Miercoles 08/07/15 Minutas del Fed

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La Fed preocupada por Grecia.

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Debilidad en sectores de la economía. La Fed esperara antes de subir intereses.

[RCHF]

El miercoles pasado el petroleo estaba en US$ 58.84/barril, hoy está a US$ 51.41/barril, una significativa caída del 12.6% en los últimos 7 días.

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El NYSE comienza a negociar en cinco minutos.

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Todos los commodities se han caido por lo de Grecia y China.

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[Antonio Nalvarte]

Debilidad en sectores de la economía. La Fed esperara antes de subir intereses.

El FMI pide por segunda vez, aplazar el alza de tipos en EE UU hasta entrado 2016
El Fondo Monetario Internacional tiene claro que en este momento no se justifica que la Reserva Federal proceda a elevar los tipos de interés en su próxima reunión del 16 y 17 de junio. Pero tampoco lo ve viable en septiembre o en diciembre. El organismo que dirige Christine Lagarde pone el horizonte incluso hasta entrado el primer semestre de 2016, salvo sorpresas al alza del lado del crecimiento y de la inflación, y pide que el incremento sea a partir de ahí gradual.

Es la conclusión principal del informe que examina la coyuntura actual en la mayor potencia del mundo, que está mostrando en este largo proceso de recuperación un rendimiento muy desequilibrado, con tres contracciones desde el final de la crisis. No es solo la vulnerabilidad del crecimiento lo que crea dudas. El FMI quiere ver mayores indicios de inflación del lado del consumo y de los salarios. "Queda trabajo por hacer", dijo Lagarde.

El análisis general es que “los pilares del crecimiento y la creación de empleo permanecen firmes”. "Las perspectivas son buenas", valoró. Pero enseguida matiza que el crecimiento se vio debilitado recientemente por una serie de factores que van más allá del efecto de las nevadas, como la apreciación del dólar, la debilidad económica global, el bloqueo en los puertos de la costa Oeste y la brusca contracción de la inversión en el sector petrolero.

El FMI, como también cree la Fed, opina que la contracción en el arranque de 2015 será “temporal”. “No habrá una interrupción duradera del crecimiento”, insiste. Los bajos tipos de interés, la creación de empleo y el abaratamiento de las gasolinas, anticipa, “propiciarían una trayectoria más dinámica el resto del año”. Pero no será suficiente para llegar al crecimiento potencial que se vio en el pasado.

En el escenario actual, la proyección que hace el FMI se rebaja a un crecimiento del 2,5% este ejercicio, solo una décima por encima al de 2014 y muy similar también al que se vio en 2013. Es como si la economía de EE UU estuviera atascada en la misma marcha. Las tasas del 3% podrían alcanzarse en 2016, momento en el que ve ya posible el primera alza de tipos desde junio de 2006.

El mercado laboral está ya en los niveles previos a la crisis. Pero le preocupa el desempleo de larga duración, que afecta al 29% de los parados. También la tasa de participación, que en el 62,8% está al nivel de hace tres décadas. Además, cita los 6,6 millones de personas forzadas por las actuales condiciones económicas a trabajar a tiempo parcial. Y todo esto mientras los salarios están casi estancados.

Este viernes se publica el indicador de empleo de mayo, que será determinante para saber si el alza de tipos en junio cae definitivamente de la mesa. El FMI proyecta que el paro ronde el 5,3% este año, cuatro décimas menos que en 2014, y que se mantenga en el 5,2% en 2016. Uno de los problemas que según el FMI explica también este modesto crecimiento es la baja tasa de productividad, que cayó un 3,1% en el primer trimestre.

Seguro contra la deflación
El contexto, como insiste el equipo de Lagarde, es “incierto” en cuanto a la capacidad de resistencia futura del crecimiento y al camino que queda por recorrer para alcanzar el pleno empleo. Del lado de la inflación, anticipa que los precios deberían aumentar en el curso del año pero no ve que se alcance el objetivo a medio plazo del 2% que guía la política monetaria de la Fed hasta mediados de 2017.

La inflación es, de hecho, la principal razón que da para postergar el despegue. “Hay buenos motivos para no elevar las tasas hasta que haya señales más tangibles de inflación salarial o de precios”, opinan los expertos del FMI, a la vez que señalan que “una relación relativamente pareja entre la inflación y la debilidad económica hacen improbable una aceleración repentina de los salarios o los precios”.

Es más, consideran que “la postergación del aumento de las tasas ofrecería un valioso seguro contra el riesgo de desinflación”. Si los datos evolucionan de acuerdo con los pronósticos macroeconómicos del FMI, concluye el informe preliminar de la misión, la Fed podría mantener los tipos entre el 0% y 0,25% “hasta entrado el primer semestre de 2016”. Es donde llevan desde diciembre de 2008. A partir de ahí, insiste en que el alza sea "gradual".

Christine Lagarde explicó en rueda de prensa en que está de acuerdo con Janet Yellen en que el alza de tipos debe guiarse por los indicadores económicos disponibles. Pero el análisis de sus expertos indica que el riesgo es mayor si se suben los tipos "en los próximos trimestres" que si se espera hasta comienzos del año próximo para ver cómo se van consolidando los datos.

El argumento del dólar
En cuanto al dólar, cree que en este momento la divisa está “moderadamente sobrevaluada” tras el brusco incremento vivido desde el pasado verano. “Se trató de un movimiento rápido, producto de divergencias cíclicas en el crecimiento, de la disparidad entre las trayectorias de la política monetaria de las economías sistémicas y de un cambio en las carteras a favor de los activos en dólares”, explica.

La apreciación del dólar, de hecho, es el argumento que utilizan algunos miembros de la Fed para defender que se aplace el alza de tipos. Como señala el FMI en sus conclusiones, “el fortalecimiento del dólar está afectando al crecimiento y la creación de empleo, y pesa sobre la inflación”. Si el billete verde vuelve a apreciarse por un cambio de estrategia monetaria, “el efecto podría ser perjudicial”.

El FMI valora que el proceso que llevará a la normalización de la política monetaria en EE UU se esté preparando y comunicando “cuidadosamente”. Pero el temor de fondo es que cuando llegue el alza se produzca una “reorganización importante y abrupta de las carteras de inversión internacionales”. Eso podría crear volatilidad en los mercados y afectar a la estabilidad financiera.

Pero no es solo un problema de elevar los tipos demasiado pronto, lo que podría obligar a la Fed a dar marcha atrás. Es también si se hace demasiado tarde, porque como señala el FMI, “la inflación podría acelerarse por encima del objetivo del 2% y la política monetaria debería recuperar el terreno perdido”. Eso, como ya advirtió Janet Yellen, podría forzar a acelerar el proceso de normalización.

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Se necesitan más datos para que Fed suba tasas interés; atención a Grecia: minutas

WASHINGTON (Reuters) - Las autoridades de la Reserva Federal necesitan más señales de un fortalecimiento económico antes de que puedan subir las tasas de interés, según las minutas de la reunión de junio en las que se citó la crisis de deuda de Grecia como una seria preocupación.

Las minutas del encuentro del 16 y 17 de junio, divulgadas el miércoles, muestran cómo la Fed se mantiene apegada a su plan de subir las tasas de interés este año, tras datos económicos mixtos en Estados Unidos y mientras gana impulso la agitación del mercado en el extranjero.

El documento resaltó la opinión del banco central en su comunicado de política monetaria de junio de que un alza de tasas tendría que esperar hasta al menos septiembre.

"Muchos participantes enfatizaron en que, para determinar que el criterio de comenzar una normalización de la política se ha cumplido, necesitarían una información adicional indicando que el crecimiento económico se ha fortalecido, que las condiciones del mercado laboral seguían mejorando, y que la inflación avanzaba hacia el objetivo del Comité", dijeron las minutas.

El texto agregó que aumentar las tasas de los fondos federales tan pronto, en momentos en que las presiones de precios se mantienen modestas, podría dañar la credibilidad de la Fed para manejar los impactos de una inflación baja.

En su comunicado de política monetaria de junio, el banco central estadounidense mantuvo las tasas de interés cerca de cero por ciento, donde han permanecido desde diciembre del 2008. Pero la Fed indicó que estaba en camino para al menos una, o tal vez dos, alzas de tasas este año.

Al momento de realizarse la reunión de dos días en junio, Grecia aún no caía en una cesación de pagos de su deuda, y el mercado bursátil de China no estaba en una caída libre como la que ha sufrido en los últimos días.

Sin embargo, las minutas apuntaron a una seria preocupación de los funcionarios de la Fed sobre los problemas económicos griegos, en una señal de cómo la agitación del mercado externo podría hacer que la Fed se salga de su plan para subir las tasas si se amplía el contagio.

"Muchos participantes expresaron preocupación de que un fracaso de Grecia y sus acreedores para resolver sus diferencias podría resultar en perturbaciones en los mercados financieros del área euro, con posibles efectos secundarios en Estados Unidos", según las minutas.

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[Fenix]

Euro: ¿La culpa es de Alemania o Grecia?
por Inteligencia Financiera Global •Hace 15 horas

Cuando se habla de la crisis griega se suelen escuchar dos extremos: aquellos que culpan solo a Grecia por su mala costumbre de derrochar, endeudarse y no pagar, y los que responsabilizan a los acreedores –en especial Alemania- por haberles prestado. Ambos están equivocados.

En este espacio hemos dicho que el euro luce condenado producto de su mal diseño, que propicia justo que esta situación crítica se presente. Hay quien dice que no es el diseño, sino que el problema es que uno de los miembros –o varios, engañen a los demás y entonces, la unión desaparece. Es cierto. El punto es que ese engaño no se hubiese realizado si en primera instancia hubiese habido mecanismos de aplicación y corrección obligatoria de desbalances como los hay en el patrón oro. Como no los hubo, no los hay ni parece que los pueda haber en el futuro, la suerte del euro como lo conocemos podría estar echada.

No falta por cierto quien ha comparado al euro con el patrón oro. Es un error. En el patrón oro, es cierto, la emisión monetaria no puede ser desenfrenada –como no lo pueden hacer ahora tampoco por ejemplo los griegos, que tanto lo quisieran–, pero la realidad es que la política de una (manipulada) tasa de interés común es justo lo opuesto a dicho patrón.

Antes de que en 1971 el presidente estadounidense Richard Nixon cerrara la ventanilla del oro, aquellos países con déficits de cuenta corriente permanentes veían evaporarse sus reservas del metal, por lo que esa sangría dorada tenía que corregirse, no podía crecer indefinidamente. En la eurozona, sin embargo, el Banco Central Europeo (BCE) establece la política de tasa de interés y los déficits de cuenta corriente se acumulan entre los países deudores y los acreedores, sobre todo Alemania, como si no importaran. A esto ha contribuido un canal para la fuga de capitales de países de la periferia hacia Alemania, como lo es el sistema Target2.

Con el euro pues, se quiso hacer como si todos los países fueran iguales o cuando menos se rigieran bajo reglas uniformes. Algunos como Grecia incluso mintieron para ser aceptados en él. El problema es que ni son iguales a Alemania, ni quieren imitarlo y mucho menos adoptar iguales políticas en aspectos como las pensiones, legislación laboral, agricultura y un interminable etc. Tampoco hay una unión política ni fiscal con el que la eurozona funcionara como un solo país.

Mish Shedlock, uno de los blogueros financieros más destacados del mundo, asegura que a estas alturas ya es casi imposible resolver todos estos temas, “porque un cambio de reglas (para el euro) requiere el consentimiento de todos y cada uno de los países de la eurozona. Entre más países se sumen, más difícil será cambiarlas.” Tiene razón.

Bajo el patrón oro nadie se hubiese atrevido a prestar su valioso oro a los países de la periferia europea, menos a Grecia, pues en automático eso hubiese requerido tasas de interés mucho más elevadas y colateral para garantizar los créditos. Ante ese escenario, el apetito por la deuda se hubiese contenido junto con el dispendio.

Por desgracia, esta ausencia del freno real que representa el patrón oro –y que tampoco se impuso en la eurozona- al gasto y los desbalances comerciales, no solo tiene en quiebra a los griegos, sino al propio sistema monetario global, que desde el inicio de la crisis no ha dejado de acumular deudas en masa (más de 57 millones de millones de dólares según McKinsey). Y es que de hecho no puede hacerlo, pues el sistema mismo depende de esa expansión ad infinitum del crédito o de lo contrario, hace implosión.

La culpa entonces no es ni de Grecia ni de Alemania, sino de ese sistema donde el freno que imponía el patrón oro, no existe más. La élite bancaria que siempre empujó que se le hiciera a un lado, lo logró.

No por nada la Fed, el BCE, el de Japón, etc., han emprendido políticas sin precedentes de tasas de interés cero –que ya han empezado a ser negativas- e impresión monetaria sin límites con el propósito explícito de continuar la bacanal de crédito. Los bancos centrales son parte fundamental del problema, no de la solución.

Como hemos explicado antes, el punto es que lejos de combatir la “deflación” del índice de precios al consumidor –que tanto les preocupa pero no es dañina-, lo que alientan es la inflación de burbujas que, al reventar, generan auténticas deflaciones de activos que son devastadoras. Es la consecuencia inevitable luego de buscar expandir lo que por definición no puede crecer para siempre: la deuda. El momento de pagar siempre llega.

Lo anterior explica por qué la “escasez” de oro y plata continúa: la crisis griega es solo un botón de muestra. La gran crisis sistémica, aún está por estallar.

[Fenix]

1:51 ETX Capital
"Siempre nos quedará París" dicen en la película Casablanca y aquí podríamos aplicar la frase "siempre nos quedará Bruselas". El drama griego parece ya una teleserie porque todos los días nos encontramos con nuevas sorpresas y fechas límite que son sobrepasadas para fijar otras nuevas. Ahora el siguiente calendario marca este domingo como definitivo para que Grecia hacerte un tercer rescate con las condiciones que la Eurozona le impone. Pero como las circunstancias cambian minuto a minuto, todo puede pasar.

[Fenix]

02:15 Rebote importante del crudo cerca del soporte de los 50
El crudo esta pasada semana por fin salió del lateral en el que se encontraba desde primero de mayo pasado. Perdió al lunes con el gap de apertura y posteriores cortos el primer soporte clave en la zona de los 54,87. El siguiente soporte que debía encarar era el fibonacci 61,8% de toda la subida previa iniciada a primeros de marzo pasado, los 50,11. Ayer al aproximarse a dichos dígitos efectuó un rebote más que importante. La confirmación hoy de dicho rebote daría por terminadas las ciadas estas últimas y nos encararíamos a resistencia claves como serán los 57,53 en primer término.

[Fenix]

¿Seguro que hay suficiente dinero?
por José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citi en España •Hace 15 horas

Y miro ahora a China. Empresas públicas, compañías de seguros, bancos y hasta el CSFC (con dinero del Banco Central) se emplearán a fondo para intentar poner un freno a la bolsa china. Pero hoy está siendo un fracaso, con descensos en estos momentos del índice de Shanghai del 6.07 %. ¿Caro? No necesariamente, aunque el PER por encima de 13 lo es en términos históricos pero mucho más bajo que el de las bolsas desarrolladas. Quizás sea esta la explicación: no es lo mismo la percepción de riesgo.

Pero el dinero hasta el momento ha servido para detener e incluso revertir la crisis intermitente de los mercados desde el inicio de la Gran Recesión. En el fondo, una Crisis financiera con enormes ramificaciones. Muchas veces he comentado que los mercados dejan de ser sólo el juez de la evolución macro para convertirse ahora en parte de ella. Pero, con el tiempo, también pasan a ser su principal amenaza si el escenario macro no mejora lo suficiente. O empeora más de lo esperado, como puede estar ocurriendo en China. Sí, veremos si el dinero todo lo puede.

Algo similar pasa con la Crisis griega: ¿es sólo una cuestión de dinero? Si lo fuera, sería cuestión de cuantificar los pros y contras de darle ayuda. No es demasiado caro, se podría decir. Pero, hay algo más: en el fondo la Crisis griega pone de manifiesto las debilidades del propio EUR: convergencia real y falta de cohesión fiscal y política. Pero también financiera, pese a los avances alcanzados. Cualquier decisión que se tome será clave para la evolución de la Unión Monetaria a futuro. Diga lo que diga y haga lo que haga el ECB.