Lunes 13/07/15 Presupuesto del Tesoro

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DJIA 17961.44 201.03 1.13%
Nasdaq 5066.55 68.86 1.38%
S&P 500 2097.24 20.62 0.99%
Russell 2000 1262.71 10.69 0.85%
Global Dow 2535.65

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El Dow Jones subio 217.27 puntos a 17,977.68 puntos.

[Fenix]

¿Qué datos macro vigilar esta semana?
por Natalia Aguirre •Hace 14 horas

Esta semana será muy intensa en publicación de datos macro. En Estados Unidos tendremos varias referencias de actividad de junio, destacando ventas al por menor (martes) y producción industrial (miércoles), las primeras encuestas de julio (manufacturas Nueva York el miércoles, Fed de Filadelfia el jueves y confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan el viernes) y referencias de precios de junio: IPP (jueves) e IPC (viernes). Además, destacamos la publicación del libro Beige (miércoles), que creemos que reforzará la idea que extraemos de las actas de la Fed de que factores exógenos a la economía norteamericana podrían llegar a retrasar la fecha de inicio de subida de tipos en caso de mantenerse en el tiempo.

En Europa, el jueves se celebra la reunión del BCE. No esperamos cambio de tipos (0,05%) y estaremos atentos al mensaje en cuanto a la situación de Grecia y políticas a seguir: intensificación de compra de deuda periférica y/o mantenimiento del ELA. En cuanto a datos, destacamos la encuesta ZEW de Alemania y Eurozona de julio (martes), que podría caer debido a la crisis griega, IPC final de junio de la Eurozona (viernes).

Por último, de China destacamos la balanza comercial de junio (lunes antes de la apertura), PIB 2T 15 (que debería moderar levemente vs 1T), producción industrial y ventas al por menor de junio (miércoles). Será relevante que los datos nos muestren una excesiva desaceleración del gigante asiático, que podría tener implicaciones negativas en el crecimiento económico global.

[Fenix]

El gráfico semanal: ¿qué nos dice el petróleo?
por Renta 4 •Hace 15 horas

El Shanghai Composite, al que dedicábamos nuestro Gráfico de hace una semana, ha logrado recomponerse en las sesiones del jueves y viernes tras unas medidas extraordinarias del regulador bursátil chino, que suponen de hecho suspender de negociación a la mitad del volumen negociado en aquella Bolsa y prohibir vender a quienes tienen más del 5% de una compañía, además de inyectar más dinero al mercado para evitar un desplome.

Esas medidas se han traducido en un importante rebote que ha llevado al Shanghai Composite a cerrar la semana con una subida del 5,18% pero es difícil recomendar a ningún inversor entrar en una Bolsa tan intervenida y tan sujeta al dictado del Gobierno como está demostrando ser la Bolsa china, por muy atractiva que pueda parecer. Por ello, a la espera de cuál sea el desenlace final, evitaríamos tomar posiciones en aquel mercado.

Lo que está pasando en China tiene mucho que ver con lo que vimos en el mercado del petróleo a fin del pasado año y con lo que hemos vuelto a ver estas dos últimas semanas.

El gráfico que adjuntamos muestra como los futuros del crudo han vuelto a caer hacia los mínimos de enero y marzo, y la pregunta es ¿por qué?

La respuesta a esa pregunta está tal vez en las nuevas estimaciones de crecimiento global del FMI que reflejan un estancamiento (¿secular?) de las economías desarrolladas y una desaceleración de las emergentes, sobre todo las exportadoras de materias primas, tan dependientes de China. Hace poco más de dos años el nuevo Gobierno chino bajo el liderazgo de Xi Jinping suscitó buenas expectativas. Hoy su modelo de endeudamiento e intervención en el mercado debe ponerse, cuando menos, en cuestión.

El problema es que China arrastra a otras economías emergentes, y por eso es tan relevante lo que allí suceda, mucho más que lo que suceda en Grecia.

A corto plazo China debe afrontar su propia "destrucción creativa" y limpiar su balance de los muchos activos sobrevalorados que esconde. A medio plazo, sin embargo, saldrá adelante como uno de los motores de crecimiento de la economía global.

Apostaríamos, pensando en el crecimiento de la clase media emergente, por un rebote de los futuros del petróleo (WTI), que el pasado viernes cerraron en 52,8 dólares barril. Empezaríamos a tomar posiciones largas en niveles de 50 dólares barril por lo que estaríamos atentos en esos niveles para comprar, ya sea vía opciones, vía futuros o vía compañías petroleras.

ver GRÁFICO DE LOS FUTUROS DEL PETRÓLEO (WTI) EL ÚLTIMO AÑO

[Fenix]

03:38 Dijsselbloem: los 50 mil millones de activos griegos serán transferidos a un nuevo fondo
El presidente del Eurogrupo, Jeroen Dijsselbloem dice que los 50 mil millones de activos griegos serán transferidos a un nuevo fondo. Ese fondo contribuirá a la recapitalización de los bancos griegos. Pero este fondo tendrá su sede en Atenas, no en Luxemburgo como se había previsto inicialmente.

Dijsselbloem dice que las conversaciones sobre la financiación puente para Grecia comenzarán de inmediato, para ayudar a cubrir sus pagos de deuda de este verano.

[Fenix]

4:22 ¿Por qué el euro está sufriendo un revés tras el acuerdo griego?
A pesar de la subida inicial del euro dólar tras la noticia del acuerdo griego, el par cotiza ahora en mínimos de la sesión con traders señalando los siguientes factores:

Algunas mesas de brokers dicen que todavía hay un par de obstáculos que hay que superar para alcanzar el acuerdo. En primer lugar, debe ser aprobado en el Parlamento griego y luego aprobarse en varios parlamentos europeos, entre ellos Alemania, Países Bajos y Finlandia, quienes han tenido actitudes típicamente anti-griegas. El canciller austriaco también señaló que ese acuerdo será difícil de implementar.

Por otro lado, parece que algunos traders habían estado esperando un rally para vender el euro.

Otras mesas dicen que tras el fin del acuerdo griego la atención volverá a la Fed con la presidenta Yellen diciendo que el FOMC permanece en el camino de subir las tasas en algún momento de 2015.

[Fenix]

6:14 Citi cree que todavía hay riesgos de un "Grexit"
El riesgo de que no se alcance ningún acuerdo en el corto plazo y se produzca un Grexit sigue siendo significativo, dicen los analistas de Citi.

Es probable que se necesiten los votos de los partidos de la oposición para obtener una mayoría en el parlamento griego. Esto probablemente allanará el camino para una reorganización del Gobierno griego y podría llevar a la inclusión de algunos de los principales partidos de la oposición, mientras que es bastante probable que haya elecciones anticipadas en algún momento de 2015.

En general, mantenemos que el Grexit sigue siendo el resultado más probable en los próximos 1-3 años.

[Fenix]

6:44 Arabia Saudita eleva la producción de petróleo a niveles récord
Arabia Saudita ha señalado que su producción de petróleo ascendió a 10,6 millones de barriles diarios en junio, un aumento de más de 200 mil b/d desde el mes anterior, tocando niveles récord.

6:35 OPEP espera que la demanda crezca en 1,34 mlns bpd en 2016
La OPEP pronostica que la demanda mundial de petróleo suba en 1,34 millones de barriles por día en 2016.

En una reacción inmediata el WTI agosto subió 0,27 dólares desde 52,41 a 52,68.

[Fenix]

7:13 Posicionamiento recomendado por Bankinter
Publicamos la tabla de posicionamiento de los analistas de Bankinter. Por área geográfica por ejemplo estos analistas recomiendan:

- Vender/infraponderar: Oriente medio, BRICs, Grecia, Turquía, Portugal, Europa del Este, Latam, Australia, Canadá.

- Neutral: España, India, Reino Unido México, Sudeste asiático.

- Sobreponderar/comprar: UEM, EE.UU., Japón.

7:08 Parlamento austriaco podría votar sobre la ayuda a Grecia el 16-17 julio
El Parlamento de Austria podría tomar su decisión con respecto a la ayuda financiera griega entre el 16 al 17 de julio, de acuerdo con la Agencia de Prensa Austriaca.

[Fenix]

Porqué ha bajado el precio del petróleo
por The Oil Crash •Hace 13 horas

Varias son las causas que se le atribuyen al estado actual de bajos precios del petróleo. Bien causas por el lado del consumo como pueda ser el debilitamiento de la economía europea, el crecimiento más débil de China junto a países emergentes, el posible inicio de una recesión mundial. Bien causas por la vía de la producción como puedan ser el aumento de la producción de Irak, el aumento de la producción de EEUU con el fracking. Incluso también se habla del uso del petróleo como arma geopolítica ya que precios bajos del petróleo pueden perjudicar la estabilidad financiera de algunos países productores, o también perjudicar a técnicas de extracción como el fracking y otros petróleos no convencionales.

A continuación vamos a tratar de analizar cuál es la causa más importante que actualmente permite mantener los bajos precios del petróleo los cuales van durando ya todo un año. Para ello se va a usar la nueva publicación de BP de su Statistical Review of World Energy del año 2015, la cual contiene los nuevos datos del año 2014, año en el que comenzó la bajada del precio.

Imagen

La gráfica 1 quitando las inflexiones de los años 1973, 1979 y 2008 correspondientes a las crisis, el resto no revela gran cosa, muestran tanto el consumo como la producción una gran uniformidad. Una variación importante a destacar es que la producción desde el 2004 hasta el 2008 entra en una etapa prácticamente plana, continuando a partir del 2009 nuevamente con su crecimiento estable hasta el final. Otra cosa que se puede observar es que la producción se encuentra por encima del consumo hasta el año 1982, a partir del cual pasa a estar el consumo siempre por encima de la producción. La misma base de datos de BP nos da una explicación de esta característica:

“Las diferencias entre estas cifras de consumo mundial y las estadísticas de producción mundial se explican por cambios en las existencias, por el consumo de aditivos no derivados del petróleo y combustibles de sustitución, y por las disparidades inevitables en la definición, medición o conversión de abastecimiento de petróleo y de los datos de la demanda.

La producción Incluye el petróleo crudo, el thight oil, las arenas petrolíferas y líquidos de gas natural (el contenido líquido del gas natural en el que este se recupera por separado). Excluye los combustibles líquidos a partir de otras fuentes como la biomasa y los derivados del carbón y el gas natural. Mientras que el consumo incluye las pérdidas, todos los demás combustibles fósiles, los biocombustibles y los derivados del carbón y el gas natural.”

Parece que la industria petrolera después de las dos crisis del petróleo (1973 y 1979) reacciono con la búsqueda y la introducción de aditivos, combustibles de sustitución y otros petróleos en la producción del petróleo.

Para un conocimiento mejor de los tipos de petróleos y combustibles, puede ser útil la explicación del post Guía apresurada para expertos despistados en el apartado “No todo es petróleo, y mucho menos crudo”.

Imagen

La gráfica 2 representa una muestra de la gráfica 1 que contiene solo los 11 años finales. Superpuesta a la producción y al consumo se ve el precio del petróleo en ese mismo periodo. Se puede notar como en la parte que corresponde al aplanamiento de la gráfica de la producción (2004 al 2008), el petróleo subió fuertemente de 40 a más de 100 dólares el barril. Parece que cuando se separan las líneas de consumo y de producción es cuando sube el precio del petróleo. En el final de la gráfica, especialmente en los años 2012 y 2014, se juntan algo las líneas de consumo y producción y es precisamente cuando baja el precio del petróleo.

Imagen

La gráfica 3 muestra claramente como efectivamente cuando aumenta la diferencia (resta) entre el consumo y la producción es cuando sube el precio del petróleo, y cuando baja la diferencia entre el consumo y la producción es cuando baja también el precio del petróleo.

El precio responde fielmente a los postulados de la ley de oferta y demanda, cuando la demanda excede a la oferta, aumenta el precio; siendo en este caso la oferta la que se estanca en un principio para volverse a recuperar después.

En un principio la diferencia entre el consumo y la producción aumenta, a partir del 2011 empieza a disminuir. ¿A qué pudo ser debida esta disminución entre el consumo y la producción?.
Por el lado del consumo si uno observa las gráficas correspondientes al consumo de petróleo tanto a nivel mundial, como OCDE, no OCDE y China no se ven cambios significativos en las trayectorias de las gráficas de consumo que puedan coincidir con el cambio de tendencia.

Por el lado de la producción tampoco se ven cambios significativos en la gráfica a nivel mundial. En la gráfica correspondiente a Arabia Saudí tampoco se ven cambios, se mantiene con una producción con tendencia al ascenso y con un estancamiento de la producción de los últimos cuatro años. La gráfica de la producción de Oriente Medio es muy parecida a la de Arabia Saudí, coincidiendo también con un estancamiento de los últimos cuatro años. Rusia sigue también con su producción estable en forma de campana, la cual parece encontrarse ya cerca del cénit.

Y así hasta que llegamos a la gráfica de los EEUU, y en este caso sí que vemos que la cosa cambia, y mucho.

Imagen

Después de 22 años de decrecimiento, la producción de EEUU gracias al thight oil, un petróleo extraído con la técnica del fracking, ha conseguido remontar hasta lograr superar la mayor producción de toda su historia, y esto en solo seis años; consiguiendo además superar en producción a Rusia y Arabia Saudí.

Parece claro que la producción del thight oil es la mayor responsable del acercamiento de la línea de la producción hacia la línea del consumo, trayendo consigo la consabida reducción del precio del petróleo. Pero si el consumo sigue subiendo y el thight oil es el que parece que es el que está aguantando el tirón del consumo, entonces ¿qué está pasando con el resto de la producción?.

Para responder a la pregunta vamos a intentar formar una gráfica donde se refleje la producción mundial de petróleo sin el thight oil. Para ello partimos de los datos de la gráfica 4 y a partir del año 2008 continuamos de forma simulada con su, hasta esa fecha, declive progresivo. A los datos reales se le restan los datos del declive con lo cual se obtiene una estimación de los datos correspondientes al thight oil de cada año de la muestra. Posteriormente estos datos se quitan de la producción mundial y se incluyen en una gráfica semejante a la gráfica 2; quedando como resultado una reveladora e inquietante gráfica.

Imagen

La gráfica muestra perfectamente como toda la producción mundial de petróleo convencional y no convencional a partir del 2004 empieza a entrar en una meseta en la que continúa en la actualidad. Solo el petróleo proveniente del fracking es el único capaz de mantener la producción en aumento. Si no fuera por el thight oil la abertura entre la línea del consumo y la de la producción se hubiera cuadruplicado, por lo que el precio del petróleo hubiese estado por los 200$ el barril o más.

¿Durante cuánto tiempo podrá el fracking mantener la producción de petróleo en continuo aumento?. Precisamente Antonio mantiene este blog con información periódica y actualizada sobre el fracking. En un post de hace dos meses, Abril de 2015: Nubarrones en el horizonte ya se informaba que los taladros activos están cayendo con fuerza:

"La lista de empresas petroleras que quiebran en los EE.UU. aumenta cada día, mientras que el número de taladros activos (lo que se denomina "rig count") en aquel país sigue cayendo con fuerza y es ahora un 53% inferior a lo que fue en Octubre pasado”. En el último informe mensual, Junio de 2015: Se alza la voz, el descenso de perforadoras activas ya va por más de un 60% desde el pasado Octubre.

La extracción por fracking es cara y resulta menos rentable si los precios del petróleo son bajos, la caída de los taladros activos podría indicar el comienzo de un reajuste a la baja en la producción no reflejado todavía en los datos oficiales. Incluso la US. Energy Information Administration (EIA) en su reciente Annual Energy Oulook 2015 reconoce que la estimación de la producción se reducirá con bajos precios del petróleo. Esta publicación también reconoce que incluso en el caso más favorable, la producción empezará a declinar en el 2022. La siguiente gráfica muestra estos dos escenarios.

Imagen

Con datos de la EIA, la producción de petróleo de los EEUU a marzo del 2015 se encontraba en 9,8 millones de barriles diarios, la línea verde de la gráfica correspondiente al bajo precio del petróleo tiene como techo los 10 millones de barriles diarios, así que se debe de estar muy cerca del límite correspondiente a la producción rentable a bajo precio del thight oil.

Una vez comience el decrecimiento de la producción, se volverán a separar la línea de la producción de la línea del consumo, por lo tanto es de esperar el consiguiente incremento de los precios, lo cual podría haber empezado ya puesto que en los últimos tres meses el precio del petróleo ha subido un 30%.
Antes de terminar me gustaría dejar una reflexión sobre la sociedad y el fracking:

Gracias al fracking las consumistas sociedades desarrolladas, están disfrutando de un periodo extra de bajos precios del petróleo. Paradójicamente gran parte de esta sociedad desarrollada es contraria al francking. Una sociedad de consumo basa su funcionamiento en el consumo de grandes cantidades de recursos baratos, y la energía se intenta usar como si fuera otro recurso barato más, de hecho es evidente la gran indignación ciudadana cada vez que suben los precios de los combustibles de automoción. Por lo tanto me pregunto si habría tanta oposición al fracking en el caso de que la gente fuera consciente del abaratamiento del petróleo que ha producido el fracking.

Como conclusión final decir que puede haber muchas causas que influyan en las variaciones del precio del petróleo, pero actualmente la más influyente y decisiva está en el lado de la oferta del petróleo. Pero no en el sentido de que la oferta reacciona estimulada ante los altos precios. Hemos entrado en una etapa en la que la oferta ya no puede reaccionar ante los altos precios del petróleo, saliendo in extremis y en su auxilio un complejo petróleo de gran impacto ambiental, evitando lo que probablemente hubiera sido un desplome del consumo como ya ocurrió en la segunda crisis del petróleo representada en la gráfica 1.

JotaEle (uno de los dos que escriben en este blog) me ha enviado esta precisa reflexión sobre la actual evolución de los precios del petróleo. Estoy seguro que será de su interés.

[Fenix]

7:31 Futuro S&P 500 rompiendo suelo ratio PUT/CALL
Expongo dos gráficos, uno de ellos el PUTCALL ratio dando claras señales de suelo de cara a próximas jornadas es una reiteración de otras señales de compra dadas sesiones atrás por los indicadores de volatilidad que expusimos.

En el gráfico del FUTURO S&P500 se observa cómo comienza a romper al alza el rango lateral que venía formando desde el día 29 de junio.

Eduardo Faus
Original de Renta 4 Banco

[Fenix]

8:22 Crude Oil (WTI) (Q5) intradía: bajo presión
CMC Markets
Punto pivote (nivel de invalidación): 53,4

Preferencia: Posiciones cortas debajo de 53,4 con objetivos en 51,4 y 50,55 en extensión.

Escenario alternativo: Arriba de 53,4 buscar mayor indicación al alza con 53,85 y 54,7 como objetivos.

Comentario técnico: Mientras 53,4 sea resistente, es probable que haya una baja hacia 51,4.

8:12 Bank of America cree que la crisis en Grecia puede acabar bien
Los analistas de Bank of America siguen pensando que "hay espacio para una resolución positiva, pero todo tiene que transcurrir perfectamente desde estos momentos". El gobierno griego, antes del miércoles, necesita implementar reformas antes de las conversaciones oficiales para un tercer inicio del programa.

"Seguimos pensando que hay espacio para una resolución positiva, pero incluso en el mejor de los casos el acuerdo tiene muchas condiciones y desembolsos muy graduales, que tendrán riesgos de implementación sustanciales.

[Fenix]

8:37 S&P 500. Todavía con un claro riesgo bajista
Análisis técnico SEB
Básicamente la misma situación que el viernes con los precios por debajo tanto de la antigua cuña alcista, así como por debajo de la banda de la media de 55 sesiones.

La imposibilidad de volver por encima de esos obstáculos mantiene los riesgos a la baja.


Resistencias 2069 2079 2087 2096
Soportes 2054 2035 2023 1963


Oclócratas y demagogos desean hacernos creer que estamos como en Burkina Faso
por Carlos Moreno •Hace 8 horas

En su libro “Pan, Educación y Libertad” el tercer volumen de “Trilogía de la Crisis” el escritor griego Petros Markaris fantaseó con una Grecia que entraría en una espiral de impagos, devaluaciones y quiebra del Estado que obligaría a abandonar a Grecia el euro. Recientemente Petros Markaris ha alertado que la propaganda gubernamental de Tsiriza está tratando de hacer creer que en Grecia hay una gravísima crisis humanitaria como la que podría existir en países del tercer mundo como Burkina Faso.

Éste mismo concepto de alertar sobre una gravísima situación humanitaria en la población está también tratando de introducirla la actual alcaldesa de Madrid, considerando el problema de la malnutrición infantil como en el mayor problema de la ciudad de Madrid.

Manuela Carmena ha establecido que actualmente hay en Madrid cerca de 26.000 niños en situación de malnutrición, habiendo realizado unos cálculos premeditadamente erróneos ya que según el INE la población madrileña que vive en situación de riesgo de pobreza no es del 31% sino de sólo un 14% (una de las tasas más bajas de España y la mitad que la media del país) y a que el 4,9% de esas personas que viven en la pobreza son niños y que según los datos oficiales del INE sería únicamente del 1,9%, una tasa tan reducida que sólo dos países en Europa la mejoran, Suecia con 1,5% y Luxemburgo con un 1,6%. Además se está extrapolando una “posible” situación de riesgo de pobreza con un estado real de malnutrición infantil cosa que es más que cuestionable.

¿Qué persiguen los populismos intentando hacernos creer una realidad mucho peor de la que realmente vivimos?, ¿qué pretenden levantando una alarma social que en verdad no es real? ¿qué esconde ese deseo de querer vender que el mayor problema al que nos enfrentamos es la pobreza de los ciudadanos y la malnutrición infantil?

Estamos asistiendo a la utilización por parte del populismo de la demagogia como arma de propaganda electoral y que tiene como fruto el surgimiento de la oclocracia como forma de gobierno, que busca la legitimidad a través de los sectores más ignorantes de la sociedad, en los que vuelcan todo su poder de manipulación y propaganda mediante la demagogia para así conseguir el control de la población. Las armas que utiliza la demagogia son, la falacia que distorsionan y empeora la realidad existente e intenta demonizar a todo aquel que niegue la realidad de pobreza que se está presentando, asociándole con valores insolidarios que son percibidos negativamente, o creando una falsa dicotomía ya que si no se apoya lo que nosotros proponemos es que se está en contra de ayudar a quien es más desfavorecido.

Aristóteles en el siglo IV ac dijo que era inevitable que el pueblo llano cayese en la demagogia como forma de poder, considerándola como una de las formas de corrupción existentes en la democracia. Poco después el historiador griego Polibio reconoció la oclocracia como el fruto de la acción de la demagogia, constituyendo la degeneración de la democracia al establecer la autoridad del populacho corrompido. Otros grandes pensadores como Pericles, Ortega y Gasset o Shakespeare alertaron del peligro que suponían los oclócratas para la democracia. Esperemos que como dice Petros Makaris no se cumplan los vaticinios de su novela y que Italia y España no sigamos el camino marcado por Grecia.

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Porqué ha bajado el precio del petróleo
por The Oil Crash •Hace 13 horas

Varias son las causas que se le atribuyen al estado actual de bajos precios del petróleo. Bien causas por el lado del consumo como pueda ser el debilitamiento de la economía europea, el crecimiento más débil de China junto a países emergentes, el posible inicio de una recesión mundial. Bien causas por la vía de la producción como puedan ser el aumento de la producción de Irak, el aumento de la producción de EEUU con el fracking. Incluso también se habla del uso del petróleo como arma geopolítica ya que precios bajos del petróleo pueden perjudicar la estabilidad financiera de algunos países productores, o también perjudicar a técnicas de extracción como el fracking y otros petróleos no convencionales.

A continuación vamos a tratar de analizar cuál es la causa más importante que actualmente permite mantener los bajos precios del petróleo los cuales van durando ya todo un año. Para ello se va a usar la nueva publicación de BP de su Statistical Review of World Energy del año 2015, la cual contiene los nuevos datos del año 2014, año en el que comenzó la bajada del precio.

Imagen

La gráfica 1 quitando las inflexiones de los años 1973, 1979 y 2008 correspondientes a las crisis, el resto no revela gran cosa, muestran tanto el consumo como la producción una gran uniformidad. Una variación importante a destacar es que la producción desde el 2004 hasta el 2008 entra en una etapa prácticamente plana, continuando a partir del 2009 nuevamente con su crecimiento estable hasta el final. Otra cosa que se puede observar es que la producción se encuentra por encima del consumo hasta el año 1982, a partir del cual pasa a estar el consumo siempre por encima de la producción. La misma base de datos de BP nos da una explicación de esta característica:

“Las diferencias entre estas cifras de consumo mundial y las estadísticas de producción mundial se explican por cambios en las existencias, por el consumo de aditivos no derivados del petróleo y combustibles de sustitución, y por las disparidades inevitables en la definición, medición o conversión de abastecimiento de petróleo y de los datos de la demanda.

La producción Incluye el petróleo crudo, el thight oil, las arenas petrolíferas y líquidos de gas natural (el contenido líquido del gas natural en el que este se recupera por separado). Excluye los combustibles líquidos a partir de otras fuentes como la biomasa y los derivados del carbón y el gas natural. Mientras que el consumo incluye las pérdidas, todos los demás combustibles fósiles, los biocombustibles y los derivados del carbón y el gas natural.”

Parece que la industria petrolera después de las dos crisis del petróleo (1973 y 1979) reacciono con la búsqueda y la introducción de aditivos, combustibles de sustitución y otros petróleos en la producción del petróleo.

Para un conocimiento mejor de los tipos de petróleos y combustibles, puede ser útil la explicación del post Guía apresurada para expertos despistados en el apartado “No todo es petróleo, y mucho menos crudo”.

Imagen

La gráfica 2 representa una muestra de la gráfica 1 que contiene solo los 11 años finales. Superpuesta a la producción y al consumo se ve el precio del petróleo en ese mismo periodo. Se puede notar como en la parte que corresponde al aplanamiento de la gráfica de la producción (2004 al 2008), el petróleo subió fuertemente de 40 a más de 100 dólares el barril. Parece que cuando se separan las líneas de consumo y de producción es cuando sube el precio del petróleo. En el final de la gráfica, especialmente en los años 2012 y 2014, se juntan algo las líneas de consumo y producción y es precisamente cuando baja el precio del petróleo.

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La gráfica 3 muestra claramente como efectivamente cuando aumenta la diferencia (resta) entre el consumo y la producción es cuando sube el precio del petróleo, y cuando baja la diferencia entre el consumo y la producción es cuando baja también el precio del petróleo.

El precio responde fielmente a los postulados de la ley de oferta y demanda, cuando la demanda excede a la oferta, aumenta el precio; siendo en este caso la oferta la que se estanca en un principio para volverse a recuperar después.

En un principio la diferencia entre el consumo y la producción aumenta, a partir del 2011 empieza a disminuir. ¿A qué pudo ser debida esta disminución entre el consumo y la producción?.
Por el lado del consumo si uno observa las gráficas correspondientes al consumo de petróleo tanto a nivel mundial, como OCDE, no OCDE y China no se ven cambios significativos en las trayectorias de las gráficas de consumo que puedan coincidir con el cambio de tendencia.

Por el lado de la producción tampoco se ven cambios significativos en la gráfica a nivel mundial. En la gráfica correspondiente a Arabia Saudí tampoco se ven cambios, se mantiene con una producción con tendencia al ascenso y con un estancamiento de la producción de los últimos cuatro años. La gráfica de la producción de Oriente Medio es muy parecida a la de Arabia Saudí, coincidiendo también con un estancamiento de los últimos cuatro años. Rusia sigue también con su producción estable en forma de campana, la cual parece encontrarse ya cerca del cénit.

Y así hasta que llegamos a la gráfica de los EEUU, y en este caso sí que vemos que la cosa cambia, y mucho.

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Después de 22 años de decrecimiento, la producción de EEUU gracias al thight oil, un petróleo extraído con la técnica del fracking, ha conseguido remontar hasta lograr superar la mayor producción de toda su historia, y esto en solo seis años; consiguiendo además superar en producción a Rusia y Arabia Saudí.

Parece claro que la producción del thight oil es la mayor responsable del acercamiento de la línea de la producción hacia la línea del consumo, trayendo consigo la consabida reducción del precio del petróleo. Pero si el consumo sigue subiendo y el thight oil es el que parece que es el que está aguantando el tirón del consumo, entonces ¿qué está pasando con el resto de la producción?.

Para responder a la pregunta vamos a intentar formar una gráfica donde se refleje la producción mundial de petróleo sin el thight oil. Para ello partimos de los datos de la gráfica 4 y a partir del año 2008 continuamos de forma simulada con su, hasta esa fecha, declive progresivo. A los datos reales se le restan los datos del declive con lo cual se obtiene una estimación de los datos correspondientes al thight oil de cada año de la muestra. Posteriormente estos datos se quitan de la producción mundial y se incluyen en una gráfica semejante a la gráfica 2; quedando como resultado una reveladora e inquietante gráfica.

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La gráfica muestra perfectamente como toda la producción mundial de petróleo convencional y no convencional a partir del 2004 empieza a entrar en una meseta en la que continúa en la actualidad. Solo el petróleo proveniente del fracking es el único capaz de mantener la producción en aumento. Si no fuera por el thight oil la abertura entre la línea del consumo y la de la producción se hubiera cuadruplicado, por lo que el precio del petróleo hubiese estado por los 200$ el barril o más.

¿Durante cuánto tiempo podrá el fracking mantener la producción de petróleo en continuo aumento?. Precisamente Antonio mantiene este blog con información periódica y actualizada sobre el fracking. En un post de hace dos meses, Abril de 2015: Nubarrones en el horizonte ya se informaba que los taladros activos están cayendo con fuerza:

"La lista de empresas petroleras que quiebran en los EE.UU. aumenta cada día, mientras que el número de taladros activos (lo que se denomina "rig count") en aquel país sigue cayendo con fuerza y es ahora un 53% inferior a lo que fue en Octubre pasado”. En el último informe mensual, Junio de 2015: Se alza la voz, el descenso de perforadoras activas ya va por más de un 60% desde el pasado Octubre.

La extracción por fracking es cara y resulta menos rentable si los precios del petróleo son bajos, la caída de los taladros activos podría indicar el comienzo de un reajuste a la baja en la producción no reflejado todavía en los datos oficiales. Incluso la US. Energy Information Administration (EIA) en su reciente Annual Energy Oulook 2015 reconoce que la estimación de la producción se reducirá con bajos precios del petróleo. Esta publicación también reconoce que incluso en el caso más favorable, la producción empezará a declinar en el 2022. La siguiente gráfica muestra estos dos escenarios.

Imagen

Con datos de la EIA, la producción de petróleo de los EEUU a marzo del 2015 se encontraba en 9,8 millones de barriles diarios, la línea verde de la gráfica correspondiente al bajo precio del petróleo tiene como techo los 10 millones de barriles diarios, así que se debe de estar muy cerca del límite correspondiente a la producción rentable a bajo precio del thight oil.

Una vez comience el decrecimiento de la producción, se volverán a separar la línea de la producción de la línea del consumo, por lo tanto es de esperar el consiguiente incremento de los precios, lo cual podría haber empezado ya puesto que en los últimos tres meses el precio del petróleo ha subido un 30%.
Antes de terminar me gustaría dejar una reflexión sobre la sociedad y el fracking:

Gracias al fracking las consumistas sociedades desarrolladas, están disfrutando de un periodo extra de bajos precios del petróleo. Paradójicamente gran parte de esta sociedad desarrollada es contraria al francking. Una sociedad de consumo basa su funcionamiento en el consumo de grandes cantidades de recursos baratos, y la energía se intenta usar como si fuera otro recurso barato más, de hecho es evidente la gran indignación ciudadana cada vez que suben los precios de los combustibles de automoción. Por lo tanto me pregunto si habría tanta oposición al fracking en el caso de que la gente fuera consciente del abaratamiento del petróleo que ha producido el fracking.

Como conclusión final decir que puede haber muchas causas que influyan en las variaciones del precio del petróleo, pero actualmente la más influyente y decisiva está en el lado de la oferta del petróleo. Pero no en el sentido de que la oferta reacciona estimulada ante los altos precios. Hemos entrado en una etapa en la que la oferta ya no puede reaccionar ante los altos precios del petróleo, saliendo in extremis y en su auxilio un complejo petróleo de gran impacto ambiental, evitando lo que probablemente hubiera sido un desplome del consumo como ya ocurrió en la segunda crisis del petróleo representada en la gráfica 1.

JotaEle (uno de los dos que escriben en este blog) me ha enviado esta precisa reflexión sobre la actual evolución de los precios del petróleo. Estoy seguro que será de su interés.

Fenix, podrías colocar la URL para ver los gráficos.
Gracias.

[Fenix]

Argentina, Grecia y la Pregunta Ausente: ¿Quién Gastó de Más?
por KBC Inversiones •Hace 13 horas

Si a nivel individual los ciudadanos se comportasen de la misma forma que hacen los soberanos defaulteadores esgrimiendo: “no tengo plata y por lo tanto no pago impuestos”: ¿cómo funcionaría una sociedad? ¿Qué ejemplo le está dando el soberano defaulteador a su sociedad, a la cual, le cobra impuestos?

Con bailout o sin él, Grecia hace años está en un sendero de deuda impagable, un parche detrás de otro, a esta altura un clásico de la Unión Europea y un gran fracaso. Hablaba por la radio la semana pasada y decía: “siento pena por lo que se van a tener que bancar los griegos con bailout o sin él y al hacerlo recuerdo el default argentino del 2001, default del cual todavía no hemos salido”. Es mucho más fácil entrar a un default que salir de él y con esto lamentablemente no digo nada nuevo recordando aquella noche fulminante de diciembre 2001 en donde el default argentino fue recibido con aplausos y aclaro, van ya 14 años de default. Lamentablemente, los aplausos de pie no tuvieron el mismo correlato ni energía cuando debió haberse reclamado también de pie, eficiencia pública y reducción del déficit fiscal mientras el default era evitable. Con bailout griego o sin él, lo mismo parece haber ocurrido en Grecia describiendo aparentemente a un proceso tan generalizado que probablemente comparte el mismo ADN independientemente de su geografía: para defaultear tenés que gastar de más, mucho de más y después le echás la culpa al que te presta jugándola de víctima, esto es el “ABC” del default pero cuidado, es al mismo tiempo, el “ABC” del fracaso.

Aun si los griegos como consecuencia del bailout no defaultean tampoco les será gratis, porque las condiciones del salvataje seguramente implicarán un severo ajuste cuyo costo pagará la sociedad toda. Los pueblos sufren muchísimo con un default y el mismo no es culpa del acreedor sino de quien se gastó entre otras cosas, los ingresos de fondos originados por la deuda que luego no se paga. Si las condiciones iniciales te parecían usurarias, simplemente no emitas deuda, sé austero a nivel fiscal y quebrarle el codo al tan odiado capitalismo, es así de sencillo. El origen siniestro de todo default es un absoluto descontrol del gasto y en algún momento es la sociedad toda la que termina absorbiendo el costo de semejante fiesta vía impuestos, inflación, devaluación, etc.

Sin embargo, el punto en donde la comparación se hace más fuerte y elocuente es en la pregunta faltante, la que nadie quiere hacer: ¿Quién gastó de más? En estos episodios de default uno escucha muy acaloradamente discursos anti-capitalismo que van directo contra acreedores que prestaron en condiciones de mercado: ningún soberano está obligado a emitir deuda, dicha decisión es sumamente voluntaria. Me pregunto entonces respecto a los países defaulteadores: ¿por qué no viven a lo Robinson Crusoe con déficit fiscal cero? ¿Por qué son tan capitalistas a la hora de pedir prestado y sorprendentemente tan anti-capitalistas a la hora de devolver lo que se pidió en primera instancia? Es evidente la presencia de una postura convenientemente asimétrica.

Y probablemente una de las palabras que Grecia deberá padecer en el largo plazo es: ajuste, una palabra tan capitalista ¿no? y tan anti-social ¿no? Será útil conocer los sacrificios que seguramente deberá afrontar la sociedad griega para ver si el ajuste es un término inherente al capitalismo o en realidad a su verdadero parásito subyacente: gasto en exceso. La responsabilidad del ajuste no es de quien lo implementa sino de quien gastó de más en primera instancia. Y cuando hablo de ajuste no puedo no tener presente la actual dialéctica electoral que enfrenta Argentina. Parecería que por un lado están los políticos buenos o sea, los del no ajuste, y por el otro, los políticos malos, o sea, los del ajuste o en realidad electoral más cruda, los que ni siquiera se animan a discutirlo. Este enfrentamiento entre ajuste vs no ajuste va dirigido directamente al seno de la ambigüedad de la sociedad argentina, una sociedad a la que le gusta disfrutar de los beneficios de un mundo capitalista que por ejemplo paga USD 600 por la soja pero a la que le molesta febrilmente pagar deuda contraída voluntariamente contra ese mismo mundo capitalista que antes te compró la soja y que ahora te reclama el pago de lo que te prestó en primera instancia.

Somos tan básicos en nuestra intelectualidad social que no podemos superar este debate abrumadoramente ingenuo: buenos contra malos, ajustadores contra no ajustadores, Bilardo vs Menotti, Boca vs Ríver, Maradona vs Messi. Pero dado que en Argentina vivimos en una democracia de mudos, es muy probable que la elección presidencial se dirima en esta premisa tan básica. Un debate inexistente y una oposición que no se anima ni puede elevarlo porque no tiene con qué, simplemente nos dejará en este estado estacionario de la nada misma: somos todos muñequitos buenos porque al mirar a la camarita sonreímos y nos hacemos los lodobus todo el tiempo sin discutir lo relevante. Hacen ya cinco años y esto ni cerca está de culminar que los griegos vienen comprendiendo que vivir como capitalistas sin obedecer sus reglas tarde o temprano implica un ajuste que suele ser cruel y formidablemente alto. El socialismo griego deberá explicarle a su ciudadanía que se gastó de más y ahora como siempre, pagará la sociedad toda, otra vez la doble Nelson al que menos se lo merece.

Y yo por mi parte, sigo firme en lo único que no me defaulteó en este unicorniano 2015: mi ya tan acostumbrado café irlandés. Claramente, defaultear o no defaultear es un concepto que excede ferozmente al espectro de deuda soberana. Saber que la canela y el cognac están presentes y libres de default, espero, para endulzar aún el día más gris es la mejor forma de entender que siempre aparece una excusa para no defaultearle a lo más importante de todo: a tu vida misma, aun cuando a veces, pareciera ser siempre de noche. Chau, hasta la próxima.

Germán Fermo, Ph.D.
Director, MacroFinance
Director, Maestría en Finanzas UTDT