Jueves 30/07/15 PBI

[Fenix]

¡Ataque al #oro!
por Inteligencia Financiera Global •Hace 6 días
El viernes se dio a conocer que por primera vez desde que el gobierno de Estados Unidos recopila los datos en 2006, los fondos de cobertura (Hedge Funds) tienen una posición corta neta en el oro. Dicho de otro modo, están apostando a un mayor declive de los precios del metal precioso. Fondos y otros especuladores cambiaron a una posición corta neta de 11,345 contratos en los futuros y opciones de Nueva York al 21 de julio según cifras de la Comisión reguladora (la CFTC por sus siglas en inglés).

Esto revela el sentimiento adverso de la mayoría de inversionistas respecto al rey de los metales, que se volvió a ver reflejado el viernes pasado cuando se alcanzó un mínimo de cinco años.

Los medios predominantes, gran parte de la academia y analistas se han sumado a esta campaña que suele presentarse cuando las cotizaciones del oro van a la baja. Es común leer que esa “reliquia bárbara” ya no es refugio seguro y que ante la “inminencia” de un alza de tasas de interés por parte de la Reserva Federal, su desploma casi que no tendrá fin.

Otros más hablan de lo decepcionante que fue el que China hubiese comprado “menos de lo estimado” para sus reservas de oro, como si el gobierno de Beijing fuese un ejemplo de transparencia y verdad en lo que declara.

Lo que no se lee casi nunca es que el del oro, es un mercado muy manipulado y que gran parte de la caída de precios se debe a las ventas especulativas en el mercado de papel, que paradójicamente se ven acompañadas de una muy alta demanda física.

Este espacio es el único en español que ha señalado el mensaje que envía que el mercado del oro esté en “backwardation”. Esa condición que ocurre cuando el precio al contado o “spot”, es decir, el precio en el presente es más alto que el precio de la onza de oro en el mercado de futuros, y no al revés como es lo normal, confirma de manera innegable que la demanda física de oro es enorme.

Dado que el oro es la materia prima más abundante de todas sobre la tierra –considerando que no se quema como el petróleo ni se consume como el trigo o el arroz, la backwardation, un típico síntoma de escasez no tendría por qué presentarse, pero ocurre.

La razón es que hay inversores muy avezados que se siguen llevando este tesoro a casa a sabiendas de que hay más promesas de entrega de oro en el papel que el que es posible entregar en físico. Por eso cuando se invierte en metales, sino se tienen en propia mano fuera del sistema bancario, no se tiene una protección real sino una forma diferente de exposición al impago como en el caso del dinero de papel.

Para estos inversionistas, que el pesimismo se adueñe del mercado de metales preciosos es una excelente noticia porque permite comprar un activo de gran valor a mejor precio. Por otra parte, ese pesimismo es una buena señal para los inversores contrarios que saben que cuando el mercado se carga para un lado, el otro extremo es el que hay que jugar para ganar.

Pese a ello, sí que es posible que el dólar siga subiendo y todo lo demás bajando, por lo que de llegar precios de oportunidad de compra en metales preciosos, será casi obligatorio tomarlos. Mientras unos atacan al oro, otros habrán de “atacarlo” comprando todo lo que puedan. Manténgase atento.

[Fenix]

La Fed: Ni adelanta ni descarta una subida de tipos en septiembre

La preapertura según Link Análisis
Jueves, 30 de Julio del 2015 - 2:58:00

Las bolsas europeas cerraron ayer de nuevo con importantes ascensos y cerca de sus máximos diarios, en una sesión en la que la presentación de resultados trimestrales por parte de las compañías europeas cotizadas fue especialmente intensa y en la que los anuncios de operaciones corporativas siguieron aportando un respaldo a los índices bursátiles. No obstante, ayer toda la atención de los mercados financieros internacionales estaba puesta en el comunicado que publicaría la Reserva Federal (Fed) estadounidense tras la reunión de su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) ya con las bolsas europeas cerradas.

En cuanto al comunicado de la Fed, señalar que éste ni adelanta ni descarta una subida de tipos en la próxima reunión del FOMC, que se celebrará los días 16 y 17 de septiembre. La Fed fue muy cuidadosa y, sabiendo que el comunicado sería analizado con lupa por la comunidad inversora, decidió apenas cambiar el lenguaje del mismo. No obstante, sí incluyó algunos matices, que podrían indicar que nos encontramos algo más cerca de una subida de tipos. Así, la Fed describió las mejoras en el empleo como “sólidas” y destacó la reducción de la tasa de desempleo así como de la capacidad excedentaria en el mercado laboral. Igualmente, añadió que se necesita “algo” más de mejora en el mercado laboral, frente a la frase una mayor mejora en el mercado laboral en su anterior comunicado, para subir tipos. Matices, todos ellos, que han sido interpretados por los mercados en el sentido de que la Fed está más cercana de considerar la mejora del mercado laboral suficiente como para empezar a subir tipos. No obstante, y en el sentido contrario, el comunicado siguió mostrando la preocupación de la Fed por la baja inflación, y eliminó la referencia a la estabilización de los mercados energéticos. Con todo, parece que la Fed se encuentra algo más próxima a subir tipos pero que no las tiene todas consigo, por lo que no se puede anticipar una próxima subida en septiembre (y de hecho los mercados no lo están haciendo). En cualquier caso, el comunicado de la Fed fue bien recibido por los índices bursátiles estadounidenses, que extendieron las alzas registradas en la sesión y cerraron, al igual que los europeos, alrededor de los niveles máximos del día.


Con este escenario, en los próximas días y semanas los datos macroeconómicos que se publiquen en EEUU serán analizados al detalle, así como las posibles intervenciones públicas de los gobernadores de la Fed y de los presidentes de las Reservas Federales regionales. Para empezar HOY se publica la primera estimación del Producto Interior Bruto (PIB) del segundo trimestre (2T2015) en EEUU, que se espera que muestre una importante recuperación del crecimiento respecto tras el parón registrado en el trimestre precedente. Igualmente, será importante analizar los índices de coste laboral correspondientes al 2T2015 que se publicarán mañana en EEUU.

Con todo esto, esperamos que las bolsas europeas comiencen la sesión de HOY manteniendo el buen tono de AYER. Posteriormente, los resultados trimestrales publicados por las compañías cotizadas volverán a retomar el protagonismo, en una nueva jornada intensa en cuanto a publicaciones. En el ámbito local destacamos HOY la publicación de los de Santander (SAN), Repsol (REP) y Telefónica (TEF), entre muchos otros. Además, esta batería de resultados trimestrales vendrá acompañada de otra de cifras macro: el PIB del 2T2015 y el IPC de julio en España; la tasa de desempleo y el IPC de julio en Alemania; los índices de confianza de la Zona Euro para el mes de julio que elabora la Comisión Europea; y las peticiones iniciales de subsidios de desempleo (dato semanal) y las ya mencionadas cifras de PIB del 2T2015 en EEUU.

[Fenix]

EE.UU: descontando la FED y mirando PIB
Bankinter
Jueves, 30 de Julio del 2015 - 03:26
La sesión de hoy estará subdividida en dos, marcada en gran parte por EE.UU. La primera mitad, la apertura, determinada por:

i) comunicado de la Reserva Federal y
ii) los resultados que se publicaron ayer al cierre en EE.UU. y
iii) los resultados conocidos esta mañana en Europa y, en particular en España (B. Santander, Telefónica y Repsol).

Esperamos una apertura positiva ya que los inversores darán más peso al comunicado de la FED ayudado por los buenos datos conocidos en Japón esta madrugada.

El siguiente hito vendrá marcada por el dato del PIB 2T’15 de EE.UU. cifra clave de la semana. Se espera +2,5%, pero parece “poco” teniendo en cuenta que el PIB 1T fue -0,2% debido a la ola de frío y a las huelgas en los puertos de la Costa Oeste, ya que parte del crecimiento no debería haberse perdido, sino desplazado desde el 1T’15 hacia el 2T’15.

En nuestra opinión, cualquier cifra inferior a +3% debería ser considerada como “floja” y debería traducirse en un aumento de la probabilidad de que la primera subida de tipos no sea tan inmediata.


Air Products & Chemicals supera la prevision de beneficios
Jueves, 30 de Julio del 2015 - 6:16
Air Products & Chemicals (APD) obtiene un beneficio de su tercer trimestre fiscal de 1,65 dólares vs 1,50 dólares esperado por el mercado. Aumenta su previsión para el año fiscal.

Los ingresos ascendieron a 2.470 millones de dólares vs 2.480 millones consenso.


Time Warner Cable decepciona en sus resultados
Jueves, 30 de Julio del 2015 - 6:10
Time Warner Cable obtiene un beneficio por acción en el segundo trimestre de 1,54 dólares vs 1,80 dólares esperado.

Los ingresos se sitúan en 5.930 millones de dólares frente a 5.940 millones consenso.

[Fenix]

Colgate-Palmolive publica un BPA de 0,70 dólares vs 0,70 dólares consenso
Jueves, 30 de Julio del 2015 - 7:04
Los ingresos de Colgate-Palmolive se situaron en los 4.070 millones de dólares en el segundo trimestre, en línea con lo esperado por el mercado.
Procter & Gamble obtiene un BPA de 1,00 dólares vs 0,95 dólares consenso

[ PROCTER & GAMBLE ]
Jueves, 30 de Julio del 2015 - 7:02
Los ingresos del cuarto trimestre fiscal ascendieron a 17.790 millones de dólares vs 17.940 millones consenso.

[Fenix]

T-Mobile USA gana 0,42 dólares por acción
Jueves, 30 de Julio del 2015 - 7:34
Los ingresos de T-Mobile USA se situaron en los 8.200 millones de dólares en el segundo trimestre frente a 7.970 millones consenso.

No hay ninguna reacción inmediata en las acciones de Deutsche Telekom, que tiene un 66% de la compañía.

Teva supera las previsiones de resultados
Jueves, 30 de Julio del 2015 - 7:28
La farmacéutica obtiene un beneficio en el primer trimestre de 1,43 dólares por acción frente a 1,34 dólares consenso.

Los ingresos se situaron en los 4.970 millones de dólares vs 4.920 millones consenso.



El futuro será mejor...pero hay que seguir apuntándolo
Jueves, 30 de Julio del 2015 - 8:12
En definitiva...

Se espera que, tras haber perdido algo de impulso a principios de 2015, la economía mundial retome su senda de moderada recuperación, con diferencias notables entre regiones. En Estados Unidos y el Reino Unido existen indicios de un repunte de la actividad, mientras que en Japón los indicadores disponibles señalan unas perspectivas de crecimiento más ligero, tras la fuerza del primer trimestre. En China, los datos recientes indican una reactivación de la expansión económica en el segundo trimestre, aunque la caída de las cotizaciones ha incrementado la incertidumbre. El impulso del comercio mundial continúa siendo débil, debido principalmente a la caída del comercio en las economías emergentes. La inflación mundial se mantiene baja, contenida por los descensos previos del precio de la energía.

La evolución reciente de los mercados financieros de la zona del euro ha estado marcada por un incremento de la volatilidad, debido sobre todo a la mayor incertidumbre en torno a las negociaciones entre Grecia y sus acreedores oficiales. Aunque los precios de las acciones de la zona del euro han aumentado, con carácter general, desde principios de junio, en las últimas semanas se han registrado algunas oscilaciones pronunciadas.

Al mismo tiempo, los rendimientos de la deuda pública a largo plazo de la zona del euro permanecieron, en conjunto, prácticamente sin variación en niveles más elevados que los mínimos históricos registrados recientemente, a mediados de abril. Los diferenciales con respecto al rendimiento del bono alemán se redujeron en Italia, España y Portugal, y se mantuvieron básicamente estables, en conjunto, en el resto de los países de la zona del euro, salvo Grecia. El tipo de cambio del euro se depreció en términos efectivos. Se ha confirmado que el crecimiento intertrimestral del PIB real de la zona del euro fue del 0,4 % en el primer trimestre de 2015. El crecimiento estuvo impulsado por la demanda interna, que se apoyó en las sólidas aportaciones del consumo privado y, ahora, también de la inversión. Los últimos datos de las encuestas, disponibles hasta junio, siguen siendo coherentes con un mantenimiento de la tendencia de crecimiento moderado en el segundo trimestre. De cara al futuro, se espera que la recuperación de la economía continúe generalizándose. La demanda interna debería verse respaldada por las medidas de política monetaria del BCE y por su efecto favorable en las condiciones de financiación, así como por los progresos logrados en la consolidación fiscal y en las reformas estructurales. Asimismo, los bajos precios del petróleo deberían seguir reforzando la renta real disponible de los hogares y los beneficios empresariales, favoreciendo, en consecuencia, el consumo privado y la inversión. Además, la demanda de exportaciones de la zona del euro debería beneficiarse de las mejoras de la competitividad-precio.

La inflación tocó fondo a principios de año y ha vuelto a valores positivos en los últimos meses. La inflación interanual medida por el IAPC experimentó un ligero descenso en junio, hasta el 0,2 %, frente al 0,3 % registrado en mayo. Sobre la base de la información disponible y de los precios de los futuros del petróleo vigentes, se espera que continúe siendo reducida en los próximos meses y aumente hacia finales de año, debido en parte a efectos de base asociados a la caída que experimentaron los precios del petróleo a finales de 2014. Se prevé que las tasas de inflación sigan repuntando en 2016 y 2017, respaldadas por las expectativas de recuperación económica, el impacto de la depreciación del euro y el supuesto incorporado en los mercados de futuros de un ligero incremento de los precios del petróleo en los próximos años.

El crecimiento de los agregados monetarios estrecho y amplio continuó siendo sólido. En un entorno de bajos tipos de interés, el cambio de composición de las carteras está impulsando el crecimiento de M3, y la contribución de los depósitos a la vista a este crecimiento sigue siendo considerable. La dinámica crediticia ha seguido mejorando, aunque se mantiene débil, en especial en el caso de los préstamos a las sociedades no financieras. Los tipos de interés del crédito bancario volvieron a disminuir, y la encuesta más reciente sobre préstamos bancarios en la zona del euro apunta a nuevas mejoras de las condiciones de concesión y de la demanda de crédito. Asimismo, la fragmentación de la demanda de crédito entre países se redujo y las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico ayudaron a mejorar las condiciones de oferta de crédito. En general, las medidas de política monetaria que ha puesto en marcha el BCE desde junio de 2014 están contribuyendo claramente a la mejora tanto de las condiciones de financiación de las empresas y los hogares, como de los flujos de crédito en toda la zona del euro.

De cara al futuro, el Consejo de Gobierno continuará realizando un atento seguimiento de la situación de los mercados financieros, así como de las posibles implicaciones para la orientación de la política monetaria y para las perspectivas de estabilidad de precios. Si algún factor condujera a un endurecimiento injustificado de la política monetaria, o si las perspectivas de estabilidad de precios fueran a verse alteradas significativamente, el Consejo de Gobierno utilizaría todos los instrumentos dentro de su mandato para responder a tal situación.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España



ConocoPhillips supera las previsiones de beneficios
Jueves, 30 de Julio del 2015 - 8:03
La petrolera estadounidense ConocoPhillips obtiene un beneficio por acción de 0,07 dólares en el segundo trimestre frente a 0,04 dólares que esperaba el mercado.

[Fenix]

Se vino la noche en Emergentes: Fed Hike y a rezarle a Montoto
por KBC Inversiones •Hace 6 días


Hablar de política argentina sencillamente me tiene los huevos al plato, esperaré en silencio los resultados de las PASO y que Dios bendiga a esta bendita tierra del sur en donde nadie habla ni debate, en donde nos tenemos que imaginar las propuestas de cada muñeco que pretende acceder al trono. Entonces, para bien de mi salud mental hoy decidí escribir sobre lo que más me interesa: política monetaria en mercados internacionales y obviamente el espacio central lo tiene la Fed y aclaro: todo lo que haga la Fed en especial, referido a su suba de tasas le va a pegar a Argentina vía commodities.

Arranco con ésta: ¿Y China? Eso sí es un cuento chino en un mercado atado con alambres por todos lados y que se olvidó de tradear fundamentos hace siete años. Una cosa es una reflación controlada por la Fed de Yellen y algo muy distinto puede ser una reflación china……así estamos y nos cuentan que esto es un equilibrio estable. A esta altura comprarse un par de puts out-of-the-money tengo la sensación que tiene el mayor de los sentidos. Y como todo el tiempo comento a mis alumnos de la Maestría en Finanzas de la UTDT: nunca armen posiciones sin pérdida acotada, los black swans existen y te pegan la piña sin avisarte.

A esta altura no debería aclararlo dado que es obvio pero vivimos en un país en donde estamos tan enroscados en nuestros problemas locales muchos de ellos autogenerados inexplicablemente, que dejamos de mirar el bosque. Y ojo, porque ese bosque se está quedando sin árboles en el sentido que los commodites siguen en picada libre reflejando una obvia reacción a un movimiento secular de fortalecimiento del dólar americano a mediano plazo. Twiteaba hace poco: Me pregunto: ¿qué queda del populismo cuando los commodites bajan? ¿Puede el populismo sobrevivir a una Fed hawkish? Miro a Brasil y me parece que la respuesta es obvia. Los emergentes exportadores de commodities que no acumularon reservas en los buenos años de la crisis en donde el dólar americano colapsó (2008/2011) se perdieron la ventana de acumulación más favorable de las últimas décadas, ahora se vino la noche big time. Pensar que un shock de esas características iba a ser permanente es un error de adolescentes.

Aproximadamente desde fines del 2011 el dólar americano comenzó a pegar la vuelta contra commodities y monedas en general. Estamos desde entonces en un claro proceso de reversión de precios relativos a nivel pre-crisis con un severo impacto de mediano plazo sobre economías exportadoras de commodites. Y si tienen alguna duda noten lo que le pasa a Chile con el cobre, y ni hablar de nuestro vecino Brasil con el real que si bien captura los propios demonios locales de la economía brasileña refleja también la triste realidad de una crisis que al inicio jugó muy a favor de emergentes pero que lentamente está reversando todos los impactos positivos para plantearnos una pregunta preocupante: ¿al fin de cuentas quien va a pagar las crisis de USA del 2007? ¿Lentamente los embarazados terminarán como siempre, siendo los emergentes?

Los emergentes exportadores de commodites vivieron una fiesta formidable que comenzó a terminarse a fines del 2011 con una clara presión sobre commodites pero que todavía tiene una a favor: tasas colapsadas, no es casualidad que el équity emergente en general no pudo acompañar el rally del S&P desde entonces. A esta historia favorable le quedan unos tres años y ya estamos observando lo doloroso que es el ajuste a una realidad en donde USA lentamente comienza a verse fortalecida y por lo tanto empieza a aspirar los dólares que alguna vez se iban a emergentes. Todo vuelve, toda historieta se recicla y los emergentes que no se prepararon para este escenario sencillamente tendrán una clara presión recesiva sobre sus economías por los próximos años.

La única buena que queda es que la Fed de Yellen sabe muy bien el impacto que un cambio en su curva de yields genera en el mundo entero por lo que en los próximos meses me imagino a una Fed sonando cada vez más hawkish en la parte corta de la curva de yields pero al mismo tiempo frenando a la manada sonando claramente muy dovish en la parte larga por dos razones: el mercado de viviendas de USA sigue débil y necesita la 30yr yield baja y además un empinamiento agudo de esa curva knockeará a emergentes y eso debilitaría sustancialmente un crecimiento global que no abunda y que USA necesita.


Germán Fermo, Ph.D.
Director, MacroFinance
Director, Maestría en Finanzas UTDT

[Fenix]

Los datos PIB EEUU elevan la probabilidad de una subida de tipos en septiembre
Jueves, 30 de Julio del 2015 - 9:22
Chris Williamson, economista jefe de la firma de los datos económicos Markit, ha señalado que las cifras del PIB EEUU han dado un doble golpe a los agoreros, pintando un cuadro tranquilizador y brillante para de la economía de Estados Unidos en lo que va de este año, aumentando las probabilidades de una subida de tipos en septiembre.

No sólo la economía creció en un robusto 2,3% anualizado en el segundo trimestre, sino que se ha revisado la caída del 0,2% anterior para mostrar un crecimiento del 0,6%.

Los nuevos datos, y las primeras revisiones trimestrales, en particular, eliminan la sensación inquietante de duda acerca de la salud de la economía que ha dado a las autoridades una razón para frenar la subida de tipos.



S&P deja a Brasil al borde del bono basura
Jueves, 30 de Julio del 2015 - 10:37
Brasil ha recibido otro castigo esta semana, cuando la agencia S&P calificó con un rating BBB- la calificación crediticia del país con una perspectiva negativa, preparando el escenario para una rebaja potencial a basura.

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Morgan Stanley nos da las 15 mejores acciones para el próximo año

Jueves, 30 de Julio del 2015 - 11:24:00

Ya en la segunda mitad del año, los analistas de Morgan Stanley han compilado en su informe "Los valores de la vendimia", sus 15 mejores apuestas de valores para el próximo año.

"En pocas palabras, estas 15 ideas representan las mejores oportunidades a 12 meses para nuestros analistas", dijo Morgan Stanley.

"Buscamos ideas que ofrecen la mejor combinación de análisis diferenciados, perfiles de riesgo-beneficio favorables, y catalizadores claros."

Estas son las 15 mejores acciones para dentro de un año:

15 .Ameriprise Financial. Ticker: AMP. Precio objetivo: $151
14. Apple. Ticker: AAPL. Precio objetivo: $166
13. Bank of America. Ticker: BAC. Precio objetivo: $20

12. Comcast Corporation. Ticker: CMCSA. Precio objetivo: $67
11. Crown Castle. Ticker: CCI. Precio objetivo: $94
10. Estee Lauder. Ticker: EL. Precio objetivo: $98
9. Hilton Worldwide. Ticker: HLT. Precio objetivo: $34
8. Ingersoll Rand. Ticker: IR. Precio objetivo: $80
7. LinkedIn Corp. Ticker: LNKD. Precio objetivo: $280
6. Magna International. Ticker: MGA. Precio objetivo: $76
5. Marathon Oil. Ticker: MRO. Precio objetivo: $37
4. McKesson. Ticker: MCK. Precio objetivo: $294
3. Oaktree Capital Group. Ticker: OAK. Precio objetivo: $67
2. Thermo Fisher Scientific. Ticker: TMO. Precio objetivo: $162
1. Visa Inc. Ticker: V. Precio objetivo: $77

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¿Hay que estar preocupados por China?

Carlos Montero
Jueves, 30 de Julio del 2015 - 13:45:00

Hace tiempo les indicaba en estas páginas que aunque Grecia era el principal foco de incertidumbre del mercado en aquel momento, el riesgo real se situaba muy lejos: En China. Posteriormente, la fuerte caída de su mercado de valores situó la situación económica en este país en el foco principal de los inversores, y ahí sigue.

Mucho se está hablando en los últimos días sobre las repercusiones que podría tener en la economía a nivel global un aterrizaje brusco de su economía. Uno de los análisis más brillantes que he leído en las últimas semanas es el que publicaba el autor financiero Satyajit Das recientemente en MarketWatch. Destacamos lo más interesante:

Los efectos financieros de la caída del mercado de valores chino pueden ser importantes. La opinión general es que los préstamos bancarios para comprar títulos son relativamente modestos comparados con el tamaño de los bancos (alrededor del 1,5% del total de activos), por lo que los riesgos de una gran crisis financiera son limitados. Pero hay razones para la cautela:

- Los montos involucrados pueden ser mucho mayores de lo esperado. La cantidad oficial de estos préstamos de entre 250.000-300.000 millones de dólares podría ser una fracción del nivel real de la deuda asegurada con acciones. Si les sumáramos las operaciones de los fideicomisos y los acuerdos de préstamos privados y similares, la cantidad podría ser entre 50-100% mayor.

- La exposición de los bancos es mayor de lo que se asume comúnmente. Alrededor del 60%

-70% de todos los préstamos en China es de los bancos. Aunque excluyamos la exposición directa a las acciones, los bancos tienen una exposición significativa a las compañías de valores, a las casas de bolsa, a los fondos de inversión y a las sociedades fiduciarias. Los bancos también financian empresas que cotizan, garantizando esos préstamos con acciones.

Por otro lado, los préstamos bancarios a los hogares y empresas de uso general pueden haber sido utilizados para comprar acciones. Los problemas en estas áreas pueden surgir con el tiempo.

- Oficialmente se permitió un nivel de apalancamiento modesto de dos veces, o préstamos por un total del 50% del valor de las acciones. En realidad, el apalancamiento real es mucho mayor, al menos el doble. Además, el sistema incluye múltiples capas de apalancamiento. Los inversores podrían pedir prestados fondos bancarios usando fondos prestados como capital para la compra de acciones.


La intención de las autoridades era usar los elevados precios de las acciones para permitir que las entidades más endeudadas ampliaran capital para pagar su insostenible endeudamiento. En lugar de eso, los bancos prestaban dinero directa o indirectamente para comprar acciones. Las ganancias eran usadas para pagar a los bancos. En realidad, los bancos apenas han ajustados sus riesgos, y no han reducido el riesgo de pérdidas.

La caída del mercado de valores ha agravado esta situación. Los mayores bancos de propiedad estatal, bajo el estímulo del gobierno, han prestado más de 200.000 millones de dólares a la agencia financiera del país para apoyar los precios de las acciones.

El verdadero daño, sin embargo, es más sutil, poniendo en tela de juicio los fundamentos del modelo económico, la agenda de reformas, y la autoridad del liderazgo en China. En lugar de desviar la atención sobre los desafíos existentes, la corrección del mercado de valores ha llamado la atención sobre otros riesgos tales como el fin del boom inmobiliario.

Los bienes inmuebles de China representan alrededor del 23% del PIB, cerca de tres veces mayor que lo que representaba en EE.UU. en el apogeo de su burbuja inmobiliaria. Los precios parecen estar inflados en relación con los ingresos y los rendimientos de alquiler.

A pesar de que las tasas de desocupación superan el 20%, los inventarios equivalen a cinco años de demanda en algunas ciudades. Las nuevas viviendas iniciadas están alrededor del 12% por encima de las ventas. En China, el gasto de inversión como porcentaje del PIB no tiene precedentes en la historia, creando un exceso de capacidad masiva.

La burbuja de crédito es también una preocupación inmediata. Para el año 2014, la deuda total china era de 28 billones de dólares (282% del PIB), superior a los niveles comparables en Canadá, Alemania, Australia y Estados Unidos, por ejemplo. En comparación, la deuda de China era de 7 billones de dólares (158% del PIB) en 2007, y de 2 billones de dólares (121$ del PIB) en 2000.

El aumento de la deuda de China por más de 20 billones desde 2007 refleja alrededor de un tercio del aumento total en la deuda global durante ese tiempo. El problema se ve agravado por el uso de la deuda para financiar los activos con rendimientos insuficientes para satisfacer los intereses y amortizaciones de capital.

Después de estos datos proporcionados por Satyajit Das volvamos a la pregunta que da título a este artículo: ¿Hay que preocuparse por China? Parece evidente que sí.

Lacartadelabolsa

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La importancia de la diversificación ilustrada en un gráfico

Jueves, 30 de Julio del 2015 - 14:32:00

En cada año una clase de activos supera a otra. Desafortunadamente, no hay forma de predecir que activos serán los más rentables a pesar de las habilidades y conocimientos que tengas. Y como resultado, aquellos que tratan de predecir y anticiparse a los mercados, suelen quemarse.

Este desafío se ilustra muy bien en los colores caóticos de este gráfico que señala la rentabilidad total por clase de activo.


John Stoltzfus, de Oppenheimer, nos enseña una valiosa lección en la inversión.

"En nuestra opinión, el gráfico ilustra la importancia de la diversificación de la cartera y el reequilibrio regular", escribe Stoltzfus. "Por su parte, cada clase de activos puede ser muy volátil, pero una cartera equilibrada puede reducir la volatilidad global."

Diversificar. Y reequilibrar.



Brent crudo septiembre. Posible bandera con sesgo bajista
Análisis técnico SEB
Jueves, 30 de Julio del 2015 - 14:58
La tendencia de fondo deja pocas dudas sobre la dirección del mercado y parece que el rebote contratendencia es sólo una pequeña corrección que finalizará posiblemente con la pérdida de 52,51 dólares.

Niveles de sobrecompra/sobreventa en 54,85/52,15 dólares.

[Fenix]

El gran problema de Twitter en un gráfico

Jueves, 30 de Julio del 2015 - 15:25:00

Twitter publicó sus resultados el martes, y aunque fueron mejor de lo esperado, la acción cayó más de un 14% después de que el CEO interino Jack Dorsey y el CFO Anthony Noto compartieran una gran cantidad de malas noticias en la conference call.

Específicamente, Noto, dijo que el crecimiento de usuarios de Twitter probablemente no repuntaría en el corto plazo. "No esperamos un crecimiento significativo sostenido de los usuarios mensuales promedio (MAU) hasta que empecemos a llegar al mercado de masas. Esperamos que eso lleve una cantidad considerable de tiempo".


Esta tabla de crecimiento de usuarios, compilado por Statista, muestra por qué eso es un problema. El crecimiento en los usuarios promedio mensuales (MAUs) ha disminuido drásticamente desde 2011, y descendió por debajo del 20% por primera vez este año.

Sin repunte en el horizonte, los inversores tienen motivos para preguntarse si ya han terminado los días de hiper-crecimiento de Twitter.

[Fenix]

Ajustar los desequilibrios

Jueves, 30 de Julio del 2015 - 15:52:00

Que conste que las crisis son propicias para materializar ajustes pendientes. Y estos ajustes se van a hacer de forma ordenada, como sería deseable o no. Depende de las autoridades dirigirlos. La opción alternativa, que muchas vez no es opción como tal, es dejarse arrastrar por los acontecimientos.

Sí, las crisis son periodos, adecuados o no, pero que finalmente llevan a ajustes de excesos de precios y apalancamiento.

De acuerdo al FMI, si los países toman las medidas adecuadas para reducir sus desequilibrios externos (superávit y déficit) e internos (déficit público y deuda) esto llevaría a un crecimiento económico mundial más sostenido en el tiempo.

Vean ahora este cuadro con un resumen de la evolución prevista a las cuentas exteriores y públicas por países.

Si comparamos las cifras anteriores, en términos de desequilibrio exterior, con las existentes antes de la Crisis sólo podemos concluir con que ha habido una mejora. Pero, la generalización esconde como algunos países están mostrando un nuevo deterioro en sus cuentas exteriores. Deuda sobre deuda. O excesos de ahorro (o déficit de inversión) en otros países. En USA los dos déficit se han reducido, pero en UK y muchos países emergentes la evolución ha sido la contraria. Y todo esto se complica mucho más si consideramos ambos saldos por separado. ¿Cómo valorar entonces el elevado superávit por cuenta corriente alemán? Y por qué no, también el de China.


Pero, como decía antes, muchos de los ajustes son involuntarios. Es el caso de la caída de los precios de las materias primas o la evolución de los tipos de cambio. En el fondo, las decisiones de política monetaria también están contribuyendo a la mejora de los déficit (desde el coste financiero en las cuentas públicas o de la balanza de rentas en la exterior). O la diferente evolución de la demanda doméstica por países, aunque esto en teoría se refleja también a través del ajuste del tipo de cambio al que me refería antes.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España