Miércoles 24/06/15 GDP (PBI)

[Fenix]

6:56 El oro repunta mientras se cuestiona el optimismo sobre Grecia
Vale la pena vigilar el comportamiento del oro, que ofrece un rendimiento cero a los inversores, pero que históricamente se ha comportado bien en tiempos de estrés financiero.

Como muestra el gráfico adjunto (vía FT), el precio del metal amarillo subió con fuerza en las operaciones de esta mañana en Londres ante las informaciones que apuntaban que los acreedores de Grecia habían rechazado las últimas propuestas del gobierno de Alexis Tsipras.

Aunque la perspectiva de una subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal ha sido el principal conductor del precio del oro este año, el oro es un activo a vigilar cuando Grecia salta a la atención mediática.

Ahora se negociaba a $1.178,81 la onza.

7:25 Índice hipotecario EE.UU. 384,5 frente 378,5 anterior
Índice de compra 207,8 frente 205,4 anterior. Índice de refinanciación 1379,9 frente 1354,9 anterior. Tasa hipotecaria 30 años 4,19% frente 4,22% anterior.

[Fenix]

"Nosotros, como el tiempo, también nos desdoblamos"
por OnTrader •Hace 11 horas

Padre de la Teoría del Desdoblamiento del Tiempo. “Nosotros, como el tiempo, también nos desdoblamos”... Así comenzó su entrevista Jean-Pierre Garnier Malet. Tengo 70 años. Vivo en París. Casado, 2 hijos y 3 nietos. Soy doctor en Física, mi especialidad es la mecánica de los fluidos. La política debe sustentarse en la tolerancia. Tengo la certeza de que hay que pensar en los demás como nos gustaría que los demás pensaran en nosotros.
1- Su teoría ¿Está avalada por la ciencia?

La respetada revista American Institute of Physics de Nueva York y su comité científico la han validado publicándola en el 2006 porque es una teoría que ha permitido, primero, prever, y luego, explicar la llegada de planetoides al sistema solar. ¿Quiere que le explique para qué sirve la ley del desdoblamiento del tiempo? - Sí, pero sencillito – le respondí - Tenemos dos tiempos diferentes al mismo tiempo – continuó - un segundo en un tiempo consciente y miles de millones de segundos en otro tiempo imperceptible en el que podemos hacer cosas cuya experiencia pasamos luego al tiempo consciente.

2- ¿Y todo eso sin enterarnos?

Exacto. Tengo una síntesis instantánea de un análisis que he realizado en otro tiempo aunque no tenga la memoria de tiempo.

3- ¿Así funciona el tiempo?

Sí, en cada instante presente tengo un tiempo imperceptible en el cual fabrico un futuro potencial, lo memorizo y en mi tiempo real lo realizo. Tenemos la sensación de percibir un tiempo continuo. Sin embargo, tal como demuestran los diagnósticos por imágenes, en nuestro cerebro se imprimen solamente imágenes intermitentes. Entre dos instantes perceptibles siempre hay un instante imperceptible.

4- ¿Cómo en el cine, que sólo vemos 24 imágenes por segundo?

Sí, la número 25 no la vemos, es subliminal. En publicidad se ha utilizado ese tipo de imágenes para influir con éxito en nuestro comportamiento, lo que ha mostrado que lo subliminal es accesible a nuestra memoria. El desdoblamiento del tiempo ha sido probado científicamente y la teoría ha dado justificaciones a escala de partículas y a escala de sistema solar - Tenía entendido – le dije - que las leyes de la cuántica no se aplicaban a las cosas grandes - El fenómeno del desdoblamiento del tiempo – prosiguió explicando - nos da como resultado el hombre que vive en el tiempo real y en el cuántico, un tiempo imperceptible con varios estados potenciales: memoriza el mejor y se lo transmite al que vive en el tiempo real.

5- ¿Nuestro otro yo cuántico crea nuestra realidad?

Podríamos decir que entre el yo consciente y el yo cuántico se da un intercambio de información que nos permite anticipar el presente a través de la memoria del futuro. En física se llama híper-incursión y está perfectamente demostrada.

6- ¿Estoy desdoblada como la partícula?

Sí, respondió - Y sabemos que, si tenemos dos partículas desdobladas, ambas tienen la misma información al mismo tiempo, porque los intercambios de energía de información utilizan velocidades superiores a la velocidad de la luz. ¿Conoce el principio de los gemelos de Langevin? - No, respondí - En los años 20 – continuó - Paul Langevin demostró que si un gemelo viajaba a la velocidad de la luz, envejecía menos que el que se quedaba quieto. A Langevin no le creyeron. Hubo que esperar 50 años: en 1970, gracias a los relojes atómicos, se comprobó esa ley.

9- ¿Entonces, en ese tiempo imperceptible pasó mucho tiempo?

Exacto: si puedo viajar a velocidades prodigiosas, un microsegundo se convierte en un día entero. Cuando regreso, no sé si me he ido, puesto que he estado ausente un microsegundo.

10- Estupenda propiedad, ¿pero quién es el que viaja?... ¿yo?

Existe otra propiedad conocida en física: la dualidad de la materia; es decir, una partícula es a la vez corpuscular (cuerpo) y ondulatoria (energía). Somos a la vez cuerpo y energía, capaces de ir a buscar informaciones a velocidades ondulatorias.

11- ¿Y cómo asimilamos esa información?

En el sueño paradoxal, cuando estamos más profundamente dormidos y tenemos nuestra máxima actividad cerebral, se da el intercambio entre el cuerpo energético y el corpuscular. Y es ese intercambio el que le permite arreglar el futuro que ha creado durante el día, lo que hace que al día siguiente su memoria esté transformada. El intercambio se realiza a través del agua del cuerpo. Ese intercambio de información permanente es el que crea el instinto de supervivencia y la intuición.

12- ¿Fabricamos potenciales por medio de nuestro pensamiento?

Así es. Si por ejemplo pienso en una catástrofe, ese potencial ya se inscribe en el futuro y puede sufrirla usted u otro. De manera que la conclusión es: “No pienses en hacer a los demás lo que no quisieras que los demás pensaran en hacerte a ti”. No es una ley moral ni filosófica, es una ley física. Es difícil controlar el pensamiento. De día, mucho; pero justo antes de quedarnos dormidos tenemos un minuto, y basta con que durante ese minuto controlemos: esa es la manera de conectar con esa parte energética, llamémosla el doble, para pedirle que solucione los problemas.

13- ¿Es como una oración?

No: es una relación, y hay que dejar totalmente las riendas al otro; las noches están para eso. La noche no sólo permite borrar potenciales no deseados, sino que también nos guía los pensamientos del día siguiente. “Nosotros, como el tiempo, también nos desdoblamos”. La teoría del desdoblamiento del tiempo permitió explicar la llegada al cinturón de Kuiper de planetoides que están en el origen de explosiones solares de Envergadura, pero Garnier va mucho más allá y nos cuenta que esa ley es aplicable a nuestra vida: Tenemos un cuerpo muy bien hecho que nos permite proyectarnos en el porvenir: ir a ver el futuro, arreglarlo y volver para vivirlo. Y es durante la noche cuando tenemos la capacidad de arreglar ese futuro que hemos construido durante el día. Podemos ver los peligros antes de vivirlos por medio de la intuición, y borrarlos”.

[Fenix]

8:13 Deutsche Bank espera un crecimiento PIB EEUU en el 2T del 2,5%
En EEUU, las miradas estarán puestas en la tercera estimación de PIB del primer trimestre, que podría ser revisado al alza hasta el -0,2% trimestral anualizado, gracias a la mayor aportación de la demanda doméstica.

Para este segundo trimestre los analistas de Deutsche Bank siguen apostando por un crecimiento del 2,5% anualizado, si bien revisarán esta cifra esta tarde, una vez conocido el dato de PIB del primer trimestre. Esta previsión se basa en un crecimiento del consumo del 2% anualizado en este trimestre, reflejo de la mejora vista en las ventas minoristas (especialmente de autos) y la fuerte creación de empleo. Esperan de hecho que el próximo jueves día 2 de julio (se adelanta la publicación desde el viernes por festividad nacional), las cifras arrojen que en junio se crearon 225 mil empleos, con una rebaja de la tasa de paro hasta el 5,3%.

8:07 Bono EEUU septiembre. Pierde la pauta de bandera
Análisis técnico SEB
Con el cierre de ayer por debajo de la pauta de bandera, es probable que asistamos a una extensión del declive. El próximo evento importa será un test sobre el soporte clave de 125-05+.

Resistencias 125-25 125-28+ 126-06+ 126-12+
Soportes 125-14+ 125-09 125-05+ 124-14+

[Fenix]

8:37 S&P 500 septiembre. Una pequeña congestión alcista
Análisis técnico SEB
La pauta que mejor se ajusta a la situación de corto plazo es la creación de un triángulo alcista desde el máximo del lunes. Si la formación se desarrolla como suele ser usual, el triángulo estará completado durante el día y será seguido de una ruptura alcista.

Por debajo de 2111 el triángulo quedará obsoleto, aunque la perspectiva todavía sería alcista.

Resistencias 2122 2124 2139 2163
Soportes 2111 2104 2062 2055

8:30 PIB EEUU primer trimestre anualizado -0,2% vs -0,2% esperado
La economía estadounidense se contrajo en una cifra revisada del 0,2% en el primer trimestre, un descenso menor que el previamente informado que refleja principalmente el aumento del gasto de los consumidores y una menor caída en las exportaciones. Los economistas esperaban un descenso del PIB del 0,2%.

El aumento en el gasto del consumidor, el principal motor de crecimiento de Estados Unidos, se revisó al 2,1 % desde el 1,8% y frente al 1,9% esperado por el mercado.

En general, la inversión del sector privado también se elevó un poco más, un 2,4 % frente a una estimación previa del 0,7% , debido a unos mayores gastos en la construcción de viviendas y los inventarios.

Las exportaciones cayeron un 5,9%, mientras que las importaciones aumentaron un 7,1%.

La inflación medida por el índice de precios PCE cayó a una tasa anual del 2%, pero la tasa subyacente, que excluye alimentos y energía subió un 0,8% en el mismo lapso, en línea con lo esperado.

Datos neutrales para los mercados.

[Fenix]

La TRE de la guerra
por The Oil Crash •Hace 12 horas

Dada la situación de descenso energético a la que inevitablemente nos vemos abocados como sociedad, un aspecto antipático aunque necesario de analizar es el de la rentabilidad, no ya económica sino energética, de la guerra. Pues ciertamente la guerra es una manera de obtener recursos y en particular los energéticos, que son los que en última instancia mueven toda la economía. Es importante analizar lo que representa la guerra desde este punto de vista, además, porque sin un cambio de rumbo decidido de la política internacional (poco probable ahora mismo) el futuro nos depara una retahíla de guerras que se irán encadenando sin solución de continuidad, y sin que nuestros más avezados expertos comprendan cuál es el hilo conductor de todas ellas (justo al contrario: en este momento hay una auténtica ofensiva mediática para negar que se esté llegando al peak oil, justo este año que parece que se dará el peak oil en volumen - en energía fue en 2010).

Delante de la multitud de conflictos armados que surgirán del colapso de los países productores de petróleo (hoy Egipto, Libia, Siria o Yemen, mañana Nigeria, Venezuela o Argelia), y dando por hecho la tergiversación mediática que habrá sobre todas estas guerras hasta que el estallido de algún gran productor (e.g., revueltas en Arabia Saudita en la próxima década) nos ponga a los orgullosos países occidentales de rodillas, creo que es importante analizar qué significan las guerras como instrumento para garantizar que los recursos continúen llegando a las naciones más ricas, y en última instancia analizar su Tasa de Retorno Energético (TRE), entendida en este contexto como la ganancia de energía que consigue un país que va a la guerra comparada con la energía que consume en esa misma guerra. Y es que, de manera análoga a lo que sucede con las fuentes de energía, hay ciertos modos de guerra, los más sencillos, que tienen altas TRE, mientras que en escenarios geopolíticos más maduros la TRE de las guerras es cada vez más baja hasta llegar al punto en el que la guerra no es una fuente sino un sumidero de recursos.

Desde un punto de vista ético hablar del rendimiento o beneficio de la guerra parece de un cinismo insoportable, pues por encima de todo la guerra es muerte, heridos, destrucción, epidemias, hambre, familias deshechas, ilusiones perdidas, caos, pérdida de civilización... No hay nada heroico en la guerra por más que la propaganda la glorifique, y pensar en la guerra en términos del propio beneficio es deplorable. Y sin embargo, las guerras se hacen siempre para ganar algo, y la mayoría de las veces (si no son todas) el beneficio pretendido es bastante tangible y material, incluso prosaico. Por otro lado, discutir sobre el beneficio material de la guerra puede ser útil si se puede mostrar que tal beneficio material no se realizará, porque no es alcanzable o porque simplemente no existe. De hecho, a medida que nuestra civilización vaya consumando su previsible tránsito de descenso energético, las sucesivas guerras serán cada vez menos interesantes desde el punto de vista del benefico. Incluso, pasado un cierto punto (el de los rendimientos decrecientes) ir a la guerra acelerará nuestro camino hacia el colapso, en vez de retardarlo. La Historia muestra y demuestra, sin embargo, que reconocer que se está en un punto de retorno negativo (en cualquier actividad, no solamente en la guerra) es muy difícil y generalmente se continúa haciendo lo mismo que se hacía, "siempre hemos hecho esto", por inercia, hasta que esa misma inercia es la que precipita nuestra caída. ¿Cuántos imperios agresivamente expansionistas en la Historia colapsaron aún más rápido de lo que fue su expansión, justamente porque las nuevas guerras acabaron suponiendo una carga mayor que los beneficios que reportaban? El fenómeno se repite una y otra vez en la Historia, desde los mayas hasta los hunos, desde Alejandro Magno hasta Aníbal, desde el Imperio Romano hasta el Imperio Otomano, desde el Imperio Austro-Húngaro hasta el Tercer Reich. Comprender y explicar por qué la guerra es materialmente onerosa puede ser útil para hacer reflexionar a aquéllos a los cuales los argumentos éticos no les hacen mella pero sí son sensibles a las variaciones de su cartera.

Distinguiré tres tipos de guerra, según su rentabilidad energética: las guerras de saqueo, las de dominio y las de hegemonía. No es una clasificación muy exhaustiva ni posiblemente la única posible, pero personalmente me cuadra bastante con los grandes trazos de las guerras.

Guerras de saqueo: Es el tipo más sencillo y básico de acción bélica, y también el que tiene la TRE más elevada. El atacante asalta un determinado territorio con la intención más o menos declarada de pillar todo lo que pueda. No se trata de mantener una posición, sino de coger el botín y salir corriendo. Este tipo de conflictos suelen tener tamaños limitados, no siendo propio de estados-nación sino de bandas mercenarias, piratas y similares. Ejemplos históricos de este tipo de guerras serían, a pequeña escala, las que emprendieron los vikingos sobre toda la costa norte de Europa o la de los piratas en los siete mares, pero naciones mayores lo han mantenido como modo de financiación; por ejemplo, la España de los siglos XVI y XVII financiaba sus tercios, prácticamente mercenarios, con el pillaje y saqueo de las poblaciones conquistadas (en ciertas partes de Europa son muy recordados algunos "sacos" históricos).

El coste de este tipo guerra es muy limitado: un hombre, un arma y un saco donde meter todo lo que se pueda pillar; por el contrario, el rendimiento es muy elevado, sobre todo en regiones donde hace tiempo que no se ha experimentado pillaje. Podemos hacer una estimación de la rentabilidad del saqueo en función del tiempo de recurrencia: cuanto más tiempo pase entre saco y saco, mayor fue el rendimiento del saco anterior. La TRE es seguramente alta, aunque la cantidad total de energía conseguida relativamente pequeña (y por tanto satisface a una población pequeña de saqueadores). Las poblaciones de saqueadores no pueden crecer de manera ilimitada, ya que hay varios factores que limitan su expansión: la disponibilidad de objetivos lo suficientemente ricos como para garantizar la supervivencia del grupo como tal hasta el siguiente saco, la necesidad de dejar pasar cierto tiempo antes de volver a saquear un mismo lugar para que se puedan reparar los daños y vuelva a generar suficiente riqueza digna de ser saqueada, la dificultad creciente de saquear si la presencia de los saqueadores es muy notoria ya que las ciudades refuerzan sus defensas, etc. Las poblaciones saqueadoras pueden funcionar a diversas escalas: si el negocio prospera, más saqueadores se unen y se pueden abordar objetivos más peligrosos pero de mayor recompensa; si las circunstancias empeoran, el grupo saqueador puede ser diezmado pero la parte sobreviviente podrá subsistir de saquear poblaciones más pequeñas e indefensas. Esencialmente, los grupos saqueadores desempeñan el papel de depredador en los modelos depredador-presa, con poblaciones mucho menores que la de las presas y gobernados por la dinámica de estas últimas, incluyendo la lucha entre depredadores como mecanismo de ajuste de su población si las presas comienzan a escasear.

Este modelo de guerra guarda cierta analogía con las sociedades de cazadores-recolectores (con la diferencia de que éstas no se dedicaban a matar a nadie), puesto que se especializan en tomar sus recursos del medio sin alterarlo, dejándolo evolucionar libremente. Pero al contrario que los cazadores-recolectores, es muy difícil que los saqueadores lleguen a un equilibrio con su ecosistema, y los más probable es que al final los saqueados se organicen y acaben destruyéndolos, persiguiéndoles hasta sus propias casas si es preciso.

Guerras de conquista: Este tipo de guerra es el preferido por los estados-nación. El objetivo de la guerra de conquista es mantener permanentemente el control de un territorio y por ende de sus recursos. No basta, pues, con entrar en un territorio: hay que ocuparlo. Implica, por tanto, desplazar un contingente militar bien entrenado y mantenerlo indefinidamente en un territorio para garantizar el flujo de recursos. Antiguamente, los Estados ocupantes se mantenían físicamente al mando de los países ocupados; hoy en día, aprovechándose de que todo el mundo está organizado en Estados-nación, los Estados ocupantes colocan una administración local favorable a sus intereses y recurren al propio ejército local como garante de la paz y el orden en favor de sus intereses; lo único que desplaza el ocupante sobre el terreno, en el largo plazo, son las empresas dedicadas a la explotación de los recursos de la nación subyugada. Gracias a este subterfugio de externalizar la ocupación con "subcontratas locales" se ha conseguido disminuir mucho los costes de este tipo de guerra, que en el pasado fue muy onerosa (en el pasado más de un imperio sucumbió por los altos costes de una sola campaña militar fallida). Por ese motivo, las guerras de ocupación del pasado tenían TREs más bien bajas y sólo se ocupaban países ricos en los recursos codiciados (un buen ejemplo de esto fue el reparto de África en la Conferencia de Berlín de 1884). El actual sistema de externalización redujo los costes para el país ocupante a los de la primera campaña destinada a aniquilar la resistencia local e instalar el Gobierno amigo, lo cual es mucho más barato que incurrir en unos costes constantes a lo largo de años, incluyendo el de una opinión pública que generalmente acaba siendo contraria, sobre todo cuando se organiza una resistencia en el país ocupado que conlleva bajas humanas en el ocupante que se van acumulando (y eso sin contar con quintas y levas forzosas).

La externalización ha funcionado muy bien durante todo el siglo XX, permitiendo disimular la razón de nuestra riqueza; cuando decimos que la TRE del petróleo es de 20 no solemos tener en cuenta de que este alto valor energético para nosotros es fruto de que en origen seguramente es incluso mayor (30 o más) pero que allí no se explota sino que se nos exporta por un precio monetario que no se corresponde con la ganancia energética que nos reporta. Sin embargo, con la caída natural, por razones físicas y geológicas, de la TRE de los yacimientos de materias primas energéticas, las compañías occidentales se ven en situación comprometida: para mantener el alto rendimiento energético de sus fuentes para Occidente tienen que reducir el beneficio neto a la población local. Surgen así atropellos ambientales y de derechos como los del delta del Níger o de las arenas bituminosas del Canadá, llegando incluso a guerras con algunos productores importantes con tal de garantizar que el flujo de petróleo barato siga llegando. El problema es que la guerra es un mal método para lidiar con la geología. Un ejemplo paradigmático lo tenemos en Libia; fíjense en cómo ha evolucionado la producción de petróleo en ese país durante los últimos años:

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Se puede dar muchas interpretaciones a lo que ha pasado en Libia, pero la gráfica de arriba nos muestra algunos datos curiosos. Por ejemplo, que aparentemente llegó a su peak oil en Enero de 2009 y que en los años posteriores, a pesar de los altos precios del petróleo y de sus esfuerzos, Libia no pudo recuperar los casi 1,8 millones de barriles diarios de entonces. En Enero de 2011 comienza la ofensiva que prácticamente para la producción del país y, una vez "liberado", se retoman unos niveles ligeramente inferiores a los de 2011 durante poco más de un año, para después caer y vivir continuos altibajos. La situación de Libia es tan inestable que las diversas facciones luchan entre sí, deteriorando el flujo de su principal fuente de ingresos, y sin un ejército ocupante poderoso que imponga su ley la situación no se va a estabilizar. Pero los países occidentales se han especializado en ejércitos de acción rápida y fulminante, que causa un gran daño inicial con poco riesgo para las propias tropas, y no en ocupaciones a largo plazo. Por eso las ocupaciones a largo plazo, como la de Afganistán, son tan calamitosas: porque necesitan un enfoque militar diferente que implica un coste más alto que, simplemente, no se quiere ni puede pagar. Por tanto, la TRE de las modernas guerras de conquista está bajando en perfecto paralelo con la TRE de las fuentes energéticas que se pretenden controlar. Por esa razón, embarcarse en guerras en países que ya han pasado su peak oil local no sólo es éticamente deleznable; es que es económica y energéticamente ruinoso. Por eso invadir Irán no sólo es un error por ser un país densamente poblado, con una orografía que dificulta las acciones militares sobre el terreno y una población y un ejército fuertemente concienciados; es que además el premio por el que se lucha es un petróleo de cada vez peor calidad, más pesado, de menor TRE y encima la producción de petróleo en Irán está en declive.

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Semejantes razonamientos se podrían aplicar, por ejemplo, a Venezuela, y a otros países que también están en el punto de mira de algunas grandes potencias.

Las guerras de conquista tienen ciertas analogías con las sociedades agrícolas: se pretende ganar el control permanente de un recurso, incluso modificando el entorno para mejorar el rendimiento. El problema de las guerras de conquista actuales es que los recursos codiciados no son renovables y por tanto el rendimiento está obligado a caer, hasta hacer este tipo de guerras un sumidero, antes que una fuente, de recursos.

Guerras de hegemonía: Este tipo de guerra es el propio de un imperio o, en terminología más moderna, una superpotencia. El objetivo de la guerra de hegemonía es mantener el status quo de la metrópoli. Estas guerras no tienen por objetivo generalmente ganar el control de un recurso, sino mantener un control que ya se tiene, y a veces ni siquiera es sobre el país que posee el recurso sino sobre uno de los países satélite, también controlados, que dan soporte logístico a las operaciones. Este tipo de guerra, siempre, es un sumidero de recursos. Ejemplos éste es el tipo de guerra que ha vivido Afganistán, tanto con la Unión Soviética primero como con los EE.UU. después. También aquí la tendencia es a la externalización: son las guerras de prestado o proxy wars, guerras ejecutadas por peones apoyados por las superpotencias que se disputan la hegemonía del territorio. Ejemplo de este tipo sería, por ejemplo, la guerra civil que se está disputando en Ucrania, con el trasfondo del control del flujo del gas natural ruso a Europa.

Las guerras por la hegemonía, como decimos, tienen por definición TRE por debajo de 1 (es decir, que se gana menos que lo que se consume), cuando no directamente igual a 0 (no se gana nada), porque el objetivo muchas veces no es tanto no ganar como no perder. A medida que una superpotencia es más global y controla más territorios tiene que disputar, directa e indirectamente, cada vez más guerras para mantener lo que ya tiene. Esencialmente son guerras completamente territoriales, típicas de macho alfa, que sólo tienen sentido cuando otros territorios están aportando los recursos necesarios para mantenerlas. También, por su baja a nula TRE, son el principal sumidero de recursos de muchos imperios; como también suelen ser recurrentes en las fases decadentes de los imperios, suelen ser la causa de su perdición.

Aunque estas guerras son propias de imperios, a medida que éstos se descomponen surgen países que se disputan el espacio entonces vacante, incluso aspirando a ser un imperio en lugar el imperio. Pero como para entonces son muchos los países los que se disputan ese lugar, a escala cada vez más regional, estas guerras son cada vez más complicadas y en realidad nunca se pueden ganar de manera definitiva; simplemente, sirven para disipar recursos más rápidamente, en un proceso fractal que recuerda a la disipación de energía en un fluido turbulento. Un político con visión estratégica podría comprender, según la fase de declive en la que se encuentre su país, qué guerras no le interesa librar y cuáles son vitales para retener la parte salvable hasta ese momento de su poder. Sin embargo, ese tipo de líder suele ser escaso, con lo cual algunos pocos países pueden conseguir medrar a costa de los demás, simplemente manteniéndose al margen y sin llamar la atención ni despertar la codicia de los nuevos litigantes.

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Como ven, ningún tipo de guerra sale a cuenta en el largo plazo, y en realidad la más rentable es la más banal, el saqueo. Si nuestra sociedad tienen que confiar en la guerra como manera de mantener su supervivencia (aunque cínicamente nos negaremos a aceptar que es por eso que se libran estas, nuestras, guerras), entonces seguramente no merece la pena que nuestro modelo social sobreviva. Piense en esto, querido lector, cuando los tambores de la guerra empiecen a sonar, alegres, cerca de su casa.

[Fenix]

La cuestionable moda de contestar "no lo sé"

Carlos Montero
Miércoles, 24 de Junio del 2015 - 8:52:00

Hace unos días publicábamos un artículo donde señalábamos lo difícil que es ver a un analista contestar “no lo sé” ante cualquier pregunta de mercado. Criticábamos este hecho dado que todos somos conscientes del alto nivel de incertidumbre que presentan las bolsas en términos generales.

“No lo sé sería la respuesta más honesta a muchas de las preguntas actuales de mercado. Y sin embargo, los analistas se ven obligados a explicar la realidad y prever la dirección a corto de los valores”, afirmaba recientemente en MarketWatch el analista John Caoumarianos, y añadía:

Estoy de acuerdo con la crítica que se les hace a los analistas sobre este hecho, porque creo que es cierto que en la mayoría de las ocasiones nadie sabe la dirección a corto plazo del mercado de valores. Sin embargo, también hay un elemento de falsedad en la moda de defender la actual tesis del ‘no lo sé’. De repente, nuestros mejores comentaristas han adquirido un escepticismo fácil que me hace sospechar.

La popularidad del ‘no lo sé’ se debe al hecho de que las acciones y otros valores aparecen innegablemente caras en una variedad de métricas, incluyendo el PER, el PER Shiller y la Q de Tobin.

Y si piensan que los tipos bajos tipos de interés requieren altos precios de las acciones, vean que no es el caso en la década de los 40, cuando las tasas de interés eran bajas y los precios de las acciones estaban también por debajo del promedio de largo plazo.

Así que las bienintencionadas respuestas de “no sé” van en interés de prevenir a los inversores de participar en un mercado sobrevalorado, evitando en lo posible un pánico de ventas.


Entiendo (John Caoumarianos) que esta motivación y la prevención de las ventas de pánico, son un objetivo noble. Sin embargo, y en última instancia, simplemente no es cierto que no haya conocimiento acerca de las valoraciones del mercado o de sus rendimientos futuros, lo que hace un flaco favor a los inversores.

Es cierto que no sabemos lo que el mercado va a hacer en el corto plazo, pero sí sabemos con una probabilidad razonable lo que podría hacer en el largo plazo. El PER Shiller y la Q de Tobin proporcionan con una probabilidad significativa la rentabilidad futura esperada en los próximos 10 años, y en estos momentos ésta es muy baja como veremos a continuación.

El PER Shiller del S&P 500 (índice de renta variable referencia mundial) cotiza ahora en 27,38 veces, muy por encima de su media histórica (primer gráfico adjunto). El retorno esperado para los próximos 10 años con este nivel en el ratio es cercano a 0 (segundo gráfico adjunto).

Estos datos son conocidos por toda la comunidad financiera. También lo es que tienen una alta probabilidad de acierto. Por tanto, es probable que como señalaba Caoumarianos anteriormente, los analistas hayan preferido escudarse en estos momentos en la respuesta “no lo sé”, antes de afirmar que la rentabilidad esperada del mercado de valores en la próxima década es casi inexistente.

La honestidad que reclamaba al principio de este artículo, queda parcialmente en entredicho cuando la respuesta “no lo sé” esconde la negación consciente o inconsciente de un escenario adverso. No puedo afirmar que esto sea así, pero si fuera el caso, se estaría causando un grave perjuicio a los inversores al no prevenirles de esta realidad financiera negativa.

Lacartadelabolsa

[Fenix]

9:11 Tenemos que completar el programa QE como hemos prometido a los mercados
Afirma Knot del BCE
Knot, miembro del BCE, ha afirmado que completarán el programa QE como han prometido a los mercados, y añade:

- El alza en la rentabilidad de los bonos representa una normalización.
- El círculo crediticio ha girado a positivo y me gustaría verlo aún más.
- Los riesgos macro se han reducido pero es demasiado temprano para declara la victoria.


We Are Reaching Peak Energy Demand, BP Data Suggests
Submitted by Tyler D.
06/24/2015 - 18:00

Some people talk about peak energy (or oil) supply. They expect high prices and more demand than supply. Other people talk about energy demand hitting a peak many years from now, perhaps when most of us have electric cars. Neither of these views is correct. The real situation is that we right now seem to be reaching peak energy demand through low commodity prices.

[Fenix]

9:40 ¿Quién está más expuesto a la deuda griega?
La siguiente tabla realizada por el Danske Bank recoge la composición de la deuda griega a marzo de 2015. Como vemos, del total de deuda del país de 312.700 millones de euros, 231.200 millones es en forma de préstamos, y de ellos 205.000 millones pertenece a instituciones públicas como el FMI o el EFSF.

La exposición del sector privado ha ido decreciendo en los últimos años, hasta alcanzar una cifra muy poco siginificativa.


In Historic Shift, Russia Overtakes Saudi Arabia As China's Number One Oil Supplier
Submitted by Tyler D.
06/24/2015 - 17:00

We have argued that as economic ties between China and Russia deepen Beijing could increasingly look to Moscow to meet China’s energy needs. This would of course only serve to further de-dollarize the global energy trade, dealing yet another blow to the petrodollar system. Sure enough, Russia has, for the first time in history, overtaken Saudi Arabia as China’s top oil supplier.

[Fenix]

9:52 S&P advierte sobre los ratings de los países del Este por Grecia
La agencia de calificación S&P ha advertido hoy miércoles que podria bajar la calificación crediticia de Bulgaria, Macedonia, Serbia, Rumania y a Albania, en caso que los problemas de Grecia repercutieran en sus sistemas bancarios.

El problema reside en que los bancos griegos tienen importante presencia en estos países, por lo que una hipotética salida de Grecia de la zona euro podría provocar un efecto dominó que afectara las economías de estas naciones.


Dangerous, Phony 'Gun-Control'-Logic Strikes Again
Submitted by Tyler D.
06/24/2015 - 16:30

Look, it’s unfortunate to have to live in a world where there’s crazy people who want to do bad things. But it would be even more unfortunate to live in a world where we are regulated against being able to defend ourselves against those people... and the institution with the monopoly over ‘protecting’ us has a long-term track record of violence, intimidation, and abuse.

[Fenix]

10:32 Inventarios de energía en EE.UU.
Inventarios crudo -4,934 millones frente -2,1 millones de barriles esperados.
Inventarios destilados +1.837 millones de barriles frente 993.000 barriles esperados.
Inventarios gasolina 680.000 barriles frente -304.000 barriles esperados.


10:50 "La expansión monetaria está alcanzando ahora sus límites"
Klaas Knot, miembro del BCE
Klaas Knot, integrante del consejo de Gobierno del BCE, ha afirmado: "La expansión monetaria está alcanzando ahora sus límites y si esto se mantiene por un período significativo de tiempo también acarreará el riesgo de efectos colaterales como nuevos desequilibrios financieros", dijo en una conferencia en París.

Ignazio Visco, miembro del BCE, ha declarado: "Por el momento no hay señales de que las bajas tasas de interés estén provocando desequilibrios generalizados o que los precios de los activos y las propiedades estén siendo blanco de las presiones especulativas".

[Fenix]

11:25 Kepler recomienda comprar: BG, BP y Total.

14:07 Hewlett Packard: bajista mientras no pierda los 32,9 dólares
CMC Markets

[ HEWLETT-PACKARD ]
Punto de rotación se sitúa en 32.9.

Preferencia: la caída se mantiene siempre que la resistencia se sitúe en 32.9.

Escenario alternativo: por encima de 32.9, objetivo 34 y 34.8.

Técnicamente, el RSI (índice de fortaleza relativa) se sitúa por debajo de 30. El indicador de convergencia/divergencia de medias móviles (MACD) se sitúa por debajo de su línea de señal y es negativo.

Asimismo, la acción se sitúa por debajo de su media móvil de 20 y 50 días (se sitúa a 32.73 y 33.06 respectivamente).

13:45 Se dan las condiciones para dos subidas de tipos de la Fed este año
Jerome Powell
Jerome Powell, Gobernador de la Reserva Federal , apuntó ayer la posibilidad de dos subidas de tipos este mismo año. "Si la economía de EE.UU. se comporta como se espera se darán las condiciones para dos subidas de tipos este año. La primera podría producirse este mismo septiembre".

Aunque Powell dio una probabilidad a este escenario del 50%, los futuros de los fondos de la Fed, así como el consenso de analistas, cree que es bastante superior.

[Fenix]

¿Cuándo creen los 17 gurús de Wall Street que subirá tipos la Fed?

Miércoles, 24 de Junio del 2015 - 14:31:00

El Comité Federal de Mercado Abierto decidió esta semana mantener los tipos cercanos a cero. El FOMC tiene cuatro reuniones más programadas para este año - julio, septiembre, octubre y diciembre - pero sólo las reuniones de septiembre y diciembre tendrá conferencias de prensa.

Muchos en Wall Street creen que esto excluye automáticamente julio y octubre para cualquier acción .

La mayoría de los analistas parecen tener confianza en un alza del 0,25% en septiembre, seguido por otro 0,25% en diciembre. Pero no todo el mundo lo cree así.

Para tener una visión general, publicamos cuándo los principales economistas de Wall Street creen que la Fed subirá tipos por primera vez:

Bank of America Merrill Lynch, Ethan S. Harris: septiembre

Bank of Tokyo- Mitsubishi , Chris Rupkey : septiembre
Barclays, Michael Gapen: septiembre
Capital Economics, Paul Ashworth: septiembre
Citi, William Lee: septiembre
Credit Suisse, Dana Saporta: septiembre
Deutsche Bank, Joseph LaVorgna: septiembre
Goldman Sachs, Jan Hatzius y Zach Pandl: diciembre
HSBC, Kevin Logan: diciembre
Macquarie, David Doyle: septiembre
Morgan Stanley, Ellen Zentner: diciembre
PNC, Stuart Hoffman: septiembre
Raymond James, Scott J. Brown: A finales de este año
Societe Generale, Aneta Markowska: A finales de este año
UBS, Kevin Cummins: septiembre
Wells Fargo, Sam Bullard: septiembre
William Blair, Richard de Chazal: No necesariamente este año



Investors Sue Wall Street, Markit For Conspiring To Monopolize CDS Market
Submitted by Tyler D.
06/24/2015 - 14:30

With a DoJ probe having predictably gone nowhere, a group of pensioners and retirement funds are suing Wall Street and Markit for colluding to monopolize the CDS market. Amusingly, Citadel has been subpoenaed to discuss how it was shut out of creating a CDS trading platform by the "oligopolistic" activities of TBTF banks, even as the firm looks set to dominate the market for IR swaps.

[Fenix]

14:57 Índice MSCI Emergentes. Finaliza el rebote alcista de corto plazo
Análisis técnico SEB
El desplome desde los máximos de abril dejó al índice MSCI Emergentes en situación de fuerte sobreventa y desde el soporte de 970 se ha producido un rebote que está cerca de finalizar.

La resistencia más importante se sitúa en lo que anteriormente fue un fuerte soporte en la zona 994/1000.


Resistencias 992,05 994,72 1000 1015
Soportes 986,49 982,54 974,56 973,65


As The Nikkei 225 Spikes To 19 Year Highs; How Do You Say Deja Vu In Japanese?
Submitted by Tyler D.
06/24/2015 - 14:05

With real incomes collapsing, approval ratings at record lows, and PMIs back in contraction; is it any surprise that the last thing standing for Shinzo Abe to "show" the world his 'progress' is the stock market... the all-knowing arbiter of monetary and fiscal policy-maker success (and completely divergent indicator of real economic health). To wit, overnight saw Japan's Nikkei 225 surged to its highest since Nov 1996 (up almost 150% since Abenomics devaluation was unleashed). The last time we saw such a surge brings a chill air to the conversation as Japanese stocks pass the halfway-back mark to 1989's epic bubble peak, it is begining to look a lot like peaking once again

[Fenix]

Banca en la sombra

Miércoles, 24 de Junio del 2015 - 15:53:00

Admito que no me gusta el título que he elegido para esta nota. De entrada, porque la banca no tiene nada que ver. Y tampoco me parece apropiado relacionarla con la sombra. Pero, por otro lado, es un término tan difundido que te ahorras tiempo en explicaciones. Y el tiempo es muy valioso, siempre.

Hay opiniones para todos gustos sobre el desarrollo de la financiación no bancaria para las empresas. Algunos lo ven positivo, tanto en términos de diversificación de fuentes de financiación y para reducir los costes. Otros se muestran mucho más inquietos. Los primeros, naturalmente, priman las condiciones financieras. Los segundos temen el riesgo de excesos, bajo unas condiciones financieras demasiado expansivas y ante una deuda acumulada lejos de estar ajustada. Probablemente, la posición intermedia sea la correcta. Así, sin duda el exceso de dependencia de la financiación bancaria previo a la Crisis (estimada en más del 85 % del total) ha sido un factor de debilidad para superarla. Por otro lado, el FMI y el BIS, también de forma reciente el BM, han advertido sobre los riesgos excesivos que entrañan los mercados con precios de los activos en niveles altos históricos y exceso de posicionamiento de los inversores. El elevado control que aplican las autoridades internacionales sobre la banca contrasta con la escasa información que se tiene sobre la “banca en la sombra”. No hablo de supervisión, simplemente de información.

En su último Informe Mensual el ECB se embarca en el objetivo de tratar de valorar precisamente la importancia de esta fuente de financiación para las empresas europeas, especialmente en aquellas de pequeño y mediano tamaño.

Merece la pena verlo con calma…

¿Una recuperación sin crédito?.

Probablemente han escuchado en varias ocasiones esta cuestión. Pues, la respuesta la pueden encontrar en la siguiente tabla. Recoge el resultado de la encuesta del ECB y la Comisión Europea a las empresas (SAFE) sobre sus fuentes de financiación. El periodo elegido ha sido precisamente el representativo de la Crisis…


Al final, destaca la utilización de la financiación bancaria sobre la de mercados. Pero, también es lógico, con menor peso según aumenta el tamaño de la empresa. Por cierto, interesante como en las grandes empresas se recurre en mayor medida también a los beneficios no distribuidos.

Siguiendo con la encuesta anterior, la proporción de sociedades no financieras con financiación externa que optan por una sola fuente supone el 57 % del total y el resto a dos como mínimo. Las pequeñas empresas con financiación adicional externa optaron en un 72/64 % por un solo instrumento. Y las medianas en un 54 % por un instrumento, cuando las grandes se reducen a poco más que el 40 %. En definitiva, con el tamaño de la empresa también aumenta la disparidad de instrumentos no bancarios para financiarse.

Las empresas con mayor restricción a la financiación bancaria apelaron al crédito comercial y leasing en mayor medida para cubrir los desfases de financiación. Por otro lado, la restricción de financiación bancaria no tuvo en muchos casos como posible alternativa las subvenciones públicas.

El desarrollo de la financiación no bancaria sin duda se puede considerar como una alternativa saludable a la excesiva dependencia del crédito bancario. La rapidez de este desarrollo es lo que causa más inquietud. A nivel europeo, los intentos por la Comisión Europea para unificar mercados pueden ser sin duda un buen escenario para clarificar y resolver las dudas que vayan surgiendo en términos de supervisión y regulación de esta financiación. Veremos.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España


Carl Icahn Crushes CNBC's Perma-"Buy Stocks"-Bull$hitness
Submitted by Tyler D.
06/24/2015 - 13:16

We suspect this will be the last time billionaire investor Carl Icahn is invited on CNBC. Having sold CNBC darling NFLX, he crushed the two main memes of CNBC's raison d'etre - buy stocks, because where else are you going to put your money - "what's better - making 2% or losing 30% as people did in 2008...right now it's an extremely dangerous time;" and the next leg of this bull market will come from an improving real economy - "the economy is not picking up, it is artificial due to low interest rates." The market has way over-estmated how long this will last, Icahn concludes, "keep your powder dry - why do have to own anything risky? It's just nonsensical."

[Fenix]

Copper & Crude Clubbed
Submitted by Tyler D.
06/24/2015 - 12:00

While there was a disturbance earlier around the DOE data, crude and copper are now getting clubbed like a baby seal off the day's highs... It appears between Icahn's bubble comments and The Fed's reported impatience, momo trades are being unwound.


Carl Icahn Says "Market Is Extremely Overheated", Slams Permabulls
Submitted by Tyler D.
06/24/2015 - 11:25

2/2 If more respected investors had warned about the market in ’07, we might have avoided the crisis in ’08.

— Carl Icahn (@Carl_C_Icahn) June 24, 2015


Stunned Investors See NFLX Stock Split Gains Eviscerated As Icahn Exits
Submitted by Tyler D.
06/24/2015 - 10:44

You just can't make this up... We're gonna need some greater fools!