Martes 26/05/2015 Ordenes bienes duraderos, PMI servicios

[admin]

Piden en Uruguay frenar el ingreso de autos argentinos

MONTEVIDEO.- Uno de los principales dirigentes sindicales de Uruguay propuso que el gobierno de Tabaré Vázquez frene o demore el ingreso de vehículos argentinos, como una forma de obligar al gobierno de Cristina Kirchner a negociar sobre las trabas que impone a los productos fabricados aquí. La iniciativa surge en momentos en que una empresa automotriz cerró su planta y despidió a todo el personal, luego de sufrir problemas de comercialización en la Argentina y Brasil.

El gobierno y los dirigentes sindicales coinciden en la preocupación por la desaceleración de la economía uruguaya, que viene de doce años consecutivos de fuerte crecimiento. Ayer se conoció el dato de confianza del consumidor, que mostró una caída brusca, y la semana pasada el dato de mercado laboral había reflejado una suba de la desocupación.

Con un país acostumbrado al crecimiento, ante los primeros síntomas de problemas en el empleo, el gobierno lanzó ayer el "diálogo social", que comprenderá espacios de conversación entre empresarios y trabajadores, con el título "Uruguay hacia el futuro".

El gremialista del sector metalúrgico Marcelo Abdala, uno de los dos coordinadores de la central única PIT-CNT, dijo que los gremios están preocupados por la pérdida de puestos de trabajo y que otra automotriz ya les anunció que si bien tiene asegurada la operación hasta octubre, luego no sabe si seguirá funcionando.

Abdala es un dirigente del Partido Comunista y ha expresado simpatía con algunos planteos del gobierno argentino, e incluso fue el protagonista de un curioso piropo a Cristina Kirchner cuando estuvo en Uruguay en 2013.

El gremialista pidió al gobierno que extienda a los trabajadores despedidos el subsidio por seguro de paro y que se busque la forma de que la planta pueda reabrir. Dijo que eso requiere que los países del Mercosur acepten los automóviles armados en Uruguay y no apliquen barreras. Afirmó que la administración kirchnerista bloquea el ingreso de automóviles armados en Uruguay sin motivo alguno, e incluso cuando el volumen exportado es pequeño para el mercado argentino.

"Yo creo que, no como solución, pero sí como gesto, no podemos ser «más realistas que el rey», y si aquí importamos 34.000 autos por año [desde la Argentina] y no nos dejan exportar 4000 autos, a veces hay que demorar un poco, bajar la pelota, mirar por razones diferentes de la aplicación de aranceles y tener un gesto de defensa de la industria nacional", expresó Abdala.

Dijo que una medida de tipo espejo debería ser "tal vez para generar condiciones de poder negociar de otra manera".

Consultado respecto de si su propuesta es frenar el ingreso de vehículos argentinos, Abdala respondió sin titubeos: "Sí, claro".

El gremialista metalúrgico afirmó que el proteccionismo argentino no tiene fundamento: "Ellos lo obstaculizan administrativamente, no emiten los permisos de importación; no tienen nada para decir del auto".

Y agregó lo que calificó como "una paradoja enorme". Dijo que "la mayoría de las autopartes que está cristalizada en el auto exportado viene de la Argentina", lo que incluso perjudica a la industria de ese país. "¡Es una cosa de locos! Esas cosas hay que cambiarlas", añadió Abdala.

En tanto, el índice de confianza del consumidor (ICC) sufrió una nueva caída de 6,1% respecto de marzo, por lo que en el último bimestre hubo una baja acumulada de 12,4%, según el reporte de la Universidad Católica.

Uruguay ha tenido el mayor crecimiento de la historia entre 2003 y 2014, y este año se estima una desaceleración, pero con un crecimiento del producto bruto interno de entre 2 y 3%. La tasa de empleo subió en los últimos meses, y se ubicó en 7,3%..

[admin]

-201.06

[admin]

-190.48

[jonibol]

Ha cambiado el horario de cierre?

[admin]

LAST CHANGE % CHG
Crude Oil
Crude Oil 58.36 -1.36 -2.28%
Brent Crude 63.95 -1.57 -2.40%
Gold 1187.6 -17.3 -1.44%
Silver 16.705 -0.346 -2.03%
E-mini DJIA 18051 -173 -0.95%
E-mini S&P 500 2105.00

[admin]

LAST(MID) CHANGE
Euro (EUR/USD)
Euro (EUR/USD) 1.0879 -0.0098
Yen (USD/JPY) 123.11 1.55
Pound (GBP/USD) 1.5385 -0.0086
Australia $ (AUD/USD) 0.7734 -0.0090
Swiss Franc (USD/CHF) 0.9529 0.0079
WSJ Dollar Index

[admin]

Ha cambiado el horario de cierre?

No, acá son las 4:47 pm

[admin]

WSJ
Una corte de apelaciones mantiene el bloqueo al plan migratorio de Obama


El presidente de Estados Unidos, Barack Obama. Reuters

Una corte federal de apelaciones falló el martes a favor de los estados que desafiaron el plan del gobierno de Obama para diferir las deportaciones de millones de inmigrantes indocumentados.

El gobierno había apelado una decisión del juez de distrito Andrew Hanen, emitida en febrero, la cual temporalmente detuvo la implementación del plan del presidente, el cual fue anunciado en noviembre y que busca permitir que millones de personas en EE.UU. presenten solicitudes para quedarse, pese a no tener estatus legal.

El juez Hanen, cuyo despacho se encuentra en Brownsville, Texas, se puso del lado de los funcionarios de 26 estados, en su mayoría republicanos, que aseguran que el presidente Obama excedió su autoridad cuando anunció unilateralmente un programa que permitiría que más de cuatro millones de personas que se encuentran en EE.UU. sin documentos, soliciten que se difiera su deportación y se les de una autorización de trabajo, entre otros beneficios. Bajo el plan del presidente, los migrantes tendrían que cumplir con ciertos criterios, incluyendo no representar un riesgo de seguridad y tener un hijo que sea ciudadano estadounidense o residente permanente.

La Corte de Apelaciones del Quinto Circuito de EE.UU. en Nueva Orleans, rechazó la solicitud del gobierno de detener la orden de la corte menor y permitir la implementación de la medida migratoria mientras las dos partes deciden el asunto en las cortes.

“Debido a que el gobierno probablemente no tendrá éxito en los méritos de su apelación a la orden, negamos la moción”, dijo la corte.

El Departamento de Justicia, que representa al gobierno en estos casos, no devolvió una llamada en busca de comentarios.

En un informe presentado antes en el Quinto Circuito, el gobierno de Obama indicó que la orden de Hanen había socavado la autoridad del gobierno de Obama de priorizar a qué inmigrantes indocumentados deportar. “La Constitución no autoriza a los estados a entrometerse en el dominio exclusivamente federal de la aplicación de la inmigración”, apuntó el gobierno.

El procurador general de Texas Ken Paxton, que está encabezando la demanda de los estados, elogió el fallo el martes.

“Esta decisión es una victoria para aquellos comprometidos a preservar el estado de derecho en Estados Unidos”, aseveró Paxton. “Decirle a los inmigrantes ilegales que ahora están legalmente presentes en este país, y otorgarles valiosos beneficios públicos, es un cambio drástico a la política de inmigración. El intento del presidente de hacer esto por su cuenta, sin una ley aprobada por el Congreso y sin ninguna participación de los estados, es una violación extraordinaria de la Constitución de EE.UU.”.

[admin]

Lo que le falta hacer a España para acabar con la crisis


El presidente del gobierno español, Mariano Rajoy. J.J. Guillen/European Pressphoto Agency

La crisis del mercado de deuda de España acabó de golpe hace casi tres años. Sin embargo, los resultados de las elecciones del pasado fin de semana son un recordatorio de que los efectos de la crisis económica de España aún se notarán durante años.

España se ha presentado como un ejemplo de país que quiere emprender reformas y recoger los beneficios en forma de mayor crecimiento. España lideró a las cuatro grandes economías de la eurozona en el primer trimestre, con un crecimiento del 0,9% respecto al cuarto trimestre y del 2,6% interanual. El desempleo ha bajado, la cuenta corriente ha pasado a contar con un superávit después de casi 30 años de déficit y el déficit público se ha reducido casi a la mitad.

España ha logrado progresos tangibles en sus reformas, particularmente en el mercado laboral. Una señal de esto es que el crecimiento del empleo se ha acelerado más rápidamente de lo esperado. Sin embargo, la percepción de España también se ha beneficiado probablemente de la falta de progreso hasta hace poco en Italia y Francia.

No obstante, el beneficio de la recuperación todavía tiene que calar más hondamente. Como prueba de ello, las elecciones autonómicas en España arrojaron unos resultados que anuncian que la hegemonía de los dos partidos tradicionales --el conservador Partido Popular encabezado por el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, y el Partido Socialista Obrero Español-- es cosa del pasado. Nuevos partidos como el de izquierda radical Podemos y el centrista Ciudadanos han llegado para quedarse. El riesgo de un resultado fragmentado en las elecciones generales que se celebrarán a finales de año es evidente; las reformas podrían ser difíciles de llevar a cabo.

España todavía tiene mucho por hacer. El déficit público sigue siendo uno de los más altos de la eurozona, con un 5,8% del Producto Interior Bruto en 2014, y aunque se prevé que disminuya, esta mejoría es más cíclica que estructural. El crecimiento depende de la demanda interna que ha propiciado un incremento de las importaciones: la mejoría del déficit por cuenta corriente, por tanto, también corre peligro. El desempleo sigue siendo muy elevado, con una tasa del 23%. El Gobierno aún tiene que hacer frente a asuntos sensibles como las pensiones y la fiscalidad, incluido el IVA.

Los inversionistas ahora deben analizar cuánto crédito dar a una recuperación cíclica impulsada por corrientes temporales como la depreciación del euro y la caída del precio del crudo, y cuánto riesgo político descontar. Los resultados electorales al menos mostraron que los dos partidos tradicionales no han sido repelidos en masa por los votantes, al obtener más del 50% de los votos entre los dos. Eso reduce el riesgo de un resultado en los comicios verdaderamente radical, como pasó en Grecia.

La recuperación cíclica debería continuar, lo que tranquilizará a los mercados. Sin embargo, los inversionistas preocupados por el riesgo político podrían decantarse por Italia en vez de por España a medida que se acerquen las elecciones generales.

[Fenix]

1:52 ETX Capital
“Una vida cometiendo errores errores no es solo más honorable sino mucho más útil que una vida gastada no haciendo nada” dijo George Bernard Shaw. En la operativa financiera, el que se equivoca aprende a medir el riesgo y a conocer el alcance de su operativa; el que no hace nada por miedo a perder, lo que pierde es el tiempo y cuando entre a operar, también perderá el dinero.


Tres factores
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 17 horas


"Whether it's a political risk in the euro zone, volatility in the bond market or the timing of a U.S. rate hike, we can't ignore these risks ". Reuter.

Tan sencillo.

De hecho, la frase anterior de un trader hoy en Asia resume bien cuáles son los focos de tensión en estos momentos en los mercados. Por cierto, focos de incertidumbre que hoy han sido obviados por las bolsas asiáticas que alcanzan nuevos altos. Pero que ayer, con muchos mercados cerrados y limitada liquidez, se reflejaron con fuerza en caídas de las bolsas europeas.

¿Cuáles son estos factores?

1. Grecia, sin duda. El Gobierno griego repite que no tiene dinero para pagar al FMI el día de 5 de junio. Y no lo tiene porque tiene prioridades, como es pagar salarios y pensiones. Por otro lado, el FMI Ha advertido ayer mismo que las propuestas de ajuste fiscal desde las autoridades griegas son claramente insuficientes. Por otro lado, Varoufakis ha vuelto a repetir que no aplicarán más medidas de austeridad mientras enfatiza que sí están dispuestos a llevar a cabo reformas estructurales. Pero, desde Europa se rechaza que se haya avanzado en reformas de empleo y pensiones. Demasiado confuso como para producir resultados a una semana vista. ¿Quién tiene la clave para mantener la situación de impasse actual y que no lleve a un accidente? El ECB. Veremos que decisión toma con respecto al ELA, quizás tan pronto como hoy mismo. Por último, el Gobierno griego ha rechazado que en caso de impago vaya a optar por imponer controles de cambios. Veremos.

2. La situación política en España tras las elecciones locales y autonómicas del domingo. Se pueden hacer muchas matizaciones, y realmente importantes, pero es cierto que el resultado ha vuelto a traer a valor presente muchos de los miedos que atenazaron a los inversores hace unos años sobre la fragmentación política. Y sin embargo, es una tarea importante aclarar algunos puntos: 1. La estabilidad de gobiernos es factible; 2. Los dos grandes partidos mantienen más del 50 % del apoyo;3. Las autoridades españolas han aplicado muchas reformas en el pasado reciente (revertirlas es muy complicado) cuando la economía española presenta una fuerte inercia de crecimiento; 4. Las elecciones generales a 6 meses y la escasa correlación histórica con las regionales hace peligroso extrapolar resultados; 5. El ECB sigue manteniendo una situación de colchón financiero contra la inestabilidad, especialmente en la deuda.

3. Subida de tipos de interés en USA. Yellen dejó la puerta abierta a subirlos antes de final de año, aunque es muy difícil que sea de forma inmediata. Pero, la cuestión ahora no es el cuándo como el hasta dónde. Y en este punto entra el reciente aumento de la inflación subyacente en un proceso, el de aumento de la tasa de inflación, que podría llevarla antes de final de año a superar el 2.0 %. Efecto escalón de la caída de los precios del crudo un año atrás. Además, debemos valorar la madurez del momento del ciclo económico de la economía USA y la elevada base monetaria que hace recomendable que ese proceso de normalización sea relativamente rápido. Por último, desde una perspectiva histórica, la subida de tipos de interés en USA se ha traducido en inestabilidad en los mercados financieros internacionales por ajustes de carteras. ¿Será una excepción esta vez? No lo creo

¿Cúal de estos tres factores pesó más en las caídas ayer del mercado? caídas, por otro lado, centradas en las bolsas europeas y con poco impacto en los mercados de deuda y crédito. Y hasta en las divisas. Al final, Grecia es un argumento como España puede ser una excusa. Y todo ello con un caldo de cultivo, USA y los tipos de interés, favorable a la cautela.

[Fenix]

Ante tamaño carajal recuerde que la emoción es destructiva y que la disciplina hace triunfadores
por Moisés Romero •Hace 17 horas

"Un carajal es un follón, barullo, quilombo (en la Argentina), jaleo, tumulto…Un carajal es lo que se ha montado, de un corto tiempo a esta parte, en los mercados globales, emanado del ímpetu logarítmico de las máquinas que mueven las cotizaciones en todas direcciones y del acojonamiento de los mariachis, que siempre andan con la lengua fuera, corriendo detrás de las tendencias y, a menudo, pisándose el cordón de sus zapatos. Leí hace poco que Jonathan Swift escribió que "una persona inteligente debería tener el dinero en su cabeza, no en su corazón". Me gustó, porque después de cuarenta y tantos años dedicado al seguimiento de los mercados financieros estoy totalmente convencido de la emoción es destructiva mientras que la disciplina hace triunfadores. Y ahora, precisamente, estamos en ese periodo de disciplina..."

"Carajal por la profusión de datos ambigüos en la primera economía del mundo, que vuelve locas a las máquinas. Sí, las máquinas enloquecen, porque, al parecer, no cuentan con programas de medición de la ambigüedad. Por eso, hoy marcan ritmo alcista en el petróleo y mañana lo contrario. Lo mismo sucede con el dólar ¡y qué decir de las Bolsas!...

"Un cacao mental de la mayor parte de los actores en los mercados ante la expectativa de subida de tipos de la Reserva Federal de Estados Unidos, que algunos, recuerden, ya daban por hecha en abril y que luego retrasaron a junio, ese junio que llega, para en las últimas horas determinar que no habrá subida de tipos en USA este año ¡Toma ya!

"Carajal político en España, aireado por los medios, con el partido en el poder noqueado a pesar de haber obtenido el mayor número de votos..."

"Barullos y follones, por doquier, en Grecia, que nunca pagará lo que debe, aunque terminarán haciéndole un traje a su medida para que parezca que paga sin pagar..."

"Y ante este follón monumental, los gestores pierden los nervios, se dejan llevar por las emociones y abandonan lo que nunca deben abandonar: la disciplina. Los inversores en Bolsa y en otros mercados deberían aprender a echar las redes en las aguas turbulentas, a pescar cuando todo el mundo abandona el río. Pero muy pocos lo hacen..."

"El barullo de los mercados globales, quilombo que dicen los argentinos, ha estado propiciado, así, por la rectificación constante de posiciones, por el cambio de estrategias y por el trasvase de carteras: hoy desde los bonos a la liquidez y mañana, al revés. Ayer desde la Bolsa a la renta fija y antes de ayer, desde la liquidez a las acciones..."

"El final de este trasiego, de este tumulto, ha sido la acumulación de pérdidas y de fiascos y el consumo compulsivo de tranquilizantes y antidepresivos ¡Cuándo aprenderán estos bolsistas!..."

(De la conversación mantenida con uno de mis gurús favoritos)

[Fenix]

02:01 Goldman Sachs reduce sus previsiones sobre las materias primas
Los analistas de Goldman Sachs han reducido sus previsiones sobre diferentes materias primas. Veamos:

- El cobre perderá como mínimo un 16% en los próximos 12 meses por la debilidad de la demanda china.
- El petróleo en Nueva York caerá a 45 dólares para octubre según avance el dólar.
- Presión bajista en las materias primas re-emergentes.

02:08 Las bolsas asiáticas continúan con su rally
Las bolsas de Asia mostraron subidas en general lideradas por las bolsas chinas que no dan señales de desaceleración tras las recientes subidas.

El Shanghai Composite (+1,6%) se encuentra en camino a su mayor rally de 6 días desde noviembre de 2008, mientras el Hang Seng (+1,4%) se disparó a un nuevo máximo de siete años y medio tras infomraciones que señalan que los gestores de fondos de Hong Kong van a poder vender fondos de Hong Kong a los inversores chinos.

El ASX (+0,8%) ascendió después de superar la media de 100 sesiones

[Fenix]

02:08 China recortará impuestos en muchos bienes de consumos importados
Como adelantamos hace unos días, el Ministro de Finanzas chino ha señalado que recortará las tasas en un gran número de bienes de consumo importados. Esta reducción impositiva será superior al 50% en muchos casos.


Martin Armstrong Warns "Kiss Your Pension Fund Goodbye"
Submitted by Tyler D.
05/26/2015 - 10:30

We have been warning for some time that government was eying up pensions. The amount in private pension funds is about $19.4 trillion. The question that has been debated in secret behind the curtain is how to justify to the people taking that over... Just how that is to be accomplished was finally settled by the Supreme Court without any justification constitutionally.

[Fenix]

2:43 Durante el fin de semana las autoridades chinas dieron un paso más en la apertura financiera al permitir comprar fondos indistintamente en China y Hong Kong. Dinero, dinero.


La Vida es Estocástica: Reflexiones de un Café Irlandés
por Scotrade Research •Hace 16 horas


Dicen que los economistas escribimos nuestros mejores papers cuando estamos alcoholizados. Siempre que escribo necesito inspirarme y en este caso la fuente de dicha inspiración radicó en un muy dulce café irlandés impregnado de canela y cognac que saboreaba en la noche gris del sábado pasado y disfrutando de una conversación sumamente interesante, comentaba sobre la existencia de este artículo que por entonces estaba naciendo en mi mente y lo mucho que resume mi concepción referida al ADN de la vida misma. By the way, delicioso café irlandés, simplemente me encantaste y te debo el artículo de hoy.

Este artículo tiene mucho de Nash. El mayor de mis respetos y admiración a John Nash, fallecido este sábado en un accidente de auto junto a su esposa, Premio Nobel de Economía y padre del “Equilibrio de Nash” en Teoría de Juegos, el concepto más brillante que me tocó conocer durante mi carrera académica. Pensar “a lo Nash” cambió totalmente mi forma de concebir el comportamiento humano en cualquier ámbito. Reconoció la posibilidad de modelar un equilibrio microeconómico concibiendo la esencia básica del ser humano: egoísmo vs altruismo y cómo dicha diferencia puede explicar resultados totalmente apartados de un óptimo social. Sencillamente una idea formidablemente brillante y genial. GRACIAS John Nash, un placer y un honor leerte, junto a Lucas y Black/Scholes fueron las tres ideas fundamentales en las que baso mi razonamiento económico.

No me pregunten por qué decidí escribir hoy sobre esto, yo soy así, una combinación del café irlandés y Nash referido a un concepto que vengo contándole a mis alumnos de finanzas en la UTDT desde el 2006 probablemente motivado por la feroz volatilidad que ha exhibido el euro en estos últimos días: la vida es estocástica de acá a la China. La vida misma en muchos aspectos comparte el ADN de una lotería, tal como el cross EURUSD que hizo nada más y nada menos que 450 pips en sólo una semana volviendo hacia el sur agresivamente y testeando ya el 1.10. Obviamente que no pretendo endoctrinar a nadie, de hecho muchos estarán en total desacuerdo con este artículo un tanto esquizofrénico que decidí escribir.

Los mercados le ponen precio a todo y juegan Nash TODO el tiempo, hasta la miseria humana es valorada y si no me creen, recuerden lo que el mercado hizo desde septiembre del 2008 cuando quiebra Lehman hasta marzo del 2009 viendo a un S&P que en el intradiario tocó su mínimo en nada más y nada menos que el “666”, insisto había ex-ante infinitos números para hacer mínimos y el S&P justo lo hizo en el “666”, ¿casualidad? Generalmente extrapolo la dinámica de los mercados financieros a la vida misma, los mercados tienen mucho de vida cotidiana y capturan como ninguno los eventos de crisis y las reacciones del ser humano ante dichos escenarios por una sencilla razón: nadie paga lo que no cree, todo se descuenta en los mercados, hasta el amor puede ser valuado. En el pago de un precio uno revela su preferencia subyacente y por lo tanto, todo precio tiene una señal.

El valor del amor: supongamos que trabajás en Argentina y te llevás anualmente USD 100.000 con una vida útil de 30 años y descontado a la tasa soberana argentina del 8.5% te da un valor presente de USD 1.074.684. Supongamos que te ofrecen un trabajo en las grandes ligas, Londres por ejemplo, llevándote USD 500.000 por año, descontado a la misma tasa da un valor presente de USD 5.373.422. Pero supongamos que para conseguir dicho trabajo necesitás ciudadanía europea que no tenés. Lo que sí tenés es una novia muy querida con pasaporte italiano que bien podría ser transmitido a vos vía el matrimonio. ¿Tu novia vale el diferencial de valor presente: USD 4.298.738? ¿Esto tiene mucho de equilibrio de Nash o me equivoco?

Un proceso estocástico es uno que define la dinámica de una variable a lo largo del tiempo sujeto a constante incertidumbre o sea, shocks inesperados permanentemente, precisamente la presencia de estos shocks es lo que convierte al proceso en incierto o sea, incontrolable ex-ante. Como ejemplo, podemos citar lo que aconteció con el euro en estos últimos días. Desde un máximo de 1.1450 alcanzado sólo días atrás llegó a operar en 1.0975 ayer lunes, describiendo un cruce que violentamente intenta encontrar su equilibrio de mediano plazo probablemente definido por una tendencia bearish hacia el sur, bien hacia el sur, quebrando potencialmente paridad contra el dólar americano en los próximos meses. Recuerden: el principal objetivo del BCE probablemente no sea el de reflacionar los activos financieros de Europa como hizo la Fed en USA, sino en devaluar al euro y con ello devolverle a Europa del Sur parte de la competitividad que la Fed le vino sacando desde sus estrepitosos tres QEs.

Y si en este contexto uno se fuma una pipa de esas que te dejan pensado en el diván, la vida misma, por lo menos la mía exhibe características muy similares a un proceso estocástico. Uno cree poder planificar cosas a lo largo de nuestra existencia pero díganme si quienes lean este artículo que confieso es un tanto paranoico, no son shockeados permanentemente por eventos incontrolables algunos positivos, otros sumamente negativos, que nos sacan del sendero esperado en donde uno intenta vivir su vida. Muy frecuentemente, se me hace imposible vivir mi vida sobre su esperanza matemática, el sigma de la vida aparece más frecuentemente de lo que me gusta lo cual me hace vivir cercano a los extremos de la distribución de probabilidad.

En finanzas hay dos tipos de procesos estocásticos clásicos: los brownianos y los poisson. Los primeros se caracterizan por tener pequeños shocks todo el tiempo o sea, una forma de modelar incertidumbre pequeña pero permanente; en un proceso browniano a lo “Black-Scholes” un drama en un instante del tiempo es imposible por definición. A diferencia, los procesos con shocks poisson sí permiten la posibilidad de que un shock se convierta en un black-swan y te fulmine o sea, un shock poisson a nivel matemático permite un drama. Las crisis en finanzas requieren de la modelización de la incertidumbre vía procesos poisson. La vida misma probablemente tenga mucho de poisson y poco de browniana.

Entonces, mirando al euro hoy, y recordando distintos eventos que me ha tocado tradear: quiebra de Lehman Brothers 2008 (bearish), anuncio del primer QE de Bernanke 2008 (bullish), flash crash 2010 (bearish), downgrade de la deuda soberana americana 2011 (bearish), etc. me pregunto si la vida no exhibe un patrón similar a la dinámica de precios en los activos financieros. Estoy convencido que la vida se parece muchísimo a los procesos estocásticos que enfrentamos en finanzas con un grave problema adicional: resulta imposible headgearse en la vida a diferencia de lo que uno puede hacer en los mercados financieros, lo cual a uno lo obliga a bancarse el shock entero sin PUTS protectivos, tragarse la frustración, eventualmente absorber el golpe y al final intentar volver a ponerse de pie y con el pecho bien alto, aunque a veces cueste. Estudiar finanzas definitivamente transformó mi concepción del universo al punto tal de convencerme que no hay nadie cuidándonos la espalda, los shocks estocásticos son lo que son, vienen unhedged y hay que bancárselos enteros.

OK, hice catarsis, chau hasta la próxima, sigo muy bearish Euro mediano plazo, en especial después de la dinámica observada este último viernes. Y by the way, espero poder disfrutar de otro café irlandés en breve, sumamente inspirador.


Germán Fermo, Ph.D.
Director, MacroFinance
Director, Maestría en Finanzas UTDT

[Fenix]

¿La esperada corrección en USA en septiembre?

Martes, 26 de Mayo del 2015 - 2:45:30

Desde inicios de 2013 la volatilidad en la bolsa americana ha venido manteniéndose baja, sin experimentar correcciones superiores al 7%, salvo la acaecida el pasado mes de octubre, cuando el S&P500 cedía un 10%:

En esta situación de extrema fortaleza y complacencia muchos defienden la necesidad de una corrección mayor, como las experimentadas en 2010 ó 2011, aunque la misma sea parte de una tendencia alcista estructural.

Esta esperada corrección parece complicada que se produzca por ahora. Resulta paradójica la fortaleza de la bolsa americana con los bajos niveles de sentimiento alcista en las encuestas de confianza, incompatibles con caídas relevantes:

Entonces, ¿cuándo puede producirse?. En septiembre. El pasado sábado se podía leer en el blog de Jesús Sanchez-Quiñones el siguiente artículo referente a los tipos de interés: “Queda menos para la subida de tipos de interés”http://www.expansion.com/blogs/blog-jsq/2015/05/22/queda-menos-para-la-subida-de-tipos.html exponiendo la probabilidad de experimentar un brusco movimiento a la baja en la renta variable americana cuando la Reserva Federal deje entrever la subida de tipos de interés, y que esta posibilidad parece no estar descontándose por el mercado.

La curiosidad me llevó a estudiar las reacciones del S&P500 a las primeras subidas de tipos de interés tras una tendencia bajista acusado de los mismos. Abajo se puede apreciar el panorama de tipos en los últimos 40 años:

AÑOS 1975-1976; tras una acusada caída en los tipos comienzan los amagos de subida:

* En el mismo mes del primer amago de subida de tipos el S&P500 sufre una caída del 15%

* Posteriormente se produce un retorno de los tipos a niveles previos, lo que hace que la bolsa apure las alzas.

* Cuando en abril y diciembre de 1976 comienza una nueva tendencia de subidas de tipos sostenida, la bolsa cae un 20% durante 1 año

AÑO 1980; tras una acusada caída en los tipos comienza la primera subida: * En el mismo mes de subida de tipos el S&P500 comienza una caída del 28% durante 1 año y medio





AÑO 1983; tras una acusada caída en los tipos comienza la primera subida:

* En el mismo mes de subida de tipos el S&P500 comienza una caída del 15% durante 5 meses



AÑO 1987; tras una acusada caída en los tipos comienza la primera subida:

* En el mismo mes de subida de tipos el S&P500 comienza una caída del 9% durante 5 meses.

Lo realmente curioso es que la segunda subida de tipos de interés 3 meses después ocasionó un “crash” del 36%. Fijarse cómo la Reserva Federal se apuró a regular la situación volviendo a bajar los tipos, tal vez ante la desproporción de aquella reacción bursátil.

AÑO 1994; tras una acusada caída en los tipos comienza la primera subida:

* En el mismo mes de subida de tipos el S&P500 comienza una caída del 10% durante 4 meses



AÑO 2004; tras una acusada caída en los tipos comienza la primera subida:

* En el mismo mes de subida de tipos el S&P500 comienza una caída del 7,5% durante 7 meses

Lo curioso aquí no fue tanto la magnitud de la caída como la duración de la misma, estructurando una consolidación de 7 meses.

Las últimas comparecencias de Yellen han dejado entrever que la próxima subida de tipos de interés no será en junio, pero sí a finales de este año. La mayor parte de analistas macroeconómicos la esperan en septiembre:

CONCLUSIÓNES:A la vista de los últimos cuarenta años, las primeras subidas de tipos de interés siempre han venido de la mano de caídas en bolsa, si no importantes en profundidad, sí en temporalidad (meses sin hacer nuevos máximos).

A la vista de los últimos cuarenta años, en todas las ocasiones, el S&P500 ha experimentado caídas que se iniciaban durante el mismo mes que los tipos experimentaban la primera subida.

A la vista de los últimos cuarenta años, la mayor parte de las veces el S&P500 solía marcar nuevos máximos hasta pocas semanas antes de la primera subida de tipos de interés.

Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco