, muestro en el gráfico inferior, la rentabilidad por dividendo de las 600 compañías europeas del Stoxx 600. La rentabilidad por dividendo del Stoxx 600 es del 3,14%, la del Euro Stoxx 50 es de 3,25% y la del Ibex 35 es de 3,40%. En los últimos 10 años, la rentabilidad por dividendo de estos 3 índices de renta variable europea tienen rentabilidades por dividendo del: 3,3%, 3,2% y 3,5% respectivamente. Es decir, cotizan en línea con lo que ha dado de rentabilidad por dividendo de la renta variable europea los últimos 10 años. No podemos decir entonces, que las bolsas estén caras si las valoramos en términos de rentabilidad por dividendo. Rentabilidad por dividendo de las 600 compañías europeas del Stoxx 600. clic para aumentar
Conclusiones:
•Los bonos BBB europeos cotizan un 70% por debajo de su media histórica.
•La rentabilidad por dividendo de las compañías europeas cotizan igual que su media histórica
•Si la renta variable cotizase con la misma prima con la que cotiza hoy en día su deuda corporativa, la rentabilidad por dividendo tendría que estar dando una rentabilidad del 1,10%
•Si la renta variable tuviese una rentabilidad por dividendo del 1,10%, los niveles en los que tendrían que cotizar las bolsas europeas tendrían que estar un 200% por encima de los niveles actuales:
•1.200 de Stoxx 600 (hoy está en 400)
•11.100 de Euro Stoxx 50 (hoy está en 3.700)
•34.500 del Ibex 35 (hoy está en 11.500)
Niveles que de llegar a alcanzarse diríamos que son poco creíbles, que estaríamos en una burbuja, que es imposible de que los alcancemos. Me imagino que sería lo mismo que debieron pensar los gestores e inversores de renta fija cuando los bonos corporativos daban rentabilidades del 4,1% hace exactamente 3 años.
En cualquier caso, que no se me malinterprete por favor, no estoy diciendo que las bolsas tengan que cotizar a los estratosféricos niveles que he comentado, simplemente quiero mostrar que el momento de mercados que estamos viviendo, con la extraordinaria intervención de los bancos centrales, y especialmente en la cotización de la renta fija, tiene poco sentido económico, al menos en la economía que hemos estudiado algunos....
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