Miercoles 13/05/15 ventas retail, inventarios de negocios

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Perú cayó dos posiciones en índice de clima económico regional

Perú cayó dos posiciones en índice de clima económico regional
El Perú perdió el liderazgo obtenido en el Índice de Clima Económico de América Latina (ICE) y se ubicó en el tercer lugar -empatado con Uruguay- del ránking elaborado trimestralmente por la Fundación Getulio Vargas (FGV) de Brasil, que mide el estado actual de los negocios y las expectativas respecto a los meses siguientes.

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¿Qué significa esto? Que al recortar en 31 puntos su calificación obtenida en enero (igual a 131 puntos) y quedar con solo 100 puntos en abril, el Perú pasa de un clima favorable a una zona neutra para los negocios, tras retroceder en los indicadores de expectativas (al pasar de 162 a 126 puntos) y de situación actual (al pasar de 100 a 74 puntos).

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Perú cayó dos posiciones en índice de clima económico regional
No obstante, pese al descenso, el Perú mantiene la media más alta de la región en 10 años, igual a 131 puntos, muy cerca a la de Uruguay, con 130 puntos, rescata el reporte.

Esto, en un contexto en el que el clima de negocios en América Latina cayó en abril a 71 puntos, su peor nivel en seis años y 29 puntos por debajo del promedio de los últimos diez años (100 puntos).

En la región, el empeoramiento fue provocado principalmente por la caída del Indicador de Expectativas (IE), que refleja las proyecciones de los especialistas para los próximos seis meses y que bajó desde los 92 puntos en enero hasta 82 puntos en abril.

El llamado Indicador de la Situación Actual (ISA), usado para medir la evaluación de la coyuntura, subió desde 58 puntos en enero hasta 60 puntos en abril.

"Todos los indicadores se encuentran en la zona considerada como desfavorable de clima económico y el empeoramiento del Indicador de Expectativas preocupa debido a que indica un posible agravamiento de la situación en los próximos seis meses", según el análisis de la Fundación.

De acuerdo con el estudio, el empeoramiento del clima de negocios en América Latina contrastó con la mejoría del índice para el mundo, que subió desde 106 puntos en enero hasta 110 puntos en abril, impulsado principalmente por evaluaciones mejores para la Unión Europea.

POR PAÍSES DE AMÉRICA LATINA

Según los criterios de la Fundación, por países, el índice de clima económico tan sólo puede considerarse favorable en Chile, en donde subió desde 85 puntos en enero hasta 113 en abril, y en Paraguay, en donde se mantuvo estable en 121 puntos, ubicándose en la cima de la tabla regional.

Además de Chile, en el único país en que se registró una mejoría del ambiente para los negocios en América Latina en el último trimestre fue Argentina, cuyo índice pasó de 63 puntos en enero a 76 puntos en abril.

En Brasil el clima siguió deteriorándose (cayó desde 57 puntos en enero hasta 49 puntos en abril) y su indicador ahora tan sólo supera al de Venezuela, que sigue siendo el país con peor evaluación y se mantiene en 20 puntos desde el año pasado, y al de Ecuador, en donde el índice cayó desde 80 puntos en enero hasta 46 puntos en abril.

Los demás países se mantuvieron en el nivel considerado desfavorable (por debajo de 100 puntos) y en todos el ambiente presentó un empeoramiento. El índice en Bolivia bajó desde 110 puntos en enero hasta 92 en abril, el de Colombia de 90 a 84 y el de México de 84 a 72.

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Los seguros de desempleo bajaron 1,000 a 264,000.

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CURRENCIES8:46 AM EDT 5/14/2015
LAST(MID) CHANGE
Euro (EUR/USD) 1.1424 0.0070
Yen (USD/JPY) 119.11 -0.05
Pound (GBP/USD) 1.5799 0.0054
Australia $ (AUD/USD) 0.8116 0.0003
Swiss Franc (USD/CHF) 0.9106 -0.0061
WSJ Dollar Index 84.05 -0.26
GOVERNMENT BONDS8:46 AM EDT 5/14/2015
PRICE CHG YIELD
U.S. 10 Year 1 9/32 2.268
German 10 Year -2/32 0.736
Japan 10 Year 2/32 0.450
FUTURES8:36 AM EDT 5/14/2015
LAST CHANGE % CHG
Crude Oil 60.19

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Crude Oil 60.17 -0.33 -0.55%
Brent Crude 67.22 -0.05 -0.07%
Gold 1216.3 -1.9 -0.16%
Silver 17.270 0.049 0.28%
E-mini DJIA 18121 106 0.59%
E-mini S&P 500 2106.75

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UK: FTSE 100 6959.15 9.52 0.14%
Germany: DAX 11429.24 77.78 0.69%
France: CAC 40 4992.16 30.30 0.61%
Stoxx Europe 600 396.54 1.08 0.27%
Hang Seng 27286.55 37.27 0.14%
Japan: Nikkei 225 19570.24 -194.48 -0.98%
DJIA 18060.49 -7.74 -0.04%
Europe Dow 1914.35 13.04 0.69%
Global Dow 2614.21

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Japan: Nikkei 225 19570.24 -194.48 -0.98%
Hang Seng 27286.55 37.27 0.14%
Shanghai Composite 4378.31 2.55 0.06%
S&P BSE Sensex 27206.06 -45.04 -0.17%
Australia: S&P/ASX 5696.60 -18.50 -0.32%
UK: FTSE 100 6960.18 10.55 0.15%
DJIA 18060.49 -7.74 -0.04%
Asia Dow 3340.61 -15.84 -0.47%
Global Dow 2613.90

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Ministro de Finanzas griego pide al BCE que se aplacen pagos de su deuda

ATENAS, 14 mayo (Reuters) - El pago de lo que Grecia debe al Banco Central Europeo debería aplazarse, pero esto no es una opción porque llena "de miedo el alma" del presidente del BCE, Mario Draghi, dijo el jueves el ministro de Finanzas griego.

Yanis Varoufakis dijo que Draghi no puede arriesgarse a irritar a Alemania con un canje de deuda debido a la objeción de Berlín al programa de compras de bonos del BCE.

Varoufakis planteó por primera vez la idea de canjear deuda griega por bonos vinculados al crecimiento cuando asumió el poder su Gobierno de izquierda a comienzos de año, pero desde entonces Atenas descartó la propuesta luego de su fría recepción entre los socios de la zona euro.

Sin embargo, el extrovertido ministro, que ha sido marginado en las conversaciones con prestamistas de la Unión Europea y del Fondo Monetario Internacional, volvió a plantear el tema el jueves y dijo que debería aplazarse el pago de 27.000 millones de euros en bonos que el país debe al BCE después de desembolsar 6.700 millones de euros en julio y agosto.

"¿Cómo podría hacerse esto? A través de un canje. La idea de un canje entre el Gobierno griego y el BCE llena de miedo el alma del señor Draghi", afirmó Varoufakis.

"Porque ustedes saben que el señor Draghi está en una gran lucha contra el Bundesbank, que es contrario al alivio cuantitativo. El señor Weidmann, en particular, se opone a eso", agregó.

Varoufakis dijo que el plan de compras de bonos es "todo para el señor Draghi", pero "permitir un canje como ese de nuestros propios bonos nuevos con estos bonos (...) daría excusas al señor Weidmann" que crearían "problemas al alivio cuantitativo del BCE".

El Gobierno del primer ministro Alexis Tsipras llegó al poder en enero, prometiendo que pondría fin a la austeridad y que exigiría una amortización de la deuda a sus prestamistas.

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La desaceleración del dólar da aire al repunte del petróleo y otros commodities


Inversionistas consideran que la duración del alza del petróleo depende del aumento de las tasas de interés. Reuters

Cuando el alza del dólar se interrumpió en marzo, algunos inversionistas empezaron a comprar activos que habían estado vapuleados. Muchos pensaban que se trataba de un giro efímero. Sin embargo, han pasado dos meses y la estrategia sigue dando frutos generosos.

Ahora, muchos de esos operadores aumentan sus apuestas, lo que ha impulsado bruscamente las cotizaciones del euro, el petróleo y otras inversiones que habían sido duramente castigadas cuando se disparó la divisa estadounidense.

La recuperación del crudo ha llevado a algunos productores de energía de esquisto en Estados Unidos, como EOG Resources Inc. EOG -1.94% y Occidental Petroleum Corp. OXY -0.67% , a anunciar su disposición a usar más plataformas petrolíferas. Los analistas advierten, sin embargo, que un incremento de la extracción en EE.UU., junto con una mayor producción en Rusia y Brasil, podría limitar el alza del crudo, que ha subido 40% desde marzo.

El vuelco hacia los commodities, señalan numerosos operadores, es producto, al menos en parte, de las señales de que las políticas de estímulo sin precedentes en Europa están dando resultado al impulsar el crédito y las manufacturas de la región. China, el mayor comprador de materias primas del mundo, también está en una campaña para estimular y estabilizar su economía.

Muchos inversionistas prevén que el dólar reanudará su trayectoria alcista a medida que la economía estadounidense cobre fuerza y se acerque el momento en que la Reserva Federal empiece a subir las tasas de interés de corto plazo. Los avances del dólar, no obstante, serían más moderados, ahora que los inversionistas tienen nuevos motivos para diversificar sus carteras.

“Todos estaban comprando dólares, lo que parecía tener sentido desde la perspectiva de los fundamentos”, dice Michael Collins, gestor sénior de portafolio de Prudential Fixed Income, que administra activos del orden de los US$560.000 millones. “Tal vez el mercado exageró su optimismo sobre el crecimiento estadounidense y su pesimismo sobre Europa, los mercados emergentes y el petróleo”.



La divisa europea acumula un alza de más de 8% frente al dólar desde su mínimo de marzo, tras perder más de una quinta parte de su valor desde mediados del año pasado. El dólar descendió el miércoles a su menor nivel desde fines de enero y los precios de las materias primas repuntaron, luego de que las ventas minoristas de abril en EE.UU. estuvieron por debajo de las proyecciones. Ello ha generado la preocupación de que la mayor economía del mundo todavía no pisa tierra firme tras un primer trimestre débil.

Otras monedas, como la corona noruega y el rublo, también se han disparado. La primera se ha apreciado 11% desde marzo, mientras que la divisa rusa ha subido más de 20% en igual lapso. El índice S&P GSCI, que sigue los precios de dos docenas de commodities, ronda su mayor nivel desde diciembre y materias primas como el petróleo, el cobre y el azúcar han repuntado desde sus mínimos de varios años.

La apreciación de activos como el euro, el petróleo y otros commodities empezó después de que se publicó una seguidilla de cifras que insinuaban que la Fed postergaría un alza de tasas que estaba inicialmente prevista para junio. Eso redujo el atractivo del dólar para los inversionistas en busca de activos con un rendimiento respetable. “Hay un elemento de giro en juego”, dice Raman Srivastava, quien ayuda a gestionar US$170.000 millones en renta fija como un subdirector de inversión de Standish, parte de Bank of New York Mellon Corp. BK +0.21%

Srivastava se benefició del alza del dólar durante el primer trimestre, aunque en los últimos 30 días ha vendido bonos en dólares para comprar activos como deuda soberana de Australia, un exportador de materias primas que, en su opinión, se favorecerá con una mejora en la demanda de China.

Los fondos de cobertura y otros inversionistas especulativos redujeron sus apuestas a un alza del dólar por sexta semana consecutiva. Las posiciones alcistas superaron a las bajistas en US$31.600 millones, su nivel más bajo desde septiembre, según los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas revelados el viernes.

Michael Haigh, director de investigación de commodities de Société Générale SA, GLE.FR +1.23% opina que el crudo seguirá en alza. Recomienda comprar las monedas de Canadá y Rusia, grandes productores de petróleo cuyas divisas se benefician de la recuperación del crudo, además de fondos que cotizan en bolsa enfocados en energéticas. Los clientes institucionales están “buscando reponer sus portafolios porque creen que los precios de los commodities tocaron fondo”, asevera.

Marc Chandler, estratega de la corredora de valores Brown Brothers Harriman & Co., advierte que buena parte de la reciente recuperación del euro es producto del cierre de posiciones de inversionistas de corto plazo. Esa moneda sigue 30% por debajo de su máximo histórico y probablemente reanudará su descenso ante el dólar una vez que la economía de EE.UU. se afirme y aumente la probabilidad de un alza inminente de las tasas por la Fed, sentencia. “El mercado alcista del dólar sigue intacto”, asevera.

Las políticas de estímulo ensayadas por el gobierno chino han sido muy focalizadas y no han logrado aumentar en forma importante la demanda de commodities. Un dólar fuerte y un magro apetito por materias primas distan de ser las condiciones ideales para sostener un repunte de los mercados emergentes, agrega.

Otros inversionistas sostienen que el repunte se puede extender hasta septiembre, cuando muchos creen que la Fed subirá las tasas. “Estamos observando un alza que puede durar un par de meses”, dice Jorge Mariscal, director de inversión en mercados emergentes de UBS UBSN.EB -1.73% Wealth Management, que supervisa más de US$1 billón. Dice que ha estado comprando bonos soberanos de Rusia, México y Brasil y pesos mexicanos, entre otros activos.

[Fenix]

El crudo debería volver a la senda alcista a por siguientes resistencias
Miércoles, 13 de Mayo del 2015 - 07:53 CET
El miércoles pasado el crudo, tras los datos de inventarios marcó máximo último a pesar de salir un dato muy negativo por primera vez en meses en concreto desde el último dato de 2014 y el primero de 2015. Parece ser que el dato de hoy también será negativo por lo que viendo la subida de ayer y si el volumen largo acompaña deberíamos encaminarnos a las siguientes resistencias de 65-69.


"Los estímulos en China no están funcionando"
Afirma Societe Generale
Miércoles, 13 de Mayo del 2015 - 08:34
Los analistas de SG afirman que los débiles datos en China muestran que "los estímulos no están funcionando".

Particularmente preocupa la desaceleración en la inversión en activos fijos en el primer trimestre del año, que sugiere una debilidad continuada en la industria inmobiliaria.

"La inversión en infraestructuras no puede compensar la debilidad en el resto de áreas. El conjunto de datos están siendo decepcionantes. Los estímulos no están funcionando", afirma Klaus Baader de Societe Generale.


El tipo de cambio es importante para el crecimiento y la estabilidad
Miércoles, 13 de Mayo del 2015 - 09:14
Benoit Coeure, miembro del BCE, ha declarado que el tipo de cambio es importante para el crecimiento y la estabilidad de precios. Y añade:

- Las divergentes políticas monetarias a nivel mundial no tiene precedentes.
- Están contenidos los riesgos de la estabilidad financiera de la política del BCE.
- Los movimientos del euro son sin precedentes en el contexto de la QE.
- El tipo de cambio no es un objetivo de la política del BCE.


Talentum report
Claves de la jornada.
por FXTalentum report •Hace 2 días

* USD. Ventas minoristas.

Hoy una de las principales claves de la jornada la tendremos en las ventas minoristas de EEUU. La economía americana se encuentra en un momento de transición entre un modelo basado en las exportaciones y un modelo basado en el consumo interno. El termómetro o vara de medir de dicha transición lo tendremos el dato de ventas minoristas de hoy. Un dato peor de lo esperado podría acarrear fuertes caídas en el billete verde.

* EUR. Evaluación del primer trimestre.

Hoy conoceremos la primera estimación del producto interior bruto de la zona euro. Veremos si la economía europea empieza a materializar los factores que tiene a favor para obtener un mayor crecimiento como la caída del petróleo, la caída del euro y el QE. Nuestras herramientas de trading cuantitativo nos muestran que la moneda común se mantiene estable, en cuanto a fuerza relativa se refiere, en los niveles actuales.

* GBP. ¿movimiento real o ficticio?

Como habrán podido observar, la libra lleva una apreciación espectacular frente a todas las divisas. Sin ir más lejos, en cosa de menos de un mes, la libra ha pasado de cotizar frente al dólar americano a niveles cercanos a 1.45 a cotizar a niveles de 1.567, es decir, un movimiento superior a 1000 puntos de cotización. Pero, ¿Está fundamentado este movimiento? El movimiento está fundamentado básicamente por: eliminación de incertidumbre política y por una mejora en las perspectivas de inflación (subida del petróleo) que acercan una posible subida de tipos. Movimiento fundamentado sí, pero exagerado también. Hoy conoceremos los datos de empleo que también serán un catalizador muy importante.

Si nos centramos en nuestro monitor de mercado, vemos como nuestro indicador de sentimiento nos muestra un signo de aversión entre los inversores, es decir, salida de capitales de activos de riesgo y entrada en activos de aversión al riesgo. Nuestro indicador, líderes del mercado, nos señala que el par de divisas líder a primera hora de la mañana es la venta de la libra frente al dólar de Nueva Zelanda con una caída del par del -0.14%.

A lo largo del día tendremos numerosas referencias macroeconómicas, por lo que debemos estar muy atentos a nuestro calendario económico.

[Fenix]

Grecia paga pero no convence

Bankinter
Miércoles, 13 de Mayo del 2015 - 9:29:13 CET

Grecia ha evitado formalmente el “default” pagando al FMI pero la forma de pago no convence ya que ha utilizado parte de la liquidez depositada en el propio FMI (“holding account”). En este entorno la parte larga de la curva de tipos sigue bajo presión con la TIR del Bund en 0,68% (10 pb por debajo de los máximos alcanzados durante el “selloff”), la prima de riesgo española por encima 115 pb y las bolsas perdiendo posiciones.

A pesar de ello el Euro cotiza por encima de 1,125 y la volatilidad aumenta pero se encuentra lejos de niveles de pánico por lo que la probabilidad implícita de una ruptura del Euro es reducida.

La sesión de hoy será intensa y constructiva en el frente macro. En la UEM el PIB confirmará que la recuperación está en marcha pero sin tensiones inflacionistas lo que debería dar un respiro a los bonos si no hay problemas de colocación en el mercado primario (emiten bonos Alemania e Italia).


En EE.UU las ventas minoristas del grupo de control deberían reflejar la mejora del mercado laboral y despejar las dudas surgidas tras la debilidad mostrada por el PIB en el 1T´15 (+0,2%). En el mercado de divisas, el actor principal será la libra tras la publicación del “Inflation report” y la comparecencia de Carney (BoE) donde esperamos un mensaje constructivo en lo económico pero acomodaticio en el frente monetario para enfriar la apreciación de la libra y tener flexibilidad de gestión, aludiendo a la dificultad del entorno internacional.


Flash Note: Sell-off de bonos
Álex Fusté, economista jefe de Andbank
por Observatorio del Inversor de Andbank •Hace 2 días

Llevo un par de días leyendo que el “sell-off” en los bonos se debe a un repentino aumento en la expectativa de inflación, que a su vez se debe a una mejor perspectiva económica.

Seguro que lo dijo un analista. No lo comparto. No puedo. ¿Por qué?

1. Les dije en una nota previa que los precios se fijan al margen (los fija un comprador o un vendedor marginal). Esto es el resultado de unos bancos centrales intentando “controlar” los precios de los activos (acumulando gran parte del papel), lo que nos dejaba en un mercado con muy poca profundidad.

2. En segundo lugar, en su esfuerzo por suprimir la volatilidad (y en cierta manera conseguirlo, si no vean el CBOE volatility index), los banqueros centrales han provocado que los modelos VaR de las entidades financieras hayan aumentado los niveles de apalancamiento de sus clientes (y los propios del banco) hasta niveles “razonables”. El problema es que en ausencia de profundidad, el nivel real de volatilidad nada tiene que ver con la asumida por el modelo, y entonces… plafff. Vienen los controles de riesgos y las ventas (matemática elemental).

Por lo tanto, estos movimientos de ventas en la deuda nada tienen que ver con una mejora en la expectativa económica, ni en la proyección de inflación, si no mas bien con ajustes automáticos de control de riesgo (motivados tras un fuerte movimiento de mercado por falta de profundidad).

Vale, vale. ¿ Y ahora qué? Pues lo de siempre. Si Draghi estabiliza un poco la volatilidad, se acaba el episodio de ventas de deuda y los bancos, fondos, clientes, etc… empezarán a comprar otra vez.

Ya pero, ¿podrían caer mas los bonos? Si Draghi no hace nada, mucho mas.

Tengan en cuenta que debido a la influencia de Draghi, el flujo hacia Bunds y BTPs fue tal que en 6 meses la TIR de estos bonos a 30 años presentó una variación de 6 sigmas (positivas) respecto al promedio histórico. Sí. La TIR podría aumentar mucho más (caer el precio).

¿Entonces, que creo que ocurrirá? Pues miren, no lo sé pero tal y como les escribí en el “Flash Note: Al Margen”, apuesto por lo primero. Estabilización.

[Fenix]

Nueva subida del ELA para Grecia
Miércoles, 13 de Mayo del 2015 - 10:47 CET
En 1.1 bn. hasta un total ahora de 80 bn. Son 20 bn. acumulados de aumento desde principios de febrero.

José Luis Martínez Campuzano de Citi señala que: Nosotros estimamos que el valor total de colaterales en la banca griega suma 93 bn, con los haircut actuales. Naturalmente, por el momento no se han anunciado cambios en estos últimos. El Ministro del interior griego acaba de confirmar que a corto plazo no hay planeado un referéndum sobre el EUR o nuevas elecciones, quizás en respuesta a la sugerencia del Ministro de finanzas alemán sobre la necesidad de superar las “líneas rojas” actuales que dificultan cualquier acuerdo.


Democracia de Mudos
por Scotrade Research •Hace 2 días

Parecería que en esta democracia de mudos deberemos nuevamente enfrentar una elección en la que cada ciudadano Argentino está obligado a votar pero en la que cada candidato no está obligado a debatir lo que claramente refleja el enorme grado de mediocridad que caracteriza a la política argentina. Pero así como nadie dice nada, queda muy claro que la economía argentina necesita realizar cambios importantes y a eso cada candidato lo sabe muy bien. No parecería ser una cuestión de qué cambiar sino el gamma del cambio o en criollo, la velocidad del mismo.

Se acercan las elecciones presidenciales y no sabemos nada relevante respecto al plan de acción de los principales candidatos, no vaya a ser cosa que se les caiga una idea y nos enteremos. La economía argentina seguramente enfrentará desafíos importantes en varios frentes al instante de asunción del nuevo presidente aunque ninguno se anime a insinuarlo: cómo finiquitar el conflicto con los holdouts, cómo enfrentar el considerable atraso cambiario, cómo corregir el sustancial déficit fiscal, cómo salir del cepo, etc. Todos estos temas resultan extremadamente relevantes y condicionarán el nivel de empleo y crecimiento del país en los próximos años y lo más importante: el grado de enamoramiento que la sociedad argentina tendrá con nuestro próximo líder.

Se me ocurre que dos son las formas de atacar estos variados desafíos: gradualismo o shock y uno de los pilares donde la sociedad argentina debiera fundamentar su decisión de voto presidencial debería ser qué estancia frente a los cambios que se vienen tendrá cada candidato presidenciable: o cambio lento o cambio rápido, pero cambio al fin porque el mismo resulta inevitable. Se puede hacer la plancha por lo que resta del 2015 pero del 2016 al 2020 algo vamos a tener que hacer en múltiples frentes y más aún frente a un mercado de commodities bajo presión. Lamentablemente, sabemos muy poco respecto a las variadas estrategias que cada presidenciable implementaría en su mandato y solamente conjeturamos respecto a cada uno.

Se teme tanto a un sincericidio que la opción de cada uno es seguir sonriendo y hablar de la nada misma mientras se acercan las elecciones, pero me pregunto: ¿de qué cazzo sonríen? Se acerca el momento de votar y resulta indispensable conocer el plan de acción de cada uno, de lo contrario: ¿sobre qué bases vamos a elegir? Sí, la respuesta ya la conozco: no vamos a conocer nada, no vamos a escuchar intercambio de ideas y votaremos como siempre: como podamos, a pura intuición gaucha. Pero también me pregunto: ¿cuánto quiere saber la sociedad argentina? ¿Qué tan responsable somos nosotros mismos de vivir haciendo la plancha y tomar al voto como un evento automático?

A pocos meses de las elecciones los mercados descontaron cierta preocupación respecto a qué escenario se viene. Si bien no hubo un selloff marcado en los ADRs argentinos los mismos vienen tradeando desde hace semanas con cierta pesadez que claramente se relaciona a la posibilidad de enfrentar el próximo periodo presidencial con un enfoque gradual al cambio que poco podrá hacer para sacar a la economía argentina del estado de falta de empleo que la ha caracterizado recientemente. Con esto quiero decir que los activos argentinos en las últimas semanas han descontado mayor probabilidad de un enfoque gradual y de ahí su pesadez al tradear. Decidir por gradualismo significa muy probablemente imaginar a una Argentina con niveles de empleo y crecimiento débiles más aun frente a un panorama internacional que probablemente defina al próximo lustro como uno de debilidad en commodities.

Por el contrario, implementar una secuencia correcta y rápida de cambios estructurales tendría chances de poner a la Argentina en un sendero de crecimiento y generación de empleo sustancialmente diferente al actual y además yo no descontaría el mega-positivo impacto que dicho enfoque tenga sobre las expectativas. Como ejemplo recuerden qué pasó cuando Argentina sale del default del 2001 mega-devaluando el Peso y cómo reaccionaron las variables macroeconómicas en los años siguientes. Ojo, no estoy en absoluto sugiriendo en mega-devaluar, solamente utilizo al 2001/2002 como un ejemplo de cambio rápido cualquiera tenga que ser dicho cambio en 2016, lo cierto es, la economía argentina necesita ser descomprimida rápido.

Lamentablemente, en esta democracia de mudos y de debates ausentes seguimos intentado votar a candidatos que no hablan y no explican. Se debate mucho más sobre la estrategia del River/Boca próximo, en eso no somos mudos. Extraño país éste.

Germán Fermo, Ph.D.
Director, MacroFinance
Director, Maestría en Finanzas UTDT

[Fenix]

La economía china enfrenta presiones bajistas
Miércoles, 13 de Mayo del 2015 - 13:25 CET
El gabinete de economía del gobierno chino ha afirmado que el crecimiento en el país permanece estable pero que encara presiones bajistas en el corto plazo.


Informe de mercados: Hacia dónde nos lleva el escenario de la renta fija actual.
por ASPAIN 11 EAFI •Hace 2 días

En los últimos días hemos visto un aumento de la volatilidad en el mercado de bonos soberanos. Normalmente este mercado se asocia con un menor nivel de riesgo, en el que erróneamente se asume que el inversor no puede perder dinero.

Esto es lo que ha ocurrido en las últimas semanas. Hemos asistido a un repunte de la rentabilidad en el mercado de bonos europeos, con su principal índice de referencia, el Bund alemán, yéndose desde el 0,065% hasta el 0,67%. Esto ha implicado una caída brusca en el precio. Ha venido dado por diversos factores, como la crisis de deuda griega, que provoca nerviosismo e incertidumbre en el mercado; los datos de la economía alemana, que no han sido como se esperaban, tanto en el índice de producción industrial como en su balanza comercial. También es importante citar la inflación, que es el peor enemigo de la renta fija, ya que la rentabilidad real de un bono se reduce a medida que se incrementa la inflación.

Lo mismo ha ocurrido con los países periféricos aunque en menor medida, de forma que han estrechado los diferenciales durante este período. Es curioso también que los bonos high yield (alta rentabilidad) europeos hayan sufrido menos que los investment grade. Esto puede ser explicado por la menor duración de los bonos high yield.

Esta corrección no se ha limitado sólo a la eurozona, sino que se ha extendido a países como EEUU y Reino Unido.

En lo que respecta a renta variable, el resultado de las elecciones inglesas ha terminado con subidas en las bolsas europeas, como el DAX con un 2,2%.

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El mercado europeo se está yendo hacia bonos que garanticen un mínimo de rentabilidad (asumiendo así más riesgo), ya que tenemos muchos bonos soberanos a menos de 5 años o a corto plazo (letras del tesoro) en estos momentos con rentabilidades negativas (Suiza, Bélgica, Alemania, España) y parece lógico que el inversor no quiera prestar su dinero para recibir menos de lo que ha aportado. El mercado nos está llevando hacia las inversiones en bonos con calidad crediticia media, hasta BBB, en su mayoría sin perder el grado de “investment grade”, tanto en bonos soberanos como corporativos, que aportan rentabilidad sin asumir demasiado riesgo, gracias a la liquidez que abunda en el mercado europeo. Este escenario viene dado por el QE, en el que habrá que seguir su evolución para ver si da crecimiento e inflación, o por el contrario crea inflación sin crecimiento.

Si estudiamos otros mercados que no sean el europeo, tenemos índices como el “treasury” americano, que se ha ido hasta el 2,15% el viernes pasado, provocado por una desaceleración en su economía, y un bueno pero peor de lo esperado informe sobre empleo. Esto también ha provocado que después de varios meses de depreciación en la divisa euro/dólar, ésta haya vuelto a apreciarse estando actualmente en el 1,13.

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En el mercado de deuda emergente tenemos a China que ha bajado tipos de interés 0,25% por segunda vez en el año tras el deterioro de sus previsiones macroeconómicas, con malos datos en su balanza comercial. El Shangai Composite reaccionó a estos pobres datos desplomándose un 5% la semana pasada. También el Banco Central de Australia ha bajado el tipo oficial al 2% por sus malas perspectivas de crecimiento.

Parece que se está acabando el tiempo de bajadas de tipos de interés en bonos a largo plazo, que tantas plusvalías han dado a los inversores que confiaban en la renta fija, y que ese capital se irá moviendo hacia la renta variable y la renta fija de mayor riesgo.

Debemos estar, por lo tanto, muy atentos al desenlace en las próximas semanas de los movimientos de los bonos a nivel global y de sus consecuencias sobre la renta variable.

En principio, consideramos oportuno no precipitarnos y aguantar mientras continúa el ajuste ante el cambio de expectativas de inflación (que no nos parece suficiente para provocar movimientos de esta índole) ayudado por el impulso del precio del petróleo.

Será muy importante ver cómo lidia el BCE con este incremento de volatilidad ya que será una de las claves para evitar la venta masiva y un efecto rebaño de salida en este tipo de activo.

No obstante, si vemos que la situación comienza a complicarse y se plantea un escenario más oscuro, nos plantearíamos recomendar una reducción del riesgo temporal para volver a entrar a precios más atractivos coincidiendo con un descenso de la volatilidad.

Mientras tanto, no creemos necesaria una venta en bloque de la renta fija.

[Fenix]

El pago de Grecia al FMI no fue una práctica convencional
Jeroen Dijsselbloem
Miércoles, 13 de Mayo del 2015 - 14:13 CET
Jeroen Dijsselbloem, presidente del Eurogrupo, ha declarado que el pago de Grecia al FMI no fue una práctica convencional, y añade que esa medida sólo puede realizarse una vez.

A lo que se refiere Dijsselbloem es que el Gobierno griego consiguió pagar los 750 millones de euros que debía entregar al Fondo Monetario Internacional con un fondo de reserva en Special Drawing Rights-SDR que tenía con el FMI y que ha desbloqueado con la autorización del mismo en una reunión de emergencia del sábado pasado.

Atenas rembolsó al FMI un tramo de 750 millones de euros recurriendo a un «fondo de emergencia» del Banco de Grecia destinado a cubrir «necesidades extraordinarias», anunció este martes una fuente del banco central. «Es una iniciativa del gobernador del Banco de Grecia para salir del bloqueo», indicó la fuente.

La pregunta es, ¿sin esa medida Grecia habría entrado en suspensión de pagos? Probablemente sí.


Barclays recorta sus estimaciones sobre el PIB de EE.UU.
Miércoles, 13 de Mayo del 2015 - 15:27
Los analistas de Barclays han reducido sus estimaciones sobre el crecimiento del PIB de EE.UU. en el segundo trimestre al 2,6% desde el 3,0% anterior. Para el primer trimestre prevén una caída del 0,6%.


TD Securities ve el PIB de EE.UU. en el 2tr15 cerca del 2,0%
Miércoles, 13 de Mayo del 2015 - 15:52
Los analistas de TD Securities prevén que el PIB de EE.UU. del segundo trimestre del año se sitúe cerca de la parte baja del rango 2,00-2,5%.

"Continuamos pensando que la primer subida de tipos por parte de la Fed será en septiembre"


¿Inquietos por la subida de tipos de interés de la deuda?
Miércoles, 13 de Mayo del 2015 - 18:30
Es lo que tiene acostumbrarse a las distorsiones, especialmente si son favorables. La normalización siempre duele. Pero, con serias dudas sobre la cuestión de fondo si lo que vemos ahora es ya el inicio de la normalización.

Lean... WSJ: Fed Officials Tell Markets the Training Wheels Are Off German Yields Have Bottomed, DoubleLine's Gundlach Says Draghi QE Turns Stocks Into Bond Appendage as Correlations Jump Telegraph: Global Bond Market Suffers From Erratic Swings Amid Liquidity Drought WSJ: BOJ Kuroda Plays Down Recent Gains in Long-Term Interest Rates

Es interesante, de cualquier forma, que las tensiones que vemos en los últimos días en la deuda se materialicen precisamente apenas un mes tras la advertencia lanzada por el FMI sobre el mismo tema: uno de los riesgos más importantes para la estabilidad financiera es, precisamente, el mercado. O mejor, su profundidad.

Es, con todo, interesante recuperar este debate seis años después. Sí, quizás recuerden que fue el mismo debate que tuvimos al inicio de la Crisis: elevada deuda que llevó a una caída en la liquidez y profundidad del mercado. Ahora, con un stock de deuda mundial un 20 % superior al existente en aquel momento volvemos a hablar de los problemas de fondo de la escasa profundidad del mercado con un elevado apalancamiento de los inversores. No confundan a la banca en aquel momento con otros inversores, finales, ahora. La diferencia fundamental entre ambos periodos es el balance de los bancos centrales, a nivel mundial un 20/25 % en términos de PIB superior. Y creciendo.

José Luis Martínez Campuzano de Citi


Cisco Systems: Previsión resultados 2015-2017
Miércoles, 13 de Mayo del 2015 - 18:01
Los analistas de RBC recomiendan sobreponderar los títulos de Cisco Systems con un precio objetivo de 33 euros. Valoran de forma positiva el incremento del flujo de caja, el crecimiento de dividendos, la repatriación de efectivo y los nuevos directivos de la compañía.

Publicamos las estimaciones del beneficio por acción de la compañía en los próximos ejercicios, así como sus ratios PER asociados.

[Fenix]

LKQ “la empresa más amada” por los analistas

Miércoles, 13 de Mayo del 2015 - 19:30:00 CET

La interesantísima página de Bloomberg.com ofrece, entre otras muchas cosas, un ranking muy variado. Uno de estos rankings lo constituyen las empresas más amadas por los analistas:

Podemos ver cómo en la primera posición se encuentra la americana

LKQ CORPORATION LKQ CORPORATION es una empresa que provee piezas alternativas para la industria de vehículos siniestrados y reparaciones mecánicas; además es uno de las empresas líderes posventa de productos automotrices en UK y Países Bajos.

Es curioso como es cierto que se aprecia un claro consenso por parte de los analistas que la han valorado de comprar o “sobreponderar”, no habiendo ninguno por parte de los 11 que la cubren una opinión neutral o negativa. El precio objetivo es de 33,1$

Además se puede apreciar cómo las proyecciones alcistas en todas sus variables de cara al 2015, 2016 y 2017 son claras:

A nivel técnico no podemos negar que presenta poca historia, no obstante es posible apreciar un nivel clave en 28$, al que actualmente se encuentra enfrentándose, puerta de entrada inmediata hacia 30$ y sus máximos históricos en 34$:

Recomendación: COMPRAR encima 28$

Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco


El sector financiero local en zona de soporte clave ¿reaccionará?
El sector financiero argentino se encuentra dentro de un ajuste iniciado en Marzo pasado y actualmente tanto las acciones de banco Macro, Grupo Financiero Galicia como Banco Francés, se ubican junto a soportes clave de corto y mediano plazo.
por Julian Yosovitch •Hace 2 días

El sector financiero argentino se encuentra dentro de un ajuste iniciado en Marzo pasado y actualmente tanto las acciones de banco Macro, Grupo Financiero Galicia como Banco Francés, se ubican junto a soportes clave de corto y mediano plazo.

GGAL

Respecto de Galicia vemos que el ADR enfrenta en los 20 dólares el 50% de fibonacci de todo el ultimo avance y mientras tal nivel no sea quebrado a la baja, aun podremos esperar nuevas subas hacia zonas superiores en torno a los 22.50 dólares primero y 23.50-24.00 dólares luego. Se requiere la superación de tales escollos para poder especular con un piso definitivo y habilitar nuevos avances de regreso a la zona de máximos previos de 25.50-26.00 dólares al menos.

Solo con un quiebre directo debajo de 20 dólares, el ajuste actual en onda 4 quedara anulado y la emisora quedara vulnerable a extender las perdidas rumbo a los 19.50-19.00 dólares e incluso rumbo a valores más deprimidos para adelante.

Bma

Respecto del ADR de banco Macro vemos que también ha generado un ajuste importantes, regresando a niveles de 54.50 dólares el miércoles, recortando el 50% de todo el avance iniciado en febrero pasado. Los mínimos de 52 dólares son el nivel de contención clave de corto plazo y desde donde las subas deberán ser retomadas hacia niveles superiores en torno a los 58 dólares primero y 62 dólares mas tarde.

El quiebre por encima de tales resistencias, abrirá paso a una continuidad en el avance buscando acceder a máximos previos e incluso valores más ambiciosos para adelante

Solo con caídas directas debajo de los 52 dólares, el esquema de ajuste en onda 4 quedara postergado y la emisora quedara vulnerable a extender el ajuste rumbo a los 50-49 dólares, sin descartar una continuidad en las pérdidas apuntando a la media de 200 días, junto a niveles cercanos a los 45 dólares.

BFR

Finalmente, vemos que Francés también tiene una figura similar en la que también ha ajustado el 50% de fibonacci de todo el ultimo avance subiendo los 18-17.50 dólares el nivel clave de contención en el corto plazo y desde donde las subas deberán ser retomadas para llevar a la emisora hacia zonas superiores en torno a los 20.50-21 dólares primero y 22 dólares mas tarde.

Subas por encima de tales resistencias, implicara una señal de fortaleza de corto y mediano plazo, abriendo paso a nuevas subas rumbo a valores más ambiciosos para adelante.

Solo con el quiebre directo debajo de los 17.50, la acción anulara las chances d ajuste en onda 4 y quedara vulnerable a extender el ajuste rumbo a los 16.50-16.00 dólares, sin descartar una continuidad en las perdidas rumbo a valores más deprimidos para adelante.

En definitiva, vemos que los tres bancos más importantes de la plaza local se encuentran ajustando el 50% de todo el último avance en onda 3 y que actualmente se enfrentan a soportes clave de corto y mediano plazo. El quiebre de las resistencias mencionadas permitirán especular con un piso definitivo y un acceso a nuevos máximos.

Ahora bien, ante el quiebre debajo de los soportes propuestos, será entendido como una señal de debilidad de corto y mediano plazo, dejando vulnerable al mercado a extender el ajuste rumbo a valores más deprimidos para adelante. Veamos…

[Fenix]

Google Class C: bajo presión
CMC Markets

[ GOOGLE ]
Miércoles, 13 de Mayo del 2015 - 20:07 CET
Punto pivote (nivel de invalidación): 578

Preferencia: Posiciones cortas debajo de 578 con objetivos en 521 y 500,7 en extensión.

Escenario alternativo: Arriba de 578 buscar mayor indicación al alza con 600 y 630 como objetivos.

Comentario técnico: Mientras la resistencia en 578 no sea sobrepasada, el riesgo de un quiebre debajo de 521 se mantiene alto.


Los indicadores del mercado de la vivienda están enviando señales mixtas

Miércoles, 13 de Mayo del 2015 - 20:58:00

Hace muchos años, antes de que China emergiera, el precio del cobre era impulsado principalmente por la demanda de la industria de la vivienda en Estados Unidos. ¿Podría ser que el despegue del mercado inmobiliario en Estados Unidos es lo que está detrás del repunte del cobre?

Vamos a repasar algunos de los indicadores relacionados (vía Ed Yardeni):

(1) Empleo. Las nóminas en la construcción residencial aumentaron 23.600 durante el mes de abril, el mayor incremento mensual desde el inicio de la expansión actual de la vivienda. Sin embargo, estos datos viernos después de un descenso de 1.800 en marzo, la primera caída desde mayo de 2012.


(2) Cargamento de vagones. Por otro lado, el cargamento de vagones de madera y productos de madera son consistentes con el actual ritmo moderado de viviendas iniciadas.

(3) Los precios de Madera. Si bien son volátiles, hay una correlación decente entre el precio de futuros de la madera y el índice S&P 500 Constructores de viviendas


Un bear steepening

Miércoles, 13 de Mayo del 2015 - 21:52:00

Finalmente el sell off en deuda USA que vimos por la mañana no se consolidó, cerrando el mercado con rentabilidades inferiores a las del lunes.

En concreto, el 10 años en niveles de 2.25 %; el 30 años en 3.02 %.

De cualquier forma, como pueden ver en el siguiente gráfico, desde una perspectiva técnica estamos lejos de poder afirmar que hay finalizado la corrección (¿o es algo más?). Especialmente en el plazo de 30 años, donde mis analistas técnicos temen que veamos hasta 0.3 puntos adicionales al alza.

Y eso que la subasta ayer de 3 años por 24 bn. $ resultó con mayor demanda de lo previsto.

El btc en 3.34 veces, incluso por encima del 3.25 anterior.

La rentabilidad en niveles de 0.865 %, superior a la de la anterior subasta pero incluso por debajo del secundario previo.

Claro que hoy tendremos la emisión de 10 años. Y mañana de 30 años.

Lo llamativo es cómo las subidas de tipos de la deuda se han materializado en todos los tramos, aunque en mayor medida en los más largos. ¿Una genuina mejora de las perspectivas macro?.


A diferencia del bull steepening, el bear se produce con subidas de tipos en la parte corta de la curva. Aquí podemos hablar de mayor riesgo inflacionista (el precio del crudo no ayuda al repuntar hasta 67.35 $ barril), mejora de las perspectivas macro (los datos del Q2, con un indicador importante hoy en el caso de las ventas al por menor) y también la presión exterior que supone el sell off en el caso de la deuda alemana (pero, ¿quién es el huevo y quién hace de gallina?). Al final, lo cierto es que hay ahora los mismos argumentos que hace un mes para dirigir las rentabilidades de la deuda. Pero ahora los tipos de interés suben.

¿Y ahora qué? Dicen que el nuevo canal alcista (agresivo el término de “nuevo” en mi opinión), puede llevar la rentabilidad del treasury 10 años hasta 2.9 %. Y, sinceramente, desde una perspectiva fundamental no me parece descabellado. Pero, con mercados distorsionados por la demanda oficial de papel sólo la subida de tipos de interés por la Fed puede hacer que estas rentabilidades sean sostenibles. Y aunque sigo pensando que la Fed quiere algo más de inestabilidad a corto plazo en términos de una mejora en la gestión de riesgo por los inversores, no comparto que la subida de tipos sea inmediata.

Una cuestión más: ¿Por qué no se beneficia el USD de este vendedor aumento de la pendiente de tipos USA? En el pasado sí lo ha hecho. Quizás ahora sea diferente.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España