Airbus podría anunciar "varios cientos" de pedidos en el roadshow de París
[ AIRBUS ]
El presidente ejecutivo de la división de aviones de Airbus dice que la compañía podría anunciar "varios cientos" de pedidos en el roadshow de París entre el 15-21 de junio.
Muchos puzzles en estos momentos
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 16 horas
Naturalmente, el primero y más complejo es Grecia. Pero, el segundo no es poco: la Fed. El tercero, la política. Especialmente en Europa tras las elecciones regionales en España en Italia. El cuarto, la economía. Se estabiliza el ritmo económico en China cuando la mejora en los países desarrollados sigue siendo titubeante. El quinto, como no podría ser de otra forma, los mercados. Nuestros analistas de bolsa europea esperan subidas del 40 % en los principales índices (europeos) en dos años. Y el sexto, no menos relevante (quizás incluso más en mi opinión) es la geopolítica.
¿Cómo sobrevivir en un escenario tan complejo? Hasta el momento los inversores han utilizado con éxito dos estrategias: 1. Dejarse llevar; 2. Confiar en el paracaídas de los bancos centrales. En Europa, siguiendo al QE, tiene todo el sentido no variarlas. Pero, admitiendo una mayor inestabilidad y siendo más estrictos en la gestión del riesgo. Además, es evidente, el poder de los bancos centrales puede ser limitado si la incertidumbre política se acentúa. Y desde luego, en el próximo año y medio tendremos muchos test en este sentido comenzando por las presidenciales en USA y acabando con las elecciones en los principales países europeos. Veremos.
¿Conclusión? Liquidez a la espera de oportunidades. Y esto se traduce en mercados mucho más estrechos, más predispuestos a las exageraciones. Las bolsas europeas con subidas de medio punto al inicio. Luego, veremos. En USA subidas del S&P de 0.3 %. Tras el recorte de 1.5 % acumulado en la semana. Las bolsas asiáticas con descensos de 0.9 % hoy. Pero más del 4 % de subida para la bolsa de China. El diferencial bono-bund 10 años en 134 p.b. La rentabilidad del bono en niveles de 183 %.
Lunes 01/06/15 semana del empleo
Re: Lunes 01/06/15 semana del empleo
por Fenix » Lun Jun 01, 2015 6:43 pm
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Re: Lunes 01/06/15 semana del empleo
por Fenix » Lun Jun 01, 2015 6:47 pm
Semana intensiva en datos macroeconómicos
Las preapertura según Link Análisis
Lunes, 1 de Junio del 2015 - 2:53:03
En la semana que hoy comienza en los mercados de valores europeos y estadounidenses tres serán los factores que determinarán la tendencia que adoptan los mismos en el corto plazo.
Así, el “culebrón griego” seguirá atrayendo la atención de los inversores, sobre todo teniendo en cuenta que el próximo viernes día 5 Grecia deberá devolver al FMI EUR 300 millones –todo hace pensar que podrá hacer frente a este primer pago del mes al FMI-, mientras que el Gobierno del país y sus acreedores no terminan de cerrar un acuerdo definitivo que permita a Grecia recibir la parte pendiente del segundo rescate.
En los últimos días el optimismo mostrado por varios miembros del Gobierno del país, incluido el manifestado por su primer ministro Tsipras, sobre la posibilidad de llegar a un acuerdo ha ido siempre acompañado por el escepticismo de los acreedores del país, que siguen reclamando a Grecia que respete el acuerdo alcanzado en el Eurogrupo el pasado 20 de febrero y que cumpla, por tanto, los compromisos asumidos.
Esperamos que en los próximos días se intensifiquen las negociaciones, no siendo descartable que en un momento dado se convoque una reunión extraordinaria del Eurogrupo para analizar y aprobar un posible acuerdo. El problema sigue siendo, y ya hemos insistido mucho en ello, la falta de tiempo ya que las líneas maestras de un potencial acuerdo deberán ser luego aprobadas por el Parlamento de Grecia y por el de varios de sus socios en la Zona Euro. Es esta falta de tiempo la que puede provocar “un accidente” si antes Grecia se queda sin liquidez y no puede afrontar algún pago pendiente, suspendiendo así pagos. Por tanto, el “factor Grecia” seguirá influyendo en el comportamiento de los mercados financieros de la región del euro, condicionando su evolución.
Pero la semana que hoy comienza también será intensiva en lo que a la publicación de cifras macroeconómicas hace referencia, tanto en Europa como en EEUU. Así, en los próximos días se darán a conocer en ambas regiones los índices adelantados de actividad de mayo de los sectores manufactureros (HOY) y de servicios (miércoles) –en China esta madrugada se han publicado los primeros, que siguen mostrando contracción de la actividad en relación al mes precedente-.
Pero, además, el viernes se publicarán en EEUU los datos de empleo del mes de mayo, datos que el mercado considera fundamentales, sobre todo en lo que hace referencia a la evolución de los salarios, de cara a determinar cuándo va a comenzar a subir sus tipos de interés oficiales la Reserva Federal (Fed). Tras manifestar su presidenta Janet Yellen hace algo más de una semana que la Fed está por la labor de iniciar el proceso, la volatilidad de los mercados financieros estadounidenses se ha disparado, algo que creemos continuará hasta que el banco central comience a subir tipos. Así, si bien unas buenas cifras son muy positivas a medio plazo para los mercados, a corto podrían provocar tensiones, al entender los inversores que ello daría más razones a la Fed para comenzar a subir tipos.
Pero, además, el miércoles se reúne el Consejo de Gobierno del BCE, reunión en la que no esperamos vaya a producirse ningún cambio en materia de política económica. No obstante, será interesante conocer la opinión de su presidente, el italiano Draghi, sobre el impacto que las políticas monetarias expansivas de la institución están teniendo, como también lo será escuchar lo que pueda decir sobre la crisis griega. En ambos casos, es de esperar que Drgahi mantenga su reciente discurso, apoyando las actuales políticas del BCE pero reclamando reformas a los gobiernos de la región. En lo que respecta a Grecia, Draghi insistirá que el BCE no puede ni va a financiar a ningún Estado.
Por último, y como tercer factor que “entra en juego” esta semana, destacar la reunión que el viernes día 5 mantendrá la OPEP. En este sentido, señalar que esperamos que el cártel decida mantener sus actuales niveles de producción sin cambios a pesar de que ello ha penalizado sustancialmente el precio de esta materia prima. Así, la estrategia de productores como Arabia Saudita de mantener cuota de mercado a pesar de que con ello se penaliza el precio del petróleo, seguirá vigente. Antes de la señalada reunión esperamos que se dispare al alza la volatilidad del precio del crudo, lo que conllevará fuertes bandazos en el precio de las compañías cotizadas cuya actividad depende directa e indirectamente del mismo.
Las preapertura según Link Análisis
Lunes, 1 de Junio del 2015 - 2:53:03
En la semana que hoy comienza en los mercados de valores europeos y estadounidenses tres serán los factores que determinarán la tendencia que adoptan los mismos en el corto plazo.
Así, el “culebrón griego” seguirá atrayendo la atención de los inversores, sobre todo teniendo en cuenta que el próximo viernes día 5 Grecia deberá devolver al FMI EUR 300 millones –todo hace pensar que podrá hacer frente a este primer pago del mes al FMI-, mientras que el Gobierno del país y sus acreedores no terminan de cerrar un acuerdo definitivo que permita a Grecia recibir la parte pendiente del segundo rescate.
En los últimos días el optimismo mostrado por varios miembros del Gobierno del país, incluido el manifestado por su primer ministro Tsipras, sobre la posibilidad de llegar a un acuerdo ha ido siempre acompañado por el escepticismo de los acreedores del país, que siguen reclamando a Grecia que respete el acuerdo alcanzado en el Eurogrupo el pasado 20 de febrero y que cumpla, por tanto, los compromisos asumidos.
Esperamos que en los próximos días se intensifiquen las negociaciones, no siendo descartable que en un momento dado se convoque una reunión extraordinaria del Eurogrupo para analizar y aprobar un posible acuerdo. El problema sigue siendo, y ya hemos insistido mucho en ello, la falta de tiempo ya que las líneas maestras de un potencial acuerdo deberán ser luego aprobadas por el Parlamento de Grecia y por el de varios de sus socios en la Zona Euro. Es esta falta de tiempo la que puede provocar “un accidente” si antes Grecia se queda sin liquidez y no puede afrontar algún pago pendiente, suspendiendo así pagos. Por tanto, el “factor Grecia” seguirá influyendo en el comportamiento de los mercados financieros de la región del euro, condicionando su evolución.
Pero la semana que hoy comienza también será intensiva en lo que a la publicación de cifras macroeconómicas hace referencia, tanto en Europa como en EEUU. Así, en los próximos días se darán a conocer en ambas regiones los índices adelantados de actividad de mayo de los sectores manufactureros (HOY) y de servicios (miércoles) –en China esta madrugada se han publicado los primeros, que siguen mostrando contracción de la actividad en relación al mes precedente-.
Pero, además, el viernes se publicarán en EEUU los datos de empleo del mes de mayo, datos que el mercado considera fundamentales, sobre todo en lo que hace referencia a la evolución de los salarios, de cara a determinar cuándo va a comenzar a subir sus tipos de interés oficiales la Reserva Federal (Fed). Tras manifestar su presidenta Janet Yellen hace algo más de una semana que la Fed está por la labor de iniciar el proceso, la volatilidad de los mercados financieros estadounidenses se ha disparado, algo que creemos continuará hasta que el banco central comience a subir tipos. Así, si bien unas buenas cifras son muy positivas a medio plazo para los mercados, a corto podrían provocar tensiones, al entender los inversores que ello daría más razones a la Fed para comenzar a subir tipos.
Pero, además, el miércoles se reúne el Consejo de Gobierno del BCE, reunión en la que no esperamos vaya a producirse ningún cambio en materia de política económica. No obstante, será interesante conocer la opinión de su presidente, el italiano Draghi, sobre el impacto que las políticas monetarias expansivas de la institución están teniendo, como también lo será escuchar lo que pueda decir sobre la crisis griega. En ambos casos, es de esperar que Drgahi mantenga su reciente discurso, apoyando las actuales políticas del BCE pero reclamando reformas a los gobiernos de la región. En lo que respecta a Grecia, Draghi insistirá que el BCE no puede ni va a financiar a ningún Estado.
Por último, y como tercer factor que “entra en juego” esta semana, destacar la reunión que el viernes día 5 mantendrá la OPEP. En este sentido, señalar que esperamos que el cártel decida mantener sus actuales niveles de producción sin cambios a pesar de que ello ha penalizado sustancialmente el precio de esta materia prima. Así, la estrategia de productores como Arabia Saudita de mantener cuota de mercado a pesar de que con ello se penaliza el precio del petróleo, seguirá vigente. Antes de la señalada reunión esperamos que se dispare al alza la volatilidad del precio del crudo, lo que conllevará fuertes bandazos en el precio de las compañías cotizadas cuya actividad depende directa e indirectamente del mismo.
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Re: Lunes 01/06/15 semana del empleo
por Fenix » Lun Jun 01, 2015 6:52 pm
5:32 Las próximas fechas clave para Grecia
Las próximas fechas clave sobre Grecia son:
- 3 junio (miércoles): reunión del BCE, en la que hipotéticamente podría elevar los haircuts a los colaterales que le entregan los bancos griegos para obtener liquidez, lo que acortaría la independencia financiera de Grecia hasta ¾ semanas.
- 5 junio: vencen 300M€ con el FMI
- 12 junio: vencen 340M€ con el FMI y necesita refinanciar 3.600M€ en letras
- 16 junio: vencen 566M€ con el FMI
- 18 junio: Eurogrupo en Luxemburgo centrado en Grecia
- 19 junio: vencen 340M€ con el FMI, debe pagar 85M€ al BCE y necesita refinanciar 1.600M€ en letras.
No obstante, afirma Bankinter, según las propias normas de funcionamiento del FMI, Grecia podría acogerse al derecho a agrupar todos los vencimientos de junio en el último, de manera que enfrentaría un último vencimiento el día 19. Eso significa que la incertidumbre podría mantenerse hasta ese día.
- 25 y 26 junio: Reunión de primeros ministros de la UE en Bruselas
5:20 La liquidez en manos de las empresas en niveles récord
La liquidez en manos de las corporaciones no financieras de la zona euro suponen cerca del 22% del PIB, lo cual es el mayor nivel desde que se tienen registros. Estos datos, detallados por países, tienen varias consideraciones.
Por un lado muestran que la política ultraexpansiva de los bancos centrales ha provocado esa enorme acumulación de caja empresarial. Por otra que existe un importante potencial de crecimiento una vez que las compañías pongan ese capital a funcionar. Destacar también que se ha incrementado notablemente la salud financiera de las corporaciones, con unos ratios de solvencia mucho mejores que hace unos años.
Mirando el Ombligo Propio: Fútbol para Todos, Nash y los Garcas
por KBC Inversiones •Hace 16 horas
By the way, les adelanto que sigo colgado con mi café irlandés big time, parecería que la canela y el cognac de este sábado, también gris, me tornaron mucho más reflexivo y filosófico que de costumbre, por lo que esperen hoy otro artículo mucho más humano y mucho menos relacionado a mercados financieros, obviamente con Nash y los shocks estocásticos reborboteando todavía en mi cabeza e inspirados totalmente en otro muy dulce café irlandés. Es más, hasta me estoy preguntado si a futuro no ando con ganas de escribir sobre otros temas no necesariamente vinculados a macro-finance. Les confieso que esto de timbearme todos los días me tiene bastante aburrido, estoy prefiriendo simplemente colgarme en un café irlandés y olvidarme del mundo entero.
En la nota anterior intenté ser lo suficientemente explícito para describir mi admiración por lo que considero la idea más brillante que me tocó estudiar en mis años de doctorado: “El Equilibrio de Nash” pero siento que me quedé corto, mi admiración por John Nash trasciende el contenido de una nota y necesitaba hacer catarsis una vez más en honor al él y al café irlandés. Y como podrán apreciar en este artículo, Nash está en todos lados por una sencilla razón: somos todos egoístas, o más en criollo, somos todos garcas, primero miramos el ombligo propio y si sobra algo miramos al resto y por ser así terminamos probablemente peor de lo que podríamos. Esta frase así de simple resume la idea Nobel de John Nash.
El prójimo en general nos importa un cazzo. Si bien para un no-entendido en economía, intentar comprender a Nash en estos pocos párrafos resulta virtualmente imposible, uno podría decir que Nash abrió la puerta a una lista interminable de literatura que siguió y complementó su línea de razonamiento. En criollo, un Equilibrio de Nash reconoce el lado egoísta del ser humano y cómo, por sólo pensar en nosotros mismos podemos incluso terminar en equilibrios que ex-post terminan siendo negativos a nuestro propio interés (ejemplo clásico: el dilema del prisionero). La razón es sencilla: si no hay coordinación entre un grupo de egoístas que sólo miran su propio ombligo, todos pueden terminar mucho peor a que si hubiesen intentado coordinar sus acciones. Las descoordinación y el egoísmo generan un cóctel formidablemente ineficiente a nivel social y hace a la esencia de la literatura relacionada a John Nash.
Lo “garca” del ser humano y su incapacidad de coordinar constituyen una idea fulminantemente brillante que en infinitas ocasiones impide que se pueda llegar a un óptimo paretiano, concepto muy usual para los economistas y que en criollo significa óptimo social o sea lo mejor posible para todos y cuando digo “para todos” precisamente no me refiero a “fútbol para todos”. Hay infinitas aplicaciones referidas al concepto del equilibrio de Nash y cómo el egoísmo al intentar conseguir un equilibrio genera resultados pedorros a nivel social. Y cuando hablo de pedorro recuerdo a los políticos que mucho hablan del bien común pero rara vez se esfuerzan por conseguirlo y lo estoy diciendo precisamente en un año electoral para Argentina o sea, 2015 es un año para prometer y seducir al electorado, cuidado porque se viene un tsunami de estrategias Nash de los honorables señores presidenciables. Es más, el sólo hecho de no debatir en sí misma, es ya una estrategia de Nash.
Una rama entera de la economía denominada “political economy” precisamente plantea el rol de un gobernante como maximizando su propio interés que generalmente lejos está de correlacionarse con las necesidades de quienes lo votaron y como dicha desalineación entre “los objetivos del político” y “el interés de su gente”, explican resultados totalmente opuestos al bien común. Claramente en este caso se supone al político jugándole Nash a la sociedad a la que en teoría debería cuidar y sus objetivos de maximización de votos y perpetuidad en el poder por ejemplo, no necesariamente se condicen con las necesidades de su electorado. Invertir en educación generalmente no le paga al político de turno dado que los resultados son a muy larguísimo plazo sin embargo, invertir en “fútbol para todos” tiene resultados políticamente inmediatos pero: ¿qué le conviene más a una sociedad: que todos veamos fútbol gratis o que todos podamos por ejemplo ser capaces de entenderlo a John Nash y todo lo que eso implica a nivel intelectual?
Hay varias peguntas bastante obvias que insinúan una clara falta de correlación entre el político de turno y su sociedad como por ejemplo: en gobiernos populistas es común observar que terminan su ciclo con más pobres de los que había al inicio, circunstancia que me deja pensado en qué tan alineados están los objetivos de quienes “venden al populismo como concepto de bienestar social” y quienes en última instancia terminan padeciéndolo y paradójicamente votándolo casi en forma permanente quizá atrapados en un ciclo vicioso del que no pueden salir. La forma más extrema de someter a un ser humano es debilitarle el intelecto. Como pueden ver, Nash está en todos lados porque simplemente reconoce el ADN egoísta del ser humano, político o no, el mundo está asfixiado de garcas vestidos de Robin Hood y que por ahí hasta son capaces de ir a la iglesia y dar una limosna en la noche del 24.
Y uno puede pasarse la vida entera encontrando aplicaciones de Nash a un mundo habitado por seres humanos que en esencia son egoístas, con alguna que otra excepción que seguramente la habrá, me atrevo a decir que la esencia del ser humano, nuestro propio ADN está altamente contaminado por una enorme dosis de egocentrismo que altera todo tipo de interacción social. Precisamente fue aquí en donde radicó la brillantes de Nash. En mi caso particular lamento decir que sólo creo haber conocido a una persona altruista y no es que quiera ofender a nadie: la madre Teresa de Calcuta. Seguramente habrá algunos más en este Planeta Tierra pero la gran mayoría de humanos sólo cuida y sólo mira su propio ombligo deteriorando el equilibrio social, tal como Nash y todos los que le siguieron modelaron elocuentemente.
Y para culminar, la teoría de contratos intenta estudiar bajo qué tipo de marco legal deberían instrumentarse las instituciones para que, a pesar de enfrentarnos a una sociedad llena de humanos garcas, el sistema legal lleve a optimizar en el máximo social. O sea, lo exógeno es el “lo garca” del humano, lo endógeno es el marco legal que intenta promover altruismo dado el egoísmo, ¡brillante! De esta forma, encontrar un sistema de contratos que, a pesar de chocar con un humano egoísta, logre generar en él decisiones altruistas en contra de su esencia y sin que lo moleste. La esencia del ser humano es el egoísmo, su ADN está impregnado de equilibrio de Nash y los dejo con esta pregunta: ¿conocen a algún humano cercano a ustedes que no juegue Nash todo el tiempo, hasta inconscientemente?
Y by the way, haciendo uso de mi egoísmo personal pienso inspirarme en muchos cafés irlandeses más sin compartir ni uno sólo, son todos míos, pero eso sí, intentaré que este egoísmo intrínseco no termine siendo un equilibrio de Nash. ¿Será este café irlandés un shock browniano o poisson, positivo o negativo, permanente o temporario, Nash o cooperativo? Probablemente, como siempre es el caso, el tiempo dirá y como decía Albert Einstein: no hay incertidumbre sin tiempo, ¡GUAU!, ¿¡que concepto! éste no? El sólo hecho de vivir nos obliga a enfrentar incertidumbre permanente. ¡Salutti hasta la próxima! ¡ah! y me olvidaba: si encuentran en este Planeta Tierra que habitamos, un humano altruista que no juegue Nash, avísenme por favor, así le saco una foto y la guardo en el podio de los “non-garcas”.
Germán Fermo, Ph.D.
Director, MacroFinance
Director, Maestría en Finanzas UTDT
Las próximas fechas clave sobre Grecia son:
- 3 junio (miércoles): reunión del BCE, en la que hipotéticamente podría elevar los haircuts a los colaterales que le entregan los bancos griegos para obtener liquidez, lo que acortaría la independencia financiera de Grecia hasta ¾ semanas.
- 5 junio: vencen 300M€ con el FMI
- 12 junio: vencen 340M€ con el FMI y necesita refinanciar 3.600M€ en letras
- 16 junio: vencen 566M€ con el FMI
- 18 junio: Eurogrupo en Luxemburgo centrado en Grecia
- 19 junio: vencen 340M€ con el FMI, debe pagar 85M€ al BCE y necesita refinanciar 1.600M€ en letras.
No obstante, afirma Bankinter, según las propias normas de funcionamiento del FMI, Grecia podría acogerse al derecho a agrupar todos los vencimientos de junio en el último, de manera que enfrentaría un último vencimiento el día 19. Eso significa que la incertidumbre podría mantenerse hasta ese día.
- 25 y 26 junio: Reunión de primeros ministros de la UE en Bruselas
5:20 La liquidez en manos de las empresas en niveles récord
La liquidez en manos de las corporaciones no financieras de la zona euro suponen cerca del 22% del PIB, lo cual es el mayor nivel desde que se tienen registros. Estos datos, detallados por países, tienen varias consideraciones.
Por un lado muestran que la política ultraexpansiva de los bancos centrales ha provocado esa enorme acumulación de caja empresarial. Por otra que existe un importante potencial de crecimiento una vez que las compañías pongan ese capital a funcionar. Destacar también que se ha incrementado notablemente la salud financiera de las corporaciones, con unos ratios de solvencia mucho mejores que hace unos años.
Mirando el Ombligo Propio: Fútbol para Todos, Nash y los Garcas
por KBC Inversiones •Hace 16 horas
By the way, les adelanto que sigo colgado con mi café irlandés big time, parecería que la canela y el cognac de este sábado, también gris, me tornaron mucho más reflexivo y filosófico que de costumbre, por lo que esperen hoy otro artículo mucho más humano y mucho menos relacionado a mercados financieros, obviamente con Nash y los shocks estocásticos reborboteando todavía en mi cabeza e inspirados totalmente en otro muy dulce café irlandés. Es más, hasta me estoy preguntado si a futuro no ando con ganas de escribir sobre otros temas no necesariamente vinculados a macro-finance. Les confieso que esto de timbearme todos los días me tiene bastante aburrido, estoy prefiriendo simplemente colgarme en un café irlandés y olvidarme del mundo entero.
En la nota anterior intenté ser lo suficientemente explícito para describir mi admiración por lo que considero la idea más brillante que me tocó estudiar en mis años de doctorado: “El Equilibrio de Nash” pero siento que me quedé corto, mi admiración por John Nash trasciende el contenido de una nota y necesitaba hacer catarsis una vez más en honor al él y al café irlandés. Y como podrán apreciar en este artículo, Nash está en todos lados por una sencilla razón: somos todos egoístas, o más en criollo, somos todos garcas, primero miramos el ombligo propio y si sobra algo miramos al resto y por ser así terminamos probablemente peor de lo que podríamos. Esta frase así de simple resume la idea Nobel de John Nash.
El prójimo en general nos importa un cazzo. Si bien para un no-entendido en economía, intentar comprender a Nash en estos pocos párrafos resulta virtualmente imposible, uno podría decir que Nash abrió la puerta a una lista interminable de literatura que siguió y complementó su línea de razonamiento. En criollo, un Equilibrio de Nash reconoce el lado egoísta del ser humano y cómo, por sólo pensar en nosotros mismos podemos incluso terminar en equilibrios que ex-post terminan siendo negativos a nuestro propio interés (ejemplo clásico: el dilema del prisionero). La razón es sencilla: si no hay coordinación entre un grupo de egoístas que sólo miran su propio ombligo, todos pueden terminar mucho peor a que si hubiesen intentado coordinar sus acciones. Las descoordinación y el egoísmo generan un cóctel formidablemente ineficiente a nivel social y hace a la esencia de la literatura relacionada a John Nash.
Lo “garca” del ser humano y su incapacidad de coordinar constituyen una idea fulminantemente brillante que en infinitas ocasiones impide que se pueda llegar a un óptimo paretiano, concepto muy usual para los economistas y que en criollo significa óptimo social o sea lo mejor posible para todos y cuando digo “para todos” precisamente no me refiero a “fútbol para todos”. Hay infinitas aplicaciones referidas al concepto del equilibrio de Nash y cómo el egoísmo al intentar conseguir un equilibrio genera resultados pedorros a nivel social. Y cuando hablo de pedorro recuerdo a los políticos que mucho hablan del bien común pero rara vez se esfuerzan por conseguirlo y lo estoy diciendo precisamente en un año electoral para Argentina o sea, 2015 es un año para prometer y seducir al electorado, cuidado porque se viene un tsunami de estrategias Nash de los honorables señores presidenciables. Es más, el sólo hecho de no debatir en sí misma, es ya una estrategia de Nash.
Una rama entera de la economía denominada “political economy” precisamente plantea el rol de un gobernante como maximizando su propio interés que generalmente lejos está de correlacionarse con las necesidades de quienes lo votaron y como dicha desalineación entre “los objetivos del político” y “el interés de su gente”, explican resultados totalmente opuestos al bien común. Claramente en este caso se supone al político jugándole Nash a la sociedad a la que en teoría debería cuidar y sus objetivos de maximización de votos y perpetuidad en el poder por ejemplo, no necesariamente se condicen con las necesidades de su electorado. Invertir en educación generalmente no le paga al político de turno dado que los resultados son a muy larguísimo plazo sin embargo, invertir en “fútbol para todos” tiene resultados políticamente inmediatos pero: ¿qué le conviene más a una sociedad: que todos veamos fútbol gratis o que todos podamos por ejemplo ser capaces de entenderlo a John Nash y todo lo que eso implica a nivel intelectual?
Hay varias peguntas bastante obvias que insinúan una clara falta de correlación entre el político de turno y su sociedad como por ejemplo: en gobiernos populistas es común observar que terminan su ciclo con más pobres de los que había al inicio, circunstancia que me deja pensado en qué tan alineados están los objetivos de quienes “venden al populismo como concepto de bienestar social” y quienes en última instancia terminan padeciéndolo y paradójicamente votándolo casi en forma permanente quizá atrapados en un ciclo vicioso del que no pueden salir. La forma más extrema de someter a un ser humano es debilitarle el intelecto. Como pueden ver, Nash está en todos lados porque simplemente reconoce el ADN egoísta del ser humano, político o no, el mundo está asfixiado de garcas vestidos de Robin Hood y que por ahí hasta son capaces de ir a la iglesia y dar una limosna en la noche del 24.
Y uno puede pasarse la vida entera encontrando aplicaciones de Nash a un mundo habitado por seres humanos que en esencia son egoístas, con alguna que otra excepción que seguramente la habrá, me atrevo a decir que la esencia del ser humano, nuestro propio ADN está altamente contaminado por una enorme dosis de egocentrismo que altera todo tipo de interacción social. Precisamente fue aquí en donde radicó la brillantes de Nash. En mi caso particular lamento decir que sólo creo haber conocido a una persona altruista y no es que quiera ofender a nadie: la madre Teresa de Calcuta. Seguramente habrá algunos más en este Planeta Tierra pero la gran mayoría de humanos sólo cuida y sólo mira su propio ombligo deteriorando el equilibrio social, tal como Nash y todos los que le siguieron modelaron elocuentemente.
Y para culminar, la teoría de contratos intenta estudiar bajo qué tipo de marco legal deberían instrumentarse las instituciones para que, a pesar de enfrentarnos a una sociedad llena de humanos garcas, el sistema legal lleve a optimizar en el máximo social. O sea, lo exógeno es el “lo garca” del humano, lo endógeno es el marco legal que intenta promover altruismo dado el egoísmo, ¡brillante! De esta forma, encontrar un sistema de contratos que, a pesar de chocar con un humano egoísta, logre generar en él decisiones altruistas en contra de su esencia y sin que lo moleste. La esencia del ser humano es el egoísmo, su ADN está impregnado de equilibrio de Nash y los dejo con esta pregunta: ¿conocen a algún humano cercano a ustedes que no juegue Nash todo el tiempo, hasta inconscientemente?
Y by the way, haciendo uso de mi egoísmo personal pienso inspirarme en muchos cafés irlandeses más sin compartir ni uno sólo, son todos míos, pero eso sí, intentaré que este egoísmo intrínseco no termine siendo un equilibrio de Nash. ¿Será este café irlandés un shock browniano o poisson, positivo o negativo, permanente o temporario, Nash o cooperativo? Probablemente, como siempre es el caso, el tiempo dirá y como decía Albert Einstein: no hay incertidumbre sin tiempo, ¡GUAU!, ¿¡que concepto! éste no? El sólo hecho de vivir nos obliga a enfrentar incertidumbre permanente. ¡Salutti hasta la próxima! ¡ah! y me olvidaba: si encuentran en este Planeta Tierra que habitamos, un humano altruista que no juegue Nash, avísenme por favor, así le saco una foto y la guardo en el podio de los “non-garcas”.
Germán Fermo, Ph.D.
Director, MacroFinance
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Re: Lunes 01/06/15 semana del empleo
por Fenix » Lun Jun 01, 2015 6:53 pm
El dólar australiano ni está ni se le espera, escenario del Aud/Usd
por Ismael de la Cruz •Hace 16 horas
El dólar australiano no presenta ninguna perspectiva de cambio en su tendencia, sigue y seguirá depreciándose frente al billete verde. Veamos las razones y objetivos de la caída.
El pasado 2 de octubre les comenté que el dólar australiano seguiría depreciándose y que la inercia bajista continuaría vigente entre el billete australiano y el norteamericano (caídas en el Aud/Usd), básicamente por dos catalizadores que eran los siguientes:
– El Gobernador del Banco de Australia repite el mensaje de que la divisa del país está sobrevalorada, un aviso a navegantes en toda regla.
– El mercado sigue descontando que la Reserva Federal de los Estados Unidos subirá los tipos de interés.
Ambos catalizadores siguen aún vigentes, sobre todo el último.
En el informe que les expuse el 9 de diciembre acerca de qué divisas serían alcistas y cuáles bajistas en el 2015, les indiqué que podríamos ver un recorte de los tipos de interés por parte del Banco de Reserva de Australia en los próximos 12 meses, afectando negativamente a la divisa y que Aud/Usd sería un mercado bajista.
El escenario se va cumpliendo por el momento, el RBA bajó los tipos de interés el 5 de mayo en 25 puntos básicos, dejándolo en el 2% (el 2 de junio es la próxima reunión), y Aud/Usd acumula caídas en lo que llevamos de ejercicio.
En lo referente a la bajada de tipos de interés, decir que este movimiento del RBA tiene su justificación en la mejora de la demanda de los hogares y en el crecimiento del sector laboral. La idea es que la posibilidad de una mayor expansión en los próximos meses es bastante reducida y la entidad dijo, literalmente, que una mayor depreciación del dólar australiano parece probable y necesaria.
Conviene no olvidar que la economía australiana está íntimamente relacionada con la economía de China. De hecho, las economías más afectadas por una desaceleración del gigante asiático son aquellas más expuestas a la minería, como por ejemplo Australia, Brasil y Chile. Así pues, la salud de la economía de China tiene una influencia directa en una serie de mercados, de manera directa en el petróleo, oro, cobre, el dólar australiano. En el caso que nos ocupa, Australia es el principal socio comercial de China y si le van bien las cosas podría traducirse en una mayor demanda de materias primas procedentes de los exportadores australianos.
Pues bien, el PMI del sector manufacturero chino en el mes de mayo sube ligeramente a 49,1 frente a los 48,9 del mes de abril y los 49,3 previstos por el mercado. En realidad es un dato negativo por dos motivos: sube por debajo de lo esperado que era 49,3; sigue por debajo del umbral de 50 que implica desaceleración económica. Así pues, al ser negativo lo es también para el dólar australiano, de ahí que esté depreciándose frente al billete verde estos últimos días.
En la relación dólar australiano frente al dólar americano (Aud/Usd), la tendencia principal sigue siendo bajista y como les vengo comentando desde finales del año pasado, no hay razones macroeconómicas para esperar un giro o cambio de tendencia, al margen de meros repuntes o impulsos al alza de corto plazo.
El primer objetivo de la bajada para los próximos meses se encuentra en 0,7585 y el siguiente estaría ya 0,6995-0,70, sobre todo en cuanto la FED suba los tipos de interés.
por Ismael de la Cruz •Hace 16 horas
El dólar australiano no presenta ninguna perspectiva de cambio en su tendencia, sigue y seguirá depreciándose frente al billete verde. Veamos las razones y objetivos de la caída.
El pasado 2 de octubre les comenté que el dólar australiano seguiría depreciándose y que la inercia bajista continuaría vigente entre el billete australiano y el norteamericano (caídas en el Aud/Usd), básicamente por dos catalizadores que eran los siguientes:
– El Gobernador del Banco de Australia repite el mensaje de que la divisa del país está sobrevalorada, un aviso a navegantes en toda regla.
– El mercado sigue descontando que la Reserva Federal de los Estados Unidos subirá los tipos de interés.
Ambos catalizadores siguen aún vigentes, sobre todo el último.
En el informe que les expuse el 9 de diciembre acerca de qué divisas serían alcistas y cuáles bajistas en el 2015, les indiqué que podríamos ver un recorte de los tipos de interés por parte del Banco de Reserva de Australia en los próximos 12 meses, afectando negativamente a la divisa y que Aud/Usd sería un mercado bajista.
El escenario se va cumpliendo por el momento, el RBA bajó los tipos de interés el 5 de mayo en 25 puntos básicos, dejándolo en el 2% (el 2 de junio es la próxima reunión), y Aud/Usd acumula caídas en lo que llevamos de ejercicio.
En lo referente a la bajada de tipos de interés, decir que este movimiento del RBA tiene su justificación en la mejora de la demanda de los hogares y en el crecimiento del sector laboral. La idea es que la posibilidad de una mayor expansión en los próximos meses es bastante reducida y la entidad dijo, literalmente, que una mayor depreciación del dólar australiano parece probable y necesaria.
Conviene no olvidar que la economía australiana está íntimamente relacionada con la economía de China. De hecho, las economías más afectadas por una desaceleración del gigante asiático son aquellas más expuestas a la minería, como por ejemplo Australia, Brasil y Chile. Así pues, la salud de la economía de China tiene una influencia directa en una serie de mercados, de manera directa en el petróleo, oro, cobre, el dólar australiano. En el caso que nos ocupa, Australia es el principal socio comercial de China y si le van bien las cosas podría traducirse en una mayor demanda de materias primas procedentes de los exportadores australianos.
Pues bien, el PMI del sector manufacturero chino en el mes de mayo sube ligeramente a 49,1 frente a los 48,9 del mes de abril y los 49,3 previstos por el mercado. En realidad es un dato negativo por dos motivos: sube por debajo de lo esperado que era 49,3; sigue por debajo del umbral de 50 que implica desaceleración económica. Así pues, al ser negativo lo es también para el dólar australiano, de ahí que esté depreciándose frente al billete verde estos últimos días.
En la relación dólar australiano frente al dólar americano (Aud/Usd), la tendencia principal sigue siendo bajista y como les vengo comentando desde finales del año pasado, no hay razones macroeconómicas para esperar un giro o cambio de tendencia, al margen de meros repuntes o impulsos al alza de corto plazo.
El primer objetivo de la bajada para los próximos meses se encuentra en 0,7585 y el siguiente estaría ya 0,6995-0,70, sobre todo en cuanto la FED suba los tipos de interés.
- Fenix
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Re: Lunes 01/06/15 semana del empleo
por Fenix » Lun Jun 01, 2015 6:54 pm
Adiós al gran teórico del equilibrio
por Laissez Faire •Hace 15 horas
Ha muerto John Nash, a los 86 años de edad. No por algún achaque propio de su avanzada edad, sino en un trágico accidente de tráfico en el que también ha fallecido su mujer. El matemático reconvertido a economista es ampliamente conocido entre el gran público debido a la película Una mente maravillosa (2001), protagonizada por Russell Crowe, pero es especialmente reconocido en la academia por haber sido el padre de uno de los conceptos más importantes y fructíferos del s. XX: el Equilibrio Nash.
Básicamente, un equilibrio Nash es un conjunto de acciones de diversos individuos, ninguno de los cuales tiene incentivos para desviarse de él; es decir, todas las personas escogen su acción óptima dadas las acciones que han seleccionado (o que esperan que seleccionarán) los demás. Puesto que todas las personas escogen su curso de acción óptimo y nadie tiene razones para desviarse individualmente del mismo, los equilibrios Nash terminan imponiéndose y pueden ser muy persistentes en el tiempo. Por eso son un concepto tan sumamente relevante, no ya en el campo de la economía, también en el de la evolución biológica o en el de la sociología: el equilibrio Nash es aquel resultado social al que descentralizadamente tenderemos y que, una vez alcanzado, será dinámicamente estable.
Por ejemplo, el uso del dinero en los intercambios es un equilibrio Nash: si descentralizadamente terminamos empleando el oro para superar los inconvenientes del trueque, todas las personas tenderemos a seguir utilizando ese dinero, dado que no existe beneficio individual alguno en dejar de hacerlo (si todos usan el oro y yo pretendo ir a comprar con granos de café, es muy improbable que alguien me los acepte y, por tanto, saldré perdiendo al haberme desviado de la convención establecida).
Ahora bien, que un equilibrio Nash se alcance de manera descentralizada y sea persistente en el tiempo no equivale a decir ni que sea imposible alterarlo ni que no convenga hacerlo. En cuanto a lo primero, recordemos que un equilibrio Nash sólo implica que no resulta individualmenteprovechoso desviarse si el resto no lo hace: un equilibrio Nash puede ser socavado y modificado o bien por un cambio exógeno en las condiciones subyacentes a la interacción que modifique las estrategias óptimas de algunos de los agentes o por una coalición de agentes a los que gregariamente sí resulte provechoso el desviarse. En nuestro ejemplo anterior, una guerra mundial puede alterar la estrategia óptima de muchos Estados, desde conservar el patrón oro a reemplazar el patrón oro por moneda fiat; asimismo, una coalición de algunos Estados (en forma decumbre monetaria internacional) podría unilateralmente imponer un abandono del patrón oro para implantar una o diversas monedas fiat.
A su vez, un equilibrio Nash tampoco tiene por qué ser único. Las interacciones sociales podrían conducirnos descentralizadamente a diversos resultados de los que, una vez alcanzados, no resulte individualmente provechoso desviarse. Por ejemplo, si un grupo de amigos busca establecer un punto en el que reunirse, existen prima facie muchos lugares posibles para hacerlo: algunos de ellos serán más convenientes para algunos amigos que para otros pero, una vez establecido el punto de reunión, nadie tendrá individualmente incentivos a no respetarlo (ya que si no acude a ese punto de encuentro no se reunirá con los demás). Asimismo, en nuestro ejemplo anterior, uno podría imaginar que descentralizadamente no se escogiera como dinero el oro, sino la plata o el cobre, siendo todos ellos posibles equilibrios Nash.
La existencia de múltiples equilibrios Nash implica que no todos ellos tienen por qué ser ni óptimos (existen otros equilibrios Nash en los que algunos agentes mejoran sin que otros empeoren) ni justos (un equilibrio Nash que viole los derechos de las personas: por ejemplo, con la esclavitud). Dada la posible suboptimalidad e injusticia de un equilibrio Nash, y dado que éstos suelen requerir de algún tipo de acción colectiva para ser modificados (dado que individualmente no existen incentivos para hacerlo), es habitual afirmar que John Nash refutó a Adam Smith al demostrar que la competencia descentralizada dentro de un libre mercado no siempre conduce a la optimalidad.
El error de este razonamiento es doble: primero, equipara mercado libre con competencia individualista, cuando los mercados libres incluyen tanto elementos de cooperación como de competencia (una joint venture de empresas es, por ejemplo, un mecanismo de cooperación); segundo, presupone que mercado libre equivale a interacción sin normas, costumbres o puntos focales, pero conviene recordar que las propias normas sociales son objeto de un proceso evolutivo que concluye en forma de equilibrios Nash normativos; proceso evolutivo que en muchos casos sí atiende a razones de metaoptimalidad.
Por ejemplo, en la película Una mente maravillosa se pretende ilustrar unequilibrio Nash subóptimo con el caso de cuatro amigos en un bar que se encuentran con un grupo de cinco amigas, cuatro morenas y una rubia. Si los cuatro amigos desean ligar con la rubia, es muy probable que todos ellos fracasen y que ulteriormente tampoco sean capaces de ligar con unas morenas que se sentirán segundos platos. Éste sería el caso de un equilibrio Nash subóptimo: al competir todos por el primer premio, nadie se lleva siquiera los premios de consolación. Dejando de lado que la solución planteada en la película no es un equilibrio Nash (si todos acuden a por una morena sí existen incentivos individuales para desviarse), lo cierto es que, en la vida real, no suelen darse casos como el descrito: las personas hemos desarrollado espontáneamente normas de interacción para no pisarnos los unos a los otros incluso en escenarios no relacionados con intercambios monetarios (dentro de un grupo de amigos, quien primero ha visto o reclamado a la rubia es aquel que merece intentarlo primero; ellíder natural del grupo es quien está legitimado para intentarlo; aquel al que primero sonría la rubia tiene mejor derecho que el resto; el chico más ligón, y que por tanto tiene más probabilidades de llevarse el gato al agua, debería hacer el primer intento…). Esas normas que conducen a equilibrios Nash óptimos (acaso no justos, pero sí óptimos desde un punto de vista paretiano) constituyen, a su vez, un equilibrio Nash.
La tradición de pensamiento liberal haría muy bien en terminar de incorporar el concepto de equilibrio Nash en sus análisis económicos, sociales o políticos. No sólo para asumir una visión más realista de los procesos sociales, que no siempre tienen por qué ser óptimos (la evolución biológica tampoco lo es), también porque, habida cuenta de esta inexorable limitación de la naturaleza y de la interacción humanas, se comprende mucho mejor cuál es el verdadero propósito y la auténtica funcionalidad del liberalismo. A la postre, si algo defiende el liberalismo es la libertad de asociación y desasociación de las personas, de modo que aquellas que no se sientan a gusto con un determinado equilibrio Nash puedan coaligarse con otras para tratar de lograr colectivamente lo que individualmente nadie tenía interés o capacidad en alcanzar. Y esta coalición voluntaria de personas podrá lograr su objetivo sin violencia, esto es, sin necesidad de recurrir al Estado. Por eso el liberalismo es preferible a otros marcos sociales, que institucionalizan la violencia para controlar la selección de los distintos equilibrios Nash posibles: porque es bien sabido que un equilibrio Nash con violencia multilateral es clarísimamente subóptimo frente a uno de paz social y libre cooperación entre los agentes.
por Laissez Faire •Hace 15 horas
Ha muerto John Nash, a los 86 años de edad. No por algún achaque propio de su avanzada edad, sino en un trágico accidente de tráfico en el que también ha fallecido su mujer. El matemático reconvertido a economista es ampliamente conocido entre el gran público debido a la película Una mente maravillosa (2001), protagonizada por Russell Crowe, pero es especialmente reconocido en la academia por haber sido el padre de uno de los conceptos más importantes y fructíferos del s. XX: el Equilibrio Nash.
Básicamente, un equilibrio Nash es un conjunto de acciones de diversos individuos, ninguno de los cuales tiene incentivos para desviarse de él; es decir, todas las personas escogen su acción óptima dadas las acciones que han seleccionado (o que esperan que seleccionarán) los demás. Puesto que todas las personas escogen su curso de acción óptimo y nadie tiene razones para desviarse individualmente del mismo, los equilibrios Nash terminan imponiéndose y pueden ser muy persistentes en el tiempo. Por eso son un concepto tan sumamente relevante, no ya en el campo de la economía, también en el de la evolución biológica o en el de la sociología: el equilibrio Nash es aquel resultado social al que descentralizadamente tenderemos y que, una vez alcanzado, será dinámicamente estable.
Por ejemplo, el uso del dinero en los intercambios es un equilibrio Nash: si descentralizadamente terminamos empleando el oro para superar los inconvenientes del trueque, todas las personas tenderemos a seguir utilizando ese dinero, dado que no existe beneficio individual alguno en dejar de hacerlo (si todos usan el oro y yo pretendo ir a comprar con granos de café, es muy improbable que alguien me los acepte y, por tanto, saldré perdiendo al haberme desviado de la convención establecida).
Ahora bien, que un equilibrio Nash se alcance de manera descentralizada y sea persistente en el tiempo no equivale a decir ni que sea imposible alterarlo ni que no convenga hacerlo. En cuanto a lo primero, recordemos que un equilibrio Nash sólo implica que no resulta individualmenteprovechoso desviarse si el resto no lo hace: un equilibrio Nash puede ser socavado y modificado o bien por un cambio exógeno en las condiciones subyacentes a la interacción que modifique las estrategias óptimas de algunos de los agentes o por una coalición de agentes a los que gregariamente sí resulte provechoso el desviarse. En nuestro ejemplo anterior, una guerra mundial puede alterar la estrategia óptima de muchos Estados, desde conservar el patrón oro a reemplazar el patrón oro por moneda fiat; asimismo, una coalición de algunos Estados (en forma decumbre monetaria internacional) podría unilateralmente imponer un abandono del patrón oro para implantar una o diversas monedas fiat.
A su vez, un equilibrio Nash tampoco tiene por qué ser único. Las interacciones sociales podrían conducirnos descentralizadamente a diversos resultados de los que, una vez alcanzados, no resulte individualmente provechoso desviarse. Por ejemplo, si un grupo de amigos busca establecer un punto en el que reunirse, existen prima facie muchos lugares posibles para hacerlo: algunos de ellos serán más convenientes para algunos amigos que para otros pero, una vez establecido el punto de reunión, nadie tendrá individualmente incentivos a no respetarlo (ya que si no acude a ese punto de encuentro no se reunirá con los demás). Asimismo, en nuestro ejemplo anterior, uno podría imaginar que descentralizadamente no se escogiera como dinero el oro, sino la plata o el cobre, siendo todos ellos posibles equilibrios Nash.
La existencia de múltiples equilibrios Nash implica que no todos ellos tienen por qué ser ni óptimos (existen otros equilibrios Nash en los que algunos agentes mejoran sin que otros empeoren) ni justos (un equilibrio Nash que viole los derechos de las personas: por ejemplo, con la esclavitud). Dada la posible suboptimalidad e injusticia de un equilibrio Nash, y dado que éstos suelen requerir de algún tipo de acción colectiva para ser modificados (dado que individualmente no existen incentivos para hacerlo), es habitual afirmar que John Nash refutó a Adam Smith al demostrar que la competencia descentralizada dentro de un libre mercado no siempre conduce a la optimalidad.
El error de este razonamiento es doble: primero, equipara mercado libre con competencia individualista, cuando los mercados libres incluyen tanto elementos de cooperación como de competencia (una joint venture de empresas es, por ejemplo, un mecanismo de cooperación); segundo, presupone que mercado libre equivale a interacción sin normas, costumbres o puntos focales, pero conviene recordar que las propias normas sociales son objeto de un proceso evolutivo que concluye en forma de equilibrios Nash normativos; proceso evolutivo que en muchos casos sí atiende a razones de metaoptimalidad.
Por ejemplo, en la película Una mente maravillosa se pretende ilustrar unequilibrio Nash subóptimo con el caso de cuatro amigos en un bar que se encuentran con un grupo de cinco amigas, cuatro morenas y una rubia. Si los cuatro amigos desean ligar con la rubia, es muy probable que todos ellos fracasen y que ulteriormente tampoco sean capaces de ligar con unas morenas que se sentirán segundos platos. Éste sería el caso de un equilibrio Nash subóptimo: al competir todos por el primer premio, nadie se lleva siquiera los premios de consolación. Dejando de lado que la solución planteada en la película no es un equilibrio Nash (si todos acuden a por una morena sí existen incentivos individuales para desviarse), lo cierto es que, en la vida real, no suelen darse casos como el descrito: las personas hemos desarrollado espontáneamente normas de interacción para no pisarnos los unos a los otros incluso en escenarios no relacionados con intercambios monetarios (dentro de un grupo de amigos, quien primero ha visto o reclamado a la rubia es aquel que merece intentarlo primero; ellíder natural del grupo es quien está legitimado para intentarlo; aquel al que primero sonría la rubia tiene mejor derecho que el resto; el chico más ligón, y que por tanto tiene más probabilidades de llevarse el gato al agua, debería hacer el primer intento…). Esas normas que conducen a equilibrios Nash óptimos (acaso no justos, pero sí óptimos desde un punto de vista paretiano) constituyen, a su vez, un equilibrio Nash.
La tradición de pensamiento liberal haría muy bien en terminar de incorporar el concepto de equilibrio Nash en sus análisis económicos, sociales o políticos. No sólo para asumir una visión más realista de los procesos sociales, que no siempre tienen por qué ser óptimos (la evolución biológica tampoco lo es), también porque, habida cuenta de esta inexorable limitación de la naturaleza y de la interacción humanas, se comprende mucho mejor cuál es el verdadero propósito y la auténtica funcionalidad del liberalismo. A la postre, si algo defiende el liberalismo es la libertad de asociación y desasociación de las personas, de modo que aquellas que no se sientan a gusto con un determinado equilibrio Nash puedan coaligarse con otras para tratar de lograr colectivamente lo que individualmente nadie tenía interés o capacidad en alcanzar. Y esta coalición voluntaria de personas podrá lograr su objetivo sin violencia, esto es, sin necesidad de recurrir al Estado. Por eso el liberalismo es preferible a otros marcos sociales, que institucionalizan la violencia para controlar la selección de los distintos equilibrios Nash posibles: porque es bien sabido que un equilibrio Nash con violencia multilateral es clarísimamente subóptimo frente a uno de paz social y libre cooperación entre los agentes.
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Re: Lunes 01/06/15 semana del empleo
por Fenix » Lun Jun 01, 2015 7:01 pm
7:14 Gran sobrevaloración del PER del S&P 500
El PER a 12 meses del S&P 500 está claramente sobrevalorado según la media de los últimos 5-10 años como vemos en el gráfico adjunto. De hecho en estos momentos se encuentra cerca de los máximos de este periodo mostrando una clara sobrevaloración.
7:07 El petróleo corrige tras dos sesiones de subidas
Los futuros del petróleo WTI (-1,15%) y del Brent (-1,11%) corrigen tras dos dias consecutivos de subidas y antes de la reunión de la OPEP del viernes, donde los altos delegados de la OPEP ya han declarado que es muy probable que el cártel mantenga su techo de producción de petróleo.
Mientras tanto, el índice dólar (+0,5%) ha continuado al alza, algo que también está pesando en el sentimiento inversor.
El PER a 12 meses del S&P 500 está claramente sobrevalorado según la media de los últimos 5-10 años como vemos en el gráfico adjunto. De hecho en estos momentos se encuentra cerca de los máximos de este periodo mostrando una clara sobrevaloración.
7:07 El petróleo corrige tras dos sesiones de subidas
Los futuros del petróleo WTI (-1,15%) y del Brent (-1,11%) corrigen tras dos dias consecutivos de subidas y antes de la reunión de la OPEP del viernes, donde los altos delegados de la OPEP ya han declarado que es muy probable que el cártel mantenga su techo de producción de petróleo.
Mientras tanto, el índice dólar (+0,5%) ha continuado al alza, algo que también está pesando en el sentimiento inversor.
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Re: Lunes 01/06/15 semana del empleo
por Fenix » Lun Jun 01, 2015 7:05 pm
8:37 S&P 500 junio. Indecisión
Las ondas de corto plazo no son fáciles de seguir, con pautas de tres ondas tanto alcistas como bajistas.
Sin embargo, la fuerza dominante durante la semana pasada fue bajista (días bajistas fueron mayoría y con un tono más bajista que los alcistas), por lo que si hay que definir un sesgo para esta semana diríamos que es bajista.
Resistencias 2114 2124 2134 2158
Soportes 2103 2096 2089 2067
8:30 Gasto personal EEUU abril 0,0% vs +0,2% esperado
Ingresos personales abril +0,4% vs +0,3% consenso
El gasto del consumidor estadounidense no registró ningún cambio en abril ya que los hogares redujeron sus compras de automóviles y continuaron impulsando el ahorro, sugiriendo que la economía estaba creciendo moderadamente a principios del segundo trimestre.
La lectura sin cambios en el gasto de los consumidores siguió un incremento revisado al alza del 0,5 por ciento en marzo. El gasto del consumidor en abril también se vio frenado por la débil demanda de los servicios públicos.
Cuando se ajustó por la inflación, el gasto del consumidor también se mantuvo sin cambios en abril tras subir un 0,4 por ciento en marzo.
En abril, el ingreso personal subió un 0,4 por ciento después de estar plano el mes anterior. Con los ingresos superando el gasto del consumidor, la tasa de ahorro aumentó al 5,6 por ciento.
Las presiones inflacionarias fueron benignas en abril. El índice de precios del gasto de los consumidores se mantuvo sin cambios después de haber aumentado un 0,2 por ciento en marzo. En los 12 meses hasta abril, el PCE subió un 0,1 por ciento, el menor incremento desde octubre de 2009.
Datos moderadamente negativos para los mercados de acciones y el dólar.
9:07 No hay condiciones para empezar el tensionamiento de tipos
Afirma Rosengren de la Fed
Eric Rosengren, presidente de la Fed de Boston, ha afirmado que no se dan las condiciones para empezar a endurecer los tipos, y añade:
- Espero un crecimiento del 2% en el segundo trimestre.
- Fuerte posibilidad que el crecimiento de la primera mitad del año sea mucho menor del 2%
- El lento crecimiento es un argumento de peso para ser paciente.
Las ondas de corto plazo no son fáciles de seguir, con pautas de tres ondas tanto alcistas como bajistas.
Sin embargo, la fuerza dominante durante la semana pasada fue bajista (días bajistas fueron mayoría y con un tono más bajista que los alcistas), por lo que si hay que definir un sesgo para esta semana diríamos que es bajista.
Resistencias 2114 2124 2134 2158
Soportes 2103 2096 2089 2067
8:30 Gasto personal EEUU abril 0,0% vs +0,2% esperado
Ingresos personales abril +0,4% vs +0,3% consenso
El gasto del consumidor estadounidense no registró ningún cambio en abril ya que los hogares redujeron sus compras de automóviles y continuaron impulsando el ahorro, sugiriendo que la economía estaba creciendo moderadamente a principios del segundo trimestre.
La lectura sin cambios en el gasto de los consumidores siguió un incremento revisado al alza del 0,5 por ciento en marzo. El gasto del consumidor en abril también se vio frenado por la débil demanda de los servicios públicos.
Cuando se ajustó por la inflación, el gasto del consumidor también se mantuvo sin cambios en abril tras subir un 0,4 por ciento en marzo.
En abril, el ingreso personal subió un 0,4 por ciento después de estar plano el mes anterior. Con los ingresos superando el gasto del consumidor, la tasa de ahorro aumentó al 5,6 por ciento.
Las presiones inflacionarias fueron benignas en abril. El índice de precios del gasto de los consumidores se mantuvo sin cambios después de haber aumentado un 0,2 por ciento en marzo. En los 12 meses hasta abril, el PCE subió un 0,1 por ciento, el menor incremento desde octubre de 2009.
Datos moderadamente negativos para los mercados de acciones y el dólar.
9:07 No hay condiciones para empezar el tensionamiento de tipos
Afirma Rosengren de la Fed
Eric Rosengren, presidente de la Fed de Boston, ha afirmado que no se dan las condiciones para empezar a endurecer los tipos, y añade:
- Espero un crecimiento del 2% en el segundo trimestre.
- Fuerte posibilidad que el crecimiento de la primera mitad del año sea mucho menor del 2%
- El lento crecimiento es un argumento de peso para ser paciente.
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Re: Lunes 01/06/15 semana del empleo
por Fenix » Lun Jun 01, 2015 7:06 pm
10:00 ISM manufacturero EE.UU. mayo 52,8 frente 52 esperado
El ISM manufacturero en EE.UU. entra en zona expansiva en el mes de mayo, con una subida a 52,8 frente 52,0 esperado y 51,5 anterior.
Subíndice de empleo 51,7 frente 49,2 esperado y 48,3 anterior.
Subíndice nuevos pedidos 55,8 frente 53,5 anterior.
Subíndice precios 49,5 frente 42,5 esperado y 40,5 anterior.
Buenos datos, sobre todo el subíndice de empleo que entra en zona expansiva. Alcista para el dólar, neutral para las bolsas ya que incrementa la probabilida de subida de tipos en septiembre.
10:00 Gastos construcción EE.UU. abril +2,2% frente +0,7% esperado
Los gastos de construcción en EE.UU. en el mes de abril suben un 2,2% frente una subida del 0,5% del mes anterior y del 0,7% esperado.
Buenos datos para el dólar y la renta variable del país.
"En un mercado alcista hay una tendencia de los inversores de pensar que son brillantes"
Carlos Montero
Lunes, 1 de Junio del 2015 - 10:39:00
“En un mercado alcista hay una tendencia de los inversores de pensar que son brillantes”, afirma Brad Barber, profesor de finanzas de la Universidad de California. Y es cierto.
En la burbuja punto com recuerdo que muchos de mis clientes pensaban que no era tan difícil operar en bolsa. De hecho muchos de ellos dejaron sus trabajos y vendieron parte de su patrimonio para conseguir capital e invertir en bolsa. En ocasiones ganaban en un día más que en todo un mes con su antiguo trabajo. Se creían infalibles, pero no lo eran. Es probable que ahora nos encontremos en un escenario similar.
Jonathan Clements, autor de “Jonathan Clements Money Guide 2015”, elaboró recientemente una lista con las mentiras que los inversores se dicen así mismo para justificar su comportamiento. Voy a destacar y comentar aquellas que tienen una aplicación global y que hay que evitar prioritariamente:
1. “Mi selección de valores ha sido óptima generando grandes beneficios”
El precio de las acciones se ha triplicado desde 2009 en EE.UU., y ha subido de forma importante en otros mercados internacionales. Cualquiera que hubiera sido nuestra selección de valores, o casi cualquiera, hubiéramos tenido importantes beneficios, pero nosotros atribuimos las ganancias a nuestra propia habilidad.
Esto tiene un lado positivo: las personas que tienen confianza en sí mismas suelen ser más felices. El problema es que también tienden a operar demasiado y hacer grandes apuestas de inversión no diversificadas.
Esta tendencia puede empeorar a media que las acciones suben más. Los inversores no sólo son más engreídos, sino que también creen que dominan completamente el “juego”. Están dispuestos a asumir más riesgos porque sienten como si fueran infalibles.
2. “No es mi culpa”
¿Qué pasa cuando nuestras inversiones no se mueven como preveíamos? En lugar de culparnos a nosotros mismos, culpamos a los demás.
John Nofsinger, experto en la psicología de la inversión, afirma que “cuando nuestras carteras lo hacen bien es porque hemos tomado buenas decisiones. Pero cuando lo hacen mal la culpa es de los demás”.
3. "No es más que pérdida de papel"
Si compramos una acción a 10 dólares y cae a 8 dólares hemos perdido dinero, aunque muchos inversores no lo ven así. “La gente piensa que las pérdidas sobre el papel son diferentes de las pérdidas reales”, afirma Meir Statman, profesor de finanzas de la Universidad de Santa Clara en California. “Todavía hay una posibilidad de que las acciones suban”, añade.
Y es cierto, pero el problema es que esta actitud nos predispone a dejar correr las pérdidas porque “mientras no vendamos no hemos perdido dinero realmente”. Es una de las tendencias que más daño hacen en las carteras de los inversores. Dejar correr las pérdidas y cortar las ganancias.
4. “Lo compré para diversificar”
Cuando una inversión no se comporta como esperábamos solemos reclasificarla mentalmente. Seguro que han escuchado aquello de “una inversión a largo es una inversión a corto que ha salido mal”.
Si compramos un activo y se comporta de forma contraria a cómo esperábamos, en lugar de analizar las causas, tendemos a alargar el plazo de inversión, o utilizar excusas como la diversificación, cuando la razón inicial de compra no era esa.
Debemos elaborar un plan de inversión con todos los posibles escenarios, y ajustarse a él sin modificarlo a no ser que haya razones fundadas para ello.
5. "Esta vez me saldré antes del crash"
En retrospectiva, los techos y los suelos del mercado parecen obvios, por lo que pensamos que los anticiparemos la próxima vez. Pero el techo del mercado alcista actual probablemente será tan turbio como el suelo del mercado bajista en marzo de 2009.
“Ahora podemos ver porque se produjo el suelo del 2009. Pero en su momento no lo veíamos”, afirma Statman.
Lacartelabolsa
El ISM manufacturero en EE.UU. entra en zona expansiva en el mes de mayo, con una subida a 52,8 frente 52,0 esperado y 51,5 anterior.
Subíndice de empleo 51,7 frente 49,2 esperado y 48,3 anterior.
Subíndice nuevos pedidos 55,8 frente 53,5 anterior.
Subíndice precios 49,5 frente 42,5 esperado y 40,5 anterior.
Buenos datos, sobre todo el subíndice de empleo que entra en zona expansiva. Alcista para el dólar, neutral para las bolsas ya que incrementa la probabilida de subida de tipos en septiembre.
10:00 Gastos construcción EE.UU. abril +2,2% frente +0,7% esperado
Los gastos de construcción en EE.UU. en el mes de abril suben un 2,2% frente una subida del 0,5% del mes anterior y del 0,7% esperado.
Buenos datos para el dólar y la renta variable del país.
"En un mercado alcista hay una tendencia de los inversores de pensar que son brillantes"
Carlos Montero
Lunes, 1 de Junio del 2015 - 10:39:00
“En un mercado alcista hay una tendencia de los inversores de pensar que son brillantes”, afirma Brad Barber, profesor de finanzas de la Universidad de California. Y es cierto.
En la burbuja punto com recuerdo que muchos de mis clientes pensaban que no era tan difícil operar en bolsa. De hecho muchos de ellos dejaron sus trabajos y vendieron parte de su patrimonio para conseguir capital e invertir en bolsa. En ocasiones ganaban en un día más que en todo un mes con su antiguo trabajo. Se creían infalibles, pero no lo eran. Es probable que ahora nos encontremos en un escenario similar.
Jonathan Clements, autor de “Jonathan Clements Money Guide 2015”, elaboró recientemente una lista con las mentiras que los inversores se dicen así mismo para justificar su comportamiento. Voy a destacar y comentar aquellas que tienen una aplicación global y que hay que evitar prioritariamente:
1. “Mi selección de valores ha sido óptima generando grandes beneficios”
El precio de las acciones se ha triplicado desde 2009 en EE.UU., y ha subido de forma importante en otros mercados internacionales. Cualquiera que hubiera sido nuestra selección de valores, o casi cualquiera, hubiéramos tenido importantes beneficios, pero nosotros atribuimos las ganancias a nuestra propia habilidad.
Esto tiene un lado positivo: las personas que tienen confianza en sí mismas suelen ser más felices. El problema es que también tienden a operar demasiado y hacer grandes apuestas de inversión no diversificadas.
Esta tendencia puede empeorar a media que las acciones suben más. Los inversores no sólo son más engreídos, sino que también creen que dominan completamente el “juego”. Están dispuestos a asumir más riesgos porque sienten como si fueran infalibles.
2. “No es mi culpa”
¿Qué pasa cuando nuestras inversiones no se mueven como preveíamos? En lugar de culparnos a nosotros mismos, culpamos a los demás.
John Nofsinger, experto en la psicología de la inversión, afirma que “cuando nuestras carteras lo hacen bien es porque hemos tomado buenas decisiones. Pero cuando lo hacen mal la culpa es de los demás”.
3. "No es más que pérdida de papel"
Si compramos una acción a 10 dólares y cae a 8 dólares hemos perdido dinero, aunque muchos inversores no lo ven así. “La gente piensa que las pérdidas sobre el papel son diferentes de las pérdidas reales”, afirma Meir Statman, profesor de finanzas de la Universidad de Santa Clara en California. “Todavía hay una posibilidad de que las acciones suban”, añade.
Y es cierto, pero el problema es que esta actitud nos predispone a dejar correr las pérdidas porque “mientras no vendamos no hemos perdido dinero realmente”. Es una de las tendencias que más daño hacen en las carteras de los inversores. Dejar correr las pérdidas y cortar las ganancias.
4. “Lo compré para diversificar”
Cuando una inversión no se comporta como esperábamos solemos reclasificarla mentalmente. Seguro que han escuchado aquello de “una inversión a largo es una inversión a corto que ha salido mal”.
Si compramos un activo y se comporta de forma contraria a cómo esperábamos, en lugar de analizar las causas, tendemos a alargar el plazo de inversión, o utilizar excusas como la diversificación, cuando la razón inicial de compra no era esa.
Debemos elaborar un plan de inversión con todos los posibles escenarios, y ajustarse a él sin modificarlo a no ser que haya razones fundadas para ello.
5. "Esta vez me saldré antes del crash"
En retrospectiva, los techos y los suelos del mercado parecen obvios, por lo que pensamos que los anticiparemos la próxima vez. Pero el techo del mercado alcista actual probablemente será tan turbio como el suelo del mercado bajista en marzo de 2009.
“Ahora podemos ver porque se produjo el suelo del 2009. Pero en su momento no lo veíamos”, afirma Statman.
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Re: Lunes 01/06/15 semana del empleo
por Fenix » Lun Jun 01, 2015 7:09 pm
12:30 Tablas de valoración del sector farmaceútico
Publicamos las tablas de estimaciones de las cuatro principales compañías del sector farmaceútico realizada por Barclays. Las recomendaciones son:
AstraZeneca: Infraponderar con un precio objetivo de 44 libras.
Roche: Sobreponderar con un precio objetivo de 318 CHF.
Bristol_Myers Squibb: Infraponderar con un precio objetivo de 55 dólares.
Merck & Co.: Neutral con un precio objetivo de 64 dólares.
China Responds: "Expiration Of The Patriot Act Is Not The End Of Washington's Intrusive Spying"
Submitted by Tyler Durden on 06/01/2015 - 13:15
"US authorities need to take serious actions to show some sincerity, and to prove that they are not bad guys. Perhaps letting one of the most controversial intelligence-related acts expire is an acceptable solution."
Publicamos las tablas de estimaciones de las cuatro principales compañías del sector farmaceútico realizada por Barclays. Las recomendaciones son:
AstraZeneca: Infraponderar con un precio objetivo de 44 libras.
Roche: Sobreponderar con un precio objetivo de 318 CHF.
Bristol_Myers Squibb: Infraponderar con un precio objetivo de 55 dólares.
Merck & Co.: Neutral con un precio objetivo de 64 dólares.
China Responds: "Expiration Of The Patriot Act Is Not The End Of Washington's Intrusive Spying"
Submitted by Tyler Durden on 06/01/2015 - 13:15
"US authorities need to take serious actions to show some sincerity, and to prove that they are not bad guys. Perhaps letting one of the most controversial intelligence-related acts expire is an acceptable solution."
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Re: Lunes 01/06/15 semana del empleo
por Fenix » Lun Jun 01, 2015 7:10 pm
13:06 "Grecia y el BCE debilitarán el euro"
Bankinter
Eurodólar (€/USD). La principal referencia de la próxima semana será la reunión del BCE. En ella, previsiblemente se elevarán los "haircuts" a Grecia, lo que debería ser apreciatorio para el euro. Si no fuera así el movimiento de divisas sería más bien lateral. La segunda referencia de la semana es la Creación de Empleo No Agrícola en EE.UU., la cual estimamos tendrá un impacto moderado. Rango estimado (semana): 1,09-1,11.
Euroyen (€/JPY). El mayor atractivo del dólar, tras las palabras de Yellen anticipando las expectativas de subida de tipos de interés en EE.UU., impulsó la tendencia depreciatoria del yen contra el dólar y contra el euro (-1,8% la semana pasada). Sin embargo, Grecia y las declaraciones de Draghi el miércoles podrían debilitar al euro, llevando al JPY hancia 135,5/135,0. Rango estimado semanal: 135,0- 136,3.
13:30 Los márgenes de beneficios en la zona euro siguen bajando
Como vemos en la tabla adjunta realizada por Jefferies, los márgenes de beneficio de las empresas no financieras siguen bajando desde los máximos alcanzados en 2007. Actualmente suponen el 38,6%.
Por países vemos que se sitúan claramente por encima de la media Grecia, Irlanda y Alemania. Por debajo de la media Francia, y Eslovenia. España supera en más de dos puntos la media de la UE.
14:08 Lowe's ST: soporte en torno a 64.8
CMC Markets
Punto de rotación se sitúa en 73.
Preferencia: la caída se mantiene siempre que la resistencia se sitúe en 73.
Escenario alternativo: por encima de 73, objetivo 76 y 77.7.
Técnicamente, el índice de fuerza relativa (RSI) se encuentra por debajo de su zona de neutralidad de 50. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por debajo de su línea de señal y es negativo.
Asimismo, la acción se sitúa por debajo de su media móvil de 20 y 50 días (se sitúa a 71.33 y 72.72 respectivamente).
Bankinter
Eurodólar (€/USD). La principal referencia de la próxima semana será la reunión del BCE. En ella, previsiblemente se elevarán los "haircuts" a Grecia, lo que debería ser apreciatorio para el euro. Si no fuera así el movimiento de divisas sería más bien lateral. La segunda referencia de la semana es la Creación de Empleo No Agrícola en EE.UU., la cual estimamos tendrá un impacto moderado. Rango estimado (semana): 1,09-1,11.
Euroyen (€/JPY). El mayor atractivo del dólar, tras las palabras de Yellen anticipando las expectativas de subida de tipos de interés en EE.UU., impulsó la tendencia depreciatoria del yen contra el dólar y contra el euro (-1,8% la semana pasada). Sin embargo, Grecia y las declaraciones de Draghi el miércoles podrían debilitar al euro, llevando al JPY hancia 135,5/135,0. Rango estimado semanal: 135,0- 136,3.
13:30 Los márgenes de beneficios en la zona euro siguen bajando
Como vemos en la tabla adjunta realizada por Jefferies, los márgenes de beneficio de las empresas no financieras siguen bajando desde los máximos alcanzados en 2007. Actualmente suponen el 38,6%.
Por países vemos que se sitúan claramente por encima de la media Grecia, Irlanda y Alemania. Por debajo de la media Francia, y Eslovenia. España supera en más de dos puntos la media de la UE.
14:08 Lowe's ST: soporte en torno a 64.8
CMC Markets
Punto de rotación se sitúa en 73.
Preferencia: la caída se mantiene siempre que la resistencia se sitúe en 73.
Escenario alternativo: por encima de 73, objetivo 76 y 77.7.
Técnicamente, el índice de fuerza relativa (RSI) se encuentra por debajo de su zona de neutralidad de 50. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por debajo de su línea de señal y es negativo.
Asimismo, la acción se sitúa por debajo de su media móvil de 20 y 50 días (se sitúa a 71.33 y 72.72 respectivamente).
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Re: Lunes 01/06/15 semana del empleo
por Fenix » Lun Jun 01, 2015 7:12 pm
14:31 Las acciones preferidas de los 50 mayores hedge funds
Los 50 hedge funds más grandes aumentaron su exposición a las acciones un 5,3 % en el primer trimestre, según FactSet.
Apple se mantiene como el mayor activo en las carteras, con un 1,8% del total de las acciones.
Actavis era la empresa que más aparecía con 28 de los 50 fondos manteniendo una participación en la compañía.
Adjuntamos un tabla con las participaciones de los mayores fondos (vía BI).
¿Y Portugal?
Lunes, 1 de Junio del 2015 - 15:52:00
La economía portuguesa creció un 0.4 % en el Q1, el mismo ritmo de crecimiento observado a finales del año pasado. El crecimiento anual queda en niveles de 1.5 %. La previsión de crecimiento oficial para el año es del 1.5 %, por encima del 0.9 % registrado en 2014.
¿Nuestra previsión? Esperamos que la economía portuguesa crezca un 1.8 %, con un aumento de la demanda doméstica del 1.7 % y consumo privado por encima del 2.0 %.
El resto de las variables macro las pueden ver en el siguiente cuadro…
Déficit público a la baja hasta un 3.2 % del PIB (4.5 % anterior) y la primera reducción en la deuda pública hasta niveles del 128.1 % (130.2 %).
¿Todo va bien? Mejor quizás es la valoración más adecuada. Pero lo cierto es que nosotros hemos revisado la previsión de crecimiento en una décima y crece la inquietud con respecto a las elecciones de octubre. Si es verdad que los sondeos apuntan a la victoria del Partido Socialista, el elevado nivel de indecisión ofrece mucho margen de error.
Considerando todo lo anterior, ¿por qué aumenta la prima de riesgo del país?.
Hace ahora un año que Portugal finalizó el Programa de asistencia financiera, con aparente éxito como pueden valorar con los datos antes expuestos. Y sin embargo, el mercado no parece valorarlo de esta forma….
¿Por qué? La primera y más obvia respuesta vendría de la proximidad de las elecciones en octubre. Especialmente por el contexto complejo político en la zona. Y el cambio de Gobierno que anticipan, aunque ya he mencionado anteriormente que la elevada indefinición matiza cualquier resultado, siempre supone un factor de riesgo añadido. Especialmente si entre los temas que hay implícito en el debate político es precisamente la deuda….¿les suena?.
El “éxito” de la finalización de la asistencia financiera está condicionado a seguir con el proceso de desapalancamiento de la economía lusa. Pensemos que en 2014 se estimó una de las mayores posiciones externas de la zona equivalentes al 112 % del PIB. Además, la deuda empresarial se estima en más del 170 del producto, condicionando el crecimiento potencial de la economía y generando muchas dudas sobre la sostenibilidad de la deuda interna, incluyendo la propia deuda pública que antes también estimaba en un 138 % del PIB para este año.
Sobre todos los números anteriores, ¿entienden ahora un poco más la incertidumbre del mercado? Infundada, naturalmente. ¿O no lo ven así?
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Los 50 hedge funds más grandes aumentaron su exposición a las acciones un 5,3 % en el primer trimestre, según FactSet.
Apple se mantiene como el mayor activo en las carteras, con un 1,8% del total de las acciones.
Actavis era la empresa que más aparecía con 28 de los 50 fondos manteniendo una participación en la compañía.
Adjuntamos un tabla con las participaciones de los mayores fondos (vía BI).
¿Y Portugal?
Lunes, 1 de Junio del 2015 - 15:52:00
La economía portuguesa creció un 0.4 % en el Q1, el mismo ritmo de crecimiento observado a finales del año pasado. El crecimiento anual queda en niveles de 1.5 %. La previsión de crecimiento oficial para el año es del 1.5 %, por encima del 0.9 % registrado en 2014.
¿Nuestra previsión? Esperamos que la economía portuguesa crezca un 1.8 %, con un aumento de la demanda doméstica del 1.7 % y consumo privado por encima del 2.0 %.
El resto de las variables macro las pueden ver en el siguiente cuadro…
Déficit público a la baja hasta un 3.2 % del PIB (4.5 % anterior) y la primera reducción en la deuda pública hasta niveles del 128.1 % (130.2 %).
¿Todo va bien? Mejor quizás es la valoración más adecuada. Pero lo cierto es que nosotros hemos revisado la previsión de crecimiento en una décima y crece la inquietud con respecto a las elecciones de octubre. Si es verdad que los sondeos apuntan a la victoria del Partido Socialista, el elevado nivel de indecisión ofrece mucho margen de error.
Considerando todo lo anterior, ¿por qué aumenta la prima de riesgo del país?.
Hace ahora un año que Portugal finalizó el Programa de asistencia financiera, con aparente éxito como pueden valorar con los datos antes expuestos. Y sin embargo, el mercado no parece valorarlo de esta forma….
¿Por qué? La primera y más obvia respuesta vendría de la proximidad de las elecciones en octubre. Especialmente por el contexto complejo político en la zona. Y el cambio de Gobierno que anticipan, aunque ya he mencionado anteriormente que la elevada indefinición matiza cualquier resultado, siempre supone un factor de riesgo añadido. Especialmente si entre los temas que hay implícito en el debate político es precisamente la deuda….¿les suena?.
El “éxito” de la finalización de la asistencia financiera está condicionado a seguir con el proceso de desapalancamiento de la economía lusa. Pensemos que en 2014 se estimó una de las mayores posiciones externas de la zona equivalentes al 112 % del PIB. Además, la deuda empresarial se estima en más del 170 del producto, condicionando el crecimiento potencial de la economía y generando muchas dudas sobre la sostenibilidad de la deuda interna, incluyendo la propia deuda pública que antes también estimaba en un 138 % del PIB para este año.
Sobre todos los números anteriores, ¿entienden ahora un poco más la incertidumbre del mercado? Infundada, naturalmente. ¿O no lo ven así?
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
- Fenix
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Re: Lunes 01/06/15 semana del empleo
por Fenix » Lun Jun 01, 2015 7:16 pm
From Money To Psychology, Japan Reveals The Basis Of Economic Policy Corruption
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 17:35
At some point in the middle of the last century, economics of money shifted to economics of psychology. Abenomics is the perfect example of this faith-based policy. The Japanese economy, to any clear mind, took a huge turn for the worst under Abenomics yet its practitioners are still, somehow, given the final word on judging its performance, meaning that the mainstream still, somehow, subscribes to the religion.
Kyle Bass Was Right: Texas To Create Own Bullion Depository, Repatriate $1 Billion Of Gold
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 17:10
Most investors have heard Kyle Bass' rather eloquent phrase, "buying gold is just buying a put against the idiocy of the political cycle. It's that simple." However, what few may remember was his warnings in 2011, suggesting the University of Texas Investment Management Co. take delivery of its gold - as opposed to trusting it in the 'safe' hands of COMEX massively levered paper warehouse. Now, as The Star Telegram reports, Texas is going one step further with State Rep. Giovanni Capriglione asking the Legislature to create a Texas Bullion Depository, where Texas could store its gold. The goal is to create a secure facility that would allow the state to bring home more than $1 billion in gold bars that are owned by UTIMCO and are now housed at HSBC in New York.
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 17:35
At some point in the middle of the last century, economics of money shifted to economics of psychology. Abenomics is the perfect example of this faith-based policy. The Japanese economy, to any clear mind, took a huge turn for the worst under Abenomics yet its practitioners are still, somehow, given the final word on judging its performance, meaning that the mainstream still, somehow, subscribes to the religion.
Kyle Bass Was Right: Texas To Create Own Bullion Depository, Repatriate $1 Billion Of Gold
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 17:10
Most investors have heard Kyle Bass' rather eloquent phrase, "buying gold is just buying a put against the idiocy of the political cycle. It's that simple." However, what few may remember was his warnings in 2011, suggesting the University of Texas Investment Management Co. take delivery of its gold - as opposed to trusting it in the 'safe' hands of COMEX massively levered paper warehouse. Now, as The Star Telegram reports, Texas is going one step further with State Rep. Giovanni Capriglione asking the Legislature to create a Texas Bullion Depository, where Texas could store its gold. The goal is to create a secure facility that would allow the state to bring home more than $1 billion in gold bars that are owned by UTIMCO and are now housed at HSBC in New York.
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Re: Lunes 01/06/15 semana del empleo
por Fenix » Lun Jun 01, 2015 7:25 pm
Spot What's Wrong With This Headline
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 15:31 -0400
Bloomberg reports the following.
Federal Reserve Vice Chairman Stanley Fischer said bankers who have engaged in wrongdoing should be punished, and he chided the industry for pushing back against financial regulations adopted to prevent another conflagration.
“Individuals should be punished for any misconduct they personally engaged in,” Fischer said in a speech to bankers Monday in Toronto.
Well then... if a Fed vice chairman says bankers should be punished for, you know, "crimes" then so be it.
Which in retrospect seems a little odd: why would anyone, let alone the second most important person on the planet, feel the need to state something that, for every other human being is self-evident?
Which reminds us, just how many of the market's caught-red-handed criminal manipulators have gone to jail?
Stanley? Anyone?
Average:
The CME Cracks Down On Another Gold Spoofing Mastermind
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 13:57
It is time for another sacrificial gold market manipulation crackdown (the same gold market, mind you, which CFTC commissioner and HFT lobby sellout extraordinaire Bart Chilton said was completely unrigged). Only it's not Barcalys, JPM, Virtu, Citadel, the NY Fed, the Bank of England, or even the PBOC - i.e., the real market manipulators - who is the receiving end of the CME's special breed of "justice." It is another "trade from his parents' home" Indian.
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 15:31 -0400
Bloomberg reports the following.
Federal Reserve Vice Chairman Stanley Fischer said bankers who have engaged in wrongdoing should be punished, and he chided the industry for pushing back against financial regulations adopted to prevent another conflagration.
“Individuals should be punished for any misconduct they personally engaged in,” Fischer said in a speech to bankers Monday in Toronto.
Well then... if a Fed vice chairman says bankers should be punished for, you know, "crimes" then so be it.
Which in retrospect seems a little odd: why would anyone, let alone the second most important person on the planet, feel the need to state something that, for every other human being is self-evident?
Which reminds us, just how many of the market's caught-red-handed criminal manipulators have gone to jail?
Stanley? Anyone?
Average:
The CME Cracks Down On Another Gold Spoofing Mastermind
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 13:57
It is time for another sacrificial gold market manipulation crackdown (the same gold market, mind you, which CFTC commissioner and HFT lobby sellout extraordinaire Bart Chilton said was completely unrigged). Only it's not Barcalys, JPM, Virtu, Citadel, the NY Fed, the Bank of England, or even the PBOC - i.e., the real market manipulators - who is the receiving end of the CME's special breed of "justice." It is another "trade from his parents' home" Indian.
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Re: Lunes 01/06/15 semana del empleo
por Fenix » Lun Jun 01, 2015 7:31 pm
How Wall Street Helps US Oil Producers Extend-And-Pretend
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 12:57
"Wall Street’s generous supply of funds to U.S. oil drillers helped create the American energy boom. Now that same access to easy money is keeping them going, despite oil prices that are languishing around $60 a barrel," WSJ says, proving that the era of easy money has in fact led to deflation.
"By Almost Every Measure Stocks Are Overvalued" Warns Goldman After Slamming Corporate Buybacks
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 12:01
Over the weekend, we first reported that none other than Nobel prize winner Robert Shiller said that in his opinion, unlike 1929, this time everything - stocks, bonds and housing - was overvalued. Curiously, none other than Goldman's chief equity strategist, David Kostin echoed this sentiment when in his latest weekly note to clients he said that "by almost any measure, US equity valuations look expensive. The typical stock in the S&P 500 trades at 18.1x forward earnings, ranking at the 98th percentile of historical valuation since 1976. For the overall index, the aggregate forward P/E multiple equals 17.2x, a rise of 63% since September 2011, compared with the median expansion of 48% during 9 previous P/E expansion cycles. Financial metrics such as EV/EBITDA, EV/Sales, and P/B also suggest that US stocks have stretched valuations. With tightening on the horizon, the P/E expansion phase of the current bull market is behind us."
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 12:57
"Wall Street’s generous supply of funds to U.S. oil drillers helped create the American energy boom. Now that same access to easy money is keeping them going, despite oil prices that are languishing around $60 a barrel," WSJ says, proving that the era of easy money has in fact led to deflation.
"By Almost Every Measure Stocks Are Overvalued" Warns Goldman After Slamming Corporate Buybacks
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 12:01
Over the weekend, we first reported that none other than Nobel prize winner Robert Shiller said that in his opinion, unlike 1929, this time everything - stocks, bonds and housing - was overvalued. Curiously, none other than Goldman's chief equity strategist, David Kostin echoed this sentiment when in his latest weekly note to clients he said that "by almost any measure, US equity valuations look expensive. The typical stock in the S&P 500 trades at 18.1x forward earnings, ranking at the 98th percentile of historical valuation since 1976. For the overall index, the aggregate forward P/E multiple equals 17.2x, a rise of 63% since September 2011, compared with the median expansion of 48% during 9 previous P/E expansion cycles. Financial metrics such as EV/EBITDA, EV/Sales, and P/B also suggest that US stocks have stretched valuations. With tightening on the horizon, the P/E expansion phase of the current bull market is behind us."
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Re: Lunes 01/06/15 semana del empleo
por Fenix » Lun Jun 01, 2015 7:37 pm
The ECB Did Just As It Leaked To Its Hedge Fund Friends: European QE Activity Jumped By Over 8% In May
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 10:34
The ECB did just as leaked in advance. Moments ago the ECB released its latest QE purchase data in which we find that total bond purchases jumped by over 8% in the month of May, to over €51 billion, from the previous average over just around €47 billion. This was driven by a jump in German (+8.9%), French (+10%), Italian (+7.4%) and Spanish (+8%) purchases.
DoJ Allows Nazi War Criminals To Escape With $20 Million In Social Security Payments
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 10:55
"In a forthcoming report triggered by an Associated Press investigation, the top watchdog at the Social Security Administration found the agency paid $20.2 million in benefits to more than 130 suspected Nazi war criminals, SS guards, and others who may have participated in the Third Reich's atrocities during World War II," AP reports.
Is Our Economy's Cinderella Carriage About To Turn Into A Pumpkin?
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 08:56
The Fed insists that Cinderella's carriage is forever golden, ignoring the increasingly obvious reality that the carriage is turning back into a pumpkin before our eyes. The Fed's magic was always a short-term fix, akin to over-fertilizing and over-poisoning our economy to create the illusion of massive growth in profits and stock, bond and home valuations. Now that the magic is wearing off, the reality is going to hit everyone who believed the fantasy of permanent asset bubbles especially hard.
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 10:34
The ECB did just as leaked in advance. Moments ago the ECB released its latest QE purchase data in which we find that total bond purchases jumped by over 8% in the month of May, to over €51 billion, from the previous average over just around €47 billion. This was driven by a jump in German (+8.9%), French (+10%), Italian (+7.4%) and Spanish (+8%) purchases.
DoJ Allows Nazi War Criminals To Escape With $20 Million In Social Security Payments
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 10:55
"In a forthcoming report triggered by an Associated Press investigation, the top watchdog at the Social Security Administration found the agency paid $20.2 million in benefits to more than 130 suspected Nazi war criminals, SS guards, and others who may have participated in the Third Reich's atrocities during World War II," AP reports.
Is Our Economy's Cinderella Carriage About To Turn Into A Pumpkin?
Submitted by Tyler D.
06/01/2015 - 08:56
The Fed insists that Cinderella's carriage is forever golden, ignoring the increasingly obvious reality that the carriage is turning back into a pumpkin before our eyes. The Fed's magic was always a short-term fix, akin to over-fertilizing and over-poisoning our economy to create the illusion of massive growth in profits and stock, bond and home valuations. Now that the magic is wearing off, the reality is going to hit everyone who believed the fantasy of permanent asset bubbles especially hard.
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